50 ming rubl miqdorida o'z kapitalini jalb qilish imkoniyatiga ega bo'lish. korxona qarz mablag'larini jalb qilish orqali o'zining iqtisodiy faoliyati hajmini sezilarli darajada oshirishi mumkin.

Aktivlarning yalpi rentabelligi (ssuda foizlari bo'yicha xarajatlardan tashqari) 10% bo'lishi prognoz qilinmoqda. Kredit uchun minimal foiz stavkasi (xavfsiz stavka) 10% (bu ma'lumotlar shartli).

Keling, qaysi tuzilma ostida korxonaning maksimal rentabelligiga erishilishini hisoblaylik. Ushbu ko'rsatkichni moliyaviy leverajning turli qiymatlari uchun hisoblash (1-jadval).

Jadval 1. Moliyaviy leverajning turli qiymatlari uchun rentabellik koeffitsientini hisoblash

Olingan koeffitsient qiymatlarini (1-jadvalning 15-bandi) tahlil qilib, kapitalning eng maqbul tuzilishi "B" variantida (koeffitsientning eng yuqori qiymatiga erishildi - 14,4, qarz va qarz nisbati bilan) degan xulosaga kelishimiz mumkin. 1 ga teng o'z kapitali).

Shunday qilib, Moliyaviy leveraj mexanizmidan foydalangan holda ko'p o'lchovli hisob-kitoblarni amalga oshirish rentabellik darajasini maksimal darajada oshiradigan kapitalning optimal tuzilishini aniqlash imkonini beradi..

Ushbu muammoni hal qilishda shuni yodda tutish kerakki, kapitalning rentabellik darajasini maksimal darajaga ko'tarish uning shakllanishi bilan bog'liq moliyaviy risklar darajasining sezilarli darajada oshishi bilan erishiladi, chunki bu ikki ko'rsatkich o'rtasida bevosita bog'liqlik mavjud. Shu sababli, tashkil etilgan kapitalning rentabelligini maksimal darajada oshirish, o'ziga xos darajasi korxona egalari yoki rahbariyati tomonidan belgilanadigan maqbul moliyaviy risklar doirasida ta'minlanishi kerak.

Kapital tuzilmasini optimallashtirish uchun yana bir mezondan foydalanishingiz mumkin - kapitalning o'rtacha o'rtacha qiymatini minimallashtirish mezoni (2-jadval).

Jadval 2. Turli xil tuzilishga ega WACC ni hisoblash

Hisoblash shuni ko'rsatdiki, kapitalning o'rtacha o'rtacha qiymatining eng past qiymati B variantida erishiladi, bunda o'z kapitali va qarz kapitalining nisbati 50% va 10% ga teng. Ushbu tuzilma kapital xizmat ko'rsatish xarajatlarini minimallashtirishga imkon beradi va eng maqbul hisoblanadi.

Kapital tuzilishi- bozor strategiyasini amalga oshirish uchun kompaniya tomonidan qabul qilingan qarz va kapitalni moliyalashtirish manbalarining kombinatsiyasini (nisbatini) bildirish uchun zamonaviy moliyaviy tahlilga kiritilgan tushuncha. Qarzni moliyalashtirishni jalb qilish mulkdorning strategik maqsadlari uchun ishlashi kerak.

Kapital tuzilishi ko'rsatkichlari quyidagilarni o'z ichiga oladi:

Qarzga olingan mablag'lardan foydalanish, foydalanish bilan bog'liq bankrotlik xavfi darajasini aniqlash kapital tuzilishi ko'rsatkichlari(moliyaviy barqarorlik). Ular kompaniyaning moliyalashtirish manbalaridagi o'z kapitali va qarz mablag'larining nisbatini aks ettiradi va korxonalarning kreditorlardan moliyaviy mustaqillik darajasini tavsiflaydi.

Avtonomiya koeffitsienti (o'z kapitalining kontsentratsiyasi)

Koeffitsient moliyalashtirish manbalarining umumiy hajmida o'z mablag'larining ulushini ko'rsatadi:

Ka = kapital / umumiy aktivlar

Ushbu ko'rsatkich kompaniyaning aktivlariga qarshi da'volarning umumiy miqdorida "boshqa odamlarning pullari" ning ulushini belgilaydi. Bu nisbat qanchalik yuqori bo'lsa, kreditor uchun ehtimoliy xavf shunchalik yuqori bo'ladi. Bu kreditorning riskini baholashga intilayotganda amalga oshirilishi mumkin bo'lgan asosiy va eng keng bahodir.

O'z kapitali kontsentratsiyasi koeffitsientining bu qiymati barcha majburiyatlarni o'z mablag'lari hisobidan qoplash mumkinligini ko'rsatadi. Ushbu ko'rsatkichning oshishi uchinchi shaxslarning moliyaviy investitsiyalaridan ko'proq mustaqillikni ko'rsatadi. Shu bilan birga, bu nisbatning pasayishi moliyaviy barqarorlikning zaiflashuvidan dalolat beradi. Shuning uchun bu nisbat qanchalik yuqori bo'lsa, korxonaning moliyaviy holati banklar va kreditorlar uchun shunchalik ishonchli bo'ladi.

Vites nisbati

Bu koeffitsient qarz mablag'larining moliyalashtirish manbalarining umumiy hajmidagi ulushini ko'rsatadi.

Koeffitsient kompaniyaning qarz mablag'lariga bog'liqlik darajasini tavsiflaydi. Bu o'z aktivlarining bir rubliga qancha qarz mablag'lari to'g'ri kelishini ko'rsatadi.

Kpz = qarz kapitali / jami aktivlar

Shunga ko'ra, ushbu ko'rsatkichning qiymati 0,5 dan kam bo'lishi kerak. Bu nisbat qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniyaning kreditlari shunchalik ko'p bo'ladi va vaziyat shunchalik xavfli bo'ladi, bu esa pirovardida korxonaning to'lovga qodir emasligiga olib kelishi mumkin.

Aylanma aktivlarni qoplash nisbati

Kpv = (kapital + uzoq muddatli kreditlar) / aylanma aktivlar

Doimiy kapitalning aylanma mablag'lardan oshib ketishi korxonaning uzoq muddatli istiqboldagi to'lov qobiliyatini ko'rsatadi. Korxonaning moliyaviy holatini barqaror deb hisoblash mumkin, agar bu nisbat kamida 1,1 bo'lsa. Ushbu koeffitsientning 0,8 dan past bo'lgan qiymati chuqur moliyaviy inqirozdan dalolat beradi.

Foizlarni qoplash nisbati (kreditorlarni himoya qilish)

Kreditorlarni foizlarni to'lamaslikdan himoya qilish darajasini tavsiflaydi va kompaniya yil davomida necha marta kreditlar bo'yicha foizlarni to'lash uchun mablag' ishlab topganligini ko'rsatadi.

KPP = foizlar va soliqlardan oldingi daromad (buxgalteriya foydasi) / to'lanishi kerak bo'lgan foizlar

1,0 dan yuqori nisbat qiymati kompaniyaning kreditlar bo'yicha foizlarni to'lash uchun etarli foydaga ega ekanligini anglatadi, ya'ni. kreditorlar himoyalangan.

O'z aylanma mablag'lari bilan aktivlarni qoplash nisbati

Koeffitsient o'z aylanma mablag'larining (sof aylanma mablag'larning) moliyalashtirish manbalarining umumiy miqdoridagi ulushini ko'rsatadi va quyidagi formula bilan aniqlanadi:

Kpa = o'z aylanma mablag'lari / aktivlar miqdori

Koeffitsient qiymati kamida 0,1 bo'lishi kerak.

Shuni yodda tutish kerakki, korxona moliyasini shakllantirishning oqilona (optimal) varianti asosiy vositalarni korxonaning o'z mablag'lari va uzoq muddatli kreditlar hisobidan sotib olingani va aylanma mablag'lar - ¼ deb hisoblanadi. o'z mablag'lari va uzoq muddatli kreditlar hisobidan, ¾ - qisqa muddatli kreditlar hisobidan .

Xo'jalik yurituvchi sub'ekt kapitalining narxi ko'p jihatdan uning tuzilishiga bog'liq.
Korxonaning kapital tarkibi (55-rasm) uning faoliyatini moliyalashtirish uchun foydalaniladigan kapitalning turli manbalari (kapital va ssuda kapitali) o'rtasidagi munosabatlardir. Ba'zan qisqa muddatli ssudalar kapitaldan chiqarib tashlanadi, ya'ni ular kapital tarkibini korxonaning investitsiya faoliyatini uzoq muddatli moliyalashtirish uchun foydalaniladigan manbalar yig'indisi sifatida belgilaydi. Shu bilan birga, agar qisqa muddatli qarzlar doimiy ravishda amalga oshirilsa (ko'p hollarda shunday bo'ladi), bizning fikrimizcha, moliyalashtirish tuzilmasini tahlil qilishda kapitalga kiritilishi kerak.

Guruch. 55. Korxona kapitali tarkibining asosiy ta'rifi
Kapitalning optimal tuzilishi - bu firmaning umumiy qiymatini maksimal darajada oshiradigan qarz va o'z kapitalining kombinatsiyasi.
Agar kapitalning optimal tuzilishini aniqlash masalasiga moliyalashtirish manbalarining nisbiy xarajatlaridan yondashadigan bo‘lsak, u holda qarzning aksiyalarga nisbatan arzonroq ekanligini hisobga olish kerak. Demak, ssuda kapitalining narxi o'z kapitali narxidan o'rtacha past. Bundan kelib chiqadiki, aktsiyalarni arzonroq qarz kapitali bilan almashtirish kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatini pasaytiradi, bu esa tadbirkorlik faoliyati samaradorligini oshirishga va natijada korxona narxini maksimal darajada oshirishga olib keladi. Shuning uchun moliyaviy menejmentning bir qator nazariyalari kapitalning optimal tuzilishi ssuda kapitalidan maksimal mumkin bo'lgan miqdorda foydalanishni nazarda tutadi degan xulosaga asoslanadi.
Ammo amalda, aktsiyalarni arzonroq qarz kapitaliga almashtirish kompaniyaning o'z kapitalining bozor qiymati bilan belgilanadigan kompaniya qiymatini kamaytirishidan kelib chiqishi kerak.
Bundan tashqari, qarzning oshishi bankrotlik xavfini oshiradi, bu potentsial investorlar firmaning oddiy aksiyalari uchun to'lashga tayyor bo'ladigan narxga sezilarli ta'sir ko'rsatishi mumkin.
Shuningdek, kredit shartnomalarida boshqaruvning ixtiyoriga chek qo'yilishi natijasida qarz kapitalidan foydalanish bilan bog'liq muhim nomoliyaviy xarajatlar ham mavjud. Bu qarzni to'lash uchun qo'shimcha zahira fondlarini yaratish majburiyatlari yoki dividendlarni e'lon qilish uchun cheklovchi shartlar bo'lishi mumkin, bu shubhasiz biznes qiymatini pasaytiradi.
Shuning uchun ma'lum bir korxona uchun kapitalning optimal tarkibini aniqlash formulasini ishlab chiqish mumkin emas. Menejer kompaniyaning kapital tuzilmasi optimalga qanchalik yaqin ekanligini aniqlashda ma'lum darajada sezgiga tayanishi kerak, bu esa o'z navbatida kompaniya ichidagi va makroiqtisodiy omillarni hisobga oladigan ma'lumotlarga asoslanadi.
Bundan tashqari, turli manbalardan moliyaviy resurslarni jalb qilish tashkiliy, huquqiy, makroiqtisodiy va sarmoyaviy cheklovlarga ega.
Tashkiliy-huquqiy xarakterdagi cheklovlar o'z kapitali va qarz kapitalining alohida elementlarini shakllantirish miqdori va tartibi, shuningdek mulkdorlar tomonidan kompaniyani boshqarish ustidan nazorat qilish bo'yicha qonun bilan belgilangan talablarni o'z ichiga oladi.
Makroiqtisodiy cheklovlarga mamlakatdagi investitsion muhit, mamlakat riski, davlatning emissiya va kredit siyosati, amaldagi soliq tizimi, Markaziy bankning qayta moliyalash stavkasi va inflyatsiya darajasi kiradi.
Kompaniya turli manbalardan jalb qilishi mumkin bo'lgan moliyaviy resurslarning hajmi va ularni biznes aylanmasiga jalb qilish muddati ham moliya va kredit bozorlarining rivojlanishiga, ham ma'lum bir korxona uchun ushbu mablag'larning mavjudligiga bog'liq. . Kapitalning moliyaviy tuzilmasini shakllantirishdagi muhim cheklovlardan biri bu korxona faoliyatining ko'lami va xarakterining aktsiyadorlarning investitsiya imtiyozlariga va (yoki) kreditorlarning korxonaga bo'lgan ishonch darajasiga muvofiqligi.
Shunday qilib, hech qanday nazariya korxona kapitalining optimal tuzilishi muammosini hal qilishda kompleks yondashuvni ta'minlay olmaydi. Shuning uchun amalda kapitalning iqtisodiy jihatdan oqilona tuzilishini shakllantirish quyidagi tamoyillardan biriga asoslanadi:
1. Kapitalning bashorat qilingan daromadlilik darajasini maksimallashtirish tamoyili.
2. Kapital qiymatini minimallashtirish tamoyili.
3. Moliyaviy risklar darajasini minimallashtirish tamoyili.
Shu bilan birga, korxona kapitalining moliyaviy tuzilmasini boshqarish samaradorligini oshirish uchun ishlatilishi mumkin bo'lgan bir qator moliyaviy vositalar mavjud. Ular orasida moliyaviy koeffitsientlardan foydalanish mavjud bo'lib, ular yordamida kapitalning moliyaviy tarkibini o'zgartirish jarayonining korxonaning moliyaviy holatiga ta'sirini va kreditorlar va investorlarning manfaatlarini himoya qilish darajasini baholash mumkin. Gap korxonaning moliyaviy barqarorligini va unga investitsiyalar samaradorligini tavsiflovchi ko'rsatkichlar haqida bormoqda (56-rasm).

Guruch. 56. Xo'jalik yurituvchi sub'ektning moliyaviy barqarorligi tushunchasi
va moliyaviy barqarorlik koeffitsientini hisoblash formulasi
Korxonaning moliyaviy barqarorligiga erishish, foydani oshirish va riskni cheklash bilan bir qatorda, korxonadan ham to'lov qobiliyatini, ham likvidlikni (ushbu kontseptsiyaning moliyaviy ma'nosi 6-mavzuda batafsil muhokama qilingan) va kreditga layoqatlilikni saqlab qolishni talab qiladi, bu hech qanday holatda emas. "to'lov qobiliyati" tushunchasining sinonimi.
Korxonaning kreditga layoqatliligi uning kredit olish va uni o‘z vaqtida qaytarish uchun zarur shart-sharoitlarga ega ekanligini bildiradi. Qarz oluvchining kreditga layoqatliligi uning ilgari olingan ssudalar bo‘yicha to‘lovlarni amalga oshirishdagi mehnatsevarligi, joriy moliyaviy holati va kerak bo‘lganda turli manbalardan mablag‘larni jalb qilish qobiliyati bilan tavsiflanadi.
Moliyaviy barqarorlik koeffitsienti o'z va qarzga olingan moliyalashtirish manbalarining nisbatini tavsiflaydi. Agar bu ko'rsatkich bittadan yuqori bo'lsa (qarz olingan mablag'lardan o'z mablag'lari ortiqcha bo'lsa), bu korxona moliyaviy barqarorlikning etarli marjasiga ega ekanligini anglatadi.
Moliyaviy qaramlik koeffitsienti (57-rasm) korxonaning tashqi kreditlarga bog'liqligini tavsiflaydi va qarz mablag'lari hisobidan kompaniya mulkining qaysi qismi sotib olinganligini ko'rsatadi. Bu nisbat qanchalik yuqori bo'lsa, moliyaviy barqarorlikdagi vaziyat qanchalik xavfli bo'lsa va naqd pul tanqisligi ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi.

Guruch. 57. Moliyaviy qaramlik, o'z mablag'lari bilan ta'minlash va o'zini o'zi moliyalashtirish koeffitsientlarini hisoblash formulalari.
Xususiy kapital koeffitsienti korxonaning aylanma mablag'larni moliyalashtirishga bo'lgan ehtiyojini faqat o'z manbalari hisobidan qondirish qobiliyatini tavsiflaydi. Agar bu ko'rsatkich 0,1 ga teng yoki undan oshsa, korxonaning moliyaviy holati qoniqarli deb hisoblanadi.
O'z-o'zini moliyalashtirish koeffitsienti investitsiyalarning qaysi qismini korxonaning ichki manbalari - taqsimlanmagan foyda va hisoblangan amortizatsiya hisobidan qoplash mumkinligini ko'rsatadi. Bir qator mualliflar taqsimlanmagan foyda va amortizatsiya miqdorini sof pul oqimi yoki korxonaning xo'jalik faoliyatidan keladigan pul oqimi deb hisoblashadi. Keyin o'z-o'zini moliyalashtirish koeffitsienti "investitsiyalar bo'yicha pul daromadlilik ko'rsatkichi" deb ataladi. Bu ko'rsatkich qanchalik yuqori bo'lsa, korxonaning o'zini o'zi moliyalashtirish darajasi shunchalik yuqori bo'ladi, shuning uchun moliyaviy barqarorlik shunchalik yuqori bo'ladi.
Muxtoriyat koeffitsienti (o'z kapitalining kontsentratsiyasi) kapitalning moliyaviy tarkibidagi o'z kapitalining ulushini tavsiflaydi (58-rasm). Kattaroq moliyaviy barqarorlik uchun u 0,5-0,6 darajasida bo'lishi maqsadga muvofiqdir.

Guruch. 58. Avtonomiya koeffitsientini hisoblash formulasi (o'z kapitalining kontsentratsiyasi)
Bir qator mualliflar avtonomiya koeffitsientini likvidlik ko'rsatkichlari bilan bog'lashadi, bu bizga juda mantiqiy tuyuladi, chunki korxona o'z majburiyatlarini birinchi navbatda o'z manbalaridan to'lashi kerak. Shu bilan birga, bu ko'rsatkich ham korxonaning moliyaviy tuzilmasini baholashda muhim koeffitsient hisoblanadi.
To'liq moliyaviy barqarorlikni ta'minlash uchun korxona rahbariyati etarli to'lov qobiliyati va kredit qobiliyatini ta'minlash bilan bir qatorda yuqori balans likvidligini ta'minlashi shart va buning uchun kapitalning moliyaviy tuzilmasi quyidagi talablarni hisobga olgan holda shakllanishi kerak:

Kreditorlik qarzlari korxonaning eng likvidli aktivlari qiymatidan oshmasligi kerak (bularga birinchi navbatda pul mablag'lari va qisqa muddatli qimmatli qog'ozlar kiradi);

Qisqa muddatli kreditlar va qarzlar va uzoq muddatli kreditlarning to'lash muddati ma'lum muddatga to'g'ri keladigan qismi tez sotiladigan aktivlar (debitorlik qarzlari, depozitlar bo'yicha mablag'lar) miqdoridan oshmasligi kerak;

Uzoq muddatli kreditlar va qarzlar sekin sotiladigan aylanma mablag'lar (tayyor mahsulot, xom ashyo va materiallar zahiralari) miqdoridan oshmasligi kerak;

O'z mablag'lari korxonaning aylanma mablag'lari qiymatidan yuqori bo'lishi kerak.

Korxona kapitalining moliyaviy tuzilishini ko'rib chiqishda uning doimiy to'lovlarga xizmat ko'rsatish qobiliyatini tahlil qilish kerak - qarz kapitali bo'yicha foizlar va aktsiyadorlarga dividendlar. Bunday baholash uchun bozor faolligi yoki investitsiya samaradorligi ko'rsatkichlari qo'llaniladi.
Foizlarni qoplash koeffitsienti (59-rasm) kreditorlarning taqdim etilgan kredit bo'yicha foizlarni to'lamaslikdan himoyalanish darajasini tavsiflaydi. Foizlarning optimal qiymati va dividendlarni qoplash koeffitsientlari bo'yicha aniq qoida mavjud bo'lmasa-da, ko'pchilik tahlilchilar ushbu nisbatning minimal qiymati 3 ga teng bo'lishi kerak degan fikrga qo'shiladilar. Bu ko'rsatkichning pasayishi moliyaviy riskning ortishidan dalolat beradi.

Guruch. 59. Foizlarni qoplash koeffitsientini hisoblash formulasi
Imtiyozli aktsiyalar bo'yicha dividendlarni qoplash koeffitsientidan (60-rasm) foydalanib, siz kompaniyaning imtiyozli aksiyalar egalariga dividend qarziga xizmat ko'rsatish qobiliyatini baholashingiz mumkin. Bunda formulaning numeratori sof foyda miqdori hisoblanadi, chunki Dividendlar faqat soliq to'langandan keyingi foydadan to'lanadi. Shubhasiz, bu ko'rsatkich o'rtacha ko'rsatkichga qanchalik yaqin bo'lsa, kompaniyaning moliyaviy ahvoli shunchalik yomonlashadi.

Guruch. 60. Imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlarni qoplash koeffitsientini hisoblash formulasi
Oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan daromad (61-rasm) korxonaning bozor faoliyatining asosiy ko'rsatkichidir. Bu aktsiyaning daromad olish qobiliyatini tavsiflaydi. U imtiyozli aksiyalar bo‘yicha dividendlar miqdoriga kamaytirilgan sof foydaning jamiyatning oddiy aksiyalari soniga nisbati bilan belgilanadi.
Dividendlarni qoplash koeffitsienti (62-rasm) oddiy aksiyalar bo'yicha e'lon qilingan dividendlarni to'lash uchun ishlatilishi mumkin bo'lgan foyda miqdorini taxmin qiladi. Ushbu nisbatning teskarisi dividend to'lash koeffitsienti bo'lib, u hisoblangan dividend miqdorining oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan daromadga nisbatiga teng bo'lib, kompaniya dividendlar to'lash uchun sof foydaning qaysi qismini ajratganligini ko'rsatadi.
Daromadni kapitallashtirishning foiz stavkasi (63-rasm) investitsiya qilingan kapitalning rentabelligini va oddiy aktsiyalar bo'yicha o'z kapitalining qiymatini aks ettiradi. Ushbu ko'rsatkichning moliyaviy mohiyati shundan iboratki, uni bozorning joriy daromad miqdorini kapitallashtirish tezligi sifatida ko'rib chiqish mumkin.

Guruch. 61. Oddiy aktsiya uchun daromadni hisoblash formulasi

Guruch. 62. Oddiy aksiyalar bo'yicha dividendlarni qoplash koeffitsientini hisoblash formulasi Jamiyat kapitalining moliyaviy tarkibini baholashda shuni yodda tutish kerakki, korxonaning iqtisodiy faoliyatining butun xilma-xilligini aks ettira oladigan ideal koeffitsientlar mavjud emas. har qanday sharoitda intilishi kerak bo'lgan mutlaq ko'rsatkichlar yo'q.
Shunday qilib, biz yuqorida korxonaning moliyaviy barqarorligi uchun o'z kapitalining yuqori ulushi talab qilinishini muhokama qildik. Shu bilan birga, agar kompaniya qarz mablag'larini etarli darajada ishlatmasa va o'z kapitalidan foydalanish bilan cheklansa, bu rivojlanishning sekinlashishi, raqobatbardoshlikning pasayishi, asbob-uskunalarning jismoniy va ma'naviy eskirishi va tayyor mahsulot xususiyatlari o'rtasidagi nomuvofiqlik bilan bog'liq. mahsulotlar va bozor talablari. Bularning barchasi yalpi foydaning kamayishiga, shuning uchun aktsiyaga to'g'ri keladigan daromadning pasayishiga, aktsiyalarning bozor qiymatining pasayishiga va natijada kompaniyaning bozor qiymatining pasayishiga olib keladi. Shu bilan birga, qarz mablag'larining majburiyatlarda juda yuqori ulushi bankrotlik xavfi ortib borayotganidan dalolat beradi. Bundan tashqari, kredit mablag'lari egalari o'z-o'zini moliyalashtirish imkoniyati cheklangan firma ustidan nazorat o'rnatishlari mumkin.

Guruch. 63. Daromadlarni kapitallashtirish foiz stavkasini hisoblash formulasi
Ko'pincha, moliyaviy koeffitsientlar korxonada nima sodir bo'layotgani, qanday o'zgarishlar va tendentsiyalar borligi va ular biznesning rivojlanishiga qanday ta'sir qilishiga ishoradir. Moliyaviy ko'rsatkichlar korxonaning joriy va strategik faoliyati bilan bog'liq eng muhim savollarga javob olishga yordam beradi, masalan:
- Korxona faoliyatining ushbu bosqichida nima muhimroq - yuqori rentabellik yoki yuqori likvidlik?
-Korxonaga kerakli qisqa muddatli kreditning optimal miqdori qancha?
-Dividend sifatida foydaning qaysi qismi taqsimlanishi kerak?
-Aktsiyalarning yangi emissiyasini amalga oshirasizmi yoki qarz kapitalini jalb qilasizmi? va h.k.
Oxir oqibat, kapitalning moliyaviy tuzilmasini boshqarish bilan bog'liq har qanday qarorni qabul qilishda moliyaviy menejmentning asosiy maqsadlaridan biri - kompaniya foydasini maksimal darajada oshirishni esga olish kerak.
Majburiyatlar hajmi va tuzilishini o'zgartirish orqali korxonaning rentabelligiga ta'sir ko'rsatishingiz mumkin.
Misol uchun, qarz kapitalining hajmi va qiymatidan tashqari hamma narsada bir xil bo'lgan to'rtta firmaning ishlash ko'rsatkichlarini ko'rib chiqaylik.
Shunday qilib, Ane firmasi qarz kapitalidan foydalanadi, Vee firmasi 8%, C firmasi 12%, D firmasi 16% kreditga ega. Har bir firmaning investitsiya daromadi (investitsiya qilingan kapitalning rentabelligi) 12% ni tashkil qiladi. Aktsiyalarning nominal qiymati - 10 rubl, daromad solig'i - 20 %.

Barcha firmalar bir xil hajm va investitsiya daromadiga ega bo'lishiga qaramay, firma o'z aktsiyadorlariga ssuda kapitalidan umuman foydalanmaydigan A firmasidan ko'proq daromad keltiradi. A va C firmalarining aktsiyalarining daromadliligi, kapital tuzilishi har xil bo'lishiga qaramay, bir xil. D firmasining aktsiyadorlari aktsiyalar bo'yicha eng kam daromad oladilar Olingan natija ikki sababga ko'ra bo'ladi:
1) ssuda bo'yicha foizlar daromaddan, odatda soliqlar undirilgunga qadar chegirib tashlanganligi sababli, qarzni moliyalashtirish soliqqa tortiladigan daromadni kamaytiradi va kompaniya aktsiyadorlari ixtiyorida katta miqdorda daromad qoldiradi;
2) qarz kapitalidan samarali foydalangan holda kompaniya qo'shimcha daromadga ega bo'lishi mumkin, bu esa investorlarga foizlar to'langanidan keyin aktsiyadorlar o'rtasida taqsimlanishi mumkin.
Buning uchun investitsiya qilingan kapitalning rentabelligi (ROI) kompaniyaning qarz kapitalidan foydalanganlik uchun to'laydigan foizlaridan yuqori bo'lishi kerak.
Shunday qilib, B kompaniyasi kreditni 8% ga to'lab, undan foydalanishning 12% rentabelligini ta'minlaydi, bu A kompaniyasiga nisbatan uning aktsiyalarining rentabelligini oshiradi. 64). Firmalar DAYS darajasi ssuda kapitali bosqichiga to'g'ri keladi, shuning uchun aktsiyaga to'g'ri keladigan daromad A kompaniyasining daromadiga teng. Moliyaviy leverajning ta'siri nolga teng. 16% stavkada kredit to'laydigan va DNI 12% ga teng bo'lgan D firmasi moliyaviy leveragening salbiy ta'siriga duchor bo'ladi.

Guruch. 64. Moliyaviy leveraj tushunchasi
Moliyaviy leveraj effekti darajasini hisoblash formulasidan (65-rasm) ko'rinib turibdiki, moliyaviy leveraj effektining ijobiy, salbiy yoki nol qiymati aktivlarning iqtisodiy rentabelligi (ER) va hisoblangan o'rtacha ko'rsatkich o'rtasidagi farqga bog'liq. foiz stavkasi (ASRP) (moliyaviy leverage differentsial deb ataladigan). Agar ER>SRSP bo'lsa, moliyaviy leveredjning differentsial va ta'siri ham ijobiydir; agar ER< СРСП - отрицательный; если ЭР = СРСП - нулевой.
Moliyaviy leveraj ta'siri darajasi, shuningdek, kompaniyaning qarz va kapital mablag'lari (moliyaviy kaldıraç deb ataladigan) nisbatiga bog'liq. Agar qarz mablag'lari miqdori o'z kapitali miqdoridan yuqori bo'lsa, moliyaviy leverajning kuchi oshadi, agar u kamroq bo'lsa, u kamayadi.
Moliyaviy leveraj effekti darajasiga foyda solig'i stavkasi ham ta'sir qiladi va u qanchalik past bo'lsa, moliyaviy leveraj effektining ta'siri shunchalik katta bo'ladi.
Korxona o'z xo'jalik faoliyatini moliyalashtirish uchun jalb qilishi mumkin bo'lgan ssuda kapitalining optimal miqdorini aniqlashda kapital tarkibiga nafaqat rentabellik, balki moliyaviy risk ham bog'liqligini hisobga olish kerak.
Bunday holda, moliyaviy xavf haqiqiy natijaning rejalashtirilganidan chetga chiqishi sifatida qaraladi.

Guruch. 65. Moliyaviy leveraj effekti darajasini hisoblash formulasi
Quyidagi misol qarz kapitalining tadbirkorlik faoliyatining tavakkalchiligi va rentabelligiga ta'sirini ko'rsatishi mumkin. AI firmalari bir xil aktivlarga (100 ming rubl), sotish hajmiga (100 ming rubl) va operatsion xarajatlarga (70 ming rubl) ega. Faqat kapital tuzilmasi boshqacha - A kompaniyasi faqat o'z kapitali (100 ming rubl), B kompaniyasi o'z kapitali (50 ming rubl) va qarz kapitali (50 ming rubl 15 %) hisobidan moliyalashtiriladi.

Shunday qilib, oddiy sharoitlarda kompaniya o'z aktsiyadorlariga A kompaniyasining aktsiyalari bo'yicha daromaddan bir yarim baravar ko'p miqdorda daromad beradi. Biroq, sotish hajmi past bo'lgan va harajatlar bo'lgan noqulay sharoitlarda. kutilganidan yuqori bo'lsa, moliyaviy leveragega duchor bo'lgan firmaning ustav kapitalining rentabelligi ayniqsa keskin pasayib, yo'qotishlarga olib keladi. A firmasi barqarorroq balans tufayli ishlab chiqarishning pasayishiga osonroq dosh bera oladi.
Bundan kelib chiqadiki, qarz ulushi past bo'lgan firmalar kamroq tavakkalchilikka ega, ammo ular o'z kapitalining rentabelligini oshirish uchun moliyaviy leverajning ijobiy ta'siridan foydalanish imkoniyatidan mahrum. Nisbatan yuqori leveragega ega bo'lgan firmalar, agar iqtisodiy sharoitlar qulay bo'lsa, o'z kapitalidan yuqori rentabellikka ega bo'lishi mumkin, ammo agar ular tanazzulga uchrasa yoki firma menejerlarining moliyaviy prognozlari amalga oshmasa, yo'qotish xavfi mavjud. Shuni hisobga olish kerakki, agar investitsiyalarning ozgina qismi mulkdorlar tomonidan amalga oshirilsa, u holda korxona tavakkalchiligi asosan kreditorlar zimmasiga tushadi.
Yuqoridagilarni umumlashtirib, shuni ta'kidlaymizki, korxonaning kapital tarkibi rentabellik va moliyaviy barqarorlik ko'rsatkichlari o'rtasidagi eng samarali munosabatni ta'minlashi kerak. Ushbu moliyaviy menejmentning eng qiyin muammolaridan birini hal qilish uchun tadbirkorlik sub'ektining kapital tarkibini optimallashtirish jarayoni bir necha bosqichlarni o'z ichiga olishi kerak:
1. Kapital hajmi va tarkibi dinamikasi tendentsiyalari va ularning mablag'lardan foydalanish samaradorligi va kompaniyaning moliyaviy barqarorligiga ta'sirini aniqlash maqsadida kapital tahlili.
2.Kapital tarkibiga ta'sir etuvchi asosiy omillarni baholash.
3.Moliyaviy tavakkalchilik miqdori va moliyaviy leverage ta'sirini bir vaqtda baholash orqali o'z kapitalining rentabelligini maksimal darajada oshirish mezoni bo'yicha kapital strukturasini optimallashtirish.
4.Kapital tarkibini uning tannarxini minimallashtirish mezoni bo'yicha optimallashtirish, buning uchun kapitalning har bir elementining narxi aniqlanadi va ko'p o'lchovli hisob-kitoblar asosida uning o'rtacha og'irlikdagi qiymati hisoblanadi.
5. Moliyaviy tavakkalchilik darajasini minimallashtirish mezoniga ko‘ra moliyalashtirish manbalarini differensiallashtirish.
6. Maksimal foyda keltiradigan va minimal tavakkal qiladigan maqsadli kapital strukturasini shakllantirish.
Shundan so'ng siz moliyaviy resurslar va tegishli manbalarni jalb qilish bo'yicha ishni boshlashingiz mumkin.
MASHQLAR
10.1. 6.1-topshiriqda keltirilgan kompaniyaning moliyaviy hisobotlari ma'lumotlariga asoslanib, ushbu kompaniyaning moliyaviy barqarorligi va bozor faolligi ko'rsatkichlarini aniqlang.
10.2. Agar berilgan bo'lsa, moliyaviy ta'sir darajasini aniqlang:
Savdodan tushgan daromad - 1 million 500 ming rubl.
O'zgaruvchan xarajatlar - 1 million 050 ming rubl.
Ruxsat etilgan xarajatlar - 300 ming rubl.
Uzoq muddatli kreditlar - 150 ming rubl.
Qisqa muddatli kreditlar - 60 ming rubl.
O'rtacha hisoblangan foiz stavkasi - 25 %
O'z mablag'lari - 600 ming rubl.
Shartli foyda solig'i stavkasi - 1/5
10.3. Agar berilgan bo'lsa, moliyaviy ta'sir darajasini toping:
Sotish - 230 000 dona, 17 rubl birlik narxida,
Ruxsat etilgan xarajatlar - 310 000 rubl,
Birlik uchun o'zgaruvchan xarajatlar - 12 rubl,
Qarz - o'rtacha yillik 11% bilan 420 000 rubl,
Ustav kapitali - har bir aktsiya uchun 60 rubldan 25 000 ta oddiy aktsiya.

Moliyaviy leverage qulaymi va nima uchun? Faraz qilaylik, boshqa firma ushbu firma bilan bir xil aktsiya bahosiga, DNIga, aktivlar miqdoriga ega va hech qanday qarzga ega emas. Qaysi firma aktsiya boshiga ko'proq daromad oladi?
10.4. Agar berilgan bo'lsa, moliyaviy ta'sir darajasini aniqlang:
Sotish hajmi - 9,25 million rubl.
Operatsion xarajatlar - 8,5 million rubl.
Qarz - 6 million rubl. yillik 15 % miqdorida.
Ustav kapitali - 7,2 million rubl.
Daromad solig'i stavkasi 24% ni tashkil qiladi.
Moliyaviy leverage qulaymi? Qarz kapitalining qaysi bahosida leveraj effekti nolga teng bo'ladi?
10.5. "Moliyaviy alternativalar" mini-ishi
Juma, 15.00. Vladislav Mamleev IVNV investitsiya firmasi ofisida haftalik hisobotini yakunlaydi. Firmaning hamkori Stanislav Burobin bir hafta davomida xizmat safarida. U mintaqa bo'ylab sayohat qildi, kompaniyaning potentsial mijozlariga tashrif buyurdi va ularning bo'sh mablag'larini IVNV yordamida investitsiya qilishni taklif qildi. Chorshanba kuni u Vladislavning kotibiga qo'ng'iroq qildi va juma kuni tavsiyalarini faks orqali yuborishini aytdi. Kotiba hozirgina faksni olib keldi. Unda kompaniyaning uchta mijozi uchun qimmatli qog'ozlarga investitsiyalar bo'yicha tavsiyalar bo'lishi kerak. Vladislav ushbu mijozlarga qo'ng'iroq qilishi va buni ko'rib chiqish uchun taklif qilishi kerak.
Faks matni: “Vladislav Mamleevga. IVNV. Dam olish kunlari meni chang'i sportiga taklif qilishdi. Men chorshanba kuni qaytaman.
Mening tavsiyalarim: (1) oddiy aksiyalar; (2) imtiyozli aksiyalar; (3) varrant obligatsiyalari; (4) konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar; (5) qaytarib olinadigan obligatsiyalar. Stas."
Vladislav mijozlarga qo'ng'iroq qilish uchun telefonni ko'taradi. To'satdan unga takliflar mijozning investitsiya ehtiyojlariga javob bermaydi degan fikr paydo bo'ladi. U bu uchta mijozning har biri uchun shkafdan fayl topadi. Ularda Stanislav tomonidan tuzilgan qisqacha ma'lumotlar mavjud. U ushbu sertifikatlarni o'qiydi:
MTV kompaniyasi. Hozir 8 million rubl va keyingi to'rt yil uchun har yili 4 million rubl kerak. Uchta mintaqada tez rivojlanayotgan qadoqlash kompaniyasi. Oddiy aktsiyalar brokerlik uylari orqali sotiladi. Kompaniya aktsiyalari past baholangan, ammo keyingi 18 oy ichida ko'tarilishi kerak. Har qanday turdagi qimmatli qog'ozlarni chiqarishga tayyor. Yaxshi boshqaruv. O'rtacha o'sish kutilmoqda. Yangi mashinalar rentabellikni sezilarli darajada oshirishi kerak. Men yaqinda 7 million rubl qarzni to'ladim. Qisqa muddatli qarzlardan tashqari qarzlari yo'q.
Stroganov zavodlari kompaniyasi. 15 million rubl kerak. Eski boshqaruv. Qimmatli qog'ozlar arzon, ammo o'sish kutilmoqda. Kelgusi yil o'sish va rentabellik uchun ajoyib prognoz. Qarzning o'z kapitaliga nisbati past; kompaniya qarzlarni muddatidan oldin sotib olishga harakat qiladi. Kichik dividendlar to'lagan holda o'z foydasining katta qismini saqlab qoladi. Rahbariyat begonalarga nazorat qilish va ovoz berish huquqini berishni istamaydi. Santexnika uskunalarini ishlab chiqarish uchun uskunalar sotib olish uchun pul kerak.
"Aka-uka Demidovlar" firmasi. Mebel ishlab chiqarishni kengaytirish uchun 25 million rubl kerak. Firma oilaviy biznes sifatida boshlangan va hozirda 1300 nafar xodimga ega, 45 million dollarlik sotuvlar va o'z aktsiyalarini brokerlar orqali sotadi. U yangi aktsiyadorlarni qidirmoqda, lekin aktsiyalarini arzonga sotmoqchi emas. To'g'ridan-to'g'ri qarz olish hajmi 10 million rubldan oshmaydi. Yaxshi boshqaruv. Yaxshi o'sish istiqbollari. Juda yaxshi daromad. Investorning qiziqishini uyg'otishi kerak. Bank kompaniyaga qisqa muddatli kredit berishga tayyor.
Ushbu sertifikatlarni o'qib chiqqandan so'ng, Vladislav Stanislavning kotibidan ushbu kompaniyalarda boshqa materiallar qoldirganmi yoki yo'qligini so'radi. Javob: "Men uni tark etmadim, lekin bugun ertalab men qo'ng'iroq qildim va mijozlar fayllaridagi ma'lumotlar ishonchli ekanligini va u tomonidan shaxsan tasdiqlanganligini tasdiqlashni so'radim."
Vladislav vaziyat haqida o'yladi. Siz, albatta, qarorni keyingi haftaga qoldirishingiz mumkin. Ammo bugungi kunda hali ikki soat bor va agar siz o'ylab ko'rsangiz, taklifni aniqroq qilish uchun etarli vaqt bor: qaysi qimmatli qog'ozlarni har bir mijozga alohida tavsiya qilish kerak. Qaror qabul qilindi: va'da qilinganidek, bugun men ko'proq asosli takliflar kiritaman va mijozlarga qo'ng'iroq qilaman.
Savol (kichik guruhlarda ishlash uchun): Qaysi moliyalashtirish profili har bir mijozga eng mos keladi?
NAZORAT TESTLARI
1.Kapital tarkibi:
1) turli kapital manbalari o'rtasidagi munosabatlar
2) qarz majburiyatlarining umumiy aktivlarga nisbati
3) korxonaning oddiy va imtiyozli aksiyalari qiymatining nisbati
2. Moliyaviy leveraj effekti darajasi:
1) har doim ijobiy
2) har doim salbiy
3) ham ijobiy, ham salbiy bo'lishi mumkin
4) har doim nolga teng
3.Kapital nisbati uchun standartni ko'rsating:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4. Agar qarz mablag'lari miqdori kompaniyaning o'z kapitali miqdoridan oshsa, moliyaviy leverage ta'sirining kuchi:
1) ortadi
2) tushadi
3) o'zgarishsiz qoladi
5. Moliyaviy leveraj farqi:
1) korxonaning o'z kapitali va qarz kapitali qiymati o'rtasidagi farq
2) aktivlarning iqtisodiy rentabelligi va o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi o'rtasidagi farq
3) olingan daromadlar va hisobot davri uchun qilingan xarajatlar o'rtasidagi farq
6.Korxonaning moliyaviy barqarorligi:
1) o'z va qarzga olingan moliyalashtirish manbalarining nisbatiga bog'liq
2) qarzga olingan moliyalashtirish manbalarining narxiga bog'liq
3) aylanma va aylanma mablag'lar nisbatiga bog'liq
7. Kapitalning moliyaviy tarkibidagi o'z kapitalining ulushini aniqlash uchun quyidagi ko'rsatkichdan foydalaniladi:
1) moliyalashtirish nisbati
2) moliyaviy barqarorlik koeffitsienti
3) manevrlik koeffitsienti
4) avtonomiya koeffitsienti
8. Qarz kapitali bo'yicha foizlarga xizmat ko'rsatish qobiliyatini baholash uchun quyidagilardan foydalaning:
1) bozor faolligi ko'rsatkichlari
2) tadbirkorlik faoliyati ko'rsatkichlari
3) moliyaviy faoliyat ko'rsatkichlari

O'z kapitali korxonaning moliyaviy asosidir. U korxonaning o'ziga tegishli bo'lgan va u tomonidan o'z aktivlarining ma'lum bir qismini shakllantirish uchun foydalaniladigan mablag'larining umumiy qiymatini tavsiflaydi.

O'z kapitalidan samarali foydalanish, korxona rivojlanishini ta'minlash ko'p jihatdan uning o'z resurslarini shakllantirish manbalariga bog'liq.

O'z moliyaviy resurslarini shakllantirishning ichki manbalarining bir qismi sifatida korxona ixtiyorida qolgan foydaning katta qismini egallaydi. Xo'jalik yurituvchi sub'ektning moliyaviy xususiyatlari nuqtai nazaridan uning barcha foydasi yoki hatto sof foydasi emas, balki faqat to'plangan qismi muhim ahamiyatga ega.

Ichki manbalar tarkibida amortizatsiya ajratmalari ham ma'lum rol o'ynaydi, ayniqsa, o'z asosiy fondlari va nomoddiy aktivlari yuqori bo'lgan korxonalarda. Bunday korxonalarda o'z kapitalining ajralmas qismi bo'lgan amortizatsiya fondi tuziladi. Moliyaviy zaxiralar sifatida faqat amortizatsiya fondining qoldiqlari jamg‘arilgan va sarflangan summalar o‘rtasidagi farq sifatida foydalaniladi. Ammo bu mablag'lar korxonaning o'z kapitali miqdorini oshirmaydi, balki uni qayta investitsiyalash vositasidir.

Korxonaning o'z moliyaviy resurslarini shakllantirishda boshqa ichki manbalar muhim rol o'ynamaydi. Bularga asosiy vositalarni qayta baholashdan tushgan mablag‘lar hisobidan o‘z kapitalini ko‘paytirish kiradi.

O'z moliyaviy resurslarini shakllantirish uchun tashqi manbalarga murojaat qilishdan oldin ularni ichki manbalardan yaratish uchun barcha imkoniyatlarni amalga oshirish kerak. Korxonaning o'z moliyaviy resurslarining asosiy ichki manbalari sof foyda va amortizatsiya ajratmalari yig'indisi bo'lganligi sababli, birinchi navbatda, ularni turli xil zaxiralar hisobiga o'sish imkoniyatini ta'minlash kerak.

O'z kapitalini shakllantirishning tashqi manbalari orasida asosiy o'rinni korxonaning qo'shimcha ustav kapitalini (ustav kapitaliga qo'shimcha badallar hisobidan) yoki ustav kapitalini (qo'shimcha aksiyalarni chiqarish va sotish orqali) jalb etishi egallaydi. Aktsiyalarni qo'shimcha chiqarish orqali tashqi manbalar hisobidan o'z kapitalini oshirish murakkab va qimmat jarayondir. Emissiya siyosatining asosiy maqsadi ma'lum bir korxonaning aktsiyalarini fond bozoriga chiqarish va joylashtirish orqali o'z moliyaviy resurslarining zarur hajmini ta'minlashdan iborat. Ayrim korxonalar uchun o'z moliyaviy resurslarini shakllantirishning tashqi manbalaridan biri ularga ko'rsatiladigan tekin moliyaviy yordam bo'lishi mumkin, lekin, qoida tariqasida, bunday yordam faqat alohida davlat korxonalariga beriladi.

O'z kapitali o'sishining boshqa tashqi manbalariga xorijiy investorlardan maqsadli moliyalashtirish kiradi. Xorijiy sarmoyadorlar uchun yuqori darajadagi jamg‘arma va siyosiy tavakkalchilik tufayli mahalliy xo‘jalik yurituvchi subyektlar tomonidan xorijiy kapitalni jalb qilish shartlari hozirda juda cheklangan.

o korxonaning moliyaviy holati;

o korxonaning moliyaviy barqarorligi;

o kapital, moliyaviy risk,

o leverage,

o likvidlik,

o to'lovga layoqatsizlik,

o bankrotlik,

o to'lov qobiliyati va boshqalar.

Ko'pgina nomuvofiqliklar "kapital" tushunchasini va uning turlarini talqin qilishda mavjud. Ba'zi mualliflar korxona kapitalini uning ixtiyorida bo'lgan, ham o'z mablag'lari, ham qarz mablag'lari hisobidan shakllantirilgan barcha mol-mulk sifatida belgilaydilar. Ba'zi mualliflar korxona kapitalining miqdorini aniqlashda qisqa muddatli majburiyatlarni istisno qiladilar, uning tarkibida faqat o'z (ulush) kapitali va uzoq muddatli moliyaviy majburiyatlardan tashkil topgan aktivlarni qoldiradilar. Kapital miqdorini aniqlashning uchinchi yondashuvi umumiy balans valyutasidan faqat moliyaviy bo'lmagan xarakterdagi qisqa muddatli kreditorlik qarzlarini (etkazib beruvchilar tomonidan taqdim etilgan tovar krediti) chiqarib tashlashga asoslanadi.

Har qanday korxonaning kapitali ikki komponent bilan ifodalanishi mumkin : o'z va qarzga olingan anglatadi.

Kiritilgan tenglik ikkita asosiy komponentni ajratib ko'rsatish mumkin: investitsiya qilingan kapital, ya'ni. mulkdorlar tomonidan korxonaga qo'yilgan kapital va to'plangan kapital, ya'ni. korxona tomonidan dastlab egalari tomonidan ilgari surilganidan ortiq miqdorda yaratilgan.

Investitsion kapital aktsiyadorlik jamiyatlarida oddiy va imtiyozli aksiyalarning nominal qiymatini, shuningdek qo'shimcha to'langan (aktsiyalarning nominal qiymatidan ortiq) kapitalni o'z ichiga oladi. Investitsiya qilingan kapitalning birinchi tarkibiy qismi aktsiyadorlik korxonalari balansida ustav kapitalida, ikkinchisi - qo'shimcha kapital (ulush ustamasi bo'yicha) bilan ifodalanadi. Unitar korxonalarda qo’yilgan kapital balansda faqat ustav kapitali (fond) sifatida aks ettiriladi.

Yig'ilgan kapital sof foydani taqsimlash natijasida vujudga keladigan moddalar (zaxira fondi, jamg‘arish fondi, taqsimlanmagan foyda va shunga o‘xshash boshqa moddalar) shaklida aks ettiriladi.

Nazariy jihatdan o'z kapitalining miqdori sof aktivlar ko'rsatkichi bilan tavsiflanadi. Sof aktivlarning qiymati - bu korxona amalda tugatilgan taqdirda egalari olishlari mumkin bo'lgan mablag'lar miqdori. Gap shundaki, sof aktivlarni hisoblash balansda aktivlar va passivlarning balans qiymatidan kelib chiqqan holda amalga oshiriladi, bu ularning bozor qiymatiga to'g'ri kelmasligi mumkin. Korxonaning o'z kapitali yoki sof mulki (sof aktivlari) miqdori asosan aktivlar miqdoridan korxonaning majburiyatlari (qarz mablag'lari) summasini chiqarib tashlash orqali olingan hisoblangan qiymatdir.

Hisob-kitoblarga jalb qilingan aktivlar balansning I va II bo'limlari moddalarini o'z ichiga oladi ("Ustav kapitaliga qo'shgan hissalari bo'yicha ishtirokchilarning (muassislarning) qarzi" va "Aktsiyadorlardan sotib olingan o'z ulushlari" moddalari bundan mustasno). Agar korxona baholash zaxiralarini shakllantirsa (shubhali qarzlar va qimmatli qog'ozlarning qadrsizlanishi uchun), ular bilan bog'liq holda yaratilgan ob'ektlarning ko'rsatkichlari, masalan, debitorlik qarzlari, sof aktivlar miqdorini hisoblashda ishtirok etadi, bundan mustasno. tegishli zaxiralar miqdori.

Ko'pincha, sof mulk qiymatini aniqlashda, hisobga olinadigan aktivlarga nomoddiy aktivlarni kiritish haqida savol tug'iladi. Xorijiy mamlakatlarning moliyaviy tahlilining mashhur amaliyoti mavjud bo'lib, u ushbu moddani sof mulk miqdorini hisoblashdan chiqarib tashlashni nazarda tutadi.

Nomoddiy aktivlar balansning haqiqiy qiymati eng ko'p buziladigan ob'ektlar qatoriga kirishini hisobga olsak, sof aktivlar qiymatini aniqlashning bunday yondashuvi eng murakkab hisoblanadi.

Darhaqiqat, ushbu moddani baholashning ob'ektiv murakkabligi va nomoddiy aktivlarni huquqiy tartibga solish masalalarini bilmaslik ayrim korxonalarning o'z kapitalini "ko'paytirish" istagi, birinchi navbatda, nomoddiy aktivlarning asossiz miqdori tufayli namoyon bo'lishiga olib keldi. Xususan, ishtirokchilardan birining ustav kapitaliga qo'shgan hissasi bino, asbob-uskunalar va orgtexnikadan foydalanish huquqiga ega bo'lishi juda keng tarqalgan holat. Muammoni huquqiy tartibga solish nuqtai nazaridan, mulkdan foydalanish foydalanuvchining mulk huquqiga ega bo'lishini yoki undan ijara shartnomasi bo'yicha foydalanishni yoki mulkdan tekin foydalanishni nazarda tutadi. Mulkning ayrim o'ziga xos turlari (masalan, yer qa'ridan foydalanish huquqi) uchun istisno qilingan. Shunday qilib, yuridik nuqtai nazardan, mulkdan foydalanish huquqini nomoddiy aktiv sifatida rasmiylashtirish mumkin emas. Sof aktivlar miqdorini aniqlashda shuni bilish kerakki, hisob-kitoblar bevosita foydalaniladigan va daromad keltiradigan nomoddiy aktivlarni o'z ichiga oladi. Shuningdek, ularni sotib olish yoki yaratish bilan bog'liq xarajatlarning hujjatli dalillari bo'lishi kerak.

Hisoblashda ishtirok etadigan majburiyatlarga, ya'ni. Korxonaning majburiyatlariga quyidagilar kiradi:

o ijara majburiyatlari;

o maqsadli moliyalashtirish va daromadlar;

o banklar va boshqa yuridik va jismoniy shaxslar oldidagi uzoq muddatli va qisqa muddatli majburiyatlar;

o hisob-kitoblar va boshqa majburiyatlar, "Iste'mol fondlari" va "Kechiktirilgan daromadlar" bandlarida aks ettirilgan summalar bundan mustasno.

Iste'mol fondi o'z yoki qarz kapitaliga tegishlimi, degan savol munozarali. Bir tomondan, iste'mol ehtiyojlari uchun sof foyda fondlarini maqsadli zaxiralash, ertami-kechmi bu mablag'lar o'z maqsadlari bo'yicha ishlatilishini va "Iste'mol fondlari" qatorida ko'rsatilgan ma'lumotlar balansdan farqli ravishda chiqib ketishini nazarda tutadi. sof foydaning kapitallashtirilgan qismi.

Boshqa tomondan, to'g'ridan-to'g'ri foydalanilgunga qadar balansning ushbu moddasida aks ettirilgan summalar mulkdorlar foydasi (korxona ixtiyorida qolgan foyda), iste'mol fondlari hisobidan aktivlarni moliyalashtirish hajmini tavsiflaydi. o'z kapitaliga kiritilishi kerak.

Sof aktivlar (kapital) miqdorini aniqlash nafaqat nazariy, balki katta amaliy ahamiyatga ega.

Sof aktivlar qiymati ko'rsatkichi asosida kapital tarkibi (kapital va qarz mablag'lari nisbati) baholanadi. O'z kapitali ulushining kamayishi korxonalarning kredit qobiliyatining yomonlashishiga olib keladi. Bundan tashqari, turli investorlarning (egalari, aktsiyadorlari) korxonasiga qo'yilgan investitsiyalar rentabelligini hisoblash uchun o'z kapitali va ssuda kapitali ko'rsatkichlari qo'llanilishini hisobga olsak, majburiyatlarning umumiy hajmidagi majburiyatlar hajmini ortiqcha baholash ob'ektivlikka salbiy ta'sir qiladi deb taxmin qilish mumkin. kapitalning "narxini" tavsiflovchi ko'rsatkichlar.

O'z kapitalining bir qismi sifatida uning alohida tarkibiy qismlarining ulushini ajratib ko'rsatish, shuningdek, so'nggi yillarda uning tarkibi va tuzilishi dinamikasini aks ettirish kerak.

O'z kapitali ob'ektlarini alohida ko'rib chiqish zarurati ularning har biri korxonaning o'z aktivlarini tasarruf etish qobiliyatiga huquqiy va boshqa cheklovlarning o'ziga xos xususiyati ekanligi bilan bog'liq.

Ustav kapitali- ta'sischilarning (mulkdorlarning) korxonani tashkil etish davrida uning mulkiga qo'shgan umumiy hissasining qiymatini aks ettirish.

Qo'shimcha kapital- hozirgi talqinda o'z kapitalining tarkibiy qismi - juda xilma-xil elementlar guruhini birlashtiradi: korxonaning aylanma mablag'larini qo'shimcha baholash summasi; bepul olingan qimmatbaho buyumlar; aktsiyadorlik jamiyatining aktsiya mukofoti va boshqalar.

Zaxiralar qonun hujjatlariga, ta’sis hujjatlariga va korxona tomonidan qabul qilingan hisob siyosatiga muvofiq shakllantiriladi. Zaxiralarni (fondlarni) shakllantirishning asosiy manbai sof foyda hisoblanadi.

Zaxira kapitali qonun hujjatlarida belgilangan tartibda tuziladi va qat’iy belgilangan maqsadga ega. Bozor iqtisodiyoti sharoitida zahira kapitali korxona foydasi yetarli bo‘lmagan taqdirda zararlarni qoplash va uchinchi shaxslarning manfaatlarini himoya qilishni ta’minlash maqsadida tuzilgan sug‘urta fondi vazifasini bajaradi.

Jamg'arma fondlari ishlab chiqarishni rivojlantirish va korxonani kengaytirishga qaratilgan sof foyda miqdorini tavsiflash. Balansning ushbu moddasi bo'yicha summalar korxona faoliyatining butun davri davomida sof aktivlarining o'sishini ko'rsatadi.

ajratilmagan daromad soliqlar va boshqa to‘lovlarni to‘lash hamda zaxiralarni (fondlarni) shakllantirishdan keyin qolgan foydani ifodalaydi. Iqtisodiy mazmuni bo'yicha taqsimlanmagan foyda zahiralarga juda yaqin bo'lib, ular erkin zaxira sifatida qaraladi.

Zaxiralar (fondlar) va taqsimlanmagan foyda mablag'lari muayyan mulkka joylashtiriladi yoki muomalada bo'ladi. Ularning qiymati korxona faoliyatining natijasini tavsiflaydi va korxona aktivlari o'z manbalari hisobidan qanchalik ko'payganligini ko'rsatadi.

O'z mablag'larini kapital va zahiralarga bo'linishi nazariy jihatdan amaliy emas: bu guruhlarning nisbati va dinamikasi korxonaning ishbilarmonlik faolligi va samaradorligini baholash uchun ishlatiladi. Ikkinchi guruh (zaxiralar) ulushini oshirish tendentsiyasi korxona aktivlariga qo'yilgan mablag'larni ko'paytirish qobiliyatini tavsiflaydi.

Keling, qarz kapitalining xususiyatlariga murojaat qilaylik.

Qarzga olingan mablag'lar korxonaning uchinchi shaxslar oldidagi huquqiy va iqtisodiy majburiyatlarini ifodalaydi.

Qarzga olingan mablag'lar miqdori korxonaning ilgari qabul qilingan majburiyatlar bilan bog'liq mablag'larini kelajakda olib qo'yishni tavsiflaydi. Korxona majburiyatlarining asosiy turlariga quyidagilar kiradi:

uzoq muddatli va qisqa muddatli bank kreditlari;

uzoq muddatli va qisqa muddatli kreditlar;

tovar-moddiy zaxiralarni qabul qilish yoki xizmatlarni iste'mol qilish vaqti va ularni haqiqiy to'lash sanasi o'rtasidagi tafovut natijasida korxonaning etkazib beruvchilar va pudratchilar oldidagi kreditorlik qarzlari;

hisoblangan vaqt va to'lov sanasi o'rtasidagi tafovut natijasida byudjet bilan hisob-kitoblar bo'yicha qarz;

korxonaning o'z xodimlari oldidagi mehnatiga haq to'lash bo'yicha qarz majburiyatlari;

ijtimoiy sug'urta va xavfsizlik organlariga qarz;

korxonaning boshqa biznes kontragentlari oldidagi qarzi.

Qarzga olingan mablag'lar, odatda, ularni to'lashning shoshilinchlik darajasi va ta'minlanish usuliga qarab tasniflanadi.

tomonidan to'lovning shoshilinchlik darajasi Majburiyatlar uzoq muddatli va joriy bo'linadi. Uzoq muddatli asosda jalb qilingan mablag'lar odatda uzoq muddatli aktivlarni sotib olish uchun ishlatiladi, joriy majburiyatlar esa, qoida tariqasida, aylanma mablag'lar manbai hisoblanadi.

Majburiyatlar tarkibini baholash uchun ularni ta'minlanmagan va ta'minlanganlarga bo'lish juda muhimdir. Bunday guruhlashning ahamiyati shundaki, korxona tugatilganda va bankrotlik to'g'risidagi ish yuritish e'lon qilingan taqdirda ta'minlangan majburiyatlar bankrotlik mulkidan to'lanadi. Ta'minlanmagan qarzlardan farqli o'laroq qoplangan (ta'minlangan) qarzlar qanchalik ko'p bo'lsa, talablarni ta'minlagan kreditorlar uchun shunchalik yaxshi, ammo bankrotlik holatida qolgan mol-mulk bilan qanoatlantirilishi kerak bo'lgan qolgan kreditorlar uchun yomonroqdir.

Korxona kapitalini bir necha nuqtai nazardan ko'rish mumkin. Avvalo, farqlash maqsadga muvofiqdir haqiqiy kapital, ya'ni. shaklda mavjud va naqd kapital, ya'ni. pul shaklida mavjud bo'lgan va ishlab chiqarish vositalarini sotib olish uchun foydalaniladigan, korxonaning xo'jalik faoliyatini ta'minlash uchun mablag'lar manbalari majmui sifatida. Keling, birinchi navbatda pul kapitalini ko'rib chiqaylik.

O'z va qarzga olingan kapital

Korxona faoliyatini ta'minlovchi mablag'lar odatda o'z va qarz mablag'lariga bo'linadi.

O'z kapitali korxona to'liq o'ziga tegishli bo'lgan korxonaning qiymatini (pul qiymatini) ifodalaydi.

Buxgalteriya hisobida o'z kapitalining miqdori balansdagi barcha mol-mulk yoki aktivlar, shu jumladan korxonaning turli qarzdorlaridan talab qilinmagan summalar va korxonaning ma'lum bir vaqtdagi barcha majburiyatlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblanadi.

Korxonaning o'z kapitali turli manbalardan iborat: ustav yoki ustav kapitali, turli badallar va xayriyalar, korxona faoliyati natijalariga bevosita bog'liq bo'lgan foyda. Alohida rol ustav kapitaliga tegishli bo'lib, quyida batafsilroq muhokama qilinadi.

Qarzga olingan kapital- bu korxona tomonidan ssudalar, moliyaviy yordamlar, garov sifatida olingan summalar va boshqa tashqi manbalar ko'rinishida ma'lum muddatga, ma'lum shartlarda, har qanday kafolatlar ostida tashqaridan jalb qilingan kapital.

Asosiy va aylanma kapital

Moddiy timsoldagi kapital va ga bo'linadi.

TO asosiy kapital Bularga mustahkam moddiy omillar, masalan, binolar, inshootlar, mashinalar, uskunalar va boshqalar kiradi.

Aylanma kapital har bir ishlab chiqarish tsikli (xom ashyo, asosiy va yordamchi materiallar va boshqalar) uchun mablag'larni sotib olishga sarflanadi, shuningdek.

Asosiy kapital bir necha yil xizmat qiladi, aylanma mablag'lar bir ishlab chiqarish siklida to'liq iste'mol qilinadi.

Asosiy kapital ko'p hollarda korxonaning asosiy fondlari (asosiy vositalar) bilan birlashtiriladi. Biroq, asosiy kapital tushunchasi kengroqdir, chunki uning muhim qismini tashkil etuvchi asosiy fondlar (binolar, inshootlar, mashinalar va jihozlar) bilan bir qatorda, asosiy kapitalga tugallanmagan qurilish va uzoq muddatli investitsiyalar - ko'paytirishga qaratilgan mablag'lar ham kiradi. asosiy kapital.

Moliyaviy kapitalning tuzilishi va moliyaviy risk

Har qanday moliyaviy-iqtisodiy faoliyat doimiy kapital qo'yishni talab qiladi. Ishlab chiqarish jarayonini saqlab qolish va kengaytirish, uning samaradorligini oshirish, yangi texnologiyalarni joriy etish va yangi bozorlarni o'zlashtirish uchun to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar talab qilinadi (). Moliyaviy menejmentning asosiy vazifalaridan biri investitsiya byudjetini muvofiqlashtirish va ishlab chiqish bilan bir qatorda moliyaviy resurslarni jalb qilish xarajatlarini optimallashtirish va kapital tarkibini optimallashtirishdir.

Moliyalashtirish manbalarini tanlash ko'plab omillarga bog'liq bo'lib, korxona faoliyatining sohasi va ko'lami, texnologik xususiyatlari, mahsulotning o'ziga xosligi, biznesni davlat tomonidan tartibga solish va soliqqa tortish tabiati, bank tuzilmalari bilan aloqalari, bozordagi obro'si va boshqalar.

Kapital tuzilishi, korxona tomonidan qo'llaniladigan, nafaqat moliyaviy, balki operatsion va investitsiya faoliyatining ko'p jihatlarini belgilaydi va ushbu faoliyatning yakuniy natijasiga faol ta'sir ko'rsatadi. U aktivlar va o'z kapitalining rentabelligi ko'rsatkichlariga, moliyaviy barqarorlik va likvidlik koeffitsientlariga ta'sir qiladi va korxonani rivojlantirish jarayonida rentabellik va risk nisbatlarini shakllantiradi.

Moliyaviy tuzilma kapital - asosiy mablag' manbalarining tarkibi, ya'ni o'z va qarz kapitalining nisbati.

Korxonaning moliyaviy kapitali o'z va qarz kapitalidan iborat.

O'z kapitali

O'z kapitali va zahiralariga qo'yilgan kapital va to'plangan kapital kiradi.

Investitsion kapital- bu mulkdor tomonidan qo'yilgan kapital (maqsadli daromad). Korxonaning o'z kapitali taqsimlanmagan foyda, turli fondlardir.

Yig'ilgan foyda- kompaniyaning oldingi va joriy davrlarda olgan soliqlar va dividendlarni olib tashlagan foydasi.

Qarz kapitali (korxona majburiyatlari)

Korxona kapitali tarkibida ssuda kapitali qisqa va uzoq muddatli majburiyatlardan iborat.

uzoq muddatli vazifalar- bu to'lash muddati bir yildan ortiq bo'lgan kreditlar va qarzlar.

Qisqa muddatli majburiyatlar- bular muddati 1 yildan kam bo'lgan majburiyatlar (masalan, qisqa muddatli kreditlar va qarzlar, kreditorlik qarzlari).

Jahon amaliyoti shuni ko'rsatadiki, eng arzon manba qarzni moliyalashtirishdir, chunki kreditorlar korxona egalariga nisbatan imtiyozliroq holatda. Ular o'z investitsiyalaridan daromad olish huquqini saqlab qoladilar va bankrot bo'lgan taqdirda ularning talablari aktsiyadorlarnikidan oldin qondiriladi. Shunga qaramay, qarzni moliyalashtirishning nazoratsiz o'sishi korxonaning moliyaviy barqarorligini sezilarli darajada pasaytirishi, uning aktsiyalarining bozor narxini pasayishiga olib kelishi va noqulay o'zgarishlar yuz berganda korxonani bankrotlik xavfiga olib kelishi mumkin.

Korxonaning moliyaviy barqarorligini baholash koeffitsientlari quyidagilardan iborat:

1. Xususiy kapitalning konsentratsiya koeffitsienti

bu erda K c - o'z kapitali; K - umumiy (o'z va qarzga olingan) kapital; K KSK - kapitalning moliyaviy tarkibidagi o'z kapitalining ulushi.

Moliyaviy barqarorlikni saqlash uchun Kskk kamida 60% (Kskk ≥ 60%) bo'lishi kerak.

2. Moliyaviy qaramlik koeffitsienti

bu erda Kz - qarz kapitali; K c - o'z kapitali; Federal qonunga - korxonaning tashqi kreditlarga moliyaviy bog'liqligini tavsiflaydi.

K federal qonuni qanchalik baland bo'lsa, moliyaviy qaramlik qanchalik yuqori bo'lsa, korxonaning moliyaviy barqarorligi shunchalik yomon bo'ladi.

Korxonaning moliyaviy barqarorligi kontseptsiya bilan bog'liq "kapitalning narxi".

Kapitalning narxi (narxi).- bu ma'lum hajmdagi moliyaviy resurslardan foydalanganlik uchun to'lanishi kerak bo'lgan mablag'larning umumiy miqdori, ushbu hajmning foizida ifodalangan.

Kapitalning narxi xarakterlidir:

• korxona o'z egalariga to'lashi kerak bo'lgan narx darajasi
• investitsiya qilingan kapitalning daromadlilik darajasi

Har bir moliyaviy manbaning o'z narxi bor. Shuning uchun ular ta'kidlashadi kapitalning o'rtacha tortilgan narxining ko'rsatkichi.

To'plangan mablag'lar manbalarining narxi jalb qilingan mablag'larning foizi sifatida hisoblanadi. Alohida manbalarning narxlarini va ularning avanslangan kapitalning umumiy miqdoridagi ulushini bilib, biz aniqlashimiz mumkin kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati:

bu yerda Ts k - korxona kapitalining narxi; j - mablag'lar manbalari soni; C j - har bir manbaning narxi; q j - kapitalning umumiy miqdoridagi manbalarning ulushi.

Moliyaviy xavf

Kapitalning moliyaviy tuzilishini baholash hisoblash bilan uzviy bog'liqdir moliyaviy xavf.

Hisoblash leverage effekti moliyaviy riskning miqdoriy bahosini beradi.

Moliyaviy xavf- ehtimollikni o'z ichiga olgan murakkab tushuncha:

• qarz kapitalining haddan tashqari ko'pligi sababli foyda yo'qotish;
• foizlar va qarzning asosiy qarzi o'z vaqtida to'lanmagan.

Moliyaviy leverageni hisoblash usullari:

Iusul:

bu erda SNP - daromad solig'i stavkasi; ER - iqtisodiy rentabellik; Kz - qarz kapitali; K c - o'z kapitali; SRSP - o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi; EFR - moliyaviy leverajning ta'siri (qarz olingan mablag'lardan foydalanish bilan bog'liq o'z kapitalining rentabelligining mumkin bo'lgan o'sishi).

Agar SRSP< ЭР, то у предприятия, использующего заемные средства, рентабельность собственных средств возрастет на ЭФР.

Agar SRSP > ER bo'lsa, u holda kredit olgan korxonaning o'z kapitalining rentabelligi olinmagan korxonanikidan past bo'ladi.