Trenutna aktivnost bilo koje poduzeće prilikom provedbe određenog investicijski projekt povezan je ne samo s proizvodnim (operativnim) nego i s financijskim rizikom. Potonji je determiniran prvenstveno strukturom izvora svojih financijskih sredstava, a posebno njihovim omjerom temeljem vlasničkog ili posuđenog kapitala. Sasvim je prirodna situacija kada tvrtka za provedbu određenog investicijskog projekta nije ograničena na vlastiti kapital, već privlači sredstva vanjskih investitora.

Privlačenjem posuđenih sredstava voditelj investicijskog projekta dobiva mogućnost kontrole većih tokova Novac te stoga realizirati značajnije investicijske projekte. Istodobno, svim zajmoprimcima mora biti jasno da postoje vrlo konkretna ograničenja financiranja duga općenito, a posebno investicijskih projekata. Ovi limiti su uglavnom određeni povećanjem troškova i rizika povezanih s privlačenjem posuđenog kapitala, kao i smanjenjem kreditne sposobnosti poduzeća u ovom slučaju.

Koji bi trebao biti optimalan omjer vlastitih i privučenih dugoročnih financijskih sredstava pri realizaciji konkretnog investicijskog projekta i kako će to utjecati na dobit poduzeća? Odgovor na ovo pitanje može se dobiti pomoću kategorije financijske poluge, financijske poluge čija je snaga određena upravo udjelom posuđenog kapitala u ukupnom kapitalu poduzeća.

Financijska poluga – potencijalna mogućnost utjecaja na neto dobit investicijskog projekta (tvrtke) promjenom obujma i strukture dugoročnih obveza; variranjem omjera vlastitih i posuđeni novac kako bi se optimiziralo plaćanje kamata.

Pitanje svrsishodnosti korištenja posuđenog kapitala izravno je povezano s učinkom financijske poluge: povećanje udjela posuđenih sredstava može povećati povrat na kapital.

Učinak financijske poluge može se vrlo uvjerljivo i jasno pokazati pomoću poznate DuPont formule (Dupont,) široko se koristi u međunarodnom financijskom upravljanju za procjenu razine povrata na temeljni kapital poduzeća (Povrat na kapital , ROE):

gdje je omjer povrata od prodaje; – koeficijent obrtaja sredstava; (Povrat imovine) – koeficijent povrata na aktivu; IL – financijska poluga.

Iz ove formule slijedi da je stopa povrata na kapital ( SRNA) ovisit će o visini financijske poluge, određenoj omjerom vlastitih i posuđenih sredstava poduzeća. Očito je, međutim, da s povećanjem financijske poluge, omjer povrata na kapital raste samo ako je omjer povrata na imovinu ( ROA) premašit će kamatnu stopu na pozajmljena sredstva. Iako je ova izjava razumljiva na čisto intuitivnoj razini, pokušat ćemo formalizirati odnos između financijske poluge i povrata na imovinu odgovorom na pitanje pod kojim uvjetima financijska poluga utječe na SRNA ispadne pozitivno?

Za to uvodimo sljedeću oznaku:

N1 - neto dobit; G.I. – zarada prije kamata i poreza (knjižna dobit – EBIT); E - vlastiti kapital; D - posuđeni kapital; j – kamatna stopa na glavnicu; t – Porezna stopa.

Ili, uzimajući u obzir da količina predstavlja tzv operacijska sala (proizvodnja ) profitabilnost , možemo pisati

gdje je prilagođena kamatna stopa na kapital za

nakon plaćanja poreza.

Dobiveni izraz SRNA je vrlo značajan, jer jasno pokazuje da je utjecaj financijske poluge, čija je snaga određena omjerom D do E, ovisi o odnosu dviju veličina r I ja

Ako poslovni povrat na imovinu premašuje prilagođenu kamatnu stopu na dužnički kapital, tvrtka dobiva povrat na svoj uloženi kapital koji premašuje iznos koji mora platiti vjerovnicima. To stvara višak sredstava koji se raspodjeljuje među dioničarima poduzeća, te stoga povećava stopu povrata kapitala (SRNA). Ako je operativni povrat na imovinu manji od prilagođene stope zaduživanja, tada je bolje da tvrtka ne posuđuje ta sredstva.

Ilustracija utjecaja visine kamatne stope na prinos na temeljni kapital poduzeća u uvjetima financijske poluge prikazana je u tablici. 6.14.

Tablica 6.14

Utjecaj kamatne stope naSRNA

Kao što proizlazi iz navedenog, u učinku financijske poluge mogu se razlikovati dvije komponente.

Diferencijal – razlika između operativnog povrata na imovinu i prilagođene (po stopi poreza na dobit) kamatne stope na pozajmljena sredstva.

Rame financijska poluga, određena omjerom duga i vlasničkog kapitala.

Očigledno je da između ovih sastavnica postoji neraskidiva, ali ujedno i proturječna veza. Kada se obujam posuđenih sredstava povećava, s jedne strane, povećava se leveridž financijske poluge, a s druge, u pravilu, razlika se smanjuje, budući da zajmodavci nastoje nadoknaditi povećanje svojih financijski rizik povećavajući cijenu svog “proizvoda” – kamatnih stopa na kredite. Konkretno, može doći trenutak kada razlika postane negativna. U tom će slučaju učinak financijske poluge dovesti do vrlo negativnih posljedica za tvrtku koja provodi odgovarajući investicijski projekt.

Dakle, razuman financijski menadžer neće povećavati financijsku polugu pod svaku cijenu, već će je regulirati ovisno, prvo, o diferencijalu, a drugo, o predviđenim tržišnim uvjetima.

Gore spomenuta metoda procjene financijske poluge, iako je ostala najpoznatija i korištena, nije ujedno i jedina. Na primjer, u američkoj školi financijsko upravljanjeŠiroko korišten pristup uključuje usporedbu stope promjene u neto dobiti (GM) sa stopom promjene u zaradi prije kamata i poreza ( TGI ). U ovom slučaju, razina financijske poluge (FL) može se izračunati pomoću formule

Pomoću ove formule odgovaraju na pitanje za koliko posto će se promijeniti neto dobit ako dođe do promjene dobiti prije kamata i poreza za jedan posto. Označavanje kamata na zajmove i posudbe, a t – prosječna porezna stopa, modificiramo ovu formulu u računski praktičniji oblik

Dakle, koeficijent FL dobiva još jedno zanimljivo tumačenje - pokazuje koliko puta dobit prije kamata i poreza premašuje oporezivu dobit (67 – ). Donja granica omjera financijske poluge je jedan. Što je veći relativni obujam posuđenih sredstava koje poduzeće privlači, to je veći iznos kamata plaćenih na njih (), što je viša razina financijske poluge, to je neto dobit varijabilnija, koja, s drugim jednakim uvjetima dovodi do veće financijske nestabilnosti, izražene u određenoj nepredvidivosti neto dobiti. Budući da je isplata kamata, za razliku od npr. isplate dividende, obavezna, onda uz relativno visoku razinu financijske poluge čak i neznatno smanjenje dobiti može imati vrlo značajan utjecaj. Negativne posljedice u usporedbi sa situacijom u kojoj je razina financijske poluge niska.

Proizvodna i financijska poluga

Razmatrana proizvodna i financijska poluga može se sažeti u kategoriju proizvodne i financijske poluge koja opisuje odnos između prihoda, proizvodnih i financijskih troškova i neto dobiti.

Podsjećamo, operativna poluga mjeri postotnu promjenu u zaradi prije kamata i poreza za svaku postotnu promjenu u prodaji. A financijska poluga mjeri postotnu promjenu u neto prihodu u odnosu na svaku postotnu promjenu u zaradi prije kamata i poreza. Budući da su obje ove mjere povezane s postotnim promjenama u zaradi prije kamata i poreza, možemo ih kombinirati za mjerenje ukupne poluge.

Indikator ukupne poluge ( TL) predstavlja omjer postotka promjene neto prihoda po jedinici postotka promjene prodaje

Ako pomnožite i podijelite desnu stranu ove jednadžbe s postotkom promjene u zaradi prije kamata i poreza ( TG1 ), tada pokazatelj ukupne poluge možemo izraziti kroz operativne pokazatelje ( OL ) i financijski (FL) poluga

Odnos između pokazatelja operativne i financijske poluge za određenu tvrtku, dolara, dat je u nastavku:

Ekonomska interpretacija gore izračunatih pokazatelja financijske poluge je sljedeća: s obzirom na postojeću strukturu izvora sredstava i uvjete proizvodnih i financijskih aktivnosti u poduzeću:

• povećanje obujma proizvodnje za 10% dovest će do povećanja dobiti prije kamata i poreza za 16%;
• povećanje dobiti prije kamata i poreza za 16% dovest će do povećanja neto dobiti za 26,7%;
• povećanje obujma proizvodnje za 10% dovest će do povećanja neto dobiti poduzeća za 26,7%.

Praktične radnje za upravljanje razinom financijske poluge ne podliježu strogoj formalizaciji i ovise o značajnom broju čimbenika: stabilnosti prodaje, stupnju zasićenosti tržišta relevantnim proizvodima, dostupnosti rezervnog posuđenog kapitala, tempu razvoja poduzeća, trenutnoj strukturi imovina i obveze, državna porezna politika u pogledu investicijskih aktivnosti, trenutno i obećavajuće stanje na burzama itd.

Odnos između dobiti i vrednovanja troškova imovine ili sredstava nastalih za dobivanje te dobiti karakterizira pokazatelj "poluga"(krak poluge). Ovo je određeni faktor, čija mala promjena može dovesti do značajne promjene u nizu pokazatelja uspješnosti.

Proizvodna (operativna) poluga je kvantitativno karakteriziran omjerom fiksnih i varijabilnih troškova u njihovom ukupnom iznosu i varijabilnošću pokazatelja „dobit prije oporezivanja“. Upravo nam ovaj pokazatelj dobiti omogućuje izolaciju i procjenu utjecaja operativne poluge na financijsku uspješnost poduzeća.

Razina proizvodne poluge izračunava se pomoću formule:

gdje je FC – fiksni troškovi u novčanim jedinicama;

Vy – ukupni varijabilni troškovi u novčanim jedinicama.

z – specifični varijabilni troškovi po jedinici proizvodnje;

Q – obim prodaje u fizičkom smislu.

Koncept operativne poluge povezan je s učinkom operativne poluge. To je zbog činjenice da svaka promjena prihoda od prodaje proizvoda dovodi do veće promjene dobiti, dobivene stabilizacijom fiksni troškovi za cjelokupni obim proizvodnje.

Učinak proizvodne poluge izračunava se pomoću formule:

, Gdje

P– dobit poduzeća za izvještajno razdoblje;

R– prihod društva za razdoblje;

R- prodajna cijena po jedinici proizvodnje;

Nastavak– iznos doprinosa;

Ako je udio fiksnih troškova visok, kaže se da tvrtka ima visoku razinu operativne poluge. Za takvo poduzeće čak i neznatna promjena u obujmu proizvodnje može dovesti do značajne promjene u dobiti, budući da je poduzeće prisiljeno snositi fiksne troškove u svakom slučaju - bilo da je proizvod proizveden ili ne. Dakle, varijabilnost zarade prije kamata i poreza zbog promjena operativne poluge kvantificira se rizik proizvodnje. Što je viša razina operativne poluge, to je veći operativni rizik poduzeća.

Međutim, ne može se pretpostaviti da je visok udio fiksnih troškova u strukturi troškova poduzeća negativan faktor. Povećanje proizvodne poluge može ukazivati ​​na povećanje proizvodnog kapaciteta poduzeća, tehničku ponovnu opremu, povećanu produktivnost rada, kao i provedbu istraživanja i razvoja. Svi ti čimbenici, koji su nedvojbeno pozitivni, očituju se povećanjem fiksnih troškova i dovode do povećanja učinka proizvodne poluge.

Učinak poluge proizvodnje očituje se u činjenici da se s povećanjem prihoda poduzeća mijenja i dobit, a što je veća razina proizvodne poluge, to je taj utjecaj jači,

Analiza vrijednosti fiksnih i varijabilnih troškova poduzeća omogućuje nam prepoznavanje razine rizika, što je nužna faza planiranja i donošenja upravljačkih odluka.

Dakle, razina proizvodne poluge koja se razvila u poduzeću je karakteristika potencijalne sposobnosti utjecaja na zaradu prije kamata i poreza promjenom strukture troškova i obujma proizvodnje.

Financijska poluga

Kvantitativno se ova karakteristika mjeri omjerom dužničkog i vlasničkog kapitala; razina financijske poluge izravno utječe na stupanj financijskog rizika poduzeća i stopu povrata koju zahtijevaju dioničari. Neto dobit je manja što je veći iznos kamata koje se plaćaju, a koje su, inače, stalni obvezni trošak. Dakle, što je viša razina financijske poluge, to je veći financijski rizik poduzeća.

Razina financijske poluge poduzeća izračunava se pomoću formule:

Gdje ZK- posuđeni kapital;

SK- kapital.

Tvrtka koja ima značajan udio posuđenog kapitala naziva se tvrtka s visokom razinom financijske poluge ili financijski ovisna tvrtka ; tvrtka koja svoju djelatnost financira samo putem vlastita sredstva, naziva se financijski neovisan .

Troškovi servisiranja kredita su stalni, budući da su obvezni za poduzeće, bez obzira na razinu proizvodnje i prodaje proizvoda. Očito, ako je tržišna situacija neuspješna i prihodi tvrtke su niski, tada će tvrtka s višom razinom financijske poluge (i, sukladno tome, s visokim financijskim troškovima) izgubiti puno prije financijska stabilnost i postat će neprofitabilnije od poduzeća koje je radije financiralo svoje aktivnosti iz vlastitih izvora i tako zadržalo nisku razinu financijske ovisnosti o vanjskim vjerovnicima. Stoga je visoka razina financijske poluge odraz visokog rizika svojstvenog određenom poduzeću.

Dakle, razina financijske poluge koja se razvila u poduzeću je karakteristika potencijalne mogućnosti utjecaja na neto dobit. komercijalna organizacija promjenom obujma i strukture dugoročnih obveza.

Proces optimizacije strukture imovine i obveza poduzeća u svrhu povećanja dobiti u financijskoj analizi naziva se poluga. Postoje tri vrste: proizvodnja; financijski i proizvodno-financijski.

Da bismo otkrili njegovu bit, predstavimo faktorski model neto dobiti (NP) u obliku razlike između prihoda (VR) i troškova proizvodnje (IP) i financijske prirode (IF):

PE = VR -IP - IF (32)

Troškovi proizvodnje su troškovi proizvodnje i prodaje proizvoda ( puni trošak). Ovisno o obujmu proizvodnje dijele se na stalne i varijabilne. Omjer između ovih dijelova troškova ovisi o tehnološko-tehničkoj strategiji poduzeća i njegovoj investicijskoj politici. Ulaganje kapitala u dugotrajnu imovinu uzrokuje povećanje fiksnih troškova i relativno smanjenje varijabilnih troškova. Odnos između obujma proizvodnje, fiksnih i varijabilnih troškova izražava se pokazateljem proizvodne poluge.

Proizvodna poluga- ovo je potencijalna prilika da se utječe na dobit poduzeća promjenom strukture troškova proizvoda i obujma njegove proizvodnje. Razina proizvodne poluge izračunava se omjerom stope rasta bruto dobiti DP% (prije kamata i poreza) i stope rasta obujma prodaje u prirodnim ili uvjetno prirodnim jedinicama (DVPP%)

Pokazuje stupanj osjetljivosti bruto dobiti na promjene u obujmu proizvodnje. Kada je njegova vrijednost visoka, čak i blagi pad ili povećanje proizvodnje dovodi do značajne promjene u dobiti. Poduzeća s većom tehničkom opremljenošću proizvodnje obično imaju višu razinu proizvodne poluge. S povećanjem razine tehničke opremljenosti povećava se udio fiksnih troškova i razina proizvodne poluge. S rastom potonjeg, povećava se stupanj rizika od manjka prihoda potrebnih za nadoknadu fiksnih troškova.

Prikazani podaci pokazuju da najveću vrijednost koeficijenta proizvodne poluge ima ono poduzeće koje ima veći omjer fiksnih troškova prema varijabilnim. Svaki postotak povećanja proizvodnje s trenutnom strukturom troškova osigurava povećanje bruto dobiti u prvom poduzeću - 3%, u drugom - 4,26%, u trećem - 6%. Prema tome, ako proizvodnja padne, dobit u trećem poduzeću će pasti dvostruko brže nego u prvom. Posljedično, u trećem poduzeću viši stupanj rizik proizvodnje. Druga komponenta su financijski troškovi (troškovi servisiranja duga). Njihova veličina ovisi o visini posuđenih sredstava i njihovom udjelu u ukupnom iznosu uloženi kapital. Odnos između dobiti i omjera dug/vlasnički kapital je financijska poluga. Potencijalna mogućnost utjecaja na dobit promjenom obujma i strukture vlasničkog i dužničkog kapitala. Njegova razina mjeri se omjerom stope rasta neto dobiti (NP%) i stope rasta bruto dobiti (P%)

Kf.l. = PP% / P% (33)

Pokazuje koliko je puta stopa rasta neto dobiti veća od stope rasta bruto dobiti. Taj se višak osigurava zbog učinka financijske poluge, čija je jedna od komponenti njezina poluga (omjer posuđenog kapitala i kapitala). Povećanjem ili smanjenjem poluge, ovisno o prevladavajućim uvjetima, možete utjecati na dobit i povrat na kapital. Povećanje financijske poluge prati i povećanje stupnja financijskog rizika povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na dugoročne kredite. Neznatna promjena bruto dobiti i povrata na uloženi kapital u uvjetima visoke financijske poluge može dovesti do značajne promjene neto dobiti, što je opasno pri padu proizvodnje.

Podaci pokazuju da ako poduzeće svoje aktivnosti financira samo iz vlastitih sredstava, koeficijent financijske poluge je jednak 1, tj. Nema učinka poluge. U ovom primjeru, promjena bruto dobiti od 1% rezultira istim povećanjem ili smanjenjem neto dobiti. S povećanjem udjela posuđenog kapitala povećava se raspon varijacije povrata na vlastiti kapital (ROE), omjera financijske poluge i neto dobiti. To ukazuje na povećanje stupnja financijskog rizika ulaganja s visokom polugom.

Proizvodna i financijska poluga- predstavlja umnožak razina proizvodnje i financijske poluge. Odražava opći rizik povezan s mogućim nedostatkom sredstava za nadoknadu troškova proizvodnje i financijskih troškova servisiranja inozemnog duga.

Na primjer: povećanje obima prodaje je 20%, bruto dobit - 60%, neto dobit - 75%

Za p.l. = 60 / 20 = 3;

Kf.l = 75 / 60 = 1,25;

Kp-f.l = 3*1,25 = 3,75

Na temelju ovog primjera možemo zaključiti da će, s obzirom na postojeću strukturu troškova poduzeća i strukturu izvora kapitala, povećanje obujma proizvodnje za 1% osigurati povećanje bruto dobiti za 3% i povećanje neto dobiti za 3,75%. Svaki postotak povećanja bruto dobiti rezultirat će povećanjem neto dobiti od 1,25%. Ti će se pokazatelji mijenjati u istom omjeru tijekom pada proizvodnje. Pomoću ovih podataka možete procijeniti i predvidjeti stupanj proizvodnog i financijskog rizika ulaganja.

Poluga(engleski - poluga) ključni je čimbenik uspješnosti poduzeća, čija mala promjena može dovesti do značajne promjene pokazatelja uspješnosti.

Postoje dvije vrste poluge: proizvodna (ili operativna) i financijska. Proizvodna poluga– mogućnost utjecaja na dobit od prodaje promjenom strukture troškova i obujma proizvodnje. Proizvodna poluga je najveća u poduzećima koja imaju visok udio fiksnih troškova u strukturi troškova proizvoda (radova, usluga). Ako poduzeće ima visoku operativnu polugu, tada je njegov profit od prodaje vrlo osjetljiv na promjene u obujmu prodaje.

Učinak industrijske poluge je da svaka promjena prihoda od prodaje dovodi do još veće promjene dobiti. Sila udara (Posljedica) proizvodna poluga izračunati po formuli

gdje je EPL učinak proizvodne poluge; MD – granični prihod(dobit); - prihod od prodaje.

Ako tvrtka s EPL vrijednošću 7 poveća prihode od prodaje za npr. 1%, tada će joj se dobit od prodaje povećati za 7%. Obrnuto, ako se prihod od prodaje smanji za npr. 3%, njegova dobit od prodaje smanjit će se za 21%. Dakle, učinak proizvodne poluge pokazuje stupanj poduzetničkog rizika. Što je veća operativna poluga, to je veći rizik. U praksi se pojavljuju sljedeće ovisnosti:

• 1) ako poduzeće posluje blizu točke rentabilnosti, ima relativno velik udio promjena u dobiti ili gubitku kada se promijeni obujam prodaje;
• 2) profitabilne tvrtke s velikim obujmom prodaje mogu ostvariti visoku dobit čak i uz blagi porast profitabilnosti;
• 3) poduzeće sa visoka stopa operativna poluga, s oštrim fluktuacijama u prodajnim količinama izložena je značajno većem stupnju rizika nego kod stabilnih prodajnih količina;
• 4) što više specifična gravitacija fiksni troškovi u ukupnim troškovima poduzeća, što je veća snaga operativne poluge pri određenom obujmu proizvodnje, to je veći rizik pri smanjenju obujma proizvodnje;
• 5) rad s visokim operativna poluga tvrtke koje pružaju značajne količine prodaje i uvjerene su u budućnost stabilne potražnje za svojim proizvodima, radovima ili uslugama mogu.

Osim toga, financijska poluga ili financijska poluga mogu se koristiti za analizu odnosa između dobiti i omjera duga i kapitala. Financijska poluga vam omogućuje da potencijalno utječete na dobit poduzeća promjenom obujma i strukture vlasničkog i dužničkog kapitala. Izračunava se formulom

gdje je FL – financijska poluga; – stopa rasta neto dobiti; – stopa rasta bruto dobiti.

Višak stope rasta neto dobiti nad stopom rasta bruto dobiti osigurava se djelovanjem financijske poluge, čija je jedna od komponenti poluga. Povećanjem ili smanjenjem zaduženosti, ovisno o prevladavajućim uvjetima, možete utjecati na dobit i povrat kapitala. Omjeri financijske poluge odražavaju relativnu veličinu potraživanja imovine poduzeća od njegovih suvlasnika i vjerovnika. Posuđeni novac omogućuje povećanje financijske snage zajmoprimca ulaganjem u projekte koji mogu donijeti profit. Povećanje financijske poluge prati i povećanje stupnja financijskog rizika povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na kredite i zajmove.

gdje je ukupna profitabilnost poduzeća, izračunata kao omjer neto dobiti i prosječnog godišnjeg iznosa ukupnog kapitala i izražena kao postotak; – ponderirana prosječna kamatna stopa na pozajmljena sredstva; Mirovinski fond – financijska poluga kao omjer posuđenih i vlasničkih sredstava.

Učinak financijske poluge pokazuje za koliko se postotaka povećava povrat na kapital zbog privlačenja posuđenih sredstava u optjecaj:

Ekonomsko značenje pozitivne vrijednosti učinka financijske poluge je u tome što se povećanje povrata na kapital može postići širenjem dužničkog financiranja (restrukturiranje kapitala i dugova). Pritom, prekomjerno zaduživanje može imati i pozitivne i negativne posljedice za tvrtku.

7.1. Teorijski uvod

Proces upravljanja imovinom s ciljem povećanja dobiti karakterizira kategorija poluga. Poluga je faktor čija mala promjena može dovesti do značajne promjene u pokazateljima uspješnosti. U praksi financijska analiza Razmatraju se tri vrste poluge.

Industrijski Poluga je potencijalna sposobnost utjecaja na bruto prihod promjenom strukture troškova i obujma proizvodnje. Razina proizvodne poluge (PL) obično se mjeri sljedećim pokazateljem:

gdje je TGI stopa promjene bruto dohodak(u postocima);

TQ – stopa promjene obujma prodaje (u postocima).

Korištenje metode izračunavanja točke rentabilnosti (4.3), (4.4) omogućuje transformaciju formule (5.1):

(7.2)

Gdje je c specifični granični dohodak;

Q – obim prodaje u fizičkom smislu;

GI – bruto prihod.

Za poduzeće s visokom razinom proizvodne poluge, mala promjena u obujmu proizvodnje može dovesti do značajne promjene u bruto prihodu. Visoka vrijednost pokazatelja tipična je za poduzeća s relativno visokom razinom tehničke opremljenosti: što je viša razina polufiksnih troškova u odnosu na razinu varijabilnih troškova, to je viša razina proizvodne poluge, koja je razmjerna visok proizvodni rizik.

F financijska poluga– ovo je potencijalna prilika da se promjenom obujma i strukture dugoročnih obveza utječe na dobit poduzeća. Razina financijske poluge (Ll) karakterizira relativnu promjenu neto dobiti kada se promijeni bruto prihod

gdje je TNI stopa promjene neto dobiti (u postocima).

Koristeći metodu određivanja točke rentabilnosti (6.3), (6.4), formula se može transformirati

gdje je In – kamate na kredite i zajmove;

T – prosječna porezna stopa.

UFL koeficijent pokazuje koliko puta bruto prihod premašuje oporezivu dobit. Donja granica koeficijenta je jedinica. Što je veći relativni obujam posuđenih sredstava, veći je iznos kamate na njih, to je veća razina financijske poluge, što je pokazatelj visokog financijskog rizika.

Proizvodna i financijska poluga sažeti su po kategoriji proizvodne i financijske poluge(Ul), čija se razina, kako proizlazi iz formula (7.1) – (7.4), može ocijeniti sljedećim pokazateljem:

. (7.5)

Proizvodno-financijska poluga karakterizira odnos triju pokazatelja: prihoda, proizvodnih i financijskih rashoda te neto dobiti.

Problem 1. Analizirajte razinu poluge proizvodnje pri povećanju obujma proizvodnje sa 70 jedinica. do 77 jedinica, ako je cijena proizvoda 3 tisuće rubalja, varijabilni troškovi po jedinici proizvodnje su 1,4 tisuće rubalja, fiksni troškovi su 81 tisuća rubalja.

Riješenje.

1. Izračunajte iznos bruto dohotka (tisuća rubalja) s obujmom proizvodnje od 70 jedinica, koristeći formulu (6.3):

2. Izračunajte iznos bruto prihoda (tisuća rubalja) za obujam proizvodnje od 120 jedinica:

3. Razina poluge proizvodnje:

Ako se obujam proizvodnje poveća za 10%, bruto prihod će se povećati za 36%.

Zadatak 2. Odredite razinu financijske poluge kada se bruto prihod poveća s osnovne razine od 500 tisuća rubalja. na 10 %. Ukupni kapital tvrtke je 200 tisuća rubalja, uključujući posuđeni kapital - 25%. Kamata koja se plaća za korištenje posuđenog kapitala iznosi 15%. Stopa poreza na dohodak je 24%.

Riješenje.

1. Iznos posuđenih sredstava je 50 tisuća rubalja. (200×0,25).

2. Troškovi korištenja posuđenih sredstava (tisuća rubalja):

In = 50 × 0,15 = 7,5.

3. Razina bruto prihoda uzimajući u obzir povećanje od 10%:

GI 2 = 500 × 1,1 = 550 (tisuća rubalja).

4. Odredimo dobit prije oporezivanja (Pr) i iznos poreza na dohodak T (tisuću rubalja) s bruto prihodom od 500 tisuća rubalja:

Pr 1 = GI 1 - In = 500 - 7,5 = 492,5; T 1 = Pr × 0,24 = 118,2.

5. Odredimo dobit prije oporezivanja (Pr) i iznos poreza na dohodak T (tisuću rubalja) s bruto prihodom od 550 tisuća rubalja:

Pr 2 = GI 1 – In = 550 - 7,5 = 542,5; T 2 = Pr × 0,24 = 130,2.

6. Izračunajte neto dobit u oba slučaja (tisuću rubalja):

NI 1 = Pr 1 - porez na dohodak = 492,5 - 118,2 = 374,3;

NI 2 = Pr 2 - porez na dohodak = 542,5 - 130,2 = 412,3.

7. Razina financijske poluge prema formuli (7.4) jednaka je:

Dakle, ako se bruto prihod poveća za 10%, neto prihod se poveća za 10,2%.

7.3. Zadaci za samostalan rad

Zadatak 1. Odredite proizvodnu polugu ako je tvrtka proizvela 40 jedinica proizvoda i prodala ga po cijeni od 7 rubalja. U isto vrijeme, varijabilni troškovi za cjelokupni obujam proizvodnje iznosili su 120 rubalja, a fiksni troškovi 100 rubalja.

Zadatak 2. Tvrtka je proizvela 20 jedinica proizvoda i ostvarila prihod u iznosu od 140 rubalja. Varijabilni troškovi su 34 rublja, fiksni troškovi 34 rublja. Odredite granični dohodak i razinu proizvodne poluge .

Problem 3. U lipnju je tvrtka proizvela 5000 jedinica proizvoda po cijeni od 180 rubalja. Su česti fiksni troškovi iznosio 120.000 rubalja. Specifični varijabilni troškovi - 120 rubalja. U srpnju je planirano povećanje bruto prihoda od 10%. Odrediti razinu obujma prodaje za postizanje postavljenog cilja.

Zadatak 4. Rad poduzeća karakteriziraju sljedeći parametri: prihod je 1200 rubalja, bruto prihod je 340 rubalja, varijabilni troškovi su 440 rubalja. Što će dovesti do veće promjene u bruto dohotku: smanjenje varijabilnih troškova za 1% ili povećanje obujma proizvodnje za 1%? Odrediti apsolutnu i relativnu promjenu parametra.

Zadatak 5. Cijena jedinice proizvodnje je 1 rublja, prodaja je 10.000 jedinica, varijabilni troškovi su 7.000 rubalja, fiksni troškovi su 7.000 rubalja. Što će dovesti do većeg pomaka u točki rentabilnosti: 10% smanjenja fiksnih troškova ili 10% smanjenja varijabilni troškovi? Izračunajte vrijednost kritičnog izlaznog volumena u oba slučaja, kao i trenutnu vrijednost točke rentabilnosti.

Zadatak 6. Prihod tvrtke iznosio je 700 rubalja. Varijabilni troškovi jednaki su 200 rubalja. za cjelokupnu količinu proizvoda. Bruto prihod je 450 rubalja. Što će više promijeniti bruto dohodak: smanjenje varijabilnih troškova od 1% ili povećanje proizvodnje od 1%.

Problem 7. Tvrtka proizvodi 100 tisuća jedinica proizvoda. Prodajna cijena – 2570 rubalja, prosječni varijabilni troškovi – 1800 rubalja, fiksni troškovi – 38,5 tisuća rubalja. Provedite analizu osjetljivosti bruto prihoda na sljedeće promjene:

Promjena cijene 10%. Za koliko jedinica treba smanjiti obujam prodaje bez gubitka dobiti?

10% promjena varijabilnih troškova;

10% promjene fiksnih troškova;

10% povećanje količine prodaje.

Zadatak 8. Izvršite analizu financijskog rizika pod različitim strukturama kapitala. Kako se mijenja pokazatelj povrata na kapital kada bruto prihod odstupa od osnovne razine od 6 milijuna rubalja? na 10%?

Zadatak 9. Izračunajte razinu proizvodnje i financijske poluge za poduzeće A kada se obujam proizvodnje poveća s 80 na 88 tisuća jedinica. Cijena proizvoda - 3 rublja, jedinični varijabilni troškovi - 2 rublja, fiksni troškovi - 30 000 rubalja, kamate na zajmove i zajmove - 20 000 rubalja.