داشتن فرصت جذب سرمایه سهام به مبلغ 50 هزار روبل. یک بنگاه اقتصادی می تواند با جذب سرمایه استقراضی حجم فعالیت های اقتصادی خود را به میزان قابل توجهی افزایش دهد.

بازده ناخالص دارایی ها (به استثنای هزینه های بهره وام) 10 درصد پیش بینی می شود. حداقل نرخ بهره برای وام (نرخ بدون ریسک) 10 درصد است (این داده ها مشروط هستند).

اجازه دهید محاسبه کنیم که تحت چه ساختاری حداکثر سودآوری شرکت حاصل می شود. محاسبه این شاخص برای مقادیر مختلف اهرم مالی (جدول 1).

جدول 1. محاسبه نسبت سودآوری برای مقادیر مختلف اهرم مالی

با تجزیه و تحلیل مقادیر به دست آمده از ضریب (بند 15 جدول 1)، می توان نتیجه گرفت که بهینه ترین ساختار سرمایه در گزینه "B" است (بالاترین مقدار ضریب بدست آمده - 14.4، با نسبت بدهی و سرمایه برابر 1).

بدین ترتیب، انجام محاسبات چند متغیره با استفاده از مکانیسم اهرم مالی به شما امکان می دهد ساختار سرمایه بهینه را تعیین کنید که سطح سودآوری را به حداکثر می رساند..

هنگام حل این مشکل، باید در نظر داشت که حداکثر کردن سطح بازده سرمایه با افزایش قابل توجهی در سطح ریسک های مالی مرتبط با شکل گیری آن حاصل می شود، زیرا ارتباط مستقیمی بین این دو شاخص وجود دارد. بنابراین، حداکثر کردن سودآوری سرمایه تشکیل شده باید در محدوده ریسک مالی قابل قبول، که سطح مشخص آن توسط مالکان یا مدیریت شرکت تعیین می شود، تضمین شود.

می توانید از معیار دیگری برای بهینه سازی ساختار سرمایه استفاده کنید - معیار به حداقل رساندن میانگین موزون هزینه سرمایه (جدول 2).

جدول 2. محاسبه WACC با ساختار متفاوت آن

محاسبات نشان داد که کمترین مقدار میانگین موزون بهای تمام شده سرمایه در گزینه B با نسبت حقوق صاحبان سهام و سرمایه استقراضی معادل 50% و 10% بدست می آید. این ساختار اجازه می دهد تا هزینه های خدمات سرمایه را به حداقل برساند و بهینه ترین است.

ساختار سرمایه- مفهومی که در تحلیل مالی مدرن برای نشان دادن ترکیب (نسبت) منابع تامین مالی بدهی و حقوق صاحبان سهام وارد شده است که توسط یک شرکت برای اجرای استراتژی بازار خود اتخاذ می شود. جذب منابع مالی بدهی باید برای اهداف استراتژیک مالک کار کند.

شاخص های ساختار سرمایه عبارتند از:

برای تعیین درجه خطر احتمالی ورشکستگی در ارتباط با استفاده از وجوه قرض گرفته شده، استفاده کنید شاخص های ساختار سرمایه(ثبات اقتصادی). آنها منعکس کننده نسبت حقوق صاحبان سهام و وجوه استقراضی در منابع مالی شرکت هستند و میزان استقلال مالی شرکت ها از طلبکاران را مشخص می کنند.

نسبت خودمختاری (تمرکز سرمایه سهام)

این ضریب سهم وجوه خود را از کل منابع تامین مالی نشان می دهد:

کا = حقوق صاحبان سهام / کل دارایی ها

این شاخص سهم "پول افراد دیگر" را در کل مبلغ مطالبات علیه دارایی های شرکت تعیین می کند. هر چه این نسبت بیشتر باشد، ریسک احتمالی برای وام دهنده بیشتر است. این ارزیابی اولیه و گسترده‌ای را نشان می‌دهد که می‌توان هنگام ارزیابی ریسک وام دهنده انجام داد.

این مقدار نسبت تمرکز سرمایه حقوق صاحبان سهام نشان می‌دهد که تمام بدهی‌ها می‌تواند توسط وجوه خود پوشش داده شود. افزایش این شاخص نشان دهنده استقلال بیشتر از سرمایه گذاری های مالی اشخاص ثالث است. در عین حال، کاهش این نسبت نشان دهنده تضعیف ثبات مالی است. بنابراین هر چه این نسبت بیشتر باشد، وضعیت مالی بنگاه اقتصادی برای بانک ها و اعتباردهندگان قابل اعتمادتر به نظر می رسد.

نسبت دنده

این نسبت سهم وجوه استقراضی را از کل منابع تامین مالی نشان می دهد.

این نسبت میزان وابستگی شرکت به وجوه قرض گرفته شده را مشخص می کند. این نشان می دهد که چه تعداد وجوه قرض گرفته شده برای یک روبل از دارایی های شخصی است.

Kpz = سرمایه قرض گرفته شده / کل دارایی ها

بر این اساس مقدار این اندیکاتور باید کمتر از 0.5 باشد. هر چه این نسبت بیشتر باشد، شرکت وام های بیشتری دارد و وضعیت ریسک بیشتری دارد که در نهایت می تواند به ورشکستگی بنگاه منجر شود.

نسبت پوشش دارایی های غیرجاری

Kpv = (صاحب سرمایه + وام های بلند مدت) / دارایی های غیرجاری

مازاد سرمایه دائمی نسبت به دارایی های غیرجاری نشان دهنده توان پرداخت بدهی شرکت در بلندمدت است. اگر نسبت حداقل 1.1 باشد، وضعیت مالی یک شرکت را می توان با ثبات در نظر گرفت. مقدار این ضریب زیر 0.8 نشان دهنده یک بحران عمیق مالی است.

نسبت پوشش بهره (حمایت از بستانکار)

درجه حفاظت از طلبکاران را از عدم پرداخت سود مشخص می کند و نشان می دهد که چند بار در طول سال شرکت وجوهی برای پرداخت سود وام به دست آورده است.

KPP = سود قبل از بهره و مالیات (سود حسابداری) / سود قابل پرداخت

مقدار نسبت بالاتر از 1.0 به این معنی است که شرکت سود کافی برای پرداخت سود وام ها را دارد. طلبکاران حمایت می شوند.

نسبت پوشش دارایی با سرمایه در گردش خود

این ضریب سهم سرمایه در گردش خود (سرمایه در گردش خالص) را از کل منابع تامین مالی نشان می دهد و با فرمول تعیین می شود:

Kpa = سرمایه در گردش خود / مقدار دارایی

مقدار ضریب باید حداقل 0.1 باشد.

باید در نظر داشت که گزینه منطقی (بهینه) برای تشکیل امور مالی یک شرکت زمانی در نظر گرفته می شود که دارایی های ثابت به هزینه وجوه خود شرکت و وام های بلند مدت و سرمایه در گردش - ¼ به دست می آید. به هزینه وجوه شخصی و وام های بلند مدت، ¾ - در هزینه وام های کوتاه مدت.

قیمت سرمایه یک واحد اقتصادی تا حد زیادی به ساختار آن بستگی دارد.
ساختار سرمایه یک شرکت (شکل 55) رابطه بین منابع مختلف سرمایه (صاحب صاحبان سهام و سرمایه استقراضی) است که برای تامین مالی فعالیت های آن استفاده می شود. گاهی اوقات استقراض های کوتاه مدت از سرمایه حذف می شوند، یعنی ساختار سرمایه را به عنوان مجموعه ای از منابع مورد استفاده برای تامین مالی بلندمدت فعالیت های سرمایه گذاری یک شرکت تعریف می کنند. در عین حال، اگر وام‌های کوتاه‌مدت به صورت مستمر انجام شود (که در بیشتر موارد اتفاق می‌افتد)، به نظر ما، هنگام تجزیه و تحلیل ساختار تأمین مالی، باید در سرمایه لحاظ شوند.

برنج. 55. تعریف اساسی ساختار سرمایه یک شرکت
ساختار سرمایه بهینه ترکیبی از بدهی و حقوق صاحبان سهام است که ارزش کل شرکت را به حداکثر می رساند.
اگر به موضوع تعیین ساختار سرمایه بهینه از روی هزینه نسبی منابع تامین مالی بپردازیم، باید در نظر داشت که بدهی ارزانتر از سهام است. این بدان معناست که قیمت سرمایه استقراضی به طور متوسط ​​کمتر از قیمت سرمایه است. بنابراین جایگزینی سهام با سرمایه بدهی ارزان‌تر، میانگین موزون هزینه سرمایه را کاهش می‌دهد که منجر به افزایش کارایی فعالیت تجاری و در نتیجه به حداکثر رساندن قیمت شرکت می‌شود. بنابراین، تعدادی از تئوری های مدیریت مالی بر این نتیجه استوارند که ساختار سرمایه بهینه شامل استفاده از سرمایه قرض گرفته شده در حداکثر مقدار ممکن است.
اما در عمل باید از این واقعیت است که جایگزینی سهام با سرمایه استقراضی ارزانتر باعث کاهش ارزش شرکت می شود که با ارزش بازار سرمایه این شرکت تعیین می شود.
علاوه بر این، افزایش بدهی، خطر ورشکستگی را افزایش می دهد، که می تواند به طور قابل توجهی بر قیمتی که سرمایه گذاران بالقوه مایل به پرداخت برای سهام عادی شرکت هستند، تأثیر بگذارد.
همچنین هزینه‌های غیرمالی مهمی در ارتباط با استفاده از سرمایه بدهی در نتیجه محدودیت‌های اختیاری مدیریت در قراردادهای وام وجود دارد. اینها ممکن است تعهداتی برای ایجاد وجوه ذخیره اضافی برای پرداخت بدهی یا شرایط محدود کننده برای اعلام سود سهام باشد که بدون شک ارزش کسب و کار را کاهش می دهد.
بنابراین، ایجاد فرمولی برای تعیین ساختار سرمایه بهینه برای یک شرکت خاص غیرممکن است. یک مدیر، هنگام تعیین اینکه چقدر ساختار سرمایه یک شرکت به بهینه نزدیک است، باید تا حدی بر شهود تکیه کند، که به نوبه خود مبتنی بر اطلاعاتی است که هم عوامل درون شرکتی و هم عوامل کلان اقتصادی را در نظر می گیرد.
علاوه بر این، جذب منابع مالی از منابع مختلف دارای محدودیت های سازمانی، قانونی، کلان اقتصادی و سرمایه گذاری است.
محدودیت های ماهیت سازمانی و قانونی شامل الزامات قانونی تعیین شده برای مقدار و روش تشکیل عناصر فردی حقوق صاحبان سهام و سرمایه وام گرفته شده و همچنین کنترل بر مدیریت شرکت توسط مالکان است.
محدودیت های اقتصاد کلان شامل فضای سرمایه گذاری در کشور، ریسک کشور، سیاست انتشار و اعتبار دولت، سیستم مالیاتی فعلی، نرخ تامین مالی مجدد بانک مرکزی و نرخ تورم است.
حجم منابع مالی که یک شرکت می تواند از منابع مختلف جذب کند و دوره ای که می تواند در گردش تجاری شرکت کند، هم به توسعه بازارهای مالی و اعتباری و هم به در دسترس بودن این وجوه برای یک شرکت خاص بستگی دارد. . یکی از محدودیت های مهم در شکل گیری ساختار مالی سرمایه، مطابقت دامنه و ماهیت فعالیت های شرکت با ترجیحات سرمایه گذاری سهامداران و / یا میزان اعتماد بستانکاران به شرکت است.
بنابراین، هیچ نظریه ای نمی تواند یک رویکرد یکپارچه برای حل مشکل ساختار سرمایه بهینه یک شرکت ارائه دهد. بنابراین، در عمل، تشکیل یک ساختار سرمایه عقلایی اقتصادی بر اساس یکی از اصول زیر است:
1. اصل به حداکثر رساندن سطح بازده پیش بینی شده سرمایه.
2. اصل به حداقل رساندن هزینه سرمایه.
3. اصل به حداقل رساندن سطح ریسک های مالی.
در عین حال، تعدادی ابزار مالی وجود دارد که می تواند برای بهبود کارایی مدیریت ساختار مالی سرمایه یک شرکت استفاده شود. از جمله آنها استفاده از نسبت های مالی است که با کمک آنها می توان تأثیر فرآیند تغییر ساختار مالی سرمایه را بر وضعیت مالی شرکت و درجه حفاظت از منافع اعتباردهندگان و سرمایه گذاران ارزیابی کرد. ما در مورد شاخص هایی صحبت می کنیم که ثبات مالی شرکت و اثربخشی سرمایه گذاری در آن را مشخص می کند (شکل 56).

برنج. 56. مفهوم ثبات مالی یک واحد تجاری
و فرمول محاسبه نسبت ثبات مالی
دستیابی به ثبات مالی یک شرکت، همراه با افزایش سود و محدود کردن ریسک، مستلزم آن است که شرکت هم توانایی پرداخت بدهی یا نقدینگی را حفظ کند (معنای مالی این مفهوم به تفصیل در مبحث 6 مورد بحث قرار گرفت) و هم اعتبار، که به هیچ وجه وجود ندارد. مترادف با مفهوم "پرداخت بدهی".
اعتبار بنگاه به این معناست که پیش نیازهای دریافت وام و بازپرداخت به موقع آن را دارد. اعتبار وام گیرنده با سخت کوشی او در پرداخت وام های دریافتی قبلی، وضعیت مالی فعلی و توانایی، در صورت لزوم، بسیج وجوه از منابع مختلف مشخص می شود.
نسبت ثبات مالی نسبت منابع مالی خود و منابع استقراضی را مشخص می کند. اگر این شاخص بالاتر از یک باشد (مازاد وجوه شخصی بیش از وجوه استقراضی وجود دارد)، به این معنی است که شرکت دارای حاشیه کافی از ثبات مالی است.
ضریب وابستگی مالی (شکل 57) وابستگی شرکت به وام های خارجی را مشخص می کند و نشان می دهد که چه سهمی از دارایی شرکت با وجوه قرض گرفته شده به دست آمده است. هر چه این نسبت بالاتر باشد، وضعیت ثبات مالی ریسک بیشتری دارد و احتمال کمبود نقدینگی بیشتر می شود.

برنج. 57. فرمول های محاسبه ضرایب وابستگی مالی، تامین وجوه شخصی و خود تامین مالی.
نسبت حقوق صاحبان سهام توانایی یک شرکت را برای تامین نیاز به تامین مالی سرمایه در گردش تنها از منابع خود مشخص می کند. اگر این شاخص برابر یا بیشتر از 0.1 باشد، وضعیت مالی شرکت رضایت بخش در نظر گرفته می شود.
نسبت خود تأمین مالی نشان می دهد که چه بخشی از سرمایه گذاری را می توان از منابع داخلی شرکت پوشش داد - سود انباشته و استهلاک انباشته. تعدادی از نویسندگان مقدار سود انباشته و استهلاک را به عنوان جریان نقدی خالص یا جریان نقدی حاصل از فعالیت های اقتصادی شرکت در نظر می گیرند. سپس ضریب خود تأمین مالی را «شاخص بازده پولی سرمایه گذاری» می نامند. هر چه این شاخص بالاتر باشد، سطح تامین مالی شرکت بالاتر است، بنابراین ثبات مالی بالاتر است.
ضریب استقلال (تمرکز سرمایه سهام) سهم سرمایه سهام را در ساختار مالی سرمایه مشخص می کند (شکل 58). برای ثبات مالی بیشتر، مطلوب است که در سطح 0.5-0.6 باشد.

برنج. 58. فرمول محاسبه ضریب استقلال (تمرکز سرمایه سهام)
تعدادی از نویسندگان ضریب استقلال را به شاخص های نقدینگی نسبت می دهند که برای ما کاملاً منطقی به نظر می رسد، زیرا یک بنگاه اقتصادی باید ابتدا تعهدات خود را از منابع خود بپردازد. در عین حال، این شاخص نیز ضریب مهمی در ارزیابی ساختار مالی یک بنگاه اقتصادی است.
برای اطمینان از ثبات مالی کامل، مدیریت یک بنگاه اقتصادی، همراه با اطمینان از توان پرداخت بدهی و اعتبار کافی، موظف به حفظ نقدینگی ترازنامه بالا است و برای این منظور، ساختار مالی سرمایه باید با در نظر گرفتن الزامات زیر تشکیل شود:

حساب های پرداختنی نباید از ارزش نقدشونده ترین دارایی های شرکت تجاوز کند (اینها در درجه اول شامل پول نقد و اوراق بهادار کوتاه مدت هستند).

وام ها و وام های کوتاه مدت و بخشی از وام های بلندمدت که دوره بازپرداخت آنها در یک دوره معین قرار می گیرد نباید از مقدار دارایی های قابل فروش سریع (حساب های دریافتنی، وجوه سپرده ها) تجاوز کند.

وام‌ها و وام‌های بلندمدت نباید از میزان فروش آهسته دارایی‌های جاری (موجودی محصولات نهایی، مواد خام و منابع) تجاوز کند.

وجوه شخصی باید بیشتر از ارزش دارایی های غیرجاری شرکت باشد.

هنگام در نظر گرفتن ساختار مالی سرمایه یک شرکت، لازم است توانایی آن در ارائه پرداخت های ثابت - بهره سرمایه قرض گرفته شده و سود سهام به دارندگان سهام را تجزیه و تحلیل کرد. برای چنین ارزیابی از شاخص های فعالیت بازار یا کارایی سرمایه گذاری استفاده می شود.
نسبت پوشش بهره (شکل 59) درجه حفاظت از طلبکاران را در برابر عدم پرداخت سود وام ارائه شده مشخص می کند. اگرچه قانون دقیقی در مورد مقدار بهینه نسبت های بهره و پوشش سود وجود ندارد، اما اکثر تحلیلگران موافق هستند که حداقل مقدار این نسبت باید برابر با 3 باشد. کاهش این شاخص نشان دهنده افزایش ریسک مالی است.

برنج. 59. فرمول محاسبه نسبت پوشش بهره
با استفاده از نسبت پوشش سود سهام برای سهام ممتاز (شکل 60)، می توانید توانایی شرکت در ارائه بدهی سود سهام به صاحبان سهام ممتاز را ارزیابی کنید. در این حالت، صورت حساب مقدار سود خالص است، زیرا سود سهام فقط از سود پس از کسر مالیات پرداخت می شود. بدیهی است که هر چه این شاخص به میانگین نزدیکتر باشد، وضعیت مالی شرکت بدتر می شود.

برنج. 60. فرمول محاسبه نسبت پوشش سود سهام ممتاز
درآمد هر سهم عادی (شکل 61) شاخص اصلی فعالیت بازار یک شرکت است. توانایی سهام در ایجاد درآمد را مشخص می کند. این نسبت با نسبت سود خالص، کاهش یافته توسط مقدار سود سهام در سهام ممتاز، به تعداد سهام عادی شرکت تعیین می شود.
نسبت پوشش سود سهام (شکل 62) میزان سودی را که می توان برای پرداخت سود سهام اعلام شده در سهام عادی استفاده کرد، تخمین می زند. معکوس این نسبت، نسبت پرداخت سود است که برابر است با نسبت مبلغ سود تعلق گرفته به درآمد هر سهم عادی و نشان می دهد که شرکت چه سهمی از سود خالص را به پرداخت سود اختصاص می دهد.
نرخ بهره سرمایه گذاری درآمد (شکل 63) منعکس کننده بازده سرمایه سرمایه گذاری شده و هزینه سرمایه سهام برای سهام عادی است. ماهیت مالی این شاخص این است که می توان آن را به عنوان نرخی در نظر گرفت که بازار با آن مقدار درآمد جاری را سرمایه گذاری می کند.

برنج. 61. فرمول محاسبه درآمد هر سهم عادی

برنج. 62. فرمول محاسبه نسبت پوشش سود سهام بر سهام عادی هنگام ارزیابی ساختار مالی سرمایه یک شرکت، باید در نظر داشت که هیچ نسبت ایده آلی وجود ندارد که بتواند کل تنوع فعالیت های اقتصادی شرکت را منعکس کند، همانطور که وجود دارد. هیچ شاخص مطلقی وجود ندارد که در هر شرایطی باید برای آن تلاش کرد.
بنابراین، ما در بالا بحث کردیم که برای ثبات مالی یک شرکت، سهم بالایی از سرمایه لازم است. در عین حال، اگر شرکتی از وجوه استقراضی به اندازه کافی استفاده نکند و به استفاده از سرمایه خود محدود شود، این امر مملو از کندی در توسعه، کاهش رقابت، منسوخ شدن فیزیکی و اخلاقی تجهیزات و اختلاف بین ویژگی‌های تمام شده است. محصولات و الزامات بازار همه اینها منجر به کاهش سود ناخالص و در نتیجه سود هر سهم، کاهش ارزش بازار سهام و در نتیجه کاهش ارزش بازار شرکت می شود. در عین حال، سهم بسیار بالای وجوه استقراضی در بدهی ها نشان دهنده افزایش خطر ورشکستگی است. علاوه بر این، صاحبان وجوه اعتباری ممکن است بر شرکتی که توانایی محدودی برای تأمین مالی خود دارد، کنترل داشته باشند.

برنج. 63. فرمول محاسبه نرخ سود سرمایه گذاری درآمد
اغلب، نسبت‌های مالی فقط اشاره‌ای به آنچه در شرکت اتفاق می‌افتد، چه تغییرات و روندهایی وجود دارد، و چگونه بر توسعه کسب‌وکار تأثیر می‌گذارند. شاخص های مالی کمک می کند تا پاسخ مهم ترین سؤالات مربوط به فعالیت های جاری و استراتژیک شرکت مانند:
-در این مرحله از فعالیت شرکت چه چیزی مهمتر است - سودآوری بالا یا نقدینگی بالا؟
-میزان بهینه اعتبار کوتاه مدت مورد نیاز یک بنگاه اقتصادی چقدر است؟
-چه بخشی از سود باید به عنوان سود تقسیم شود؟
-اجرای انتشار جدید سهام یا جذب سرمایه استقراضی؟ و غیره
در نهایت، هنگام تصمیم گیری در رابطه با مدیریت ساختار مالی سرمایه، باید یکی از اهداف اصلی مدیریت مالی یعنی حداکثر کردن سود شرکت را به خاطر داشت.
شما می توانید با تغییر حجم و ساختار بدهی ها بر سودآوری یک شرکت تأثیر بگذارید.
به عنوان مثال، شاخص های عملکرد چهار شرکت را در نظر می گیریم که در همه چیز به جز اندازه و هزینه سرمایه قرض گرفته شده یکسان هستند.
بنابراین، شرکت Ane از سرمایه قرض گرفته شده استفاده می کند، شرکت Vee وام 8٪، شرکت C با 12٪، شرکت D با 16٪ وام دارد. بازده سرمایه گذاری (بازده سرمایه سرمایه گذاری شده) هر شرکت 12٪ است. ارزش اسمی سهام 10 روبل است، مالیات بر درآمد 20٪ است.

علیرغم این واقعیت که همه شرکت ها دارای حجم و بازده سرمایه یکسانی هستند، شرکت بازده سهام خود را بیشتر از شرکت A که به هیچ وجه از سرمایه استقراضی استفاده نمی کند، در اختیار سهامداران خود قرار می دهد. بازده سهام شرکت های A و C با وجود ساختار سرمایه متفاوت، یکسان است. سهامداران شرکت D کمترین درآمد را از سهام دریافت خواهند کرد.
1) از آنجایی که سود وام معمولاً قبل از وصول مالیات از درآمد کسر می شود، تأمین مالی بدهی درآمد مشمول مالیات را کاهش می دهد و مقدار زیادی از درآمد را در اختیار سهامداران شرکت می گذارد.
2) شرکت با استفاده مؤثر از سرمایه استقراضی می تواند درآمد اضافی داشته باشد که پس از پرداخت سود به سرمایه گذاران، بین سهامداران تقسیم شود.
برای انجام این کار، بازده سرمایه سرمایه گذاری شده (ROI) باید بیشتر از سودی باشد که شرکت برای استفاده از سرمایه استقراضی می پردازد.
بنابراین، شرکت B، با پرداخت وام 8 درصدی، سودآوری استفاده از 12 درصد را تضمین می کند که سودآوری سهام آن را در مقایسه با شرکت A افزایش می دهد. در این مورد، ما در مورد اثر مثبت اهرم مالی صحبت می کنیم. 64). شرکت ها سطح DAYS با مرحله سرمایه استقراضی منطبق است، بنابراین درآمد هر سهم برابر با درآمد هر سهم شرکت A است. اثر اهرم مالی صفر است. شرکت D، با پرداخت وام 16٪ و داشتن DNI برابر با 12٪، در معرض تأثیر منفی اهرم مالی قرار دارد.

برنج. 64. مفهوم اهرم مالی
از فرمول محاسبه سطح اثر اهرم مالی (شکل 65) مشخص می شود که مقدار مثبت، منفی یا صفر اثر اهرم مالی به تفاوت بین بازده اقتصادی دارایی ها (ER) و میانگین محاسبه شده بستگی دارد. نرخ بهره (ASRP) (به اصطلاح دیفرانسیل اهرم مالی). اگر ER>SRSP، هم تفاوت و هم اثر اهرم مالی مثبت است. اگر ER< СРСП - отрицательный; если ЭР = СРСП - нулевой.
سطح اثر اهرم مالی به نسبت وجوه قرض گرفته شده و سهام شرکت (به اصطلاح اهرم مالی) بستگی دارد. اگر مقدار وجوه قرض گرفته شده بیشتر از مقدار سرمایه باشد، قدرت اهرم مالی افزایش می یابد، اگر کمتر باشد، کاهش می یابد.
سطح اثر اهرم مالی نیز تحت تأثیر نرخ مالیات بر سود است و هر چه کمتر باشد، تأثیر اثر اهرم مالی بیشتر است.
هنگام تعیین مقدار بهینه سرمایه استقراضی که یک شرکت می تواند برای تأمین مالی فعالیت های تجاری خود جذب کند، باید در نظر گرفت که نه تنها سودآوری، بلکه ریسک مالی نیز به ساختار سرمایه بستگی دارد.
در این حالت ریسک مالی به عنوان انحراف نتیجه واقعی از نتیجه برنامه ریزی شده در نظر گرفته می شود.

برنج. 65. فرمول محاسبه سطح اثر اهرم مالی
مثال زیر می تواند تأثیر سرمایه قرض گرفته شده را بر ریسک و سودآوری فعالیت های کارآفرینی نشان دهد. شرکت های هوش مصنوعی دارایی های یکسان (100 هزار روبل)، حجم فروش (100 هزار روبل) و هزینه های عملیاتی (70 هزار روبل) هستند. فقط ساختار سرمایه متفاوت است - شرکت A فقط با سرمایه خود (100 هزار روبل)، شرکت B با سرمایه خود (50 هزار روبل) و سرمایه قرض گرفته شده (50 هزار روبل در 15٪) تأمین مالی می شود.

به این ترتیب شرکت در شرایط عادی درآمدی یک و نیم برابر سهام شرکت الف را در اختیار سهامداران خود قرار می دهد اما در شرایط نامساعد که حجم فروش کمتر و هزینه ها بالا می رود. بالاتر از حد انتظار، بازده سرمایه سهام شرکت که در معرض اهرم مالی قرار دارد به شدت کاهش می یابد و باعث زیان می شود. شرکت A، به دلیل ثبات ترازنامه، می تواند به راحتی در برابر کاهش تولید مقاومت کند.
به این ترتیب شرکت‌هایی که سهم پایینی از بدهی دارند، ریسک کمتری دارند، اما از فرصت استفاده از اثر مثبت اهرم مالی برای افزایش بازده حقوق صاحبان سهام محروم می‌شوند. شرکت‌هایی با اهرم نسبتاً بالا ممکن است در صورت مساعد بودن شرایط اقتصادی، بازده سهام بالاتری داشته باشند، اما اگر در رکود قرار بگیرند یا پیش‌بینی‌های مالی مدیران شرکت محقق نشود، در معرض خطر زیان قرار دارند. باید در نظر داشت که اگر تنها بخش کوچکی از سرمایه گذاری ها توسط مالکان انجام شود، خطرات شرکت عمدتاً توسط طلبکاران متحمل می شود.
با جمع بندی موارد فوق، یادآور می شویم که ساختار سرمایه یک شرکت باید مؤثرترین رابطه را بین شاخص های سودآوری و ثبات مالی ایجاد کند. برای حل این یکی از دشوارترین مشکلات مدیریت مالی، فرآیند بهینه سازی ساختار سرمایه یک واحد تجاری باید شامل چندین مرحله باشد:
1. تحلیل سرمایه به منظور شناسایی روندهای پویایی حجم و ترکیب سرمایه و تأثیر آن بر کارایی استفاده از وجوه و ثبات مالی شرکت.
2. ارزیابی عوامل اصلی مؤثر بر ساختار سرمایه.
3. بهینه سازی ساختار سرمایه با توجه به معیار حداکثر کردن بازده سرمایه با ارزیابی همزمان میزان ریسک مالی و اثر اهرم مالی.
4. بهینه سازی ساختار سرمایه با توجه به معیار به حداقل رساندن بهای تمام شده آن که قیمت هر عنصر سرمایه برای آن تعیین و میانگین موزون هزینه آن بر اساس محاسبات چند متغیره محاسبه می شود.
5. تمایز منابع تامین مالی با توجه به معیار به حداقل رساندن سطح ریسک های مالی.
6. تشکیل ساختار سرمایه هدف که حداکثر سود و حداقل ریسک را داشته باشد.
پس از این می توانید برای جذب منابع مالی و منابع مربوطه دست به کار شوید.
تمرینات
10.1. بر اساس داده های صورت های مالی شرکت ارائه شده در وظیفه 6.1، شاخص های ثبات مالی و فعالیت بازار این شرکت را تعیین کنید.
10.2. سطح اثر اهرم مالی را در صورت وجود تعیین کنید:
درآمد فروش - 1 میلیون 500 هزار روبل.
هزینه های متغیر - 1 میلیون 050 هزار روبل.
هزینه های ثابت - 300 هزار روبل.
وام های بلند مدت - 150 هزار روبل.
وام های کوتاه مدت - 60 هزار روبل.
متوسط ​​نرخ بهره محاسبه شده - %25
سرمایه شخصی - 600 هزار روبل.
نرخ مالیات بر سود مشروط - 1/5
10.3. سطح اثر اهرم مالی را در صورت داده شدن پیدا کنید:
فروش - 230000 واحد با قیمت فروش هر واحد 17 روبل،
هزینه های ثابت - 310000 روبل،
هزینه های متغیر در هر واحد - 12 روبل،
بدهی - 420000 روبل به طور متوسط ​​11٪ در سال،
سرمایه سهام - 25000 سهام عادی به قیمت هر سهم 60 روبل.

آیا اهرم مالی مطلوب است و چرا؟ بیایید فرض کنیم که شرکت دیگری دارای قیمت سهام، DNI، مقدار دارایی این شرکت است و هیچ وام‌گیری ندارد. سود هر سهم کدام شرکت بالاتر است؟
10.4. سطح اثر اهرم مالی را در صورت وجود تعیین کنید:
حجم فروش - 9.25 میلیون روبل.
هزینه های عملیاتی - 8.5 میلیون روبل.
بدهی - 6 میلیون روبل. در 15٪ در سال.
سرمایه سهام - 7.2 میلیون روبل.
نرخ مالیات بر درآمد 24٪ است.
آیا اهرم مالی مطلوب است؟ اثر اهرم مالی در چه قیمتی از سرمایه قرض گرفته شده برابر با صفر خواهد بود؟
10.5. مورد کوچک "جایگزین های مالی"
جمعه، ساعت 15.00 ولادیسلاو ماملیف گزارش هفتگی خود را در دفتر شرکت سرمایه گذاری IVNV به پایان می رساند. استانیسلاو بوروبین، شریک این شرکت، به مدت یک هفته در یک سفر کاری بوده است. او به اطراف منطقه سفر کرد و از مشتریان بالقوه شرکت بازدید کرد و پیشنهاد کرد وجوه رایگان آنها را با کمک IVNV سرمایه گذاری کند. روز چهارشنبه او تماس گرفت و به منشی ولادیسلاو گفت که توصیه های خود را روز جمعه فکس خواهد کرد. منشی همین فکس را آورد. این باید حاوی توصیه هایی در مورد سرمایه گذاری در اوراق بهادار برای سه مشتری شرکت باشد. ولادیسلاو باید با این مشتریان تماس بگیرد و این را برای بررسی پیشنهاد دهد.
متن فکس: «به ولادیسلاو ماملیف. IVNV. برای آخر هفته برای اسکی رفتن دعوت شدم. چهارشنبه برمیگردم
توصیه های من: (1) سهام مشترک. (2) سهام ممتاز؛ (3) اوراق ضمانت نامه؛ (4) اوراق قرضه قابل تبدیل؛ (5) اوراق قرضه قابل فسخ. استاس."
ولادیسلاو تلفن را برمی‌دارد تا با مشتریان تماس بگیرد. ناگهان این فکر به ذهن او خطور می کند که پیشنهادات نیازهای سرمایه گذاری مشتری را برآورده نمی کند. او برای هر یک از این سه مشتری یک پرونده در کمد پیدا می کند. آنها حاوی اطلاعات مختصری هستند که توسط استانیسلاو گردآوری شده است. او این گواهی ها را می خواند:
شرکت ام تی وی اکنون به 8 میلیون روبل و برای چهار سال آینده هر سال 4 میلیون روبل نیاز دارد. یک شرکت بسته بندی با رشد سریع در سه منطقه. سهام عادی از طریق کارگزاری ها فروخته می شود. سهام این شرکت کمتر از ارزش گذاری شده است، اما باید در 18 ماه آینده افزایش یابد. آماده انتشار اوراق بهادار از هر نوع. مدیریت خوب رشد متوسطی پیش بینی می شود. ماشین آلات جدید باید به طور قابل توجهی سودآوری را بهبود بخشد. من اخیراً بدهی 7 میلیون روبلی را پرداخت کردم. هیچ بدهی جز بدهی های کوتاه مدت ندارد.
شرکت گیاهان استروگانف. به 15 میلیون روبل نیاز دارد. مدیریت قدیمی سهام ارزان است، اما رشد انتظار می رود. پیش بینی عالی برای رشد و سودآوری در سال آینده. نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام پایین، شرکت سعی می کند بدهی ها را قبل از سررسید بخرد. بیشتر سود خود را در حالی که سود سهام پرداخت می کند حفظ می کند. مدیریت نمی خواهد به افراد خارجی اجازه کنترل و حق رای بدهد. برای خرید تجهیزات برای تولید تجهیزات لوله کشی به پول نیاز است.
شرکت "برادران دمیدوف". برای توسعه تولید مبلمان به 25 میلیون روبل نیاز دارد. این شرکت به عنوان یک تجارت خانوادگی شروع به کار کرد و اکنون 1300 کارمند دارد، 45 میلیون دلار فروش دارد و سهام خود را از طریق کارگزاری به فروش می رساند. او به دنبال سهامداران جدید است، اما نمی خواهد سهام خود را ارزان بفروشد. ظرفیت وام مستقیم بیش از 10 میلیون روبل نیست. مدیریت خوب چشم انداز رشد خوب درآمد بسیار خوب باید علاقه سرمایه گذار را برانگیزد. بانک حاضر است به شرکت به صورت کوتاه مدت وام دهد.
پس از خواندن این گواهی ها، ولادیسلاو از منشی استانیسلاو پرسید که آیا مطالب دیگری در مورد این شرکت ها باقی گذاشته است. پاسخ: «آن را رها نکردم، اما امروز صبح تماس گرفتم و خواستم تأیید کنم که اطلاعات پرونده مشتریان قابل اعتماد است و شخصاً توسط او تأیید شده است.»
ولادیسلاو در مورد وضعیت فکر کرد. البته می توانید تصمیم گیری را به هفته آینده موکول کنید. اما امروز هنوز دو ساعت فرصت باقیست، و اگر به آن فکر کنید، زمان کافی برای ارائه یک پیشنهاد دقیق تر وجود دارد: کدام اوراق بهادار به طور خاص به هر یک از مشتریان توصیه شود. تصمیم گرفته شده است: من پیشنهادات مستدل بیشتری ارائه خواهم کرد و طبق قولی که داده بودم، امروز با مشتریان تماس خواهم گرفت.
سوال (برای کار گروهی کوچک): کدام نمایه مالی برای هر مشتری مناسب تر است؟
تست های کنترلی
1-ساختار سرمایه عبارت است از:
1) رابطه بین منابع مختلف سرمایه
2) نسبت تعهدات بدهی به کل دارایی ها
3) نسبت ارزش سهام عادی و ممتاز شرکت
2. سطح اثر اهرم مالی:
1) همیشه مثبت
2) همیشه منفی
3) می تواند مثبت و منفی باشد
4) همیشه برابر با صفر است
3. استاندارد نسبت حقوق صاحبان سهام را مشخص کنید:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4. اگر مقدار وجوه استقراضی از مقدار سرمایه شرکت بیشتر شود، قدرت نفوذ اهرم مالی:
1) افزایش می یابد
2) سقوط می کند
3) بدون تغییر باقی می ماند
5. تفاوت اهرم مالی:
1) تفاوت بین هزینه حقوق صاحبان سهام و سرمایه بدهی یک شرکت
2) تفاوت بین بازده اقتصادی دارایی ها و میانگین نرخ بهره محاسبه شده
3) تفاوت بین درآمد دریافتی و هزینه های انجام شده برای دوره گزارش
6. ثبات مالی شرکت:
1) به نسبت منابع مالی خود و استقراضی بستگی دارد
2) بستگی به قیمت منابع مالی وام گرفته شده دارد
3) بستگی به نسبت سرمایه در گردش و غیرجاری دارد
7. برای تعیین سهم سرمایه در ساختار مالی سرمایه از شاخص زیر استفاده می شود:
1) نسبت تامین مالی
2) ضریب ثبات مالی
3) ضریب مانورپذیری
4) ضریب استقلال
8. برای ارزیابی توانایی ارائه بهره در سرمایه استقراضی، از موارد زیر استفاده کنید:
1) شاخص های فعالیت بازار
2) شاخص های فعالیت تجاری
3) شاخص های فعالیت مالی

سرمایه شخصی پایه مالی شرکت است. این ارزش کل وجوه شرکت متعلق به آن است و توسط آن برای تشکیل بخش خاصی از دارایی های آن استفاده می شود.

استفاده موثر از سرمایه سهام، تضمین توسعه شرکت، تا حد زیادی به منابع تشکیل منابع خود بستگی دارد.

به عنوان بخشی از منابع داخلی تشکیل منابع مالی خود، بیشترین بخش را سود باقی مانده در اختیار شرکت اشغال می کند. از نقطه نظر خصوصیات مالی یک واحد تجاری، تمام سود یا حتی سود خالص آن مهم نیست، بلکه فقط قسمت انباشته آن مهم است.

هزینه های استهلاک نیز نقش خاصی در ترکیب منابع داخلی، به ویژه در شرکت هایی با هزینه بالای دارایی های ثابت و دارایی های نامشهود خود ایفا می کند. در چنین شرکت هایی، یک صندوق استهلاک ایجاد می شود که بخشی جدایی ناپذیر از سرمایه است. فقط مانده های صندوق استهلاک به عنوان اندوخته مالی به عنوان مابه التفاوت مبالغ انباشته و هزینه شده استفاده می شود. اما این وجوه میزان سرمایه سهام شرکت را افزایش نمی دهد، بلکه تنها وسیله ای برای سرمایه گذاری مجدد آن است.

سایر منابع داخلی نقش مهمی در شکل گیری منابع مالی خود شرکت ندارند. اینها شامل افزایش سرمایه از محل وجوه ناشی از تجدید ارزیابی دارایی های ثابت است.

قبل از رجوع به منابع خارجی برای تشکیل منابع مالی خود، باید تمام احتمالات ایجاد آنها از منابع داخلی محقق شود. از آنجایی که منابع داخلی اصلی منابع مالی خود یک شرکت مجموع سود خالص و هزینه های استهلاک است، قبل از هر چیز لازم است امکان رشد آنها با هزینه ذخایر مختلف فراهم شود.

در بین منابع خارجی تشکیل سرمایه، جایگاه اصلی جذب سرمایه سهام اضافی (از طریق مشارکت اضافی به سرمایه مجاز) یا سرمایه سهام (از طریق انتشار اضافی و فروش سهام) توسط شرکت است. افزایش سرمایه از منابع خارجی از طریق انتشار اضافی سهام یک فرآیند پیچیده و پرهزینه است. هدف اصلی سیاست انتشار، اطمینان از حجم مورد نیاز منابع مالی خود از طریق انتشار و قرار دادن سهام یک شرکت معین در بازار سهام است. برای شرکت‌های انفرادی، یکی از منابع خارجی تشکیل منابع مالی خود ممکن است کمک‌های مالی بلاعوض باشد که به آنها ارائه می‌شود، اما، به عنوان یک قاعده، چنین کمکی فقط به شرکت‌های دولتی اختصاص می‌یابد.

سایر منابع خارجی رشد سرمایه شامل تامین مالی هدفمند دریافت شده از سرمایه گذاران خارجی است. شرایط جذب سرمایه خارجی توسط بنگاه های تجاری داخلی به دلیل سطح بالای پس انداز و ریسک سیاسی برای سرمایه گذاران خارجی در حال حاضر بسیار محدود است.

o وضعیت مالی شرکت،

o ثبات مالی شرکت،

o سرمایه، ریسک مالی،

o اهرم،

o نقدینگی

o ورشکستگی

o ورشکستگی

o پرداخت بدهی و غیره

بیشترین اختلافات در تفسیر مفهوم «سرمایه» و انواع آن وجود دارد. برخی از نویسندگان سرمایه یک شرکت را به عنوان تمام دارایی در اختیار آن تعریف می کنند که هم از خود و هم از وجوه قرض گرفته شده تشکیل شده است. برخی از نویسندگان، هنگام تعیین میزان سرمایه یک شرکت، بدهی های کوتاه مدت را حذف می کنند و تنها دارایی هایی را که از سرمایه (سهام) خود و بدهی های مالی بلند مدت تشکیل شده است، در ترکیب آن باقی می گذارند. رویکرد سوم برای تعیین میزان سرمایه مبتنی بر حذف از کل ارز ترازنامه تنها حساب‌های پرداختنی کوتاه‌مدت با ماهیت غیر مالی (اعتبار تجاری ارائه‌شده توسط تامین‌کنندگان) است.

سرمایه هر بنگاه اقتصادی را می توان با دو جزء نشان داد : خود و قرض گرفته شدهبه معنای.

مشمول انصافدو جزء اصلی را می توان متمایز کرد: سرمایه سرمایه گذاری شده، یعنی. سرمایه سرمایه گذاری شده توسط مالکان در شرکت و سرمایه انباشته شده، یعنی. ایجاد شده توسط شرکت بیش از آنچه که در ابتدا توسط مالکان ارائه شده بود.

سرمایه سرمایه گذاری شدهدر شرکت های سهامی شامل ارزش اسمی سهام عادی و ممتاز و همچنین سرمایه پرداختی اضافی (بیش از ارزش اسمی سهام) است. مؤلفه اول سرمایه سرمایه گذاری شده در ترازنامه شرکت های سهامی توسط سرمایه مجاز نشان داده می شود ، دومی - با سرمایه اضافی (از نظر حق بیمه سهم). در شرکت های واحد، سرمایه سرمایه گذاری شده تنها به عنوان سرمایه مجاز (صندوق) در ترازنامه منعکس می شود.

سرمایه انباشته شدهدر قالب اقلام ناشی از توزیع سود خالص (صندوق ذخیره، صندوق انباشت، سود انباشته، سایر موارد مشابه) منعکس می شود.

از نظر تئوری، مقدار سرمایه دارایی با شاخص خالص دارایی ها مشخص می شود. ارزش خالص دارایی ها مقدار وجوهی است که مالکان می توانند در صورت انحلال واقعی شرکت دریافت کنند. واقعیت این است که محاسبه خالص دارایی ها بر اساس ارزش دفتری دارایی ها و بدهی ها در ترازنامه انجام می شود که ممکن است با ارزش بازار آنها مطابقت نداشته باشد. مقدار سرمایه یا دارایی خالص (خالص دارایی) یک شرکت اساساً یک ارزش قابل شمارش است که با حذف مقدار بدهی های شرکت (وجوه قرض گرفته شده) از مقدار دارایی ها به دست می آید.

دارایی های درگیر در محاسبات شامل مقالات بخش I و II ترازنامه (به استثنای مقالات "بدهی شرکت کنندگان (موسسان) برای مشارکت در سرمایه مجاز" و "سهام خریداری شده از سهامداران"). اگر یک شرکت ذخایر ارزیابی (برای بدهی های مشکوک الوصول و کاهش ارزش اوراق بهادار) تشکیل دهد، شاخص های اقلامی که در ارتباط با آنها ایجاد شده اند، به عنوان مثال، حساب های دریافتنی، در محاسبه مقدار خالص دارایی ها دخالت دارند، به استثنای مقادیر مربوط به ذخایر

اغلب، هنگام تعیین ارزش خالص دارایی، این سؤال مطرح می شود که دارایی های نامشهود را در دارایی های در نظر گرفته شده در نظر بگیرید. روش شناخته شده ای برای تجزیه و تحلیل مالی کشورهای خارجی وجود دارد که شامل حذف این آیتم از محاسبه مقدار خالص دارایی است.

با توجه به اینکه دارایی های نامشهود از جمله اقلام ترازنامه ای هستند که ارزش واقعی آنها اغلب مخدوش می شود، این رویکرد برای تعیین ارزش خالص دارایی ها پیچیده ترین روش است.

در واقع، پیچیدگی عینی ارزیابی این ماده و نادیده گرفتن مسائل مربوط به مقررات قانونی دارایی های نامشهود منجر به این واقعیت شده است که تمایل برخی از شرکت ها برای "تورم کردن" سرمایه خود عمدتاً به دلیل مقدار غیر معقول دارایی های نامشهود ظاهر شده است. به ویژه، یک مورد نسبتاً رایج زمانی است که سهمی در سرمایه مجاز یکی از شرکت کنندگان حق استفاده از یک ساختمان، تجهیزات و تجهیزات اداری است. از نظر تنظیم حقوقی موضوع، استفاده از مال یا مستلزم داشتن حق مالکیت استفاده کننده یا استفاده از آن در اجاره یا استفاده آزاد از مال است. برای برخی از انواع خاص اموال (مثلاً حق استفاده از زیرزمین) استثنا قائل شده است. بنابراین، از منظر حقوقی، حق استفاده از اموال را نمی توان به عنوان دارایی نامشهود رسمیت بخشید. هنگام تعیین مقدار خالص دارایی ها، مهم است که بدانیم محاسبات شامل آن دسته از دارایی های نامشهود است که مستقیماً مورد استفاده قرار می گیرند و درآمد ایجاد می کنند. همچنین باید شواهد مستندی از هزینه های مربوط به کسب یا ایجاد آنها وجود داشته باشد.

به بدهی های مربوط به محاسبه، یعنی. تعهدات شرکت عبارتند از:

o تعهدات اجاره؛

o بودجه و درآمدهای هدفمند؛

o بدهی های بلند مدت و کوتاه مدت به بانک ها و سایر اشخاص حقوقی و حقیقی.

o تسویه حساب ها و سایر بدهی ها به جز مبالغ منعکس شده در اقلام «وجوه مصرفی» و «درآمد معوق».

این سوال که آیا یک صندوق مصرفی متعلق به سهام است یا سرمایه استقراضی قابل بحث است. از یک طرف، ذخیره هدفمند وجوه سود خالص برای نیازهای مصرف فرض می‌کند که دیر یا زود این وجوه برای هدف مورد نظر خود استفاده می‌شوند و داده‌های مشخص شده در ردیف «وجوه مصرف» از ترازنامه خارج می‌شوند، برخلاف بخش سرمایه گذاری شده از سود خالص

از سوی دیگر، از آنجایی که تا لحظه استفاده مستقیم از آنها، مقادیر منعکس شده در این اقلام ترازنامه، حجم تامین مالی دارایی ها را به هزینه سود مالکان (سود باقی مانده در اختیار شرکت)، وجوه مصرف مشخص می کند. باید در سرمایه سهام گنجانده شود.

تعیین مقدار خالص دارایی ها (حقوق صاحبان سهام) نه تنها از نظر نظری، بلکه از اهمیت عملی بالایی نیز برخوردار است.

بر اساس شاخص ارزش خالص دارایی ها، ساختار سرمایه (نسبت حقوق صاحبان سهام و وجوه استقراضی) ارزیابی می شود. کاهش در سهم سرمایه مستلزم بدتر شدن اعتبار شرکت ها است. علاوه بر این، با توجه به اینکه از شاخص‌های حقوق صاحبان سهام و سرمایه استقراضی برای محاسبه سودآوری سرمایه‌گذاری‌ها در شرکت سرمایه‌گذاران مختلف (صاحبان، سهامداران) استفاده می‌شود، می‌توان فرض کرد که تخمین بیش از حد حجم بدهی‌ها در کل بدهی‌ها بر عینیت سرمایه‌گذاری تأثیر منفی خواهد گذاشت. شاخص هایی که "قیمت" سرمایه را مشخص می کنند.

به عنوان بخشی از سرمایه، لازم است سهم اجزای جداگانه آن برجسته شود و همچنین پویایی ترکیب و ساختار آن در سال های اخیر منعکس شود.

نیاز به در نظر گرفتن جداگانه اقلام سرمایه حقوقی به این دلیل است که هر یک از آنها ویژگی محدودیت های قانونی و سایر محدودیت ها در توانایی شرکت در واگذاری دارایی های خود است.

سرمایه مجاز- بازتاب هزینه کل مشارکت بنیانگذاران (صاحبان) به دارایی شرکت در طول ایجاد آن.

سرمایه اضافی- جزء سرمایه سهام در تفسیر فعلی آن - گروهی از عناصر نسبتاً ناهمگون را متحد می کند: مبلغ حاصل از ارزیابی اضافی دارایی های غیرجاری شرکت. ارزش های دریافت شده رایگان؛ حق بیمه سهام یک شرکت سهامی و غیره

ذخایرمطابق با قوانین، اسناد تشکیل دهنده و سیاست های حسابداری اتخاذ شده توسط شرکت تشکیل می شوند. منبع اصلی تشکیل ذخایر (صندوق) سود خالص است.

سرمایه ذخیرهطبق روال تعیین شده توسط قانون تشکیل شده است و هدفی کاملاً در نظر گرفته شده دارد. در اقتصاد بازار، سرمایه ذخیره به عنوان یک صندوق بیمه ای عمل می کند که به منظور جبران زیان ها و تضمین حفاظت از منافع اشخاص ثالث در صورت عدم سود کافی شرکت ایجاد می شود.

صندوق های پس اندازمشخص کردن مقدار سود خالص با هدف توسعه تولید و گسترش شرکت. مبالغ این اقلام ترازنامه نشان دهنده افزایش خالص دارایی های شرکت در کل دوره فعالیت آن است.

سود انباشتهنشان دهنده سود باقی مانده پس از پرداخت مالیات و سایر پرداخت ها و تشکیل اندوخته (صندوق) است. از نظر محتوای اقتصادی، سود انباشته آنقدر به ذخایر نزدیک است که به عنوان اندوخته آزاد در نظر گرفته می شود.

وجوه ذخایر (صندوق) و سود انباشته در ملک خاصی قرار می گیرد یا در گردش است. ارزش آنها نتیجه فعالیت های شرکت را مشخص می کند و نشان می دهد که دارایی های شرکت چقدر از منابع خود افزایش یافته است.

تقسیم حقوق صاحبان سهام به سرمایه و ذخایر چندان تئوری نیست بلکه عملی است: از نسبت و پویایی این گروه ها برای ارزیابی فعالیت تجاری و کارایی شرکت استفاده می شود. تمایل به افزایش سهم گروه دوم (ذخایر) توانایی افزایش وجوه سرمایه گذاری شده در دارایی های شرکت را مشخص می کند.

اجازه دهید به ویژگی های سرمایه استقراضی بپردازیم.

وجوه قرض شده نشان دهنده تعهدات قانونی و اقتصادی یک شرکت در قبال اشخاص ثالث است.

مقدار وجوه قرض‌گرفته شده مشخص‌کننده برداشت‌های احتمالی آینده از وجوه شرکت مربوط به تعهدات قبلی است. انواع اصلی تعهدات شرکت عبارتند از:

وام های بلند مدت و کوتاه مدت بانکی؛

وام های بلند مدت و کوتاه مدت؛

حسابهای پرداختنی یک بنگاه اقتصادی به تامین کنندگان و پیمانکاران، ناشی از شکاف بین زمان دریافت اقلام موجودی یا مصرف خدمات و تاریخ پرداخت واقعی آنها.

بدهی در تسویه حساب با بودجه ناشی از شکاف بین زمان تعهدی و تاریخ پرداخت.

تعهدات بدهی شرکت به کارکنان خود برای پرداخت هزینه کار آنها؛

بدهی به سازمان های بیمه و تامین اجتماعی؛

بدهی شرکت به سایر طرف های تجاری.

وجوه قرض گرفته شده معمولاً بسته به درجه فوریت بازپرداخت آنها و روش تضمین طبقه بندی می شوند.

توسط درجه فوریت بازپرداختبدهی ها به بلندمدت و جاری تقسیم می شوند. وجوه جمع آوری شده به صورت بلندمدت معمولاً برای خرید دارایی های بلندمدت استفاده می شود، در حالی که بدهی های جاری، به عنوان یک قاعده، منبع سرمایه در گردش هستند.

برای ارزیابی ساختار تعهدات، تقسیم آنها به ناامن و ایمن بسیار مهم است. اهمیت چنین گروه بندی به این دلیل است که تعهدات تضمین شده در صورت انحلال بنگاه اقتصادی و اعلام روند ورشکستگی از محل دارایی ورشکستگی بازپرداخت می شود. هر چه بدهی‌هایی که تحت پوشش (ضمانت) بیشتر باشد در مقایسه با بدهی‌های بدون وثیقه، برای طلبکارانی که مطالبات را تضمین کرده‌اند بهتر است، اما برای بستانکاران باقی‌مانده بدتر است که در صورت ورشکستگی، باید به مابقی دارایی راضی شوند.

سرمایه سازمانی را می توان از منظرهای مختلفی بررسی کرد. اول از همه، توصیه می شود که تشخیص دهید سرمایه واقعی، یعنی موجود در شکل، و سرمایه نقدی، یعنی به صورت پول وجود دارد و برای خرید وسایل تولید به عنوان مجموعه ای از منابع مالی برای تضمین فعالیت های اقتصادی یک شرکت استفاده می شود. اجازه دهید ابتدا سرمایه پولی را در نظر بگیریم.

سرمایه خود و قرض گرفته شده

وجوهی که از فعالیت های یک شرکت حمایت می کند معمولاً به وجوه خود و وجوه قرض شده تقسیم می شود.

انصافشرکت نشان دهنده ارزش (ارزش پولی) بنگاه اقتصادی است که کاملاً متعلق به آن است.

در حسابداری، مقدار سرمایه به عنوان تفاوت بین ارزش تمام دارایی‌ها در ترازنامه، یا دارایی‌ها، شامل مبالغی که از بدهکاران مختلف واحد تجاری مطالبه نشده است، و کلیه بدهی‌های شرکت در یک مقطع زمانی معین محاسبه می‌شود.

سرمایه خالص یک شرکت از منابع مختلفی تشکیل شده است: سرمایه مجاز یا سهام، مشارکت ها و کمک های مالی مختلف، سود که مستقیماً به نتایج فعالیت های شرکت بستگی دارد. نقش ویژه ای متعلق به سرمایه مجاز است که در ادامه با جزئیات بیشتر مورد بحث قرار خواهد گرفت.

سرمایه قرض گرفته شده- این سرمایه ای است که توسط یک شرکت از خارج به شکل وام، کمک مالی، مبالغ دریافتی به عنوان وثیقه و سایر منابع خارجی برای یک دوره خاص، تحت شرایط خاص تحت هر تضمینی جذب می شود.

سرمایه ثابت و در گردش

سرمایه در تجسم مادی به و تقسیم می شود.

به سرمایه ثابتاین عوامل شامل عوامل مواد بادوام مانند ساختمان ها، سازه ها، ماشین آلات، تجهیزات و غیره می شود.

سرمایه در گردشبرای خرید وجوه برای هر چرخه تولید (مواد اولیه، مواد اولیه و کمکی و غیره) و همچنین در.

سرمایه ثابت برای چند سال خدمت می کند، سرمایه در گردش در یک چرخه تولید به طور کامل مصرف می شود.

سرمایه ثابت در بیشتر موارد با دارایی های ثابت (دارایی های ثابت) شرکت شناسایی می شود. با این حال، مفهوم سرمایه ثابت گسترده تر است، زیرا علاوه بر دارایی های ثابت (ساختمان ها، سازه ها، ماشین آلات و تجهیزات) که بخش قابل توجهی از آن را تشکیل می دهد، سرمایه ثابت نیز شامل ساخت و ساز ناتمام و سرمایه گذاری های بلند مدت - وجوهی با هدف افزایش است. موجودی سرمایه

ساختار سرمایه مالی و ریسک مالی

هر فعالیت مالی و اقتصادی مستلزم سرمایه گذاری دائمی سرمایه است. برای حفظ و گسترش فرآیند تولید و افزایش کارایی آن، معرفی فناوری‌های جدید و توسعه بازارهای جدید، سرمایه‌گذاری مستقیم مورد نیاز است. یکی از وظایف اصلی مدیریت مالی در کنار هماهنگی و تدوین بودجه سرمایه گذاری، بهینه سازی هزینه های جذب منابع مالی و بهینه سازی ساختار سرمایه است.

انتخاب منابع تامین مالی به عوامل زیادی بستگی دارد، از جمله صنعت و مقیاس فعالیت های شرکت، ویژگی های تکنولوژیکی، ویژگی محصولات، ماهیت مقررات دولتی و مالیات کسب و کار، ارتباط با ساختارهای بانکی، شهرت در بازار و غیره.

ساختار سرمایهکه توسط شرکت مورد استفاده قرار می گیرد، بسیاری از جنبه های فعالیت های نه تنها مالی، بلکه عملیاتی و سرمایه گذاری را تعیین می کند و تأثیر فعالی بر نتیجه نهایی این فعالیت ها دارد. بر شاخص‌های بازده دارایی‌ها و سرمایه سهام، نسبت‌های ثبات مالی و نقدینگی تأثیر می‌گذارد و نسبت سودآوری و ریسک را در فرآیند توسعه شرکت تشکیل می‌دهد.

ساختار مالیسرمایه ساختار منابع اصلی وجوه است، یعنی نسبت حقوق صاحبان سهام و سرمایه بدهی.

سرمایه مالی یک شرکت شامل سرمایه خود و استقراضی آن است.

انصاف

سرمایه و ذخایر خود شامل سرمایه سرمایه گذاری شده و سرمایه انباشته است.

سرمایه سرمایه گذاری شده- این سرمایه سرمایه گذاری شده توسط مالک است (درآمد هدفمند). سرمایه خود شرکت، سود انباشته، وجوه مختلف است.

سود انباشتهسود منهای مالیات و سود سهامی است که شرکت در دوره های قبلی و جاری به دست آورده است.

سرمایه استقراضی (بدهی های شرکت)

سرمایه قرض گرفته شده در ساختار سرمایه یک شرکت شامل بدهی های کوتاه مدت و بلند مدت است.

وظایف بلند مدت- اینها وام ها و وام هایی با دوره بازپرداخت بیش از یک سال هستند.

تعهدات کوتاه مدت- اینها بدهی هایی با سررسید کمتر از 1 سال هستند (به عنوان مثال، وام ها و وام های کوتاه مدت، حساب های پرداختنی).

رویه جهانی نشان می‌دهد که ارزان‌ترین منبع تأمین مالی بدهی است، زیرا اعتباردهندگان در مقایسه با صاحبان شرکت در موقعیت ممتازتری قرار دارند. آنها حق بازگشت سرمایه خود را حفظ می کنند و در صورت ورشکستگی، مطالبات آنها قبل از سهامداران برآورده می شود. با این وجود، رشد بی رویه تامین مالی بدهی می تواند ثبات مالی یک بنگاه اقتصادی را به میزان قابل توجهی کاهش داده، باعث کاهش قیمت بازار سهام آن شود و در صورت وقوع تحولات نامطلوب، بنگاه را در معرض خطر ورشکستگی قرار دهد.

ضرایب برای ارزیابی ثبات مالی یک شرکت به شرح زیر است:

1. نسبت تمرکز سهام

که در آن K c حقوق صاحبان سهام است. K - کل سرمایه (صاحب سهام و وام گرفته شده)؛ K KSK سهم سرمایه در ساختار مالی سرمایه است.

برای حفظ ثبات مالی، K KSK باید حداقل 60٪ (K KSK ≥ 60٪) باشد.

2. نسبت وابستگی مالی

جایی که Kz سرمایه قرضی است. K ج - سرمایه سهام؛ طبق قانون فدرال - وابستگی مالی شرکت به وام های خارجی را مشخص می کند.

هر چه قانون فدرال K بالاتر باشد، وابستگی مالی بیشتر باشد، ثبات مالی شرکت بدتر خواهد بود.

ثبات مالی یک شرکت با این مفهوم همراه است "قیمت سرمایه".

قیمت (هزینه) سرمایه- این مبلغ کل وجوهی است که باید برای استفاده از حجم معینی از منابع مالی پرداخت شود که به صورت درصدی از این حجم بیان می شود.

قیمت سرمایه مشخص می کند:

• سطح قیمتی که یک کسب و کار باید به صاحبانش بپردازد
• نرخ بازده سرمایه سرمایه گذاری شده

هر منبع سرمایه قیمت خاص خود را دارد. بنابراین، آنها را برجسته می کنند شاخص میانگین موزون قیمت سرمایه.

قیمت منابع وجوه جذب شده به صورت درصدی از وجوه جذب شده محاسبه می شود. با دانستن قیمت تک تک منابع و سهم آنها در کل سرمایه پیشرفته می توان تعیین کرد میانگین وزني هزينه سرمایه:

که در آن C k قیمت سرمایه شرکت است. j تعداد منابع وجوه است. C j قیمت هر منبع است. q j سهم منابع از کل سرمایه است.

ریسک مالی

ارزیابی ساختار مالی سرمایه به طور جدایی ناپذیری با محاسبه مرتبط است ریسک مالی

محاسبه اثر اهرمییک ارزیابی کمی از ریسک مالی ارائه می دهد.

ریسک مالی- یک مفهوم پیچیده که شامل احتمال است:

• از دست دادن سود به دلیل مقادیر بیش از حد سرمایه استقراضی؛
• پرداخت به موقع سود و اصل سرمایه

روش های محاسبه اهرم مالی:

منروش:

که در آن SNP نرخ مالیات بر درآمد است. ER - سودآوری اقتصادی؛ Kz - سرمایه وام گرفته شده؛ K ج - سرمایه سهام؛ SRSP - متوسط ​​نرخ بهره محاسبه شده؛ EFR اثر اهرم مالی است (افزایش احتمالی بازده حقوق صاحبان سهام مرتبط با استفاده از وجوه قرض گرفته شده).

اگر SRSP< ЭР, то у предприятия, использующего заемные средства, рентабельность собственных средств возрастет на ЭФР.

اگر SRSP > ER، بازده حقوق صاحبان شرکتی که وام می گیرد کمتر از شرکتی خواهد بود که وام نمی گیرد.