Akquisitionen und Fusionen werden häufig zur Strukturierung von Unternehmen eingesetzt. Hierbei handelt es sich um wirtschaftliche und rechtliche Vorgänge, mit denen mehrere Organisationen zu einer einzigen Unternehmensstruktur zusammengefasst werden sollen. Eigentümer der neuen Geschäftseinheit sind diejenigen, die über eine Mehrheitsbeteiligung verfügen. Ziel der Veranstaltung ist es, die Effizienz des Kapitals zu verbessern.

Was sind die wichtigsten Vor- und Nachteile?

Um ihre finanziellen Ergebnisse zu verbessern, versuchen Unternehmen, sich zu vereinen. Das gemeinsame Management erhöht die Effizienz von Organisationen erheblich. Fusionen und Übernahmen in Russland bieten, wie die Praxis zeigt, die Möglichkeit, sich an das fortschrittliche Wirtschaftssystem anzupassen und zusätzliche Privilegien im Wettbewerbskampf zu erhalten.

Die Vorteile des Kombinierens liegen auf der Hand:

• verkürzung des Zeitrahmens, um einen positiven Effekt zu erzielen;
• optimierung der Steuerbemessungsgrundlage;
• geografische Expansion des Geschäfts;
• kontrolle über materielle immaterielle Vermögenswerte erlangen;
• erwerb betriebskapital direkt zu zuvor abgeschriebenen Kosten;
• sofortiger Kauf eines bestimmten Marktsektors.

Es gibt auch einige Nachteile:

• ziemlich hohe Kosten im Zusammenhang mit der Zahlung von Strafen;
• erhebliche Schwierigkeiten bei der Präsenz von Unternehmen in verschiedenen Branchen;
• mögliche Schwierigkeiten bei der Interaktion mit neuen Mitarbeitern;
• in der Tat kann der Deal nicht sehr profitabel sein.

Merkmale der laufenden Prozesse

Durchgeführte Übernahme- und Fusionsvorgänge haben ihre eigenen Besonderheiten. Bei einer freiwilligen Fusion von Unternehmen muss eine neue juristische Person gegründet werden. Wenn ein Unternehmen einem anderen beitritt, behält das Hauptunternehmen seine Essenz des Themas bei. Alle Rechte und Pflichten der Tochterunternehmen gehen auf ihn über.

Beim Zusammenführen werden zwei oder mehr kombiniert rechtspersonen auf freiwilliger Basis. Nach der Registrierung aller Dokumente beginnt ein neues zu funktionieren. Die Kombination kann in zwei Szenarien erfolgen.

1. Die Umstrukturierung der Unternehmen erfolgt mit vollständiger Liquidation. Das etablierte Unternehmen erwirbt die Vermögenswerte und Schulden der eingetragenen Unternehmen.
2. Bei der Fusion werden die Rechte bestehender Unternehmen teilweise als Anlageeinlage übertragen. In diesem Fall behalten die Teilnehmer ihre administrative und wirtschaftliche Integrität.

Übernahme bezieht sich auf den Prozess, durch den ein Unternehmen ein anderes aufkauft. Nach der Registrierung beginnt sie, ihre Aktivitäten vollständig zu kontrollieren. In diesem Fall erwirbt die marktbeherrschende Kanzlei 30 Prozent des genehmigten Kapitals der zweiten juristischen Person.

Klassifizierung von Zusammenführungsverfahren

Fusionen und Übernahmen können nach verschiedenen Grundsätzen kategorisiert werden. Die Art der Vereinigung wird in Abhängigkeit von den im Marktumfeld festgelegten Bedingungen sowie von den potenziellen Chancen der Unternehmen ausgewählt.

Die Tabelle zeigt die wichtigsten Arten von Verknüpfungen.

Auch Fusionen und Übernahmen werden nach nationalen und kulturellen Merkmalen klassifiziert. Befinden sich die umstrukturierten Organisationen auf dem Gebiet eines Staates, gelten sie als national. Ihre Tätigkeit geht nicht über die Grenzen hinaus, innerhalb derer sie sie durchführen. Eine Vereinigung von Unternehmen aus verschiedenen Ländern wird als transnational bezeichnet. Ihre Anzahl kann unbegrenzt sein. Heutzutage sind multinationale Unternehmen weit verbreitet.

Wichtige positive Punkte

Für eine positive Übernahme und Fusion sind mehrere Faktoren zu berücksichtigen:

• bestimmung der optimalen Assoziationsform;
• die Geschwindigkeit der Verbindung zum Prozess der Mitarbeiter der mittleren und oberen Führungskräfte;
• die Höhe des erwarteten Kapitals für die Umsetzung der Integration;
• die Reihenfolge der Transaktion;
• auswahl des Hauptvertreters für zukünftige Beziehungen.

Während der Operation muss von Anfang an verstanden werden, dass das Erreichen eines positiven Ergebnisses beim Zusammenschluss von Organisationen zu einer Gewinnsteigerung führen sollte. In der gesamten Phase der Umstrukturierung sollten Fehler rechtzeitig beseitigt werden. Das ultimative Ziel ist es, einen synergistischen Effekt nicht nur zu erzielen, sondern ihn über einen langen Zeitraum aufrechtzuerhalten.

Vorbereitung auf den M & A-Prozess

In der Anfangsphase werden die Hauptaufgaben festgelegt und die Lösungswege festgelegt. Es ist erforderlich zu verstehen, ob die gesetzten Ziele mit alternativen Methoden erreicht werden können. Hierzu ist es notwendig, Verfahren durchzuführen, um die interne Kapazität zu erhöhen und geeignete zu entwickeln marketing Strategien und andere Maßnahmen, die sie dem geplanten Ergebnis näher bringen können.

Danach wird nach einem geeigneten Unternehmen für den Zusammenschluss gesucht. Die Vorbereitung direkt auf den Deal erfolgt in drei Schritten.

1. Der Umfang des Unternehmens wird untersucht: die Dynamik des Wachstums, die mögliche Verteilung des Potenzials, die Auswirkungen externe Faktoren... Der erste Schritt besteht darin, die tatsächlichen Vermögenswerte und Schulden zu betrachten.
2. Eigene Fähigkeiten werden analysiert. Das Unternehmen muss auf jeden Fall eine unvoreingenommene Selbsteinschätzung vornehmen. Anhand der erhaltenen Daten können Sie verstehen, welche Kriterien bei der Auswahl einer Organisation zu beachten sind.
3. Potenzielle Wettbewerber werden untersucht. Sie können alle positiven Aspekte der Vereinigung spüren, wenn Sie das Potenzial Ihrer Rivalen sorgfältig untersuchen. Durch ihre Bewertung ist es einfacher, die strategische Richtung zu bestimmen.

Analyse der Wirksamkeit des Geschäfts

Es besteht die Meinung, dass die Fusion von Unternehmen einen enormen Erfolg haben wird, wenn ein Unternehmen aus einem sich zunehmend entwickelnden Markt als Gegner ausgewählt wird. Dieser Ansatz ist jedoch nicht korrekt. Die endgültige Bewertung von Fusionen und Übernahmen basiert auf verschiedenen Studien:

• analyse des Gleichgewichts von Einnahmen- und Ausgabengeschäften;
• ermittlung der Vorteile der Integration für alle Parteien;
• unter Berücksichtigung der Besonderheiten des Vereins;
• ermittlung der Hauptprobleme im Bereich der Steuerbemessungsgrundlage, des Personals und der gesetzlichen Beschränkungen.

Mögliche negative Punkte

Transformationen mit Wirtschaftsstrukturen können nicht nur positive, sondern auch negative Auswirkungen haben. Die durchgeführten Studien zeigen völlig unterschiedliche Ergebnisse. Analysten kamen zu dem Schluss, dass negative Momente aus einer Reihe von Gründen auftreten, die miteinander zusammenhängen:

• fehlerhafte Einschätzung der Fähigkeiten des verbundenen Unternehmens;
• missbrauch der für die Integration erforderlichen Finanzmittel;
• analphabetenschritte in der Phase des Kombinierens.

Anwendung in der Praxis

In einer Zeit wirtschaftlicher Instabilität im Staat besteht der beste Ausweg aus der Situation darin, ein Bündnis zu schließen. Solche Maßnahmen werden dazu beitragen, den Wert von Vermögenswerten zu verringern und gemeinsam die Krise zu bewältigen. Es gibt viele Beispiele für Fusionen und Übernahmen, aber die Variante mit dem amerikanischen Unternehmen LHC Group verdient besondere Aufmerksamkeit.

Die vorgestellte Organisation hat es geschafft, ihren eigenen Wert innerhalb von sechs Monaten zu verdoppeln. Und das im Kontext der Finanzkrise. Durch den Einsatz eines Outsourcing-Systems konnte die Struktur in nur sechs Monaten um 8 erhöht werden wirtschaftliche Einheiten... Der gewonnene finanzielle Nutzen ermöglichte es, den Leistungsumfang deutlich zu erweitern. Trotz negativer externer Faktoren gelang es dem Unternehmen, durch die Anlage von Fonds Möglichkeiten für eine fortschreitende Entwicklung zu finden.

Als Schlussfolgerung

Auf dem russischen M & A-Markt verringerte sich die Gesamtzahl der durchgeführten Transaktionen um durchschnittlich 29 Prozent. Dies ist auf eine Verringerung des durchgeführten Betriebsvolumens zurückzuführen. Der Anteil der Russischen Föderation am Weltmarkt betrug rund 1,3 Prozent. In den letzten zehn Jahren wurden solche niedrigen Raten nicht beobachtet. Ausländische Investitionen stiegen um 40 Prozent.

In den fernen 90er Jahren des letzten Jahrhunderts haben viele Unternehmen ihren Kurs geändert. Die Konzepte von Flexibilität und Agilität wurden in den letzten Plan verbannt, und anstelle dieser etablierten Prinzipien kamen neue: Expansion und Wachstum. Absolut alle großen Unternehmen suchten nach einer zusätzlichen Quelle für die Ausweitung ihrer Aktivitäten. In dieser kritischen Zeit tauchte das Konzept der "Übernahme und Fusion von Unternehmen" auf.

Fusion ist heute die führende Praxis erfolgreiche Entwicklung eigenes Unternehmen... Fast alle erfolgreichen Unternehmen nutzen es noch. Und wie genau dieser Prozess abläuft, werden wir weiter unten betrachten.

Was bedeuten Fusionen und Übernahmen?

Sehr oft wird das Konzept der "Fusion" mit dem Konzept der "Übernahme" verwechselt. In der Tat sind dies völlig unterschiedliche Konzepte sowie ihre wahre Bedeutung. Dies geschieht aus dem Grund, dass genug große Menge Unternehmen äußern nicht immer ihre wahren Absichten in Bezug auf das für sie interessante Objekt.

Absorption

Dieses Konzept bedeutet Absorption eine große Firma eine kleinere Firma. Wenn dieser Prozess stattfindet, existiert die kleine Organisation, die vom Geschäftshai absorbiert wurde, nicht mehr legal. Nach diesem Prozess wird es ein integraler Bestandteil eines großen Unternehmens. Gleichzeitig bleiben die Funktionen einer solchen Organisation erhalten. Mit anderen Worten, das Tätigkeitsfeld ändert sich nicht, nur der Name kann geändert werden.

Heute gibt es einige der auffälligsten Beispiele für eine Übernahme. Die Finanzierung von Fusionen und Übernahmen erfolgt durch die Teilnehmer oder den Staat, wenn sie daran interessiert sind. Das bekannte Google hat zu einer Zeit mehrere kleinere Unternehmen wie Begun, AOL, YouTube übernommen. Es ist erwähnenswert, dass dies nur ein kleiner Teil der Unternehmen ist, die Eigentum der Google Corporation geworden sind, aber es gibt mehr als genug Beispiele dafür.

Wie oben beschrieben, wollen Hai-Unternehmen jedoch häufig nicht visuell die Übernahme kleiner Unternehmen demonstrieren und können den sogenannten Anschein einer gleichberechtigten Fusion erwecken. In diesem Fall erfolgt eine Zusammenführung.

Zusammenschluss von Unternehmen

Dieses Konzept bezeichnet eine allgemeine Vereinigung von Unternehmen mit jeweils gleichen Rechten. In diesem Fall spielt es keine Rolle, wie groß und gleichwertig die Unternehmen sind, die sich zusammengeschlossen haben, um zusammenzuarbeiten. Es ist zu beachten, dass in der Praxis in sehr seltenen Fällen eine echte Vereinigung stattfindet.

Merkmale von Fusionen und Übernahmen

Fusionen und Übernahmen von Unternehmen haben ihre eigenen Merkmale, die sich voneinander unterscheiden.

Bei einer Fusion gibt es immer ein dominantes Unternehmen, das diesen Prozess initiiert. Ein solches Unternehmen verfügt über viel Kapital und die erforderlichen Kapazitäten. Wenn kleinere Organisationen, die sich für eine Fusion entschieden haben, Aktionäre haben, werden sie gleichzeitig in die neue Zusammensetzung aufgenommen, wobei ihre Anteile und Rechte erhalten bleiben. In diesem Fall ändert sich nur der Name ihres Unternehmens für sie, und die Höhe der erhaltenen Dividenden bleibt gleich.

Bei einer Übernahme verhält sich ein Unternehmen, das kleinere Organisationen erobert, wie folgt. Der Erwerber kauft alle Aktien des Unternehmens von den Aktionären ab, die das jeweilige Unternehmen gegründet haben. Mit anderen Worten, Personen, die nach dem Verkauf ihrer Anteile den Hauptkapitalanteil an der erworbenen Organisation besaßen, verlieren nach dem Ende des Übernahmeverfahrens alle Rechte.

Gründe für Übernahme und Fusion

Bei Übernahme und Fusion geht es darum, den größtmöglichen Nutzen aus der gegenseitigen Zusammenarbeit zu ziehen. Zum Beispiel sieht es so aus. Zwei Organisationen bündeln ihre Anstrengungen und schaffen eine, während sie das Personal optimieren und die Anzahl der Mitarbeiter reduzieren. Aufgrund dieses ersten Schritts ergeben sich spürbare Einsparungen bei den Materialressourcen.

Der nächste Schritt ist die Steigerung der Produktivität. Mit anderen Worten, wenn es zu einer Fusion und Akquisition von Unternehmen kommt, ist die Produktion bei gleichen Kosten zwei- oder sogar dreimal so hoch. Infolgedessen liegen die Vorteile der gegenseitigen Zusammenarbeit auf der Hand.

Die Marktexpansion ist ein weiterer großer Vorteil für beide Unternehmen, da der sogenannte Abdeckungsbereich um eine Größenordnung zunimmt. Und der letzte Vorteil der gemeinsamen Zusammenarbeit ist die Verbesserung der Kreditbedingungen, die die Eigentümer der vereinten Organisation erhalten können.

Es ist zu beachten, dass es üblich ist, ein Unternehmen nur auf Kosten seiner breiten Kundenbasis zu erwerben. Das Wertvollste für ein Produktions- und Vertriebsunternehmen ist immer, zu jeder Zeit und unter allen Marktbedingungen der Kundenstamm. Und die Sache ist, dass, egal wie gut das Produkt vom Unternehmen produziert wird, ohne einen Absatzmarkt, dies nichts ist ständige Gesellschaft in Bezug auf den Umsatz.

Daher ist fast immer der eigentliche Grund für Akquisitionen und Fusionen der Kampf um den Markt und die mögliche Chance, einen Konkurrenten auszuschalten.

Gleichzeitig ist es jedoch nicht immer möglich, nur Boni aus der Fusion zu erhalten. In neuen Unternehmen kommt es häufig zu Konflikten, die zum Zusammenbruch und zur Zerstörung der Grundidee führen. Daher unterzeichnen die Parteien meistens vor dem Zusammenschluss von Unternehmen ein sogenanntes Memorandum.

Die finanzielle Seite eines Unternehmenszusammenschlusses

In der Regel werden Unternehmen auf zwei Arten zusammengelegt:

• kauf von Kapital;
• rücknahme von Aktien.

Beim Kauf von Kapital geschieht Folgendes. Ein Unternehmen erhält für materielle Ressourcen das volle Recht, ein anderes Unternehmen zu besitzen. Wenn der Käufer nur einen Teil des Vermögens vom Verkäufer erworben hat, wird bei einer solchen Transaktion der Teil, den der Käufer nicht besitzt, sofort zugewiesen. Auf diese Weise erfolgt die Übernahme und Fusion, und es wird erforderlich, die Kontrollmaßnahme in Bezug auf den Verkäufer festzulegen.

Diese Methode des teilweisen Erwerbs eines Unternehmens hat eine andere Seite der Medaille. In den meisten Fällen können die Aktionäre den weiteren Verlauf der Unternehmensentwicklung nicht immer beeinflussen, auch wenn der Kauf des Unternehmens nur teilweise stattgefunden hat. Dies ist darauf zurückzuführen, dass solche Bedingungen im Falle eines teilweisen Kaufs einer Organisation zunächst vorgeschrieben werden können. In der Regel bedeutet der Besitz von Aktien nicht die Fähigkeit, Änderungen vorzunehmen oder Entscheidungen zu treffen. Das einzige, was Aktien geben, ist Dividenden zu erhalten.

Was bedeutet der Begriff "vertikaler und horizontaler Zusammenführungstyp"?

Der Begriff "vertikal" wird verwendet, um den spezifischen Prozess zu beschreiben, der beim Zusammenschluss von Unternehmen auftritt. Mit anderen Worten, das Unternehmen, das aufgrund dieses Verfahrens die Übernahme und Fusion initiiert hat, kann eine vollständige Produktionskette aufbauen. Eine solche Kette wird absolut den gesamten technologischen und kommerziellen Prozess umfassen. Vom Erhalt der Rohstoffe über die Herstellung der Produkte bis zum Verkauf an den Endverbraucher.

Metallurgische, Bergbau- und Ingenieurorganisationen sind gute Beispiele.

Der Begriff "horizontal" wird beim Zusammenschluss von Unternehmen mit einem ähnlichen Tätigkeitsbereich verwendet. Mit anderen Worten, vollständige Übereinstimmung des gesamten Arbeitszyklus.

Was sind die Wege und Formate des Prozesses

Fusionen und Übernahmen von Unternehmen erfolgen immer in zwei Hauptrichtungen:

• Konzern. Diese Art der Fusion ist gekennzeichnet durch die Vereinigung absolut aller aktiven Organisationen, die an dieser Transaktion beteiligt waren, um synchron zu arbeiten und gemeinsame gegenseitige Vorteile zu erzielen.
• Unternehmensallianzen. Eine solche Fusion oder Akquisition erfolgt mit einem Ziel und unter einer Bedingung: Die Aktivitäten absolut aller Teilnehmer müssen innerhalb einer bestimmten Geschäftsrichtung eingesetzt werden. Wenn es andere Produktionsbereiche gibt, ist das dominierende Unternehmen unabhängig an deren Entwicklung beteiligt. Gleichzeitig ist diese Art von Geschäft immer in eine eigene Struktur unterteilt, die nichts mit der Unternehmensallianz oder vielmehr mit der Haupttätigkeit zu tun hat.

Format zusammenführen

Der Markt für Fusionen und Übernahmen ist breit. Klassischerweise ist das Zusammenführungsformat 50 * 50. Tatsächlich zeigen die Erfahrungen vieler Organisationen, dass es fast unmöglich ist, ein solches Fusionsmodell zu erreichen. Das Format bezieht sich auf die Zugehörigkeit zur Zusammenführung. Weil es sowohl national als auch transnational sein kann.

• Nationale Fusion. Eine Unternehmensgruppe im selben Land beschließt eine gemeinsame Zusammenarbeit.
• Transnationale Fusion. Das Unternehmen trifft eine Entscheidung und unterbreitet einer anderen, kleineren Organisation ein Angebot für eine Fusion oder Akquisition. Darüber hinaus befindet sich ein kleineres Unternehmen in einem anderen Land.

Darüber hinaus kann es mehrere Unternehmen geben, an denen ein großes Unternehmen interessiert ist, und sie können sich in verschiedenen Ländern befinden.

Die auffälligsten Beispiele

Übernahmen und Fusionen mit beeindruckendem Geschäftsergebnis sind keine Seltenheit. Mehr über sie. Die Übernahmeidee besteht darin, Ihre Wettbewerbsfähigkeit auf dem Absatzmarkt zu steigern. Aber um der Wahrheit willen ist es wert, dies zu betonen weltpraxis voll von Fällen von Totalausfall nach einer perfekten Zusammenführung. Solche Vorfälle ereigneten sich nicht nur bei normalen Unternehmen, sondern auch bei relativ großen Marktteilnehmern.

In Anbetracht der größten und erfolgreichsten Akquisitionen ist der von Comcast erworbene Geschäftsbereich AT & T ein Beispiel. Dieser Schritt half dem Unternehmen, führend auf dem US-amerikanischen Kabelfernsehmarkt zu werden. Es ist erwähnenswert, dass die Schritte zur Eroberung des Marktes Olympus dieses Unternehmen sehr viel gekostet haben. Trotz der hohen Kosten führte die Übernahmestrategie zu schwindelerregenden Ergebnissen.

In diesem Fall führten die durchdachten Maßnahmen des Unternehmens sofort zu drei großen Vorteilen:

• der Hauptkonkurrent wurde neutralisiert;
• die Qualität der erbrachten Dienstleistungen hat zugenommen.
• der Versorgungsbereich des Kabelnetzes hat sich erweitert.

Es waren kluge Entscheidungen und die Fähigkeit, als Team zu arbeiten, die am Ende zu einem so greifbaren Ergebnis führen konnten.

Manchmal scheitern internationale Fusionen und Übernahmen. AOL ist ein gutes Beispiel dafür. Dieses Unternehmen hat sich mit einem anderen Unternehmen zusammengeschlossen - Time Warner Cable. Die Kosten für eine solche Transaktion waren fabelhaft, brachten jedoch nicht das erwartete Ergebnis. Zu Beginn versprach ein solcher Deal große Aussichten für die Zukunft, aber infolgedessen verloren beide Unternehmen ihre Führungspositionen in einem bestimmten Markt.

Das Hauptproblem erwies sich bei diesen Führern als eher alltäglich und unverzeihlich. AOL hat einen solchen Fehler als zu kostspielig für die Zusammenführung beschrieben.

Dies ist nur eine kleine Schätzung von Fusionen und Übernahmen, die positive oder negative Ergebnisse erzielt haben. Es ist wichtig zu verstehen, dass solche Transaktionen recht kostspielige Verfahren sind, und es ist keine Tatsache, dass lang erwartete Dividenden nach der Operation kommen werden.

Wie Fusionen und Übernahmen in Russland funktionieren

In unserem Land und in den GUS-Ländern finden Prozesse wie Fusionen und Übernahmen in einer etwas anderen Form statt. Es ist erwähnenswert, dass der westliche Markt in diesem Bereich eindeutig führend ist. Das Problem ist, dass alle Fusionsprozesse russischer Unternehmen eine politische Konnotation haben. Gleichzeitig ist die häufigste Form, in der Fusionen und Übernahmen in Russland stattfinden, ein wesentlicher Bestandteil.

Diese Form hat sich teilweise aufgrund der Krise verbreitet. Vertikale Zusammenschlüsse lösen ein kritisches Problem wie Forderungen. Ein wichtiger Aspekt ist, dass mit Hilfe solcher Transaktionen und gelöst werden können produktionsaufgaben... Leider werden die meisten dieser Transaktionen nur im Rahmen der Interessen der Behörden durchgeführt.

Besonderheiten einer Fusion in Russland: Wie sehen solche Geschäfte aus?

Der Höhepunkt dieser Art von Transaktionen war 2003. Zu diesem Zeitpunkt erreichte das kumulierte Gesamtniveau 23 Milliarden US-Dollar. Aber buchstäblich ein Jahr später gingen solche Aktivitäten dramatisch zurück.

In unserem Land lautet die Strategie für Fusionen und Übernahmen in der Regel wie folgt: In den meisten Fällen ist die Regierung immer der Hauptakteur. Dies ist darauf zurückzuführen, dass Unternehmen, die in der Öl- und Gasindustrie tätig sind, das größte Interesse auf sich ziehen. Und wenn es sich um ein ausländisches Unternehmen handelt, sind solche Unternehmen in den meisten Fällen nur an Gas und Öl interessiert. Und nur wenige ausländische Investoren interessieren sich für den Agrar- und Lebensmittelsektor.

Was die Frage betrifft, wie solche Fusionen und Übernahmen in unserer Heimat aussehen, sagen wir dies. Beispielsweise sehen solche Transaktionen wie folgt aus. Sie sollten auch verstehen, wie die Finanzierung von Fusionen und Übernahmen erfolgt.

LLC "UMMC-Holding" ist ein Unternehmen, das zum Zusammenschluss von über zehn verarbeitenden Unternehmen führen konnte, die in der Schwarz- und Nichteisenindustrie tätig sind. Heute erstreckt sich der direkte Einfluss von UMMC auf 22 Organisationen in sieben Städten unseres Landes. Darüber hinaus übernahm UMMC auch das in Litauen gelegene Betriebswerk "Litaskabelis".

Das Hauptziel, das beim Abschluss all dieser Transaktionen verfolgt wurde, ist die Erhöhung des Anteils des Unternehmens an einem bestimmten Markt. Dank der Integration konnte das inländische Unternehmen nicht nur zusätzliche Kapazitäten schaffen und alles um eine Größenordnung reduzieren. anlagerisiken... Die UMMC erwies sich aus nur einem Grund als starkes und festes Monster: Das Unternehmen fusionierte nur diejenigen Unternehmen, deren Arbeit vom realen Markt getestet wurde.

Fazit

Die moderne Wirtschaft ist genau der Motor, der Fusionen und Übernahmen auslöst. Diese Prozesse haben eine hohe Chance und Perspektive für die Zukunft. Gleichzeitig bergen solche Geschäftsformen jedoch auch gewisse Risiken, die mit großen Hoffnungen und Investitionen verbunden sind. Die Weltgeschichte der Wirtschaft hat eine große Anzahl erfolgloser Transaktionen mit sich gebracht größte Unternehmen vor dem Konkurs. Aber wie sie sagen, wer kein Risiko eingeht, trinkt keinen Champagner, und dieses Sprichwort spiegelt genau alles wider, was auf dem M & A-Markt passiert.

Bildungseinrichtung des Bundeslandes

Finanzuniversität unter der Regierung der Russischen Föderation

Internationale Fakultät für Wirtschaftswissenschaften

Abteilung " Weltwirtschaft und internationales Geschäft "

Letzte qualifizierende Arbeit

Fusionen und Übernahmen von Unternehmen: Globale und russische Praxis

Abgeschlossen von M. V. Grinin

schüler der Gruppe E4-1

Wissenschaftlicher Leiter

kandidatin für Wirtschaftswissenschaften, Professor Medvedeva M.B.

Moskau 2013

Einführung

KAPITEL 1. Theoretische Aspekte von Fusionen und Übernahmen

1.1 Merkmale von Fusionen und Übernahmen im Kontext der Globalisierung der Weltwirtschaft

2 Auswirkungen der globalen Finanzkrise auf den M & A-Markt

KAPITEL 2. Globale Erfahrung bei Fusionen und Übernahmen

2.1 Organisatorische Aspekte der Transaktion und Finanzanalyse ihrer Anlagekomponente

2 Finanzinstrumente von Fusionen und Übernahmen. Die Rolle der Investmentbanken in diesem Prozess

3 Russische Praxis von Fusionen und Übernahmen: Probleme und Perspektiven

Fazit

Liste der verwendeten Literatur

EINFÜHRUNG

Die Entwicklung der Weltwirtschaft und die Globalisierungsprozesse führen dazu, dass sich Unternehmen zusammenschließen, um ihre Position auf dem Markt zu stärken. Solche Prozesse werden als Zusammenführen bezeichnet. Es gibt jedoch eine andere Option für die Entwicklung eines solchen Prozesses, wenn ein größeres und stärkeres Unternehmen ein kleineres und schwächeres "absorbiert", um die Anzahl der Wettbewerber auf dem Markt zu minimieren und seine Position zu stärken. Diese Prozesse sind in der Weltwirtschaft unserer Zeit alltäglich geworden.

M & A-Transaktionen haben globale Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und die Wirtschaft einzelner Länder. Mit der Erweiterung wird das Geschäft einflussreicher und unterliegt weniger der Kontrolle und Regulierung für nationale Regierungen und auch für internationale Wirtschaftsorganisationen. M & A-Trends breiten sich auf dem russischen Markt rasant aus. Gleichzeitig beteiligen sich russische Unternehmen als erworbene Unternehmen an internationalen Transaktionen und fungieren auch als Käufer.

Relevanz Die abschließende Qualifizierungsarbeit beruht auf der Notwendigkeit, den Weltmarkt und eine seiner Komponenten - den russischen Markt - zu untersuchen, um die Probleme von Fusionen und Übernahmen zu untersuchen und Trends und Muster sowohl in Zeiten des Wirtschaftswachstums als auch in Zeiten des Krise. Die Ergebnisse ermöglichen es Führungskräften und Regierungen, strategische Entscheidungen für ein effektives Asset Management zu treffen.

Zweck abschließende qualifizierende Arbeit - die Untersuchung der Prozesse von Fusionen und Übernahmen auf globaler und nationaler Ebene.

Aufgaben abschließende Qualifizierungsarbeit:

Analyse des M & A-Marktes im Kontext der Globalisierung und in Krisenzeiten;

Berücksichtigung der organisatorischen Aspekte von M & A-Transaktionen und ihrer finanziellen Komponente. Identifizierung von Problemen und Perspektiven des M & A-Marktes im russischen Kontext.

Objektforschung ist der globale und nationale Markt für Fusionen und Übernahmen.

Gegenstand Die Forschung befürwortet die Prozesse von Fusionen und Übernahmen.

Das erste Kapitel untersucht die Trends in den Prozessen von Fusionen und Übernahmen im Kontext der Globalisierung der Weltwirtschaft und in Zeiten des Einflusses der globalen Finanzkrise, die charakteristischen Merkmale von M & A-Transaktionen in diesen Zeiträumen sowie die Verhältnis der Anzahl der abgeschlossenen M & A-Transaktionen im Finanz- und Realsektor der Wirtschaft.

Das zweite Kapitel untersucht die organisatorischen Aspekte, Finanzinstrumente und die Investitionskomponente von Fusionen und Übernahmen und identifiziert die Probleme und Perspektiven von M & A-Prozessen in der russischen Praxis.

Die methodische Grundlage der Arbeit waren die Arbeiten russischer und ausländischer Wissenschaftler: P.D. Sychev, P.A. Astakhov, S.F. Reed, A.R. Lazhu, A.V. Chaussky, D.A. Endovitsky, V.E. Sobolev, I.A. Babenko, V.F. Badyukov, I.N. Zhuk, A.V. Puschkin, K.A. Grishin, A.A. Begaeva, E.M. Rogova, E.A. Tkachenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinyavsky.

Kapitel 1. Theoretische Aspekte von Fusionen und Übernahmen

.1 Merkmale von Fusionen und Übernahmen im Kontext der Globalisierung der Weltwirtschaft

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Eines der wichtigsten Gesetze zur Entwicklung einer Marktwirtschaft ist die zunehmende Konsolidierung des Geschäfts. Eine solche Konsolidierung erfolgt sowohl auf Mikroebene - auf Unternehmensebene als auch auf Makroebene, inkl. auf der Ebene der Volkswirtschaft und der Weltwirtschaft insgesamt.

Konsolidierung geschäftstätigkeiten (Geschäft) kann auf verschiedene Arten erfolgen. Derzeit ist die Bestimmungsmethode wie Fusionen und Übernahmen. Eine umfangreiche Literatur widmet sich Fragen der Analyse des Systems von Fusionen und Übernahmen, einschließlich. im In- und Ausland. Die Fragen bleiben jedoch unzureichend untersucht. "Insuffizienz" ist hauptsächlich auf die Tatsache zurückzuführen, dass das System der Fusionen und Übernahmen eine sehr komplexe, facettenreiche wirtschaftliche Kategorie ist. Darüber hinaus unterliegt dieses System unter dem Einfluss verschiedener Faktoren erheblichen Änderungen.

Daher ist es notwendig, die Merkmale von Fusionen und Übernahmen in verschiedenen Stadien der Entwicklung einer Marktwirtschaft zu untersuchen.

Fusionen und Übernahmen haben eine relativ lange Geschichte. Als eine der Möglichkeiten der Konzentration von Produktion und Kapital lassen sie sich auf die Bildung der kapitalistischen Marktwirtschaft zurückführen. Fusionen und Übernahmen (als ähnliche Methode) spielen jedoch erst vor relativ kurzer Zeit (seit den 1960er Jahren) eine wesentliche Rolle. Die Gründung einer Fachzeitschrift in den Vereinigten Staaten "Fusionen und Übernahmen" im Jahr 1965 kann als indirekte Bestätigung dienen. Seit den 1980er Jahren haben Fusionen und Übernahmen den Charakter eines ständig funktionierenden Systems von Verbindungen zwischen Wirtschaftsakteuren erhalten. In diesen Jahren wurden solide Untersuchungen zu diesem Problem durchgeführt.

Das System der Fusionen und Übernahmen umfasst zwei Hauptbereiche: innerstaatliche und internationale oder grenzüberschreitende. Beide Richtungen haben ein gemeinsames charakteristisches Merkmal - in beiden Stadien ist klar nachgezeichnet, von denen jede ihre eigenen Eigenschaften hat. In der westlichen Wirtschaftsliteratur werden diese Phasen als „Wellen“ von M & A bezeichnet.

Dieses Papier fasst die Forschungsergebnisse zusammen, die sich mit den Entwicklungsstadien des Weltmarktes für Fusionen und Übernahmen befassen, und betrachtet die wichtigsten Merkmale aller Zeiträume.

Die erste Periode von 1893 bis 1904 war durch eine erhebliche Anzahl horizontaler Fusionen gekennzeichnet. Zweite Periode von 1919 bis 1929 war durch eine signifikante Zunahme der Prozesse der vertikalen Integration gekennzeichnet. Dritte Periode von 1955 bis 1969/73 wurde die Ära der Konglomeratakquisitionen. Die vierte Welle von 1974/80 bis 1989 zeichnet sich durch einen hohen Anteil feindlicher Übernahmen aus. Der Hauptunterschied zwischen der fünften Welle von 1993 bis 2000. wurde die internationale Skala von Mega-Deals.

Eine Reihe von Forschern und Ökonomen sind der Meinung, dass 2003 der Beginn einer neuen Entwicklungsphase für den Weltmarkt der Fusionen und Übernahmen war, die als sechste Fusionswelle bezeichnet werden kann. In der Zeit der Erholung von der im Jahr 2000 eingetretenen Rezession der Wirtschaft und der Finanzmärkte kam es 2003 zu einer neuen Welle von Fusionen. Die neue Welle hat alle vorherigen Wellen quantitativ übertroffen: Das Volumen des Weltmarktes für Fusionen und Übernahmen ist in 5 Jahren mehr als dreimal gewachsen (von 1,2 Billionen USD im Jahr 2002 auf 4 Billionen USD bis Ende 2007). Neben quantitativen Änderungen im Verlauf der Analyse habe ich weitere Besonderheiten der sechsten Phase vor der Krise bei Fusionen und Übernahmen in den Jahren 2003-2007 festgestellt:

· Deutliche Wiederbelebung privater Investmentfonds als Teilnehmer an M & A-Transaktionen.

· Grenzüberschreitend.

Die Hauptart der Transaktionsfinanzierung zum Zeitpunkt der sechsten Welle war die Bargeldfinanzierung, die die Finanzierung mit Hilfe von verlagerte wertvolle Papiereund in den Hintergrund.

Die allgemeine, objektive Grundlage des "wellenartigen" Prozesses von Fusionen und Übernahmen ist der zyklische Charakter der Entwicklung der Marktwirtschaft, die eines ihrer Hauptgesetze ist. Es sind die verschiedenen Phasen, Phasen des Konjunkturzyklus, die die Differenzierung von Phasen, Fusions- und Übernahmewellen bestimmen.

Die "Welligkeit" des Prozesses von Fusionen und Übernahmen manifestiert sich in der Tatsache, dass er seine eigenen "Ebbe", "Ebbe" sowie Höhepunkte und Tiefpunkte hat.

Die moderne Welle von Fusionen und Übernahmen nach der Krise beginnt im Jahr 2010. Gegenstand dieser Studie sind grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen. Diese Kategorie von Fusionen und Übernahmen ist seit den 1980er Jahren spürbar.

Ab diesem Zeitpunkt erschienen Statistiken über grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen verschiedener internationaler Institutionen. Eine solche Institution ist die Konferenz der Vereinten Nationen für Handel und Entwicklung (UNCTAD). Diese Organisation untersucht die Prozesse grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen und veröffentlicht seit 1987 regelmäßig Statistiken.

Es stellt sich die Frage: Warum genau seit Ende der 1980er Jahre sind grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen Gegenstand statistischer Analysen der relevanten internationalen Institutionen geworden? Die Antwort sollte bei der Änderung der Strategie für ausländische Direktinvestitionen der wichtigsten Unternehmen (internationalen Unternehmen) gesucht werden, die ausländische Direktinvestitionen tätigen. Ab der zweiten Hälfte der 1980er Jahre nutzen internationale Unternehmen (hauptsächlich TNCs) grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen aktiv als Hauptmethode für ausländische Direktinvestitionen im Vergleich zur Strategie der ersten neuen Direktinvestitionsprojekte ( ausländische Direktinvestitionen). Darüber hinaus wächst die Kluft zwischen diesen Methoden (Strategien) ausländischer Direktinvestitionen ständig.

Was erklärt eine so deutliche Zunahme der Rolle grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen im System internationaler Direktinvestitionen? UNCTAD-Experten identifizieren zwei Hauptgründe oder Vorteile grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen gegenüber anfänglichen neuen Direktinvestitionen. Dies ist Geschwindigkeit und ein besserer Zugang zu Immobilienvermögen. Eine besondere Rolle spielt die Geschwindigkeit oder Verkürzung der Zeit für die Einbeziehung ausländischer Unternehmen in die Empfängerländer in die Investitions- und unternehmerischen Aktivitäten.

Die Analyse ermöglicht es uns, die Hauptfaktoren zu identifizieren, die die Merkmale grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen unter modernen Bedingungen bestimmen.

Erstens das Wachstum der Zahl der transnationalen Unternehmen und insbesondere die Zunahme ihrer wirtschaftlichen und finanziellen Macht. Es genügt zu sagen, dass das Vermögen nur ausländischer Unterabteilungen von TNK gestiegen ist zeitraum von 1982 bis 2011 fast 29 Mal - bis zu 65,3 Billionen. Puppe.

Zweitens die Verschärfung des Wettbewerbs auf den nationalen und weltweiten Märkten für ausländische Direktinvestitionen, die Märkte für Fusionen und Übernahmen.

Drittens die Bildung und Erweiterung regionaler Integrationsgruppen.

Diese Faktoren bestimmen die Merkmale grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen unter modernen Bedingungen.

Das derzeitige Stadium solcher Fusionen und Übernahmen ist ein globaler Prozess. Fast alle Länder der Weltgemeinschaft beteiligen sich an diesem Prozess. In den Jahren 1991-2000. UNCTAD-Experten nannten 116 Länder als Teilnehmer am globalen Markt für grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen in 2004-2011 163 Länder Land. Gleichzeitig nimmt die Rolle von Entwicklungsländern und Ländern in Transformationsländern in diesem Prozess erheblich zu. Der globale Charakter grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen geht wiederum mit einem Aufwärtstrend bei Anzahl und Wert der Transaktionen in diesen Märkten einher. In diesem Zusammenhang müssen wir uns, wie westliche Forscher feststellten, darauf vorbereiten, dass Transaktionen mit zunehmender Anzahl internationaler Fusionen komplexer werden, wenn interkulturelle, finanzielle und Währungsunterschiede auftreten.

Eines der wichtigsten Merkmale der gegenwärtigen Phase grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen ist der Trend zu einer Steigerung der Anzahl und des Werts der größten Transaktionen. Diese Deals beinhalten die sogenannten Mega-Deals, deren Wert 1 Milliarde US-Dollar übersteigt. Also, wenn für den Zeitraum 1987-1996. Die Gesamtzahl solcher Transaktionen betrug 229 (oder 0,91% aller grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen), und das Gesamtvolumen ihres Wertes betrug 490,5 Milliarden Dollar (36,7%), dann für den Zeitraum von 1997 bis 2011 - 4573,2 Milliarden Dollar Ein derart schnelles Wachstum der Anzahl und des Werts der größten grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen ist auf zwei Hauptgründe zurückzuführen. Erstens werden solche Transaktionen von den größten internationalen Unternehmen mit enormen finanziellen Ressourcen durchgeführt. Zweitens werden solche Transaktionen von großen institutionellen Anlegern bedient (organisiert, beraten, finanziert) - verschiedenen Kategorien von Banken, Investmentfonds (Treuhand, Rente, Rente usw.). Oft sind institutionelle Anleger selbst direkte Teilnehmer an Fusionen und Übernahmen. Insbesondere im Jahr 2007 führten einige kollektive Investmentfonds 962 Transaktionen auf dem Markt für grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen in Höhe von 194,6 Mrd. EUR durch. Es ist auf die relativ größere Aktivität in verschiedenen Perioden dieser Institutionen zurückzuführen, dass große Geschäfte in bestimmten Jahren.

Auf dem Markt für grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen von Börsen ist ein scharfer Kampf zu beobachten. Anfang 2006 hat der amerikanische Aktienbetreiber Nasdaq Stock Market Inc. wurde der größte Aktionär der Londoner Börse und erwarb 15% der Aktien für 780 Millionen Dollar. Im Rahmen der Entwicklung regionaler Integrationsprozesse nehmen die Transaktionen zu grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen von Transportunternehmen zu.

Auf dem Immobilienmarkt finden intensive grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen statt. Darüber hinaus steigen die Kosten solcher Transaktionen erheblich. Daher sind die Akteure auf diesen Märkten gezwungen, finanzielle Unterstützung von institutionellen Anlegern zu erhalten, einschließlich aufstrebende Immobilien- und Pensionsfonds.

Unter Berücksichtigung der sektoralen Ausrichtung gibt es drei Haupttypen grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen: horizontal, vertikal, konglomerativ.

Der erste Typ ist eine Vereinigung von Unternehmen, Unternehmen derselben Branche, die die Produktion derselben Waren oder derselben Produktionsstufen durchführen.

der zweite Typ ist die Vereinigung von Unternehmen aus verschiedenen Branchen, die sich jedoch auf einen bestimmten technologischen Produktionsprozess beziehen endprodukte;; Der dritte Typ zeichnet sich durch die Tatsache aus, dass Unternehmen in verschiedenen Branchen fusionieren oder übernehmen, die weder die angestrebte Einheit mit dem Haupttätigkeitsbereich noch die technologische, wirtschaftliche Einheit haben, die Unternehmen fusioniert.

Die weltweite Praxis zeigt, dass die erste Art von grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen immer noch vorherrscht, die Rolle der dritten Art etwas reduziert ist und Transaktionen im Zusammenhang mit der zweiten Art der Unternehmensintegration erheblich reduziert sind. Wenn also 1990 der Anteil horizontaler Fusionen von Unternehmen 54,8% der Gesamtzahl und 40,9% der Gesamtkosten grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen ausmachte, dann bis Anfang 2007 - 56,2% bzw. 71,2%; Konglomeratverbände - 40,2% und 40,9%, 37,6% und 27%; vertikale Assoziationen - 5% und 3,4%, 6,2% und 1,8%.

Es ist wichtig zu betonen, dass das Überwiegen der ersten Art von grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen maßgeblich den Anstieg des Konsolidierungsgrades und die Erhöhung der Kontrolle über die Weltmärkte durch die größten TNCs bestimmt.

Abschließend müssen folgende Schlussfolgerungen gezogen werden:

.2 Die Auswirkungen der globalen Finanzkrise auf den M & A-Markt

.2.1 Besonderheiten der Entwicklung des globalen Marktes für Fusionen und Übernahmen im 21. Jahrhundert

Die quantitative und qualitative Analyse und Analyse des globalen M & A-Marktes inmitten der globalen Wirtschaftskrise hat dazu beigetragen, die charakteristischen Merkmale des M & A-Marktes im Zeitraum von 2007 bis 2009 zu ermitteln.

Eine gründliche Analyse der statistischen Daten zum globalen M & A-Markt während der Krisenzeit ergab eine Reihe von Haupttrends:

Abnahme des Wertes und der Menge der Transaktionen. Nach Schätzungen maßgeblicher wirtschaftlicher Veröffentlichungen ist der Gesamtbetrag aller M & A-Transaktionen weltweit im Vergleich zum äußerst erfolgreichen Jahr 2007 um etwa 35% gesunken und belief sich 2008 auf etwa 2,4 Billionen US-Dollar. Die Anzahl der von Unternehmen angekündigten Transaktionen ging zurück im gleichen Zeitraum um 23%. Ohne das Wachstum des M & A-Marktes im letzten Quartal 2009 lagen die Indikatoren kaum in der Nähe des Niveaus von 2004-2005. Infolgedessen betrug die Differenz zwischen dem Marktvolumen in den Jahren 2009 und 2007 einen Rekordwert von 60% (siehe Abb. 1).

Aufgrund des Preisverfalls bei Energie, Metallen, metallurgischen Produkten und Bergbauprodukten gingen Volumen und Anzahl der M & A-Transaktionen in der Rohstoffindustrie erheblich zurück. Trotzdem waren M & A-Transaktionen in mehreren Wirtschaftssektoren, insbesondere im Finanzsektor und im Handel, äußerst intensiv. Die meisten der angekündigten Transaktionen in diesen Branchen waren auf einen starken Rückgang der Zahlungsfähigkeit der Unternehmen zurückzuführen. Der Finanzsektor war die erste Anzahl von Transaktionen in Ost- und Mitteleuropa, USA, und machte ungefähr 25% des gesamten globalen M & A-Marktes aus.

Die Anzahl der stornierten Transaktionen stieg aufgrund von Gründen, die auf die Unzugänglichkeit von Fremdmitteln und den Mangel an ausreichenden Eigenkapitalmitteln zurückzuführen sind, sowie aufgrund eines Wertverlusts der für den Erwerb geplanten Vermögenswerte. Die Unternehmen stornierten 2008 1.309 Deals im Wert von 1.137 Milliarden US-Dollar. Zum Beispiel wurde 2007 ein Drittel weniger Transaktionen storniert - 870.

Das Volumen der 2007 für grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen ausgegebenen Mittel belief sich auf 1,9 Billionen US-Dollar, was 50% des Wertes aller globalen Fusionen und Übernahmen entspricht. Im Jahr 2008 belief sich das Volumen der Mittel auf 1,1 Billionen US-Dollar. oder (44%) und im Jahr 2009 waren es 634 Mrd. USD oder (37,4%).

Die Mergermarket Group / mergermarket.com

Zahl: 1 - Dynamik des weltweiten M & A-Marktes in den Jahren 2003-2011. (vierteljährlich, Anzahl und Anzahl der Transaktionen)

Die energische Tätigkeit des Staates als Regulierungsbehörde und Teilnehmer an M & A-Transaktionen zeigte sich in einer deutlichen Steigerung des Wertanteils öffentlicher Investitionen in M \u200b\u200b& A und in der Umsetzung einer Reihe von Maßnahmen zur Krisenbekämpfung. In diesem Zeitraum erreichte der Anteil staatlicher Investitionen am M & A-Markt zeitweise 62% (86 Mrd. USD). Die Behörden der meisten Länder haben eine Reihe von Programmen für dringende finanzielle Unterstützung entwickelt, darunter die Verabschiedung neuer Gesetze zur Stimulierung des Marktes, den vollständigen Kauf von Vermögenswerten am Rande des Bankrotts von Unternehmen und die Injektion geld mit Hilfe staatlicher Investmentfonds in die Wirtschaft.

Unter Berücksichtigung der identifizierten Trends auf dem M & A-Markt habe ich auch die besonderen Motive von Unternehmen hervorgehoben, die den Wunsch nach Fusion oder Übernahme von Unternehmen bestimmen, die für die Krisenzeit charakteristisch sind. Die wichtigsten Faktoren, die die Unternehmen zum Abschluss des Geschäfts trieben, waren: die Notwendigkeit, das Kerngeschäft zu retten, der Mangel an verfügbaren Finanzmitteln und der Rückgang der Vermögenswerte.

1.2.2 Merkmale der Prozesse von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen in Zeiten wirtschaftlicher Höhen und Tiefen

Eine Studie über abwechselnde Perioden der Intensivierung und des Rückgangs der Aktivität auf dem M & A-Markt legt nahe, dass die Beschleunigung der Konsolidierungsprozesse notwendigerweise mit einer Phase der wirtschaftlichen Erholung einhergeht. Diese Prozesse setzen sich jedoch in Zeiten der Stagnation und des Rückgangs fort, wenn auch weniger intensiv. Trotz der Tatsache, dass absolut jede nachfolgende Welle zunehmender Aktivität auf dem M & A-Markt durch ihre eigenen Besonderheiten gekennzeichnet war, kann man die allgemeinen Merkmale des M & A-Prozesses in Zeiten des Wirtschaftswachstums und in Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs charakterisieren. Die vergleichenden Merkmale des M & A-Marktes in der Zeit der Erholung und Rezession sind in Tabelle 1 dargestellt.

Tabelle 1

Analyse der globalen Ungleichgewichte in der Wirtschaft und Begründung ihrer Bedeutung als Grundursachen für die globale Wirtschaftskrise 2007-2009. führte zu folgenden Schlussfolgerungen:

Missverhältnisse zwischen der Realwirtschaft und dem Finanzsektor, die sich in einem Anstieg der Investitionen im Finanzsektor zum Nachteil des Realsektors der Wirtschaft äußerten; bei der Trennung von Kapitalströmen von Waren- und Dienstleistungsströmen; beim Abfluss von Humanressourcen und Kapital vom realen Sektor in den Finanzsektor; im raschen Wachstum des Derivatvolumens; in einer Zunahme der Anzahl von Offshore-Unternehmen, die für Kontrolle und Regulierung schlecht zugänglich sind.

Missverhältnisse in der sektoralen Struktur der Wirtschaft, die sich in der Dominanz des Dienstleistungssektors gegenüber dem Rohstoffsektor in einer Reihe von wirtschaftlich entwickelten Ländern und der Vorherrschaft der Rohstoffindustrie gegenüber allen anderen Sektoren in Ländern mit hohem Ressourcenreichtum widerspiegeln. Dies führte zu einer Verlagerung von Ressourcen aus nicht beanspruchten Wirtschaftssektoren in die entwickelten (aus den Bereichen Produktion, Finanzen, Personal der Wirtschaft), zu einem Strukturwandel in der Wirtschaft, einem Anstieg der Arbeitslosigkeit und einem allgemeinen Rückgang der wirtschaftlichen Entwicklung.

Ungleichgewichte zwischen Investitionen industrieländer und inländische Ersparnisse, vor allem die Vereinigten Staaten. Infolgedessen hat sich in der Welt eine klare Aufteilung in Gläubigerländer mit hoher Akkumulation gebildet, wie die Länder im asiatisch-pazifischen Raum und die Schuldnerländer, die ihre Volkswirtschaften aus Nettoeinsparungen anderer Länder finanzieren.

Das Ungleichgewicht zeigte sich auch darin, dass eine solche Aufteilung nicht der Ausrichtung der Kräfte in der Wirtschaft entspricht. Die Vereinigten Staaten haben mit ihrem enormen politischen Einfluss und ihrem hohen Anteil an der Weltwirtschaft auch die weltweit höchste Auslandsverschuldung, die von ihren direkten Konkurrenten finanziert wird.

Ein Überschuss an nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten, die in den Vorkrisenjahren in den Bilanzen der Unternehmen ausgewiesen waren und ein wesentlicher Bestandteil privater und staatlicher Unternehmen wurden. Eine zu starke Diversifizierung der Vermögenswerte hat dazu geführt, dass die den Unternehmen zur Verfügung stehenden Ressourcen aufgebraucht sind. Im Kontext der globalen Krise führte dies zu einer Verschlechterung der Kernaktivitäten und wurde für das Überleben von Unternehmen äußerst riskant.

Die Globalisierung und Internationalisierung der Märkte in der Weltwirtschaft hat ausnahmslos noch keine globalen Instrumente und Regulierungsmechanismen, supranationalen Institutionen und globalen Spielregeln für absolut alle Marktteilnehmer entwickelt. Normalerweise erfolgt jede Regulierung auf der Ebene eines einzelnen Staates, was wiederum zu Ungleichgewichten auf globaler Ebene führt und eine der Ursachen der Krise ist.

Eine Reihe von Daten und andere spontan festgestellte Ungleichgewichte führten zu einer Krise, die wiederum dazu führte, dass die bestehende Wirtschaftsstruktur schrittweise geändert werden musste. Der M & A-Markt ist in diesem Zusammenhang zu einem Indikator für das Vorhandensein dieser Ungleichgewichte geworden. Der M & A-Markt spielte auch die Rolle eines Mechanismus, der während der Erholungsphase die in der Weltwirtschaft bestehenden Ungleichgewichte und während der Krise vergrößerte, um sie auszugleichen.

Das Hauptzeichen für Ungleichgewichte ist die Tendenz der Unternehmen, den Umsatz mit nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten während der Krise zu steigern, von denen der Großteil in der Zeit vor der Krise erworben wurde, um ihr Geschäftsportfolio zu diversifizieren. Die Kosten für die Liquidation von Nicht-Kernunternehmen während einer Krise sind in der Regel um ein Vielfaches höher als ihr tatsächlicher Wert. Daher sind die Prozesse von Fusionen und Übernahmen als Mittel zur Vermeidung von Insolvenzen zum fundamentalen Trend der Krisenzeit geworden .

In einer Krisenzeit ziehen es Unternehmen mit Vermögenswerten im Ausland vor, dem in ihrem Heimatland ansässigen Unternehmen mehr Aufmerksamkeit zu schenken und einen erheblichen Teil ihrer Mittel für dessen Unterstützung bereitzustellen. Mit anderen Worten, sie versuchen, die Mutterunternehmen zu retten und, wenn möglich, Vermögenswerte in anderen Ländern loszuwerden, die irgendwann nicht mehr ihr Kerngeschäft sind. Darüber hinaus zeigt sich zunehmend eine zunehmende Beteiligung der Entwicklungsländer an internationalen Transaktionen. Im Jahr 2009 belegte China beim Wert von M & A-Transaktionen den zweiten Platz und übertraf damit die europäischen Länder. Dafür gibt es mehrere Erklärungen: Erstens das Vorhandensein großer Einsparungen, die darauf abzielten, in Unternehmen in Industrieländern zu investieren. Es kann der Schluss gezogen werden, dass der M & A-Markt in diesem Fall ein Ungleichgewicht zwischen Investitionen und Einsparungen auf globaler Ebene aufwies.

Bei den grenzüberschreitenden Transaktionen ging ein erheblicher Teil nicht ohne die Beteiligung des Staates aus. Es ist bemerkenswert, dass der Anteil der Transaktionen mit staatlicher Beteiligung im Jahr 2009 20% erreichte, wobei zu berücksichtigen ist, dass er in den Vorjahren selten 3% überstieg. Die Regierungen haben Mittel investiert, um sowohl Finanzunternehmen als auch produzierende Unternehmen zu retten, obwohl der Großteil der Mittel zur Unterstützung des Finanzsystems verwendet wurde. Dies ist auf die Tatsache zurückzuführen, dass Unternehmen im realen Sektor direkt vom Finanzmarkt abhängig sind, sowie auf negative Schwankungen bei den Aktivitäten von Banken und Banken investmentgesellschaften negativ beeinflussen produzierende Unternehmen... Das Zusammenspiel von Staat und Finanzsektor sollte die Stabilität der Kreditmärkte gewährleisten und somit zur Verbesserung der Situation in produzierenden Unternehmen beitragen.

Die Branchentrends auf dem M & A-Markt während der Krise spiegelten auch die sich weltweit ändernden Anteile wider wirtschaftssystem... Die durchgeführten Studien zeigen, dass in den Vorkrisenjahren in der Regel die Rohstoffindustrie und die Elektrizitätswirtschaft, für die der Konsolidierungstrend relevant ist, die führenden Positionen in Bezug auf das Volumen von Fusionen und Übernahmen besetzten im Kontext der Globalisierung. Der Ausbruch der Krise hat dazu geführt, dass sich Banken und Branchen, die weitgehend von externen Finanzierungsquellen abhängig sind, aktiv zu konsolidieren begannen. Somit entfiel der Großteil aller abgeschlossenen M & A-Transaktionen auf den Bankensektor, Immobilien und einzelhandel, was auf eine enge Wechselwirkung des Real- und Finanzsektors mit dessen Prävalenz hinweist.

Es ist auch erwähnenswert, dass die Wahl von M & A als Methode zur Umschuldung eine erhebliche Schuldenabhängigkeit von Unternehmen zeigte.

Kapitel 2. Weltweite Erfahrung bei der Durchführung von Fusionen und Übernahmen

2.1 Organisatorische Aspekte der Transaktion und Finanzanalyse ihrer Anlagekomponente

In der Moderne corporate Governance Es gibt viele verschiedene Arten von Fusionen und Übernahmen.

Die wichtigsten und wichtigsten Merkmale der Klassifizierung sind die folgenden (siehe Tab. 3):

· Durch die Art der Integration von Unternehmen;

· Nach Nationalität der fusionierten Unternehmen;

· Die Haltung von Unternehmen gegenüber Fusionen;

· Durch die Bündelung von Potenzialen;

· Im Rahmen der Fusion;

· Durch den Fusionsmechanismus.

Tabelle 3. Klassifizierung der Arten von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen

Basierend auf der bestehenden Entwicklungsstrategie des Unternehmens werden Entscheidungen getroffen, um die eine oder andere Art von Integrationsprozess einzuleiten.

Im Wesentlichen sind die Integrationsprozesse von Fusionen und Übernahmen ein Mittel, um die Ziele und die Strategie des Unternehmens zu erreichen. Die Implementierung von Integrationsprozessen umfasst fünf Phasen:

Planung;

Suche nach Implementierungsmöglichkeiten;

Bewertung und Analyse von Optionen;

Optionen prüfen;

Implementierung der Integration.

allgemeine Portfoliostrategie (Erweiterung und Stärkung des Produktionsportfolios);

familie (horizontale und vertikale Integration);

elementar (Eintritt in neue Marktsegmente mit neuen Produkten).

Neben der Wahl einer möglichen Strategieoption müssen die Ressourcen und Fähigkeiten des Unternehmens bewertet werden. Letztendlich bestimmt das Unternehmen die Art der Integration und ihre Merkmale: Geografie, Richtung, Branche, Informationsoffenheit. Gleichzeitig wird die Zusammensetzung der Teilnehmer gebildet (die wichtigsten, die direkt in den Prozess involviert sind, und die begleitenden, die Aufsichtsbehörden, Regierungsstrukturen, Kreditorganisationen usw. sind). In dieser Phase werden Ziele festgelegt und Einschränkungen eingeführt, auf deren Grundlage die folgenden Phasen durchgeführt werden.

Bei der Suche nach Implementierungsoptionen wird darauf hingewiesen, dass die Basis die Planungsergebnisse und die ausgewählten Kriterien enthält und auf dieser Grundlage potenzielle Teilnehmer an der Integration ausgewählt werden.

In dieser Phase ist es wichtig, den rechtlichen Aspekt zu berücksichtigen und sicherzustellen, dass die Maßnahmen den gesetzlichen, buchhalterischen und steuerlichen Vorschriften vollständig entsprechen.

Die Auswahl der Teilnehmer basiert auf der Befriedigung der Einschränkungen der vorherigen Stufe und den auf ihnen gesammelten Informationen.

Es gibt zwei Arten von Informationen:

externe Informationen, die aus sekundären Quellen gesammelt werden (Daten aus Anfragen an die staatliche Registrierungsbehörde, offizielle Veröffentlichungen zu offenen Quellen - zum Beispiel Finanzergebnisse, Artikel, Pressemitteilungen, Werbung, Ausstellungen).

insider-Informationen - zum Beispiel die Meinung von Mitarbeitern, Partnern und Aufsichtsbehörden einholen (eine zwingende Voraussetzung ist die Rechtmäßigkeit der Methoden zur Erhebung solcher Daten).

Diese Informationen sind nach verschiedenen Kriterien unterteilt: organisatorisch und rechtlich, finanziell, Markt.

Zusammen mit der Analyse von Informationen werden Kandidaten ausgewählt und basierend auf den festgelegten Anforderungen herausgesucht.

Nachdem das Unternehmen eine bestimmte Basis potenzieller Integrationsteilnehmer erhalten hat, prüft es weiter möglichkeiten Zusammenführen mit den ausgewählten Kandidaten.

Es gibt verschiedene Optionen, die unterteilt sind in:

a) eine vereinbarte Fusion durch Verhandlungen mit dem Top-Management des Unternehmens;

b) unkoordiniertes Verfahren durch ein Übernahmeangebot an die Aktionäre zum Kauf ihrer Aktien;

c) Erlangung der Kontrolle über den Verwaltungsrat durch Stimmrechtsvertretung ohne Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung.

Bei der Analyse von Fusionen und Übernahmen sind einige Aspekte zu berücksichtigen.

Einer der organisatorischen Aspekte von Fusionen und Übernahmen ist der Verlust der Unabhängigkeit in der Geschäftsführung des Unternehmens. Eine Fusion schränkt die Unabhängigkeit des Top-Managements und der Eigentümer der teilnehmenden Unternehmen immer in gewissem Maße ein. Dies kann je nach Form und Typ variieren.

Darüber hinaus erhöht sich bei der Schaffung eines integrierten Teilnehmers der Umfang der Aktivitäten, was sich auf den Grad der Bürokratie innerhalb des Unternehmens auswirkt und bis zu einem gewissen Grad die Effizienz der Entscheidungsfindung verringert. Dies wirkt sich auf die Effektivität der Verwaltung der Arbeit des Einzelnen aus struktureinheiten... Bei der Auswahl einer Fusionsmethode wird daher nicht nur der optimale Zentralisierungsgrad berücksichtigt. Vor Abschluss von Vereinbarungen müssen die Probleme der Kompatibilität von Unternehmenskulturen und -technologien gelöst werden. Bei der Fusion von Unternehmen gelten verschiedene Regeln:

bemühen Sie sich so weit wie möglich um Konsistenz des Prozesses und um vollständige Informationen über Kandidaten, um dies zu vermeiden negative Konsequenzen und Kostensenkung;

die Geschichte der Teilnehmer (besondere Aufmerksamkeit sollte der Rechts- und Kreditgeschichte gewidmet werden), die Meinungen von Partnern und Klienten über die wahren Gründe für die Teilnahme an dem Prozess studieren;

Überprüfen Sie sorgfältig die während der Verhandlungen erhaltenen Informationen, berücksichtigen Sie Änderungen während des Vorbereitungsprozesses und korrigieren Sie die erzielten Ergebnisse.

berücksichtigung der möglichen Reaktion des Marktes - abhängig von den verwendeten Integrationsinstrumenten: Teilnehmer, Minderheitsaktionäre, Partner, Kunden und Behörden (einschließlich Kontrollbehörden);

eine Strategie für die weitere gemeinsame Arbeit zu entwickeln, Krisensituationen und Widersprüche der Teilnehmer herauszuarbeiten, bis die Integration verweigert wird.

In einer bestimmten Liste von Fällen ist die derzeitige Gesetzgebung verpflichtet, Fusionen und Übernahmen mit dem Antimonopol-Dienst zu koordinieren. Zum Beispiel, wenn:

fusionen von Handels- und Finanzunternehmen;

erwerb von rechtlichen oder natürliche Person oder von einer Personengruppe mehr als 20% der Anteile oder Anteile am genehmigten Kapital eines Handels- oder Finanzunternehmens infolge mehrerer Transaktionen;

eine Transaktion zum Erwerb von mehr als 10% des Vermögens eines Handels- oder Finanzunternehmens.

Diese Gründe haben zusammen mit wirtschaftlichen Berechnungen einen großen Einfluss auf die Vorstufen von M & A-Transaktionen. In dieser Phase ist es wichtig, dass die Teilnehmer das optimale Bild und die optimale Informationsmenge erhalten, um eine Entscheidung über den Übergang zur direkten Durchführung der Transaktion zu treffen.

Motivationsbasis, d.h. Eine Reihe verschiedener Motivationsfaktoren, die die Entscheidungsfindung bei M & A-Transaktionen beeinflussen können, sieht folgendermaßen aus:

operativ (Motive im Zusammenhang mit den aktuellen operativen Aktivitäten des Unternehmens (Produktion, Vertrieb));

finanziell (Bildung der finanziellen Ressourcen des Unternehmens, Finanzierungsquellen, Abwicklung von Verpflichtungen);

investition (Motive im Zusammenhang mit Investitionstätigkeit);

strategische Motive (z. B. Verbesserung der Managementeffizienz, Marktforschung, Beziehungen zu Partnern / Wettbewerbern usw.).

Diese Gruppen sind zusammen mit ihren spezifischen Motiven durch Elemente verbunden, da der Prozess von Fusionen und Übernahmen häufig durch eine große Anzahl sich überschneidender Motive bedingt ist. (siehe Tabelle 4):

Tabelle 4. Motivationsbasis des Unternehmens

Natürlich verfolgt die Organisation bei einer Fusions- und Übernahmetransaktion das Ziel, spezifische Vorteile zu erzielen, was sich in einer Erhöhung des Kapitalflusses äußert. Die Haupttheorie, die die Gründe für diesen Anstieg erklärt, ist, dass sich aus dem Zusammenschluss und weiteren gemeinsamen Aktivitäten ein Synergieeffekt ergibt.

Der synergistische Effekt ist ein sehr seltenes Phänomen, dessen Auftreten schwer zu erkennen ist. Dies wird als großer Erfolg und als Signal für schnelles Handeln zum Abschluss eines Geschäfts angesehen.

Um einen M & A-Deal abzuschließen, müssen Sie:

wähle richtig organisationsform Transaktionen;

sicherstellen, dass die Transaktion den Antimonopolgesetzen strikt entspricht;

genug Finanzen haben, um zu kombinieren;

schnell das Problem der Bestimmung der Hauptsache während der Fusion lösen;

so bald wie möglich nicht nur Mitarbeiter des mittleren und oberen Managements in den Integrationsprozess einzubeziehen.

Fusionen erhöhen die Effizienz der fusionierten Unternehmen, können aber gleichzeitig die Ergebnisse der laufenden Arbeit verschlechtern und die Bürokratie erhöhen. Es ist immer schwierig, die Änderungen, die durch eine Fusion oder Akquisition verursacht werden, im Voraus zu bewerten.

Experten identifizieren normalerweise drei Gründe für Misserfolge bei Fusionen und Übernahmen: Finanzinvestitionen bei Fusionen und Übernahmen

das absorbierende Unternehmen hat die Attraktivität des Marktes oder die Position des absorbierten Unternehmens im Wettbewerb falsch eingeschätzt.

die Höhe der für die Durchführung der Fusions- oder Übernahmetransaktion erforderlichen Investitionen wurde nicht vollständig bewertet.

bei der Umsetzung einer Fusion oder Akquisition wurden Fehler gemacht.

In den meisten Fällen wird gerade die für die Durchführung von M & A-Transaktionen erforderliche Investition unterschätzt. Der Fehler bei der Schätzung des Werts eines potenziellen Geschäfts kann sehr bedeutend sein.

Finanzanalyse von TransaktionenM.& EIN

Bei Fusions- und Übernahmetransaktionen wird eine gleichzeitige Analyse des Jahresabschlusses der Organisation vor und nach der Fusions- und Übernahmetransaktion sowie der Dynamik ihrer Angebote zum Zeitpunkt der Bereitstellung von Informationen über die zukünftige Integration verfügbar. Die Analyse des Jahresabschlusses vergleicht die Leistungsindikatoren verschiedener Unternehmen vor der Fusion und die gleiche Leistung nach der Fusion 2 Jahre später. Ein buchhalterischer Maßstab für die Leistung ist die gewinnorientierte Rentabilität vor Steuern, Zinsen und Abschreibungen, da diese Form enger mit dem Cashflow des Unternehmens zusammenhängt und nicht durch die Finanzpolitik des Unternehmens verzerrt wird.

Um die Aussichten widerzuspiegeln, wird die Dynamik der Angebote der Organisation eine Woche vor und eine Woche nach dem Medienbericht über eine zukünftige Transaktion berücksichtigt. Die übliche Rentabilität der an der Transaktion beteiligten Unternehmen wird als Benchmark herangezogen, und der Marktindex wird auch als Benchmark verwendet. Bei der Anpassung an einen Marktindex ist es möglich, die individuelle Rentabilität der Wertpapiere eines Unternehmens zu bestimmen und abnormale oder übermäßige Renditen rechtzeitig zu identifizieren.

Zwei Merkmale, die die Erwartungen der Anleger und die Reaktion des Marktes auf Nachrichten über eine Fusion oder Akquisition sowie die Finanzergebnisse in ein paar Jahren widerspiegeln. Auf der anderen Seite können Sie die Beziehung zwischen ihnen durch Korrelationsanalyse bestimmen.

Mithilfe der Regressionsanalyse wird der Zusammenhang zwischen der Marktreaktion zum Zeitpunkt der Veröffentlichung von Informationen über die Transaktion und den Finanzergebnissen des Joint Ventures ermittelt. Die Marktreaktion beim Erscheinen von Informationen zu einer bestimmten Transaktion wird anhand der Daten des gesamten Marktes bestimmt. Die Marktreaktion bezieht sich auf die Rendite der Wertpapiere des Unternehmens für die Woche und nach der ersten Bekanntgabe des Geschäfts.

Es wird davon ausgegangen, dass eine Woche ausreicht, um die Auswirkung von Informationen über den Handel festzustellen.

Dieser Zeitraum von einer Woche wird vor der offiziellen Veröffentlichung von Informationen über die Transaktion benötigt, um Insiderinformationen zu berücksichtigen, die durchgesickert sind, bevor die meisten Anleger davon erfahren haben. Andererseits dauert es eine Woche nach dem Empfang der Nachricht, bis alle empfangenen Informationen wiedergegeben sind.

Entsprechend der Rentabilität des Marktes, der die Benchmark darstellt, wird auch die individuelle Rentabilität der Aktien der Organisation angepasst. Dazu wird die Rentabilität des Hauptindex der Börse verwendet, an der die Wertpapiere gehandelt werden.

Um das Verhältnis zwischen retrospektiver und prospektiver Wertentwicklung zu messen, wird die Überschussrendite der Aktien eines Unternehmens verwendet, die wie folgt berechnet wird:

Es wird davon ausgegangen, dass diese Operation dazu beiträgt, die Wertentwicklung der Aktien der an der Transaktion beteiligten Unternehmen sowie die Dynamik des gesamten Marktes anzupassen und allgemeine wirtschaftliche Faktoren zu vermeiden.

In diesem Fall werden Berechnungen der anomalen Rentabilität nur des Unternehmens verwendet, das absorbiert.

Für den retrospektiven Indikator wird die Dynamik der Umsatzrendite basierend auf dem EBITDA berücksichtigt. Liegen vor dem Zusammenschluss Daten zu Umsatz und EBITDA verschiedener Unternehmen vor, kann die synthetische Rentabilität so geschätzt werden, als ob die Unternehmen bereits zusammenarbeiten würden. Gleichzeitig wird davon ausgegangen, dass sich die Umsatz- und Gewinnindikatoren der an der Abrechnung beteiligten Unternehmen danach nicht verschlechtern werden.

Um das tatsächliche Ergebnis der Fusion zu ermitteln, ist es erforderlich, den Zeitraum von zwei Jahren nach der Transaktion zu untersuchen, der anhand des Rechnungslegungsindikators für die Rentabilität des Umsatzes anhand der Informationen des Jahresabschlusses gemessen wird, in dem die Finanzergebnisse des Zwei Unternehmen werden nach folgender Formel fertiggestellt:

Um den Nettoeffekt zu messen, ist der Indikator wie folgt aufgebaut. Berechnete die Differenz zwischen der Rentabilität einige Jahre später und der synthetischen Rentabilität vor der Fusion.

Wenn es zwei Datensätze von Finanz- und Rechnungslegungsindikatoren und Markteffektindikatoren gibt, ist es möglich, die Beziehung zwischen ihnen durch eine Regressionsanalyse zu identifizieren.

Der Bestimmungskoeffizient (R ^ 2) der resultierenden Regression ist ein Indikator für die Stärke der Beziehung zwischen den Daten. Eine signifikante Korrelation bestätigt die Hypothese über effektive Bewertung Markt für Fusionen und Übernahmen

.2 Finanzinstrumente von Fusionen und Übernahmen. Die Rolle der Investmentbanken in diesem Prozess

M & A-Finanzierung bezieht sich auf die Investition von Mitteln, um die Fusion oder Akquisition zu „bezahlen“.

Die Refinanzierung solcher Transaktionen bedeutet eine Änderung der Zahlungsbedingungen für die Transaktion, die früher in der Vereinbarung vorgesehen sind.

Die wichtigsten Methoden zur Finanzierung von M & A-Transaktionen sind:

) Schuldenfinanzierung;

) Finanzierung mit Eigenkapital oder Eigenkapital;

) gemischte oder hybride Finanzierung.

Diese drei Methoden werden auch als „Papierfinanzierung“ bezeichnet. Betrachten wir jede Finanzierungsmethode separat.

Schuldenfinanzierung

Fremdfinanzierungsinstrumente sind:

dringendes Darlehen;

revolvierender Kredit und Kreditlinie;

Überbrückungskredit;

geschäftspapiere;

fesseln;

finanzierung mit Forderungen;

kauf oder Verkauf von Leasing.

Eigenkapitalfinanzierung

Die Equity-Methode zur Finanzierung einer M & A-Transaktion ist die zweite Methode. Das heißt, Unternehmen, die sich für eine Fusions- oder Übernahmetransaktion entscheiden, führen eine zusätzliche Ausgabe von Aktien durch, die künftig gegen Aktien der erworbenen oder erworbenen Organisation eingetauscht werden.

Die gebräuchlichsten Zahlungsmethoden für eine Transaktion mit Aktien des erwerbenden Unternehmens:

) Neuausgabe von Aktien;

) Rücknahme von Aktien von ihren Aktionären;

) Verwendung zuvor erworbener Aktien (Treasurystock);

) Verwendung von unterplatzierten Aktien letztes Problem - Lager "auf sich selbst legen".

Der Hauptunterschied zwischen der Finanzierung mit Fremdkapital und der Finanzierung mit Eigenkapital besteht darin, dass der Kreditgeber im zweiten Fall das Recht hat, sich am Gewinn dieses Unternehmens zu beteiligen und an dessen Verwaltung teilzunehmen, während der Kreditgeber im ersten Fall dies nur kann verlangen die Rückgabe der bereitgestellten Mittel und der aufgelaufenen Zinsen, um sie zu verwenden.

Hybride Finanzierung

Hybrid- oder Blended Finance ist die dritte Finanzierungsart für Fusionen und Übernahmen. Diese Art umfasst Instrumente, die Anzeichen einer Finanzierung unter Einbeziehung von Fremdkapital und gleichzeitigem Einsatz von Eigenkapital aufweisen.

Hybride Finanzinstrumente:

vorzugsaktien;

optionsscheine;

wandelbare Wertpapiere;

verbriefte Kredite und mittlere Finanzierung.

Vorzugsaktien geben ihrem Eigentümer die Möglichkeit, bei Liquidation am Gewinn und Vermögen des Unternehmens teilzunehmen. Normalerweise gelten Vorzugsaktien im Vergleich zu Anleihen als eine der riskanteren Wertpapiere. Infolgedessen verlangen Anleger normalerweise hohe Renditen für diese Wertpapiere. Einige Vorzugsaktien sehen aus wie unbefristete Anleihen und haben keine Laufzeit, die meisten sind jedoch immer noch an einen Laufzeitfonds gebunden und weisen häufig eine Laufzeit von mindestens 2% auf.

Ein Optionsschein ist eine von einem Unternehmen ausgegebene Option, die dem Eigentümer das Recht gibt, eine bestimmte Anzahl von Aktien eines Unternehmens zu einem bestimmten Preis zu kaufen. In den meisten Fällen werden bei der Vergabe eines Kredits Optionsscheine verwendet, um die Anleger zu veranlassen, langfristige Kreditanleihen des Unternehmens zu einem niedrigeren Zinssatz als unter anderen Kaufbedingungen zu kaufen.

Wandelanleihen stellen eine Anleihe oder Vorzugsaktie dar, die unter bestimmten Bedingungen und auf Wunsch des Eigentümers innerhalb bestimmter Zeiträume gegen Stammaktien umgetauscht werden können. Bei der Umwandlung von Wertpapieren wird kein zusätzliches Kapital eingezahlt. Dies unterscheidet sie von Optionsscheinen, die dem Unternehmen zusätzliche Mittel bringen können. Diese Austauschvorgänge können sich nur verbessern finanzielle Situation Unternehmen, da laut Bilanz der Anteil der geliehenen Finanzierungsquellen an den vom Unternehmen verwendeten Gesamtmitteln abnimmt. Dies erleichtert die Gewinnung von zusätzlichem Kapital. Der Großteil der Emission von Wandelanleihen kann widerruflich sein, so dass der Emittent das Darlehen entweder zurückzahlen oder umwandeln kann. Dies hängt vom Verhältnis zwischen dem Rückkaufpreis und dem Wandlungswert der Wertpapiere ab.

Im Allgemeinen sind Unternehmen, die Optionsscheinanleihen emittieren, klein und haben ein höheres Risiko als Unternehmen, die Wandelanleihen emittieren.

Die Verbriefung von Vermögenswerten ist die Umwandlung der Schulden eines Unternehmens in Wertpapiere, die anschließend zwischen Anlegern platziert werden. Verbriefte Kredite sind daher Unternehmenskredite, die in Wertpapiere umgewandelt werden. Eine der ersten Arten von verbrieften Vermögenswerten waren hypothekenbesicherte Wertpapiere. In der heutigen Zeit sind verschiedene Vermögenswerte, einschließlich der Forderungen des Unternehmens, Verpfändungen oder Gegenstand von Verbriefungen.

Es muss gesagt werden, dass verbriefte Kredite nur von großen Unternehmen zur Finanzierung von Fusionen oder Übernahmen verwendet werden können. Für potenzielle Kreditgeber sind mittlere und kleine Unternehmen nicht so attraktiv, weil sie ihre Zahlungen nicht vollständig garantieren können.

Die mittelfristige Finanzierung sowie die Zweitfinanzierung sind unbesicherte Darlehen, die dem Gläubiger das Recht garantieren, künftig am Kapital des Unternehmens teilzunehmen. Diese Beteiligung erfolgt durch Übertragung von Wandelschuldverschreibungen, wandelbaren Vorzugsaktien oder Optionsscheinen an den Kreditgeber. Meistens wird die Mittelfinanzierung mit deren Hilfe eingesetzt. Ein ungesichertes Darlehen ist ein dringendes Darlehen für einen Zeitraum von 5 bis 10 Jahren, das das Unternehmen verpflichtet, während des gesamten Zeitraums regelmäßig Zinsen zu zahlen, und der Kapitalbetrag kann am Ende des Zeitraums gezahlt werden.

Dieser Name wird erhalten, weil die auf diese Weise erhaltenen Mittel sozusagen in der Mitte zwischen den üblichen geliehenen Mitteln und Mitteln liegen. Welche werden mit Eigenkapital erhalten. Und Anleger, die dem Unternehmen Mittel zur Verfügung gestellt haben, nachdem das Unternehmen seine Verpflichtungen erfüllt hat, können nach Standarddarlehen, jedoch vor den Aktionären, eine Entschädigung erhalten.

Die mittelfristige Finanzierung hilft dem Unternehmen, mehr Fremdmittel aufzunehmen, als durch die Sicherheiten garantiert werden können, aber die Zinsen werden höher sein.

In diesem Fall ähnelt die mittlere Finanzierung Junk Bonds, unterscheidet sich jedoch von diesen darin, dass sie spezifische Merkmale der Finanzierung mit Eigenkapital aufweist und immer nur durch private Zeichnung erfolgt. Risikokapitalunternehmen sind in der Regel eine mittlere Finanzierungsquelle.

Unternehmensübernahme

Eine Übernahme eines Unternehmens ist eine Änderung der Eigentumsform eines Unternehmens, die zur Übertragung der Kontrolle über das Unternehmen auf eine Gruppe von Gläubigern oder Investoren führt. Die Mehrheit der Rückkauftransaktionen erfordert die Gewinnung großer Mengen geliehener Mittel. Dies ist die Besonderheit einer solchen Transaktion. Diese Deals werden als Leveraged Buyouts (LBOs) bezeichnet.

Sie unterscheiden sich darin, wer die Transaktion durchführt - Unternehmensleitung, Mitarbeiter. Investoren usw. Meistens ist die Grundlage für die Fremdfinanzierung der Buyout-Transaktion (bis zu 60% der gesamten Verbindlichkeiten) ein großes Darlehen, das durch das Vermögen des Unternehmens und seine voraussichtlichen Erträge besichert ist. Dieses Darlehen wird als Basis- oder Privilegierungsstatus bezeichnet. Die Initiatoren der Transaktion investieren normalerweise ihre eigenen Mittel für nicht mehr als 10% der gesamten finanziellen Ressourcen. Der Rest des Kapitals wird durch die Emission von Junk Bonds angezogen, die, wie oben erläutert, durch hohe Renditen, aber schwache Sicherheiten gekennzeichnet sind, da alle Vermögenswerte des Unternehmens auf die Sicherung eines Kredits gerichtet sind, der die Grundlage aller Finanzierungen bildet.

Rücknahme des Unternehmens durch Manager oder MBO

Oft kann ein Unternehmen auf ein Buyout durch Manager zurückgreifen, wenn es aus einem nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäft entlassen wird. In diesem Fall wird die Tochtergesellschaft oder ein Teil der Geschäftsbereiche von der Struktur der Muttergesellschaft getrennt und in die Hände der Geschäftsleitung dieses Geschäftsbereichs übertragen, während sie in eine Personengesellschaft oder eine geschlossene Aktiengesellschaft aufgeteilt wird. In diesem Prozess gibt es neben den Vorteilen der Trennung eines Unternehmens auch Merkmale, die einen Anreiz für die Durchführung solcher Vorgänge darstellen:

) Die Manager des Unternehmens, die mit ihrem Geschäft gut vertraut sind, werden Eigentümer des Unternehmens, und ihre Hauptaufgabe besteht darin, ihr eigenes Geschäft effektiv zu führen, da ihr Wohlergehen direkt vom Wohlergehen des Unternehmens abhängt.

) Der Wunsch, die Rentabilität zu steigern und die Wettbewerbsfähigkeit zu steigern, wird durch das Vorhandensein erheblicher Schuldenverpflichtungen des neu gegründeten Unternehmens und die Notwendigkeit, diese zu bedienen, bestimmt.

Die Rolle der Investmentbanken

Der Kauf und Verkauf eines Unternehmens ist eine Tätigkeit, bei der es möglicherweise an Erfahrung in Vorstand und Aufsichtsrat mangelt. Natürlich muss das Management des Unternehmens die Strategie und den Zweck der Fusion oder Akquisition sowie die Entwicklung des Geschäfts nach dem Ende dieses Prozesses verstehen, da die Fusion oder Akquisition selbst bestimmte Fähigkeiten und Kenntnisse erfordert. Sie können Investmentbanken gehören, die sich auf Fusionen und Übernahmen spezialisiert haben.

In der Regel umfassen die von Investmentbanken bei Fusionen und Übernahmen erbrachten Dienstleistungen:

finanzberatung, d.h. analytische Untersuchungen der Branchensituation und des Wettbewerbsumfelds, Ermittlung der Unternehmensspanne, die für die Organisation einer Allianz interessant ist, Entwicklung und Koordination von Szenarien von Fusionen oder Übernahmen mit dem Kunden, Entwicklung von Finanzierungsplänen, Entwicklung eines Konzepts für die Entwicklung der Holding

organisation von Fusionen und Übernahmen, d.h. Suche nach potenziellen Teilnehmern an der Transaktion, Aushandlung und Vereinbarung der Bedingungen einer Fusion oder Akquisition, Durchführung einer Akquisition durch Aufkauf von Aktien oder Schuldenverpflichtungen des Akquisitionsziels.

Schutz vor feindlicher Übernahme

Der Schutz kann eine ganze Reihe von Methoden und Maßnahmen umfassen.

Festlegung eines fairen Preises (Bewertungstätigkeit). Die Notwendigkeit, den Aktionären die Fairness des vereinbarten Preises zu beweisen, ergibt sich normalerweise aus einer „freundlichen“ Fusion oder Akquisition.

Bei einer "feindlichen" Übernahme ist das übernehmende Unternehmen daran interessiert, den Mindestpreis festzulegen, während das übernommene Unternehmen im Gegenteil am Höchstpreis interessiert ist.

Finanzierung von Fusionen und Übernahmen. Eine Investmentbank kann nach zusätzlichen Ressourcen suchen, wenn die erwerbende Partei nicht über genügend freie Mittel verfügt.

.3 Russische Praxis von Fusionen und Übernahmen: Probleme und Perspektiven

Zu Beginn des 21. Jahrhunderts war der Prozess der Privatisierung der Verteilung von Eigentum in Russland abgeschlossen, während die Vereinigten Staaten in etwa 100 Jahren fünf Wellen von Fusionen und Übernahmen durchlaufen konnten.

Bis 2003 wurde Russland zur stärksten Triebkraft auf dem M & A-Markt in Mittel- und Osteuropa ernannt.

Die kurze Geschichte der Entwicklung des russischen M & A-Marktes kann grob in mehrere Zeiträume unterteilt werden.

Diese Methode war sowohl als unabhängiger Mechanismus als auch als Teil der Expansionsstrategie der ersten Finanz- und Industriegruppen - FIGs (hauptsächlich informellen Bankwesens) - relevant. Die meisten Finanz- und Industriekonzerne wurden in dieser Zeit durch Privatisierung gegründet. Viele Banken und Portfolio-Investmentfonds haben Akquisitionen von Unternehmen in verschiedenen Bereichen für ihre eigenen Bedürfnisse und zum weiteren Weiterverkauf an strategische Investoren oder Ausländer durchgeführt.

In der ersten Hälfte der neunziger Jahre gab es auch sporadische Versuche, klassische Akquisitionsmethoden anzuwenden, vor allem in Branchen, in denen keine hohe Konzentration an Finanzmitteln erforderlich war.

Die zweite Phase (der "Boom nach der Krise" von 1999 bis 2002 in der Phase des Erholungswachstums) ist mit der Umverteilung von Immobilien nach der Krise von 1998 verbunden. Es zeichnet sich durch eine hohe Aktivität auf dem Markt feindlicher Übernahmen und einen großen Anteil "spekulativer" M & A-Transaktionen am Gesamtmarktvolumen aus. In dieser Zeit traten Besonderheiten auf, die zu einer Welle von Fusionen und Übernahmen führten. Hauptanreiz für ihre Aktivierung war die weitere Konsolidierung des Grundkapitals. Aufgrund der spezifischen Methoden wollten viele Analysten den Begriff "Fusionen und Übernahmen" nicht verwenden und sich auf den bekannteren Begriff "Umverteilung von Immobilien" beschränken. Der Ausbau der Industriekonzerne war mit einer Intensivierung des Asset-Konsolidierungsprozesses verbunden, hauptsächlich um etablierte und neu geschaffene Unternehmensgruppen.

Nach der Krise beschleunigte die Finanzlage das Tempo von Fusionen und Übernahmen in den Wirtschaftsbereichen, in denen vor der Krise die Bereitschaft für Fusionen und Übernahmen bestand. Zunächst wurde der Prozess der Fusionen und Übernahmen von den größten Ölunternehmen eingeleitet und später auch von der Eisen- und Nichteisenmetallurgie, der Chemie, der Kohleindustrie, dem Maschinenbau, der Lebensmittel-, Pharma- und Forstwirtschaft erfasst.

Zu diesem Zeitpunkt begann der massive Einsatz feindlicher Übernahmetechnologien, wobei Lücken in der Gesetzgebung, die die Aktivitäten juristischer Personen regelte, sowie die Korruption des Verwaltungsapparats genutzt wurden.

Raider-Unternehmen erschienen auf dem Markt und ergriffen Unternehmen, um nicht ihr Kerngeschäft zu entwickeln, sondern um die wertvollsten Vermögenswerte zu verkaufen. Am attraktivsten waren die Unternehmen mit guten Immobilien.

Trotz der Tatsache, dass es eine Reihe von Beschränkungen gibt (die Notwendigkeit, große Aktienblöcke zu konsolidieren, eine klare und feste Eigentümerstruktur im Unternehmen, erhebliche liquide Mittel), sind es unfreundliche Übernahmen, die in Russland am weitesten entwickelt wurden. Wenn wir die gesamte Liste der klassischen und spezifischen Absorptionsmethoden für Russland berücksichtigen, kann festgestellt werden, dass ihre Zahl nach 1998 enorm geworden ist.

Bis 2003, als die meisten vertikal integrierten Strukturen gebildet wurden und die politischen Risiken zunahmen, ging die Kapitalaktivität auf dem M & A-Markt erheblich zurück. Diese „Reorganisationsrezession“ war vor allem mit dem erstmaligen Abschluss der Konsolidierungsprozesse und dem skizzierten Übergang zur rechtlichen und wirtschaftlichen Umstrukturierung von „nicht registrierten“ Beteiligungen (Gruppen), der Legalisierung und Sicherung des Eigentums an Wirtschaftsgütern verbunden. Mittelgroße integrierte Strukturen - Unternehmen der zweiten und dritten Ebene nahmen aktiv an diesem Prozess teil.

Die dritte Phase (die Phase des Wirtschaftswachstums 2003 - vor Beginn der Krise 2008) zeichnete sich dadurch aus, dass der Staat einen großen Teil der Beteiligung am Prozess der Fusionen und Übernahmen übernahm. Die Rolle "zivilisierter" Arten von Transaktionen nahm zu, wobei die Verwendung eines transparenten Mechanismus zur Restrukturierung von Immobilien sowie die Anzahl der Börseninstrumente, die Transaktionen durchführen, positiv zunahmen.

Dieser Zeitraum ist gekennzeichnet durch ein stabiles Wachstum der Aktivitäten auf dem M & A-Markt sowohl hinsichtlich des Werts als auch der Anzahl der durchgeführten Transaktionen. Im Jahr 2007 stieg sie im Vergleich zu 2003 um das Siebenfache auf 124 Milliarden US-Dollar und im Jahr 2003 um 19 Milliarden US-Dollar. Die Anzahl der Transaktionen stieg ebenfalls - im Jahr 2003 waren es 180 und im Jahr 2007 486. Bis 2008 nach Branchen. Öl- und Gasunternehmen, Metallurgie- und Kommunikationsunternehmen zeichneten sich durch das Transaktionsvolumen aus. Im Jahr 2006 betrug das Marktvolumen 4,5% des BIP und im Jahr 2007 über 10%.

Im Vergleich zu 2003 stieg der Wert des Geschäfts im Jahr 2004 um 40%. In den nächsten zwei Jahren verlangsamte sich die Wachstumsrate ein wenig und betrug bereits 17% im Jahr 2005 und 4% im Jahr 2006. Der größere Wertzuwachs bei Transaktionen wurde 2007 festgestellt und stieg um 130%. Es ist jedoch zu beachten, dass in Russland Transaktionen in Höhe von 30 bis 40 Mio. USD zusammen mit den Vermögenswerten von Unternehmen vorherrschen, während solche Transaktionen auf dem westlichen Markt als durchschnittlich gelten.

Dies kann durch die Tatsache erklärt werden, dass die liquidesten und attraktivsten Vermögenswerte bereits Eigentümer erworben haben und in jedem Bereich bereits große Gruppen von Akteuren vorhanden waren. Trotz des Rückgangs der Anzahl der Transaktionen stiegen ihre durchschnittlichen Kosten im Jahr 2008 gegenüber 2007 um 30%. Gleichzeitig wurden im Zeitraum von 2003 bis 2008 Transaktionen im Wert von mehr als 500 Mio. USD durchgeführt. Etwa 116, was etwa 6,3% aller betrachteten Transaktionen entspricht.

In diesem Zeitraum waren die Besonderheiten des russischen M & A-Marktes:

schwache direkte Kontrolle der staatlichen Regulierungsbehörden über die laufenden Prozesse von Fusionen und Übernahmen;

geringe Beteiligung der Instrumente des organisierten Aktienmarktes an Fusionen und Übernahmen, da mehr Transaktionen mit privaten Unternehmen und nicht mit Wertpapieren öffentlicher Unternehmen stattfanden;

unbedeutender Einfluss von Minderheitsaktionären auf die Arbeit des Unternehmens;

in den meisten Prozessen ist der Haupteigentümer des Unternehmens der Top-Manager.

es gab keine transparente Eigentümerstruktur für formell öffentliche Unternehmen.

konzentration in den gleichen Händen von durchschnittlich mehr Aktien. Als in westlichen Unternehmen;

ein hoher Anteil der M & A-Transaktionen mit Offshore-Unternehmen.

Die Zahl der Offshore-Unternehmen, die von russischen Einwohnern gegründet wurden, liegt nach einigen Schätzungen zwischen 3,5 und 4% (etwa 100.000) aller auf der Welt existierenden Unternehmen. Seit Anfang der 2000er Jahre ist die Verwendung von Offshore als Elemente russischer Beteiligungen zur Akkumulation der Haupteinnahmen des Unternehmens weit verbreitet. Das Finanzministerium der Russischen Föderation und der Antimonopoldienst erörtern das Problem der Schaffung eines Mechanismus zur Kontrolle von Vermögenswerten und der Aktivitäten von Offshore-Unternehmen, es wurden jedoch noch keine radikalen Maßnahmen ergriffen.

Der russische Markt ist durch einen großen Anteil von Transaktionen mit ausländischem Kapital gekennzeichnet. Beispielsweise machten solche Transaktionen 2007 22% des Gesamtvolumens des russischen Marktes aus und 2006 35%. Die Käufe ausländischer Investoren waren größer als die Investitionen russischer Investoren im Ausland.

In den Jahren 2003-2008 wurden Unternehmen meist vollständig übernommen. Dies bestätigt, dass der Trend in der Entwicklung des Unternehmenssektors darin bestand, die vollständige Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen.

Dies kennzeichnet fast alle Branchen und Regionen, und es besteht keine eindeutige Abhängigkeit von der Art der Fusionen oder Übernahmen oder von der Branche oder der geografischen Lage.

Der Anteil einer solchen Form der Unternehmensintegration, die die vollständige Kontrolle über den M & A-Markt erlangt, am Gesamttransaktionsvolumen für diesen Zeitraum betrug 88,2% und wertmäßig 82,45%.

Die Anzahl der Transaktionen für den Erwerb der Hälfte des Eigentums, d.h. Die Hälfte des Anteils am genehmigten Kapital oder 50% der Anteile des Unternehmens entsprach 5,8% der Gesamtzahl der Transaktionen oder 6,4% im Wert. Der Erwerb eines Aktienblocks oder 26-49% des Unternehmens erfolgt in 4,3% der Transaktionen (wertmäßig - 4,6%). Der Anteil von 1-25% wurde in 1,6% der Transaktionen gekauft (wertmäßig - 1,8%).

Es muss gesagt werden, dass 1221 von 1393 analysierten Transaktionen mit der Erlangung der Kontrolle über ein russisches Unternehmen verbunden waren, was 66% des Gesamtbetrags der Transaktionen entsprach. Unternehmen aus Ländern Europäische UnionBeim Erwerb von Unternehmen in Russland hatten sie in 91% der Fälle die volle Kontrolle darüber, die Hälfte des Unternehmens wurde zu 4% und nur zu 2% pro Block oder zu 20 bis 49% des genehmigten Kapitals erworben. Käufer aus Nachbarländern erlangten die Kontrolle über 80% der Transaktionen und in den restlichen 20% nur die Hälfte des Unternehmens in der Russischen Föderation. Andere ausländische Firmen In 88,5% der Fälle wurde die volle Kontrolle über das Unternehmen erworben, in 6,4% der Fälle die Hälfte und in 5,1% der Fälle bis zu 49% der Anteile an dem Unternehmen.

Zu diesem Zeitpunkt nahm die Anzahl der Fusionen und Übernahmen mit der Anziehungskraft von Fremdmitteln und dem Kauf eines Geschäftsanteils durch die Unternehmensleitung zu. Der Anteil solcher Transaktionen an der Gesamtzahl betrug 2006 4%. In der Regel wurden fast alle Wertpapierrückkauftransaktionen in Russland aufgrund fehlenden Eigenkapitals mit Fremdkapital durchgeführt.

Die Tatsache, dass die Anzahl der „zivilisierten“ Geschäfte zunahm und im Verhältnis zum Rückgang der Dynamik der durchschlagendsten „Raider-Übernahmen“ nicht bedeutete, dass das Problem der „feindlichen Übernahmen“ nicht so dringend war.

Im Jahr 2007 gab es in Russland etwa 107 öffentliche Konflikte im Entwicklungsprozess mit einem Gesamtvermögenswert von 7 Milliarden US-Dollar. Einige Markteinschätzungen zeigen, dass das Volumen feindlicher Übernahmen bis zu 40% des gesamten öffentlichen Volumens ausmachen könnte Transaktionen.

Der Einsatz von Verwaltungsressourcen und Off-Market-Methoden für den Erwerb von Vermögenswerten durch den Staat und staatliche Unternehmen bedeutete auch den Übergang des Raid-Systems auf eine neue staatliche Ebene.

Gleichzeitig wurden zusammen mit der Gründung staatlicher Unternehmen Strafverfahren gegen die Eigentümer der größten Vermögenswerte eingeleitet, und die beschlagnahmten Vermögenswerte wurden unter staatlicher Kontrolle in die Zukunft übertragen.

Diese Faktoren wie hohe Konzentration, schlechte Entwicklung der Marktinstitutionen und geringe Leistung des Justizsystems, mangelnde Transparenz bei Eigentumsrechten und Korruption können systemische Auswirkungen auf alle Aspekte der Arbeit auf dem russischen M & A-Markt haben.

Auch die geringe Transparenz der Informationen über Transaktionen, der Mangel an Fachleuten in Vermittlern und die aktive Beteiligung staatseigener Unternehmen an diesen Prozessen weisen darauf hin, dass die Effizienz des Unternehmenskontrollmarktes problematisch ist.

Stufe vier

Der Ausbruch der Finanzkrise im Jahr 2008 war die vierte Phase in der Entwicklung des heimischen M & A-Marktes. Wirtschaftswissenschaftler sind sich ziemlich einig über die Ergebnisse seiner Entwicklung, dass der Markt im Vergleich zu 2007 fallen wird. Dies wird zum ersten Mal nach einem stabilen Zeitraum von 2002 bis 2007 geschehen.

Die absoluten Schätzungen des Rückgangs der Marktkapazität unterscheiden sich je nach den verwendeten Methoden: um 36% (von 120 bis 122 Mrd. USD auf 77,5 Mrd. USD, wenn wir Transaktionen von 5 Mio. USD berücksichtigen - M & A Intelligence), um 9% oder bis zu 120 Milliarden Dollar, von denen fast 100 Milliarden auf den Kauf russischer Vermögenswerte entfielen (unter Berücksichtigung aller Transaktionen - Ernst & Young). Das Verhältnis des Volumens des M & A-Marktes zum BIP betrug 2008 von Mai 2008 bis Februar 2009 etwa 7% (2007 - 10%). Die Kapitalisierung des russischen Aktienmarktes verringerte sich um das Vierfache - von 1,5 Billionen auf 370 Milliarden US-Dollar ).

Gleichzeitig steht die Tätigkeit von Insider-Aktivitäten, Großaktionären und dem Manager an erster Stelle.

Viele Unternehmen haben im Sommer 2008 begonnen, ihre Aktien auf dem freien Markt zurückzukaufen. Aus den Daten zur Dynamik der Transaktionen der Aktionäre der 500 größten börsennotierten Unternehmen geht hervor, dass das zweite Halbjahr 2008 durch eine starke Verringerung der Anzahl der Transaktionen gekennzeichnet war, bei denen das Management Aktien ihrer Unternehmen verkauft. Umgekehrt hat die Anzahl der Geschäfte, bei denen Insider Aktien ihrer Unternehmen kaufen, zugenommen, selbst in den Fällen, in denen sie in der Vergangenheit Verkäufer waren. Im Folgenden wird gezeigt, dass diese Politik auch für den Staat in einer Krise charakteristisch wird.

Ein weiterer Kanal für die Umverteilung von Vermögenswerten im Jahr 2008 ist der erzwungene Verkauf von Wertpapieren russischer Unternehmen, die für Bankdarlehen verpfändet wurden. Die meisten Unternehmen konnten ihr Vermögen behalten. Ein weiteres Merkmal des russischen Kreditmarktes ist die Dominanz der Banken bei Unternehmenskrediten. So machten sie im September 2008 92,7% des gesamten Kreditportfolios russischer Banken im nichtfinanziellen Sektor von 11,8 Billionen aus. reiben.

Die Übertragung von Vermögenswerten wird durch die beginnenden Ausfälle von Untverursacht. Anfang November 2008 belief sich die Gesamtzahl der Probleme mit den daraus resultierenden Ausfällen auf rund 30 Milliarden Rubel. Im Jahr 2009 wurden Fälle der Begleichung von Schuldenverpflichtungen durch Übertragung von Vermögenswerten an die kreditgebende Bank bekannt. Dies geschah im Bereich Einzelhandel, Bauwesen, Lebensmittelproduktion und Einzelhandelsdienstleistungen mobile Kommunikation usw. Die Wahrscheinlichkeit, dass diese Vermögenswerte in Zukunft zum Verkauf angeboten werden, ist recht hoch.

Obwohl das weltweite Transaktionsvolumen weiterhin über dem Niveau von 2006 lag, nimmt die Aktivität auf dem Markt 2009 spürbar ab. In Russland betrug die Anzahl der Transaktionen zu diesem Zeitpunkt weniger als 50% der Transaktionen von 2006.

Dennoch war die Aktivität auf dem russischen M & A-Markt im Jahr 2011 durch eine relativ hohe Stabilität vor dem globalen Hintergrund gekennzeichnet. Die Anzahl der angekündigten Transaktionen stieg um 5% auf 394, obwohl der russische M & A-Markt im Gegensatz zu den USA und Europa (85%) von kleinen Transaktionen zur Kapitalbeschaffung dominiert wurde (85%).<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 Mio. USD<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

Im Jahr 2011 machte der Erwerb russischer Vermögenswerte durch ausländische Unternehmen 20% aller Transaktionen aus (im Jahr 2010 waren es 18% dieser Transaktionen), und der Anteil der Transaktionen mit dem Kauf ausländischer Vermögenswerte durch russische Unternehmen stieg auf 10% ( im Vergleich zu 6% im Jahr 2010), hauptsächlich dank Transaktionen im Telekommunikations- und Mediensektor sowie im Metallurgie- und Bergbausektor, wurde mehr als die Hälfte aller ausländischen Akquisitionen in diesen Sektoren getätigt. Das relativ geringe Transaktionsvolumen für den Kauf russischer Vermögenswerte durch Ausländer ist nicht nur auf die schwierige wirtschaftliche Situation außerhalb Russlands zurückzuführen. Es zeigt sich auch, dass Russland nicht schnell genug vorankommt, um sein Investitionsklima und seinen Ruf bei ausländischen Investoren zu verbessern. Angesichts der im Vergleich zu anderen BRIC-Staaten niedrigeren prognostizierten Wachstumsraten Russlands und der sich daraus ergebenden Verschlechterung des Risiko-Ertrags-Verhältnisses kann man sagen, dass der russische Markt offenbar teilweise seine Attraktivität für Investoren verloren hat.

Im Jahr 2011 wurde die größte Aktivität auf dem russischen M & A-Markt in drei Sektoren im Zusammenhang mit Energie und natürlichen Ressourcen beobachtet: Metallurgie und Bergbau, Öl und Gas und Energie sowie Versorgungssektor. Diese drei Sektoren machten ungefähr 45% des Gesamtbetrags der Transaktionen und ungefähr 25% des Gesamtvolumens der Transaktionen aus, und eine ähnliche Situation wurde im Vorjahr beobachtet. Auch im Jahr 2011 stieg der Anteil der anderen drei Sektoren am Gesamttransaktionsvolumen deutlich an - Immobilien und Bau, Verkehr und Infrastruktur sowie Finanzdienstleistungen.

Die Top-10-Deals auf dem russischen M & A-Markt beliefen sich 2011 auf USD 25,9 Milliarden oder 36% der insgesamt angekündigten Deals. Sieben der zehn größten Deals betrafen den Bereich Energie und natürliche Ressourcen.

) Fusionen und Übernahmen sind eines der wichtigsten Entwicklungsmuster einer modernen Marktwirtschaft. Die Bedeutung liegt vor allem darin, dass sie die Geschäftskonsolidierung erheblich stimulieren, die Konzentration von Produktion und Kapital erhöhen und auf dieser Grundlage den Umfang der Kontrolle großer Unternehmen einer Marktwirtschaft erhöhen;

) Das System der Fusionen und Übernahmen umfasst zwei Hauptbereiche, zwischen denen ein gewisser Zusammenhang besteht, die gegenseitige Abhängigkeit. Es ist innerstaatlich und grenzüberschreitend oder grenzüberschreitend. In den letzten Jahren hat die Rolle der zweiten Richtung spürbar zugenommen;

) Fusionen und Übernahmen sind ein "wellenartiger" Prozess, d.h. umfasst Ebben, Höhen, Tiefen und Tiefen. Dieser Prozess basiert auf dem zyklischen Charakter der Entwicklung der Marktwirtschaft;

) Unter dem Einfluss von Marktfaktoren treten im System grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen erhebliche quantitative und qualitative Veränderungen auf. Unter modernen Bedingungen erhält dieses System einen globalen Charakter, zeichnet sich durch ein zunehmendes Tempo und Ausmaß aus, deckt alle Branchen und Bereiche ab, die führende Rolle gehört zu den größten Transaktionen (Mega-Fusionen), hat einen erheblichen Einfluss auf die Entwicklung der Außenwirtschaft Beziehungen, insbesondere zur internationalen Kapitalbewegung, vor allem Direktinvestitionen.

Die sektoralen Trends auf dem M & A-Markt während der Krisenzeit spiegelten auch die Ungleichgewichte in der Wirtschaft wider. Statistiken zeigen, dass in den Jahren vor der Krise in Bezug auf das Volumen der M & A-Transaktionen in der Regel die Rohstoffindustrie und die Elektrizitätsindustrie weltweit führend waren, die im Kontext der Globalisierung von einer Tendenz geprägt waren der Konsolidierung. Der Zusammenbruch des Finanzsystems führte dazu, dass sich zunächst der Bankensektor und die Branchen, die sich nicht nur auf eigene Kosten entwickeln konnten und stark von Krediten abhängig waren, aktiv konsolidierten. aus dem Finanzsektor. Banken, Immobilien und Einzelhandel machten den Löwenanteil aller abgeschlossenen M & A-Transaktionen aus, was wiederum die stärkste Abhängigkeit des Immobiliensektors vom Finanzsektor zeigt, wobei letzterer dominiert.

Darüber hinaus zeigte die Wahl von Fusionen und Übernahmen als Mittel zur Umschuldung eine hohe Schuldenabhängigkeit der Unternehmen.

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Fusionen und Übernahmen (M & A) sind Transaktionen, die neben der Übertragung des Eigentums vor allem einen Kontrollwechsel über das Unternehmen bedeuten (Corporate Control). Folglich ist der Erwerb von unbedeutenden, inkl. Aktienblöcke von Privatpersonen und / oder institutionellen Anlegern (Portfolioinvestitionen), die sich ausschließlich auf spekulative Erträge konzentrieren, gelten für sie nicht.

Das Konzept der Akquisition (Akquisition) umfasst die Akquisition des gesamten Unternehmens, seiner Einzelteile sowie die strategische Kapitalbeteiligung (Direktinvestition). Fusionen stellen wiederum eine besondere Form der Übernahme dar, bei der dem erworbenen Unternehmen die rechtliche Unabhängigkeit entzogen wird. Eine Übernahme wird häufig als Akquisition (Takeover) bezeichnet, die mit Unterstützung des Managements des Zielunternehmens (FriendlyTakeover) oder gegen dessen ausdrücklichen Wunsch (HostileTakeover) durchgeführt werden kann. Wenn beide teilnehmenden Unternehmen während einer Fusion ihre rechtliche Unabhängigkeit verlieren und Teil eines neuen Unternehmens werden, sprechen sie häufig von einer Konsolidierung.

Klassifizierung der wichtigsten Arten von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen.

Je nach Art der Unternehmensintegration werden folgende Typen unterschieden:

Horizontale Fusion der Firma. Es ist nichts weiter als eine Kombination von zwei Unternehmen, die dasselbe Produkt anbieten. Die Vorteile sind mit bloßem Auge sichtbar: Die Entwicklungsmöglichkeiten nehmen zu, der Wettbewerb nimmt ab usw.

Eine vertikale Fusion eines Unternehmens ist eine Kombination mehrerer Unternehmen, von denen eines Rohstofflieferant für das andere ist. Dann sinken die Produktionskosten schnell und die Gewinne steigen schnell.

Generische (parallele) Fusionen - die Kombination von Unternehmen, die verwandte Waren herstellen. Beispielsweise fusioniert eine Kamerafirma mit einer Filmfirma.

Konglomeratfusionen (zirkuläre Fusionen) - eine Kombination von Unternehmen, die durch keine Produktions- oder Vertriebsbeziehung miteinander verbunden sind, dh eine Fusion dieser Art - eine Fusion eines Unternehmens in einer Branche mit einem Unternehmen in einer anderen Branche, die keines von beiden ist ein Lieferant, noch ein Verbraucher, noch ein Wettbewerber.

Die Reorganisation ist eine Fusion von Unternehmen, die in verschiedenen Geschäftsbereichen tätig sind.

Nach analytischen Schätzungen werden weltweit jährlich etwa fünfzehntausend M & A-Transaktionen abgeschlossen. Die Vereinigten Staaten nehmen hinsichtlich Umfang und Volumen der Transaktionen den führenden Platz ein. Offensichtliche Gründe: Die US-Wirtschaft befindet sich heute in der fast günstigsten Phase (derzeit verschlechtert sich die Situation aufgrund der Wirtschaftskrise). Literaten investieren alle freien Mittel in Unternehmen. Es ist logisch, dass Anleger versuchen, die direkte Kontrolle über die Verwendung ihrer Finanzen aufrechtzuerhalten und zu stabilisieren. Die beste Option hierfür ist die direkte Beteiligung an der Unternehmensführung. Folglich ist der Zusammenschluss von Unternehmen eine der Möglichkeiten für den Anleger, sein Kapital persönlich zu verwalten.

Geografisch können Transaktionen unterteilt werden in:

Lokal;

Regional;

National;

International;

Transnational (mit Beteiligung an Transaktionen transnationaler Unternehmen).

Abhängig von der Einstellung des Managements der Unternehmen zur Fusions- oder Übernahmetransaktion kann Folgendes unterschieden werden:

Freundlich;

Feindlich.

Nach Nationalität kann man unterscheiden:

Interne Transaktionen (dh innerhalb eines Staates);

Export (Übertragung von Kontrollrechten durch ausländische Marktteilnehmer);

Importiert (Erwerb von Kontrollrechten über ein Unternehmen im Ausland);

Gemischt (bei Teilnahme an einer Transaktion transnationaler Unternehmen oder Unternehmen mit Vermögenswerten in mehreren verschiedenen Ländern).

Auswirkungen auf die Wirtschaft:

Eine Reihe von Ökonomen argumentieren, dass Fusionen und Übernahmen in der Marktwirtschaft üblich sind und dass eine Rotation der Eigentumsverhältnisse notwendig ist, um die Effizienz aufrechtzuerhalten und eine Stagnation zu verhindern. Ein anderer Teil der Manager ist der Ansicht, dass Fusionen und Übernahmen einen fairen Wettbewerb "töten" und nicht zur Entwicklung der Volkswirtschaft führen, da sie die Stabilität und das Vertrauen in die Zukunft zerstören und Ressourcen für den Schutz umleiten. Zu diesem Thema gibt es widersprüchliche Meinungen:

Lee Iacocca verurteilt Fusionen und Übernahmen in seinem Buch A Manager's Career, sieht die Gründung von Supergruppen jedoch ruhig als Alternative zu M & A an.

Yuri Borisov beschrieb in seinem Buch "Games in Russian M & A" die Geschichte der Umverteilung von Eigentum in Russland und die Gründung privater Monsterunternehmen nach der Privatisierung durch Fusionen, Übernahmen und gewaltsame Überfälle als einen natürlichen Prozess.

Yuri Ignatishin betrachtet in seinem Buch "Fusionen und Übernahmen: Strategie, Taktik, Finanzen" M & A-Transaktionen als eines der Instrumente der Entwicklungsstrategie des Unternehmens, die bei korrekter und überlegter Anwendung einen synergistischen Effekt erzielen können.

Verschmelzen - ist die Vereinigung von zwei oder mehr wirtschaftlichen Einheiten, wodurch eine neue, einheitliche wirtschaftliche Einheit gebildet wird.

· Zusammenschluss von Formularen - eine Kombination, bei der die fusionierten Unternehmen nicht mehr als autonome juristische Personen und Steuerzahler existieren. Das fusionierte Unternehmen übernimmt die vollständige Kontrolle und direkte Verwaltung aller Vermögenswerte und Verbindlichkeiten gegenüber Kunden der an der Fusion beteiligten Unternehmen.

· Verschmelzung von Vermögenswerten - eine Verschmelzung mit der Übertragung der Kontrollrechte über ihre Unternehmen durch die Eigentümer der teilnehmenden Unternehmen als Beitrag zum genehmigten Kapital und zur Wahrung der Aktivitäten und der Rechtsform der letzteren, in diesem Fall des Beitrags kann nur das Recht auf Kontrolle über das Unternehmen sein.

· Zugehörigkeit - In diesem Fall ist eines der fusionierenden Unternehmen weiterhin tätig, der Rest verliert seine Unabhängigkeit und besteht nicht mehr als juristische Person. Alle Rechte und Pflichten der fusionierten Unternehmen werden auf das verbleibende Unternehmen übertragen.

Absorption

Je nach Art der Unternehmensintegration werden folgende Typen unterschieden:

· Horizontale Fusion des Unternehmens. Dies ist nichts weiter als eine Fusion von zwei oder mehr Unternehmen, die dieselben Produkte anbieten, zu einem Unternehmen. Die Vorteile liegen auf der Hand: Die Entwicklungsmöglichkeiten steigen, die durch den Zusammenschluss entstandenen sind viel wettbewerbsfähiger usw.

· Eine vertikale Fusion eines Unternehmens ist eine Fusion mehrerer Unternehmen, von denen eines Rohstofflieferant für das andere ist. In diesem Fall sinken die Produktionskosten stark und die Rentabilität der Produktion steigt stark an.

· Generische (parallele) Fusionen - die Kombination von Unternehmen, die verwandte Waren herstellen. Beispielsweise fusioniert eine Firma, die Computer herstellt, mit einer Firma, die Komponenten für sie herstellt. Der Vorteil ist die Konzentration des Produktionsprozesses innerhalb eines Unternehmens. Dies optimiert natürlich die Produktionskosten, und infolgedessen ist das durch den Zusammenschluss geschaffene Unternehmen rentabler als die zusammengeschlossenen Unternehmen zusammen.

· Konglomeratfusionen (zirkuläre Fusionen) - eine Kombination von Unternehmen, die durch keine Produktions- oder Vertriebsbeziehungen miteinander verbunden sind, dh eine Fusion dieser Art - eine Fusion eines Unternehmens in einer Branche mit einem Unternehmen in einer anderen Branche weder ein Lieferant noch ein Verbraucher noch ein Wettbewerber. Die Vorteile einer solchen Fusion liegen nicht auf der Hand und hängen von der jeweiligen Situation ab.

· Reorganisation - Zusammenschluss von Unternehmen aus verschiedenen Geschäftsbereichen. Die Vorteile einer solchen Fusion hängen auch von der spezifischen Situation ab.

Nach analytischen Schätzungen werden weltweit jährlich etwa fünfzehntausend M & A-Transaktionen abgeschlossen. Die USA sind führend in Bezug auf Umfang und Volumen von Fusionsgeschäften. Die offensichtlichen Gründe: Bisher geriet die US-Wirtschaft, die bis vor kurzem fast die günstigste Zeit erlebte, in eine Krise. Literaten investieren alle freien Mittel in Unternehmen. Es ist logisch, dass Anleger versuchen, die direkte Kontrolle über die Verwendung ihrer Finanzen aufrechtzuerhalten und zu stabilisieren. Die beste Option hierfür ist die direkte Beteiligung an der Unternehmensführung. Folglich ist ein Unternehmenszusammenschluss eine der Möglichkeiten für einen Investor, sein Kapital persönlich zu verwalten.

Fusionen können geografisch unterteilt werden in:

Lokal

Regional

National

International

· Transnational (mit Beteiligung an Transaktionen transnationaler Unternehmen).

Abhängig von der Einstellung des Managements der Unternehmen zur Fusions- oder Übernahmetransaktion kann Folgendes unterschieden werden:

Freundlich

Feindlich

Nach Nationalität kann man unterscheiden:

Interne Transaktionen (dh innerhalb eines Staates)

Export (Übertragung von Kontrollrechten durch ausländische Marktteilnehmer)

Importiert (Erwerb von Kontrollrechten über ein Unternehmen im Ausland)

· Gemischt (bei Teilnahme an einer Transaktion transnationaler Unternehmen oder Unternehmen mit Vermögenswerten in mehreren verschiedenen Staaten).

29. Die Effizienz von Fusionen und Übernahmen internationaler Unternehmen.

Verschmelzen ist eine Vereinigung von zwei oder mehr wirtschaftlichen Einheiten, wodurch eine neue, einheitliche wirtschaftliche Einheit gebildet wird

Absorption ist eine Transaktion mit dem Ziel, die Kontrolle über ein Wirtschaftsunternehmen zu erlangen und durch den Erwerb von mehr als 30% des genehmigten Kapitals (Aktien, Anteile usw.) des übernommenen Unternehmens unter Wahrung der rechtlichen Unabhängigkeit des Unternehmens durchgeführt zu werden.

Die Relevanz der Bewertung der Wirksamkeit von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen hängt mit den Globalisierungsprozessen zusammen, die sich auf Mikroebene in leistungsstarken Integrationsprozessen manifestieren. Es ist dringend erforderlich, Unternehmen zusammenzulegen, um in einem zunehmend wettbewerbsorientierten Umfeld bestehen zu können. Infolgedessen gehen Unternehmen in die Hände rationalerer Eigentümer über, und Fusionen und Übernahmen selbst steigern die Effizienz der gesamten Wirtschaft.