Финансы

Анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятия( на примере ОАО Мясокомбинат «Пятигорский»)


                     1.Особенности анализа деятельности
                          акционерных предприятий.
        1.1.  Методика анализа экономической деятельности предприятия

        Методика анализа  деятельности  предприятия  базируется  на  системе
определенных показателей. Их  перечень  довольно  велик.  Поэтому  в  каждом
конкретном случае в соответствии со спецификой деятельности предприятия и  в
соответствии   с    пользователем    данной    информации    (администрация,
потенциальные  инвесторы,  налоговые  органы   и   так   далее)   выбирается
соответствующий ряд показателей. Перечень выбранных показателей должен  быть
необходимым и достаточным для качественного анализа.
Показатели   деятельности   предприятия   формируются   на   основе   данных
бухгалтерской и  статистической  отчетности,  оперативных  данных.  Практика
финансового анализа уже выработала основные виды анализа (методику  анализа)
финансовых отчетов. Среди них можно выделить 6 основных методов:
      горизонтальный  (временной)  анализ  -   сравнение   каждой    позиции
отчетности с предыдущим периодом;  Данные  изменения  рассчитываются  как  в
абсолютных величинах, так и в процентах к базисному периоду.
      вертикальный (структурный) анализ  -  определение  структуры  итоговых
финансовых показателей с выявлением влияния  каждой  позиции  отчетности  на
результат в целом;
      трендовый  анализ  -  сравнение  каждой  позиции  отчетности  с  рядом
предшествующих периодов   и  определение  тренда,  т.е.  основной  тенденции
динамики  показателя,  очищенной  от  случайных  влияний  и   индивидуальных
особенностей  отдельных  периодов.  С  помощью  тренда  формируют  возможные
значения  показателей в  будущем,  а  следовательно,  ведется  перспективный
прогнозный анализ;
      анализ относительных показателей (коэффициентов)  -  расчет  отношений
между отдельными позициями отчета  или  позициями  разных  форм  отчетности,
определение взаимосвязей показателей;
      сравнительный (пространственный) анализ - это как  внутрихозяйственный
анализ сводных показателей отчетности по отдельным показателям  предприятия,
филиалов, подразделений, цехов, так и  межхозяйственный  анализ  показателей
данного   предприятия   в   сравнении   с   показателями   конкурентов,   со
среднеотраслевыми и средними хозяйственными данными;
    факторный анализ  -  анализ  влияния  отдельных  факторов  (причин)  на
результативный показатель  с помощью  детерминированных  или  стохастических
приемов  исследования.  Причем  факторный  анализ  может  быть  как   прямым
(собственно  анализ),  когда  анализ  дробят  на  составные  части,  так   и
обратным,  когда  составляют  баланс  отклонений  и  на   стадии   обобщения
суммируют все выявленные отклонения, фактического  показателя  от  базисного
за счет отдельных факторов. В рамках  этого  анализа  выявляются  факторы  и
причины динамики показателей и их количественная оценка, так  как  выявление
факторов, влияющих  на  изменение  показателей,  демонстрирует  руководителю
направления принятия наиболее эффективных управленческих решений
    Целью данной работы является оценка финансовой деятельности предприятия
за анализируемый  период  и  подготовка  базы  для  принятия  управленческих
решений.  Соответственно  данной  цели  определяется  методика   и   система
показателей анализа.
    На  начальном  этапе  проводится  анализ   финансовых   результатов   и
рентабельности. В рамках данного анализа определяется  динамика  показателей
прибыли, рентабельности и определяется степень  влияния  различных  факторов
на произошедшие изменения.
    На  следующем  этапе  проводится  анализ   себестоимости,   позволяющий
определить изменение затрат на  рубль  товарной  продукции  и  причины  этих
изменений.  Кроме  того,  определяется    характер   и   структура   затрат,
выявляются наиболее эффективные пути снижения себестоимости.
    Далее проводится анализ финансового состояния,  позволяющий  определить
изменения в структуре баланса за анализируемый  период,  определить  степень
финансовой   устойчивости   предприятия.   На   основе   полученных   данных
вырабатывается стратегия фирмы.
    Заключительным   этапом   анализа   является   анализ    взаимодействия
прибылеобразующих факторов,  позволяющий  в  дальнейшем  принять  правильные
решения в области цен и объемов производства.
    Таким образом,  в  целом  анализ  хозяйственно-финансовой  деятельности
сводится   к   оценке   изменений   показателей   прибыли,    себестоимости,
рентабельности и финансового состояния предприятия за  анализируемый  период
и завершается подготовкой  плановых решений на основе сложившейся ситуации.
                       1.2 ПРИБЫЛЬ: ПОНЯТИЕ И ЗНАЧЕНИЕ

     В хозяйственной повседневной жизни не всегда  разграничивают  эти  виды
доходов, употребляя обобщающие термины: доход и прибыль. Это емкие  термины,
имеющие узкое и широкое значение. Так, выше доход и прибыль  трактовались  в
узком значении. В широком значении - это разница между полученной выгодой  и
понесенными при этом затратами. Именно  в  широком  значении  чаще  всего  и
говорят о прибыли предприятия, подразумевая под ней фактически  совокупность
предпринимательского  дохода,  процента  на  собственный  денежный   капитал
предприятия, прибыли от использования им своего реального  капитала,  дохода
от собственного интеллектуального  продукта,  а  также  зачастую  дохода  от
природных ресурсов ( если земля своя, то из прибыли предприятия не  вычитают
земельную ренту ) и трудовых ресурсов ( если это  семейное  предприятие,  то
никто не начисляет жене хозяина заработную плату ).
     Различают бухгалтерское и экономическое значение прибыли (той  прибыли,
что употребляется в широком значении). Например, в  России  в  бухгалтерскую
прибыль предприятия включают выручку предприятия от реализации продукции  за
вычетом из нее затрат  на  производство  реализованной  продукции,  добавляя
доходы (расходы) от внереализационных  операций  (доходы  от  ценных  бумаг,
расходы на выплату некоторых налогов, убытки от стихийных бедствий  и  др.).
Если из исчисленной таким образом прибыли вычесть налог на нее  и  некоторые
другие платежи в бюджет, то получится  прибыль,  остающаяся  в  распоряжении
предприятия (нередко ее называют чистой прибылью).
      Прибыль  предприятия  в  экономическом  значении  можно  подсчитать  и
вышеуказанным способом, но при  этом  в  расходы  нужно  включать  вмененные
расходы.
     Таким  образом,  прибыль  –  это  своего  рода  комплексный  показатель
использования экономических ресурсов. Понятно, почему в  рыночной  экономике
прибыли уделяют такое  огромное  внимание,  почему  она  является  одним  из
главных двигателей  и  “  дирижеров  “  рыночного  хозяйства.  Распределение
ресурсов  регулируют  так,  чтобы  их  использование  приносило   наибольший
совокупный доход (прибыль).
     Значение прибыли обусловлено тем, что, с одной стороны, она  зависит  в
основном   от   качества   работы   предприятия,   повышает    экономическую
заинтересованность  его  работников  в  наиболее  эффективном  использовании
ресурсов,  так  как  прибыль  –  основной   источник   производственного   и
социального  развития  предприятия,  а  с  другой  –  она  служит  важнейшим
источником формирования государственного бюджета.  Таким  образом,  в  росте
суммы прибыли заинтересованы как предприятие,  так  и  государство.  Прирост
прибыли может  быть  достигнут  не  только  благодаря  увеличению  трудового
вклада коллектива предприятия но и  за  счет  факторов.  Поэтому  на  каждом
предприятии  необходимо  проводить  систематический   анализ   формирования,
распределения и использования прибыли. Этот анализ имеет важное  значение  и
для внешних субъектов (государственных органов, банков и др.).
     Задачи анализа и его последовательность:
     оценка плана прибыли и выбор наилучшего варианта;
     изучение  и  количественное  измерение  влияния  факторов  формирования
показателей прибыли;
     изучение выполнения плана и динамики;
     изучение направлений, пропорций и тенденций распределения прибыли;
     выявление резервов роста прибыли;
     разработка рекомендаций по наиболее эффективному использованию  прибыли
с учетом перспектив развития предприятия.
     Анализ должен показать также влияние на прибыль  нарушений  договорной,
технологической финансовой дисциплины.
     Перспективный анализ прибыли имеет целью выявление наиболее  устойчивых
закономерностей и тенденций в предшествующем периоде, прогнозирование на  их
основе показателей на перспективу,  выбор  альтернатив  развития,  выработку
практических  рекомендаций  по  определению  наилучшего  варианта   развития
предприятия. Метод непосредственной экстраполяции – наиболее простой  способ
прогноза.  Его  рекомендуется  использовать,  если  имеется   однородная   и
обширная по объему исходная информация, т. е. достаточно  длинный  временный
ряд. Экстраполяция основана на изучении  динамики  изменения  экономического
явления ( показателя ) в предпрогнозном  периоде  и  перенесения  выявленной
закономерности   на   будущее.   Достоинство   метода    состоит    в    его
универсальности, а недостаток – в необходимости  проведения  большого  числа
наблюдений, что ведет к снижению достоверности прогноза с увеличением  срока
его упреждения.
           Динамический, или временной, ряд представляет собой  совокупность
числовых данных, характеризующих изменение показателя во времени.
      Поскольку целью  анализа  в  данной  работе,  в  частности,   является
подготовка  информации  для  последующего  принятия  решений,  то  в  рамках
анализа финансовых результатов необходимо  проведение  анализа  показателей,
позволяющих определить пути их влияния на прибылеобразующие факторы.
      Для определения путей повышения  рентабельности  проводится  факторный
анализ рентабельности.
      Как  уже  было  сказано,  прежде  чем  проводить  анализ   по   данным
направлениям, проводится анализ  и  оценка  уровня  и  динамики  показателей
прибыли.  Для  этого  составляется  таблица,  в  которой  общий   финансовый
результат  анализируемого  периода   отражается   в   развернутом   виде   и
представляет собой алгебраическую сумму прибыли (убытка) от следующих  видов
деятельности:
    1. реализация продукции (работ, услуг);
    2.  реализация  основных  средств,  нематериальных  активов   и   иного
       имущества предприятия (прочая реализация);
    3. внереализационная деятельность.
    Для составления таблицы используются данные бухгалтерской отчетности из
формы 2. В таблицу заносятся показатели за отчетный  и   базисный  период  и
их процентные отклонения. Кроме того, проводится анализ структуры прибыли  и
изменения структуры (“вертикальный анализ”).
    Финансовые результаты от прочей реализации  возникают  по  операциям  с
имуществом предприятия. Доходы, причитающиеся по этим операциям, и  затраты,
связанные с получением этих доходов, показываются в отчете  (форма  №2)   по
статьям  “Прочие  операционные  доходы”  и  “Прочие  операционные  расходы”.
Данные по операционным доходам показываются за минусом сумм НДС.
    Внереализационные финансовые результаты образуются на предприятии, если
оно имеет финансовые  вложения  в  ценные  бумаги  других  организаций  либо
принимает  участие   в   совместной   деятельности.   Суммы,   причитающиеся
(подлежащие) в соответствии с договорами к получению (к  уплате)  дивидентов
(процентов) по облигациям,  депозитам,  отражаются  в  бухгалтерском  отчете
(форма №2) по статьям “Проценты к получению” и “Проценты к уплате”.  Доходы,
подлежащие получению по акциям по сроку,  в  соответствии  с  учредительными
документами, отражаются в форме №2 по статье “Доходы  от  участия  в  других
организациях”.
    Далее проводится  расчет факторных влияний  на  прибыль  от  реализации
продукции.   Влияние   факторов   рассчитывается    в    последовательности,
приведенной ниже:
    Расчет общего изменения прибыли от реализации продукции ((Р):
                                 (Р=Р1 – Р0,
где   Р1 – прибыль отчетного года;
    Р0 – прибыль базисного года;
    1. Расчет влияния на прибыль изменений отпускных цен  на  реализованную
       продукцию ((Р1):
                          (Р1=N1.0=(p1*q1 - (p0*q1
где: Np1=(p1*q1 – реализация в отчетном году в ценах отчетного года (р-
       цена  изделия; q – количество изделий);
       Np0= (p0*q1 - реализация в отчетном году в ценах базисного года.
    Расчет влияния на прибыль изменений в объеме продукции  ((Р2):
                               (Р2= Ро*К1- Ро,
где  Ро – прибыль базисного года;
        К1 – коэффициент роста объема реализации продукции.
                                 К1=S1.0/S0,
где  S 1.0 – фактическая себестоимость реализованной продукции  за  отчетный
 период в ценах и тарифах базисного периода;
         S  0  –.  фактическая  себестоимость  реализованной  продукции   за
отчетный   период в ценах и тарифах отчетного  периода;

    2.  Расчет  влияния  на   прибыль   изменений   в   объеме   продукции,
       обусловленных изменениями в структуре продукции ((Р3):
                               (Р3= Ро*(К2-К1)
где   К2- коэффициент роста объема реализации в оценке по отпускным
        ценам
                                 К2=N1.0/N0,
где  N1.0 – реализация в отчетном периоде по ценам базисного периода;
       N0 – реализация в базисном периоде.
    3. Расчет влияния на прибыль увеличения себестоимости продукции ((Р4):
                                (Р4=S1.0- S1,
где   S1.0 – себестоимость реализованной продукции отчетного периода в
         ценах и условиях базисного периода;
         S1 – фактическая себестоимость  реализованной  продукции  отчетного
периода.
    4.  Расчет  влияния  на  прибыль  изменений   себестоимости   за   счет
       структурных сдвигов в составе продукции ((Р5):
                             ((Р5= S0*К2- S1.0.
    5. Влияние на прибыль нарушений хозяйственной дисциплины ((P6).
    Сумма факторных отклонений дает общее изменение прибыли  от  реализации
за отчетный период, что выражается следующей формулой:
                           (Р= Р1+Р2+Р3+Р4+Р5+Р6.


              1.3.  Методика анализа  себестоимости  продукции

    В рамках анализа  себестоимости  продукции  прежде  всего  определяется
фактическое изменение затрат на рубль товарной продукции.  Далее  проводится
факторный анализ динамики затрат на один рубль продукции.
    Факторный  анализ  изменения  затрат  на   рубль   товарной   продукции
проводится   способом    цепной    подстановки    Для    этого    проводится
последовательная  подстановка  данных  анализируемого  периода   в   формулу
базисного периода.
    Расчет затрат на рубль товарной продукции проводится по формуле (Зр):
                             Зр=S/N=q*Cед/[q*p],
    где Сед-себестоимость единицы продукции.
    Следующим  этапом  анализа  себестоимости  является  выявление   уровня
постоянных затрат. Сделать это можно по методу  высшей  и  низшей  точки  на
основе приведенного ниже алгоритма:
    1. Из данных об объеме производства и  затратах  за  период  выбираются
       максимальные и минимальные значения соответственно объема и затрат;
    2. Находятся разности в уровнях объема производства и затрат;
    3. Определяется ставка переменных расходов на единицу  продукции  путем
       отнесения  разницы  в  уровнях  затрат  за  период  (разность  между
       максимальным и минимальным значениями затрат) к  разнице  в  уровнях
       объема производства за тот же период;
    4. Определяется общая  величина  переменных  расходов  на  максимальный
       (минимальный) объем производства путем умножения  ставки  переменных
       расходов на соответствующий объем производства;
    5. Определяется общая величина постоянных расходов  как  разница  между
       всеми затратами и величиной переменных расходов;
    6. Составляется уравнение  совокупных  затрат,  отражающее  зависимость
       изменений общих затрат от изменения объема производства.
        Далее определяется  коэффициент  реагирования  затрат  на  изменение
объема производства (Крз):
                                Крз=(Z/(Nед,
где  (Z- изменение затрат за период в процентах;
        (Nед - изменение объема производства за период в процентах.
    В соответствии со значением коэффициента определяется характер затрат:
    - для Крз=0 – постоянные;
    - для 01- прогрессивные.
    В соответствии с характером затрат формируются  предварительные  выводы
об эффективности дальнейшего наращивания объемов производства.
    Для поиска наиболее эффективных путей снижения себестоимости необходима
информация об удельном весе тех или иных затрат в  структуре  себестоимости.
С этой целью проводится анализ себестоимости по элементам затрат.  В  рамках
данного анализа определяются затраты на производство по элементам  затрат  в
абсолютном выражении и в структурном разрезе. На  основе  полученных  данных
производится  оценка  характера  производства  (материалоемкое,  трудоемкое,
фондоемкое). В соответствии с характером производства  определяются  главные
направления поиска резервов снижения себестоимости.
    Проведенный  анализ  позволяет   оценить   эффективность   деятельности
предприятия по снижению  себестоимости  за  анализируемый  период,  а  также
выявить пути воздействия на себестоимость.


  1.4.управленческие решения, принимаемые на основе анализа взаимодействия
                         прибылеобразующих факторов

    Для принятия правильных решений в области цен  и  объемов  производства
необходимо дополнительно провести  анализ  взаимодействия  прибылеобразующих
факторов. В рамках данного анализа находится  оптимальное  соотношение  этих
факторов при определенных заданных условиях внешней и внутренней среды.  При
этом оптимизация проводится по одному из существующих критериев:
    6. максимум прибыли;
    7. максимум рентабельности;
    8. максимум выручки.
              Математическая   природа   взаимодействия   прибылеобразующих
факторов определяется формулой (Р):
                              P = Nед*(Ц-Сед),
где  Nед-объемы реализации в единицах продукции;
       Ц- цена единицы продукции;
       Сед – себестоимость единицы продукции.
    При этом:
                          Сед = Спер + Спост / Nед,
где  Спер – переменные затраты на единицу продукции;
    Спост – сумма постоянных затрат по предприятию.
    Кроме того, учитывается  влияние  на  объемы  продаж  цены  и  качества
продукции. Исходными условиями определяющими порядок оптимизации являются:
    9. тип конкуренции на товар;
   10. производственная мощность предприятия;
   11. себестоимость продукции.
    При    ценовой    конкуренции    необходимые    данные    подставляются
непосредственно  в  формулу  оптимизации  по  тому  или  иному  критерию.  В
результате получают оптимальные данные по цене и объемам производства.
    При конкуренции  по  качеству  или  при  смешанной  конкуренции  расчет
ведется под конкретные проекты  улучшения  качества.  При  этом  учитывается
увеличение себестоимости продукции за счет  затрат  на  улучшение  качества.
Далее  оптимизация  ведется  по  тем  же  формулам,  что   и   при   ценовой
конкуренции. В результате выявляется эффективность того  или  иного  проекта
(сравнивается прибыль, рентабельность и выручка по каждому проекту).
    В обоих случаях, если в результате расчетов получится, что  необходимый
объем продаж превышает производственную мощность предприятия, то  необходимо
изыскать   организационно-технические    возможности    повышения    объемов
производства до необходимого уровня (интенсификация производства). Если  это
невозможно,  то  просчитываются  конкретные  проекты  развития  производства
(экстенсивного развития). Далее с  учетом  изменившихся  затрат  на  единицу
продукции проводится оптимизация прибылеобразующих  факторов.  В  результате
определяется целесообразность проведения данных мероприятий с  учетом  срока
окупаемости, стратегии  фирмы  на  рынке,  а  также  с  учетом  изменившихся
показателей прибыли, рентабельности и выручки.
    Анализ взаимодействия прибылеобразующих факторов проводится  на  основе
многопараметрической формулы прибыли:
                   I=(b*(Кр*d-Кн*r)-(1-r)*(1+f)( / (Кр-1),
где  b-коэффициент изменения объема производства и реализации товарной
        продукции;
    Кр - коэффициент рентабельности производства товарной продукции в
    базисном периоде;
    d – коэффициент изменения цены реализации товарной продукции;
    Кн – коэффициент изменения переменных затрат базисного периода в
    анализируемом периоде;
    r – коэффициент переменных затрат в базисном периоде;
    f – коэффициент изменения постоянных затрат в анализируемом периоде.
    При этом:
                                 r=Спер/Сб,
                                f=(Спос/Спос,
(Cпос- прирост условно постоянных затрат в анализируемом периоде;
    Спос – условно постоянные затраты в абсолютном выражении на выпуск
    товарной продукции базисного периода.
    На   основе    данной    формулы    выводятся    формулы    оптимизации
прибылеобразующих факторов по тому или иному критерию.
    1. Критерий максимума прибыли:
           dоп = (1+Кэц+Кэд*(Д-1) – а*(1-Uф)( / 2Кэц + Кн*r /2Кp,
где   dоп – оптимальный индекс цены;
    Кэц – коэффициент эластичности спроса от цены;
    Кэд – коэффициент эластичности спроса от доходов потребителей;
    Uф – доля рынка предприятия;
    а- планируемое  изменение поставки на рынок продукции всеми
    конкурентами;
            bоп = (1+Кэц*(1- dоп) + Кэд*(Д – 1) – (1-Uф)*a( / Uф,
где   bоп – оптимальный индекс объемов производства.
    2. Критерий  максимума выручки:
                dоп = (1+ Кэц + Кэд*(Д-1) – (1-Uф)*а( /2Кэц.
           bоп = (1+Кэц*(1 – dоп + Кэд*(Д – 1) – (1 – Uф)*а( /Uф.
                                  B = b*d,
где  B – индекс выручки предприятия.
    3. Критерий максимума рентабельности производства:
    bоп = ((1 – r)*(1+f)/Кн*r(*((1+(Кн*r*(1+Кэц+Кэд*(Д–1)–(1–Uф)*а)(/(1 –
                             - r)*(1+f)*Uф - 1(.
            dоп = (1+Кэц+Кэд*(Д – 1) – (1 – Uф)*а – Uф*bоп( / Кэц
                Ра = Кр*bоп*dоп / (bоп*Кн*r + (1 – r)*(1+f)(,
где   Ра – индекс рентабельности производства.
    Критерий  оптимизации   прибылеобразующих   факторов   определяется   в
зависимости от текущей ситуации. Например, критерий максимума прибыли  может
быть применен в  том  случае,  когда  предприятие  работает  в  относительно
стабильных экономических условиях и имеет тенденцию роста.
    Критерий максимума  выручки  может  быть  применен  в  условиях,  когда
предприятие испытывает острый недостаток денежных средств.
    Наконец критерий  максимума  рентабельности  может  быть  применен  для
предприятия, работающего в условиях инфляции.
     Проведенная  по  данной  методике  оптимизация  планово-управленческих
решений позволит с высокой степенью точности рассчитать оптимальное по  тому
или  иному  критерию,  соотношение  производимой   продукции   и   цены   ее
реализации.

     1.5.ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ И ПУТИ ЕГО УЛУЧШЕНИЯ.

       Финансовый  анализ  является   существенным   элементом   финансового
менеджмента  и  аудита.  Практически  все  пользователи  финансовых  отчетов
предприятий используют результаты финансового анализа для  принятия  решений
по оптимизации своих интересов.
      Собственники анализируют финансовые отчеты  для  повышения  доходности
капитала,  обеспечения  стабильности  предприятия.  Кредиторы  и   инвесторы
анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по  займам  и
вкладам. Можно твердо говорить, что  качество  принимаемых  решений  целиком
зависит от качества  аналитического  обоснования   решения.  Об  интересе  к
финансовому анализу говорит тот факт, что в последние годы  появилось  много
публикаций, посвященных финансовому анализу, активно осваивается  зарубежный
опыт финансового анализа и  управления  предприятиями,  банками,  страховыми
организациями и т.д.
      Введение нового плана счетов  бухгалтерского  учета,  приведение  форм
бухгалтерской   отчетности   в   большее   соответствие    с    требованиями
международных  стандартов   вызывает   необходимость   использования   новой
методики финансового анализа, соответствующей условиям  рыночной  экономики.
Такая  методика  нужна   для   обоснованного   выбора   делового   партнера,
определения степени  финансовой  устойчивости  предприятия,  оценки  деловой
активности и эффективности предпринимательской деятельности.
      Основным (а в ряде случаев и  единственным)  источником  информации  о
финансовой   деятельности   делового   партнера    является    бухгалтерская
отчетность, которая  стала  публичной.  Отчетность  предприятия  в  рыночной
экономике базируется  на  обобщении  данных  финансового  учета  и  является
информационным  звеном,  связывающим  предприятие  с  обществом  и  деловыми
партнерами- пользователями информации о деятельности предприятия.
        Субъектами   анализа   выступают,   как   непосредственно,   так   и
опосредованно,  заинтересованные  в  деятельности  предприятия  пользователи
информации. К первой группе пользователей   относятся  собственники  средств
предприятия, заимодавцы (банки и  др.),  поставщики,  клиенты  (покупатели),
налоговые  органы,  персонал  предприятия  и  руководство.  Каждый   субъект
анализа изучает информацию исходя из  своих  интересов.  Так,  собственникам
необходимо определить увеличение или уменьшение  доли собственного  капитала
и оценить эффективность использования ресурсов  администрацией  предприятия;
кредиторам  и  поставщикам-  целесообразность  продления  кредита,   условия
кредитования,  гарантии  возврата  кредита;  потенциальным  собственникам  и
кредиторам- выгодность  помещения  в  предприятие  своих  капиталов  и  т.д.
Следует отметить, что только руководство (администрация)  предприятия  может
углубить анализ  отчетности,  используя  данные  производственного  учета  в
рамках управленческого анализа, проводимого для целей управления.
      Вторая группа  пользователей  финансовой  отчетности  -  это  субъекты
анализа, которые хотя непосредственно  и не  заинтересованы  в  деятельности
предприятия,  но  должны  по  договору  защищать  интересы   первой   группы
пользователей  отчетности.  Это  аудиторские  фирмы,  консультанты,   биржи,
юристы, пресса, ассоциации, профсоюзы.
      В  определенных  случаях  для  реализации  целей  финансового  анализа
бывает недостаточно использовать лишь  бухгалтерскую  отчетность.  Отдельные
группы пользователей, например руководство  и  аудиторы,  имеют  возможность
привлекать дополнительные источники (данные производственного и  финансового
учета). Тем не менее чаще всего годовая и  квартальная  отчетность  являются
единственным источником внешнего финансового анализа.
      Методика финансового анализа состоит из трех взаимосвязанных блоков:
     1. анализа финансового состояния;
     2. анализа финансовых результатов деятельности предприятия;
     3. анализа эффективности финансово-хозяйственной деятельности.
       Основным  источником  информации  для  финансового  анализа    служит
бухгалтерский  баланс  предприятия   (Форма   №1   годовой   и   квартальной
отчетности).  Его  значение  настолько  велико,   что   анализ   финансового
состояния нередко называют анализом баланса. Источником данных  для  анализа
финансовых  результатов  является  отчет  о  финансовых  результатах  и   их
использовании (Форма №  2  годовой  и  квартальной  отчетности).  Источником
дополнительной информации для каждого из блоков финансового  анализа  служит
приложение к  балансу  (Форма  №  5  годовой  отчетности).  Указанные  формы
утверждены  Министерством  финансов  Российской   Федерации   для   годового
бухгалтерского отчета за 1995 год, а форма №1  и  №2  -  и  для  квартальной
отчетности 1996 года. Несколько иная отчетность утверждена  для  предприятий
с иностранными инвестициями внешнеэкономических фирм.
      Чем удобны такие источники информации для предприятий?
      В первую очередь тем, что  можно не подготавливая данные  для  анализа
уже на основании баланса предприятия (Форма  №1)  и  (Форма  №2  )   сделать
сравнительный  экспресс  анализ  показателей   отчетности   предприятия   за
предыдущие периоды.
      Во-вторых: с появлением специальных  автоматизированных  бухгалтерских
программ для анализа финансового состояния предприятия, удобно  сразу  после
составления форм отчетности не выходя из программы произвести  на  основании
готовых  форм  бухгалтерской  отчетности   с   помощью   встроенного   блока
финансового анализа простейший экспресс анализ предприятия.

                     Цели и методы финансового анализа.

      Основной  целью  финансового  анализа  является  получение  небольшого
числа ключевых (наиболее информативных)  параметров,  дающих  объективную  и
точную картину финансового состояния предприятия, его  прибылей  и  убытков,
изменений в  структуре  активов  и  пассивов,  в  расчетах  с  дебиторами  и
кредиторами,  при  этом   аналитика   и   управляющего   (менеджера)   может
интересовать  как  текущее  финансовое  состояние  предприятия,  так  и  его
проекция на ближайшую  или  более  отдаленную  перспективу,  т.е.  ожидаемые
параметры финансового состояния.
      Но не  только  временные  границы  определяют  альтернативность  целей
финансового анализа.  Они  зависят  также  от  целей  субъектов  финансового
анализа, т.е. конкретных пользователей финансовой информации.
       Цели  анализа  достигаются   в   результате   решения   определенного
взаимосвязанного   набора   аналитических   задач.   Аналитическая    задача
представляет собой конкретизацию целей  анализа  с  учетом  организационных,
информационных, технических и методических возможностей проведения  анализа.
Основным фактором в  конечном  счете  является  объем  и  качество  исходной
информации. При этом надо иметь в виду, что периодическая бухгалтерская  или
финансовая  отчетность  предприятия   -   это   лишь   “сырая   информация”,
подготовленная в ходе выполнения на предприятии учетных процедур.
      Чтобы принимать решения по управлению в области  производства,  сбыта,
финансов, инвестиций и нововведений  руководству  нужна  постоянная  деловая
осведомленность по соответствующим вопросам,  которая  является  результатом
отбора,  анализа,  оценки  и   концентрации   исходной   сырой   информации.
Необходимо также аналитическое прочтение исходных  данных  исходя  из  целей
анализа и управления.
       Основной  принцип  аналитического  чтения  финансовых  отчетов-   это
дедуктивный метод, т.е. от общего  к  частному,  Но  он  должен  применяться
многократно. В ходе такого анализа как  бы  воспроизводится  историческая  и
логическая    последовательность    хозяйственных    фактов    и    событий,
направленность и сила влияния их на результаты деятельности.

                       Содержание финансового анализа.

       Финансовый   анализ   является   частью   общего,   полного   анализа
хозяйственной деятельности, который состоит из  двух  тесно  взаимосвязанных
разделов: финансового анализа и производственного управленческого анализа.
       Разделение  анализа  на  финансовый  и   управленческий   обусловлено
сложившимся на практике разделением системы бухгалтерского учета в  масштабе
предприятия на финансовый  учет  и  управленческий  учет.  Такое  разделение
анализа   несколько   условно,   потому   что   внутренний   анализ    может
рассматриваться как продолжение внешнего анализа  и  наоборот.  В  интересах
дела оба вида анализа подпитывают друг друга информацией.
      Особенностями внешнего финансового анализа являются:
множественность субъектов анализа, пользователей информации  о  деятельности
предприятия;
разнообразие целей  и интересов субъектов анализа;
наличие типовых методик анализа, стандартов учета и отчетности;
ориентация анализа только на публичную, внешнюю отчетность предприятия;
ограниченность задач анализа как следствие предыдущего фактора;
максимальная открытость результатов анализа для пользователей  информации  о
деятельности предприятия.

      Финансовый  анализ,  основывающийся  на  данных  только  бухгалтерской
отчетности,   приобретает   характер   внешнего   анализа,   т.е.   анализа,
проводимого за пределами предприятия  его  заинтересованными  контрагентами,
собственниками или государственными органами. Этот анализ на  основе  только
отчетных данных, которые содержат лишь весьма ограниченную часть  информации
о деятельности предприятия, не позволяет раскрыть всех секретов успеха   или
неудач в деятельности предприятия.
      Основное  содержание  внешнего  финансового  анализа,  осуществляемого
партнерами  предприятия   по   данным   публичной   финансовой   отчетности,
составляют:
анализ абсолютных показателей прибыли;
анализ относительных показателей рентабельности;
анализ финансового состояния, рыночной  устойчивости,  ликвидности  баланса,
платежеспособности предприятия;
анализ эффективности использования заемного капитала;
экономическая диагностика финансового состояния  предприятия  и  рейтинговая
оценка эмитентов.

       Существует  многообразная  экономическая  информация  о  деятельности
предприятий и  множество  способов  анализа  этой  деятельности.  Финансовый
анализ  по  данным  финансовой  отчетности  называют  классическим  способом
анализа.  Внутрихозяйственный  финансовый  анализ  использует   в   качестве
источника  информации  данные   о   технической   подготовке   производства,
нормативную и плановую информацию и другие данные системного  бухгалтерского
учета.
      Основное содержание  внутрихозяйственного  финансового  анализа  может
быть дополнено  и  другими  аспектами,  имеющими  значение  для  оптимизации
управления,  например  такими,  как   анализ   эффективности   авансирования
капитала, анализ взаимосвязи издержек, оборота и прибыли.
      В   системе   внутрихозяйственного   управленческого   анализа    есть
возможность  углубления  финансового  анализа  за  счет  привлечения  данных
управленческого производственного учета, иными словами, имеется  возможность
проведения  комплексного  экономического  анализа  и  оценки   эффективности
хозяйственной деятельности. Вопросы финансового  и  управленческого  анализа
взаимосвязаны  при   обосновании   бизнес-планов,   при   контроле   за   их
реализацией, в системе маркетинга, т.е. в системе  управления  производством
и реализацией продукции, работ и услуг, ориентированной на рынок.
      Особенностями управленческого анализа являются:
ориентация результатов анализа на свое руководство;
использование всех источников информации для анализа;
отсутствие регламентации анализа со стороны;
комплексность анализа, изучение всех сторон деятельности предприятия;
интеграция учета, анализа, планирования и принятия решения;
       максимальная закрытость результатов анализа в целях сохранения
                             коммерческой тайны.
     1.5.1. Система показателей и методика анализа финансового состояния
                                 предприятия

     Анализ финансового состояния предприятия включает в себя три этапа:
          1. Анализ и оценка состава и  динамики имущества и источников  его
формирования;
      2.Анализ финансовой устойчивости предприятия;
      3.Анализ ликвидности баланса предприятия.
      Анализ   финансового   состояния   предприятия   содержит    следующие
основные разделы:
Структура активов и пассивов;
Анализ имущественного положения
Экспресс-анализ финансового состояния
Ликвидность
Финансовая устойчивость
Анализ деловой активности и оборачиваемости средств предприятия
Рентабельность капитала и продаж
Эффект финансового рычага
Эффект производственного рычага.
      По   всем   указанным   разделам  проводится   горизонтальный   анализ
финансовых и экономических   показателей,   т.е.   сравниваются   показатели
за  ряд анализируемых кварталов, лет,  отслеживается  динамика   показателей
во  времени. В  каждом разделе вычисляются   темпы   роста   показателей   и
финансовых  коэффициентов  за последний период.
      Система  финансово-экономических  коэффициентов,       характеризующих
деятельность   предприятия,   позволяет   вести    анализ    не   абсолютных
показателей в стоимостном выражении, а безразмерных величин,  что  позволяет
практически исключить влияние временной динамики абсолютных показателей   на
результаты  анализа, отчасти уменьшить   инфляционное    искажение   данных.
  Сравнение   финансово-экономических  коэффициентов   с   критическими    и
рекомендуемыми    значениями    этих    коэффициентов   позволяет    сделать
конкретные выводы о финансовом состоянии предприятия.
      Для  различных  категорий  пользователей  или  субъектов   финансового
анализа наибольший  интерес  представляют   различные,  соответствующие   их
профессиональным и финансовым интересам, разделы анализа.
      Для  налоговой  инспекции  необходимо,  в   первую   очередь,   знание
таких  финансовых   показателей   как   прибыль,   рентабельность   активов,
рентабельность    реализации    и    другие    показатели    рентабельности.

      Для  кредитующих  банков  важна   платежеспособность   и   ликвидность
активов предприятия, т. е. возможность покрыть  свои  обязательства   быстро
реализуемыми  активами.  Эту  информацию   дает  исследование   величины   и
динамики коэффициентов абсолютной и текущей ликвидности.
      Для  партнеров  по  договорным   отношениям   (поставщиков   продукции
и   ее  потребителей)  в  первую  очередь  важна   финансовая   устойчивость
предприятия, т. е. степень  зависимости  своей  хозяйственной   деятельности
 от  заемных  средств, способность  предприятия  маневрировать   средствами,
 финансовая  независимость предприятия.
      Для  акционеров   и   инвесторов   в   первую   очередь   представляют
интерес показатели,  влияющие  на  доходность  капитала  предприятия,   курс
акций  и уровень дивидендов.
      Рентабельность капитала  показывает сколько   прибыли,  за   расчетный
период времени, предприятие получает на рубль  своего  капитала.   Не  менее
важен   объем   реализации,    непосредственно    влияющий    на    прибыль.

      Таким    образом,    каждый    пользователь   программы    финансового
анализа  наибольшее  внимание   уделяет   именно   нескольким   определенным
показателям,  хотя  для  более   глубокого   исследования  и    обоснованных
выводов  необходимо, безусловно, проведение финансового   анализа  по   всем
разделам  для получения  объективной и  всесторонней  картины  или  диагноза
финансового состояния предприятия.

                         Информационное обеспечение.

      Для получения данных для анализа потребуется достаточная и достоверная
информация характеризующая финансовое  состояние  фирмы.  Это  обуславливает
необходимость   изучения   финансовых   отчетов,    возможности    появления
непредвиденных  обстоятельств  и  положения  со  страхованием.   Источниками
информации   могут  служить:  финансовая  отчетность   предприятия;   данные
бухгалтерского учета предприятия; внеучетная информация;
      Важнейшим источником информации для хозяйственных  организаций  должен
служить  их  баланс  с  объяснительной  запиской  к  нему.  Анализ   баланса
позволяет определить, какими средствами располагает предприятие и  какой  по
величине кредит  эти  средства  обеспечивают.  Однако  для  обоснованного  и
всестороннего анализа балансовых  сведений  недостаточно.  Это  вытекает  из
состава  показателей.  Анализ   баланса   дает   лишь   общее   суждение   о
кредитоспособности,   в   то   время,   как   для    выводов    о    степени
кредитоспособности  необходимо   рассчитать   и   качественные   показатели,
оценивающие перспективы развития предприятий, их  жизнеспособность.  Поэтому
в  качестве  источника  сведений,  необходимых   для   расчета   показателей
кредитоспособности,  следует  использовать:   данные   оперативного   учета,
сведения, накапливаемые  в  ГВЦ  банков,  сведения  статистических  органов,
данные анкеты клиентов, информацию поставщиков, результаты обработки  данных
обследования по специальным программам, сведения специализированных бюро  по
оценке кредитоспособности хозяйственных организаций.
        Бухгалтерская   отчетность   дает   возможность     проанализировать
финансовое состояние заемщика на  конкретную дату. Важнейшей  информационной
базой анализа является бухгалтерский баланс.
       При  работе  с  активом  баланса  необходимо  обратить  внимание   на
следующее:  в   случае   оформления   залога   основных   средств   (здания,
оборудование и др.), производственных запасов, готовой  продукции,  товаров,
прочих запасов  и  затрат  право  собственности  залогодателя  на  указанные
ценности  должно  подтверждаться   включением   их   стоимости    в   состав
соответствующих балансовых статей.
      Остаток средств  на  расчетном  счете  должен  соответствовать  данным
банковской выписки на отчетную дату.
      При анализе дебиторской задолженности необходимо обратить внимание  на
сроки ее погашения, поскольку поступление долгов может  стать  для  заемщика
одним из источников возврата  испрашиваемого кредита.
      При рассмотрении пассивной части баланса  самое  пристальное  внимание
должно быть уделено изучению  разделов,  где  отражаются  кредиты  и  прочие
заемные средства: необходимо потребовать кредитные договора по  тем  ссудам,
задолженность по которым отражена в балансе и не погашена на дату запроса  о
кредите,  и  убедиться,  что  она   не   является   просроченной.    Наличие
просроченной задолженности по кредитам  других  банков  является  негативным
фактором и  свидетельствует  о  явных  просчетах  и  срывах  в  деятельности
заемщика, которые, возможно, планируется временно компенсировать при  помощи
кредита.  Если  задолженность  не  является  просроченной,   необходимо   по
возможности  обеспечить,  чтобы  срок  погашения  кредита  наступал   раньше
погашения других кредитов. Кроме того  необходимо  проконтролировать,  чтобы
предлагаемый в качестве обеспечения залог по испрашиваемому кредиту  не  был
заложен  другому банку.
      При оценке состояния кредиторской задолженности необходимо  убедиться,
что заемщик в состоянии вовремя расплатиться с теми, чьими средствами в  том
или ином виде пользуется: в виде товаров или услуг, авансов и т.д. В  данном
разделе отражаются также средства,  полученные  заемщиком  от  партнеров  по
договорам займов; эти договора должны быть рассмотрены аналогично  кредитным
договорам заемщика с банками.
      В том случае, если дата поступления запроса на кредит не  совпадает  с
датой составления финансовой отчетности, фактическая задолженность  заемщика
по банковским кредитам, как правило, отличается от  отраженной  в  последнем
балансе. Для точного определения задолженности требуется  справка  обо  всех
непогашенных на момент запроса банковских  договоров.

               Показатели, необходимые для налоговых органов.

      Налоговому органу важен ответ на вопрос,  способно  ли  предприятие  к
уплате налогов. Поэтому их в первую  очередь  интересует  размер  балансовой
прибыли  предприятия,  являющейся  источником  уплаты  большинства  налогов.
Однако  сам  по  себе  размер  балансовой  прибыли  недостаточен,  т.к.   не
показывает, насколько дееспособно будет предприятие  после  уплаты  налогов.
Поэтому с точки зрения налоговых органов  финансовое  состояние  предприятия
характеризуется следующими показателями:
    26. балансовая прибыль;
    27. рентабельность активов - балансовая прибыль в процентах к  стоимости
        активов;
    28. рентабельность реализации - балансовая прибыль в процентах к выручке
        от реализации;
      Балансовая прибыль на 1 руб. средств на оплату труда (с  точки  зрения
возможностей роста выплат  заработной  платы  при  необходимости  уплачивать
налог за превышение ее нормируемой величины).
      Исходя  из  этих  показателей  налоговые  органы  могут  определить  и
поступление платежей в бюджет на перспективу - с учетом возможных  изменений
стоимости активов, объема реализации, фонда оплаты труда на предприятии.

             Показатели, необходимые для партнеров предприятия.

      Партнеров так же интересует платежеспособность предприятия.  Партнерам
важна не только способность предприятия возвращать заемные  средства,  но  и
его финансовая  устойчивость,  т.е.  финансовая  независимость  предприятия,
способность маневрировать собственными  средствами,  достаточная  финансовая
обеспеченность бесперебойного процесса деятельности.
      При возникновении  договорных  отношений  между  предприятиями  у  них
появляется  обоюдный  интерес  к  финансовой  устойчивости  друг  друга  как
критерию надежности партнера.
       Показатели  финансовой   устойчивости   характеризуют   состояние   и
структуру активов  предприятия  и  обеспеченность  их  источниками  покрытия
(пассивными). Их можно разделить на  две  группы:  показатели,  определяющие
состояние оборотных средств и показатели,  определяющие  состояние  основных
средств.
Состояние оборотных средств отражается в следующих показателях:
    29.  обеспеченность   материальных   запасов   собственными   оборотными
        средствами;
    30. коэффициент маневренности собственных средств.
Состояние основных средств измеряется:
    31. коэффициентом долгосрочного привлечения заемных средств;
    32. коэффициентом накопления износа;
    33. коэффициентом реальной стоимости имущества.
       Кроме  того  еще   два   показателя   отражают   степень   финансовой
независимости предприятия в целом:
    34. коэффициент автономии;
    35. коэффициент соотношения заемных и собственных средств.
    36.     Несмотря на большое количество измерителей все  они  могут  быть
        систематизированы.
        Обеспеченность   материальных   запасов   собственными    оборотными
средствами -  это  частное  от  деления  собственных  оборотных  средств  на
величину  материальных  запасов,  т.е.  показатель  того,   в   какой   мере
материальные запасы  покрыты  собственными  оборотными  средствами.  Уровень
показателя оценивается прежде всего в зависимости от состояния  материальных
запасов. Если их величина  значительно  выше  обоснованной  потребности,  то
собственные  оборотные  средства  могут  покрыть  лишь  часть   материальных
запасов,   т.е.   показатель   будет   меньше   единицы.    Наоборот,    при
недостаточности  у  предприятия  материальных  запасов  для   бесперебойного
осуществления производственной  деятельности,  показатель  может  быть  выше
единицы,  но  это  не  будет  признаком   хорошего   финансового   состояния
предприятия.
      Коэффициент маневренности собственных  средств  показывает,  насколько
мобильны  собственные  источники  средств   предприятия   и   рассчитывается
делением собственных оборотных средств на все источники собственных  средств
предприятия. Зависит от характера  деятельности  предприятия:  в  фондоемких
производствах   его   нормальный   уровень   должен   быть   ниже,   чем   в
материалоемких.
      В  числителе  обоих  показателей  -  собственные  оборотные  средства,
поэтому  в  целом  улучшение  состояния   оборотных   средств   зависит   от
опережающего роста  суммы  собственных  оборотных  средств  по  сравнению  с
ростом материальных запасов и собственных источников средств.
      Оценка финансовой  устойчивости  предприятия  была  бы  односторонней,
если бы ее единственным критерием была мобильность собственных  средств.  Не
меньшее  значение  имеет  финансовая  оценка  производственного   потенциала
предприятия, т.е. состояния его основных средств.
      Индекс постоянного актива - коэффициент отношения основных  средств  и
внеоборотных активов к собственным средствам, или доля  основных  средств  и
внеоборотных активов в источниках собственных средств. Если  предприятие  не
пользуется долгосрочными  кредитами  и  займами,  то  сложение  коэффициента
маневренности собственных средств и индекса постоянного актива  всегда  даст
единицу. Собственными источниками покрываются как основные, так и  оборотные
средства предприятия, поэтому сумма основных средств и внеоборотных  активов
и  собственных  оборотных  средств  при  отсутствии  в  составе   источников
долгосрочных заемных средств равна  величине  собственных  средств.  В  этих
условиях  увеличение  коэффициента  маневренности  возможно  лишь  за   счет
снижения индекса постоянного актива и наоборот.
       Такая  ситуация  существует  практически  ,   если   предприятие   не
пользуется долгосрочными кредитами и займами на  капитальные  вложения.  Как
только  в  составе  источников  средств  появляются   долгосрочные   заемные
средства,   ситуация   изменяется:   можно   достигать   увеличения    обоих
коэффициентов.
            Км+Кп = 1+(Дк/Cc),
      где     Дк - сумма долгосрочного кредита.

Соотношение (Дк/Сс) в пределах  которого  растет  коэффициент  маневренности
без снижения индекса постоянного актива, - это  тоже  измеритель  финансовой
устойчивости в части оценки основных средств.  Он  называется  коэффициентом
долгосрочного привлечения заемных средств.
      Его значение состоит не только в том, что он  увеличивает  коэффициент
маневренности собственных  средств.  Кроме  того,  он  оценивает,  насколько
интенсивно  предприятие  использует  заемные  средства  для   обновления   и
расширения производства.
      Интенсивность формирования другого источника  средств  на  капитальные
вложения  определяется  еще  одним  показателем  финансовой  устойчивости  -
коэффициентом  накопления  износа.  Этот  коэффициент   рассчитывается   как
соотношение начисленной суммы износа к первоначальной  балансовой  стоимости
основных фондов. Он измеряет,  в  какой  степени  профинансированы  за  счет
амортизационных отчислений замена и обновление основных средств.
      Очень важным показателем финансовой устойчивости является  коэффициент
реальной  стоимости  имущества.  Он  определяет,  какую  долю  в   стоимости
имущества  составляют  средства  производства.   Наиболее   интересен   этот
коэффициент   для   предприятий,   производящих    продукцию.    Коэффициент
рассчитывается    делением    суммарной    величины    основных     средств,
производственных  запасов,  незавершенного  производства  и   малоценных   и
быстроизнашивающихся  предметов  на  стоимость   активов   предприятия.   По
существу, этот коэффициент определяет уровень  производственного  потенциала
предприятия,   обеспеченность    производственного    процесса    средствами
производства.
      Коэффициент  соотношения заемных и собственных  средств,  как  следует
из  названия  результат  деления  величины  заемных  средств   на   величину
собственных. Смысловое  значение  обоих  показателей  очень  близкое.  Более
четко степень  зависимости  предприятия  от  заемных  средств  выражается  в
коэффициенте соотношения  заемных  и  собственных  средств.  Он  показывает,
каких средств у предприятия больше - заемных  или  собственных.  Чем  больше
коэффициент  превышает  единицу,  тем  больше  зависимость  предприятия   от
заемных  средств.  Допустимый  уровень  зависимости  определяется  условиями
работы каждого предприятия и, в первую очередь, скоростью оборота  оборотных
средств. Расчет его по состоянию на какую-либо дату недостаточен для  оценки
финансового   состояния   предприятия.   Надо   дополнительно   к    расчету
коэффициента  дополнительно   определить   скорость   оборота   материальных
оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период.  Если
дебиторская  задолженность  оборачивается  быстрее  материальных   оборотных
средств, это означает довольно высокую  интенсивность  поступления  денежных
средств на счета предприятия, т.е. в итоге - увеличение собственных  средств
предприятия.  Поэтому  при  высокой  скорости  оборачиваемости  материальных
оборотных средств и еще более высокой скорости  оборачиваемости  дебиторской
задолженности коэффициент соотношения заемных и  собственных  средств  может
значительно превышать единицу.
      Кроме того,  при  оценке  нормального  для  предприятия  уровня  этого
коэффициента  надо  сопоставить  его  с  рассмотренным  выше   коэффициентом
обеспеченности запасов собственными оборотными  средствами.  Если  последний
высок,  т.е.   материальные   запасы   покрыты   в   основном   собственными
источниками, то  заемные  средства  покрывают  главным  образом  дебиторскую
задолженность. Условием уменьшения заемных средств в  этом  случае  является
возврат предприятию дебиторской задолженности.
      В то же время коэффициент  обеспеченности,  как  правило,  невысок  на
предприятиях, где  в  структуре  имущества  большой  удельный  вес  занимают
материальные средства, т.е. не самая мобильная  часть  имущества,  доже  при
одинаковом соотношении заемных и собственных средств.

  Показатели, необходимые для акционеров. Инвестиционная привлекательность
                                 предприятия

       Инвестиционная   привлекательность,    т.е.   ответ   на   вопрос   о
целесообразности  вложения  средств   в  данное   предприятие,  определяется
не   только   показателями,   которые   будут рассмотрены  в  этом  разделе.
Инвестиционная   привлекательность   зависит    от     всех     показателей,
характеризующих  финансовое состояние, в  т.ч. и  тех, о которых  говорилось
в предыдущих разделах.   Однако,   если    сузить    проблему,    инвесторов
непосредственно    интересуют     показатели,    влияющие     на  доходность
капитала   предприятия,  курс  акций  и  уровень дивидендов.
     Доходность  (рентабельность)   капитала  определяется   как  процентное
отношение   балансовой  прибыли   предприятия  к стоимости   его    активов.
Это   самый   общий   показатель,  отвечающий  на  вопрос,  сколько  прибыли
предприятие получает в расчете на рубль  своего  имущества.  От  его  уровня
зависит при прочих равных условиях размер дивидендов на акции.
     В показателе  рентабельности капитала  результат  текущей  деятельности
данного      периода      (балансовая       прибыль)    сопоставляется     с
имеющимися  у  предприятия  основными  и оборотными средствами   (активами).
С   помощью  тех  же  активов  предприятие  будет   получать  прибыль   и  в
последующие    периоды    деятельности.      Прибыль       же       является
непосредственно  результатом  главным   образом  от   реализации  продукции,
т.е. зависит от  объема. Объем  реализации - показатель, напрямую  связанный
 со   стоимостью  активов:   он  складывается   из натурального  объема    и
 цен   реализованной   продукции,   а  натуральный  объем   производства   и
реализации  определяется стоимостью имущества   предприятия.  Рентабельность
активов -  показатель,    производный     от    выручки    от    реализации,
приходящейся на рубль их стоимости.
       Поэтому,     хотя       с      точки       зрения      инвестиционной
привлекательности  нам   важен   показатель   рентабельности активов,    его
   надо   рассматривать    как   произведение  рентабельности  реализованной
продукции  на  оборачиваемость активов (выручка  от   реализации,   деленная
на  среднюю  за анализируемый период стоимость активов).
                                    [pic]
где  П   -   балансовая    прибыль;   А    -    средняя    за  анализируемый
период   стоимость   активов;   Р   -   выручка   от  реализации  продукции.
Рентабельность    капитала     может      повышаться      при   неизмененной
рентабельности  реализованной  продукции,   и   росте   объема   реализации,
опережающем увеличение стоимости активов, т.е.  ускорением   оборачиваемости
активов.    И    наоборот,    при   неизменной   оборачиваемости     активов
рентабельность   капитала  может  расти   за   счет   роста   рентабельности
реализации.
       Имеет     ли       значение      для       оценки      инвестиционной
привлекательности,  за    счет   каких    факторов   растет   или  снижается
рентабельность   капитала?   Безусловно,   имеет.   У  разных    предприятий
неодинаковы     возможности     повышения   рентабельности   реализации    и
увеличения объема продаж.
      Если   продукция    предприятия    пользуется     достаточно   высоким
спросом,   в  течение  какого-то  времени  рентабельность  реализации  можно
наращивать путем повышения цен. Однако, это  всегда    временный     фактор.
Второй    способ   повышения  рентабельности    реализации     -    снижение
себестоимости продукции.  Для  этого  надо,  чтобы  цены   на   материальные
ресурсы и  средства на  оплату труда  росли  медленнее  цен  на  реализуемую
продукцию.   Этот  фактор   тоже  вряд  ли  достаточно  надежен  в  нынешних
условиях.
      Наиболее    последовательная     политика     предприятия,  отвечающая
целям     повышения     его      инвестиционной  привлекательности,  состоит
в том,   чтобы  увеличивать   объем  производства  и  реализацию  продукции,
пользующейся спросом на более или   менее  длительную   перспективу.   Иными
словами,  - увеличение производства  той  продукции,  необходимость  которой
определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.
      В     теории      финансового      анализа      содержится      оценка
оборачиваемости и  рентабельности капитала  по отдельным  его  составляющим:
оборачиваемость  и рентабельность материальных оборотных  средств,   средств
в расчетах, собственных  и  заемных  источников  средств.   Однако,  на  наш
взгляд, сами по себе эти показатели ничего не дают. Чисто  арифметически,  в
результате уменьшения знаменателей   при   расчете   этих   показателей   по
сравнению     со     знаменателем     показателя     рентабельности      или
оборачиваемости  всех   активов  мы   имеем  более   высокую  рентабельность
  и   оборачиваемость   отдельных   элементов капитала.
     При анализе  рентабельности капитала,  безусловно,  надо  принимать  во
внимание роль  отдельных его элементов - как в активах, так  и в  источниках
средств. Но зависимость, на наш взгляд,  целесообразно   строить  не   через
 оборачиваемость элементов, а  через оценку  структуры капитала   в   увязке
с динамикой его оборачиваемости и рентабельности.
                                                                Таблица 1.1.
  Определения влияния изменения структуры капитала предприятия на динамику
               оборачиваемости и рентабельности капитала в (%)



|Показатели     |I вариант                 |II вариант                  |
|               |Предыд. |Анализи-|Гр.3-Гр|Предыд. |Анализи- |Гр.3-Гр.2|
|               |Период  |        |.2     |период  |руемый   |         |
|               |(квартал|руемый  |(число |(квартал|период   |(число   |
|               |)       |период  |пунктов|        |(квартал)|пунктов) |
|               |        |(квартал|)      |        |         |         |
|               |        |)       |       |        |         |         |
|1.Рентабельност|20      |25      |+5     |20      |15       |-5       |
|ь капитала     |        |        |       |        |         |         |
|2. Оборачива   |1,2     |1,3     |+0,1   |1,2     |1,3      |+0,1     |
|емость капитала|        |        |       |        |         |         |
|               |        |        |       |        |         |         |
|(число         |        |        |       |        |         |         |
|оборотов)      |        |        |       |        |         |         |
|3.Средняя      |100     |100     | -     |100     |100      | -       |
|стоимость      |        |        |       |        |         |         |
|активов        |        |        |       |        |         |         |
|в т.ч.         |        |        |       |        |         |         |
|3.1. Основные  |30      |25      |-5     |30      |25       |-5       |
|средства и     |        |        |       |        |         |         |
|внеоборотные   |        |        |       |        |         |         |
|активы         |        |        |       |        |         |         |
|3.2.           |40      |45      |+5     |40      |45       |+5       |
|Материальные   |        |        |       |        |         |         |
|оборотные      |        |        |       |        |         |         |
|средства       |        |        |       |        |         |         |
|3.3 Средства в |25      |29      |+4     |25      |29       |+4       |
|расчетах       |        |        |       |        |         |         |
|3.4 Денежные   |5       |1       |-4     |5       |1        |-4       |
|средства и     |        |        |       |        |         |         |
|краткосрочные  |        |        |       |        |         |         |
|финансовые     |        |        |       |        |         |         |
|вложения       |        |        |       |        |         |         |
|4. Средняя     |100     |100     | -     |100     |100      | -       |
|стоимость      |        |        |       |        |         |         |
|пассивов       |        |        |       |        |         |         |
|в т. ч.        |        |        |       |        |         |         |
|4.1.           |60      |40      |-20    |60      |40       |-20      |
|Собственные    |        |        |       |        |         |         |
|средства       |        |        |       |        |         |         |
|4.2. Заемные   |40      |60      |+20    |40      |60       |+20      |
|средства       |        |        |       |        |         |         |

      Структура  стоимости   активов  и   пассивов  в   обоих вариантах одна
и та же, изменения структуры  также  одинаковы.  Данные  таблицы   позволяют
ответить   на   вопрос,   привело   ли  изменение  структуры   к   повышению
эффективности использования капитала. Если  да, то  изменения  в   структуре
можно считать оправданными;  если   нет,  необходимо   улучшение   структуры
капитала.
      В  I   варианте   произошел   прирост   оборачиваемости рентабельности
капитала  при  уменьшении  доли  основных   средств   и   увеличении    доли
материальных   оборотных  средств  в  составе   имущества.   Очевидно,   что
уменьшение  доли  основных  средств  не  привело  к   снижению  выручки   от
реализации  и прибыли. Может быть, целесообразно  уменьшать ее и в  будущем,
соответственно увеличивая  долю   материальных  оборотных   средств.   Вырос
удельный вес  средств в  расчетах и  резко снизился удельный  вес   денежных
средств.  В  данном  случае  рост  средств   в  расчетах   оправдан,    т.к.
связан   с  увеличением   объема реализации (о  чем свидетельствует   строка
  2   таблицы).   Не  опасным   для    оборачиваемости   и    рентабельности
капитала оказался  и   существенный  рост   заемных   средств   и   снижение
собственных.  Можно  сделать  вывод,  что   заемные   средства  используются
рационально.   Кроме  того,    такой    рост    заемных   средств   оправдан
увеличением дебиторской задолженности, т.е. также  связан  с  ростом  объема
реализации.
      В целом  изменение структуры  стоимости  капитала  в  I варианте можно
 считать  оправданным,   т.к.  оно   работает   на  повышение  эффективности
использования капитала.
      Во II  варианте произошли  точно  такие   же  изменения   в  структуре
стоимости  имущества и источников  покрытия,  но  при  этом   рентабельность
капитала  существенно   снизилась,  а оборачиваемость  несколько    выросла.
  Значит,   изменения   в  структуре   не    повлекли   за    собой    роста
рентабельности реализованной продукции;  объем  реализации  увеличился,   но
рентабельность  снизилась.   В   этом   случае   можно   предположить,   что
предприятие  недостаточно  обновляет  основные  средства  и  в  их   составе
преобладают старые  основные  средства   с   низкой  продолжающей  снижаться
остаточной стоимостью.  Материальные запасы приобретены  по  очень   высоким
ценам.  И  то,  и  другое  может  быть   причиной  снижения   рентабельности
реализованной продукции. У  такого  предприятия  стоит   задача   обновления
основных средств  и  поиска   других   поставщиков   материалов.  Увеличение
заемных  средств не  оправдано. Их  использование нельзя  в   данном  случае
считать  рациональным  с  точки  зрения  эффективности  использования   всех
источников средств.
     В целом  же такой  подход  позволяет  ответить  на  вопрос,  при  какой
структуре  имущества,  при  росте   или   снижении   каких   его   элементов
предприятие может  повысить оборачиваемость и рентабельность капитала.
     Мы рассматривали  до сих  пор показатель рентабельности  капитала   как
 отношение  балансовой  прибыли  к   стоимости  активов  предприятия.   Это,
как   уже  отмечалось,   самый  общий  показатель.   Величина     балансовой
прибыли   в   определенной  степени  зависит    от   случайных   воздействий
(внереализационные доходы  и  расходы,  прибыль  от  прочей  реализации,  не
связанной с основной  деятельностью).  В  отдельные  периоды  эти  случайные
воздействия могут  быть  больше,   в  другие   -  меньше.   Точнее  отражает
рентабельность   капитала  отношение   прибыли  от реализации  продукции   к
стоимости  активов.  Оценка  такого
показателя  обеспечивает   большую  сопоставимость   его   в динамике.
       Но   еще    точнее   можно    измерить     степень     инвестиционной
привлекательности        предприятия        уровнем        его        чистой
рентабельности, т.е.  отношением чистой прибыли к средней  за  анализируемый
период   стоимости   активов.   Однако   к   сумме   чистой   прибыли    при
действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально.   Выше  мы
уже  отмечали,   что   кроме  чистой  прибыли,   целесообразно  вводить    в
финансовый    анализ   показатель    чистой     прибыли     в      свободном
распоряжении   и  рассматривали  причины   этого.   Здесь    добавим,    что
размеры  возможных   выплат    дивидендов    на     акции     ограничиваются
пределами не  всей чистой  прибыли,  а   лишь  чистой  прибыли  в  свободном
распоряжении.
           Показатель      эффективности       использования       капитала
предприятия, в конечном  счете  интересующий  его  акционеров,  -  отношение
чистой    прибыли   в    свободном   распоряжении    к  стоимости   активов.
Все названные  показатели   эффективности   использования  интересны  не   в
каждый  отдельный период,  а в  динамике.  В  настоящее  время   практически
невозможно  сравнение их за ряд  лет  (как   это  делается   в  классическом
анализе),  но   анализ  динамики  их   по  кварталам   в  течение   1-2  лет
необходим. При этом   надо   рассматривать   одновременно   динамику    трех
показателей:    рентабельность    активов,     рентабельность  реализации  и
оборачиваемость   активов.    Естественно,    что    в    зависимости     от
анализируемого  показателя  рентабельности  активов  в   расчетах  участвует
либо балансовая прибыль, либо чистая прибыль в свободном распоряжении

                         Этапы финансового анализа.

        На первом этапе  проводится  горизонтальный  и  вертикальный  анализ
баланса  предприятия.  Для  этого  производится  аналитическая   группировка
статей актива и пассива  баланса.   На  основе  полученных  данных  делаются
общие выводы об изменениях в  балансе предприятия.
      На втором этапе проводится характеристика  предприятия  по  финансовой
устойчивости.  Сущностью  финансовой  устойчивости  является  обеспеченность
запасов  и  затрат   источниками   формирования.   Финансовая   устойчивость
характеризуется следующим состоянием:
                              Ез ( (Ис+Сдк)-F,
где:    Ез – сумма запасов и затрат;
      Ис - собственные средства предприятия;
      Сдк – сумма долгосрочных кредитов;
      F – основные фонды предприятия.
      При   соблюдении   этого   условия   будет   соблюдаться   и   условие
платежеспособности, то есть денежные  средства,  ценные  бумаги  и  активные
расчеты покроют краткосрочную задолженность предприятия:
                             Ra ( Cкк + Ко + Rp,
где   Ra – денежные средства, ценные бумаги и активные расчеты предприятия.
      Скк – краткосрочные кредиты;
      Ко – ссуды., непогашенные в срок;
      Rр – кредиторская задолженность и прочие пассивы.
      В связи с этим различают четыре степени финансовой устойчивости:
          1. Абсолютная финансовая устойчивость.
      Финансовое состояние предприятия признается абсолютно устойчивым, если
наличие собственных и долгосрочных заемных источников  формирования  запасов
и затрат превышает сумму запасов и затрат:
                                      Ез < Ет ,
где    Ез – сумма запасов и затрат;
      Ет – наличие собственных и долгосрочных заемных источников
      формирования запасов и затрат.
      Сумма последних определяется формулой:
                             Ет = Ис + Сдк – F;
          2. Нормальная финансовая устойчивость.
      Финансовая  устойчивость  предприятия  признается   нормальной,   если
выполняется условие:
                                  Ез = Ет;
          3. Неустойчивое финансовое состояние.
     Финансовое состояние предприятия признается неустойчивым, если для
покрытия запасов и затрат привлекается часть краткосрочных кредитов:
                              Ез = Ет + Сккпр,
где    Сккпр – часть краткосрочных кредитов, привлекаемых для формирования
          запасов и затрат.
      Неустойчивость считается нормальной, если  величина  привлекаемых  для
формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и  заемных  средств  не
превышает  наиболее  ликвидной  части  запасов  и  затрат  (производственных
запасов и готовой продукции):
                        Cккпр ( Z1 + Z2,     (1.3.7.)
где    Z1 – производственные запасы;
      Z2 – готовая продукция.
      Если  это  условие  не  соблюдается,  то  неустойчивость   финансового
состояния признается ненормальной.
          4. Кризисное финансовое состояние.
      Финансовое  состояние  признается  кризисным,  если  для  формирования
запасов и затрат привлекаются вся сумма краткосрочных кредитов:
                                Ез = Ет +Скк.
      В этом случае  имеющихся  у  предприятия  денежных  средств,  активных
расчетов и прочих активов хватит только  на  покрытие  ссуд  непогашенных  в
срок (Ко), кредиторской задолженности и прочих пассивов (Rр).
      После оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо рассчитать
ряд коэффициентов характеризующих финансовую устойчивость предприятия:
            -коэффициент  автономии  (доля  собственных  средств   в   итоге
баланса):

                                 Ка = Ис/В,


где   В – валюта баланса.


      Норматив для данного коэффициента - Ка(0.5;

          -коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств:
                           Кдпз = Сдк / (Ис+Сдк);
      -коэффициент краткосрочной задолженности:
                          Ккз = Скк / (Скк + Сдк);
      -коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов в общей
       сумме обязательств предприятия.

        Последним этапом анализа финансового состояния предприятия является
анализ ликвидности баланса. Для  анализа  ликвидности  баланса  производится
группировка статей актива и пассива баланса по степени ликвидности:
      А1) наиболее  ликвидные  активы  –  денежные  средства  предприятия  и
краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);
      А2) быстро  реализуемые  активы  –  дебиторская  задолженность  сроком
погашения в течении двенадцати месяцев и прочие оборотные активы;
      А3) медленно реализуемые активы – запасы (стр.210) раздела  II  актива
за исключением “Расходов будущих периодов ”, а также  статьи  из  раздела  I
актива баланса “ Долгосрочные финансовые вложения” (уменьшенные на  величину
вложений в уставные фонды других предприятий);
      А4)  труднореализуемые  активы  –  статьи  раздела  I  актива  баланса
“Основные средства и  иные  внеоборотные   активы”,  за  исключением  статей
этого раздела, включенных в предыдущую группу.
      Поскольку из итога раздела I вычитается только часть суммы, отраженной
по статье “Долгосрочные финансовые вложения”, в составе  трудно  реализуемых
активов учитываются вложения в уставные фонды других  предприятий,  а  также
дебиторы сроком погашения более двенадцати месяцев после отчетной даты.
      Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:
      П1)  наиболее  срочные  обязательства  –  кредиторская   задолженность
(строка 620 и строка 670 раздела VI пассива  баланса),  а  также  ссуды,  не
погашенные в срок, из формы № 5;
      П2) краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства;
      П3) долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства;
      П4) постоянные пассивы – статьи раздела IV пассива баланса.
      Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы уменьшается
на сумму иммобилизации оборотных средств по статьям  раздела  III  актива  и
величины  НДС  и   “Расходы  будущих   периодов”   раздела   II   актива   и
увеличивается на сумму строк 630 - 660.
      Для  определения  ликвидности  баланса   следует   сопоставить   итоги
приведенных групп по активу и пассиву.
      Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву (сроки до  трех
месяцев) отражает соотношение  текущих  платежей  и  поступлений.  Сравнение
итогов второй группы по активу и пассиву (сроки от трех  до  шести  месяцев)
показывает  тенденцию  увеличения  или  уменьшения  текущей  ликвидности   в
недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву  для  третьей  и
четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений  в  относительно
отдаленном будущем.
      Дополнительно рассчитываются ряд коэффициентов.
      Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал):
                              Кал = А1/(П1+П2).
      Норматив  для  данного  коэффициента  –  Кал  (  0,2  –  0,5.   Данный
коэффициент   характеризует   платежеспособность   предприятия    на    дату
составления баланса.
      Коэффициент критической ликвидности (Ккл):
                           Ккл = (А1+А2)/(П1+П2).
       Коэффициент критической ликвидности отражает прогнозируемые платежные
возможности предприятия при условии  своевременного  проведения  расчетов  с
дебиторами  и  характеризует  ожидаемую  платежеспособность  предприятия  на
период,  равный   средней  продолжительности  одного   оборота   дебиторской
задолженности.
      Нижняя нормальная граница коэффициента – Ккл ( 1.
      Последний коэффициент – коэффициент  текущей  ликвидности  (Ктл),  или
коэффициент покрытия:
                          Ктл = (А1+А2+А3)/(П1+П2).
      Коэффициент покрытия показывает  платежные   возможности  предприятия,
оцениваемые при условии не только  своевременных  расчетов  с  дебиторами  и
благоприятной реализации готовой продукции, но  и  продажи  в  случае  нужды
прочих  элементов  материальных  оборотных  средств.  Уровень   коэффициента
покрытия зависит от  отрасли  производства,  длительности  производственного
цикла, структуры запасов и затрат и ряда  других  факторов.  Нормальным  для
него  считается   ограничение   Ктл(2.   Коэффициент   текущей   ликвидности
характеризует ожидаемую платежеспособность  предприятия  на  период,  равный
средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств.
    Проведенный по данной  методике  анализ  позволяет  определить  степень
устойчивости  предприятия  по  отношению  к  внешней  среде  в  ближайшей  и
отдаленной перспективе. Это позволит правильно выбрать стратегию фирмы.

                          Эффект финансового рычага
      Эффект Финансового  рычага  -  приращение  рентабельности  собственных
средств,        получаемое        благодаря        платному         кредиту.

По определению:
          Чистая   рентабельность   собственных  средств   (РСС)  =
                 (Чистая  прибыль)/ (Собственные средства).
Эта   же   величина   РСС   может   быть   представлена   в   виде    суммы:

                                 РСС=РС+ЭФР;
      где  РС - рентабельность всего  капитала  (заемного   и  собственного)
без  учета  выплат  по  обслуживанию  кредита,   или  чистая   экономическая
рентабельность  (с учетом налога на прибыль).

ЭФР - эффект финансового рычага, равный произведению:

                           ЭФР= Плечо* Дифференциал



              Плечо = (Заемный капитал)/ (Собственный капитал)



                      Дифференциал = (РС-СРСП) *(1-НП),



здесь  НП  -  налог   на   прибыль.   Т.е.   разница   между   экономической
рентабельностью и Средней расчетной ставкой процента по кредитам.

      Если новое заимствование приносит Увеличение ЭФР, то оно выгодно.  Для
расчета  величины  эффекта  финансового   рычага   необходимо   ввести   ряд
параметров:
     1. Норматив отнесения процентов по кредитам на себестоимость в  расчете
        на     рассматриваемый период времени (например, квартал).
     2.  Средняя расчетная ставка процента (СРСП) по  кредитам.  Вычисляется
        по условиям конкретных кредитных договоров следующим образом:
       СРСП = Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за
            анализируемый период)/(Общая сумма кредитов и займов.


       Необходимо  отметить,  что  в  данных  расчетах   из  суммы   заемных
       средств исключена  кредиторская  задолженность.  На  эту же  величину
      уменьшена  сумма всего капитала. При решении вопросов,   связанных   с
      получением  (и  предоставлением) кредитов  на тех  или  иных  условиях
      с  помощью   формулы   величины   эффекта   финансового  рычага   надо
      исключать   кредиторскую    задолженность    из    всех    вычислений.

      Последовательно         вычисляются        следующие         значения:

1)               Рентабельность               всего                капитала.

2) Плечо  Финансового  рычага=(Заемные  средства  /  Собственные  средства).
  Возрастание плеча финансового рычага (ПФР) с  одной  стороны  увеличивает
  величину ЭФР, с другой стороны при большом плече  (ПФР  >  2)  возрастает
  риск кредитора, что может привести к увеличению  им  ставки  процента  по
  кредитам, что снизит значение Дифференциала. Таким образом, плечо  рычага
  нужно  регулировать  в  зависимости  от  величины  среднего  процента  по
  кредитам.
3)  Дифференциал  =  РС   -   СРСП,   т.е.   разница   между   Экономической
  рентабельностью всего капитала и средней расчетной  ставкой  процента  по
  кредитам (СРСП). Отметим, что риск  кредитора  выражен  именно  величиной
  дифференциала: чем больше  дифференциал,  тем  меньше  риск  и  наоборот.
  Значение  дифференциала  не  должно  быть  отрицательным.   Отрицательное
  значение  дифференциала  означает,  что  предприятие  несет   убытки   от
  использования заемных средств.
4) Рентабельность собственных  средств  (РСС)  и  доля  эффекта  финансового
  рычага        в        рентабельности        собственных         средств.

      В зарубежной практике золотой серединой считается величина ЭФР/РСС   =
   0.25-0.35,    что    позволяет    компенсировать     налоговые    изъятия
прибыли.

      5) Расчет  отношения  экономической   рентабельности  к средней ставке
      процента - чем больше эта величина, тем лучше. При   приближении  этой
      величины к единице  величина  Дифференциала  стремится  к   нулю,  что
      означает падение эффективности использования заемных средств.

                      Эффект производственного рычага.

       Эффект  производственного   рычага    (ЭПР)    показывает     степень
чувствительности прибыли от реализации к изменению  выручки  от  реализации.
Величина  ЭПР чрезвычайно возрастает  при   падении   объема    производства
и   приближении  его   к  порогу рентабельности,  при  котором   предприятие
 работает  без  прибыли. То есть  в  этих  условиях   небольшое   увеличение
выручки  от  реализации    порождает   многократное  увеличение  прибыли,  и
наоборот.

     Эффект  производственного  рычага=(Результат  от  реализации  после
                 возмещения переменных затрат)/  (Прибыль).


      Величина  эффекта производственного  рычага всегда рассчитывается  для
 определенного  объема  продаж  и  выручки  от   реализации  и  определенной
доли переменных затрат в суммарных   затратах.  Доля   переменных  затрат  в
полных   затратах  рассчитывается  по   данным  внутреннего   учета.   Затем
рассчитывается показатель Силы финансового рычага:
   Силы финансового  рычага =  (Балансовая прибыль +  проценты за кредит)
                          / (Балансовая прибыль ).
      И вычисляется:
        Сопряженный эффект рычагов = Сила финансового рычага * Эффект
                        производственного рычага. (1)
      Основными источниками риска для предприятия являются  производственный
и финансовый риски.  Неустойчивость  спроса  и  цен  сырья,  удельного  веса
постоянных затрат, уровень  ЭПР  генерируют  предпринимательский  риск.  Чем
больше ЭПР, тем         больше предпринимательский риск.
       Неустойчивость  условий  кредитования,  действие  финансового  рычага
генерирует финансовый риск.
      Уровень Совокупного риска пропорционален Сопряженному Эффекту рычагов,
вычисляемому по формуле (1).
      Сочетание большой силы финансового рычага и большого  ЭПР  может  быть
губительным  для  предприятия.  Эти  соображения  являются   решающими   при
определении возможной прибыли на  акцию.  Следуя  американским  экономистам,
Сопряженный  Эффект  рычагов  показывает  на  сколько  процентов  изменяется
чистая          прибыль  на  акцию  при  изменении  объема  продаж  на  один
процент.



смотреть на рефераты похожие на "Анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятия( на примере ОАО Мясокомбинат «Пятигорский»)"