فعالیت فعلیهر شرکتی هنگام اجرای یک مورد خاص پروژه سرمایه گذارینه تنها با تولید (عملیاتی) بلکه با ریسک مالی نیز مرتبط است. دومی در درجه اول توسط ساختار منابع منابع مالی آن و به ویژه نسبت آنها بر اساس حقوق صاحبان سهام یا سرمایه استقراضی تعیین می شود. شرایطی که یک شرکت برای اجرای یک پروژه سرمایه گذاری خاص، محدود به سرمایه خود نیست، بلکه از سرمایه گذاران خارجی وجوه جذب می کند، کاملا طبیعی است.

با جذب وجوه قرض‌گرفته شده، مدیر پروژه سرمایه‌گذاری این فرصت را پیدا می‌کند که جریان‌های بزرگ‌تری را کنترل کند پولو بنابراین، پروژه های سرمایه گذاری مهم تری را اجرا کنند. در عین حال، باید برای همه وام گیرندگان روشن باشد که محدودیت های بسیار خاصی برای تامین مالی بدهی به طور کلی و پروژه های سرمایه گذاری به طور خاص وجود دارد. این محدودیت ها عمدتاً با افزایش هزینه ها و ریسک های مرتبط با جذب سرمایه استقراضی و همچنین کاهش اعتبار شرکت در این مورد تعیین می شود.

در اجرای یک پروژه سرمایه گذاری خاص، نسبت بهینه بین منابع مالی بلندمدت خود و جذب شده چقدر باید باشد و این موضوع چه تاثیری بر سود شرکت خواهد داشت؟ پاسخ این سوال را می توان با استفاده از مقوله اهرم مالی، اهرم مالی که قدرت آن دقیقاً با سهم سرمایه استقراضی در کل سرمایه شرکت تعیین می شود، بدست آورد.

اهرم مالی - فرصت بالقوه برای تأثیرگذاری بر سود خالص یک پروژه سرمایه گذاری (شرکت) با تغییر حجم و ساختار بدهی های بلندمدت؛ با تغییر نسبت خود و پول قرض گرفته شدهبه منظور بهینه سازی پرداخت سود

مسئله توصیه به استفاده از سرمایه استقراضی مستقیماً با تأثیر اهرم مالی مرتبط است: افزایش سهم وجوه استقراضی می تواند بازده حقوق صاحبان سهام را افزایش دهد.

با استفاده از فرمول معروف DuPont می توان تأثیر اهرم مالی را کاملاً قانع کننده و واضح نشان داد (دوپون،) به طور گسترده در مدیریت مالی بین المللی برای ارزیابی سطح بازده سرمایه سهام شرکت استفاده می شود (بازده حقوق صاحبان سهام ROE):

نسبت بازده فروش کجاست - نسبت گردش دارایی؛ (بازگشت دارایی) - نسبت بازده دارایی ها؛ IL – اهرم مالی.

از این فرمول نتیجه می شود که نسبت بازده سرمایه ( ROE) به مقدار اهرم مالی بستگی دارد که با نسبت وجوه خود شرکت و وجوه استقراضی تعیین می شود. با این حال، بدیهی است که با افزایش اهرم مالی، نسبت بازده سرمایه تنها در صورتی افزایش می‌یابد که نسبت بازده دارایی ( ROA) از نرخ بهره وجوه استقراضی فراتر خواهد رفت. اگرچه این بیانیه در سطح کاملاً شهودی قابل درک است، ما سعی خواهیم کرد با پاسخ به این سؤال که تحت چه شرایطی اهرم مالی تأثیر می گذارد، رابطه بین اهرم مالی و بازده دارایی ها را رسمی کنیم. ROE معلوم می شود مثبت است؟

برای این منظور ما نماد زیر را معرفی می کنیم:

N1 - سود خالص؛ G.I. – سود قبل از بهره و مالیات (سود دفتری – EBIT)؛ E - انصاف؛ D - سرمایه وام گرفته شده؛ j - نرخ بهره سرمایه؛ تی – نرخ مالیات.

یا با در نظر گرفتن این که کمیت به اصطلاح نشان دهنده اتاق عمل (تولید ) سودآوری ، ما میتوانیم بنویسیم

نرخ بهره تعدیل شده سرمایه برای کجاست

پس از پرداخت مالیات

عبارت حاصل ROE بسیار معنی دار است، زیرا به وضوح نشان می دهد که تأثیر اهرم مالی، که قدرت آن توسط نسبت تعیین می شود D تا E، به نسبت دو کمیت بستگی دارد r و من.

اگر بازده عملیاتی دارایی ها از نرخ بهره تعدیل شده سرمایه بدهی بیشتر شود، شرکت بازدهی از سرمایه سرمایه گذاری شده خود دریافت می کند که بیش از مبلغی است که باید به طلبکاران بپردازد. این باعث ایجاد مازاد وجوه بین سهامداران شرکت می شود و بنابراین نسبت بازده سرمایه را افزایش می دهد. (ROE). اگر بازده عملیاتی دارایی ها کمتر از نرخ استقراض تعدیل شده باشد، بهتر است شرکت این وجوه را وام نگیرد.

تصویری از تأثیر سطح نرخ بهره بر بازده سرمایه شرکت تحت شرایط اهرم مالی در جدول آورده شده است. 6.14.

جدول 6.14

تاثیر نرخ بهره برROE

همانطور که از مطالب فوق می توان دو جزء را در اثر اهرم مالی تشخیص داد.

دیفرانسیل - تفاوت بین بازده عملیاتی دارایی ها و نرخ بهره تعدیل شده (بر اساس نرخ مالیات بر سود) وجوه استقراضی.

شانه اهرم مالی که با نسبت بین بدهی و سرمایه تعیین می شود.

بدیهی است که بین این مولفه ها ارتباطی جدا نشدنی و در عین حال متضاد وجود دارد. هنگامی که حجم وجوه قرض گرفته شده افزایش می یابد، از یک سو، اهرم اهرم مالی افزایش می یابد، و از سوی دیگر، به عنوان یک قاعده، تفاوت کاهش می یابد، زیرا وام دهندگان تمایل به جبران افزایش در خود دارند. ریسک مالیافزایش قیمت "محصول" خود - نرخ وام. به ویژه، ممکن است زمانی فرا برسد که دیفرانسیل منفی شود. در این صورت، اثر اهرم مالی منجر به پیامدهای بسیار منفی برای شرکت مجری پروژه سرمایه گذاری مربوطه خواهد شد.

بنابراین، یک مدیر مالی معقول به هیچ قیمتی اهرم مالی را افزایش نمی دهد، بلکه آن را بسته به تفاوت اولاً و ثانیاً به شرایط پیش بینی شده بازار تنظیم می کند.

روش ارزیابی اهرم مالی که در بالا مورد بحث قرار گرفت، اگرچه شناخته شده ترین و مورد استفاده ترین است، در عین حال تنها روش نیست. مثلا در یک مدرسه آمریکایی مدیریت مالییک رویکرد پرکاربرد شامل مقایسه نرخ تغییر در سود خالص (GM) با نرخ تغییر در سود قبل از بهره و مالیات است. TGI ). در این حالت، سطح اهرم مالی (FL) را می توان با استفاده از فرمول محاسبه کرد

آنها با استفاده از این فرمول به این سوال پاسخ می دهند که در صورت وجود یک درصد تغییر در سود قبل از بهره و مالیات، چند درصد سود خالص تغییر خواهد کرد. دلالت بر سود وام و قرض الف تی - نرخ متوسط ​​مالیات، ما این فرمول را به شکل محاسباتی راحت تری تغییر می دهیم

بنابراین، ضریب FL تفسیر جالب دیگری دریافت می کند - نشان می دهد که چند برابر سود قبل از بهره و مالیات بیشتر از سود مشمول مالیات است (67 - ). حد پایین نسبت اهرم مالی یک است. هرچه حجم نسبی وجوه استقراضی جذب شده توسط شرکت بیشتر باشد، میزان سود پرداختی به آنها بیشتر است ()، هر چه سطح اهرم مالی بالاتر باشد، سود خالص متغیرتر است، که با سایر موارد شرایط برابرمنجر به بی ثباتی مالی بیشتر می شود که در غیرقابل پیش بینی بودن سود خالص بیان می شود. از آنجایی که پرداخت سود، برخلاف مثلاً پرداخت سود سهام، اجباری است، پس با سطح نسبتاً بالای اهرم مالی، حتی کاهش جزئی سود می تواند تأثیر بسیار مهمی داشته باشد. پیامدهای منفیدر مقایسه با وضعیتی که سطح اهرم مالی پایین است.

اهرم تولیدی و مالی

اهرم تولیدی و مالی در نظر گرفته شده را می توان در دسته بندی تولید و اهرم مالی خلاصه کرد که رابطه بین درآمد، تولید و هزینه های مالی و سود خالص را توصیف می کند.

به عنوان یادآوری، اهرم عملیاتی درصد تغییر سود قبل از بهره و مالیات را برای هر درصد تغییر در فروش اندازه گیری می کند. و اهرم مالی درصد تغییر درآمد خالص را نسبت به هر درصد تغییر در سود قبل از بهره و مالیات اندازه گیری می کند. از آنجایی که هر دوی این معیارها به درصد تغییرات سود قبل از بهره و مالیات مربوط می شوند، می توانیم آنها را برای اندازه گیری کل اهرم ترکیب کنیم.

شاخص کل اهرم ( TL) نشان دهنده نسبت درصد تغییر در درآمد خالص به ازای واحد درصد تغییر در فروش است

اگر سمت راست این معادله را ضرب و تقسیم بر درصد تغییر سود قبل از بهره و مالیات کنید ( TG1 ، سپس می توانیم شاخص کل اهرم را از طریق شاخص های عملیاتی بیان کنیم ( OL ) و مالی (FL) قدرت نفوذ

رابطه بین شاخص های اهرم مالی و عملیاتی برای یک شرکت خاص، دلار، در زیر آمده است:

تفسیر اقتصادی شاخص های اهرمی محاسبه شده در بالا به شرح زیر است: با توجه به ساختار فعلی منابع وجوه و شرایط تولید و فعالیت های مالی در شرکت:

• افزایش 10 درصدی حجم تولید منجر به افزایش 16 درصدی سود قبل از بهره و مالیات می شود.
• افزایش 16 درصدی سود قبل از بهره و مالیات منجر به افزایش 26.7 درصدی سود خالص خواهد شد.
• افزایش 10 درصدی حجم تولید منجر به افزایش 26.7 درصدی سود خالص شرکت خواهد شد.

اقدامات عملی برای مدیریت سطح اهرم، خود را به رسمی سازی دقیق نمی رساند و به عوامل زیادی بستگی دارد: ثبات فروش، درجه اشباع بازار از محصولات مربوطه، در دسترس بودن سرمایه قرض گرفته شده ذخیره، سرعت توسعه شرکت، ساختار فعلی دارایی ها و بدهی ها، سیاست مالیاتی دولت در خصوص فعالیت های سرمایه گذاری، وضعیت جاری و امیدوار کننده در بازارهای سهام و غیره.

رابطه بین سود و ارزیابی هزینه های دارایی ها یا وجوه متحمل شده برای به دست آوردن این سود توسط شاخص مشخص می شود. "قدرت نفوذ"(بازوی اهرمی). این یک عامل مشخص است، یک تغییر کوچک در آن می تواند منجر به تغییر قابل توجهی در تعدادی از شاخص های عملکرد شود.

اهرم تولید (عملیاتی).از نظر کمی با نسبت بین هزینه های ثابت و متغیر در مقدار کل آنها و متغیر بودن شاخص "سود قبل از مالیات" مشخص می شود. این شاخص سود است که به ما امکان می دهد تأثیر اهرم عملیاتی را بر عملکرد مالی شرکت جدا و ارزیابی کنیم.

سطح اهرم تولید با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

جایی که FC - هزینه های ثابت در واحد پولی.

VС - کل هزینه های متغیر به واحد پولی.

z – هزینه های متغیر خاص در هر واحد تولید؛

Q – حجم فروش از نظر فیزیکی.

مفهوم اهرم عملیاتی با اثر اهرم عملیاتی مرتبط است. به این دلیل است که هرگونه تغییر در درآمد حاصل از فروش محصول منجر به تغییر بیشتر در سود حاصل از تثبیت می شود. هزینه های ثابتبرای کل حجم تولید

اثر اهرم تولید با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

، جایی که

پ- سود شرکت برای دوره گزارش.

آر- درآمد شرکت برای دوره؛

آر- قیمت فروش هر واحد تولید؛

ادامه- میزان مشارکت؛

اگر سهم هزینه های ثابت زیاد باشد، گفته می شود که شرکت دارای سطح بالایی از اهرم عملیاتی است. برای چنین شرکتی، حتی یک تغییر جزئی در حجم تولید می تواند منجر به تغییر قابل توجهی در سود شود، زیرا شرکت مجبور است در هر صورت هزینه های ثابت را متحمل شود - چه محصول تولید شود یا نه. بنابراین، تغییرپذیری سود قبل از بهره و مالیات ناشی از تغییرات در اهرم عملیاتی کمی سازی می شود ریسک تولید. هر چه سطح اهرم عملیاتی بالاتر باشد، ریسک عملیاتی شرکت نیز بیشتر می شود.

با این حال، نمی توان فرض کرد که سهم بالای هزینه های ثابت در ساختار هزینه یک شرکت، یک عامل منفی است. افزایش اهرم تولید ممکن است نشان دهنده افزایش ظرفیت تولید شرکت، تجهیز مجدد فنی، افزایش بهره وری نیروی کار و همچنین اجرای پیشرفت های تحقیق و توسعه باشد. همه این عوامل که بدون شک مثبت هستند، خود را در افزایش هزینه های ثابت نشان می دهند و منجر به افزایش اثر اهرم تولید می شوند.

اثر اهرم تولیددر این واقعیت آشکار می شود که با افزایش درآمد شرکت، سود نیز تغییر می کند و هر چه سطح اهرم تولید بالاتر باشد، این تأثیر قوی تر است.

تجزیه و تحلیل مقادیر هزینه های ثابت و متغیر یک شرکت به ما امکان می دهد تا سطح ریسک را شناسایی کنیم که مرحله ضروری برنامه ریزی و تصمیم گیری مدیریت است.

بنابراین، سطح اهرم تولیدی که در یک شرکت ایجاد شده است، مشخصه توانایی بالقوه تأثیرگذاری بر سود قبل از بهره و مالیات با تغییر ساختار هزینه و حجم تولید است.

اهرم مالی

از نظر کمی، این ویژگی با نسبت بین بدهی و سرمایه اندازه‌گیری می‌شود. سطح اهرم مالی مستقیماً بر میزان ریسک مالی شرکت و نرخ بازده مورد نیاز سهامداران تأثیر می گذارد. هر چه میزان سود قابل پرداخت، که اتفاقاً یک هزینه اجباری ثابت است، بیشتر باشد، سود خالص کمتر می شود. بنابراین، هر چه سطح اهرم مالی بالاتر باشد، ریسک مالی شرکت بیشتر می شود.

سطح اهرم مالی یک شرکت با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

جایی که ZK- سرمایه وام گرفته شده؛

SK- انصاف.

شرکتی که سهم قابل توجهی از سرمایه استقراضی دارد، شرکتی با سطح اهرم مالی بالا یا شرکت وابسته مالی نامیده می شود. ; شرکتی که فعالیت های خود را فقط از طریق تامین مالی می کند وجوه خود، از نظر مالی مستقل نامیده می شود .

هزینه های خدمات وام ثابت است، زیرا پرداخت آنها بدون توجه به سطح تولید و فروش محصولات برای شرکت الزامی است. بدیهی است که اگر وضعیت بازار ناموفق باشد و درآمد شرکت کم باشد، شرکتی که سطح اهرم مالی بالاتری دارد (و بر این اساس با هزینه های مالی بالا) خیلی زودتر ضرر می کند. ثبات اقتصادیو نسبت به بنگاهی که ترجیح می دهد فعالیت های خود را از منابع خود تامین مالی کند و بنابراین سطح پایینی از وابستگی مالی به طلبکاران خارجی را حفظ کند، بی سود خواهد بود. بنابراین، سطح بالای اهرم مالی بازتابی از ریسک بالای ذاتی یک شرکت معین است.

بنابراین، سطح اهرم مالی که در شرکت ایجاد شده است، مشخصه فرصت بالقوه برای تأثیرگذاری بر سود خالص است. سازمان بازرگانیبا تغییر حجم و ساختار بدهی های بلندمدت.

فرآیند بهینه سازی ساختار دارایی ها و بدهی های یک شرکت به منظور افزایش سود در تجزیه و تحلیل مالی را اهرم می گویند. سه نوع وجود دارد: تولید; مالی و تولیدی - مالی.

برای آشکار کردن ماهیت آن، اجازه دهید مدل عاملی سود خالص (NP) را در قالب تفاوت بین درآمد (VR) و هزینه های تولید (IP) و ماهیت مالی (IF) ارائه کنیم:

PE = VR -IP - IF (32)

هزینه های تولید، هزینه های تولید و فروش محصولات ( هزینه کامل). بسته به حجم تولید به دو دسته ثابت و متغیر تقسیم می شوند. نسبت بین این بخش از هزینه ها به استراتژی فنی و فنی شرکت و سیاست سرمایه گذاری آن بستگی دارد. سرمایه گذاری در دارایی های ثابت باعث افزایش هزینه های ثابت و کاهش نسبی هزینه های متغیر می شود. رابطه بین حجم تولید، هزینه های ثابت و متغیر توسط شاخص اهرم تولید بیان می شود.

اهرم تولید- این یک فرصت بالقوه برای تأثیرگذاری بر سود یک شرکت با تغییر ساختار هزینه های محصول و حجم خروجی آن است. سطح اهرم تولید با نسبت نرخ رشد سود ناخالص DP% (قبل از بهره و مالیات) به نرخ رشد حجم فروش در واحدهای طبیعی یا مشروط طبیعی (DVPP%) محاسبه می شود.

درجه حساسیت سود ناخالص به تغییرات حجم تولید را نشان می دهد. هنگامی که ارزش آن بالا باشد، حتی کاهش یا افزایش جزئی تولید منجر به تغییر قابل توجهی در سود می شود. بنگاه هایی که تجهیزات فنی تولیدی بالاتری دارند، معمولاً دارای سطح بالاتری از اهرم تولید هستند. با افزایش سطح تجهیزات فنی، سهم هزینه های ثابت و سطح اهرم تولید افزایش می یابد. با رشد دومی، درجه خطر کمبود درآمد لازم برای بازپرداخت هزینه های ثابت افزایش می یابد.

داده های ارائه شده نشان می دهد که بیشترین مقدار ضریب اهرم تولید مربوط به شرکتی است که نسبت هزینه های ثابت به هزینه های متغیر بالاتری دارد. هر درصد افزایش تولید با ساختار هزینه فعلی افزایش سود ناخالص را در اولین شرکت تضمین می کند - 3٪، در دوم - 4.26٪، در سوم - 6٪. بر این اساس، اگر تولید کاهش یابد، سود در شرکت سوم دو برابر سریعتر از شرکت اول کاهش می یابد. در نتیجه، در شرکت سوم درجه بالاتر ریسک تولید. جزء دوم هزینه های مالی (هزینه های خدمات بدهی) است. اندازه آنها به مقدار وجوه قرض شده و سهم آنها در کل مبلغ بستگی دارد سرمایه سرمایه گذاری شده. رابطه بین سود و نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام است اهرم مالی.فرصت بالقوه برای تأثیرگذاری بر سود با تغییر حجم و ساختار سهام و سرمایه بدهی. سطح آن با نسبت نرخ رشد سود خالص (NP%) به نرخ رشد سود ناخالص (P%) اندازه گیری می شود.

Kf.l. = PP% / P% (33)

نشان می دهد که چند برابر نرخ رشد سود خالص بیشتر از نرخ رشد سود ناخالص است. این مازاد به دلیل تأثیر اهرم مالی که یکی از اجزای آن اهرم آن (نسبت سرمایه استقراضی به حقوق صاحبان سهام) است، تضمین می شود. با افزایش یا کاهش اهرم، بسته به شرایط حاکم، می توانید بر سود و بازده حقوق صاحبان سهام تأثیر بگذارید. افزایش اهرم مالی با افزایش درجه ریسک مالی مرتبط با کمبود احتمالی بودجه برای پرداخت بهره وام های بلندمدت همراه است. تغییر جزئی در سود ناخالص و بازگشت سرمایه سرمایه گذاری شده در شرایط اهرم مالی بالا می تواند منجر به تغییر قابل توجهی در سود خالص شود که در زمان کاهش تولید خطرناک است.

داده ها نشان می دهد که اگر یک شرکت سرمایه گذاری فعالیت های خود را فقط از منابع مالی خود تامین کند، نسبت اهرم مالی برابر با 1 است، یعنی. هیچ اثر اهرمی وجود ندارد. در این مثال، یک درصد تغییر در سود ناخالص منجر به افزایش یا کاهش یکسان در سود خالص می شود. با افزایش سهم سرمایه استقراضی، دامنه تغییرات در بازگشت سرمایه (ROE)، نسبت اهرم مالی و سود خالص افزایش می یابد. این نشان دهنده افزایش درجه ریسک مالی سرمایه گذاری با اهرم بالا است.

اهرم تولیدی و مالی- نشان دهنده محصول سطوح تولید و اهرم مالی است. این منعکس کننده ریسک کلی مرتبط با کمبود احتمالی بودجه برای بازپرداخت هزینه های تولید و هزینه های مالی خدمات بدهی خارجی است.

به عنوان مثال: افزایش حجم فروش 20٪، سود ناخالص - 60٪، سود خالص - 75٪ است.

به PL. = 60 / 20 = 3;

Kf.l = 75 / 60 = 1.25;

Kp-f.l = 3*1.25 = 3.75

با توجه به این مثال می توان نتیجه گرفت که با توجه به ساختار هزینه فعلی شرکت و ساختار منابع سرمایه، افزایش 1 درصدی حجم تولید، افزایش سود ناخالص به میزان 3 درصد و افزایش سود خالص را تضمین می کند. 3.75 درصد. هر درصد افزایش در سود ناخالص منجر به افزایش 1.25 درصدی سود خالص خواهد شد. این شاخص ها در طول کاهش تولید به همان نسبت تغییر خواهند کرد. با استفاده از این داده ها می توانید میزان تولید و ریسک مالی سرمایه گذاری را ارزیابی و پیش بینی کنید.

قدرت نفوذ(انگلیسی – اهرم) یک عامل کلیدی در عملکرد یک شرکت است، یک تغییر کوچک در آن می تواند منجر به تغییر قابل توجهی در شاخص های عملکرد شود.

دو نوع اهرم وجود دارد: تولیدی (یا عملیاتی) و مالی. اهرم تولید- پتانسیل تأثیرگذاری بر سود فروش با تغییر ساختار هزینه و حجم خروجی. اهرم تولید در شرکت هایی که سهم بالایی از هزینه های ثابت در ساختار بهای تمام شده محصولات (کارها، خدمات) دارند، بیشتر است. اگر شرکتی دارای اهرم عملیاتی بالایی باشد، سود فروش آن نسبت به تغییرات حجم فروش بسیار حساس است.

اثر اهرم صنعتی این است که هرگونه تغییر در درآمد فروش منجر به تغییر حتی بیشتر در سود می شود. نیروی ضربه (اثر) اهرم تولیدبا فرمول محاسبه می شود

جایی که EPL اثر اهرم تولید است. MD – درآمد حاشیه ای(سود)؛ - درآمد حاصل از فروش

اگر شرکتی با ارزش EPL 7، درآمد فروش خود را مثلاً 1 درصد افزایش دهد، سود فروش آن 7 درصد افزایش می یابد. برعکس، اگر درآمد فروش مثلاً 3 درصد کاهش یابد، سود فروش آن 21 درصد کاهش خواهد یافت. بنابراین، اثر اهرم تولید، میزان ریسک کارآفرینی را نشان می دهد. هر چه اهرم عملیاتی بیشتر باشد، ریسک بیشتر است. در عمل، وابستگی های زیر ظاهر می شود:

• 1) اگر شرکتی نزدیک به نقطه سربه سر فعالیت کند، در صورت تغییر حجم فروش، سهم نسبتاً زیادی از تغییرات در سود یا زیان دارد.
• 2) شرکت های سودآور با حجم فروش زیاد می توانند سود بالایی را حتی با افزایش جزئی در سودآوری تجربه کنند.
• 3) یک شرکت با نرخ بالااهرم عملیاتی، با نوسانات شدید در حجم فروش، در معرض خطر بسیار بیشتری نسبت به حجم فروش پایدار است.
• 4) بیشتر وزن مخصوصهزینه های ثابت در هزینه کل شرکت، هرچه قدرت اهرم عملیاتی در حجم مشخصی از تولید بیشتر باشد، ریسک در هنگام کاهش حجم تولید بیشتر می شود.
• 5) با بالا کار کنید اهرم عملیاتیشرکت هایی که حجم فروش قابل توجهی را ارائه می دهند و به تقاضای پایدار آینده برای محصولات، آثار یا خدمات خود اطمینان دارند، می توانند.

علاوه بر این، اهرم مالی یا اهرم مالی می تواند برای تجزیه و تحلیل رابطه بین سود و نسبت حقوق صاحبان بدهی استفاده شود. اهرم مالی به شما این امکان را می دهد که با تغییر حجم و ساختار سهام و سرمایه بدهی به طور بالقوه بر سود شرکت تأثیر بگذارید. با فرمول محاسبه می شود

جایی که FL – اهرم مالی؛ - نرخ رشد سود خالص؛ - نرخ رشد سود ناخالص

مازاد نرخ رشد سود خالص بر نرخ رشد سود ناخالص به دلیل تأثیر اهرم مالی تضمین می شود که یکی از اجزای آن اهرم است. با افزایش یا کاهش اهرم بسته به شرایط حاکم، می توانید بر سود و بازده حقوق صاحبان سهام تأثیر بگذارید. نسبت های اهرم مالی منعکس کننده اندازه نسبی مطالبات در مورد دارایی های یک شرکت از مالکان و طلبکاران آن است. پول قرض گرفته شده به شما این امکان را می دهد که با سرمایه گذاری در پروژه هایی که می تواند سود به همراه داشته باشد، قدرت مالی وام گیرنده را افزایش دهید. افزایش اهرم مالی با افزایش درجه ریسک مالی مرتبط با کمبود احتمالی بودجه برای پرداخت سود وام ها و وام ها همراه است.

سودآوری کلی شرکت که به عنوان نسبت سود خالص به میانگین سالانه کل سرمایه محاسبه می شود و به صورت درصد بیان می شود کجاست. - میانگین موزون نرخ بهره وجوه استقراضی؛ صندوق بازنشستگی - اهرم مالی به عنوان نسبت وجوه قرض گرفته شده و سهام.

اثر اهرم مالی نشان می دهد که بازده سهام به دلیل جذب وجوه استقراضی در گردش چند درصد افزایش می یابد:

معنای اقتصادی ارزش مثبت اثر اهرم مالی این است که افزایش بازده حقوق صاحبان سهام را می توان با گسترش تامین مالی بدهی (تجدید ساختار سرمایه و بدهی ها) به دست آورد. در عین حال، استقراض بیش از حد می تواند پیامدهای مثبت و منفی برای شرکت داشته باشد.

7.1. مقدمه نظری

فرآیند مدیریت دارایی با هدف افزایش سود با این دسته مشخص می شود قدرت نفوذ. اهرم عاملی است که تغییر کوچکی در آن می تواند منجر به تغییر قابل توجهی در شاخص های عملکرد شود. در عمل آنالیز مالیسه نوع اهرم در نظر گرفته شده است.

صنعتیاهرم توانایی بالقوه برای تأثیرگذاری بر درآمد ناخالص با تغییر ساختار هزینه و حجم خروجی است. سطح اهرم تولید (PL) معمولاً با شاخص زیر اندازه گیری می شود:

که در آن TGI نرخ تغییر است درآمد ناخالص(در درصد)؛

TQ - نرخ تغییر در حجم فروش (در درصد).

استفاده از روش محاسبه نقطه سربه سر (4.3)، (4.4) به شما امکان می دهد فرمول (5.1) را تبدیل کنید:

(7.2)

جایی که c درآمد نهایی خاص است.

Q – حجم فروش از نظر فیزیکی؛

GI - درآمد ناخالص.

برای شرکتی با سطح بالایی از اهرم تولید، یک تغییر کوچک در حجم تولید می تواند منجر به تغییر قابل توجهی در درآمد ناخالص شود. مقدار بالای شاخص برای شرکت هایی با سطح تجهیزات فنی نسبتاً بالایی معمول است: هرچه سطح هزینه های نیمه ثابت در رابطه با سطح هزینه های متغیر بالاتر باشد، سطح اهرم تولید بالاتر است که متناسب با ریسک تولید بالا

اف اهرم مالی- این یک فرصت بالقوه برای تأثیرگذاری بر سود یک شرکت با تغییر حجم و ساختار بدهی های بلند مدت است. سطح اهرم مالی (Ll) تغییر نسبی در سود خالص را در هنگام تغییر درآمد ناخالص مشخص می کند.

که در آن TNI نرخ تغییر در سود خالص (به درصد) است.

با استفاده از روش تعیین نقطه سربه سر (6.3)، (6.4)، فرمول را می توان تبدیل کرد.

که در آن - بهره وام و قرض.

T - میانگین نرخ مالیات.

ضریب UFL نشان می دهد که درآمد ناخالص چند برابر بیشتر از سود مشمول مالیات است. حد پایین ضریب واحد است. هر چه حجم نسبی وجوه استقراضی بیشتر باشد، میزان سود پرداختی به آنها بیشتر باشد، سطح اهرم مالی بالاتر است که نشانگر ریسک مالی بالاست.

تولید و اهرم مالی بر اساس دسته بندی خلاصه می شود تولید و اهرم مالی(Ul)، که سطح آن، به شرح زیر از فرمول (7.1) - (7.4)، با شاخص زیر قابل ارزیابی است:

. (7.5)

تولید و اهرم مالی رابطه بین سه شاخص درآمد، تولید و هزینه های مالی و همچنین سود خالص را مشخص می کند.

مشکل 1. هنگام افزایش حجم تولید از 70 واحد، سطح اهرم تولید را تجزیه و تحلیل کنید. تا 77 واحد، اگر قیمت محصول 3 هزار روبل باشد، هزینه های متغیر برای هر واحد تولید 1.4 هزار روبل، هزینه های ثابت 81 هزار روبل است.

راه حل.

1. با استفاده از فرمول (6.3) مقدار درآمد ناخالص (هزار روبل) را با حجم تولید 70 واحد محاسبه کنید:

2. محاسبه میزان درآمد ناخالص (هزار روبل) برای حجم تولید 120 واحد:

3. سطح اهرم تولید:

اگر حجم تولید 10 درصد افزایش یابد، درآمد ناخالص 36 درصد افزایش می یابد.

وظیفه 2.وقتی درآمد ناخالص از سطح پایه 500 هزار روبل افزایش می یابد، سطح اهرم مالی را تعیین کنید. در 10 درصد کل سرمایه شرکت 200 هزار روبل است، از جمله سرمایه وام گرفته شده - 25٪. سود پرداختی برای استفاده از سرمایه استقراضی 15 درصد است. نرخ مالیات بر درآمد 24 درصد است.

راه حل.

1. مقدار وجوه وام گرفته شده 50 هزار روبل است. (200×0.25).

2. هزینه استفاده از وجوه قرض گرفته شده (هزار روبل):

در = 50 × 0.15 = 7.5.

3. سطح درآمد ناخالص با در نظر گرفتن افزایش 10٪:

GI 2 = 500 × 1.1 = 550 (هزار روبل).

4. بیایید سود قبل از مالیات (Pr) و مقدار مالیات بر درآمد T (هزار روبل) را با درآمد ناخالص 500 هزار روبل تعیین کنیم:

Pr 1 = GI 1 - In = 500 - 7.5 = 492.5; T 1 = Pr × 0.24 = 118.2.

5. بیایید سود قبل از مالیات (Pr) و مقدار مالیات بر درآمد T (هزار روبل) را با درآمد ناخالص 550 هزار روبل تعیین کنیم:

Pr 2 = GI 1 - In = 550 - 7.5 = 542.5; T 2 = Pr × 0.24 = 130.2.

6. محاسبه سود خالص در هر دو مورد (هزار روبل):

NI 1 = Pr 1 - مالیات بر درآمد = 492.5 - 118.2 = 374.3;

NI 2 = Pr 2 - مالیات بر درآمد = 542.5 - 130.2 = 412.3.

7. سطح اهرم مالی طبق فرمول (7.4) برابر است با:

بنابراین، اگر درآمد ناخالص 10٪ افزایش یابد، درآمد خالص 10.2٪ افزایش می یابد.

7.3. وظایف برای کار مستقل

وظیفه 1.اگر شرکت 40 واحد محصول تولید کرده و آن را به قیمت 7 روبل بفروشد، اهرم تولید را تعیین کنید. در همان زمان، هزینه های متغیر برای کل حجم تولید 120 روبل و هزینه های ثابت 100 روبل بود.

وظیفه 2.این شرکت 20 واحد محصول تولید کرد و درآمدی بالغ بر 140 روبل دریافت کرد. هزینه های متغیر 34 روبل، هزینه های ثابت 34 روبل است. تعیین درآمد نهایی و سطح اهرم تولید .

مشکل 3. در ماه ژوئن، این شرکت 5000 واحد محصول را با قیمت 180 روبل تولید کرد. معمول هستند هزینه های ثابتبه 120000 روبل رسید. هزینه های متغیر خاص - 120 روبل. در ماه جولای برنامه ریزی شده بود که درآمد ناخالص 10 درصد افزایش یابد. سطح حجم فروش را برای رسیدن به هدف تعیین شده تعیین کنید.

وظیفه 4.عملکرد شرکت با پارامترهای زیر مشخص می شود: درآمد 1200 روبل، درآمد ناخالص 340 روبل، هزینه های متغیر 440 روبل است. چه چیزی منجر به تغییر بیشتر در درآمد ناخالص می شود: کاهش هزینه های متغیر به میزان 1٪ یا افزایش حجم تولید به میزان 1٪؟ تغییر مطلق و نسبی پارامتر را تعیین کنید.

وظیفه 5.قیمت یک واحد تولید 1 روبل، فروش 10000 واحد، هزینه های متغیر 7000 روبل، هزینه های ثابت 7000 روبل است. که منجر به تغییر بیشتر در نقطه سربه سر می شود: کاهش 10 درصدی هزینه های ثابت یا کاهش 10 درصدی هزینه های متغیر? مقدار حجم خروجی بحرانی را در هر دو حالت و همچنین مقدار فعلی نقطه سربه سر را محاسبه کنید.

وظیفه 6.درآمد شرکت بالغ بر 700 روبل بود. هزینه های متغیر برابر با 200 روبل است. برای کل حجم محصولات درآمد ناخالص 450 روبل است. که درآمد ناخالص را بیشتر تغییر می دهد: کاهش 1% در هزینه های متغیر یا افزایش 1% در تولید.

مسئله 7. این شرکت 100 هزار دستگاه محصول تولید می کند. قیمت فروش - 2570 روبل، میانگین هزینه های متغیر - 1800 روبل، هزینه های ثابت - 38.5 هزار روبل. تجزیه و تحلیل حساسیت درآمد ناخالص را نسبت به تغییرات زیر انجام دهید:

10 درصد تغییر قیمت چند واحد باید حجم فروش را بدون از دست دادن سود کاهش داد؟

10 درصد تغییر در هزینه های متغیر؛

10 درصد تغییر در هزینه های ثابت؛

افزایش 10 درصدی در حجم فروش.

وظیفه 8.انجام تجزیه و تحلیل ریسک مالی تحت ساختارهای مختلف سرمایه. وقتی درآمد ناخالص از سطح پایه 6 میلیون روبل منحرف می شود، شاخص بازده حقوق صاحبان سهام چگونه تغییر می کند؟ در 10 درصد؟

وظیفه 9.سطح تولید و اهرم مالی شرکت A را زمانی محاسبه کنید که حجم تولید از 80 به 88 هزار واحد افزایش یابد. قیمت محصول - 3 روبل، هزینه های متغیر واحد - 2 روبل، هزینه های ثابت - 30،000 روبل، بهره وام و وام - 20،000 روبل.