Деньги и кредит

Коммерческий кредит

                             Финансовая академия
                            при Правительстве РФ


                     Институт переподготовки и повышения
                           квалификации кадров по
                     финансово-банковским специальностям



                              ДИПЛОМНАЯ РАБОТА


                         Тема:   Коммерческий кредит

                       Руководитель:  Маршавина Л. Я.
                        Слушатель:    ххххххххххххххх



                                   Москва
                                   1995 г.



                              Содержание работы

|                                                          |1   |
|Введение..................................................|    |
|..............................                            |    |
|I.   Коммерческий кредит, его                             |2   |
|сущность...................................               |    |
|1. Понятие коммерческого кредита и механизм расчетов....  |2   |
|2. Развитие коммерческого                                 |13  |
|кредита.........................................          |    |
|3. Коммерческий кредит на современном                     |24  |
|этапе...................                                  |    |
|II.                                                       |29  |
|Форфетирование............................................|    |
|...................                                       |    |
|III. Функционирование вексельного рынка в                 |36  |
|России................                                    |    |
|IV. Методы учета векселей и вычисления, связанные с       |42  |
|ними...                                                   |    |
|1. Прямой и доходный                                      |42  |
|учет..................................................... |    |
|2. Вычисления номинальной стоимости векселей, подлежащих  |    |
|форфетированию............................................|43  |
|..........                                                |    |
|3. Расчет учитываемой стоимости долгового обязательства.  |44  |
|4. Формула                                                |44  |
|дисконта..................................................|    |
|...............                                           |    |
|5. Формула приблизительного                               |46  |
|дисконта................................                  |    |
|6. Расчет предполагаемого дохода от                       |46  |
|сделки.........................                           |    |
|7. Чистый                                                 |47  |
|доход.....................................................|    |
|....................                                      |    |
|8. Детали правильно оцененной                             |47  |
|сделки.................................                   |    |
|Заключение................................................|50  |
|............................                              |    |
|Список                                                    |52  |
|литературы................................................|    |
|................                                          |    |



                                  ВВЕДЕНИЕ

    Банки составляют неотъемлемую черту современного  денежного  хозяйства.
Находясь в центре экономической жизни, обслуживая  интересы  производителей,
банки опосредуют связи между производителем и потребителем.
    В условиях рынка неизбежно банки выдвигаются в число  основополагающих,
ключевых элементов экономического регулирования. В этом  плане  особую  роль
играют кредиты, превращаясь, по существу, в единственный источник,  питающий
народное хозяйство дополнительными денежными ресурсами.
    Основным  внутренним   противоречием   кредитных   отношений   является
противоречие между кредитором и  заемщиком.  Эти  противоречия  определяются
размером  высвободившихся  средств  у  кредитора  и   размером   потребности
заемщика,  а  также  противоречием  между  продолжительностью  высвобождения
средств  у  кредитора  и  продолжительностью  существования  потребности   в
дополнительных средствах у заемщика.
    Естественной  формой  движения  денежно-кредитных  отношений   является
возникновение  более  сложной  формы  отношений  -  кредитных  отношений   с
участием посредника.
    Важнейшей формой кредитных отношений  этого  типа  является  банковский
кредит, при котором в роли посредника выступает банк.
    Развитие  рыночных  отношений  требует  постоянного   совершенствования
кредитно-денежных   отношений.   Современная   концепция   кредитования,   к
сожалению, исповедует исключительно  идею  всемерного  сокращения  кредитных
вложений, поскольку, по мнению эмиссионных банков, вхождение  дополнительных
платежных  средств  в  хозяйственный  оборот  посредством   кредита   только
усиливает   инфляционные   тенденции.   Ограничение   кредита   одновременно
сказывается  на  развитии  предпринимательской  деятельности   как   фактора
насыщения  рынка  товарами.  Если  учесть,   что   примерно   треть   денег,
находящихся в обращении, используется на нужды кредитования и  населения,  а
большая их часть втянута в покрытие государственного внутреннего  долга,  то
станет понятным, что ограничения  в  кредитовании  предприятий  и  населения
оказываются удвоенными.
    В целом необходима не столько  жесткая  кредитная  рестрикция,  сколько
перегруппировка форм кредита, в том числе развитие коммерческого кредита.
    Развитию и исследованию в области  коммерческого  кредита  и  посвящена
данная дипломная работа.



                    I. КОММЕРЧЕСКИЙ КРЕДИТ, ЕГО СУЩНОСТЬ

            1. Понятие коммерческого кредита и механизм расчетов

    Коммерческий кредит можно охарактеризовать как кредит,  предоставляемый
в  товарной  форме  продавцами  покупателям  в  виде  отсрочки  платежа   за
проданные   товары.   Он   предоставляется   под   обязательства    должника
(покупателя) погасить в определенный срок как сумму основного долга,  так  и
начисляемые проценты.
    Применение   коммерческого   кредита   требует   наличия   у   продавца
достаточного  резервного  капитала  на  случай  замедления  поступлений   от
должников.
    Выделяют пять основных способов предоставления коммерческого кредита:
вексельный способ;
открытый счет;
скидка при условии оплаты в определенный срок;
сезонный кредит;
консигнация.
    При вексельном  способе  после  поставки  товаров  продавец  выставляет
тратту на покупателя, который,  получив  коммерческие  документы,  акцептует
ее, т.е. дает согласие на оплату в указанный на ней срок.
    Другой способ - скидка при условии оплаты  в  определенный  срок.  Этот
способ  предусматривает  условие,   что   если   платеж   будет   произведен
покупателем в течение оговоренного в контракте периода после выписки  счета,
то из цены будет вычтена скидка. В противном случае, вся сумма  должна  быть
выплачена в установленный срок.
    Согласно  договору  об  открытом  счете,   однажды   принятому   обеими
сторонами, покупатель может делать периодические закупки  без  обращения  за
кредитом в каждом отдельном случае.  Обычный  порядок  осуществления  сделки
таков: когда покупатель  заказывает  товар,  он  немедленно  отгружается,  а
платеж за него производится в установленные сроки после получения счета.
    Сезонный кредит обычно применяется в производстве игрушек, сувениров  и
других  изделий  массового  потребления.  Этот  способ  разрешает  розничным
торговцам  покупать  товары  в  течение  всего  года  с  целью   организации
необходимых запасов  перед  пиком  сезонных  продаж  и  позволяет  отсрочить
платеж производителю до конца распродажи.  Например,  производители  игрушек
разрешают торговцам закупать игрушки за несколько месяцев  до  Рождества,  а
платить за товар - в январе-феврале. Главное преимущество при этом способе
    -  возможность  выпуска  продукции  без  дополнительных   расходов   на
складирование, хранение и т.д.
    Консигнация - способ,  при  котором  розничный  торговец  может  просто
получить товарно-материальные ценности без обязательства. Если товары  будут
проданы, то будет  осуществлен  и  платеж  производителю,  а  если  нет,  то
розничный торговец может вернуть товар производителю без выплаты  неустойки.
Консигнация обычно применяется при  реализации  новых,  нетипичных  товаров,
спрос на  которые  трудно  предположить.  Примером  может  служить  практика
производства  и  продажи  новых  учебников  для  институтов.   Книгоиздатели
посылают свои книги в институтские магазины с  условием  их  возврата,  если
они не будут куплены.
    Само собой разумеется, что любой из этих способов может  быть  наиболее
эффективным в конкретных  рыночных  условиях.  Выбор  наиболее  эффективного
способа - главная задача кредитной политики каждой корпорации.
    Продажа товаров  в  кредит  стала  обычным  способом  ведения  дел  для
промышленных  компаний,  предложение  кредитных   услуг   является   орудием
конкуренции при привлечении клиентов. Из-за  этой  тенденции  .к  увеличению
покупки в кредит все более острой становится дилемма твердой  или  свободной
кредитной политики. Излишне твердые условия могут отпугнуть  покупателей,  а
очень свободные - способствовать не только большому объему  продажи  товара,
но и минимальному обратному притоку капитала из-за неоплаты долгов в срок  и
больших расходов, связанных с "вышибанием" долга. Главная задача  корпорации
в  этой  области  -  правильное  управление   своим   остатком   дебиторской
задолженности  в  соответствии  с  размером  ожидаемой  реализации  товарной
продукции. Чем быстрее оборачивается остаток  дебиторской  задолженности  по
данному объему  продажи  товаров,  тем  короче  цикл  кругооборота  наличных
средств  корпорации  и,  следовательно,  выше  ликвидность  фирмы  (т.е.  ее
способность своевременно погашать свои долговые обязательства).
    Корпорация должна постоянно пересматривать свою кредитную политику  из-
за  изменения  рыночных  условий.  Кредитная  политика  состоит   из   общих
направлений принятия решений по выбору надежного заемщика,  объема  и  срока
кредита. Эти направления, в дальнейшем, реализуются  младшим  управленческим
аппаратом для  принятия  ежедневных  решений.  Например,  в  соответствие  с
проводимой кредитной политикой корпорация может предоставить право  младшему
менеджеру кредитовать клиентов в пределах 50 тыс.  долларов.  Следовательно,
клиент, нуждающийся в большей сумме кредита, скажем до  200  тыс.  долларов,
должен  будет  получить  согласие  старшего  менеджера,  а  свыше  200  тыс.
долларов - одобрение кредитного комитета. Эти процедуры  должны  быть  четко
определены, чтобы клиентам не надо ' было ждать прохождения своего  дела  по
инстанциям.
       Схема   N   1   .показывает    основную    блок-схему,    отражающую
последовательность кредитной политики и взаимосвязь ее этапов.



                                  Схема N 1
|КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА       |                                            |
|            |            |            |            |                  |
|    |КРЕДИТНЫЕ УСЛОВИЯ  |  |РЕШЕНИЕ О ПРЕДОСТАВЛЕНИИ КРЕДИТА   |    |
|            |            |            |            |                  |
|            |                 |КОМУ  |     |СКОЛЬКО |               |
|            |            |            |            |                  |
|               |КОНТРОЛЬ ЗА СТАТЬЯМИ БАЛАНСА         |               |
|            |            |            |            |                  |
|ПЕРЕСМОТР        |   |СООТВЕТСТВУЕТ ЛИ|  |НЕОБХОДИМО                |
|КРЕДИТНОЙ        |   |СОСТОЯНИЕ СТАТЕЙ|  |ПРОАНАЛИЗИРОВАТЬ          |
|ПОЛИТИКИ ПО МЕРЕ |   |БАЛАНСА         |  |ПРИБЫЛЬНОСТЬ ИЗМЕНЕНИЙ    |
|НЕОБХОДИМОСТИ    |   |КРЕДИТНОЙ       |  |КРЕДИТНЫХ УСЛОВИЙ ИЛИ     |
|                 |   |ПОЛИТИКЕ        |  |КРЕДИТНОГО РЕШЕНИЯ        |

    Как  показывает  схема,  процесс  начинается  с  определения  кредитной
политики.  В  дальнейшем,  все  решения  принимаются  в  соответствии  с  ее
содержанием.  После  предоставления  кредита  следующим   важным   действием
является контроль за просроченной задолженностью, отраженной  в  балансе  по
статьям  дебиторской  задолженности.  Этот  контроль  позволяет   определить
степень соответствия принятых решений кредитной политике  фирмы.  Даже  если
это  соответствие  не  нарушено,  периодическая  оценка  кредитных   решений
позволяет регулировать их в зависимости от текущей деловой ситуации.
    Теперь рассмотрим подробнее каждую стадию предоставления  коммерческого
кредита.
    Управление  кредитной  политикой  выражает  общую  стратегию   развития
корпорации.  С  ее  помощью  не  стремятся  установить  конкретные   способы
достижения целей,  а  лишь  формируют  "каркас",  структуру  рекомендаций  и
основных направлений выполнения частных деловых операций.  На  основе  этого
"каркаса"  разрабатывается  методика  проведения   ежедневных   мероприятий,
направленных на достижение целей кредитной политики.
    Кредитная  политика  корпорации,   таким   образом,   определяет   цели
кредитного управления.  Она  должна  четко  показать  намерения  фирмы  быть
активной в предоставлении коммерческого кредита, что дает возможность  резко
изменить кредитную политику в зависимости  от  конъюнктуры  рынка  или  быть
консервативной в условиях предоставления кредита каждому клиенту.
    Кредитные условия, предлагаемые покупателю, определяют время, имеющееся
в распоряжении клиента до  выплаты  долга.  Обычно  под  кредитным  периодом
понимают время,  разделяющее  дату  выписки  счета  и  дату  его  оплаты.  В
контракте это  время  обозначается  как  "нетто  30"  или  "нетто  90".  Это
означает,  что  наступлению  даты  платежа  предшествуют  30  или  90  дней.
Корпорация может предложить учетную скидку,  т.е.  процент,  который  клиент
может вычитать из цены счета, если  платеж  осуществляется  в  установленный
учетный срок. В этом случае кредитные условия  обозначаются,  например,  как
"2/10, нетто 30" Число 2 означает 2% скидки  от  суммы  счета,  если  платеж
осуществлен в течение 10 дней со дня  выписки  счета.  В  противном  случае,
платеж  должен  быть  произведен  в  течение  30  дней.  Предлагая   скидку,
корпорация готова отказаться от 2% цены  товара  для  ускорения  поступления
наличного платежа. Кроме того, так как  скидка  является  добровольной,  она
может привлечь новых клиентов с  коротким  денежным  циклом,  рассчитывающих
получить прибыль за счет скидки от цены сделки.
    Принятие решения о предоставлении кредита имеет две стороны.  Первая  -
надо  ли  предоставлять  кредит  потенциальному  клиенту.  В   этом   случае
необходимо заняться кредитным анализом. Вторая  сторона  -  если  решение  о
предоставлении кредита принято, должен ли быть установлен лимит и  если  да,
то какой?
    Кредитный анализ - это процесс принятия решения о предоставлении или не
предоставлении коммерческого кредита  данному  потенциальному  клиенту.  При
кредитном анализе  сначала  надо  выяснить  желание  и  возможность  клиента
платить  за  купленные  товары  или  оказанные  ему  услуги.  Индивидуальные
характеристики клиента, изучаемые при кредитном анализе, получили  жаргонное
название "5С" кредита":
customer’s character (характер клиента)
capacity to pаy (платежеспособность)
collateral (обеспечение)
capital (капитал)
. current business condition (текущее деловое положение).
    Изучение характера клиента помогает  определить  его  желание  платить.
Чтобы получить эту информацию можно организовать личную встречу с  клиентом
одного  из   менеджеров   фирмы   или   запросить   справку   в   различных
государственных или частных экономических учреждениях, обязательно  включая
банк  клиента.  Определение  платежеспособности  клиента,   его   реального
капитала и обеспечения ссуды включает в себя прежде всего анализ финансовых
отчетов   (балансов)   ,   предоставленных    клиентом    или    официально
опубликованных. Состояние всей экономики тоже может играть свою роль.  Так,
если  в  экономике  наблюдается  спад,  то  фирма  может   себе   позволить
предоставление лишь ограниченного числа кредитов.
    Кроме  финансовых  отчетов  клиента   имеются   другие   многочисленные
источники информации,  доступные  для  использования  при  анализе.  Банки,
другие  фирмы,   предоставлявшие   кредиты   клиенту,   местные   кредитные
организации, обычно входящие в состав  Национальных  ассоциаций  кредитного
управления США, или аналогичные организации в других странах предоставляют,
как правило, наиболее общую информацию, так как детали кредитных соглашений
составляют коммерческую тайну и охраняются законом.
    Широко используемым источником информации в США служит  фирма  Dun  and
Bradstreet. (D.В.). Она снабжает  информацией  о  предполагаемой  оценочной
финансовой  силе   потенциального   клиента,   делает   сложную   кредитную
экспертизу. D.В. нанимает команду аналитиков,  которые  посещают  фирмы  по
определенному графику и составляют доклады с очень  подробной  информацией.
Для  потребителей  этой  информации  особо  важны  сведения  о   предыдущих
платежах, финансовом положении,  указанные  в  сводных  финансовых  отчетах
клиентов. Доклад отмечает любую текущую официальную проблему клиента и  его
краткую историю. Таким образом, доклад  D.В.  стал  стандартным  источником
информации, необходимой для принятия решения о  предоставлении  и  размерах
кредита.
    Нужно  особо  подчеркнуть,  что  в  течение  всего   процесса   анализа
исследование кредитоспособности клиента вызвано  не  только  необходимостью
принятия  мер  предосторожности  от  предоставления   кредита   ненадежному
клиенту, но в равной мере и желанием фирмы оказать максимум кредитных услуг
уважаемому  покупателю.  В  равной  степени  плохим  считается  решение   о
кредитовании не заслуживающих этого клиентов  и  решение  не  предоставлять
кредит клиенту, который гарантированно заплатит. В обоих  случаях  продавец
несет убытки.
    Корпорация идет на  определенные  расходы  для  предохранения  себя  от
ошибочных кредитных решений.  Такие  расходы  включают  в  себя  зарплату  и
гонорары  за   консультации   специалистов,   оплату   кредитных   докладов,
вступительные и членские взносы в кредитные ассоциации.  Корпорация,  также,
должна  нести  и  внутренние   расходы   для   осуществления   качественного
кредитного   анализа,   разработки   методик   и    материально-технического
обеспечения анализа.
    Предел кредита - максимальный объем кредита, который будет предоставлен
клиенту единовременно. Этот объем  обычно  устанавливается  на  относительно
низком уровне для  новых,  незнакомых  клиентов  и,  затем,  поднимается  на
основе положительной практики платежей  и  потребностей  клиента.  Кредитные
лимиты (пределы) не должны  быть  стабильными,  а  всегда  служить  объектом
пересмотра, основанного на опыте и  изменении  условий  рынка.  Устанавливая
кредитный лимит, фирма отталкивается от информации, полученной в  результате
кредитного анализа и суммы планируемых закупок клиентами.
    Рассмотрим пример. Представьте, что потенциальный клиент обращается  за
кредитом. Кредитор выясняет, что клиент имеет хорошее финансовое  положение,
и что он собирается покупать ежегодно материалов  на  360,0  тыс.  долларов.
Основываясь на этой информации и  принятом  кредитном  решении  "нетто  ЗО",
кредитор может установить начальный лимит приблизительно 30,0 тыс.  долларов
в месяц (т.е. 360,0 тыс. долларов  в  год).  Клиент  должен  будет  оплатить
закупки прошлого месяца перед тем, как  выставить  новую  кредитную  заявку.
После практики нескольких месяцев работы с клиентом кредитор  может  поднять
кредитный лимит  и  разрешить  клиенту  быть  более  свободным  в  кредитных
заявках, если его платежи поступают в соответствии с графиком.
    Некоторые  менеджеры  ставят   кредитный   лимит   в   зависимость   от
собственного  капитала  клиента.  Например,  кредитный  лимит   может   быть
установлен как определенный  процент  от  собственного  капитала  покупателя
(например 5 или 10%). Наряду с собственным и оборотный  капитал  может  быть
использован для установления  лимита.  Многие  менеджеры  даже  предпочитают
основываться на  оборотном  капитале,  так  как  он  более  тесно  связан  с
платежеспособностью клиента.
    Очень важной проблемой является оценка последствий изменения  кредитной
политики.  Прежде,  чем  корпорация  меняет  свою  кредитную  политику,   ее
специалисты должны установить связь предполагаемых изменений  с  современным
объемом притока капитала корпорации.  Изменение  кредитной  политики  обычно
связано с колебаниями объемов  продажи,  пропорции  доли  клиентов,  берущих
денежные  скидки,  времени  денежных  поступлений  и  индекса   изменяющейся
себестоимости относительно  объема  проданных  товаров.  Чтобы  понять,  как
оценить достоинства предполагаемых изменений кредитной политики  корпорации,
рассмотрим один пример.
    Допустим,  что  менеджер  компании  "Delta"  рассматривает   ослабление
(либерализацию) условий  кредита  с  "1/10  нетто  60"  до  "нетто  100".  В
результате этого планируется увеличение продажи на  5%  от  текущей  дневной
продажи, равной 200,0 тыс. долларов как результат введения новой политики.
    Доходы от непосредственного производства составляют 70%  всех  доходов
фирмы. Согласно старой политике 25% клиентов берут скидку, а 75% платят на
60-ый  день.  Кредитные  расходы,  составляющие  0,5%  от  всей  кредитной
продажи, должны по планам возрасти до 1% по новой политике. Это произойдет
из-за того, что более длинный кредитный период "нетто 100" привлечет много
дополнительных клиентов. Стоимость капитала компании, или средняя  годовая
процентная ставка, составляет 9% . Сведем все эти данные  для  удобства  в
таблицу N1
                                                                 Таблица N 1
|ПЕРЕМЕННЫЕ ВЕЛИЧИНЫ               |СИМВОЛЫ |СТАРАЯ   |НОВАЯ    |
|                                  |        |ПОЛИТИКА |ПОЛИТИКА |
|Ежедневная продажа                |S       |200тыс.$ |         |
|Рост продажи из-за изменения      |g       |         |5%       |
|политики                          |d       |1%       |0        |
|Денежная скидка                   |p       |25%      |         |
|Доля клиентов, берущих скидку     |cp      |60       |100      |
|Кредитный период (дней)           |dp      |10       |0        |
|Льготный период (дней)            |PVIF    |         |         |
|% фактор дисконтируемой стоимости |exp     |0,5%     |1%       |
|                                  |K       |0,025%   |0,025%   |
|Уровень кредитных расходов        |        |         |         |
|Стоимость капитала                |V       |70%      |70%      |
|(ежедневный индекс - 0,09 / 360 ) |        |         |         |
|                                  |        |         |         |
|Непосредственное производство     |        |         |         |


    Сущность задачи состоит в том, чтобы вычислить чистую  дисконтированную
стоимость  притока  капитала  (РV)  .которая   при   оценке   рентабельности
инвестиций составит сумму ожидаемого  в  будущем  дохода  минус  процент  на
капитал как "компенсация за ожидание". Согласно старой политике,  чистая  РV
равна  РV  поступлений  капитала,  полученных  от   клиентов,   пользующихся
скидкой, плюс РV поступлений капитала от клиентов,  платящих  через  йодной.
Чистая РV  определяется  путем  вычитания  непосредственно  производственных
расходов, допуская, что эти расходы были выплачены в момент продажи:

  РV. - S x Р x (1-d) x PVIF(k,DP) + S x (1-Р) x PVIF(k,CP)  - S x ехр x
PVIF(k,CP) =
= $200000 x 0.25 x (1 - 0,1) x 0.997503 + $200000 x (1 - 0,25) x
              x 0.985113 - $200000 x 0,005 x 0,985113 = $196158
        Чистая РV. = РV. - S x V = $196158 - $200000 x 0.07 - $56158

То есть,  для  заданного  объема  дневной  продажи  в  200,0  тыс.  долларов
дисконтируемая  стоимость  поступлений  капитала  согласно  старой  политике
равна  196,158  тыс.  долларов.  Непосредственно  производственные   расходы
составят 140,0 тыс. долларов, а чистая  дисконтируемая  стоимость  -  56,158
тыс. долларов.
      Схема  N  2  может  помочь  мысленно  представить  задачу   с   этими
переменными, помещенными на ось времени поступления денежных средств:

                                  Схема N 2
непосредственно деньги,                               заплаченные в
производственные                                                качестве
кредитных расходы (S x V)
           расходов (S x ехр)
       (
           (    время
(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((
                        (                                         (
денежные поступления                          денежные поступления
от клиентов, пользую-                           от клиентов без скидки
щихся скидкой(S x (1-P))                        (S x Р x (1-d))

    Теперь рассмотрим дисконтируемую стоимость  новой  кредитной  политики.
Несмотря на то, что падая кредитная политика увеличивает объем  продажи  на
5%, неизвестно будет ли дисконтируемая стоимость денежных поступлений  выше
или ниже потому, что более высокие кредитные расходы  и  больший  кредитный
период могут компенсировать это увеличение.
  РV.. - S x (1+g) x Р x (1-d) x РVIF(k,Р) + S x (1+g) x (1-Р) x РVIF(k.СР)

                      - S x (1+g) x ехр x PVIF(k,СР) =
 $200000 x (1+0,05) x 0 x (1-0) x 1 + $200000 x (1+0,05) x (1-0) x 0,9753130
                                      -
             - $200000 x (1 + 0,05) x 0,01 x 0,9753130 - $202767
  Чистая РV.. - РV.. - S x (1+g) x V - $202767 - $200000 x (1+0,05) x 0.7 =
                                   $55767
    То  есть,  дисконтируемая  стоимость  денежных  поступлений  при  новой
политике составит 202,767 тыс. долларов, а непосредственно  производственные
расходы увеличатся до 147,0 тыс. долларов из-за увеличения  объема  продажи.
В итоге чистая дисконтируемая стоимость равна 55,767 тыс. долларов,  что  на
391 доллар меньше, чем при старой политике.
    Эта модель чистой  дисконтированной  стоимости  для  анализа  выгод  от
изменения кредитных условий  использует  ежедневные  факторы  дисконтируемой
стоимости  (РVIF).  Величина  их  зависит  от  изменения   количества   дней
кредитного периода и колебания годовых процентных  ставок.  Формула  расчета
РVIF такова:                                     1
  РVIF(ежеднев.) = ((((((((((((((, где
                              1+ (годовая % ставка)/360
  n - число дней, необходимых для получения всех  денежных  поступлений  по
сделке.
    В нашем примере дана годовая процентная ставка 9%  и  кредитный  период
длиной в 60 дней. Дисконтируемая стоимость в долларах, полученная от одного
из клиентов равна:
                                                1
                РVIF(ежеднев.) = ((((((( =0,985113
                                            1+ 0,09/360
    Для удобства ежедневных расчетов факторов  дисконтируемой  стоимости  в
кредитной  службе  фирмы,  как  правило,  составляется   таблица,   которую
упрощенно можно представить следующим образом:
                                                                 Таблица N 2
|число дней                |годовая процентная ставка               |
|кредитного периода        |7%       |8%       |9%       |10%      |
|30 дней                   |0,99149  |0,99336  |0,99253  |0,97776  |
|60 дней                   |0.98841  |0,98676  |0,99171  |0,97532  |
|90 дней                   |0,98266  |0,98021  |0,98511  |0,97045  |
|120 дней                  |0.97695  |0,97369  |0,98348  |0.96724  |



    В наших условиях  "нетто  60"  и  9%  годовых,  PVIF  =  0,98511  .  Из
приведенного анализа следует вывод,  что,  так  как  чистая  дисконтируемая
стоимость старой политики больше, чем по  новой,  то  изменение  условий  с
"1/10 нетто 60" на  "нетто  100"  не  оправдано.  Новая  политика  не  дает
достаточного   прироста   продажи,   покрывающего    замедление    денежных
поступлений,   дополнительные   кредитные    расходы    и    дополнительные
непосредственно производственные расходы (сырье, энергия, полуфабрикаты).
    В нашем примере  характерной  чертой  является  независимость  принятия
решения от суммы текущих ежедневных  продаж.  Важно  лишь  ее  изменение  и
связанные с этим изменения других показателей.
    Как только корпорация начинает  предоставлять  кредит  своему  клиенту,
менеджер, ответственный за данную сделку, обязан  тщательно  контролировать
итоги дебиторской задолженности. Если  бы  корпорация  имела  всего  одного
клиента, это было бы очень простой задачей. Но на практике типичная большая
корпорация может иметь тысячи клиентов.  Невозможно  контролировать  каждый
индивидуальный счет, а поэтому система должна быть развита так, чтобы  дать
менеджеру   возможность   вычислить   соответствие   остатка    дебиторской
задолженности кредитным условиям корпорации.
  Существуют три основные метода, используемые менеджерами  на  практике  в
контроле за остатками дебиторской задолженности:
    1) график старения;
    2) дни неоплаченных продаж;
    3) матрица остатков.
    Рассмотрим использование этих методов  на  примере  анализа  управления
компании.
    Компания опубликовала следующие  объемы  ежемесячных  продаж  последних
семи месяцев:
                                                                 Таблица N 3
|месяцы                           |объем продаж (млн.$)             |
|май                              |9                                |
|июнь                             |7                                |
|июль                             |5                                |
|август                           |4                                |
|сентябрь                         |6                                |
|октябрь                          |9                                |
|ноябрь                           |13                               |

     Первый метод - график старения  -  показывает  пропорцию  неоплаченных
платежей по временному признаку.
    Он показывает, как долго дебиторская задолженность  была  неоплаченной.
Вся дебиторская задолженность клиентов  делится  по  определенным  временным
периодам: от 0 до 30 дней, от 30 до 60, от 60 до 90 и т.д. в зависимости  от
условий предоставления кредита. График старения для Bergerak  Plastics  Inc.
показан в таблице 2.4.
                                                                 Таблица N 4
|        |общая сумма дебиторской  |0 -30 дней     |31- 60 дней    |
|месяц   |задолженности            |в млн.$    %   |в млн.$     %  |
|        |в млн.$     %            |               |               |
|август  |3.7     100              |3.2    86.49   |0.5   13.51    |
|сентябрь|5,2     100              |4.8    92.31   |0.4    7.69    |
|        |7,8     100              |7.2    92.31   |0.6    7.69    |
|октябрь |11,3    100              |10,4   92.04   |0.9    7.96    |
|        |                         |               |               |
|ноябрь  |                         |               |               |


    Доля  в  процентах  считается  путем  деления  суммы  в  $  дебиторской
задолженности каждой  временной  группы  в  данный  месяц  на  общую  сумму
дебиторской задолженности этого же  месяца.  Чем  больше  доля  дебиторской
задолженности  категории  0-30,  тем  быстрее  оборачиваемость  всей  суммы
дебиторской задолженности. Так как эта  доля  увеличилась  за  4  месяца  с
86,49%  до  92,04%,  среднее  время   остатка   дебиторской   задолженности
уменьшается.
    Второй  метод  -  дни  неоплаченных  продаж  (ДНП)  .  Этот  показатель
вычисляется путем деления суммы  дебиторской  задолженности  в  $  в  конце
анализируемого периода (месяц,  год)  на  уровень  ежедневных  продаж.  Эти
ежедневные продажи рассчитываются путем деления всей суммы  годовых  продаж
на количество дней в году (360).
    Однако для эффективного контроля за дебиторской задолженностью менеджер
не может ждать цифры  конца  года.  Для  внутренних  контрольных  целей  он
рассчитывает месячный или квартальный  показатель  ДНП,  используя  среднюю
сумму ежедневных продаж, рассчитанную за последний  квартал  (90).  Таблица
2.5 показывает расчет месячного показателя ДНП для Bergerak Plastics Inc.
                                                                 Таблица N 5
|переменные показатели            |август |сентябр|октябрь|ноябрь |
|                                 |       |ь      |       |       |
|1. Остаток дебиторской           |       |       |       |       |
|задолженности на конец месяца в  |3,7    |5.2    |7,8    |11,3   |
|млн. $)                          |       |       |       |       |
|2. Общая сумма продажи за текущий|16     |15     |19     |28     |
|месяц и дм предыдущих (в млн. $) |0,178  |0,167  |0,211  |0,311  |
|                                 |28.8   |31,2   |36,9   |36,4   |
|3. Среднедневная продажа [(2):90]|       |       |       |       |
|                                 |       |       |       |       |
|4. ДНП (в днях) [(1):(3)]        |       |       |       |       |


     По данным таблицы динамика ДНП свидетельствует, что  менеджер  тратит
все больше времени на то, чтобы собрать среднюю  выручку  по  счетам.  Так,
например, в августе средний счет был оплачен в течении 21 дня, а в ноябре -
уже в течении 37 дней, то есть тенденция явно негативная.
    Метод матрицы остатков дебиторской  задолженности  имеет  определенное
преимущество перед методами графика старения и ДНП, которое  заключается  в
том, что этот метод выясняет отношение  остатков  неоплаченной  дебиторской
задолженности к сумме продажи в кредит, которая их вызвала.
    Таблица  N  6  показывает  такую  матрицу  доли  остатков   дебиторской
задолженности Bergerak Plastics Inc.
                                                                 Таблица N 6
|месяц продажи |сумма продажи|август |сентябр|октябрь|ноябрь |
|в кредит      |млн.$        |млн.$ %|ь млн.$|млн.$  |млн.$  |
|август        |4            |3,2  80|0,4  10|       |       |
|сентябрь      |6            |       |       |       |       |
|октябрь       |9            |4,8  80|0,6  10|       |       |
|ноябрь        |13           |       |       |       |       |
|              |             |7,2  80|0,9  10|       |       |
|              |             |       |       |       |       |
|              |             |10,4 80|       |       |       |


    Таблица N 6 показывает неоплаченные  остатки  в  млн.  $,  и  как  они
относятся к соответствующим месячным кредитным продажам. Эта матрица  может
быть построена прямо из данных графика старения (см. табл. N 4).  Например,
в  августе  продажа  в  кредит  составила  4,0  млн.).   Конечный   остаток
дебиторской задолженности категории О - 30 дней по таблице N 4 был 3,2 млн.
$. Эта дебиторская задолженность образовалась от продажи с  предоставлением
коммерческого кредита в августе. В конце августа  все  остатки  дебиторской
задолженности, возникшей в июле, превысят срок 30 дней и будут относиться к
категории 31 - 60 дней. Доля остатков на месяц продажи (в данном  случае  в
августе) составит 80% ( 3,2 : 4).
    Исходя из августовских продаж, доля остатков дебиторской задолженности
тоже может быть найдена. Снова вернемся к таблице N 4 и  возьмем  цифру  из
другой категории за сентябрь (31-60). Это  остаток,  созданный  продажей  в
кредит еще в августе, но по объективным причинам перенесенный на  сентябрь.
Возвращаясь к таблице N6, отмечаем, что доля  августовских  остатков  через
месяц после продажи составила 10 %, то есть 0,4 млн. $ : 4,0 млн. долл.
    Матрица доли остатков стабильна. А это означает, что практика взимания
дебиторской задолженности не изменилась. Причина  кажущегося  противоречием
несоответствия методов графика старения,  исчисления  ДНП  и  матрицы  доли
остатков заключается в том, что первые два способа  очень  чувствительны  к
состоянию торговли и практике платежей клиентов.
    С августа до ноября объем продажи продукции компании  увеличился,  что
вызвало  возрастание  доли  молодых  категорий  в  графике  старения  из-за
большего  объема  текущих  продаж  по  сравнению  с  каждым  предшествующим
месяцем. Таким образом, увеличение продажи товара может  привести  к  тому,
что соотношение дебиторской задолженности по  времени  просигнализирует  об
улучшении кредитной картины компании, когда на практике ее нет.
    Увеличение продажи может  вызвать  и  рост  показателя  ДНП,  так  как
большие текущие продажи вызовут то, что остатки  дебиторской  задолженности
будут относительно большими, а  среднедневные  продажи  будут  относительно
низкими из-за меньших продаж в предшествующий период. Таким  образом,  рост
продажи может заставить показатель ДНП сигнализировать ухудшение кредитного
состояния компании, а на практике этого не будет.
    Матрица же  доли  остатков  дебиторской  задолженности  не  подвержена
влиянию изменения объема продажи, так как  неоплаченные  остатки  относятся
только к кредитной продаже, вызвавшей этот остаток.
    Вывод,  который   должен   быть   сделан   после   анализа   состояния
предоставления коммерческого кредита и остатков дебиторской  задолженности
в случае с  Bergerak  Plastics  Inc.  следующий:  практика  предоставления
кредита осталась стабильной за четырехмесячный период с августа по ноябрь.
Таким образом, анализ условий предоставления коммерческого  кредита  и  их
изменений направлен на оценку возникающей при этом системы расчетов  и,  в
первую очередь, кредитных и коммерческих рисков.
    Важным   элементом   всей   системы   мероприятий   по   коммерческому
кредитованию является процедура  получения  денег  по  счетам,  подлежащим
оплате. Специалисты в этой области советуют не позднее, чем за 10 дней  до
срока платежа послать клиенту письмо. Такое послание может быть отпечатано
и на следующем  счете.  В  письме  напоминается  число  и  доля  остатков,
подлежащих оплате.
    Если остаток остается неоплаченным в срок, то  полезно  связаться  или
лично встретиться с клиентом, чтобы точно выяснить причину правонарушения.
Как можно скорее надо понять, не вызвана ли задержка  платежа  проблемами,
связанными с поставкой товара (качество,  ассортимент  и  т.д.),  спорными
вопросами  по  предоставленным  платежным   документам   или   финансовыми
трудностями клиента.
    Нужно все время иметь в виду, что процесс сбора средств  может  дорого
обойтись продавцу как из-за прямых расходов с ним связанных, так  и  из-за
испорченных  отношений  с  клиентами.  Тем  не  менее,  для  того,   чтобы
предотвратить необоснованное затягивание денежного цикла и свести  к  нулю
уровень несобранных средств с последующим списанием со счетов  безнадежных
долгов, менеджеру необходима твердость и хладнокровие.
    Интересная ситуация  возникает,  когда  клиент,  пользующийся  скидкой,
неожиданно не платит в льготный период. В таком случае не будет  ошибкой  не
учитывать скидку в счете и ждать платежа на всю  сумму  счета.  Можно  даже,
если это единичный случай, а клиент очень солидный, и вовсе не  обратить  на
это внимание и не  портить  отношений.  Наиболее  же  гибким  путем  решения
проблемы неполученных скидок будет разрешение клиенту сохранить скидку  даже
в  случае  несвоевременного  платежа  в  льготном   периоде,   если   клиент
согласится  на  досрочную   оплату   следующего   счета.   Квалифицированные
менеджеры всегда ищут  пути  удовлетворения  потребностей  в  кредите  своих
клиентов, достигая собственные цели и выполняя  обязанности  по  поддержанию
притока денежных средств.

                      2. Развитие коммерческого кредита

    В конце 19 века основной формой  финансирования  внешнеторговых  сделок
служили  иностранные  облигационные  займы,  размещаемые   правительствами,
муниципалитетами и крупными фирмами  на  рынках  частных  капиталов  других
"богатых   стран".   В   условиях   свободного   движения    капиталов    и
беспрепятственного) обмена валют на золото такие займы были  очень  удобным
средством для внешнеторгового финансирования. Сроки таких займов  достигали
10-15 лет и более. Прямые кредиты долгосрочного характера частных фирм были
тоща скорее исключением, чем правилом. Основная масса внешнеторговых сделок
осуществлялась на базе краткосрочных кредитов банков, акцептных или учетных
домов (со сроками не более 1 года, а обычно в пределах 3-6 месяцев) .
    Мировой  экономический  кризис  1929-1933  г.г.  привел  к  ограничению
возможностей   использования    "классических"    средств    финансирования
международных торговых операций и резкому ухудшению  положения  на  мировом
рынке.  Кризис  дал  толчок  для  развития   среднесрочных   банковских   и
коммерческих (фирменных) кредитов. Именно  в  этот  период  наметились  две
основные особенности создаваемых систем финансирования экспорта, которые  в
дальнейшем, главным образом с начала 50- х годов, стали  особенно  четкими.
Система экспортного финансирования США  стала  развиваться  в  основном  по
линии предоставления иностранным заемщикам прямых государственных кредитов.
Основной формой такого  финансирования  в  странах  Западной  Европы  стали
фирменные кредиты.
    Значение фирменных кредитов стало возрастать сразу после первой мировой
войны. Однако лишь после кризиса 1929- 1933 г. г. эти  кредиты  стали  одним
из  основных  средств  финансирования  экспорта.  При  этом,   если   раньше
фирменные   кредиты   использовались   исключительно   для    краткосрочного
кредитования  экспортных  поставок,   то   постепенно   сфера   их   влияния
расширилась.  Все  чаще  их  стали  применять  при  финансировании   сделок,
требующих долгосрочных займов.
    Международная торговля вплоть до начала второй мировой войны так  и  не
смогла выйти из состояния  кризиса,  что  сказалось  на  абсолютном  размере
кредитных  операций  такого  рода.   Война   же   практически   парализовала
международный кредитный рынок.
    В послевоенные годы иностранные  облигационные  займы,  размещаемые  на
рынке частных капиталов, так и не  восстановили  своей  роли.  Им  на  смену
пришли  прямые  государственные  и  фирменные   кредиты.   Наряду   с   ними
существенную  роль  стали  играть  кредиты   международных   организаций   и
банковские кредиты.
    Главной целью предоставления фирменных  и  банковских  кредитов  в  это
время  было  создание  благоприятных  предпосылок  для  роста   американских
инвестиций за границей. Направление кредита  вплоть  до  начала  50-х  годов
было предельно стабильным - от США странам Западной Европы и Японии.
    Начало   50-х    годов    характеризовалось    тем,    что    обращение
западноевропейских стран к использованию международного  кредита  для  целей
внешнеэкономического  развития  становится   все   более   активным,   общее
направление   движения   международных   кредитов   изменилось   в   сторону
развивающихся стран "третьего мира"  и,  наконец  тем,  что  разница  систем
внешнеторгового кредитования  у  США,  с  одной  стороны,  и  у  большинства
западноевропейских стран - с другой, становится все более определенной.
    Восстановление и дальнейшее  расширение  потенциала  западноевропейских
стран, постепенное ослабление спроса  на  доллар  во  многом  способствовали
тому, что, в целом, роль долгосрочного международного кредита (а  тем  более
государственных субсидий) как средства форсирования экспорта товаров  в  эти
страны   стала   снижаться.   При   продажах   машин   и   оборудования    в
западноевропейские страны решающую роль  стали  играть  нормальные  средства
конкуренции: цена, качество изготовления, конструктивные особенности,  сроки
поставки и т.д.
    Резко  сократился  приток  в  Европу   американского   государственного
капитала в виде кредитов и субсидий и, напротив, быстро вырос  объем  прямых
капиталовложений американских ТНК.
    Не менее серьезные изменения происходили и во внешней торговле.  Уже  с
конца 40-х и особенно в начале 50-х годов на рынке обостряется  конкурентная
борьба между поставщиками. "Рынок продавцов" все более превращался в  "рынок
покупателей".
    Наряду со значительным расширением экспорта  из  США  и  Англии  быстро
 возрастала конкуренция со стороны многих западноевропейских стран и Японии,
 которые к этому времени, завершив в основном восстановление своей экономики
 (довоенный объем промышленного производства в странах Западной  Европы  был
 достигнут в 1948  г.),  не  только  удовлетворяли  за  счет  отечественного
 производства значительную часть своего спроса на машины и оборудование,  но
 и быстро развивали экспорт. К началу 50-х  годов  проблема  сбыта  машин  и
 оборудования стояла со всей остротой уже перед  всеми  развитыми  странами-
 экспортерами. Эта проблема толкала их на поиски новых рынков.
    В условиях острой нехватки валютных средств многие развивающиеся страны
 были вынуждены ввести жесткие импортные ограничения,  которые  коснулись  в
 первую очередь потребительских товаров и,  в  значительной  мере,  машин  и
 оборудования. В ряде случаев импорт машин и  оборудования  допускался  лишь
 при определенных условиях. В частности, многие развивающиеся  страны  стали
 настаивать  на  том,   чтобы   сам   экспортер   изыскивал   средства   для
 финансирования своих поставок. В условиях, когда экспортные кредиты нередко
 были единственным  возможным  источником  финансирования  закупок  машин  и
 оборудования для импортеров,  последние  соглашались  даже  покупать  более
 дорогое оборудование, но обязательно в кредит, рассчитывая,  что  рассрочка
 платежа позволит им приобрести оборудование с минимальными  первоначальными
 затратами и оплатить как стоимость самого оборудования, так и  проценты,  и
 другие расходы, связанные с получением кредита, из доходов от  эксплуатации
 этого оборудования.
    Таким образом, возможности сбыта машин и оборудования  в  развивающиеся
 страны нередко зависела от способностей экспортеров привлечь  средства  для
 финансирования на определенных условиях своих поставок.
    Системы финансирования экспорта  развивались  в  соответствии  с  ранее
 обозначившейся тенденцией по американскому и европейскому пути.
    Для американских экспортеров проблемы кредитования своих внешнеторговых
 поставок решались в основном путем расширения уже существовавшего  аппарата
 государственного финансирования. Эта система в США все более  переключалась
 в 50-е годы на форсирование сбыта товаров в развивающиеся  страны  третьего
 мира. Быстрыми темпами росли как  прямые  государственные  кредиты,  так  и
 государственные субсидии. Рост вывоза капитала в форме прямых инвестиций  в
 иностранные дочерние  и  филиальные  предприятия  в  этот  период  также  в
 значительной степени способствовал экспорту машин и  оборудования  из  США.
 Доля американских поставок, осуществлявшихся в рамках кредитов МБРР, хотя и
 уменьшилась, но была по-прежнему велика.
    Проблема финансирования экспорта для западноевропейских стран  имела  в
послевоенные годы особенно большое значение, так как их  машиностроительная
промышленность в гораздо большей степени,  чем  американская,  зависела  от
сбыта  на  внешних  рынках  вообще  и  на  рынках  развивающихся  стран,  в
частности. В то же время фирмы этих стран в гораздо меньшей  степени  могли
использовать для  форсирования  своего  сбыта  такие  формы  финансирования
экспорта, как прямые инвестиции в заграничные  предприятия,  кредиты  МБРР,
займы, размещаемые на рынке частных капиталов, и т.д.
    В отличие от США большинство западноевропейских стран не  шло  по  пути
создания системы финансирования экспорта с помощью  прямых  государственных
кредитов и  субсидий.  Единственным  исключением  явилась  Франция,  широко
использовавшая для продвижения своего товарного экспорта (в первую очередь,
в  страны  Французского  сообщества)  эти  средства.  В  Англии,   Бельгии,
Голландии практика прямого государственного кредитования  и  субсидирования
экспорта (направляемого,  главным  образом,  в  свои  колонии  и  зависимые
страны) осуществлялась в ограниченных масштабах. В  ФРГ,  Италии,  Австрии,
Швейцарии такой практики не было, по существу, вплоть до конца 50-годов.
    Основной, а в некоторых случаях (как, например,  в  ФРГ)  единственной,
формой   кредитования   экспорта   машин    и    оборудования    стали    в
западноевропейских странах  среднесрочные  фирменные  кредиты  поставщиков.
Собственно "фирменными" их назвать  можно  с  очень  большими  допущениями,
точнее, это кредит  поставщика,  который  представляет  собой  своеобразную
форму  сращивания,  модификации  коммерческого  и  банковского  экспортного
кредита.
    Кредит поставщика делится  на  2  этапа.  На  первом  этапе  это  чисто
коммерческий кредит  экспортера  импортеру.  Второй  этап  -  трансформация
коммерческого  кредита  в  банковский  путем  учета  векселей,   применения
лизинга, факторинга.
    Правительства  западноевропейских   стран   всемерно   поощряли   такую
практику, поскольку в этом  случае  в  максимальной  степени  использовался
частный (и промышленный, и банковский) капитал,  достигалась  стопроцентная
"связанность"  вывоза  капитала  с  товарными  поставками,  и  срок  вывоза
капитала  в  такой  форме   был   сравнительно   невелик.   Рост   значения
среднесрочных кредитов происходил параллельно с растущей мощью  европейской
промышленности.
    Рассмотрим подробнее механизм кредита поставщика.  На  первом  этапе  -
это, по существу, предоставление поставщиками покупателям права  оплачивать
товары  в  рассрочку,  то  есть  экспортер  от  своего  имени   финансирует
покупателя. Все расчеты, связанные с  предоставлением  и  погашением  таких
кредитов, осуществляются непосредственно между поставщиками и покупателями.
Кредит на  этом  этапе  отличается  лишь  тем,  что  у  экспортера  заранее
подготовлен механизм рефинансирования.
    Второй  этап  -  непосредственное   рефинансирование.   Предоставление
кредитов   иностранным   покупателям   ставило    фирмы-экспортеры    перед
необходимостью  в  свою  очередь  самостоятельно  изыскивать  средства  для
осуществления подобных операций. В большинстве случаев размеры средств фирм-
экспортеров недостаточны для  того,  чтобы  они  могли  все  свои  операции
финансировать  из  собственных  ресурсов.  Кредитование  экспорта  за  счет
собственных средств доступно  наиболее  крупным  ТНК,  но  и  у  них  такая
практика может распространяться лишь на отдельные контракты.
    Основным источником заемных средств  при  финансировании  среднесрочных
операций  фирм-экспортеров  являются  банки.  Определить,  в   какой   мере
отдельные фирмы-экспортеры  зависят  от  банков  при  финансировании  своих
поставщиков, не  представляется  возможным.  Эта  зависимость  различна  не
только в отдельных странах, но и у различных фирм одной и  той  же  страны.
Больше того, даже у одних и тех же фирм она может изменяться со временем от
одного контракта к другому.
    Фирмы-экспортеры  обычно  тщательно  скрывают   источники   и   условия
получения средств, используемых ими для  финансирования  экспорта.  Тем  не
менее  различные  косвенные  показатели,  в  частности   степень   покрытия
кредитной сделки государственной гарантией, дают  основание  полагать,  что
доля участия банков в рефинансировании среднесрочных  операций  экспортеров
составляет большей частью от двух третей до четырех пятых кредитуемой суммы
сделки.  Таким   образом,   основным   источником   средств,   привлекаемых
поставщиками для среднесрочного финансирования  своего  экспорта,  являются
кредиты банков, а сами  фирменные  кредиты,  по  сути,  представляют  собой
фирменно-банковские кредиты.
    Фирменные кредиты, как уже отмечалось выше, были известны еще до второй
мировой войны. Однако в то время их объем был несравнимо меньше, а сроки  -
значительно  короче.  Поэтому  предоставление  таких  кредитов  иностранным
покупателям не  создавало  особых  трудностей  для  поставщиков.  Положение
существенно  изменилось  в  послевоенные  годы.  Возросшее   абсолютное   и
относительное  значение  фирменных  кредитов  как  средства  финансирования
экспорта,  безусловно,  потребовало  перестройки  аппарата   финансирования
экспорта, приспособления его к новым условиям. Это коснулось как самих фирм-
экспортеров, так и связанных с ними банков.
    Участие банков в среднесрочном финансировании экспорта  в  послевоенные
годы в необходимых, резко возросших размерах затруднялось  тремя  основными
причинами:  значительными  рисками,   связанными   с   такими   операциями;
ограниченностью  свободных  ресурсов  у  частных  банков;  боязнью   банков
подорвать ликвидность своих активов в связи с удлинением сроков  экспортных
кредитов,  с  одной  стороны,  и  специфичностью  характера  их   капитала,
базирующегося в основном на краткосрочных депозитах, - с  другой.  Все  эти
проблемы не могли быть разрешены силами  только  частных  предпринимателей.
Поэтому, в тех случаях, где это  было  необходимо,  монополии  призвали  на
помощь государство.
    Основными   принципами    участия    государства    в    среднесрочном
финансировании экспорта являются  государственное  страхование  экспорта  в
форме выдачи  гарантий  по  экспортным  кредитам  (практика,  получившая  в
западноевропейских странах довольно широкое развитие еще до второй  мировой
войны, но сфера действия которой  тогда  ограничивалась,  главным  образом,
краткосрочными кредитами) и создание дополнительных систем финансирования и
рефинансирования экспорта.
    Хотя такие  системы  использовались  для  форсирования  торговли  между
развитыми странами , основной целью их деятельности  все  же  было  развитие
торговли  с  развивающимися  странами.  Появление  систем   государственного
участия в среднесрочном кредитовании  экспорта  относится  как  раз  к  тому
периоду,  когда  развитые  капиталистические  страны  начинают   все   более
интересоваться рынками сбыта в развивающихся странах.
    В начале 1950 года западногерманский банк "Банк дойчер лендер"  выделил
"переучетный  фонд"  в  сумме  100   млн.долларов   в   распоряжение   банка
"Кредитанштальт фюр видерауфбау" для финансирования  фирменных  кредитов  на
срок до 4-х лет. В марте 1950 года  во  Франции  была  организована  система
финансирования фирменных кредитов  на  срок  от  2-х  до  5-и  лет,  которая
основывалась  на  существовавших  системах   среднесрочного   финансирования
операций местного рынка. В октябре  1950  года  бельгийский  государственный
банк "Энститю де реэскомт э де гаранта" выделил 800 млн. бельг. франков  для
финансирования фирменных кредитов на срок до 5-ти лет. В декабре  1950  года
японское правительство создало Экспортный  банк  Японии  для  финансирования
фирменных кредитов на срок от 6-ти месяцев до 5-ти лет. В 1952  году  Англия
удлинила максимальный срок экспортных кредитов при сделках  с  покупателями,
не входившими в стерлинговую зону, до З-х лет, а в случаях  так  называемого
"экспорта  в  национальных  интересах"  -  до  4-5  лет.  До  этого  кредиты
покупателям нестерлинговой зоны сроком более 6 месяцев  подлежали  одобрению
Комиссией по контролю за иностранной валютой,  причем  половина  контрактной
стоимости должна была  выплачиваться  покупателем  не  менее,  чем  через  6
месяцев,  а  вторая  половина  -  в  течение  2-х  лет.  В  Италии   система
финансирования экспортных кредитов была введена в декабре 1953 года.
    В  этот  период  во  многих  странах  возобновляют  свою   деятельность
реорганизованные  для  осуществления  среднесрочных  операций  институты  по
страхованию экспортных кредитов.
    Рост значения кредита в международных экономических отношениях развитых
стран с развивающимися вызывался не только форсированием сбыта  товаров,  но
и возможностью нового приложения капитала.
    Таким образом, до конца 50-х годов нашего столетия коммерческий  кредит
применялся значительно чаще, чем все другие виды международного кредита.  Он
стал  основным  инструментом  внешнеторгового   кредитования,   особенно   в
экспортном кредитовании стран Западной Европы.
    С конца 50-х и начала 60-х годов резко возросло значение международного
кредита как стимулятора развития внешнеэкономических связей: именно в  этот
период  особенно  увеличился  его  объем,  еще  более   расширились   сфера
использования кредитов и круг стран, предоставляющих эти кредиты.  Заметные
изменения произошли в условиях предоставления кредитов, особенно  в  смысле
сроков. Существенные изменения претерпели формы и виды кредитования  как  в
целом, так и у отдельных стран. Все эти  особенности  взаимообусловлены.  В
частности, общий рост объема  предоставленных  кредитов  вызвал  обострение
"кредитной войны", что отразилось на условиях  предоставления  кредитов.  А
изменение последних  (  как  и  сам  рост  объема  кредитов  )  потребовало
изменения форм кредитования и перестройки систем  финансирования  экспорта.
Новые сдвиги в кредитной сфере явились следствием изменений, происшедших  в
эти годы на мировом рынке.
    Резко увеличившаяся диспропорция между замедляющимся ростом  спроса  на
товары  и  сохраняющимся  быстрым  ростом   производственных   возможностей
промышленности потребовала поддержания конъюнктуры на рынке дополнительными
"взбадривающими"  средствами.  В  ряде   стран   были   приняты   меры   по
стимулированию  частных  капиталовложений  в  экономику,  наряду   с   этим
возросшее внимание уделялось форсированию экспорта.
    Растущие  специализация  и   кооперирование   производства   в   рамках
международного разделения  труда  требуют  максимального  развития  внешней
торговли.  В  большинстве  развитых  стран  машиностроение,  по   существу,
превратилось в "экспортную отрасль  "  промышленности.  Отгрузка  продукции
отдельными отраслями машиностроения на экспорт подчас даже больше,  чем  на
внутренний рынок. Появился целый ряд дополнительных факторов,  затрудняющих
развитие  международной  торговли,  а  следовательно  и  требующих   нового
форсирования экспорта. Это прежде всего растущая региональная экономическая
интеграция стран, а также введение все более жестких импортных  ограничений
в  связи  с  ухудшением  валютного  положения  многих  стран  (в   основном
развивающихся) и т.д. В эти годы  чрезвычайно  расширился  арсенал  средств
форсирования сбыта. Западноевропейские экспортеры (в частности, фирмы  ФРГ)
все более теряли ценовые преимущества, которые они имели перед экспортерами
США (в связи с более быстрым  ростом  издержек  производства  и,  в  первую
очередь,  номинальной  заработной  платы),  что   способствовало   развитию
внеценовых средств конкуренции.
    Решающую  роль  в  качестве  средства  форсирования   сбыта   машин   и
оборудования  и   других   инвестиционных   товаров   сохранил   за   собой
международный кредит. Параллельно с ростом спроса  на  кредиты  на  мировом
рынке росли  возможности  их  предложения  (особенно  в  западноевропейских
странах).
    В целом рост значения  международного  кредита  во  внешнеэкономических
отношениях в эти  годы,  как  и  раньше,  был  связан  в  первую  очередь  с
обострением  трудностей  сбыта  на  рынке  развивающихся  стран.  Вследствие
валютно-финансовых  затруднений  развивающиеся  страны  были  вынуждены  еще
более сократить ассигнования из собственных валютных  ресурсов  для  импорта
машин  и  оборудования,  отдав   предпочтение   импорту   предметов   первой
необходимости,  продовольствия,  сырья,  запчастей  для  уже   действовавших
предприятий  и  т.д.  Роль  иностранного  финансирования  поставок  машин  и
оборудования в эти  страны,  таким  образом,  существенно  возросла.  Больше
того,  значительно  расширился  круг  поставок,  при  осуществлении  которых
покупатели стали все чаще требовать от экспортеров предоставления  кредитов.
Наряду с финансированием дорогостоящего и  сложного  оборудования,  а  также
крупных  партий  машин,  часто  стали  кредитоваться  на  длительные   сроки
поставки отдельных машин промышленного назначения, поставки бытовых машин  и
даже запчастей и узлов  машин  (главным  образом  для  последующей  сборки),
удобрений и продовольствия.
    Все  это  вызвало  необходимость  перестройки   систем   финансирования
экспорта, а следовательно, и форм кредитов и в США, и в Западной Европе.
    До тех пор, пока развивающиеся  страны  удовлетворялись  среднесрочными
кредитами,  западноевропейские   фирмы   могли   успешно   конкурировать   с
американскими экспортерами несмотря на то, что сроки американских  кредитов,
достигавшие 10-15 лет и более, зачастую намного  превышали  сроки  фирменных
кредитов западноевропейских поставщиков.  Но,  по  вышеизложенным  причинам,
эти  фирмы  были  вынуждены  в  целях  сохранения  рынков  сбыта   идти   на
значительное удлинение сроков кредитов.
    Расширилась практика  предоставления  западноевропейскими  поставщиками
кредитов на сроки, превышающие 5 лет  (максимальный  срок,  установленный  в
1953 г. " Бернским союзом страховщиков"). Причем,  если  в  50-х  годах  это
делалось нелегально, при помощи  уловок,  то  теперь,  в  60-х  годах  сроки
фирменных кредитов в 7-8 лет стали нормальным явлением. При  этом  все  чаще
предоставлялись кредиты до 10 лет и более. За  60-67  годы  сумма  фирменных
кредитов сроком более 5 лет  выросла  ориентировочно  в  5  раз.  Во  многих
странах были приняты постановления,  идущие  в  разрез  с  рекомендациями  "
Бернского союза".  Созданная  в  рамках  ЕЭС  система  координации  практики
предоставления  экспортных  кредитов  не  ограничила  их   сроки,   а   лишь
потребовала гласности в предоставлении кредитов на срок  более  5  лет  и  в
случае необходимости проведения соответствующих консультаций.
    Система финансирования экспорта с помощью коммерческих кредитов  именно
 в  эти  годы  не  смогла  решить  проблему   долгосрочного   финансирования
 экспортных поставок как в отношении объема такого финансирования, так  и  в
 отношении условий предоставления кредитов. Это  было  связано  с  тем,  что
 подобная система кредитования в  основе  своей  опиралась  при  мобилизации
 средств для рефинансирования на частную банковскую систему, предоставлявшую
 в лучшем случае среднесрочные кредиты. Кроме того, стоимость таких кредитов
 была  довольно  большой.  Включение  части  ее  в  цену  поставки  с  целью
 уменьшения процентной ставки не всегда  было  возможным  и  целесообразным.
 Поэтому, именно перед западноевропейскими странами встала проблема создания
 специализированных систем долгосрочного  кредитования  внешних  операций  с
 развивающимися странами.
    В конце 60-х годов  для  удлинения  сроков  фирменных  кредитов  стала
 применяться практика "  комбинированного  "  финансирования,  при  которой
 частные банки берут на себя финансирование сделки  в  течение  первых  лет
 действия  кредитного  соглашения,   а   другие   кредитные   институты   -
 непосредственно подключаются к  кредитной  операции  в  последующие  годы.
 Обычно частные банки финансировали фирменные кредиты на срок  до  4-5  лет
 после поставки, а государственные - на последующие 5-7 лет и более (ФРГ ).

    В  целом,  системы  долгосрочного  кредитования  в   западноевропейских
 странах  в  конце  60-х  годов  развивались  по   пути   развития   прямого
 государственного  кредитования  иностранных  покупателей  и  предоставления
 финансовых кредитов.
    Основным источником  средств  для  предоставления  финансовых  кредитов
 служил частный капитал. Гарантии по финансовым кредитам выдавались так  же,
 как и по коммерческим. Но существовали и существенные отличия. Сами  фирмы-
 экспортеры обычно не участвовали своими средствами в финансировании сделок.
 Они, по существу, лишь получали  денежный  эквивалент  по  своим  поставкам
 наличными.
    Расширение   практики   долгосрочного    кредитования    экспорта    из
 западноевропейских стран заставило в свою очередь США не  только  увеличить
 объем таких кредитов, предоставлявшихся в основном  развивающимся  странам,
 но и сделать условия предоставления таких кредитов  (в  первую  очередь  их
 сроки и стоимость) более приемлемыми для покупателей.
    Таким образом, существовавшее до начала 60-х годов четкое разграничение
 в системах кредитования экспорта в развивающиеся страны из США  и  Западной
 Европы к концу 60-х годов практически сгладилось.
    Наиболее быстрыми темпами в  60-е  годы  росли  прямые  государственные
 кредиты. С 1961 по 1967 г.  среднегодовая  сумма  таких  кредитов  возросла
 более чем в 2 раза по  сравнению  со  среднегодовой  суммой  их  в  течение
 предыдущего пятилетия (56- 60 гг.). Однако после резкого скачка  на  рубеже
 50-60-х годов они росли сравнительно умеренными темпами.  Им  незначительно
 уступали по темпам роста кредиты международных организаций.
    Более умеренными темпами рос объем частных (коммерческих и  банковских)
кредитов.  Согласно  данным  МБРР,  датированным  1967   г.,   задолженность
развивающихся стран по фирменным кредитам в конце 1955 г. составила около  8
млрд.долл., в том числе по кредитам, полученным  под  гарантию  правительств
этих  стран  -  6  млрд.долл.  По  ориентировочным   подсчетам   на   основе
статистических данных ОЭСР и Комитета содействия  развитию,  роль  отдельных
видов международных  кредитов  с  1956  по  1967  гг.  изменялась  следующим
образом (использованная часть в млрд.долл.):
                                               1956          1960
1965         1967
ВИДЫ КРЕДИТА                                   $     %       $     %      $
     %     $    %
международный кредит(всего)                  2,43  100     3.59   100
6,55   100   8,24  100
   - фирменные кредиты*                        1,30  61,7     2,00   55,7
 2,90  44.3   3,8    6,1
   - прямые государственные                    0.75 30,8     1,25   34,8
     2,83  43.2   3,4   40,9
   - кредиты международных
     организаций                                     0,18  7,4      0,34
9,5     0,82 12,5   1,1   13,0
                                                  *-подсчеты ориентировочные

    Относительное  значение  частных  кредитов  (основную   массу   которых
составляют фирменные кредиты) в целом уменьшилось,  но  первенства  они  не
уступили.
    Что  касается  развития  международного  кредита  в  отношениях   между
развитыми  странами,  то  его  роль  заметно  ослабла.  Уменьшение  притока
американских  кредитов  в  Западную  Европу  происходило  за  счет   прямых
государственных кредитов с прекращением деятельности различных  программ  и
планов помощи. Рост притока частных капиталов (банковских и  фирменных)  не
мог компенсировать такое сокращение объема государственных кредитов.
    Одновременно    с    этим    укрепились    кредитные    связи    между
западноевропейскими странами. Исключительную роль при этом  играли  частные
кредиты.  Предоставление  государственных   кредитов   распространения   не
получило.  Лишь  в  отдельных  случаях  такие  кредиты   используются   для
финансирования экспортных поставок военной техники.
    Необходимость  кредитования  операций  между   промышленно   развитыми
странами  была  вызвана  несколько  иными  причинами,  чем   в   случае   с
развивающимися. Валютные проблемы, валютное регулирование после конца  50-х
гг.  играли  здесь  второстепенную  роль  или  вообще  не  имели  значения.
Ограничение  в  отношении  условий  предоставления  кредитов   со   стороны
государственных организаций в торговле между  развитыми  странами  тоже  по
существу не имели  места.  Условия  платежа,  как  правило,  регулировались
исключительно  экспортером  и  импортером.   Поэтому,   основной   причиной
использования иностранных  кредитов  является  чисто  коммерческая  выгода,
стремление получить заемные средства на наиболее выгодных условиях.
    Возможность получения крупных займов у  местных  банков  или  на  рынке
ссудных капиталов (путем размещения облигаций) серьезно  ограничивала  роль
международного  кредита  как  средства  финансирования  импорта  фирмами  в
развитых странах.
    Наибольшее распространение получили фирменные кредиты, используемые для
финансирование экспорта. Однако нередко  они  не  опосредствовали  товарные
поставки, а предоставлялись для финансирования иностранных  предприятий,  в
деятельности которых заинтересован кредитор.  В  60-х  гг.  такая  практика
приобрела особый размах в Италии, где кредиты  иностранных  компаний  своим
дочерним предприятиям  на  срок  более  5  лет  могли  предоставляться  без
предварительного разрешения казначейства и министерства внешней торговли.
    Фирменные кредиты предоставлялись, в первую очередь, покупателям  стран
с высокой стоимостью кредита ( Япония, Италия и  др.),  но  были  случаи  и
экспортной продажи машин и оборудования в кредит и в ФРГ, Англию и США.
    В конце 60-х гг. роль  фирменных  кредитов  как  средства  форсирования
сбыта  на  рынке  развитых  стран  возросла.  Получившая  большое  развитие
практика продажи в рассрочку бытовых машин и производственною  оборудования
на  внутреннем  рынке  этих  стран  заставила  и  иностранных   поставщиков
прибегнуть к ней.
    Западноевропейские фирмы предоставляли кредиты на те же сроки, что и на
денежном рынке страны импортера.  Кредиты  при  продаже  станков,  грузовых
машин, складского оборудования, строительных машин  предоставлялись  обычно
на 2-3 года. Однако иностранные поставщики могли давать кредиты и на  более
длительные сроки. Наиболее гибкую политику в  этом  плане  проводили  фирмы
ФРГ. Например, при продаже станков на внутреннем рынке небольшие и  средние
итальянские фирмы получали рассрочку платежа  до  2-3  лет.  Фирмы  же  ФРГ
поставляли в Италию станки в кредит на срок от 2 до 5 лет, а в период спада
конъюнктуры в 1964-65 гг. даже на срок до 10 лет.
    Фирмы-поставщики шли на предоставление кредитов иностранным покупателям
подчас даже с большей задолженностью, чем банки  страны-импортера.  В  свою
очередь, фирмы-импортеры  также  предпочитали  обращаться  за  кредитами  к
экспортерам, т.к. условия были выгоднее,  а  возникавшая  задолженность  не
лишала их возможности получать кредиты у  местных  банков.  Фирмы-кредиторы
получали ссуды на экспортные нужды у своих банков, как правило, по льготным
ставкам, а  их  кредитные  операции  гарантировались  от  различных  рисков
государственными страховыми компаниями.
    Естественно,  что  острая  конкурентная  борьба  с  помощью  экспортных
кредитов имела место  при  продаже  тех  видов  товаров,  на  рынке  которых
наблюдалась особенно плохая конъюнктура.
    Даже в США представление прямых  правительственных  кредитов  и  прямых
кредитов государственных кредито-финансовых организаций  для  финансирования
экспорта в конце 60-х годов резко  сократилось.  Сокращение  таких  операций
Экспортно-Импортным    банком    сопровождалось     расширением     практики
предоставления американскими экспортерами фирменных кредитов.

                 3. Коммерческий кредит на современном этапе

    В начале  70-х  годов  коммерческое  кредитование  все  еще  оставалось
 главным финансовым инструментом сбыта продукции  в  оптовом  звене.  Однако
 свойственная  коммерческому  кредиту  угроза  нарушения  цепной   платежной
 зависимости в процессе купли-продажи товара делала другие виды кредитования
 внешней торговли все более предпочтительными.
    В современном мире львиная доля  коммерческого  кредита  приходится  на
 крупнейшие ТНК, которые имеют  наиболее  благоприятные  условия  реализации
 товаров и получения причитающихся платежей. Сила таких  ТНК  состоит  в  их
 способности осуществлять широкий выбор вариантов  тактической  политики  по
 отношению к должникам и оценивать потенциальные возможности  покупателей  в
 более раннем получении финансовых ресурсов через классический метод учета и
 залога   векселей   и   другие   более   современные   формы    банковского
 рефинансирования коммерческого кредита.
    В  настоящее  время  преобладающей  на  рынке  становится  тенденция  к
 удлинению сроков реализации товаров, причем не только  в  фазах  кризиса  и
 депрессии, но  и  во  время  оживления  и  подъема.  Если  в  прошлом  веке
 наблюдалось ускорение реализации  товаров  (например,  средний  срок  учета
 векселей в царской России сократился со 156 дней в 1870-1874 гг. до 92 дней
 в 1905-1909 гг. (аналогичные тенденции наблюдались и в других  странах),  и
 вплоть до 70-х годов типичным сроком  учета  векселя  были  3  месяца),  то
 сейчас получают развитие более длительные сроки учета векселей  до  120-170
 дней.
    Наряду с развитием прямой продажи продукции  ее  конечному  потребителю
 непосредственным производителем возрастает значение оптовых посредников,  '
 что способствует накоплению больших товарных запасов в  различных  торговых
 звеньях.
    В последнее время ускоренно развивается торговля потребительскими
 товарами, которая все больше влияет на торговлю в целом, на
 производственный процесс и на развитие кардинальных связей между
 производителями и потребителями. Резко возрос товарооборот между
 компаниями, входящими в состав одной ТНК.
    Все это во многом предопределило уровень и формы  развития  кредита  во
 внешней торговле в 80-е годы.
    В  последнее  время   все   больше   и   больше   становится   заметным
 государственное субсидирование экспорта. Правительства развитых стран стали
 чаще и в больших объемах направлять на  эти  цели  часть  мобилизованных  у
 налогоплательщиков  в  бюджет  средств  для  улучшения  платежного  баланса
 страны,  поддержания  уровня  занятости  и   экономической   активности   в
 экспортных отраслях промышленности.
    Поскольку экспортные кредиты в первую очередь требуют  наличия  больших
 денежных фондов, государство стремится снять с себя  часть  бремени  по  их
 аккумуляции и привлекает основную  массу  необходимых  ресурсов  с  частных
 рынков капитала, а собственные  бюджетные  средства  направляет  только  на
 доведение    условий    предоставления    внешнеторговых    кредитов     до
 конкурентоспособного уровня, понижая процентные ставки по ним и  увеличивая
 период кредитования.  Соответственно,  чем  больше  условия  предоставления
 внешнеторговых кредитов отличаются  от  существующих  на  внутреннем  рынке
 капитала, тем выше расходы правительства. Теоретически  при  такой  системе
 субсидирования экспорта государство способно значительно "отрывать" условия
 своих кредитов от рыночных, но на практике его возможности в этом отношении
 не безграничны. Это вынуждает развитые страны искать компромиссы  в  данной
 области, т.е. определять рамки взаимосогласованных условий государственного
 финансирования внешней торговли.
    Весной 1978 г. страны-члены ОЭСР, кроме Турции  и  Исландии,  подписали
 соглашение об унификации экспортных кредитов, называемое  чаще  Консенсусом
 по экспортным кредитам. Это соглашение направлено на  унификацию  важнейших
 условий государственных экспортных кредитов: сроков,  минимального  размера
 процентной ставки, доли покрытия льготной ссудой  стоимости  контракта  или
 минимального размера наличных платежей, круга подпадающих под него  товаров
 и услуг. Все эти условия регулярно пересматриваются.
    Рост доли государственного кредитования экспорта по сравнению с частным
 вызван  меньшей  выгодностью  последнего.  Эта  сравнительная  невыгодность
 заключается не только в рыночном уровне процентной ставки, но и  в  меньшем
 размере кредита,  отсутствии  автоматизма  в  его  получении.  Кроме  того,
 развитие на международном ссудном рынке тенденции предоставления займов  по
 "плавающим" ставкам значительно затрудняет оценку общей стоимости займа для
 должника, т.к. уровень процента заранее неизвестен.
    Однако в 80-е годы одновременно с  быстрым  развитием  государственного
 прямого   банковского   кредитования   происходит   и   увеличение   объема
 коммерческого  кредитования  и  связанного  с  ним  косвенного  банковского
 кредита, хотя и гораздо меньшими  темпами.  Рост  мирового  внешнеторгового
 оборота (доля экспорта в мировом ВВП поднялась с 12% в 1960 г. до  22  %  в
 1980  г.),  удлинение  времени   реализации   товаров,   увеличение   числа
 посредников, форсирование (в  том  числе  и  государством)  производства  и
 реализации товаров - все это привело к необходимости  для  фирм  увеличения
 объема продаж товаров в кредит.
    Как уже отмечалось выше, в первой половине XX века при абсолютном росте
 объема   коммерческого   кредитования,   его   доля   в    опосредствовании
 внешнеторговых продаж имела тенденцию к  снижению.  Одна  из  причин  этого
 процесса, продолжающегося и поныне, заключалось в формировании все большего
 числа монополий и укреплении их позиций  в  экономике,  что  способствовало
 росту продаж товаров  конечному  потребителю,  минуя  оптовых  посредников.
 Кроме того, изменение роли банков означало, в частности,  и  снижение  доли
 косвенного банковского кредитования по сравнению с прямым.
    Существует   внутренняя   противоречивость    развития    коммерческого
 кредитования, которая обусловлена тем, что оно, с одной стороны, базируется
 на движении товаров и определено им, а с другой стороны, является одной  из
 форм кредита вообще и отражает общее состояние его развития.
    Коммерческий кредит самым тесным образом связан с  банковским  -  банки
 производят акцепт, учет, переучет коммерческих  векселей,  принимают  их  в
 залог. Поскольку  за  каждым  таким  векселем  стоят  определенные  товары,
 продажа которых позволяет погасить обязательства по нему, то эти операции с
 векселями считаются для банков наиболее безопасными и ликвидными.
    Получили развитие и векселя, не  базирующиеся  на  торговых  сделках  -
 финансовые векселя, плательщиками  по  которым  выступают  банки,  а  также
 "дружеские" векселя, взаимно выставляемые предпринимателями друг на друга с
 целью получения банковских ссуд.
    Таким образом, векселю не  всегда  противостоят  реальные  товары,  что
 часто приводит к серьезным затруднениям при превращении его в деньги.
    В период экономического кризиса 1929-1933 годов и последующей депрессии
 четверть  всех   банкротств   произошла   вследствие   неплатежеспособности
 векселедателя или гарантировавшего его банка.
    В настоящее время проблема получения денег по  векселям  не  только  не
 ослабла, но, напротив,  значительно  возросла.  Особенно  актуальной  стала
 проблема задержки возврата средств по  векселю.  По  оценкам  специалистов,
 почти каждый пятый вексель  погашается  с  несоблюдением  сроков.  Все  это
 замедляет  нормальный  кругооборот  капитала,  может  подорвать  доверие  к
 корпорации и снизить ее конкурентоспособность. В связи  с  этим  возрастает
 внимание корпораций к вопросам организации коммерческого кредита.  Особенно
 активны в этой области ТНК.
    Буржуазные  экономисты   выделяют   следующие   основные   составляющие
 реализации:  условия  предоставления  коммерческого   кредита   (количество
 гарантов, срока) , методы  платежа  (формы  расчетов,  оплата  частями  или
 целиком и т.д.), возможность отклонения объема товаров в каждой  партии  от
 заказанного количества.  Эти  элементы  во  многом  определяют  организацию
 механизма коммерческою кредитования.
    В 70-х годах в крупных ТНК появились специальные  отделы,  занимающиеся
 коммерческим кредитованием,  руководители  этих  отделов  стали  входить  в
 советы управляющих. Первоначально основной задачей этих  отделов  был  сбор
 платежей, причитающихся по векселям. В дальнейшем их функции расширились  и
 стали охватывать:
      . организацию воздействия на потенциальных неплательщиков;
      . изучение платежеспособности клиентов;
      . разработку новых форм коммерческого кредита и платежей.
    Эти отделы тесно  сотрудничают  с  банками,  работающими  с  векселями,
 принадлежащими ТНК. Например, у "American  Steel"  в  отделе  коммерческого
 кредита  работают  банковские   служащие,   создана   картотека   векселей,
 соединенная  электронными  каналами   связи   с   банковским   компьютером;
 предоставление  банковского  кредита  под  вексель  происходит  практически
 автоматически, в результате данный отдел ТНК срастается с банком.
    Если в 60-х годах ТНК уделяли мало внимания реализации  товаров,  то  с
 1973 г. положение резко изменилось. По целой группе  товаров  (нефть,  газ,
 цемент, кофе и др.) спрос стал  в  течение  длительного  времени  превышать
 предложение, а по другим товарам (автомобили, черные металлы, суда  и  др.)
 имело  место  противоположное  явление.  Все  это   наложило   значительный
 отпечаток на развитие коммерческого кредита и  поведение  контрагентов  при
 заключении торговых сделок. Основным желанием поставщиков  стало  ускорение
 срока получения платежа. Наличие векселя в портфеле  корпорации  отнюдь  не
 гарантировало получение  денежных  средств,  а  в  случае  их  получения  -
 возмещение затрат на производство из-за  инфляционного  процесса.  Особенно
 остро данная проблема затрагивала экспортные поставки из-за резких валютных
 колебаний.
    У ТНК в 80-е годы произошли  серьезные  структурные  сдвиги  в  составе
 ресурсов, формах  мобилизации  средств  и  направлениях  их  использования.
 Определяющей тенденцией  в  этих  изменениях  становится  возрастание  роли
 банковских  кредитов  в  движении   промышленного   капитала,   постепенное
 вытеснение и замена ими коммерческого кредита. В  основе  данной  тенденции
 находятся общие направления развития банковского  кредитования  (увеличение
 объема, появление новых направлений и  механизмов  кредитных  вложений),  а
 также происходящий ныне переход от  преимущественно  косвенного  к  прямому
 банковскому кредитованию. Если еще 20 лет назад главной формой кредитования
 внешнеторговой  деятельности  ТНК  был  кредит  поставщика,  то   ныне   он
 значительно уступил свои позиции кредиту покупателю и другим формам прямого
 банковского финансирования. По оценке Института международных  исследований
 (ФРГ), соотношение задолженности по  коммерческому  и  прямому  банковскому
 кредитованию  внешнеторговых  сделок  крупнейших   западноевропейских   ТНК
 составляло:
                                                                     (в % %)
|Годы                  |задолженность по      |Задолженность по      |
|                      |прямому банковскому   |коммерческому кредиту |
|                      |кредитованию          |                      |
|1958                  |33,5                  |66,5                  |
|1969                  |37.5                  |62.5                  |
|1975                  |57.0                  |43,0                  |
|1979                  |62,0                  |38,0                  |
|1984                  |67,0                  |33,0                  |
|1986-88               |75.0                  |25,0                  |



    В основе перехода от  косвенного  к  прямому  банковскому  кредитованию
 находятся следующие процессы:
. развитие и укрепление связей ТНК с ТНБ;
. увеличение задолженности ТНК;
     . крупные структурные изменения в производстве, происходящие под
       воздействием современной НТР.
    В настоящее время правомерно говорить о новой фазе в развитии спроса на
 банковские кредиты, характерными чертами которой являются:
. резкое увеличение спроса;
. расширение направлений использования банковского кредита;
. значительное разнообразие его форм.
    Банки в условиях постоянных нарушений  платежной  дисциплины  стали  не
 только  расчетными  центрами,  учитывающими  векселя,  но  и  своеобразными
 арбитрами,  регулирующими  споры  по  их   оплате.   Они   стали   главными
 поставщиками информации о финансовом состоянии контрагентов ТНК. Повышенный
 спрос именно на  банковский  кредит  со  стороны  ТНК  определен  также  их
 потребностями в форсировании производства и реализации товаров и  в  скупке
 контрольных пакетов акций  других  компаний.  Все  это  повлекло  за  собой
 укрепление новых, очень тесных деловых связей между ТНК и  ТНБ,  которые  в
 значительной мере перенесены и на кредитование внешней торговли.
    Таким  образом,  можно  проследить  тенденцию  параллельного   развития
коммерческого и банковского кредитования  внешней  торговли.  Эта  тенденция
заключается в постепенном, медленном, но  устойчивом  вытеснении  банковским
кредитом коммерческого из этой сферы. Но это не означает,  что  коммерческие
формы кредитования ушли в прошлое. И сегодня коммерческий банковский  кредит
все еще составляют своеобразный симбиоз.



                             II. ФОРФЕТИРОВАНИЕ
     В современной практике коммерческий кредит в чистом виде практически не
встречается, он входит в категорию косвенного банковского финансирования  в
качестве ее  начальной  составной  части.  Самым  распространенным  методом
рефинансирования коммерческого кредита является форфетирование.
     Форфетирование - термин, обычно употребляемый для  обозначения  покупки
обязательств, погашение которых приходится на какое-либо время в будущем  и
которые возникают в процессе  поставки  товаров  и  услуг  (большей  частью
экспортных операций) без оборота на любого предыдущего должника.  Слово  "a
forfait"  французского  происхождения  и  выражает  отказ  от   прав,   что
составляет самую суть операций по форфетированию.
     При форфетировании продавец  требования,  могущего  принять,  например,
форму переводного векселя, защищает себя от любого регресса включением слов
"без  оборота"  в  индоссамент.  Продавцом  форфетируемого  векселя  обычно
является экспортер; он акцептует его в качестве платежа за товары и  услуги
и  стремится  передать  все  риски  и  ответственность  за   инкассирование
форфейтеру (т.е. банку, учитывающему векселя) в обмен на немедленную оплату
наличными деньгами.
     Обычно форфетированию подлежат торговые  тратты  или  простые  векселя,
хотя теоретически задолженность в любой форме могла бы быть  форфетирована.
Менее употребительные  формы  включают  аккредитив  и  вытекающие  из  него
отсроченные платежи. Преобладание простых и переводных векселей объясняется
их употреблением в качестве инструментов торгового финансирования в течение
длительного времени и свойственной им операционной простоте.
     Окончательный выбор того или иного платежного средства в  международных
торговых  и  кредитных  сделках  зависит  от  многочисленных   юридических,
экономических и политических соображений, что не позволяет выработать какое-
либо общее правило.
    Если  импортер  не  является  первоклассным   заемщиком,   пользующимся
несомненной  репутацией,  любая  форфетируемая  задолженность   обязательно
должна быть гарантирована в  форме  аваля  или  безусловной  и  безотзывной
банковской гарантии, приемлемой для форфейтера.
     Выполнение этого условия особенно важно, если рассматривать сделку  под
углом зрения ее необратимости, т.к. в случае неплатежа со стороны должника,
форфейтер как на свою единственную гарантию может положиться только на  эту
форму банковской гарантии.
     Форфетирование - наиболее часто применяемая и важная  из  среднесрочных
сделок, поскольку охватывает срок от 6 месяцев до 5-6  лет.  Однако  каждый
форфейтер устанавливает свои временные рамки, исходя, главным  образом,  из
рыночных условий для определенной сделки.
    При  форфетировании  покупка   векселей   осуществляется   за   вычетом
(дисконтом) процентов  авансом  за  весь  срок  кредита.  Экспортер,  таким
образом, фактически превращает свою кредитную операцию по торговой сделке в
операцию с наличностью. В этом  случае  он  отвечает  единственно  лишь  за
удовлетворительное изготовление и поставку товаров и правильное  оформление
документов  по  обязательствам.  Это  последнее  обстоятельство  вместе   с
наличием фиксированной процентной ставки, взимаемой за всю операцию в самом
ее начале, делает форфетирование вполне приемлемой услугой для экспортера и
относительно   недорогой   альтернативой    другим    современным    формам
коммерческого рефинансирования.
     Возникновение рынка форфетирования определено изменениями  в  структуре
мировой экономики, происшедшими в конце 50-х -  начале  60-х  годов,  когда
рынок   продавца   товаров    производственного    назначения    постепенно
преобразовывался в рынок покупателя  этих  товаров.  Значительное  развитие
международной  торговли  сопровождалось  усиливающейся   тенденцией   роста
требований   импортеров   продлить   срок   традиционного   90-180-дневного
коммерческого  кредита.  Это   время   характеризуется   снижением   уровня
таможенного   противостояния,   образовавшегося   вследствие   послевоенной
депрессии и холодной войны. Возрождение торговых отношений  между  странами
Западной и Восточной Европы и возрастающая значимость  в  мировой  торговле
стран  Азии,  Африки  и  Латинской  Америки  создали  множество  финансовых
трудностей, в первую очередь западноевропейских  экспортеров.  Более  того,
появление этих  новых  рынков  пришлось  на  время,  когда  обременительные
инвестиционные    обязательства    экспортирующих    фирм    препятствовали
финансированию ими среднесрочных кредитов поставщика  за  счет  собственных
средств, а существующие  банки  были  не  в  состоянии  предложить  услуги,
ожидаемые экспортерами. Таким образом, форфетированные средства появились в
ответ на неудовлетворенный и  постоянно  растущий  спрос  на  международные
кредиты.
     Пионером среди крупнейших банков, действующих на рынке  форфетирования,
стал  Кредит  Суиз,  а  Швейцария  -  первым  крупным  банковским   центром
форфетирования.
     Вскоре стало  очевидным,  что  форфетирование  -  быстро  развивающаяся
 отрасль, требующая создания в рамках традиционной функциональной  структуры
 банка специального подразделения. В дополнение к  растущему  объему  сделок
 возникла необходимость в расширении деятельности в  других  направлениях  и
 предложению услуг  по  финансированию  вне  пределов  банковской  практики.
 Поэтому  с   1965   г.   приступила   к   осуществлению   операций   первая
 специализированная организация, занимающаяся исключительно  форфетированием
 - компания Finanz AG, Zurich, филиал крупнейшего швейцарского банка.
     Первенство Швейцарии в форфетировании не превзойдено до сих  пор,  хотя
операции по форфетированию распространились и на другие  финансовые  центры
Западной Европы.
    При  коммерческом  кредитовании  внешнеторговой  сделки  у   экспортера
возникает целая система рисков, которые экспортер  берет  на  себя.  В  эту
систему традиционно включаются коммерческие, валютные, политические  риски,
связанные с переводом валют из страны в страну. Коммерческие риски  связаны
с неспособностью  или  нежеланием  должника  или  гаранта  платить.  Угроза
невыполнения обязательства неизбежно влечет за собой необходимость в каждом
конкретном случае оценки кредитоспособности  импортера  или  гарантирующего
банка.  Коммерческий  риск,   связанный   с   невыполнением   обязательства
государственной организации, относится  к  категории  политических  рисков.
Кроме них, к этой категории относятся другие чрезвычайные меры государства:
политические  конфликты  (война,  революция,  интервенция  или  гражданские
волнения), которые могут причинить экспортеру потери.
     К  числу  наиболее  серьезных  рисков  относятся  риски,  связанные   с
осуществлением  платежей  в  иностранной  валюте.   При   переводе   валюты
покупателя в  валюту  продавца  плавающие  курсы  иностранных  валют  могут
привести к значительному изменению  стоимости  приобретенных  по  контракту
товаров, а стало быть, и к потерям для экспортера.
     Риски перевода вызваны обычно неспособностью или нежеланием государства
или  другого  специализированного  органа  осуществлять  платежи  в  валюте
контракта,, а также с введением моратория на перевод платежей в  валюте  за
границу.
     Все эти  виды  рисков  применимы  и  к  форфетированию,  т.к.  учитывая
векселя, форфейтер берет на себя без права регресса все  риски  экспортера.
Поэтому  при   форфетировании   необходимо   соблюдать   основные   правила
страхования от рисков.
     При страховании от коммерческих рисков,  экспортер  должен  следить  за
тем, чтобы заемщик принадлежал к первоклассной компании, хотя в большинстве
случаев требования экспортера покрываются авалем или гарантией банка страны
должника.   Большинство   форфетирующих   компаний   принимают   на    себя
обязательства только  в  период  возможного  для  форфейтера  возникновения
рисков.
     Покрытие  риска  перевода  валют  из  страны  в  страну  осуществляется
форфейтером.  До  заключения  форфетной   сделки   именно   он   определяет
способность страны импортера выполнять  свои  валютные  обязательства.  При
покрытии валютных рисков большинство форфетирующих компаний покупают только
в определенных валютах, которые, исходя из  спроса  на  эту  валюту,  можно
беспрепятственно и быстро рефинансировать. К  таким  валютам  прежде  всего
относятся доллары США, марки ФРГ и швейцарские франки.
    Форфетирование  как  метод   рефинансирования   коммерческого   кредита
представляет для экспортера и преимущества, и недостатки.  К  преимуществам
можно отнести:
     . упрощение балансового соотношения возможных обязательств;
     . улучшение состояния ликвидности (эти два преимущества важны в случае
       растущей задолженности экспортера);
     . уменьшение возможности потерь, связанных лишь с частичным
       государственным или частным страхованием и возможных затруднений с
       ликвидностью, неизбежных в период предъявления застрахованных ранее
       требований;
      . отсутствие рисков, связанных в колебанием процентных ставок;
      . отсутствие рисков, связанных с курсовыми колебаниями валют и с
        изменением финансового положения должника;
      . отсутствие рисков и затрат, связанных с деятельностью кредитных
        органов и взысканием денег по векселям и другим платежным
        документам.
     Недостатки для  экспортера  сводятся  к  возможным  относительно  более
высоким расходам по передаче  рисков  форфейтеру.  Разумеется,  прибегая  к
форфетированию, фирма-экспортер исходит из стратегических соображений, а  с
этой точки зрения форфетирование может оказаться ей очень выгодным.
     Анализируя главные условия  сделки  форфетирования,  основное  внимание
следует  уделить  механизму  погашения,  валюте,   дисконтированию,   видам
форфетируемых  документов,  видам  банковской  гарантии  и   дополнительным
условиям.
     Нормальным условием кредита является регулярное погашение его  частями.
Риски кредитора уменьшаются в результате сокращения  среднего  срока.  Там,
где задолженность выступает в форме простого или переводного векселей,  это
достигается выставлением ряда векселей на определенный срок, обычно на срок
до 6 месяцев. Следовательно, при форфетировании на  срок  до  5  лет  можно
оперировать с 10 простыми векселями,  выписанными  на  одинаковую  сумму  и
каждый на срок 6 месяцев после очередной отгрузки товара, последовательно.
     Долговые расписки и векселя выписываются, как правило, в долларах  США,
марках ФРГ и швейцарских франках, хотя учесть вексель можно  в  принципе  в
любой валюте. На практике форфейтеры почти всегда используют эти три валюты
в силу их повсеместного хождения на еврорынках и чтобы избежать затруднений
с проведением операций в других валютах. Более  того,  поскольку  стоимость
операций  по  форфетированию  определяется,  главным   образом,   основными
затратами  форфейтера,  риски,  связанные  со  слабыми  или   нестабильными
валютами, чрезвычайно удорожали бы такие операции. Разумеется, важно, чтобы
платежи осуществлялись в свободно конвертируемой  валюте.  Для  обеспечения
этого долговые расписки или векселя всегда включают эту полезную  оговорку,
когда они выражены в валюте, иной, чем валюта места платежа.
     Учет  (  дисконтирование),  т.е.  удержание  согласованной  скидки   за
соответствующий период с номинальной суммы векселя, имеет место после того,
как форфейтер  получил  векселя.  В  результате  дисконтирования  экспортер
получает за учтенный вексель определенную сумму  наличных  денег.  С  точки
зрения экспортера операция на этом  завершена,  поскольку  он  уже  получил
оплату за поставленные  товары  полностью,  и,  по  условиям  соглашения  с
форфейтером, заключенная с ним сделка обратной силы не имеет.  Операции  по
форфетированию редко совершаются по плавающим учетным ставкам.
     Как уже упоминалось выше, огромное количество обязательств,  подлежащих
форфетированию, принимают форму  либо  простых  векселей,  либо  переводных
векселей, выставленных на должника бенефициаром и акцептованных  должником.
Следующие  два  соображения  определили  преобладание  этих  форм  долговых
документов:
     - известность, т.к. эти виды  обязательств  в  ходу  во  всем  мире  со
средних веков. Многолетний опыт в обращении с такого рода документами ведет
в значительному облегчению  общения  участвующих  сторон  и,  как  правило,
способствует быстрому и беспрепятственному осуществлению операций;
     - согласованная на международном  уровне  правовая  основа,  заложенная
Международной  конвенцией  о  коммерческих  векселях,  принятой   Женевской
конференцией в 1930 г. Эта конвенция - четкий кодекс практических действий.
Хотя  конвенция  подписана  лишь  представителями   стран-участников,   она
разработала принципы,  позднее  воспринятые  законодательством  большинства
торгующих государств.
     Другими кредитными документами, также  пригодными  для  форфетирования,
являются счета дебиторов и отсроченные обязательства  по  аккредитиву.  Они
более или менее похожи, судя по сложности этих операций.  Их  осуществление
требует от участников хорошей  осведомленности  по  юридической  и  деловой
практике, применяемой в  стране  должника.  Оба  вида  долговых  документов
предполагают необходимость полного изложения всех условий. Более того,  все
сроки погашения  объединены  в  едином  документе,  выставленном  в  пользу
бенефициара и часто непереводимом без специального разрешения должника. Это
вызывает многочисленные правовые и операционные сложности и,  как  правило,
снижает привлекательность для форфейтеров таких документов как  дебиторские
счета и  аккредитивные  обязательства,  хотя  и  не  исключает  возможности
проведения с ними операций по форфетированию.
     Возвращаясь  к  двум  наиболее  распространенным  видам   негоциируемых
документов, следует отметить,  что  при  форфетировании  между  простыми  и
переводными  векселями  существует  с  юридической  точки  зрения  различие
интересов участников. Это относится к оговорке "без оборота" и отражается в
Международной  конвенции  о  коммерческих  векселях,  устанавливающей,  что
индоссант простого векселя обладает законным правом освободиться от  любого
обязательства на основании оговорки об отсутствии  обратного  требования  в
его индоссаменте. В  случае  переводного  векселя  кредитор  выступает  как
векселедатель  и  потому,  с  точки  зрения  права,  всегда   ответственен,
безотносительно к тому, напишет ли он на векселе какое-либо исключающее это
правило распоряжение. На практике это создает несколько проблем.
     Поскольку трассант  обычно  удовлетворяется  письменным  обязательством
форфейтера не  предпринимать  действий  против  него  в  случае  неплатежа,
становится  тем  не  менее  существенным,  чтобы  экспортер  имел  дело   с
форфейтерами,  обладающими  незапятнанной  репутацией,  на  которых   можно
положиться, что они выполнят условия соглашения.  Именно  по  этой  причине
экспортеры в качестве платежных документов  предпочитают  простые  векселя,
легче позволяющие осуществить перевод риска.
     Простые или переводные векселя, акцептуемые  при  форфетировании  почти
всегда сопровождаются банковским страхованием в виде обычной  гарантии  или
аваля. Гарантом, как правило, выступает действующий на международном  рынке
и известный форфейтеру банк, являющийся резидентом  в  стране  импортера  и
способный подтвердить платежеспособность импортера. Такая гарантия важна не
только для уменьшения риска  форфейтера,  но  также  для  того,  чтобы  при
необходимости иметь возможность переучета обязательств на вторичных  рынках
ссудных бумаг. Гарантии и авали в сущности просты: оба вида в их простейшей
форме выступают как обещание платить некую сумму  на  определенную  дату  в
случае неплатежа исходного  должника.  Применение  в  качестве  обеспечения
обязательств "бюргшафта" (поручительства) несколько сложнее.
     При выдаче гарантии  обещание  принимает  форму  подписанного  гарантом
самостоятельного  документа,  полностью   излагающего   касающиеся   сделки
условия. Важно, чтобы в гарантии специально были указаны не  только  полная
сумма, но и каждый срок платежа и приходящаяся на эту дату сумма погашения,
поскольку  именно  на  основе  этих  данных   рассчитываются   затраты   на
дисконтирование.   Более   того,    гарантия    должна    быть    полностью
трансферабельной, что подразумевается само собой, если гарантия не содержит
иного. Наконец, существенно, чтобы гарантия  была  отвлеченной,  т.е.  была
полностью  обособлена  от  основной  сделки.  Иногда  на  практике   выдают
гарантии, полагаясь на экономическое положение импортера, но форфейтер, как
правило, настаивает на  чистых  безотзывных  и  безусловных  обязательствах
гарантирующего банка или  предпочитает  купить  документы  без  оборота  на
экспортера, но только в том случае, если по выполнении основного  контракта
гарантирующий банк объявит задолженность безусловной. Аваль в международной
практике можно рассматривать как  безотзывную  и  безусловную  гарантию  об
оплате на определенную дату, выдаваемую гарантом, как если бы  он  сам  был
должником. Это наиболее подходящая и предпочтительная форма страхования для
форфейтера.
     Аваль выписывается прямо на каждом векселе или тратте, для чего на  них
достаточно сделать надпись "рег аval' и подписаться под ней (на  переводном
векселе надо  указать  также  наименование  исходного  должника,  в  пользу
которого произведен аваль). Простота и ясность аваля вместе с присущей  ему
обособленностью  и   трансферабельностью   позволяет   избежать   множества
осложнений, связанных с предоставлением гарантии. Именно  по  этой  причине
при страховании форфетирования  авалю  как  форме  гарантии  и  оказывается
предпочтение. Однако следует иметь в виду, что законодательством  некоторых
стран аваль не признается.
     Бюргшафт (поручительство) - объявление  обязательства,  привязанного  к
определенному контракту. По причине зависимости  от  правового  обоснования
нижеследующего  контракта  эта  форма  гарантии  при  форфетировании  менее
употребительна. Как правило, форфейтер пренебрегает необходимостью проверки
законности  всевозможных  документов,  акцептуя   бюргшафт   только   после
подтверждения  о  том,  что  поставка   товаров   соответствующим   образом
завершена.  Это  обстоятельство  в  значительной   мере   сокращает   сферу
применения данной формы гарантии. В дополнение к вышеизложенному, форфейтер
обычно требует от гарантирующего банка подтвердить отсутствие у него контр-
требований, неизменность  сумм  и  сроков,  согласие  на  передачу  прав  и
требований новому владельцу, а также подтвердить, что  банковский  бюргшафт
действует безусловно  и  безотзывно.  Такое  всеохватывающее  подтверждение
значительно ограничивает применение  бюргшафта  и  способствует  тому,  что
форфетированный бюргшафт становится обычной  гарантией,  т.е.  обособленным
обязательством  исполнения,  никоим  образом  не   связанным   с   основной
операцией.
    Часто заинтересованные экспортеры  обращаются  к  форфейтеру  на  самом
раннем  этапе  сделки.  Экспортер,   будучи   зачастую   не   в   состоянии
самостоятельно  предложить  импортеру  среднесрочный  кредит,  задолго   до
заключения экспортного контракта захочет выяснить, имеется  ли  в  принципе
возможность  организации  форфетированного   финансирования   на   покрытие
расходов по экспорту. С другой  стороны,  форфейтер,  незнакомый  со  всеми
необходимыми подробностями, не  в  состоянии  будет  сделать  окончательное
предложение, но вместо этого сообщит, возможно или нет такое финансирование
и назовет приблизительные учетные ставки. Вслед за этим экспортер сможет на
этой основе продолжить переговоры и, если необходимо,  согласовать  расходы
по  возможному  форфетированию  его  дебиторской  задолженности.   Наконец,
форфейтер делает экспортеру предложение, обязуясь предоставить  необходимые
средства  по  фиксированной  ставке,  хотя  прежде  чем   это   предложение
принимается экспортером, может пройти какое-то время. Этот опционный период
(период выбора), в течение которого не взимается никакой  комиссии,  обычно
не превышает 48 часов. Возможен и более длительный (до 1-3 месяцев)  период
опциона, но в этом случае удерживается опционная комиссия .
     Гораздо более важен промежуток времени от соглашения о покупке векселей
до  фактической  поставки,  поскольку  подготовка   финансирования   обычно
проходит от отгрузки товаров. В  течение  этого  периода  форфейтер  связан
договоренностью форфетировать обязательства по фиксированной ставке на весь
срок или вплоть до установленной даты, в  то  время  как  экспортер  обязан
представить  согласованные  документы.   Экспортер   может   аккумулировать
контракт с форфейтером только по взаимному согласия с ним, оплатив при этом
причитающуюся форфейтеру неустойку.
    Основываясь  на  вышеизложенном  можно  сделать  вывод  о   том,   что
форфетирование   служит   наиболее   юридически   разработанным    способом
рефинансирования  внешнеторгового   коммерческого   кредита.   Преимущества
форфетирования  для  экспортера,  связаны  в  первую   очередь   с   полным
перенесением валютных,  коммерческих,  политических,  переводных  и  других
видов  рисков  на  форфейтера  (банк),   делают   форфетирование   наиболее
предпочтительным для продавца.


               III. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА РОССИИ

    Постановлением  Президиума  Верховного  Совета  РСФСР,  который   ввел
вексель  в  хозяйственный  оборот,   предусматривалось,   что   они   будут
использоваться при поставках продукции или оказании услуг  в  кредит,  т.е.
введены коммерческие или товарные векселя.
    Из этого логичным образом вытекало, хотя об этом  и  не  было  сказано
прямо, что промышленным предприятиям запрещается эмиссия векселей  в  целях
привлечения денежных средств.
    Однако вскоре появились финансовые векселя  банков.  Затем  финансовые
фирмы стали активно привлекать средства вкладчиков,  и  часть  из  них  для
придания этой операции большего веса  оформляли  свою  задолженность  также
векселями.  Прибегают  к  выпуску  векселей  и  муниципальные  власти   для
финансирования дефицита бюджета или привлечения средств под свои программы.
Таким  образом,   можно   констатировать,   что   при   отсутствии   четкой
регламентации   использования    векселей    и    фактическом    отсутствии
госрегулирования  их  обращения  вексель  стал   применяться   в   качестве
заменителей других фондовых инструментов (облигаций, сертификатов).
    Остановимся на некоторых аспектах функционирования вексельной  системы
в России.
    В октябре 1993 г. Президент РФ издал Указ № 1662, который  предписывал
коммерческим  банкам  переоформить   финансовыми   векселями   просроченную
кредиторскую задолженность предприятий по состоянию на 1 ноября 1993 г. Эту
операцию планировалось завершить за три месяца, т.е. к 31  января  1993  г.
Однако банки, на которые пришлась бы основная работа по переоформлению этой
задолженности, дружно выступили против Указа,  о  чем  Председателем  Банка
России  было  направлено  на  имя  Президента  РФ  письмо  №  01-07/692.  В
результате Указ практически не был выполнен.
    Однако проблема неплатежей предприятий продолжала принимать угрожающие
формы, и в мае 1994 г. Президент РФ издает Указ №  1005,  в  котором  после
проведения чековой приватизации вновь предписывалось предприятиям перевести
задолженность в векселя  единого  образца.  Одновременно  с  этим  давались
поручения Центральному банку РФ, министерствам и ведомствам  по  разработке
процедур опротестования их и обращения взыскания на имущество должника.  Во
исполнение этого Указа Правительство РФ  выпустило  постановление  №  1094,
которое вводило с 1 ноября  1994  г.  единый  образец  бланков  простого  и
переводного векселей. Изготовление бланков векселей  поручено  Министерству
финансов РФ, а их распространение -  органам  Федерального  казначейства  и
Центральному банку РФ. Единые бланки векселей могут  использоваться  только
юридическими лицами-резидентами (кроме бюджетных организаций), и ими  могут
оформляться  сделки  с  отсрочкой  платежа  не   более   180   дней.   Этим
постановлением также давалось задание различным  ведомствам  по  подготовке
соответствующих нормативных актов.
    Естественно, что предприятия могут использовать во  взаиморасчетах  не
только бланки единых векселей. Однако следует учитывать следующую проблему.
Вексель относится к ценным бумагам,  и  бланки  их  согласно  постановлению
Правительства № 376 и письму Министерства  финансов  РФ  №  05-01-04  могут
изготовляться только типографиями, имеющими специальную лицензию. С  другой
стороны, Положение о простом и переводном векселе  признает  действительным
вексель, написанный на простой бумаге.  Но  выписку  такого  векселя  можно
приравнять к самостоятельному  изготовлению  вексельного  бланка  со  всеми
вытекающими из этого последствиями.
    Для того чтобы  предъявить  вексель  в  суд,  его  необходимо  должным
образом опротестовать. По всей видимости, это требование  вызовет  к  жизни
создание при банках (а именно они быстрей всего будут хранить и предъявлять
векселя)  специальных  нотариальных   контор.   Согласно   Закону   РФ   “О
государственной  пошлине”  (ст.  3)  при  протесте  векселей  в   неоплате,
неакцепте,  недатировании  акцепта  взимается  государственная  пошлина   в
размере 5% от неоплаченной  суммы  векселя.  Векселедатель,  индоссант  или
авалист  могут  снять  необходимость  опротестования  включением  в   текст
оговорки “оборот без издержек”, “оборот без протеста” или аналогичный.
    После нотариального опротестования можно подать иск о взыскании  суммы
векселя  с  должника  в  арбитражный  суд.  При  этом  вновь   уплачивается
арбитражный сбор.
    Наибольшее распространение в России получили банковские  векселя.  Они
эмитируются обычно для двух целей - для получения инвесторами дохода от  их
покупки и для выполнения расчетных функций между  предприятиями.  Некоторые
векселя сочетают в себе обе эти функции.
    Существует проект Инструкции Центрального банка РФ “О  порядке  выдачи
(выпуска) и учета коммерческими  банками  собственных  векселей”.  Согласно
этому документу банки могут выпускать финансовые  векселя,  т.е.  в  основе
которых не лежат  товарные  сделки,  выступая  при  этом  либо  в  качестве
векселедателя  простого  векселя,   либо   акцептанта   переводного,   либо
одновременно и векселедателя, и акцептанта одного  и  того  же  переводного
векселя. Банк  выдает  вексель  его  первому  приобретателю  против  уплаты
последним всей вексельной суммы или вексельной суммы за минусом дисконта.
    Срок оплаты по банковским векселям не может превышать  12  месяцев  со
дня возникновения обязательства банка. При этом, если купить вексель  можно
как наличным, так и безналичным путем,  то  Инструкция  устанавливает,  что
погашение  его  происходит  только  безналичным  образом.  Часть   средств,
привлеченных   банком   от   продажи   векселей,   подлежит   обязательному
депонированию в Банке России.  Ежеквартально  банк  должен  представлять  в
территориальные  управления  Центрального  банка  РФ  по  месту  нахождения
корреспондентского счета информацию  о  выпущенных  векселях,  а  также  об
участии банка  в  серийных  или  регулярных  выпусках  векселей  эмитентов-
небанковских учреждений, в которых  он  выступает  гарантом  (либо  в  виде
аваля, либо вексельного посредничества).
    Банки  выпускают  рублевые,  валютные  векселя  и  смешанные  рублево-
валютные векселя.
    Рублевый    вексельный    рынок    российских    банков     достаточно
диверсифицирован. Основная масса векселей эмитируется на срок  от  1  до  3
месяцев, однако существуют долговые обязательства как со сроком 3 - 7  дней
(“Битца-банк”, “Базис”, “Глория-банк”), так и до 1 года. В срочных векселях
с большими сроками погашения  некоторые  банки  (“Промстройбанк”,  г.Санкт-
Петербург) включают в текст векселя сетку  цен  выкупа  при  досрочном  его
погашении, т.е. клиент может планировать доходность своих вложений на  срок
меньший, чем  срок  выпуска  данного  долгового  обязательства.  Российский
национальный коммерческий банк,  Тверьуниверсалбанк  выпускают  векселя  со
сроком оплаты “по предъявлении”, удобные, например, для немедленной  оплаты
закупаемого товара.
    Некоторые банки для увеличения ликвидности своих векселей и расширения
территории их распространения образуют  объединения,  например  Эмиссионный
синдикат,  банковское  объединение  “Инвесткредит”.  Векселя   Эмиссионного
синдиката в составе Автовазбанка, Инкомбанка,  Конверсбанка  и  Российского
Брокерского Дома “С.А. & Co. Ltd” выпускаются уже  более  двух  лет  как  в
дисконтном, так и в процентном виде. Векселя выпускаются каждые две  недели
сериями,  срок   обращения   которых   составляют   16   недель.   Синдикат
устанавливает для различных серий различную  доходность  в  зависимости  от
конъюнктуры  денежного  рынка.  Устойчивый  спрос  на   данный   финансовый
инструмент  обеспечивается  его  высокой  надежностью,  достаточно  высокой
доходностью, а также тем, что, например, эти векселя принимаются в качестве
залога расчетными палатами на  фьючерсных  торгах  и  досрочно  учитываются
другими банками (“Глория-банк”).
    Сберегательный банк РФ  предлагает  своим  клиентам  простой  рублевый
вексель для юридических лиц. Доход по нему формируется за  счет  процентов,
начисляемых на вексельную сумму. Преимуществом этого векселя  является  то,
что, купив его в одном отделении Сбербанка РФ, погасить его можно  в  любом
другом.  Предусмотрено  и  досрочное  предъявление  векселя  к  оплате,  но
проценты  в  этом  случае  будут  начисляться  по  ставке  по  вкладам   до
востребования. Если держатель векселя  просрочил  дату  его  погашения,  то
оплата его производится по предъявлении в течение 1 года  со  дня  платежа,
указанного  в  векселе.  При  утере  векселя  расчеты  с  векселедержателем
производятся по его заявлению, но спустя год после указанной в векселе даты
платежа.
    Практически все крупные банки эмитируют и валютные векселя  на  разные
сроки  и  разных  номиналов.  Ставки  по  таким   долговым   обязательствам
колеблются от 10 до 24% годовых в валюте.
    Достаточно    интересно    начинание     Инкомбанка     по     выпуску
“антиинфляционного векселя”. Смысл его состоит в том, что, хотя предприятие
покупает вексель за рубли, сумма его все время индексируется с ростом курса
доллара. Схема его распространения и погашения такова. Предприятие за рубли
по курсу Центрального банка РФ на дату покупки покупает вексель с  валютным
номиналом. По окончании срока его обращения оно получает  валютный  номинал
плюс начисленные проценты в рублях, но уже  по  курсу  на  дату  погашения.
Минимальная сумма векселя составляет 50 000 $, а минимальный срок обращения
- 1 месяц.
    То, что  вексель  является  безусловным  денежным  обязательством,  не
связанным с  породившей  его  сделкой,  делает  его  особенно  удобным  для
расшивки кризиса неплатежей. С его помощью  можно  производить  взаимозачет
задолженности предприятий. Впервые такая схема на региональном уровне  была
удачно опробована в Татарстане, и Правительство РФ своим  постановлением  №
907 рекомендовало ее к внедрению по всей России. Следует, однако, заметить,
что,  так  как  проведение  взаимозачета  означает  фактическую  реализацию
продукции без получения денег, то проблема взаимозадолженности  предприятий
может перейти в проблему задолженности по налогам перед бюджетом.
    Взаимозачет между предприятиями может происходить на  основе  векселей
одного или нескольких из них. Такого рода цепочка строит Акцептный Дом  РАО
“ЕЭС России”.  Об  эффективности  погашения  кредиторской  задолженности  с
помощью вексельных платежей говорит пример Юго-Восточной  железной  дороги.
Выписав в феврале 1994 г. векселей на 26 миллиардов рублей она расплатилась
ими с рядом энергосистем. Последние в свою очередь  передали  их  РАО  “ЕЭС
России”. Далее в цепочке  были  Черепетская  ГРЭС,  Красногорский  угольный
разрез, Кемеровская железная дорога, Министерство путей сообщения.  МПС  же
погасило этими векселями свою задолженность  перед  Юго-Восточной  железной
дорогой, т.е. векселедателем.
    Другой пример такого рода связан с АО “Магнитогорский металлургический
комбинат”, которое расплатилось за поставленную электроэнергию с  РАО  “ЕЭС
России” дисконтными  векселями  на  сумму  20  миллиардов  рублей.  Номинал
векселей составляет 10 000 рублей,  а  срок  оплаты  -  по  предъявлении  в
течение  года  со   дня   выписки.   Регулярные   торги   этими   долговыми
обязательствами проводит Акцептный  Дом РАО “ЕЭС России”. На  декабрь  1994
г. их продажная цена  составляла  8975  рублей.  Всего  АО  “Магнитогорский
металлургический комбинат” собирается эмитировать векселей на 90 миллиардов
рублей, что позволит покрыть примерно 15% его задолженности.
    Однако  при  использовании  товарных  векселей  предприятий  возникает
вопрос доверия контрагентов к таким долговым обязательствам.  Использование
при взаиморасчетах векселей солидного банка снимает эту проблему.
    Тверьуниверсалбанк, Инкомбанк, “Европа”, “Менатеп”, Уникомбанк  и  ряд
других выпускают расчетные векселя, используемые на всей территории России.
Наибольшую известность получила вексельная  программа  Тверьуниверсалбанка.
Прежде всего банк позаботился о защите бланков своих векселей от  подделки.
Они имеют 12 степеней защиты.
    Банк выпускает два типа векселей - со сроком платежа “в пять  дней  по
предъявлении”  и  на  конкретную  дату.   Схема   погашения   задолженности
предприятий выглядит следующим  образом.  Предприятие  покупает  вексель  и
расплачивается  им  по  своим  долгам  с  другим  предприятием  с   помощью
передаточной надписи, второе предприятие аналогичным образом расплачивается
со следующим и т.д., пока какое-нибудь из них не захочет обратить вексель в
деньги, предъявив его к оплате в Тверьуниверсалбанк  либо  в  один  из  его
банков-корреспондентов, которые  расположены  на  всей  территории  России.
Первичному покупателю векселя это выгодно, т.к. он может его  приобрести  с
дисконтом или получить вексельный кредит. В случае вексельного кредита  при
подписании договора предприятие может получить:
    бессрочные векселя с погашением в пять дней  по  предъявлении  на  всю
сумму  кредита.  Проценты  за  его  использование  определяются   следующим
образом: при ставке в 3 раза ниже, чем ставка по межбанковским кредитам, на
соответствующий срок за время до погашения векселя  по  ставке,  близкой  к
рыночной, за время от момента погашения до окончания срока кредита;
    срочные векселя с процентной ставкой по кредиту также примерно  в  три
раза более низкой, чем ставка по МБК. В этом случае срок платежа по векселю
совпадает с датой погашения кредита или имеет более позднюю дату.
    Об   эффективности    использования    векселей    Тверьуниверсалбанка
свидетельствует тот факт, что зачастую предъявляемые к оплате векселя имеют
до 7 индоссаментов.
    С большой эффективностью для взаиморасчетов используются также векселя
Эмиссионного синдиката. По сообщениям журнала “Коммерсантъ”  на  1  октября
1994 г. синдикат способствовал погашению взаимозадолженности на сумму около
300 млрд. рублей при выписке векселей всего  на  74,5  млрд.  рублей,  т.е.
коэффициент погашения неплатежей составил почти 4.
    Некоторые банки (Инкомбанк) применяют схемы по обмену  своих  векселей
на акции предприятий, а Уникомбанк выдает краткосрочные кредиты  под  залог
векселей.
    В последнее время широкое распространение получили выпуск  векселей  и
вексельное кредитование в субъектах Российской Федерации.
    На Урале  программа  взаимозачета  задолженностей  проходит  в  рамках
Ассоциации экономического взаимодействия областей  и  республик  Уральского
региона  или  ассоциации  “Большой  Урал”.  Основу   программы   составляет
созданный  в  Челябинске  клиринговый  центр  “Финансовая  группа   Урала”.
Выпускать  “клиринг-векселя”   будет   консорциум   “Уральская   вексельная
система”,   созданная   местными   банками   и    крупными    промышленными
предприятиями. Для устойчивого функционирования  всей  системы  планируется
создать на всех территориях, входящих в ассоциацию,  клиринговые  центры  и
филиалы “Финансовой группы Урала”.
    В Башкирии выпущены две группы расчетных  векселей,  имеющих  хождение
только на ее территории. Первая группа  -  для  погашения  взаимных  долгов
между   предприятиями   топливно-энергетического   комплекса   и    другими
предприятиями  республики  и  вторая  -  для  расчетов  с  агропромышленным
комплексом. Гарантии по этим  векселям  предоставляют  уполномоченный  банк
правительства  Республики  Башкредитбанк  и  сама  Республика   Башкорстан.
Планируется выпустить векселей первой серии на 20-25 млрд. рублей, а второй
- на 15 млрд. рублей.
    В Москве распоряжением мэра  при  расчетах  бюджетных  организаций  за
поставленную тепловую энергию, воду и оказанные услуги введено  в  практику
использование вексельных кредитов и векселей российских банков.
    В Саратове готовится к выпуску эмиссия “хлебных векселей” на сумму  29
млрд.  рублей.  Принцип  их  использования  состоит  в  следующем.  Область
расплачивается этими векселями с поставщиками  сельхозпродукции,  а  те,  в
свою очередь, с поставщиками бензина, газа и другими кредиторами,  а  также
по своим  налоговым  задолженностям  в  областной  бюджет.  Срок  обращения
векселей  -  6  месяцев,  и  Комитет  по  экономике  Саратовской  областной
администрации получил согласие основных саратовских  предприятий  на  прием
векселей в качестве оплаты своей продукции.
    В Ростове  пул  из  пяти  банков  выпустил  векселя  для  расчетов  не
территории области. Срок их обращения колеблется от 25 до  90  дней,  но  к
выдаче вексельных кредитов члены пула подходят в индивидуальном порядке.
    На   межрегиональном   совещании   представителей   Республики   Коми,
Архангельской, Вологодской, Костромской и Ярославской областей  также  была
одобрена программа выпуска расчетных векселей. Их эмитентами  должны  стать
горфинотделы и райфинотделы участвующих в эмиссии территорий.  К  погашению
векселя будут приниматься только по истечении указанного в  них  срока,  но
предполагается их котировка на вторичном рынке.
    Вексель становится популярной ценной бумагой на фондовом рынке России.
Это обусловлено относительной  простотой,  развитостью  форм  и  длительной
мировой практикой применения этого долгового обязательства. При переходе от
рынка продавца к рынку покупателя  он  будет  играть  все  большую  роль  в
торговом обороте, поэтому весьма важно наличие  проработанного  вексельного
законодательства.  Действующие  в  настоящий  момент  нормативные  акты   в
большинстве  случаев  или  уже  морально  устарели,  или  носят   временный
характер. Поэтому одной из главных задач законодательных российских органов
должна стать  разработка  специального  закона  по  вексельному  обращению,
который четко оговаривал бы  возможные  их  виды,  формы  выпуска  и  сферы
применения.

          VI. МЕТОДЫ УЧЕТА ВЕКСЕЛЕЙ И ВЫЧИСЛЕНИЯ, СВЯЗАННЫЕ С НИМИ
                          1. Прямой и доходный учет
    Рассуждая о дисконтировании, прежде всего надо выяснить  разницу  между
терминами "прямой учет" ("straight discount") и "доходный  учет"  ("discount
to yield") . Приведем простой пример. Прямая учетная ставка 10%  по  векселю
на 1 млн. долл. составляет 100 тыс. долл., оставляя  учтенную  сумму  равной
900 тыс. долл. Если вексель погашается в течение 1 года, то  доход  составит
100/900, или 11,11 %  годовых,  погашаемых  ежегодно  (или  немного  меньший
процент, если ставка выплачивается чаще, например, раз в полгода или  раз  в
квартал). Таким образом, прямой дисконт 10% можно определить  как  "учет  по
учетной ставке, соответствующей  доходу  в  сумме  11,11  %,  выплачиваемому
ежегодно",  или  еще  проще  как  "учет  с  доходом  11,11%,   выплачиваемым
ежегодно". На практике, конечно, "учет с  доходом"  чаще  применяется  теми,
кто занимается форфетированием. Между тем, из-за  того,  что  иногда  термин
"прямой учет" тоже применяется, важно при обсуждении сделки уточнить,  какой
термин имеется в виду.

         2.  Вычисление номинальной стоимости векселей,  подлежащих
                               форфетированию
    Если импортер и экспортер согласились, что платеж за товары или  услуги
будет  осуществлен  путем  выписки  среднесрочных   долговых   обязательств,
экспортеру  необходимо  установить  номинальную  стоимость  этих   векселей.
Задача сводится к вопросу установления  соотношения  процента  за  кредит  и
продажной цены. Между тем,  способы  установления  этого  соотношения  могут
меняться.  Рассмотрим  пример,  где  все  пять  векселей  комплекта,   кроме
последнего, имеют разную номинальную  стоимость  общей  суммой  1550,0  тыс.
фунт. ст. Стоимость товара 994,0 тыс. фунт. ст.,  а  процент,  выплачиваемый
ежегодно, составляет 16,5. Эти  же  базовые  данные  (стоимость  и  процент)
могут выражаться многими способами, образуя  разные  графики  платежа.  Ниже
рассмотрены три простых метода.
    А. Цена продажи делится на 5 равных частей в 198,8  тыс.  фунт.  ст.  К
каждой  части добавляется процент на сумму неоплаченной задолженности.
                                                                 Таблица N 7
          Расчет номинальной стоимости векселей для форфетирования
                                                              ( в фунт. ст.)
|цена продажи    |Ставка 16,5% на |Номинальная     |Срок погашения в|
|фунт. ст.       |неоплаченную    |стоимость       |конце           |
|                |сумму долга     |векселей        |                |
|198800          |164010*         |362810          |1 года          |
|198800          |131208**        |330008          |2 года          |
|198800          |98406           |297206          |3 года          |
|198800          |65604           |264404          |4 года          |
|198800          |32802           |231602          |5 года          |
|994000          |492030          |1486030         |                |


    *  16,5% х 994000
    ** 16,5% x ( 994000 - 198800 )
    Б. Цена продажи делится на 5 равных частей в 198,8 тыс. фунт. ст.,  и
процент начисляется на каждую часть на весь срок долгового обязательства,
а взимается ежегодно.
                                                                 Таблица N 8
          Расчет номинальной стоимости векселей для форфетирования
                                                              ( в фунт. ст.)
|Цена продажи    |Ставка 16,5% на |Номинальная     |Срок погашения в|
|                |срок векселя    |стоимость       |конце года      |
|                |                |векселей        |                |
|198800          |32802           |231602*         |1 года          |
|198800          |71016           |269816**        |2 года          |
|198800          |115536          |314336          |3 года          |
|198800          |167403          |366203          |4 года          |
|198800          |227826          |426626          |5 года          |
|994800          |1608583         |                |                |


    *   198800 х ( 1+ 0.165 )2
    **  198800 х ( 1+0.165 )n, т.е. процент двух лет от 198800,0  считается
по формуле выплачиваемого процента FV - FV х (1+ Р /100),  где  FV  -  сумма
векселя будущая. РV-сумма векселя в настоящем, Р-процент, n-число  периодов.

    В. Векселя с равной номинальной стоимостью, рассчитанной по  формуле  1
приблизительных сумм ежегодных платежей.
    В нашем примере средний срок векселей -  3  года,  следовательно  16,5%
годовых от 994000 фунт. ст. составит 492030.  Каждый  из  5  векселей  будет
иметь, таким образом, номинальную стоимость
                       (994000 + 492030) : 5 = 297206,
    а общая номинальная стоимость составит 1486030 фунт. ст. Конечно,  этот
метод расчетов из-за своей приближенности не может приносить точный доход  в
16,5%, и разница может быть значительной.
    Необходимо  подчеркнуть,  что  разные  итоговые  суммы,   выплачиваемые
импортером в соответствии с выбранным методом,  не  так  уж  важны  сами  по
себе. В этих разных методах существует  разный  порядок  оплаты,  каждый  из
которых  может  быть  предпочтительным  при   определенных   обстоятельствах
(например,  при  притоке  наличности   у   импортера),   но   каждый   метод
предназначен для  определения  действительного,  равного  дохода,  а  равные
суммы платежа просто отражают  разницу  в  суммах  и  неоплаченных  периодах
существующих векселей.

           3. Расчет учитываемой стоимости долгового обязательства
    Если учетные  условия  форфетирования  и  процент,  включенный  в  цену
платежного требования экспортера, одинаковы, то форфейтер  в  вышеуказанном
примере будет учитывать векселя на 994000. Конечно, на  практике  форфейтер
часто сталкивается с векселями или  траттами,  подлежащими  форфетированию,
которые он ранее не котировал и на процентный  элемент  которых  он,  таким
образом, не мог повлиять. С точки  зрения  экспортера  этот  недостаток  не
рождает проблем: если учетные условия форфейтера включают меньший  процент,
чем процент, указанный в цене счета-фактуры  и,  таким  образом,  в  наборе
форфетируемых векселей, или если цена проданного товара за вычетом процента
дает достаточный  запас,  чтобы  покрыть  процент  форфейтера,  превышающий
процент импортера по коммерческому  кредиту,  тогда  процент,  уплачиваемый
экспортером форфейтеру, и  процент,  получаемый  им  же  от  импортера,  не
связаны непосредственно. Так  или  иначе,  но  это  не  коснется  интересов
форфейтера. Он просто должен рассчитать учетную стоимость набора  векселей,
которую ему  предлагают  купить,  с  учетом  процента,  который  он   готов
предложить.
                             4. Формула дисконта
    Цена учитываемого векселя получается путем учета номинальной  стоимости
векселя по процентной ставке (доход, а не прямой учет),  установленной  для
определенных условий, используя дисконтный фактор, исчисляемый по формуле :

                                     100
                             Z= ((((((((( , где
                                       d x X
                                100+ (((((()
                                        N
    Z - дисконтный фактор,
    N - число дней в году, установленное для данного вида операций
          (для сделок в евровалютах - 360 дней ),
    d - процент,
    X - действительное число дней в году.

    Когда учитывается только часть года, формула приобретает вид:
                                     100
                             Z= ((((((((( , где
                                    d x (S + G)
                               100+ (((((((()
                                        N

    S - число дней с момента покупки  до  срока  погашения  (когда  вексель
        должен быть погашен в субботу или  воскресенье,  или  в  праздничный
        день, срок погашения продлевается до следующего рабочего дня),
    G - число дней этой отсрочки.

    Если период между покупкой и сроком  погашения  превышает  365  дней  и
процент должен быть исчислен на годовой базе, период надо  разбить  на  365
дней и на дополнительный период и применить обе вышеуказанные формулы.
    Лучше всего это  продемонстрировать  на  простом  примере.  Какую  цену
форфейтер заплатит за следующую тратту?

|Номинальная стоимость, долл.   |1000                    |
|Дата погашения                 |31 октября 1985 г.      |
|Дата покупки                   |1 августа 1984 г.       |
|Дней в году                    |360                     |
|Число дней отсрочки            |3                       |
|Процент                        |10,5625                 |
|База погашения                 |ежегодно                |
|Период между покупкой          |                        |
|и сроком погашения, дней       |456                     |

    Сначала по соответствующей формуле для первых 365 дней:
                                        100
                                Z1= (((((((((((( = 0,90327
                                    10.5625 x 365
                                 100+ (((((((()
                                         360
    Это - учитываемая стоимость векселя за 12 месяцев, равная 903,27 долл.
(1000 долл. х 0,90327).
    Затем применим другую формулу к оставшемуся периоду:
                                     100
                              Z2= (((((((((((((( = 0,97316
                                10,5625 x (91 + 3)
                              100+ (((((((((()
                                       360
    Наконец  отнесем  этот  второй  дисконтный  фактор   к   предварительно
исчисленной стоимости:
                   903,27 долл. х 0,97316 = 879,02 долл.,
сумма, которую форфейтер заплатит в качестве учтенной стоимости.
В этом примере  погашение  производилось  ежегодно.  Если  погашение  будет,
например, полугодовым, то тогда Х надо разделить  на  2  полугодия,  а  S  -
соответственно разбить, чтобы отразить любой полугодовой период
       (1.08.84 - 1.02.85 = 184 дня, а 1.02.85 - 1.08.85 = 181 дней).
В этом примере в первом периоде
                                     100
                                 Z1= (((((((((((( = 0,94878, а следовательно
                                    10.5625 x 184
                                 100+ (((((((()
                                         360
учитываемая стоимость составит 948,78 долл. (1000 х 0,94878).
    Вычисление учитываемой стоимости второго полугодия:
                                     100
                              Z2= (((((((((((((( = 0,94957
                                   10,5625 x 181
                              100+ (((((((((()
                                       360
    Дисконтный фактор второго периода по отношению к 948,48 долл.  составит
900,94 долл.
    Дисконтный фактор на третий период, конечно, 0,97316 (т. к. меньше, чем
полугодие, и, таким образом, независим от полугодичного порядка погашения).
Относя это к 900,94 долл. получим 876,76 долл., что служит  ценой,  которую
предложит форфейтер.

                    5. Формула приблизительного дисконта
    Вышеупомянутая формула может быть  легко  применима  при  использовании
современного электронного оборудования и соответствующей программы даже при
работе с большим количеством векселей. Между тем, существует более  простой
метод приблизительного вычисления дисконта "Д" по формуле:
                              V x (S + G)     d
                             Д = (((((( x (,  где
                                     100        N
    V - номинальная стоимость векселя,
    S - общее число дней с покупки векселей до их погашения,
    G - число дней отсрочки,
    d - ставка процента,
    N - базовое количество дней в году.
    В предыдущем примере
                        1000 x (456 + 3)     10,5625
                          Д = (((((((((  x (((( = долл., т. е.
                          100                   360
форфейтер будет котировать вексель по цене 1000 -  134,67  =  865,33  долл.
Несмотря на свою неточность, этот  метод  часто  применяется  форфейтерами,
т.к. с их точки зрения обладает тем достоинством,  что  несколько  завышает
реальную сумму дисконта.
                 6. Расчет предполагаемого дохода от сделки
    Часто  бывает,  что  форфейтер,  особенно  тот,  который  работает   на
вторичном рынке,  получает  предложение  купить  вексель  на  данную  сумму.
Обычно его первой реакцией  бывает  желание  выяснить  предполагаемый  доход
этого векселя. При  наличии  соответствующего  компьютера  и  программы  это
просто.  При  их  отсутствии  лучше  всего  подсчитать  прямой  дисконт   от
номинальной  стоимости,  которую  представляет  продажная  цена.  Если   это
невозможно, используется следующая формула  для  получения  приблизительного
значения, хотя, чем дольше оставшийся до погашения период, тем  менее  точны
эти  значения,  т.к.  формула  использует  метод  простого  процента  вместо
сложного процента:
                              (R - P)              N
                       Доход = ((((((( x (((((( , где
                                 P                (S + G)
R - номинальная стоимость векселя,
Р - покупная стоимость векселя,
    Н, N, S, G - означают то же, что и выше.
    Эта формула может быть  приспособлена  для  набора  векселей  следующим
образом. Но это еще большее  приближение,  и  предыдущее  предупреждение  о
неточности здесь еще более уместно:
                             (Общая  номинальная  стоимость  -  Общая  цена
  покупки) х 100
                   Доход = (((((((((((((((((((((((((((((((
                            Общая цена покупки х Средневзвешенный срок
погашения векселей

                              7.  Чистый доход
    Судя по внешнему виду, исчислить чистый доход сделки просто.  Например,
если ценная бумага куплена на условиях 13,5 годовых, а издержки  форфейтера
по  заимствованию  средств  для  финансирования  сделки  составит  11,75  %
годовых, чистый доход будет 1,75%. В действительности же  форфейтеры  редко
сравнивают условия  векселей  и  источников  финансирования  их  покупки  с
большой точностью в части  дат  погашения,  а  следовательно,  такого  рода
расчет единственно возможен на практике.  Когда  же  сравнение  делается  с
большой степенью точности, платежи по ссудам  могут  быть  приспособлены  к
использованию всех наличных денег в зависимости  от  срока  погашения  всех
векселей пакета, а действительный чистый доход может  быть  несколько  выше
расчетного. Причина в том, что приток наличности  от  сделки  автоматически
потребляется:  другими  словами,  чистый  доход  реинвестируется  в   целях
сокращения заимствований, которые вследствие этого уменьшаются быстрее, чем
 непогашенные бумаги.
                    8. Детали правильно оцененной сделки
    В следующем примере покупка ценной бумаги имела место 27 января 1984 г.
Все  дни  отсрочки  были  добавлены  к  времени  погашения,  которое   было
установлено для векселей, срок погашения  которых  приходится  на  выходные
дни. Общая номинальная стоимость  векселей  составила  8.817.085,10  долл.,
подлежащих погашению в течение 5 лет десятью полугодовыми  взносами.  Доход
векселей - 13,5 % годовых - погашается ежегодно  и  финансируется  за  счет
ссуды с процентной ставкой 11,75, выплачиваемой ежегодно. Приток наличности
при этой сделке показан в таблице N9.
                                                                 Таблица N 9
              Приток наличности при правильно оцененной сделки
|дата   |дни|номиналь|учтенные|ссудный |ставка  |баланс    |погашени|
|погашен|   |ная     |векселя |баланс  |по      |основной и|е       |
|ия     |   |стоимост|по 13%  |        |полученн|процентной|основног|
|       |   |ь       |годовых |        |ой ссуде|задолженно|о долга |
|       |   |векселей|        |        |11,75%  |сти       |и       |
|       |   |        |        |        |годовых |          |проценто|
|       |   |        |        |        |        |          |в       |
|       |   |(1)     |(2)     |(3)     |(4)     |(5)       |(6)     |
|27.01.8|-  |-       |-       |6.415.75|-       |8.388.681,|-       |
|4      |174|1.004.37|942.852,|0,33    |53.974,7|95        |1.004.37|
|19.07.8|   |3,83    |69      |5.465.35|5       |7.384.308,|3,03    |
|4      |183|977.114,|861.748,|1,25    |636.827,|12        |977.114,|
|18.01.8|   |87      |31      |5.125.06|28      |6.407.193,|87      |
|5      |181|949.855,|784.596,|3,66    |52.983,9|25        |949.855,|
|18.07.8|   |91      |53      |4.228.19|6       |5.457.337,|91      |
|5      |184|922.596,|715.705,|1,71    |502.332,|34        |922.596,|
|18.01.8|   |95      |11      |3.807.92|66      |4.534.740,|95      |
|6      |181|895.337,|650.523,|7,42    |50.203,3|39        |895.337,|
|18.07.8|   |98      |43      |2.962.79|5       |3.639.402,|98      |
|6      |184|868.079,|592.336,|2,79    |351.996,|41        |868.079,|
|18.01.8|   |02      |71      |2.446.71|24      |2.771.323,|02      |
|7      |181|840.820,|537.361,|0,01    |47.146,4|39        |840.820,|
|18.07.8|   |06      |17      |1.653.03|2       |1.930.503,|06      |
|7      |184|813.561,|488.300,|6,37    |198.008,|33        |813.561,|
|18.01.8|   |10      |14      |1.037.48|50      |1.116.942,|10      |
|8      |182|786.302,|441.862,|3,77    |44.089,4|23        |786.302,|
|18.07.8|   |14      |40      |295.271,|9       |336.640,09|14      |
|8      |185|759.043,|400.463,|12      |35.368,9|          |330.640,|
|18.01.8|   |24      |84      |-       |7       |-         |09      |
|9      |   |        |        |        |        |          |        |
|ИТОГО:174   |8.817.08|6.415.75|-       |1.072.03|-         |8.388.68|
|            |5,10    |0,33    |        |1,62    |          |1,95    |
|       |   |        |(7)     |        |(8)     |          |(9)     |

                           Пояснения к Таблице N 9
    Графа (1) отражает заранее рассчитанную номинальную стоимость векселей.
Графа (2) показывает чистую стоимость после дисконтирования по ставке  13,5
годовых  от  дохода,  взимаемых  ежегодно.  Формула,  по  которой  получены
значения этой таблицы, указана  выше.  Например,  цена  векселя  с  третьим
сроком погашения, наступающим после 538 дней с даты покупки, вычислена так,
как указано ниже.
    Дисконтный фактор первого полного года равен:
                                     100
                                Z1= (((((((((((( = 0,87960
                                      13,5 x 365
                                 100+ (((((((()
                                         360
    При умножении Z1 на номинальную стоимость  векселя  (949.855,91  долл.)
получается 835.497,23 долл.
    Дисконтный фактор на оставшуюся часть периода (538 - 365  =  173  дня):

                                                 100
                              Z2= (((((((((((((( = 0,93908
                                    13,5 x 173
                               100+ ((((((((()
                                       360

    Умножая Z2 на учтенную стоимость векселя на конец первого полного  года
(835.497.23 долл.), получим 784.596,53.
    Число, стоящее в графе (3) за 27.01.84, и итоговая сумма (7) показывают
сумму  учтенных  стоимостей  векселей,  представляющих   собой   ссуду   для
финансирования покупки всех векселей. Значения  графы  (3)  за  другие  даты
показывают остаток ссуды.
    Графа (4) отражает процент, взимаемый ежегодно от неоплаченного остатка
ссуды, кроме тех случаев, когда часть уплаты долга погашается  между  датами
взимания процента. В последнем случае  выплачивается  лишь  часть  основного
долга.
    Например, процент первого векселя со сроком  погашения  174  дня  после
покупки вычисляется так. Выплата основного долга осуществляется путем  учета
векселя по вышеуказанной формуле (но вместо ссудного  процента  используется
учетный доходный процент) с учетом числа дней, прошедших с даты покупки.
    Таким образом, дисконтный фактор равен:
                                     100
                                (((((((((((((( = 0,4626
                                    11,75 x 174
                               100+ ((((((((()
                                       360

    Это число умножается  на  номинальную  стоимость  векселя  (1.004.73,83
долл.)  и  получается  959,399,06  долл.  Выплачиваемый  процент   составит
номинальную стоимость - погашение основного долга.

                                1.004.373.83
                                - 950.399.08
                                     53.974,75 долл.
    В этом примере первый процентный период заканчивается 18 января 1985 г.
и соответствует 357 (174 + 183) дням после  покупки.  Процент  рассчитываем
следующим образом:

                            Число дней
                        последней выплаты %     Неоплаченный        Годовая
                % = (((((((((((( х   остаток ссуды  х  %-ная ставка
                                360
Подставив числа нашего примера, получим
             357                    11,75
     % = (((  х 5.465.351,25 х (((( = 636.827,28 долл.
               360                            100
    Сумма  погашения  основного  долга  в  день  уплаты  процента  составит
номинальную стоимость векселя без процента, рассчитанного выше.
    Вычисления процента применяются при чередовании  сроков  для  получения
общей суммы процента (8).
    Графа (5) таблицы на 7.01.84 и сумма (9) отражают общий объем денег для
уплаты всего долга (и основной суммы и процентов) , т.е. (7) +  (8)  =  (9).
Графа  (5)  своими  значениями,  соответствующими  другим  датам,   отражает
остаток - неоплаченную часть основного  долга  и  процента  после  вычитания
выручки от погашаемых  векселей  на  эти  даты,  указанной  в  графе  (1)  и
предназначена для других вычислений.
    Графа (6)  показывает,  что  сумма  номинальной  стоимости  погашаемого
векселя соответствует сумме снижения всего  долга.  Получается,  что  только
последний вексель приносит денежную  прибыль  -  все  доходы  предшествующих
векселей идут на погашение долга.
     Преимуществом такого метода  финансирования  является  то,  что  ссуда
погашается как можно скорее, и денежная прибыль получена  без  отсрочки  для
изменения процентных ставок. Кроме того, нет оттока капитала  на  какой-либо
стадии сделки.
    Возникает вопрос об определении действительного полного дохода от  этой
правильно оцененной сделки. Его можно решить двумя методами:
    1. Процентная прибыль получается путем вычитания общей  суммы  учтенных
векселей из суммы номинальных стоимостей векселей. В нашем примере:
                                 8.817.085,10
                               - 6.415.750.33
                                 2.401.334,77 долл.
    Затем вычитается сумма выплаченных процентов по ссуде:
    1.972.931,62. Процентная прибыль равна 428.403,15 долл.
    После этого  подсчитываем  средневзвешенную  продолжительность  периода
погашения нашего набора векселей. В нашем примере это 948,8 дней или 2,6356
лет (на базе 360-ти дневного года).
    Чтобы получить  доход,  надо  разделить  процентную  прибыль  на  сумму
учтенных   векселей   и    разделить    результат    на    средневзвешенную
продолжительность периода погашения.


                          428.403,15        100
             Доход = (((((( х (((( = 2,5335 % годовых.
                         6.415.750,33     2,6356
    2. Графа чистого притока денежных средств в  таблице  N  10  получается
следующим образом. В нулевом  периоде  -  это  сумма,  подлежащая  возврату,
равная сумме учтенных стоимостей  векселей.  Это  число  также  равно  сумме
полученной ссуды. Для периодов  с  первого  по  десятый  указанные  значения
равны  номинальной  стоимости  каждого  погашаемого   векселя   за   вычетом
начисленного ссудного процента на  каждую  дату  и  служат  для  возврата  "
вложений ".
                                                                Таблица N 10
|Число дней            |Полугодовые периоды   |Чистый приток денежных|
|задолженности         |                      |средств               |
|                      |0                     |6.415.750.33          |
|174                   |1                     |- 950.399,08          |
|357                   |2                     |340.287,59            |
|538                   |3                     |896.871,95            |
|722                   |4                     |420.264,29            |
|903                   |5                     |845.134,63            |
|1087                  |6                     |516.082,78            |
|1268                  |7                     |793.673,64            |
|1452                  |8                     |615.552.60            |
|1634                  |9                     |742.212,65            |
|1819                  |10                    |723.674,27            |
|                      |                      |428.403,15            |


    Рассчитывая   внутренние   коэффициенты   дохода,   получим   следующие
результаты:
      . процент на период - 1,1909
      . номинальная процентная ставка -2,3819
      . фактическая процентная ставка -2,3960
    Отличие этого метода от расчета дохода по первому методу заключается в
том, что он основан на действительном притоке денежных  средств  в  течение
операции и не устанавливает доход на основе  общего  чистого  дохода  сверх
среднего срока жизни векселя. Этот второй метод надо применять тогда, когда
требуется точная оценка дохода. Очень важно  отметить  (как  это  уже  было
сделано  ранее)  ,   что   действительный   чистый   доход   такой   сделки
приблизительно равен 2,4% годовых, а не  1,75% , как может  получиться  при
вычитании  из  учетной  ставки  в  13,5%  ссудного  процента  11,75%.  Надо
подчеркнуть, что в большинстве сделок форфетирования не  занимаются  такими
расчетами чистого дохода.
                                 ЗАКЛЮЧЕНИЕ
    Завершая дипломную работу хотелось бы сделать некоторые выводы  и  дать
некоторые рекомендации, касающиеся применения и использования  коммерческого
кредитования в России.
    В  дипломной  работе  рассмотрены   основные   способы   предоставления
коммерческого кредита, показано насколько  важен  правильный  выбор  способа
кредитования для каждой компании.  Рассмотрен  системный  способ  кредитного
анализа  как  процесс  принятия   решения   о   возможности   предоставления
коммерческого кредита.
    Значительное   внимание   в   дипломной   работе   уделено    состоянию
коммерческого кредита на современном этапе, когда  сохраняется  тенденция  к
увеличению сроков реализации  товаров.  Показана  противоречивость  развития
коммерческого  кредитования,  которая  базируется  на  движении  товаров,  и
одновременно общее состояние его развития.
    Показана все возрастающая роль вексельного обращения и  форфетирования,
которое появилось в ответ на неудовлетворенный и  постоянно  растущий  спрос
на международные кредиты.
    Однако хочется поближе коснуться ситуации в России в настоящее время  и
отметить, что, несмотря на принятые постановления,  активизации  вексельного
обращения  в   стране   не   произошло.   Это   объясняется   прежде   всего
неблагоприятной экономической ситуацией в стране:  нарастанием  инфляционных
тенденций,  дефицитностью  госбюджета,  нарушением   стоимостных   пропорций
обмена.  Кроме  того,  полностью  утрачена  практика  осуществления  учетно-
ссудных операций с векселями, оформление протеста и взыскания  задолженности
по векселям и т.д. Вместе с  тем,  внедрение  коммерческого  кредитования  и
вексельного  обращения  помогло  бы  решить  проблему  взаимных   неплатежей
предприятий, организаций, стабилизировать денежное обращение в России.
    Коммерческий кредит дополнительно к существующему кредитному  механизму
позволил бы последнему более гибко реагировать на хозяйственную  ситуацию  в
стране, не расширяя при этом автоматически общей массы платежных средств.  В
этой связи необходимо  активизировать  работу  как  учреждений  Центрального
банка России, так и организаций, заинтересованных во  внедрении  вексельного
обращения,  поскольку  для  них  станут  предсказуемыми  сроки   поступления
платежей, они смогут получать банковский кредит под векселя.



                              СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Нормативные документы:
  - “Об улучшении расчетов в хозяйстве и повышении ответственности за их
    своевременное проведение”. Указ Президента РФ от 19 ноября         1993
    г. № 1662
  - “О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР”. Постановление
    Президиума Верховного Совета РСФСР от 24 июня 1991 г. № 1451-1
  - “О банковских операциях с векселями”. Письмо Центрального Банка РФ от 9
    сентября 1991 г. № 14-3/3
  - “О временных основных положениях по переучету векселей предприятий
    Банком России”. Письмо ЦБ РФ от 4 октября 1994 г. № 183-94
  - Гражданский кодекс РФ (принят Федеральным собранием РФ от 30 ноября
    1994 г. № 51-Ф3) (извлечения)
  - “Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик”. от 31 мая
    1994 г. № 2211-1 (извлечения
2. Банковское дело. Справочное пособие. Под ред. Ю.А.Бабичевой. М.
  “Экономика” 1994 г.
3. Л.Г.Ефимова. “Банковское право”. Издательство “БЕК”. М. 1994 г.
4. Банковский портфель - 1. Москва. Соминтэк. 1994 г.
5. Фондовый портфель. Москва. Соминтэк. 1994 г.
6. Финансовая газета. № 43, 1994 г.
7. Финансово-кредитный словарь. М. “Финансы и статистика”. 1994 г.
8. С.А.Александров, Ф.И.Пугачев. “Кредитные средства обращения и платежа”.
  М. “Факт”. 1991 г.
9. В.А.Селиванкин. Техника кредитования. Л. “Кооперация”. 1926 г.
10. В.С.Волынский. Кредит в условиях современного капитализма. М. “Финансы
  и статистика”. 1991 г.
11. М.Коган. Коммерческие банки и предприятия. Расчетные и кредитные
  взаимоотношения. Выпуск третий. 1992 г. Центр деловой информации газеты
  “Экономика и жизнь”.
12. М.М.Беляков. Вексель как важнейшее платежное средство. М. “Трансферт”.
  1992 г.





смотреть на рефераты похожие на "Коммерческий кредит"