Imati priliku privući temeljni kapital u iznosu od 50 tisuća rubalja. poduzeće može značajno povećati opseg svojih gospodarskih aktivnosti privlačenjem posuđenog kapitala.

Predviđa se da će bruto povrat na imovinu (isključujući troškove kamata na kredit) biti 10%. Minimalna kamatna stopa za kredit (bez rizika) je 10% (ovi podaci su uvjetni).

Izračunajmo pod kojom strukturom će se postići maksimalna profitabilnost poduzeća. Izračun ovog pokazatelja za različite vrijednosti financijske poluge (tablica 1).

Tablica 1. Izračun omjera profitabilnosti za različite vrijednosti financijske poluge

Analizirajući dobivene vrijednosti koeficijenta (točka 15 Tablice 1), može se zaključiti da je najoptimalnija struktura kapitala u opciji „B” (ostvarena je najveća vrijednost koeficijenta - 14,4, uz omjer duga i vlastiti kapital jednak 1).

Tako, Provođenje multivarijantnih izračuna pomoću mehanizma financijske poluge omogućuje određivanje optimalne strukture kapitala koja maksimizira razinu profitabilnosti.

Pri rješavanju ovog problema potrebno je imati na umu da se maksimiziranje razine povrata na kapital postiže uz značajno povećanje razine financijskih rizika povezanih s njegovim formiranjem, budući da postoji izravna veza između ova dva pokazatelja. Stoga se maksimiziranje profitabilnosti formiranog kapitala mora osigurati u granicama prihvatljivog financijskog rizika čiju konkretnu razinu utvrđuju vlasnici ili menadžment poduzeća.

Možete koristiti još jedan kriterij za optimizaciju strukture kapitala - kriterij za minimiziranje ponderiranog prosječnog troška kapitala (tablica 2).

Tablica 2. Izračun WACC-a s njegovom različitom strukturom

Izračun je pokazao da se najniža vrijednost ponderiranog prosječnog troška kapitala ostvaruje u opciji B, s omjerom vlastitog i posuđenog kapitala od 50% i 10%. Ova struktura omogućuje minimiziranje troškova kapitalnog servisiranja i najoptimalnija je.

Struktura kapitala- pojam uveden u suvremenu financijsku analizu za označavanje kombinacije (omjera) izvora duga i vlasničkog financiranja, koju poduzeće usvaja za provođenje svoje tržišne strategije. Privlačenje dužničkog financiranja trebalo bi služiti strateškim ciljevima vlasnika.

Pokazatelji strukture kapitala uključuju:

Da biste utvrdili stupanj mogućeg rizika od bankrota u vezi s korištenjem posuđenih sredstava, upotrijebite pokazatelji strukture kapitala(financijska stabilnost). Oni odražavaju omjer kapitala i posuđenih sredstava u izvorima financiranja poduzeća i karakteriziraju stupanj financijske neovisnosti poduzeća od vjerovnika.

Omjer autonomije (koncentracija dioničkog kapitala)

Koeficijent pokazuje udio vlastitih sredstava u ukupnom iznosu izvora financiranja:

Ka = kapital / ukupna imovina

Ovaj pokazatelj određuje udio "tuđeg novca" u ukupnom iznosu potraživanja od imovine poduzeća. Što je taj omjer veći, to je vjerojatni rizik za zajmodavca veći. Predstavlja primarnu i najširu procjenu koja se može napraviti kada se želi procijeniti rizik zajmodavca.

Ova vrijednost koeficijenta koncentracije vlasničkog kapitala sugerira da se sve obveze mogu pokriti vlastitim sredstvima. Povećanje ovog pokazatelja otkriva veću neovisnost o financijskim ulaganjima trećih strana. Istodobno, smanjenje ovog omjera signalizira slabljenje financijske stabilnosti. Stoga, što je taj omjer veći, to se financijski položaj poduzeća bankama i vjerovnicima čini pouzdanijim.

Prijenosni omjer

Ovaj omjer pokazuje udio pozajmljenih sredstava u ukupnom iznosu izvora financiranja.

Omjer karakterizira stupanj ovisnosti poduzeća o posuđenim sredstvima. Pokazuje koliko posuđenih sredstava čini jednu rublju vlastite imovine.

Kpz = posuđeni kapital / ukupna imovina

Sukladno tome, vrijednost ovog pokazatelja trebala bi biti manja od 0,5. Što je taj omjer veći, to tvrtka ima više kredita i situacija je rizičnija, što u konačnici može dovesti do insolventnosti poduzeća.

Koeficijent pokrića dugotrajne imovine

Kpv = (glavni kapital + dugoročni krediti) / dugotrajna imovina

Višak trajnog kapitala nad dugotrajnom imovinom ukazuje na dugoročnu solventnost poduzeća. Financijski položaj poduzeća može se smatrati stabilnim ako je omjer najmanje 1,1. Vrijednost ovog koeficijenta ispod 0,8 ukazuje na duboku financijsku krizu.

Omjer pokrivenosti kamata (zaštita vjerovnika)

Karakterizira stupanj zaštite vjerovnika od neplaćanja kamata i pokazuje koliko je puta tijekom godine tvrtka zaradila sredstva za plaćanje kamata na kredite.

KPP = zarada prije kamata i poreza (računovodstvena dobit) / obveze za kamate

Vrijednost omjera iznad 1,0 znači da tvrtka ima dovoljno dobiti za plaćanje kamata na kredite, tj. vjerovnici su zaštićeni.

Pokazatelj pokrivenosti imovine vlastitim obrtnim kapitalom

Koeficijent pokazuje udio vlastitih obrtnih sredstava (neto obrtnih sredstava) u ukupnom iznosu izvora financiranja i određuje se po formuli:

Kpa = vlastiti radni kapital / iznos sredstava

Vrijednost koeficijenta mora biti najmanje 0,1.

Treba imati na umu da se racionalna (optimalna) opcija za formiranje financija poduzeća smatra onom kada se dugotrajna imovina nabavlja na račun vlastitih sredstava poduzeća i dugoročnih kredita, a obrtna sredstva - ¼ na teret vlastitih sredstava i dugoročnih kredita, ¾ - na teret kratkoročnih kredita.

Cijena kapitala gospodarskog subjekta uvelike ovisi o njegovoj strukturi.
Struktura kapitala poduzeća (Sl. 55) je odnos između različitih izvora kapitala (vlasnički i posuđeni kapital) koji se koriste za financiranje njegovih aktivnosti. Ponekad se kratkoročne pozajmice isključuju iz kapitala, odnosno definiraju strukturu kapitala kao skup izvora koji se koriste za dugoročno financiranje investicijskih aktivnosti poduzeća. Istodobno, ako se kratkoročna zaduživanja provode kontinuirano (što se u većini slučajeva i događa), ona bi, po našem mišljenju, trebala biti uključena u kapital pri analizi strukture financiranja.

Riža. 55. Osnovna definicija strukture kapitala poduzeća
Optimalna struktura kapitala je kombinacija duga i kapitala koja maksimizira ukupnu vrijednost poduzeća.
Ako pristupimo određivanju optimalne strukture kapitala iz relativne cijene izvora financiranja, tada je potrebno uzeti u obzir da je dug jeftiniji od dionica. To znači da je cijena posuđenog kapitala u prosjeku niža od cijene vlasničkog kapitala. Iz toga proizlazi da zamjena dionica jeftinijim dužničkim kapitalom smanjuje ponderirani prosječni trošak kapitala, što dovodi do povećanja učinkovitosti poslovanja i, posljedično, do maksimiziranja cijene poduzeća. Stoga se niz teorija financijskog menadžmenta temelji na zaključku da optimalna struktura kapitala podrazumijeva korištenje posuđenog kapitala u maksimalnom mogućem iznosu.
No, u praksi treba polaziti od činjenice da se zamjenom dionica jeftinijim posuđenim kapitalom smanjuje vrijednost poduzeća koja je određena tržišnom vrijednošću temeljnog kapitala tog poduzeća.
Osim toga, povećanje duga povećava rizik od bankrota, što može značajno utjecati na cijenu koju će potencijalni investitori biti spremni platiti za obične dionice tvrtke.
Također postoje važni nefinancijski troškovi povezani s korištenjem dužničkog kapitala kao rezultat ograničenja diskrecije menadžera u ugovorima o zajmu. To mogu biti obveze stvaranja dodatnih fondova pričuve za otplatu duga ili ograničavajući uvjeti za isplatu dividende, što nedvojbeno umanjuje vrijednost poslovanja.
Stoga je nemoguće razviti formulu za određivanje optimalne strukture kapitala za određeno poduzeće. Menadžer se, kada utvrđuje koliko je struktura kapitala poduzeća blizu optimalnoj, mora u određenoj mjeri oslanjati na intuiciju, koja se opet temelji na informacijama koje uzimaju u obzir čimbenike unutar poduzeća i makroekonomske čimbenike.
Osim toga, privlačenje financijskih sredstava iz različitih izvora ima organizacijska, zakonska, makroekonomska i investicijska ograničenja.
Ograničenja organizacijske i pravne prirode uključuju zakonom utvrđene zahtjeve za visinom i postupkom formiranja pojedinih elemenata temeljnog i posuđenog kapitala, kao i nadzor nad upravljanjem trgovačkim društvom od strane vlasnika.
Makroekonomska ograničenja uključuju investicijsku klimu u zemlji, rizik zemlje, državnu emisijsku i kreditnu politiku, trenutni porezni sustav, stopu refinanciranja Središnje banke i stopu inflacije.
Opseg financijskih sredstava koje poduzeće može privući iz različitih izvora, kao i razdoblje u kojem se mogu uključiti u poslovni promet, ovisi kako o razvijenosti financijskog i kreditnog tržišta, tako i o dostupnosti tih sredstava za određeno poduzeće. . Jedno od važnih ograničenja za formiranje financijske strukture kapitala je usklađenost opsega i prirode aktivnosti poduzeća s preferencijama ulaganja dioničara i/ili stupnjem povjerenja vjerovnika u poduzeće.
Dakle, nijedna teorija ne može pružiti integrirani pristup rješavanju problema optimalne strukture kapitala poduzeća. Stoga se u praksi formiranje ekonomski racionalne strukture kapitala temelji na jednom od sljedećih načela:
1. Načelo maksimiziranja razine predviđenog povrata kapitala.
2. Načelo minimiziranja troška kapitala.
3. Načelo minimiziranja razine financijskih rizika.
Istodobno, postoji niz financijskih instrumenata koji se mogu koristiti za poboljšanje učinkovitosti upravljanja financijskom strukturom kapitala poduzeća. Među njima je korištenje financijskih pokazatelja, pomoću kojih se može procijeniti utjecaj procesa promjene financijske strukture kapitala na financijski položaj poduzeća i stupanj zaštite interesa vjerovnika i investitora. Govorimo o pokazateljima koji karakteriziraju financijsku stabilnost poduzeća i učinkovitost ulaganja u njega (slika 56).

Riža. 56. Pojam financijske stabilnosti poslovnog subjekta
te formulu za izračun koeficijenta financijske stabilnosti
Postizanje financijske stabilnosti poduzeća, uz povećanje dobiti i ograničavanje rizika, zahtijeva od poduzeća održavanje i solventnosti, odnosno likvidnosti (o financijskom značenju ovog koncepta detaljno je bilo riječi u temi 6), i kreditne sposobnosti, što nikako nije sinonim za koncept "solventnosti".
Kreditna sposobnost poduzeća znači da ono ima preduvjete za dobivanje kredita i njegovo vraćanje na vrijeme. Kreditnu sposobnost zajmoprimca karakterizira njegova ažurnost u plaćanju prethodno primljenih zajmova, trenutno financijsko stanje i sposobnost, po potrebi, mobilizacije sredstava iz različitih izvora.
Koeficijent financijske stabilnosti karakterizira odnos vlastitih i posuđenih izvora financiranja. Ako je ovaj pokazatelj iznad jedan (postoji višak vlastitih sredstava nad posuđenim sredstvima), to znači da poduzeće ima dovoljnu marginu financijske stabilnosti.
Koeficijent financijske ovisnosti (slika 57) karakterizira ovisnost poduzeća o vanjskim zajmovima i pokazuje koji je udio imovine poduzeća stečen posuđenim sredstvima. Što je taj omjer veći, to je situacija u financijskoj stabilnosti rizičnija i veća je vjerojatnost manjka gotovine.

Riža. 57. Formule za izračun koeficijenata financijske ovisnosti, osiguranja vlastitih sredstava i samofinanciranja
Koeficijent vlastitog kapitala karakterizira sposobnost poduzeća da podmiri potrebe za financiranjem obrtnog kapitala samo iz vlastitih izvora. Financijsko stanje poduzeća smatra se zadovoljavajućim ako je ovaj pokazatelj jednak ili veći od 0,1.
Koeficijent samofinanciranja pokazuje koji se dio ulaganja može pokriti iz internih izvora poduzeća - zadržane dobiti i obračunate amortizacije. Brojni autori iznos zadržane dobiti i amortizacije smatraju neto novčanim tokom, odnosno novčanim tokom iz ekonomskih aktivnosti poduzeća. Tada se koeficijent samofinanciranja naziva “pokazatelj monetarnog povrata ulaganja”. Što je veći ovaj pokazatelj, to je veća razina samofinanciranja poduzeća, dakle, veća je financijska stabilnost.
Koeficijent autonomije (koncentracija vlasničkog kapitala) karakterizira udio vlasničkog kapitala u financijskoj strukturi kapitala (slika 58). Za veću financijsku stabilnost poželjno je da bude na razini 0,5-0,6.

Riža. 58. Formula za izračun koeficijenta autonomije (koncentracije temeljnog kapitala)
Brojni autori koeficijent autonomije pripisuju pokazateljima likvidnosti, što nam se čini sasvim logičnim, budući da poduzeće svoje obveze mora plaćati prvenstveno iz vlastitih izvora. Ujedno, ovaj pokazatelj je i važan koeficijent u ocjeni financijske strukture poduzeća.
Da bi se osigurala potpuna financijska stabilnost, menadžment poduzeća, uz osiguranje dovoljne solventnosti i kreditne sposobnosti, dužan je održavati visoku bilančnu likvidnost, a za to je potrebno formirati financijsku strukturu kapitala uvažavajući sljedeće zahtjeve:

Obveze prema dobavljačima ne bi smjele prelaziti vrijednost najlikvidnije imovine poduzeća (to prvenstveno uključuje gotovinu i kratkoročne vrijednosne papire);

Kratkoročni zajmovi i zajmovi te onaj dio dugoročnih zajmova čiji je rok otplate unutar zadanog roka ne bi smjeli prelaziti iznos brzo naplative imovine (potraživanja, sredstva na depozitima);

Dugoročni krediti i zajmovi ne bi smjeli prelaziti iznos obrtne imovine koja se sporo prodaje (zalihe gotovih proizvoda, sirovina i materijala);

Vlastiti kapital mora biti veći od vrijednosti dugotrajne imovine poduzeća.

Pri razmatranju financijske strukture kapitala poduzeća potrebno je analizirati njegovu sposobnost servisiranja stalnih plaćanja - kamata na posuđeni kapital i dividendi dioničarima. Za takvu procjenu koriste se pokazatelji tržišne aktivnosti ili učinkovitosti ulaganja.
Omjer pokrivenosti kamata (slika 59) karakterizira stupanj zaštite vjerovnika od neplaćanja kamata na dani zajam. Iako ne postoji točno određeno pravilo o optimalnoj vrijednosti omjera pokrića kamata i dividende, većina analitičara se slaže da bi minimalna vrijednost ovog omjera trebala biti jednaka 3. Smanjenje ovog pokazatelja ukazuje na povećanje financijskog rizika.

Riža. 59. Formula za izračun omjera pokrivenosti kamata
Korištenjem omjera pokrića dividende za povlaštene dionice (Sl. 60) možete procijeniti sposobnost poduzeća da servisira dug za dividendu prema vlasnicima povlaštenih dionica. U ovom slučaju, brojnik formule je iznos neto dobiti, jer Dividende se isplaćuju samo iz dobiti nakon oporezivanja. Očito, što je ovaj pokazatelj bliži prosjeku, to je financijski položaj poduzeća lošiji.

Riža. 60. Formula za izračun koeficijenta pokrića dividende na povlaštene dionice
Prihod po redovnoj dionici (slika 61.) glavni je pokazatelj tržišne aktivnosti poduzeća. Karakterizira sposobnost dionice da stvara prihod. Određuje se omjerom neto dobiti, umanjene za iznos dividende na povlaštene dionice, i broja redovnih dionica društva.
Koeficijent pokrivenosti dividende (slika 62) procjenjuje iznos dobiti koji se može koristiti za isplatu objavljenih dividendi na redovne dionice. Inverz od ovog omjera je omjer isplate dividende, koji je jednak omjeru iznosa obračunate dividende i prihoda po redovnoj dionici i pokazuje koji udio neto dobiti društvo izdvaja za isplatu dividende.
Kamatna stopa kapitalizacije dohotka (slika 63) odražava povrat na uloženi kapital i trošak vlasničkog kapitala za obične dionice. Financijska bit ovog pokazatelja je da se može smatrati stopom kojom tržište kapitalizira iznos tekućeg prihoda.

Riža. 61. Formula za izračun prihoda po redovnoj dionici

Riža. 62. Formula za izračun omjera pokrića dividende na redovne dionice Pri ocjeni financijske strukture kapitala poduzeća treba imati na umu da ne postoje idealni omjeri koji bi mogli odražavati svu raznolikost gospodarskih aktivnosti poduzeća, kao što postoje nema apsolutnih pokazatelja kojima treba težiti u bilo kojim okolnostima.
Stoga smo gore spomenuli da je za financijsku stabilnost poduzeća potreban visok udio vlastitog kapitala. Istodobno, ako poduzeće nedovoljno koristi posuđena sredstva i ograničeno je na korištenje vlastitog kapitala, to je prepuno usporavanja razvoja, pada konkurentnosti, fizičke i moralne zastarjelosti opreme i nesklada između karakteristika gotovih proizvoda. proizvode i zahtjeve tržišta. Sve to dovodi do smanjenja bruto dobiti, a time i zarade po dionici, smanjenja tržišne vrijednosti dionica i posljedično smanjenja tržišne vrijednosti poduzeća. Istovremeno, izrazito visok udio posuđenih sredstava u pasivi ukazuje na povećani rizik bankrota. Osim toga, vlasnici kreditnih sredstava mogu uspostaviti kontrolu nad tvrtkom koja ima ograničenu sposobnost samofinanciranja.

Riža. 63. Formula za izračun kamatne stope kapitalizacije dohotka
Najčešće su financijski pokazatelji samo nagovještaj onoga što se događa u poduzeću, kakve promjene i trendovi postoje te kako utječu na razvoj poslovanja. Financijski pokazatelji pomažu u dobivanju odgovora na najvažnija pitanja vezana uz tekuće i strateške aktivnosti poduzeća, kao što su:
- Što je važnije u ovoj fazi poslovanja poduzeća - visoka profitabilnost ili visoka likvidnost?
-Koji je optimalni iznos kratkoročnog kredita potreban poduzeću?
-Koji dio dobiti treba raspodijeliti kao dividendu?
-Provesti novu emisiju dionica ili privući posuđeni kapital? i tako dalje.
U konačnici, pri donošenju bilo kakve odluke vezane uz upravljanje financijskom strukturom kapitala treba imati na umu jedan od glavnih ciljeva financijskog upravljanja – maksimiziranje dobiti poduzeća.
Promjenom opsega i strukture obveza možete utjecati na profitabilnost poduzeća.
Razmotrimo, na primjer, pokazatelje uspješnosti četiri poduzeća, identična u svemu osim u veličini i cijeni posuđenog kapitala.
Dakle, tvrtka Ane koristi posuđeni kapital, tvrtka Vee ima zajam od 8%, tvrtka C od 12%, tvrtka D od 16%. Povrat ulaganja (prinos na uloženi kapital) svake tvrtke je 12 %. Nominalna vrijednost dionica je 10 rubalja, porez na dohodak je 20 %.

Unatoč činjenici da sva poduzeća imaju isti obujam i povrat ulaganja, poduzeće će svojim dioničarima osigurati veći povrat na dionice od poduzeća A koje uopće ne koristi posuđeni kapital. Prinos na dionice A i C poduzeća, unatoč različitoj strukturi kapitala, isti je. Dioničari tvrtke D dobit će najmanje prihoda od dionica. Dobiveni rezultat je posljedica dvaju razloga:
1) budući da se kamate na zajam odbijaju od prihoda, obično prije naplate poreza, financiranje dugom smanjuje oporezivi prihod i ostavlja velik iznos prihoda na raspolaganju dioničarima poduzeća;
2) poduzeće, uz učinkovito korištenje posuđenog kapitala, može imati dodatni prihod, koji se nakon plaćanja kamata ulagačima može raspodijeliti među dioničarima.
Da bi se to postiglo, povrat na uloženi kapital (ROI) mora biti veći od kamata koje tvrtka plaća za korištenje posuđenog kapitala.
Dakle, poduzeće B, plaćajući zajam od 8%, osigurava profitabilnost njegove upotrebe od 12%, što povećava profitabilnost njegovih dionica u usporedbi s poduzećem A. U ovom slučaju govorimo o pozitivnom učinku financijske poluge (Sl. 64). Poduzeća Razina DAYS podudara se s fazom posuđenog kapitala, pa je prihod po dionici jednak prihodu po dionici poduzeća A. Učinak financijske poluge je nula. Poduzeće D, koje plaća zajam od 16 % i ima DNI jednak 12 %, izloženo je negativnom učinku financijske poluge.

Riža. 64. Pojam financijske poluge
Iz formule za izračun razine učinka financijske poluge (sl. 65) jasno je da pozitivna, negativna ili nulta vrijednost učinka financijske poluge ovisi o razlici između ekonomskog povrata na imovinu (ER) i izračunatog prosjeka kamatna stopa (ASRP) (tzv. diferencijal financijske poluge). Ako je ER>SRSP, tada su i razlika i učinak financijske poluge pozitivni; ako hitna pomoć < СРСП - отрицательный; если ЭР = СРСП - нулевой.
Razina učinka financijske poluge također ovisi o omjeru posuđenih i vlasničkih sredstava poduzeća (tzv. financijska poluga). Ako je iznos posuđenih sredstava veći od iznosa vlastitog kapitala, snaga financijske poluge se povećava, a ako je manja, smanjuje se.
Na razinu učinka financijske poluge utječe i stopa poreza na dobit, a što je ona niža, to je utjecaj učinka financijske poluge veći.
Pri određivanju optimalnog iznosa posuđenog kapitala koji poduzeće može privući za financiranje svojih poslovnih aktivnosti, potrebno je uzeti u obzir da o strukturi kapitala ovisi ne samo profitabilnost, već i financijski rizik.
U ovom slučaju financijski rizik se smatra odstupanjem stvarnog rezultata od planiranog.

Riža. 65. Formula za izračun razine učinka financijske poluge
Sljedeći primjer može ilustrirati utjecaj posuđenog kapitala na rizik i profitabilnost poduzetničke aktivnosti. Firme s umjetnom inteligencijom imaju istu imovinu (100 tisuća rubalja), volumen prodaje (100 tisuća rubalja) i operativne troškove (70 tisuća rubalja). Samo je struktura kapitala drugačija - tvrtka A financira se samo vlastitim kapitalom (100 tisuća rubalja), tvrtka B financira se vlastitim kapitalom (50 tisuća rubalja) i posuđenim kapitalom (50 tisuća rubalja uz 15 %).

Dakle, pod normalnim uvjetima, tvrtka će svojim dioničarima osigurati prihod od dionica u iznosu jedan i pol puta veći od prihoda od dionica poduzeća A. Međutim, pod nepovoljnim uvjetima, gdje je obujam prodaje manji, a troškovi viši od očekivanog, povrat na dionički kapital poduzeća izloženog financijskoj poluzi posebno će oštro pasti, uzrokujući gubitke. Poduzeće A će, zbog stabilnije bilance, lakše podnijeti pad proizvodnje.
Iz toga slijedi da su poduzeća s niskim udjelom duga manje rizična, ali im je uskraćena mogućnost korištenja pozitivnog učinka financijske poluge za povećanje povrata na kapital. Tvrtke s relativno visokom zaduženošću mogu imati veći povrat na kapital ako su ekonomski uvjeti povoljni, ali su u opasnosti od gubitka ako se nađu u krizi ili se financijske projekcije menadžera tvrtke ne ostvare. Treba uzeti u obzir da ako samo mali dio ulaganja čine vlasnici, tada rizike poduzeća uglavnom snose vjerovnici.
Rezimirajući gore navedeno, napominjemo da struktura kapitala poduzeća treba osigurati najučinkovitiji odnos između pokazatelja profitabilnosti i financijske stabilnosti. Da bi se riješio ovaj jedan od najtežih problema financijskog upravljanja, proces optimizacije strukture kapitala poslovnog subjekta mora uključivati ​​nekoliko faza:
1. Analiza kapitala u svrhu utvrđivanja trendova u dinamici obujma i sastava kapitala i njihovog utjecaja na učinkovitost korištenja sredstava i financijsku stabilnost poduzeća.
2. Procjena glavnih čimbenika koji utječu na strukturu kapitala.
3. Optimizacija strukture kapitala prema kriteriju maksimiziranja prinosa na vlasnički kapital uz istovremenu procjenu visine financijskog rizika i učinka financijske poluge.
4. Optimizacija strukture kapitala prema kriteriju minimiziranja njegovog troška, ​​za što se utvrđuje cijena svakog elementa kapitala i izračunava njegov ponderirani prosječni trošak na temelju multivarijantnih izračuna.
5. Diferencijacija izvora financiranja prema kriteriju minimiziranja razine financijskih rizika.
6. Formiranje ciljane strukture kapitala koja je maksimalno profitabilna i minimalno rizična.
Nakon toga možete početi raditi na privlačenju financijskih sredstava i relevantnih izvora.
VJEŽBE
10.1.  Na temelju podataka iz financijskih izvještaja poduzeća navedenih u zadatku 6.1., odredite pokazatelje financijske stabilnosti i tržišne aktivnosti tog poduzeća.
10.2.  Odredite razinu učinka financijske poluge ako je dano:
Prihod od prodaje - 1 milijun 500 tisuća rubalja.
Varijabilni troškovi - 1 milijun 050 tisuća rubalja.
Fiksni troškovi - 300 tisuća rubalja.
Dugoročni krediti - 150 tisuća rubalja.
Kratkoročni krediti - 60 tisuća rubalja.
Prosječna obračunata kamata - 25 %
Vlastita sredstva - 600 tisuća rubalja.
Uvjetna stopa poreza na dobit - 1/5
10.3.  Odredite razinu učinka financijske poluge ako je dano:
Prodaja - 230.000 jedinica po prodajnoj cijeni po jedinici od 17 rubalja,
Fiksni troškovi - 310.000 rubalja,
Varijabilni troškovi po jedinici - 12 rubalja,
Dug - 420.000 rubalja u prosjeku 11% godišnje,
Dionički kapital - 25.000 redovnih dionica po cijeni od 60 rubalja po dionici.

Je li financijska poluga povoljna i zašto? Pretpostavimo da drugo poduzeće ima istu cijenu dionice, DNI, iznos imovine kao i ovo poduzeće i da nema posudbe. Koja tvrtka ima veću zaradu po dionici?
10.4.  Odredite razinu učinka financijske poluge ako je dano:
Obujam prodaje - 9,25 milijuna rubalja.
Operativni troškovi - 8,5 milijuna rubalja.
Dug - 6 milijuna rubalja. na 15 % godišnje.
Dionički kapital - 7,2 milijuna rubalja.
Stopa poreza na dohodak je 24 %.
Je li financijska poluga povoljna? Pri kojoj će cijeni posuđenog kapitala učinak poluge biti nula?
10.5.  Mini-slučaj "Financijske alternative"
petak, 15.00 sati. Vladislav Mamleev završava svoj tjedni izvještaj u uredu investicijske tvrtke IVNV. Stanislav Burobin, partner u tvrtki, na poslovnom je putu tjedan dana. Putovao je po regiji, posjećivao potencijalne klijente tvrtke i nudio ulaganje svojih slobodnih sredstava uz pomoć IVNV-a. U srijedu je nazvao i rekao Vladislavovoj tajnici da će u petak faksirati njegove preporuke. Tajnica je upravo donijela ovaj faks. Trebao bi sadržavati preporuke o ulaganjima u vrijednosne papire za tri klijenta tvrtke. Vladislav bi trebao nazvati te klijente i ponuditi ovo na razmatranje.
Tekst faksa: “Vladislavu Mamleevu. IVNV. Pozvali su me na skijanje za vikend. Vraćam se u srijedu.
Moje preporuke: (1) obične dionice; (2) povlaštene dionice; (3) garancijske obveznice; (4) zamjenjive obveznice; (5) opozive zadužnice. Stas."
Vladislav uzima telefon kako bi nazvao klijente. Odjednom mu pada na pamet misao da prijedlozi ne zadovoljavaju investicijske potrebe klijenta. Za svakog od ta tri klijenta pronalazi dosje u ormaru. Sadrže kratke podatke koje je sastavio Stanislav. On čita ove potvrde:
tvrtka MTV. Sada treba 8 milijuna rubalja i 4 milijuna svake godine u sljedeće četiri godine. Brzo rastuća tvrtka za pakiranje u tri regije. Redovne dionice prodaju se putem brokerskih kuća. Dionice tvrtke su podcijenjene, ali bi u sljedećih 18 mjeseci trebale porasti. Spremni izdati vrijednosne papire bilo koje vrste. Dobro upravljanje. Očekuje se umjereni rast. Novi strojevi trebali bi znatno poboljšati profitabilnost. Nedavno sam otplatio dug od 7 milijuna rubalja. Nema dugova, osim kratkoročnih.
Tvrtka Stroganov Plants. Treba 15 milijuna rubalja. Stara uprava. Dionice su jeftine, ali se očekuje rast. Izvrsna prognoza za rast i profitabilnost sljedeće godine. Nizak omjer duga i kapitala; tvrtka pokušava otkupiti dugove prije nego što dospijevaju. Zadržava većinu svoje dobiti dok isplaćuje male dividende. Uprava ne želi dopustiti autsajderima kontrolu i pravo glasa. Novac je potreban za nabavku opreme za proizvodnju vodovodne opreme.
Tvrtka "Braća Demidov". Za proširenje proizvodnje namještaja potrebno je 25 milijuna rubalja. Tvrtka je započela kao obiteljska tvrtka, a sada ima 1300 zaposlenih, 45 milijuna dolara u prodaji i prodaje svoje dionice putem brokerskih kuća. Traži nove dioničare, ali ne želi jeftino prodati svoje dionice. Izravni kapacitet zaduživanja nije veći od 10 milijuna rubalja. Dobro upravljanje. Dobri izgledi za rast. Vrlo dobra zarada. Trebalo bi potaknuti interes ulagača. Banka je spremna kratkoročno kreditirati tvrtku.
Nakon što je pročitao te potvrde, Vladislav je upitao Stanislavovu tajnicu je li ostavio neke druge materijale o tim tvrtkama. Odgovor: "Nisam ga ostavio, ali sam jutros nazvao i tražio da potvrdim da su podaci u dosjeima klijenata pouzdani i da ih je on osobno provjerio."
Vladislav je razmišljao o situaciji. Odluku, naravno, možete odgoditi za sljedeći tjedan. Ali danas ima još dva sata, a kad bolje razmislite, ima dovoljno vremena da se precizira prijedlog: koje vrijednosne papire preporučiti svakom od klijenata konkretno. Odlučeno je: dat ću obrazloženije prijedloge i nazvati klijente, kao što sam obećao, danas.
Pitanje (za rad u malim grupama): Koji profil financiranja najbolje odgovara svakom klijentu?
KONTROLNI TESTOVI
1. Struktura kapitala je:
1) odnos između različitih izvora kapitala
2) omjer dužničkih obveza i ukupne imovine
3) omjer vrijednosti običnih i povlaštenih dionica poduzeća
2. Razina učinka financijske poluge:
1) uvijek pozitivno
2) uvijek negativno
3) može biti i pozitivan i negativan
4) uvijek jednaka nuli
3. Navedite standard za omjer kapitala:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4. Ako iznos posuđenih sredstava postane veći od iznosa temeljnog kapitala poduzeća, snaga utjecaja financijske poluge:
1) povećava se
2) pada
3) ostaje nepromijenjen
5. Diferencijal financijske poluge je:
1) razlika između troška vlastitog i dužničkog kapitala poduzeća
2) razlika između ekonomskog povrata imovine i prosječne obračunate kamatne stope
3) razlika između primljenih prihoda i nastalih rashoda za izvještajno razdoblje
6. Financijska stabilnost poduzeća:
1)ovisi o omjeru vlastitih i posuđenih izvora financiranja
2) ovisi o cijeni posuđenih izvora financiranja
3) ovisi o odnosu obrtnog i dugotrajnog kapitala
7. Za određivanje udjela temeljnog kapitala u financijskoj strukturi kapitala koristi se sljedeći pokazatelj:
1) omjer financiranja
2) koeficijent financijske stabilnosti
3) koeficijent manevarske sposobnosti
4)koeficijent autonomije
8. Za procjenu sposobnosti servisiranja kamata na posuđeni kapital koristite:
1) pokazatelji tržišne aktivnosti
2) pokazatelji poslovne aktivnosti
3) pokazatelji financijske aktivnosti

Vlastiti kapital je financijska osnova poduzeća. Karakterizira ukupnu vrijednost sredstava poduzeća koja su u njegovom vlasništvu i koja se koriste za formiranje određenog dijela njegove imovine.

Učinkovito korištenje vlasničkog kapitala, osiguravajući razvoj poduzeća, uvelike ovisi o izvorima formiranja vlastitih sredstava.

U sklopu internih izvora formiranja vlastitih financijskih sredstava, najveći dio zauzima dobit koja ostaje na raspolaganju poduzeću. Sa stajališta financijskih karakteristika poslovnog subjekta nije važna sva njegova dobit, pa čak ni neto dobit, već samo njezin akumulirani dio.

Troškovi amortizacije također igraju određenu ulogu u sastavu internih izvora, posebno u poduzećima s visokim troškovima vlastite dugotrajne imovine i nematerijalne imovine. Kod takvih poduzeća stvara se amortizacijski fond koji je sastavni dio temeljnog kapitala. Kao financijska rezerva koriste se samo stanja amortizacijskog fonda kao razlika akumuliranog i utrošenog iznosa. Ali ta sredstva ne povećavaju iznos temeljnog kapitala poduzeća, već su samo sredstvo za njegovo reinvestiranje.

Ostali interni izvori nemaju značajnu ulogu u formiranju vlastitih financijskih sredstava poduzeća. To uključuje povećanje temeljnog kapitala iz sredstava od revalorizacije dugotrajne imovine.

Prije okretanja vanjskim izvorima za formiranje vlastitih financijskih sredstava, moraju se ostvariti sve mogućnosti za njihovo stvaranje iz internih izvora. Budući da su glavni unutarnji izvori vlastitih financijskih sredstava poduzeća zbroj neto dobiti i troškova amortizacije, prije svega je potrebno predvidjeti mogućnost njihova povećanja na račun raznih rezervi.

Među vanjskim izvorima formiranja temeljnog kapitala, glavno mjesto zauzima privlačenje dodatnog temeljnog kapitala (putem dodatnih uloga u temeljni kapital) ili temeljnog kapitala (putem dodatne emisije i prodaje dionica). Prikupljanje temeljnog kapitala iz vanjskih izvora dodatnom emisijom dionica složen je i skup proces. Osnovni cilj emisije emisije je osiguranje potrebne količine vlastitih financijskih sredstava putem izdavanja i plasmana dionica određenog poduzeća na burzi. Za pojedinačna poduzeća jedan od vanjskih izvora formiranja vlastitih financijskih sredstava može biti besplatna financijska pomoć koja im se daje, ali takva se pomoć u pravilu daje samo pojedinačnim poduzećima u državnom vlasništvu.

Ostali eksterni izvori rasta temeljnog kapitala uključuju ciljano financiranje primljeno od stranih ulagača. Uvjeti za privlačenje stranog kapitala od strane domaćih poslovnih subjekata trenutno su vrlo ograničeni zbog visoke razine štednje i političkog rizika za strane investitore.

o financijsko stanje poduzeća,

o financijska stabilnost poduzeća,

o kapital, financijski rizik,

o poluga,

o likvidnost,

o nelikvidnost,

o bankrot,

o solventnost, itd.

Većina nesuglasica postoji u tumačenju pojma "kapitala" i njegovih varijanti. Neki autori definiraju kapital poduzeća kao svu imovinu kojom raspolaže, a formiranu iz vlastitih i posuđenih sredstava. Neki autori pri određivanju visine kapitala poduzeća isključuju kratkoročne obveze, ostavljajući u njegovom sastavu samo imovinu formiranu iz vlastitog (temeljnog) kapitala i dugoročne financijske obveze. Treći pristup utvrđivanju visine kapitala temelji se na isključivanju iz valute ukupne bilance samo kratkoročnih obveza nefinancijske prirode (robni kredit dobavljača).

Kapital svakog poduzeća može se predstaviti s dvije komponente : vlastito i posuđeno sredstva.

Uključeno kapital mogu se razlikovati dvije glavne komponente: uloženi kapital, tj. kapital koji su vlasnici uložili u poduzeće i akumulirani kapital, tj. koje je poduzeće stvorilo više od onoga što su izvorno predujmili vlasnici.

Uloženi kapital u dioničkim društvima uključuje nominalnu vrijednost redovnih i povlaštenih dionica, kao i dodatno uplaćeni (preko nominalne vrijednosti dionica) kapital. Prva komponenta uloženog kapitala predstavljena je u bilanci stanja dioničkih poduzeća odobrenim kapitalom, druga - dodatnim kapitalom (u smislu dioničke premije). U jedinstvenim poduzećima uloženi kapital se u bilanci prikazuje samo kao odobreni kapital (fond).

Akumulirani kapital odražava se u obliku stavki nastalih kao rezultat raspodjele neto dobiti (fond rezervi, fond akumulacije, zadržana dobit, druge slične stavke).

Teoretski, iznos temeljnog kapitala karakterizira pokazatelj neto imovine. Vrijednost neto imovine je iznos sredstava koji bi vlasnici mogli dobiti u slučaju stvarne likvidacije poduzeća. Činjenica je da se izračun neto imovine provodi u bilanci na temelju knjigovodstvene vrijednosti imovine i obveza, koja se ne mora podudarati s njihovom tržišnom vrijednošću. Iznos vlastitog kapitala ili neto imovine (neto imovina) poduzeća u biti je izbrojiva vrijednost dobivena isključivanjem iznosa obveza poduzeća (posuđena sredstva) iz iznosa imovine.

Imovina uključena u izračune uključuje članke I. i II. odjeljka bilance (osim članaka „Dug sudionika (osnivača) za uloge u temeljni kapital” i „Vlastite dionice otkupljene od dioničara”). Ako poduzeće formira procijenjene rezerve (za sumnjive dugove i za umanjenje vrijednosti vrijednosnih papira), pokazatelji stavki u vezi s kojima su stvorene, na primjer, potraživanja, uključeni su u izračun iznosa neto imovine, s izuzetkom odgovarajuće iznose rezervi.

Nerijetko se prilikom utvrđivanja vrijednosti neto imovine postavlja pitanje uključivanja nematerijalne imovine u imovinu koja se uzima u obzir. Poznata je praksa financijske analize inozemstva, koja podrazumijeva izuzimanje ove stavke iz izračuna iznosa neto imovine.

S obzirom da je nematerijalna imovina jedna od onih bilančnih stavki čija je stvarna vrijednost najčešće iskrivljena, ovaj pristup utvrđivanja vrijednosti neto imovine je najsloženiji.

Doista, objektivna složenost ocjene ovog članka i nepoznavanje pitanja zakonske regulative nematerijalne imovine doveli su do toga da se želja nekih poduzeća za „napumpavanjem“ vlastitog kapitala očitovala prvenstveno zbog nerazumne količine nematerijalne imovine. Konkretno, prilično čest slučaj je kada je doprinos temeljnom kapitalu jednog od sudionika pravo korištenja zgrade, opreme i uredske opreme. Sa stajališta pravnog uređenja problematike korištenje imovine pretpostavlja ili da korisnik ima pravo vlasništva, ili korištenje iste na temelju ugovora o najmu, ili slobodno korištenje nekretnine. Iznimka je napravljena za neke posebne vrste imovine (na primjer, pravo korištenja podzemlja). Dakle, s pravnog stajališta, pravo korištenja imovine ne može se formalizirati kao nematerijalna imovina. Prilikom utvrđivanja iznosa neto imovine važno je znati da se u izračunima uzima ona nematerijalna imovina koja se izravno koristi i ostvaruje prihod. Mora postojati i dokumentarni dokaz o troškovima povezanim s njihovim stjecanjem ili stvaranjem.

Na obveze uključene u obračun, tj. Obveze poduzeća uključuju:

o obveze najma;

o ciljano financiranje i prihodi;

o dugoročne i kratkoročne obveze prema bankama i drugim pravnim i fizičkim osobama;

o podmirenja i druge obveze, osim iznosa prikazanih pod stavkama “Sredstva potrošnje” i “Odgođeni prihodi”.

Diskutabilno je pitanje pripada li potrošački fond dioničkom ili posuđenom kapitalu. S jedne strane, ciljano rezerviranje sredstava neto dobiti za potrebe potrošnje pretpostavlja da će prije ili kasnije ta sredstva biti upotrijebljena namjenski te će podaci navedeni u retku „Sredstva potrošnje“ napustiti bilancu, za razliku od kapitaliziranog dijela neto dobiti.

S druge strane, budući da do trenutka njihove izravne uporabe, iznosi prikazani u ovoj bilančnoj stavci karakteriziraju obujam financiranja imovine na teret dobiti vlasnika (dobit koja ostaje na raspolaganju poduzeću), sredstva potrošnje treba uključiti u temeljni kapital.

Utvrđivanje iznosa neto imovine (vlastitog kapitala) nije samo teoretski, već i od velikog praktičnog značaja.

Na temelju pokazatelja neto vrijednosti imovine procjenjuje se struktura kapitala (odnos vlastitog i posuđenog kapitala). Smanjenje udjela temeljnog kapitala povlači za sobom pogoršanje kreditne sposobnosti poduzeća. Osim toga, s obzirom da se za izračun isplativosti ulaganja u poduzeće različitih ulagača (vlasnika, dioničara) koriste pokazatelji vlastitog i posuđenog kapitala, može se pretpostaviti da će precjenjivanje obujma obveza u ukupnim obvezama negativno utjecati na objektivnost pokazatelji koji karakteriziraju “cijenu” kapitala.

U sklopu temeljnog kapitala potrebno je istaknuti udio pojedinih njegovih sastavnica, kao i dinamiku njegovog sastava i strukture posljednjih godina.

Potreba za posebnim razmatranjem stavki temeljnog kapitala proizlazi iz činjenice da je svaka od njih obilježje zakonskih i drugih ograničenja mogućnosti poduzeća da raspolaže svojom imovinom.

Odobren kapital- troškovni odraz ukupnog doprinosa osnivača (vlasnika) imovini poduzeća tijekom njegovog stvaranja.

Dodatni kapital- komponenta vlasničkog kapitala u sadašnjem tumačenju - objedinjuje skupinu prilično heterogenih elemenata: iznos iz dodatnog vrednovanja dugotrajne imovine poduzeća; vrijednosti primljene besplatno; dionička premija dioničkog društva i sl.

Rezerve formiraju se u skladu sa zakonodavstvom, osnivačkim dokumentima i računovodstvenim politikama koje je usvojilo poduzeće. Glavni izvor formiranja rezervi (sredstava) je neto dobit.

Rezervni kapital formiran je u skladu sa zakonom utvrđenim postupkom i ima strogo namjensku namjenu. U tržišnom gospodarstvu rezervni kapital djeluje kao fond osiguranja stvoren u svrhu kompenzacije gubitaka i osiguravanja zaštite interesa trećih strana u slučaju nedovoljne dobiti poduzeća.

Sredstva štednje karakteriziraju iznos neto dobiti usmjeren na razvoj proizvodnje i širenje poduzeća. Iznosi za ovu bilančnu stavku prikazuju povećanje neto imovine poduzeća tijekom cijelog razdoblja njegova poslovanja.

zadržana dobit predstavlja dobit preostalu nakon plaćanja poreza i drugih plaćanja i formiranja rezervi (fondova). U pogledu ekonomskog sadržaja, zadržana dobit je toliko bliska rezervama da se smatra slobodnom rezervom.

Sredstva rezervi (fondova) i zadržane dobiti smještena su u određenu imovinu ili su u optjecaju. Njihova vrijednost karakterizira rezultat aktivnosti poduzeća i pokazuje koliko se imovina poduzeća povećala iz vlastitih izvora.

Podjela kapitala na kapital i rezerve nije toliko teorijska koliko praktična: omjer i dinamika ovih skupina služi za ocjenu poslovne aktivnosti i učinkovitosti poduzeća. Tendencija povećanja udjela druge skupine (rezerve) karakterizira sposobnost povećanja sredstava uloženih u imovinu poduzeća.

Osvrnimo se na karakteristike posuđenog kapitala.

Posuđena sredstva predstavljaju pravne i ekonomske obveze poduzeća prema trećim stranama.

Iznos posuđenih sredstava karakterizira moguća buduća povlačenja sredstava poduzeća u vezi s prethodno preuzetim obvezama. Glavne vrste obveza poduzeća uključuju:

dugoročni i kratkoročni krediti banaka;

dugoročni i kratkoročni krediti;

obveze poduzeća prema dobavljačima i izvođačima, koje proizlaze iz razlike između vremena primitka zaliha ili potrošnje usluga i datuma njihova stvarnog plaćanja;

dug u nagodbama s proračunom nastao kao rezultat jaza između vremena obračuna i datuma plaćanja;

dužničke obveze poduzeća prema zaposlenicima za plaćanje njihovog rada;

dug tijelima socijalnog osiguranja i sigurnosti;

dug poduzeća prema drugim poslovnim partnerima.

Posuđena sredstva obično se klasificiraju ovisno o stupnju hitnosti njihove otplate i načinu osiguranja.

Po stupanj hitnosti otplate Obveze se dijele na dugoročne i kratkoročne. Dugoročno prikupljena sredstva najčešće se koriste za kupnju dugotrajne imovine, dok su kratkoročne obveze u pravilu izvor obrtnih sredstava.

Za ocjenu strukture obveza vrlo je važna njihova podjela na neosigurane i osigurane. Važnost ovakvog grupiranja proizlazi iz činjenice da se osigurane obveze u slučaju likvidacije poduzeća i objave stečajnog postupka otplaćuju iz stečajne mase. Što je više dugova pokrivenih (osiguranih) u odnosu na neosigurane, to je bolje za vjerovnike koji imaju osigurane tražbine, ali tim gore za preostale vjerovnike koji se u slučaju stečaja moraju namiriti preostalom imovinskom masom.

Kapital poduzeća može se promatrati iz nekoliko perspektiva. Prije svega, preporučljivo je razlikovati pravi kapital, tj. postojeće u obliku, i novčani kapital, tj. koji postoji u obliku novca i koristi se za kupnju sredstava za proizvodnju, kao skup izvora sredstava za osiguranje gospodarskih aktivnosti poduzeća. Razmotrimo prvo novčani kapital.

Vlastiti i posuđeni kapital

Sredstva koja podupiru aktivnosti poduzeća obično se dijele na vlastita i posuđena sredstva.

Vlasnički kapital poduzeće predstavlja vrijednost (novčanu vrijednost) poduzeća koje je u njegovom potpunom vlasništvu.

U računovodstvu, iznos vlasničkog kapitala izračunava se kao razlika između vrijednosti cjelokupne imovine u bilanci ili imovine, uključujući nepotraživane iznose od raznih dužnika poduzeća, i svih obveza poduzeća u određenom trenutku.

Temeljni kapital poduzeća sastoji se od različitih izvora: ovlaštenog ili temeljnog kapitala, raznih doprinosa i donacija, dobiti, koja izravno ovisi o rezultatima poslovanja poduzeća. Posebnu ulogu ima temeljni kapital, o čemu će biti više riječi u nastavku.

Posuđeni kapital- ovo je kapital koji poduzeće privlači izvana u obliku zajmova, financijske pomoći, iznosa primljenih kao kolateral i drugih vanjskih izvora za određeno razdoblje, pod određenim uvjetima i bilo kakvim jamstvima.

Stalna i obrtna sredstva

Kapital se u materijalnom utjelovljenju dijeli na i.

DO stalni kapital To uključuje trajne materijalne čimbenike, kao što su zgrade, strukture, strojevi, oprema itd.

Obrtni kapital troši se na nabavku sredstava za svaki proizvodni ciklus (sirovine, osnovni i pomoćni materijal i dr.), kao i na.

Fiksni kapital služi niz godina, obrtni kapital se u potpunosti potroši tijekom jednog proizvodnog ciklusa.

Fiksni kapital se u većini slučajeva poistovjećuje s dugotrajnom imovinom (dugotrajnom imovinom) poduzeća. Međutim, pojam stalnog kapitala je širi, budući da osim dugotrajne imovine (zgrade, objekti, strojevi i oprema), koja predstavlja značajan dio, stalni kapital uključuje i nedovršenu izgradnju i dugoročna ulaganja - sredstva usmjerena na povećanje temeljni kapital.

Struktura financijskog kapitala i financijski rizik

Svaka financijska i gospodarska aktivnost zahtijeva stalno ulaganje kapitala. Za održavanje i proširenje proizvodnog procesa i povećanje njegove učinkovitosti, uvođenje novih tehnologija i razvoj novih tržišta potrebna su izravna ulaganja (). Jedna od glavnih zadaća financijskog menadžmenta, uz koordinaciju i izradu investicijskog proračuna, je optimizacija troškova privlačenja financijskih sredstava i optimizacija strukture kapitala.

Izbor izvora financiranja ovisi o mnogim čimbenicima, uključujući industriju i opseg aktivnosti poduzeća, tehnološke značajke, specifičnosti proizvoda, prirodu državne regulacije i oporezivanja poslovanja, veze s bankarskim strukturama, ugled na tržištu itd.

Struktura kapitala, koje koristi poduzeće, određuje mnoge aspekte ne samo financijskih, već i operativnih i investicijskih aktivnosti, te aktivno utječe na konačni rezultat tih aktivnosti. Utječe na pokazatelje povrata na imovinu i temeljni kapital, financijsku stabilnost i koeficijente likvidnosti, te formira omjer profitabilnosti i rizika u procesu razvoja poduzeća.

Financijska struktura kapital je struktura glavnih izvora sredstava, odnosno omjer vlasničkog i dužničkog kapitala.

Financijski kapital poduzeća sastoji se od vlastitog i posuđenog kapitala.

Vlasnički kapital

Vlastiti kapital i rezerve uključuju uloženi kapital i akumulirani kapital.

Uloženi kapital- ovo je kapital koji je uložio vlasnik (ciljani prihod). Vlastiti kapital poduzeća je zadržana dobit, razna sredstva.

Akumulirana dobit je dobit umanjena za poreze i dividende koje je tvrtka ostvarila u prethodnom i tekućem razdoblju.

Posuđeni kapital (obveze poduzeća)

Posuđeni kapital u strukturi kapitala poduzeća sastoji se od kratkoročnih i dugoročnih obveza.

dugoročne dužnosti- to su krediti i zajmovi s rokom otplate dužim od godinu dana.

Kratkoročne obveze- to su obveze s dospijećem kraćim od 1 godine (primjerice, kratkoročni zajmovi i posudbe, obveze prema dobavljačima).

Svjetska praksa pokazuje da je najjeftiniji izvor financiranje zaduživanjem, jer su vjerovnici u povlaštenijoj poziciji u odnosu na vlasnike poduzeća. Zadržavaju pravo na povrat uloženog, au slučaju stečaja njihova će potraživanja biti namirena prije potraživanja dioničara. Ipak, nekontrolirani rast dužničkog financiranja može znatno umanjiti financijsku stabilnost poduzeća, uzrokovati pad tržišne cijene njegovih dionica, au slučaju nepovoljnog razvoja događaja dovesti poduzeće u opasnost od bankrota.

Koeficijenti za ocjenu financijske stabilnosti poduzeća su sljedeći:

1. Omjer koncentracije kapitala

gdje je K c vlastiti kapital; K - ukupni (vlasnički i posuđeni) kapital; K KSK je udio temeljnog kapitala u financijskoj strukturi kapitala.

Za održavanje financijske stabilnosti, Kskk mora biti najmanje 60% (Kskk ≥ 60%).

2. Omjer financijske ovisnosti

gdje je Kz posuđeni kapital; K c - vlastiti kapital; Saveznom zakonu - karakterizira financijsku ovisnost poduzeća o vanjskim zajmovima.

Što je K savezni zakon veći, to je veća financijska ovisnost, to je lošija financijska stabilnost poduzeća.

Financijska stabilnost poduzeća povezana je s konceptom "cijena kapitala".

Cijena (trošak) kapitala- ovo je ukupan iznos sredstava koji se mora platiti za korištenje određenog volumena financijskih sredstava, izražen kao postotak tog volumena.

Cijena kapitala karakterizira:

• razina cijene koju tvrtka mora platiti svojim vlasnicima
• stopa povrata na uloženi kapital

Svaki izvor sredstava ima svoju cijenu. Stoga ističu pokazatelj ponderirane prosječne cijene kapitala.

Cijena izvora prikupljenih sredstava izračunava se kao postotak prikupljenih sredstava. Poznavajući cijene pojedinih izvora i njihov udio u ukupnom iznosu predujmljenog kapitala možemo utvrditi ponderirani prosječni trošak kapitala:

gdje je C k cijena kapitala poduzeća; j je broj izvora sredstava; C j je cijena svakog izvora; q j je udio izvora u ukupnom iznosu kapitala.

Financijski rizik

Procjena financijske strukture kapitala neraskidivo je povezana s obračunom financijski rizik.

Kalkulacija učinak poluge daje kvantitativnu procjenu financijskog rizika.

Financijski rizik- složen koncept koji uključuje vjerojatnost:

• gubitak dobiti zbog prekomjernih iznosa posuđenog kapitala;
• plaćanje kamata i glavnice duga nije na vrijeme.

Metode izračuna financijske poluge:

jametoda:

gdje je SNP stopa poreza na dohodak; ER - ekonomska isplativost; Kz - posuđeni kapital; K c - vlastiti kapital; SRSP - prosječna obračunata kamatna stopa; EFR je učinak financijske poluge (moguće povećanje povrata na kapital povezano s korištenjem posuđenih sredstava).

Ako je SRSP< ЭР, то у предприятия, использующего заемные средства, рентабельность собственных средств возрастет на ЭФР.

Ako je SRSP > ER, tada će povrat na kapital poduzeća koje uzima zajam biti niži od onog poduzeća koje ga ne uzima.