Joriy faoliyat ma'lum bir narsani amalga oshirishda har qanday kompaniya investitsiya loyihasi nafaqat ishlab chiqarish (operatsion), balki moliyaviy risk bilan ham bog'liq. Ikkinchisi, birinchi navbatda, uning moliyaviy resurslari manbalarining tuzilishi va, xususan, ularning o'z yoki qarz kapitaliga asoslangan nisbati bilan belgilanadi. Muayyan investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun kompaniya o'z kapitali bilan cheklanib qolmasdan, balki tashqi investorlarning mablag'larini jalb qiladigan vaziyat tabiiydir.

Qarz mablag'larini jalb qilish orqali investitsiya loyihasi menejeri kattaroq oqimlarni boshqarish imkoniyatiga ega bo'ladi Pul va shuning uchun muhimroq investitsiya loyihalarini amalga oshirish. Shu bilan birga, barcha qarz oluvchilar uchun umumiy qarzni moliyalashtirish va xususan, investitsiya loyihalari uchun juda aniq chegaralar mavjudligi aniq bo'lishi kerak. Ushbu chegaralar, asosan, qarz kapitalini jalb qilish bilan bog'liq xarajatlar va risklarning oshishi, shuningdek, bu holda kompaniyaning kredit qobiliyatining pasayishi bilan belgilanadi.

Muayyan investitsiya loyihasini amalga oshirishda o'z va jalb qilingan uzoq muddatli moliyaviy resurslar o'rtasidagi optimal nisbat qanday bo'lishi kerak va bu kompaniya foydasiga qanday ta'sir qiladi? Bu savolga javobni moliyaviy leveraj, moliyaviy leveraj toifasi yordamida olish mumkin, uning kuchi kompaniyaning umumiy kapitalidagi qarz kapitalining ulushi bilan aniq belgilanadi.

Moliyaviy leverage - uzoq muddatli majburiyatlar hajmi va tuzilishini o'zgartirish orqali investitsiya loyihasining (kompaniyaning) sof foydasiga ta'sir qilishning potentsial imkoniyati; o'z va nisbatlarini o'zgartirish orqali qarzga pul oldi foizlarni to'lashni optimallashtirish uchun.

Qarz kapitalidan foydalanishning maqsadga muvofiqligi masalasi moliyaviy leveragening ta'siri bilan bevosita bog'liq: qarz mablag'lari ulushini oshirish o'z kapitalining rentabelligini oshirishi mumkin.

Moliyaviy leverajning ta'sirini mashhur DuPont formulasi yordamida juda ishonchli va aniq ko'rsatish mumkin. (Dyupon,) kompaniyaning o'z kapitalining rentabellik darajasini baholash uchun xalqaro moliyaviy menejmentda keng qo'llaniladi (Kapitalning rentabelligi , ROE):

sotishdan tushgan daromad koeffitsienti qayerda; – aktivlarning aylanish koeffitsienti; (Aktivlar rentabelligi) – aktivlar rentabelligi koeffitsienti; IL - moliyaviy leverage.

Ushbu formuladan kelib chiqadiki, kapitalning rentabellik koeffitsienti ( ROE) kompaniyaning o'z va qarz mablag'lari nisbati bilan belgilanadigan moliyaviy leverage miqdoriga bog'liq bo'ladi. Shu bilan birga, moliyaviy leveragening ortishi bilan kapitalning rentabelligi koeffitsienti faqat aktivlar rentabelligi koeffitsienti ( ROA) qarz mablag'lari bo'yicha foiz stavkasidan oshib ketadi. Garchi bu bayonot sof intuitiv darajada tushunarli bo'lsa-da, biz moliyaviy leverage qanday sharoitlarda ta'sir qiladi degan savolga javob berib, moliyaviy leverage va aktivlar rentabelligi o'rtasidagi munosabatni rasmiylashtirishga harakat qilamiz. ROE ijobiy bo'lib chiqadi?

Buning uchun biz quyidagi belgini kiritamiz:

N1 - sof foyda; G.I. - foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi daromad (kitob foydasi - EBIT); E - o'z kapitali; D - qarzga olingan kapital; j - kapital bo'yicha foiz stavkasi; t - soliq stavkasi.

Yoki miqdor deb atalmishni ifodalashini hisobga olsak operatsiya xonasi (ishlab chiqarish ) rentabellik , yozishimiz mumkin

kapital bo'yicha tuzatilgan foiz stavkasi qayerda

soliqlarni to'lagandan keyin.

Olingan ifoda ROE juda mazmunli, chunki u kuchliligi nisbat bilan belgilanadigan moliyaviy leverajning ta'sirini aniq ko'rsatadi. D dan E gacha, ikki miqdorning nisbatiga bog'liq r Va i.

Agar aktivlarning operatsion rentabelligi qarz kapitali bo'yicha tuzatilgan foiz stavkasidan oshsa, kompaniya investitsiya qilingan kapitalidan kreditorlarga to'lashi kerak bo'lgan summadan ortiq daromad oladi. Bu kompaniya aktsiyadorlari o'rtasida taqsimlangan mablag'larning ortiqcha qismini yaratadi va shuning uchun kapitalning rentabelligini oshiradi. (ROE). Agar aktivlarning operatsion rentabelligi tuzatilgan qarz olish stavkasidan past bo'lsa, kompaniya bu mablag'larni qarzga olmaslik yaxshiroqdir.

Moliyaviy leverage sharoitida foiz stavkasining kompaniyaning o'z kapitaliga rentabelligiga ta'sirining tasviri jadvalda keltirilgan. 6.14.

6.14-jadval

Foiz stavkasining ta'siriROE

Yuqoridagilardan kelib chiqqan holda, moliyaviy leverage ta'sirida ikkita komponentni ajratish mumkin.

Differensial - aktivlar bo'yicha operatsion daromad va qarz mablag'lari bo'yicha tuzatilgan (foyda solig'i stavkasi bo'yicha) foiz stavkasi o'rtasidagi farq.

Yelka moliyaviy leverage, qarz va o'z kapitali o'rtasidagi nisbat bilan belgilanadi.

Ko'rinib turibdiki, bu komponentlar o'rtasida uzviy emas, lekin ayni paytda qarama-qarshilik mavjud. Qarz olingan mablag'lar hajmi oshganida, bir tomondan, moliyaviy leverajning leveraji ortadi, ikkinchidan, qoida tariqasida, differentsial kamayadi, chunki kreditorlar o'zlarining o'sishini qoplashga intiladilar. moliyaviy xavf uning "mahsuloti" narxini oshirish - kredit stavkalari. Xususan, differensial salbiy bo'ladigan vaqt kelishi mumkin. Bunday holda, moliyaviy leverajning ta'siri tegishli investitsiya loyihasini amalga oshiruvchi kompaniya uchun juda salbiy oqibatlarga olib keladi.

Shunday qilib, oqilona moliyaviy menejer hech qanday narxda moliyaviy leverageni oshirmaydi, lekin uni birinchidan, differentsialga, ikkinchidan, bashorat qilingan bozor sharoitlariga qarab tartibga soladi.

Yuqorida muhokama qilingan moliyaviy leveredjni baholash usuli eng mashhur va qo'llaniladigan bo'lib, ayni paytda yagona emas. Masalan, Amerika maktabida moliyaviy menejment Keng qo'llaniladigan yondashuv sof foydaning o'zgarish sur'atini (GM) foizlar va soliqlardan oldingi daromadning o'zgarish sur'ati bilan solishtirishni o'z ichiga oladi. TGI ). Bunday holda, moliyaviy leverage darajasini (FL) formuladan foydalanib hisoblash mumkin

Ushbu formuladan foydalanib, ular foiz va soliqlardan oldingi foydada bir foiz o'zgarish bo'lsa, sof foyda necha foizga o'zgaradi degan savolga javob beradilar. Kredit va qarzlar bo'yicha foizlarni bildiruvchi, a t - o'rtacha soliq stavkasi, biz ushbu formulani hisoblash uchun qulayroq shaklga o'zgartiramiz

Shunday qilib, koeffitsient FL yana bir qiziqarli talqinni oladi - bu foizlar va soliqlardan oldingi foyda soliqqa tortiladigan foydadan necha marta oshib ketishini ko'rsatadi (67 – ). Moliyaviy kaldıraç koeffitsientining pastki chegarasi bitta. Kompaniya tomonidan jalb qilingan qarz mablag'larining nisbiy hajmi qanchalik ko'p bo'lsa, ular bo'yicha to'lanadigan foizlar miqdori shunchalik ko'p bo'ladi (), moliyaviy leverage darajasi qanchalik yuqori bo'lsa, sof foyda shunchalik o'zgaruvchan bo'ladi, bu boshqalar bilan. teng shartlar sof foydaning ma'lum bir oldindan aytib bo'lmaydiganligida ifodalangan katta moliyaviy beqarorlikka olib keladi. Foizlarni to'lash, masalan, dividendlarni to'lashdan farqli o'laroq, majburiy bo'lganligi sababli, nisbatan yuqori darajadagi moliyaviy leveraj bilan foydaning ozgina pasayishi ham juda muhim ta'sir ko'rsatishi mumkin. Salbiy oqibatlar moliyaviy leverage darajasi past bo'lgan vaziyat bilan solishtirganda.

Ishlab chiqarish va moliyaviy leverage

Ko'rib chiqilayotgan ishlab chiqarish va moliyaviy leverageni daromadlar, ishlab chiqarish va moliyaviy xarajatlar va sof foyda o'rtasidagi bog'liqlikni tavsiflovchi ishlab chiqarish va moliyaviy vositalar toifasi bilan umumlashtirish mumkin.

Eslatib o'tamiz, operatsion kaldıraç savdodagi har bir foiz o'zgarishi uchun foizlar va soliqlar oldidan daromadning foiz o'zgarishini o'lchaydi. Moliyaviy kaldıraç esa, foizlar va soliqlardan oldingi daromadlarning har bir foiz o'zgarishiga nisbatan sof daromadning foiz o'zgarishini o'lchaydi. Ushbu chora-tadbirlarning ikkalasi ham foizlar va soliqlardan oldingi daromadlarning foiz o'zgarishi bilan bog'liq bo'lganligi sababli, biz ularni umumiy leverageni o'lchash uchun birlashtira olamiz.

Jami kaldıraç ko'rsatkichi ( TL) sof daromadning foiz o'zgarishining sotuvlar birligiga foiz o'zgarishi nisbatini ifodalaydi

Agar siz ushbu tenglamaning o'ng tomonini foizlar va soliqlardan oldingi daromadning foiz o'zgarishiga ko'paytirsangiz va bo'lsangiz ( TG1 ), keyin biz umumiy kaldıraç ko'rsatkichini operatsion ko'rsatkichlar orqali ifodalashimiz mumkin ( OL ) va moliyaviy (FL) leverage

Muayyan kompaniya uchun operatsion va moliyaviy leveraj ko'rsatkichlari, dollar o'rtasidagi bog'liqlik quyida keltirilgan:

Yuqorida hisoblangan kaldıraç ko'rsatkichlarining iqtisodiy talqini quyidagicha: mablag'lar manbalarining joriy tarkibi va kompaniyadagi ishlab chiqarish va moliyaviy faoliyat shartlarini hisobga olgan holda:

• ishlab chiqarish hajmining 10% ga o'sishi foizlar va soliqlardan oldingi daromadlarning 16% ga oshishiga olib keladi;
• foizlar va soliqlar oldidagi daromadning 16 foizga oshishi sof foydaning 26,7 foizga oshishiga olib keladi;
• ishlab chiqarish hajmining 10 foizga oshishi kompaniya sof foydasining 26,7 foizga oshishiga olib keladi.

Leveraj darajasini boshqarish bo'yicha amaliy harakatlar qat'iy rasmiylashtirishga bog'liq emas va ko'plab omillarga bog'liq: sotish barqarorligi, bozorning tegishli mahsulotlar bilan to'yinganlik darajasi, zaxira qarz kapitalining mavjudligi, kompaniyaning rivojlanish sur'ati, kompaniyaning joriy tuzilishi. aktivlar va passivlar, investitsion faoliyatga doir davlat soliq siyosati, fond bozorlaridagi joriy va istiqbolli vaziyat va boshqalar.

Foyda va ushbu foydani olish uchun qilingan aktivlar yoki mablag'lar xarajatlarini baholash o'rtasidagi bog'liqlik ko'rsatkich bilan tavsiflanadi. "qo'zg'alish"(qo'l qo'li). Bu ma'lum bir omil bo'lib, undagi kichik o'zgarish bir qator ko'rsatkichlarning sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin.

Ishlab chiqarish (operatsion) leverage miqdoriy jihatdan asosiy va o'zgaruvchan xarajatlar o'rtasidagi ularning umumiy miqdoridagi nisbati va "soliqlarni to'lashdan oldingi foyda" ko'rsatkichining o'zgaruvchanligi bilan tavsiflanadi. Aynan shu foyda ko'rsatkichi bizga operatsion leverajning kompaniyaning moliyaviy ko'rsatkichlariga ta'sirini ajratish va baholashga imkon beradi.

Ishlab chiqarish leverage darajasi quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

bu erda FC - pul birliklarida doimiy xarajatlar;

VV – pul birliklarida jami o‘zgaruvchan xarajatlar.

z – ishlab chiqarish birligiga to‘g‘ri keladigan xususiy o‘zgaruvchan xarajatlar;

Q - jismoniy jihatdan sotish hajmi.

Operatsion leverage tushunchasi operatsion kaldıraçning ta'siri bilan bog'liq. Buning sababi shundaki, mahsulotni sotishdan tushgan daromadning har qanday o'zgarishi barqarorlashuv natijasida olingan foydaning kattaroq o'zgarishiga olib keladi. doimiy xarajatlar butun ishlab chiqarish hajmi uchun.

Ishlab chiqarish leverajining ta'siri quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

, Qayerda

P– korxonaning hisobot davridagi foydasi;

R- kompaniyaning davrdagi daromadi;

R- mahsulot birligiga sotish bahosi;

Davomi- badal miqdori;

Agar doimiy xarajatlar ulushi yuqori bo'lsa, kompaniya yuqori darajadagi operatsion leveragega ega deyiladi. Bunday kompaniya uchun ishlab chiqarish hajmining ozgina o'zgarishi ham foydaning sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin, chunki kompaniya har qanday holatda - mahsulot ishlab chiqarilganmi yoki yo'qmi, qat'iy xarajatlarni o'z zimmasiga olishga majbur. Shunday qilib, operatsion leveragedagi o'zgarishlar tufayli foizlar va soliqlardan oldingi daromadlarning o'zgaruvchanligi ishlab chiqarish xavfi. Operatsion leverage darajasi qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniyaning operatsion riski shunchalik yuqori bo'ladi.

Biroq, korxona xarajatlari tarkibida doimiy xarajatlarning yuqori ulushini salbiy omil deb hisoblash mumkin emas. Ishlab chiqarish leverajining o'sishi korxonaning ishlab chiqarish quvvatining o'sishini, texnik qayta jihozlanishini, mehnat unumdorligini oshirishni, shuningdek, ilmiy-tadqiqot va ishlanmalarning joriy etilishini ko'rsatishi mumkin. Shubhasiz ijobiy bo'lgan bu omillarning barchasi doimiy xarajatlarning o'sishida namoyon bo'ladi va ishlab chiqarish ta'sirining kuchayishiga olib keladi.

Ishlab chiqarish leverage effekti kompaniya daromadi oshgani sayin foyda ham o'zgaradi va ishlab chiqarish leverage darajasi qanchalik yuqori bo'lsa, bu ta'sir kuchayib borishida namoyon bo'ladi.

Korxonaning doimiy va o'zgaruvchan xarajatlari qiymatlarini tahlil qilish rejalashtirish va boshqaruv qarorlarini qabul qilishning zaruriy bosqichi bo'lgan xavf darajasini aniqlashga imkon beradi.

Shunday qilib, kompaniyada rivojlangan ishlab chiqarish leverage darajasi xarajatlar tarkibi va ishlab chiqarish hajmini o'zgartirish orqali foizlar va soliqlardan oldingi daromadlarga ta'sir qilish qobiliyatining o'ziga xos xususiyati hisoblanadi.

Moliyaviy leverage

Miqdoriy jihatdan bu xususiyat qarz va o'z kapitali o'rtasidagi nisbat bilan o'lchanadi; moliyaviy leverage darajasi kompaniyaning moliyaviy tavakkalchilik darajasiga va aktsiyadorlar tomonidan talab qilinadigan daromad darajasiga bevosita ta'sir qiladi. Aytgancha, doimiy majburiy xarajatlar bo'lgan to'lanadigan foizlar miqdori qanchalik yuqori bo'lsa, sof foyda shunchalik past bo'ladi. Shunday qilib, moliyaviy leverage darajasi qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniyaning moliyaviy tavakkalchiligi shunchalik yuqori bo'ladi.

Kompaniyaning moliyaviy leverage darajasi quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Qayerda ZK- qarzga olingan kapital;

SK- tenglik.

Qarz kapitalining katta ulushiga ega bo'lgan kompaniya yuqori darajadagi moliyaviy leveragega ega kompaniya yoki moliyaviy jihatdan qaram kompaniya deb ataladi. ; o'z faoliyatini faqat orqali moliyalashtiradigan kompaniya o'z mablag'lari, moliyaviy jihatdan mustaqil deb ataladi .

Kreditga xizmat ko'rsatish xarajatlari doimiydir, chunki ular mahsulot ishlab chiqarish va sotish darajasidan qat'i nazar, korxona to'lashi shart. Shubhasiz, agar bozor kon'yunkturasi muvaffaqiyatsiz bo'lsa va kompaniyaning daromadi past bo'lsa, unda yuqori darajadagi moliyaviy leveragega ega bo'lgan kompaniya (va shunga mos ravishda yuqori moliyaviy xarajatlar bilan) tezroq yo'qotadi. moliyaviy barqarorlik va o'z faoliyatini o'z manbalari hisobidan moliyalashtirishni afzal ko'rgan va shu tariqa tashqi kreditorlarga moliyaviy qaramlikning past darajasini saqlab qolgan korxonaga qaraganda foydasiz bo'ladi. Shu sababli, moliyaviy leveragening yuqori darajasi ma'lum bir korxonaga xos bo'lgan yuqori xavfning aksidir.

Shunday qilib, kompaniyada rivojlangan moliyaviy leveraj darajasi sof foydaga ta'sir qilish imkoniyatining o'ziga xos xususiyati hisoblanadi. tijorat tashkiloti uzoq muddatli majburiyatlar hajmi va tuzilishini o'zgartirish orqali.

Moliyaviy tahlilda foydani oshirish maqsadida korxona aktivlari va passivlari tarkibini optimallashtirish jarayoni leveraj deb ataladi. Uchta turi mavjud: ishlab chiqarish; moliyaviy va ishlab chiqarish-moliyaviy.

Uning mohiyatini ochib berish uchun daromad (VR) va ishlab chiqarish xarajatlari (IP) va moliyaviy tabiat (IF) o'rtasidagi farq ko'rinishidagi sof foyda (NP) omil modelini keltiramiz:

PE = VR -IP - IF (32)

Ishlab chiqarish xarajatlari - bu mahsulotni ishlab chiqarish va sotish bilan bog'liq xarajatlar ( to'liq xarajat). Ishlab chiqarish hajmiga qarab ular doimiy va o'zgaruvchanlarga bo'linadi. Xarajatlarning ushbu qismlari o'rtasidagi nisbat korxonaning texnologik va texnik strategiyasiga va uning investitsiya siyosatiga bog'liq. Asosiy kapitalga kapital qo'yilmasi doimiy xarajatlarning ko'payishiga va o'zgaruvchan xarajatlarning nisbatan qisqarishiga olib keladi. Ishlab chiqarish hajmi, doimiy va o'zgaruvchan xarajatlar o'rtasidagi bog'liqlik ishlab chiqarish leverage ko'rsatkichi bilan ifodalanadi.

Ishlab chiqarish ko'rsatkichi- bu mahsulot tannarxlari tarkibini va ishlab chiqarish hajmini o'zgartirish orqali korxona foydasiga ta'sir qilishning potentsial imkoniyati. Ishlab chiqarish leverage darajasi yalpi foyda DP% (foizlar va soliqlar oldidan) o'sish sur'atining tabiiy yoki shartli tabiiy birliklarda sotish hajmining o'sish sur'atiga (DVPP%) nisbati bilan hisoblanadi.

U yalpi foydaning ishlab chiqarish hajmining o'zgarishiga sezgirlik darajasini ko'rsatadi. Uning qiymati yuqori bo'lsa, ishlab chiqarishning ozgina pasayishi yoki ko'payishi foydaning sezilarli o'zgarishiga olib keladi. Ishlab chiqarishning yuqori texnik jihozlariga ega bo'lgan korxonalar odatda yuqori darajadagi ishlab chiqarish leveragesiga ega. Texnik jihozlanish darajasi oshgani sayin doimiy xarajatlar ulushi va ishlab chiqarish leverage darajasi ortadi. Ikkinchisining o'sishi bilan doimiy xarajatlarni qoplash uchun zarur bo'lgan daromadlarning etishmasligi xavfi darajasi oshadi.

Taqdim etilgan ma'lumotlar shuni ko'rsatadiki, ishlab chiqarish leverage koeffitsientining eng yuqori qiymati doimiy xarajatlarning o'zgaruvchan xarajatlarga nisbati yuqori bo'lgan korxonaning qiymati hisoblanadi. Joriy xarajat tarkibi bilan ishlab chiqarishning har bir foizga o'sishi birinchi korxonada yalpi foydaning 3 foizga, ikkinchi korxonada 4,26 foizga, uchinchi korxonada 6 foizga oshishini ta'minlaydi. Shunga ko'ra, agar ishlab chiqarish pasaysa, uchinchi korxonada foyda birinchisiga qaraganda ikki baravar tez kamayadi. Binobarin, uchinchi korxonada yuqori daraja ishlab chiqarish xavfi. Ikkinchi komponent - moliyaviy xarajatlar (qarzga xizmat ko'rsatish xarajatlari). Ularning hajmi qarzga olingan mablag'lar miqdori va umumiy miqdordagi ulushiga bog'liq investitsiya qilingan kapital. Foyda va qarz/kapital nisbati o'rtasidagi bog'liqlik moliyaviy leverage. O'z va qarz kapitalining hajmi va tuzilishini o'zgartirish orqali foydaga ta'sir qilishning potentsial imkoniyati. Uning darajasi sof foydaning o'sish sur'atining (NP%) yalpi foydaning o'sish sur'atiga (P%) nisbati bilan o'lchanadi.

Kf.l. = PP% / P% (33)

U sof foydaning o'sish sur'ati yalpi foydaning o'sish sur'atlaridan necha marta yuqori ekanligini ko'rsatadi. Bu ortiqcha moliyaviy leverajning ta'siri tufayli ta'minlanadi, uning tarkibiy qismlaridan biri uning leverajidir (qarz kapitalining o'z kapitaliga nisbati). Mavjud sharoitlarga qarab, leveredjni oshirish yoki kamaytirish orqali siz foyda va kapitalning rentabelligiga ta'sir qilishingiz mumkin. Moliyaviy leveragening o'sishi uzoq muddatli kreditlar bo'yicha foizlarni to'lash uchun mablag'larning etishmasligi bilan bog'liq moliyaviy xavf darajasining oshishi bilan birga keladi. Yuqori moliyaviy leverage sharoitida yalpi foyda va investitsiya qilingan kapitalning rentabelligining ozgina o'zgarishi sof foydaning sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin, bu ishlab chiqarishning pasayishi paytida xavflidir.

Ma'lumotlar shuni ko'rsatadiki, agar korxona o'z faoliyatini faqat o'z mablag'lari hisobidan moliyalashtirsa, moliyaviy leverage koeffitsienti 1 ga teng, ya'ni. Hech qanday leverage effekti yo'q. Ushbu misolda yalpi foydaning 1% ga o'zgarishi sof foydaning bir xil o'sishi yoki kamayishiga olib keladi. Qarz kapitali ulushining oshishi bilan o'z kapitali rentabelligining o'zgarishi diapazoni (ROE), moliyaviy leveraj koeffitsienti va sof foyda ortadi. Bu yuqori kaldıraç bilan investitsiya qilishning moliyaviy tavakkalchilik darajasining oshishidan dalolat beradi.

Ishlab chiqarish va moliyaviy leverage- ishlab chiqarish va moliyaviy ta'sir darajalarining mahsulotini ifodalaydi. Bu ishlab chiqarish xarajatlarini qoplash va tashqi qarzga xizmat ko'rsatish uchun moliyaviy xarajatlarni qoplash uchun mablag'larning etishmasligi bilan bog'liq bo'lgan umumiy xavfni aks ettiradi.

Masalan: sotish hajmining o'sishi 20%, yalpi foyda - 60%, sof foyda - 75%.

P.l.ga. = 60/20 = 3;

Kf.l = 75/60 ​​= 1,25;

Kp-f.l = 3*1,25 = 3,75

Ushbu misolga asoslanib, biz korxonaning joriy tannarxini va kapital manbalari tarkibini hisobga olgan holda, ishlab chiqarish hajmining 1% ga o'sishi yalpi foydaning 3% ga o'sishini va sof foydaning o'sishini ta'minlaydi degan xulosaga kelishimiz mumkin. 3,75%. Yalpi foydaning har bir foizga oshishi sof foydaning 1,25 foizga oshishiga olib keladi. Bu ko'rsatkichlar ishlab chiqarishning pasayishi davrida bir xil nisbatda o'zgaradi. Ushbu ma'lumotlardan foydalanib, siz investitsiyalarning ishlab chiqarish darajasi va moliyaviy xavfini baholashingiz va taxmin qilishingiz mumkin.

Leverage(Inglizcha - leverage) kompaniya faoliyatining asosiy omili bo'lib, unchalik katta bo'lmagan o'zgarish samaradorlik ko'rsatkichlarining sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin.

Leveragening ikki turi mavjud: ishlab chiqarish (yoki operatsion) va moliyaviy. Ishlab chiqarish ko'rsatkichi- xarajatlar tarkibi va ishlab chiqarish hajmini o'zgartirish orqali sotish foydasiga ta'sir qilish imkoniyati. Mahsulotlar (ishlar, xizmatlar) tannarxi tarkibida doimiy xarajatlar ulushi yuqori bo'lgan kompaniyalarda ishlab chiqarish leverage eng katta hisoblanadi. Agar kompaniya yuqori operatsion leveragega ega bo'lsa, uning savdo daromadi savdo hajmining o'zgarishiga juda sezgir.

Sanoat leverajining ta'siri shundan iboratki, sotishdan tushgan daromadning har qanday o'zgarishi foydaning yanada katta o'zgarishiga olib keladi. Ta'sir kuchi (Effekt) ishlab chiqarish leverage formula bo'yicha hisoblanadi

bu erda EPL - ishlab chiqarish leverajining ta'siri; MD - marjinal daromad(foyda); - sotishdan tushgan daromad.

Agar EPL qiymati 7 ga teng bo'lgan kompaniya savdo daromadini, masalan, 1% ga oshirsa, uning savdo foydasi 7% ga oshadi. Aksincha, agar sotishdan tushgan daromad, masalan, 3% ga kamaysa, uning savdo foydasi 21% ga kamayadi. Shunday qilib, ishlab chiqarish leverajining ta'siri tadbirkorlik tavakkalchilik darajasini ko'rsatadi. Operatsion leverage qanchalik katta bo'lsa, xavf shunchalik katta bo'ladi. Amalda, quyidagi bog'liqliklar paydo bo'ladi:

• 1) agar kompaniya zararsizlik nuqtasiga yaqin ishlayotgan bo'lsa, sotish hajmi o'zgarganda u foyda yoki zarardagi o'zgarishlarning nisbatan katta ulushiga ega bo'ladi;
• 2) katta savdo hajmiga ega bo'lgan daromadli kompaniyalar rentabellikning bir oz o'sishi bilan ham yuqori daromad olishlari mumkin;
• 3) kompaniya bilan yuqori stavka sotish hajmining keskin o'zgarishi bilan operatsion leverage barqaror savdo hajmiga qaraganda sezilarli darajada ko'proq xavfga duchor bo'ladi;
• 4) ko'proq solishtirma og'irlik kompaniyaning umumiy qiymatidagi doimiy xarajatlar, ishlab chiqarishning ma'lum hajmida operatsion leveragening kuchi qanchalik yuqori bo'lsa, ishlab chiqarish hajmini kamaytirishda xavf shunchalik katta bo'ladi;
• 5) yuqori bilan ishlash operatsion leverage katta savdo hajmini ta'minlovchi va kelajakda o'z mahsulotlari, ishlari yoki xizmatlariga barqaror talabga ishonadigan kompaniyalar mumkin.

Bundan tashqari, foyda va qarz kapitali nisbati o'rtasidagi munosabatni tahlil qilish uchun moliyaviy leverage yoki moliyaviy leverajdan foydalanish mumkin. Moliyaviy leveraj o'z kapitali va qarz kapitalining hajmi va tuzilishini o'zgartirish orqali kompaniya foydasiga potentsial ta'sir ko'rsatishga imkon beradi. Bu formula bo'yicha hisoblanadi

bu erda FL - moliyaviy leverage; – sof foydaning o‘sish sur’ati; - yalpi foydaning o'sish sur'ati.

Sof foydaning o'sish sur'atining yalpi foydaning o'sish sur'atidan oshib ketishi moliyaviy leverajning ta'siri hisobiga ta'minlanadi, uning tarkibiy qismlaridan biri leverajdir. Mavjud sharoitlarga qarab kaldıraç darajasini oshirish yoki kamaytirish orqali siz foyda va kapitalning rentabelligiga ta'sir qilishingiz mumkin. Moliyaviy leveraj koeffitsientlari kompaniyaning sheriklari va kreditorlari tomonidan aktivlari bo'yicha talablarning nisbiy hajmini aks ettiradi. Qarz olingan pul sizga foyda keltirishi mumkin bo'lgan loyihalarga sarmoya kiritish orqali qarz oluvchining moliyaviy kuchini oshirishga imkon beradi. Moliyaviy leveragening o'sishi kreditlar va qarzlar bo'yicha foizlarni to'lash uchun mablag'larning etishmasligi bilan bog'liq moliyaviy xavf darajasining oshishi bilan birga keladi.

bu yerda sof foydaning umumiy kapitalning o‘rtacha yillik miqdoriga nisbati sifatida hisoblangan va foizda ifodalangan korxonaning umumiy rentabelligi; – qarz mablag‘lari bo‘yicha o‘rtacha tortilgan foiz stavkasi; Pensiya jamg'armasi - qarz mablag'lari va o'z mablag'lari nisbati sifatida moliyaviy leverage.

Moliyaviy leverajning ta'siri qarz mablag'larini muomalaga jalb qilish hisobiga o'z kapitalining rentabelligi necha foizga oshishini ko'rsatadi:

Moliyaviy leveraj effektining ijobiy qiymatining iqtisodiy ma'nosi shundan iboratki, o'z kapitalining rentabelligini oshirishga qarzni moliyalashtirishni kengaytirish (kapital va qarzlarni qayta qurish) orqali erishish mumkin. Shu bilan birga, ortiqcha qarz olish kompaniya uchun ham ijobiy, ham salbiy oqibatlarga olib kelishi mumkin.

7.1. Nazariy kirish

Foydani oshirishga qaratilgan aktivlarni boshqarish jarayoni kategoriya bilan tavsiflanadi leverage. Leverage - bu omil, unchalik katta bo'lmagan o'zgarish samaradorlik ko'rsatkichlarining sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin. Amalda moliyaviy tahlil Leveragening uch turi ko'rib chiqiladi.

Sanoat Leveraj - bu xarajatlar tarkibi va ishlab chiqarish hajmini o'zgartirish orqali yalpi daromadga ta'sir qilishning potentsial qobiliyati. Ishlab chiqarish leverage darajasi (PL) odatda quyidagi ko'rsatkich bilan o'lchanadi:

bu erda TGI - o'zgarish tezligi yalpi daromad(foizlarda);

TQ - sotish hajmining o'zgarish darajasi (foizda).

Zararsizlik nuqtasini (4.3), (4.4) hisoblash usulidan foydalanish (5.1) formulasini o'zgartirishga imkon beradi:

(7.2)

Bu erda c - o'ziga xos marjinal daromad;

Q – jismoniy jihatdan sotish hajmi;

GI - yalpi daromad.

Ishlab chiqarish leverage darajasi yuqori bo'lgan kompaniya uchun ishlab chiqarish hajmining kichik o'zgarishi yalpi daromadning sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin. Ko'rsatkichning yuqori qiymati nisbatan yuqori darajadagi texnik jihozlarga ega bo'lgan korxonalar uchun xosdir: o'zgaruvchan xarajatlar darajasiga nisbatan yarim doimiy xarajatlar darajasi qanchalik yuqori bo'lsa, ishlab chiqarish leverage darajasi shunchalik yuqori bo'ladi, bu esa ishlab chiqarish quvvatiga mos keladi. yuqori ishlab chiqarish xavfi.

F moliyaviy leverage- bu uzoq muddatli majburiyatlar hajmi va tuzilishini o'zgartirish orqali korxona foydasiga ta'sir qilishning potentsial imkoniyati. Moliyaviy leverage darajasi (Ll) yalpi daromad o'zgarganda sof foydaning nisbiy o'zgarishini tavsiflaydi

bu erda TNI - sof foydaning o'zgarish darajasi (foizda).

Zararsizlik nuqtasini (6.3), (6.4) aniqlash usuli yordamida formulani o'zgartirish mumkin.

qaerda In - kreditlar va qarzlar bo'yicha foizlar;

T - o'rtacha soliq stavkasi.

UFL koeffitsienti yalpi daromadning soliqqa tortiladigan foydadan necha marta oshib ketishini ko'rsatadi. Koeffitsientning pastki chegarasi birlikdir. Qarz mablag'larining nisbiy hajmi qanchalik ko'p bo'lsa, ular bo'yicha to'lanadigan foizlar miqdori qanchalik ko'p bo'lsa, moliyaviy tavakkalchilik darajasi shunchalik yuqori bo'ladi, bu yuqori moliyaviy riskning ko'rsatkichidir.

Ishlab chiqarish va moliyaviy leverage kategoriya bo'yicha umumlashtiriladi ishlab chiqarish va moliyaviy vositalar(7.1) - (7.4) formulalaridan kelib chiqqan holda (Ul) darajasi quyidagi ko'rsatkich bilan baholanishi mumkin:

. (7.5)

Ishlab chiqarish va moliyaviy leveraj uchta ko'rsatkich o'rtasidagi munosabatni tavsiflaydi: daromad, ishlab chiqarish va moliyaviy xarajatlar, shuningdek sof foyda.

Muammo 1. Ishlab chiqarish hajmini 70 donadan oshirishda ishlab chiqarish leverage darajasini tahlil qiling. 77 donagacha, agar mahsulot narxi 3 ming rubl bo'lsa, ishlab chiqarish birligiga o'zgaruvchan xarajatlar 1,4 ming rubl, doimiy xarajatlar 81 ming rubl.

Yechim.

1. (6.3) formuladan foydalanib, ishlab chiqarish hajmi 70 birlik bo'lgan yalpi daromad miqdorini (ming rubl) hisoblang:

2. 120 dona ishlab chiqarish hajmi uchun yalpi daromad (ming rubl) miqdorini hisoblang:

3. Ishlab chiqarish leverage darajasi:

Agar ishlab chiqarish hajmi 10 foizga oshsa, yalpi daromad 36 foizga oshadi.

Vazifa 2. Yalpi daromad bazaviy darajadan 500 ming rubl oshganida moliyaviy leverage darajasini aniqlang. 10% bo'yicha. Kompaniyaning umumiy kapitali 200 ming rublni tashkil etadi, shu jumladan qarz kapitali - 25%. Qarz kapitalidan foydalanganlik uchun to'lanadigan foiz 15% ni tashkil qiladi. Daromad solig'i stavkasi 24% ni tashkil qiladi.

Yechim.

1. Qarzga olingan mablag'lar miqdori 50 ming rublni tashkil qiladi. (200×0,25).

2. Qarzga olingan mablag'lardan foydalanish xarajatlari (ming rubl):

In = 50 × 0,15 = 7,5.

3. Yalpi daromadning 10% ga o'sishini hisobga olgan holda darajasi:

GI 2 = 500 × 1,1 = 550 (ming rubl).

4. Soliqdan oldingi foyda (Pr) va yalpi daromadi 500 ming rubl bo'lgan daromad solig'i T (ming rubl) miqdorini aniqlaymiz:

Pr 1 = GI 1 - In = 500 - 7,5 = 492,5; T 1 = Pr × 0,24 = 118,2.

5. Soliqdan oldingi foyda (Pr) va yalpi daromadi 550 ming rubl bo'lgan daromad solig'i T (ming rubl) miqdorini aniqlaymiz:

Pr 2 = GI 1 - In = 550 - 7,5 = 542,5; T 2 = Pr × 0,24 = 130,2.

6. Ikkala holatda ham sof foydani hisoblang (ming rubl):

NI 1 = Pr 1 - daromad solig'i = 492,5 - 118,2 = 374,3;

NI 2 = Pr 2 - daromad solig'i = 542,5 - 130,2 = 412,3.

7. (7.4) formula bo'yicha moliyaviy leverage darajasi quyidagilarga teng:

Shunday qilib, yalpi daromad 10% ga oshsa, sof daromad 10,2% ga oshadi.

7.3. Mustaqil ish uchun topshiriqlar

Vazifa 1. Agar kompaniya 40 dona mahsulot ishlab chiqargan va uni 7 rubldan sotgan bo'lsa, ishlab chiqarish leverajini aniqlang. Shu bilan birga, ishlab chiqarishning butun hajmi uchun o'zgaruvchan xarajatlar 120 rublni, doimiy xarajatlar esa 100 rublni tashkil etdi.

Vazifa 2. Kompaniya 20 dona mahsulot ishlab chiqardi va 140 rubl miqdorida daromad oldi. O'zgaruvchan xarajatlar - 34 rubl, doimiy xarajatlar - 34 rubl. Marjinal daromad va ishlab chiqarish leverage darajasini aniqlang .

Muammo 3. Iyun oyida kompaniya 180 rubldan 5000 dona mahsulot ishlab chiqardi. Umumiy doimiy xarajatlar 120 000 rublni tashkil etdi. Maxsus o'zgaruvchan xarajatlar - 120 rubl. Iyul oyida yalpi daromadni 10 foizga oshirish rejalashtirilgan edi. Belgilangan maqsadga erishish uchun sotish hajmi darajasini aniqlang.

Vazifa 4. Korxonaning faoliyati quyidagi parametrlar bilan tavsiflanadi: daromad - 1200 rubl, yalpi daromad - 340 rubl, o'zgaruvchan xarajatlar - 440 rubl. Yalpi daromadning ko'proq o'zgarishiga nima olib keladi: o'zgaruvchan xarajatlarning 1% ga kamayishi yoki ishlab chiqarish hajmining 1% ga o'sishi? Parametrning mutlaq va nisbiy o'zgarishini aniqlang.

Vazifa 5. Mahsulot birligining narxi 1 rubl, sotish 10 000 dona, o'zgaruvchan xarajatlar 7000 rubl, doimiy xarajatlar 7000 rubl. Bu zararsizlik nuqtasining katta o'zgarishiga olib keladi: doimiy xarajatlarning 10% yoki 10% qisqarishi o'zgaruvchan xarajatlar? Ikkala holatda ham kritik chiqish hajmining qiymatini, shuningdek zararni yo'qotish nuqtasining joriy qiymatini hisoblang.

Vazifa 6. Kompaniyaning daromadi 700 rublni tashkil etdi. O'zgaruvchan xarajatlar 200 rublga teng. mahsulotning butun hajmi uchun. Yalpi daromad - 450 rubl. Bu yalpi daromadni ko'proq o'zgartiradi: o'zgaruvchan xarajatlarning 1% ga kamayishi yoki ishlab chiqarishning 1% ga o'sishi.

Muammo 7. Korxonada 100 ming dona mahsulot ishlab chiqariladi. Sotish narxi - 2570 rubl, o'rtacha o'zgaruvchan xarajatlar - 1800 rubl, doimiy xarajatlar - 38,5 ming rubl. Yalpi daromadning quyidagi o'zgarishlarga sezgirlik tahlilini o'tkazing:

10% narx o'zgarishi. Foydani yo'qotmasdan sotish hajmini necha birlikka kamaytirish kerak?

o'zgaruvchan xarajatlarning 10% o'zgarishi;

Doimiy xarajatlarning 10% o'zgarishi;

Sotish hajmining 10% ga oshishi.

Vazifa 8. Turli kapital tuzilmalari ostida moliyaviy risklarni tahlil qilish. Yalpi daromad 6 million rubllik bazaviy darajadan chetga chiqqanda, kapitalning rentabelligi ko'rsatkichi qanday o'zgaradi? 10% da?

Vazifa 9. Ishlab chiqarish hajmi 80 dan 88 ming donaga oshganida A korxonasi uchun ishlab chiqarish va moliyaviy leverage darajasini hisoblang. Mahsulot narxi - 3 rubl, birlik o'zgaruvchan xarajatlar - 2 rubl, doimiy xarajatlar - 30 000 rubl, kreditlar va qarzlar bo'yicha foizlar - 20 000 rubl.