Olga Belenkaya, Investitsiyalar bozorini o'rganish markazi

Birinchidan, ta'riflarni berish kerak, bozor ishtirokchilarining aksariyati ushbu atamalar bilan tanish bo'lishiga qaramay, bir atama turli xil narsalarni anglatishi mumkin. Birlashish - bu ikki yoki undan ortiq kompaniyalarning bittaga birlashishi, unda bitimda ishtirok etgan qolgan kompaniyalar o'z faoliyatini to'xtatadi. Rossiya qonunchiligi ("Aktsiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" gi qonun) qo'shilish va qo'shilishni belgilaydi.

Birlashishning quyidagi turlari ajratiladi.

Gorizontal- bir xil bozor segmentida (bir tarmoqda) faoliyat yurituvchi korporatsiyalar o'rtasida; Birlashishdan maqsad - sotib oluvchi kompaniyaning bozor ulushini kengaytirish, raqobatchilarni yo'q qilish va uning samaradorligini oshirish uchun biznesni birlashtirish. Masalan, 1999 yilda LUKoil va KomiTEK, SBS va Agroprombankning birlashishi; Qo'shma Shtatlarda gorizontal qo'shilish ayniqsa 20-asr boshlarida keng tarqalgan edi.

Vertikal- kompaniyalarning yagona texnologik zanjir doirasida birlashishi. Bu erda ikkita variant mavjud: birinchidan, sotib oluvchi kompaniya o'z biznesini bir bosqich yuqoriroq kengaytiradi (xom ashyo yetkazib beruvchi bilan birlashish); ikkinchidan - biznes bir bosqich pastga kengayadi (oxirgi iste'molchi bilan birlashish). Birinchi holda, maqsad nisbatan arzon xom ashyo manbalariga ega bo'lish, ikkinchidan, o'z mahsulotlari uchun bozorni ta'minlashdir. Masalan, metallurgiya kompaniyalari tomonidan avtomobil zavodlarini sotib olish (Sibal - GAZ va ​​PAZ, Severstal - Zavoljskiy motor zavodi). Amerika Qo'shma Shtatlarida vertikal integratsiyalashgan kompaniyalar 20-yillarda faol shakllangan;

Konglomerat(amalda bir-biriga bog'liq bo'lmagan tarmoqlar kompaniyalari uyushmasi). Misol tariqasida Alfa-Eco Telecom kompaniyasining VimpelCom mobil operatoridagi blokirovka ulushini sotib olishi, Gazpromning agrosanoat korxonalarini sotib olishini keltirish mumkin. Ekvayring kompaniyaning maqsadi o'z faoliyatini diversifikatsiya qilish, foydani barqarorlashtirish, biznes sharoitlarining o'zgarishiga bog'liqlik xavfini kamaytirish va kompaniya uchun biznesning yangi jozibador turlarini rivojlantirishdir.

QO'SHILIShNING ASOSIY MARTLARI

Sinergetik ta'sir

Sinergiya deganda, agar ular alohida harakat qilgan bo'lsa, qo'shilishda ishtirok etuvchi kompaniyalarning natijalaridan qimmatliroq bo'lgan birlashish natijasi tushuniladi (klassik formula 2 + 2 = 5).

Sinergiya turlari

Operatsion tejash- qo'shilayotgan har bir kompaniyada takroriy funksiyalarni bartaraf etish, marketing, ta'minot va moliyaviy oqimlarni boshqarishni markazlashtirish orqali samaradorlikni oshirish. Masshtab iqtisodlari - ishlab chiqarish hajmining oshishi bilan mahsulot birligiga o'rtacha tannarxning kamayishi; Sababi - doimiy xarajatlarning kattaroq ishlab chiqarish hajmiga taqsimlanishi. Gorizontal qo'shilishning asosiy maqsadi miqyosdagi iqtisoddir: yirik kompaniya kichikroq kompaniyalarga qaraganda kamroq xarajat bilan ishlab chiqarishi mumkin. Shu bilan birga, ishlab chiqarishning ma'lum bir chegaralangan darajasi mavjud bo'lib, undan yuqori xarajatlar ko'paya boshlaydi (kompaniyaning nazorat qilish qobiliyatining pasayishi), ya'ni miqyosda iqtisod qilish imkoniyatlari cheklangan.

Vertikal integratsiya orqali xarajatlarni kamaytirish

Vertikal integratsiya majburiyatlarning bajarilishini ta'minlash orqali xarajatlarni kamaytirish imkonini beradi; butun jarayon zanjiri bo'ylab takomillashtirilgan boshqaruv va muvofiqlashtirish; yaxlit ishlab chiqarishda resurslarning bozor qiymatidan chetga chiqish; sifat nazoratini yaxshilash; o'z texnologiyamizni himoya qilish. Biroq vertikal integratsiyaning salbiy tomonlari ham bor, ulardan eng muhimi: keraksiz xarajatlar (agar korxonaning xomashyo yetkazib beruvchi bo‘linmalari katta xarajatlar bilan ishlayotgan bo‘lsa va o‘z imkoniyatlaridan foydalanish o‘rniga tashqaridan arzonroq xom ashyolardan foydalanish foydaliroq bo‘lsa); o'zaro subsidiyalash kompaniyaning biznes bo'linmalari samaradorligini oshirish uchun rag'batlarni kamaytiradi; texnologiyaning tez o'zgarishi tufayli yo'qotishlar (qoloq texnologiyalarni saqlash imkoniyati); talabning oldindan aytib bo'lmaydiganligi sababli yo'qotishlar.

Qo'shimcha resurslarni birlashtirish. Ko'pgina kichik kompaniyalar yirik kompaniyalar uchun sotib olish maqsadiga aylanadi, chunki ular sotib oluvchi kompaniyaga biznesni rivojlantirish uchun raqobatdosh ustunlikni ta'minlashga qodir. Masalan, noyob innovatsion mahsulot yoki texnologiyalarni yaratuvchi venchur kapital kompaniyalari mahsulot prototipini yaratishi mumkin, ammo ommaviy ishlab chiqarishni tashkil etish uchun moliyaviy resurslarga ega emas. Shu bilan birga, yirik kompaniya uchun o'z ishlab chiqarishini yaratishdan ko'ra, bunday "laboratoriya" ni sotib olish foydaliroqdir. Soliq solishni optimallashtirish (soliq qalqonlari). G'arb mamlakatlarida soliq to'lovlarini minimallashtirish uchun transfer narxlarini qo'llash mumkin, bir kompaniyaning yo'qotishlarini boshqasining soliqqa tortiladigan foydasini kamaytirish (ya'ni kelajakdagi soliq to'lovlarini kamaytirish) tamoyilidan foydalanish mumkin; ).

Boshqaruv samaradorligini oshirish. Korporativ boshqaruv nuqtai nazaridan qo‘shilish va qo‘shib olishlar korporativ nazorat mexanizmi sifatida qaraladi, bu esa mulkni samarasiz boshqaruvdan samaraliroqlariga qayta taqsimlash imkonini beradi. Shu bilan birga, qiymatga asoslangan boshqaruv samaradorligining klassik mezoni aktsiyadorlar farovonligini maksimal darajada oshirish (aktsiyadorlar qiymati) hisoblanadi.

Agar potentsial investorlarning fikriga ko'ra, kompaniyaning samaradorlik salohiyati to'liq amalga oshirilmagan bo'lsa, boshqaruv samaradorligini oshirish tufayli uning qiymatini oshirishdan foyda olish uchun kompaniyani egallashga jiddiy rag'bat mavjud. Agar aktsiyadorlarning etarlicha katta qismi rahbariyatning xatti-harakatlari o'z manfaatlariga zid deb hisoblasa, ular o'z ulushlarini "tashlab qo'yish" ga intilishadi, buning natijasida bozor va investitsion ("haqiqiy") aktsiyalarning qiymati o'rtasidagi tafovut paydo bo'ladi, bu esa "o'g'irlab ketuvchi" narsadir. ” kam baholangan aktsiyalarni sotib olish orqali foydalanish. Aktsiyadorlar nuqtai nazaridan kompaniya qanchalik yomon boshqarilsa, uni tortib olish ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi.

Biznesni diversifikatsiya qilish har xil sharoitlarda bozorning turli segmentlarida faoliyat yuritish orqali kompaniya daromadlarini barqarorlashtirish imkonini beradi. Sinergiyani o'z ichiga olgan barcha birlashishlar nazariy jihatdan aktsiyadorlarning boyligini oshirishi kerak. Muammo shundaki, sinergik effektni oldindan aytish qiyin va amalda kutilgan natijaga erishish har doim ham mumkin emas.

Agentlik xarajatlari (erkin pul oqimi) nazariyasi Ushbu nazariyaga ko'ra, sezilarli erkin pul oqimlarini yaratadigan va jozibador investitsiya loyihalariga ega bo'lmagan (ijobiy sof joriy qiymatga ega) kompaniyalarning menejerlari, ularning amalga oshirilishi kompaniya qiymatini oshirishi, aktsiyadorlarga ko'paytirilgan dividendlar to'lashdan qochishi va aksincha. Kam ishlaydigan kompaniyalarni moliyalashtirish orqali kompaniyadan pulni "yo'naltirish". Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, bu holatda menejerlarning manfaatlari (kompaniya hajmini oshirish, martaba o'sishi, shaxsiy boyish) aktsiyadorlarning manfaatlariga zid keladi.

Mag'rurlik nazariyasi

Ushbu nazariyaga ko'ra, sotib oluvchi kompaniya rahbariyati fond bozoriga qaraganda "maqsadli" kompaniyaning potentsialini yaxshiroq aniqlashga qodir deb hisoblaydi (bozorning boshqa ishtirokchilari "ko'rmaydigan" sinergiya tufayli). Natijada, sotib oluvchi kompaniya qo'shilish uchun maqsadli kompaniyaning bozor qiymatidan oshib ketadigan narxni to'laydi (birlashma mukofoti). Agar kutilgan sinergik effekt yuzaga kelmasa yoki kutilganidan kamroq bo'lsa, sotib oluvchi kompaniya aktsiyadorlariga real zarar yetkaziladi. Amerika Qo'shma Shtatlaridagi (Berkovich, Narayanan) korporativ qo'shilishlarning empirik tadqiqotlari shuni ko'rsatadiki, barcha birlashishlarning o'rtacha 3/4 qismi uchun asosiy motiv sinergik ta'sir edi, qolgan 1/4 qo'shilish agentlik xarajatlari nazariyasi bilan izohlanadi. mag'rurlik nazariyasi.

Birlashish shakllari

Do'stona qabul qilish- sotib oluvchi kompaniya "maqsadli" kompaniya rahbariyatiga 95-100% aktsiyalarni sotib olish bo'yicha tender taklifini kiritadi. Masalan, YUKOS va Sibneft (YUKSI) ni birlashtirishga muvaffaqiyatsiz urinish. "Qattiq", do'stona, dushmanlik bilan egallash- sotib oluvchi kompaniya to'g'ridan-to'g'ri "maqsadli" kompaniyaning aktsiyadorlariga (boshqarishni chetlab o'tib) tender taklifini kiritadi yoki ikkilamchi bozorda yirik aksiyalar paketlarini sotib oladi. Bunday holda, siz odatda o'zingizni nazorat qilish yoki blokirovkalash paketi bilan cheklashingiz kerak. Bunga misol qilib, Sibir alyuminiy guruhi tomonidan GAZ-ning blokirovka qiluvchi ulushini minoritar aktsiyadorlardan sotib olish mumkin. "Maqsadli" kompaniyaning barcha yoki asosiy aktivlarini sotib olish (qo'shilishsiz). Bunday holda, "maqsadli" kompaniyadan qolgan narsa - bu "qobiq" va aktivlarni sotishdan olingan mablag'lar. U ularni yangi biznesga qayta investitsiya qilishi yoki tugatishi mumkin. Ko'pincha qo'shilishdan ko'ra sotib oluvchi kompaniyani qiziqtiradigan aktivlarni sotib olish osonroq, ayniqsa ularning qiymati "maqsadli" aksiyadorlar umumiy yig'ilishining qarori bilan tasdiqlangan yirik bitim shartlariga to'g'ri kelmasa. ” kompaniyasi, chunki bu holda u direktorlar kengashining qarori bilan cheklanishi mumkin. Birlashgan taqdirda har ikki jamiyat aktsiyadorlarining umumiy yig'ilishining roziligi talab qilinadi. Kompaniyaning bankrotligi Rossiyada eng keng tarqalgan usuldir. Masalan, "maqsadli" kompaniyaning qarzlarini sotib olish, bankrotlik jarayoni, "maqsadli" kompaniyaning egasini o'zgartirish.

Dushmanlar tomonidan egallab olishdan himoyalanishning asosiy usullari

Olib ketishdan himoya qilish - bu maxsus texnika bo'lib, undan foydalanish korporatsiyani qattiq egallab olish ehtimolini kamaytiradi. Vaziyatga qarab, qattiq egallab olishdan himoya yaratish tashabbuskori korporatsiya rahbariyati yoki korporatsiyaning yirik aktsiyadorlari guruhi bo'lishi mumkin. Rossiyada quyida sanab o'tilgan usullarning aksariyati hali qo'llanilmagan yoki qo'llanilmaydi, ammo bu bozorni takomillashtirish tendentsiyasi aniq, shuning uchun asosiy usullar haqida qisqacha ma'lumot berish mantiqan to'g'ri keladi. Ko'pgina himoya usullarini ikki guruhga bo'lish mumkin:
- to'g'ridan-to'g'ri qattiq egallab olish tahdidi paydo bo'lishidan oldin korporatsiya tomonidan yaratilgan himoya usullari (oldindan taklif himoyasi);
- aktsiyalarni qaytarib sotib olish bo'yicha tender taklifi kiritilgandan keyin yaratilgan himoya usullari (taklifdan keyingi himoya).

Oldindan taklif qilingan himoya usullari Biz har bir oldindan taklifni himoya qilish usulining qisqacha tavsifini, himoya mexanizmini va kompaniyani ushbu himoya usuli bilan ta'minlash uchun aktsiyadorlar yig'ilishi tomonidan ma'qullanishi zarurligi haqida ma'lumot beramiz (1-jadval).

Taklifdan keyingi himoya usullari. Usullarning tavsifi jadvalda keltirilgan. 2.

QO'SHISH VA SOTIB OLISHLARNING MAMLAKAT XUSUSIYATLARI

AQSh va Buyuk Britaniya Anglo-sakson korporativ boshqaruv modeliga ega mamlakatlarda qo‘shilish va qo‘shib olish korporativ nazoratning an’anaviy mexanizmi hisoblanadi. Bunga rivojlangan (ehtimol, iqtisodiyotning real sektori bilan solishtirganda gipertrofiyalangan) fond bozori, tarqoq aktsiyadorlik kapitali va madaniy an'analar yordam beradi ("korxona egasi uchun shunchaki aktsiyalar blokidir"). 1980 va 1990-yillarda qo'shilish va sotib olishda ayniqsa keskin o'sish kuzatildi. Shunday qilib, birgina 1995–2000-yillarda AQShda umumiy qiymati 5 trln.ga yaqin 26 ming kompaniya birlashdi. dollarni tashkil etdi, shu bilan birga, bunday operatsiyalarning tabiati sifat jihatidan o'zgardi. Agar ilgari qo'shilish va qo'shilishlar asosan strategik biznesni rivojlantirish manfaatlarini ko'zlab va ikkala tomonning roziligi bilan amalga oshirilgan bo'lsa, 80-90-yillarning to'lqinlari yangi tendentsiyani olib keladi.

Moliya bozorlarining globallashuvi va axborot shaffofligining yangi standartlari bozor ishtirokchilarining yangi turi - bosqinchilarning ("bosqinchilar", "bosqinchilar", "bosqinchilar") paydo bo'lishiga olib keladi, ularning maqsadi baholanmagan kompaniyalarni agressiv sotib olishdir. qisqa muddatli bozor qiymatini oshirish va keyinchalik qayta sotish. Bunday holda, qoida tariqasida, kompaniya alohida bo'linmalarga bo'linadi va qismlarga bo'linadi. Ko'pincha qarzni moliyalashtirish ("arzimas obligatsiyalar" chiqarish) yordamida kompaniyani sotib olishdan foydalangan bosqinchilar edi. Jamiyat va biznesning bosqinchilarga munosabati aniq noaniq. Bir tomondan, ular "o'rmon tartiblari" rolini o'ynaydi, kompaniyalarni samaradorligini va raqobatbardoshligini oshirishga majbur qiladi; boshqa tomondan, biznesning qisqa muddatli va uzoq muddatli maqsadlari o'rtasidagi ziddiyat teskari ta'sirga olib keladi: kompaniyalar birinchi navbatda o'z aktsiyalarining narxini oshirish va joriy (choraklik) foydani oshirish haqida tashvishlanishlari kerak ("choraklik hisobotlarning zulmi" ). Hodisaga munosabat sifatida "almashinuv bosimi" hodisaning o'zidan muhimroq bo'ladi.

Yevropa (“Reyn”) modeli Evropa an'anaviy ravishda korxonaga nafaqat aktsiyadorlarning mutlaq mulki, balki uning xodimlari, pudratchilari va mahalliy hamjamiyat oldida mas'ul bo'lgan ma'lum bir ijtimoiy institut sifatida munosabati bilan tavsiflanadi. Bundan tashqari, kontsentrlangan mulk tuzilmasi korxonani uning uzoq muddatli rivojlanishidan manfaatdor bo'lgan strategik egasi bilan "bog'laydi". "Do'stona" egallab olish ustunlik qiladi, "nodo'stona" esa jamiyat va biznes tomonidan rad etiladi va qoralanadi. Shu sababli, korxonalarni faqat spekulyativ maqsadlarda sotib olish va qayta sotish bilan bog'liq bosqinchilik operatsiyalari Qo'shma Shtatlardagiga qaraganda ancha kam uchraydi.

Yaponiya Ushbu modelning o'ziga xos xususiyati uyushmaning eksklyuziv ixtiyoriyligi tamoyilidir. Dushmanlar tomonidan egallab olish uchun qat'iy "institutsional va ijtimoiy to'siqlar" mavjud. Institutsional to'siqlar shundan iboratki, kompaniya rahbariyati o'zini "doimiy aktsiyadorlar" bilan ta'minlaydi - odatda bu bir xil xolding guruhidagi kompaniyalar ("keiretsu") yoki do'stona banklar. Biroq, o'zaro aktsiyadorlik keng tarqalgan. Aktsiyalarning 60-80 foiziga ega bo'lgan "oddiy aktsiyadorlar" bozorda aktsiyalarni sotib olish orqali kompaniyani egallab olish xavfini yo'q qiladi. Bunday holda, kompaniyalar strategik maqsadlarga e'tibor qaratishlari mumkin. Ijtimoiy to'siqlar shuni anglatadiki, yapon biznesining madaniy an'analari korxonani boshqa narsalar qatori ma'lum bir norasmiy ierarxiya va martaba o'sishi tizimiga ega bo'lgan umrbod xodimlar jamoasi sifatida ko'radi. Shu sababli, kompaniyani o'z xodimlari bilan birga "qo'lga olish" qat'iyan qoralanadi. Qoida tariqasida, taklif etilayotgan bitim bo'yicha xodimlar, kasaba uyushmalari, rahbariyat va yirik aktsiyadorlar qo'shma pozitsiyani egallaydilar. Xodimlarning qarshiligi G‘arb kompaniyalari uchun yapon korxonalarini egallashga urinayotganda asosiy to‘siqdir. Ehtimol, aynan shu "yopiqlik" va o'sishning ichki manbalariga e'tibor Yaponiya iqtisodiyotiga urushdan keyingi barqaror rivojlanishga erishishga va eng rivojlangan uchta davlatga "yurish"ga yordam berdi. Biroq, 90-yillarning turg'unligi ushbu korporativ boshqaruv modeli o'z imkoniyatlarini tugatganligini va samaradorlikni oshirish uchun o'zgartirishni talab qilishini anglatishi mumkin.

RUS TILI XUSUSIYATLARI

Rossiya uchun qo'shilish va sotib olish ham ayniqsa dolzarb bo'lib bormoqda. Banklar va sanoat korxonalarining qoʻshilish jarayonlari 90-yillarning boshi va oʻrtalarida (rasmiy va norasmiy moliyaviy-sanoat guruhlarini shakllantirish) boshlandi. So'nggi ikki yil ichida makroiqtisodiy sharoitlarning o'zgarishi natijasida ancha katta erkin pul oqimlariga ega bo'lgan daromadli nomoliya korxonalari paydo bo'ldi. Shu bilan birga, ular mahsulotning nochor iste'molchilari, xom ashyo narxini oshiruvchi etkazib beruvchilar va bir xil sanoatning raqobatchilari bilan majburiy o'zaro munosabatlar tufayli keyingi o'sish uchun ob'ektiv cheklovlarga duch kelmoqdalar. Aktivlarni yanada samarali boshqarish uchun tarmoqlararo texnologik zanjirlar shakllantirilmoqda. Maqsadlar - masshtabni tejash, boshqaruv, moliyalashtirish va marketing xarajatlarini kamaytirish orqali sinergik samaraga erishish; texnologik zanjirlarni takomillashtirish; bozor ulushini oshirish.

Bunga misol qilib, turdosh tarmoqlar kompaniyalari ustidan nazoratni faol ravishda qo'lga kiritgan Gazpromni keltirish mumkin (neft-kimyo - eng yirik xolding SIBUR, o'g'it ishlab chiqarish - Agroximpromxolding, metallurgiya - Lebedinskiy GOK, mashinasozlik - Perm Motors, OAV - NTV ). Bunday tuzilmalar ba'zan Janubiy Koreyaning "chaebollari" (keng mahsulot assortimentiga ega bo'lgan diversifikatsiyalangan korporatsiya) bilan taqqoslanadi. Birlashish va qo'shib olish mexanizmi va xolding tuzilmalarini shakllantirish xarid qiluvchi kompaniyalarga rivojlanish uchun qo'shimcha zaxiralardan foydalanish imkonini beradi. Shu sababli, Rossiyada mulkni qayta taqsimlash jarayonlari so'nggi paytlarda faollashdi. "Birlashgan mashinasozlik zavodlari" OAJ rahbari Kaxa Bendukidze "Kommersant" konferentsiyasida ta'kidlaganidek, hozirgi tendentsiyalar 70-yillardagi global iqtisodiyotdagi vaziyatni takrorlaydi: Rossiyada sanoat kompaniyalari faoliyatining globallashuvi jarayoni qo'shilish va qo'shilish orqali ta'minlanadi. Rossiya uchun yangi bo'lgan vertikal integratsiyalashgan guruh modeliga misol sifatida uning "Birlashgan mashinasozlik zavodlari" kompaniyalar guruhini ham keltirish mumkin.

Biroq, Rossiya qo'shilishlari va sotib olishlarining o'ziga xosligi shundaki, ular uyushgan fond bozoriga deyarli ta'sir qilmaydi va ikkilamchi bozordagi aktsiyalarning bozor narxi sezilarli emas. Qimmatli qog'ozlar birjalarida va nisbatan likvid bozorga ega RTSda ro'yxatga olingan bir nechta eng yirik rus ko'k chiplari, hatto ularning bozor qiymati ularning salohiyati bilan solishtirganda sezilarli darajada past baholangan bo'lsa ham, sotib olish maqsadiga aylanish ehtimoli kamroq. An'anaviy qo'shilish va qo'shib olish shakllaridan farqli o'laroq, ixtiyoriy, "do'stona" qo'shilishlarning yuqori ulushi bizning mamlakatimizda deyarli har doim qattiq, majburiy xarakterga ega. Rossiyaning qo'shilishi va qo'shilishining asosiy muammolaridan biri bu korxona menejerlari va uning egalarining deyarli universal identifikatsiyasi.

Agar Evropada menejerlarning ambitsiyalari ko'pincha aniq muammoga aylanib qolsa, ikkita davlat kompaniyasi kattaroq raqobatchi bilan birlashganda, ko'pincha raqobatchiga yutqazish sifatida qabul qilinadi. Bunday muammolarni faqat birlashishdagi sheriklarning roli va vazifalarini aniq tushungan holda oldini olish mumkin. Bunday tushunishga misollar juda kam uchraydi, bu, ehtimol, YUKOS-Garantning yirik va yosh sug'urta kompaniyasini (avvalgi YUKOSning sug'urta asiri) birlashtirish natijasida yaratilgan Progress-Garant guruhi va undan kichikroq; eng qadimgi rus sug'urtachisi - "Progress".

Olib qo'yishning eng keng tarqalgan shakllaridan biri bu minoritar aktsiyadorlardan (korxona xodimlari yoki tashqi aktsiyadorlar) aktsiyalarni sotib olishdir - kompaniyaning aktsiyalari qanchalik sodda bo'lsa, shunchalik kam likvidli bo'ladi (aksiyadorlar ularning haqiqiy qiymatini bilishmaydi va juda past narxda sotishga tayyorlar) narx). Rossiyada kompaniyalarni agressiv egallashning yana bir keng tarqalgan usuli - bu bankrotlik mexanizmi (qarzlarni sotib olish). Aktsiyadorlarga aktsiyalarning qiymatiga ustama taklif qilish orqali kompaniyalarni agressiv egallashning G'arb usuli moliyaviy sabablarga ko'ra rossiyalik tadbirkorlar uchun mavjud emas. Buning o'rniga ular bankrotlik mexanizmidan foydalangan holda arzonroq texnologiyadan foydalanadilar. Ekspert prognozlariga ko'ra, 2001 yilda u qishloq xo'jaligi ishlab chiqarishi va to'qimachilik sanoatini rivojlantirishning asosiy omiliga aylanadi.

Misol tariqasida, sun'iy bankrotlik texnologiyalari ("bosqinchi" yetkazib beruvchi MChJ AN ROSbuilding) yordamida 23 ta yirik Moskva univermagi (Krasnopresnenskiy, Veshnyaki va boshqalar) egallab olinishi haqidagi tez-tez tilga olingan voqeani keltirishimiz mumkin. kechiktirilgan to'lov bilan "Bankrotlik to'g'risida" gi qonun qo'llanilishi shart bo'lgan umumiy summa uchun (50-60 ming rubl). Keyin oldingi kompaniya do'konning etkazib beruvchiga qarzini "to'ladi" va "yo'qolib ketdi" (yopiq hisoblar va manzilni o'zgartirdi). Univermak avtomatik ravishda ushbu kompaniyaning qarzdoriga aylandi, u 3 oydan keyin muddati o'tgan qarz uchun bankrotlik to'g'risida da'vo arizasi berdi. Bir qator hollarda ish bankrotlik to'g'risidagi ish yuritishni qo'llash, direktorni lavozimidan chetlashtirish va biznesga egalik huquqini "bosqinchilar"ga (Krasnopresnenskiy univermagi) o'tkazish bilan yakunlandi. Qimmatli qog'ozlar bozorida baholanmagan kompaniyalarni keyinchalik qayta sotish uchun sotib olish uchun deyarli hech qanday sabab yo'q. Bu holda "maqsadli" kompaniyaning minoritar aktsiyadorlari passiv rol o'ynaydi va korporativ nazorat bozorining to'liq ishtirokchisi sifatida harakat qila olmaydi. Ular aktsiyalar uchun taklif qilingan yuqori narxdan ("birlashish mukofoti") foyda olishlari yoki yo'qotishlari mumkin (agar yangi egasi ularning huquqlarini buzadigan siyosat yuritsa).

Rossiyani egallab olishdan himoya qilishning asosiy usullari bu "sud muhokamasi", boshqaruv yoki sho''ba tuzilmalari tomonidan aktsiyalarni qayta sotib olish, jozibador aktivlarni olib qo'yish, kompaniyaning muqobil boshqaruv organlaridan foydalanish (ikkita umumiy yig'ilish, ikkita direktorlar kengashi, ikkita bosh direktor) . Rossiya korporativ qo'shilish va sotib olishning yana bir xususiyati - korxona ustidan nazoratni amalga oshirish uchun ustav kapitalidagi ulushga qo'yiladigan eng yuqori talablar. Agar AQShda ustav kapitalining tarqalishi sharoitida ustav kapitalining 10-12 foizini nazorat qiluvchi deb hisoblash mumkin bo'lsa, Rossiyada hatto nazorat qilish (50% + 1 ovoz) odatda etarli emas, chunki barcha asosiy qarorlar qabul qilinadi. malakali ko'pchilik tomonidan ma'qullanishi kerak (75% + 1 ovoz). Shuning uchun, barcha qarorlarni "to'sib qo'yish" doimiy tahdidini bartaraf etish uchun kamida (75% + 1) ulushga ega bo'lish kerak.

Umuman olganda, Rossiyada sodir bo'layotgan qo'shilish va qo'shilish jarayoni, menimcha, kompaniyalarning samaradorligi va raqobatbardoshligini oshirish uchun ijobiydir. To‘lovga qodir egasi (odatda eksportchi) tomonidan boshqariladigan yirik xoldinglarning shakllanishi bugungi “umidsiz” korxonalarga investitsiyalarni jalb qilish va ishlab chiqarishni modernizatsiya qilish uchun noyob imkoniyatni taqdim etadi. Biroq, davom etayotgan noqulay investitsiya muhiti va insayderlarning xatti-harakatlari ustidan haqiqiy nazoratning yo'qligi, korxonani haqiqiy qiymatidan ancha past narxda sotib olgan mulkdor tomonidan ommaviy xususiylashtirish bilan bog'liq vaziyatning takrorlanishiga olib kelishi mumkin. qo'shimcha qiymat yaratish foyda, lekin shunchaki o'g'irlash. Bu qo'shilish va qo'shib olish jarayonida aktsiyadorlarning (shuningdek, kreditorlar, korxona xodimlari, davlat) manfaatlarini himoya qilish choralarini ishlab chiqishda hisobga olinishi kerak bo'lgan haqiqiy xavf.

Hozirgi kunda kichik tadbirkorlar yirik, taniqli kompaniyalar bilan raqobatlasha olmaydi. Bu resurslarni talab qiladi va barcha resurslar sanoat gigantlariga tegishli. Albatta, ba'zilar g'oya yoki boshlang'ich kapital bilan omadli va ular katta bozorga kirib ketishadi, lekin oddiy tadbirkorlar nima qilishlari kerak? Ushbu vaziyatdan chiqishning ajoyib usuli - bu kompaniyalarning qo'shilishi va sotib olinishi uchun M&A operatsiyalari. Bu resurslar, kapital va iste'molchilar sonini ko'paytirishning oddiy va samarali usuli.

M&A operatsiyalarining yangi tasnifi

M&A (birlashish va sotib olish) - korxonalarni birlashtirish va ba'zi kompaniyalarni boshqalar tomonidan o'zlashtirish bo'yicha harakatlar. Nomiga qaramay, M&A operatsiyalarini uch guruhga bo'lish mumkin:

Bir nechta korxonalarni bitta korxonaga birlashtirish tartibi

Birlashish - bu ko'plab kompaniyalarning birlashishi, buning natijasida yangi yuridik shaxs tashkil topadi. Bunday harakatni quyidagicha tavsiflash mumkin: "Barcha firmalar yagona guruh sifatida ustunlikka ega bo'lishlari uchun zarar ko'rishlari kerak". O'z navbatida, ushbu turdagi operatsiyalar kichik turlarga bo'linadi:

• shakllarning qo'shilishi - qo'shilish jarayonida mustaqil kompaniyalar o'z faoliyatini to'xtatadi va yaratilgan yuridik shaxs qo'shilayotgan jamiyatlarning barcha mol-mulki, huquq va majburiyatlarini oladi;
• aktivlarning birlashishi - ishtirokchi kompaniyalar yangi yuridik shaxsga mutlaq huquqlarni o'tkazadigan va o'z faoliyatini davom ettiradigan birlashma.

Tijorat korxonalarini qo'shilish shaklida qayta tashkil etish

Birlashish, shuningdek, kompaniyalarning birlashishi. Ammo qo'shilishdan farqli o'laroq, yangi iqtisodiy birlik shakllanmaydi. Asosiy kompaniya sho''ba korxonalarining barcha huquq va majburiyatlarini olgan holda o'z faoliyatini davom ettiradi, qolganlari esa o'z faoliyatini to'xtatadi. Oddiy qilib aytganda, oluvchi korporatsiya to'liq foyda olishi uchun maqsadli firmalar zarar ko'rishlari kerak.

Bir kompaniyani boshqasiga o'tkazish choralari

Olib tashlash - bu kompaniya ustidan to'liq nazoratni o'rnatish jarayoni. Qabul qilish aktsiyalarning uchdan bir qismini, aktsiyalarni - ustav kapitalini sotib olish yo'li bilan amalga oshiriladi. Boshqacha qilib aytganda, sotib olish korporatsiyadan maqsadli firmalar mavjud bo'lishda davom etishi bilan farq qiladi.

Ustav kapitali - xo'jalik jamiyati faoliyatini tashkil etish uchun zarur bo'lgan minimal miqdor bo'lib, jamiyat ta'sischilari (ishtirokchilari) hissalari hisobidan shakllantiriladigan va uning kreditorlari manfaatlarining kafolati bo'lib xizmat qiladigan mulkdir.

Http://dic.academic.ru/dic.nsf/enc_law/2332/%D0%A3%D0%A1%D0%A2%D0%90%D0%92%D0%9D%D0%AB%D0%99

So'nggi yigirma yil ichida M&A operatsiyalari ketma-ketligi eng mayda detallargacha ishlab chiqilgan, shuning uchun "g'ildirakni qayta ixtiro qilish" kerak emas.

Tashkilotlar o'rtasidagi M&A operatsiyalarining mohiyati

Qo'shilish va qo'shib olish bir qator xususiyatlariga ko'ra tasniflanadi. Turli tasniflash mezonlari har bir operatsiyani batafsil tavsiflash va uning mumkin bo'lgan oqibatlarini empirik tarzda baholash imkonini beradi.

Kompaniyalarning ulanishining tabiati bo'yicha

Korxonalarni birlashtirish tartibini tavsiflash imkonini beruvchi eng oddiy tasnif deyarli barcha darsliklarda tasvirlangan. Bunday holda, operatsiyalar quyidagicha tavsiflanadi:

• gorizontal - bir xil faoliyat turidagi kompaniyalarning ulanishlari. Yirik korxonalar bilan raqobat qilish qobiliyatiga ega bo'lish, masalan, kapitalni ko'paytirish uchun ishlab chiqariladi;
• vertikal - ko'plab kompaniyalarni turli faoliyat bilan bog'lash. Masalan, bitta kompaniya ishlab chiqaruvchi, ikkinchisi esa transporter hisoblanadi. Ko'pincha xarajatlarni kamaytirish uchun ishlatiladi;
• parallel (yoki umumiy) - kompaniyalarning tegishli mahsulotlar bilan aloqalari. Bu smartfon ishlab chiqaruvchisi va ular uchun operatsion tizimning kombinatsiyasi bo'lishi mumkin. Bu mahsulot sifatini yaxshilaydi va ishlab chiqarish bosqichida xarajatlarni kamaytiradi;
• konglomerat - hech qanday munosabatlar bilan bog'lanmagan kompaniyalarning aloqalari. Ushbu turdagi assotsiatsiya juda tez-tez ishlatilmaydi, chunki foyda ma'lum holatlarga bog'liq.

Egalari yoki xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning joylashuvi bo'yicha

Geografiyaga asoslangan bo'linish juda oqilona va mantiqiy ko'rinadi. Bunday holda, operatsiyalarni quyidagicha ajratish odatiy holdir:

• mahalliy;
• mintaqaviy;
• milliy;
• xalqaro;
• transmilliy.

Manfaatdor tomonlarning niyatlariga ko'ra

Iqtisodiy va siyosiy xususiyatlariga ko'ra

Yirik kompaniyalar yoki transmilliy korporatsiyalar o'rtasida M&A operatsiyalari bo'lsa, siyosiy va iqtisodiy niyatlarni ajratish qiyin. Ushbu mezonga ko'ra, bunday operatsiyalar odatda quyidagilarga bo'linadi:

• bir mamlakat ichida yuzaga keladigan aloqalar ichki;
• eksport - huquqlarni xorijiy kompaniyalarga o'tkazish bilan birlashmalar;
• import - boshqa mamlakatlardan kompaniyalarning huquqlarini olish bilan bog'liqlik;
• aralash transformatsiyalar.

Video: Huquq maktabi - M&A turlari va vazifalari

M&A modelidan foydalangan holda qayta qurish oqibatlari

Kompaniyalarni birlashtirish munozarali jarayondir. Birlashish yoki sotib olishdan keyin nima bo'lishini oldindan aytib bo'lmaydi. Ko'p variantlar mavjud, ammo ular, albatta, "ijobiy va kamchiliklar" ga bo'linishi mumkin.

Transformatsiyaning ijobiy oqibatlari

M&A ning ko'pgina afzalliklari bor, lekin ularga erishish juda qiyin va ularning barchasi bir vaqtning o'zida mavjud emas. Ko'pincha, ijobiy natijalar yangi kompaniyaning raqobatdosh qobiliyatini yaxshilaydi. Bundan tashqari, biznes konsentratsiyasining boshqa maqsadlariga erishiladi:

• eng aniq natija - kapitalning ko'payishi;
• kattaroq bozorga, masalan, xalqaro bozorga kirish;
• o'rnatilgan mahsulotni sotish tizimining paydo bo'lishi;
• tovarlar tannarxini pasaytirish.

Va shuningdek, yirik korporatsiyaning paydo bo'lishi tufayli odamlar sizga e'tibor berishadi, ya'ni siz doimiy iste'molchilar sonini ko'paytirish imkoniyatiga ega bo'lasiz.

Tranzaktsiyalarni amalga oshirishning eng keng tarqalgan kamchiliklari qanday?

Biznesni o'zgartirish ko'p hollarda bir qator muammolar bilan birga keladi. Kompaniyalar o'rtasida fundamental kelishmovchiliklar bo'lmasa ham, qo'shilishda ishtirok etgan kompaniyalar xodimlarining qarshiligi, ayrim kontragentlar tomonidan vaziyatni noto'g'ri tushunish yoki mahalliy tarmoq rahbarlari tomonidan tartibni ataylab sabotaj qilish mumkin. Bundan tashqari, tranzaktsiyalarning kamchiliklari quyidagilarni o'z ichiga oladi:

• kompaniyani sotib olish uchun yuqori xarajatlar;
• maqsadli kompaniyani tanlashda xavflar;
• etkazib beruvchilar bilan yuzaga kelishi mumkin bo'lgan muammolar;
• ko'pgina biznes shartnomalarini qayta ko'rib chiqish zarurati;
• ofis ishini yagona standartga olib kelishdagi qiyinchiliklar;
• diniy, milliy yoki boshqa asosda kompaniya madaniyatlarining mumkin bo'lgan nomuvofiqligi.

Kompaniyalarni sotib olishning soliq oqibatlari: o'zingizga zarar etkazmasdan biznesni qanday o'zlashtirish yoki birlashtirish

Kompaniya egalari birlashish va sotib olish jarayonida ular nafaqat sotib olingan yoki sotib olingan kompaniyaning barcha majburiyatlarini to'lash zarurligiga duch kelishi mumkinligini, balki nazorat qiluvchi organlarning e'tiborini kuchaytirishi mumkinligini tushunishlari kerak. Shunga asoslanib, bitimni boshlashga qaror qilishdan oldin, maqsadli kompaniyaning byudjet, davlat va notijorat tashkilotlari oldidagi qarzlarini iloji boricha aniq baholashingiz kerak. Buning uchun kreditorlik qarzlari va soliq majburiyatlarini inventarizatsiya qilish amalga oshiriladi.

Video: M&A operatsiyalarini qo'llab-quvvatlash va tartibga solish xizmatlari bo'yicha ma'ruza

Bitimlarni amalga oshirish tartibi: nazariya va amaliyot

Birlashish va sotib olish foydali jarayonlardir, lekin juda murakkab. Yaxshi strategiyani tanlashni hisobga olsak ham, aksariyat kompaniyalar birlashishni muvaffaqiyatli yakunlay olmaydilar. Hamma narsa muvaffaqiyatli bo'lishi uchun siz quyida sanab o'tilgan fikrlarning har biriga vaqt va e'tibor berishingiz kerak.

Muvaffaqiyatli strategiya masalasi

Agar siz tizimli rivojlanish o'rniga M&A ni tanlasangiz, butun strategiyangizni diqqat bilan ko'rib chiqishingiz kerak. Agar strategiya idealga yaqin bo'lmasa, fors-major butun g'oyani yo'q qilishi mumkin. Kompaniyangizning afzalliklari va kamchiliklarini baholang va shundan kelib chiqib, qaerda, qanday, qachon va kim bilan birlashishni tanlang.

Buxgalteriya va yuridik xodimlarni tanlash

Birlashishni amalga oshirish uchun ko'plab xodimlarning faol ishtiroki talab qilinadi: menejer, buxgalter, advokat, kadrlar bo'yicha xodim, reklama beruvchi. Agar siz M&A dan muntazam ravishda foydalanmoqchi bo'lsangiz, sizga albatta malakali jamoa kerak bo'ladi. Unda ajoyib mutaxassislarning mavjudligi jarayonni tezlashtiradi va kutilmagan vaziyatlar ehtimolini kamaytiradi.

Menejer uchun maqsadlarni belgilash qoidalari

Aniq, haqiqiy va yaqin vaqt ichida erishish mumkin bo'lgan narsani xohlash muhimdir. Yakuniy natija bozordagi afzalliklaringizni oshirishi va mavjud kamchiliklarni bartaraf etishi kerak. Mavjud muammolarni darhol foyda olish emas, balki yakuniy maqsad asosida hal qilish kerak.

Qarshi tomon uchun asosiy talablarni aniqlash

Asosiy maqsadlarni belgilab, assotsiatsiyada ishtirok etuvchi kompaniyalarning istalgan natijaga erishishga yordam beradigan asosiy fazilatlari yoki xususiyatlarini aniqlang. Ko'pgina menejerlar ushbu aniq nuqtaga to'g'ri munosabatda bo'lishmaydi. Bu, ayniqsa, M&A protsedurasini oqilona hisob-kitobdan emas, balki qisqa muddatli daromadga asoslangan holda boshlagan rossiyalik tadbirkorlar orasida keng tarqalgan. Bunday harakatlar darhol halokatli oqibatlarga olib keladi.

Motivatsion mezonlarga asoslanib, to'g'ri korporatsiyani qidiring

Muzokaralar eng muhim voqealardan biri bo'lib, unga maksimal mas'uliyat bilan yondashish kerak. Qidiruv kompaniyasi va maqsadli kompaniya oldindan ma'lum bo'lishi kerak bo'lgan va aytilishi mumkin bo'lgan ma'lumotlarni aniqlab, bir-biri haqida ma'lumot almashadi. Ushbu bosqich kompaniya tanlangan maqsadlar va strategiyalarga mos keladimi yoki yo'qligini tushunish uchun muhimdir.

Tanlangan kompaniyani tahlil qilish va baholash

Konsalting kompaniyalari kompaniyani chuqur o'rganishni uning davomida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan ko'plab mumkin bo'lgan muammolar tufayli juda muhim qadam deb hisoblashadi. Hamma narsani baholang: moliya, an'analar, huquqiy, ekologik, madaniy jihatdan mumkin bo'lgan qiyinchiliklar. Muammoli vaziyatlarni hal qilishdan ko'ra, birlashish uchun yangi maqsadni topish har doim osonroqdir.

Shartnoma tuzish bo'yicha harakatlar

Narx va shakl (qo'shilish yoki qo'shilish) to'g'risida qaror qabul qilib, siz bitimni qonuniy rasmiylashtirishni amalga oshirishingiz mumkin. Biroq, birinchi navbatda, korporatsiyalarning birlashishi tegishli davlat organi bilan kelishilgan bo'lishi kerak. Rossiyada yirik bitimlar Monopoliyaga qarshi qo'mita tomonidan majburiy tasdiqlashdan o'tadi.

Biznesni birlashtirish bo'yicha bosqichma-bosqich ko'rsatmalar

Haqiqiy birlashish eng muhim bosqichlardan biridir. Rasmiy qo'shilishdan keyin kompaniya hali to'liq salohiyatini ishga sola olmaydi. Buning uchun siz haqiqatan ham kompaniyalarni birlashtirishingiz kerak. Ya'ni, malakali xodimlarni ishga olish, g'oyalarni shakllantirish va muammolarni hal qilish tizimini tashkil etish, alohida xodimlar, bo'limlar va bo'limlar faoliyatini muvofiqlashtirish kerak. Agar siz ushbu fikrga beparvo qarasangiz, M&A ning salbiy oqibatlari paydo bo'lishi mumkin.

Dushmanlik bilan egallab olish himoyasi

Dushmanlik bilan egallab olishlar mavjud bo'lganligi sababli, savol tug'iladi: "Siz o'z kompaniyangizni egallab olishdan qanday himoya qila olasiz?" Bu savol yangi emas, shuning uchun bosqinchi korporatsiyalarga qarshi texnikalarning to'liq ro'yxati mavjud. Noqonuniy usullar bu erda sanab o'tilmaydi, lekin har bir tadbirkor mulkni himoya qilishning ruxsat etilgan usullari haqida bilishi kerak.

Kompaniyani noqonuniy egallab olishga yoki uni tugatishga urinishlarga qarshi kurashish

Nazariy jihatdan, biznesni faqat barcha ishtirokchilarning to'liq roziligi bilan birlashtirish kerak, ammo amalda bitimlarni amalga oshirishning umumiy tartibi ko'pincha buziladi. Ko'pincha, biznes egalari kompaniyaning qo'shilishi to'g'risida xabarnomani bosqinchilar o'z ofisiga allaqachon ega bo'lgan paytda oladilar.

Buyurtma bo'yicha emas, balki o'zingizning xohishingiz bilan bitimga rozi bo'lish uchun har qanday soha uchun tegishli bo'lgan biznesni egallashga qarshi kurash usullarini o'rganish foydali bo'ladi:

• aktsiyadorlarga faqat alohida holatlarda foydalanish mumkin bo'lgan huquqlarni sotish. Bunday holda, absorber nishonga nisbatan etarli kuchga ega bo'lmaydi;
• himoya so'rilishi. Maqsadli kompaniyaning o'zi ma'lum miqdordagi kompaniyalarni o'zlashtirishi mumkin va shu bilan uning qiymatini oshiradi;
• kerakli miqdordagi aktsiyalarni qaytarib sotib olish;
• bosqinchi ushbu maqsadli kompaniyani tanlagan ba'zi afzalliklarni yo'q qilish. Masalan, aktivni sotish;
• kompaniya ustaviga bosqinchi korporatsiyalarni qo'rqitadigan ba'zi o'zgartirishlar kiritish;
• da'volar.

Eng yirik qo'shilish va sotib olishlarga misollar

M&A ko'pincha sanoat gigantlari tomonidan qo'llaniladi va bunday vaziyatlarda jahon iqtisodiyoti sezilarli darajada titraydi. Bunday birlashmalar tarixda abadiy qoladi. Mana so'nggi yillardagi eng yirik M&A bitimlari.

Jadval: 2000–2004 yillardagi asosiy kapital birlashuvi

Rossiya tajribasi xorijiy tajribadan qanday farq qiladi?

Rossiyada M&A bozori kundan-kunga o'sib bormoqda. Faqat 2016 yilning ikkinchi choragida u qariyb 2 baravar ko'paydi va 2,9 milliard dollarga yetdi, qizig'i, Rossiya aktivlarini sotish qariyb 7 baravarga oshdi va biznesmenlarimiz tomonidan xorijiy aktivlarni sotib olish bo'yicha operatsiyalar bir necha barobar kamroq amalga oshirila boshlandi. .

Bashorat qilinadigan muvaffaqiyatsiz natija nafaqat Rossiya iqtisodiyotidagi salbiy tendentsiyalar, balki M&A bo'yicha vakolatli strategiyaning yo'qligi bilan izohlanadi. Bitimlar aniq rejasiz amalga oshiriladi, ularning ba'zilari faqat aktivlarni mamlakatdan olib chiqishdan iborat, shuning uchun ular apriori muvaffaqiyatli bo'lolmaydi. Mutaxassislarning fikricha, Rossiya hukumati iqtisodiyotning ushbu sohasiga diqqat bilan qarashi kerak, chunki ba'zi sohalarda, masalan, avtomobilsozlik va turizmda ustunlikni yo'qotish xavfi yuqori.

Video: M&A Rossiya iqtisodiyotining qaysi sohalarida tez-tez uchraydi?

M&A - bu iqtisodiyotning dvigatellaridan biri, u hamma uchun foydalidir: ishlab chiqaruvchilar (ko'proq resurslar) va iste'molchilar (pastroq narxda yuqori sifatli tovarlar). Birlashish va sotib olishni yakunlash lotereya chiptasini sotib olish emas, balki uzoq muddatli mashaqqatli mehnatdir. Albatta, birlashish qiyin va ba'zan xavfli, ammo bilim sizga bu qiyin ishda yordam beradi. Ma'lumotlardan oqilona foydalaning va yangi marralarni zabt eting!

Birlashish - bu ikkita teng kompaniyaning birlashmasi. Sotib olish - bu bir kompaniyaning boshqasi tomonidan sotib olinishi. Birlashish va sotib olishning maqsadi sinergiya, ya'ni. birgalikdagi faoliyatdan foyda oladi.

Birlashish va sotib olish(ingliz. qo'shilish va sotib olish, M&A) kompaniyalar - aktivlarning umumiy qiymatini oshirishga qaratilgan harakatlar to'plami. sinergiya, ya'ni. birgalikdagi faoliyatning afzalliklari. Oddiy qilib aytganda, demak qo'shilish va sotib olish ikki kompaniyaning bitta kompaniyaga aylanishini tavsiflaydi. Qo'shilish - bu ikkita teng kompaniyaning birlashishi natijasida yangi kompaniyaning paydo bo'lishi va sotib olish - so'rilgan kompaniya tomonidan so'rilgan kompaniyaning sotib olinishi, buning natijasida so'rilgan kompaniya mavjud bo'lishini to'xtatadi va absorber ortadi. Ukrainani egallab olishning yorqin misoli UMC → MTS: Rossiyaning yirik MTS kompaniyasi boshqa kompaniyaning (UMC) ko'p qismini sotib oldi va rebrending qildi.

Bu haqda turli xil nazariyalar mavjud sotib olish va qo'shilish raqobatchilarni yo'q qilishga qaratilgan va hokazo, lekin ular haqiqatdan uzoqdir. uy Har qanday qo'shilish yoki qo'shib olishning maqsadi natija uning qismlari yig'indisidan kattaroq bo'lishidir(masalan, 1+1=3). Boshqacha qilib aytganda, jarayonda ishtirok etuvchi kompaniyalar xarajatlarni tejashga va samaradorlikni oshirishga umid qiladilar. Ko'pincha, yangi / yangilangan kompaniyaning mahsuldorligi xarajatlarni kamaytirish orqali aniq ortadi.

Sotib olish va qo'shilish o'rtasidagi farq

Shuningdek o'qing Birjaning savdo maydonchasida savdo qanday amalga oshiriladi Mijoz (investor) brokerlik idorasiga buyurtma beradi, broker buyurtmani telefon orqali savdo maydonchasiga o'tkazadi, messenjerlar buyurtmani telefondan treyderga olib boradi. ..

Shartlar" birlashish"(inglizcha birlashish) va" singdirish"(ingliz tilini o'rganish) ko'pincha chalkashtiriladi yoki sinonim sifatida ishlatiladi. Ularning ma'nolari juda yaqin va ular har doim juft bo'lib borishlariga qaramay, aslida qo'shilish va sotib olish turli tushunchalarni tavsiflaydi. Shartlarning o'zidan farq nima ekanligi aniq; Keling, batafsil ko'rib chiqaylik.

Bir kompaniyaning boshqa kompaniya tomonidan sotib olinishi

Rossiyaning MTS aloqa operatori misolida bo'lgani kabi, bir kompaniya boshqasini, ko'pincha kichikroq kompaniyani sotib olib, "yeydi", bu deyiladi. kompaniyani egallash. (Kichikroq kompaniyalarning yutib yuborilishi tasviri "biznes akula" atamasini keltirib chiqardi.) Kichikroq kompaniya "yeb" bo'lgach, u tabiiy ravishda qonuniy ma'noda mavjud bo'lishni to'xtatadi.

Ushbu stsenariyda sotib olingan yoki "yegan" kompaniyaning barcha aktivlari sotib oluvchi kompaniyaning mulkiga o'tadi. Yutish natijasida, ko'proq katta kompaniya yanada katta bo'ladi.

Misol uchun, Google juda agressiv iste'molchi akula bo'lib, u allaqachon 100 dan ortiq kompaniyalarni, shu jumladan, yutib yuborgan. YouTube, Begun (Rossiya kompaniyasi), FeedBurner, AOL va butun dunyo bo'ylab ko'plab boshqa kompaniyalar.

Ham tajovuzkor, ham do'stona egallashlar mavjud.

• agressiv egallash kichikroq kompaniya "yeb ketishni" istamaganida paydo bo'ladi, lekin sotib oluvchi kompaniya shunchaki katta miqdordagi aktsiyalarni sotib oladi va boshqa tanlov qoldirmaydi.
• do'stona qabul qilish ikkala tomon rozi bo'lganda va egallash uchun yaxshi kayfiyatda bo'lganda yuzaga keladi.

Ko'pincha shunday bo'ladi Qabul qiluvchi kompaniyalar haqiqiy sotib olishni reklama qilishni xohlamaydilar, va teng qo'shilish sodir bo'lganini ko'rsating. Bunday sotib olishning misoli DaimlerChrysler bo'lishi mumkin: Daimler-Benz Chryslerni sotib oldi, ammo kelishuvni teng birlashma sifatida taqdim etdi. (Birgalikda ishlashdagi muvaffaqiyatsizliklar tufayli Chrysler keyinchalik amerikaliklarga sotildi.)

Kompaniyalarning birlashishi

Shuningdek, o'qing To'plamlar investitsiya sifatida To'plam estetik va axloqiy zavqdan tashqari amaliy ma'noga ega. San'at ob'ektlari foydali sarmoya bo'lishi mumkin, ammo...

Kompaniyalarning birlashishi yangi kompaniyani vujudga keltiradigan teng huquqli kompaniyalar uyushmasi. Qoida sifatida, qo'shilishdagi kompaniyalar taxminan teng aktivlar soni bo'yicha.

Buni tushunish muhimdir kompaniyalarning haqiqiy birlashishi kamdan-kam uchraydigan hodisa. Yuqorida aytib o'tilganidek, ko'pincha qo'shilish deb ataladigan narsa aslida sotib olishdir DaimlerChrysler misolida bo'lgani kabi, birlashish niqobi ostida.

Sinergiya - bu sotib olish va qo'shilishning maqsadi

Birlashish va sotib olishning asosiy nuqtasi sinergiya. Sinerji - qo'shma faoliyatning afzalligi. Axir, bu aniq: ikkita kompaniya bitta bo'lganda, sizga kerak bitta buxgalteriya bo'limi, ikkita emas, bitta reklama bo'limi, ikkita emas va hokazo. Ikki kompaniya birlashganda, afzalliklari quyidagilar bo'lishi mumkin:

• xodimlarni qisqartirish(o'zb. qisqartirish, huquqlarga ega bo'lish): yuqorida aytib o'tilganidek, moliya, buxgalteriya, marketing va boshqalar kabi qo'llab-quvvatlash bo'limlari xodimlarining soni kamayadi. Bundan tashqari, qo'llanmalardan biri keraksiz bo'lib qoladi.
• masshtab iqtisodlari: xaridlar, transport va hokazolarning miqdoriy o'sishi tufayli yangi kompaniya ulgurji shartlarda tejaydi. Bundan tashqari, har bir kompaniya uchun kerak bo'lgan hamma narsani eslab qolishingiz kerak: masalan, serverni himoya qilish tizimlari, tovarlar va xodimlarni hisobga olish dasturi va boshqalar.
• bozor ulushini oshirish: Kompaniyalar birlashganda, yangi kompaniya kattaroq bozor ulushiga ega bo'ladi va brend xabardorligi ham ortadi. Afzalligi shundaki, kichik ulushga qaraganda katta ulush bilan yangi bozor ulushlarini yutib olish osonroq. Kreditorlarning shartlari ham yaxshilanmoqda, chunki Katta kompaniyaga ishonch ko'proq.

Ammo buni tushunish muhimdir Har bir qo'shilish yoki sotib olish sinergiya bilan birga bo'lmaydi. Ko'pincha, DaimlerChrysler bilan bo'lgani kabi, yangi kompaniyada nizolar sodir bo'ladi, bu erda kompaniyalarning ichki nizomlari tubdan mos kelmaydi. Afsuski, Muvaffaqiyatsiz qo'shilish va sotib olishlar odatiy hol emas.

Korxonalarni birlashtirish turlari

Turli xillari juda ko'p kompaniyalarni birlashtirish usullari. Ushbu turdagi qo'shilishlar 2 asosiy guruhga bo'linadi: kompaniyalar o'rtasidagi munosabatlar va moliyalashtirish turi bo'yicha.

Korxonalar o'rtasidagi munosabatlarga ko'ra qo'shilish turlari

Asosiy munosabatlar turi bo'yicha qo'shilish turlari Birlashuvchi kompaniyalar o'rtasida quyidagilar mavjud:

• gorizontal birlashma: bir xil ishni bajaradigan va bir joyda joylashgan ikkita raqobatchi kompaniyaning birlashishi
• vertikal qo'shilish: yetkazib beruvchilar va iste'molchilar uyushmasi; masalan, mebel ishlab chiqaruvchisi va xom ashyo ishlab chiqaruvchisi (masalan, taxtalar, fanera va boshqalar).
• savdo bozorini kengaytirish uchun birlashish: bir sohada bo'lgan, lekin turli bozorlarda tovarlar sotadigan kompaniyalar uyushmasi
• savdo liniyasi bilan bog'liq kompaniyalarning birlashishi: bir bozorda tegishli mahsulotlarni sotuvchi kompaniyalar uyushmasi

Kompaniyalarning qo'shilishi ularni qayta tashkil etishning mumkin bo'lgan shakllaridan biri hisoblanadi Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksida (57-modda). Tijorat firmalarining birlashishi biznesni birlashtirishga, bir nechta tashkilotlarning mehnat va moddiy resurslarini birlashtirishga yordam beradi. Birlashish jarayonida tashkil etilgan yangi kompaniya "birlashtirilgan" korxonalarning, shu jumladan ularning kreditorlari oldidagi majburiyatlarini o'z zimmasiga oladi.

Birlashishning maqsadlari va oqibatlari

Tashkilotlarning birlashishi har doim barcha ishtirokchilar uchun ixtiyoriy bitim hisoblanadi. Uning amalga oshirilishi natijasida bir nechta avtonom kompaniyalar bitta, iqtisodiy jihatdan kuchliroq kompaniyaga birlashadi. U qo'shilgan yuridik shaxslar qo'shilishgacha bo'lgan barcha huquq va majburiyatlarning huquqiy vorisi bo'ladi.

Ikki yoki undan ortiq kompaniyalarning birlashishi turli maqsadlarni ko'zlashi mumkin, masalan:

• mahsulot assortimentini (xizmat turlarini) kengaytirish;
• qo'shimcha resurslarni talab qiladigan bozorga faolroq kengayishni amalga oshirish istagi;
• aksiyalar narxining oshishiga olib kelishini kutish;
• brend xabardorligini oshirish, taniqli brend ostida yuqori sifatli, ammo reklama qilinmagan mahsulotlarni sotish uchun qonuniy imkoniyat;
• bir xil iqtisodiy makonda (masalan, bir shaharda) faoliyat yurituvchi o'xshash raqobatchi kompaniyalar sonini kamaytirish;
• moliyaviy va mehnat xarajatlarini kamaytirish;
• bozorda monopolistga aylanish istagi.

Qonunga muvofiq, kompaniyalarning qo'shilishi yangi yuridik shaxsning shakllanishiga olib keladi (Fuqarolik Kodeksining 58-moddasi, 1-band). Bu qanday amalga oshirilganidan qat'iy nazar sodir bo'ladi:

• turli kompaniyalar aktivlarining bir qismini birlashtirish orqali - yangi tashkil etilgan kompaniyaga investitsiya hissasi ko'rinishida (shu bilan birga, qo'shilishda ishtirok etuvchi tashkilotlar odatdagidek ishlashni davom ettiradilar);
• qo'shilgan jamiyatlarni to'liq tugatish va ularning barcha aktivlari va majburiyatlarini ular tomonidan tuzilgan yangi tashkilotga o'tkazish orqali.

Ba'zida kompaniyaning qo'shilishi korporatsiya bilan aralashib ketadi. Biroq, bu harakatlar bir xil emas. Kompaniyalarning qo'shilishi va tashkilotlarning qo'shilishining "matematik" misollarini quyidagicha ko'rsatish mumkin:

• kompaniya L + kompaniya M = kompaniya N (birlashish);
• kompaniya L + kompaniya M = kompaniya L (birlashish).

Asosiy farq vorislikning o'ziga xos xususiyatlaridadir: agar qo'shilish paytida har bir ishtirokchining huquq va majburiyatlari tuzilgan jamiyatga o'tgan bo'lsa, qo'shilish natijasida ular tugatilgan jamiyatdan bozorda qolgan jamiyatga o'tadi.

Kompaniyalarning qo'shilishi va sotib olinishi: farq nima

Tijorat kompaniyalarining yutilishini tijorat kompaniyalarining qo'shilishidan ham farqlash kerak, bu birlashuvchi tashkilotlar uchun huquqlarning tengligini anglatmaydi. Qabul qilish paytida bir kompaniya boshqa jamiyat ustidan to'liq nazoratni o'rnatadi, aktsiyalar paketining kamida 30 foizini (agar u aktsiyadorlik jamiyati bo'lsa) yoki ustav kapitalini (agar u mas'uliyati cheklangan jamiyat bo'lsa) oladi. Asta-sekin, boshqa aktsiyalar "tartibga solinadi", shundan so'ng sotib olingan tashkilotning yaratuvchilari unga bo'lgan huquqlarini yo'qotadilar.

Qabul qilish odatda kichikroq, kuchsizroq tashkilot o'z faoliyatini to'xtatib qo'yishi yoki "qabul qiluvchining" birligiga aylanishi bilan yakunlanadi. Qoidaga ko'ra, yirik korporatsiyalar o'z biznesini kengaytirish va raqobatchilarni yo'q qilish uchun ushbu usulga murojaat qilishadi.

Kompaniyalarning qo'shilishi va sotib olinishi: misollar

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilishiga ko'plab misollar mavjud. Ulardan ba'zilari muvaffaqiyatli bo'ldi, boshqalari keyinchalik samarasiz bo'lib chiqdi. Rossiya bozorini egallab olish, ayniqsa 1990-yillarda, ko'pincha jinoiy xususiyatga ega bo'lib, haqli ravishda "reket" deb atalgan.

Rossiyada tijorat tashkilotlarining birlashishiga misollardan biri UMMC - Ural kon-metallurgiya kompaniyasining tashkil etilishidir. Ushbu xolding bugungi kunda qirqdan ortiq korxonalar - qayta ishlash sanoati, rangli va qora metallurgiya, mashinasozlik korxonalarining aktivlarini birlashtirib, Rossiya Federatsiyasida eng yirik mis ishlab chiqaruvchisiga aylandi.

Kompaniyalarni sotib olishdan faol foydalanadigan tashkilotning yorqin misoli Google korporatsiyasidir. Mutaxassislarning ta'kidlashicha, u o'zining mavjudligi davomida yuzdan ortiq turli kompaniyalarni, shu jumladan juda taniqli kompaniyalarni "yegan". Korporatsiya qurbonlari orasida Youtube, Android, AOL va boshqa ko'plab tashkilotlar bor. Google o'zining eng yirik xaridini 2011 yilda amalga oshirdi va shu yo'l bilan Motorola Mobility-ni sotib oldi.

Uch chorakda Rossiya kompaniyalari ishtirokidagi M&A operatsiyalari hajmi 2013 yildan beri eng yuqori ko'rsatkichga aylandi. Biroq, Rosneft ulushini sotish bo'yicha kelishuv bo'lmaganida, natija aksincha bo'lar edi. Mutaxassislar kelajakda haqiqiy o'sishni kutmoqda

Surat: Sergey Karpuxin / Reuters

Tomsonning yangi hisobotiga ko'ra, 2017 yilning uch choragida Rossiyada ham, xorijda ham Rossiya kompaniyalari ishtirokidagi qo'shilish va qo'shib olishlarning (M&A), shu jumladan e'lon qilingan, ammo tugallanmaganlari 2016 yilning shu davriga nisbatan 43 foizga oshdi. Reuters - 2017 yil 3-chorak Rossiyada bitimlar tuzish (RBCda mavjud).

Joriy yilning to‘qqiz oyida tranzaktsiyalarning umumiy hajmi 2016 yildagi 12,8 milliard dollarga nisbatan 18,2 milliard dollarni tashkil etdi. 2015, 2014 va 2013 yillarda bu ko‘rsatkich mos ravishda 10,3 milliard, 16,3 milliard va 38,2 milliard dollarni tashkil qilgan. Shunday qilib, joriy yilning uch choragida bozor 2013 yildan beri eng yaxshi natijani ko'rsatdi. Hisobotda ta'kidlanishicha, yoqilg'i, energetika va xomashyo tarmoqlari Rossiyadagi umumiy M&A bozorining 86 foizini tashkil qiladi.

Rivojlanmasdan barqarorlik

Biroq, Thomson Reuters ma'lumotlariga ko'ra, Rossiya kompaniyalari ishtirokidagi M&A bozoridagi bunday sezilarli o'sish tizimli emas. O'sish Xitoyning CEFC China Energy (Huaxin) neft kompaniyasi tomonidan Rosneft aktsiyalarini sotib olish bo'yicha e'lon qilingan bitta bitim bilan bog'liq edi, buning natijasida bozor ikki baravar ko'paydi, bu uch chorakdagi eng yomon natijani ko'rsatdi 2005 yildan beri (oldingi davrlar ma'lumotlari hisobotga kiritilmagan).

Darhaqiqat, ushbu bitim uch chorak davomida investitsiya banklari orasida etakchilarni aniqladi. Tranzaktsiyalar hajmi bo'yicha birinchi o'rinda VTB Capital konsalting banki sifatida kompaniya to'qqiz oy ichida jami 11,4 milliard dollarlik sakkizta bitimni amalga oshirdi (qiymat bo'yicha barcha operatsiyalarning 60,9 foizi), shu jumladan CEFC va Rosneft o'rtasidagi bitim. . Xuddi shunday bitim bilan ikkinchi o‘rinni (9,1 milliard dollar yoki 48,6 foiz) Xitoyning China International Capital banki egalladi. Uchinchi o'rinda 1,85 milliard dollarlik bitta bitim (9,9%) bilan Deutsche Bank (U "Severneftgazprom" OAJ ulushini va Avstriyaning OMV kompaniyasining Yujno-Russkoye gaz kondensati konini o'zlashtirishdagi ulushini sotib olish bo'yicha bitimga hamroh bo'ldi) . Qolgan investitsiya banklarining tranzaktsiyalar hajmida ulushi 10 foizdan kam bo'lgan.

Aynan "Rosneft" bilan tuzilgan bitim Rossiya aktivlarini xorijiy investorlar tomonidan sotib olish segmentida 35 foizga (2016 yilning shu davriga nisbatan) o'sishini aniqladi - 2012 yildan beri maksimal ko'rsatkich - 13,9 milliard dollargacha. Rossiya kompaniyalari tomonidan xorijiy aktivlarning birlashishi va sotib olinishi va Rossiya kompaniyalari o'rtasidagi mamlakat ichidagi bitimlarga kelsak, M&A bozori so'nggi bir necha yil ichida eng yomon natijalarni ko'rsatmoqda. 2017-yilning to‘qqiz oyida Rossiya kompaniyalari tomonidan xorijiy kompaniyalarni sotib olish bo‘yicha bitimlar hajmi 8 4,7 foizga kamayib, 413 million dollarni tashkil etdi va 2001 yildan beri minimal darajaga yetdi. Mamlakat ichidagi qo'shilish va qo'shib olishlar hajmi 2004 yildan beri minimal bo'lib, 4,3 milliard dollarni tashkil etdi.

Umuman olganda, "Rosneft" bitimini hisobga olmaganda, Rossiya kompaniyalari ishtirokidagi M&A bozorining turg'unligi bitimlar sonidan dalolat beradi. 2017-yilning uch choragi yakunlariga ko‘ra, ularning soni 2016-yildagi 1265 tadan 993 taga kamaygan.

Rossiya kompaniyalarining aksariyati hozirda o'z faoliyatini kengaytirishni rejalashtirmayapti - aksincha, iqtisodiyot hozir "rivojlanishsiz barqarorlashuv" davrida, kompaniyalar esa xarajatlarni qisqartirib, xarajatlarni qisqartirmoqda, deydi PF Capital bosh iqtisodchisi Evgeniy Nadorshin. "Iqtisodiyotni barqarorlashtirishga hokimiyat va biznes tomonidan berilgan e'tibor M&A operatsiyalari bozorini bostirdi. Ko‘pchilik iqtisodiyot barqarorlashuvdan yana rivojlanishga o‘tguncha kutishni ma’qul ko‘radi”, - deydi u. Kuzatilgan faoliyat ko'proq inertial xususiyatga ega - ilgari ko'rib chiqilgan operatsiyalar amalga oshirilmoqda, deya qo'shimcha qiladi ekspert.

Umuman olganda, birlashma va sotib olish operatsiyalari hajmi o'tgan yillarga nisbatan ijobiy natija ko'rsatganiga qaramay, bozorning o'zi aslida tubdan yaxshilanmayapti - amalga oshirilayotgan bitimlar yangi xalqaro investorlarning qiziqishi natijasi emas, balki "kundalik bozorni allaqachon biladigan va ko'p yillardan buyon investorlar bo'lganlarning ishi", deydi EY hamkori Ruben İsraelyan. "G'arbdan yangi moliyaviy va strategik investorlar tomonidan hech qanday qiziqish yo'q, bitimlar mavjud, ammo ular mahalliy va jiddiy raqobat muhitisiz", - deya tushuntiradi u. Mutaxassisning qayd etishicha, yapon va koreyalik investorlar tomonidan qiziqish bor, lekin ular juda ehtiyotkor. O'z navbatida, Xitoy juda faol bo'lsa-da, xitoylik investorlar bilan bitimlar tuzish ko'p vaqtni oladi, deya xulosa qiladi Isroilyan.

PwC’ning Rossiya va MDHdagi M&A amaliyoti rahbari Nadejda Jivora xorijiy investorlarning qiziqishi haqida xuddi shunday fikrda. "Ko'pchilik Rossiya bozorini butunlay tark etishga qaror qildi va hali ham Rossiyada faoliyat yuritayotganlar yaqin vaqtgacha tanlangan, maqsadli operatsiyalarni amalga oshirdilar", deb tushuntiradi u.

O'sish mumkinmi?

Sarmoyadorlarning g'amgin kayfiyatiga qaramay, o'sish uchun salohiyat mavjud. “Osiyolik sarmoyadorlar (Xitoy, Koreya, Indoneziya, Qozog‘iston) bu yil 2015-2016 yillarga nisbatan Rossiyaga ko‘proq e’tibor qaratmoqda, amerikalik va yevropalik investorlar asta-sekin Rossiyaga qaytib, sotib olish uchun aktivlarni qidira boshladilar, Rossiya ichida bunday tendentsiya kuzatilmoqda. Bank va telekommunikatsiya guruhlari atrofida IT konsolidatsiyalash bo'yicha o'rta kompaniyalardan banklar fintech sanoatiga alohida qiziqish ko'rsatmoqda", - deydi Nadejda Jivora. "Biz shuningdek, hozirgi vaqtda Rossiya aktivlarining nisbatan arzonligi bilan bog'liq xorijiy investorlarning faolligini oshirish tendentsiyasining davom etishini kutmoqdamiz."

RBC bilan suhbatlashgan ekspertlar M&A bozoridagi o'sishning yana bir o'ziga xos omili - Markaziy bank tomonidan yaratilgan Bank sektorini konsolidatsiyalash jamg'armasi (FBS) ga ishora qilmoqda. Muammoli banklar u yerga sog‘lomlashtirishga jo‘natiladi, Markaziy bank ularning kapitaliga kiradi, ularni sanitarizatsiya qiladi, keyin esa sotishni rejalashtiradi.

Markaziy bank 29 avgust kuni FC Otkritie qayta tashkil etilishini e'lon qildi va B&N Bank - 21 sentyabr. Bu birinchi banklar sanitarizatsiya qilinmoqda regulyatorning mablag'lari hisobidan moliyalashtiriladigan Rossiya Banki tomonidan boshqariladigan FCBS yordamida yangi mexanizm bo'yicha. Agar Markaziy bank Otkritie FKdagi teshik hajmini 250-400 milliard rublga baholasa, u holda B&N Bank zaxiralarini qo'shimcha shakllantirish Regulyatorga ko'ra, 250-350 milliard rubl kerak. O'tgan haftada Markaziy bank Elvira rahbari Nabiullina , Otkritie tiklanishdan keyin va B&N Bank bu banklar ommaviy taklif orqali sotiladi

"Endi eng qiziqarli aktivlar avtomatik ravishda Markaziy bank tomonidan sanitarizatsiya qilingan banklarga aylanadi, ular ma'lum vaqt ichida bozorga chiqadi va bu 2018 yilgi istiqbol bo'lmasa-da, bu endi Rossiya M&A ning asosiy intrigasidir", dedi raisning birinchi o'rinbosari. Sovcombank boshqaruv kengashi Sergey Xotimskiy. "FCBS muqarrar ravishda hal qilish uchun yangi banklarni olishni davom ettiradi, chunki sektorda tizimli yoki mintaqaviy ahamiyatga ega bo'lgan ko'plab zaif o'yinchilar mavjud", deb tushuntiradi u. Bu maqsadlar oxir-oqibat sog'ayib ketgandan so'ng ularni sotib olish imkoniyatiga ega bo'lgan kuchli raqobatchilar uchun mazali taom bo'lib qoladi va ularni yanada rivojlantirish g'oyalari bo'ladi, deb hisoblaydi u.

PwC shuningdek, FCBS-ning ishga tushirilishi o'rta muddatli istiqbolda tranzaktsiyalarni qo'llab-quvvatlash uchun investitsiya bank xizmatlariga bo'lgan talabga ta'sir qiladi, deb hisoblaydi. "Jamg'arma bank tizimini takomillashtirish vazifasini bajarib, xususiy investorlarga aktivlarni sotishga e'tibor qaratganda", deydi Nadejda Jivora.

Biroq, ba'zi bankirlar allaqachon faollikning biroz o'sishini sezishmoqda. “Qo‘shilish va qo‘shilish bozorida konsolidatsiya fondining ishga tushirilishi munosabati bilan M&A xizmatlariga talabning ortishi allaqachon kuzatilgan. Bozor ishtirokchilari mumkin bo‘lgan bitimlar jarayonida risklarni sinchiklab baholay boshladilar”, — deydi Expobank direktorlar kengashi a’zosi Kirill Nifontov. "Umuman olganda, biz bu yil ham, kelgusi yilda ham bitimlar soni va M&A bozorining o'zi hajmi oshishini kutmoqdamiz", deb xulosa qiladi bankir.