Actividad actual cualquier empresa a la hora de implementar un determinado proyecto de inversión está asociado no sólo con la producción (operacional) sino también con el riesgo financiero. Este último está determinado principalmente por la estructura de las fuentes de sus recursos financieros y, en particular, su proporción basada en el capital propio o el capital prestado. Es bastante natural la situación en la que una empresa, para implementar un determinado proyecto de inversión, no se limita a su propio capital, sino que atrae fondos de inversores externos.

Al atraer fondos prestados, el director del proyecto de inversión tiene la oportunidad de controlar flujos mayores. Dinero y, por tanto, implementar proyectos de inversión más significativos. Al mismo tiempo, todos los prestatarios deben tener claro que existen límites muy específicos al financiamiento de deuda en general y a los proyectos de inversión en particular. Estos límites están determinados principalmente por el aumento de los costes y riesgos asociados a la captación de capital prestado, así como por una disminución de la solvencia crediticia de la empresa en este caso.

Al implementar un proyecto de inversión específico, ¿cuál debería ser la relación óptima entre los recursos financieros propios y atraídos a largo plazo y cómo afectará esto a las ganancias de la empresa? La respuesta a esta pregunta se puede obtener utilizando la categoría de apalancamiento financiero, apalancamiento financiero, cuya fuerza está determinada precisamente por la participación del capital prestado en el capital total de la empresa.

Apalancamiento financiero - la oportunidad potencial de influir en el beneficio neto de un proyecto de inversión (empresa) cambiando el volumen y la estructura de los pasivos a largo plazo; variando la proporción entre propios y dinero prestado para optimizar el pago de intereses.

La cuestión de la conveniencia de utilizar capital prestado está directamente relacionada con el efecto del apalancamiento financiero: aumentar la proporción de fondos prestados puede aumentar el rendimiento del capital.

El efecto del apalancamiento financiero se puede demostrar de forma bastante convincente y clara utilizando la famosa fórmula de DuPont. (Dupont) Ampliamente utilizado en la gestión financiera internacional para evaluar el nivel de rendimiento del capital social de una empresa. (Rentabilidad sobre recursos propios , ROE):

¿Dónde está el índice de retorno de las ventas? – índice de rotación de activos; (Rendimiento sobre activos) – ratio de rentabilidad sobre activos; ILLINOIS - apalancamiento financiero.

De esta fórmula se deduce que el índice de rendimiento del capital ( HUEVA) Dependerá de la cantidad de apalancamiento financiero, determinada por la proporción de fondos propios y prestados de la empresa. Es obvio, sin embargo, que con un aumento en el apalancamiento financiero, el índice de rendimiento sobre el capital aumenta sólo si el índice de rendimiento sobre los activos ( EER) excederá la tasa de interés de los fondos prestados. Aunque esta afirmación es comprensible en un nivel puramente intuitivo, intentaremos formalizar la relación entre apalancamiento financiero y rendimiento de los activos respondiendo a la pregunta en qué condiciones influye el apalancamiento financiero. HUEVA ¿Resulta positivo?

Para ello introducimos la siguiente notación:

N1 - beneficio neto; SOLDADO AMERICANO. – ganancias antes de intereses e impuestos (beneficio contable – EBIT); mi - equidad; D - capital prestado; j – tipo de interés sobre el capital; t – tasa de impuesto.

O, teniendo en cuenta que la cantidad representa la llamada sala de operaciones (producción ) rentabilidad , podemos escribir

¿Dónde está la tasa de interés ajustada sobre el capital para

después de pagar impuestos.

La expresión resultante HUEVA es muy significativo, ya que muestra claramente que el impacto del apalancamiento financiero, cuya fuerza está determinada por el ratio D a E, depende de la relación de dos cantidades r Y i.

Si el rendimiento operativo de los activos excede la tasa de interés ajustada sobre el capital de deuda, la empresa recibe un rendimiento sobre su capital invertido que excede el monto que debe pagar a los acreedores. Esto crea un excedente de fondos distribuidos entre los accionistas de la empresa y, por lo tanto, aumenta el índice de retorno sobre el capital. (HUEVA). Si el rendimiento operativo de los activos es menor que la tasa de endeudamiento ajustada, entonces es mejor que la empresa no tome prestados estos fondos.

En el cuadro se ilustra la influencia del nivel de la tasa de interés en el rendimiento del capital social de la empresa en condiciones de apalancamiento financiero. 6.14.

Tabla 6.14

Impacto de la tasa de interés enHUEVA

Como se desprende de lo anterior, se pueden distinguir dos componentes en el efecto del apalancamiento financiero.

Diferencial – la diferencia entre el rendimiento operativo de los activos y el tipo de interés ajustado (por la tasa del impuesto sobre las ganancias) de los fondos prestados.

Hombro apalancamiento financiero, determinado por la relación entre deuda y capital social.

Es obvio que existe una conexión inextricable, pero al mismo tiempo contradictoria, entre estos componentes. Cuando aumenta el volumen de fondos prestados, por un lado, aumenta el apalancamiento del apalancamiento financiero y, por otro, como regla general, el diferencial disminuye, ya que los prestamistas tienden a compensar el aumento de sus riesgo financiero aumentando el precio de su “producto”: las tasas de los préstamos. En particular, puede llegar un momento en que el diferencial se vuelva negativo. En este caso, el efecto del apalancamiento financiero tendrá consecuencias muy negativas para la empresa que implemente el correspondiente proyecto de inversión.

Así, un gestor financiero razonable no aumentará el apalancamiento financiero a cualquier precio, sino que lo regulará en función, en primer lugar, del diferencial y, en segundo lugar, de las condiciones previstas del mercado.

El método de evaluación del apalancamiento financiero analizado anteriormente, si bien sigue siendo el más conocido y utilizado, no es al mismo tiempo el único. Por ejemplo, en una escuela americana gestión financiera Un enfoque ampliamente utilizado implica comparar la tasa de cambio en la utilidad neta (GM) con la tasa de cambio en las ganancias antes de intereses e impuestos ( TGI ). En este caso, el nivel de apalancamiento financiero (FL) se puede calcular mediante la fórmula

Usando esta fórmula, responden a la pregunta de cuánto por ciento cambiará la utilidad neta si hay un cambio del uno por ciento en la utilidad antes de intereses e impuestos. Designación – intereses sobre préstamos y empréstitos, un t – tasa impositiva promedio, modificamos esta fórmula a una forma más conveniente desde el punto de vista computacional

Así, el coeficiente Florida recibe otra interpretación interesante: muestra cuántas veces la ganancia antes de intereses e impuestos excede la ganancia imponible (67 – ). El límite inferior del ratio de apalancamiento financiero es uno. Cuanto mayor sea el volumen relativo de fondos prestados atraídos por la empresa, mayor será el monto de los intereses pagados por ellos (), mayor será el nivel de apalancamiento financiero, más variable será el beneficio neto, que, con otros igualdad de condiciones conduce a una mayor inestabilidad financiera, expresada en una cierta imprevisibilidad del beneficio neto. Dado que el pago de intereses, a diferencia de, por ejemplo, el pago de dividendos, es obligatorio, con un nivel relativamente alto de apalancamiento financiero, incluso una ligera disminución de las ganancias puede tener un impacto muy significativo. Consecuencias negativas en comparación con una situación en la que el nivel de apalancamiento financiero es bajo.

Apalancamiento productivo y financiero

La producción y el apalancamiento financiero considerados se pueden resumir en la categoría de producción y apalancamiento financiero, que describe la relación entre los ingresos, los gastos de producción y financieros y el beneficio neto.

Como recordatorio, el apalancamiento operativo mide el cambio porcentual en las ganancias antes de intereses e impuestos por cada cambio porcentual en las ventas. Y el apalancamiento financiero mide el cambio porcentual en el ingreso neto en relación con cada cambio porcentual en las ganancias antes de intereses e impuestos. Dado que ambas medidas están relacionadas con cambios porcentuales en las ganancias antes de intereses e impuestos, podemos combinarlas para medir el apalancamiento total.

Indicador de apalancamiento total ( TL) representa la relación del cambio porcentual en el ingreso neto por unidad de cambio porcentual en las ventas

Si multiplica y divide el lado derecho de esta ecuación por el cambio porcentual en las ganancias antes de intereses e impuestos ( TG1 ), entonces podemos expresar el indicador de apalancamiento total a través de indicadores operativos ( OL ) y financiero (FLORIDA) aprovechar

La relación entre los indicadores de apalancamiento operativo y financiero de una determinada empresa, dólares, se muestra a continuación:

La interpretación económica de los indicadores de apalancamiento calculados anteriormente es la siguiente: dada la estructura actual de fuentes de fondos y condiciones de producción y actividades financieras de la empresa:

• un aumento del volumen de producción del 10% dará lugar a un aumento de las ganancias antes de intereses e impuestos del 16%;
• un aumento de las ganancias antes de intereses e impuestos del 16% conducirá a un aumento del beneficio neto del 26,7%;
• un aumento del volumen de producción del 10% conducirá a un aumento del beneficio neto de la empresa del 26,7%.

Las acciones prácticas para gestionar el nivel de apalancamiento no se prestan a una formalización estricta y dependen de un número significativo de factores: estabilidad de las ventas, grado de saturación del mercado con los productos relevantes, disponibilidad de capital de reserva prestado, ritmo de desarrollo de la empresa, estructura actual de activos y pasivos, política fiscal estatal en materia de actividades de inversión, situación actual y prometedora en los mercados de valores, etc.

La relación entre la ganancia y la valoración de los costos de los activos o fondos incurridos para obtener esta ganancia se caracteriza por el indicador "aprovechar"(brazo de palanca). Este es un factor determinado, cuyo pequeño cambio puede conducir a un cambio significativo en una serie de indicadores de desempeño.

Apalancamiento de producción (operativo) se caracteriza cuantitativamente por la relación entre los gastos fijos y variables en su monto total y la variabilidad del indicador “beneficio antes de impuestos”. Es este indicador de ganancias el que nos permite aislar y evaluar el impacto del apalancamiento operativo en el desempeño financiero de la empresa.

El nivel de apalancamiento de producción se calcula mediante la fórmula:

donde FC – costos fijos en unidades monetarias;

VС – costos variables totales en unidades monetarias.

z – costos variables específicos por unidad de producción;

Q – volumen de ventas en términos físicos.

El concepto de apalancamiento operativo está relacionado con el efecto del apalancamiento operativo. Se debe al hecho de que cualquier cambio en los ingresos por ventas de productos conduce a un cambio mayor en las ganancias, obtenidas debido a la estabilización. costes fijos para todo el volumen de producción.

El efecto del apalancamiento de la producción se calcula mediante la fórmula:

, Dónde

PAG– beneficio de la empresa durante el período sobre el que se informa;

R– los ingresos de la empresa durante el período;

R- precio de venta por unidad de producción;

continuación– el importe de la contribución;

Si la proporción de costos fijos es alta, se dice que la empresa tiene un alto nivel de apalancamiento operativo. Para una empresa de este tipo, incluso un ligero cambio en los volúmenes de producción puede conducir a un cambio significativo en las ganancias, ya que la empresa se ve obligada a soportar costos fijos en cualquier caso, ya sea que el producto se fabrique o no. Entonces, la variabilidad de las ganancias antes de intereses e impuestos debido a cambios en el apalancamiento operativo cuantifica riesgo de producción. Cuanto mayor sea el nivel de apalancamiento operativo, mayor será el riesgo operativo de la empresa.

Sin embargo, no se puede suponer que una proporción elevada de los costos fijos en la estructura de costos de una empresa sea un factor negativo. Un aumento en el apalancamiento de la producción puede indicar un aumento en la capacidad de producción de la empresa, reequipamiento técnico, mayor productividad laboral, así como la implementación de desarrollos de investigación y desarrollo. Todos estos factores, sin duda positivos, se manifiestan en un aumento de los costes fijos y conducen a un aumento del efecto del apalancamiento productivo.

Efecto de apalancamiento de la producción se manifiesta en el hecho de que a medida que aumentan los ingresos de la empresa, las ganancias también cambian, y cuanto mayor es el nivel de apalancamiento de la producción, más fuerte es esta influencia,

El análisis de los valores de los gastos fijos y variables de una empresa nos permite identificar el nivel de riesgo, que es una etapa necesaria en la toma de decisiones de planificación y gestión.

Por tanto, el nivel de apalancamiento de producción que se ha desarrollado en una empresa es una característica de la capacidad potencial de influir en las ganancias antes de intereses e impuestos cambiando la estructura de costos y el volumen de producción.

Apalancamiento financiero

Cuantitativamente, esta característica se mide por la relación entre deuda y capital social; El nivel de apalancamiento financiero afecta directamente el grado de riesgo financiero de la empresa y la tasa de rendimiento requerida por los accionistas. Cuanto mayor sea el importe de los intereses a pagar, que, por cierto, es un gasto obligatorio constante, menor será el beneficio neto. Por tanto, cuanto mayor sea el nivel de apalancamiento financiero, mayor será el riesgo financiero de la empresa.

El nivel de apalancamiento financiero de una empresa se calcula mediante la fórmula:

Dónde ZK- capital prestado;

SK- equidad.

Una empresa que tiene una parte importante del capital prestado se denomina empresa con un alto nivel de apalancamiento financiero o empresa financieramente dependiente. ; una empresa que financia sus actividades únicamente a través de propios fondos, se llama financieramente independiente .

Los costos del servicio de préstamos son constantes, ya que son obligatorios para la empresa, independientemente del nivel de producción y ventas de productos. Obviamente, si la situación del mercado no es exitosa y los ingresos de la empresa resultan bajos, entonces la empresa con un mayor nivel de apalancamiento financiero (y, en consecuencia, con altos gastos financieros) perderá mucho antes. estabilidad financiera y dejará de ser rentable que una empresa que prefirió financiar sus actividades con sus propias fuentes y, por lo tanto, mantuvo un bajo nivel de dependencia financiera de los acreedores externos. Por tanto, un alto nivel de apalancamiento financiero es un reflejo del alto riesgo inherente a una empresa determinada.

Entonces, el nivel de apalancamiento financiero que se ha desarrollado en la empresa es una característica de la oportunidad potencial de influir en el beneficio neto. organización comercial cambiando el volumen y la estructura de los pasivos a largo plazo.

El proceso de optimizar la estructura de activos y pasivos de una empresa para aumentar las ganancias en el análisis financiero se llama apalancamiento. Hay tres tipos: producción; financiero y productivo-financiero.

Para revelar su esencia, presentemos el modelo factorial de beneficio neto (NP) como la diferencia entre ingresos (VR) y costos de producción (IP) y naturaleza financiera (IF):

PE = VR -IP - SI (32)

Los costos de producción son los costos de producir y vender productos ( costo total). Según el volumen de producción, se dividen en constantes y variables. La relación entre estas partes de los costos depende de la estrategia tecnológica y técnica de la empresa y de su política de inversión. La inversión de capital en activos fijos provoca un aumento de los costos fijos y una reducción relativa de los costos variables. La relación entre el volumen de producción, los costos fijos y variables se expresa mediante el indicador de apalancamiento de la producción.

Apalancamiento de producción- esta es una oportunidad potencial para influir en las ganancias de una empresa cambiando la estructura de los costos del producto y el volumen de su producción. El nivel de apalancamiento de producción se calcula mediante la relación entre la tasa de crecimiento de la ganancia bruta DP% (antes de intereses e impuestos) y la tasa de crecimiento del volumen de ventas en unidades naturales o condicionalmente naturales (DVPP%)

Muestra el grado de sensibilidad de la utilidad bruta a los cambios en el volumen de producción. Cuando su valor es alto, incluso una ligera disminución o aumento en la producción conduce a un cambio significativo en las ganancias. Las empresas con mayor equipamiento técnico de producción suelen tener un mayor nivel de apalancamiento de producción. A medida que aumenta el nivel de equipamiento técnico, aumenta la participación de los costos fijos y el nivel de apalancamiento de la producción. Con el crecimiento de este último, aumenta el grado de riesgo de déficit de ingresos necesarios para reembolsar los costos fijos.

Los datos presentados muestran que el valor más alto del coeficiente de apalancamiento de la producción es el de la empresa que tiene una mayor relación entre costos fijos y variables. Cada aumento porcentual en la producción con la estructura de costos actual garantiza un aumento en la ganancia bruta en la primera empresa - 3%, en la segunda - 4,26%, en la tercera - 6%. En consecuencia, si la producción disminuye, los beneficios de la tercera empresa disminuirán dos veces más rápido que los de la primera. En consecuencia, en la tercera empresa un título superior riesgo de producción. El segundo componente son los costos financieros (costos del servicio de la deuda). Su tamaño depende de la cantidad de fondos prestados y de su participación en el monto total. capital invertido. La relación entre el beneficio y la relación deuda/capital es apalancamiento financiero. Oportunidad potencial para influir en las ganancias cambiando el volumen y la estructura del capital social y de deuda. Su nivel se mide por la relación entre la tasa de crecimiento del beneficio neto (NP%) y la tasa de crecimiento del beneficio bruto (P%)

Kf.l. = PP% / P% (33)

Muestra cuántas veces la tasa de crecimiento del beneficio neto excede la tasa de crecimiento del beneficio bruto. Este exceso está garantizado por el efecto del apalancamiento financiero, uno de cuyos componentes es su apalancamiento (la relación entre capital prestado y capital social). Al aumentar o disminuir el apalancamiento, dependiendo de las condiciones imperantes, se puede influir en el beneficio y la rentabilidad del capital. Un aumento del apalancamiento financiero va acompañado de un aumento en el grado de riesgo financiero asociado con una posible falta de fondos para pagar los intereses de los préstamos a largo plazo. Un ligero cambio en la ganancia bruta y el rendimiento del capital invertido en condiciones de alto apalancamiento financiero puede conducir a un cambio significativo en la ganancia neta, lo cual es peligroso durante una disminución de la producción.

Los datos muestran que si una empresa financia sus actividades únicamente con sus propios fondos, el índice de apalancamiento financiero es igual a 1, es decir No hay efecto de apalancamiento. En este ejemplo, un cambio del 1% en la ganancia bruta da como resultado el mismo aumento o disminución en la ganancia neta. Con un aumento en la proporción de capital prestado, aumenta el rango de variación del rendimiento del capital social (ROE), el índice de apalancamiento financiero y el beneficio neto. Esto indica un aumento en el grado de riesgo financiero de invertir con un alto apalancamiento.

Apalancamiento productivo y financiero- representa el producto de los niveles de producción y apalancamiento financiero. Refleja el riesgo general asociado con una posible falta de fondos para reembolsar los costos de producción y los costos financieros del servicio de la deuda externa.

Por ejemplo: el aumento en el volumen de ventas es del 20%, beneficio bruto - 60%, beneficio neto - 75%

A p.l. = 60/20 = 3;

Kf.l = 75/60 ​​= 1,25;

Kp-f.l = 3*1,25 = 3,75

Con base en este ejemplo, podemos concluir que, dada la estructura de costos actual de la empresa y la estructura de las fuentes de capital, un aumento en el volumen de producción en un 1% asegurará un aumento en la ganancia bruta en un 3% y un aumento en la ganancia neta en 3,75%. Cada aumento porcentual en la utilidad bruta dará como resultado un aumento del 1,25% en la utilidad neta. Estos indicadores cambiarán en la misma proporción durante una disminución de la producción. Con estos datos, puede evaluar y predecir el grado de producción y el riesgo financiero de la inversión.

Aprovechar(Inglés – apalancamiento) es un factor clave en el desempeño de una empresa, un pequeño cambio en el cual puede conducir a un cambio significativo en los indicadores de desempeño.

Hay dos tipos de apalancamiento: productivo (u operativo) y financiero. Apalancamiento de producción– el potencial de influir en los beneficios de las ventas cambiando la estructura de costes y el volumen de producción. El apalancamiento de la producción es mayor en las empresas que tienen una alta participación de los costos fijos en la estructura del costo de los productos (obras, servicios). Si una empresa tiene un alto apalancamiento operativo, sus ganancias por ventas son muy sensibles a los cambios en los volúmenes de ventas.

El efecto del apalancamiento industrial es que cualquier cambio en los ingresos por ventas conduce a un cambio aún mayor en las ganancias. Fuerza de impacto (Efecto) apalancamiento de producción calculado por la fórmula

donde EPL es el efecto del apalancamiento de la producción; médico – ingreso marginal(ganancia); - ingresos por ventas.

Si una empresa con un valor EPL de 7 aumenta sus ingresos por ventas, por ejemplo, un 1%, sus beneficios por ventas aumentarán un 7%. Por el contrario, si los ingresos por ventas disminuyen, por ejemplo, un 3%, su beneficio por ventas disminuirá un 21%. Por tanto, el efecto del apalancamiento de la producción muestra el grado de riesgo empresarial. Cuanto mayor sea el apalancamiento operativo, mayor será el riesgo. En la práctica, aparecen las siguientes dependencias:

• 1) si una empresa opera cerca del punto de equilibrio, tiene una proporción relativamente grande de cambios en las ganancias o pérdidas cuando cambia el volumen de ventas;
• 2) las empresas rentables con un gran volumen de ventas pueden obtener grandes beneficios incluso con un ligero aumento de la rentabilidad;
• 3) una empresa con alta tasa el apalancamiento operativo, con fuertes fluctuaciones en los volúmenes de ventas, está expuesto a un grado de riesgo significativamente mayor que con volúmenes de ventas estables;
• 4) cuanto más Gravedad específica costos fijos en el costo total de la empresa, cuanto mayor es la fuerza del apalancamiento operativo en un cierto volumen de producción, mayor es el riesgo al reducir los volúmenes de producción;
• 5) trabajar con alto palanca de operacion Las empresas que proporcionan importantes volúmenes de ventas y confían en una futura demanda estable de sus productos, obras o servicios pueden hacerlo.

Además, el apalancamiento financiero o el apalancamiento financiero se puede utilizar para analizar la relación entre el índice de ganancias y capital de deuda. El apalancamiento financiero le permite influir potencialmente en las ganancias de una empresa cambiando el volumen y la estructura del capital social y de deuda. Se calcula mediante la fórmula

donde FL – apalancamiento financiero; – tasa de crecimiento del beneficio neto; – tasa de crecimiento del beneficio bruto.

El exceso de la tasa de crecimiento del beneficio neto sobre la tasa de crecimiento del beneficio bruto se garantiza debido al efecto del apalancamiento financiero, uno de cuyos componentes es el apalancamiento. Al aumentar o disminuir el apalancamiento según las condiciones imperantes, puede influir en las ganancias y el rendimiento del capital. Los ratios de apalancamiento financiero reflejan el tamaño relativo de los derechos sobre los activos de una empresa por parte de sus copropietarios y acreedores. El dinero prestado le permite aumentar la solidez financiera del prestatario invirtiendo en proyectos que pueden generar ganancias. Un aumento del apalancamiento financiero va acompañado de un aumento en el grado de riesgo financiero asociado con una posible falta de fondos para pagar los intereses de préstamos y empréstitos.

¿Dónde está la rentabilidad general de la empresa, calculada como la relación entre la ganancia neta y el monto promedio anual del capital total y expresada como porcentaje; – tipo de interés medio ponderado de los fondos prestados; Fondo de Pensiones: apalancamiento financiero como relación entre fondos prestados y fondos de capital.

El efecto del apalancamiento financiero muestra en qué porcentaje aumenta el rendimiento del capital debido a la atracción de fondos prestados a la circulación:

El significado económico del valor positivo del efecto de apalancamiento financiero es que se puede lograr un aumento del rendimiento del capital ampliando la financiación de la deuda (reestructuración de capital y deudas). Al mismo tiempo, un endeudamiento excesivo puede tener consecuencias tanto positivas como negativas para la empresa.

7.1. Introducción teórica

El proceso de gestión de activos destinado a incrementar las ganancias se caracteriza por la categoría aprovechar. El apalancamiento es un factor cuyo pequeño cambio puede conducir a un cambio significativo en los indicadores de desempeño. En la práctica análisis financiero Se consideran tres tipos de apalancamiento.

Industrial El apalancamiento es la capacidad potencial de influir en el ingreso bruto cambiando la estructura de costos y el volumen de producción. El nivel de apalancamiento de producción (PL) generalmente se mide mediante el siguiente indicador:

donde TGI es la tasa de cambio ingresos brutos(en porcentajes);

TQ – tasa de cambio en el volumen de ventas (en porcentaje).

Utilizando el método para calcular el punto de equilibrio (4.3), (4.4) le permite transformar la fórmula (5.1):

(7.2)

Donde c es el ingreso marginal específico;

Q – volumen de ventas en términos físicos;

IG – ingreso bruto.

Para una empresa con un alto nivel de apalancamiento de producción, un pequeño cambio en el volumen de producción puede generar un cambio significativo en los ingresos brutos. Un valor alto del indicador es típico de empresas con un nivel relativamente alto de equipamiento técnico: cuanto mayor sea el nivel de costos semifijos en relación con el nivel de costos variables, mayor será el nivel de apalancamiento de producción, que es proporcional a la Alto riesgo de producción.

F apalancamiento financiero– esta es una oportunidad potencial para influir en los beneficios de una empresa cambiando el volumen y la estructura de los pasivos a largo plazo. El nivel de apalancamiento financiero (Ll) caracteriza el cambio relativo en el beneficio neto cuando cambia el ingreso bruto.

donde TNI es la tasa de cambio del beneficio neto (en porcentaje).

Utilizando el método para determinar el punto de equilibrio (6.3), (6.4), la fórmula se puede transformar

donde In – intereses sobre préstamos y empréstitos;

T – tasa impositiva promedio.

El coeficiente UFL muestra cuántas veces el ingreso bruto excede la ganancia imponible. El límite inferior del coeficiente es la unidad. Cuanto mayor sea el volumen relativo de fondos prestados, mayor será el monto de los intereses pagados por ellos y mayor será el nivel de apalancamiento financiero, lo que es un indicador de alto riesgo financiero.

La producción y el apalancamiento financiero se resumen por categoría. apalancamiento productivo y financiero(Ul), cuyo nivel, como se desprende de las fórmulas (7.1) – (7.4), puede evaluarse mediante el siguiente indicador:

. (7.5)

El apalancamiento productivo y financiero caracteriza la relación entre tres indicadores: ingresos, gastos de producción y financieros, así como el beneficio neto.

Problema 1. Analizar el nivel de apalancamiento de producción al aumentar el volumen de producción desde 70 unidades. hasta 77 unidades, si el precio del producto es de 3 mil rublos, los costos variables por unidad de producción son 1,4 mil rublos, los costos fijos son 81 mil rublos.

Solución.

1. Calcule la cantidad de ingresos brutos (miles de rublos) con un volumen de producción de 70 unidades, utilizando la fórmula (6.3):

2. Calcule la cantidad de ingresos brutos (miles de rublos) para un volumen de producción de 120 unidades:

3. Nivel de apalancamiento de la producción:

Si el volumen de producción aumenta un 10%, el ingreso bruto aumentará un 36%.

Tarea 2. Determine el nivel de apalancamiento financiero cuando el ingreso bruto aumenta desde el nivel base de 500 mil rublos. en 10 %. El capital total de la empresa es de 200 mil rublos, incluido el capital prestado: 25%. El interés pagado por el uso del capital prestado es del 15%. La tasa del impuesto sobre la renta es del 24%.

Solución.

1. La cantidad de fondos prestados es de 50 mil rublos. (200×0,25).

2. Costos por utilizar fondos prestados (miles de rublos):

En = 50 × 0,15 = 7,5.

3. Nivel de ingresos brutos teniendo en cuenta un incremento del 10%:

GI 2 = 500 × 1,1 = 550 (mil rublos).

4. Determinemos el beneficio antes de impuestos (Pr) y el importe del impuesto sobre la renta T (miles de rublos) con un ingreso bruto de 500 mil rublos:

Pr 1 = GI 1 - In = 500 - 7,5 = 492,5; T1 = Pr × 0,24 = 118,2.

5. Determinemos el beneficio antes de impuestos (Pr) y el importe del impuesto sobre la renta T (miles de rublos) con un ingreso bruto de 550 mil rublos:

Pr 2 = GI 1 – In = 550 - 7,5 = 542,5; T2 = Pr × 0,24 = 130,2.

6. Calcule el beneficio neto en ambos casos (miles de rublos):

NI 1 = Pr 1 - impuesto sobre la renta = 492,5 - 118,2 = 374,3;

NI 2 = Pr 2 - impuesto sobre la renta = 542,5 - 130,2 = 412,3.

7. El nivel de apalancamiento financiero según la fórmula (7.4) es igual a:

Así, si el ingreso bruto aumenta un 10%, el ingreso neto aumenta un 10,2%.

7.3. Tareas para el trabajo independiente.

Tarea 1. Determine el apalancamiento de producción si la empresa produjo 40 unidades del producto y lo vendió a un precio de 7 rublos. Al mismo tiempo, los costos variables para todo el volumen de producción ascendieron a 120 rublos y los costos fijos a 100 rublos.

Tarea 2. La empresa produjo 20 unidades de productos y recibió ingresos por valor de 140 rublos. Los costos variables son 34 rublos, los costos fijos son 34 rublos. Determinar el ingreso marginal y el nivel de apalancamiento de la producción. .

Problema 3. En junio, la empresa produjo 5.000 unidades de productos a un precio de 180 rublos. Son comunes costes fijos ascendió a 120.000 rublos. Costos variables específicos – 120 rublos. En julio estaba previsto aumentar los ingresos brutos en un 10%. Determinar el nivel de volumen de ventas para lograr el objetivo planteado.

Tarea 4. El funcionamiento de la empresa se caracteriza por los siguientes parámetros: los ingresos son de 1200 rublos, los ingresos brutos son de 340 rublos y los costos variables son de 440 rublos. ¿Qué conducirá a un mayor cambio en el ingreso bruto: una disminución de los costos variables en un 1% o un aumento en el volumen de producción en un 1%? Determine el cambio absoluto y relativo en el parámetro.

Tarea 5. El precio de una unidad de producción es de 1 rublo, las ventas son de 10.000 unidades, los costos variables son de 7.000 rublos y los costos fijos son de 7.000 rublos. Lo que conducirá a un mayor desplazamiento en el punto de equilibrio: una reducción del 10% en los costos fijos o una reducción del 10% costos variables? Calcule el valor del volumen de producción crítico en ambos casos, así como el valor actual del punto de equilibrio.

Tarea 6. Los ingresos de la empresa ascendieron a 700 rublos. Los costos variables equivalen a 200 rublos. para todo el volumen de productos. El ingreso bruto es de 450 rublos. Lo que cambiará más el ingreso bruto: una disminución del 1% en los costos variables o un aumento del 1% en la producción.

Problema 7. La empresa produce 100 mil unidades de productos. Precio de venta – 2.570 rublos, costes variables medios – 1.800 rublos, costes fijos – 38,5 mil rublos. Realizar un análisis de sensibilidad del ingreso bruto a los siguientes cambios:

10% de cambio de precio. ¿En cuántas unidades se debe reducir el volumen de ventas sin pérdida de utilidades?

10% de cambio en costos variables;

10% de cambio en los costos fijos;

Incremento del 10% en el volumen de ventas.

Tarea 8. Realizar análisis de riesgos financieros bajo diferentes estructuras de capital. ¿Cómo cambia el indicador de rendimiento del capital cuando el ingreso bruto se desvía del nivel base de 6 millones de rublos? ¿El 10%?

Tarea 9. Calcule el nivel de producción y apalancamiento financiero de la empresa A cuando el volumen de producción aumenta de 80 a 88 mil unidades. Precio del producto: 3 rublos, costos variables unitarios: 2 rublos, costos fijos: 30 000 rublos, intereses sobre préstamos y empréstitos: 20 000 rublos.