Creación y perfeccionamiento de un sistema de atracción de inversiones y de un mecanismo de estímulo al desarrollo e implementación de proyectos de informatización;

Desarrollo de legislación en materia de procesos de información, informatización y protección de la información.

Los recursos restantes quedan fuera del alcance del estudio.

Con todas las carencias, los sistemas de información y control de las autoridades públicas pueden servir como base que asegure la formación de los recursos de información del Estado. Esto requiere la solución de problemas complejos relacionados con garantizar la formación y el mantenimiento de los recursos de información del estado por parte de los ministerios y departamentos. Esto se aplica principalmente a organizaciones como:

Comité Estatal de Estadísticas de la Federación Rusa;

Servicio Federal de Rusia para Hidrometeorología y Monitoreo ambiente;

Comité de la Federación Rusa de Geología y Uso del Subsuelo;

Comité Estatal de Vigilancia Sanitaria y Epidemiológica de la Federación Rusa;

Ministerio de Protección Ambiental y Recursos Naturales de la Federación Rusa;

Servicio Federal de Empleo de Rusia;

Comité Estatal de Aduanas Federación Rusa;

Comité Estatal de la Federación Rusa para la Gestión de la Propiedad Estatal;

Servicio Estatal de Impuestos de la Federación Rusa.

La renta diferencial se calcula como el exceso de los ingresos del propietario (arrendador) por la venta de terrenos de media y mejor calidad sobre los ingresos del propietario del lote de peor calidad:

No hay renta diferencial en el peor tramo, pero sí en el medio y en el mejor, y su origen es la mayor productividad de estos tramos frente a los peores. Al celebrar un contrato de arrendamiento (un acuerdo sobre el arrendamiento de terrenos para uso temporal), el propietario del terreno busca convertir todo el terreno -

una parte del producto suficiente para sustentar el capital con el que asegura las condiciones de la producción agrícola: semillas, salarios y mantenimiento del ganado y demás implementos agrícolas, así como el rendimiento habitual del capital invertido en la agricultura de la zona.

Toda la parte del producto (parte del precio) que queda por encima de esta parte, el propietario se esfuerza por conservarla como renta de la tierra, que es la cantidad más alta que sólo un arrendatario puede pagar por una determinada calidad de tierra. Al mismo tiempo, Smith argumenta que la renta entra en el precio de un producto de una manera completamente diferente a los salarios y las ganancias. alto o bajo salario y las ganancias de capital causan un precio alto o bajo; mayor o menor renta es el resultado de un precio fijo. Smith llama la atención sobre el hecho de que la renta de la tierra varía no solo según su fertilidad, sino también según la ubicación.

Un año después de la publicación de La riqueza de las naciones, J. Anderson publicó su tratado titulado An Inquiry into the Nature of the Corn Laws, en el que dio una exposición detallada de la doctrina de la renta. Anderson argumenta que la renta no es una recompensa por el trabajo de la naturaleza, sino un simple resultado de atraer tierra. La renta existe porque el suelo tiene diversos grados de fertilidad. Rentoy Anderson nombró la prima por el derecho exclusivo de uso de suelo de la mejor calidad Para el análisis de la normativa actividades sindicatos En el mercado mano de obra... presa útil fósil... mercado mano de obra, en el segundo - los problemas de regularlo actividades, y en el tercero aspecto práctico marcha mercado mano de obra ...

Tenga en cuenta también que al invertir JD, está invirtiendo en el punto donde la línea de oportunidad de inversión toca la línea de la tasa de interés y tiene la misma pendiente. Ahora, la línea de oportunidad de inversión representa el rendimiento de la inversión marginal, por lo que JD es el punto en el que el rendimiento de la inversión marginal es exactamente igual a la tasa de interés. En otras palabras, puede maximizar su riqueza invirtiendo en activos reales de AO siempre que el rendimiento marginal de la inversión no caiga a la tasa de interés. Al hacerlo, estará pidiendo prestado o prestando en el mercado de capitales hasta que alcance la relación deseada entre el consumo de hoy y el consumo de mañana.

La regla de rendimiento es invertir hasta que el rendimiento marginal de la inversión sea igual a la tasa de rendimiento de inversiones equivalentes en el mercado de capitales. Este momento corresponde al punto de intersección de la línea de tasas de interés con la línea de oportunidades de inversión.

GND puede verse como nivel límite payback o retorno de la inversión, que es un criterio para la conveniencia de la inversión.

EN vida real las personas no se limitan a invertir en valores en el mercado de capitales. También pueden adquirir equipos, maquinaria y otros activos físicos. Por lo tanto, además de la línea que representa el rendimiento de la compra de valores, también podemos trazar una línea de oportunidades de inversión que mostrará el rendimiento de la adquisición de activos reales. El rendimiento del "mejor" proyecto puede ser significativamente mayor que el rendimiento del mercado de capitales, por lo que la línea de oportunidad de inversión puede ser muy pronunciada. Pero si el individuo no tiene una inspiración inagotable, la línea se nivela gradualmente. Esto se muestra en la Figura 2-4, donde los primeros $10,000 inversiones dan en el futuro una entrada de fondos de 20.000 dólares, los próximos 10.000 dólares. dar una entrada de efectivo igual a sólo 15.000 dólares. En el lenguaje de los términos económicos, esto se denomina rendimiento marginal decreciente del capital.

La tasa interna de rendimiento a veces se considera como el nivel marginal de rendimiento de la inversión, que puede ser un criterio para la conveniencia de inversiones adicionales en el proyecto.

Tenga en cuenta que, aunque la empresa continúa creciendo en ingresos operativos y realiza nuevas inversiones después del quinto año, estas inversiones marginales no crean ningún valor adicional porque ganan a costa del capital. La implicación directa es que no es el crecimiento lo que crea valor, sino la combinación de rendimientos excesivos y crecimiento. Esto lleva a una nueva mirada a la calidad del crecimiento. Una empresa puede aumentar sus ingresos operativos a un ritmo rápido, pero si lo hace a través de grandes inversiones al costo del capital o por debajo de él, no creará valor, sino que lo destruirá.

Para calcular el valor presente, descontamos el rendimiento futuro esperado a la tasa de rendimiento dada por inversiones alternativas comparables. Esta tasa de rendimiento a menudo se denomina tasa de descuento, tasa marginal de rendimiento o costo de oportunidad del capital. Se llama costo de oportunidad porque representa el ingreso al que se renuncia un inversionista al invertir en un proyecto, y no en valores. En nuestro ejemplo, el costo de oportunidad fue del 7%. El valor presente se obtuvo al dividir $400,000. a las 1.07

Las primas de riesgo siempre reflejan la contribución al riesgo de la cartera. Supongamos que está creando una cartera. Algunas acciones aumentarán el riesgo de la cartera y solo las comprará si también aumentan su rendimiento esperado. Otras acciones reducirán el riesgo de la cartera y, por lo tanto, está dispuesto a comprarlas incluso si reducen los rendimientos esperados de la cartera. Si la cartera que ha elegido está funcionando bien, cada tipo de inversión que haga debería funcionar igual de bien para usted. Por lo tanto, si una acción tiene una influencia marginal mayor que otra sobre el riesgo de la cartera, la primera debería producir un rendimiento esperado proporcionalmente más alto. Esto significa que si grafica el rendimiento esperado de una acción y su contribución marginal al riesgo de su cartera efectiva, encontrará que las acciones se encuentran a lo largo de una línea recta, como en la figura 8-8. Esto siempre es cierto si la cartera es eficiente, la relación entre el rendimiento esperado de cada acción y su contribución marginal al riesgo de la cartera debe ser lineal. Lo contrario también es cierto, si no hay una relación lineal, la cartera no es eficiente.

Como mostraremos en la Parte V, la misma relación es válida para la economía real. En una economía donde no existe un gobierno que se lleva una parte de la renta de los ciudadanos en forma de impuestos, el equilibrio requiere que el ahorro sea igual a la inversión. Además, si esto es cierto, entonces el rendimiento del ahorro debería estar relacionado de alguna manera con el producto marginal del capital, aunque en el mundo real la relación entre estas cantidades es más complicada que en el modelo de Robinsonade. La relación entre la inversión y la tasa de interés Cuando se le presentó la oportunidad a un economista isleño de ganar más dinero prestando de lo que podría en un nivel de equilibrio de ahorro e inversión, decidió prestar. Este préstamo fue forma alternativa ahorros de 50 piñas, por lo que los ahorros totales del economista siguen siendo los mismos. Sin embargo, dado que accedió a prestar 50 piñas a los científicos naturales, abandonó el plan original para cultivar piñas, es decir, la inversión de capital. Hizo esto porque, al dar un préstamo, podía recibir más ingresos. La mayor tasa de interés del mercado (60%) obligó al economista a reducir el volumen de inversiones previstas.

El interés, siendo el precio pagado en cualquier mercado por el uso del capital, tiende a un nivel de equilibrio en el que la demanda total de capital en ese mercado a una tasa de interés dada es igual al fondo total (84) que ingresa al mercado en el misma tasa de interés. Si el mercado que estamos considerando es pequeño, por ejemplo, una sola ciudad o una sola industria en un país desarrollado, la creciente demanda de capital en este mercado será inmediatamente satisfecha por la creciente oferta de capital debido a la afluencia de áreas vecinas y otros. industrias Pero si consideramos el mundo entero, o incluso uno país importante como un solo mercado de capital, entonces la oferta total de capital ya no puede interpretarse como un cambio rápido y significativo bajo la influencia de cambios en la tasa de interés. Después de todo fondo general del capital es el resultado del trabajo y la conjetura, y el trabajo adicional (85) y la conjetura adicional, que serían provocados por un aumento en la tasa de interés, no pueden alcanzar rápidamente una gran magnitud en comparación con el trabajo y la abstinencia, el resultado de los cuales es el fondo total de capital ya existente. Por lo tanto, un amplio aumento en la demanda general de capital estará asociado durante algún tiempo no tanto con un aumento en la oferta como con un aumento en la tasa de interés (86). Este crecimiento inducirá al capital a retirarse parcialmente de aquellas áreas de uso donde su utilidad marginal es la más baja. Lenta y gradualmente, así es como un aumento en la tasa de interés aumentará todo el fondo de capital "(87). "Nunca es superfluo recordar que uno puede hablar de la tasa de interés en relación con las antiguas inversiones de capital solo en un sentido muy limitado (88). Por ejemplo, aparentemente podemos decir que un capital de alrededor de 7 mil millones de libras. Arte. invertido en diversas ramas de la economía española a un tipo de interés neto de alrededor del 3%. Pero este modo de expresión, aunque conveniente y justificado para muchos propósitos, no puede considerarse estricto. Lo que debe decirse es lo siguiente: si la tasa de interés neto sobre la inversión de nuevo capital en cada una de estas industrias (es decir, sobre la inversión marginal) se toma en alrededor del 3%, entonces el ingreso neto total generado por toda la masa del capital invertido en diversas industrias y capitalizado con un reembolso de 33 años (es decir, basado en una tasa del 3%), ascenderá a alrededor de 7 mil millones de libras. Arte. El punto es que el valor del capital ya invertido en mejorar el suelo, construir un edificio, tender un ferrocarril o fabricar una máquina es el valor descontado de los rendimientos futuros (o cuasi-rentas) que se esperan de él. Y si su rendimiento esperado disminuye, entonces su valor caerá en consecuencia, que ahora será el valor capitalizado de este menor ingreso, menos los cargos por depreciación.” (89)

Las últimas etapas del auge se caracterizan por una estimación optimista del rendimiento futuro de los bienes de capital, lo suficientemente claro como para contrarrestar la influencia del creciente excedente de estos bienes y el aumento de sus costos de producción, y probablemente también de la tasa creciente de producción. interés. La naturaleza misma de los mercados de inversión organizados, dominados por compradores que a menudo no tienen interés en lo que están comprando y por especuladores que están más preocupados por anticipar el próximo cambio en el sentimiento del mercado que por hacer estimaciones sólidas de los rendimientos futuros de los bienes de capital, es tal que cuando en un mercado dominado por un exceso de optimismo y compras excesivas, el pánico se instala, adquiere una fuerza repentina e incluso catastrófica (130). Además, el temor y la incertidumbre sobre el futuro que acompañan a una fuerte caída naturalmente da lugar a un rápido aumento en la preferencia por la liquidez y, en consecuencia, a un aumento en la tasa de interés. Un colapso de la eficiencia marginal del capital, que tiende a ir acompañado de un alza en la tasa de interés, es capaz de amplificar mucho la caída de la inversión. Y, sin embargo, la esencia del asunto radica en la fuerte caída de la eficiencia marginal del capital, especialmente de aquellos de sus tipos, cuyas inversiones en la fase anterior fueron las más importantes. La preferencia por la liquidez, excluyendo los casos relacionados con el crecimiento del comercio y la especulación, aumenta solo después del colapso de la eficiencia marginal del capital.

Volvamos a lo que sucede durante una crisis. Mientras dure el auge, muchas nuevas inversiones proporcionan un buen ingreso actual. El colapso de las esperanzas proviene de dudas repentinas sobre los rendimientos esperados, tal vez porque las ganancias actuales muestran signos de reducción a medida que continúa creciendo el stock de bienes de capital recién producidos. Si, en este caso, los costos actuales de producción se consideran demasiado altos en comparación con lo que deberían ser más tarde, hay otra razón para el deterioro de la eficiencia marginal del capital. Una vez que nace la duda, se propaga muy rápidamente. Así, en la etapa inicial de la crisis, probablemente habrá mucho capital, eficiencia marginal que se volvió insignificante o incluso se convirtió en un valor negativo. Pero el tiempo que debe transcurrir antes de que la deficiencia de capital, debido a su uso, deterioro y obsolescencia moral, se haga evidente y provoque un aumento en su eficiencia marginal, puede ser una función bastante estable de la vida promedio del capital en un periodo dado. Si los rasgos característicos del período cambian, el intervalo de tiempo típico también cambiará. Si, por ejemplo, pasamos de un período de crecimiento de la población a un período de disminución de la población, la fase definitoria del ciclo se alargará. Pero, como puede verse en lo anterior, hay buenas razones por las que la duración de la crisis debería depender en cierta medida de la duración de la vida de los bienes de capital no fungibles y de la tasa de crecimiento normal en un período histórico dado.

Incentivos al ahorro y la inversión. Las altas tasas impositivas marginales también reducen significativamente las recompensas por ahorrar e invertir. Suponga que tiene $1,000 guardados como ahorros. al 10% anual, lo que te da 100 dólares. ingresos por intereses por año. Si su tasa impositiva marginal es, por ejemplo, del 40 %, su ingreso por intereses después de impuestos se reducirá a $60 y su tasa de interés después de impuestos será solo del 6 %. En tales circunstancias, incluso si está dispuesto a ahorrar (es decir, renunciar al consumo actual) con un rendimiento del 10 % de sus ahorros, es posible que prefiera utilizar todos sus ingresos para el consumo si el rendimiento del ahorro es solo del 6 %.

Recuerde que el ahorro es un requisito previo para invertir. Por lo tanto, los economistas del lado de la oferta proponen tasas impositivas marginales más bajas sobre los ahorros. También piden un impuesto más bajo sobre los ingresos de inversión para alentar a las personas a invertir sus crecientes ahorros en la economía. Uno de los determinantes del gasto de inversión es su rendimiento neto después de impuestos.

Considere el caso límite cuando B(t,t) y B(t,t-l) no son iguales a cero y el tiempo esperado entre transacciones es aproximadamente igual a los intervalos de correlación estudiados, en nuestro caso, 5 minutos. El punto es que no desea comerciar con demasiada frecuencia, de lo contrario, tendrá que pagar costos de transacción demasiado altos. El rendimiento promedio dentro de un solo intervalo de tiempo de correlación que puede obtener usando esta estrategia, siempre que la orden se ejecute exactamente en este intervalo de 5 minutos, es 0.03% (para tener en cuenta los errores de predicción, usamos una estimación más conservadora que la escala 0,04 % durante 1 minuto usado anteriormente) Durante el día, esto da una ganancia promedio de 0,59 %, que es 435 % por año con reinversión o 150 % sin reinversión. ingresos sustanciales, excluyendo los costos de transacción y no hay efecto de deslizamiento (el deslizamiento resulta del hecho de que las órdenes de mercado no siempre se ejecutan al precio especificado en la orden debido a la liquidez limitada de los mercados y el tiempo requerido para ejecutar la orden). Está claro que incluso los costos de transacción pequeños, como en nuestro caso, 0.03% o 3 por 10,000 inversiones, son suficientes para destruir la ganancia esperada cuando se negocia de acuerdo con la estrategia aplicada. El problema es que no puede operar con poca frecuencia para mantener bajos los costos de transacción, porque si lo hace, perderá la capacidad de pronóstico basada en la correlación que solo funciona dentro de un horizonte de 5 minutos. De esto podemos concluir que la diferencia de correlación no es suficiente para que la estrategia descrita anteriormente sea rentable, debido a la imperfección de las condiciones del mercado. En otras palabras, la liquidez y la eficiencia del mercado impulsan el nivel de correlación, que es comparable a la falta de oportunidades de arbitraje inmediato.

En el punto óptimo, el rendimiento de la inversión marginal es exactamente tan alto como la tasa de interés del mercado. Por lo que es cierto

EN esta sección se considera la posibilidad de utilizar modelos que vinculen riesgo y retorno respecto de la inversión en bienes raíces. En el camino, discutiremos si el supuesto de alta diversificación del inversionista marginal es cierto para la inversión en bienes raíces y, de ser así, cuál es la mejor manera de medir los parámetros del modelo, como la tasa libre de riesgo, la beta y la prima de riesgo, para estimar el valor del capital social. También analizaremos los riesgos de inversión inmobiliaria que los modelos tradicionales de riesgo y rentabilidad abordan de manera inadecuada, y analizaremos cómo incluirlos en la valoración.

Uno de los primeros investigadores en estimar la magnitud de la pérdida neta de un monopolio fue el científico estadounidense Harberger, quien en 1954 calculó la pérdida neta de la economía estadounidense (el triángulo de pérdida neta a menudo se denomina triángulo de Harberger en su honor). Estima que la pérdida neta en la fabricación de EE. UU. fue de aproximadamente el 0,1% del PNB de EE. UU. Sin embargo, existe el punto de vista de que el valor de las pérdidas netas en este estudio está subestimado debido a cálculos incorrectos. Harberger solía calcular la elasticidad de la demanda igual a 1. Pero esto supone que el costo marginal de producir bienes por parte del monopolista es cero. El índice de Lerner se estimó sobre la base de datos sobre la desviación de la tasa de rendimiento de la inversión en una industria dada del rendimiento promedio de la industria. Pero si parte de las industrias está monopolizada, entonces la tasa de rendimiento promedio incluirá la ganancia del monopolio y, por lo tanto, su nivel será más alto que en condiciones de libre competencia. Si por beneficio normal entendemos el beneficio recibido por

Varias obras conocidas de Fischer, Evaluation and Interest (1896)9, the Rate of Interest (907)]a, The Theory of Interest (1930), están especialmente dedicadas al interés, su expresión en agio - la diferencia en la utilidad de bienes relacionados con diferentes puntos en el tiempo. Además, el porcentaje, en su opinión, está influenciado por la tasa marginal de retorno de la inversión que caracteriza las oportunidades de inversión.

En los casos en que no se proporciona la deducción de intereses, el financiamiento de fondos prestados requiere que la empresa reciba un rendimiento de la inversión antes de impuestos más alto que en otros casos. Cuando se cumple el supuesto de rendimientos marginales decrecientes del capital, esto significa que en tales casos, siempre que el financiamiento no esté disponible o sea limitado, el nivel de equilibrio de la inversión se establece en un nivel más bajo que en ausencia de impuestos. Si, al mismo tiempo, las tasas de depreciación fiscal son inferiores a las de depreciación económica, el efecto desincentivador puede ser significativo. No se han publicado estudios sobre las tasas de depreciación económica en la Federación Rusa moderna. Sin embargo, las normas unificadas de deducciones por depreciación para la restauración completa de los activos fijos en la Federación de Rusia, heredadas de la era soviética, aprobadas por el Decreto del Consejo de Ministros de la URSS del 23 de octubre de 1990 No. 1072 y en vigor antes la entrada en vigor del Capítulo 25 del Código Tributario, estaban desactualizados y no respondían a las necesidades economía de mercado Por

Se puede suponer que con el crecimiento del stock de capital, esta última proporción al menos no debería disminuir. El segundo término del lado derecho de la última expresión es igual a la mitad del rendimiento marginal del capital, y es positivo si la inversión realizada se pone en operación inmediatamente al momento de la adquisición del capital. La suposición estándar es que

Coeficiente igual a la relación entre la utilidad neta de las ventas y el costo promedio anual de los recursos propios. Datos para el cálculo - balance.

Se calcula en el programa FinEcAnalysis en la sección de Análisis de Rentabilidad como Rentabilidad sobre el Patrimonio.

Rentabilidad sobre el capital - lo que muestra

Muestra la cantidad de utilidad que recibirá la empresa por costo unitario de capital social.

Rentabilidad sobre el capital - fórmula

La fórmula general para calcular el coeficiente:

Fórmula de cálculo según el antiguo balance:

Rentabilidad sobre capital - valor

(K dsk) - de hecho, el indicador principal para inversores estratégicos (en el sentido ruso - depositantes de fondos por un período de más de un año). El indicador determina la efectividad del uso del capital invertido por los propietarios de la empresa. Los propietarios reciben rentabilidad de las inversiones en forma de aportes al capital autorizado. Donan los fondos que forman el capital social de la organización y reciben a cambio los derechos a una parte correspondiente de las ganancias.

Desde la posición de los propietarios, la rentabilidad se refleja de manera más confiable en la forma de rendimiento del capital. El indicador es importante para los accionistas de la empresa, ya que caracteriza la ganancia que recibirá el propietario del rublo de las inversiones en la empresa.

Esta relación tiene limitaciones. Los ingresos no provienen de los activos, sino de las ventas. Basado en K dsk, es imposible evaluar la efectividad del negocio de la empresa. Además, la mayoría de las empresas utilizan una parte significativa del capital de deuda. Como medida contable, el rendimiento del capital proporciona una indicación de los rendimientos que una empresa obtiene para los accionistas.

El rendimiento del capital se compara con una posible inversión alternativa en acciones de otras empresas, bonos, depósitos bancarios, etc.

El nivel mínimo (normativo) de rentabilidad de los negocios empresariales es el nivel de interés de los depósitos bancarios. El valor estándar mínimo del indicador Rendimiento de los recursos propios (K dsk) se determina mediante la siguiente fórmula:

ARN K = Sd * (1-Snp)

• К rnc – valor normativo del rendimiento del capital, unidades reales;
• Сд - tasa promedio de depósitos bancarios para el período de informe;
• Snp - tasa de impuesto sobre la renta.

Si el indicador Kdsk para el período de análisis resultó ser más bajo que el Krnk mínimo o incluso negativo, entonces no es rentable para los propietarios invertir en la empresa. Un inversor debe considerar invertir en otras empresas.

Para la decisión final de retirarse del capital de la empresa, es mejor analizar K dsk para últimos años y comparar con el nivel mínimo de rentabilidad para este período.

Retorno sobre el patrimonio - esquema

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Sin embargo, en el mercado de factores de producción, el capital se entiende como fondos de producción. Es un recurso utilizado para producir más bienes y servicios.

El capital productivo se divide en básico Y negociable. Capital de trabajo se gasta en la compra de fondos para cada ciclo de producción: materias primas, materiales básicos y auxiliares, mano de obra.

Los activos fijos son activos duraderos reales. Sirve por varios años y está sujeto a reposición (reembolso) según el desgaste físico y moral. En este sentido, el titular del capital fijo realiza deducciones de depreciación.

El rendimiento del capital solo se producirá si el propietario del capital lo transfiere para uso productivo al empresario (o se convierte él mismo en empresario). Por lo tanto, es un ingreso derivado del mercado de bienes y servicios.

Intereses del prestamo(interés - i ) es el precio pagado al propietario del capital por el uso de sus fondos durante un tiempo determinado.

Supongamos que la tasa de interés del mercado i=10%. Un empresario puede pedir prestados fondos y devolverlos después de un cierto período de tiempo más un 10%. Pero una empresa puede usar propios fondos, Si alguna. En este caso, la empresa rechaza la oportunidad de prestar estos fondos a otro prestatario al 10%. Por lo tanto, no importa si la empresa utilizará fondos propios o prestados. Los posibles costes de inversión en ambos casos son del 10%.

La tasa de interés depende de la demanda y la oferta de fondos prestados. Demanda dk depende de la rentabilidad de las inversiones empresariales, el tamaño de la demanda de crédito de los consumidores, la demanda del estado y las organizaciones. Cuanto menor sea la tasa de interés, mayor será la demanda de capital.

Pero el capital se adquiere para aumentar la producción con su ayuda. De aquí - rendimiento marginal del capital:

MRPk =MR·MPk .

Con el crecimiento de los fondos de inversión, tiende a disminuir, lo que está asociado a la ley de rendimientos decrecientes de los factores de producción.

Por esta razón, la curva PVP k coincide con la curva de demanda dk(así como en el mercado laboral).

Cuanto mayor sea la escala de inversión en el país, menos (con otros igualdad de condiciones) el rendimiento de los mismos o la rentabilidad de la producción. Esto fue notado primero por D. Ricardo, luego por K. Marx y A. Marshall. Por lo tanto, en los países industrializados ricos en capital, el nivel de rendimiento del capital puede ser menor que en los países menos desarrollados.

Además de la tendencia a la baja de la tasa de interés en términos de competencia perfecta con la migración de capital entre diferentes sectores, tiende a igualarse. Hay una igualación del costo de oportunidad de varios proyectos de inversión.

Asignaturas oferta de capital (Sk) son los hogares de ahorro. Cuanto mayor sea la tasa de interés, más Sk. Al mismo tiempo, los dueños del capital se niegan al uso alternativo de su propio capital (abrir su propio negocio, comprar parcela y etc.).

Cuanto mayor sea la cantidad de capital ofrecido para un préstamo, mayor será su marginal costo de oportunidad o costo de oportunidad marginal (costo de oportunidad marginal - MOC ) – de ahí las curvas sk Y Imitar emparejar.

El resultado de la interacción de la demanda y la oferta de capital es el equilibrio y el establecimiento de un precio de equilibrio del capital - i mi.

Arroz. 6.6. Equilibrio en el mercado de capitales

En el punto de equilibrio, el rendimiento marginal del capital coincide ( PVP k) Y costo marginal oportunidades perdidas ( Imitar). La demanda de capital de préstamo coincide con su oferta.

Distinguir entre tipos de interés nominales y reales. Calificado muestra en qué medida la cantidad que el prestatario devuelve al prestamista excede la cantidad del préstamo recibido. Real - Ajustado por inflación.

Entre otras cosas, el valor de la tasa de interés depende del grado de riesgo (¿qué tipo de prestatario?), la urgencia del préstamo (corto plazo, mediano plazo o largo plazo), el tamaño del préstamo, etc. .

La empresa utiliza los ingresos para inversión (Inv) .

Una empresa maximizadora de utilidades expande la inversión hasta SEÑOR no sera igual MC , es decir, el rendimiento marginal de la inversión no iguala la suma de todos los costos marginales.

Tasa marginal de recuperación interna(r– tasa – norma) es puro ingreso marginal como resultado de la inversión, expresado como porcentaje de cada unidad monetaria adicional invertida (o rentabilidad de las inversiones adicionales como porcentaje):

r=(MR-MC)/MC.

Diferencia entre el rendimiento interno marginal de la inversión r y tasa de interés i llamado rendimiento neto marginal de la inversión . Hasta r no menos i, la empresa puede obtener utilidades adicionales si i más r no tiene sentido invertir. Por tanto, el nivel de inversión que maximiza los beneficios es el nivel en el que r=i .

Arroz. 6.7. Equilibrio firme: r = yo

La curva denominada "tasa marginal de rendimiento interno" también muestra la curva de demanda de fondos para invertir de la empresa, es decir, coincide con dk.

costo marginal aumenta a medida que más y más recursos financieros y muestra cuánta inversión se puede hacer sin cambiar la estructura de capital objetivo

El límite de la efectividad de atracción adicional de capital desde el punto de vista del nivel de su costo promedio ponderado. Caracteriza el aumento en el costo de capital en comparación con el período anterior. El cálculo del coste marginal del capital se realiza según la fórmula:

donde PSK es el costo marginal de capital;

Aumento en el costo promedio ponderado de capital;

El aumento en la cantidad de capital.

Comparando el costo marginal del capital con el nivel esperado de rentabilidad para las operaciones comerciales que requieren levantamiento de capital adicional, es posible en cada caso específico determinar la medida de la efectividad de tales operaciones (principalmente esto se aplica a las operaciones de inversión).

La evaluación del costo de capital debe completarse con el desarrollo de un indicador de criterio de la efectividad de su atracción adicional. Este criterio es eficiencia marginal del capital. Este indicador caracteriza la relación entre el aumento en el nivel de rentabilidad del capital adicionalmente atraído y el aumento en el costo promedio ponderado del capital. El cálculo de la eficiencia marginal del capital se realiza de acuerdo con la siguiente fórmula: PEC = ΔРк/ΔССК, donde PEC es la eficiencia marginal del capital; Δ Рк - aumento en el nivel de rendimiento del capital; ΔССК es el aumento en el costo promedio ponderado del capital.

Los principios de evaluación establecidos permiten formar un sistema de indicadores clave que determinan el costo del capital y los límites de su uso efectivo.

Entre los indicadores considerados, el papel principal pertenece al indicador del costo promedio ponderado del capital. Se desarrolla en la empresa bajo la influencia de muchos factores, los principales de los cuales son:

La tasa de interés promedio vigente en el mercado financiero; la disponibilidad de diversas fuentes de financiación (préstamos bancarios, préstamos comerciales, emisión propia de acciones y bonos, etc.);

Detalles de la industria actividades de explotación, que determinan la duración del ciclo operativo y el nivel de liquidez de los activos utilizados;

La relación de los volúmenes de la sala de operaciones y actividad de inversión;

ciclo de vida de la empresa;

El nivel de riesgo de las actividades operativas, de inversión y financieras en curso.

Estos factores se tienen en cuenta en el proceso de gestión decidida del costo del capital social y el capital prestado de la empresa.

Pregunta 19

El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) es un método cuantitativo para comparar el riesgo asociado con un activo y su rendimiento. El propósito de aplicar el método: el modelo CAPM le permite predecir la rentabilidad de un activo financiero (iozh); a su vez, conociendo este indicador y teniendo datos sobre los ingresos esperados de este activo, es posible calcular su valor teórico (pronóstico, intrínseco). Para ello se utiliza la fórmula básica del método de capitalización: V = I/R, donde R = iozh + of; iozh - rentabilidad esperada o requerida; de - la tasa de rendimiento del capital. El modelo CAPM es un método cuantitativo para evaluar el rendimiento de la inversión en un activo en comparación con el rendimiento en el mercado utilizando el coeficiente β, que indica la coincidencia de las tendencias en el precio de un valor dado (analizado) con la tendencia promedio en los precios de los valores de un grupo de empresas. La fórmula básica del modelo CAPM es: iexp = ibezr + β×(iryn - ibezr), donde ibezr es la tasa de rendimiento libre de riesgo; iryn es la tasa de rendimiento esperada del mercado. El coeficiente β en el modelo CAPM es una medida del riesgo sistemático (no propio, de mercado) este activo. En general, para el mercado de valores, el coeficiente β es igual a uno. Para empresas individuales̆ fluctúa, por regla general, en el rango de 0,5 a 2,0.

modelo SARM. La característica más importante de este modelo es que el rendimiento esperado de un activo está vinculado a su grado de riesgo, que se mide por el coeficiente β. Para comprender cómo se forman los precios de los activos financieros, es necesario construir un modelo. El modelo de valoración de las acciones ordinarias se verá así:

Ks = Krf + (Km – Krf) β

Ks - el precio de las acciones ordinarias como fuente de financiación.

Krf es el rendimiento libre de riesgo de los valores.

Km es el valor de mercado o el rendimiento requerido de una cartera de valores.

(Km - Krf) es la prima de riesgo de mercado.

β es un coeficiente que caracteriza el grado de volatilidad de las acciones de la empresa en relación con el precio promedio de las acciones en el mercado.

Muy a menudo, se recomienda utilizar el interés de las obligaciones del gobierno a largo plazo como una tasa de rendimiento libre de riesgo.

El coeficiente β refleja el nivel de volatilidad de un valor en particular en relación con el promedio y es una medida de las ganancias por acción en comparación con el ingreso promedio en el mercado de valores.

Pregunta 20. Costo de capital promedio ponderado (WACC) y marginal (MCC)

costo promedio ponderado de capital, WACC) se aplica en análisis financiero y valoración de empresas El precio total del capital es el promedio de los precios de cada fuente, en el monto total del capital. El indicador caracteriza el nivel relativo del costo total de proporcionar cada fuente de financiamiento y representa costo promedio ponderado de capital

donde - la participación de la fuente en el valor del capital de la empresa y su rentabilidad (precio).

El precio promedio ponderado del capital (WACC) se determina para un período de tiempo específico, con base en el Condiciones económicas. Esto se basa en los siguientes supuestos:

1. los valores de mercado y contables de la empresa son iguales;

2. La estructura actual de las fuentes de financiamiento utilizadas es aceptable u óptima y debe mantenerse en el futuro.

El costo marginal de capital (MCC) es el costo de obtener una unidad adicional de capital. La relación entre la evaluación del presente y el futuro costo de capital las corporaciones brindan utilizando el indicador (Costo Marginal de Capital, MCC). Caracteriza el aumento en el monto de cada nueva unidad del mismo, además de involucrarse en la circulación económica. costo marginal de capital expresa los costos en que la empresa tendrá que incurrir para reproducir la estructura requerida capital en las condiciones actuales del mercado financiero. Por ejemplo, una corporación tiene la intención de implementar un nuevo proyecto de inversión para el desarrollo de un campo de petróleo y gas. Para ello, es necesario atraer fuentes de financiación adicionales, que sólo pueden obtenerse en el mercado financiero. En este caso, el pronóstico costo capital, que será considerado límite, puede diferir materialmente de la valoración de mercado actual. Cálculo costo marginal de capital(MCC) se lleva a cabo según la fórmula;

MCC = ∆WACC/∆Cap