Ettevõtete struktureerimiseks kasutatakse sageli omandamisi ja ühinemisi. Need on majanduslikku ja õiguslikku laadi toimingud, mille eesmärk on ühendada mitu organisatsiooni ühtseks ettevõtte struktuuriks. Uue äriüksuse omanikud on need, kelle käsutuses on kontrollpakk. Ürituse eesmärk on parandada kapitali efektiivsust.

Mis on peamised plussid ja miinused?

Oma finantstulemuste parandamiseks üritavad ettevõtted ühineda. Ühine juhtimine suurendab märkimisväärselt organisatsioonide efektiivsust. Venemaal ühinemised ja omandamised, nagu näitab praktika, annavad võimaluse kohaneda progressiivse majandussüsteemiga ja saada konkurentsivõitluses täiendavaid privileege.

Kombineerimise eelised on ilmsed:

• ajakava vähendamine positiivse efekti saavutamiseks;
• maksubaasi optimeerimine;
• ettevõtte geograafiline laienemine;
• materiaalse immateriaalse vara üle kontrolli saamine;
• omandamine käibekapitali otse amortiseerunud soetusmaksumuses;
• konkreetse turusektori kohene ost.

Samuti on mõned varjuküljed:

• trahvide maksmisega seotud üsna kõrged kulud;
• märkimisväärsed raskused erinevate tööstusharude ettevõtete kohalolekul;
• võimalikud raskused uute töötajatega suhtlemisel;
• tegelikult ei pruugi tehing kuigi tulus olla.

Käimasolevate protsesside tunnused

Teostatud ülevõtmis- ja ühinemistoimingutel on oma eripära. Ettevõtete vabatahtliku ühinemisega tuleb moodustada uus juriidiline isik. Kui üks ettevõte ühineb teisega, siis peamine säilitab oma teema olemuse. Kõik tütarettevõtete õigused ja kohustused lähevad talle üle.

Ühinemine on kahe või enama ühendamise protsess juriidilised isikud vabatahtlikkuse alusel. Pärast kõigi dokumentide registreerimist hakkab toimima uus. Kombineerimine võib toimuda kahes stsenaariumis.

1. Ettevõtete ümberkorraldamine toimub täieliku likvideerimisega. Asutatud ettevõte omandab registreeritud üksuste varad ja kohustused.
2. Ühinemisel antakse olemasolevate üksuste õigused osaliselt üle investeerimishoiustena. Sel juhul säilitavad osalejad oma haldus- ja majandusliku terviklikkuse.

Ülevõtmine tähendab protsessi, mille käigus üks ettevõte ostab teise välja. Pärast registreerimist hakkab ta oma tegevust täielikult kontrollima. Sel juhul omandab domineeriv ettevõte 30 protsendilt teise juriidilise isiku aktsiakapitalist.

Ühinemisprotseduuride klassifikatsioon

Ühinemisi ja ülevõtmisi saab liigitada erinevate põhimõtete järgi. Ühistu tüüp valitakse sõltuvalt turukeskkonnas kehtestatud tingimustest ja ka äriettevõtete potentsiaalsetest võimalustest.

Tabelis on toodud peamised ühenduste tüübid.

Samuti liigitatakse ühinemised ja omandamised rahvuslike ja kultuuriliste tunnuste järgi. Kui ümberkorraldatud organisatsioonid asuvad ühe riigi territooriumil, siis loetakse neid riiklikeks. Nende tegevus ei ületa piire, milles nad seda teevad. Erinevatest riikidest pärit üksuste ühendust nimetatakse rahvusvaheliseks. Nende arv võib olla piiramatu. Tänapäeval on rahvusvahelised ettevõtted tavalised.

Positiivse mõju põhipunktid

Et ülevõtmine ja ühinemine oleks positiivne, tuleb arvestada mitmete teguritega.

• optimaalse ühinemisvormi määramine;
• kesk- ja tippjuhtide töötajate protsessiga ühenduse kiirus;
• eeldatav kapitali suurus integratsiooni rakendamiseks;
• tehingu järjekord;
• tulevaste suhete jaoks peamise esindaja valimine.

Operatsiooni ajal on vaja algusest peale aru saada, et organisatsioonide ühendamisel positiivse tulemuse saamine peaks tooma kaasa kasumi kasvu. Ümberkorralduste kogu etapis tuleks vead õigeaegselt kõrvaldada. Lõppeesmärk pole mitte ainult sünergistlik toime, vaid selle pikaajaline säilitamine.

Ettevalmistused ühinemis- ja ühinemisprotsessiks

Esialgsel etapil seatakse peamised ülesanded ja määratakse nende lahendamise viisid. On vaja mõista, kas püstitatud eesmärke on võimalik saavutada alternatiivsete meetoditega. Selleks on vaja läbi viia protseduurid sisemise võimekuse suurendamiseks, välja töötada sobivad turundusstrateegiad ja muud meetmed, mis võivad neid planeeritud tulemusele lähendada.

Pärast seda otsitakse ühinemiseks sobivat ettevõtet. Otse ettevalmistamine tehinguks toimub kolmes etapis.

1. Uuritakse ettevõtte ulatust: kasvu dünaamikat, potentsiaali võimalikku jaotust, mõju välised tegurid... Esimene samm on tegelike varade ja kohustuste vaatamine.
2. Analüüsitakse enda võimeid. Ettevõte peab igal juhul tegema erapooletu enesehinnangu. Saadud andmeid kasutades saate aru, milliseid kriteeriume tuleks organisatsiooni valimisel järgida.
3. Potentsiaalseid konkurente uuritakse. Saate tunda kõiki ühinemise positiivseid külgi, kui uurite hoolikalt oma konkurentide potentsiaali. Neid hinnates on strateegilise suuna määramine lihtsam.

Tehingu efektiivsuse analüüs

On olemas arvamus, et ettevõtete ühinemisel on tohutu edu, kui oponendiks valitakse järk-järgult areneva turu ettevõte. See lähenemine pole aga õige. Ühinemiste ja ülevõtmiste lõplik hinnang tehakse erinevate uuringute põhjal:

• tulude ja kulude tehingute tasakaalu analüüs;
• integratsiooni eeliste kindlaksmääramine kõigile osapooltele;
• ühingu iseärasuste arvestamine;
• maksubaasi, personali ja juriidiliste piirangute valdkonna peamiste probleemide väljaselgitamine.

Võimalikud negatiivsed punktid

Majandusstruktuuridega ümberkujundamine võib avaldada lisaks positiivsele ka negatiivset mõju. Tehtud uuringud näitavad täiesti erinevaid tulemusi. Analüütikud jõudsid järeldusele, et negatiivsed hetked tekivad mitmel üksteisega seotud põhjusel:

• sidusettevõtte võimete ekslik hindamine;
• integratsiooniks vajalike rahaliste vahendite väärkasutamine;
• kirjaoskamatud sammud ühendamise etapis.

Rakendamine praktikas

Riigi majandusliku ebastabiilsuse perioodil on olukorrast parim väljapääs luua liit. Sellised meetmed aitavad vähendada vara väärtust ja ühendada jõud kriisiga toimetulekuks. Ühinemiste ja ülevõtmiste näiteid on palju, kuid erilist tähelepanu väärib võimalus Ameerika ettevõttega LHC Group.

Esitatav organisatsioon on suutnud oma väärtuse kuue kuu jooksul kahekordistada. Ja see on finantskriisi kontekstis. Allhanke skeemi kasutamine võimaldas struktuuri suurendada vaid kuue kuuga 8 võrra majandusüksused... Võidetud rahaline kasu võimaldas oluliselt laiendada teenuste ulatust. Ettevõttel õnnestus hoolimata negatiivsetest välisteguritest leida vahendeid investeerides võimalusi progressiivseks arenguks.

Kokkuvõtteks

Venemaa ühinemiste ja ühinemiste turul vähenes sooritatud tehingute kogusumma keskmiselt 29 protsenti. Selle põhjuseks on tehtud toimingute mahu vähenemine. Venemaa Föderatsiooni osakaal maailmaturul oli ligikaudu 1,3 protsenti. Viimase kümnendi jooksul ei ole nii madalaid protsente täheldatud. Mis puudutab välisinvesteeringuid, siis nende maht kasvas 40 protsenti.

Eelmise sajandi kaugel 90ndatel muutsid paljud ettevõtted oma suunda. Paindlikkuse ja väleduse mõisted viidi viimasesse plaani ning nende väljakujunenud põhimõtete asemel tulid uued põhimõtted: laienemine ja kasv. Absoluutselt kõik suured ettevõtted püüdsid leida täiendavat allikat oma tegevuse laiendamiseks. Sel kriitilisel perioodil ilmnes mõiste "ettevõtete ülevõtmine ja ühinemine".

Ühinemine on tänapäeval juhtiv tava edukas areng oma äri... Peaaegu kõik edukad ettevõtted kasutavad seda endiselt. Ja kuidas see protsess täpselt toimub, kaalume allpool.

Mida tähendavad ühinemised ja ülevõtmised?

Üsna sageli aetakse "ühinemise" mõiste segamini "ülevõtmise" mõistega. Tegelikult on need täiesti erinevad mõisted ja ka nende tegelik tähendus. See juhtub piisaval põhjusel suur hulk ettevõtted ei ütle alati välja oma tõelised kavatsused seoses neid huvitava objektiga.

Imendumine

See mõiste tähendab imendumist suurettevõte väiksem ettevõte. Kui see protsess aset leiab, lakkab ärihai haaratud väike organisatsioon seaduslikult olemast. Pärast seda protsessi saab sellest ühe suurkorporatsiooni lahutamatu osa. Kuid samas säilivad sellise organisatsiooni funktsioonid. Teisisõnu, tegevusvaldkond ei muutu, ainult nimi lubab end muuta.

Täna on ülevõtmise kõige silmatorkavamaid näiteid. Ühinemiste ja ülevõtmiste rahastamist rahastavad osalejad või riik, kui see on sellest huvitatud. Tuntud Google haaras omal ajal mitu väiksemat ettevõtet nagu Begun, AOL, YouTube. Väärib märkimist, et see on ainult väike osa ettevõtetest, mis on saanud Google'i korporatsiooni omandisse, kuid näiteid on rohkem kui piisavalt.

Kuid nagu eespool kirjeldatud, ei taha haikorporatsioonid üsna sageli väikefirmade ülevõtmist visuaalselt näidata ja võivad tekitada nn võrdse ühinemise välimuse. Sel juhul toimub ühinemine.

Firmade ühinemine

See mõiste tähistab üldist ettevõtjate ühendust, millel on võrdsed õigused kõigile. Ja sel juhul pole vahet, kui suured ja käibe poolest on ühinenud ettevõtted koostööd teinud. Tuleb märkida, et tegelik ühendamine toimub praktikas väga harvadel juhtudel.

Ühinemiste ja omandamiste tunnused

Ettevõtete ühinemisel ja ülevõtmisel on oma omadused, mis erinevad üksteisest.

Ühinemisel on alati üks domineeriv ettevõte, kes selle protsessi algatab. Sellisel korporatsioonil on palju kapitali ja vajalik võimekus. Samal ajal, kui ühinemise otsuse teinud väiksematel organisatsioonidel on aktsionäre, siis kaasatakse nad uude koosseisu, säilitades oma aktsiad ja õigused. Sellisel juhul muutub nende jaoks ainult nende ettevõtte nimi ja saadud dividendide summa jääb samaks.

Ülevõtmisel tegutseb väiksemaid organisatsioone vallutav ettevõte järgmiselt. Omandaja ostab kõik ettevõtte aktsiad välja antud ettevõtte loonud aktsionäridelt. Teisisõnu kaotavad inimesed, kellele kuulus põhiosa omandatavas organisatsioonis kapitali, pärast oma aktsiate müümist pärast ülevõtmismenetluse lõppu kõik õigused.

Ülevõtmise ja ühinemise põhjused

Ühinemiste ja ühinemiste eesmärk on saada vastastikusest koostööst maksimaalselt kasu. Näiteks näeb see välja selline. Kaks organisatsiooni ühendavad oma jõupingutused ja loovad ühe, samal ajal kui nad optimeerivad personali ja vähendavad töötajate arvu, tänu sellele esimesele sammule saavutatakse materiaalsete ressursside käegakatsutav kokkuhoid.

Järgmine samm on tootlikkuse suurendamine. Teisisõnu, kui toimub ettevõtete ühinemine ja omandamine, siis samade kuludega on toodang kaks või isegi kolm korda suurem. Seetõttu on vastastikuse koostöö eelised ilmsed.

Turu laienemine on mõlema ettevõtte jaoks veel üks suur eelis, kuna nn leviala suureneb suurusjärgu võrra. Ja viimane eelis ühisest koostööst on laenutingimuste parandamine, mille saavad ühendatud organisatsiooni omanikud.

Tuleb märkida, et ettevõtte omandamise tava on ainult selle laia kliendibaasi arvelt. Alati, igal ajal ja kõikides turutingimustes on tootmis- ja turustusettevõtte jaoks kõige väärtuslikum klientide arv. Ja asi on selles, et ükskõik kui hea toode on ettevõtte toodetud, ilma müügituruta pole see midagi alaline seltskond käibe osas.

Seetõttu on omandamiste ja ühinemiste tegelik põhjus võitlus turu nimel ja konkurentide kõrvaldamise võimalik võimalus.

Kuid samas pole alati võimalik ühinemisest saada ainult boonuseid. Konfliktid tekivad uutes ettevõtetes üsna sageli, mis viib üldise idee kokkuvarisemiseni ja hävitamiseni. Seetõttu allkirjastavad pooled enne ühinemist kõige sagedamini nn memorandumi.

Äriühenduse rahaline pool

Tavaliselt ühendatakse ettevõtted kahel viisil:

• kapitali ostmine;
• aktsiate tagasivõtmine.

Kapitali ostmisel juhtub järgmine. Üks ettevõte saab materiaalsete ressursside eest täieliku õiguse omada teist ettevõtet. Kui ostja on müüjalt omandanud ainult osa varast, eraldatakse sellise tehingu korral kohe see osa, mida ostja ei oma. Nii toimub ülevõtmine ja ühinemine ning on vaja määratleda kontrollimeede müüja suhtes.

Sellel ettevõtte osalise omandamise meetodil on mündi teine \u200b\u200bkülg. Enamasti ei pruugi aktsionärid, isegi kui ettevõtte ost toimus vaid osaliselt, alati ettevõtte edasist arengut mõjutada. See on tingitud asjaolust, et organisatsiooni osalise ostmise korral võidakse selliseid tingimusi esialgu ette näha. Ja reeglina ei tähenda aktsiate omamine võimet muuta ega otsuseid vastu võtta. Aktsiad annavad ainult dividende.

Mida tähendab mõiste "vertikaalse ja horisontaalse ühendamise tüüp"?

Terminit "vertikaalne" kasutatakse konkreetse protsessi kirjeldamiseks, mis toimub ettevõtete ühendamisel. Teisisõnu võib ülevõtmise ja ühinemise algatanud ettevõte selle protseduuri tõttu ehitada täieliku tootmisahela. Selline kett hõlmab absoluutselt kogu tehnoloogilist ja kaubanduslikku protsessi. Alates tooraine kättesaamisest, toodete tootmisest kuni lõpptarbijale müümiseni.

Metallurgia-, kaevandus- ja inseneriorganisatsioonid on head näited.

Terminit "horisontaalne" kasutatakse sarnase tegevusvaldkonnaga ettevõtete ühendamisel. Teisisõnu kogu töötsükli täielik kokkusattumus.

Millised on protsessi viisid ja vormingud

Ettevõtete ühinemine ja omandamine toimub alati kahes põhisuunas:

• Korporatsioon. Seda tüüpi ühinemisi iseloomustab absoluutselt kõigi aktiivsete organisatsioonide ühendamine, kes olid selle tehinguga seotud sünkroonse töö ja ühise vastastikuse kasu saamiseks.
• Ettevõtete liidud. Selline ühinemine või omandamine toimub ühe eesmärgi ja ühe tingimusega: absoluutselt kõigi osalejate tegevus peab olema paigutatud äritegevuse ühes konkreetses suunas. Kui on ka muid tootmispiirkondi, siis domineeriv ettevõte tegeleb nende arendamisega iseseisvalt. Samal ajal on see äritüüp alati eraldatud eraldi struktuuriks, mis pole seotud korporatiivse liiduga, täpsemalt põhitegevusega.

Ühenda vorming

Ühinemiste ja ülevõtmiste turg on lai. Klassikaliselt on ühendamisvorming 50 * 50. Kuid tegelikult näitab paljude organisatsioonide kogemus, et sellise ühinemismudeli saavutamine on peaaegu võimatu. Vorm viitab ühinemise kuuluvusele. Sest see võib olla nii riiklik kui ka riikidevaheline.

• Rahvuslik sulandumine. Ühise koostöö üle otsustab grupp ettevõtteid, mis asuvad samas riigis.
• Riikidevaheline ühinemine. Korporatsioon teeb otsuse ja teeb ühinemise või omandamise pakkumise teisele, väiksemale organisatsioonile. Pealegi asub väiksem ettevõte teises riigis.

Pealegi võib suurettevõte olla huvitatud mitmest ettevõttest, mis võivad asuda erinevates riikides.

Kõige silmatorkavamad näited

Muljetavaldava tulemusega ülevõtmised ja ühinemised pole haruldased. Rohkem neist. Omandamise idee on suurendada selle konkurentsivõimet müügiturul. Kuid tõe huvides tasub seda rõhutada maailmatava täis täieliku ebaõnnestumise juhtumeid pärast täiuslikku ühinemist. Selliseid juhtumeid ei juhtunud mitte ainult tavaliste ettevõtetega, vaid ka üsna suurte turuosalistega.

Arvestades suurimaid ja edukamaid omandamisi, on näiteks Comcasti omandatud AT&T divisjon. See samm aitas korporatsioonil tõusta liidriks USA kaabeltelevisiooni turul. Väärib märkimist, et Olympuse turu vallutamiseks tehtud sammud läksid sellele korporatsioonile maksma väga palju. Kuid ülevõtmisstrateegia andis vaatamata kõrgetele kuludele peadpööritavaid tulemusi.

Sel juhul tõid ettevõtte läbimõeldud tegevused viivitamatult kolm suurt eelist, nimelt:

• põhikonkurent neutraliseeriti;
• osutatava teenuse kvaliteet on tõusnud;
• kaabellevivõrgu leviala on laienenud.

Targad otsused ja oskus töötada meeskonnana võis lõpuks anda nii käegakatsutava tulemuse.

Mõnikord ebaõnnestuvad rahvusvahelised ühinemised ja ülevõtmised. AOL on selle hea näide. See ettevõte on ühinenud teise korporatsiooniga - Time Warner Cable. Sellise tehingu maksumus oli vapustav, kuid loodetud tulemust see ei toonud. Kohe alguses lubas selline tehing suuri väljavaateid tulevikuks, kuid seetõttu kaotasid mõlemad ettevõtted oma juhtpositsioonid konkreetsel turul.

Põhiprobleem osutus nende juhtide puhul üsna tavaliseks ja andestamatuks. AOL on sellist ebaõnnestumist kirjeldanud ühinemisena liiga kulukaks.

See on vaid väike hinnang ühinemiste ja omandamiste kohta, millel on olnud positiivseid või negatiivseid tulemusi. Oluline on mõista, et sellised tehingud on üsna kulukad protseduurid ja pole tõsiasi, et pärast operatsiooni tulevad kauaoodatud dividendid.

Kuidas ühinemised ja ülevõtmised Venemaal toimivad

Meie ja SRÜ riikides toimuvad sellised protsessid nagu ühinemised ja ülevõtmised veidi teises vormis. Väärib märkimist, et lääneturg on selles valdkonnas selgelt juhtpositsioonil. Probleem on selles, et kõigil Venemaa ettevõtete ühinemisprotsessidel on poliitiline varjund. Kuid samal ajal on Venemaal ühinemiste ja ülevõtmiste kõige levinum vorm lahutamatu.

See vorm on osaliselt kriisi tõttu laialt levinud. Vertikaalsed ühendamised käsitlevad kriitilisi probleeme, näiteks saadaolevad arved. Oluline aspekt on see, et selliste tehingute abil on võimalik lahendada ja tootmise ülesanded... Kahjuks tehakse suurem osa sellistest tehingutest ainult ametivõimude huvides.

Venemaa ühinemise iseärasused: kuidas sellised tehingud välja näevad

Seda tüüpi tehingute tipp oli 2003. aastal. Sel ajal ulatus kogu kumulatiivne tase 23 miljardi dollarini. Kuid sõna otseses mõttes aasta hiljem langes selline tegevus dramaatiliselt.

Meie riigis on ühinemiste ja ülevõtmiste strateegia reeglina järgmine: enamasti on valitsus alati peamine mängija. See on tingitud asjaolust, et suurimat huvi äratavad ettevõtted, mis tegutsevad nafta- ja gaasitööstuses. Ja kui me räägime välisettevõttest, siis sellised ettevõtted on enamasti huvitatud ainult gaasist ja naftast. Ja vähesed välisinvestorid on huvitatud põllumajandus- ja toidusektorist.

Mis puutub küsimusesse, kuidas sellised ühinemised ja ülevõtmised meie kodumaal välja näevad, siis ütleme nii. Näiteks näevad sellised tehingud välja järgmised. Samuti peaksite mõistma, kuidas toimub ühinemiste ja ülevõtmiste rahastamine.

LLC "UMMC-holding" on ettevõte, mis suutis viia üle kümne töötleva ettevõtte ühinemiseni, mis tegelevad mustade ja värviliste tööstustega. Täna laieneb UMMC otsene mõju 22 organisatsioonile, mis asuvad meie riigi seitsmes linnas. Veelgi enam, UMMC neelas ka Leedus asuva tegutseva tehase "Litaskabelis".

Kõigi nende tehingute lõpuleviimise peamine eesmärk on suurendada ettevõtte osakaalu konkreetsel turul. Tänu integreerimisele ei loonud kodumaine ettevõte ainult täiendavaid võimsusi ja suutis kõike suurusjärgu võrra vähendada. investeerimisriskid... UMMC osutus tugevaks ja kindlalt püsivaks koletiseks ainult ühel põhjusel: korporatsioon ühendas ainult need ettevõtted, mille tööd tõeline turg proovis.

Järeldus

Kaasaegne majandus on just mootor, mis käivitab ühinemised ja ülevõtmised. Nendel protsessidel on tulevikus suur tõenäosus ja perspektiiv. Kuid samas on sellistel ettevõtlusvormidel ka teatud lootuste ja investeeringutega seotud riskid. Maailma majanduse ajaloos on palju ebaõnnestunud tehinguid, mis tõid kaasa suurimad korporatsioonid enne pankrotti. Kuid nagu öeldakse, see, kes ei riski, ei joo šampust ja see vanasõna kajastab täpselt kõike, mis toimub ühinemiste ja ühinemiste turul.

Föderaalse osariigi kõrgharidusasutus

Vene Föderatsiooni valitsuse alluv finantsülikool

Rahvusvaheline majandusteaduskond

Osakond " Maailmamajandus ja rahvusvaheline äri "

Lõplik kvalifikatsioonitöö

Ettevõtete ühinemised ja omandamised: maailma ja Venemaa praktika

Lõpetanud M. V. Grinin

rühma E4-1 õpilane

juhendaja

majandusteaduste kandidaat, professor Medvedeva M.B.

Moskva 2013

Sissejuhatus

PEATÜKK 1. Ühinemiste ja ülevõtmiste teoreetilised aspektid

1.1 Ühinemiste ja omandamiste tunnused maailmamajanduse globaliseerumise kontekstis

2 Ülemaailmse finantskriisi mõju ühinemiste ja ühinemiste turule

PEATÜKK 2. Ülemaailmne kogemus ühinemiste ja ülevõtmiste osas

2.1 Tehingu korralduslikud aspektid ja selle investeerimiskomponendi finantsanalüüs

2 Ühinemiste ja ülevõtmiste finantsinstrumendid. Investeerimispankade roll selles protsessis

3 Venemaa ühinemis- ja ülevõtmispraktika: probleemid ja väljavaated

Järeldus

Kasutatud kirjanduse loetelu

SISSEJUHATUS

Maailmamajanduse areng ja globaliseerumisprotsessid viivad selleni, et ettevõtted ühinevad, et tugevdada oma positsiooni turul. Selliseid protsesse nimetatakse liitmiseks. Sellise protsessi arendamiseks on aga veel üks võimalus, kui suurem ja tugevam ettevõte "neelab" väiksema ja nõrgema, et minimeerida turul konkurentide arvu ja tugevdada oma positsiooni. Need protsessid on meie aja maailmamajanduses muutunud tavapäraseks.

Ühinemis- ja ühinemislepingutel on ülemaailmne mõju maailmamajandusele ja üksikute riikide majandusele. Laienemisega muutub äri mõjukamaks ning vähem allub riikide valitsuste ja ka rahvusvaheliste majandusorganisatsioonide kontrollile ja reguleerimisele. M&A suundumused levivad Venemaa turul kiiresti. Samal ajal osalevad Venemaa ettevõtted rahvusvahelistes tehingutes omandatud ettevõtetena ja tegutsevad ka ostjatena.

Asjakohasus lõplik kvalifikatsioonitöö tuleneb vajadusest uurida maailmaturgu ja selle ühte komponenti - Venemaa turgu - ühinemiste ja ülevõtmiste küsimuste uurimiseks, et teha kindlaks suundumused ja mustrid nii majanduskasvu perioodil kui ka kriisiaegadel. Tulemused võimaldavad ärijuhtidel ja valitsustel teha strateegilisi otsuseid tõhusa varahalduse saavutamiseks.

eesmärk lõplik kvalifikatsioonitöö - ühinemiste ja ülevõtmiste protsesside uurimine ülemaailmsel ja riiklikul tasandil.

Ülesanded viimane kvalifikatsioonitöö:

Ühinemis- ja omandamisturu analüüs globaliseerumise kontekstis ja kriiside ajal;

M & A tehingute organisatsiooniliste aspektide ja nende finantskomponendi arvestamine. M & A turu probleemide ja väljavaadete väljaselgitamine Venemaa kontekstis.

Objektteadusuuringud on ülemaailmne ja riiklik ühinemiste ja ülevõtmiste turg.

Teema uurimistöö toetab ühinemise ja ülevõtmise protsesse.

Esimeses peatükis uuritakse ühinemiste ja ülevõtmiste protsesside suundumusi maailmamajanduse globaliseerumise kontekstis ja ülemaailmse finantskriisi mõju perioodil, ühinemis- ja ülevõtmistehingute iseloomulikke jooni nendel perioodidel, samuti lõpetatud ühinemis- ja ülevõtmistehingute arvu suhet majanduse finants- ja reaalsektoris.

Teises peatükis uuritakse ühinemiste ja ülevõtmiste organisatsioonilisi aspekte, finantsinstrumente ja investeerimiskomponenti, tehakse kindlaks Venemaa ühinemis- ja ühinemisprotsesside probleemid ja väljavaated.

Töö metoodiliseks aluseks olid Vene ja välisteadlaste tööd: P.D. Sychev, P.A. Astakhov, S.F. Reid, A.R. Lazhu, A.V. Chaussky, D.A. Endovitski, V.E. Sobolev, I.A. Babenko, V.F. Badjukov, I.N. Zhuk, A.V. Puškin, K. A. Grišin, A. A. Begaeva, E. M. Rogova, E.A. Tkatšenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinyavsky.

Peatükk 1. Ühinemiste ja ülevõtmiste teoreetilised aspektid

.1 Ühinemiste ja omandamiste tunnused maailmamajanduse globaliseerumise kontekstis

Ühinemisi ja ülevõtmisi (eng.<#"661971.files/image001.gif">

Turumajanduse arengu üks olulisemaid seadusi on ettevõtluse suurenev konsolideerimine. Selline konsolideerimine toimub nii mikrotasandil - ettevõtte tasandil kui ka makrotasandil, sh. rahvamajanduse ja maailmamajanduse tasandil tervikuna.

Konsolideerimine äritegevused (äri) saab teha mitmel viisil. Praegu on määravaks meetodiks ühinemised ja ülevõtmised. Suur kirjandus on pühendatud ühinemiste ja ülevõtmiste süsteemi analüüsiga seotud küsimustele, sh. välismaised ja kodumaised. Kuid endiselt pole piisavalt uuritud küsimusi. "Ebapiisavus" on suuresti tingitud asjaolust, et ühinemiste ja ülevõtmiste süsteem on väga keeruline, mitmetahuline majanduskategooria. Lisaks toimuvad selles süsteemis erinevate tegurite mõjul olulised muutused.

Seetõttu on vajalik, otstarbekas uurida ühinemiste ja omandamiste tunnuseid turumajanduse arengu erinevates etappides.

Ühinemistel ja ülevõtmistel on suhteliselt pikk ajalugu. Ühe tootmise ja kapitali kontsentreerimise viisina saab neid jälgida kapitalistliku turumajanduse kujunemisest. Kuid alles suhteliselt hiljuti (alates 1960. aastatest) omandavad ühinemised ja ülevõtmised (sarnase meetodina) olulise rolli. Spetsiaalse ajakirja asutamine Ameerika Ühendriikides "Ühinemised ja omandamised" 1965. aastal võib olla kaudne kinnitus. Ja 1980. aastatest alates on ühinemised ja ülevõtmised omandanud pidevalt toimiva sidemete süsteemi iseloomu majandustegevuses osalejate vahel. Nendel aastatel ilmnesid selle probleemi põhjalikud uuringud.

Ühinemiste ja ülevõtmiste süsteem hõlmab kahte peamist valdkonda: riigisisene ja rahvusvaheline ehk piiriülene. Mõlemal neil suundadel on üks ühine iseloomulik tunnus - mõlemas on selgelt jälgitavad etapid, millest igaühel on oma omadused. Lääne majanduskirjanduses nimetatakse neid etappe ühinemiste ja ühinemiste “laineteks”.

Kokkuvõtlikult ühinemiste ja ülevõtmiste maailmaturu arenguetappidele pühendatud uuringutest, käsitleb see töö kõigi perioodide kõige olulisemaid jooni.

Esimest perioodi, 1893–1904, iseloomustas märkimisväärne hulk horisontaalseid ühinemisi. Teine periood 1919–1929 tähistas vertikaalse integratsiooni protsesside märkimisväärne kasv. Kolmas periood 1955–1969/73 sai konglomeraatide omandamise ajastu. Neljas laine aastatel 1974/80 kuni 1989 eristub vaenulike ülevõtmiste suure osakaaluga. Peamine erinevus viienda laine vahel aastatel 1993–2000. sai megatehingute rahvusvaheline skaala.

Mitmed teadlased ja majandusteadlased on arvamusel, et 2003. aasta oli ühinemiste ja ülevõtmiste maailmaturu jaoks uue arenguetapi algus, mida võib nimetada ühinemiste kuuendaks laineks. Majanduse ja finantsturgude majanduslangusest taastumise perioodil, mis tekkis 2000. aastal, käis 2003. aastal uus ühinemiste laine. Uus laine on kvantitatiivselt ületanud kõik senised lained: ühinemiste ja ülevõtmiste maailmaturu maht on 5 aasta jooksul kasvanud enam kui 3 korda (2002. aastal 1,2 triljonilt dollarilt 2007. aasta lõpuks 4 triljonile dollarile). Lisaks kvantitatiivsetele muudatustele analüüsi käigus olen tuvastanud ka ühinemiste ja ülevõtmiste kuuenda „kriisieelse” etapi 2003–2007 muid eripära:

· Erainvesteerimisfondide märkimisväärne elavnemine ühinemis- ja omandamistehingutes osalejate rollis.

· Piiriülene.

Kuuenda laine ajal oli tehingute finantseerimise peamine liik sularahas finantseerimine, mis nihutas finantseerimist abiga väärtuslikud paberidja tagaplaanile.

Ühinemiste ja ülevõtmiste "lainelaadse" protsessi üldine ja objektiivne alus on turumajanduse arengu tsüklilisus, mis on üks selle peamisi seadusi. Majandustsükli erinevad etapid, faasid määravad etappide, ühinemis- ja omandamislainete eristumise.

Ühinemiste ja ülevõtmiste "lainetav" protsess avaldub selles, et sellel on oma "mõõn", "mõõn" ning kõige kõrgemad ja madalamad punktid.

Moodne kriisijärgne ühinemiste ja ülevõtmiste laine algab 2010. aastal. Selle uuringu teemaks on piiriülesed ühinemised ja ülevõtmised. See ühinemiste ja ülevõtmiste kategooria on olnud märgatav alates 1980. aastatest.

Sellest ajast alates ilmus statistika erinevate rahvusvaheliste institutsioonide piiriüleste ühinemiste ja omandamiste kohta. Üks selline institutsioon on ÜRO kaubanduse ja arengu konverents (UNCTAD). See organisatsioon uurib piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste protsesse ning hakkab alates 1987. aastast regulaarselt statistikat avaldama.

Tekib küsimus: miks just alates 1980. aastate lõpust on piiriülestest ühinemistest ja ülevõtmistest saanud asjakohaste rahvusvaheliste institutsioonide statistilise analüüsi objekt? Vastust tuleks otsida välismaiste otseinvesteeringute peamiste üksuste (rahvusvaheliste ettevõtete) otseinvesteeringute strateegia muutmisel. Alates 1980. aastate teisest poolest on rahvusvahelised ettevõtted (peamiselt TNC-d) aktiivselt kasutanud piiriüleseid ühinemisi ja ülevõtmisi peamise, võtmetähtsa viisina otseinvesteeringute tegemiseks võrreldes esialgsete uute otseinvesteeringuprojektide strateegiaga (FDI projektid) Veelgi enam, lõhe nende otseinvesteeringute meetodite (strateegiate) vahel kasvab pidevalt.

Mis seletab piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste rolli nii olulist kasvu rahvusvaheliste otseinvesteeringute süsteemis? UNCTADi eksperdid tuvastavad piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste kaks peamist põhjust või eelist võrreldes esialgsete uute otseinvesteeringutega. See on kiirus ja parem juurdepääs kinnisvarale. Eriline roll on välisettevõtete investeerimisse ja äritegevusse kaasamise aja kiiruses või selle lühendamises abisaajariikides.

Analüüs võimaldab meil välja selgitada peamised tegurid, mis määravad piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste omadused tänapäevastes tingimustes.

Esiteks riikidevaheliste korporatsioonide arvu kasv ja eriti nende majandusliku ja rahalise jõu kasv. Piisab öelda, et ainult TNK välismaiste allüksuste varad kasvasid üle ajavahemik 1982 kuni 2011 peaaegu 29 korda - kuni 65,3 triljonit. Nukk.

Teiseks, konkurentsi tihenemine otseinvesteeringute, ühinemiste ja omandamiste turgude siseriiklikel ja maailmaturgudel.

Kolmandaks piirkondliku integratsiooni rühmade moodustamine ja laienemine.

Need tegurid määravad ära piiriüleste ühinemiste ja omandamiste omadused tänapäevastes tingimustes.

Selliste ühinemiste ja ülevõtmiste praegune etapp on globaalne protsess. Selles protsessis osalevad peaaegu kõik maailma kogukonna riigid. Aastatel 1991-2000. UNCTADi eksperdid nimetasid 116 riiki piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste maailmaturul osalejateks ning aastatel 2004-2011 163 riiki riik. Samal ajal suureneb oluliselt arengumaade ja üleminekumajandusega riikide roll selles protsessis. Piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste ülemaailmse olemusega kaasneb omakorda nende turgude tehingute arvu ja väärtuse tõusutrend. Selles osas, nagu märkisid Lääne teadlased, "peame valmistuma selleks, et rahvusvaheliste ühinemiste arvu suurenemisega muutuvad tehingud keerukamaks, kuna areenile satuvad kultuuridevahelised, finantsilised ja valuutavahed".

Piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste praeguse etapi üks olulisemaid omadusi on suundumus suurimate tehingute arvu ja väärtuse kasvu suunas. Need tehingud hõlmavad nn megatehinguid, mille väärtus ületab miljard dollarit. Nii et kui ajavahemikuks 1987-1996. selliste tehingute koguarv oli 229 (ehk 0,91% kõigist piiriülestest ühinemistest ja ülevõtmistest) ning nende väärtuse kogumaht oli 490,5 miljardit dollarit (36,7%), siis ajavahemikul 1997–2011 - 4573,2 miljardit dollarit. Suurima piiriülese ühinemise ja ülevõtmise arvu ja väärtuse kiire kasv on tingitud kahest peamisest põhjusest. Esiteks teevad selliseid tehinguid suurimad rahvusvahelised ettevõtted tohutute rahaliste vahenditega; teiseks teenindavad (korraldavad, nõustavad, finantseerivad) selliseid tehinguid suured institutsionaalsed investorid - erinevad kategooriad pangad, investeerimisfondid (usaldus, pension, pension jne). Sageli tegutsevad institutsionaalsed investorid ühinemiste ja ülevõtmiste otseste osalejatena. Eelkõige tegid mõned ühisinvesteerimisfondid 2007. aastal piiriüleste ühinemiste ja omandamiste turul 962 tehingut summas 194,6 miljardit. dollarit. Just tänu nende asutuste suhteliselt suuremale aktiivsusele eri perioodidel suured tehingud teatud aastatel.

Piiriüleste ühinemiste ja börside omandamise turul on täheldatud teravat võitlust. 2006. aasta alguses oli Ameerika aktsiaoperaator Nasdaq Stock Market Inc. sai Londoni börsi suurim aktsionär, omandades selle eest 780 miljoni dollari eest 15% aktsiatest. Piirkondlike integratsiooniprotsesside arengu kontekstis laienevad piiriüleste ühinemiste ja transpordiettevõtete omandamise tehingud.

Kinnisvaraturul toimuvad intensiivsed piiriülesed ühinemised ja ülevõtmised. Pealegi suureneb selliste tehingute maksumus märkimisväärselt. Seetõttu on nende turgude mängijad sunnitud otsima finantsabi institutsionaalsetelt investoritelt, sh. tekkivad kinnisvara- ja pensionifondid.

Võttes arvesse valdkonna fookust, on piiriüleseid ühinemisi ja ülevõtmisi kolme peamist tüüpi: horisontaalsed, vertikaalsed, konglomeraalsed.

Esimene tüüp on ettevõtete, sama tööstusharu ettevõtete ühendus, mis toodab samu kaupu või samu tootmisetappe;

teine \u200b\u200btüüp on erinevate tööstusharude ettevõtete ühendus, kuid seotud teatud tehnoloogilise tootmisprotsessiga valmistooted; kolmandat tüüpi iseloomustab asjaolu, et toimub eri tööstusharude ettevõtete ühinemine või ülevõtmine, millel pole ühtsust põhitegevusalaga ega tehnoloogiaid ühendavat majandusüksust.

Maailmapraktika näitab, et endiselt valitseb piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste esimest tüüpi, kolmanda tüübi roll on mõnevõrra vähenenud ja teise tüüpi ettevõtete integratsiooniga seotud tehingud oluliselt vähenevad. Niisiis, kui 1990. aastal moodustas ettevõtete horisontaalsete ühinemiste osakaal 54,8% piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste kogumaksumusest 40,9%, siis 2007. aasta alguseks - vastavalt 56,2% ja 71,2%; konglomeraatide ühendused - 40,2% ja 40,9%, 37,6% ja 27%; vertikaalsed ühendused - 5% ja 3,4%, 6,2% ja 1,8%.

Oluline on rõhutada, et esimest tüüpi piiriüleste ühinemiste ja omandamiste levimus määrab suuresti ära ettevõtete konsolideerumise määra kasvu, suurimate TNC-de kontrollitaseme tõusu maailmaturgude üle.

Kokkuvõtteks tuleb teha järgmised järeldused:

.2 Ülemaailmse finantskriisi mõju ühinemiste ja ühinemiste turule

.2.1 Ühinemiste ja ülevõtmiste maailmaturu arengu eripära XXI sajandil

Kvantitatiivne ja kvalitatiivne ülemaailmse ühinemis- ja omandamisturu analüüs ülemaailmse majanduskriisi ajal aitas leida ühinemiste ja omandamiste turule iseloomulikke jooni ajavahemikul 2007–2009.

Kriisiperioodil toimunud globaalse ühinemis- ja omandamisturu statistiliste andmete põhjalik analüüs näitas mitmeid peamisi suundumusi:

Tehingute väärtuse ja koguse vähenemine. Autoriteetsete majandusväljaannete hinnangute kohaselt vähenes kõigi maailmas toimunud ühinemis- ja ülevõtmistehingute kogusumma võrreldes ülieduka 2007. aastaga umbes 35% ja ulatus 2008. aastal umbes 2,4 triljoni dollarini. Ettevõtete väljakuulutatud tehingute arv vähenes samal ajavahemikul 23%. Peale ühinemiste ja omandamiste turu kasvu 2009. aasta viimases kvartalis olid näitajad vaevu lähedal 2004. – 2005. Aasta tasemele. Selle tulemusel ulatus 2009. ja 2007. aasta turumahu erinevus rekordiliselt 60% -ni (vt joonis 1).

Energeetika, metallide, metallurgia- ja kaevandustoodete hindade languse tõttu vähenesid M&A tehingute maht ja arv toormetööstuses märkimisväärselt. Vaatamata sellele viidi mitmetes majandussektorites ühinemis- ja omandamistehinguid läbi eriti intensiivselt, eriti finantssektoris ja kaubanduses. Enamiku nendes tööstusharudes välja kuulutatud tehingutest tingis ettevõtete maksevõime järsk langus. Finantssektor oli esimene tehingute arv USAs Ida- ja Kesk-Euroopas ning moodustas umbes 25% kogu ülemaailmsest ühinemis- ja ülevõtmisturust.

Tühistatud tehingute arv kasvas nii laenatud vahendite kättesaamatuse ja piisavate aktsiafondide puudumise kui ka soetamiseks kavandatud varade väärtuse vähenemise tõttu. Ettevõtted tühistasid 2008. aastal 1309 tehingut 1137 miljardi dollari väärtuses. Näiteks 2007. aastal tühistati kolmandiku võrra vähem tehinguid - 870.

Piiriülesteks ühinemisteks ja ülevõtmisteks kulutatud rahaliste vahendite maht moodustas 1,9 triljonit dollarit, mis moodustas 50% kõigi ülemaailmsete ühinemiste ja ülevõtmiste väärtusest. 2008. aastal ulatus fondide maht 1,1 triljoni dollarini. ehk (44%) ja 2009. aastal oli see 634 miljardit dollarit ehk (37,4%).

Mergermarket Group / mergermarket.com

Joonis: 1 - maailma ühinemiste ja omandamiste turu dünaamika aastatel 2003–2011. (kvartalite kaupa, tehingute arv ja summa)

Riigi hoogne aktiivsus ühinemis- ja ülevõtmistehingute regulaatori ja osalejana avaldus: ühinemistesse ja omandamistesse tehtavate riiklike investeeringute väärtusosa märkimisväärses suurenemises ja mitmete kriisivastaste meetmete rakendamises. Mõnikord ulatus selle perioodi jooksul riigi investeeringute osakaal ühinemis- ja omandamisturul 62% -ni (86 miljardit dollarit). Enamiku riikide ametiasutused on välja töötanud mitmesugused kiireloomulise finantsabi programmid, sealhulgas uute seaduste vastuvõtmine turu stimuleerimiseks, varade otsene ostmine ettevõtete pankroti äärel, süstimine raha riiklike investeerimisfondide abil majandusse.

Võttes arvesse tuvastatud suundumusi ühinemiste ja ühinemiste turul, tõin välja ka ettevõtete erilised motiivid, mis määravad kriisiperioodile iseloomuliku soovi ühendada või üle võtta ettevõtted. Kõige olulisemad tegurid, mis sundisid ettevõtteid tehingut lõpule viima, olid: põhitegevuse päästmise vajadus, saadaolevate vahendite puudumine ja varade väärtuse langus.

1.2.2 Ettevõtete ühinemis- ja ülevõtmisprotsesside tunnused majanduslanguse ja languse perioodil

Uuring aktiivsuse intensiivistumise ja languse vaheldumise kohta ühinemis- ja omandamisturgudel näitab, et konsolideerimisprotsesside kiirenemisega kaasneb tingimata majanduse taastumise periood. Kuid need protsessid jätkuvad stagnatsiooni ja languse perioodidel, ehkki vähem intensiivselt. Hoolimata asjaolust, et absoluutselt kõiki järgnevaid suurenenud aktiivsuste laineid ühinemis- ja omandamisturgudel iseloomustas tema enda spetsiifika, on võimalik iseloomustada ühinemis- ja ühinemisprotsessi üldisi jooni majanduskasvu perioodil ja majanduslanguse perioodil. Ühinemis- ja ülevõtmisturu võrdlevad omadused taastumise ja majanduslanguse perioodil on esitatud tabelis 1.

Tabel 1

Majanduses tekkiva ülemaailmse tasakaalustamatuse analüüs ja selle olulisuse põhjendamine 2007. – 2009. Aasta ülemaailmse majanduskriisi algpõhjustena järeldused:

Reaalmajanduse ja finantssektori tasakaalustamatus, mis väljendub investeeringute suurenemises finantssektoris majanduse reaalsektori kahjuks; kapitalivoogude eraldamisel kaupade ja teenuste voogudest; inimressursside ja kapitali väljavoolus reaalsektorist finantssektorisse; tuletisinstrumentide mahu kiires kasvus; selliste offshore-ettevõtete arvu suurenemises, mis on halvasti alluvad kontrollile ja reguleerimisele.

Majanduse sektori struktuuri ebaproportsionaalsus, mis väljendub teenindussektori domineerimises toormesektori üle mitmes majanduslikult arenenud riigis ja loodusvarade rikaste riikide toorainetööstuse ülekaalus kõigi teiste sektorite ees. See viis ressursside liikumiseni nõudmata majandusharudest arenenud (majanduse tootmise, finants-, personalisektorist), majanduse struktuurimuutuseni, tööpuuduse suurenemiseni ja majandusarengu üldise languseni.

Investeeringute tasakaalustamatus arenenud riikides ja kodumaised säästud, peamiselt Ameerika Ühendriigid. Selle tulemusel on maailmas tekkinud selge jaotus suure kogunemistasemega kreeditorriikideks, näiteks Aasia ja Vaikse ookeani piirkonna riikideks ning võlgnikega riikideks, kes rahastavad oma majandust teiste riikide netosäästudest.

Tasakaalustamatus avaldus ka selles, et selline jagunemine ei vasta jõudude joondamisele majanduses. Tohutu poliitilise mõjuga ja suure osa maailmamajanduses omaval USA-l on ka maailma suurim välisvõlg, mida rahastavad tema otsesed konkurendid.

Kriisieelsetel aastatel ettevõtete bilansis olnud põhitegevusega mitteseotud varade ülejääk, millest sai era- ja riigiettevõtete lahutamatu osa. Liigne varade mitmekesistamine on viinud ettevõtete käsutuses olevate ressursside hajumiseni. Ülemaailmse kriisi tingimustes viis see põhitegevuse halvenemiseni ja muutus ettevõtete ellujäämise jaoks äärmiselt riskantseks.

Üleilmastumine ja turgude rahvusvahelistumine maailmamajanduses ei ole siiani välja töötanud globaalseid reguleerimisinstrumente ja -mehhanisme, riikidevahelisi institutsioone ja globaalseid mängureegleid eranditult kõigi turuosaliste jaoks. Tavaliselt toimub kogu reguleerimine ühe riigi tasandil, mis omakorda põhjustab tasakaalustamatust globaalsel tasandil ja on üks kriisi põhjustest.

Mitmed andmed ja muud spontaanselt tuvastatud tasakaalustamatused viisid kriisini, mis omakorda sundis olemasolevat majandusstruktuuri järk-järgult muutma. M&A turust on selles kontekstis saanud näitaja, mis näitab selle tasakaalustamatuse olemasolu. Samuti mängis ühinemis- ja omandamisturg mehhanismi, mis taastumisperioodil suurendas maailmamajanduses valitsevat tasakaalustamatust ja kriisi ajal, kui mehhanismi nende tasandamiseks.

Peamine tasakaalustamatuse märk on ettevõtete suundumus kriisi ajal suurendada põhitegevusega mitteseotud varade müüki, millest suurem osa omandati kriisieelsel perioodil oma äriportfelli mitmekesistamiseks. Põhitegevusega mitteseotud ettevõtete likvideerimise kulud kriisi ajal osutuvad reeglina mitu korda suuremaks kui nende tegelik väärtus, seetõttu on ühinemis- ja ülevõtmisprotsessid kui viisid pankroti vältimiseks muutunud kriisiaja põhiliseks trendiks.

Kriisiperioodil eelistavad ettevõtted, kellel on vara välismaal, pöörata suuremat tähelepanu oma kodumaal asuvale ettevõttele ja suunata märkimisväärne osa oma vahenditest selle toetamiseks. Teisisõnu üritatakse päästa emaettevõtteid ja võimalusel vabaneda teiste riikide varadest, mis mingil hetkel ei olnud enam nende põhitegevus. Pealegi on üha enam näha arengumaade osaluse suurenemist rahvusvahelistes tehingutes. 2009. aastal oli Hiina ühinemis- ja ühinemislepingute väärtuses teisel kohal, edestades Euroopa riike. Sellel on mitu seletust, esiteks suure hulga säästude olemasolu, mis oli suunatud arenenud riikide ettevõtlusesse investeerimisele. Võib järeldada, et ühinemis- ja omandamisturg näitas antud juhul investeeringute ja säästude tasakaalustamatust kogu maailmas.

Piiriüleste tehingute hulgas ei läinud märkimisväärne osa neist ilma riigi osaluseta. Märkimisväärne on asjaolu, et 2009. aastal ulatus riigi osalusega tehingute osakaal 20% ni, arvestades, et varasematel aastatel ületas see harva 3% piiri. Valitsused valasid raha nii finantsettevõtete kui ka tootmisettevõtete päästmiseks, ehkki suurem osa vahenditest läks finantssüsteemi toetamiseks. See on tingitud asjaolust, et reaalsektori ettevõtted sõltuvad otseselt finantsturust, ning pankade ja pankade tegevuse negatiivsetest kõikumistest. investeerimisfirmad negatiivselt mõjutada tootmisettevõtted... Riigi ja finantssektori koostoime peaks tagama krediiditurgude stabiilsuse ja aitama seeläbi kaasa töötleva tööstuse olukorra paranemisele.

Tööstuse suundumused ühinemiste ja ühinemiste turul kriisi ajal kajastasid ka muutuvaid proportsioone kogu maailmas majandussüsteem... Läbiviidud uuringud näitavad, et kriisieelsetel aastatel olid ühinemiste ja omandamiste mahu poolest juhtivatel kohtadel reeglina toorainetööstus ja elektrienergia tööstus, mille jaoks on konsolideerumise trend globaliseerumise kontekstis asjakohane. Kriisi puhkemine on viinud selleni, et suuresti välistest rahastamisallikatest sõltuvad pangad ja tööstused hakkasid aktiivselt konsolideeruma. Seega sõlmiti suurem osa kõigist sõlmitud ühinemis- ja omandamistehingutest pangandussektoris, kinnisvaras ja jaekaubandus, mis näitab reaalse ja finantssektori tihedat koostoimet viimase levimusega.

Samuti väärib märkimist, et ühinemiste ja omandamiste kui võlgade restruktureerimise meetodi valik näitas ettevõtete olulist võlasõltuvust.

Peatükk 2. Ülemaailmne kogemus ühinemiste ja ülevõtmiste läbiviimisel

2.1 Tehingu korralduslikud aspektid ja selle investeerimiskomponendi finantsanalüüs

Kaasaegses ettevõtte juhtimine ühinemisi ja ülevõtmisi on palju erinevaid.

Klassifikatsiooni peamised ja olulisemad tunnused on järgmised (vt tab 3):

· Ettevõtete integratsiooni olemuse järgi;

· Ühinenud äriühingute kodakondsuse järgi;

· Ettevõtete suhtumine ühinemistesse;

· Potentsiaali ühendamise teel;

· Ühinemise tingimuste kohaselt;

· Ühinemismehhanismi abil.

Tabel 3. Ettevõtete ühinemise ja omandamise liikide liigitus

Lähtudes ettevõtte olemasolevast arengustrateegiast, tehakse otsused ühe või teise tüüpi integratsiooniprotsessi algatamiseks.

Sisuliselt on ühinemiste ja ülevõtmiste integratsiooniprotsessid vahendid ettevõtte eesmärkide ja strateegia saavutamiseks. Integreerimisprotsesside rakendamisel on viis etappi:

Planeerimine;

Otsige viise rakendamiseks;

Valikute hindamine ja analüüs;

Valikute kontrollimine;

Integreerimise rakendamine.

üldine portfellistrateegia (tootmisportfelli laiendamine ja tugevdamine);

perekond (horisontaalne ja vertikaalne integratsioon);

elementaarne (uute toodetega sisenemine uutesse turusegmentidesse).

Koos võimaliku strateegiavariandi valimisega on vaja hinnata ettevõtte ressursse ja võimalusi. Lõppkokkuvõttes määrab ettevõte kindlaks integratsiooni tüübi ja selle omadused: geograafia, suund, tööstus, teabe avatus. Lisaks moodustatakse samal ajal osalejate koosseis (peamised, kes on protsessiga otseselt seotud, ja kaasnevad, milleks on järelevalveasutused, valitsusasutused, krediidiorganisatsioonid jne). Selles etapis seatakse eesmärgid ja kehtestatakse piirangud, mille põhjal viiakse läbi järgmised etapid.

Rakendusvõimaluste otsimise etapis märgitakse, et alus sisaldab planeerimise tulemusi ja valitud kriteeriume ning selle põhjal valitakse potentsiaalsed lõimumises osalejad.

Selles etapis on oluline arvestada seadusandliku aspektiga ja veenduda, et tegevused vastavad täielikult õigus-, raamatupidamis- ja maksueeskirjadele.

Osalejate valik toimub eelmise etapi piirangutest kinnipidamise ja nende kohta kogutud teabe põhjal.

Teavet on kahte tüüpi:

välisteave, mida kogutakse teisestest allikatest (riiklikule registreerimisasutusele esitatud päringute andmed, ametlikud väljaanded avatud allikatele - näiteks finantstulemused, artiklid, pressiteated, reklaam, näitused).

siseinfo - näiteks töötajate, partnerite, reguleerivate asutuste arvamuse saamine (kohustuslik nõue on selliste andmete kogumise meetodite seaduslikkus).

See teave on jagatud mitme kriteeriumi järgi: organisatsiooniline ja juriidiline, rahaline, turg.

Koos teabe analüüsimisega valitakse ja sõelutakse välja kandidaadid, lähtudes kehtestatud nõuetest.

Olles saanud teatud baasi potentsiaalsetest integratsioonist osavõtjatest, jätkab ettevõte kaalumist võimalikke valikuid ühinemine valitud kandidaatidega.

Seal on mitu võimalust, mis on jagatud:

a) kokkulepitud ühinemine läbirääkimiste teel ettevõtte tippjuhtkonnaga;

b) kooskõlastamata protsess aktsionäridele pakkumise teel nende aktsiate ostmiseks;

c) saada direktorite nõukogu üle volikirja kaudu hääletades kontrolliosa ostmata.

Ühinemiste ja ülevõtmiste analüüsimisel tuleb arvestada mõningate aspektidega.

Ühinemiste ja ülevõtmiste üks organisatsioonilisi aspekte on iseseisvuse kaotamine ettevõtte juhtimisel. Ühinemine piirab alati mingil määral osalevate ettevõtete tippjuhtide ja omanike sõltumatust. See võib varieeruda sõltuvalt kujust ja tüübist.

Lisaks suureneb integreeritud osaleja loomisel tegevusskaala, mis mõjutab bürokraatia taset ja vähendab teatud määral otsuste tegemise efektiivsust. See mõjutab üksikisiku töö juhtimise tõhusust struktuuriüksused... Seega ei arvestata ühinemismeetodi valimisel mitte ainult tsentraliseerimise optimaalset astet. Enne lepingute sõlmimist on vaja lahendada ettevõtte kultuuride ja tehnoloogiate ühilduvuse probleemid. Ettevõtete ühendamisel on mitu reeglit:

püüdma võimalikult palju tagada protsessi järjepidevus ja saada täielikku teavet kandidaatide kohta, et seda vältida negatiivsed tagajärjed kulude vähendamine;

uurida osalejate ajalugu (erilist tähelepanu tuleks pöörata kohtu- ja krediidiajaloole), partnerite ja klientide arvamusi protsessis osalemise tegelike põhjuste kohta;

kontrollige hoolikalt läbirääkimiste käigus saadud teavet, võtke arvesse esialgse protsessi käigus tehtud muudatusi ja parandage saadud tulemusi;

arvestama turu võimaliku reaktsiooniga - sõltuvalt kasutatavatest integratsioonivahenditest: osalejad, vähemusaktsionärid, partnerid, kliendid ja ametiasutused (sh kontrollivad asutused);

töötada välja edasise ühistöö strateegia, töötada välja osalejate kriisiolukorrad ja vastuolud kuni integratsioonist keeldumiseni.

Teatud juhtumite loendis kohustab kehtiv seadusandlus ühinemisi ja ülevõtmisi kooskõlastama monopolidevastase teenistusega. Näiteks kui:

äri- ja finantsettevõtete ühinemine;

juriidilise või füüsiline isik või isikute grupi poolt mitme tehingu tulemusel üle 20% äri- või finantsettevõtte aktsiakapitalist või aktsiatest;

tehing üle 10% äri- või finantsettevõtte varade omandamiseks.

Need põhjused koos majandusarvutustega avaldavad suurt mõju ühinemis- ja ülevõtmistehingute esialgsele etapile. Selles etapis on oluline, et osalejad saaksid optimaalse pildi ja optimaalse hulga teavet, et teha otsus tehingu otsesele rakendamisele ülemineku kohta.

Motiveeriv alus, s.t. mitmesuguste motivatsioonitegurite kogum, mis võib mõjutada ühinemis- ja ülevõtmistehingute otsustamist, näeb välja selline:

operatiivne (ettevõtte praeguse, operatiivse tegevusega (tootmine, müük) seotud motiivid);

rahaline (ettevõtte rahaliste vahendite moodustamine, finantseerimisallikad, arveldused kohustuste eest);

investeerimine (investeerimistegevusega seotud motiivid);

strateegilised motiivid (näiteks valdkonna efektiivsuse parandamine, turu-uuringud, suhted partnerite / konkurentidega jne).

Neid rühmi ja nende konkreetseid motiive ühendavad elemendid, kuna ühinemise ja omandamise protsessi tingib sageli suur hulk ristuvaid motiive. (vt tabel 4):

Tabel 4. Ettevõtte motivatsioonibaas

Loomulikult taotleb organisatsioon ühinemis- ja omandamistehingu tegemisel konkreetsete hüvede saamise eesmärki, mis väljendub kapitali voolu suurendamises. Peamine teooria, mis selle kasvu põhjuseid selgitab, on see, et ühinemise ja edasise ühistegevuse tagajärjel on sünergiline mõju.

Sünergiline efekt on väga haruldane nähtus, mille esinemist on raske tuvastada ning seda peetakse suureks õnnestumiseks ja signaaliks kiireks tegutsemiseks tehingu lõpuleviimiseks.

Ühinemis- ja ühinemislepingu sõlmimiseks peate:

vali õige organisatsiooniline vorm tehingud;

tagada tehingu selge vastavus monopolidevastastele õigusaktidele;

omada piisavalt raha ühendamiseks;

kiiresti lahendada ühinemise käigus peamise asja kindlaksmääramise küsimus;

niipea kui võimalik integreerimisprotsessi kaasata mitte ainult keskastme ja kõrgema juhtkonna töötajad.

Ühinemised parandavad ühinenud ettevõtete efektiivsust, kuid võivad samal ajal halvendada praeguse töö tulemusi ja suurendada bürokraatiat. Alati on keeruline eelnevalt hinnata ühinemise või omandamise põhjustatud muudatusi.

Eksperdid tuvastavad tavaliselt ühinemiste ja omandamiste ebaõnnestumiste kolm põhjust: ühinemise omandamise finantsinvesteering

neelav äriühing hindas valesti turu atraktiivsust või positsiooni neeldunud ettevõtte konkurentsis;

ühinemis- või omandamistehingu läbiviimiseks vajalike investeeringute hulka ei ole täielikult hinnatud;

ühinemise või omandamise käigus tehti vigu.

Enamasti alahinnatakse just ühinemis- ja omandamistehingute teostamiseks vajalikke investeeringuid. Potentsiaalse tehingu väärtuse hindamisel võib viga olla väga oluline.

Tehingute finantsanalüüsM& A

Ühinemis- ja ülevõtmistehingute korral muutub kättesaadavaks organisatsiooni finantsaruannete samaaegne analüüs enne ja pärast ühinemis- ja omandamistehinguid ning nende noteeringute dünaamika ajal, kui teave tulevase integratsiooni kohta on olemas. Finantsaruannete analüüs võrdleb erinevate ettevõtete tulemusnäitajaid enne ühinemist ja sama tulemuslikkust pärast ühinemist 2 aastat hiljem. Tulemuslikkuse arvestuslik näitaja on kasumipõhine kasumlikkus enne makse, intresse ja amortisatsiooni, kuna see vorm on tihedamalt seotud ettevõtte rahavoogudega ega moonuta ettevõtte finantspoliitikat.

Väljavaadete kajastamiseks võetakse organisatsiooni hinnapakkumiste dünaamikat arvesse nädal enne ja üks nädal pärast meedia aruannet tulevase tehingu kohta. Võrdlusalusena võetakse tehingus osalevate ettevõtete tavaline kasumlikkus ja võrdlusalusena kasutatakse ka turuindeksit. Turuindeksi järgi korrigeerides on võimalik kindlaks teha organisatsiooni väärtpaberite individuaalne kasumlikkus ja õigeaegselt tuvastada ebanormaalne või ülemäärane tootlus.

Kaks omadust, mis peegeldavad investorite ootusi ja turureaktsiooni ühinemise või omandamise uudistele, samuti paari aasta finantstulemusi. Teisest küljest saate korrelatsioonianalüüsi abil kindlaks teha nende vahelise seose.

Regressioonanalüüsi abil leitakse seos tehingu kohta teabe ilmnemisel tekkiva turureaktsiooni ja ühisettevõtte finantstulemuste vahel. Turureaktsioon konkreetse tehingu kohta teabe ilmnemisel määratakse turu kui terviku andmete põhjal. Turureaktsioon viitab ettevõtte väärtpaberite tootlusele nädalas ja pärast tehingu esimest väljakuulutamist.

Eeldatakse, et nädal on piisav aeg kaubavahetuse kohta teabe avaldamiseks.

Seda nädala pikkust perioodi on vaja enne tehingu kohta teabe ametlikku avaldamist, et võtta arvesse siseinfo lekkimist, enne kui suurem osa investeerimisringkondadest sellest teada sai. Teisalt võtab kogu saadud teabe kajastamine aega nädala pärast sõnumi saamist.

Vastavalt turutasuvusele, mis on võrdlusalus, korrigeeritakse ka organisatsiooni aktsiate individuaalset tootlust. Selleks kasutatakse väärtpaberitega kaubeldava börsi põhiindeksi kasumlikkust.

Retrospektiivse ja tulevase tootluse vahelise seose mõõtmiseks kasutatakse (majandus) üksuse aktsia liigset tootlust, mis arvutatakse järgmiselt:

Eeldatakse, et see operatsioon aitab kohandada tehingus osalevate ettevõtete aktsiate tootlusnäitajaid ja kogu turu dünaamikat ning vältida üldisi majandustegureid.

Sellisel juhul kasutatakse anomaalse kasumlikkuse arvutusi ainult neelava ettevõtte jaoks.

Tagasiulatuva näitaja jaoks võetakse EBITDA põhjal müügitulu dünaamika. Kui enne ühinemist on andmeid erinevate ettevõtete tulude ja EBITDA kohta, siis sünteetilist kasumlikkust saab hinnata nii, nagu töötaksid ettevõtted juba koos. Samas eeldatakse, et arvelduses osalevate ettevõtete tulu- ja kasuminäitajad pärast seda ei halvene.

Ühinemise tegeliku tulemuse kindlakstegemiseks on vaja uurida kahe aasta pikkust perioodi pärast tehingut, mida mõõdetakse müügi tasuvuse raamatupidamisnäitaja abil vastavalt aastaaruannete andmetele, mis koostasid kahe ettevõtte majandustulemused järgmise valemi alusel:

Netoefekti mõõtmiseks koostatakse näitaja järgmiselt. Arvutas paar aastat hiljem toimunud kasumlikkuse ja sünteetilise tasuvuse vahe enne ühinemist.

Kui on kaks finants- ja raamatupidamisnäitajate ning turumõju näitajate andmekogumit, saab nende omavahelise seose tuvastada regressioonanalüüsi läbiviimise kaudu.

Saadud regressiooni määramistegur (R ^ 2) näitab andmete vahelise seose tugevust. Oluline suhe kinnitab hüpoteesi selle kohta tõhus hindamine ühinemiste ja omandamiste turul

.2 Ühinemiste ja omandamiste finantsinstrumendid. Investeerimispankade roll selles protsessis

Ühinemiste ja omandamiste finantseerimine tähendab fondide investeerimist ühinemise või omandamise eest "tasumiseks".

Selliste tehingute refinantseerimine tähendab tehingu eest tasumise tingimuste muutmist, mis on lepingus varem sätestatud.

Peamised ühinemis- ja omandamistehingute finantseerimise meetodid on:

) võla finantseerimine;

) finantseerimine omakapitali või omakapitali abil;

) sega- või hübriidfinantseerimine.

Neid kolme meetodit nimetatakse ka paberrahastuseks. Vaatleme iga rahastamisviisi eraldi.

Võlgade finantseerimine

Võla finantseerimisinstrumendid on:

kiirlaen;

uuenev krediit ja krediidiliin;

sildkrediit;

kommertspaberid;

võlakirjad;

finantseerimine nõuete abil;

liisingu ostmine või müümine.

Omakapitali finantseerimine

Teine meetod on ühinemis- ja omandamistehingu finantseerimise omakapitali meetod. See tähendab, et ettevõtted, kes otsustavad ühinemise või omandamistehingu läbi viia, korraldavad täiendava aktsiaemissiooni, mis tulevikus vahetatakse neeldunud või omandatud organisatsiooni aktsiate vastu.

Levinumad viisid ühendava ühingu aktsiatega tehingu eest tasumiseks:

) uus aktsiaemissioon;

) aktsiate tagasivõtmine nende aktsionäridelt;

) varem ostetud aktsiate (treasurock) kasutamine;

) alahinnatud aktsiate kasutamine viimane väljaanne - aktsia, mis pannakse “iseenda peale”.

Peamine erinevus laenukapitaliga finantseerimise ja omakapitali abil finantseerimise vahel seisneb selles, et teisel juhul on laenuandjal õigus saada osa selle ettevõtte kasumist ja osaleda selle juhtimises, samal ajal kui laenuandja saab esimesel juhul nõuda ainult eraldatud vahendite ja kogunenud intressi tagastamist. nende kasutamise eest.

Hübriidne rahastamine

Hübriid- või segafinantseerimine on ühinemiste ja ülevõtmiste kolmas rahastamisviis. See tüüp hõlmab instrumente, millel on laenukapitali kaasamise ja omakapitali samaaegse rahastamise märke.

Hübriidsed finantsinstrumendid:

eelisaktsiad;

orderid;

konverteeritavad väärtpaberid;

väärtpaberistatud laenud ja keskfinantseerimine.

Eelisaktsiad annavad nende omanikule võimaluse osaleda likvideerimisel ettevõtte kasumis ja varades. Tavaliselt peetakse eelistatud aktsiaid võlakirjadega võrreldes üheks riskantsemaks väärtpaberiks. Seetõttu nõuavad investorid nendelt väärtpaberitelt tavaliselt kõrget tootlust. Mõned eelistatud aktsiad näevad välja nagu püsivõlakirjad ja neil ei ole tähtaega, kuid enamik neist on endiselt seotud lõpptähtajaga fondidega ja nende tähtaeg on sageli vähemalt 2% emissioonist.

Warrant on ettevõtte poolt välja antud optsioon, mis annab omanikule õiguse osta teatud arv ettevõtte aktsiaid kindla hinnaga. Kõige sagedamini kasutatakse laenu andmisel garantiid, et ärgitada investoreid ostma ettevõtte pikaajalise laenu võlakirju, mille intressimäär on madalam kui muudel ostutingimustel.

Vahetatavad väärtpaberid on võlakirjad või eelisaktsiad, mida omaniku soovi korral saab teatud tingimustel ja teatud ajavahemike jooksul lihtaktsiate vastu vahetada. Väärtpaberite konverteerimisel lisakapitali ei kaasata. See eristab neid garantiidest, mis võivad tuua ettevõttele täiendavaid rahalisi vahendeid. Need vahetustoimingud saavad ainult paraneda rahaline seis ettevõtted, kuna bilansi järgi väheneb laenatud finantseerimisallikate osakaal kogu ettevõtte kasutatud rahasummast. See aitab hõlbustada lisakapitali ligimeelitamist. Suurem osa konverteeritavate väärtpaberite emiteerimisest võib olla tühistatav, võimaldades emitendil kas laenu tagasi maksta või konverteerida. See sõltub tagasiostuhinna ja väärtpaberite konverteerimisväärtuse suhtest.

Üldiselt on garantiivõlakirju emiteerivad ettevõtted üldiselt väikesed ja nende riskitase on kõrgem kui konverteeritavaid võlakirju emiteerivatel ettevõtetel.

Varade väärtpaberistamine on ettevõtte võla konverteerimine väärtpaberiteks, mis seejärel paigutatakse investorite vahel. Seetõttu on väärtpaberistatud laenud ettevõtete laenud, mis muudetakse väärtpaberiteks. Üks esimesi väärtpaberistatud varade liike oli hüpoteegiga tagatud väärtpaberid. Tänapäeval on mitmesugused varad, sealhulgas ettevõtte nõuded, väärtpaberistamise pant või objekt.

Tuleb öelda, et väärtpaberistatud laene saavad ühinemiste või ülevõtmiste finantseerimiseks kasutada ainult suured ettevõtted. Potentsiaalsete laenuandjate jaoks ei ole keskmised ja väikesed ettevõtted nii atraktiivsed, kuna nad ei suuda oma makseid täielikult tagada.

Keskpika perioodi finantseerimine, samuti teise astme finantseerimine, on tagatiseta laen, mis tagab laenuandjale õiguse osaleda tulevikus ettevõtte kapitalis. See osalemine toimub vahetusvõlakirjade, vahetatavate eelisaktsiate või garantiikursside üleandmisega laenuandjale. Kõige sagedamini kasutatakse keskmist finantseerimist viimase abiga. Tagatiseta laen on kiirlaen tähtajaga 5 kuni 10 aastat, mis kohustab ettevõtet kogu perioodi jooksul regulaarselt intressi maksma ja põhisumma saab tasuda perioodi lõpus.

See nimi on saadud seetõttu, et sel viisil saadud rahalised vahendid on justkui keskel tavaliste laenatud vahendite ja vahendite vahel. Mis saadakse omakapitali abil. Ja investorid, kes andsid ettevõttele vahendeid keskmise finantseerimise kaudu, saavad pärast seda, kui ettevõte on oma kohustused katnud, tagasi maksta pärast tavapäraseid laene, kuid enne aktsionäre.

Keskpika perioodi finantseerimine aitab ettevõttel meelitada rohkem laenatud vahendeid, kui tagatisega tagada saab, kuid ka intress on suurem.

Sel juhul on keskfinantseerimine sarnane rämpsvõlakirjadele, kuid erineb neist selle poolest, et sellel on omakapitali abil finantseerimise spetsiifilised omadused ja see paigutatakse alati ainult eraviisiliselt. Riskikapitalifirmad on tavaliselt keskmise rahastamise allikad.

Ettevõtte väljaost

Ettevõtte ülevõtmine on muutus ettevõtte omandivormis, mis toob kaasa kontrolli selle üle võlausaldajate või investorite rühmale. Enamus tagasiostutehinguid nõuab tohutute koguste laenatud vahendite ligimeelitamist. See on sellise tehingu eripära. Neid tehinguid nimetatakse võimendatud väljaostudeks.

Nad erinevad selle poolest, kes tehingu teostab - ettevõtte juhtkond, töötajad. Investorid jne. Kõige sagedamini on väljaostutehingu (kuni 60% kohustustest) laenude finantseerimise aluseks suur laen, mille tagatiseks on ettevõtte varad ja selle tulevane sissetulek. Seda laenu nimetatakse põhi- või privilegeeritud staatuseks. Tehingu algatajad investeerivad omavahendid tavaliselt mitte rohkem kui 10% ulatuses kõigist rahalistest vahenditest. Ülejäänud kapitali meelitatakse rämpsvõlakirjade emiteerimise kaudu, mida, nagu eespool arutletud, iseloomustab kõrge tootlus, kuid nõrk tagatis, sest kogu ettevõtte vara on suunatud laenu tagamisele, mis on kogu finantseerimise alus.

Ettevõtte lunastamine juhtide poolt

Sageli võib ettevõte kasutada juhtide väljaostu, kui see vabastatakse põhitegevusega mitteseotud ettevõttest. Sel juhul eraldatakse tütarettevõte või osa divisjonidest emaettevõtte struktuurist ja antakse üle selle divisjoni kõrgema juhtkonna kätte, jagades samal ajal seltsinguks või kinniseks aktsiaseltsiks. Selles protsessis koos ettevõtte lahutamise eelistega on ka funktsioone, mis stimuleerivad selliseid toiminguid tegema:

) ettevõtte omanikest saavad ettevõtte juhid, kes on oma äritegevusega hästi kursis ja kelle peamine ülesanne on tõhusalt oma äri ajada, kuna nende heaolu sõltub otseselt ettevõtte heaolust;

) kasumlikkuse ja konkurentsivõime taseme tõstmise soovi dikteerib vastloodud ettevõtte oluliste võlakohustuste olemasolu ja vajadus neid teenindada.

Investeerimispankade roll

Ettevõtte ostmine ja müümine on tegevus, kus juhatuse ja nõukogu kogemused võivad puududa. Muidugi peab ettevõtte juhtkond mõistma ühinemise või omandamise strateegiat ja eesmärki ning ka seda, kuidas nende äri pärast selle protsessi lõppu areneb, kuna ühinemine või omandamine ise nõuab spetsiifilisi oskusi ja teadmisi. Neid võivad omada investeerimispangad, mis on spetsialiseerunud ühinemistele ja ülevõtmistele.

Tavaliselt hõlmavad investeerimispankade ühinemiste ja omandamiste käigus pakutavad teenused järgmist:

finantskonsultatsioon, s.t. tööstusharu olukorra ja konkurentsikeskkonna analüütilised uuringud, alliansi korraldamiseks huvipakkuvate ettevõtete valiku kindlaksmääramine, ühinemise või ülevõtmise stsenaariumide väljatöötamine ja kliendiga kooskõlastamine, rahastamisskeemide väljatöötamine, osaluse arendamise kontseptsiooni väljatöötamine.

ühinemiste ja ülevõtmiste korraldamine, s.t. tehingus potentsiaalsete osalejate otsimine, ühinemise või omandamise tingimustes läbirääkimised ja kokkulepe, omandamise rakendamine omandamise eesmärgi aktsiate või võlakohustuste kokkuostmise teel.

Kaitse vaenuliku ülevõtmise eest

Kaitse võib hõlmata tervet rida meetodeid ja meetmeid.

Õiglase hinna kehtestamine (hindamistegevus). Vajadus aktsionäridele kokkulepitud hinna õigluse kohta tõendada tekib tavaliselt "sõbraliku" ühinemise või omandamise korral.

"Vaenulikus" ülevõtmises on ülevõtev ettevõte huvitatud miinimumhinna kehtestamisest, samas kui neeldunud ettevõte on vastupidi - maksimaalsest hinnast.

Ühinemiste ja omandamiste rahastamine. Investeerimispank võib otsida täiendavaid ressursse, kui ühendaval poolel pole piisavalt vaba raha.

.3 Venemaa ühinemiste ja ülevõtmiste tava: probleemid ja väljavaated

21. sajandi alguseks oli Venemaal vara jaotamise erastamisprotsess lõpule viidud, samal ajal kui USA suutis umbes 100 aasta jooksul läbida viis ühinemis- ja omandamislainet.

Kuid 2003. aastaks nimetati Venemaad Kesk- ja Ida-Euroopa ühinemiste ja omandamiste turu kõige võimsamaks liikumapanevaks jõuks.

Venemaa ühinemiste ja ühinemiste turu lühiajalise arengu võib jagada laias laastus mitmeks perioodiks.

See meetod oli asjakohane nii iseseisva mehhanismina kui ka esimeste finants- ja tööstusgruppide - jooniste (peamiselt mitteametliku panganduse päritolu) ekspansionistliku strateegia osana. Enamik finants-tööstuslikke gruppe loodi sel perioodil erastamise teel. Paljud pangad ja portfelliinvesteerimisfondid sooritasid eri valdkondade ettevõtteid oma vajadusteks ja edasiseks edasimüümiseks strateegilistele investoritele või mitteresidentidele.

1990-ndate aastate esimesel poolel tehti ka juhuslikke katseid klassikaliste omandamismeetodite kasutamiseks peamiselt tööstusharudes, mis ei vajanud rahaliste vahendite suurt kontsentreerumist.

Teine etapp (kriisijärgne buum aastatel 1999-2002 taastumise kasvu perioodil) on seotud vara ümberjaotamisega pärast 1998. aasta kriisi. Seda iseloomustab kõrge aktiivsus vaenulike ülevõtmiste turul ja suur spekulatiivsete ühinemis- ja omandamistehingute osakaal kogu turu mahus. Sel perioodil ilmnesid erijooned, mis põhjustasid ühinemiste ja ülevõtmiste laine. Nende aktiveerimise peamine stiimul oli aktsiakapitali edasine konsolideerimine. Kasutatavate konkreetsete meetodite tõttu ei soovinud paljud analüütikud kasutada mõistet "ühinemised ja ülevõtmised" ning soovisid piirduda tuttavama mõistega "vara ümberjagamine". Tööstuskontsernide laienemine ühendati varade konsolideerimise protsessi intensiivistumisega, peamiselt juba loodud ja äsja loodud ärigruppide ümber.

Pärast kriisi kiirendas finantsolukord ühinemiste ja omandamiste tempot nendes majandussfäärides, kus enne kriisi oli valmisolek ühinemisteks ja ülevõtmisteks. Esialgu käivitasid ühinemis- ja ülevõtmisprotsessi suurimad naftaettevõtted ning hiljem vallutasid nad ka must- ja värviliste metallurgiate, keemia, söetööstuse, masinaehituse, toiduainete, farmaatsia- ja metsatööstuse.

Selles etapis algas massiliselt vaenuliku ülevõtmistehnoloogia kasutamine, kasutades selleks lünki seadusandluses, mis reguleeris juriidiliste isikute tegevust, samuti haldusaparaadi korruptsiooni.

Turule ilmusid raider-ettevõtted, kes arestisid ettevõtteid mitte oma põhitegevuse arendamiseks, vaid kõige väärtuslikuma vara müümiseks. Kõige atraktiivsemad olid ettevõtted, kellel oli hea kinnisvara.

Hoolimata asjaolust, et on mitmeid piiranguid (vajadus konsolideerida suuri aktsiagruppe, selge ja kindel omandistruktuur ettevõttes, märkimisväärsed likviidsed ressursid), on Venemaal kõige enam välja töötatud ebasõbralikud ülevõtmised. Kui võtta arvesse kogu klassikaliste ja Venemaa omastamismeetodite loetelu, siis võib märkida, et pärast 1998. aastat on nende arv muutunud tohutuks.

Aastaks 2003, kui suurem osa vertikaalselt integreeritud struktuuridest moodustati ja poliitilised riskid suurenesid, vähenes kapitali aktiivsus ühinemis- ja omandamisturul märkimisväärselt. See “saneerimissurutis” oli seotud ennekõike konsolideerimisprotsesside esialgse lõpuleviimisega ja visandatud üleminekuga “registreerimata” osaluste (rühmade) õiguslikule ja majanduslikule ümberkorraldamisele, majandusliku vara legaliseerimise ja omandiõiguse tagamisega. Keskmise suurusega integreeritud struktuurid - selles protsessis osalesid aktiivselt teise ja kolmanda ešeloni ettevõtted.

Kolmas etapp (2003. aasta majanduskasvu etapp - enne 2008. aasta kriisi algust) eristus sellega, et riik võttis ühinemiste ja ülevõtmiste protsessis osalemisest suure osa. "Tsiviliseeritud" tüüpi tehingute roll kasvas, positiivne kasv oli läbipaistva kinnisvara ümberkorraldamise mehhanismi kasutamisel, samuti kasvas tehinguid sooritavate aktsiaturu instrumentide arv.

Seda perioodi iseloomustab ühinemiste ja ühinemiste turul stabiilne aktiivsuse kasv nii väärtuse kui ka teostatud tehingute arvu poolest. 2007. aastal kasvas see seitsmekordne võrreldes 2003. aastaga ja oli 124 miljardit dollarit ning 2003. aastal 19 miljardit dollarit. Kasvas ka tehingute arv - 2003. aastal oli neid 180 ja 2007. aastal 486. Kuni 2008. aastani tööstuse, nafta- ja gaasiettevõtete, metallurgia- ja sideettevõtete vahel eristati tehingute mahtu. 2006. aastal oli turu maht 4,5% SKPst ja 2007. aastal üle 10%.

Võrreldes 2003. aastaga kasvas 2004. aastal tehingu väärtus 40%. Järgmisel kahel aastal aeglustus kasvutempo mõnevõrra ja oli 2005. aastal juba 17% ning 2006. aastal 4%. Tehingute väärtuse suuremat kasvu täheldati 2007. aastal keskmiselt ja see suurenes 130%. Sellegipoolest tuleb märkida, et Venemaal domineerivad 30-40 miljoni dollari suurused tehingud koos ettevõtete varadega, samas kui lääne turul peetakse selliseid tehinguid keskmisteks.

Seda saab seletada asjaoluga, et kõige likviidsemad ja atraktiivsemad varad on omanike poolt juba soetatud ning igas piirkonnas tegutsesid juba suuremad osalejate rühmad. Vaatamata tehingute arvu vähenemisele kasvasid nende keskmised kulud 2008. aastal 2007. aastaga võrreldes 30%. Samal ajal tehti ajavahemikul 2003–2008 tehinguid rohkem kui 500 miljoni dollari väärtuses, umbes 116, mis on umbes 6,3% kõigist vaadeldavatest tehingutest.

Sel perioodil olid Venemaa ühinemis- ja omandamisturu eripära järgmised:

reguleerivate riigiorganite nõrk otsene kontroll ühinemiste ja ülevõtmiste käimasolevate protsesside üle;

organiseeritud aktsiaturu instrumentide vähene osalus ühinemiste ja ülevõtmiste protsessis, kuna suur osa tehinguid tehti eraettevõtete, mitte riiklike ettevõtete väärtpaberitega;

vähemusaktsionäride ebaoluline mõju ettevõtte tööle;

enamikus protsessides on ettevõtte peamine omanik selle tippjuht;

ametlikult aktsiaseltside jaoks ei olnud läbipaistvat omandistruktuuri;

keskmiselt enamate aktsiate kontsentratsioon samades kätes. Kui Lääne ettevõtetes;

suur osa M&A tehingutest, mis tehti offshore -ettevõtete abil.

Venemaa residentide loodud avamereettevõtete arv ulatub mõnede hinnangute kohaselt 3,5–4% (umbes 100 tuhat) kogu maailmas olemasolevast. Alates 2000. aastate algusest on laialdaselt kasutatud offshore'i kui Venemaa osaluste elemente ettevõtte põhitulu kogumiseks. Vene Föderatsiooni rahandusministeerium ja monopolidevastane talitus arutavad offshore-ettevõtete varade ja tegevuse kontrollimise mehhanismi loomise probleemi, kuid radikaalseid meetmeid pole siiski võetud.

Venemaa turgu iseloomustab suur osa tehingutest väliskapitaliga. Näiteks 2007. aastal moodustasid sellised tehingud Venemaa turu kogumahust 22% ja 2006. aastal 35%. Välisinvestorite ostud olid suuremad kui Venemaa investorite investeeringud välismaale.

Aastatel 2003-2008 omandati ettevõtted kõige sagedamini täielikult. See kinnitab, et ettevõtlussektori arengutendents oli ettevõtte üle täieliku kontrolli kehtestamine.

See iseloomustab peaaegu kõiki tööstusharusid ja piirkondi ning puudub selge sõltuvus ühinemise või ülevõtmise meetodist ega tööstusest ega geograafiast.

Sellise ettevõtte integreerimisvormi osakaal, mis omandas täieliku kontrolli omandamise ühinemiste ja omandamiste turul, oli selle perioodi tehingute kogumahus 88,2% ja väärtuses 82,45%.

Poole vara omandamise tehingute arv, s.o. pool aktsiakapitalist ehk 50% ettevõtte aktsiatest moodustas tehingute koguarvust 5,8% ehk väärtuselt 6,4%. Blokeeriva aktsiagrupi ehk 26–49% ettevõtte omandamine toimub 4,3% tehingutest (väärtuselt 4,6%). 1-25% osakaal osteti 1,6% tehingutest (väärtuselt 1,8%).

Tuleb öelda, et 1221 tehingut analüüsitud 1393-st oli seotud kontrolli omandamisega Venemaa ettevõtte üle, mis moodustas 66% tehingute kogusummast. Ettevõtted riikidest Euroopa LiitVenemaal ettevõtteid omandades oli neil 91% juhtudest täielik kontroll selle üle, pool ettevõttest omandas 4% ja ainult 2% plokk ehk 20–49% põhikapitalist. Naaberriikide ostjad omandasid kontrolli 80% tehingutest ja ülejäänud 20% ulatuses vaid pool Vene Föderatsiooni ettevõttest. Teised välismaised ettevõtted täielik kontroll ettevõtte üle omandati 88,5% juhtudest, pooled neist osteti 6,4% juhtudest ja kuni 49% ettevõtte osalusest 5,1% juhtudest.

Selles etapis kasvas ühinemiste ja omandamiste arv koos laenatud vahendite ligimeelitamise ja ettevõtte juhtkonna poolt äriosa ostmisega. Selliste tehingute osakaal koguarvust oli 2006. aastal 4%. Reeglina tehti Venemaal omakapitali puudumise tõttu peaaegu kõik väärtpaberite tagasiostu tehingud laenukapitali abil.

Asjaolu, et tsiviliseeritud tehingute arv kasvas ja võrreldes kõige kõlavamate raiderite ülevõtmiste dünaamika langusega, ei tähendanud, et „vaenulike ülevõtmiste” probleem poleks nii pakiline.

2007. aastal oli Venemaal arenguprotsessis umbes 107 avalikku konflikti, varade koguväärtus oli 7 miljardit dollarit. Mõned turuhinnangud näitavad, et vaenulike ülevõtmiste maht võib moodustada kuni 40% kõigist avalikest tehingutest.

Samuti tähendas haldusressursside ja turuväliste meetodite kasutamine vara ja riigi omanduses olevate ettevõtete omandamiseks varade soetamiseks reidimissüsteemi üleminekut uuele riigi tasandile.

Samal ajal algatati koos riigikorporatsioonide loomisega kriminaalasjad suurima vara ja arestitud vara omanike vastu, mis läksid riigi kontrolli all tulevikku.

Need tegurid, nagu kõrge kontsentratsioon, turuinstitutsioonide kehv areng ja kohtusüsteemi madal tulemuslikkus, omandiõiguste läbipaistvuse puudumine ja korruptsioon, võivad avaldada süsteemset mõju kõigile Venemaa ühinemis- ja ühinemisturgude töö aspektidele.

Samuti näitab tehingute kohta käiva teabe vähene läbipaistvus, spetsialistide puudumine vahendajates ja riigi osalusega ettevõtete aktiivne osalemine nendes protsessides, et ettevõtte kontrollituru efektiivsuses on probleem.

Neljas etapp

Finantskriis algas 2008. aastal neljandat etappi omamaise ühinemis- ja omandamisturu arengus. Majandusteadlased on selle arengu tulemustes üsna üksmeelsed, et turg langeb võrreldes 2007. aastaga. See juhtub esimest korda pärast stabiilset perioodi 2002–2007.

Turuvõimsuse vähenemise absoluutsed hinnangud erinevad sõltuvalt kasutatavatest meetoditest: 36% (120–122 miljardilt dollarilt 77,5 miljardile dollarile, kui arvestada tehinguid 5 miljonilt dollarilt - ühinemis- ja ülevõtmisintellekt), 9% võrra või kuni 120 miljardi võrra dollarit, millest ligi 100 miljardit langes Venemaa vara ostule (võttes arvesse kõiki tehinguid - Ernst & Young). M&A turu mahu ja SKP suhe 2008. aastal oli 2008. aasta maist 2009. aasta veebruarini umbes 7% (2007. aastal - 10%), Venemaa aktsiaturu kapitalisatsioon langes 4 korda - 1,5 triljonilt 370 miljardit dollarit).

Samal ajal eelkõige siseringi tegevuse, suuraktsionäride ja juhi tegevus.

Paljud ettevõtted hakkasid oma aktsiaid avatud turul tagasi ostma 2008. aasta suvel. Andmete põhjal 500 suurima aktsiaseltsi aktsionäride tehingute dünaamika kohta iseloomustas 2008. aasta teist poolaastat nende ettevõtete aktsiate müümisega seotud juhtkondade tehingute arvu suur vähenemine. Seevastu on suurenenud nende tehingute arv, mille käigus siseringi isikud ostavad oma ettevõtte aktsiaid, isegi neil juhtudel, kui nad varem olid müüjad. Allpool näidatakse, et see poliitika muutub kriisiolukorrale omaseks ka riigile.

Lisaks on 2008. aastal varade ümberjagamise teine \u200b\u200bkanal pangalaenuks panditud Venemaa ettevõtete väärtpaberite sundmüük. Enamik ettevõtteid suutis oma vara säilitada. Venemaa krediidituru teine \u200b\u200btunnus on pankade domineerimine ettevõtete laenutegevuses. Näiteks moodustasid nad 2008. aasta septembris 92,7% Venemaa pankade laenuportfellist mittefinantsteenuste sektoris, mis moodustas 11,8 triljonit. hõõruda.

Varade ülekandmine on põhjustatud ettevõtete võlakohustuste algusest tulenevatest kohustuste täitmatajätmistest. 2008. aasta novembri alguses oli emissioonide kogusumma koos maksejõuetusega umbes 30 miljardit rubla. 2009. aastal said teatavaks võlakohustuste arveldamise juhtumid varade ülekandmisega laenu andnud pangale. See juhtus jaekaubanduse, ehituse, toidutootmise, jaeteenuste valdkonnas mobiilside jne. Tõenäosus, et need varad tulevikus müüki pannakse, on üsna suur.

Ehkki globaalne tehingute maht püsis 2006. aasta tasemest kõrgemal, on aktiivsus 2009. aasta turul märgatavalt vähenemas. Sel ajal oli Venemaal tehingute arv alla 50% 2006. aasta tehingutest.

Sellest hoolimata iseloomustas 2011. aastal Venemaa ühinemis- ja ülevõtmisturul aktiivsust suhteliselt kõrge stabiilsus ülemaailmsel taustal. Väljakuulutatud tehingute arv kasvas 5% võrra 394-ni, ehkki erinevalt USA-st ja Euroopast domineerisid Venemaa ühinemis- ja omandamisturul (85%) stardikapitali kaasamiseks mõeldud väiketehingud (85%).<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 miljonit USA dollarit<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

2011. aastal moodustas välisettevõtete poolt Venemaa vara soetamine 20% kõikidest tehingutest (2010. aastal oli selliseid tehinguid 18%) ning tehingute osakaal, mis hõlmasid Venemaa ettevõtete poolt välisvara ostmist, kasvas 10% -ni (2010. aastal oli see 6%). tänu telekommunikatsiooni- ja meediasektoris ning metallurgia- ja kaevandussektoris tehtud tehingutele tehti üle poole kõigist välismaistest omandamistest nendes sektorites. Välismaalaste Venemaa varaostu tehingute suhteliselt väike maht ei tulene mitte ainult raskest majanduslikust olukorrast väljaspool Venemaad. Samuti näitab see, et Venemaa ei edene piisavalt kiiresti, et parandada oma investeerimiskliimat ja mainet välisinvestorite ees. Arvestades Venemaa prognoositavat madalamat kasvumäära võrreldes teiste BRIC-riikidega ja selle tagajärjel halvenevat riski ja tulu suhet, näib Venemaa turg kaotanud osa oma atraktiivsusest investorite ees.

2011. aastal täheldati Venemaa ühinemiste ja omandamiste turul suurimat aktiivsust kolmes energeetika ja loodusvaradega seotud sektoris: metallurgia ja kaevandamine, nafta ja gaas ning energeetika ja kommunaalteenuste sektor. Need kolm sektorit moodustasid umbes 45% tehingute kogusummast ja umbes 25% tehingute kogumahust ning sarnast olukorda täheldati ka eelmisel aastal. Ka 2011. aastal kasvas oluliselt ülejäänud kolme sektori osakaal tehingute kogumahust - kinnisvara ja ehitus, transport ja infrastruktuur ning finantsteenused.

Venemaa ühinemiste ja omandamiste turu kümme parimat tehingut moodustasid 2011. aastal 25,9 miljardit USA dollarit ehk 36% teatatud tehingutest. Kümnest suurimast tehingust seitse olid energia- ja loodusvarade sektoris.

) ühinemised ja omandamised on kaasaegse turumajanduse üks olulisemaid arengumudeleid. Tähtsus seisneb kõigepealt selles, et need stimuleerivad märkimisväärselt ettevõtete konsolideerimist, suurendavad tootmise ja kapitali kontsentratsiooni määra ning selle põhjal ka turumajanduse suurettevõtete kontrolli ulatust;

) ühinemiste ja ülevõtmiste süsteem hõlmab kahte põhivaldkonda, mille vahel on teatud seos, vastastikune sõltuvus. See on riikidevaheline ja riikidevaheline või piiriülene. Viimastel aastatel on teise suuna roll märgatavalt suurenenud;

) ühinemised ja ülevõtmised on "lainelaadne" protsess, s.t. hõlmab mõõnad, tõusud, mõõnad ja mõõnad. See protsess põhineb turumajanduse arengu tsüklilisusel;

) turutegurite mõjul toimuvad piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste süsteemis olulised kvantitatiivsed ja kvalitatiivsed muutused. Kaasaegsetes tingimustes omandab see süsteem globaalse iseloomu, seda iseloomustab kasvav tempo ja mastaap, see hõlmab kõiki tööstusharusid ja sfääre, juhtiv roll kuulub suurimatele tehingutele (megaühinemistele), avaldab olulist mõju välissuhete arengule, eriti kapitali rahvusvahelisele liikumisele, peamiselt otseinvesteeringutele.

Kriisiperioodil toimunud ühinemiste ja omandamiste turu valdkondlikud suundumused peegeldasid ka majanduse tasakaalustamatust. Statistika näitab, et kriisieelsetel aastatel olid ühinemis- ja ülevõtmistehingute mahu poolest maailma liidrid reeglina toorainetööstus ja elektrienergia tööstus, mida globaliseerumise kontekstis iseloomustas tendents konsolideerumisele. Finantssüsteemi kokkuvarisemine tõi kaasa asjaolu, et pangandussektor ja majandusharud, millel puudus võime areneda ainult oma kulul ja kes olid laenudest väga sõltuvad, hakkasid ennekõike aktiivselt konsolideeruma. finantssektorist. Lõviosa kõigist sõlmitud ühinemis- ja omandamistehingutest moodustasid pangad, kinnisvara ja jaemüük, mis näitab taas reaalsektori tugevat sõltuvust finantssektorist, kusjuures viimased domineerivad.

Lisaks näitas ühinemiste ja omandamiste valimine võla restruktureerimise meetodina ettevõtete suurt võlasõltuvust.

KIRJANDUS

1. Harvardi äritegevuse ülevaade, ühinemised ja omandamised, Alpina äriraamatud. M 2007 S 17.

Pavel Sychev, kiskjad. Raideri krambihoogude teooria ja praktika, Alpina Publishers, M. 2010, lk 76

Astakhov P.A., Vastutegevus raiderite arestimistele, Eksmo-Press, 2007, lk 22–23.

Reed S.F., Lajou A.R., Ühinemiste ja omandamiste kunst, kirjastus Alpina, 2011, lk 143–145.

5. Kirjastus Alpina, Investor Relations Organization: Russian and Foreign Practice, kirjastus Alpina, 2007, lk 157–158.

6. Dr. Hans J.S. Bakker ja Jeren W.A. Helmink, Kuidas kaht ettevõtet edukalt ühendada, 2008, lk 154.

Anatoli Chaussky, Kuidas meelitada välisinvesteeringuid, Alpina Publisher, 2010, lk -19.

8. Kirjastus Alpina, Investor Relations Organisation: Russian and Foreign Practice, Publisher Alpina, 2007, lk 170–171.

9. Kogdenko V.G. Majandusanalüüs. Õpetus. - 2. väljaanne, Rev. ja lisage. - M.: Ühtsus-Dana, 2011. - 299 lk.

10. Tryaztsina N.Yu. "Ettevõtete investeeringu atraktiivsuse põhjalik hindamine" / N.Yu. Mülgas. "Majandusanalüüs: teooria ja praktika". - 2006. - nr 18 (75). - S. 54–55

Damodaran A. „Investeeringute hindamine: kõigi varade hindamise vahendid ja meetodid“ / A. Damodaran. - M.: "Alpina äriraamatud", 2006. - 54-56 lk.

... "Investeeringute juhtimine" // Elektrooniline õppematerjal 20. SR Moiseev. Keskpanga rahapoliitika tööriistakomplekt inflatsiooni sihtimiseks / autori abstrakt. Dr econ. teadused. M.: Moskva finants- ja tööstusakadeemia. 2009. - S. 118.

Rybin E.V. Venemaa panganduse ühinemiste ja ülevõtmiste turu olukord ja väljavaated // Pangandus. - M., 2010. nr 6. - lk.8-11

Wallace T., Steel R. Müügi ja toimingute kavandamine. Praktiline juhend. 3. toim. / Per. koos enr. - SPb.: Peter, 2010. - 272 lk.

Astakhov, P.A. Vastutegevus raideri arestimisega / P.A. Astakhov. - M.: EKSMO, 2008.-240 lk.

16. Begaeva A.A. Ettevõtete ühinemised ja ülevõtmised: õigusliku reguleerimise probleemid ja väljavaated / Otv. toim. N.I. Mihhailov; Kasvas üles. akad Teadused, Riigiinstituut. õigused. - M.: Infotroopne meedia, 2010. - alates 256. aastast

17. Molotnikov A. Ühinemised ja omandamised. Vene kogemus. M.: Vershina, 2007. S. 25-32.

Vladimirova I.G. Väljaanne "Ettevõtete ühinemine ja omandamine", ajakiri "Juhtimine Venemaal ja välismaal" nr 56/2010;

Ühinemised ja ülevõtmised (M & As) on tehingud, mis koos omandiõiguse üleminekuga tähendavad ennekõike kontrolli muutmist ettevõtte üle (ettevõtte kontroll). Sellest tulenevalt tuleb alaealise, sh. keskendunud eranditult spekulatiivse tulu saamisele, ei kohaldata nende suhtes aktsiapakkumisi üksikisikutelt ja / või institutsionaalsetelt investoritelt (portfelliinvesteeringud).

Omandamise mõiste (omandamine) hõlmab kogu ettevõtte, selle üksikute osade omandamist, samuti strateegilist osalemist kapitalis (otseinvesteeringud). Ühinemised esindavad omakorda ülevõtmise erivormi, mille korral võetakse omandatud ettevõttelt seaduslik sõltumatus. Ülevõtmist nimetatakse sageli omandamiseks (ülevõtmine), mida saab läbi viia sihtettevõtte juhtkonna toel (FriendlyTakeover) või selle avaldatud soovi vastu (HostileTakeover). Juhul, kui ühinemise käigus kaotavad mõlemad osalevad ettevõtted oma juriidilise iseseisvuse ja saavad uue ettevõtte osaks, räägivad nad sageli konsolideerimisest.

Ettevõtete ühinemise ja omandamise põhiliikide klassifikatsioon.

Sõltuvalt ettevõtete integratsiooni laadist eristatakse järgmisi tüüpe:

Ettevõtte horisontaalne ühinemine. See pole midagi muud kui kahe sama toodet pakkuva ettevõtte kombinatsioon. Kasu on palja silmaga nähtav: arenguvõimalused suurenevad, konkurents väheneb jne.

Ettevõtte vertikaalne ühinemine on mitmete ettevõtete ühendamine, millest üks on teise jaoks toormaterjalide tarnija. Siis langeb tootmiskulu kiiresti ja kasum kasvab kiiresti.

Üldised (paralleelsed) ühinemised - seotud kaupade tootmisega tegelevate ettevõtete kombinatsioon. Näiteks ühineb kaameraettevõte filmiettevõttega.

Konglomeraatide (ümmargused) ühinemised - ettevõtete ühendus, mis ei ole omavahel seotud ühegi tootmis- ega müügisuhtega, see tähendab seda tüüpi ühinemine - ühe tööstusharu ettevõtte ühinemine teise tööstusharu ettevõttega, mis ei ole tarnija, tarbija ega konkurent.

Ümberkorraldamine on erinevate ärivaldkondadega seotud ettevõtete ühinemine.

Analüütiliste hinnangute kohaselt sõlmitakse maailmas aastas umbes viisteist tuhat ühinemis- ja omandamistehingut. USA on tehingute suuruse ja mahu poolest liider. Ilmselged põhjused: USA majandus on praegu läbimas peaaegu kõige soodsama perioodi (praegu on olukord majanduskriisi tõttu halvenemas). Kirjaoskajad inimesed investeerivad kogu vaba raha ettevõtlusse. On loogiline, et investorid püüavad säilitada ja stabiliseerida otsest kontrolli oma rahanduse kasutamise üle. Parim variant selleks on otsene osalemine ettevõtte juhtimises. Järelikult on ettevõtete ühendamine investorile üks võimalus oma kapitali isiklikult hallata.

Geograafiliselt võib tehingud jagada järgmiselt:

Kohalik;

Piirkondlik;

Rahvuslik;

Rahvusvaheline;

Riikidevaheline (osaledes rahvusvaheliste ettevõtete tehingutes).

Sõltuvalt ettevõtete juhtkonna suhtumisest ühinemis- või omandamistehingusse võib eristada järgmist:

Sõbralik;

Vaenulik.

Rahvuse järgi saab eristada:

Sisemised tehingud (st toimuvad ühes riigis);

Eksport (kontrolliõiguste üleandmine välisturu osaliste poolt);

Imporditud (kontrolliõiguste omandamine ettevõtte üle välismaal);

Segatud (kui osaletakse rahvusvaheliste ettevõtete või mitme eri osariigi varaga ettevõtete tehingus).

Mõju majandusele:

Mitmed majandusteadlased väidavad, et ühinemised ja omandamised on turumajanduses tavalised ning et efektiivsuse säilitamiseks ja stagnatsiooni vältimiseks on vajalik omanike vaheldumine. Teine osa juhtidest usub, et ühinemised ja omandamised "tapavad" ausat konkurentsi ega too kaasa rahvamajanduse arengut, kuna need hävitavad stabiilsuse ja kindluse tuleviku suhtes, suunates ressursid kaitseks. Selles küsimuses on vastakaid arvamusi:

Lee Iacocca mõistab oma raamatus „Manageri karjäär” hukka ühinemised ja ülevõtmised, kuid ta suhtub supergrupi loomisse rahulikult alternatiivina ühinemisele ja ühinemisele.

Juri Borisov kirjeldas oma raamatus "Mängud vene ühinemises ja omandamises" oma loomuliku protsessina Venemaal toimunud vara ümberjaotamise ajalugu ja eraõiguslike monstrumettevõtete loomist pärast erastamist ühinemiste, omandamiste ja võimuhoogude kaudu.

Juri Ignatishin oma raamatus "Ühinemised ja omandamised: strateegia, taktika, rahandus" peab ühinemis- ja omandamistehinguid ettevõtte arengustrateegia üheks vahendiks, mis õigesti ja läbimõeldult kasutades võib anda sünergilise efekti.

Ühenda - kahe või enama majandusüksuse liit, mille tulemusena moodustub uus ühendatud majandusüksus.

· Vormide ühinemine - kombinatsioon, kus ühinenud ettevõtted lakkavad olemast autonoomsete juriidiliste isikute ja maksumaksjatena. Ühinenud ettevõte võtab täielikult arvesse ühinemises osalevate ettevõtete varasid ja kohustusi ning kontrollib neid otseselt klientide ees.

· Varade ühinemine - ühinemine osalevate äriühingute omanike üleandmisega aktsiakapitali sissemaksena nende äriühingute üle valitseva kontrolli õiguste säilitamiseks ning viimase tegevuse ja õigusliku vormi säilitamiseks, sissemakse saab antud juhul olla ainult kontrolliõigus äriühingu üle.

· Liitumine - sel juhul jätkab tegutsemist üks ühinevatest ettevõtetest ning ülejäänud kaotavad iseseisvuse ja lakkavad olemast juriidiliste isikutena ning kõik sidusettevõtete õigused ja kohustused lähevad üle ülejäänud ettevõttele.

Imendumine

Sõltuvalt ettevõtete integratsiooni laadist eristatakse järgmisi tüüpe:

· Ettevõtte horisontaalne ühinemine. See pole midagi muud kui kahe või enama sama toodet pakkuva ettevõtte ühinemine ühe ettevõttega. Eelised on ilmsed: arenguvõimalused suurenevad, ühinemisega moodustatud on palju konkurentsivõimelisem jne.

· Ettevõtte vertikaalne ühinemine on mitmete ettevõtete ühinemine, millest üks on teise jaoks tooraine tarnija. Sellisel juhul väheneb järsult tootmiskulu ja järsult kasvab tootmise tasuvus.

· Üldised (paralleelsed) ühinemised - seotud kaupu tootvate ettevõtete ühendamine. Näiteks ühineb arvuteid valmistav ettevõte ettevõttega, kes toodab neile komponente. Eeliseks on tootmisprotsessi koondumine ühe ettevõtte piiresse. Loomulikult optimeerib see tootmiskulusid ja selle tulemusena on ühinemisega loodud ettevõte kasumlikum kui ühinenud ettevõtted kokku.

· Konglomeraatide (ümmargused) ühinemised - kombinatsioon ettevõtetest, mis ei ole omavahel seotud ühegi tootmis- ega müügisuhtega, see tähendab seda tüüpi ühinemine - ühe tööstusharu ettevõtte ühinemine teise tööstusharu ettevõttega, mis ei ole tarnija, tarbija ega konkurent. Sellise ühinemise eelised pole ilmsed ja sõltuvad konkreetsest olukorrast.

· Ümberkorraldamine - erinevates ärivaldkondades osalevate ettevõtete ühinemine. Sellise ühinemise eelised sõltuvad ka konkreetsest olukorrast.

Analüütiliste hinnangute kohaselt sõlmitakse maailmas aastas umbes viisteist tuhat ühinemis- ja omandamistehingut. USA on ühinemislepingute suuruse ja mahu poolest liider. Ilmselged põhjused: täna sattus USA majandus, mis hiljuti oli peaaegu kõige soodsama perioodiga, kriisiolukorda. Kirjaoskajad inimesed investeerivad kõik vabad vahendid ettevõtlusse. On loogiline, et investorid püüavad säilitada ja stabiliseerida otsest kontrolli oma rahanduse kasutamise üle. Parim variant selleks on otsene osalemine ettevõtte juhtimises. Järelikult on äriühendus investorile üks võimalus oma kapitali isiklikult hallata.

Geograafiliselt võib ühinemised jagada järgmiselt:

Kohalik

Piirkondlik

Rahvuslik

Rahvusvaheline

· Riikidevaheline (osaledes rahvusvaheliste ettevõtete tehingutes).

Sõltuvalt ettevõtete juhtkonna suhtumisest ühinemis- või omandamistehingusse võib eristada järgmist:

Sõbralik

Vaenulik

Rahvuse järgi saab eristada:

Sisemised tehingud (st ühe riigi piires toimuvad)

Eksport (kontrolliõiguste üleandmine välisturu osaliste poolt)

Imporditud (kontrolliõiguste omandamine ettevõtte üle välismaal)

· Segatud (kui osaletakse rahvusvaheliste ettevõtete või mitme eri osariigiga varaga ettevõtete tehingus).

29. Rahvusvaheliste ettevõtete ühinemiste ja omandamiste tõhusus.

Ühenda on kahe või enama majandusüksuse liit, mille tulemusena moodustub uus, ühendatud majandusüksus

Imendumine - see on tehing, mille eesmärk on luua kontroll majandusettevõtte üle ja mis viiakse läbi omandades üle 30% aktsionäride aktsiakapitalist (aktsiad, osalused jne), säilitades samal ajal ettevõtte õigusliku sõltumatuse.

Ettevõtete ühinemiste ja omandamiste efektiivsuse hindamise asjakohasus on seotud üleilmastumisprotsessidega, mis mikrotasandil avalduvad võimsates integratsiooniprotsessides. Tihedama konkurentsi tingimustes ellujäämiseks on vaja kiiresti ühendada ettevõtted. Selle tulemusel lähevad ettevõtted ratsionaalsemate omanike kätte ning ühinemised ja omandamised ise suurendavad majanduse efektiivsust tervikuna.