Momentane Tätigkeit jedes Unternehmen bei der Umsetzung eines bestimmten Investitionsprojekt ist nicht nur mit der Produktion (betrieblich), sondern auch mit einem finanziellen Risiko verbunden. Letztere wird in erster Linie durch die Struktur der Quellen ihrer Finanzmittel und insbesondere deren Verhältnis zu Eigen- oder Fremdkapital bestimmt. Die Situation, wenn ein Unternehmen zur Umsetzung eines bestimmten Investitionsvorhabens nicht auf eigenes Kapital beschränkt ist, sondern Mittel von externen Investoren anzieht, ist ganz natürlich.

Durch die Aufnahme von Fremdmitteln erhält der Projektmanager die Möglichkeit, größere Ströme zu kontrollieren Geld und daher größere Investitionsprojekte umsetzen. Gleichzeitig sollte allen Kreditnehmern klar sein, dass es bei der Fremdfinanzierung im Allgemeinen und bei Investitionsvorhaben im Besonderen ganz konkrete Grenzen gibt. Diese Grenzen werden im Wesentlichen durch die Erhöhung der Kosten und Risiken bei der Aufnahme von Fremdkapital sowie in diesem Fall durch eine Verschlechterung der Kreditwürdigkeit des Unternehmens bestimmt.

Wie sollte bei der Umsetzung eines konkreten Investitionsvorhabens das optimale Verhältnis zwischen eigenen und eingeworbenen langfristigen Finanzmitteln aussehen und wie wirkt sich dies auf den Gewinn des Unternehmens aus? Die Antwort auf diese Frage lässt sich anhand der Kategorie der finanziellen Hebelwirkung (Financial Leverage) erhalten, deren Stärke genau durch den Anteil des Fremdkapitals am Gesamtkapital des Unternehmens bestimmt wird.

Verschuldungsgrad - die potenzielle Möglichkeit, den Nettogewinn eines Investitionsvorhabens (Unternehmens) durch Änderung des Umfangs und der Struktur langfristiger Verbindlichkeiten zu beeinflussen; durch Variation des Verhältnisses von Eigen- und geliehenes Geld um die Zinszahlungen zu optimieren.

Die Frage nach der Sinnhaftigkeit des Einsatzes von Fremdkapital steht in direktem Zusammenhang mit der Wirkung des Financial Leverage: Durch eine Erhöhung des Fremdkapitalanteils kann die Eigenkapitalrendite gesteigert werden.

Die Wirkung von Financial Leverage lässt sich anhand der berühmten DuPont-Formel recht überzeugend und anschaulich demonstrieren (Dupont,) Im internationalen Finanzmanagement weit verbreitet, um die Höhe der Rendite des Eigenkapitals eines Unternehmens zu beurteilen (Eigenkapitalrendite , ROE):

Wo ist die Umsatzrendite? – Vermögensumschlagsquote; (Return on Assets) – Kapitalrenditequote; IL – Verschuldungsgrad.

Aus dieser Formel folgt, dass die Kapitalrenditequote ( ROGEN) hängt von der Höhe der finanziellen Hebelwirkung ab, die durch das Verhältnis der eigenen und geliehenen Mittel des Unternehmens bestimmt wird. Es ist jedoch offensichtlich, dass mit einer Erhöhung der finanziellen Verschuldung die Kapitalrenditequote nur dann steigt, wenn die Kapitalrenditequote ( ROA) wird den Zinssatz für geliehene Mittel übersteigen. Obwohl diese Aussage auf einer rein intuitiven Ebene verständlich ist, werden wir versuchen, den Zusammenhang zwischen finanzieller Hebelwirkung und Kapitalrendite zu formalisieren, indem wir die Frage beantworten, unter welchen Bedingungen die finanzielle Hebelwirkung Einfluss hat ROGEN fällt positiv aus?

Dazu führen wir folgende Notation ein:

N1 - Nettoergebnis; G.I. – Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Buchgewinn – EBIT); E - Eigenkapital; D - Fremdkapital; J – Kapitalzinssatz; T - Steuersatz.

Oder unter Berücksichtigung der Tatsache, dass die Menge das sogenannte darstellt Operationssaal (Produktion ) Rentabilität , wir können schreiben

Wofür ist der angepasste Kapitalzinssatz?

nach Zahlung der Steuern.

Der resultierende Ausdruck ROGEN ist sehr aussagekräftig, da es deutlich zeigt, dass die Auswirkung der finanziellen Hebelwirkung, deren Stärke durch das Verhältnis bestimmt wird D bis E, hängt vom Verhältnis zweier Größen ab R Und ich.

Übersteigt die operative Kapitalrendite den angepassten Fremdkapitalzinssatz, erhält das Unternehmen eine Rendite auf sein investiertes Kapital, die über dem Betrag liegt, den es an die Gläubiger zahlen muss. Dadurch entsteht ein Überschuss an Mitteln, der unter den Aktionären des Unternehmens verteilt wird, und somit erhöht sich die Kapitalrenditequote (ROGEN). Wenn die operative Kapitalrendite unter dem angepassten Fremdkapitalzinssatz liegt, ist es für das Unternehmen besser, diese Mittel nicht zu leihen.

Eine Veranschaulichung des Einflusses des Zinsniveaus auf die Eigenkapitalrendite des Unternehmens unter Bedingungen einer finanziellen Hebelwirkung ist in der Tabelle dargestellt. 6.14.

Tabelle 6.14

Einfluss des Zinssatzes aufROGEN

Wie aus dem oben Gesagten hervorgeht, lassen sich bei der Wirkung der finanziellen Hebelwirkung zwei Komponenten unterscheiden.

Differential – die Differenz zwischen der Betriebsrendite und dem (durch den Gewinnsteuersatz) angepassten Zinssatz für geliehene Mittel.

Schulter finanzielle Hebelwirkung, bestimmt durch das Verhältnis zwischen Fremdkapital und Eigenkapital.

Es ist offensichtlich, dass zwischen diesen Komponenten ein untrennbarer, aber zugleich widersprüchlicher Zusammenhang besteht. Wenn das Volumen der geliehenen Mittel steigt, erhöht sich einerseits die Hebelwirkung der finanziellen Hebelwirkung, andererseits verringert sich in der Regel die Differenz, da die Kreditgeber dazu neigen, den Anstieg ihrer Mittel zu kompensieren finanzielles Risiko Erhöhung des Preises seines „Produkts“ – der Kreditzinsen. Insbesondere kann es vorkommen, dass die Differenz negativ wird. In diesem Fall wird die Wirkung der finanziellen Hebelwirkung zu sehr negativen Folgen für das Unternehmen führen, das das entsprechende Investitionsvorhaben umsetzt.

Daher wird ein vernünftiger Finanzmanager den finanziellen Leverage nicht um jeden Preis erhöhen, sondern ihn erstens in Abhängigkeit von der Differenz und zweitens in Abhängigkeit von den prognostizierten Marktbedingungen regulieren.

Die oben besprochene Methode zur Bewertung der finanziellen Verschuldung ist zwar nach wie vor die bekannteste und am weitesten verbreitete, aber gleichzeitig nicht die einzige. Zum Beispiel in einer amerikanischen Schule Finanzverwaltung Ein weit verbreiteter Ansatz besteht darin, die Änderungsrate des Nettogewinns (GM) mit der Änderungsrate des Gewinns vor Zinsen und Steuern zu vergleichen ( TGI ). In diesem Fall kann die Höhe des finanziellen Leverage (FL) anhand der Formel berechnet werden

Mit dieser Formel beantworten sie die Frage, um wie viel Prozent sich der Nettogewinn ändert, wenn sich der Gewinn vor Zinsen und Steuern um ein Prozent ändert. Benennen – Zinsen für Darlehen und Anleihen, a T – durchschnittlicher Steuersatz, wir modifizieren diese Formel in eine rechnerisch günstigere Form

Somit der Koeffizient FL erhält eine weitere interessante Interpretation – es zeigt, wie oft der Gewinn vor Zinsen und Steuern den steuerpflichtigen Gewinn übersteigt (67 – ). Die Untergrenze der Financial Leverage Ratio beträgt eins. Je größer das relative Volumen der vom Unternehmen aufgenommenen Fremdmittel ist, desto höher sind die darauf gezahlten Zinsen (), je höher der Grad der finanziellen Hebelwirkung, desto variabler ist der Nettogewinn, der mit anderen übereinstimmt gleiche Bedingungen führt zu größerer finanzieller Instabilität, die sich in einer gewissen Unvorhersehbarkeit des Nettogewinns äußert. Da die Zahlung von Zinsen, anders als beispielsweise die Zahlung von Dividenden, obligatorisch ist, kann bei einem relativ hohen Verschuldungsgrad bereits ein geringfügiger Gewinnrückgang sehr erhebliche Auswirkungen haben. Negative Konsequenzen im Vergleich zu einer Situation, in der die finanzielle Hebelwirkung gering ist.

Produktions- und Finanzhebel

Der betrachtete Produktions- und Finanzhebel kann durch die Kategorie Produktions- und Finanzhebel zusammengefasst werden, die das Verhältnis zwischen Umsatz, Produktions- und Finanzaufwand und Nettogewinn beschreibt.

Zur Erinnerung: Der operative Leverage misst die prozentuale Änderung des Gewinns vor Zinsen und Steuern für jede prozentuale Umsatzänderung. Und der finanzielle Hebel misst die prozentuale Veränderung des Nettoeinkommens im Verhältnis zu jeder prozentualen Veränderung des Gewinns vor Zinsen und Steuern. Da sich beide Kennzahlen auf prozentuale Veränderungen des Gewinns vor Zinsen und Steuern beziehen, können wir sie kombinieren, um den Gesamtverschuldungsgrad zu messen.

Gesamtverschuldungsindikator ( TL) stellt das Verhältnis der prozentualen Änderung des Nettoeinkommens pro prozentualer Änderung des Umsatzes pro Einheit dar

Wenn Sie die rechte Seite dieser Gleichung mit der prozentualen Veränderung des Gewinns vor Zinsen und Steuern multiplizieren und dividieren ( TG1 ), dann können wir den Gesamthebelindikator durch Betriebsindikatoren ausdrücken ( OL ) und finanziell (FL) Hebelwirkung

Die Beziehung zwischen operativen und finanziellen Leverage-Indikatoren für ein bestimmtes Unternehmen, Dollar, ist unten dargestellt:

Die wirtschaftliche Interpretation der oben berechneten Leverage-Indikatoren lautet wie folgt: Angesichts der aktuellen Struktur der Finanzierungsquellen und Bedingungen der Produktions- und Finanzaktivitäten im Unternehmen:

• eine Steigerung des Produktionsvolumens um 10 % führt zu einer Steigerung des Ergebnisses vor Zinsen und Steuern um 16 %;
• eine Steigerung des Ergebnisses vor Zinsen und Steuern um 16 % führt zu einer Steigerung des Nettogewinns um 26,7 %;
• Eine Steigerung des Produktionsvolumens um 10 % führt zu einer Steigerung des Nettogewinns des Unternehmens um 26,7 %.

Praktische Maßnahmen zur Steuerung des Leverage-Niveaus eignen sich nicht für eine strikte Formalisierung und hängen von einer Vielzahl von Faktoren ab: Umsatzstabilität, Grad der Marktsättigung mit relevanten Produkten, Verfügbarkeit von Fremdkapitalreserven, Tempo der Unternehmensentwicklung, aktuelle Struktur von Vermögenswerte und Schulden, staatliche Steuerpolitik hinsichtlich Investitionstätigkeit, aktuelle und vielversprechende Lage an den Aktienmärkten usw.

Der Zusammenhang zwischen dem Gewinn und der Bewertung der zur Erzielung dieses Gewinns anfallenden Kosten von Vermögenswerten oder Mitteln wird durch den Indikator charakterisiert "Hebelwirkung"(Hebelarm). Hierbei handelt es sich um einen bestimmten Faktor, dessen kleine Änderung zu einer erheblichen Änderung einer Reihe von Leistungsindikatoren führen kann.

Produktions-(Betriebs-)Hebel wird quantitativ durch das Verhältnis zwischen fixen und variablen Aufwendungen in ihrer Gesamthöhe und die Variabilität des Indikators „Gewinn vor Steuern“ charakterisiert. Dieser Gewinnindikator ermöglicht es uns, die Auswirkungen des operativen Leverage auf die finanzielle Leistung des Unternehmens zu isolieren und zu bewerten.

Die Höhe des Produktionshebels wird nach folgender Formel berechnet:

wo FC – Fixkosten in Geldeinheiten;

VС – gesamte variable Kosten in Geldeinheiten.

z – spezifische variable Kosten pro Produktionseinheit;

Q – Verkaufsvolumen in physischer Hinsicht.

Das Konzept des Operating Leverage hängt mit der Wirkung des Operating Leverage zusammen. Dies liegt daran, dass jede Änderung der Einnahmen aus Produktverkäufen zu einer größeren Änderung des Gewinns führt, der durch die Stabilisierung erzielt wird Fixkosten für das gesamte Produktionsvolumen.

Der Effekt des Produktionshebels wird nach folgender Formel berechnet:

, Wo

P– Gewinn des Unternehmens für den Berichtszeitraum;

R– der Umsatz des Unternehmens für den Zeitraum;

R- Verkaufspreis pro Produktionseinheit;

Fortsetzung– die Höhe des Beitrags;

Ist der Fixkostenanteil hoch, spricht man von einem hohen operativen Leverage des Unternehmens. Für ein solches Unternehmen kann bereits eine geringfügige Änderung der Produktionsmengen zu einer erheblichen Änderung des Gewinns führen, da das Unternehmen in jedem Fall gezwungen ist, Fixkosten zu tragen – unabhängig davon, ob das Produkt hergestellt wird oder nicht. Somit wird die Variabilität des Gewinns vor Zinsen und Steuern aufgrund von Änderungen im operativen Leverage quantifiziert Produktionsrisiko. Je höher der operative Leverage ist, desto höher ist das Betriebsrisiko des Unternehmens.

Allerdings kann man nicht davon ausgehen, dass ein hoher Fixkostenanteil in der Kostenstruktur eines Unternehmens einen negativen Faktor darstellt. Eine Erhöhung des Produktionshebels kann auf eine Erhöhung der Produktionskapazität des Unternehmens, eine technische Umrüstung, eine erhöhte Arbeitsproduktivität sowie die Umsetzung von Forschungs- und Entwicklungsentwicklungen hinweisen. Alle diese zweifellos positiven Faktoren äußern sich in einer Erhöhung der Fixkosten und führen zu einer Verstärkung der Wirkung des Produktionshebels.

Hebelwirkung in der Produktion zeigt sich darin, dass sich mit steigendem Umsatz des Unternehmens auch der Gewinn ändert und dieser Einfluss umso stärker ist, je höher der Produktionshebel ist.

Die Analyse der Werte der festen und variablen Kosten eines Unternehmens ermöglicht es uns, den Risikograd zu ermitteln, der eine notwendige Phase der Planungs- und Managemententscheidungen darstellt.

Die Höhe des Produktionshebels, der sich in einem Unternehmen entwickelt hat, ist also ein Merkmal für die potenzielle Fähigkeit, das Ergebnis vor Zinsen und Steuern durch eine Änderung der Kostenstruktur und des Produktionsvolumens zu beeinflussen.

Verschuldungsgrad

Quantitativ wird dieses Merkmal am Verhältnis zwischen Fremd- und Eigenkapital gemessen; Die Höhe der finanziellen Hebelwirkung wirkt sich direkt auf den Grad des finanziellen Risikos des Unternehmens und die von den Aktionären geforderte Rendite aus. Je höher der zu zahlende Zinsbetrag ist, der übrigens eine konstante obligatorische Ausgabe darstellt, desto geringer ist der Nettogewinn. Je höher also der finanzielle Leverage ist, desto höher ist das finanzielle Risiko des Unternehmens.

Die Höhe der finanziellen Hebelwirkung eines Unternehmens wird nach folgender Formel berechnet:

Wo ZK- Fremdkapital;

SK- Eigenkapital.

Ein Unternehmen, das über einen erheblichen Anteil an Fremdkapital verfügt, wird als Unternehmen mit hoher finanzieller Hebelwirkung oder als finanziell abhängiges Unternehmen bezeichnet ; ein Unternehmen, das seine Aktivitäten ausschließlich durch finanziert Eigenmittel, heißt finanziell unabhängig .

Die Kosten für die Kreditbedienung sind konstant, da sie vom Unternehmen unabhängig vom Produktions- und Verkaufsniveau der Produkte zu zahlen sind. Wenn die Marktsituation nicht erfolgreich ist und sich herausstellt, dass der Umsatz des Unternehmens niedrig ist, wird das Unternehmen mit einem höheren Grad an finanzieller Verschuldung (und dementsprechend mit hohen finanziellen Aufwendungen) viel schneller verlieren finanzielle Stabilität und unrentabler wird als ein Unternehmen, das seine Aktivitäten lieber aus eigenen Quellen finanziert und somit eine geringe finanzielle Abhängigkeit von externen Gläubigern aufrechterhält. Daher spiegelt eine hohe finanzielle Hebelwirkung das hohe Risiko wider, das einem bestimmten Unternehmen innewohnt.

Das Ausmaß der im Unternehmen entwickelten finanziellen Hebelwirkung ist also ein Merkmal der potenziellen Möglichkeit, den Nettogewinn zu beeinflussen kommerzielle Organisation durch Änderung des Umfangs und der Struktur langfristiger Verbindlichkeiten.

Der Prozess der Optimierung der Vermögens- und Schuldenstruktur eines Unternehmens zur Gewinnsteigerung wird in der Finanzanalyse als Leverage bezeichnet. Es gibt drei Arten: Produktion; Finanz- und Produktionsfinanzen.

Um sein Wesen zu offenbaren, stellen wir das Faktormodell des Nettogewinns (NP) in Form der Differenz zwischen Umsatz (VR) und Produktionskosten (IP) und finanzieller Natur (IF) dar:

PE = VR -IP - IF (32)

Produktionskosten sind die Kosten für die Herstellung und den Verkauf von Produkten ( Vollständige Kosten). Je nach Produktionsvolumen werden sie in konstante und variable unterteilt. Das Verhältnis dieser Kostenanteile hängt von der technologischen und technischen Strategie des Unternehmens und seiner Investitionspolitik ab. Kapitalinvestitionen in Anlagevermögen führen zu einem Anstieg der Fixkosten und einer relativen Reduzierung der variablen Kosten. Das Verhältnis zwischen Produktionsvolumen, fixen und variablen Kosten wird durch den Produktionshebelindikator ausgedrückt.

Produktionshebel- Dies ist eine potenzielle Möglichkeit, den Gewinn eines Unternehmens durch Änderung der Struktur der Produktkosten und des Produktionsvolumens zu beeinflussen. Die Höhe des Produktionshebels wird anhand des Verhältnisses der Wachstumsrate des Bruttogewinns DP% (vor Zinsen und Steuern) zur Wachstumsrate des Verkaufsvolumens in natürlichen oder bedingt natürlichen Einheiten (DVPP%) berechnet.

Es zeigt den Grad der Sensitivität des Bruttogewinns gegenüber Änderungen im Produktionsvolumen. Wenn sein Wert hoch ist, führt bereits ein geringfügiger Rückgang oder Anstieg der Produktion zu einer erheblichen Gewinnveränderung. Unternehmen mit höherer technischer Produktionsausrüstung verfügen in der Regel über einen höheren Produktionshebel. Mit zunehmender technischer Ausstattung steigen der Anteil der Fixkosten und die Höhe des Produktionshebels. Mit deren Wachstum steigt das Risiko von Umsatzausfällen, die zur Erstattung der Fixkosten erforderlich sind.

Die vorgelegten Daten zeigen, dass der höchste Wert des Produktionshebelkoeffizienten derjenige des Unternehmens ist, das ein höheres Verhältnis von Fixkosten zu variablen Kosten aufweist. Jede prozentuale Produktionssteigerung bei der aktuellen Kostenstruktur sorgt für eine Steigerung des Bruttogewinns beim ersten Unternehmen – 3 %, beim zweiten – 4,26 %, beim dritten – 6 %. Wenn die Produktion zurückgeht, sinken dementsprechend die Gewinne des dritten Unternehmens doppelt so schnell wie beim ersten. Folglich beim dritten Unternehmen ein höherer Abschluss Produktionsrisiko. Die zweite Komponente sind die finanziellen Kosten (Kosten für den Schuldendienst). Ihre Höhe richtet sich nach der Höhe der aufgenommenen Mittel und ihrem Anteil am Gesamtbetrag das investierte Kapital. Das Verhältnis zwischen Gewinn und dem Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital ist Verschuldungsgrad. Potenzielle Möglichkeit zur Gewinnbeeinflussung durch Veränderung des Umfangs und der Struktur des Eigen- und Fremdkapitals. Sein Niveau wird anhand des Verhältnisses der Wachstumsrate des Nettogewinns (NP %) zur Wachstumsrate des Bruttogewinns (P %) gemessen.

Kf.l. = PP% / P% (33)

Es zeigt, wie oft die Wachstumsrate des Nettogewinns die Wachstumsrate des Bruttogewinns übersteigt. Dieser Überschuss wird durch die Wirkung der finanziellen Hebelwirkung gewährleistet, zu deren Bestandteilen die Hebelwirkung (das Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital) gehört. Indem Sie den Hebel je nach den vorherrschenden Bedingungen erhöhen oder verringern, können Sie den Gewinn und die Eigenkapitalrendite beeinflussen. Eine Erhöhung der finanziellen Verschuldung geht mit einem Anstieg des finanziellen Risikos einher, das mit einem möglichen Mangel an Mitteln zur Zahlung von Zinsen für langfristige Kredite verbunden ist. Eine geringfügige Änderung des Bruttogewinns und der Kapitalrendite bei hoher finanzieller Verschuldung kann zu einer erheblichen Änderung des Nettogewinns führen, was bei einem Produktionsrückgang gefährlich ist.

Die Daten zeigen, dass, wenn ein Unternehmen seine Aktivitäten nur aus eigenen Mitteln finanziert, die finanzielle Verschuldungsquote gleich 1 ist, d. h. Es gibt keine Hebelwirkung. In diesem Beispiel führt eine Änderung des Bruttogewinns um 1 % zu derselben Erhöhung oder Verringerung des Nettogewinns. Mit einem Anstieg des Fremdkapitalanteils erhöht sich die Schwankungsbreite der Eigenkapitalrendite (ROE), der finanziellen Verschuldungsquote und des Nettogewinns. Dies deutet auf einen Anstieg des finanziellen Risikos bei Investitionen mit hoher Hebelwirkung hin.

Produktions- und Finanzhebel- stellt das Produkt aus Produktionsniveau und finanzieller Verschuldung dar. Es spiegelt das allgemeine Risiko wider, das mit einem möglichen Mangel an Mitteln zur Erstattung der Produktionskosten und der finanziellen Kosten für die Bedienung von Auslandsschulden verbunden ist.

Beispiel: Die Steigerung des Verkaufsvolumens beträgt 20 %, der Bruttogewinn beträgt 60 %, der Nettogewinn beträgt 75 %.

Zu p.l. = 60 / 20 = 3;

Kf.l = 75 / 60 = 1,25;

Kp-f.l = 3*1,25 = 3,75

Anhand dieses Beispiels können wir den Schluss ziehen, dass angesichts der aktuellen Kostenstruktur des Unternehmens und der Struktur der Kapitalquellen eine Steigerung des Produktionsvolumens um 1 % eine Steigerung des Bruttogewinns um 3 % und eine Steigerung des Nettogewinns um 3,75 %. Jede Steigerung des Bruttogewinns um ein Prozent führt zu einer Steigerung des Nettogewinns um 1,25 %. Diese Indikatoren ändern sich bei einem Produktionsrückgang im gleichen Verhältnis. Anhand dieser Daten können Sie den Produktionsgrad und das finanzielle Investitionsrisiko beurteilen und vorhersagen.

Hebelwirkung(englisch – Leverage) ist ein Schlüsselfaktor für die Leistung eines Unternehmens, dessen kleine Änderung zu einer erheblichen Änderung der Leistungsindikatoren führen kann.

Es gibt zwei Arten von Leverage: Produktions- (oder Betriebs-) und Finanzhebel. Produktionshebel– das Potenzial, den Umsatzerlös durch Veränderung der Kostenstruktur und der Produktionsmenge zu beeinflussen. Der Produktionshebel ist in Unternehmen am größten, die einen hohen Fixkostenanteil in der Kostenstruktur der Produkte (Bauarbeiten, Dienstleistungen) haben. Wenn ein Unternehmen über einen hohen operativen Leverage verfügt, reagieren seine Verkaufsgewinne sehr empfindlich auf Änderungen der Verkaufsmengen.

Der Effekt der industriellen Hebelwirkung besteht darin, dass jede Änderung der Umsatzerlöse zu einer noch größeren Änderung des Gewinns führt. Aufprallkraft (Wirkung) Produktionshebel nach der Formel berechnet

wobei EPL der Effekt des Produktionshebels ist; MD – Grenzeinkommen(profitieren); - Einnahmen aus Verkäufen.

Wenn ein Unternehmen mit einem EPL-Wert von 7 seinen Umsatz beispielsweise um 1 % steigert, dann erhöht sich sein Umsatzgewinn um 7 %. Wenn umgekehrt der Umsatz beispielsweise um 3 % sinkt, sinkt der Verkaufsgewinn um 21 %. Somit zeigt die Wirkung des Produktionshebels den Grad des unternehmerischen Risikos. Je größer der operative Leverage, desto größer das Risiko. In der Praxis treten folgende Abhängigkeiten auf:

• 1) Wenn ein Unternehmen nahe der Gewinnschwelle operiert, hat es einen relativ großen Anteil an Gewinn- oder Verlustveränderungen, wenn sich das Umsatzvolumen ändert;
• 2) profitable Unternehmen mit einem großen Umsatzvolumen können selbst bei einer leichten Steigerung der Rentabilität hohe Gewinne erzielen;
• 3) ein Unternehmen mit hohe Rate Der operative Hebel ist bei starken Schwankungen der Verkaufsmengen einem deutlich höheren Risiko ausgesetzt als bei stabilen Verkaufsmengen.
• 4) desto mehr spezifisches Gewicht Fixkosten in den Gesamtkosten des Unternehmens; je höher die Stärke des operativen Leverage bei einem bestimmten Produktionsvolumen, desto größer ist das Risiko bei der Reduzierung des Produktionsvolumens;
• 5) Arbeiten Sie mit hoch operative Hebelwirkung Unternehmen, die erhebliche Umsatzmengen erwirtschaften und auf eine künftig stabile Nachfrage nach ihren Produkten, Werken oder Dienstleistungen vertrauen, können dies tun.

Darüber hinaus lässt sich mit Hilfe des Financial Leverage bzw. Financial Leverage der Zusammenhang zwischen Gewinn und Verschuldungsquote analysieren. Mit der finanziellen Hebelwirkung können Sie potenziell Einfluss auf den Gewinn eines Unternehmens nehmen, indem Sie die Höhe und Struktur des Eigen- und Fremdkapitals verändern. Es wird nach der Formel berechnet

wobei FL – finanzielle Hebelwirkung; – Wachstumsrate des Nettogewinns; – Wachstumsrate des Bruttogewinns.

Der Überschuss der Wachstumsrate des Nettogewinns über die Wachstumsrate des Bruttogewinns wird durch die Wirkung der finanziellen Hebelwirkung sichergestellt, zu deren Komponenten die Hebelwirkung gehört. Indem Sie den Hebel je nach den vorherrschenden Bedingungen erhöhen oder verringern, können Sie den Gewinn und die Eigenkapitalrendite beeinflussen. Finanzielle Verschuldungsquoten spiegeln die relative Höhe der Ansprüche auf die Vermögenswerte eines Unternehmens gegenüber seinen Miteigentümern und Gläubigern wider. Mit geliehenem Geld können Sie die Finanzkraft des Kreditnehmers erhöhen, indem Sie in gewinnbringende Projekte investieren. Eine Erhöhung der finanziellen Verschuldung geht mit einem Anstieg des finanziellen Risikos einher, das mit einem möglichen Mangel an Mitteln zur Zahlung von Zinsen für Kredite und Anleihen verbunden ist.

wo ist die Gesamtrentabilität des Unternehmens, berechnet als Verhältnis des Nettogewinns zum durchschnittlichen jährlichen Gesamtkapital und ausgedrückt als Prozentsatz; – gewichteter durchschnittlicher Zinssatz für Fremdmittel; Pensionsfonds – finanzielle Hebelwirkung als Verhältnis von Fremd- und Eigenkapitalfonds.

Der Effekt der finanziellen Hebelwirkung zeigt, um wie viel Prozent die Eigenkapitalrendite durch die Anziehung von Fremdmitteln in den Umlauf steigt:

Die ökonomische Bedeutung des positiven Wertes des finanziellen Leverage-Effekts besteht darin, dass durch den Ausbau der Fremdfinanzierung (Restrukturierung von Kapital und Schulden) eine Steigerung der Eigenkapitalrendite erreicht werden kann. Gleichzeitig kann eine übermäßige Kreditaufnahme sowohl positive als auch negative Folgen für das Unternehmen haben.

7.1. Theoretische Einführung

Der auf Gewinnsteigerung ausgerichtete Vermögensverwaltungsprozess wird durch die Kategorie charakterisiert Hebelwirkung. Leverage ist ein Faktor, dessen kleine Änderung zu einer erheblichen Änderung der Leistungsindikatoren führen kann. In der Praxis Finanzanalyse Es werden drei Arten von Hebelwirkungen berücksichtigt.

Industriell Leverage ist die potenzielle Möglichkeit, das Bruttoeinkommen durch Veränderung der Kostenstruktur und des Produktionsvolumens zu beeinflussen. Der Grad des Produktionshebels (PL) wird normalerweise anhand des folgenden Indikators gemessen:

wobei TGI die Änderungsrate ist Bruttoeinkommen(in Prozent);

TQ – Änderungsrate des Verkaufsvolumens (in Prozent).

Mit der Methode zur Berechnung des Break-Even-Punkts (4.3) können Sie (4.4) die Formel (5.1) umwandeln:

(7.2)

Wobei c das spezifische Grenzeinkommen ist;

Q – Verkaufsvolumen in physischer Hinsicht;

GI – Bruttoeinkommen.

Für ein Unternehmen mit einem hohen Produktionshebel kann eine kleine Änderung des Produktionsvolumens zu einer erheblichen Änderung des Bruttoeinkommens führen. Ein hoher Wert des Indikators ist typisch für Unternehmen mit einer relativ hohen technischen Ausstattung: Je höher das Niveau der halbfixen Kosten im Verhältnis zum Niveau der variablen Kosten, desto höher ist das Niveau des Produktionshebels, der dem entspricht hohes Produktionsrisiko.

F Verschuldungsgrad– Dies ist eine potenzielle Möglichkeit, den Gewinn eines Unternehmens durch Änderung des Umfangs und der Struktur langfristiger Verbindlichkeiten zu beeinflussen. Die Höhe der finanziellen Hebelwirkung (Ll) charakterisiert die relative Veränderung des Nettogewinns bei einer Änderung des Bruttoeinkommens

wobei TNI die Änderungsrate des Nettogewinns (in Prozent) ist.

Mit der Methode zur Bestimmung des Break-Even-Points (6.3), (6.4) kann die Formel transformiert werden

wo In – Zinsen für Kredite und Anleihen;

T – durchschnittlicher Steuersatz.

Der UFL-Koeffizient gibt an, wie oft das Bruttoeinkommen den steuerpflichtigen Gewinn übersteigt. Die untere Grenze des Koeffizienten ist Eins. Je größer das relative Volumen der geliehenen Mittel ist, je höher die darauf gezahlten Zinsen sind, desto höher ist die finanzielle Hebelwirkung, die ein Indikator für ein hohes finanzielles Risiko ist.

Produktion und finanzielle Hebelwirkung werden nach Kategorie zusammengefasst Produktion und finanzielle Hebelwirkung(Ul), dessen Höhe, wie aus den Formeln (7.1) – (7.4) hervorgeht, anhand des folgenden Indikators beurteilt werden kann:

. (7.5)

Produktions- und Finanzhebel charakterisieren die Beziehung zwischen drei Indikatoren: Umsatz, Produktions- und Finanzkosten sowie Nettogewinn.

Problem 1. Analysieren Sie die Höhe des Produktionshebels bei der Erhöhung des Produktionsvolumens von 70 Einheiten. bis zu 77 Einheiten, wenn der Produktpreis 3.000 Rubel beträgt, betragen die variablen Kosten pro Produktionseinheit 1,4.000 Rubel, die Fixkosten 81.000 Rubel.

Lösung.

1. Berechnen Sie die Höhe des Bruttoeinkommens (in Tausend Rubel) bei einem Produktionsvolumen von 70 Einheiten mithilfe der Formel (6.3):

2. Berechnen Sie die Höhe des Bruttoeinkommens (in Tausend Rubel) für ein Produktionsvolumen von 120 Einheiten:

3. Höhe des Produktionshebels:

Wenn das Produktionsvolumen um 10 % steigt, erhöht sich das Bruttoeinkommen um 36 %.

Aufgabe 2. Bestimmen Sie die Höhe der finanziellen Hebelwirkung, wenn das Bruttoeinkommen vom Basisniveau von 500.000 Rubel ansteigt. auf 10 %. Das Gesamtkapital des Unternehmens beträgt 200.000 Rubel, einschließlich Fremdkapital - 25 %. Der Zinssatz für die Nutzung des Fremdkapitals beträgt 15 %. Der Einkommensteuersatz beträgt 24 %.

Lösung.

1. Der Betrag der geliehenen Mittel beträgt 50.000 Rubel. (200×0,25).

2. Kosten für die Verwendung geliehener Mittel (Tausend Rubel):

In = 50 × 0,15 = 7,5.

3. Höhe des Bruttoeinkommens unter Berücksichtigung einer Erhöhung um 10 %:

GI 2 = 500 × 1,1 = 550 (tausend Rubel).

4. Bestimmen wir den Gewinn vor Steuern (Pr) und die Höhe der Einkommensteuer T (Tausend Rubel) bei einem Bruttoeinkommen von 500.000 Rubel:

Pr 1 = GI 1 – In = 500 – 7,5 = 492,5; T 1 = Pr × 0,24 = 118,2.

5. Bestimmen wir den Gewinn vor Steuern (Pr) und die Höhe der Einkommensteuer T (Tausend Rubel) bei einem Bruttoeinkommen von 550.000 Rubel:

Pr 2 = GI 1 – In = 550 - 7,5 = 542,5; T 2 = Pr × 0,24 = 130,2.

6. Berechnen Sie den Nettogewinn in beiden Fällen (in Tausend Rubel):

NI 1 = Pr 1 – Einkommensteuer = 492,5 – 118,2 = 374,3;

NI 2 = Pr 2 - Einkommensteuer = 542,5 - 130,2 = 412,3.

7. Die Höhe der finanziellen Hebelwirkung gemäß Formel (7.4) ist gleich:

Wenn also das Bruttoeinkommen um 10 % steigt, erhöht sich das Nettoeinkommen um 10,2 %.

7.3. Aufgaben für selbständiges Arbeiten

Aufgabe 1. Bestimmen Sie den Produktionshebel, wenn das Unternehmen 40 Produkteinheiten produziert und diese zu einem Preis von 7 Rubel verkauft. Gleichzeitig beliefen sich die variablen Kosten für das gesamte Produktionsvolumen auf 120 Rubel und die Fixkosten auf 100 Rubel.

Aufgabe 2. Das Unternehmen produzierte 20 Produkteinheiten und erzielte einen Umsatz in Höhe von 140 Rubel. Die variablen Kosten betragen 34 Rubel, die Fixkosten 34 Rubel. Bestimmen Sie das Grenzeinkommen und die Höhe des Produktionshebels .

Problem 3. Im Juni produzierte das Unternehmen 5.000 Produkteinheiten zu einem Preis von 180 Rubel. Sind üblich Fixkosten belief sich auf 120.000 Rubel. Spezifische variable Kosten – 120 Rubel. Im Juli war geplant, die Bruttoeinnahmen um 10 % zu steigern. Bestimmen Sie die Höhe des Verkaufsvolumens, um das gesetzte Ziel zu erreichen.

Aufgabe 4. Der Betrieb des Unternehmens ist durch folgende Parameter gekennzeichnet: Der Umsatz beträgt 1.200 Rubel, das Bruttoeinkommen beträgt 340 Rubel, die variablen Kosten betragen 440 Rubel. Was führt zu einer größeren Veränderung des Bruttoeinkommens: eine Senkung der variablen Kosten um 1 % oder eine Steigerung des Produktionsvolumens um 1 %? Bestimmen Sie die absolute und relative Änderung des Parameters.

Aufgabe 5. Der Preis einer Produktionseinheit beträgt 1 Rubel, der Verkauf beträgt 10.000 Einheiten, die variablen Kosten betragen 7.000 Rubel, die Fixkosten betragen 7.000 Rubel. Was zu einer stärkeren Verschiebung des Break-Even-Punkts führen wird: eine Reduzierung der Fixkosten um 10 % oder eine Reduzierung um 10 % variable Kosten? Berechnen Sie in beiden Fällen den Wert der kritischen Fördermenge sowie den aktuellen Wert des Break-Even-Points.

Aufgabe 6. Der Umsatz des Unternehmens belief sich auf 700 Rubel. Die variablen Kosten betragen 200 Rubel. für das gesamte Produktvolumen. Das Bruttoeinkommen beträgt 450 Rubel. Was das Bruttoeinkommen stärker verändern wird: eine Senkung der variablen Kosten um 1 % oder eine Steigerung der Produktion um 1 %.

Problem 7. Das Unternehmen produziert 100.000 Produkteinheiten. Verkaufspreis – 2.570 Rubel, durchschnittliche variable Kosten – 1.800 Rubel, Fixkosten – 38,5 Tausend Rubel. Führen Sie eine Sensitivitätsanalyse des Bruttoeinkommens gegenüber den folgenden Änderungen durch:

10 % Preisänderung. Um wie viele Einheiten sollte die Verkaufsmenge ohne Gewinnverlust reduziert werden?

10 % Änderung der variablen Kosten;

10 % Änderung der Fixkosten;

Steigerung des Verkaufsvolumens um 10 %.

Aufgabe 8. Führen Sie eine Finanzrisikoanalyse unter verschiedenen Kapitalstrukturen durch. Wie verändert sich der Return on Equity-Indikator, wenn das Bruttoeinkommen vom Basisniveau von 6 Millionen Rubel abweicht? auf 10 %?

Aufgabe 9. Berechnen Sie das Produktionsniveau und den finanziellen Hebel für Unternehmen A, wenn das Produktionsvolumen von 80.000 auf 88.000 Einheiten steigt. Produktpreis - 3 Rubel, variable Stückkosten - 2 Rubel, Fixkosten - 30.000 Rubel, Zinsen für Kredite und Anleihen - 20.000 Rubel.