/ EBITDA on osaliselt analoogia teise P/E kordajaga, kuna seda kasutatakse samal eesmärgil – investeeringutasuvuse kestuse hindamiseks. Arvutusvalem sisaldub juba kordaja nimes.

/EBITDA eelis P/E ees on see, et kordaja väärtus ei sõltu ettevõtte kapitalistruktuurist. EBITDA on puhaskasumiga võrreldes väiksema volatiilsusega ning võimaldab seega täpsemalt hinnata ettevõtte genereeritud raha. Näiteks kui ettevõte emiteerib täiendavaid väärtpabereid, vähendab see automaatselt kasumit aktsia kohta (EPS). Ja kuna EPS on P/E näitaja nimetaja, siis selle vähenemine tõstab näitaja väärtust, suurendades kunstlikult ettevõtte atraktiivsust. /EBITDA väärtus lisaemissiooni korral jääb muutumatuks.

Kordaja eeliseks on ka see, et selle väärtust ei mõjuta ettevõtte kasumlikkuse tase, mistõttu kasutatakse seda ettevõtete puhul sõltumata:

• laenukoormuse tase. Kohustuste intresside summa ei sisaldu EBITDAs, kuid see mõjutab otseselt puhaskasumit aktsia kohta. Laenatud kapitali puudumine on ettevõtte jaoks miinus, kuid samas korrigeerib laenukoormus P/E suhtarvu kunstlikult;
• amortisatsiooni põhimõte. Iga ettevõte investeerib osa oma kasumist oma põhivara uuendamisse. Kuid üks ettevõte võib amortisatsiooni maha kanda aasta jooksul, teine ​​- perioodi jooksul ühtlaselt. Samade kasuminäitajate korral on P/E kordaja erinev, /EBITDA on sama.

Kordaja puuduseks on selle arvutamise keerukus, mis on tingitud erinevatest raamatupidamisstandarditest ja lähenemisviisidest. Seetõttu kasutatakse P/E-d pealiskaudseks hindamiseks ja võrdlemiseks. Kapitalimahukate tööstusharude analüüsimiseks, kus amortisatsioonitasud võivad arvutusi oluliselt mõjutada, on parem kasutada EV/EBITDA-t.

Kordajal standardväärtus puudub – mida madalam on suhe, seda parem. Näitajat võrreldakse tööstusharude kaupa. Kui kordaja on väiksem kui valdkonna keskmine, võib ettevõtet pidada alahinnatuks. Tõsi, siit tekibki probleem: kust leida indikaatori valdkonna keskmine väärtus? Kui EBITDA väärtus on leitav paljude ettevõtete kodulehtedelt ja EV on käsitsi arvutatav, siis valdkonnaindeksi väärtuste statistikat, isegi kui neid peetakse, ei saa täpseks nimetada. On ainult üks väljapääs - arvutada iseseisvalt mitme sama tegevusala ettevõtte näitajad (valimis olevate ettevõtete arv investori äranägemisel) ja võrrelda neid omavahel.

Järeldus. EV/EBITDA näitaja näitab, kui kaua kulub ettevõtte genereeritud rahal, millest ei arvestata maha kulumit, makse ega kohustuste makseid, investorite investeeringud tagasi saada. Näitajat vaadeldakse dünaamikas ja analüüsitakse koos tasuvusnäitajatega, finantsstabiilsus ja laenukoormus.

Enne emitentide finantssuhtarvude analüüsil põhinevate investeerimisotsuste tegemist soovitame teha kõik vajalikud arvutused omapäi.

Hetkel annab võimaluse finantsturu fundamentaalne analüüs emitentide järgmiste finantsnäitajate järgi: P/E, P/S, p/müügimarginaal, ev/ebitda, P/B, eps, ev/s, kalamari. Arvutused tehakse reaalajas (MICEX börsi nõuetest tulenevalt 15-minutilise hilinemisega), tuginedes emitentide IFRS-i või US GAAP-i aruannete andmetele.

1) P/E – hinna/kasumi suhe

Hinna/kasumi suhe arvutatakse järgmise valemi abil:

kus: P - aktsia hind, EPS - aktsiakasum

Rakendus: P/E suhe väljendab ettevõtte kasumiühiku turuväärtust, mis võimaldab võrrelda ettevõtete investeerimisatraktiivsust. Suhtarvu madalam väärtus näitab, et selle ettevõtte kasumit hinnatakse turul odavamalt kui selle ettevõtte kasumit, mille suhtarv on kõrgem. Tuleb arvestada, et erinevatele turgudele või eri turusegmentidele kuuluvate ettevõtete koefitsientide võrdlemisel pole erilist mõtet - kasumit võiks arvutada erinevate meetoditega (s. erinevad riigid), oleks aktsia hind võinud sisaldada erinevaid kasvuootusi (erinevates turusegmentides).

Märkus: meie tabelis on negatiivsed P/E väärtused asendatud sidekriipsuga (“--“), et kasutajaid mitte eksitada. Hinna/kasumi suhte negatiivsed väärtused on seotud emitendi perioodi puhaskahjumiga.

2) P/S – hinna/müügi suhe (hind/tulu)

Hinna/müügi suhe (hind/tulu) arvutatakse järgmise valemi abil:

Kasutamine: Koefitsiendi väikesed väärtused näitavad, et kõnealune ettevõte on alahinnatud, suured väärtused näitavad, et see on ülehinnatud.

Märkus: Meie siinsetes arvutustes, kui ettevõttel on eelisaktsiaid, siis ettevõtte kapitalisatsioon sisaldab eelisaktsiate kapitaliseerimist.

3) p/müügimarginaal – hinna/ärikasumi suhe (hind/müügikasum), arvutatakse järgmise valemi abil:

Rakendus: p/müügimarginaal hindab ettevõtet selle põhitegevuse kasumlikkuse alusel. Mida väiksem on selle koefitsiendi väärtus, seda tulusam on tema põhitegevus. Negatiivsed väärtused viitavad kahjudele ettevõtte põhitegevuses.

Märkus: Meie siinsetes arvutustes, kui ettevõttel on eelisaktsiaid, siis ettevõtte kapitalisatsioon sisaldab eelisaktsiate kapitaliseerimist.

4)ev/ebitda – äriväärtus/kasum enne makse, laenuintresse ja amortisatsiooni (EBITDA (lühendatult inglise keelest. Earnings before Interest, Taxes, Demortization and Amortization) - analüütiline näitaja, mis on võrdne kasumi mahuga enne intressikulude mahaarvamist , maksete maksud ja amortisatsioonitasud). EV/EBITDA (Enterprise Value/EBITDA) on näitaja, mis võrdleb ettevõtte väärtust selle EBITDA-ga.

Ettevõtte väärtus (EV)=Ettevõtte kõigi lihtaktsiate väärtus (arvutatud turuväärtuses) + võlakohustuste väärtus (arvutatud turuväärtuses) + vähemusosaluse väärtus (arvutatud turuväärtuses) + ettevõtte kõigi eelisaktsiate väärtus (arvutatud turuväärtuses) väärtus) - sularaha ja nende ekvivalendid

Meie puhul arvutatakse ettevõtte väärtus järgmiselt: ev = ettevõtte kapitalisatsioon + netovõlg (koguvõlg miinus raha ja raha ekvivalendid) + vähemusosalus

Kasutamine: kasutatakse sageli selleks, et hinnata, mitu aastat kulub investeeringu tasumiseks. Kui ev/ebitda on negatiivne, tekitab ettevõte EBITDA kahjumit.

5) P/B (nimetatakse ka p/bv) – kapitalisatsiooni ja varade bilansilise väärtuse suhe (P/B suhe, Price-to-book ratio)

Kapitalisatsiooni ja varade bilansilise väärtuse suhe arvutatakse siin järgmise valemi abil:

Rakendus: madal P/B tase võib olla investorile rahustava signaalina. Mida kõrgem on P/B suhtarv, seda rohkem ülehinnatud on see turu poolt oma bilansilise väärtuse suhtes. S&P 500 P/B on viimastel aastatel olnud umbes 3,1. Samuti tuleb märkida, et P/B kordaja olulisus sõltub majandusharust, kus ettevõte tegutseb. Varade bilansiline väärtus on oluline finantsasutuste hindamisel ja tarkvaraettevõtete jaoks on see vähe või üldse mitte.

6) eps – kasum aktsia kohta

Aktsiakasum määratakse järgmise valemiga:

Kus
IN - aruandeperioodi jaotamata kasum,
DP - aruandeperioodi eest kogunenud eelisaktsiate dividendid,
SA on aruandeperioodi jooksul käibel olnud lihtaktsiate kaalutud keskmine arv.

Rakendus: Kui arvutatud EPS väärtus vähem kui null, on mõttekas rääkida kahjumist aktsia kohta.

Märkus. Meie arvutustes on EPS võetud otse asjaomase emitendi perioodi aruandest.

7) ev/s – ettevõtte väärtus/tulu (Enterprise Value/Revenue)

Siin võrreldakse raamatupidamislikku väärtust tuluga. P/S kordaja analoog.

8) kalamari – omakapitali tootluse suhe- ettevõtte puhaskasumi suhe aasta keskmisesse aktsiakapitali.

Kasumlikkuse suhe arvutatakse järgmise valemi abil:

Rakendus: Investorid kasutavad ROE-d, et mõõta, kui tõhusalt ettevõte oma raha kasutab. Mida kõrgem on ROE väärtus, seda tõhusamalt kasutab ettevõte oma raha.

Märkus: Aasta keskmise aktsiakapitali arvutame aasta alguse kapitali väärtuste aritmeetilise keskmisena (kapitaliväärtuse võtame eelmise aasta lõpu aruannetest) ja aasta lõpu kapitali väärtuste aritmeetilise keskmisena. .

Jutt käib fundamentaalanalüüsist või täpsemalt võrdlevast hindamisest. Seda hinnangut peetakse “kiireks”, see on võimeline andma tegelikust hetkest, kuigi vähem täpse pildi võrreldes keerukate rahavoogude diskonteerimismudelitega: näidates, kui ala-/ülehinnatud on aktsia võrreldes konkurentidega.

Mis on turu kordajad?

Kujutage ette seda olukorda. Võrdlete kahte riigiettevõtet. Neil on sarnased ärid, kapitalisatsioon ja finantsnäitajad, kuid erinev arv aktsiaid. Sellest tulenevalt võib ühe aktsia hind kahel juhul oluliselt erineda. Kas see tähendab, et üks paber on tegelikult odavam või parem/atraktiivsem kui teine?

Ei ole fakt. Objektiivsema pildi saamiseks on vaja viia need kaks ettevõtet ühisele nimetajale. Täpsemalt, võrrelge ettevõtte väärtust selle finantsnäitajatega (sissetulek jne). Selline lähenemine võimaldab meil vabaneda erineva arvu ringluses olevate aktsiate mõjust, võimaldades leida tegelikke erinevusi varade hinnakujunduses.

See on võrdlev hinnang või kordajatel põhinev hinnang. Turukordajate all mõistetakse tavaliselt ettevõtte väärtuse ja tulude, rahavoogude, bilansilise väärtuse jne suhet. Sellest tulenevalt on meil kasum või näiteks tulu aktsia kohta, olenemata ettevõtte suurusest või ringluses olevate väärtpaberite arv.

Formaalselt näitab eakaaslastega võrreldes madalam kordaja, et aktsiad on alahinnatud ja isegi “odavad” ja vastupidi. Väärtpaberite sihttasemete määramiseks on võimalik kasutada kordajaid. On teatud ja väga olulisi nüansse. Seda kõike arutatakse hiljem, kuid kõigepealt vaatleme võrdlevate koefitsientide põhitüüpe.

Kordajate tüübid

Kasumlik 1. Põhineb kapitalisatsioonil

P/E

See on ettevõtte kapitalisatsiooni ja aasta puhaskasumi suhe, hind (turukapitalisatsioon) / puhastulu. (Järgmisena võtame kordajate arvutamise valemitesse sissetulekute ja muude mõõdikute aastaväärtused). Tegelikult räägime aktsiahinna ja aktsiakasumi suhtest, Price/EPS. Kõige kuulsam, juurdepääsetavam ja intuitiivsem kordaja, sest aktsiakasum on sageli ettevõtte tippjuhtkonna tulemuslikkuse põhinäitaja. P/E-d kasutatakse sageli turu kui terviku ehk aktsiaindeksite hindamiseks.

Vaatamata levimusele on sellel indikaatoril palju puudusi. Esiteks ei kehti see negatiivse puhaskasumiga, st kahjumlike ettevõtete suhtes. Siin on vaja kas kasutada forvardkordajaid (tulevikusissetulekuid arvesse võttes räägime neist hiljem), või siluda P/E tsüklit arvestades.

Samuti on mõttekas vaadata mitmekordset tulu, mis on kohandatud ühekordsete kulude, näiteks õigusabikuludega. Sügavas “miinuses” startupide puhul tasub tähelepanu pöörata teistele näitajatele. Sageli ei ole võrdlev hinnang neile kohaldatav.

On veel üks oluline punkt. P/E ei arvesta võrreldavate ettevõtete maksustamise ja laenukoormuse (kapitalistruktuuri) erinevusi. Selgub, et kaks ettevõtet võivad P/E vaatenurgast erinevad välja näha just nende äriaspektide erinevuste tõttu. See, et võrreldavate ettevõtete P/E on väga erinev, ei anna põhjust rääkida ühegi neist ala-/ülehindamisest. Tihti on P/E suhe pangaaktsiate analüüsimiseks kõige adekvaatsem.

Shiller P/E

Või CAPE (P/E põhineb 10 aasta keskmisel inflatsiooniga korrigeeritud töötasul). Töötati välja Nobeli preemia laureaat Robert Shiller hindama USA aktsiaturgu ehk täpsemalt S&P 500. Võimaldab siluda tulude tsüklilisi kõikumisi. Tavaliselt võrreldakse indikaatorit nii tippväärtustega kui ka ajaloolise keskmisega. Shiller ise tunnistas, et CAPE ei anna täpset hetke positsioonile sisenemiseks või sealt lahkumiseks.

S&P 500 indeksi Shilleri P/E graafik

P/S

Ettevõtte kapitalisatsiooni ja selle aasta tulude suhe Hind/Müük. Võimaldab hinnata negatiivse netosissetulekuga ettevõtteid. Samuti abstraheeritud maksustamisest, kulustruktuurist ja kapitalist. Vähem vastuvõtlik raamatupidamisega manipuleerimisele. Lisaks on tulud võrreldes puhaskasumiga stabiilsem näitaja ehk vähem sõltuvad hetkelistest ärikõikumistest.

Siiski tuleb mõista, et peamine kriteerium arenenud äri on selle kasumlikkus. See on P/S peamine puudus. Selle kriteeriumi alusel küpsete ettevõtete võrdlemiseks on sageli vaja vähemalt sarnast müügitulu (marginaali).

Kasumlik 2. Äriväärtuse alusel

Ettevõtte koguväärtust tähistab EV (Enterprise Value) näitaja, mis näitab ettevõtte väärtust mitte ainult aktsionäride, vaid ka võlausaldajate – kogu ettevõtte vara – seisukohalt. Lihtsustatud kujul võrdub EV turukapitalisatsiooni ja pikaajalise netovõla summaga, täpsemalt kapitalisatsioon + pikaajaline võlg - bilansis “sularaha” (MC + võlg - sularaha). "Sularaha" või sularaha kontodel pluss likviid väärtpaberid, arvatakse võlast maha, kuna selle abiga saab osa võlast tagasi maksta.

Ettevõtte väärtusest lähtuvate kordajate lugejas on tavaks asendada EV. Selliste suhtarvude nimetaja sisaldab reeglina tulumõõdikuid, millele on õigus nii aktsionäridel kui ka võlausaldajatel. Intressimaksete järgseid tulunäitajaid, eelkõige puhaskasumit, ei ole loogiline ühildada EV-ga.

EV/EBITDA

EBITDA on kasum enne amortisatsiooni, intresse ja makse. See näitab kõige paremini ettevõtte võimet laene tagasi maksta. EV/EBITDA on väga populaarne kordaja.

See võimaldab võrrelda erineva võla- ja maksukoormusega ettevõtteid, see tähendab abstraktselt kapitali struktuurist ja maksustamisomadustest. Amortisatsioon on omamoodi "virtuaalne" mahaarvamine, seega on EV/EBITDA eriti kasulik kapitalimahukate ettevõtete hindamisel.

EV/Müük

Sellel on kõik P/Sales'i eelised ja puudused. Võrreldes P/S-iga vähem populaarne näitaja, kuid loogiliselt rohkem õigustatud, sest osa tulust ei nõua mitte ainult aktsionärid, vaid ka võlausaldajad - sellest ei maksta lõpuks mitte ainult dividende, vaid ka intresse.

Eelarve

Need esindavad teatud tüüpi turuväärtuse ja nimiväärtuse suhet. Need näitavad madalate (kuid positiivsete) näidikute korral omamoodi turvapatja. Kõige kasulikum nende pankade hindamisel, mis sõltuvad suuresti oma bilansist.

P/BV

Ettevõtte kapitalisatsioon jagatud aktsiakapitali bilansilise väärtusega (varad miinus kohustused), hind/bilanssväärtus.

P/TBV

Konservatiivsem hinnang, mis võtab arvesse ainult materiaalset vara, millest lahutatakse kohustused nimetaja Hind/materiaalse bilansiväärtuse arvutamiseks.

Bilansinäitajate eelised: vähem vastuvõtlik nimetaja kohalikele kõikumistele. Puudus: omakapitali bilansiline hindamine sõltub suuresti omadustest raamatupidamine. Kui bilansikordajad on negatiivsed, pole neil praktilist kasu. Sarnane olukord võib tekkida ka pikaajaliste kahjumitega, negatiivset P/E-d on palju harvem.

Rahavoogudega arvestamine

Rahavood näitavad, kui palju ettevõte tegelikult teenis, olenemata puhastulu arvutamise raamatupidamisnikkidest. Seega korrigeeritakse äritegevuse rahavoogude arvutamisel puhaskasumit mitterahaliste kulude (eelkõige lisatakse kulum) ja muutustega. käibekapitali.

P/OCF

Kapitalisatsiooni ja äritegevuse rahavoo suhe, hind/tegevuse rahavoog.

P/FCF

Kapitalisatsiooni ja vaba rahavoo suhe, Hind/vaba rahavoog. FCF viitab äritegevuse rahavoogude ja kapitalikulude vahele. FCF on suurepärane mõõdik ettevõtte dividendide maksmise ja tagasiostuprogrammide rakendamise suutlikkuse hindamiseks.

On isegi DIV/FCF indikaator – vabast rahavoost dividendimaksete tase. Kriitiline tase on 70%, üle selle on maksed ebastabiilsed. Teine levinud mõõdik dividendide katte osas on DIV/Net Income, mis iseloomustab puhastulust tehtavate maksete taset.

Tulevikku arvestades

Varem esitletud karikatuurid on pilk minevikku. Sageli annavad nad moonutatud hinnangu, sest äritingimused muutuvad ajas. See, mis eile “kallis” oli, võib tulevikus üsna ahvatlevaks osutuda.

Edasi

Samad kordajad, kuid nimetajasse asendatakse skoor finantsnäitajad tulevikus. Sageli räägime analüütikute konsensusprognoosist järgmiseks 12 kuuks.

P.E.G.

P/E on korrigeeritud pikaajalise kasvuga. Tavaliselt esindab järgmise viie aasta jooksul prognoositud P/E suhet ja keskmist aastast eps kasvumäära. Kordaja sobib hästi kiiresti kasvavate ettevõtete väärtustamiseks ja aitab tasandada madala baasi mõju. PEG alla 1 näitab, et aktsia võib olla alahinnatud. Mida rohkem PEG ületab 1, seda “kallimad” väärtpaberid välja näevad.

Selliste kordajate üks puudusi on tulevikunäitajate ekslike prognooside võimalus, mis võib viia valede järeldusteni.

Tööstus (looduslik)

Spetsiifiline üksikutele tööstusharudele. Seega kasutatakse tööstusettevõtete puhul sageli EV/Tootmine ja EV/Tootmisvõime näitajaid, võttes arvesse tootmise ja võimsuse taset. Nafta- ja gaasiettevõtete jaoks kasutatakse analoogi, võttes arvesse varusid.

Palju uuenduslikud ettevõtted ei teeni kasumit ega äritegevuse rahavoogusid. Nende hindamiseks sobivad ka konkreetsed näitajad nagu Interneti-ressursside klikitulu.

Sellised mõõdikud on kättesaamatud, raskesti tõlgendatavad ja ei pruugi võtta arvesse võrreldavate ettevõtete äriomadusi. Sageli varjavad need ettevõtte suutmatust jõuda kasumlikule tasemele.

Kuidas kordajaid kasutada?

. Ajaloolised analoogid

Sageli kasutatakse aktsiaindeksite hindamiseks. Klassikaline ja populaarseim mitmekordne selleks on P/E. Näitab, kui ala-/ülehinnatud on aktsiaturg võrreldes ajaloolise keskmisega. Indeksi kordajaid võrreldakse sageli äärmustega.

Tuleb mõista, et selline võrdlus ei ole alati õiglane, sest kordajate teoreetiliselt põhjendatud väärtused sõltuvad intressimäärade tasemest (pöördvõrdeline seos), tulude kasvumäärast (otsesuhe), ettevõtete kasumlikkusest, on majandustsükli etapid.

Sellega seoses võib üksikute aktsiate võrdlemine ajalooliste tasemetega olla veelgi küsitavam, kuna ettevõtte äritingimused võivad aja jooksul oluliselt muutuda. Üldiselt on piisav järgmine lähenemine: kui finantsseisundit korporatsioon jääb muutumatuks või paraneb ja kordajat korrigeeritakse, siis on see täiesti positiivne signaal.

. Võrreldavad ettevõtted

Sel juhul võrreldakse ettevõtet sarnaste ettevõtete valimiga. Valimi moodustamise kriteeriumina kasutatakse suurust, ettevõtte tüüpi ja geograafilisi tunnuseid. Samal ajal võrreldakse hinnatud varu konkurentide rühma mediaanväärtustega.

Formaalselt on nii, et mida väiksemad on sellises võrdluses hinnatud ettevõtte kordajad, seda “odavam” see on ja vastupidi. Siiski pole kõik nii lihtne. Odavam ei tähenda atraktiivsemat. Odavust saab täielikult põhjendada nõrkade põhinäitajatega. Vaadelda tuleb ettevõtte müügi- ja omakapitali tootlust, laenukoormust ning oodatavaid kasumi kasvumäärasid. Kui põhinäitajad on positiivsed ja kordajad madalad, siis on see põhjus väärtpaberitega lähemalt tutvuda.

. Sihttasemete loomine

Äärmiselt konarlik lähenemine võimaldab meil siiski saada mõningaid juhiseid. Selleks korrutatakse võrreldavate ettevõtete rühma kordaja mediaanväärtus nimetaja prognoositava väärtusega. Kui võtame hinnangu järgmise 12 kuu finantsnäitajale, saame aasta eesmärgi.

Lihtsustatud versioonina: võtame teatud “õiglase” P/E väärtuse ja korrutame selle prognoosiga (meie oma, konsensus- või üksikanalüütikud) eps aasta lõpus, 12 kuu pärast. või järgmisel aastal. Siin on äärmiselt karm sihtmärk, mida otsime. Võimalik on kasutada mitut kordajat ja arvutada nende olulisuse järgi kaalutud eesmärk.

Pange tähele, et see on ainult abimeetod, lisaks rahavoogude ja dividendide diskonteerimise mudelitele, samuti tehnilisele analüüsile. Teise võimalusena kontrollige neid.

Näited

. Venemaa turg

P/E kordaja järgi on Venemaa aktsiaturg maailma “odavaim”: arenevate turgude grupi puhul 7 versus 15 ja S&P 500 puhul 23. Venemaa majanduse struktuuriprobleemid, sõltuvus naftast, geopoliitilised riskid omavad mõju, kuigi märgatav alahindamine on endiselt ilmne.

Fundamentaalanalüüsis on palju kordajaid, mis võimaldavad teil ettevõtteid omavahel võrrelda, mis on vajalik kõige perspektiivikamate investeerimise väljaselgitamiseks.

Kordajad arvutatakse erinevate näitajate alusel. Näiteks on olemas , millel on väiksem volatiilsus (võrreldes puhaskasumiga) ja mis suudab paremini kajastada ettevõtte genereeritud raha. Selle näitaja põhjal arvutatakse EV/EBITDA kordaja (Ettevõtte väärtus/Kasum enne intressi, makse, kulumit ja amortisatsiooni) – ettevõtte väärtuse suhe tema kasumisse enne intresse, makse, kulumit ja amortisatsiooni. EV/EBITDA viitab tulukordajate rühmale, mis seob ettevõtte saadava tulu teiste näitajatega, iseloomustades seeläbi selle taset.

Selles artiklis selgitame lihtsalt, mis on EV/EBITDA ja kuidas seda arvutatakse.

EV/EBITDA arvutus

Väärib märkimist, et EV ja EBITDA näitajad ei ole ettevõtte aruannetes nii IFRS-i kui ka RAS-i järgi olemas ning on seetõttu täiendavalt arvutatavad parameetrid. Seega arvutatakse EV näitaja kapitalisatsiooni summana (aktsiate turuväärtuse korrutis nende koguarvuga) ettevõtte koguvõlaga (lühiajaliste ja pikaajaliste võlgade summa), millest lahutatakse selline bilansinäitaja raha ja raha ekvivalentidena. EV näitab, kui palju pead ettevõtte eest kokku maksma, kui see ostetakse turuväärtusega. Fakt on see, et ostes ettevõtet ja tasudes selle eest kõigi selle aktsiate turuväärtuse (kapitalisatsioon), omandab investor kohustusliku koormusena ka oma võla, mille ta peab tagasi maksma, kuid võib osa sellest tagasimaksest teha ka võla arvelt. ettevõtte olemasolevad fondid.fondid ja nende ekvivalendid. Tegelikult nimetatakse ettevõtte koguvõla raha ja raha ekvivalentide summas näitajat ettevõtte netovõlaks (Net Debt). See näitab, et võlga on võimalik olemasolevate rahaliste vahenditega osaliselt kustutada. Ja EV näitajat saab omakorda defineerida kui ettevõtte netovõla ja selle kapitalisatsiooni summat.

Toome näite ettevõtte Rosneft 2016. aasta EV arvutamise kohta. Ettevõtte kapitalisatsiooni määratud perioodi kohta on mugav vaadata Moskva börsi veebisaidil jaotises "Noteerimine" alajaotises " Kvantitatiivsed näitajad", valides huvipakkuvaks perioodiks - 2016. aasta IV kvartal (http://moex.com/a3882). Esitatud tabelis on näidatud aktsiate arv - 10 598 177 817 tk ja aktsia hind - 400,1 rubla. analüüsitud perioodi kohta ja kapitalisatsioon - 4 240 330 944 581,70 rubla.

Riis. 1. Rosneft ettevõtte kapitaliseerimine 2016. aastaks

Järgmisena tuleks leida ettevõtte netovõlg, mille saab bilansist võtta, lisades veerust "Passitused" kirjed "Lühiajalised kohustused kokku" (võlg, mis tuleb tasuda järgmise 12 kuu jooksul) - 2773 RUB miljardit. ja "Pikaajalised kohustused kokku" (võlg, mis tuleb tagasi maksta rohkem kui 12 kuu jooksul) - 4531 miljardit rubla. Seega saame 7304 miljardit rubla. Seejärel peaksite saadud väärtusest - 790 miljardit rubla - lahutama kirje “Raha ja raha ekvivalendid”, saades seeläbi 6514 miljardit rubla. Ja EV lõplikuks väärtuseks saab kapitalisatsioonisumma 4 240 330 944 581,70 RUB. ja netovõlg 6 514 miljardit rubla, see tähendab 10 754 330 944 581,7 rubla. See summa tuleb investorile tasuda, kasutades võimalust osta kõik ettevõtte aktsiad turuhinnaga, tasudes samal ajal “kohustusliku päritud võlakoormuse”.

Riis. 2. Ettevõtte Rosneft 2016. aasta bilanss

Kuid EV/EBITDA kordaja arvutamiseks peate arvutama teise näitaja, mida aruandluses ei ole - EDITDA. Seda saab arvutada summana “Kasum enne makse” (sama perioodi kasumiaruandest), “Amortisatsioon” (rahavoogude aruandest) ja “Makstud intressid” (ka rahavoogude aruandest), miinus "Saadud intressid" (sarnaselt - rahavoogude aruandest, jaotisest "Finantstegevus").

Kirjeldatud meetodi põhjal on meil:

"Kasum enne makse" - 317 miljardit rubla, millele lisandub "Amortisatsioon, amortisatsioon ja amortisatsioon" - 482 miljardit rubla, pluss "Makstud intresside" väärtus - 143 miljardit rubla ja miinus "Saadud intresside" väärtus - 58 miljardit rubla. Seega leiame, et EBITDA on 884 miljardit rubla. Ja nüüd, kui algandmed EV - 10 754 330 944 581,7 rubla, jagame selle arvu EBITDA-ga - 884 miljardit rubla, saades seeläbi kordaja väärtuse 12,15.

Riis. 4. Rosnefti 2016. aasta rahavoogude aruanne

Riis. 5. Rosneft ettevõtte 2016. aasta rahavoogude aruanne rubriik Finantstegevus

EV/EBITDA kordaja loogika

EV/EBITDA kordaja on vähem muutlik arv kui puhaskasum ja see näitab paremini, kui palju investor kuluks ettevõtte omandamiseks pluss selle võlg. Seega näitab EV/EBITDA suhtarv, millise aja jooksul suudab ettevõtte poolt genereeritud raha, mis ei kulu amortisatsioonile, intressidele ja maksudele, katta ettevõtte soetamise kogukulud. Rosnefti puhul oli see näitaja veidi üle 12 aasta. Oma tähenduses on EV/EBITDA suhe mõneti sarnane kordajaga (kasumi ja kapitalisatsiooni suhe), kuid koosneb vähem volatiilsetest komponentidest. Loomulikult vaadeldakse EV/EBITDA-d ainult dünaamikas ja koosmõjus teiste gruppide kordajatega - kasumlikkus, finantsstabiilsus ja maksevõime.

Järeldus

EV/EBITDA kordaja näitab investeeringute tasuvusaega, vabastades sellest tuleneva tulemuse mõnevõrra volatiilsest komponendist. Seetõttu on EV/EBITDA analüüsil oluline investeerimisotsuseid tehes.

NAFTA- JA GAASIPANKAD RAHASTAMINE METALLURGIA KAEVANDAMINE KEEMIA E/TOOTMINE ELEKTRIVÕRGUD ENERGOSBYT JAEMÜÜK TARBIJA TELECOM KÕRGTEHNOLOGIA MEEDIA TRANSPORT EHITAJAD MEHAANIKATEHNIKA KOLMANDA EHELONI Energeetika Tehnoloogia MITTEAVALIKUSED Tehnoloogia Tegevusalad Tervishoiunõudlus MUUD Telekommunikatsioonimaterjalide kinnisvara

Valige suvand Puhas tegevustulu Neto. protsenti tulu Komisjonitulu Tulu väärtpaberitelt Tulu EBITDA Puhaskasum n/s Puhaskasum Puhas intressimarginaal FCF Div.makse Dividenditulu, JSC Dividend ap Divi tulu, ap EPS FCF/aktsia Tootlus FCF Opera maksumus. kulud Reservide moodustamine Mahakandmine. halvad laenud CAPEX T&A Personalikulud Intressikulud Personal Netovara Immateriaalne põhivara Firmaväärtus Varad Kapital Laenuportfell Laenud juriidilistele isikutele Laenud eraisikutele Hoiused Juriidiliste isikute hoiused Eraisikute hoiused Reservid väärtuse languseks Viivislaenud Võlg Sularaha Netovõlg Piisav põhikapital Piisav kogukapital Viivislaenud, viivislaenud Riskikulu Laenu ja hoiuse suhe Jsc aktsia hind JSC aktsiate arv Aktsia hind üles Üles aktsiate arv Free Float Insider omandus Nafta tootmine Nafta rafineerimine Gaasi tootmine Gaasi eksport Gaasi hind ekspordiks Terase tootmine Toote tootmine Teras müük Eksportmüügi osakaal Tootmisvõimsuse rakendamine Torude müügimaht Plaadi maksumus Metalli/toote hind Kaupluste arv Avatud uued kauplused Kokku. kaupluste pindala Keskmine arve Reisijavedu kokku Reisijatevedu siseriiklik Reisijatevedu rahvusvaheline Reisijate täituvus Kaubakäive Lennutunnid Lennukite arvu seadus. abonendid ARPU Installitud võimsus Installitud. soe võimsus Elektri tootmine Keskm. elektri müügihind Tarbijate elektri tarnimine võrgust Soojusenergia tarnimine Elektrienergia müük Elektriliinide pikkus Trafo võimsus Võimsusvõimsus Maagi töötlemine Teemantide kaevandamine Teemantide müük Teemantide sisu koksisöe kaevandamine Sisemine hind kivisöele Ekspordihind söele Energia tootmine kivisüsi Söe müük Söe keskmine hind Nikli kaevandamine Vase kaevandamine Kullakaevandus kulla keskmine müügihind Kulla maksumus plaatina kaevandamine pallaadiumi kaevandamine m müügilepingud rublade müügilepingud Kinnisvara müük Uued müügipinnad Hüpoteegitehingute osakaal Keskmine ruutmeetri hind Auto tootmine Auto müük Aktsia turg Müük auto eksport Alumiiniumi tootmine Alumiiniumi müük PDS müük Alumiiniumi hind Alumiiniumi maksumus Võimsuse rakendamine Kapitalisatsioon EV Panga kasumlikkus Bilansikulu BV/aktsia rentab EBITDA neto rentab P/B P/E ROE ROA P/S P/ BV EV / EBITDA võlg / EBITDA Hind / võimsus Dividendid / kasum Tulud / inimene CAPEX / Tulud Kulud / inimene / aasta Tööjõu tootlikkus Teadus- ja arendustegevus / CAPEX