/ El EBITDA es en parte análogo a otro multiplicador P/E, ya que se utiliza con el mismo propósito: estimar la duración del retorno de la inversión. La fórmula de cálculo ya está incluida en el nombre del multiplicador.

La ventaja de /EBITDA sobre P/U es que el valor del multiplicador no depende de la estructura de capital de la empresa. El EBITDA tiene menor volatilidad en comparación con la utilidad neta, por lo que permite evaluar con mayor precisión el dinero generado por la empresa. Por ejemplo, si una empresa realiza una emisión adicional de valores, esto reduce automáticamente la cantidad de ganancias por acción (EPS). Y dado que EPS es el denominador del indicador P / E, su disminución aumenta el valor del indicador, inflando artificialmente el atractivo de la empresa. El valor /EBITDA en caso de una emisión adicional se mantiene sin cambios.

Otra de las ventajas del multiplicador es que su valor no se ve afectado por el nivel de rentabilidad de la empresa, por lo que se utiliza para empresas independientemente de:

• nivel de deuda El monto de los intereses sobre los pasivos no se toma en cuenta en el EBITDA, pero afecta directamente la utilidad neta por acción. La falta de capital de deuda es un inconveniente para la empresa, pero al mismo tiempo, la carga de la deuda ajusta artificialmente la relación P / E;
• principio de depreciación. Cada empresa invierte parte de los beneficios en la renovación de activos fijos. Pero una empresa puede cancelar la depreciación del año, la otra, de manera uniforme durante el período. Con los mismos indicadores de utilidad, el multiplicador P/E será diferente, /EBITDA será el mismo.

La desventaja del multiplicador es la complejidad de su cálculo debido a los diferentes estándares y enfoques contables. Por lo tanto, P/E se utiliza para evaluación y comparación superficiales. Para el análisis de industrias intensivas en capital, donde los cálculos pueden verse afectados significativamente por cargos de depreciación, es mejor usar EV/EBITDA.

No existe un valor multiplicador normativo: cuanto menor sea la relación, mejor. El indicador se compara entre industrias. Si el multiplicador es menor que el promedio de la industria, la empresa puede considerarse infravalorada. Es cierto que aquí es donde surge el problema: ¿dónde encontrar el valor promedio de la industria del indicador? Si el valor EBITDA se puede encontrar en los sitios web de muchas empresas, y el EV se calcula manualmente, entonces las estadísticas sobre el valor sectorial de los índices, si las hay, no pueden considerarse precisas. Solo hay una salida: calcular de forma independiente los indicadores de varias empresas en la misma industria (la cantidad de empresas en la muestra queda a discreción del inversor) y compararlas entre sí.

Conclusión. El indicador VE/EBITDA muestra en cuánto tiempo el dinero generado por la empresa, del cual no se deducen depreciaciones, impuestos y pagos de obligaciones, es capaz de recuperar las inversiones de los inversionistas. El indicador se considera en dinámica y se analiza junto con los indicadores de rentabilidad, estabilidad financiera y carga de la deuda.

Antes de tomar decisiones de inversión con base en el análisis de los índices financieros de los emisores, le recomendamos que realice todas las cálculos necesarios por propia cuenta.

Actualmente brinda la oportunidad analisis fundamental del mercado financiero de acuerdo con los siguientes indicadores financieros de los emisores: P/U, P/S, p/margen de ventas, ev/ebitda, P/B, eps, ev/s, roe. Los cálculos se realizan en tiempo real (con un retraso de 15 minutos debido a los requerimientos de la bolsa MICEX), con base en los datos del reporte de los emisores bajo IFRS o US GAAP.

1) P/E - Relación precio/ganancia

La relación precio/beneficio se calcula mediante la siguiente fórmula:

donde: P - precio de la acción, EPS - ganancias por acción

Solicitud: Relación P / E expresa el valor de mercado de una unidad de la utilidad de la empresa, lo que permite una evaluación comparativa del atractivo de inversión de las empresas. Un valor más bajo del coeficiente indica que el beneficio de esta empresa se valora en el mercado más barato que el beneficio de la empresa para la que el coeficiente es más alto. Al mismo tiempo, debe tenerse en cuenta que no tiene mucho sentido comparar los coeficientes de empresas pertenecientes a diferentes mercados o a diferentes segmentos de mercado: el beneficio podría calcularse con métodos diferentes (en diferentes paises), el precio de las acciones podría basarse en diferentes expectativas de crecimiento (en diferentes segmentos del mercado).

Nota: en nuestra tabla, los valores de P/E negativos se reemplazan por un guión ("--") para no confundir a los usuarios. Los valores negativos de la relación precio/beneficio están asociados a las pérdidas netas del emisor para el período.

2) P/S - Relación precio/ventas (precio/ingresos)

La relación precio/ventas (precio/ingresos) se calcula mediante la siguiente fórmula:

Aplicación: Valores pequeños del coeficiente indican que la empresa considerada está infravalorada, valores grandes indican que la empresa está sobrevalorada.

Nota: En nuestros cálculos aquí, si una empresa tiene acciones preferentes, la capitalización de la empresa incluye la capitalización de las acciones preferentes.

3) p/margen de ventas - relación precio/beneficio operativo (precio/beneficio de ventas), se calcula mediante la siguiente fórmula:

Uso: p/margen de ventas evalúa una empresa por la rentabilidad de su negocio principal. Cuanto menor es el valor de este coeficiente, más rentable es su actividad principal. Los valores negativos indican pérdidas en el negocio principal de la empresa.

Nota: En nuestros cálculos aquí, si una empresa tiene acciones preferentes, la capitalización de la empresa incluye la capitalización de las acciones preferentes.

4) ev / ebitda - valor comercial / beneficio antes de impuestos, intereses sobre préstamos y amortización (EBITDA (abbr. del inglés. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - un indicador analítico igual a la cantidad de beneficio antes de deducir los gastos por intereses , pagos de impuestos y depreciación). EV/EBITDA (Enterprise Value/EBITDA) es un indicador que compara el valor de una empresa con su EBITDA.

Valor empresarial (EV)\u003d Valor de todas las acciones ordinarias de la empresa (calculado a valor de mercado) + valor de las obligaciones de deuda (calculado a valor de mercado) + valor de los intereses minoritarios (calculado a valor de mercado) + valor de todas las acciones preferentes de la empresa (calculado a valor de mercado) - dinero y sus equivalentes

En nuestro caso, el valor del negocio se calcula de la siguiente manera: ev = capitalización de la empresa + deuda neta (deuda total menos efectivo y equivalentes de efectivo) + interés minoritario

Aplicación: a menudo se usa para estimar cuántos años se amortizará una inversión. Si ev/ebitda es negativo, entonces la empresa genera una pérdida de EBITDA.

5) P/B (también conocido como p/bv): la relación entre la capitalización y el valor contable de los activos (relación P/B, relación precio-valor contable)

La relación entre la capitalización y el valor en libros de los activos se calcula aquí mediante la siguiente fórmula:

Uso: Un nivel P/B bajo puede servir como una señal tranquilizadora para un inversor. Cuanto mayor sea la relación P/B, más sobrevaluado por el mercado en relación con su valor en libros. En los últimos años, el S&P 500 P/B ha rondado el 3,1. También se debe tener en cuenta que la importancia del múltiplo P/B depende de la industria en la que opera la empresa. El valor en libros de los activos es importante en la valoración de las instituciones financieras y tiene poca importancia para los fabricantes de software.

6) eps - Ganancia por acción

La utilidad por acción se determina mediante la fórmula:

Dónde
IN - beneficio no distribuido del período sobre el que se informa,
DP - dividendos sobre acciones preferentes devengados en el período sobre el que se informa,
SA es el número promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación durante el período sobre el que se informa.

Aplicación: Si el valor EPS calculado menos que cero, tiene sentido hablar de pérdida por acción.

Nota: En nuestros cálculos, el valor de EPS se toma directamente del informe del emisor respectivo para el período.

7) ev/s: valor comercial/ingresos (valor empresarial/ingresos)

Aquí, el valor contable se compara con los ingresos. Un análogo del multiplicador P/S.

8) roe - Ratio de rentabilidad sobre el capital- la relación entre el beneficio neto de la empresa y el capital social medio anual.

El índice de rentabilidad se calcula mediante la fórmula:

Aplicación: Los inversores utilizan el ROE como una medida de la eficacia con la que una empresa utiliza su dinero. Cuanto mayor sea el valor del ROE, más eficientemente la empresa utiliza su dinero.

Nota: Calculamos el capital social promedio anual como la media aritmética del capital al comienzo del año (tomamos el valor del capital del informe al final del año anterior) y el capital al final del año.

Estamos hablando de análisis fundamental, más precisamente de una evaluación comparativa. Esta evaluación se considera "rápida", es capaz de dar una imagen instantánea, aunque menos precisa, de la realidad en comparación con los modelos complejos de descuento de flujo de caja: para mostrar cuánto las acciones están infravaloradas/sobrevaloradas en comparación con los competidores.

¿Qué son los múltiplos de mercado?

Imagina una situación así. Estás comparando dos empresas públicas. Tienen un negocio, capitalización y desempeño financiero similar, pero diferente número de acciones. Como resultado, el precio de una acción en dos casos puede diferir notablemente. ¿Significa esto que un papel es realmente más barato o mejor/más atractivo que otro?

No es un hecho. Para obtener una imagen más objetiva, es necesario llevar a las dos empresas a un denominador común. Más precisamente, compare el valor de la empresa con su rendimiento financiero (ingresos, etc.). Este enfoque permitirá eliminar el efecto de un número diferente de acciones en circulación, lo que permitirá encontrar discrepancias reales en el precio de los activos.

Se trata de una valoración comparativa o valoración por multiplicadores. Los múltiplos de mercado suelen entenderse como la relación entre el valor de la empresa y sus ingresos, flujos de caja, valor contable, etc. Como resultado, tenemos una ganancia o, por ejemplo, ganancias por acción, independientemente del tamaño de la empresa. o el número de valores en circulación.

Formalmente, un multiplicador más bajo en comparación con los análogos indica una subvaluación e incluso "barata" de las acciones, y viceversa. Es posible utilizar multiplicadores para determinar los niveles objetivo de valores. Hay ciertos y muy matices importantes. Todo esto se discutirá más adelante, pero primero consideraremos los principales tipos de coeficientes comparativos.

Tipos de multiplicadores

Rentable 1. Basado en capitalización

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Es la relación entre la capitalización de la empresa y su utilidad neta del año, Precio (Capitalización de Mercado) / Utilidad Neta. (Más adelante, tomaremos los valores anuales de ingresos, etc. métricas en las fórmulas para calcular multiplicadores). De hecho, estamos hablando de la relación entre el precio por acción y las ganancias por acción, Precio/EPS. El multiplicador más famoso, accesible e intuitivo, porque las ganancias por acción suelen ser una medida clave de la alta dirección de la empresa. P / E se utiliza a menudo para evaluar el mercado en su conjunto, es decir, los índices bursátiles.

A pesar de su prevalencia, este indicador tiene muchas desventajas. En primer lugar, no es aplicable a las sociedades anónimas con utilidad neta negativa, es decir, no rentables. Aquí es necesario usar multiplicadores adelantados (teniendo en cuenta los ingresos futuros, que se discutirán más adelante), o suavizar el P / E teniendo en cuenta el ciclo.

También tiene sentido considerar el multiplicador teniendo en cuenta la utilidad ajustada por costos no recurrentes, como los honorarios legales. En el caso de nuevas empresas en un profundo "menos", debe prestar atención a otros indicadores. A menudo, la evaluación comparativa no les es aplicable.

Hay otro punto importante. P/E no tiene en cuenta la diferencia en impuestos y carga de la deuda (estructura de capital) de las empresas que se comparan. Resulta que dos empresas pueden verse diferentes en términos de P/E precisamente por las diferencias en estos aspectos del negocio. El hecho de que el P/E de las empresas comparadas difieran mucho no es motivo para hablar de subestimación/sobreestimación de una de ellas. A menudo, la relación P/E es la más adecuada para el análisis de acciones bancarias.

Schiller P/E

O CAPE (P/E basado en ganancias promedio ajustadas por inflación de 10 años). Fue diseñado Premio Nobel Robert Shiller para evaluar el mercado de valores de EE. UU., o más bien el S&P 500. Le permite suavizar las fluctuaciones cíclicas de los ingresos. El indicador generalmente se compara con los valores máximos, así como con el promedio histórico. El propio Schiller admitió que CAPE no da el momento exacto para entrar o salir de una posición.

Gráfico Shiller P/E del S&P 500

PD

La relación entre la capitalización de la empresa y sus ingresos del año, Precio/Ventas. Permite valorar empresas con resultado neto negativo. También abstraído de impuestos, estructura de costos y capital. Menos susceptible a manipulaciones contables. Además, los ingresos son un indicador más estable en comparación con el beneficio neto, es decir, menos dependiente de las fluctuaciones comerciales momentáneas.

Sin embargo, debe entenderse que el criterio principal negocio desarrollado es su rentabilidad. Esta es la principal desventaja de P/S. Para comparar empresas maduras de acuerdo con este criterio, a menudo se necesita al menos un rendimiento similar de las ventas (margen).

Rentable 2. Basado en el valor del negocio

El valor total de la empresa está representado por el indicador EV (Enterprise Value), que demuestra el valor de la empresa desde el punto de vista no solo de los accionistas, sino también de los acreedores: todos los activos de la empresa. De forma simplificada, EV es igual a la suma de la capitalización de mercado y la deuda neta a largo plazo, más específicamente, capitalización + deuda a largo plazo - "cash" en el balance general (MC + Debt - Cash). "Efectivo", o efectivo en cuentas más líquido valores, se resta de la deuda, ya que con su ayuda se puede pagar parte de la deuda.

Es costumbre sustituir EV en el numerador de multiplicadores con base en el valor del negocio. El denominador de tales proporciones, por regla general, son métricas de ingresos, a las que tienen derecho tanto los accionistas como los acreedores. No es lógico conciliar los ingresos después de intereses, en particular los ingresos netos, con el EV.

VE/EBITDA

EBITDA es la utilidad antes de depreciación, intereses e impuestos. Lo mejor de todo muestra la capacidad de la empresa para pagar los préstamos. EV/EBITDA es un multiplicador muy popular.

Le permite comparar empresas con diferentes deudas y cargas fiscales, es decir, abstraerse de la estructura de capital y las características fiscales. La depreciación es un tipo de deducción "virtual", por lo que EV/EBITDA es especialmente útil cuando se evalúan negocios intensivos en capital.

VE/Ventas

Tiene todas las ventajas y desventajas de P/Sales. Un indicador menos popular que P/S, pero lógicamente más razonable, porque no solo los accionistas, sino también los acreedores reclaman una parte de los ingresos; al final, no solo se pagan dividendos, sino también intereses.

Hoja de balance

Representan una especie de relación "valor de mercado / valor nominal". Muestran una especie de airbag en caso de indicadores bajos (pero positivos). Más útil cuando se evalúan bancos que dependen en gran medida del estado del balance.

P/BV

La capitalización de la empresa dividida por el valor en libros del patrimonio (activo menos pasivo), Precio/Valor del Saldo.

P/TBV

Una estimación más conservadora, teniendo en cuenta solo los activos tangibles (tangibles), de los cuales se deducen los pasivos para calcular el denominador, Precio / Valor del Saldo Tangible.

Más indicadores de saldo: menos sujeto a fluctuaciones locales en el denominador. Menos: el valor del balance general del capital depende en gran medida de las características contabilidad. Si los multiplicadores de saldo son negativos, no tienen utilidad práctica. Una situación similar puede surgir con las pérdidas a largo plazo, es mucho menos común que el P / E negativo.

Incluyendo flujos de efectivo

Los flujos de efectivo muestran cuánto generó realmente una empresa, independientemente de los trucos contables para calcular el ingreso neto. Por lo tanto, al calcular el flujo de efectivo operativo, la utilidad neta se ajusta por los gastos que no son en efectivo (en particular, se agrega la depreciación) y los cambios capital de trabajo.

P/OCF

Ratio de capitalización y flujo de caja operativo, Precio/Flujo de caja operativo.

P/FCF

Ratio de capitalización y flujo de caja libre, Precio/Flujo de Caja Libre. FCF se refiere a la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y los gastos de capital. FCF es una métrica excelente para evaluar la capacidad de una empresa para pagar dividendos e implementar programas de recompra.

Incluso hay un indicador DIV / FCF: el nivel de pago de dividendos del flujo de caja libre. El nivel crítico es del 70%, por encima de él, los pagos son inestables. Otra métrica común en términos de cobertura de dividendos es DIV/Ingreso neto, que caracteriza el nivel de pagos del ingreso neto.

Con el futuro en mente

Los multiplicadores presentados anteriormente son una mirada al pasado. A menudo dan una evaluación distorsionada, porque las condiciones comerciales cambian con el tiempo. Lo que ayer era “caro” puede resultar bastante atractivo en el futuro.

Adelante

Los mismos multiplicadores, pero el denominador se sustituye por una estimación indicadores financieros en el futuro. A menudo hablamos del pronóstico de consenso de los analistas para los próximos 12 meses.

CLAVIJA

P/U ajustado por crecimiento a largo plazo. Por regla general, representa la relación P/E y la tasa de crecimiento anual promedio de eps, prevista para los próximos cinco años. El multiplicador es muy adecuado para valorar empresas de rápido crecimiento, ayuda a suavizar el efecto de una base baja. PEG por debajo de 1 indica una posible infravaloración de las acciones. Cuanto más PEG exceda 1, el papel parece "más caro".

Entre las deficiencias de tales multiplicadores está la posibilidad de un pronóstico erróneo de los indicadores futuros, lo que puede llevar a conclusiones incorrectas.

Industria (naturales)

Específico de la industria. Por lo tanto, para las empresas industriales, se suele utilizar EV/Producción y EV/Capacidad, teniendo en cuenta el nivel de producción y capacidad. Para las empresas de petróleo y gas, se usa un análogo, teniendo en cuenta las reservas.

Muchos empresas innovadoras no generan utilidades y flujos de efectivo operativos. Los indicadores específicos, como los ingresos por clic de los recursos de Internet, también son adecuados para evaluarlos.

Estas métricas son inaccesibles, difíciles de interpretar y es posible que no tengan en cuenta las características específicas del negocio de las empresas comparadas. A menudo enmascaran la incapacidad de la empresa para alcanzar un nivel rentable.

¿Cómo usar los multiplicadores?

. Analogías históricas

A menudo se utiliza para evaluar índices bursátiles. El multiplicador clásico y más popular para este propósito es P/E. Muestra cuánto está subvaluado / sobrevaluado el mercado de valores en comparación con el promedio histórico. A menudo, los multiplicadores de índice se comparan con los extremos.

Debe entenderse que tal comparación no siempre es justa, porque los valores teóricamente justificados de los multiplicadores dependen del nivel de las tasas de interés (relación inversa), las tasas de crecimiento de los ingresos (relación directa), la rentabilidad de las empresas, es decir, las etapas del ciclo económico.

En este sentido, comparar acciones individuales con niveles históricos puede ser aún más cuestionable, ya que el entorno comercial de la empresa puede cambiar drásticamente con el tiempo. En general, el siguiente enfoque es adecuado: si situación financiera las corporaciones permanecen sin cambios o mejoran, y el multiplicador se corrige, entonces esta es una señal completamente positiva.

. Empresas comparables

En este caso, la empresa se compara con una muestra de empresas similares. El tamaño, el tipo de negocio, las características geográficas se utilizan como criterio para el muestreo. Al mismo tiempo, la participación evaluada se compara mediante multiplicadores con los valores medianos para el grupo de competidores.

Formalmente, cuanto menores sean los multiplicadores de la empresa valorada en tal comparación, más “barata” es, y viceversa. Sin embargo, no todo es tan simple. Más barato no significa más atractivo. La baratura puede estar completamente justificada por fundamentos débiles. Es necesario observar el rendimiento de las ventas y el capital de la empresa, su carga de deuda y la tasa esperada de crecimiento de las ganancias. Si los fundamentos son positivos y los múltiplos son bajos, entonces esta es una razón para echar un vistazo más de cerca a los documentos.

. Construyendo niveles objetivo

Sin embargo, un enfoque extremadamente aproximado le permite obtener alguna orientación. Para ello, se multiplica el valor de la mediana del multiplicador del grupo de empresas comparables por el valor previsto del denominador. Si hacemos una estimación del indicador financiero para los próximos 12 meses, obtendremos una meta para el año.

Como una versión simplificada: tomamos un valor P / E "justo" y lo multiplicamos por el pronóstico (nuestro, de consenso o de analistas individuales) para eps al final del año, en 12 meses. o el próximo año. Aquí está el objetivo extremadamente aproximado que estamos buscando. Es posible utilizar varios multiplicadores y calcular un objetivo ponderado por su importancia.

Tenga en cuenta que este es solo un método auxiliar, una adición a los modelos de flujo de efectivo y descuento de dividendos, así como al análisis técnico. Alternativamente, échales un vistazo.

Ejemplos

. mercado ruso

Según el multiplicador P/E, la bolsa rusa es la “más barata” del mundo: 7 frente a 15 en el grupo de mercados emergentes y 23 en el S&P 500. Problemas estructurales de la economía rusa, dependencia del petróleo, riesgos geopolíticos afectan, aunque todavía se evidencia una notable subestimación.

En el análisis fundamental, hay muchos multiplicadores que le permiten comparar empresas entre sí, lo cual es necesario para identificar las más prometedoras para la inversión.

Los multiplicadores se calculan en base a varios indicadores. Por ejemplo, está , que tiene menos volatilidad (en comparación con la utilidad neta) y es capaz de reflejar mejor el efectivo generado por la empresa. Con base en este indicador, se calcula el multiplicador EV / EBITDA (Valor de la empresa / Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) - la relación entre el valor de la empresa y sus ganancias antes de intereses, impuestos y depreciación y depreciación). VE/EBITDA pertenece al grupo de multiplicadores de ingresos que correlacionan los ingresos percibidos por la empresa con otros indicadores, caracterizando así su nivel.

En este artículo, explicaremos en términos simples qué es EV / EBITDA y cómo se calcula.

Cálculo VE/EBITDA

Cabe señalar que el EV y el EBITDA no están incluidos en los estados financieros de las empresas tanto bajo IFRS como RAS, y por lo tanto son parámetros calculados adicionalmente. Así, el indicador EV se calcula como la suma de la capitalización (el producto del valor de mercado de las acciones por su número total) con la deuda total de la empresa (la suma de las deudas a corto y largo plazo), menos dicho indicador de el balance como efectivo y equivalentes de efectivo. EV muestra cuánto debe pagar en total por una empresa si se compra a valor de mercado. El caso es que al comprar una empresa y pagar por ella el valor de mercado de todas sus acciones (capitalización), el inversionista adquiere, como carga obligatoria, su deuda, la cual debe reembolsar, pero puede hacer parte de este reintegro y al el gasto de los fondos de efectivo existentes de la empresa y sus equivalentes. En realidad, el indicador de la deuda total de la empresa en la cantidad de efectivo y equivalentes de efectivo se denomina deuda neta de la empresa (Deuda Neta). Demuestra que la deuda se puede "limpiar" parcialmente con efectivo ya disponible. Y el indicador EV, a su vez, se puede definir como la suma de la deuda neta de una empresa y su capitalización.

Demos un ejemplo del cálculo del EV de Rosneft para 2016. Es conveniente ver la capitalización de la empresa durante el período especificado en el sitio web de la Bolsa de Moscú en la sección "Listado", subsección " Indicadores cuantitativos”, seleccionando el período de tiempo de interés - Q4 2016 (http://moex.com/a3882). La tabla presentada también indica el número de acciones: 10.598.177.817 unidades y el precio por acción: 400,1 rublos. para el período analizado y capitalización - 4.240.330.944.581,70 rublos.

Arroz. 1. Capitalización de Rosneft en 2016

A continuación, debe encontrar la deuda neta de la empresa, que se puede tomar del balance sumando de la columna "Pasivo" los elementos "Pasivo total a corto plazo" (deuda que debe pagarse en los próximos 12 meses) - 2,773 mil millones de rublos. y "Total de pasivos a largo plazo" (deudas que deben pagarse en más de 12 meses): 4,531 mil millones de rublos. Por lo tanto, recibiremos 7,304 mil millones de rublos. Luego, el elemento "Efectivo y equivalentes de efectivo" debe restarse del valor obtenido: 790 mil millones de rublos, obteniendo así 6,514 mil millones de rublos. Y el valor final de EV será el monto de capitalización de 4.240.330.944.581,70 rublos. y deuda neta de 6.514 billones de rublos, es decir, 10.754.330.944.581,7 rublos. Esta cantidad debe pagarse al inversionista cuando se da cuenta de la oportunidad de comprar todas las acciones de la empresa a precio de mercado, mientras paga la "carga de la deuda heredada obligatoria".

Arroz. 2. Balance de Rosneft para 2016

Pero para calcular el multiplicador EV/EBITDA, deberá calcular otro indicador que no está incluido en los estados financieros: EDITDA. Se puede calcular como la suma de "Beneficio antes de impuestos" (del estado de resultados del mismo período), "Depreciación y amortización" (del estado de flujos de efectivo) e "Intereses pagados" (también del estado de flujos de efectivo), menos "Intereses recibidos" (de manera similar, del estado de flujo de efectivo, de la sección "Actividades financieras").

Con base en el método descrito, tenemos:

"Beneficio antes de impuestos" - 317 mil millones de rublos, más el valor de "Depreciación, agotamiento y amortización" - 482 mil millones de rublos, más el valor de "Interés pagado" - 143 mil millones de rublos, y menos el valor de "Interés recibido" - 58 mil millones de rublos. Por lo tanto, obtenemos que el EBITDA es igual a 884 mil millones de rublos. Y ahora, teniendo los datos EV iniciales: 10.754.330.944.581,7 rublos, dividimos esta cifra por EBITDA: 884 mil millones de rublos, obteniendo así el valor multiplicador: 12,15.

Arroz. 4. Estado de flujo de efectivo de Rosneft para 2016

Arroz. 5. Estado de flujo de efectivo de Rosneft para la sección de actividades financieras de 2016

Lógica del multiplicador VE/EBITDA

El múltiplo EV/EBITDA se compone de números menos volátiles que solo el ingreso neto, y es una mejor medida de cuánto gastará un inversionista para adquirir una empresa, junto con su deuda. Así, el ratio EV/EBITDA muestra en qué periodo de tiempo el efectivo generado por la empresa, y no gastado en depreciación, intereses e impuestos, podrá recuperar el coste total de adquisición de la empresa. En el caso de Rosneft, esta cifra fue de poco más de 12 años. En su significado, la relación EV / EBITDA es algo similar al multiplicador (la relación de utilidad y capitalización), pero consta de componentes menos volátiles. Naturalmente, el VE/EBITDA se considera solo en dinámica y en conjunto con los multiplicadores de otros grupos: rentabilidad, estabilidad financiera y solvencia.

Conclusión

El multiplicador VE/EBITDA muestra el periodo de recuperación de las inversiones, liberando un poco el resultado del componente volátil. Por lo tanto, el análisis EV/EBITDA ha importancia a la hora de tomar decisiones de inversión.

PETRÓLEO Y GAS BANCARIO FINANZAS METALURGIA MINERÍA QUÍMICA E/GENERACIÓN RED ELÉCTRICA VENTAS DE ENERGÍA MINORISTA CONSUMO TELECOMUNICACIONES ALTA TECNOLOGÍA MEDIOS TRANSPORTE CONSTRUCCIÓN MAQUINARIA TERCER NIVEL NO PÚBLICO OTROS Financiero Servicios públicos Consumo discrecional Consumo básico Energía Sanidad Industrial Tecnología Telecomunicaciones Materiales Inmobiliario

Seleccione la opción Ingreso operativo neto. por ciento ingresos Ingresos por honorarios y comisiones Ingresos por valores Ingresos EBITDA Beneficio neto n/a Beneficio neto Margen de interés neto FCF Pago de dividendos Dividendos Ingresos de división, AO Dividendos arriba Ingresos de división, ap EPS FCF/acción Rendimiento de FCF Costo de oper. gastos Creación de reservas Bajas. insolvencias CAPEX I+D Gastos de personal Gastos por intereses Personal Activos netos Activos no materiales Fondo de comercio Activos Capital deuda neta Capital asequible capital total NPL, NPL Costo del riesgo Relación préstamo-depósito Precio de las acciones AO Número de acciones AO Precio de las acciones ap Número de acciones ap Flotación libre Propiedad interna Producción de petróleo Refinación de petróleo Producción de gas Exportación de gas Precio del gas para exportación Producción de acero Ventas de producción de acero Participación de las ventas de exportación Utilización de la capacidad Volumen de ventas de tubería Costo de losa Costo de la losa Met/precio de producción Número de tiendas Nuevas tiendas abiertas Total. área de tiendas Facturación promedio Tráfico de pasajeros total Tráfico de pasajeros interno Tráfico de pasajeros m/nar Ocupación de asientos de pasajeros Rotación de carga Horas de vuelo Número de aeronaves Act. Suscriptores ARPU Capacidad Instalada Instalada temperatura potencia Generación de electricidad Promedio precio de venta de la electricidad Suministro de electricidad a los consumidores desde la red Suministro de energía térmica Venta de capacidad Longitud de las líneas de transmisión Capacidad del transformador CIUM Procesamiento de minerales Extracción de diamantes Venta de diamantes Contenido de diamantes Minería de carbón coquizable precio nacional del carbón Precio de exportación del carbón Producción de energía. Ventas de Carbón Precio Promedio del Carbón Minería de Níquel Minería de Cobre Minería de Oro Precio de Venta Promedio del Oro Costo del Oro Minería de Platino Minería de Paladio Contratos de Venta m Contratos de Venta RUB Venta de Bienes Raíces Nuevas Áreas para la Venta Proporción de Acuerdos Hipotecarios Precio Promedio por Metro Cuadrado Auto Producción Auto Ventas Participación Ventas Mercado Auto Exportación Aluminio Producción Aluminio Ventas PDS Ventas Aluminio Precio Aluminio Costo Costo Capacidad Utilización Capitalización EV Banco Rentabilidad Balance Costo BV/Acción Utilidad EBITDA Utilidad Neta P/B P/E ROE ROA P/S P/BV EV/EBITDA Deuda/ EBITDA Precio/Capacidad Dividendos/utilidad Ingresos/persona CAPEX/Ingresos Gastos/persona/año Productividad I+D/CAPEX