Sotib olish va qo'shilish ko'pincha kompaniyalarni tuzish uchun ishlatiladi. Bu bir nechta tashkilotlarni yagona tashkilotga birlashtirishga mo'ljallangan iqtisodiy va huquqiy xarakterdagi operatsiyalardir korporativ tuzilma. Yangi korxonaning egalari ixtiyorida aksiyalarning nazorat paketiga ega bo‘lgan shaxslar hisoblanadi. Tadbirdan maqsad kapitalning samaradorligini oshirishdan iborat.

Asosiy ijobiy va salbiy tomonlari qanday?

O'zimizni yaxshilash maqsadida moliyaviy natijalar korxonalar birlashishga harakat qilmoqda. Birgalikda boshqaruv tashkilotlarning samaradorligini sezilarli darajada oshiradi. Rossiyadagi qo'shilish va qo'shilish, amaliyot shuni ko'rsatadiki, iqtisodiyotning progressiv tizimiga moslashish va raqobat kurashida qo'shimcha imtiyozlarga ega bo'lish imkoniyatini beradi.

Birlashtirishning afzalliklari aniq:

• ijobiy ta'sirga erishish uchun vaqtni qisqartirish;
• soliq solinadigan bazani optimallashtirish;
• biznesning geografik kengayishi;
• moddiy nomoddiy aktivlar ustidan nazoratni olish;
• sotib olish aylanma mablag'lar to'g'ridan-to'g'ri oldindan arzonlashtirilgan narxda;
• bozorning ma'lum bir sektorini bir zumda sotib olish.

Bundan tashqari, ba'zi kamchiliklar mavjud:

• jarimalarni to'lash bilan bog'liq etarlicha katta xarajatlar;
• turli sohalardagi kompaniyalar mavjudligida sezilarli qiyinchiliklar;
• yangi xodimlar bilan o'zaro munosabatlarda yuzaga kelishi mumkin bo'lgan qiyinchiliklar;
• aslida bitim unchalik foydali bo'lmasligi mumkin.

Davom etayotgan jarayonlarning xususiyatlari

Amalga oshirilgan sotib olish va qo'shilish operatsiyalari o'ziga xos xususiyatlarga ega. Kompaniyalarning ixtiyoriy birlashishi bilan yangi yuridik shaxs tashkil etish zarur. Agar bir korxona boshqasiga qo'shilsa, asosiy korxona sub'ekt sifatida o'z mohiyatini saqlab qoladi. Sho'ba korxonalarning barcha huquq va majburiyatlari unga o'tadi.

Birlashtirish - bu ikki yoki undan ortiq narsalarni birlashtirish jarayoni yuridik shaxslar ixtiyoriy asosda. Barcha hujjatlar ro'yxatga olingandan so'ng, yangisi ishlay boshlaydi.Birlashtirish ikki stsenariy bo'yicha amalga oshirilishi mumkin.

1. Kompaniyalarni qayta qurish to'liq tugatish bilan amalga oshiriladi. Tuzilgan korxona ta'sis etilgan shaxslarning aktivlari va majburiyatlarini oladi.
2. Birlashishda mavjud sub'ektlarning investitsiya hissasi huquqlari bo'yicha huquqlari qisman o'tkaziladi. Ushbu ishda ishtirokchilar ma'muriy va iqtisodiy yaxlitlikni saqlab qoladilar.

Kompaniyani sotib olish - bu bir kompaniya boshqasini sotib olish jarayoni. Ro'yxatdan o'tgandan so'ng, u o'z faoliyatini to'liq nazorat qila boshlaydi. Shu bilan birga, hukmron firma ikkinchi yuridik shaxsning ustav kapitalining 30 foizidan sotib oladi.

Qo'shilish protseduralarining tasnifi

Birlashish va sotib olish turli tamoyillarga ko'ra bo'linishi mumkin. Birlashma turi bozor sharoitida o'rnatilgan shart-sharoitlarga, shuningdek, biznes kompaniyalari mavjud bo'lgan potentsial imkoniyatlarga qarab tanlanadi.

Jadvalda birlashmalarning asosiy turlari ko'rsatilgan.

Shuningdek, qo'shilish va qo'shib olish milliy va madaniy xususiyatlarga ko'ra tasniflanadi. Agar qayta tuzilayotgan tashkilotlar bir davlat hududida joylashgan bo'lsa, ular milliy hisoblanadi. Ularning faoliyati ular o'tkazadigan chegaralardan tashqariga chiqmaydi. Transmilliy - bu turli mamlakatlar sub'ektlarining birlashmasi. Ularning soni cheksiz bo'lishi mumkin. Hozirgi kunda transmilliy korporatsiyalar keng tarqalgan.

Ijobiy ta'sirning asosiy nuqtalari

Qabul qilish va qo'shilish ijobiy bo'lishi uchun ba'zi omillarni hisobga olish kerak:

• uyushmaning optimal shaklini aniqlash;
• o'rta va yuqori bo'g'indagi rahbarlar xodimlarini jarayonga ulash tezligi;
• integratsiyani amalga oshirish uchun kutilayotgan kapital miqdori;
• operatsiyani bajarish tartibi;
• kelajakdagi munosabatlar uchun asosiy vakilni tanlash.

Amaliyot davomida tashkilotlarni birlashtirishda ijobiy natijaga erishish foydaning oshishiga olib kelishi kerakligini boshidanoq tushunish kerak. Qayta qurishning butun bosqichida yo'l qo'yilgan xatolar o'z vaqtida bartaraf etilishi kerak. Yakuniy maqsad nafaqat sinergik ta'sirning mavjudligi, balki uni uzoq vaqt davomida saqlab turishdir.

M&A jarayoniga tayyorgarlik

Dastlabki bosqichda asosiy vazifalar qo'yiladi va ularni hal qilish yo'llari belgilanadi. Belgilangan maqsadlarga muqobil usullar bilan erishish mumkinligini tushunish kerak. Buning uchun ichki imkoniyatlarni oshirish, moslarni ishlab chiqish tartib-qoidalarini amalga oshirish kerak marketing strategiyalari va rejalashtirilgan natijaga yaqinlashtiradigan boshqa chora-tadbirlar.

Shundan so'ng, birlashish uchun mos kompaniyani qidirish amalga oshiriladi. Bitimga bevosita tayyorgarlik uch bosqichda amalga oshiriladi.

1. Korxonaning faoliyat sohasi o'rganilmoqda: o'sish dinamikasi, potentsialning mumkin bo'lgan taqsimlanishi, ta'siri. tashqi omillar. Birinchi qadam haqiqiy aktivlar va majburiyatlarni hisobga olishdir.
2. O'z imkoniyatlarini tahlil qildilar. Qanday bo'lmasin, kompaniya xolis o'zini o'zi baholashi kerak. Olingan ma'lumotlardan foydalanib, tashkilotni tanlashda qanday mezonlarga rioya qilish kerakligini tushunishingiz mumkin.
3. Potentsial raqobatchilar o'rganilmoqda. Raqiblarning imkoniyatlarini sinchiklab o‘rgansangiz, birlashishning barcha ijobiy tomonlarini his qilishingiz mumkin. Ularni baholash orqali strategik yo'nalishni aniqlash osonroq bo'ladi.

Bitimning samaradorligini tahlil qilish

Agar raqib sifatida tobora rivojlanib borayotgan bozor hududidan kompaniya tanlansa, kompaniyalarning birlashishi katta muvaffaqiyat bo'ladi, degan fikr bor. Biroq, bu yondashuv to'g'ri emas. Birlashish va sotib olishning yakuniy bahosi turli tadqiqotlar asosida amalga oshiriladi:

• kiruvchi va chiquvchi operatsiyalar balansini tahlil qilish;
• barcha tomonlar uchun integratsiyaning afzalliklarini aniqlash;
• assotsiatsiyaning xususiyatlarini hisobga olgan holda;
• soliq solinadigan baza, kadrlar va huquqiy cheklovlar sohasidagi asosiy muammolarni aniqlash.

Mumkin bo'lgan salbiy fikrlar

dan konvertatsiyalar iqtisodiy tuzilmalar ham ijobiy, ham salbiy ta'sir ko'rsatishi mumkin. Tadqiqotlar butunlay boshqacha natijalarni ko'rsatdi. Tahlilchilar salbiy lahzalar bir-biriga bog'liq bo'lgan bir qator sabablarga ko'ra yuzaga keladi degan xulosaga kelishdi:

• qo'shilgan kompaniyaning imkoniyatlarini noto'g'ri baholash;
• integratsiya uchun zarur bo'lgan moliyaviy resurslardan noto'g'ri foydalanish;
• kombinatsiya bosqichida savodsiz qadamlar.

Amalda qo'llash

Shtatdagi iqtisodiy beqarorlik davrida vaziyatdan chiqishning eng yaxshi yo'li ittifoq tuzishdir. Bunday chora-tadbirlar aktivlar qiymatini pasaytirishga yordam beradi va inqiroz davrida omon qolish uchun sa'y-harakatlarni birlashtiradi. Birlashish va sotib olishning bir nechta misollari bor, ammo Amerikaning LHC Group kompaniyasi bilan variant alohida e'tiborga loyiqdir.

Taqdim etilgan tashkilot olti oy ichida o'z qiymatini ikki baravar oshirishga muvaffaq bo'ldi. Va bu moliyaviy inqiroz sharoitida. Autsorsing sxemasidan foydalanish faqat olti oy ichida tuzilmani 8 taga oshirish imkonini berdi. iqtisodiy birliklar. Qo'lga kiritilgan moliyaviy foyda xizmatlar ko'lamini sezilarli darajada kengaytirish imkonini berdi. Kompaniya salbiy tashqi omillarga qaramay, investitsiyalar orqali progressiv rivojlanish imkoniyatlarini topa oldi.

Xulosa sifatida

Yoniq Rossiya bozori qo'shilish va qo'shib olish, bitimlarning umumiy miqdori o'rtacha 29 foizga kamaydi. Bu bajarilgan operatsiyalar hajmining kamayishi bilan bog'liq. Rossiya Federatsiyasining jahon bozoridagi ulushi taxminan 1,3 foizni tashkil etdi. So'nggi o'n yil ichida bunday past ko'rsatkichlar kuzatilmagan. Xorijiy sarmoyaga kelsak, ularning hajmi 40 foizga oshdi.

O'tgan asrning 90-yillarida ko'plab kompaniyalar faoliyatida o'zgarishlar yuz berdi. Moslashuvchanlik va chaqqonlik tushunchalari orqa fonga tushdi va bu yaxshi tasdiqlangan tamoyillar o'rniga yangilari paydo bo'ldi: kengayish va o'sish. Mutlaqo barcha yirik kompaniyalar o'z faoliyatini kengaytirish uchun qo'shimcha manba topishga intilishdi. Ana shu tanqidiy davrda “kompaniyalarni qo‘shib olish va qo‘shish” tushunchasi paydo bo‘ldi.

Bugungi kunga kelib, kompaniyalarning birlashishi etakchi texnika hisoblanadi muvaffaqiyatli rivojlanish shaxsiy biznes. Deyarli hammasi muvaffaqiyatli kompaniyalar ular bugungi kunda ham qo'llanilmoqda. Va bu jarayon qanday sodir bo'ladi, biz quyida ko'rib chiqamiz.

Birlashish va sotib olish nimani anglatadi?

Ko'pincha "qo'shilish" tushunchasi "sotib olish" tushunchasi bilan aralashtiriladi. Aslida, bu mutlaqo boshqa tushunchalar, shuningdek, ularning haqiqiy ma'nosi. Bu etarli bo'lganligi sababli sodir bo'ladi katta miqdorda korporatsiyalar har doim ham o'zlarini qiziqtirgan ob'ektga nisbatan o'zlarining haqiqiy niyatlarini bildirmaydilar.

Absorbtsiya

Ushbu kontseptsiya kichikroq kompaniyaning yirik kompaniyasi tomonidan egallab olinishini anglatadi. Ushbu jarayon sodir bo'lganda, biznes akula tomonidan so'rilgan kichik tashkilot qonuniy ravishda mavjud bo'lishni to'xtatadi. Bu jarayondan keyin u bitta yirik korporatsiyaning ajralmas qismiga aylanadi. Ammo shu bilan birga, bunday tashkilotning funktsiyalari saqlanib qoladi. Boshqacha aytganda, faoliyat sohasi o'zgarmaydi, faqat nomini o'zgartirish mumkin.

Bugungi kunga kelib, yutilishning eng yorqin misollari mavjud. Qo'shilish va qo'shib olishni moliyalashtirish ishtirokchilar yoki undan manfaatdor bo'lgan davlat tomonidan amalga oshiriladi. Taniqli Google bir vaqtning o'zida Begun, AOL, YouTube kabi bir nechta kichik kompaniyalarni o'zlashtirdi. Shuni ta'kidlash kerakki, bu Google mulkiga aylangan kompaniyalarning kichik bir qismi, ammo yaxshi misol sifatida bu etarli.

Ammo, yuqorida aytib o'tilganidek, korporativ akulalar ko'pincha yutilishni vizual ravishda namoyish qilishni xohlamaydilar. kichik firmalar va tengdoshlarning birlashuvi deb ataladigan o'xshashlikni yaratishi mumkin. Bunday holda, birlashish sodir bo'ladi.

Korxonalarning birlashishi

Ushbu kontseptsiya har biri uchun teng huquqli kompaniyalarning umumiy birlashmasini anglatadi. Va bu holda, birgalikda ishlash uchun birlashgan firmalarning aylanmasi jihatidan qanchalik katta va teng bo'lishi muhim emas. Shunisi e'tiborga loyiqki, amalda haqiqiy assotsiatsiya juda kam hollarda sodir bo'ladi.

Birlashish va sotib olishning xususiyatlari

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi o'ziga xos xususiyatlarga ega bo'lib, ular bir-biridan farq qiladi.

Birlashishda har doim jarayonni boshlaydigan bitta dominant kompaniya bo'ladi. Bunday korporatsiya katta kapitalga va zarur imkoniyatlarga ega. Shu bilan birga, agar birlashishga qaror qilgan kichikroq tashkilotlarning aktsiyadorlari bo'lsa, ular o'z ulushlari va huquqlarini saqlab qolgan holda yangi tarkibga kiradilar. Bunday holda, ular uchun faqat kompaniyaning nomi o'zgaradi va olingan dividendlar miqdori bir xil darajada qoladi.

Kichikroq tashkilotlarni egallab olgan korporatsiya quyidagi tarzda harakat qiladi. Absorber kompaniyaning barcha aktsiyalarini ushbu korxonani yaratgan aktsiyadorlardan sotib oladi. Boshqacha qilib aytganda, sotib olingan tashkilotdagi kapitalning asosiy ulushiga ega bo'lgan odamlar, o'z ulushlari sotilgandan so'ng, sotib olish jarayoni tugagandan so'ng, barcha huquqlarini yo'qotadilar.

Olib ketish va qo'shilish sabablari

Sotib olish va qo'shilish nuqtasi o'zaro hamkorlikdan barcha foydalarning maksimal miqdorini olishdir. Misol tariqasida, bu shunday ko'rinadi. Ikki tashkilot o'z sa'y-harakatlarini birlashtirib, bittasini yaratadi, shu bilan birga ular xodimlarni optimallashtiradi, xodimlar sonini qisqartiradi, bu birinchi qadam tufayli moddiy resurslarni sezilarli darajada tejashga erishiladi.

Keyingi qadam - hosildorlikni oshirish. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, korxonalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi sodir bo'lganda, xuddi shu xarajat bilan ishlab chiqarilgan mahsulot ikki yoki hatto uch barobar ko'p bo'ladi. Natijada o‘zaro hamkorlikning afzalliklari yaqqol namoyon bo‘lmoqda.

Bozorning kengayishi har ikkala kompaniya uchun yana bir katta foyda bo'ladi, chunki qamrov maydoni deb ataladigan miqdor kattalik bilan oshadi. Va qo'shma hamkorlikning oxirgi afzalligi - bu birlashgan tashkilot egalari olishi mumkin bo'lgan kredit shartlarini yaxshilash.

Ta'kidlash joizki, kompaniyani faqat uning keng mijozlar bazasi hisobiga sotib olish amaliyoti mavjud. Har doim, istalgan vaqtda va har qanday bozor sharoitida ishlab chiqarish va marketing kompaniyasining eng qimmatli aktivi uning mijozlar bazasi hisoblanadi. Ammo gap shundaki, korxona qanchalik yaxshi mahsulot ishlab chiqarmasin, savdo bozorisiz bu hech narsa emas. doimiy kompaniya aylanmasi bo'yicha.

Shu sababli, deyarli har doim sotib olish va qo'shilishning haqiqiy sababi bozor uchun kurash va raqobatchini yo'q qilish imkoniyatidir.

Ammo, shu bilan birga, birlashishdan faqat bonuslarni olish har doim ham mumkin emas. Ko'pincha nizolar yangi kompaniyalarda ham yuzaga keladi, bu umumiy g'oyaning qulashi va yo'q qilinishiga olib keladi. Shuning uchun, ko'pincha kompaniyalarni birlashtirishdan oldin, tomonlar memorandum deb ataladigan shartnoma imzolaydilar.

Kompaniyalarning qo'shilishining moliyaviy tomoni

Qoidaga ko'ra, kompaniyalarning kombinatsiyasi ikki shaklda sodir bo'ladi, xususan:

• kapital sotib olish;
• aktsiyalarni qaytarib sotib olish.

Kapitalni sotib olayotganda quyidagilar sodir bo'ladi. Bir kompaniya moddiy boyliklar uchun boshqa kompaniyaga egalik qilish huquqini oladi. Agar xaridor sotuvchidan aktivlarning faqat bir qismini sotib olgan bo'lsa, bunday bitimda xaridorga tegishli bo'lmagan qismi darhol ajratiladi. Shunday qilib, sotib olish va qo'shilish sodir bo'ladi va sotuvchiga nisbatan boshqaruv chorasini aniqlash kerak bo'ladi.

Da bu usul kompaniyani qisman sotib olish tanganing boshqa tomoni ham bor. Aksariyat hollarda, agar korxonani sotib olish faqat qisman amalga oshirilgan bo'lsa ham, aktsiyadorlar kompaniyaning keyingi rivojlanishiga ta'sir qilishi har doim ham mumkin emas. Buning sababi shundaki, bunday shartlar dastlab tashkilotni qisman sotib olish uchun belgilanishi mumkin. Va qoida tariqasida, aktsiyalarga egalik hali biron bir qarorni o'zgartirish yoki qabul qilish qobiliyatini anglatmaydi. Aktsiyalar qiladigan yagona narsa bu dividendlar olishdir.

"Vertikal va gorizontal turdagi sintez" atamasi nimani anglatadi?

"Vertikal" atamasi kompaniyalar birlashganda yuzaga keladigan muayyan jarayonni tavsiflash uchun ishlatiladi. Boshqacha qilib aytganda, sotib olish va birlashishni boshlagan kompaniya ushbu protsedura orqali to'liq ishlab chiqarish zanjirini qurishi mumkin. Bunday zanjir mutlaqo butun texnologik va tijorat jarayonini o'z ichiga oladi. Xom ashyoni olishdan, mahsulot ishlab chiqarishdan tortib, uni yakuniy iste'molchiga sotishgacha.

Bunga metallurgiya, konchilik va muhandislik tashkilotlari misol bo‘la oladi.

Xuddi shunday faoliyat sohasiga ega bo'lgan korxonalarni birlashtirishda "gorizontal" atamasi qo'llaniladi. Boshqacha qilib aytganda, ishning butun tsiklining to'liq mos kelishi.

Jarayonning usullari va shakllari qanday

Kompaniyalarning qo'shilishi va sotib olinishi har doim ikkita asosiy yo'nalishda amalga oshiriladi, xususan:

• Korporatsiya. Birlashishning ushbu turi sinxron ishlash va umumiy o'zaro manfaatlarni olish uchun ushbu bitimda ishtirok etgan mutlaqo barcha faol tashkilotlarni birlashtirish bilan tavsiflanadi.
• korporativ alyanslar. Bunday qo'shilish yoki qo'shib olish bitta maqsad bilan va bitta shart bilan amalga oshiriladi: mutlaqo barcha ishtirokchilarning faoliyati biznesning aniq bir yo'nalishi bo'yicha joylashtirilishi kerak. Agar boshqa ishlab chiqarish sohalari mavjud bo'lsa, u holda hukmron firma ularni mustaqil ravishda rivojlantirish bilan shug'ullanadi. Shu bilan birga, ushbu turdagi biznes doimo korporativ alyans, aniqrog'i, asosiy faoliyat bilan bog'liq bo'lmagan alohida tuzilmaga bo'linadi.

Birlashtirish formati

Birlashish va sotib olish bozori keng. Klassiklarga ko'ra, birlashtirish formati 50 * 50. Ammo, aslida, ko'plab tashkilotlarning tajribasi shuni ko'rsatadiki, bunday birlashish modeliga erishish deyarli mumkin emas. Format birlashmaning egaligini bildiradi. Chunki u ham milliy, ham transmilliy bo'lishi mumkin.

• Milliy birlashish. Bir mamlakatda joylashgan kompaniyalar guruhi birgalikda hamkorlik qilish to'g'risida qaror qabul qiladi.
• transmilliy birlashish. Korporatsiya boshqa, kichikroq tashkilotga qo'shilish yoki qo'shib olish to'g'risida qaror qabul qiladi va taklif qiladi. Shu bilan birga, kichikroq korxona boshqa davlat hududida joylashgan.

Shu bilan birga, yirik korporatsiya manfaatdor bo'lgan bir nechta korxonalar bo'lishi mumkin va ular turli mamlakatlarda joylashgan bo'lishi mumkin.

Eng yorqin misollar

Ta'sirchan yakuniy natijalarga ega bo'lgan sotib olish va qo'shilishlar odatiy hol emas. Ular haqida ko'proq. Sotib olish g'oyasi uning savdo bozorida raqobatbardoshligini oshirishdir. Ammo haqiqat uchun shuni ta'kidlash kerak jahon amaliyoti mukammal birlashishdan keyin to'liq muvaffaqiyatsizlikka uchragan holatlarga to'la. Bunday hodisalar nafaqat oddiy korxonalar, balki bozorning katta ishtirokchilari bilan ham sodir bo'ldi.

Agar biz eng yirik va eng muvaffaqiyatli xaridlarni ko'rib chiqsak, unda misol sifatida Comcast korporatsiyasi tomonidan sotib olingan AT&T bo'linmasini keltirishimiz mumkin. Bunday harakat ushbu korporatsiyaga Qo'shma Shtatlardagi kabel televideniesi bozorida etakchi bo'lishga yordam berdi. Ta'kidlash joizki, Olympus bozorini zabt etish uchun qilinishi kerak bo'lgan qadamlar ushbu korporatsiyaga juda katta mablag 'sarfladi. Ammo sotib olish strategiyasi, yuqori xarajatlarga qaramay, bosh aylantiruvchi natija berdi.

Bunday holda, korporatsiyaning puxta o'ylangan harakatlari darhol uchta katta plyusga olib keldi, xususan:

• asosiy raqobatchi zararsizlantirildi;
• ko'rsatilayotgan xizmatlar sifati oshdi;
• kabel tarmog'ining qamrov doirasi kengaydi.

Bu dono qarorlar va jamoa bo'lib ishlash qobiliyati yakunda shunday aniq natija berishi mumkin edi.

Ba'zan xalqaro qo'shilish va sotib olish muvaffaqiyatsizlikka uchraydi. illyustrativ misol Bu AOL. Bu korporatsiya boshqa korporatsiya - Time Warner Cable bilan birlashgan. Bunday bitimning narxi ajoyib edi, lekin shu bilan birga u kutilgan natijani bermadi. Eng boshida bunday bitim kelajak uchun katta istiqbollarni va'da qildi, ammo natijada ikkala kompaniya ham ma'lum bir bozorda etakchi mavqeini yo'qotdi.

Bu rahbarlar ishida asosiy muammo juda oddiy va kechirib bo'lmaydigan bo'lib chiqdi. AOL korporatsiyasi bunday muvaffaqiyatsizlikni juda qimmat qo'shilish protsedurasi deb belgiladi.

Bu ijobiy yoki salbiy natijaga ega bo'lgan qo'shilish va sotib olishlarning kichik bahosi. Shuni tushunish kerakki, bunday operatsiyalar juda qimmat protseduralardir va operatsiyadan keyin uzoq kutilgan dividendlar bo'lishi haqiqat emas.

Rossiyada qo'shilish va sotib olish qanday sodir bo'ladi

Mamlakatimizda va MDH davlatlarida ham qo‘shilish va qo‘shib olish kabi jarayonlar biroz boshqacha shaklda kechadi. Shuni ta'kidlash kerakki, G'arbiy bozor sezilarli darajada bu sohada etakchi hisoblanadi. Muammo shundaki, barcha jarayonlar birlashadi Rossiya kompaniyalari siyosiy ma'noga ega. Ammo shu bilan birga, Rossiyada qo'shilish va sotib olishning eng keng tarqalgan shakli ajralmas hisoblanadi.

Bu shakl qisman inqiroz tufayli keng tarqaldi. Vertikal assotsiatsiyalar debitorlik qarzlari kabi muhim muammoni hal qiladi. Muhim jihati shundaki, bunday bitimlar yordamida hal qilish mumkin va ishlab chiqarish vazifalari. Afsuski, bunday operatsiyalarning aksariyati faqat hokimiyat manfaatlari doirasida amalga oshiriladi.

Rossiyada birlashishning xususiyatlari: bunday operatsiyalar qanday ko'rinishga ega

Bunday operatsiyalarning eng yuqori nuqtasi 2003 yilda sodir bo'lgan. O'sha paytda umumiy umumiy ko'rsatkich 23 milliard dollarga etgan. Ammo oradan bir yil o'tib, bunday faollik keskin tushib ketdi.

Mamlakatimizda qo'shilish va qo'shib olish strategiyasi, qoida tariqasida, quyidagicha: ko'p hollarda asosiy o'yinchi doimo hukumat hisoblanadi. Buning sababi shundaki, eng katta qiziqish neft va gaz sanoatida faoliyat yurituvchi korxonalar tomonidan yuzaga keladi. Va agar biz xorijiy korxona haqida gapiradigan bo'lsak, unda ko'p hollarda bunday korporatsiyalar faqat gaz va neftga qiziqishadi. Xorijiy sarmoyadorlarning esa qishloq xo‘jaligi va oziq-ovqat sohalariga qiziqishi kam.

Bunday qo‘shilish va qo‘shib olishlar vatanimizda qanday bo‘ladi, degan savolga kelsak, shuni aytaylik. Bunday operatsiyalarga misol qilib quyida keltirish mumkin. Bundan tashqari, qo'shilish va sotib olish qanday moliyalashtirilishini tushunishingiz kerak.

"UMMC-Xolding" MChJ qora va rangli sanoatda faoliyat yurituvchi o'ndan ortiq qayta ishlash korxonalarini birlashtirishga erishgan kompaniya. Bugungi kunga kelib, UMMCning bevosita ta'siri mamlakatimizning etti shahrida joylashgan 22 ta tashkilotni qamrab oladi. Bundan tashqari, UMMC Litvada joylashgan Litaskabelis zavodini ham o'z qo'liga oldi.

Ushbu bitimlarning barchasida ko'zlangan asosiy maqsad korxonaning muayyan bozordagi ulushini oshirish edi. Amalga oshirilgan integratsiya tufayli mahalliy korporatsiya nafaqat qo'shimcha quvvatlarni yaratdi va barchasini katta hajmga qisqartirishga muvaffaq bo'ldi. investitsion risklar. UMMC faqat bitta sababga ko'ra kuchli va mustahkam yirtqich hayvon bo'lib chiqdi: korporatsiya faqat ishi haqiqiy bozor tomonidan sinovdan o'tgan korxonalarni birlashtirdi.

Xulosa

Zamonaviy iqtisodiyot aynan korxonalarning qo'shilishi va qo'shilishi ishga tushiriladigan vositadir. Kelajakda bu jarayonlar yuqori imkoniyat va istiqbolga ega. Shu bilan birga, biznesning bunday shakllari katta umidlar va investitsiyalar bilan bog'liq ma'lum xavflarga ega. Jahon tarixi Iqtisodiyot olib kelgan ko'plab muvaffaqiyatsiz operatsiyalarga ega eng yirik korporatsiyalar bankrotlikdan oldin. Ammo ular aytganidek, tavakkal qilmagan kishi shampan ichmaydi va bu maqol M&A bozorida sodir bo'layotgan hamma narsani aniq aks ettiradi.

Oliy kasbiy ta'lim federal davlat ta'lim muassasasi

Rossiya Federatsiyasi hukumati huzuridagi Moliya universiteti

Xalqaro iqtisodiyot fakulteti

Kreslo" Jahon iqtisodiyoti va xalqaro biznes

Yakuniy malakaviy ish

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilishi: Jahon va Rossiya amaliyoti

Grinin M.V tomonidan yaratilgan.

talabalar guruhi E4-1

Ilmiy direktor

Iqtisodiyot fanlari nomzodi, professor Medvedeva M.B.

Moskva 2013 yil

Kirish

1-BOB. Qo'shilish va qo'shib olishning nazariy jihatlari

1.1 Jahon iqtisodiyotining globallashuvi sharoitida qo'shilish va qo'shib olishning xususiyatlari

2 Jahon moliyaviy inqirozining M&A bozoriga ta'siri

2-BOB. Birlashish va qo'shib olish bo'yicha jahon tajribasi

2.1 Bitimning tashkiliy jihatlari va moliyaviy tahlil uning investitsion komponenti

2 Birlashish va qo'shib olishning moliyaviy vositalari. Bu jarayonda investitsiya banklarining roli

3 Rossiyaning birlashishi va qo'shilishi: muammolar va istiqbollar

Xulosa

Foydalanilgan adabiyotlar ro'yxati

KIRISH

Jahon iqtisodiyotining rivojlanishi va globallashuv jarayonlari kompaniyalarning bozordagi mavqeini mustahkamlash uchun birlashishiga olib keladi. Bunday jarayonlar termoyadroviy deb ataladi. Biroq, bunday jarayonni rivojlantirishning yana bir varianti mavjud, qachonki kattaroq va kuchliroq kompaniya bozordagi raqobatchilar sonini kamaytirish va o'z mavqeini mustahkamlash uchun kichikroq va kuchsizroq kompaniyani "o'zlashtiradi". Bu jarayonlar zamonaviy jahon iqtisodiyotida odatiy holga aylandi.

M&A operatsiyalari jahon iqtisodiyotiga va qabul qilingan ayrim mamlakatlar iqtisodiyotiga global ta'sir ko'rsatadi. Konsolidatsiya bilan biznes yanada kuchliroq bo'ladi va milliy hukumatlar, shuningdek, xalqaro iqtisodiy tashkilotlar uchun nazorat va tartibga solishga kamroq tobe bo'ladi. Rossiya bozorida M&A operatsiyalari tendentsiyalari tez tarqalmoqda. Shu bilan birga, Rossiya kompaniyalari ishtirok etadilar xalqaro operatsiyalar sotib olingan kompaniyalar sifatida, shuningdek, xaridor sifatida ishlaydi.

Muvofiqlik o'rta maktabni tugatish malakali ish jahon bozorini va uning tarkibiy qismlaridan biri - Rossiya bozorini o'rganish zarurati tufayli, davrlarda bo'lgani kabi, tendentsiyalar va naqshlarni aniqlash uchun qo'shilish va sotib olishlarni o'rganish. iqtisodiy o'sish shuningdek inqiroz davrida. Olingan kuzatishlar biznes rahbarlari va hukumatlarga aktivlarni samarali boshqarish uchun strategik muhim qarorlar qabul qilish imkonini beradi.

Maqsad yakuniy malakaviy ish - global va milliy miqyosda qo'shilish va qo'shilishlarni o'rganish.

Vazifalar yakuniy malaka ishi:

Globallashuv sharoitida va inqiroz davrida qo'shilish va qo'shilish bozorini tahlil qilish;

M&A operatsiyalarining tashkiliy jihatlarini va ularning moliyaviy tarkibiy qismini ko'rib chiqish. Rossiya sharoitida qo'shilish va qo'shilish bozorining muammolari va istiqbollarini aniqlash.

ob'ekt tadqiqot global va milliy bozor birlashish va sotib olish hisoblanadi.

Mavzu tadqiqotlar kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilishi jarayonlarini himoya qildi.

Birinchi bobda jahon iqtisodiyotining globallashuvi sharoitida va global moliyaviy inqiroz ta'siri davrida qo'shilish va qo'shib olish jarayonlarining tendentsiyalari, ushbu davrlardagi birlashma va sotib olish operatsiyalarining o'ziga xos xususiyatlari, shuningdek, o'zaro munosabatlarning nisbati ko'rib chiqiladi. iqtisodiyotning moliyaviy va real sektorlarida tugallangan qo'shilish va qo'shib olishlar soni.

Ikkinchi bobda tashkiliy jihatlar, moliyaviy vositalar va qo'shilish va sotib olishning investitsiya komponenti ko'rib chiqiladi, Rossiya amaliyotida M&A jarayonlarining muammolari va istiqbollari aniqlanadi.

Diplom ishining uslubiy asosini rus va xorijiy olimlarning ishlari tashkil etdi: P.D. Sychev, P.A. Astaxov, S.F. Rid, A.R. Laju, A.V. Chausskiy, D.A. Endovitskiy, V.E. Soboleva, I.A. Babenko, V.F. Badyukov, I.N. Juk, A.V. Pushkin, K. A. Grishin, A. A. Begaeva, E. M. Rogova, E.A. Tkachenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinyavskiy.

1-bob. Nazariy jihatlar qo'shilish va sotib olish

.1 Jahon iqtisodiyotining globallashuvi sharoitida qo'shilish va qo'shib olishning xususiyatlari

Birlashish va sotib olish(inglizcha)<#"661971.files/image001.gif">

Rivojlanishning eng muhim naqshlaridan biri bozor iqtisodiyoti biznesning tobora kuchayib borayotgan konsolidatsiyasidir. Bunday konsolidatsiya ham mikro darajada - kompaniya darajasida, ham makro darajada, shu jumladan. milliy iqtisodiyot va butun jahon iqtisodiyoti darajasida.

Mustahkamlash tadbirkorlik faoliyati(biznes) turli yo'llar bilan amalga oshirilishi mumkin. Hozirgi vaqtda qo'shilish va sotib olish ustunlik qiladi. Katta adabiyot qo'shilish va qo'shib olish tizimini tahlil qilish bilan bog'liq masalalarga bag'ishlangan, shu jumladan. xorijiy va mahalliy. Ammo yetarlicha o'rganilmagan savollar qolmoqda. “Yetishmaslik” ko‘p jihatdan qo‘shilish va qo‘shib olish tizimining o‘ta murakkab, ko‘p qirrali iqtisodiy kategoriya ekanligi bilan bog‘liq. Bundan tashqari, ushbu tizimda turli omillar ta'sirida sezilarli o'zgarishlar yuz beradi.

Shuning uchun bozor iqtisodiyoti rivojlanishining turli bosqichlarida qo‘shilish va qo‘shib olishning xususiyatlarini o‘rganish zarur va maqsadga muvofiqdir.

Birlashish va sotib olishlar nisbatan uzoq tarixga ega. Ishlab chiqarish va kapitalni kontsentratsiyalash usullaridan biri sifatida ularni kapitalistik bozor iqtisodiyotining shakllanishi davridan kuzatish mumkin. Ammo nisbatan yaqinda (1960-yillardan boshlab) qo'shilish va sotib olish (shunga o'xshash usul sifatida) muhim rol o'ynaydi. Bilvosita tasdig'i 1965 yilda Qo'shma Shtatlarda ixtisoslashtirilgan "Birlashish va qo'shilish" jurnalining tashkil etilishi bo'lishi mumkin. 1980-yillardan boshlab esa qo'shilish va qo'shilishlar xo'jalik yurituvchi sub'ektlar o'rtasidagi doimiy faoliyat yurituvchi munosabatlar tizimi xarakterini oldi. Aynan shu yillarda ushbu muammo bo'yicha jiddiy tadqiqotlar paydo bo'ldi.

Birlashish va qo'shib olish tizimi ikkita asosiy yo'nalishni o'z ichiga oladi: ichki va xalqaro yoki transchegaraviy (transchegaraviy). Ushbu ikkala yo'nalish ham bitta umumiy xususiyatga ega - ikkalasida ham bosqichlar aniq ko'rsatilgan, ularning har biri o'ziga xos xususiyatlarga ega. g'arbda iqtisodiy adabiyotlar bu bosqichlar M&A "to'lqinlari" deb ataladi.

Jahon qo'shilish va qo'shilish bozorining rivojlanish bosqichlariga bag'ishlangan tadqiqotlarni umumlashtirgan holda, ushbu maqolada barcha davrlarning eng muhim xususiyatlari ko'rib chiqiladi.

1893 yildan 1904 yilgacha bo'lgan birinchi davr ko'plab gorizontal qo'shilishlar bilan tavsiflanadi. 1919 yildan 1929 yilgacha bo'lgan ikkinchi davr jarayonlarning sezilarli o'sishi bilan belgilandi vertikal integratsiya. 1955 yildan 1969/73 yilgacha uchinchi davr konglomerat sotib olish davriga aylandi. To'rtinchi to'lqin 1974/80 yildan 1989 yilgacha dushmanlik bilan egallab olishning yuqori qismini ta'kidlaydi. 1993 yildan 2000 yilgacha beshinchi to'lqinning asosiy farqi. mega tranzaksiyalarning xalqaro miqyosiga aylandi.

Bir qator tadqiqotchilar va iqtisodchilarning fikricha, 2003 yil jahon qo'shilish va qo'shilish bozori uchun uning rivojlanishining yangi bosqichini boshlab berdi, uni qo'shilishning oltinchi to'lqini deb atash mumkin. 2000-yilda vujudga kelgan iqtisodiyot va moliya bozorlaridagi tanazzuldan keyingi tiklanish davrida 2003-yilda yangi qoʻshilish toʻlqini koʻtarildi. Yangi to‘lqin ko‘lami bo‘yicha avvalgi barcha to‘lqinlarni ortda qoldirdi: qo‘shilish va qo‘shilib ketish jahon bozorining hajmi 5 yil ichida 3 barobardan ortiq o‘sdi (2002 yildagi 1,2 trillion dollardan 2007 yil oxiriga kelib 4 trillion dollargacha). Tahlil jarayonida miqdoriy o'zgarishlarga qo'shimcha ravishda, men 2003-2007 yillarda qo'shilish va sotib olishning oltinchi "inqirozdan oldingi" bosqichining boshqa o'ziga xos xususiyatlarini ham aniqladim:

· xususiy investitsiya fondlarining M&A operatsiyalari ishtirokchilari rolida sezilarli jonlanishi.

transchegaraviy.

Oltinchi to'lqin davrida tranzaktsiyalarni moliyalashtirishning asosiy turi naqd moliyalashtirish bo'lib, u moliyalashtirishni o'zgartirdi. qimmatli qog'ozlar va fonda.

Qo'shilish va qo'shib olishning "to'lqinli" jarayonining umumiy, ob'ektiv asosi bozor iqtisodiyoti rivojlanishining tsiklik xususiyati bo'lib, uning asosiy qonuniyatlaridan biri bo'lib xizmat qiladi. Aynan iqtisodiy tsiklning turli bosqichlari, fazalari bosqichlarning farqlanishini, qo'shilish va sotib olish to'lqinlarini belgilaydi.

Qo‘shilish va qo‘shilib ketishning “to‘lqinsimon” jarayoni uning o‘ziga xos “to‘qnashuvi”, yuqori va past nuqtalariga ega bo‘lishida namoyon bo‘ladi.

Inqirozdan keyingi zamonaviy qo'shilish va sotib olish to'lqini 2010 yilda boshlanadi. Mavzu bu tadqiqot transchegaraviy qo'shilish va sotib olishdir. Birlashish va sotib olishning ushbu toifasi 1980-yillardan boshlab sezilarli bo'la boshladi.

Aynan shu vaqtdan boshlab turli xalqaro institutlarning transchegaraviy qo'shilishlari va sotib olishlari bo'yicha statistik ma'lumotlar paydo bo'ladi. Ana shunday institutlardan biri Birlashgan Millatlar Tashkilotining Savdo va Rivojlanish Konferentsiyasidir (UNCTAD). Ushbu tashkilot transchegaraviy qo'shilish va sotib olish jarayonlarini o'rganadi va 1987 yildan boshlab muntazam ravishda statistik ma'lumotlarni e'lon qila boshlaydi.

Savol tug‘iladi: nega 1980-yillarning oxiridan boshlab transchegaraviy qo‘shilish va qo‘shib olishlar tegishli xalqaro institutlar tomonidan statistik tahlil ob’ektiga aylandi? To'g'ridan-to'g'ri xorijiy investitsiyalar bilan shug'ullanuvchi asosiy sub'ektlarning (xalqaro kompaniyalarning) to'g'ridan-to'g'ri xorijiy investitsiyalar strategiyasini o'zgartirishda javob izlash kerak. 1980-yillarning ikkinchi yarmidan boshlab xalqaro kompaniyalar (birinchi navbatda TMKlar) boshlangʻich, yangi toʻgʻridan-toʻgʻri investitsiya loyihalari strategiyasiga nisbatan toʻgʻridan-toʻgʻri xorijiy investitsiyalarni jalb qilishning asosiy, asosiy yoʻli sifatida transchegaraviy qoʻshilish va sotib olishdan faol foydalanmoqda. loyihalar). Bundan tashqari, to'g'ridan-to'g'ri xorijiy investitsiyalarning ushbu usullari (strategiyalari) o'rtasidagi tafovut doimiy ravishda o'sib bormoqda.

To'g'ridan-to'g'ri xalqaro investitsiyalar tizimida transchegaraviy qo'shilish va qo'shib olish rolining bunday sezilarli darajada oshishi nima bilan izohlanadi? UNCTAD ekspertlari dastlabki, yangi to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar bilan solishtirganda transchegaraviy qo'shilish va sotib olishning ikkita asosiy sababini yoki afzalliklarini aniqlaydi. Bu tezkorlik va mulkiy aktivlarga kengroq kirish. Qabul qiluvchi mamlakatlarda xorijiy kompaniyalarning investitsiya, tadbirkorlik faoliyatiga qo'shilish tezligi yoki vaqtini qisqartirish alohida o'rin tutadi.

O'tkazilgan tahlil bizga zamonaviy sharoitlarda transchegaraviy qo'shilish va sotib olish xususiyatlarini belgilovchi asosiy omillarni aniqlash imkonini beradi.

Birinchidan, transmilliy korporatsiyalar sonining o'sishi va ayniqsa ularning iqtisodiy va moliyaviy qudratining oshishi. TMKlarning faqat xorijiy bo'linmalarining aktivlari ko'payganligini aytish kifoya 1982 yildan 2011 yilgacha bo'lgan davrda deyarli 29 marta - 65,3 trln. Qo'g'irchoq.

Ikkinchidan, milliy va jahon bozorlarida toʻgʻridan-toʻgʻri xorijiy investitsiyalar, qoʻshilish va qoʻshilib ketish bozorlarida raqobatning kuchayishi.

Uchinchidan, mintaqaviy integratsiya guruhlarini shakllantirish va kengaytirish.

Qayd etilgan omillar zamonaviy sharoitda transchegaraviy qo'shilish va sotib olish xususiyatlarini oldindan belgilab beradi.

Bunday qo‘shilish va qo‘shib olishlarning hozirgi bosqichi global jarayondir. Bu jarayonda jahon hamjamiyatining deyarli barcha davlatlari ishtirok etmoqda. 1991-2000 yillarda UNCTAD ekspertlari 116 mamlakatni transchegaraviy qo'shilish va sotib olishlar global bozorining ishtirokchilari deb nomladilar. 2004-2011 yillarda 163 mamlakat mamlakatlar. Shu bilan birga, bu jarayonda rivojlanayotgan mamlakatlar va o‘tish davri davlatlarining roli sezilarli darajada oshib bormoqda. Transchegaraviy qo'shilish va qo'shib olishning global tabiati, o'z navbatida, ushbu bozorlarda bitimlar soni va qiymatining o'sishi tendentsiyasi bilan birga keladi. Shu munosabat bilan, G'arb tadqiqotchilari ta'kidlaganidek, "biz xalqaro qo'shilishlar soni ortishi bilan tranzaktsiyalar murakkablashishiga tayyorgarlik ko'rishimiz kerak, chunki bu erda madaniyatlararo, moliyaviy va valyuta farqlari paydo bo'ladi".

Eng muhim xarakterli xususiyatlardan biri zamonaviy bosqich transchegaraviy qo'shilish va sotib olish eng yirik bitimlar soni va qiymatining o'sish tendentsiyasida yotadi. Bunday operatsiyalarga qiymati 1 milliard dollardan ortiq bo'lgan mega-tranzaksiyalar kiradi. Bunday bitimlarning umumiy soni 229 tani (yoki barcha transchegaraviy qo‘shilish va qo‘shib olishlarning 0,91 foizini) va ularning umumiy qiymati 490,5 milliard dollarni (36,7 foiz), keyin 1997 yildan 2011 yilgacha bo‘lgan davrda 4573,2 milliard dollarni tashkil etgan. eng yirik transchegaraviy qo'shilish va sotib olishlar soni va qiymatining tez o'sishi ikkita asosiy sababga bog'liq. Birinchidan, bunday operatsiyalar katta moliyaviy resurslarga ega bo'lgan eng yirik xalqaro kompaniyalar tomonidan amalga oshiriladi; ikkinchidan, bunday operatsiyalarga yirik institutsional investorlar - turli toifadagi banklar, investitsiya fondlari (ishonchli, pensiya, pensiya va boshqalar) xizmat ko'rsatadi (tashkil qiladi, maslahat beradi, moliyalashtiradi). Ko'pincha institutsional investorlarning o'zlari qo'shilish va sotib olishda bevosita ishtirokchilar sifatida harakat qilishadi. Xususan, 2007 yilda ayrim jamoaviy investitsiya fondlari tomonidan transchegaraviy qo'shilish va qo'shib olish bozorida 194,6 milliard rubl miqdorida 962 ta bitim amalga oshirildi. Aynan shu institutlarning turli davrlardagi nisbatan faolligi tufayli bunga erishildi katta bitimlar u yoki bu yil ichida.

Transchegaraviy qo'shilish va birjalarni sotib olish bozorida keskin kurash kuzatilmoqda. 2006 yil boshida Amerika aktsiyadorlik operatori Nasdaq Stock Market Inc. 780 million dollarga uning 15% aktsiyalarini sotib olib, London fond birjasining eng yirik aktsiyadoriga aylandi. Mintaqaviy integratsiya jarayonlarining rivojlanishi sharoitida transport kompaniyalarining transchegaraviy qo‘shilishi va sotib olinishi bo‘yicha bitimlar kengaymoqda.

Ko'chmas mulk bozorida transchegaraviy qo'shilish va sotib olish bo'yicha intensiv bitimlar mavjud. Bundan tashqari, bunday operatsiyalarning narxi sezilarli darajada oshadi. Shu sababli, ushbu bozorlardagi o'yinchilar institutsional investorlardan, shu jumladan, moliyaviy yordam so'rashga majbur. rivojlanayotgan ko'chmas mulk fondlari va pensiya jamg'armalari.

Sanoat yo'nalishini hisobga olgan holda, transchegaraviy qo'shilish va sotib olishning uchta asosiy turi mavjud: gorizontal, vertikal, konglomerat.

Birinchi tur - bir xil tovarlar yoki ishlab chiqarishning bir xil bosqichlarini ishlab chiqaradigan bir xil sanoatning kompaniyalari, korxonalari birlashmasi;

ikkinchi tur - ishlab chiqarishning ma'lum bir texnologik jarayoni bilan bog'liq bo'lgan turli sohalardagi firmalarning birlashmasi. tayyor mahsulotlar; uchinchi tur - na asosiy faoliyat sohasi bilan maqsadli birlikka ega bo'lgan, na kompaniyalarni birlashtirgan texnologik, xo'jalik sub'ektiga ega bo'lmagan turli sohalardagi kompaniyalarning qo'shilishi yoki qo'shilib ketishi bilan tavsiflanadi.

Jahon amaliyoti shuni ko'rsatadiki, transchegaraviy qo'shilish va qo'shib olishning birinchi turi hali ham ustunlik qiladi, uchinchi turdagi roli biroz kamayadi, korporativ integratsiyaning ikkinchi turi bilan bog'liq bitimlar sezilarli darajada kamayadi. Shunday qilib, agar 1990 yilda kompaniyalarning gorizontal birlashmalarining ulushi umumiy sonining 54,8% ni va transchegaraviy qo'shilish va qo'shib olishlarning umumiy qiymatining 40,9% ni tashkil etgan bo'lsa, 2007 yil boshiga kelib - mos ravishda 56,2% va 71,2%; konglomerat birlashmalari - 40,2% va 40,9%, 37,6% va 27%; vertikal assotsiatsiyalar - 5% va 3,4%, 6,2% va 1,8%.

Shuni ta'kidlash kerakki, birinchi turdagi transchegaraviy qo'shilish va qo'shib olishlarning ustunligi ko'p jihatdan biznesni konsolidatsiyalash darajasining oshishini, eng yirik TMKlarning jahon bozorlari ustidan nazorat darajasini oshirishni belgilaydi.

Xulosa qilib, quyidagi xulosalar chiqarish kerak:

.2 Jahon moliyaviy inqirozining M&A bozoriga ta'siri

.2.1 XXI asrda global M&A bozorining rivojlanish xususiyatlari

Global muhitda qo'shilish va sotib olishning global bozorining miqdoriy va sifat jihatidan tahlili. iqtisodiy inqiroz 2007 yildan 2009 yilgacha M&A bozorining xususiyatlarini aniqlashga yordam berdi.

Inqiroz davridagi global M&A bozorining statistik ma'lumotlarini to'liq tahlil qilish bir qator asosiy tendentsiyalarni aniqladi:

Tranzaktsiyalarning qiymati va miqdorini kamaytirish. Nufuzli iqtisodiy nashrlarning ma'lumotlariga ko'ra, dunyodagi barcha M&A bitimlarining umumiy miqdori o'ta muvaffaqiyatli bo'lgan 2007 yilga nisbatan qariyb 35 foizga kamaydi va 2008 yilda qariyb 2,4 trillion dollarni tashkil etdi. Kompaniyalar tomonidan e'lon qilingan bitimlar soni xuddi shu vaqtga nisbatan 23 foizga kamaydi. davr. 2009 yilning oxirgi choragida M&A bozorining o'sishini hisobga olmasak, bu ko'rsatkichlar 2004-2005 yillar darajasiga zo'rg'a yaqinlashdi. Natijada, 2009 va 2007 yillardagi bozor hajmi o'rtasidagi farq rekord darajadagi 60% ni tashkil etdi (1-rasmga qarang).

Energiya resurslari, metallar, metallurgiya va tog'-kon sanoati mahsulotlari narxlarining pasayishi tufayli birlamchi sanoat tarmoqlarida birlashma va sotib olish operatsiyalari hajmi va soni sezilarli darajada kamaydi. Shunga qaramay, iqtisodiyotning bir qancha tarmoqlarida, xususan, moliya sektori va savdo sohasida birlashish va sotib olish operatsiyalari juda jadal amalga oshirildi. Ushbu tarmoqlarda e'lon qilingan bitimlarning aksariyati kompaniyalarning to'lov qobiliyatining keskin pasayishi bilan bog'liq. Moliya sektori Sharqiy va Markaziy Yevropada, Qo'shma Shtatlarda bitimlar soni bo'yicha birinchi bo'lib, qo'shilish va qo'shilish bo'yicha butun jahon bozorining taxminan 25 foizini tashkil etdi.

Bekor qilingan tranzaktsiyalar soni kirish imkoni bo'lmaganligi sababli ko'paydi qarzga pul oldi va o'z mablag'larining etarli darajada etishmasligi, shuningdek, sotib olinishi rejalashtirilgan aktivlar qiymatining pasayishi tufayli. 2008 yilda kompaniyalar 1137 milliard dollarlik 1309 ta bitimni rad etishdi. Misol uchun, 2007 yilda uchinchi kamroq bitimlar bekor qilindi - 870.

2007 yilda transchegaraviy qo'shilish va sotib olish uchun sarflangan mablag'lar hajmi 1,9 trillion dollarni tashkil etdi, bu barcha global qo'shilish va sotib olishlar qiymatining 50 foizini tashkil etdi. 2008 yilda mablag'lar miqdori 1,1 trillion dollarni tashkil etdi. yoki (44%), 2009 yilda esa 634 mlrd dollar yoki (37,4%).

Mergermarket Group/mergermarket.com

Guruch. 1 - 2003-2011 yillardagi global M&A bozorining dinamikasi (choraklik, bitimlar soni va miqdori)

Birlashma va sotib olish operatsiyalarining tartibga soluvchisi va ishtirokchisi sifatida davlatning faol faoliyati birlashish va sotib olish bo'yicha davlat investitsiyalari qiymatining sezilarli darajada oshishi va inqirozga qarshi bir qator chora-tadbirlarni amalga oshirishda namoyon bo'ldi. Ayrim paytlarda ushbu davrda M&A bozorida davlat investitsiyalarining ulushi 62 foizga (86 milliard dollar) yetdi. Aksariyat mamlakatlar hukumati turli xil favqulodda moliyaviy yordam dasturlarini ishlab chiqdi, jumladan, bozorni rag'batlantirish uchun yangi qonunlar qabul qilish, kompaniyalar bankrot bo'lish arafasida turgan aktivlarni to'g'ridan-to'g'ri sotib olish, in'ektsiya Pul suveren investitsiya fondlari yordamida iqtisodiyotga.

M&A bozorida aniqlangan tendentsiyalarni hisobga olgan holda, men inqiroz davriga xos bo'lgan kompaniyalarni birlashtirish yoki o'zlashtirish istagini belgilaydigan kompaniyalarning maxsus motivlarini ta'kidladim. Kompaniyalarni bitim tuzishga undagan eng muhim omillar: asosiy biznesni saqlab qolish zarurati, mavjud moliyalashtirishning yo'qligi va aktivlar qiymatining pasayishi.

1.2.2 Iqtisodiy ko'tarilish va pasayish davrida kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilishi jarayonlarining o'ziga xos xususiyatlari

M&A bozoridagi ko'tarilish va pasayish davrlarini o'rganish shuni ko'rsatadiki, konsolidatsiya jarayonlarining tezlashishi, albatta, iqtisodiy tiklanish davri bilan birga keladi. Biroq, bu jarayonlar kamroq intensiv bo'lsa-da, turg'unlik va turg'unlik davrlarida davom etadi. Birlashma va sotib olish bozoridagi faollikning har bir keyingi to'lqini o'ziga xos xususiyatlarga ega bo'lishiga qaramay, iqtisodiy o'sish va turg'unlik davrlarida M&A jarayonining umumiy xususiyatlarini tavsiflash mumkin. Tiklanish va tanazzul davrida M&A bozorining qiyosiy tavsiflari 1-jadvalda keltirilgan.

1-jadval

Iqtisodiyotda yuzaga keladigan global nomutanosibliklarni tahlil qilish va ularning 2007-2009 yillardagi jahon iqtisodiy inqirozining asosiy sabablari sifatidagi ahamiyatini asoslash. quyidagi xulosalarga olib keldi:

real iqtisodiyot va moliya sektori o'rtasidagi nomutanosiblik, iqtisodiyotning real sektori zarariga moliya sektoriga investitsiyalarning ko'payishida namoyon bo'ladi; kapital oqimlarini tovar va xizmatlar oqimidan ajratishda; inson resurslari va kapitalning real sektordan moliya sektoriga chiqib ketishida; derivativlar hajmining tez o'sishida; yomon nazorat qilinadigan va tartibga solinadigan offshor kompaniyalar sonini ko'paytirishda.

Iqtisodiyotning tarmoq tuzilmasidagi nomutanosiblik, bir qator iqtisodiy rivojlangan mamlakatlarda xizmat ko‘rsatish sohasining tovar sektoridan ustunligida va tabiiy resurslarga boy mamlakatlarda birlamchi sanoat tarmoqlarining boshqa barcha tarmoqlardan ustunligida namoyon bo‘ladi. Bu resurslarning iqtisodiyotning talab qilinmagan tarmoqlaridan rivojlangan tarmoqlarga (iqtisodiyotning ishlab chiqarish, moliya, kadrlar sektorlaridan) o'tishiga, iqtisodiyotning tarkibiy o'zgarishiga, ishsizlikning oshishiga va rivojlanishning umumiy pasayishiga olib keldi. iqtisodiyotning.

Investitsiyalar o'rtasidagi nomutanosiblik rivojlangan mamlakatlar va ichki jamg'armalar, birinchi navbatda Amerika Qo'shma Shtatlari. Natijada jahonda jamg‘arish darajasi yuqori bo‘lgan kreditor davlatlar, masalan, Osiyo-Tinch okeani mintaqasi davlatlari va boshqa mamlakatlarning sof jamg‘armalari hisobidan o‘z iqtisodiyotini moliyalashtiradigan qarzdor davlatlar o‘rtasida aniq bo‘linish shakllandi.

Shuningdek, nomutanosiblik bunday bo'linish iqtisodiyotdagi kuchlar muvozanatiga mos kelmasligida namoyon bo'ldi. Katta siyosiy ta'sirga ega va jahon iqtisodiyotida yuqori ulushga ega bo'lgan Qo'shma Shtatlar dunyodagi eng yuqori tashqi qarzga ega bo'lib, uni bevosita raqobatchilar moliyalashtiradi.

Inqirozdan oldingi yillarda kompaniyalar balansida bo‘lgan va xususiy va davlat kompaniyalarining ajralmas qismiga aylangan asosiy bo‘lmagan xo‘jalik aktivlarining ko‘pligi. Aktivlarning haddan tashqari ko'p diversifikatsiya qilinishi kompaniyalar uchun mavjud resurslarning tarqalishiga olib keldi. Global inqiroz sharoitida bu asosiy faoliyatning yomonlashishiga olib keldi va kompaniyalarning omon qolishi uchun juda xavfli bo'ldi.

Jahon iqtisodiyotida bozorlarning globallashuvi va baynalmilallashuvi hali ham istisnosiz mutlaqo barcha bozor ishtirokchilari uchun global vositalar va tartibga solish mexanizmlari, millatlararo institutlar va global o'yin qoidalarini ishlab chiqmagan. Odatda, barcha tartibga solish yagona davlat darajasida amalga oshiriladi, bu esa o'z navbatida global miqyosda nomutanosibliklarga olib keladi va inqiroz sabablaridan biridir.

Bir qator ma'lumotlar va boshqa o'z-o'zidan paydo bo'lgan nomutanosibliklar inqirozga olib keldi, bu esa, o'z navbatida, mavjud iqtisodiy tuzilmani bosqichma-bosqich o'zgartirishga majbur qildi. Shu nuqtai nazardan M&A bozori ushbu nomutanosibliklarning ko'rsatkichiga aylandi. Shuningdek, M&A bozori o'sish davrida jahon iqtisodiyotida mavjud nomutanosibliklarni kuchaytiruvchi mexanizm rolini o'ynadi va inqiroz davrida ularni yumshatdi.

Nomutanosibliklar mavjudligining asosiy belgisi inqiroz davrida kompaniyalarning asosiy bo'lmagan aktivlarini sotishni ko'paytirish tendentsiyasidir, ularning aksariyati inqirozdan oldingi davrda biznes portfelini diversifikatsiya qilish uchun sotib olingan. Inqiroz davrida asosiy bo'lmagan korxonalarni tugatish xarajatlari, qoida tariqasida, ularning haqiqiy qiymatidan bir necha baravar yuqori bo'lib chiqadi, shuning uchun qo'shilish va qo'shib olish jarayonlari bankrotlikdan qochish usullari sifatida inqiroz davrining asosiy tendentsiyasiga aylandi.

Inqiroz davrida chet elda aktivlari bo'lgan kompaniyalar o'z mamlakatida joylashgan biznesga ko'proq e'tibor berishni va o'z mablag'larining muhim qismini uni qo'llab-quvvatlashga yo'naltirishni afzal ko'radilar. Boshqacha qilib aytganda, ular bosh kompaniyalarni saqlab qolishga va iloji bo'lsa, boshqa mamlakatlardagi aktivlardan xalos bo'lishga harakat qilmoqdalar, ular qaysidir vaqtda ularning asosiy biznesi bo'lishni to'xtatdi. Bundan tashqari, transchegaraviy operatsiyalarda rivojlanayotgan mamlakatlarning ulardagi ishtiroki ortishi kuzatilmoqda. 2009 yilda Xitoy M&A kelishuv qiymati bo'yicha Yevropa davlatlarini ortda qoldirib, ikkinchi o'rinni egalladi. Buning bir nechta tushuntirishlari mavjud, birinchidan, rivojlangan mamlakatlarda biznes investitsiyalariga yo'naltirilgan katta miqdordagi jamg'armalarning mavjudligi. Xulosa qilish mumkinki, M&A bozori bu holda global miqyosda investitsiyalar va jamg'armalarning nomutanosibligini ko'rsatdi.

Transchegaraviy bitimlar orasida ularning muhim qismi davlat ishtirokisiz amalga oshirilmadi. Shunisi e'tiborga loyiqki, 2009 yilda davlat ishtirokidagi bitimlar ulushi oldingi yillarda 3 foizdan kam bo'lganini hisobga olsak, 20 foizga yetdi. Hukumatlar moliyaviy kompaniyalarni ham, ishlab chiqarish korxonalarini ham qutqarish uchun mablag' ajratdi, garchi mablag'larning asosiy qismi ularni saqlab qolishga qaratilgan bo'lsa ham. moliya tizimi. Bu real sektor korxonalarining bevosita moliya bozoriga bog'liqligi, banklar faoliyatidagi salbiy tebranishlar va investitsiya kompaniyalari salbiy ta'sir ko'rsatadi ishlab chiqarish korxonalari. Davlat va moliya sektorining o'zaro hamkorligi kreditlash bozorlarining barqarorligini ta'minlashi va shu orqali ishlab chiqarish korxonalaridagi vaziyatni yaxshilashga yordam berishi kerak.

Inqiroz davrida M&A bozoridagi sanoat tendentsiyalari global miqyosdagi nisbatlarning o'zgarishini ham aks ettirdi iqtisodiy tizim. Oʻtkazilgan tadqiqotlar shuni koʻrsatadiki, inqirozdan oldingi yillarda qoʻshilish va qoʻshilib ketishlar hajmi boʻyicha yetakchi oʻrinlarni, qoida tariqasida, globallashuv sharoitida xomashyo sanoati va elektroenergetika sohalari egallagan. , konsolidatsiya tendentsiyasi dolzarbdir. Inqirozning boshlanishi banklar va ko'p jihatdan tashqi moliyalashtirish manbalariga bog'liq bo'lgan tarmoqlar faol konsolidatsiyalana boshlaganiga sabab bo'ldi. Shunday qilib, barcha M&A operatsiyalarining asosiy qismi bank sektori, ko'chmas mulk va chakana savdo, bu real va moliyaviy sektorlarning ikkinchisining tarqalishi bilan yaqin o'zaro ta'sirini ko'rsatadi.

Shuni ham ta'kidlash joizki, M&A ni qarzni restrukturizatsiya qilish usuli sifatida tanlash kompaniyalarning katta qarzga bog'liqligini ko'rsatdi.

2-bob. Qo'shilish va qo'shilishni o'tkazish bo'yicha jahon tajribasi

2.1 Bitimning tashkiliy jihatlari va uning investitsiya komponentining moliyaviy tahlili

Zamonaviyda Korporativ boshqaruv kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilishining ko'plab turlarini ajratib ko'rsatish.

Tasniflashning asosiy va eng muhim xususiyatlari quyidagilardan iborat (3-jadvalga qarang):

· Kompaniyalarning integratsiyalashuv xarakteriga ko'ra;

· Birlashgan kompaniyalarning fuqaroligi bo'yicha;

· kompaniyalarning birlashishga munosabati;

· Potensialni birlashtirish yo'li bilan;

· Birlashish shartlariga ko'ra;

Birlashish mexanizmi bo'yicha.

3-jadval. Kompaniyalarning qo'shilish va qo'shib olish turlarining tasnifi

Kompaniyaning mavjud rivojlanish strategiyasi asosida u yoki bu turdagi integratsiya jarayonini boshlash bo'yicha qarorlar qabul qilinadi.

Aslini olganda, qo'shilish va qo'shib olishning integratsiya jarayonlari kompaniyaning maqsadlari va strategiyasiga erishish vositasidir. Integratsiya jarayonlarini amalga oshirishning besh bosqichi mavjud:

Rejalashtirish;

Amalga oshirish usullarini izlash;

Variantlarni baholash va tahlil qilish;

Variantlarni tekshirish;

Integratsiyani amalga oshirish.

umumiy portfel strategiyasi (ishlab chiqarish portfelini kengaytirish va mustahkamlash);

oila (gorizontal va vertikal integratsiya);

elementar (yangi mahsulotlar bilan yangi bozor segmentlariga kirish).

Mumkin strategiya variantini tanlash bilan bir qatorda kompaniyaning resurslari va imkoniyatlarini baholash kerak. Oxir oqibat, kompaniya integratsiya turini va uning xususiyatlarini aniqlaydi: geografiya, yo'nalish, sanoat, axborotning ochiqligi. Bundan tashqari, bir vaqtning o'zida ishtirokchilar tarkibi (jarayonda bevosita ishtirok etuvchi asosiylari va nazorat qiluvchi organlar, kuch tuzilmalari, kredit tashkilotlari va boshqalar) ham shakllantirilmoqda. Ushbu bosqichda maqsadlar qo'yiladi va cheklovlar kiritiladi, ular asosida quyidagi bosqichlar amalga oshiriladi.

Amalga oshirish variantlarini izlash bosqichida ta'kidlanishicha, asos rejalashtirish natijalari va tanlangan mezonlarni o'z ichiga oladi va shular asosida integratsiyaning potentsial ishtirokchilari tanlanadi.

Ushbu bosqichda e'tiborga olish muhimdir qonunchilik jihati va harakatlar qonuniy, buxgalteriya hisobi va soliq qoidalariga to'liq mos kelishiga ishonch hosil qiling.

Ishtirokchilarni tanlash avvalgi bosqichdagi cheklovlar va ular bo'yicha to'plangan ma'lumotlardan qoniqish asosida amalga oshiriladi.

Ikki xil ma'lumot mavjud:

ikkilamchi manbalardan to'planadigan tashqi ma'lumotlar (davlat ro'yxatidan o'tkazish organiga so'rovlar ma'lumotlari, ochiq manbalardagi rasmiy nashrlar - bular, masalan, moliyaviy natijalar, maqolalar, press-relizlar, reklama, ko'rgazmalar).

ichki ma'lumotlar - masalan, xodimlar, sheriklar, tartibga soluvchilar fikrini olish (majburiy talab - bunday ma'lumotlarni to'plash usullarining qonuniyligi).

Ushbu ma'lumotlar bir nechta mezonlarga ko'ra bo'linadi: tashkiliy-huquqiy, moliyaviy, bozor.

Axborotni tahlil qilish bilan bir qatorda belgilangan talablar asosida nomzodlarni tanlash va saralash amalga oshiriladi.

Potentsial integratsiya ishtirokchilarining ma'lum bazasini olgandan so'ng, kompaniya ko'rib chiqishga kirishadi variantlari tanlangan nomzodlar bilan birlashish.

Bir nechta variantlar mavjud:

a) kompaniyaning yuqori rahbariyati bilan muzokaralar yo'li bilan kelishilgan qo'shilish;

b) aktsiyadorlarga o'z aktsiyalarini sotib olish bo'yicha tender taklifi orqali kelishilmagan jarayon;

v) aksiyalarning nazorat paketini sotib olmasdan ishonchli vakil orqali ovoz berish yo'li bilan Direktorlar kengashi ustidan nazoratni qo'lga kiritish.

Birlashish va sotib olishni tahlil qilganda, e'tiborga olish kerak bo'lgan ba'zi jihatlar mavjud.

Birlashish va qo'shib olishning tashkiliy jihatlaridan biri kompaniyani boshqarishda mustaqillikni yo'qotishdir. Birlashish har doim yuqori boshqaruv va ishtirokchi kompaniyalar egalarining mustaqilligini ma'lum darajada cheklaydi. Bu shakli va turiga qarab farq qilishi mumkin.

Bundan tashqari, integratsiyalashgan ishtirokchi yaratilganda, faoliyat ko'lami oshadi, bu ichki byurokratiya darajasiga ta'sir qiladi va ma'lum darajada qarorlar qabul qilish samaradorligini pasaytiradi. Bu shaxsning ishini boshqarish samaradorligiga ta'sir qiladi tarkibiy bo'linmalar. Shunday qilib, birlashish usulini tanlashda nafaqat markazlashtirishning optimal darajasi hisobga olinadi. Shartnomalar tuzishdan oldin korporativ madaniyatlar va texnologiyalarning muvofiqligi muammolarini hal qilish kerak. Kompaniyalarni birlashtirishda bir nechta qoidalar mavjud:

mumkin bo'lmagan holatlarning oldini olish uchun jarayonning izchilligi va nomzodlar haqida to'liq ma'lumot olish uchun imkon qadar ko'proq harakat qilish. salbiy oqibatlar va xarajatlarni kamaytirish;

ishtirokchilar tarixini o'rganish ( Maxsus e'tibor sud va kredit tarixiga e'tibor berishingiz kerak), hamkorlar va mijozlarning jarayonda ishtirok etishning haqiqiy sabablari haqidagi fikrlari;

muzokaralar davomida olingan ma'lumotlarni diqqat bilan tekshirish, dastlabki jarayondagi o'zgarishlarni hisobga olish va olingan natijalarni tuzatish;

bozorning mumkin bo'lgan reaktsiyasini hisobga olish - foydalaniladigan integratsiya vositalariga qarab: ishtirokchilar, minoritar aktsiyadorlar, sheriklar, mijozlar va hokimiyat organlari (shu jumladan nazorat qiluvchilar);

keyingi hamkorlikdagi ish strategiyasini ishlab chiqish, integratsiyani rad etishgacha bo'lgan inqirozli vaziyatlar va ishtirokchilarning qarama-qarshiliklarini ishlab chiqish.

Muayyan holatlar ro'yxatida amaldagi qonun chiqaruvchi organ qo‘shilish va qo‘shib olishni monopoliyaga qarshi xizmat bilan muvofiqlashtirish majburiyatini oladi. Masalan, qachon:

tijorat va moliyaviy kompaniyalarning birlashishi;

yuridik yoki tomonidan sotib olish individual yoki ulushlarning yoki ulushlarning 20% ​​dan ko'prog'iga ega bo'lgan shaxslar guruhi ustav kapitali bir nechta bitimlar natijasida tijorat yoki moliyaviy kompaniya;

tijorat yoki moliyaviy kompaniya aktivlarining 10% dan ortig'ini sotib olish bo'yicha bitim.

Ushbu sabablar iqtisodiy hisob-kitoblar bilan birgalikda qo'shilish va sotib olishning dastlabki bosqichlariga katta ta'sir ko'rsatadi. Ushbu bosqichda bitimni to'g'ridan-to'g'ri amalga oshirishga o'tish to'g'risida qaror qabul qilish uchun ishtirokchilar optimal rasm va ma'lumotlarning maqbul miqdorini olishlari muhimdir.

Motivatsion asos, ya'ni. Qo'shilish va qo'shib olishni yakunlash to'g'risida qaror qabul qilishga ta'sir qilishi mumkin bo'lgan turli xil motivatsion omillar to'plami quyidagicha ko'rinadi:

operatsion (korxonaning joriy, operatsion faoliyati (ishlab chiqarish, sotish) bilan bog'liq motivlar);

moliyaviy (kompaniyaning moliyaviy resurslarini shakllantirish, moliyalashtirish manbalari, majburiyatlarni hal qilish);

investitsiyalar (investitsiya faoliyati bilan bog'liq motivlar);

strategik motivlar (boshqaruv samaradorligini oshirish, bozorni o'rganish, hamkorlar/raqobatchilar bilan munosabatlar va boshqalar kabi sohalar).

Ushbu guruhlar o'zlarining o'ziga xos motivlari bilan birgalikda elementlar bilan bog'langan, chunki qo'shilish va qo'shilish jarayoni ko'pincha ko'p sonli kesishuvchi motivlar bilan amalga oshiriladi. (4-jadvalga qarang):

Jadval 4. Kompaniyaning motivatsion bazasi

Tabiiyki, qo'shilish va qo'shib olish bitimini amalga oshirayotganda, tashkilot ma'lum bir foyda olish maqsadini ko'zlaydi, bu kapital oqimining ko'payishida ifodalanadi. Ushbu o'sish sabablarini tushuntiruvchi asosiy nazariya shundaki, birlashish va keyingi birgalikdagi faoliyat natijasida sinergik ta'sir mavjud.

Sinergetik ta'sir juda kam uchraydigan hodisa bo'lib, uning paydo bo'lishini aniqlash qiyin va ko'rib chiqiladi. katta omad va operatsiyani bajarish uchun tezkor harakat uchun signal.

M&A bitimini bajarish uchun:

to'g'ri tanlang tashkiliy shakl operatsiyalar;

bitimning monopoliyaga qarshi qonun hujjatlariga qat’iy muvofiqligini ta’minlash;

assotsiatsiya uchun etarli mablag'ga ega;

qo'shilishda asosiyni aniqlash masalasini tezda hal qilish;

iloji bo'lsa, integratsiya jarayoniga nafaqat o'rta va yuqori boshqaruv xodimlarini tezda kiriting.

Birlashish birlashgan kompaniyalarning samaradorligini oshiradi, lekin ayni paytda ular joriy ish natijalarini yomonlashtirishi va byurokratiyani kuchaytirishi mumkin. Birlashish yoki sotib olish natijasida yuzaga keladigan o'zgarishlarni oldindan baholash har doim qiyin.

Mutaxassislar odatda M&A muvaffaqiyatsizliklarining uchta sababini aniqlaydilar: Birlashmalar sotib olish moliyaviy investitsiyalar

oluvchi kompaniya bozorning jozibadorligini yoki oluvchi kompaniyaning raqobatbardosh mavqeini noto'g'ri baholagan bo'lsa;

qo'shilish yoki qo'shib olish bitimini amalga oshirish uchun zarur bo'lgan investitsiyalar miqdori to'liq hisoblanmagan;

qo'shilish yoki qo'shib olish jarayonida xatolarga yo'l qo'yilgan.

Aksariyat hollarda qo'shilish va qo'shilishni amalga oshirish uchun zarur bo'lgan investitsiyalar kam baholanadi. Potentsial bitimning qiymatini baholashda xatolik juda ta'sirli bo'lishi mumkin.

Bitimlarning moliyaviy tahliliM& A

Qo'shilish va qo'shib olishda bir vaqtning o'zida tashkilotning qo'shilish va qo'shib olish bitimidan oldingi va keyingi moliyaviy hisobotlarini va kelajakdagi integratsiya to'g'risida ma'lumot olish vaqtida ularning kotirovkalari dinamikasini tahlil qilish qo'llaniladi. Moliyaviy hisobotlarni tahlil qilishda turli korxonalarning qo'shilishgacha bo'lgan ko'rsatkichlari va 2 yildan so'ng qo'shilishdan keyingi bir xil ko'rsatkichlar solishtiriladi. Buxgalteriya hisobi samaradorligining o'lchovi soliqlar, foizlar va amortizatsiyadan oldingi daromadlarga asoslangan rentabellikdir, chunki bu shakl kompaniyaning pul oqimi bilan ko'proq bog'liq va kompaniyaning moliyaviy siyosati tomonidan buzilmaydi.

Istiqbolni aks ettirish uchun tashkilot kotirovkalari dinamikasi bo'lajak bitim haqida ommaviy axborot vositalarida e'lon qilinishidan bir hafta oldin va bir hafta keyin hisobga olinadi. Bitimda ishtirok etuvchi kompaniyalarning odatiy rentabelligi benchmark sifatida qabul qilinadi va bozor indeksi ham etalon sifatida ishlatiladi. Bozor indeksiga tuzatish kiritish orqali tashkilotning qimmatli qog'ozlari bo'yicha individual daromadlilikni aniqlash va o'z vaqtida g'ayritabiiy yoki ortiqcha daromadlarni aniqlash mumkin.

Investorning kutishlari va bozorning qo'shilish yoki sotib olish haqidagi yangiliklarga munosabatini, shuningdek, bir necha yil ichida moliyaviy ko'rsatkichlarni aks ettiruvchi ikkita xususiyat. Boshqa tomondan, korrelyatsiya tahlili orqali ular o'rtasidagi munosabatni aniqlash mumkin.

Regressiya tahlili bitimni e'lon qilish vaqtidagi bozor reaktsiyasi va qo'shma korxonaning moliyaviy natijalari o'rtasidagi bog'liqlikni topish uchun ishlatiladi. Muayyan bitim to'g'risidagi ma'lumotlarning paydo bo'lishiga bozor munosabati butun bozor ma'lumotlaridan foydalangan holda aniqlanadi. Bozor reaktsiyasi deganda kompaniya qimmatli qog'ozlarining bir hafta davomida va bitim to'g'risida birinchi e'lon qilinganidan keyin daromadliligi tushuniladi.

Bitim haqidagi ma'lumotlarning ta'sirini aniqlash uchun bir hafta etarli vaqt deb taxmin qilinadi.

Ushbu bir haftalik muddat bitimning rasmiy e'lon qilinishidan oldin, ko'pchilik investitsiya hamjamiyatining bu haqda bilishidan oldin sizib ketgan insayder ma'lumotlariga ruxsat berish uchun kerak bo'ladi. Boshqa tomondan, olingan barcha ma'lumotlar aks etishi uchun xabarni olgandan keyin bir hafta kerak bo'ladi.

Benchmark bo'lgan bozorning rentabelligiga muvofiq, tashkilot aktsiyalarining individual rentabelligi ham tuzatiladi. Buning uchun qimmatli qog'ozlar sotiladigan birjaning asosiy indeksining rentabelligidan foydalaniladi.

Orqaga qarash va oldingi ko'rsatkichlar o'rtasidagi bog'liqlikni o'lchash uchun korxona aktsiyalarining ortiqcha daromadi qo'llaniladi, u quyidagicha hisoblanadi:

Ushbu operatsiya bitimda ishtirok etuvchi kompaniyalar aktsiyalarining rentabelligini va butun bozor dinamikasini moslashtirishga va umumiy iqtisodiy omillardan qochishga yordam beradi deb taxmin qilinadi.

Bunday holda, anomal rentabellik hisoblari faqat o'zlashtiradigan kompaniya uchun qo'llaniladi.

Retrospektiv ko'rsatkich uchun EBITDA asosida sotish rentabelligi dinamikasi olinadi. Agar qo'shilishdan oldin turli kompaniyalarning daromadlari va EBITDA ko'rsatkichlari to'g'risida ma'lumotlar mavjud bo'lsa, unda siz sintetik rentabellikni kompaniyalar allaqachon birga ishlagandek baholashingiz mumkin. Shu bilan birga, qishloqda ishtirok etuvchi kompaniyalarning daromad va foyda ko'rsatkichlari undan keyin ham yomonlashmaydi, deb taxmin qilinadi.

Birlashishning haqiqiy natijasini aniqlash uchun siz ma'lumotlarga ko'ra savdo daromadining buxgalteriya ko'rsatkichi orqali o'lchanadigan bitimdan keyingi ikki yil davrini tekshirishingiz kerak. yillik hisoblar, bu ikki kompaniyaning moliyaviy natijalarini quyidagi formula asosida to'ldiradi:

Net effektni o'lchash uchun indikator quyidagicha tuziladi. Biz bir necha yil o'tgach rentabellik va qo'shilishdan oldin sintetik rentabellik o'rtasidagi farqni hisoblab chiqdik.

Agar ikkita ma'lumotlar to'plami, moliyaviy va buxgalteriya ko'rsatkichlari va bozor ta'siri ko'rsatkichlari mavjud bo'lsa, u holda ular o'rtasidagi munosabatlarni regressiya tahlili orqali aniqlash mumkin.

Olingan regressiyaning aniqlanish koeffitsienti (R^2) ma'lumotlar o'rtasidagi munosabatlarning mustahkamligi ko'rsatkichidir. Muhim munosabatlar gipotezani qo'llab-quvvatlaydi samarali baholash qo'shilish va sotib olish bozori

.2 Birlashish va qo'shib olishning moliyaviy vositalari. Bu jarayonda investitsiya banklarining roli

Birlashish va qo'shib olishni moliyalashtirish deganda qo'shilish yoki qo'shib olishning "to'lovi" ga mablag'larni investitsiya qilish tushuniladi.

Bunday operatsiyalarni qayta moliyalashtirish deganda shartnomada ilgari nazarda tutilgan bitim uchun to'lov shartlarini o'zgartirish tushuniladi.

Qo'shilish va sotib olishni moliyalashtirishning asosiy usullari:

) qarzni moliyalashtirish;

) o'z yoki o'z kapitalidan foydalangan holda moliyalashtirish;

) aralash yoki gibrid, moliyalashtirish.

Ushbu uchta usul "qog'oz moliyalashtirish" deb ham ataladi. Keling, har bir moliyalashtirish usulini alohida ko'rib chiqaylik.

Qarzni moliyalashtirish

Qarzni moliyalashtirish vositalari quyidagilardir:

shoshilinch kredit;

qaytariladigan kredit va kredit liniyasi;

ko'prik krediti;

tijorat qog'ozi;

obligatsiyalar;

debitorlik qarzlaridan foydalangan holda moliyalashtirish;

lizingni sotib olish yoki sotish.

Kapitalni moliyalashtirish

M&A bitimi uchun kapitalni moliyalashtirish usuli ikkinchi usul hisoblanadi. Ya'ni, qo'shilish yoki qo'shib olish bitimini amalga oshirishga qaror qilgan kompaniyalar aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishini amalga oshiradilar, kelajakda ular so'riladi yoki sotib olinadigan kompaniyaning aktsiyalariga almashtiriladi.

Qabul qiluvchi kompaniyaning aktsiyalari bilan bitimni to'lashning eng keng tarqalgan usullari:

) aksiyalarning yangi chiqarilishi;

) aktsiyalarni o'z aktsiyadorlaridan sotib olish;

) ilgari sotib olingan aktsiyalardan foydalanish (g'aznachilik);

) kam joylashtirilgan aktsiyalardan foydalanish oxirgi reliz- "javonda" bo'lgan aktsiyalar (aksiya "javonda" qo'yilgan).

Qarzni moliyalashtirish va o'z mablag'larini moliyalashtirish o'rtasidagi asosiy farq shundaki, ikkinchi holatda kreditor ushbu kompaniya foydasining bir qismini olish va uni boshqarishda ishtirok etish huquqiga ega, kreditor esa birinchi holatda faqat qarzni qaytarishni talab qilishi mumkin. taqdim etilgan mablag'lar va hisoblangan foizlar. ulardan foydalanganlik uchun.

Gibrid moliyalashtirish

Gibrid yoki aralash moliyalashtirish M&A moliyalashtirishning uchinchi turi hisoblanadi. Ushbu turga bir vaqtning o'zida qarz kapitalini jalb qilish va o'z kapitalidan foydalanish bilan moliyalashtirish belgilarini o'z ichiga olgan vositalar kiradi.

Gibrid moliya vositalari:

imtiyozli aktsiyalar;

kafolatlar;

konvertatsiya qilinadigan qimmatli qog'ozlar;

sekyuritlashtirilgan kreditlar va o'rta moliyalashtirish.

Imtiyozli aktsiya egasiga kompaniyani tugatishda uning foydasi va aktivlarida ishtirok etish imkoniyatini beradi. Imtiyozli aktsiyalar obligatsiyalarga nisbatan eng xavfli qimmatli qog'ozlardan biri hisoblanadi. Natijada, investorlar odatda ushbu qimmatli qog'ozlar bo'yicha yuqori daromad talab qiladilar. Ba'zi imtiyozli aktsiyalar abadiy obligatsiyalarga o'xshaydi va to'lov muddati yo'q, lekin ularning aksariyati cho'kayotgan fond bilan bog'langan va ko'pincha emissiyaning kamida 2 foizini to'lash muddatiga ega.

Varrant - egasiga sotib olish huquqini beruvchi kompaniya tomonidan chiqarilgan optsion ma'lum miqdor kompaniyaning ma'lum bir narxdagi aktsiyalari. Ko'pincha, varrantlar investorlarni kompaniyaning uzoq muddatli kredit obligatsiyalarini boshqa sotib olish shartlariga qaraganda pastroq foiz stavkasida sotib olishga undash uchun kreditni joylashtirishda qo'llaniladi.

Konvertatsiya qilinadigan qimmatli qog'oz - bu obligatsiya yoki imtiyozli aktsiyadir muayyan shartlar va ma'lum muddatlarda, agar ularning egasi xohlasa, ular oddiy aktsiyalarga almashtirilishi mumkin. Qimmatli qog'ozlarni konvertatsiya qilishda qo'shimcha kapital kiritilmaydi. Bu ularni varrantlardan ajratib turadi, bu esa firmaga qo'shimcha mablag' olib kelishi mumkin. Bu almashinuv operatsiyalari faqat yaxshilanishi mumkin moliyaviy holat firmalar, chunki buxgalteriya balansiga ko'ra, kompaniya tomonidan foydalaniladigan mablag'larning umumiy hajmida qarzga olingan moliyalashtirish manbalarining ulushi kamayadi. Bu qo'shimcha kapitalni jalb qilishni osonlashtirishga yordam beradi. Konvertatsiya qilinadigan qimmatli qog'ozlarning aksariyat emissiyasi qaytarib olinishi mumkin, bu esa emitent kompaniyaga kreditni to'lash yoki uni konvertatsiya qilishga imkon beradi. Bu qimmatli qog'ozlarning sotib olish narxi va konvertatsiya qiymati o'rtasidagi nisbatga bog'liq.

Umuman olganda, varrantlar bilan obligatsiyalar chiqaradigan kompaniyalar odatda kichikdir va konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarni chiqaradigan kompaniyalarga qaraganda ko'proq xavf darajasiga ega.

Aktivlarni sekyuritizatsiyasi - bu firma qarzini keyinchalik investorlar o'rtasida joylashtiriladigan qimmatli qog'ozlarga aylantirish. Demak, sekyuritlashtirilgan ssudalar qimmatli qog'ozlarga aylantiriladigan kompaniya kreditlaridir. Sekyuritizatsiya qilingan aktivlarning birinchi turlaridan biri ipoteka bilan ta'minlangan qimmatli qog'ozlar edi. Zamonaviy davrda turli aktivlar, shu jumladan kompaniyaning debitorlik qarzlari garovga qo'yiladi yoki sekyuritizatsiya qilinadi.

Aytish kerakki, sekyuritizatsiya qilingan kreditlar faqat yirik kompaniyalar tomonidan qo'shilish yoki qo'shilishni moliyalashda foydalanishi mumkin. Potentsial kreditorlar uchun o'rta va kichik kompaniyalar bunday jozibadorlikka ega emaslar, chunki ular o'z to'lovlarini to'liq kafolatlay olmaydilar.

O'rta moliyalashtirish, shuningdek, ikkinchi darajali moliyalashtirish - garovsiz kredit bo'lib, kreditorga kelajakda kompaniya kapitalida ishtirok etish huquqini kafolatlaydi. Ushbu ishtirok kreditorga konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar, konvertatsiya qilinadigan imtiyozli aksiyalar yoki varrantlarni berish orqali amalga oshiriladi. Ko'pincha o'rta moliyalashtirish ikkinchisining yordami bilan qo'llaniladi. Ta'minlanmagan kredit 5 yildan 10 yilgacha bo'lgan muddatli kredit bo'lib, kompaniyani butun davr davomida muntazam ravishda foizlarni to'lash majburiyatini oladi va asosiy qarzni muddat oxirida to'lash mumkin.

Ushbu nom, chunki bu usul bilan olingan mablag'lar oddiy qarz mablag'lari va mablag'lar o'rtasida joylashganligi sababli olingan. Qaysilar ustav kapitali yordamida olinadi. Va kompaniyaga o'rtacha moliyalashtirish orqali mablag'larni taqdim etgan investorlar, kompaniya majburiyatlarini qoplaganidan keyin, standart kreditlardan keyin, lekin aktsiyadorlar oldida qoplanishi mumkin.

O'rtacha moliyalashtirish kompaniyaga garov bilan kafolatlanganidan ko'ra ko'proq qarz to'plashga yordam beradi, ammo foizlar ham yuqori bo'ladi.

Bu holda, o'rta moliyalashtirish keraksiz obligatsiyalarga o'xshaydi, lekin ulardan farqi shundaki, u o'z kapitalidan foydalangan holda moliyalashtirishning o'ziga xos xususiyatlariga ega va har doim faqat yopiq obuna bo'yicha joylashtiriladi. Venchur kapitali kompaniyalari odatda o'rtacha moliyalashtirish manbai hisoblanadi.

Kompaniyani sotib olish

Kompaniyani sotib olish - bu kompaniyaning mulkchilik shaklining o'zgarishi, bu uning ustidan nazoratning kreditorlar yoki investorlar guruhiga o'tishiga olib keladi. Ko'pgina sotib olish operatsiyalari katta miqdordagi qarz mablag'larini talab qiladi. Bu bitimning tabiati. Ushbu savdolar levered buyouts (LBOs) deb ataladi.

Ular bitimni kim amalga oshirishi bilan farqlanadi - kompaniya rahbariyati, xodimlar. Investorlar va boshqalar. Ko'pincha, sotib olish bitimini qarz bilan moliyalashtirishning asosi (jami majburiyatlarning 60% gacha) kompaniyaning aktivlari va uning istiqbolli daromadlari bilan ta'minlangan yirik kreditdir. Ushbu kredit asosiy yoki imtiyozli maqom deb ataladi. Bitim tashabbuskorlari o'z mablag'larini, odatda, umumiy moliyaviy resurslarning 10% dan ko'p bo'lmagan mablag'larini investitsiya qiladilar. Kapitalning qolgan qismi, yuqorida aytib o'tilganidek, yuqori rentabellik bilan ajralib turadigan, ammo zaif xavfsizlik bilan ajralib turadigan keraksiz obligatsiyalarni chiqarish orqali jalb qilinadi, chunki kompaniyaning barcha aktivlari barcha moliyalashtirishning asosini tashkil etuvchi kreditni ta'minlashga qaratilgan.

Menejerlar tomonidan kompaniyani sotib olish yoki MBO

Ko'pincha, firma asosiy bo'lmagan biznesdan ozod bo'lgach, boshqaruvni sotib olishga murojaat qilishi mumkin. Ushbu holatda sho'ba korxonasi yoki ba'zi bo'linmalar bosh jamiyat tarkibidan ajratilgan va shirkatga bo'lingan holda ushbu bo'linmaning yuqori rahbariyatiga o'tkazilgan yoki yopilgan. aktsiyadorlik jamiyati. Ushbu jarayonda biznesni to'xtatishning afzalliklari bilan bir qatorda, bunday operatsiyalarni amalga oshirish uchun rag'batlantiruvchi xususiyatlar ham mavjud:

) o'z biznesini yaxshi biladigan kompaniya menejerlari kompaniyaning egasiga aylanishadi va ularning farovonligi bevosita kompaniya farovonligiga bog'liq bo'lganligi sababli o'z biznesini samarali boshqarish ularning asosiy vazifasidir;

) rentabellik darajasini oshirish va raqobatbardoshlik darajasini oshirish istagi yangi tashkil etilgan kompaniyaning muhim qarz majburiyatlari mavjudligi va ularga xizmat ko'rsatish zarurati bilan bog'liq bo'ladi.

Investitsion banklarning roli

Kompaniyani sotib olish va sotish - bu kengash va kuzatuv kengashining tajribasi kam bo'lishi mumkin bo'lgan faoliyat. Albatta, kompaniya rahbariyati qo'shilish yoki qo'shib olish strategiyasi va maqsadini, shuningdek, ushbu jarayon tugagandan so'ng ularning biznesi qanday rivojlanishini tushunishi kerak, chunki qo'shilish yoki qo'shib olishning o'zi aniq ko'nikmalar va bilimlarni talab qiladi. Ular qo'shilish va sotib olishga ixtisoslashgan investitsiya banklariga tegishli bo'lishi mumkin.

Odatda, qo'shilish va sotib olish bo'yicha investitsiya banklari tomonidan taqdim etiladigan xizmatlarga quyidagilar kiradi:

moliyaviy maslahat, ya'ni. sanoat holatining analitik tadqiqotlari va raqobat muhiti, ittifoqni tashkil qilish uchun qiziqarli bo'lgan korxonalar doirasini aniqlash, qo'shilish yoki qo'shib olish stsenariylarini ishlab chiqish va mijoz bilan kelishish, moliyalashtirish sxemalarini ishlab chiqish, xoldingni rivojlantirish konsepsiyasini ishlab chiqish.

qo'shilish va qo'shib olishni tashkil etish, ya'ni. bitimning potentsial ishtirokchilarini qidirish, qo'shilish yoki qo'shib olish shartlari bo'yicha muzokaralar olib borish va kelishib olish, aktsiyalarni yoki sotib olish maqsadining qarz majburiyatlarini sotib olish yo'li bilan sotib olishni amalga oshirish.

Dushman tomonidan egallab olish himoyasi

Himoya bir qator usullar va tadbirlarni o'z ichiga olishi mumkin.

Adolatli narxni belgilash (baholash faoliyati). Aktsiyadorlarga kelishilgan narxning adolatliligini isbotlash zarurati odatda "do'stona" qo'shilish yoki sotib olishda paydo bo'ladi.

"Dushmanlik bilan" egallab olish bilan, o'zlashtiradigan kompaniya minimal narxni belgilashdan manfaatdor, va sotib olingan kompaniya, aksincha, maksimal narxdan manfaatdor.

Birlashish va qo'shib olishni moliyalashtirish. Investitsiya banki, agar sotib oluvchi tomonda zaxira qilish uchun etarli naqd pul bo'lmasa, qo'shimcha resurslarni izlashi mumkin.

.3 Rossiyaning qo'shilishi va qo'shilishi: muammolar va istiqbollar

21-asrning boshiga kelib, Rossiyada mulkni xususiylashtirish taqsimoti jarayoni yakunlandi, Qo'shma Shtatlar taxminan 100 yil davomida qo'shilish va sotib olishning 5 ta to'lqinidan o'tishga muvaffaq bo'ldi.

Ammo 2003 yilga kelib Rossiya Markaziy va Sharqiy Yevropadagi eng kuchli M&A haydovchisi deb topildi.

Rossiya qo'shilish va sotib olish bozorining rivojlanish tarixining qisqa davrini taxminan bir necha davrlarga bo'lish mumkin.

Ushbu usul mustaqil mexanizm sifatida ham, birinchi moliyaviy va sanoat guruhlari - FIGlarning (birinchi navbatda norasmiy bank kelib chiqishi) ekspansionistik strategiyasining bir qismi sifatida ham dolzarb edi. Moliya-sanoat guruhlarining aksariyati bu davrda xususiylashtirish yo‘li bilan tashkil etilgan. Ko'pgina banklar va portfel investitsiya fondlari turli sohalardagi kompaniyalarni o'z ehtiyojlari va keyinchalik strategik investorlar yoki norezidentlarga qayta sotish uchun sotib olishmoqda.

1990-yillarning birinchi yarmida klassik sotib olish usullarini, birinchi navbatda, moliyaviy resurslarning yuqori konsentratsiyasini talab qilmaydigan tarmoqlarda qo'llashga vaqti-vaqti bilan urinishlar bo'ldi.

Ikkinchi bosqich (1999-2002 yillardagi "inqirozdan keyingi bum" tiklanish o'sishi davrida) 1998 yil inqirozidan keyin mulkni qayta taqsimlash bilan bog'liq. U dushmanlik bilan egallab olish bozorida yuqori faollik va umumiy bozor hajmida "spekulyativ" qo'shilish va sotib olishlarning katta ulushi bilan tavsiflanadi. Ushbu davrda qo'shilish va sotib olish to'lqinini keltirib chiqaradigan o'ziga xos xususiyatlar paydo bo'ldi. Ularni faollashtirishning asosiy rag'bati o'z kapitalini yanada mustahkamlash edi. Amaldagi o‘ziga xos usullar tufayli ko‘plab tahlilchilar “qo‘shilish va qo‘shib olish” atamasini ishlatishni istamadilar va o‘zlarini ko‘proq tanish bo‘lgan “mulkni qayta taqsimlash” atamasi bilan cheklamoqchi bo‘ldilar. Sanoat guruhlarini kengaytirish, asosan, tashkil etilgan va yangi tashkil etilgan biznes guruhlari atrofida aktivlarni birlashtirish jarayonining kuchayishi bilan birlashtirildi.

Inqirozdan so'ng moliyaviy vaziyat inqirozdan oldin qo'shilish va qo'shilishga tayyor bo'lgan iqtisodiyot tarmoqlarida qo'shilish va sotib olish tezligini tezlashtirdi. Avvaliga yirik neft kompaniyalari qo'shilish va qo'shib olish jarayonini boshladi, keyinchalik qora va rangli metallurgiya, kimyo, ko'mir sanoati, mashinasozlik, oziq-ovqat, farmatsevtika va o'rmon xo'jaligini ham qo'lga kiritdi.

Bu bosqichda yuridik shaxslar faoliyatini tartibga soluvchi qonunchilikdagi bo‘shliqlar hamda boshqaruv apparati korruptsiyasidan foydalangan holda, dushmanlik bilan egallab olish texnologiyasini ommaviy qo‘llash boshlandi.

Bozorda kompaniyalarni o'zlarining asosiy faoliyatini rivojlantirish uchun emas, balki eng qimmatli aktivlarni sotish uchun egallab olgan reyder kompaniyalari paydo bo'ldi. Yaxshi ko'chmas mulkka ega kompaniyalar eng jozibali deb topildi.

Bir qator cheklovlar mavjudligiga qaramay (katta aktsiyalarni birlashtirish zarurati, korporatsiyada aniq va qat'iy mulkchilik tuzilmasi, muhim likvidli resurslar), Rossiyada eng ko'p rivojlanishga erishgan dushman egallab olishdir. Agar klassik va rus tiliga xos bo'lgan egallash usullarining to'liq ro'yxatini hisobga olsak, 1998 yildan keyin ularning soni juda katta bo'lganligini ta'kidlash mumkin.

2003 yilga kelib, vertikal integratsiyalashgan tuzilmalarning ko'pchiligi shakllangan va siyosiy risklar kuchayganida, birlashish va sotib olish bozoridagi kapitalning faolligi sezilarli darajada pasaydi. Ushbu "qayta tashkil etishning pasayishi", birinchi navbatda, konsolidatsiya jarayonlarining dastlabki yakunlanishi va "ro'yxatga olinmagan" xo'jaliklarning (guruhlarning) huquqiy va iqtisodiy qayta tuzilishiga o'tish, xo'jalik aktivlariga bo'lgan mulk huquqini qonuniylashtirish va mustahkamlash bilan bog'liq edi. Bu jarayonda o‘rta integratsiyalashgan tuzilmalar – ikkinchi va uchinchi bo‘g‘in kompaniyalari faol ishtirok etdi.

Uchinchi bosqich (2003 yildagi iqtisodiy o'sish bosqichi - 2008 yilda inqiroz boshlanishidan oldin) qo'shilish va qo'shilish jarayonida ishtirok etishning yuqori ulushini davlat egallaganligi bilan ajralib turardi. Mulkni qayta qurishning shaffof mexanizmidan foydalanishning ijobiy o'sishi, shuningdek, bitimlarni amalga oshiradigan fond bozori vositalari sonining ijobiy o'sishi bilan "tsivilizatsiyalashgan" operatsiyalar turlarining roli oshdi.

Ushbu davr qo'shilish va qo'shib olish bozorida qiymat jihatidan ham, bitimlar soni bo'yicha ham faollikning barqaror o'sishi bilan tavsiflanadi. 2007 yilda u 2003 yilga nisbatan 7 baravar ortib, 124 milliard dollarni, 2003 yilda esa 19 milliard dollarni tashkil etdi.Tranzaksiyalar soni ham ortdi – 2003 yilda 180, 2007 yilda esa 486. 2008 yilgacha, bitimlar hajmi, neft-gaz kompaniyalari, metallurgiya va aloqa kompaniyalari tarmoqlari bo'yicha ajralib turdi. 2006 yilda bozor hajmi YaIMning 4,5 foizini tashkil etgan bo'lsa, 2007 yilda bu ko'rsatkich 10 foizdan oshdi.

2003 yilga nisbatan 2004 yilda tranzaksiya qiymati 40 foizga oshdi. Keyingi ikki yilda o'sish sur'ati biroz sekinlashdi va 2005 yilda 17 foizni, 2006 yilda esa 4 foizni tashkil etdi. 2007 yilda o'rtacha hisobda bitimlar qiymatining katta o'sishi qayd etildi va 130 foizga o'sdi. Ammo shunga qaramay, shuni ta'kidlash kerakki, Rossiyada kompaniyalarning aktivlari bilan birga 30-40 million dollarlik bitimlar ustunlik qiladi va G'arb bozorida bunday bitimlar o'rtacha hisoblanadi.

Buni eng likvid va jozibador aktivlar allaqachon egalariga ega bo'lganligi bilan izohlash mumkin va har bir sohada allaqachon asosiy o'yinchilar guruhlari mavjud edi. Bitimlar soni kamayganiga qaramay, ularning o'rtacha qiymati 2008 yilda 2007 yilga nisbatan 30 foizga oshdi. Shu bilan birga, 2003 yildan 2008 yilgacha bo'lgan davrda umumiy qiymati 500 million dollardan ortiq bo'lgan 116 ga yaqin bitimlar amalga oshirildi, bu foizlarda ko'rib chiqilayotgan barcha bitimlarning qariyb 6,3 foizini tashkil etadi.

Ushbu davrda Rossiya M&A bozorining o'ziga xos xususiyatlari quyidagilar edi:

regulyatorlarning zaif bevosita nazorati davlat organlari davom etayotgan qo'shilish va sotib olish jarayonlari ortida;

uyushgan fond bozori vositalarining qo'shilish va qo'shib olish jarayonida kam ishtirok etishi, chunki ko'proq bitimlar ochiq kompaniyalarning qimmatli qog'ozlari bilan emas, balki xususiy kompaniyalar bilan amalga oshirilgan;

minoritar aktsiyadorlarning kompaniya ishiga ahamiyatsiz ta'siri;

ko'pgina jarayonlarda kompaniyaning asosiy egasi uning top-menejeridir;

rasmiy ochiq kompaniyalarning shaffof mulkchilik tuzilmasi mavjud emas edi;

bir qo'lda konsentratsiyasi o'rtacha ko'proq aktsiyalar. G'arb kompaniyalariga qaraganda;

qo'shilish va sotib olishning yuqori qismi offshor kompaniyalar yordamida amalga oshiriladi.

Rossiya rezidentlari tomonidan yaratilgan ofshor kompaniyalar soni, ba'zi ma'lumotlarga ko'ra, dunyoda mavjud bo'lganlarning 3,5 dan 4 foizigacha (taxminan 100 ming) o'zgarib turadi. 2000-yillarning boshidan kompaniyaning asosiy daromadlarini to'plash uchun offshor kompaniyalardan Rossiya xoldinglarining elementlari sifatida foydalanish keng qo'llanila boshlandi. Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi va Monopoliyaga qarshi xizmat aktivlar va offshor faoliyatni nazorat qilish mexanizmini yaratish muammosini muhokama qilmoqda, ammo hali ham radikal choralar ko'rilmagan.

Rossiya bozori xorijiy kapital ishtirokidagi bitimlarning katta qismi bilan tavsiflanadi. Misol uchun, 2007 yilda bunday operatsiyalar Rossiya bozorining umumiy hajmining 22% ni tashkil etgan bo'lsa, 2006 yilda ular 35% ni tashkil etdi. Xorijiy investorlarning xaridlari rossiyalik investorlarning chet eldagi investitsiyalariga qaraganda ko'proq edi.

2003-2008 yillarda ko'pchilik kompaniyalar butunlay sotib olindi. Bu korporativ sektorning rivojlanish tendentsiyasi kompaniya ustidan to'liq nazoratni o'rnatish bo'lganligini tasdiqlaydi.

Bu deyarli barcha tarmoqlar va hududlarni tavsiflaydi va qo'shilish yoki qo'shib olish usuliga, sanoat yoki geografiyaga aniq bog'liqlik yo'q.

Kompaniyalarning M&A bozorida to'liq nazoratni qo'lga kiritish kabi integratsiya shaklining ulushi ushbu davrdagi bitimlarning umumiy hajmida 88,2%, qiymat jihatidan esa 82,45% ni tashkil etdi.

Ob'ektning yarmini sotib olish bo'yicha bitimlar soni, ya'ni. ustav kapitalidagi ulushning yarmi yoki jamiyat aktsiyalarining 50 foizi bitimlar umumiy sonining 5,8 foizini yoki qiymat jihatidan 6,4 foizni tashkil etdi. Bloklash ulushini yoki kompaniyaning 26-49 foizini sotib olish bitimlarning 4,3 foizida (qiymat jihatidan - 4,6 foiz) sodir bo'ladi. Bitimlarning 1,6 foizida 1-25 foiz ulush sotib olingan (qiymat jihatidan - 1,8 foiz).

Aytish kerakki, tahlil qilingan 1393 ta bitimdan 1221 tasi Rossiya kompaniyasi ustidan nazoratni qo'lga kiritish bilan bog'liq bo'lib, bu tranzaktsiyalarning umumiy hajmining 66 foizini tashkil etdi. Mamlakat kompaniyalari Yevropa Ittifoqi Rossiyadagi kompaniyalarni sotib olish 91% hollarda ular to'liq nazoratga ega bo'lishdi, kompaniyaning yarmi 4% va faqat 2% blokli paketni yoki ustav kapitalida 20 dan 49% gacha. Qo'shni mamlakatlardan kelgan xaridorlar bitimlarning 80 foizida, qolgan 20 foizida esa Rossiya Federatsiyasidagi kompaniyaning faqat yarmida nazoratni qo'lga kiritdilar. Boshqa xorijiy kompaniyalar 88,5% hollarda kompaniya ustidan to'liq nazoratni qo'lga kiritdi, 6,4% hollarda yarmini va 5,1% hollarda kompaniyaning 49% gacha sotib oldi.

Ushbu bosqichda qarz mablag'lari va kompaniya rahbariyati tomonidan biznes ulushini sotib olish bilan bog'liq qo'shilish va qo'shilishlar soni ko'paydi. Bunday bitimlarning umumiy summadagi ulushi 2006 yilda 4 foizni tashkil etdi. Qoidaga ko'ra, Rossiyada deyarli barcha qimmatli qog'ozlarni qaytarib sotib olish operatsiyalari o'z mablag'larining etishmasligi tufayli qarz kapitali yordamida amalga oshirildi.

"Madaniyatli" bitimlar sonining ko'payishi va eng dahshatli "bosqinchilik" dinamikasining pasayishiga nisbatan "dushmanlar tomonidan egallab olish" muammosi unchalik dolzarb emasligini anglatmaydi.

2007 yilda Rossiyada 107 ga yaqin jamoat mojarolari rivojlanish jarayonida bo'lib, ularning umumiy qiymati 7 milliard dollarni tashkil etdi.Ba'zi bozor hisob-kitoblariga ko'ra, dushman tomonidan egallab olish hajmi barcha davlat operatsiyalari hajmining 40 foizigacha bo'lishi mumkin. .

Shuningdek, davlat va davlat kompaniyalari tomonidan aktivlarni qo'lga kiritish maqsadida ma'muriy resurslar va nobozor usullaridan foydalanish reydlar tizimining yangi davlat darajasiga o'tishini anglatardi.

Shu bilan birga, davlat korporatsiyalari tashkil etilishi bilan birga, eng yirik mulk egalariga nisbatan jinoiy ishlar qo‘zg‘atilib, hibsga olingan, kelgusida davlat nazoratiga o‘tkazilgan.

Yuqori konsentratsiya, bozor institutlarining zaif rivojlanishi va sud tizimi faoliyatining pastligi, mulk huquqlarida shaffoflikning yo'qligi va korruptsiya kabi bu omillar Rossiya M&A bozorining barcha jabhalariga tizimli ta'sir ko'rsatishi mumkin.

Shuningdek, bitimlar to‘g‘risidagi ma’lumotlarning shaffofligi pastligi, vositachilarda professional mutaxassislarning yo‘qligi va bu jarayonlarda davlat kompaniyalarining faol ishtirok etayotgani korporativ nazorat bozori samaradorligida muammo mavjudligidan dalolat beradi.

To'rtinchi bosqich

2008 yildagi moliyaviy inqirozning boshlanishi ichki M&A bozori rivojlanishining to'rtinchi bosqichini belgiladi. Iqtisodchilar uning rivojlanishi natijalari haqida bir ovozdan bozor 2007 yilga nisbatan pasayishini aytishmoqda. Bu 2002 yildan 2007 yilgacha bo'lgan barqaror davrdan beri birinchi marta sodir bo'ladi.

Bozor sig‘imining pasayishining mutlaq baholari qo‘llanilayotgan usullarga qarab farqlanadi: 36 foizga (120-122 milliard dollardan 77,5 milliard dollargacha, 5 million dollardan tranzaktsiyalarni hisobga olgan holda – M&A Intelligence), 9 foizga yoki 120 milliard dollargacha. , shundan deyarli 100 milliardi Rossiya aktivlarini sotib olishga to'g'ri keladi (agar barcha operatsiyalar hisobga olinsa - Ernst & Young). 2008 yilda qo'shilish va qo'shilish bozori hajmining YaIMga nisbati 2008 yil may oyidan 2009 yil fevraligacha taxminan 7 foizni tashkil etdi (2007 yilda - 10%), Rossiya fond bozorining kapitallashuvi 4 baravar - 1,5 trilliondan 370 milliardgacha kamaydi. dollar).

Shu bilan birga, insayder faoliyati, yirik aksiyadorlar va birinchi navbatda menejer faoliyati.

2008 yilning yozidayoq ko'plab kompaniyalar ochiq bozorda o'z aktsiyalarini qaytarib sotib olishni boshladilar. 500 ta eng yirik ommaviy kompaniya aksiyadorlarining bitimlari dinamikasi toʻgʻrisidagi maʼlumotlarga asoslanib, 2008 yilning ikkinchi yarmi ularning kompaniyalari rahbariyati tomonidan aktsiyalarni sotish boʻyicha bitimlar sonining sezilarli darajada qisqarishi bilan tavsiflanadi. Bundan farqli o'laroq, insayderlar o'z kompaniyalari aktsiyalarining xaridori sifatida ishtirok etadigan bitimlar soni va hatto ular ilgari sotuvchi bo'lgan hollarda ham ko'paygan. Bu siyosat inqiroz davrida ham davlatga xos bo'lib borayotgani quyida ko'rsatiladi.

Bundan tashqari, 2008 yilda aktivlarni qayta taqsimlashning yana bir kanali - bank kreditlari uchun garovga qo'yilgan Rossiya kompaniyalarining qimmatli qog'ozlarini majburiy sotish. Aksariyat kompaniyalar o'z aktivlarini saqlab qolishga muvaffaq bo'lishdi. Rossiya kredit bozorining yana bir xususiyati - korporativ kreditlashda banklarning ustunligi. Misol uchun, 2008 yil sentyabr oyida ular 11,8 trln nomoliyaviy sektorda Rossiya banklarining umumiy kredit portfelining 92,7% ni tashkil etdi. surtish.

Aktivlarni topshirish korporativ qarz majburiyatlari bo'yicha defoltlarning boshlanishi bilan bog'liq. 2008 yil noyabr oyining boshida defolt bilan bog'liq muammolarning umumiy miqdori taxminan 30 milliard rublni tashkil etdi. 2009 yilda kreditor bankka aktivlarni o'tkazish yo'li bilan qarz majburiyatlarini qoplash holatlari ma'lum bo'ldi. Bu chakana savdo, qurilish, oziq-ovqat ishlab chiqarish, chakana xizmat ko'rsatish sohasida sodir bo'ldi mobil aloqa va hokazo. Kelajakda ushbu aktivlarning sotuvga qo'yilishi ehtimoli ancha yuqori.

Jahon tranzaktsiyalari hajmi 2006 yil darajasidan yuqori bo'lib qolgan bo'lsa-da, 2009 yil bozorida faollik hali ham sezilarli darajada pasayib bormoqda. O'sha paytda Rossiyada bitimlar soni 2006 yildagi bitimlarning 50% dan kamini tashkil etdi.

Biroq, 2011 yilda Rossiya M&A bozoridagi faoliyat global fonga nisbatan nisbatan yuqori barqarorlik bilan ajralib turdi. E'lon qilingan bitimlar soni 5 foizga oshib, 394 tani tashkil etdi, garchi AQSh va Evropadan farqli o'laroq, Rossiya M&A bozorida boshlang'ich kapitalni jalb qilish bo'yicha kichik bitimlar ustunlik qilgan (85%) (<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 million dollar<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

2011 yilda xorijiy kompaniyalar tomonidan Rossiya aktivlarini sotib olish barcha bitimlarning 20 foizini tashkil etdi (2010 yilda bunday bitimlarning 18 foizi), Rossiya kompaniyalari tomonidan xorijiy aktivlarni sotib olish bo'yicha bitimlar ulushi esa 10 foizgacha oshdi (qiyoslanganda). 2010 yilda 6% gacha), asosan telekommunikatsiya va media sektori hamda metallurgiya va tog'-kon sanoati sohasidagi bitimlar hisobiga – xorijiy aktivlarni sotib olish bo'yicha barcha bitimlarning yarmidan ko'pi ushbu tarmoqlarda tuzilgan. Chet elliklar tomonidan Rossiya aktivlarini sotib olish bo'yicha operatsiyalarning nisbatan past hajmi nafaqat Rossiyadan tashqaridagi og'ir iqtisodiy vaziyat bilan bog'liq. Bu, shuningdek, Rossiya investitsiya muhitini va xorijiy investorlar obro'sini yaxshilashda etarlicha tez harakat qilmayotganidan dalolat beradi. Rossiyaning boshqa BRIC mamlakatlariga nisbatan kutilgan o'sish sur'ati pastligi va natijada xavf/mukofot nisbati yomonlashganini hisobga olsak, Rossiya bozori investorlar uchun o'zining jozibadorligini biroz yo'qotgan ko'rinadi.

2011 yilda Rossiya M&A bozorida eng faollik energetika va tabiiy resurslar bilan bog'liq uchta sektorda kuzatildi: metallurgiya va tog'-kon sanoati, neft-gaz va energetika va kommunal xizmatlar. Ushbu uchta sektor umumiy tranzaktsiyalarning taxminan 45% va umumiy tranzaktsiyalarning taxminan 25% ni tashkil etdi, o'tgan yilda ham xuddi shunday holat kuzatilgan. Shuningdek, 2011-yilda boshqa uchta tarmoq – ko‘chmas mulk va qurilish, transport va infratuzilma hamda moliyaviy xizmatlarning umumiy bitimlar hajmidagi ulushi sezilarli darajada oshdi.

2011 yilda Rossiya M&A bozoridagi eng yaxshi 10 ta bitim 25,9 mlrd AQSH dollarini yoki e'lon qilingan bitimlar umumiy hajmining 36% ni tashkil etdi. Eng yaxshi o'nta bitimdan yettitasi energetika va tabiiy resurslar sektoriga tegishli.

) qo‘shilish va qo‘shib olish zamonaviy bozor iqtisodiyoti rivojlanishining eng muhim qonuniyatlaridan biridir. Ahamiyati, birinchi navbatda, ular biznesning konsolidatsiyasini sezilarli darajada rag'batlantirish, ishlab chiqarish va kapital konsentratsiyasi darajasini va shu asosda bozor iqtisodiyoti sharoitida yirik korporatsiyalarni nazorat qilish ko'lamini oshirishda;

) qo'shilish va qo'shib olish tizimi ikkita asosiy sohani o'z ichiga oladi, ular orasida ma'lum bir bog'liqlik, o'zaro bog'liqlik mavjud. Bu ichki va transmilliy yoki transchegaraviydir. So'nggi yillarda ikkinchi yo'nalishning roli sezilarli darajada oshdi;

) qo'shilish va sotib olish "to'lqinga o'xshash" jarayondir, ya'ni. "to'lqinlarning ko'tarilishi, ko'tarilishi, pastligi" va pastligini o'z ichiga oladi. Bu jarayon bozor iqtisodiyoti rivojlanishining tsiklik xususiyatiga asoslanadi;

) bozor omillari ta'sirida transchegaraviy qo'shilish va qo'shib olish tizimida sezilarli miqdor va sifat o'zgarishlari mavjud. Ushbu tizim zamonaviy sharoitda global xarakter kasb etib, o'sib borayotgan sur'ati va miqyosi bilan ajralib turadi, barcha tarmoqlar va sohalarni qamrab oladi, etakchi o'rinni yirik bitimlar (mega-birlashish) egallaydi, tashqi iqtisodiy rivojlanishga sezilarli ta'sir ko'rsatadi. munosabatlar, ayniqsa kapitalning xalqaro harakati, birinchi navbatda, to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar.

Inqiroz davrida M&A bozoridagi sanoat tendentsiyalari ham iqtisodiyotdagi nomutanosiblikni aks ettirdi. Statistik ma'lumotlar shuni ko'rsatadiki, inqirozdan oldingi yillarda birlashma va sotib olish operatsiyalari hajmi bo'yicha dunyoda, qoida tariqasida, globallashuv sharoitida tendentsiya bilan ajralib turadigan xom ashyo va elektroenergetika sanoati etakchi o'rinni egalladi. konsolidatsiyadan. Moliya tizimining yemirilishi, birinchi navbatda, bank sektori va faqat o'z mablag'lari hisobidan rivojlanish imkoniyatiga ega bo'lmagan, kreditlarga juda bog'liq bo'lgan tarmoqlar faol konsolidatsiyalana boshlaganiga olib keldi. moliya sektoridan. Aynan banklar, ko'chmas mulk va chakana savdo birlashma va sotib olish bo'yicha tuzilgan barcha bitimlarning asosiy ulushini tashkil etdi, bu esa real sektorning moliya sektoriga kuchli bog'liqligini yana bir bor ko'rsatib turibdi, ikkinchisi esa ustunlik qilmoqda.

Bundan tashqari, qarzni qayta tuzish usuli sifatida qo'shilish va qo'shilishni tanlash kompaniyalarning qarzga bog'liqligi yuqori ekanligini ko'rsatdi.

ADABIYOT

1. Garvard Business Review, M&A, Alpina Business Books. M 2007 C 17.

Pavel Sychev, yirtqichlar. Reyder tutqichlarining nazariyasi va amaliyoti, Alpina Publishers, M. 2010 P. 76

Astaxov P.A., Reyder tutqichlariga qarshi kurash, Eksmo-Press, 2007, C 22-23.

S.F.Reid, A.R.Lajou, Birlashish va sotib olish san'ati, Alpina Publisher, 2011, 143-145-betlar.

5. Alpina Publisher, Investorlar bilan aloqalarni tashkil etish: Rossiya va xorijiy amaliyot, Alpina Publisher, 2007, 157-158-betlar.

6. Doktor. Hans J.S. Bakker va Jeren V.A. Helmink, Ikki kompaniyani qanday muvaffaqiyatli birlashtirish mumkin, 2008 yil, 154-bet.

Anatoliy Chausskiy, Chet el investitsiyalarini qanday jalb qilish kerak, Alpina Publisher, 2010, S -19.

8. Alpina nashriyoti, investorlar bilan aloqalarni tashkil qilish: Rossiya va xorijiy amaliyot, Alpina nashriyoti, 2007, 170-171-betlar.

9. Kogdenko V.G. Iqtisodiy tahlil. Qo'llanma. - 2-nashr, qayta ko'rib chiqilgan. va qo'shimcha - M .: Birlik-Dana, 2011. - 299 p.

10. Tryastsina N.Yu. "Korxonalarning investitsion jozibadorligini har tomonlama baholash" / N.Yu. Tebranish. “Iqtisodiy tahlil: nazariya va amaliyot”. - 2006. - No 18 (75). - 54-55-betlar

Damodaran A. “Investitsiyalarni baholash: har qanday aktivlarni baholash vositalari va usullari” / A. Damodaran. - M .: "Alpina Business Books", 2006. - 54-56 p.

. "Investitsiyalarni boshqarish" // Elektron darslik 20. Moiseev S.R. Markaziy bankning pul-kredit siyosati inflyatsiyani maqsadli belgilash bo'yicha asboblar to'plami / Dissertatsiya tezisi. Doktor Ekon. Fanlar. Moskva: Moskva moliya-sanoat akademiyasi. 2009. - S. 118.

Rybin E.V. Rossiyada bank qo'shilishi va sotib olish bozorining holati va istiqbollari // Bank ishi. - M., 2010. 6-son. - B.8-11

Wallace T., Steel R. Sotish va operatsiyalarni rejalashtirish. Amaliy qo'llanma. 3-nashr. / Per. ingliz tilidan - Sankt-Peterburg: Peter, 2010. - 272 p.

Astaxov, P.A. Reyder tutqichlariga qarshi kurash / P.A. Astaxov.- M.: EKSMO, 2008.-240 b.

16. Begaeva A.A. Korporativ qo'shilish va qo'shilish: huquqiy tartibga solish muammolari va istiqbollari / Otv. ed. N.I. Mixaylov; Ros. akad. Fanlar, Davlat instituti. va huquqlar. - M.: Infotropik media, 2010. - 256-bet

17. Molotnikov A. Birlashish va sotib olish. Rossiya tajribasi. M.: Vershina, 2007. S. 25-32.

Vladimirova I.G. "Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi" nashri, "Rossiyada va chet elda menejment" jurnali No 56/2010;

Birlashish va sotib olish (M&As) - bu mulk huquqini topshirish bilan bir qatorda, birinchi navbatda, korxona ustidan nazoratni o'zgartirishni nazarda tutadigan bitimlar (CorporateControl). Binobarin, kichik sotib olish, shu jumladan. faqat spekulyativ daromad olishga yo'naltirilgan, jismoniy shaxslar va/yoki institutsional investorlarning aktsiyalari (portfel investitsiyalari) ularga taalluqli emas.

Sotib olish (sotib olish) tushunchasi butun korxonani, uning alohida qismlarini sotib olishni, shuningdek kapitaldagi strategik ishtirokni (to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalarni) qamrab oladi. Birlashish, o'z navbatida, sotib olingan kompaniya yuridik mustaqillikdan mahrum bo'lgan egalik qilishning maxsus shaklidir. Sotib olish ko'pincha sotib olish (Olib ketish) deb ataladi, bu maqsadli kompaniya rahbariyatining (FriendlyTakeover) ko'magida yoki uning bildirilgan xohishiga qarshi (HostileTakeover) amalga oshirilishi mumkin. Agar qo'shilish paytida ikkala ishtirokchi korxona ham o'z huquqiy mustaqilligini yo'qotib, yangi kompaniyaning bir qismiga aylangan bo'lsa, ko'pincha konsolidatsiya haqida gapiriladi.

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishining asosiy turlarining tasnifi.

Kompaniyalarning integratsiyalashuvining xususiyatiga qarab, quyidagi turlar ajratiladi:

Firmaning gorizontal qo'shilishi. Bu bir xil mahsulotni taklif qiluvchi ikkita kompaniyaning kombinatsiyasidan boshqa narsa emas. Foyda oddiy ko'z bilan ko'rinadi: rivojlanish imkoniyatlari ortib bormoqda, raqobat susaymoqda va hokazo.

Vertikal qo'shilish - bu bir nechta kompaniyalarning kombinatsiyasi bo'lib, ulardan biri boshqasiga xom ashyo etkazib beruvchidir. Shunda mahsulot tannarxi tez pasayib, foydaning tez ortishi kuzatiladi.

Umumiy (parallel) qo'shilish - tegishli tovarlarni ishlab chiqaruvchi kompaniyalar birlashmasi. Masalan, fotoapparat ishlab chiqaruvchi kompaniya fotoplyonka ishlab chiqaruvchi kompaniya bilan birlashtiriladi.

Konglomerat (doiraviy) qo'shilishlar - hech qanday ishlab chiqarish yoki marketing munosabatlari bilan o'zaro bog'liq bo'lmagan kompaniyalar birlashmasi, ya'ni bu turdagi qo'shilish - bir tarmoqdagi firmaning boshqa tarmoqdagi firma bilan birlashmasi, etkazib beruvchi ham bo'lmagan; na iste'molchi, na raqobatchi.

Qayta tashkil etish - bu biznesning turli sohalarida ishtirok etadigan kompaniyalarning birlashishi.

Tahliliy hisob-kitoblarga ko'ra, dunyoda har yili o'n besh mingga yaqin M&A bitimlari tuziladi. Qo'shma Shtatlar bitimlar miqdori va hajmi bo'yicha etakchi o'rinni egallaydi. Aniq sabablar: bugungi kunda AQSh iqtisodiyoti, ehtimol, eng qulay davrni boshdan kechirmoqda (hozirda iqtisodiy inqiroz tufayli vaziyat yomonlashmoqda). Barcha bepul pul savodli odamlar biznesga sarmoya kiritadilar. Investorlar o'z mablag'laridan foydalanish ustidan bevosita nazoratni saqlab qolish va barqarorlashtirishga intilishlari mantiqan to'g'ri. Buning uchun eng yaxshi variant kompaniyani boshqarishda bevosita ishtirok etishdir. Shuning uchun kompaniyalarning birlashishi investorning o'z kapitalini shaxsan boshqarish imkoniyatlaridan biridir.

Operatsiyalarni geografik jihatdan quyidagilarga bo'lish mumkin:

Mahalliy;

Mintaqaviy;

milliy;

Xalqaro;

Transmilliy (transmilliy korporatsiyalar bitimlarida ishtirok etgan holda).

Kompaniyaning boshqaruv xodimlarining kompaniyaning qo'shilishi yoki qo'shilishiga bo'lgan munosabatiga qarab, quyidagilarni ajratish mumkin:

do'stona;

Dushmanlik.

Millati bo'yicha biz quyidagilarni ajratishimiz mumkin:

Ichki operatsiyalar (ya'ni, bitta davlat doirasida amalga oshiriladi);

Eksport (tashqi bozor ishtirokchilari tomonidan nazorat qilish huquqini topshirish);

Import (chet elda kompaniya ustidan nazorat huquqini olish);

Aralash (transmilliy korporatsiyalar yoki bir nechta turli shtatlardagi aktivlarga ega kompaniyalarning bitimida ishtirok etish bilan).

Iqtisodiyotga ta'siri:

Bir qator iqtisodchilar bozor iqtisodiyoti sharoitida qo‘shilish va qo‘shib olish odatiy hol bo‘lib, samaradorlikni saqlab qolish va turg‘unlikning oldini olish uchun mulkni almashtirish zarurligini ta’kidlaydilar. Menejerlarning yana bir qismi qo‘shilish va qo‘shilib ketishlar halol raqobatni “o‘ldiradi” va milliy iqtisodiyotning rivojlanishiga olib kelmaydi, deb hisoblaydi, chunki ular barqarorlik va kelajakka ishonchni yo‘qotadi, resurslarni himoyaga yo‘naltiradi. Bu borada qarama-qarshi fikrlar mavjud:

Li Iacocca o'zining "Menejerning karerasi" kitobida qo'shilish va sotib olishni qoralaydi, lekin M&A ga muqobil super-guruhlarni yaratishga xotirjamlik bilan qaraydi.

Yuriy Borisov o'zining "Rossiyadagi M&Adagi o'yinlar" kitobida Rossiyada mulkni qayta taqsimlash va xususiylashtirishdan so'ng xususiy yirtqich kompaniyalarning qo'shilish, sotib olish va hokimiyatni bostirish orqali paydo bo'lishini tabiiy jarayon sifatida tasvirlab berdi.

Yuriy Ignatishin o'zining "Birlashish va sotib olish: strategiya, taktika, moliya" kitobida M&A operatsiyalarini kompaniyaning rivojlanish strategiyasining vositalaridan biri deb hisoblaydi, agar ular to'g'ri va yaxshi ishlab chiqilgan bo'lsa, sinergik samara berishi mumkin.

birlashish- bu ikki yoki undan ortiq xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning birlashishi bo'lib, buning natijasida yangi, birlashgan iqtisodiy birlik shakllanadi.

Shakllarni birlashtirish - qo'shilgan kompaniyalar avtonom yuridik shaxslar va soliq to'lovchilar sifatida o'z faoliyatini to'xtatadigan qo'shilish. Birlashtirilgan kompaniya qo'shilishda ishtirok etgan kompaniyalarning mijozlari oldidagi barcha aktivlari va majburiyatlarini to'liq nazorat qiladi va to'g'ridan-to'g'ri boshqaradi.

Aktivlarning qo'shilishi - ishtirokchi kompaniyalarning egalari tomonidan ularning kompaniyalari ustidan nazorat qilish huquqini ustav kapitaliga hissa sifatida o'tkazish va ularning faoliyati va huquqiy shaklini saqlab qolish, bu holda hissa qo'shish bilan qo'shilish. faqat kompaniya ustidan nazorat qilish huquqi bo'lishi mumkin.

· Qo‘shilish – bunda qo‘shilayotgan jamiyatlardan biri o‘z faoliyatini davom ettiradi, qolganlari esa o‘z mustaqilligini yo‘qotadi va yuridik shaxs sifatida faoliyatini to‘xtatadi, qo‘shilayotgan jamiyatlarning barcha huquq va majburiyatlari qolgan jamiyatga o‘tadi.

Absorbtsiya

Kompaniyalarning integratsiyalashuvining xususiyatiga qarab, quyidagi turlar ajratiladi:

· Kompaniyaning gorizontal qo'shilishi. Bu bir xil mahsulotlarni bitta kompaniyaga taklif qiladigan ikki yoki undan ortiq kompaniyalarning birlashmasidan boshqa narsa emas. Foyda aniq: rivojlanish imkoniyatlari oshadi, qo'shilish ancha raqobatbardosh va hokazo.

· Firmaning vertikal qo‘shilishi - bu bir qancha kompaniyalarning qo‘shilishi, ulardan biri ikkinchisiga xom ashyo yetkazib beruvchi. Bunda mahsulot tannarxi keskin pasayib, ishlab chiqarish rentabelligi keskin oshadi.

· Umumiy (parallel) qo'shilish - tegishli tovarlarni ishlab chiqaruvchi kompaniyalar birlashmasi. Masalan, kompyuterlar ishlab chiqaruvchi kompaniya ular uchun butlovchi qismlar ishlab chiqaruvchi kompaniya bilan birlashadi. Foyda - ishlab chiqarishning texnologik jarayonini bitta korxona doirasida jamlash. Tabiiyki, bu ishlab chiqarish xarajatlarini optimallashtiradi va natijada qo'shilish natijasida yaratilgan kompaniya qo'shilishda ishtirok etuvchilardan ko'ra ko'proq foyda keltiradi.

Konglomerat (doiraviy) qo'shilishlar - hech qanday ishlab chiqarish yoki marketing munosabatlari bilan o'zaro bog'liq bo'lmagan kompaniyalar birlashmasi, ya'ni bu turdagi qo'shilish - bir tarmoqdagi firmaning boshqa tarmoqdagi firma bilan birlashmasi, etkazib beruvchi ham bo'lmagan; na iste'molchi, na raqobatchi. Bunday birlashishning foydasi aniq emas va muayyan vaziyatga bog'liq.

· Qayta tashkil etish - biznesning turli sohalarida ishtirok etuvchi kompaniyalarning birlashishi. Bunday birlashishning foydasi ham muayyan vaziyatga bog'liq.

Tahliliy hisob-kitoblarga ko'ra, dunyoda har yili o'n besh mingga yaqin M&A bitimlari tuziladi. Qo'shilish bitimlarining miqdori va hajmi bo'yicha yetakchi o'rinni Qo'shma Shtatlar egallaydi. Aniq sabablar bor: bugunga qadar, ehtimol, eng qulay davrni boshidan kechirgan AQSh iqtisodiyoti inqiroz holatiga kirdi. Barcha bepul pul savodli odamlar biznesga sarmoya kiritadilar. Investorlar o'z mablag'laridan foydalanish ustidan bevosita nazoratni saqlab qolish va barqarorlashtirishga intilishlari mantiqan to'g'ri. Buning uchun eng yaxshi variant kompaniyani boshqarishda bevosita ishtirok etishdir. Shuning uchun biznesni birlashtirish investor uchun o'z kapitalini shaxsan boshqarish variantlaridan biridir.

Birlashishlarni geografik jihatdan quyidagilarga bo'lish mumkin:

mahalliy

mintaqaviy

milliy

xalqaro

· transmilliy (transmilliy korporatsiyalar bitimlarida ishtirok etgan holda).

Kompaniyaning boshqaruv xodimlarining kompaniyaning qo'shilishi yoki qo'shilishiga bo'lgan munosabatiga qarab, quyidagilarni ajratish mumkin:

do'stona

dushman

Millati bo'yicha biz quyidagilarni ajratishimiz mumkin:

ichki operatsiyalar (ya'ni, xuddi shu shtatda sodir bo'lgan)

eksport (tashqi bozor ishtirokchilari tomonidan nazorat qilish huquqini topshirish)

import (chet eldagi kompaniya ustidan nazorat huquqini olish)

Aralash (transmilliy korporatsiyalar yoki bir nechta turli shtatlardagi aktivlarga ega kompaniyalarning bitimida ishtirok etish bilan).

29. Xalqaro kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishining samaradorligi.

birlashish- bu ikki yoki undan ortiq xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning birlashishi bo'lib, buning natijasida yangi, birlashgan iqtisodiy birlik shakllanadi.

Absorbtsiya- bu xo‘jalik jamiyati ustidan nazorat o‘rnatish maqsadida tuzilgan va jamiyatning huquqiy mustaqilligini saqlab qolgan holda, sotib olinayotgan jamiyatning ustav kapitalining (ulushlari, ulushlari va boshqalar) 30% dan ortig‘ini sotib olish yo‘li bilan amalga oshiriladigan bitim. .

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi samaradorligini baholashning dolzarbligi globallashuv jarayonlari bilan bog'liq bo'lib, ular mikro darajada kuchli integratsiya jarayonlarida namoyon bo'ladi. Raqobat kuchayib borayotgan muhitda omon qolish uchun kompaniyalarni birlashtirishga shoshilinch ehtiyoj bor. Natijada firmalar yanada oqilona egalar qo‘liga o‘tadi, qo‘shilish va qo‘shib olishlarning o‘zi esa butun iqtisodiyot faoliyati samaradorligini oshiradi.