La gran mayoría de los nuevos fondos que entraron en el mercado en 2016 son fondos de riesgo, entre los cuales la proporción de fondos con participación estatal todavía no supera el 15% (frente al 30% en 2015). Al mismo tiempo, la distribución de las preferencias industriales de los fondos de riesgo existentes no ha cambiado significativamente: casi dos tercios de los fondos se centran en el sector de las TIC, lo que lo confirman las estadísticas de inversiones de los fondos de riesgo en 2016: más de 80 El % de las inversiones, tanto en volumen como en número, se realizó en el sector TIC. También se puede observar la persistencia de desequilibrios regionales en la distribución de las inversiones de riesgo: más del 90% del volumen de inversiones de los fondos de riesgo se dirige a empresas ubicadas en el Distrito Federal Central.

Ahora quizás sea prematuro decir que el mercado de riesgo ruso ha superado todas las consecuencias de la inestabilidad económica y política, la última vez después de la crisis de 2008-2009. Al mercado le llevó dos años recuperar el terreno perdido y alcanzar los niveles anteriores a la crisis. Y también es imposible hablar de estabilidad a largo plazo y de certeza predecible en la economía y la política.

Sin embargo, incluso en estas condiciones, el mercado de capital de riesgo ruso tradicionalmente demuestra una resiliencia envidiable. En 2015, pudimos observar una disminución significativa en el mercado de capitales de capital riesgo, de casi 500 millones de dólares, causada principalmente por el impacto de la devaluación de la moneda nacional, debido a que el capital de los fondos denominados en rublos representaba más de un tercio en 2014 en el sector del capital riesgo. Pero sólo en el primer semestre de 2016 -usando la terminología bursátil- la caída se recuperó parcialmente: 36 millones de dólares entraron en el mercado debido a la aparición de nuevos actores, incluidos los privados. Según datos preliminares del primer semestre de 2016, el capital total de todos los fondos de riesgo que operan en Rusia ascendió a 4.100 millones de dólares. El mercado de capitales de capital riesgo ha demostrado una flexibilidad y vitalidad envidiables, especialmente en el contexto del mercado de capitales de capital privado, que cayó un 2,0% respecto al año anterior, 4 mil millones de dólares y siguió perdiendo terreno en 2016: aquí, además de la devaluación ya mencionada, también influyó la retirada forzosa del mercado de capitales extranjeros (Fig. 1).

El papel del Estado en el mercado de capital riesgo

Una característica del mercado ruso de inversión de riesgo es la participación activa del Estado en la formación y desarrollo del ecosistema de riesgo. Si esto es bueno o malo es una pregunta retórica, pero no se puede dejar de señalar que el Estado promueve el desarrollo de infraestructura y satura el mercado con dinero en aquellos segmentos en los que está interesado, pero donde la inversión privada aún no está lista. Más de una cuarta parte del volumen del mercado de capital riesgo ruso pertenece a fondos con participación de capital estatal (Fig. 2, 3).

Agenda de la industria

Además, la influencia del Estado también se puede rastrear en la formación de la agenda de inversión de la industria: mientras que la gran mayoría de los fondos de riesgo privados se centran en el sector de las TIC, los fondos con participación estatal en su mayor parte dan preferencia al sector. de tecnologías reales o mixtas. Esta posición "expone" al Estado en el papel de regulador de la industria: contribuye a la formación de demanda de proyectos en industrias tecnológicas relacionadas, como Internet de las cosas, el campo de big data, electrónica y nuevos materiales. En el futuro, esto garantizará la corrección de los desequilibrios de inversión sectoriales fuera del sector de las TIC.

Por ejemplo, el sector de la medicina y la biotecnología últimamente se ha vuelto cada vez más atractivo para los inversores. Esta área atrae interés debido a la demanda de los consumidores a largo plazo y la gran capacidad del mercado. Con la participación de RVC se formó la mayor cartera de fondos que invierten en biotecnología.

Este año, por ejemplo, ya se han cerrado en el mercado de riesgo ruso varios acuerdos notables en el sector biotecnológico: el Fondo Semilla en el campo de los sistemas vivos creado por KSI Ventures y el Fondo de Inversión Semilla RVC dirigieron la construcción de un aparato para la corrección del insomnio "SONYA" y el proyecto "Brain Beat" para el desarrollo de un glucómetro no invasivo. Y la empresa biomédica Viriom recaudó 300 millones de rublos. para seguir desarrollando y promoviendo un fármaco nacional innovador para el tratamiento de pacientes con infección por VIH. Los inversores fueron la Fundación Skolkovo, que aportó la mitad de la inversión en forma de subvención, el fondo de riesgo extranjero Torrey Pines Investment y la empresa ChemRar.

Sin embargo, el sector de las TIC sigue siendo el más atractivo desde el punto de vista de los fondos. Sin duda, un umbral de entrada bajo y una alta tasa de “retorno” han sido y serán más interesantes para los inversores que las perspectivas de inversiones serias en proyectos que requieren un largo proceso para llevar un producto real al mercado. Para ser justos, cabe señalar que nadie espera que las industrias del sector real encabecen la lista de preferencias de inversión agregadas de los actores del mercado en el futuro previsible. Sin embargo, la tendencia a corregir la preponderancia desproporcionada del sector TIC ya es muy evidente. Esto, además de la actividad de los sectores institucional y de inversión estatal en esta dirección, también se explica por el hecho de que los inversores intentan persistentemente encontrar nuevos puntos de crecimiento (Fig. 4, 5).

Como ya se mencionó, los ecos de la crisis todavía introducen un elemento de inestabilidad en la economía rusa, por lo que los inversores no tienen prisa por "abrir sus billeteras". Una caída del poder adquisitivo y una situación de mercado mal prevista no son los mejores aliados en la búsqueda de empresas en cartera. La presencia de una demanda de los consumidores predecible y a largo plazo es un factor muy importante para los inversores. La crisis, sin duda, hizo ajustes en la estrategia de inversión de los fondos: por un lado, inversores y empresas empezaron a adoptar un enfoque más sobrio a la hora de evaluar el valor de las empresas, lo que permitió reducir significativamente el coste de entrada. en el proyecto y, por otro lado, las condiciones actuales del mercado requieren un enfoque más cuidadoso a la hora de seleccionar empresas para la cartera, ya que no todas las empresas que están preparadas para mostrar un crecimiento dinámico en condiciones de "prosperidad económica" pueden sobrevivir en condiciones turbulentas. veces. El listón para la evaluación cualitativa de los proyectos que buscan inversión está aumentando (Fig. 6, 7).

Proyectos e inversiones regionales

Hay dinero en el mercado, pero ningún lugar donde invertir: este es el estado de ánimo actual de los expertos del sector del capital riesgo. Desde el punto de vista técnico, no hay grandes quejas sobre los proyectos: el nivel de formación científica de los especialistas nacionales siempre ha sido el mejor. Pero el componente empresarial es poco convincente. La capa de empresarios en serie es relativamente escasa.

La actual distribución regional de las inversiones habla muy elocuentemente de otra desproporción característica del mercado de capital de riesgo ruso: más del 90% del volumen de inversiones de los fondos de riesgo se destina a empresas ubicadas en el Distrito Federal Central (Fig. 8, 9).

Y si hablamos de lo que se debe hacer para desarrollar la inversión de riesgo en las regiones, entonces en esta situación se debe prestar especial atención a la orientación de los empresarios para ingresar a los mercados globales; incluso con desarrollos prometedores, las empresas a menudo no ven un mercado externo. de Rusia. Y este es el mejor de los casos: pueden construir una estrategia de desarrollo basada en fronteras regionales, y esas “ambiciones” no son el mejor aliado cuando se intenta atraer a un inversor de riesgo. El desarrollo de infraestructuras y la eliminación de barreras administrativas innecesarias deben ir acompañados del establecimiento de una cooperación científica y técnica internacional y de la participación activa de las instituciones, las grandes empresas y la industria.

Formar una “masa crítica” de emprendedores tecnológicos destinados a desarrollar un negocio competitivo, de rápido crecimiento y orientado globalmente, y lo más importante, tener las competencias y la mentalidad adecuadas, es una tarea a largo plazo. Sin embargo, la situación actual nos permite mirar hacia el futuro con optimismo seguro, que es probablemente la cualidad más importante de los emprendedores e inversores de riesgo.

La inversión de riesgo es un concepto relativamente nuevo para los inversores rusos. La herramienta recién está entrando en nuestras vidas y ganando impulso. Está destinado al desarrollo de áreas de actividad prometedoras, la implementación de ideas innovadoras e innovadoras, cuyos autores no cuentan con fondos propios para su implementación. Es decir, en esencia, es la aportación de capital personal al negocio de otra persona con la esperanza de recibir ingresos en el futuro.

Concepto

La inversión de riesgo es un tipo de inversión en una empresa, que implica invertir desde el inicio de su formación. En su mayor parte, se trata de inversiones arriesgadas en las que no hay forma de calcular el beneficio potencial. En este caso, el negocio es innovación, ideas innovadoras, tecnologías completamente nuevas, para cuya implementación ningún banco otorgará un préstamo.

La idea: un inversor invierte en un empresario prometedor que tiene una idea innovadora y quiere hacerla realidad. En este caso, el inversor recibe una participación en una nueva empresa, cuyo valor real no se puede determinar porque, de hecho, todavía no hay negocios. Por ejemplo, si compra acciones de una empresa existente, puede venderlas en cualquier momento si ve que sus actividades dejan de ser rentables. Y esto devolverá al menos parte de la inversión.

En el caso de las inversiones de riesgo, las acciones no se pueden vender, ya que no valen nada, porque, repetimos, la empresa aún no realiza ninguna actividad o negocio. Un emprendedor en el que se invierten fondos puede crear una empresa rentable o declararse en quiebra sin realizar sus ideas.

Además, el volumen de las inversiones de riesgo no se puede calcular con total precisión, porque en la mayoría de los casos el mercado para los productos producidos por un empresario a menudo no existe todavía, o existe, pero está en su infancia.

Peculiaridades

Resaltemos las características distintivas de este tipo de inversión:

1. Se realizan tanto a empresas nuevas como existentes.
2. Las inversiones se destinan a aquellas empresas e innovadores que producen o quieren lanzar un producto único al mercado, creando así un nuevo nicho. Estos emprendedores y empresas se denominan empresas de capital riesgo.
3. La experiencia de los directivos es el criterio principal a la hora de determinar las perspectivas de obtención de financiación.
4. Un empresario cede una participación en el negocio a un capitalista de riesgo.
5. El retorno de la inversión se produce durante un largo período.
6. Una vez alcanzada la rentabilidad mínima, en la mayoría de los casos la empresa cambia a otros tipos de financiación. A menudo mediante una IPO (emisión de acciones), venta de una empresa, etc.
7. El mercado de inversión de riesgo permite recibir hasta un 50% de beneficio cuando la empresa alcanza la liquidez normal.

Es decir, se trata de un tipo de inversión muy rentable, pero es necesario tener en cuenta el nivel máximo de riesgo en forma de no retorno de las inversiones, en principio.

Diferencias con otras especies.

Las inversiones estratégicas (o corporatización) son inversiones en empresas que ya están en funcionamiento, la compra de una parte de acciones y la reposición del capital autorizado. A pesar de las aparentes similitudes, existen diferencias:

1. Las inversiones directas de riesgo se realizan en las etapas iniciales de la formación de una empresa; de hecho, se crea con estos fondos. La inversión estratégica es la entrada en una empresa ya existente.
2. Las inversiones de riesgo tienen un mayor nivel de riesgo, se podría decir el máximo. Las acciones pueden perder un poco de valor, pero prácticamente no hay posibilidad de que se deprecien por completo. Un proyecto de riesgo, por el contrario, puede fracasar por completo.
3. La financiación estratégica implica la compra de una participación mayoritaria para controlar una empresa. Los inversores de riesgo sólo compran una parte de los ingresos generados.
4. El monto de las inversiones de riesgo suele ser significativamente mayor que el de la corporatización, ya que se lanza al mercado un producto completamente nuevo, para lo cual es necesario crear su propio nicho y demanda.
5. El nivel de beneficio potencial de las empresas de capital riesgo es mucho mayor en comparación con la financiación estratégica. Por ejemplo, la empresa más exitosa no puede donar más del 25% del precio del paquete completo por año, mientras que una startup exitosa puede aumentar significativamente la cantidad de fondos invertidos.

Los beneficios de tales inversiones.

Para un aspirante a emprendedor con una idea innovadora, la inversión de capital riesgo es una opción ideal. Una vez que recibe los fondos para implementar sus ideas, no tiene ninguna obligación hacia el inversor: el negocio se lleva a cabo sobre la base de la asistencia mutua, la implementación de un proyecto común. Por supuesto, un emprendedor regala una parte de su negocio, pero esta es una mejor opción que no implementar la idea en absoluto, además, si comprende sus beneficios y ganancias potenciales.

Para un inversor, en general, las nuevas empresas son rentables. Con su ayuda obtiene muchas oportunidades. Sin embargo, como ocurre con cualquier negocio, existen pros y contras.

Ventajas de tales inversiones.

Enumeremos los puntos principales:

1. En caso de implementación exitosa del proyecto, el retorno de la inversión es máximo. Si encuentra un proyecto exitoso con perspectivas reales, existe la posibilidad de ganar una gran cantidad y en el futuro convertirse en copropietario de una gran empresa exitosa. Hay ejemplos en los que las inversiones en innovación generaron aproximadamente un 1.000% de beneficio anual en comparación con la inversión inicial.

2. Para conseguir una parte tangible de la empresa, no es necesario invertir decenas de miles de dólares. Una pequeña cantidad es suficiente para iniciar una empresa. Para algunos inversores, es mejor poseer el 50% en una startup que el 0,05% en una gran corporación.

3. Las inversiones de este tipo aportan una enorme experiencia de gestión, que puede resultar útil para implementar nuevas ideas.

Desventajas para el inversor

Aquí están los siguientes:

1. Las inversiones implican un alto nivel de riesgo. No todos los emprendedores hacen realidad su idea. Habiendo decidido invertir en innovación, es mejor estar mentalmente preparado para saber que no habrá devolución de fondos ni de ingresos.
2. Sucede que el papel de los empresarios lo desempeñaban los estafadores que no tenían ninguna idea innovadora. Para evitar convertirse en una víctima, antes de transferir fondos, es importante celebrar un acuerdo en el que se detallan todos los detalles de la cooperación.

Tipos de inversiones de riesgo

Destacar:

1. Capital semilla. El concepto de idea y negocio está completamente desarrollado, lo que supone costes adicionales de investigación y creación de prototipos.
2. Una nueva empresa acaba de lanzar su producto al mercado. Las inversiones se gastan en el desarrollo y perfeccionamiento posterior del producto y, a veces, en el marketing inicial.
3. Ampliación de actividades. Las inversiones se destinan a empresas que se encuentran en una etapa de rápido crecimiento, pero que requieren capital adicional para aumentar la productividad.
4. Adquisición de una participación de control. Los fondos limitados obligan a los administradores de sus empresas a recurrir a un capitalista de riesgo.
5. Compra de acciones por terceros inversores. Los gerentes externos se unen a un equipo existente con la intención de adquirir un negocio.
6. Ajuste del estatus empresarial. La alta dirección de la empresa lleva la empresa de pública a privada para que los inversores de riesgo puedan comprar sus acciones.

¿Quién realiza tales actividades?

Los inversores más habituales en este tipo de inversiones son los particulares; en la comunidad empresarial se les llama business angels porque están dispuestos a arriesgar sus ahorros e invertir en un proyecto muy arriesgado. En la mayoría de los casos, no les interesa obtener ganancias, porque tienen una fuente regular de ganancias, para ellos invertir en nuevas empresas es por el bien de las perspectivas comerciales.

También existe un fondo de inversión de riesgo. Su actividad profesional es invertir en startups, pero al mismo tiempo son más escrupulosos con su dinero. Para recibir inversión, un emprendedor debe redactar un plan de negocios detallado para la implementación de su idea y demostrarlo. Para un fondo no basta una idea, se necesitan garantías.

A menudo, estos fondos eligen aquellos proyectos propuestos por empresarios que ya han implementado con éxito sus ideas y proyectos.

A veces, las inversiones de riesgo las realizan grandes empresas, sociedades anónimas o grandes corporaciones con diferentes áreas de actividad.

El Estado también tiene la oportunidad de invertir en proyectos innovadores, pero para obtenerlos es necesario pasar por trámites burocráticos.

El desarrollo del complejo militar-industrial es la primera inversión de riesgo en Rusia. El primer fondo de riesgo apareció hace unos 20 años.

Hoy se están desarrollando, pero por determinadas razones a un ritmo lento. Sólo se está creando una cultura de inversión y legislación.

Resultados

La inversión de riesgo es un tipo de inversión que implica enormes perspectivas con un nivel de riesgo muy alto. En general, estas inversiones las realizan personas (o empresas) que están dispuestas a desprenderse de una gran cantidad de dinero con perspectivas vagas de obtener rendimientos potencialmente elevados.

Hoy en día se discute a menudo el tema de las principales tendencias y perspectivas del mercado de capital riesgo. Sin embargo, antes de hablar del futuro del mercado conviene entender su presente. Por alguna razón, es en el ámbito de la inversión de riesgo donde la gente tiende a percibir la realidad de una forma algo distorsionada. Los conceptos erróneos asociados con los proyectos de riesgo, por regla general, se refieren a dos características principales de los proyectos: rentabilidad y supervivencia.

La TIR promedio que reciben los proyectos de riesgo en el rango del 10-30% es típica principalmente de las nuevas empresas estadounidenses. En Europa, el retorno de la inversión para la industria es del 0-2% y normalmente conlleva un retorno negativo. Me resulta difícil proporcionar datos similares para Rusia, pero algo me dice que es poco probable que estemos por delante del mercado europeo. Por lo tanto, si un inversor no cree que tiene algún instinto o metodología sorprendente para seleccionar/tutorear un activo, es mejor invertir en instrumentos más confiables, porque en este caso, también resultan más rentables.

Respecto a la supervivencia, existe un dicho común que dice que de 10 proyectos de emprendimiento solo uno sobrevive. De hecho, entre el 30% y el 40% de las startups siguen existiendo después de 5 años. En diferentes países e industrias, alrededor del 25% al ​​30% de los proyectos mueren en el primer año, el 15% en el segundo y otro 10% en el tercero. Sólo durante el auge de las puntocom, alrededor del 98% de las empresas quebraron. Lo que pasa es que las empresas restantes no aportan ningún beneficio al inversor y operan en el nivel de equilibrio.

Ellos tienen

Hablando de las tendencias en el mercado de capital de riesgo, debemos considerar la situación no sólo dentro de nuestro país, como una especie de "cosa en sí misma", sino también discutir lo que sucede en general en el mundo de las inversiones de riesgo. El mercado de proyectos de riesgo es, ante todo, un mercado de innovación. Los proyectos exitosos están a la vanguardia de su industria. En el mundo moderno, la innovación es de naturaleza global, por lo que es imposible hablar del éxito del mercado de capital riesgo en un país en particular. Quizás la invención del alfabeto sea un gran logro para un país, pero en las condiciones de los vuelos a Marte no será una innovación verdaderamente valiosa.

La cuestión principal está relacionada con el mercado mundial de inversiones de riesgo, principalmente estadounidense. ¿Tiene una burbuja y, de ser así, cuándo explotará? En 2015, el mercado de capital riesgo alcanzó su nivel más alto desde el pico de las puntocom. En Estados Unidos se invirtieron 58.800 millones de dólares en inversiones de capital de riesgo.

El crecimiento de la oferta monetaria se debe a varios factores.

El primero es la presencia de proyectos exitosos de oleadas anteriores: las startups exitosas que se han convertido en grandes empresas (Google, Rakuten, Alibaba y otras) están aumentando sus propias inversiones de riesgo. Y aquí es importante entender que a menudo no tienen la misma motivación para obtener ganancias que los inversores privados, porque tener otras razones estratégicas para invertir. Pero su actividad eleva el precio de las startups.

El segundo son los inversores institucionales como un fuerte impulsor.

La proporción de inversores institucionales (gestión de activos, family office, fondos de cobertura, fondos mutuos) aumentó del 9% en 2009 al 27% en 2015. Y esto cambia significativamente el panorama de toda la industria. Su llegada retrasa las salidas a bolsa de las empresas, dificultando la entrada de inversores privados a través de los mercados bursátiles. Esto, a su vez, conduce a una afluencia de capital en las primeras etapas.

El tercero es la creciente popularidad de las plataformas de financiación colectiva.

El capital global recaudado a través de estas estructuras aumentó de 400 millones de dólares en 2013 a 2.600 millones de dólares a finales de 2015. Al mismo tiempo, es probable que continúe el crecimiento del crowdfunding. Si bien los reguladores aún no han prestado mucha atención a este canal, para los inversores no profesionales, especialmente en países con un mercado público de valores subdesarrollado, esta es una oportunidad única para invertir en un gran número de empresas potencialmente atractivas. Y esto a pesar de que la estructura misma de las plataformas de crowdfunding, que existen a expensas de tarifas y a menudo no proporcionan información significativa para el investigador, se centra más bien en ayudar en el lado de las ventas.

Los factores que cambian el panorama de la industria indican principalmente que está llena de dinero. Por otro lado, es decir Por parte de las startups, no hay aumento en la cantidad y calidad de las propuestas, lo que lleva a una lucha por startups de calidad y un aumento de su valor. Así, a pesar de que en 2015 hubo 74 mega acuerdos con un tamaño de inversión de 100 millones de dólares o más (en comparación con 50 acuerdos en 2014), lo que me parece más informativo es el dato de que la industria en su conjunto ha aumentado el número de rondas descendentes, cuando la siguiente inversión se atrae con una valoración de la empresa inferior a la anterior.

Tenemos

La situación de cualquier burbuja es mala principalmente para los inversores especulativos que intentan ganar dinero con el crecimiento del mercado. Al mismo tiempo, si la estrategia elegida es invertir en empresas en etapa inicial que tengan una visión estratégica del desarrollo de la industria durante 8 a 12 años, entonces se trata de inversiones a largo plazo que tienen sentido desde el punto de vista de la capitalización. Por ejemplo, el mundo, habiendo pasado por las etapas de PC como hardware, PC como software e Internet, ya prácticamente ha saturado el ecosistema móvil. La dirección InternetOfThings, la Realidad Aumentada, estrechamente relacionada con los teléfonos inteligentes, será probablemente una continuación del ecosistema actual. Lo más probable es que la inteligencia artificial se convierta en una dirección fundamentalmente nueva durante décadas.

Desafortunadamente, el número de empresas con una visión a largo plazo en Rusia es bastante pequeño y sigue disminuyendo. Una visión estratégica puede surgir cuando su país está a la vanguardia del desarrollo tecnológico en una industria en particular. En una situación en la que las tecnologías propias van varios años por detrás de las del mundo, no se puede esperar que aparezca una visión avanzada.

El aislamiento de los mercados mundiales perjudica, en primer lugar, a nuestros propios proyectos. El coste de proyectos de la misma clase difiere significativamente aquí y en el extranjero. Y esto no se debe sólo a que allí haya más dinero, o mejor dicho, a que haya una mayor competencia entre los inversores por los proyectos. Esto también se debe a que la propia infraestructura del mercado de riesgo, las oportunidades para el desarrollo del proyecto, aumentan significativamente la probabilidad de que el proyecto alcance finalmente el nivel deseado de capitalización.

La situación con las instituciones de desarrollo tampoco está clara. Por un lado, el Estado ha construido toda una serie de estructuras complementarias que deberían ayudar a que crezcan nuevos proyectos. Se trata de la Fundación Bortnik, Rusnano, RVC, Skolkovo, IIDF, etc. Por otra parte, es difícil evaluar la eficacia de estas estructuras. Actualmente circulan activamente rumores sobre la reorganización de al menos dos de estos fondos. En cualquier caso, el inversor, si quiere interactuar con agencias gubernamentales, debe recordar que el gobierno a menudo no puede actuar como un propietario empresarial eficaz. ¿Por qué? En primer lugar, porque las funciones de gobierno corporativo se asignan a funcionarios cuya motivación es significativamente menor que la del verdadero propietario de la empresa. En segundo lugar, porque el Estado es un negociador muy difícil y normalmente no está dispuesto a realizar cambios en sus normas operativas. Es poco probable que obtenga un enfoque individual. Como norma, se propondrá firmar un SHA estándar o realizar cambios en los estatutos de la empresa, cuyo objetivo es proteger a un solo inversor, el estatal.

La actividad en la oferta de fondos en el mercado ruso ha disminuido, lo que ha hecho que las startups sean aún más accesibles para los inversores, porque el puntaje bajó. Esto puede llevar a la desaparición de una parte importante de proyectos de alta calidad, cuyos fundadores no quieren perder tiempo y esfuerzo buscando pequeña financiación, sino que prefieren cambiar a fondos 3F (amigos, familiares y tontos). Es importante señalar que la actividad de los inversores rusos ha disminuido bastante. En el caso de los propios proyectos, la capacidad de atraer financiación se mantuvo en general al mismo nivel. Y el modelo Bootstrapping sigue siendo el más eficaz: una estrategia para reducir drásticamente las inversiones de capital para iniciar un negocio, gracias a la convergencia/cooperación de los esfuerzos de otras personas.

En Rusia, incluso antes de la crisis, era difícil ganar dinero con los cambios de valor, pero ahora el modelo de dividendos se volverá cada vez más popular, ya que es aconsejable que aquellas empresas que esperan existir gracias a las ganancias de capitalización y las rondas posteriores sean inicialmente colocados en divisas. Pero al elegir un modelo de dividendos, un inversor no profesional generalmente no se da cuenta de que este tipo de negocio no generará las súper ganancias con las que muchos inversores de riesgo sueñan en sus corazones, no permite altos multiplicadores de salida y esa salida es generalmente difícil. Las empresas pueden construir una empresa mediana en Rusia, pero a menudo esas empresas siguen siendo principalmente empresas que ganan lo suficiente para mantener a un equipo directivo, pero no lo suficiente para devolver la inversión.

Actualmente, invertir en proyectos extranjeros es problemático. El inversor ruso, debido a la situación actual, no es realmente necesario para los proyectos occidentales. Además, sin un nombre, generalmente es difícil participar en una transacción sindicada para ingresar al capital de un unicornio o simplemente a un activo promocionado. Para tener la oportunidad de ser socio de grandes fondos de riesgo, es necesario tener una buena trayectoria y una fuente de inversión clara.

Para los proyectos la situación es algo diferente. Sí, quizás para algunos sería preferible la nacionalidad "europea" del proyecto, pero este es precisamente el caso cuando mirarán más de cerca el producto.

¿Dónde está la ganancia?

Normalmente, a los inversores novatos les preocupan las preguntas: "dónde invertir" y "qué activos son los más prometedores". En general, las áreas más populares en este momento son IA, AU, IoT, servicios financieros, ciencias biológicas, productos y servicios de consumo, servicios sanitarios y biotecnología. La mayoría de las zonas interindustriales tienen un buen potencial a largo plazo.

Pero al leer los pensamientos de otras personas sobre empresas y direcciones prometedoras, conviene recordar que en psicología existe un fenómeno llamado error en retrospectiva. Esto significa que después de que un evento ya ha ocurrido, las personas tienden a creer erróneamente que anticiparon el resultado de antemano. Por lo tanto, la mayoría de los activos prometedores lo fueron sólo después de que ya habían ganado fama o popularidad. Pero al principio, una parte importante de ellas eran simplemente ideas bastante extrañas, a menudo en conflicto con la realidad circundante y el sentido común. Por eso, personalmente, creo que es raro poder reconocer una idea verdaderamente innovadora desde el principio.

En general, no tiene mucho sentido qué industrias específicas me gustan o son un foco de interés general. Tiene sentido que un inversor invierta en aquellas industrias en las que tiene experiencia y tiene la oportunidad de evaluar de forma independiente las perspectivas del producto, o invertir evaluando únicamente el equipo y los procesos comerciales. La razón es que la cantidad de giros que una startup potencialmente exitosa puede realizar durante su desarrollo puede ser tan grande que no quede nada de la idea, segmento o incluso industria original.

En mi opinión, es mucho más correcto dejar de concentrarse en encontrar ideas únicas que puedan cambiar el mundo. Es mucho más importante no cometer el error de confundir una oportunidad de emprendimiento con una oportunidad de negocio, centrarse en soluciones/tecnologías olvidándose del problema del consumidor, ser susceptible al deseo de implementar soluciones generales en lugar de nichos enfocados. Y como criterio simple para medir el éxito, es necesario comprender que para ser potencialmente atractiva, una empresa debe superar a sus competidores al menos 10 veces en al menos una variable.

En general, es importante que un inversor tenga su propio conocimiento de la tecnología y la presencia de su propio dominio. Encontrar buenas inversiones es como jugar al tenis: si sabes hacia dónde va la pelota, puedes ir allí, pararte en la posición correcta y golpearla.

Nikolay Molchanov, director de estrategia y desarrollo, grupo de inversión "RVM Capital"

Informe MoneyTree™ de PricewaterhouseCoopers LLP (PwC)

CBInsights 1/1/09-20/4/15 Respaldado por VC

A NOSOTROS. Índice de capital riesgo y estadísticas de referencia seleccionadas; EVCA

(IIDF) recopiló estadísticas sobre todas las transacciones de riesgo en el mercado ruso durante 2016 y el primer semestre de 2017. Los datos obtenidos muestran claramente quiénes en Rusia invierten actualmente en nuevas empresas y en qué áreas invierten más activamente. Hicimos una infografía basada en números: ayudará a los aspirantes a emprendedores a comprender a quién pueden acudir en busca de dinero para su negocio.

Dividimos a todos los inversores en cinco tipos:

Aceleradores

Inversores privados

(puede invertir individualmente, en sindicatos o a través de plataformas especializadas de crowdinvesting)

fundaciones privadas

fondos estatales

Compañías

(inversiones corporativas tanto de las propias empresas como de fondos creados con su participación)

La mayor actividad durante el período analizado la demostraron los aceleradores (principalmente IIDF) y los business angels: 119 y 104 transacciones, respectivamente. Los fondos privados cerraron 80 acuerdos y los inversores corporativos, 66. Los fondos y aceleradores con participación gubernamental financiaron 24 nuevas empresas. Otras seis inversiones fueron realizadas por fondos de gobiernos extranjeros. Sin embargo, en términos de volúmenes de financiación de proyectos, el panorama es diametralmente opuesto.

Las empresas y fondos afiliados a ellos (alrededor de 27,8 mil millones de rublos) y los fondos privados (19 mil millones) gastaron la mayor cantidad de dinero en el mercado de capital riesgo ruso. Les siguen los inversores privados (6.600 millones) y las aceleradoras (alrededor de 1.100 millones). Esto se explica de forma sencilla: las aceleradoras y los inversores privados suelen invertir pequeñas cantidades en las primeras etapas del desarrollo de una startup, mientras que los fondos y las corporaciones invierten en etapas posteriores y con cheques más grandes. Los últimos en la lista son los fondos estatales, que invirtieron sólo 724 millones de rublos. La pequeña cantidad de financiación estatal se explica por el hecho de que la mayoría de los fondos estatales, como la Fundación Bortnik, invierten dinero en proyectos intensivos en ciencia en forma de subvenciones, sin esperar ningún retorno de la inversión.

lo que pensamos

Al calcular el volumen de financiación de proyectos de riesgo no se tuvieron en cuenta las transacciones cuyos importes no fueron revelados. Al mismo tiempo, consideramos todas las inversiones en startups rusas, incluidas las de fondos e inversores extranjeros. Por ejemplo, en los cálculos se incluyeron transacciones entre la aceleradora estadounidense 500 Startups y el gigante chino de Internet Alibaba: invirtió 15 millones de dólares en la startup rusa Way Ray (desarrolla tecnologías de realidad aumentada para la navegación en automóviles - Inc.).

El volumen de dinero en el segmento corporativo también se vio afectado por varias transacciones importantes para la compra de proyectos de Internet que ya tenían éxito: por ejemplo, la compra por parte del holding Mail.Ru Group del servicio de entrega de alimentos Delivery Club por 5,8 mil millones de rublos.

Lo más probable es que el paciente esté vivo. Interviewed Inc. Los inversores coinciden en que hay algo de “vida” en el mercado ruso. Sin embargo, la dirección del capital riesgo ruso sigue sin estar clara.

Las estadísticas y los comentarios de los participantes del mercado muestran que el sentimiento sigue siendo bastante pesimista. Así, el estudio MoneyTree (realizado anualmente por PwC) mostró que el tamaño total del mercado ruso de inversiones de alto riesgo en 2016 disminuyó un 29%, de 232,6 millones de dólares a 165,2 millones de dólares, y el número de transacciones realizadas aumentó muy ligeramente, de 180 a 184 Al mismo tiempo, las transacciones cuyo tamaño fue inferior a 50 mil dólares no se tuvieron en cuenta; esto se refleja en las estadísticas del IIDF. Son los acuerdos “ángeles” los que ahora constituyen la mayor parte de toda la actividad en el mercado de capital de riesgo.

Según la encuesta anual Venture Barometer, el optimismo de los inversores rusos disminuyó en 2016. Como parte del estudio, se preguntó a los encuestados cómo aumentará el número de transacciones en Rusia hasta 2022. En 2016, el 34% de los inversores rusos predijo un crecimiento significativo (en 2015, el 40%), y un ligero aumento, del 43% (en 2015, el 13%). Por otro lado, en 2015, el 25% de los encuestados esperaba una “disminución significativa” en el número de transacciones, y en 2016 solo el 6% compartía esta opinión.

Socio del fondo iTech Capital:

Los sentimientos del mercado ahora son ambivalentes. Por un lado, parece haber acuerdos, se está produciendo una especie de “movimiento”... Pero todo esto recuerda al movimiento browniano: no existe un vector único ni se comprende hacia dónde se dirige todo esto.

Cª Aprendí de representantes del mercado de riesgo ruso cuáles consideran que son las tendencias de estos años y medio.

Tendencia n.º 1: inversores primerizos

Según Alexey Solovyov de iTech Capital, últimamente cada vez más personas que llegan por primera vez al sector de capital riesgo cierran cada vez más acuerdos en el mercado. Se trata, por regla general, de personas ricas y sus family offices, que ahora invierten directamente en nuevas empresas. En una encuesta entre inversores rusos realizada por Venture Barometer (Soloviev lo hace anualmente), el 56% de los encuestados mencionó esta como una de las tendencias del año pasado.

La crisis de liquidez empujó a las personas con dinero gratis a buscar nuevas estrategias de inversión, explica Vitaly Polekhin, director de la Asociación Nacional de Business Angels. Según sus palabras, durante el año pasado muchos empresarios medianos y altos directivos de corporaciones se unieron a los "ángeles". Ya han probado los instrumentos de inversión tradicionales (depósitos y bolsa de valores); ahora les ha llegado el turno a las startups.

Los datos del IIDF también ilustran la actividad de los “nuevos” inversores. Uno de ellos, Alexander Rumyantsev, solía estar involucrado en el mercado de valores y hace aproximadamente un año comenzó a invertir en nuevas empresas. Ahora es el business angel más activo de Rusia (ya ha invertido en 30 proyectos). "El capital de riesgo ruso es todavía joven y se encuentra en la fase en la que se encontraba el mercado de valores hace 15 años", afirma Rumyantsev. En su opinión, la mayoría de los inversores todavía tienen miedo de correr riesgos y seguir reglas que aún no se han formado.

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El mercado también debe la aparición de nuevos inversores a las plataformas de crowdinvesting: permiten a cualquiera probar inversiones de riesgo con poco riesgo. “Así llegan al mercado aquellos que nunca antes habían hecho esto, pero que están dispuestos a intentarlo, empezando por pequeños cheques”, afirma Konstantin Shabalin, director general de la plataforma de inversión colectiva StartTrack.

Según el estudio Russian Angel Monitor, el segmento de inversión en clubes comenzó a desarrollarse activamente en 2015; luego, en particular, aparecieron el Skolkovo Business School Investors Club, la asociación VentureClub y la plataforma StartTrack. El número de transacciones realizadas a través de estas estructuras crece a un ritmo del 30-40% anual y su volumen, según las previsiones de Shabalin, a finales de 2017 podría alcanzar entre 2.500 y 3.000 millones de rublos.

Es muy importante para el mercado que estos inversores novatos no cometan errores graves; por ejemplo, no inviertan dinero con estimaciones infladas, dice Alexey Tuknov, director de inversiones del fondo Maxfield Capital. Según él, una startup no debe sobrevalorarse inicialmente, para que el capital invertido en ella en las primeras etapas de desarrollo aporte un retorno suficiente de la inversión.

El 33% de los encuestados del Venture Barometer también cree que el aumento del número de personas ricas que invierten en fondos de riesgo es una de las tendencias de 2016.

Tendencia No. 2: “Fuga de inversiones”

Mientras que los "ángeles" y los inversores novatos se vuelven más activos en el mercado, los grandes fondos comerciales, por el contrario, invierten con más cuidado y cada vez más en proyectos extranjeros.

El mercado local en Rusia es bastante limitado, y para que el fondo alcance el rendimiento previsto del 20-25% anual, la cartera debe tener uno, o mejor aún, dos "unicornios", empresas cuya valoración supere los mil millones de dólares. En Rusia, estos se pueden contar con los dedos de una mano , señala Antón Inshutin, socio director de Inventure Partners. En el mejor de los casos, el fondo podrá vender la empresa por 50 millones de dólares y, si tiene suerte, por 100 millones de dólares, es decir, para obtener un rendimiento diez veces mayor de la inversión inicial, el fondo debe “entrar”. El proyecto está valorado entre 5 y 10 millones de dólares; de hecho, se trata del primer dinero de la empresa, no de las rondas B y superiores, explica el inversor. Por esta razón, muchos fondos que invierten en etapas maduras comenzaron a buscar activamente proyectos extranjeros para invertir dinero, señala.

Antón Intushin

Socio del fondo iTech Capital:

"Nosotros, por ejemplo, nos fijamos en el mercado europeo: no existe un "club de caballeros" cerrado de inversores (a diferencia de EE.UU. - Inc.) que comparten entre sí los negocios más interesantes", dice Inshutin. "Y geográficamente, Europa es más conveniente que Estados Unidos en términos de comunicación constante con los fundadores de la empresa".

Además de Inventure, los fondos Runa Capital, Almaz Capital, Flint, Target y otros comenzaron a invertir activamente en el extranjero (incluida la apertura de sucursales). Maxfield Capital, que inicialmente se creó para invertir en proyectos rusos y promoverlos en el mercado mundial, también se interesó por las inversiones extranjeras. Como explicó el socio director de este fondo, Alexander Turkot, el número de startups nacionales interesantes resultó ser menor de lo esperado. Por ello, Maxfield Capital centró su atención en EE.UU., Israel y el Reino Unido, países en los que los socios del fondo tienen experiencia.

El director de trabajo con empresas de cartera del IIDF, Sergei Negodyaev, también cree que la “fuga de inversiones” puede deberse a la inmadurez de las startups rusas. “Con el avance de la tecnología, Internet y el ecosistema de capital riesgo, lanzar una startup nunca ha sido tan fácil”, afirma. "Pero hacer crecer una empresa hasta el punto en que cumpla con los requisitos de los fondos de capital de riesgo requiere tanto tiempo y esfuerzo como antes". Durante el año pasado, según Negodyaev, el número de empresas que "murieron" sin esperar a la siguiente ronda de financiación aumentó significativamente; en la industria del capital de riesgo, este período en el desarrollo de una startup se llama el "valle de la muerte". "

Con él está de acuerdo el socio director del fondo Impulse VC, quien cree que hay pocos fundadores y startups talentosos en Rusia, y los que existen a menudo se mudan al extranjero y comienzan su propio negocio allí.

Kirill Belov

Socio director del fondo Impulse VC:

Como Rusia carece de fundadores de empresas experimentados y de buenas empresas emergentes, los ángeles y todos los demás inversores están mirando a los mercados extranjeros. Los fondos también han pasado a invertir en otros países. Hay muchos fundadores de proyectos de habla rusa repartidos por todo el mundo, y el flujo de proyectos de estos chicos es muy bueno en calidad y cantidad.

Tendencia n.° 3: falta de compradores

Los inversores también se ven disuadidos de financiar a empresas rusas por las malas perspectivas de salida. En 2015, el 83% de los participantes en la encuesta Venture Barometer señalaron la falta de compradores estratégicos como el principal problema para el desarrollo del capital riesgo en Rusia. En 2016, el 69% de los inversores rusos dijeron lo mismo; más encuestados (72%) solo estaban preocupados por la crisis política y las sanciones occidentales contra Rusia.

¡Saludos, queridos lectores del blog!

Hoy estamos considerando conceptos como inversiones de riesgo e inversores de riesgo, las ventajas y desventajas de dichas inversiones.

El capital riesgo es un tipo de inversión destinada a invertir fondos en organizaciones de nueva creación o en crecimiento donde la actividad está sujeta a un nivel de riesgo alto o moderado. Por regla general, los instrumentos financieros se implementan en estructuras organizativas donde se especializan en innovación, ingeniería e investigación científica, y en el desarrollo de tecnologías que el mercado necesita.

Las inversiones se dividen en determinadas etapas:

• temprano
• etapas de crecimiento y expansión

Las inversiones de capital riesgo se invierten predominantemente en etapas tempranas, donde se dividen en tres subcategorías:

• Pre-siembra. Aquí se destina una cantidad importante al desarrollo de futuros conceptos empresariales.
• Siembra. Se proporciona financiación para completar el desarrollo del producto y el marketing inicial.
• Primero. Se proporciona financiación para iniciar la producción y las ventas comerciales.

El riesgo es la principal diferencia con la inversión más tradicional. I. Después de todo, las organizaciones bancarias, debido a los altos riesgos, no brindarán asistencia crediticia directa y la principal fuente de financiación serán inversores privados o fondos de riesgo.

¿Qué es un fondo de riesgo?

fondo de riesgo es un fondo de inversión enfocado a la interacción con empresas de “nueva generación”, o startups. Por startup nos referimos a un proyecto. Los fondos de riesgo encontraron su nicho hace mucho tiempo, porque la legislación de la mayoría de los países permite inversiones tan arriesgadas.

Los participantes en dicho fondo pueden incluir individuos, empresas, fondos de pensiones y organizaciones bancarias. Normalmente, los fundadores de una empresa de capital riesgo suelen aportar su parte del dinero.

Inicialmente, la cartera del fondo puede incluir entre 8 y 13 empresas. Durante un largo período de tiempo (5-8 años), los objetos se desarrollan y crecen. Una vez que las organizaciones tienen éxito en sus actividades, el fondo de riesgo vende sus acciones a través de acciones o las vende a un inversor privado.

Sobre la base de la cooperación con el fondo, existe un contrato (acuerdo) sobre una asociación con derechos limitados. Los inversores que invierten en el fondo se denominan "LP - socios comanditarios" - socios comanditarios, y las personas que invierten los fondos acumulados del fondo en organizaciones en desarrollo se denominan "GP - socios generales" - socios generales.

En 2005, los fondos de riesgo en Estados Unidos realizaron un número récord de transacciones: 5.000, cuyo volumen total de inversión ascendió a unos siete millones de dólares.

Inversor de riesgo

Inversor de riesgo es una persona común que
invierte la empresa con
Oportunidades de alto potencial. Estos inversores se denominan “Business Angels”. Como regla general, estos "ángeles" son la principal fuente de financiación y asistencia para una startup, pero si el proyecto no tiene éxito y fracasa, el inversor de riesgo no podrá devolver el dinero gastado.

El tema de inversión puede ser no solo proyectos, sino también ideas no realizadas. Al mismo tiempo, los business angels a nivel profesional intentan controlar al máximo sus riesgos y participar en el proyecto de todas las formas posibles, a saber:

• determinar una estrategia de inicio eficaz;
• visión personal y experiencia acumulada;
• utilice sus diversas conexiones;
• atraer socios y futuros clientes (usuarios);

Los inversores suelen actuar juntos, poniendo en común sus recursos. Gracias a la cohesión, los riesgos de las inversiones de riesgo se reducirán significativamente.

En nuestro país este tipo de inversiones no están tan desarrolladas como en Estados Unidos o Europa, donde anualmente se realizan alrededor de 50.000 transacciones por un volumen total de 500.000 dólares.

Según Igor Gladkikh, en Rusia los inversores ángeles intentan no hacer publicidad y a menudo implementan programas de subvenciones. Pero existen determinadas asociaciones de inversores de riesgo en la región de Moscú y en las regiones orientales. Gracias a las estadísticas realizadas en 2015, la mayoría de los business angels invirtieron en proyectos del sector de las tecnologías de la información. Bueno, esperamos que se justifiquen plenamente.

Ventajas y desventajas

Probablemente, inicialmente hay que destacar que los inversores de riesgo son personas que tienen unos ingresos considerables, en promedio entre 150 y 250 mil dólares. El mercado de inversión de riesgo atrae principalmente por sus altos rendimientos en comparación con la bolsa de valores o el sector inmobiliario. Vale la pena considerar con más detalle qué ventajas y desventajas tienen las inversiones "ángeles".

Ventajas:

• Los inversores de riesgo dan impulso al desarrollo de nuevas tecnologías, descubrimientos científicos y
  inventos.
• Pueden actuar individualmente o junto con varios inversores de riesgo.
• Esperan recuperar su dinero en 3 o 4 años. Esta es una clara ventaja, ya que durante este tiempo el objeto tendrá tiempo de realizarse lo suficiente.
• Para sus inversiones sólo reclaman una parte de las acciones de la empresa con derecho a voto.
• El mercado financiero es tan amplio que permite encontrar un business angel en cualquier continente si la startup consigue interesarle.

Defectos:

• El financiamiento ocurre solo en la etapa inicial de la organización (proyecto).
• Falta de amplia reputación. Posteriormente, pueden llegar a ser “demonios” en lugar de ángeles.
• Un estudio exhaustivo del objeto y la toma de una decisión final lleva mucho tiempo. Esto puede tardar de seis meses a seis meses.

Por regla general, los business angels se convierten en personas con un capital inspirador: empresarios e inversores de éxito. La mayoría de ellos ya han adquirido experiencia profesional y pueden analizar y hacer pronósticos con claridad. Pero nadie excluye la posibilidad de convertirnos en inversores de riesgo e invertir pequeñas sumas en proyectos de personas que conocemos o tenemos cerca.

Y, por último, una entrevista con un inversor de riesgo de Ucrania: