مفهوم رشد پایدار به حق متعلق به یکی از کارشناسان برجسته در زمینه مالی است تحلیل استراتژیکو مدیریت مالی به آر. هیگینز، که در کتاب معروف خود در سال 1992 "تحلیل مالی برای مدیریت مالی" یک بخش کامل را به مفهوم رشد پایدار و مشکلات تامین مالی آن اختصاص داد. بیایید استدلال او را دنبال کنیم و مسیر خود را «از نرخ رشد پایدار تا مفهوم توسعه پایدار» بنامیم.

سرمایه گذاری در توسعه شتابان توسعه و رشد مشکلات خاصی است که نیازمند سازوکارهای مدیریت مالی ویژه است. مدیران به طور کلی تلاش می کنند تا سرعت رشد را تسریع کنند. و این کاملاً قابل درک است: هر چه نرخ رشد بیشتر باشد، سهم بازار بیشتر باشد، سود بیشتر و بیشتر می شود. با این حال، از دیدگاه مدیریت مالی، این نتیجه گیری به راحتی قابل رد است. واقعیت این است که نرخ رشد بالا مستلزم سرمایه گذاری های کلان است. در اغلب موارد، آنها با کمبود عرضه می شوند یا حداقل تقاضا از عرضه آنها بیشتر است. مدیران وام می گیرند و در نتیجه خطرات مالی، اعتباری و احتمالاً ورشکستگی را افزایش می دهند.

با این حال، هنگامی که یک شرکت با سرعت آهسته رشد می کند، سرمایه داران نیز عصبی می شوند. اگر مدیران یک شرکت با رشد کند یا راکد نتوانند تصمیمات مالی لازم را به موقع اتخاذ کنند، شرکت را در معرض خطر تصاحب قرار می دهند.

مفهوم رشد پایدار:

توسعه نیازمند مکانیزم مدیریت مالی ویژه است.

نرخ رشد بالا نشان دهنده خطر بالای ورشکستگی است. نرخ رشد پایین مستلزم ریسک تصاحب است. نرخ رشد بهینه، نرخ رشد پایدار است

شکل گیری یک مکانیسم ویژه برای مدیریت توسعه پایدار با محاسبه نرخ رشد بهینه یا پایدار آغاز می شود. پس از این، گزینه هایی برای راه حل های مالی برای دو موقعیت متضاد در نظر گرفته می شود. اولین مورد به این واقعیت مربوط می شود که اهداف استراتژیک کلی شرکت مستلزم توسعه شتابان است، در حالی که توسعه شتابان در مدل 5 (7/?) تنها به یک چیز اشاره می کند: نرخ رشد بیش از نرخ رشد پایدار است. وضعیت دوم جایگزینی برای اول، زمانی که ترکیبی از عوامل مدیران را مجبور به تصمیم گیری در مورد توسعه کند می کند. در عین حال، توسعه آهسته در حضور مدل 5C/? خطوط کلی مشخصی را به خود می گیرد: در این مورد، نرخ رشد کمتر از نرخ توسعه پایدار است.

با پیروی از R. Higgins، ما رابطه بین منابع مالی شرکت و سرعت توسعه آن را با استفاده از فرمول رشد پایدار رسمی می کنیم. بیایید سعی کنیم یک معادله ساده بر اساس تعدادی فرض ایجاد کنیم:

• 1) شرکت قطعا در حال توسعه است، یعنی. نرخ رشد آن بیشتر از 0 است.
• 2) مدیران نمی خواهند چیزی در سیاست های مالی خود تغییر دهند، به این معنی:
  • o ساختار سرمایه بدون تغییر باقی می ماند (یعنی می توانید وام بگیرید، اما فقط در محدوده تعیین شده و سطح معین اهرم مالی);
  • o انتشار سهام یا غیرممکن است یا نامطلوب.
  • o سیاست تقسیم سود پایدار است، یعنی. نرخ پرداخت سود ثابت است و تغییر نمی کند.

قطعاً بعداً به این مفروضات باز خواهیم گشت و امکان سنجی آنها را ارزیابی خواهیم کرد. اکنون اعتراف می کنیم که همه آنها کاملاً معمولی و مشخصه سیاست های اکثر شرکت ها با تنها یک احتیاط هستند: نرخ های رشد شرکت در این شرایط پایدار است و نیازی به تصمیمات مالی رادیکال ندارد.

مفهوم رشد پایدار یا به حداقل رساندن خطرات. مشکلات در تامین مالی تنها زمانی بوجود می آیند که یک شرکت خیلی سریع یا خیلی کند رشد کند. در چارچوب مفهوم رشد پایدار، اکنون معکوس شده است: خیلی سریع به معنای حرکت با سرعتی بالاتر از نرخ های رشد پایدار، بسیار آهسته به معنای حرکت با سرعتی کمتر از نرخ های رشد پایدار است. علاوه بر این، ما به درک اساسی از مفهوم توسعه پایدار رسیده ایم. نرخ‌های رشد پایدار، نرخ توسعه‌ای را تعیین می‌کند که می‌توان در آن تأمین مالی کرد سیاست مالی پایدار، آن ها یا از طریق سود انباشته (نرخ انباشت بدون تغییر است) یا از طریق وام (ساختار سرمایه نیز بدون تغییر است)، که تنها به یک چیز اشاره می کند: وام گرفتن را فقط می توان متناسب با رشد سرمایه افزایش داد.

بحث در مورد سرعت توسعه در واقع یک گفتگو در مورد نرخ رشد فروش است. برای رشد فروش، افزایش دارایی های شرکت ضروری است. مطابق با مفهوم رشد پایدار و ساختار ترازنامه تحلیلی، این افزایش تنها با افزایش سود انباشته و افزایش متناسب در بدهی های استقراضی قابل پوشش است. بنابراین، نرخ رشد پایدار یک شرکت (نرخ رشد فروش آن) به نرخ رشد سرمایه سهام آن اشاره دارد که منبع آن سود انباشته است.

که در آن g* نرخ رشد پایدار است.

تشکیل فرمول PRAT. تغییرات در حقوق صاحبان سهام تحت مفروضات انجام شده، افزایش سود انباشته برای سال است:

اگر /؟ - نرخ انباشت، یعنی درصدی که توسط آن قسمت از سود خالص تخصیص یافته برای توسعه تعیین می شود؛ سود بازتوزیع شده برابر است با D x سود خالص:

جایی که E* - حقوق صاحبان سهام در ابتدای دوره

اگر به یاد داشته باشیم که سود خالص به ازای هر واحد سرمایه سهامی چیزی جز سودآوری آن نیست، یعنی. ROE آ ROE به نوبه خود، محصول نرخ سود است (R) گردش دارایی (آ) و اهرم مالی (G)، یعنی.

سپس شکل نهایی فرمول به صورت زیر خواهد بود:

جایی که تی - دارایی های مربوط به حقوق صاحبان سهام در ابتدای دوره (اهرم مالی).

جایی که R - نرخ بازگشت؛ K - نرخ تجمع؛

آ - گردش دارایی؛ T- اهرم مالی

پارامترهای سیاست عملیاتی و مالی مطالعه این فرمول زمینه را برای مشاهدات و نتیجه گیری های جدی فراهم می کند.

اولا، نرخ رشد پایدار حاصل چهار پارامتر است: نرخ بازده (P). گردش دارایی (آ)؛ نرخ انباشت (/?)؛ اهرم مالی (G).

دو پارامتر - حاشیه سود و گردش مالی - نشان دهنده کل نتایج فعالیت های عملیاتی است. آنها خط مشی عملیاتی یا استراتژی های عملیاتی شرکت را متمرکز می کنند. در عین حال، دو پارامتر دیگر - نرخ پس‌انداز و اهرم مالی - به طور متمرکز سیاست مالی شرکت را منعکس می‌کنند. استراتژی های مالی آن

استراتژی های مالی به دو دسته تقسیم می شوند. کلاس اول اینا استراتژی های مالیتحت حمایت توزیع سود متحد شده است و به طور جدایی ناپذیری با سیاست تقسیم سود و سیاست سرمایه گذاری سود مرتبط است. با تعیین نرخ انباشت. دسته دوم از استراتژی های مالی با نسبت سرمایه حقوق صاحبان سهام و بدهی تعیین می شود و به طور جدایی ناپذیری با سیاست ساختار سرمایه مرتبط است.

استراتژی‌های عملیاتی به شکلی پنهان، تصمیمات مالی یا تصمیم‌گیری‌های مربوط به اشکال پنهان ضمنی تأمین مالی را حمل می‌کنند.

ثانیاً نرخ رشد در صورتی پایدار است که هر چهار پارامتر به طور همزمان ثابت باشند: نرخ سود، گردش دارایی، نرخ پس‌انداز، اهرم مالی.

از این دو مشاهدات به ظاهر ساده، نتایج بسیار جدی به دست می آید. اولین مورد این است: اگر مدیران بخواهند توسعه خود را تسریع کنند، به عنوان مثال. نرخ رشد واقعی باید از نرخ رشد پایدار فراتر رود، حداقل یکی از چهار پارامتر باید تغییر کند: نرخ سود، گردش دارایی، نرخ پس‌انداز، اهرم مالی.

نتیجه دوم نتیجه نتیجه اول است. اگر در طول آنالیز مالیو تشخیص، نرخ رشد واقعی بالاتر از نرخ های پایدار است، هر شرکتی موظف است یا خود را بهبود بخشد. فعالیت های عملیاتی(یعنی نرخ بازده را افزایش دهید، گردش دارایی را تسریع کنید)، یا سیاست مالی خود را تغییر دهید (یعنی نرخ پس انداز را افزایش دهید یا اهرم مالی را افزایش دهید).

اگر در مدیریت مالیاگر سرعت توسعه را کنترل نکنید، نرخ رشد ممکن است بیش از حد بالا باشد. از این گذشته، افزایش نرخ سود یا نرخ گردش دارایی همیشه امکان پذیر نیست و تغییر سیاست مالی به هر شکل ریشه ای دشوارتر است. در این شرایط است که مشکل رشد بیش از حد که بر دوش شرکت سنگینی می کند به وجود می آید. هنگام مقایسه سرعت توسعه با توانایی های مالی شرکت، افراط و سنگینی هر دو به وجود می آید. در مورد برنامه‌های استراتژیک جدی، تلاش جدی مدیران برای همسویی این برنامه‌ها با سیاست‌های مالی و یا برعکس، توسعه سیاست‌های مالی منطبق با آرمان‌های استراتژیک مورد نیاز است.

رشد استراتژیک و حمایت مالی آن. متأسفانه، بسیاری از شرکت ها برای توسعه سریع تلاش می کنند، در حالی که مشکلات مالی احتمالی را فراموش می کنند. اغلب آنها به سادگی چنین رابطه نزدیکی بین رشد استراتژیک و آن را درک نمی کنند پشتیبانی مالی. در نتیجه، مدیرانی که برای رشد بالا تلاش می‌کنند، خود را در یک دور باطل کمبود دائمی پول می‌بینند. به هر حال، رشد سریع نیاز مبرمی به تامین مالی در مقیاس بزرگ دارد. و هر چیزی که شرکت در قالب درآمد به دست می آورد، مجبور است برای توسعه خود سرمایه گذاری کند. به نظر مدیران با جذب وام می توان موضوع را حل کرد اما دیر یا زود در سطح حاشیه سود به دست آمده به سطح بحرانی اهرم مالی می رسند و اعتبار به شدت کاهش می یابد. چشمگیرترین نتیجه تحت چنین سیاستی ورشکستگی است. البته، این یک مورد افراطی و حاشیه ای است، اما دائما کسانی را که دوست دارند ریسک کنند، تهدید می کند. آیا امکان بهبود وضعیت وجود دارد؟ می توان. برای انجام این کار، باید یاد بگیرید که چگونه استراتژی های مالی را توسعه دهید و در نهایت به طور ماهرانه توسعه خود را مدیریت کنید. و مفهوم رشد پایدار به این امر کمک می کند. این فرصتی را برای مطالعه دقیق پیدایش استراتژی های مالی، شناسایی فهرست احتمالی آنها و در نتیجه از پیش تعیین یک انتخاب آگاهانه از سیاست مالی فراهم می کند.

رشد سریع و رفتار راست دست. ما باید به این سوال پاسخ کامل و کامل بدهیم: مدیران شرکت ها چه کاری باید انجام دهند که استراتژیک کلی و اهداف بازاریابیتوسعه دیکته نرخ رشدی است که از نرخ های پایدار فراتر رود؟

دومین. تعیین نرخ رشد واقعی و مستندسازی شکاف استراتژیک بین نرخ توسعه استراتژیک و پایدار.

سوم. تصمیمات مالی را شکل دهید و سیاست های مالی را توسعه دهید.

چهارم. فهرست احتمالی استراتژی های مالی و عملیاتی را در نظر بگیرید، بهترین را انتخاب کنید و تصمیم مالی یا عملیاتی بهینه را بگیرید.

با این حال، قبل از تصمیم گیری مالی، تعیین مدت زمان شکاف در نرخ رشد واقعی و پایدار بسیار مهم است، اگر نرخ رشد افزایشی مدت کوتاهی طول بکشد و خیلی زود شرکت به مرحله اشباع برسد، مشکل اینجاست. به راحتی حل می شود. برای این مدت کوتاه، بهترین شرط شرکت، وام گرفتن است. پس از رسیدن به مرحله اشباع و دریافت "مازاد" پول بیش از نیازهای سرمایه گذاری، شرکت قادر به بازپرداخت بدهی های خود خواهد بود.

اگر شکاف بین نرخ رشد واقعی و پایدار بلندمدت باشد، باید طیفی از راه حل های ممکن را در نظر گرفت، سعی کرد بهترین را انتخاب کرد و یک استراتژی مالی تدوین کرد.

تفاهم نامه توسعه پایدار

تجزیه و تحلیل نرخ رشد پایدار تجزیه و تحلیل نرخ رشد فروش در شرایط سیاست مالی بدون تغییر شرکت است.

ثبات سیاست مالی، ثبات چهار پارامتر است: گردش دارایی، نرخ بازده، نرخ انباشت و اهرم.

کمبود مداوم پول نقد مستلزم تغییر در سیاست مالی است.

نرخ رشد بالا حتی در شرایط سودآوری بالا منجر به کمبود پول می شود.

اگر شرکتی قادر به ایجاد جریان نقدی عملیاتی برای برآوردن الزامات رشد نباشد، باید سیاست های مالی خود را تغییر دهد.

رشد فروش متغیر مستقل در سیستم عامل است.

اگر شرکت فرصت رشد با نرخی فراتر از نرخ پایدار خود را داشته باشد و مدیریت برای آن تلاش کند، باید مجموعه جدیدی از نسبت ها را تدوین کند که منعکس کننده سیاست مالی آن باشد.

3. 3. نرخ رشد سازمانی: عوامل تعیین کننده آنها، روش های محاسبه

ارتباط مستقیمی بین رشد شرکت و تامین مالی خارجی وجود دارد. این رابطه با استفاده از شاخص های ویژه بیان می شود:

ضریب رشد داخلی،

ضریب رشد پایدار

نرخ رشد داخلی حداکثر نرخ رشدی است که یک شرکت می تواند بدون تامین مالی خارجی به آن دست یابد. به عبارت دیگر، یک شرکت می تواند تنها با استفاده از منابع داخلی تامین مالی به چنین رشدی دست یابد.

فرمول تعیین ضریب رشد داخلی به شرح زیر است:

جایی که ROA- بازده خالص دارایی ها (سود خالص / دارایی)،

R.R.- نسبت سرمایه گذاری مجدد سود (سرمایه).

نسبت رشد پایدار حداکثر نرخ رشدی را که یک شرکت می تواند بدون افزایش اهرم مالی حفظ کند را نشان می دهد. مقدار آن را می توان با استفاده از فرمول محاسبه کرد:

(3.4)

جایی که ROE – بازده خالص حقوق صاحبان سهام

(3.5)

جایی که ROS - بازده خالص فروش (سود خالص/درآمد)

روابط عمومی- نسبت پرداخت سود سهام

D/ E– اهرم مالی (سرمایه بدهی/سرمایه سهام)

آ/ اس- شدت سرمایه (دارایی/درآمد)

عوامل تعیین کننده رشد

طبق فرمول DuPont Corporation، بازده حقوق صاحبان سهام ROEرا می توان به اجزای مختلف تجزیه کرد:

این فرمول رابطه بین بازده حقوق صاحبان سهام و شاخص های اصلی مالی شرکت را ایجاد می کند: بازده خالص فروش ( ROS)، گردش دارایی ( TAT) و ضریب برابری ( انصاف ضرب کننده، بخور).

سپس از مدل هیگینز (فرمول 3.4 یا 3.5) نتیجه می شود که هر چیزی که افزایش می یابد ROE، تأثیر مشابهی بر مقدار ضریب رشد پایدار خواهد داشت. به راحتی می توان دریافت که افزایش نسبت سرمایه گذاری مجدد نیز همین اثر را خواهد داشت.

نتیجه این است که توانایی یک شرکت برای دستیابی به رشد پایدار به طور مستقیم به چهار عامل بستگی دارد:

1. بازده خالص فروش (کارایی تولید را نشان می دهد).

2. سیاست تقسیم سود (اندازه گیری شده با نسبت سرمایه گذاری مجدد).

3. سیاست مالی (اندازه گیری شده با اهرم مالی).

4. گردش دارایی (نشان دهنده کارایی استفاده از دارایی ها)

علاوه بر این، اگر شرکت مایل به انتشار سهام جدید نباشد و بازده خالص فروش، سیاست تقسیم سود، سیاست مالی و گردش دارایی‌ها بدون تغییر باشد، تنها یک نرخ رشد احتمالی وجود دارد.

نرخ رشد پایدار برای موارد زیر استفاده می شود:

محاسبه امکان دستیابی به سازگاری بین اهداف مختلف شرکت،

تعیین امکان سنجی نرخ رشد برنامه ریزی شده

اگر حجم فروش با نرخی سریعتر از آنچه که نسبت رشد پایدار توصیه می کند رشد کند، شرکت باید شاخص های زیر را افزایش دهد: بازده خالص فروش، گردش دارایی، اهرم مالی، نسبت سرمایه گذاری مجدد. یا سهام جدید منتشر کند.

3.4. پیش بینی ثبات مالی یک شرکت

مدل های پیش بینی ورشکستگی

یکی از مهمترین وظایف برنامه ریزی مالی بلندمدت، پیش بینی ثبات یک شرکت از منظر بلندمدت است. این وظیفه در درجه اول با ارزیابی پیش بینی از ثبات مالی کلی شرکت مرتبط است که با نسبت سهام و وجوه قرض گرفته شده مشخص می شود. بنابراین، اگر ساختار پیش‌بینی شده "سرمایه حقوق صاحبان سهام - بدهی" دارای تعصب قابل توجهی نسبت به بدهی باشد، شرکت ممکن است ورشکسته شود، زیرا چندین طلبکار می‌توانند همزمان پول خود را در زمانی "نامناسب" پس بگیرند.

ارزیابی پیش‌بینی ثبات مالی یک شرکت شامل تعدادی شاخص است: نسبت استقلال (E/A)، اهرم مالی (D/E)، نسبت وابستگی مالی (D/A)، نسبت پوشش بهره با سود (TIE)، پوشش هزینه های مالی ثابت (FCC)

چنین نسبت‌هایی که از سمت بدهی ترازنامه پیش‌بینی می‌شوند، اصلی‌ترین نسبت‌ها هنگام ارزیابی ثبات مالی یک شرکت هستند. همچنین برای ارزیابی نقدینگی پیش بینی شده شرکت، محاسبات اضافی انجام می شود: اقلام دارایی ترازنامه پیش بینی شده با توجه به میزان کاهش نقدینگی و بدهی های ترازنامه - با توجه به درجه فوریت پرداخت گروه بندی می شوند. هنگام تعیین نقدینگی پیش‌بینی شده ترازنامه، گروه‌های دارایی و بدهی با یکدیگر مقایسه می‌شوند. ترازنامه در صورتی کاملاً نقد تلقی می شود که نسبت های زیر از گروه دارایی ها و بدهی ها رعایت شود: A1 ≥ P1; A2 ≥ P2; A3 ≥ P3; A4 ≤ P4.

سیستماتیک ناپایدار وضعیت مالیشرکت ها منجر به ورشکستگی آنها می شود. مطابق با قانون فدرال RF مورخ 26 اکتبر 2002 شماره 127-FZ "در مورد ورشکستگی (ورشکستگی)"، رسیدگی به ورشکستگی را می توان آغاز کرد مشروط بر اینکه مبلغ مطالبات علیه بدهکار حداقل 100 هزار روبل باشد. و تعهدات مربوطه برای تأمین مطالبات طلبکاران یا پرداختهای اجباری ظرف سه ماه از تاریخی که باید انجام شود، انجام نمی شود.

در عمل جهانی، چندین رویکردهای پیش بینی ورشکستگی :

1. معیارهای رسمی - این یک سیستم نسبت‌های مالی است که سطح و پویایی آن با هم می‌تواند زمینه‌ای برای نتیجه‌گیری در مورد احتمال وقوع ورشکستگی فراهم کند. در کشور ما، معیارهای کمی برای تعیین ساختار نامطلوب ترازنامه یک شرکت ورشکسته در فرمان دولت فدراسیون روسیه مورخ 20 مه 1994 شماره 498 «درباره برخی اقدامات برای اجرای قوانین در مورد ورشکستگی (ورشکستگی) مؤسسات». اینها شامل نسبت نقدینگی جاری، ضریب تامین سرمایه در گردش خود، ضریب بازیابی (از دست دادن) پرداخت بدهی است.

2. معیارهای غیر رسمی - اینها ویژگی های یک وضعیت مالی رو به وخامت هستند، اغلب بدون اندازه گیری کمی. چنین معیارهایی برای مثال در موارد زیر وجود دارد:

توصیه‌های کمیته رویه‌های حسابرسی بریتانیا،شامل فهرستی از شاخص های حیاتی برای ارزیابی احتمال ورشکستگی سازمان ها. بر اساس آنها، یک سیستم دو سطحی از شاخص ها ایجاد شده است.

مدل های A،توسعه یافته توسط D. Argenti. این مدل برای پیش بینی سطح بالا استفاده می شود ریسک مالیو خطر ورشکستگی؛ مبتنی بر در نظر گرفتن قضاوت های ذهنی شرکت کنندگان در فرآیند وام است.

3. محاسبه یک شاخص پیچیده.

ز-حساب آلتمن

مدل‌های دو عاملی، پنج عاملی و هفت عاملی برای پیش‌بینی ورشکستگی شرکت‌ها وجود دارد که توسط متخصصان آمریکایی به رهبری E. Altman ساخته شده‌اند.

مدل دو عاملی:

در صورت مساوی بودن سایر موارد، احتمال ورشکستگی کمتر است، هر چه نسبت نقدینگی جاری بیشتر و نسبت وابستگی مالی کمتر باشد:

برای شرکت های با Z=0 احتمال ورشکستگی 50% است. اگر Z 0 باشد، احتمال ورشکستگی بیش از 50 درصد است و با Z افزایش می یابد.

مدل پنج عاملی:

کجا =(سرمایه در گردش/دارایی)،

= (سود انباشته/دارایی)،

= (درآمد قبل از بهره و مالیات/دارایی)،

= (سرمایه به ارزش بازار / سرمایه قرض گرفته شده)،

فروش / دارایی.

مقدار حاصل با داده های جدول مقایسه می شود:

مدل هفت عاملی E. Altman شامل شاخص های زیر است: بازده دارایی ها، پویایی سود، نسبت پوشش بهره بر اساس سود، سودآوری تجمعی، نسبت پوشش (نقدینگی جاری)، نسبت استقلال، کل دارایی ها. با این حال، استفاده از این مدل به دلیل دشواری به دست آوردن اطلاعات توسط کاربران خارجی دشوار است.

به طور کلی، انتقادی ز باید به عنوان یک سیگنال خطر تلقی شود، دلایل وضعیت نامناسب باید تجزیه و تحلیل و از بین برود.

ضریب W.Beaver –این نسبت جریان نقدی شرکت به کل بدهی است. مقادیر آن در جدول نشان داده شده است:

• ضریب شطر به شما امکان می دهد نه تنها احتمال خطر ورشکستگی، بلکه احتمال نکول در تعهدات بازپرداخت وام را نیز ارزیابی کنید. هر چه مقدار این شاخص به صفر نزدیکتر باشد، وضعیت مالی شرکت مورد تجزیه و تحلیل پایدارتر است.

ضریب شطرنج با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

جایی که ه– پایه لگاریتم طبیعی (2.718281828)

y = -2.0434 - 5.24X 1 + 0.0053 X 2 - 6.6507 X 3 + 4.4009 X 4 - 0.0791 X 5 - 0.102 X 6

X 1 = ( پول نقدو اوراق بهادار به راحتی قابل فروش) / دارایی

X 2 = درآمد / (نقد و اوراق بهادار قابل فروش)

X 3 = درآمد / دارایی

X 4 = سرمایه بدهی / دارایی

X 5 = حقوق صاحبان سهام / دارایی خالص

X 6 = سرمایه در گردش/ درآمد

در صورتی که ضریب کمتر از 0.5 باشد وضعیت مالی شرکت رضایت بخش در نظر گرفته می شود.

ضریب فولمربا فرمول محاسبه می شود:

H = 5.528*V 1 + 0,212* V 2 + 0,073* V 3 + 1,270* V 4 – 0,120* V 5 + 2,335* V 6 + 0,575* V 7 +

+ 1,083* V 8 + + 0,894* V 9 - 6,075 (3.10)

که در آن V 1 = سود انباشته / دارایی،

V 2 = درآمد / دارایی،

V 3 = سود قبل از مالیات / دارایی،

V 4 = جریان نقدی / سرمایه بدهی،

V 5 = سرمایه بدهی / دارایی،

V 6 = بدهی های جاری / دارایی ها،

V 7 = دارایی های مشهود / دارایی ها،

V 8 = سرمایه در گردش / سرمایه استقراضی،

V 9 = سود قبل از بهره و مالیات / سود پرداختی.

ورشکستگی زمانی اجتناب ناپذیر در نظر گرفته می شود ن

با این حال، در حالی که یک ابزار مفید است، تشخیص ورشکستگی بر اساس مدل های عاملی دارای تعدادی معایب است:

چنین مدل هایی به ما اجازه نمی دهد که دلایل سقوط یک شرکت در "منطقه ورشکستگی" را ارزیابی کنیم.

محتوای هنجاری ضرایب مورد استفاده برای ارزیابی رتبه بندی ویژگی های صنعت شرکت ها را در نظر نمی گیرد.

برای کشورهای مختلف، صنایع و غیره ضرایب برای شاخص های مدل (ثابت) متفاوت خواهد بود.

یکی از مهمترین وظایف برنامه ریزی، تضمین رشد مداوم کسب و کار با توسعه و اجرای استراتژی های سرمایه گذاری، عملیاتی و مالی کافی است.

با این حال، هر رشدی منجر به دستیابی به هدف اصلی نمی شود - ایجاد ارزش اضافی و افزایش ثروت صاحبان شرکت. علاوه بر این، نرخ های رشد بالا که با قابلیت های واقعی شرکت و شرایط سازگار نیست محیط خارجی، می تواند منجر به تخریب ارزش یا حتی از دست دادن کامل تجارت شود.

مدیریت موثررشد، که منجر به افزایش ارزش شرکت می شود، مستلزم تعادل و هماهنگی دقیق آن است شاخص های کلیدیبهره برداری، سرمایه گذاری و فعالیت های مالی، یافتن یک سازش معقول بین سرعت توسعه، سودآوری و ثبات اقتصادی

رشد شرکت ارتباط مستقیمی با تامین مالی خارجی دارد. این رابطه با استفاده از ضرایب ویژه: رشد داخلی و رشد پایدار بیان می شود.

نرخ رشد داخلی- این حداکثر نرخ رشد (نرخ رشد فروش) است که یک شرکت می تواند بدون تامین مالی خارجی به آن دست یابد. به عبارت دیگر، یک شرکت می تواند تنها با استفاده از منابع داخلی تامین مالی به چنین رشدی دست یابد.

فرمول تعیین نرخ رشد داخلی:

جایی که gintr ضریب رشد داخلی است. ROA - بازده خالص دارایی ها (سود خالص / دارایی)؛ RR نسبت سود سرمایه گذاری مجدد (سرمایه گذاری) (سود انباشته/سود خالص) است.

نسبت رشد پایدار

اگر یک کسب‌وکار نرخ رشدی را پیش‌بینی کند که از نرخ رشد سالانه داخلی آن فراتر رود، به تامین مالی خارجی بیشتری نیاز دارد. ضریب مهم دیگر این است عامل رشد پایدار،نشان دادن حداکثر نرخ رشدی که یک شرکت می تواند بدون تامین مالی خارجی اضافی با انتشار سهام جدید به دست آورد، در حالی که سطح ثابتی از اهرم مالی را حفظ می کند. ( ما شاخص رشد پایدار را محاسبه می کنیم، درآمد جدید برنامه ریزی شده را پیدا می کنیم، سود خالص، سود سرمایه شده را تعیین می کنیم و وجوه قرض گرفته شده را با همان درصد افزایش در سود انباشته افزایش می دهیم تا سطح اهرم مالی بدون تغییر باقی بماند. در هر نرخ رشد دیگری، سطح اهرم مالی تغییر خواهد کرد.)مقدار آن را می توان با استفاده از فرمول محاسبه کرد:

نرخ رشد پایدار (متوازن):

که در آن ROE بازده حقوق صاحبان سهام است.

که در آن ROS بازده خالص فروش است (سود/درآمد خالص). روابط عمومی - نسبت پرداخت سود سهام؛ D/E - اهرم مالی (سرمایه بدهی/سرمایه سهام). A/S - شدت سرمایه (دارایی/درآمد).

دلایل مختلفی وجود دارد که چرا کسب و کارها از فروش سهام جدید اجتناب می کنند: تامین مالی از طریق انتشار سهام جدید بسیار گران است. عدم تمایل به افزایش تعداد مالکان؛ ترس از دست دادن کنترل بر تجارت و غیره

طبق فرمول DuPont Corporation، بازده حقوق صاحبان سهام را می توان به اجزای مختلفی تقسیم کرد:

این فرمول رابطه بین بازده حقوق صاحبان سهام و شاخص های مالی اصلی شرکت را ایجاد می کند: بازده خالص فروش (ROS)، گردش دارایی (TAT) و ضریب حقوق صاحبان سهام (EM).

سپس از مدل هیگینز نتیجه می گیرد که هر چیزی که ROE را افزایش دهد به طور مشابه بر ارزش نسبت رشد پایدار تأثیر می گذارد. افزایش نسبت سرمایه گذاری مجدد نیز همین اثر را خواهد داشت.

نسخه کلاسیکمدل رشد پایدار برای اولین بار توسط محقق آمریکایی آر. هیگینز در سال 1977 ارائه شد. متعاقباً این مدل اصلاحات مختلفی را دریافت کرد که توسط سایر اقتصاددانان پیشنهاد شد. بیایید ساده ترین نسخه از مدل رشد پایدار سازمانی را که توسط Blank ارائه شده است در نظر بگیریم:

که در آن OP نرخ رشد احتمالی فروش محصول بدون برهم زدن تعادل مالی شرکت است که به صورت کسری اعشاری بیان می شود.

PE - مقدار سود خالص شرکت؛

KKP - نسبت سود خالص به عنوان یک کسری اعشاری بیان می شود.

A ارزش دارایی های شرکت است.

KOa - نسبت گردش دارایی در زمان؛

OR - حجم فروش محصول؛

SK مقدار سرمایه خود شرکت است.

برای تفسیر اقتصادی این مدل، آن را به اجزای جداگانه تجزیه می کنیم. در این حالت، مدل رشد پایدار سازمان به شکل زیر خواهد بود:

برای وضوح، اجازه دهید این رابطه را در شکل نشان دهیم.

نرخ رشد پایدار سازمان

از مدل فوق، که به اجزای جداگانه آن تجزیه شده است، می توان دریافت که نرخ رشد احتمالی حجم فروش محصول، بدون برهم زدن تعادل مالی بنگاه، حاصل ضرب ضریب چهارگانه زیر است که در حالت تعادل آن به دست آمده است. در مرحله قبل مدیریت بحران:

1) نسبت سودآوری فروش محصول؛

2) نسبت سود خالص سرمایه.

ح) نسبت اهرم دارایی (این اهرم مالی را مشخص می کند که با آن سرمایه خود شرکت دارایی های مورد استفاده در آن را تشکیل می دهد. فعالیت اقتصادی);

4) نسبت گردش دارایی.

بنابراین، توانایی یک شرکت برای دستیابی به رشد پایدار به طور مستقیم به چهار عامل بستگی دارد:

1. بازده خالص فروش. افزایش سود خالص فروش نشان دهنده توانایی شرکت در افزایش استفاده از منابع تامین مالی داخلی است. در این صورت نرخ رشد پایدار افزایش خواهد یافت.

2. سیاست تقسیم سود. کاهش درصد درآمد خالص پرداختی به عنوان سود سهام، نسبت سرمایه گذاری مجدد را افزایش می دهد. این امر باعث افزایش سرمایه از منابع داخلی و در نتیجه افزایش رشد پایدار خواهد شد.

3. سیاست مالی. افزایش نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام، اهرم مالی یک شرکت را افزایش می دهد. از آنجایی که این امکان تامین مالی اضافی از طریق استقراض را فراهم می کند، نسبت رشد پایدار نیز افزایش خواهد یافت.

4. گردش دارایی. افزایش گردش مالی دارایی های یک شرکت، حجم فروش دریافتی از هر روبل دارایی را افزایش می دهد. این امر نیاز شرکت به دارایی های جدید را با افزایش فروش کاهش می دهد و بنابراین نرخ رشد پایدار را افزایش می دهد. افزایش گردش دارایی معادل کاهش شدت سرمایه است.

نسبت رشد پایدار شاخص بسیار مفیدی است برنامه ریزی مالی. رابطه دقیق بین چهار عامل اصلی موثر بر نتایج یک شرکت را ایجاد می کند:

1) بهره وری تولید(اندازه گیری شده با بازده خالص فروش)؛

2) کارایی استفاده از دارایی (اندازه گیری شده با گردش مالی).

3) سیاست تقسیم سود (اندازه گیری شده با نسبت سرمایه گذاری مجدد).

4) سیاست مالی (اندازه گیری شده با اهرم مالی).

با این حال، اگر شرکتی مایل به انتشار سهام جدید نباشد و بازده خالص فروش، سیاست تقسیم سود، سیاست مالی و گردش دارایی‌ها بدون تغییر باشد، تنها یک نرخ رشد ممکن است.

اگر حجم فروش با سرعتی سریعتر از نرخ رشد پایدار رشد می کند، شرکت باید شاخص های زیر را افزایش دهد: سود خالصفروش، گردش دارایی، اهرم مالی، نسبت سرمایه گذاری مجدد؛ یا سهام جدید منتشر کند.

مدل به دست آوردن اطلاعات در مورد حجم فروش تحت شرایط (محدودیت‌ها) فرض می‌کند که مقادیر متغیرهایی مانند سطح هزینه‌ها، سرمایه مصرف‌شده و منابع آن و غیره تغییر نمی‌کند و استراتژی برنامه‌ریزی مبتنی بر این فرض است که آینده کاملا شبیه گذشته است. استفاده از مدل در شرکت هایی امکان پذیر است که از سرعت توسعه به دست آمده راضی هستند و مطمئن هستند. Vتأثیر پایدار محیط اقتصادی خارجی

کار بر روی خود مدل ها علاوه بر امکان به دست آوردن موثرتر است ابزارمدیریت فرآیند برنامه ریزی به شما اجازه می دهد تا اهداف شرکت را متعادل کنید Vبرنامه ریزی فروش و بر این اساس، حجم تولید، هزینه های متغیر، سرمایه گذاری ها Vاصلی و سرمایه در گردشلازم برای دستیابی به این حجم، محاسبه نیاز به تامین مالی خارجی، به دنبال منابع وجوه با در نظر گرفتن تشکیل آنهاساختار منطقی

مدل رشد پایدار بر این فرض استوار است که استفاده شرکت از وجوه (دارایی) موجود باید با نسبت تعیین شده حساب های پرداختنی و حقوق صاحبان سهام به عنوان منابع سرمایه منطبق باشد. هنگام برنامه ریزی رشد، شاخص ها را شامل می شود Vاین نسبت به تناسب تغییر می کند. با توجه به بهینه بودن، شرکت مسیر افزایش تامین مالی خارجی را دنبال نمی کند، بلکه بر استفاده از سود تمرکز می کند که با محدودیت در ضریب تعیین کننده نسبت وجوه استقراضی مشخص می شود. ووجوه شخصی (ZS/SS). هنگام تعیین میزان محدودیت ها در نسبت AP / SS، ما از وظیفه تشکیل ساختار منطقی منابع وجوه شرکت، بر اساس بزرگی مثبت اثر، اقدام می کنیم. مالیاهرم در عین حال، وظیفه تعیین این ساختار منطقی با یک سیاست تقسیم سود منطقی ترکیب می شود.

7. کارت امتیازی متوازن (BSC)، (دیوید نورتون و رابرت کاپلان 1990)

کارت امتیازی متوازن چارچوبی قدرتمند است که به سازمان‌ها کمک می‌کند تا با ترجمه چشم‌انداز به سرعت به اجرای استراتژی دست یابند. واستراتژی ها Vمجموعه ای از اهداف عملیاتی که می تواند رفتار کارکنان را هدایت کند، ودر نتیجه - کارایی کار.

شاخص‌های اثربخشی اجرای استراتژی مهم‌ترین مکانیسم را تشکیل می‌دهند بازخورد، برای تنظیم پویا لازم است وبهبود استراتژی در طول زمان

مفهومکارت امتیازی متوازن بر این فرض ساخته شده است که آنچه سهامداران را وادار به عمل می کند باید اندازه گیری شود. کلیه فعالیتهای سازمان، منابع آن وابتکارات باید با استراتژی همسو باشد. کارت امتیازی متوازن با شناسایی صریح روابط علی به این هدف دست می یابد. ونتایج برای اهداف، شاخص ها، وابتکارات Vهر یک از دیدگاه ها ودر تمام سطوح سازمان توسعه BSC اولین قدم است Vایجاد یک سازمان متمرکز بر استراتژی

که دردر طول اجرای آن، کارت امتیازی متوازن تبدیل شده است Vوسیع سیستم مدیریت. بنابراین، بسیاری از رهبران می بینند Vاین شامل ساختار کل فرآیند مدیریت عملیاتی است که به شما امکان می دهد اقدامات مدیریتی زیر را انجام دهید:

ترجمه برنامه های بلند مدت واستراتژی ها Vشکل شاخص های مدیریت عملیاتی خاص؛
- ارتباط وتغییر استراتژی به سطوح پایین تر سلسله مراتب شرکت با استفاده از شاخص های مدیریت توسعه یافته؛
- تغییر استراتژی Vطرح ها، Vاز جمله بودجه؛
- ارائه بازخورد برای آزمون فرضیه ها وشروع فرآیندهای یادگیری

که درتفاوت با روش های سنتی مدیریت استراتژیک، کارت امتیازی متوازن نه تنها استفاده می کند مالی، ولی وشاخص های عملکرد غیر مالی سازمان که منعکس کننده چهار جنبه مهم است: مالی. مشتریان؛ فرآیندهای کسب و کار؛ تحصیلات وتوسعه.

این رویکرد امکان تحلیل استراتژیک را فراهم می کند وفرآیندهای مدیریت تاکتیکی، ایجاد روابط علت و معلولی بین اهداف استراتژیکشرکت ها و ارائه دهدتوسعه متوازن آن

در این فصل بحث شده است رویکردهای نظریتحلیل رشد برای اولین بار توسط فرانسیسکو روزیک (Rosique, F., 2010) در یک کلاس نسبتاً گسترده از نظریه های استراتژیک ترکیب شد. اجازه دهید اصلی ترین و مرتبط ترین آنها را در چارچوب این تحقیق پایان نامه بررسی کنیم.

اس غسال و همکاران بر اساس رابطه مثبتی که بین سطح توسعه اقتصادی و شرکت های بزرگکه در این اقتصاد فعالیت می کند، پیشنهاد می کند که این همبستگی حاصل ترکیبی از شایستگی های مدیریتی، یعنی تصمیمات مدیریتی و قابلیت های سازمانی است. در حالی که تصمیمات مدیریتیبه جنبه های شناختی ادراک ترکیبات جدید بالقوه منابع و کنترل اشاره دارد، قابلیت های سازمانی منعکس کننده توانایی واقعی برای تحقق واقعی آنها است. تأثیر متقابل این دو عامل بر سرعت گسترش عملیات شرکت ها و بر این اساس، فرآیند ایجاد ارزش توسط شرکت تأثیر می گذارد (Ghosal S., Hahn M., Morgan P., 1999).

جی کلارک و همکارانش در کار خود نشان می‌دهند که رشد فروش بیش از حد می‌تواند به همان اندازه برای شرکت مخرب باشد که هیچ رشدی نداشته باشد. نویسندگان مدل های رشد را بررسی کردند و نشان دادند که چگونه می توان از نظریه های رشد در مدیریت شرکت استفاده کرد. در نهایت، آنها مدلی را برای برآورد ساختار سرمایه بهینه با توجه به نرخ رشد شرکت ارائه کردند.

در چارچوب این تحقیق پایان نامه، بررسی مدل های رشد پایدار و تحلیل رشد با استفاده از ماتریس رشد بسیار جالب است.

مدل رشد پایدار

آر. هیگینز مدلی از رشد پایدار را پیشنهاد کرد - ابزاری برای تضمین تعامل موثرسیاست عملیاتی، سیاست تامین مالی و استراتژی رشد.

مفهوم رشد پایدار برای اولین بار در دهه 1960 توسط گروه مشاوره بوستون معرفی شد و بیشتر در آثار R. Higgins توسعه یافت. طبق تعریف اخیر، سطح پایداری رشد، حداکثر نرخ رشد فروش است که قبل از مصرف کامل منابع مالی شرکت قابل دستیابی است. به نوبه خود، مدل رشد پایدار ابزاری برای اطمینان از تعامل مؤثر بین سیاست‌های عملیاتی، سیاست‌های تأمین مالی و استراتژی‌های رشد است.

مفهوم شاخص رشد پایدار به عنوان حداکثر نرخ افزایش سود بدون اتمام منابع مالی شرکت تعریف می شود. (هیگینز، 1977). ارزش این شاخص این است که عناصر عملیاتی (حاشیه سود و کارایی مدیریت دارایی) و مالی (ساختار سرمایه و نسبت نگهداری) را در یک واحد اندازه گیری ترکیب می کند. با استفاده از شاخص رشد پایدار، مدیران و سرمایه گذاران می توانند امکان سنجی برنامه های رشد آتی شرکت را با در نظر گرفتن عملکرد فعلی و سیاست استراتژیک، در نتیجه گرفتن اطلاعات لازمدر مورد اهرم های موثر بر سطح رشد شرکتی. عواملی مانند ساختار صنعت، روندها و موقعیت نسبت به رقبا را می توان برای شناسایی و بهره برداری از فرصت های ویژه تحلیل کرد. شاخص رشد پایدار معمولاً به صورت زیر بیان می شود:

که در آن - شاخص رشد پایدار است که به صورت درصد بیان می شود. - سود پس از کسر مالیات؛ - نرخ نگهداری یا نرخ سرمایه گذاری مجدد؛ - نسبت فروش به دارایی یا گردش دارایی؛ - نسبت دارایی ها به وجوه خودیا عمل اهرمی

مدل شاخص رشد پایدار معمولاً به عنوان ابزاری کمکی برای مدیریت یک شرکت استفاده می شود تا رشد فروش شرکت با منابع مالی آن قابل مقایسه باشد و همچنین عملکرد کلی آن ارزیابی شود. مدیریت عملیاتی. به عنوان مثال، اگر شاخص رشد پایدار یک شرکت 20 درصد باشد، به این معنی است که اگر نرخ رشد خود را در 20 درصد حفظ کند، رشد مالی آن متعادل خواهد ماند.

هنگامی که شاخص رشد پایدار محاسبه می شود، با رشد واقعی شرکت مقایسه می شود. اگر شاخص رشد پایدار برای دوره مقایسه پایین‌تر باشد، این نشان دهنده آن است که فروش خیلی سریع رشد می‌کند. شرکت بدون تزریق مالی قادر به حفظ چنین فعالیتی نخواهد بود، زیرا این امر می تواند سود انباشته را به سمت توسعه شرکت جذب کند، با افزایش سطح بدهی یا انتشار اضافی سهام، میزان سود خالص یا تامین مالی اضافی را افزایش دهد. اگر شاخص رشد پایدار یک شرکت بیشتر از رشد واقعی آن باشد، فروش بسیار کند رشد می کند و شرکت به طور ناکارآمد از منابع خود استفاده می کند.

با وجود این واقعیت که مدل‌های پایداری رشد از نظر تنوع چشمگیر هستند، اکثر آنها اصلاح‌شده‌ای از مدل‌های سنتی هستند. مدل های اخیر شامل مدل های R. Higgins و BCG فوق الذکر است.

شناخته شده ترین مدل در حال حاضر مدلی است که توسط گروه مشاوره بوستون ساخته شده است. ماهیت تعریف رشد پایدار با رویکرد پیشنهادی هیگینز تفاوتی ندارد: رشد پایدار نوعی از رشد فروش است که شرکت با سیاست‌های عملیاتی و مالی بدون تغییر نشان می‌دهد:

دو عامل اول سیاست عملیاتی را مشخص می کند، دو عامل آخر - سیاست تامین مالی.

مدل آر هیگینز توسط او در سال 1977 ارائه شد. و در کارهای بعدی او در سال 1981 بیشتر توسعه یافت. بر اساس مدل R. Higgins (Higgins R.C., 1977)، نرخ رشد پایدار شرکتی که به دنبال حفظ سطح فعلی پرداخت سود سهام و ساختار سرمایه فعلی است با فرمول زیر محاسبه می شود:

متغیرهای دخیل در تعیین رشد پایدار عبارتند از بازده فروش، گردش دارایی، اهرم مالی و نرخ پس‌انداز. این معادله نسبتاً ساده را می توان با بیان رشد فروش بر حسب تغییرات در دارایی ها، بدهی ها و حقوق صاحبان سهام شرکت به دست آورد. R. Higgins رابطه بین SGR و رشد فروش را اینگونه تفسیر می کند: اگر SGR بالاتر از رشد فروش باشد، شرکت نیاز به سرمایه گذاری وجوه اضافی دارد. اگر SGR کمتر از رشد فروش باشد، شرکت باید منابع جدید تامین مالی و/یا رشد واقعی فروش را کاهش دهد. متعاقباً، هیگینز چندین اصلاحات را در این مدل ایجاد کرد، به عنوان مثال، مدلی از رشد پایدار با در نظر گرفتن تورم.

بنابراین، به راحتی می توان دریافت که دیدگاه سنتی در نظر گرفتن رشد از منظر متعادل کردن منابع تامین مالی و بر اساس شاخص های حسابداری انجام می شود.

1 .3 مدل سود اقتصادی در تحلیل مالی مدرن

استفاده از مدل حسابداری در تحلیل مالی مدرن با محدودیت های قابل توجهی مواجه است. اولاً، چشم انداز حسابداری شرکت، بر اساس معاملات واقعی، گزینه های جایگزین را از تجزیه و تحلیل حذف می کند اقدامات ممکنو عملا گزینه های توسعه را نادیده می گیرد. ثانیاً مفهوم بنیادی مدرن را بیان نمی کند تحلیل اقتصادی- ایجاد سود اقتصادی اصل اصلی تجزیه و تحلیل دومی در نظر گرفتن گزینه های جایگزین برای سرمایه گذاری سرمایه با ریسک معین و ریسک مربوطه است. اثر اقتصادییا در حسابداری درآمد سرمایه گذاری از دست رفته. ثالثاً، این مدل تحلیل را بر روی مشکل عدم قطعیت نتیجه مورد انتظار، که دقیقاً همان چیزی است که سرمایه گذار با آن مواجه است، متمرکز نمی کند. چهارم، اصل مدل حسابداری با تفسیر اسمی نتیجه بیان شده به صورت پولی همراه است. در اینجا هیچ تفسیر سرمایه گذاری از نتیجه وجود ندارد.

در نظر گرفته شده است که مشکلات ذکر شده در بالا با یک روش جایگزین تجزیه و تحلیل مالی شرکت ها حل شود، که این روزها محبوبیت بیشتری پیدا می کند - روشی مبتنی بر تجزیه و تحلیل سود اقتصادی. مفهوم سود اقتصادی که یکی از ابزارهای آن ارزش افزوده اقتصادی (EVA-Economic Value Added) است، اولین بار در سال 1989 توسط P. Finegan (Finegan P.T., 1989) مطرح شد و متعاقباً به لطف کار یک شرکت مشاوره معروف Stern Stewart & Co. با توجه به رویکرد آنها، EVA به عنوان تفاوت بین شبکه تعریف می شود سود عملیاتیپس از کسر مالیات و هزینه سرمایه شرکت. بنابراین، محاسبه EVA بر اساس تعیین تفاوت بین بازده سرمایه و هزینه جذب آن است و به شما امکان می دهد اثربخشی استفاده از سرمایه را در مقایسه با گزینه های سرمایه گذاری جایگزین ارزیابی کنید.

در حال حاضر، دو جبهه از محققان حمایت و رد کاربرد مفهوم EVA وجود دارد.

شناخته شده ترین نقد EVA کار G. Biddle و همکارانش است که رابطه بین بازده سهام و EVA را با استفاده از نمونه ای از 6174 مشاهدات شرکت از سال 1984 تا 1993 مورد بررسی قرار داد. نویسندگان نشان دادند که سود خالص قدرت توضیحی بیشتری در هنگام تحلیل بازده سرمایه نسبت به سود اقتصادی و EVA دارد.

بر اساس موارد فوق، منصفانه است که فرض کنیم اگر یک شرکت در یک دوره زمانی طولانی سود اقتصادی مثبت ایجاد کند، آنگاه تمام ویژگی های لازم برای رشد پایدار را دارد.

در فصل اول تحقیق پایان نامه به تجزیه و تحلیل پرداختیم رویکردهای مختلفبرای مطالعه روند رشد شرکت نتایج زیر بدست آمده اند:

• · با توجه به موضوعاتی که به مطالعه پویایی رشد اختصاص داده شده است، به این نتیجه رسیدیم که نمی توانیم نظریه پویایی رشد تصادفی را بدون قید و شرط بپذیریم.
• · در هسته نظریه های مدرنرشد شرکت نهفته است رویکرد استراتژیکبه تجزیه و تحلیل فعالیت های شرکت.
• · هنگام مطالعه مشکلات رشد، شناسایی عوامل کلیدی تعیین کننده رشد شرکت ها و روابط متقابل آنها ضروری است.
• · تجزیه و تحلیل مالی مدرن، متمرکز بر ارزیابی ارزش شرکت در حال ایجاد، به شما امکان می دهد شرکت را از نقطه نظر تحلیل ریسک و سودآوری مربوطه ارزیابی کنید.
• · در چارچوب تحلیل مالی مدرن مبتنی بر ارزش آفرینی، به صورت بندی جدیدی از مسئله نیاز است که بر اساس آن رشد پایدار باید با معیارهای مالی اضافی ارزیابی شود.