/ EBITDA تا حدی مشابه با یک ضریب P/E دیگر است، زیرا برای همان هدف - برای تخمین مدت زمان بازگشت سرمایه استفاده می شود. فرمول محاسبه قبلاً در نام ضریب گنجانده شده است.

مزیت /EBITDA نسبت به P/E این است که ارزش ضریب به ساختار سرمایه شرکت بستگی ندارد. EBITDA در مقایسه با درآمد خالص نوسانات کمتری دارد، بنابراین به شما امکان می دهد پول تولید شده توسط شرکت را با دقت بیشتری ارزیابی کنید. به عنوان مثال، اگر یک شرکت انتشار اضافی اوراق بهادار را انجام دهد، این امر به طور خودکار میزان سود هر سهم (EPS) را کاهش می دهد. و از آنجایی که EPS مخرج شاخص P / E است، کاهش آن ارزش شاخص را افزایش می دهد و به طور مصنوعی جذابیت شرکت را افزایش می دهد. مقدار /EBITDA در صورت بروز مشکل اضافی بدون تغییر باقی می ماند.

مزیت دیگر ضریب این است که ارزش آن تحت تأثیر سطح سودآوری شرکت قرار نمی گیرد، بنابراین برای شرکت ها صرف نظر از موارد زیر استفاده می شود:

• سطح بدهی مقدار سود بدهی ها در EBITDA در نظر گرفته نمی شود، اما به طور مستقیم بر درآمد خالص هر سهم تأثیر می گذارد. فقدان سرمایه بدهی برای شرکت منفی است، اما در عین حال، بار بدهی به طور مصنوعی نسبت P / E را تنظیم می کند.
• اصل استهلاک هر شرکت بخشی از سود را در تجدید دارایی های ثابت سرمایه گذاری می کند. اما یک شرکت می تواند استهلاک سال را حذف کند، دیگری - به طور مساوی در طول دوره. با شاخص های سود یکسان، ضریب P/E متفاوت خواهد بود، /EBITDA یکسان خواهد بود.

نقطه ضعف ضریب، پیچیدگی محاسبه آن به دلیل استانداردها و رویکردهای مختلف حسابداری است. بنابراین از P/E برای ارزیابی و مقایسه سطحی استفاده می شود. برای تجزیه و تحلیل صنایع سرمایه بر، که محاسبات می توانند به طور قابل توجهی تحت تأثیر هزینه های استهلاک قرار گیرند، بهتر است از EV / EBITDA استفاده کنید.

هیچ مقدار ضرب کننده هنجاری وجود ندارد - هر چه نسبت کوچکتر باشد، بهتر است. این شاخص در بین صنایع مقایسه می شود. اگر ضریب کمتر از میانگین صنعت باشد، شرکت را می توان کم ارزش دانست. درست است، این جایی است که مشکل ایجاد می شود: از کجا می توان میانگین صنعت شاخص را پیدا کرد؟ اگر مقدار EBITDA را بتوان در وب سایت های بسیاری از شرکت ها یافت و EV به صورت دستی محاسبه می شود، در این صورت آمار مربوط به ارزش بخشی شاخص ها، در صورت وجود، نمی تواند دقیق باشد. تنها یک راه وجود دارد - محاسبه مستقل شاخص های چندین شرکت در یک صنعت (تعداد شرکت های نمونه به صلاحدید سرمایه گذار است) و مقایسه آنها با یکدیگر.

نتیجه. شاخص EV/EBITDA نشان می دهد که پول تولید شده توسط شرکت، که استهلاک، مالیات و پرداخت بدهی از آن کسر نمی شود، چه مدت می تواند سرمایه گذاری سرمایه گذاران را جبران کند. این شاخص در پویایی در نظر گرفته شده و همراه با شاخص های سودآوری تجزیه و تحلیل می شود. ثبات اقتصادیو بار بدهی

قبل از اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری بر اساس تجزیه و تحلیل نسبت های مالی ناشران، توصیه می کنیم همه چیز را اتخاذ کنید محاسبات لازمبدون کمک دیگری.

در حال حاضر این فرصت را فراهم می کند تحلیل بنیادی بازار مالیبا توجه به شاخص های مالی ناشران زیر: P/E، P/S، p/salesmargin، ev/ebitda، P/B، eps، ev/s، roe. محاسبات در زمان واقعی (با 15 دقیقه تاخیر به دلیل الزامات بورس MICEX)، بر اساس داده های گزارش ناشران تحت IFRS یا GAAP ایالات متحده انجام می شود.

1) P/E - نسبت قیمت/درآمد

نسبت قیمت به درآمد با استفاده از فرمول زیر محاسبه می شود:

جایی که: P - قیمت سهم، EPS - درآمد هر سهم

کاربرد: نسبت P/Eارزش بازار یک واحد از سود شرکت را بیان می کند که امکان ارزیابی مقایسه ای از جذابیت سرمایه گذاری شرکت ها را فراهم می کند. مقدار کمتر ضریب نشان می دهد که سود این شرکت در بازار ارزانتر از سود شرکتی است که ضریب آن بیشتر است. در عین حال، باید در نظر داشت که مقایسه ضرایب برای شرکت های متعلق به بازارهای مختلف یا بخش های مختلف بازار چندان منطقی نیست - سود را می توان بر اساس روش های مختلف محاسبه کرد. کشورهای مختلفقیمت سهام می تواند بر اساس انتظارات رشد متفاوت (در بخش های مختلف بازار) باشد.

توجه: در جدول ما، مقادیر P/E منفی با یک خط تیره ("--") جایگزین شده است تا کاربران را گمراه نکند. مقادیر منفی نسبت قیمت / سود با زیان خالص ناشر برای دوره مرتبط است.

2) P/S - نسبت قیمت/فروش (قیمت/درآمد)

نسبت قیمت به فروش (قیمت/درآمد) با استفاده از فرمول زیر محاسبه می شود:

کاربرد: مقادیر کوچک ضریب نشان می دهد که شرکت مورد نظر کمتر از ارزش گذاری شده است، مقادیر بزرگ نشان می دهد که شرکت بیش از حد ارزش گذاری شده است.

نکته: در محاسبات ما در اینجا، اگر شرکتی دارای سهام ممتاز باشد، سرمایه شرکت شامل سرمایه گذاری سهام ممتاز است.

3) p/ حاشیه فروش - نسبت قیمت به سود عملیاتی (قیمت/سود فروش)، با فرمول زیر محاسبه می شود:

استفاده: p/sales margin یک شرکت را بر اساس سودآوری کسب و کار اصلی آن ارزیابی می کند. هر چه مقدار این ضریب کمتر باشد، فعالیت اصلی آن سود بیشتری دارد. مقادیر منفی نشان دهنده زیان در کسب و کار اصلی شرکت است.

نکته: در محاسبات ما در اینجا، اگر شرکتی دارای سهام ممتاز باشد، سرمایه شرکت شامل سرمایه گذاری سهام ممتاز است.

4) ev / ebitda - ارزش تجاری / سود قبل از مالیات، بهره وام و استهلاک (EBITDA (مخفف از انگلیسی. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - یک شاخص تحلیلی برابر با مقدار سود قبل از کسر هزینه های بهره ، پرداخت مالیات و استهلاک). EV/EBITDA (ارزش سازمانی/EBITDA) شاخصی است که ارزش یک شرکت را با EBITDA آن مقایسه می کند.

ارزش سازمانی (EV)\u003d ارزش کلیه سهام عادی شرکت (محاسبه به ارزش بازار) + ارزش تعهدات بدهی (محاسبه به ارزش بازار) + ارزش سهام اقلیت (محاسبه به ارزش بازار) + ارزش کلیه سهام ممتاز شرکت (محاسبه شده در ارزش بازار) - پول نقدو معادل های آنها

در مورد ما، ارزش کسب و کار به صورت زیر محاسبه می شود: ev = سرمایه شرکت + بدهی خالص (کل بدهی منهای وجه نقد و معادل نقدی) + بهره اقلیت

کاربرد: اغلب برای تخمین چند سال سرمایه گذاری استفاده می شود. اگر ev/ebitda منفی باشد، شرکت ضرر EBITDA ایجاد می کند.

5) P/B (همچنین به عنوان p/bv نیز شناخته می‌شود) - نسبت سرمایه به ارزش دفتری دارایی‌ها (نسبت P/B، نسبت قیمت به دفتر)

در اینجا نسبت سرمایه به ارزش دفتری دارایی ها با استفاده از فرمول زیر محاسبه می شود:

استفاده: سطوح پایین P/B می تواند به عنوان یک سیگنال آرامش بخش برای سرمایه گذار عمل کند. هر چه نسبت P/B بالاتر باشد، بازار نسبت به ارزش دفتری آن بیش از حد ارزش گذاری می شود. در چند سال گذشته، S&P 500 P/B حدود 3.1 بوده است. همچنین باید توجه داشت که اهمیت ضریب P/B به صنعتی که شرکت در آن فعالیت می کند بستگی دارد. ارزش دفتری دارایی ها در ارزیابی موسسات مالی مهم است و برای تولیدکنندگان نرم افزار از اهمیت کمی برخوردار است.

6) eps - سود هر سهم

سود هر سهم با فرمول تعیین می شود:

جایی که
IN - سود توزیع نشده دوره گزارش،
DP - سود سهام در سهام ممتاز تعلق گرفته برای دوره گزارش،
SA میانگین موزون تعداد سهام عادی موجود در دوره گزارشگری است.

کاربرد: اگر مقدار EPS محاسبه شده باشد کمتر از صفر، منطقی است که در مورد ضرر هر سهم صحبت کنیم.

توجه: در محاسبات ما، ارزش EPS مستقیماً از گزارش ناشر مربوطه برای دوره گرفته شده است.

7) ev/s – ارزش/درآمد تجاری (ارزش سازمانی/درآمد)

در اینجا ارزش دفتری با درآمد مقایسه می شود. آنالوگ ضریب P/S.

8) قلیه - نسبت بازده حقوق صاحبان سهام- نسبت سود خالص شرکت به متوسط ​​سرمایه سالانه.

نسبت سودآوری با فرمول محاسبه می شود:

کاربرد: سرمایه گذاران از ROE به عنوان معیاری برای استفاده موثر شرکت از پول خود استفاده می کنند. هر چه ارزش ROE بالاتر باشد، شرکت با کارایی بیشتری از پول خود استفاده می کند.

نکته: میانگین سرمایه سالانه را به عنوان میانگین حسابی سرمایه در ابتدای سال (ارزش سرمایه را از گزارش پایان سال قبل می گیریم) و سرمایه در پایان سال محاسبه می کنیم.

ما در مورد تحلیل بنیادی صحبت می کنیم، به طور دقیق تر در مورد ارزیابی تطبیقی. این ارزیابی «سریع» در نظر گرفته می‌شود، می‌تواند تصویری فوری، هرچند کمتر دقیق از واقعیت در مقایسه با مدل‌های تخفیف جریان نقدی پیچیده ارائه دهد: نشان می‌دهد که چقدر سهام در مقایسه با رقبا کمتر از ارزش/بیش از ارزش‌گذاری شده است.

مضرب بازار چیست؟

چنین وضعیتی را تصور کنید. شما دو شرکت دولتی را با هم مقایسه می کنید. آنها عملکرد تجاری، سرمایه و مالی مشابهی دارند، اما تعداد سهام متفاوتی دارند. در نتیجه، قیمت یک سهم در دو مورد می تواند تفاوت قابل توجهی داشته باشد. آیا این بدان معناست که یک کاغذ در واقع ارزانتر یا بهتر/جذاب تر از دیگری است؟

یک واقعیت نیست. برای به دست آوردن تصویر عینی تر، لازم است دو شرکت را به یک مخرج مشترک برسانیم. به طور دقیق تر، ارزش شرکت را با عملکرد مالی آن (درآمد و غیره) مقایسه کنید. این رویکرد به خلاص شدن از تأثیر تعداد متفاوت سهام در گردش خلاص می شود و امکان یافتن اختلافات واقعی در قیمت گذاری دارایی ها را فراهم می کند.

این یک ارزیابی مقایسه ای یا ارزیابی توسط ضریب است. مضرب بازار معمولاً به عنوان نسبت ارزش شرکت و درآمد آن، جریان های نقدی، ارزش دفتری و غیره درک می شود. در نتیجه، بدون توجه به اندازه شرکت، سود یا مثلاً سود هر سهم داریم. یا تعداد اوراق بهادار در گردش.

به طور رسمی، یک ضریب کمتر در مقایسه با آنالوگ ها نشان دهنده کاهش ارزش و حتی "ارزان بودن" سهام است و بالعکس. امکان استفاده از چند برابر برای تعیین سطوح هدف اوراق بهادار وجود دارد. وجود دارد و بسیار تفاوت های ظریف مهم. همه اینها بعداً مورد بحث قرار خواهد گرفت، اما ابتدا انواع اصلی ضرایب مقایسه را در نظر خواهیم گرفت.

انواع ضریب

سودآور 1. بر اساس سرمایه

پلی اتیلن

این نسبت سرمایه شرکت و سود خالص آن برای سال، قیمت (بازار سرمایه) / درآمد خالص است. (در ادامه، مقادیر سالانه درآمد و غیره را در فرمول های محاسبه ضریب ها می گیریم). در واقع، ما در مورد نسبت قیمت هر سهم به سود هر سهم، قیمت / EPS صحبت می کنیم. معروف ترین، در دسترس ترین و شهودی ترین ضریب، زیرا سود هر سهم اغلب معیاری کلیدی برای مدیریت ارشد شرکت است. P / E اغلب برای ارزیابی بازار به عنوان یک کل، یعنی شاخص های سهام استفاده می شود.

علیرغم شیوع آن، این شاخص دارای معایب بسیاری است. اولاً برای شرکت‌هایی که سود خالص منفی دارند، یعنی شرکت‌هایی که سودآور نیستند، کاربرد ندارد. در اینجا لازم است یا از ضرب کننده های رو به جلو استفاده کنید (با در نظر گرفتن درآمد آینده که بعداً مورد بحث قرار خواهد گرفت) یا P / E را با در نظر گرفتن چرخه صاف کنید.

همچنین منطقی است که ضریب را با در نظر گرفتن سود تعدیل شده برای هزینه های غیر تکراری، مانند هزینه های قانونی، در نظر بگیرید. در مورد استارتاپ هایی که در یک "منهای" عمیق قرار دارند، باید به شاخص های دیگر توجه کنید. اغلب، ارزیابی مقایسه ای برای آنها قابل اجرا نیست.

نکته مهم دیگری نیز وجود دارد. P/E تفاوت مالیات و بار بدهی (ساختار سرمایه) شرکت های مورد مقایسه را در نظر نمی گیرد. به نظر می رسد که دو شرکت ممکن است از نظر P / E متفاوت به نظر برسند دقیقاً به دلیل تفاوت در این جنبه های تجارت. این واقعیت که P / E شرکت های مقایسه شده بسیار متفاوت است دلیلی برای صحبت در مورد دست کم گرفتن / بیش از حد برآورد کردن یکی از آنها نیست. اغلب، نسبت P/E برای تحلیل سهام بانکی مناسب ترین است.

شیلر P/E

یا CAPE (P/E بر اساس میانگین درآمد 10 ساله تعدیل شده بر اساس تورم). طراحی شد برنده جایزه نوبلرابرت شیلر برای ارزیابی بازار سهام ایالات متحده، یا بهتر است بگوییم S&P 500. به شما امکان می دهد نوسانات دوره ای درآمد را هموار کنید. این شاخص معمولاً با مقادیر اوج و همچنین میانگین تاریخی مقایسه می شود. خود شیلر اعتراف کرد که CAPE لحظه دقیق ورود یا خروج از یک موقعیت را نمی دهد.

نمودار P/E شیلر از S&P 500

P/S

نسبت سرمایه شرکت و درآمد آن در سال، قیمت/فروش. به شما امکان می دهد برای شرکت هایی با درآمد خالص منفی ارزش گذاری کنید. همچنین از مالیات، ساختار هزینه و سرمایه انتزاع شده است. کمتر مستعد دستکاری های حسابداری است. علاوه بر این، درآمد در مقایسه با سود خالص، شاخص پایدارتری است، یعنی کمتر به نوسانات لحظه ای کسب و کار وابسته است.

با این حال، باید درک کرد که معیار اصلی کسب و کار توسعه یافتهسودآوری آن است. این عیب اصلی P/S است. برای مقایسه شرکت های بالغ بر اساس این معیار، حداقل یک بازده مشابه در فروش (حاشیه) اغلب مورد نیاز است.

سودآور 2. بر اساس ارزش کسب و کار

ارزش کل کسب و کار با شاخص EV (ارزش سازمانی) نشان داده می شود که ارزش شرکت را از دیدگاه نه تنها سهامداران، بلکه همچنین طلبکاران - تمام دارایی های شرکت نشان می دهد. در یک شکل ساده شده، EV برابر است با مجموع سرمایه بازار و خالص بدهی بلندمدت، به طور خاص، سرمایه + بدهی بلند مدت - "نقد" در ترازنامه (MC + بدهی - نقدی). «نقد» یا پول نقد در حساب‌ها به اضافه نقدینگی اوراق بهادار، از بدهی کسر می شود، زیرا با کمک آن می توان بخشی از بدهی را بازپرداخت کرد.

مرسوم است که بر اساس ارزش کسب و کار، EV را در صورت‌دهنده ضرب‌کننده‌ها جایگزین کنید. مخرج چنین نسبت هایی، به عنوان یک قاعده، معیارهای درآمدی است که هم سهامداران و هم طلبکاران حق دارند. تطبیق درآمد پس از بهره، به ویژه درآمد خالص، با EV منطقی نیست.

EV/EBITDA

EBITDA سود قبل از استهلاک، بهره و مالیات است. بهتر از همه توانایی شرکت در پرداخت وام را نشان می دهد. EV/EBITDA یک ضریب بسیار محبوب است.

این به شما امکان می دهد شرکت هایی را با بدهی های مختلف و بار مالیاتی مقایسه کنید، یعنی از ساختار سرمایه و ویژگی های مالیات انتزاعی بگیرید. استهلاک نوعی کسر "مجازی" است، بنابراین EV/EBITDA به ویژه هنگام ارزیابی مشاغل سرمایه بر مفید است.

EV / فروش

تمام مزایا و معایب P/Sales را دارد. شاخصی کمتر محبوب نسبت به P/S، اما از نظر منطقی معقول تر است، زیرا نه تنها سهامداران، بلکه طلبکاران نیز بخشی از درآمد را ادعا می کنند - در نهایت، نه تنها سود سهام، بلکه بهره نیز از آن پرداخت می شود.

ترازنامه

آنها نوعی نسبت "ارزش بازار / ارزش اسمی" را نشان می دهند. آنها در صورت نشانگرهای پایین (اما مثبت) نوعی کیسه هوا را نشان می دهند. هنگام ارزیابی بانک هایی که به شدت به وضعیت ترازنامه وابسته هستند بسیار مفید است.

P/BV

ارزش سرمایه شرکت تقسیم بر ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام (دارایی ها منهای بدهی ها)، قیمت/ارزش مانده.

P/TBV

یک برآورد محافظه کارانه تر، با در نظر گرفتن فقط دارایی های مشهود (مشهود)، که از آن بدهی ها برای محاسبه مخرج، قیمت / ارزش مانده مشهود کسر می شود.

شاخص های تعادلی به علاوه: کمتر در معرض نوسانات محلی در مخرج است. منهای: ارزش ترازنامه حقوق صاحبان سهام به شدت به ویژگی ها بستگی دارد حسابداری. اگر ضریب تعادل منفی باشد، هیچ کاربرد عملی ندارد. وضعیت مشابهی می تواند با ضررهای طولانی مدت ایجاد شود ، بسیار کمتر از P / E منفی است.

از جمله جریان های نقدی

جریان‌های نقدی نشان می‌دهند که یک شرکت، صرف‌نظر از ترفندهای حسابداری در محاسبه درآمد خالص، چه مقدار واقعی تولید کرده است. بنابراین، هنگام محاسبه جریان نقدی عملیاتی، سود خالص برای هزینه های غیر نقدی تعدیل می شود (به ویژه استهلاک اضافه می شود) و تغییر می کند. سرمایه در گردش.

P/OCF

نسبت سرمایه و جریان نقد عملیاتی، قیمت/جریان نقدی عملیاتی.

P/FCF

نسبت سرمایه و جریان نقدی آزاد، قیمت/جریان نقدی آزاد. FCF به تفاوت بین جریان نقدی عملیاتی و مخارج سرمایه ای اشاره دارد. FCF یک معیار عالی برای ارزیابی توانایی یک شرکت در پرداخت سود سهام و اجرای برنامه های بازخرید است.

حتی یک شاخص DIV / FCF وجود دارد - سطح پرداخت سود سهام از جریان نقدی آزاد. سطح بحرانی 70٪ است، بالاتر از آن، پرداخت ها ناپایدار هستند. یکی دیگر از معیارهای رایج از نظر پوشش سود سهام، درآمد خالص DIV است که سطح پرداخت ها از درآمد خالص را مشخص می کند.

با در نظر گرفتن آینده

ضرایبی که قبلا ارائه شد، نگاهی به گذشته است. اغلب آنها ارزیابی تحریفی ارائه می دهند، زیرا شرایط کسب و کار در طول زمان تغییر می کند. آنچه دیروز "گران" بود ممکن است در آینده کاملاً جذاب باشد.

رو به جلو

ضریب های یکسان، اما مخرج با یک تخمین جایگزین می شود شاخص های مالیدر آینده. اغلب ما در مورد پیش بینی اجماع تحلیلگران برای 12 ماه آینده صحبت می کنیم.

گیره

P/E برای رشد بلندمدت تنظیم شده است. به عنوان یک قاعده، نشان دهنده نسبت P / E و میانگین نرخ رشد سالانه eps است که برای پنج سال آینده پیش بینی شده است. ضریب برای ارزش گذاری شرکت های با رشد سریع مناسب است، به هموار کردن اثر پایه کم کمک می کند. PEG زیر 1 نشان دهنده کاهش احتمالی ارزش سهام است. هرچه PEG بیشتر از 1 باشد، کاغذ "گران تر" به نظر می رسد.

از جمله کاستی‌های چنین ضرایبی، احتمال پیش‌بینی اشتباه شاخص‌های آینده است که می‌تواند منجر به نتیجه‌گیری نادرست شود.

صنعت (طبیعی)

خاص صنعت بنابراین برای شرکت های صنعتی، با در نظر گرفتن سطح تولید و ظرفیت، اغلب از EV / Production و EV / Capacity استفاده می شود. برای شرکت های نفت و گاز با در نظر گرفتن ذخایر از آنالوگ استفاده می شود.

زیاد شرکت های نوآورانهسود و جریان های نقدی عملیاتی ایجاد نکنید. شاخص های خاصی مانند درآمد هر کلیک برای منابع اینترنتی نیز برای ارزیابی آنها مناسب است.

چنین معیارهایی غیرقابل دسترسی هستند، تفسیر آنها دشوار است و ممکن است ویژگی های کسب و کار شرکت های مقایسه شده را در نظر نگیرد. اغلب آنها ناتوانی شرکت در رسیدن به سطح سودآوری را پنهان می کنند.

چگونه از ضرب کننده استفاده کنیم؟

. قیاس های تاریخی

اغلب برای ارزیابی شاخص های سهام استفاده می شود. کلاسیک و محبوب ترین ضریب برای این منظور P/E است. نشان می دهد که بازار سهام در مقایسه با میانگین تاریخی چقدر کمتر از ارزش / بیش از ارزش گذاری شده است. اغلب ضریب های شاخص با افراط مقایسه می شوند.

باید درک کرد که چنین مقایسه ای همیشه منصفانه نیست، زیرا مقادیر توجیه شده نظری ضرایب به سطح نرخ بهره (رابطه معکوس)، نرخ رشد درآمد (رابطه مستقیم)، سودآوری شرکت ها بستگی دارد، یعنی: مراحل چرخه تجاری

در این راستا، مقایسه تک تک سهام با سطوح تاریخی می‌تواند مشکوک‌تر باشد، زیرا محیط کسب‌وکار شرکت می‌تواند در طول زمان به‌طور چشمگیری تغییر کند. به طور کلی، رویکرد زیر کافی است: اگر جایگاه مالیشرکت ها بدون تغییر می مانند یا بهبود می یابند، و ضریب تصحیح می شود، پس این یک سیگنال کاملا مثبت است.

. شرکت های قابل مقایسه

در این حالت شرکت با نمونه ای از شرکت های مشابه مقایسه می شود. اندازه، نوع کسب و کار، ویژگی های جغرافیایی به عنوان معیاری برای نمونه گیری استفاده می شود. در عین حال، سهم ارزیابی شده توسط چند برابر با مقادیر میانه برای گروه رقبا مقایسه می شود.

به طور رسمی، هرچه ضرایب ارزش شرکت در چنین مقایسه ای کمتر باشد، "ارزان تر" است و بالعکس. با این حال، همه چیز به این سادگی نیست. ارزان تر به معنای جذاب تر نیست. ارزان بودن را می توان به طور کامل با اصول ضعیف توجیه کرد. نگاهی به بازده فروش و حقوق صاحبان سهام شرکت، بار بدهی آن و نرخ رشد سود مورد انتظار ضروری است. اگر مبانی مثبت باشد و مضرب ها کم باشد، این دلیلی است برای نگاه دقیق تر به مقالات.

. ساخت سطوح هدف

با این حال، یک رویکرد بسیار خشن به شما امکان می دهد تا راهنمایی دریافت کنید. برای انجام این کار، مقدار میانه ضریب برای گروه شرکت های قابل مقایسه در مقدار پیش بینی شده مخرج ضرب می شود. اگر برآوردی از شاخص مالی 12 ماه آینده داشته باشیم، هدفی برای سال به دست خواهیم آورد.

به عنوان یک نسخه ساده شده: ما مقداری P / E "منصفانه" را در نظر می گیریم و آن را در پیش بینی (خودمان، اجماع یا تحلیلگران فردی) برای eps در پایان سال، در 12 ماه ضرب می کنیم. یا سال آینده در اینجا هدف بسیار سختی است که ما به دنبال آن هستیم. می توان از چندین ضریب استفاده کرد و یک هدف را با اهمیت آنها محاسبه کرد.

توجه داشته باشید که این فقط یک روش کمکی است، علاوه بر مدل‌های تنزیل جریان نقدی و سود سهام، و همچنین تحلیل تکنیکال. از طرف دیگر، آنها را بررسی کنید.

مثال ها

. بازار روسیه

بر اساس ضریب P/E، بازار سهام روسیه «ارزان‌ترین» در جهان است: 7 در مقابل 15 در گروه بازارهای نوظهور و 23 در S&P 500. مشکلات ساختاری اقتصاد روسیه، وابستگی به نفت، ریسک‌های ژئوپلیتیکی. تأثیر می گذارد، اگرچه هنوز دست کم گرفتن قابل توجهی مشهود است.

در تحلیل بنیادی، ضریب های زیادی وجود دارد که به شما امکان می دهد شرکت ها را با یکدیگر مقایسه کنید، که برای شناسایی امیدوارکننده ترین آنها برای سرمایه گذاری ضروری است.

ضریب بر اساس شاخص های مختلف محاسبه می شود. به عنوان مثال، وجود دارد که دارای نوسانات کمتری است (در مقایسه با درآمد خالص) و قادر است نقدینگی تولید شده توسط شرکت را بهتر منعکس کند. بر اساس این شاخص، ضریب EV / EBITDA (ارزش شرکت / سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک) محاسبه می شود - نسبت ارزش شرکت به درآمد آن قبل از بهره، مالیات و استهلاک و استهلاک). EV/EBITDA متعلق به گروهی از ضریب‌های درآمدی است که درآمد دریافتی شرکت را با سایر شاخص‌ها مرتبط می‌کند و از این طریق سطح آن را مشخص می‌کند.

در این مقاله به زبان ساده توضیح خواهیم داد که EV / EBITDA چیست و چگونه محاسبه می شود.

محاسبه EV/EBITDA

لازم به ذکر است که EV و EBITDA در صورتهای مالی شرکتها تحت هر دو IFRS و RAS لحاظ نمی شوند و بنابراین پارامترهای اضافی محاسبه می شوند. بنابراین، شاخص EV به عنوان مجموع سرمایه (محصول ارزش بازار سهام با تعداد کل آنها) با کل بدهی شرکت (مجموع بدهی های کوتاه مدت و بلند مدت)، منهای چنین شاخصی محاسبه می شود. ترازنامه به عنوان وجه نقد و معادل وجه نقد. EV نشان می دهد که اگر شرکتی به ارزش بازار خریداری شود، در مجموع چقدر باید برای آن بپردازید. واقعیت این است که سرمایه گذار هنگام خرید یک شرکت و پرداخت ارزش بازار تمام سهام آن (سرمایه) به عنوان یک بار اجباری، بدهی آن را به دست می آورد که باید آن را بازپرداخت کند، اما می تواند بخشی از این بازپرداخت را انجام دهد. هزینه وجوه نقد موجود شرکت و معادل آن. در واقع به شاخص کل بدهی شرکت به میزان وجه نقد و معادل نقدی، خالص بدهی شرکت (Net Debt) گفته می شود. این نشان می‌دهد که بدهی‌ها را می‌توان تا حدی با پول نقد موجود «پاک‌سازی» کرد. و اندیکاتور EV به نوبه خود می تواند به عنوان مجموع بدهی خالص یک شرکت و سرمایه آن تعریف شود.

اجازه دهید مثالی از محاسبه EV روس نفت برای سال 2016 ارائه دهیم. مشاهده سرمایه شرکت برای دوره مشخص شده در وب سایت بورس مسکو در بخش "فهرست"، بخش فرعی راحت است. شاخص های کمی"، انتخاب دوره زمانی مورد علاقه - Q4 2016 (http://moex.com/a3882). جدول ارائه شده همچنین تعداد سهام - 10,598,177,817 واحد و قیمت هر سهم - 400.1 روبل را نشان می دهد. برای دوره مورد تجزیه و تحلیل، و سرمایه گذاری - 4،240،330،944،581.70 روبل.

برنج. 1. سرمایه گذاری Rosneft در سال 2016

در مرحله بعد، باید خالص بدهی شرکت را پیدا کنید که می توان آن را از ترازنامه با جمع کردن موارد "کل بدهی های کوتاه مدت" (بدهی که باید در 12 ماه آینده بازپرداخت شود) از ستون "بدهی" جمع کرد - 2773 میلیارد روبل و "کل بدهی های بلندمدت" (بده هایی که باید در مدت بیش از 12 ماه بازپرداخت شوند) - 4531 میلیارد روبل. بنابراین، ما 7304 میلیارد روبل دریافت خواهیم کرد. سپس، مورد "نقد و معادل های نقدی" باید از ارزش به دست آمده کم شود - 790 میلیارد روبل، در نتیجه 6514 میلیارد روبل به دست می آید. و ارزش نهایی EV مقدار سرمایه 4,240,330,944,581.70 روبل خواهد بود. و بدهی خالص 6،514 میلیارد روبل، یعنی 10،754،330،944،581.7 روبل. این مبلغ باید در زمان احراز فرصت خرید کلیه سهام شرکت به قیمت بازار، ضمن پرداخت «بار بدهی موروثی اجباری» به سرمایه گذار پرداخت شود.

برنج. 2. ترازنامه روس نفت برای سال 2016

اما برای محاسبه ضریب EV/EBITDA، باید شاخص دیگری را محاسبه کنید که در صورت های مالی گنجانده نشده است - EDITDA. می توان آن را به صورت مجموع «سود قبل از مالیات» (از صورت سود و زیان همان دوره)، «استهلاک و استهلاک» (از صورت جریان وجوه نقد) و «بهره پرداختی» (همچنین از صورت جریان وجوه نقد) محاسبه کرد. منهای "بهره دریافتی" (به طور مشابه - از صورت جریان نقدی، از بخش "فعالیت های مالی").

بر اساس روش توصیف شده، داریم:

"سود قبل از مالیات" - 317 میلیارد روبل، به اضافه ارزش "استهلاک، کاهش و استهلاک" - 482 میلیارد روبل، به اضافه ارزش "بهره پرداخت شده" - 143 میلیارد روبل، و منهای ارزش "بهره دریافتی" - 58 میلیارد روبل. بنابراین، دریافتیم که EBITDA برابر با 884 میلیارد روبل است. و اکنون با داشتن داده های اولیه EV - 10،754،330،944،581.7 روبل، این رقم را بر EBITDA - 884 میلیارد روبل تقسیم می کنیم، در نتیجه مقدار ضریب - 12.15 را به دست می آوریم.

برنج. 4. صورت جریان نقدی روس نفت برای سال 2016

برنج. 5. صورت جریان نقدی روس نفت برای بخش فعالیت های مالی 2016

منطق چند برابر کننده EV/EBITDA

مضرب EV/EBITDA از اعداد کمتر نوسانی نسبت به درآمد خالص تشکیل شده است و معیار بهتری است برای اینکه سرمایه گذار چقدر برای خرید یک شرکت هزینه می کند، همراه با بدهی آن. بنابراین، نسبت EV / EBITDA نشان می دهد که چه مدت وجه نقد تولید شده توسط شرکت، که صرف استهلاک، بهره و مالیات نشده است، می تواند کل هزینه خرید شرکت را جبران کند. در مورد روسنفت، این رقم کمی بیش از 12 سال بود. در معنای آن، نسبت EV / EBITDA تا حدودی شبیه به ضریب (نسبت سود و سرمایه) است، اما از اجزای کمتر فرار تشکیل شده است. به طور طبیعی، EV/EBITDA تنها در پویایی و در ارتباط با ضرایب گروه های دیگر - سودآوری، ثبات مالی و پرداخت بدهی در نظر گرفته می شود.

نتیجه

ضریب EV/EBITDA دوره بازپرداخت سرمایه‌گذاری‌ها را نشان می‌دهد، که تا حدودی نتیجه را از مولفه فرار آزاد می‌کند. بنابراین، تجزیه و تحلیل EV/EBITDA دارد اهمیتهنگام تصمیم گیری برای سرمایه گذاری

نفت و گاز بانکداری مالی متالورژی معدن شیمی شبکه برق تولید برق شبکه برق فروش انرژی خرده فروشی مصرف مخابرات فناوری پیشرفته رسانه حمل و نقل ماشین آلات ساختمانی رده سوم مراقبت های بهداشتی مصرف کننده غیر دولتی صنایع مصرف کننده انرژی als Technology Telecom Materials Real Estate

گزینه درآمد خالص عملیاتی را انتخاب کنید. درصد درآمد کارمزد و پورسانت درآمد اوراق بهادار درآمد EBITDA سود خالص n/a سود خالص حاشیه سود خالص FCF پرداخت سود سهام درآمد تقسیم سود، AO سود سهام تا درآمد تقسیم، AP EPS FCF/سهم بازده FCF هزینه عملیات. مخارج ایجاد ذخایر حذف. وام های بد CAPEX R&D هزینه های کارکنان هزینه های بهره کارکنان دارایی های خالص دارایی های غیر مادی سرقفلی دارایی ها سرمایه بدهی خالصسرمایه مقرون به صرفه کل سرمایه NPL, NPL هزینه ریسک نسبت وام به سپرده قیمت سهم AO تعداد سهام AO قیمت سهم ap تعداد سهام ap شناور رایگان مالکیت خودی تولید نفت پالایش نفت تولید گاز گاز صادرات گاز قیمت گاز برای صادرات تولید فولاد تولید فولاد فروش سهم فروش صادراتی ظرفیت بهره برداری حجم فروش لوله هزینه اسلب قیمت متقابل/تولید تعداد فروشگاه فروشگاه های جدید افتتاح شده کل. منطقه فروشگاه ها میانگین چک ترافیک مسافر کل ترافیک مسافر داخلی ترافیک مسافر m / nar اشغال صندلی مسافر گردش بار ساعت پرواز تعداد هواپیما قانون. مشترکین ARPU ظرفیت نصب شده نصب شده است دما توان متوسط ​​تولید برق قیمت فروش برق تامین برق مصرف کننده از شبکه تامین انرژی حرارتی فروش ظرفیت طول خطوط انتقال ظرفیت ترانسفورماتور CIUM فرآوری سنگ معدن استخراج الماس فروش الماس محتوای الماس کک سازی استخراج زغال سنگ قیمت داخلیبرای زغال سنگ قیمت صادرات برای زغال سنگ تولید انرژی. فروش زغال سنگ متوسط ​​قیمت زغال سنگ معدن نیکل استخراج مس استخراج طلا استخراج میانگین قیمت فروش طلا هزینه طلا استخراج پلاتین قراردادهای استخراج پالادیوم برای فروش متر قراردادهای فروش RUB فروش املاک و مستغلات مناطق جدید برای فروش سهم معاملات رهنی میانگین قیمت هر متر مربع خودرو تولید خودرو سهم فروش بازار فروش خودرو صادرات آلومینیوم تولید آلومینیوم فروش PDS فروش آلومینیوم قیمت تمام شده آلومینیوم هزینه ظرفیت استفاده از سرمایه EV بانک سودآوری ترازنامه هزینه BV/سهم سود EBITDA سود خالص P/B P/E ROE ROA P/S P/BV EV/EBITDA Debt EBITDA قیمت / ظرفیت سود سهام / سود درآمد / نفر CAPEX / هزینه های درآمد / فرد / سال بهره وری تحقیق و توسعه / CAPEX