Ettevõtete struktureerimiseks kasutatakse sageli omandamisi ja ühinemisi. Need on majanduslikku ja juriidilist laadi toimingud, mille eesmärk on ühendada mitu organisatsiooni üheks tervikuks ettevõtte struktuur. Uue äriüksuse omanikeks on isikud, kelle käsutuses on kontrollpakk. Ürituse eesmärk on parandada kapitali efektiivsust.

Millised on peamised plussid ja miinused?

Püüdes parandada meie finantstulemused ettevõtted üritavad ühineda. Ühine juhtimine tõstab oluliselt organisatsioonide efektiivsust. Nagu praktika näitab, annavad Venemaal ühinemised ja ülevõtmised võimaluse kohaneda progressiivse majandussüsteemiga ja saada konkurentsivõitluses täiendavaid privileege.

Ühinemise eelised on ilmsed:

• positiivse efekti saavutamiseks kuluva aja vähendamine;
• maksubaasi optimeerimine;
• äritegevuse geograafiline laiendamine;
• kontrolli saavutamine materiaalse immateriaalse vara üle;
• omandamine käibekapitali otse varem alandatud kuluga;
• teatud turusektori vahetu ostmine.

Samuti on mõned puudused:

• piisavalt suured kulud seoses trahvide maksmisega;
• märkimisväärsed raskused erinevate tööstusharude ettevõtete kohalolekul;
• võimalikud raskused uute töötajatega suhtlemisel;
• tegelikult ei pruugi tehing eriti tulus olla.

Käimasolevate protsesside omadused

Tehtavatel omandamis- ja ühinemisoperatsioonidel on oma spetsiifika. Ettevõtete vabatahtliku ühinemisega on vaja moodustada uus juriidiline isik. Kui üks ettevõte liitub teisega, siis põhiline säilitab oma olemuse subjektina. Temale lähevad üle kõik tütarettevõtete õigused ja kohustused.

Ühendamine on kahe või enama ühendamise protsess juriidilised isikud vabatahtlikkuse alusel. Pärast kõigi dokumentide registreerimist hakkab toimima uus, mis võib toimuda kahe stsenaariumi järgi.

1. Ettevõtete restruktureerimine toimub täieliku likvideerimisega. Asutatud ettevõte omandab asutatud üksuste varad ja kohustused.
2. Ühinemisel toimub olemasolevate üksuste õiguste osaline üleandmine investeerimispanuse õigustele. Selles juhtumis osalejad säilitavad haldusliku ja majandusliku terviklikkuse.

Ettevõtte ülevõtmine on protsess, mille käigus üks ettevõte ostab teise välja. Pärast registreerimist hakkab ta oma tegevust täielikult kontrollima. Samal ajal omandab turgu valitsev ettevõte 30 protsenti teise juriidilise isiku põhikapitalist.

Liitumisprotseduuride klassifikatsioon

Ühinemisi ja ülevõtmisi saab jagada erinevate põhimõtete järgi. Ühingu liik valitakse sõltuvalt turukeskkonnas kehtestatud tingimustest, aga ka potentsiaalsetest võimalustest, mis äriettevõtetel on.

Tabelis on toodud peamised ühendusliigid.

Samuti liigitatakse ühinemised ja ülevõtmised rahvuslike ja kultuuriliste tunnuste järgi. Kui ümberkorraldatavad organisatsioonid asuvad ühe riigi territooriumil, loetakse need riiklikuks. Nende tegevus ei ületa piire, milles nad seda teostavad. Rahvusvaheline on eri riikide üksuste liit. Nende arv võib olla piiramatu. Tänapäeval on rahvusvahelised korporatsioonid tavalised.

Positiivse mõju põhipunktid

Selleks, et ülevõtmine ja ühinemine oleksid positiivsed, on vaja arvesse võtta mõningaid tegureid:

• optimaalse assotsiatsioonivormi määramine;
• kesk- ja tippjuhtide personali protsessiga ühendamise kiirus;
• integratsiooni elluviimiseks oodatava kapitali suurus;
• tehingu järjekord;
• tulevaste suhete peaesindaja valimine.

Operatsiooni ajal on vaja algusest peale mõista, et organisatsioonide ühendamisel positiivse tulemuse saamine peaks kaasa tooma kasumi suurenemise. Kogu ümberstruktureerimise etapis tuleks tehtud vead õigeaegselt kõrvaldada. Lõppeesmärk pole mitte ainult sünergilise efekti olemasolu, vaid ka selle pikaajaline säilitamine.

Ettevalmistused ühinemis- ja ülevõtmisprotsessiks

Algstaadiumis püstitatakse peamised ülesanded ja määratakse nende lahendamise viisid. On vaja mõista, kas seatud eesmärke on võimalik saavutada alternatiivsete meetoditega. Selleks on vaja läbi viia protseduure sisemise võimekuse tõstmiseks, sobiva väljatöötamiseks turundusstrateegiad ja muud meetmed, mis võivad kavandatud tulemusele lähemale tuua.

Pärast seda otsitakse ühinemiseks sobivat ettevõtet. Ettevalmistus otse tehinguks toimub kolmes etapis.

1. Uuritakse ettevõtte tegevusvaldkonda: kasvu dünaamikat, potentsiaali võimalikku jaotumist, mõju välised tegurid. Esimene samm on tegelike varade ja kohustuste arvestamine.
2. Analüüsisid enda võimeid. Igal juhul peab ettevõte läbi viima erapooletu enesehindamise. Saadud andmeid kasutades saate aru, milliseid kriteeriume tuleks organisatsiooni valimisel järgida.
3. Potentsiaalseid konkurente uuritakse. Kui uurite hoolikalt rivaalide potentsiaali, võite tunda ühinemise kõiki positiivseid külgi. Neid hinnates on strateegilist suunda lihtsam määrata.

Tehingu efektiivsuse analüüs

Arvatakse, et ettevõtete ühinemine on tohutu edu, kui oponendiks valitakse ettevõte järk-järgult arenevast turupiirkonnast. Selline lähenemine ei ole aga õige. Ühinemiste ja ülevõtmiste lõpphindamine toimub erinevate uuringute põhjal:

• sissetulevate ja väljaminevate tehingute saldo analüüs;
• lõimumisest saadava kasu kindlaksmääramine kõigile osapooltele;
• ühingu iseärasusi arvestades;
• maksubaasi, personali ja seaduslike piirangute valdkonna põhiprobleemide väljaselgitamine.

Võimalikud negatiivsed punktid

Konversioonid alates majandusstruktuurid võib avaldada nii positiivset kui ka negatiivset mõju. Uuringud on näidanud täiesti erinevaid tulemusi. Analüütikud jõudsid järeldusele, et negatiivsed hetked tekivad mitmel üksteisega seotud põhjusel:

• ühinenud ühingu võimekuse ekslik hindamine;
• integratsiooniks vajalike rahaliste vahendite väärkasutamine;
• kirjaoskamatud sammud kombineerimise etapis.

Rakendamine praktikas

Riigi majandusliku ebastabiilsuse perioodil on parim väljapääs olukorrast liidu loomine. Sellised meetmed aitavad vähendada varade väärtust ja ühendada jõupingutused kriisi ajal ellujäämiseks. Ühinemiste ja ülevõtmiste näiteid on päris palju, kuid erilist tähelepanu väärib võimalus Ameerika ettevõttega LHC Group.

Esitletud organisatsioonil õnnestus kuue kuuga oma väärtust kahekordistada. Ja seda finantskriisi kontekstis. Allhanke skeemi kasutamine võimaldas tõsta struktuuri vaid kuue kuuga 8 võrra. majandusüksused. Võidetud rahaline kasu võimaldas oluliselt laiendada teenuste ulatust. Ettevõte suutis investeeringute kaudu leida võimalusi progressiivseks arenguks, vaatamata negatiivsetele välisteguritele.

Kokkuvõtteks

Peal Venemaa turgühinemised ja ülevõtmised, vähenes tehingute kogusumma keskmiselt 29 protsenti. Selle põhjuseks on tehtud toimingute mahu vähenemine. Venemaa Föderatsiooni osakaal maailmaturul oli ligikaudu 1,3 protsenti. Viimase kümnendi jooksul pole nii madalaid määrasid täheldatud. Mis puudutab välisinvesteeringuid, siis nende maht kasvas 40 protsenti.

Möödunud sajandi kaugetel 90ndatel toimus paljude ettevõtete käekäigus muutus. Paindlikkuse ja agility mõisted taandusid tagaplaanile ning nende väljakujunenud põhimõtete asemel tulid uued: laienemine ja kasv. Absoluutselt kõik suurettevõtted püüdsid leida täiendavat allikat oma tegevuse laiendamiseks. Just sel kriitilisel perioodil ilmus mõiste "ettevõtete omandamine ja ühinemine".

Tänaseks on juhtiv tehnika ettevõtete ühinemine edukas areng oma äri. Peaaegu kõik edukad ettevõtted need on kasutusel tänaseni. Ja kuidas see protsess täpselt toimub, kaalume allpool.

Mida tähendavad ühinemised ja ülevõtmised?

Üsna sageli aetakse "ühinemise" mõiste segi mõistega "omandamine". Tegelikult on need täiesti erinevad mõisted ja ka nende tegelik tähendus. See juhtub põhjusel, et sellest piisab suur hulk ettevõtted ei avalda alati oma tõelisi kavatsusi seoses neid huvitava objektiga.

Imendumine

See mõiste viitab väiksema ettevõtte ülevõtmisele suurettevõtte poolt. Kui see protsess toimub, lakkab ärihai endasse haaratud väike organisatsioon juriidiliselt eksisteerimast. Pärast seda protsessi saab sellest ühe suurkorporatsiooni lahutamatu osa. Kuid samal ajal säilivad sellise organisatsiooni funktsioonid. Ehk siis tegevusala ei muutu, muuta saab ainult nime.

Praeguseks on mõned kõige silmatorkavamad näited imendumisest. Ühinemiste ja ülevõtmiste rahastamist teostavad osalejad või riik, kui ta on sellest huvitatud. Tuntud Google neelas korraga mitmeid väiksemaid ettevõtteid nagu Begun, AOL, YouTube. Väärib märkimist, et see on vaid väike osa Google Corporationi omandusse sattunud ettevõtetest, kuid hea näitena on see enam kui piisav.

Kuid nagu ülalpool kirjeldatud, ei taha ettevõtte haid üsna sageli imendumist visuaalselt näidata väikefirmad ja võib tekitada nn võrdõigusliku ühinemise tunde. Sel juhul toimub liitmine.

Firmade ühinemine

See mõiste viitab ettevõtete üldisele ühendusele, millel on igaühe jaoks võrdsed õigused. Ja sel juhul pole vahet, kui suured ja käibelt võrdsed on ettevõtted, kes on ühinenud koostööks. Väärib märkimist, et tegelik seos esineb praktikas väga harvadel juhtudel.

Ühinemiste ja omandamiste omadused

Ettevõtete ühinemisel ja omandamisel on oma eripärad, mis erinevad üksteisest.

Ühinemisel on alati üks domineeriv ettevõte, kes protsessi algatab. Sellisel ettevõttel on suur kapital ja vajalikud võimsused. Samas, kui ühinemise otsustanud väiksematel organisatsioonidel on aktsionäre, siis astuvad nad uude koosseisu, säilitades oma osad ja õigused. Sel juhul muutub nende jaoks vaid nende ettevõtte nimi ja saadud dividendide summa jääb samale tasemele.

Ülevõtmisel toimib väiksemaid organisatsioone vallutav korporatsioon järgmiselt. Absorber lunastab selle ettevõtte loonud aktsionäridelt kõik ettevõtte aktsiad. Teisisõnu, inimesed, kellele kuulus omandatud organisatsioonis põhiosa kapitalist, kaotavad pärast oma aktsiate müüki kõik õigused pärast omandamismenetluse lõppu.

Ülevõtmiste ja ühinemiste põhjused

Omandamise ja ühinemise mõte on vastastikusest koostööst saada maksimaalselt kasu. Näites näeb see välja selline. Kaks organisatsiooni ühendavad oma jõupingutused ja loovad ühe, samas optimeerivad personali, vähendavad töötajate arvu, tänu sellele esimesele sammule on materiaalsete ressursside käegakatsutav kokkuhoid.

Järgmine samm on tootlikkuse suurendamine. Teisisõnu, kui toimub ettevõtete ühinemine ja ülevõtmine, siis sama kulu juures on toodang kaks või isegi kolm korda suurem. Selle tulemusena on vastastikusest koostööst kasu ilmselge.

Turu laienemine on mõlema ettevõtte jaoks veel üks tohutu kasu, kuna nn leviala suureneb suurusjärgu võrra. Ja viimane eelis ühisest koostööst on krediiditingimuste parandamine, mida ühendatud organisatsiooni omanikud saavad saada.

Väärib märkimist, et on tava omandada ettevõtet ainult selle laia kliendibaasi arvelt. Alati, igal ajal ja mis tahes turutingimustes on tootmis- ja turundusettevõtte kõige väärtuslikum vara kliendibaas. Kuid asi on selles, et hoolimata sellest, kui häid tooteid ettevõte toodab, pole see ilma müügituruta midagi. alaline seltskond käibe poolest.

Seetõttu on peaaegu alati ülevõtmiste ja ühinemiste tegelik põhjus võitlus turu pärast ja võimalik konkurents kõrvaldada.

Kuid samas pole ühinemisest alati võimalik ainult boonuseid saada. Üsna sageli tekivad konfliktid ka uutes ettevõtetes, mis viib ühise idee kokkuvarisemiseni ja hävimiseni. Seetõttu sõlmivad osapooled enne ettevõtete ühinemist kõige sagedamini nn memorandumi.

Ettevõtete ühinemise rahaline pool

Ettevõtete ühendamine toimub reeglina kahel viisil, nimelt:

• kapitali ostmine;
• aktsiate tagasiostmine.

Kapitali ostmisel juhtub järgmine. Üks ettevõte saab materiaalsete varade eest täieliku õiguse teise ettevõtte omamiseks. Kui ostja ostis müüjalt ainult osa varast, eraldatakse sellise tehinguga kohe see osa, mida ostja ei oma. Nii toimuvad ülevõtmised ja ühinemised ning müüja suhtes on vaja määrata juhtimismeede.

Kell seda meetodit ettevõtte osaline omandamine on medalil teine ​​külg. Enamasti, isegi kui ettevõtte ost on toimunud vaid osaliselt, ei ole aktsionäridel alati võimalik ettevõtte edasist arengukäiku mõjutada. See on tingitud asjaolust, et selliseid tingimusi saab esialgu ette näha organisatsiooni osaliseks ostmiseks. Ja reeglina ei tähenda aktsiate omamine veel võimalust muuta või teha mingeid otsuseid. Ainus, mida aktsiad teevad, on dividendide saamine.

Mida tähendab termin "vertikaalne ja horisontaalne termotuumasünteesi tüüp"?

Mõistet "vertikaalne" kasutatakse konkreetse protsessi kirjeldamiseks, mis toimub ettevõtete ühinemisel. Teisisõnu saab ülevõtmise ja ühinemise algatanud ettevõte selle protseduuri kaudu ehitada tervikliku tootmisahela. Selline kett hõlmab absoluutselt kogu tehnoloogilist ja kaubanduslikku protsessi. Alates tooraine kättesaamisest, toodete valmistamisest kuni selle müügini lõpptarbijale.

Metallurgia-, kaevandus- ja inseneriorganisatsioonid võivad olla heaks näiteks.

Mõistet "horisontaalne" kasutatakse sarnase tegevusalaga ettevõtete ühendamisel. Ehk siis kogu töötsükli täielik kokkulangevus.

Millised on protsessi viisid ja vormingud

Ettevõtete ühinemised ja ülevõtmised toimuvad alati kahes põhisuunas, nimelt:

• Korporatsioon. Seda tüüpi ühinemist iseloomustab absoluutselt kõigi selles tehingus osalenud aktiivsete organisatsioonide ühendamine sünkroonseks tööks ja ühise vastastikuse kasu saamiseks.
• korporatiivsed liidud. Selline ühinemine või omandamine toimub ühe eesmärgiga ja ühel tingimusel: absoluutselt kõigi osalejate tegevused peavad olema ettevõttes ühes kindlas suunas. Kui on ka muid tootmispiirkondi, siis domineeriv ettevõte tegeleb nende arendamisega iseseisvalt. Samas on seda tüüpi äri alati eraldatud eraldi struktuuriks, mis ei ole seotud korporatiivse liidu, täpsemalt põhitegevusega.

Ühenda vorming

Ühinemiste ja ülevõtmiste turg on lai. Klassikale kohaselt on liite formaat 50*50. Kuid tegelikult näitab paljude organisatsioonide kogemus, et sellist ühinemismudelit on peaaegu võimatu saavutada. Vorming viitab liitmise omandilisele kuuluvusele. Sest see võib olla nii riiklik kui ka riikidevaheline.

• Rahvuslik ühinemine. Ühise koostöö otsustab samas riigis asuv ettevõtete grupp.
• riikidevaheline ühinemine. Korporatsioon otsustab ja teeb teisele, väiksemale organisatsioonile pakkumise ühinemiseks või omandamiseks. Samal ajal asub väiksem ettevõte teise riigi territooriumil.

Samal ajal võib olla mitu ettevõtet, millest suurkorporatsioon on huvitatud, ja need võivad asuda erinevates riikides.

Eredamad näited

Omandamised ja ühinemised muljetavaldavate tulemustega ei ole haruldased. Nendest lähemalt. Omandamise mõte on tõsta oma konkurentsivõimet müügiturul. Kuid tõe huvides tasub seda rõhutada maailma tava täis täieliku ebaõnnestumise juhtumeid pärast täiuslikku ühinemist. Sellised juhtumid juhtusid mitte ainult tavaliste ettevõtetega, vaid ka üsna suurte turuosalistega.

Kui arvestada suurimaid ja edukamaid omandamisi, siis võib näiteks tuua Comcast Corporationi omandatud AT&T divisjoni. Selline samm aitas sellel ettevõttel saada Ameerika Ühendriikide kaabeltelevisiooni turu liidriks. Väärib märkimist, et sammud, mida Olympuse turu vallutamiseks tuli astuda, läksid sellele ettevõttele maksma väga palju. Kuid omandamisstrateegia andis vaatamata kõrgetele kuludele peadpööritava tulemuse.

Sel juhul tõi korporatsiooni läbimõeldud tegevus kohe kolm suurt plussi, nimelt:

• peamine konkurent neutraliseeriti;
• osutatava teenuse kvaliteet on tõusnud;
• kaabellevivõrgu leviala on laienenud.

Just targad otsused ja meeskonnatöö oskus võisid anda kokkuvõttes sellise käegakatsutava tulemuse.

Mõnikord ebaõnnestuvad rahvusvahelised ühinemised ja ülevõtmised. illustreeriv näide See on AOL. See ettevõte on ühinenud teise ettevõttega - Time Warner Cable. Sellise tehingu maksumus oli vapustav, kuid samas ei toonud see oodatud tulemust. Kohe alguses tõotas selline tehing suuri tulevikuväljavaateid, kuid selle tulemusena kaotasid mõlemad ettevõtted oma positsioonid konkreetsel turul liidripositsioonil.

Põhiprobleem osutus nende juhtide puhul üsna banaalseks ja andestamatuks. AOL korporatsioon on nimetanud sellise ebaõnnestumise liiga kulukaks ühinemismenetluseks.

See on vaid väike hinnang ühinemistele ja ülevõtmistele, mis on andnud positiivse või negatiivse tulemuse. Oluline on mõista, et sellised tehingud on üsna kallid protseduurid ja see ei ole tõsiasi, et pärast operatsiooni tulevad kauaoodatud dividendid.

Kuidas ühinemised ja ülevõtmised Venemaal toimuvad

Meie riigis ja ka SRÜ riikides toimuvad protsessid nagu ühinemised ja ülevõtmised veidi erineval kujul. Tuleb märkida, et Lääne turg on selles valdkonnas märgatavalt liider. Probleem on selles, et kõik ühendavad protsessid Venemaa ettevõtted omavad poliitilist varjundit. Kuid samal ajal on Venemaal kõige levinum ühinemiste ja ülevõtmiste vorm terviklik.

See vorm on laialt levinud osaliselt kriisi tõttu. Vertikaalsed ühendused lahendavad kriitilise probleemi, näiteks nõuded. Oluline aspekt on asjaolu, et selliste tehingute abil on võimalik lahendada ja tootmisülesanded. Kahjuks toimub enamik neist tehingutest vaid võimude huvides.

Venemaa ühinemise tunnused: kuidas sellised tehingud välja näevad

Selliste tehingute kõrgaeg oli 2003. aastal. Sel ajal ulatus kombineeritud kogutase 23 miljardi dollarini. Kuid vaid aasta hiljem on selline tegevus järsult langenud.

Meie riigis on ühinemiste ja ülevõtmiste strateegia reeglina järgmine: enamikul juhtudel on peamine tegija alati valitsus. Selle põhjuseks on asjaolu, et suurimat huvi tekitavad nafta- ja gaasitööstuses tegutsevad ettevõtted. Ja kui me räägime välisettevõttest, siis enamikul juhtudel on sellised ettevõtted huvitatud ainult gaasist ja naftast. Ja ainult vähesed välisinvestoritest on huvitatud põllumajandus- ja toiduainesektorist.

Mis puudutab küsimust, kuidas sellised ühinemised ja ülevõtmised meie kodumaal välja näevad, siis ütleme nii. Selliste tehingute näide on järgmine. Samuti peaksite mõistma, kuidas ühinemisi ja ülevõtmisi rahastatakse.

OÜ "UMMC-Holding" on ettevõte, mis suutis viia enam kui kümne musta ja värvilise metalli tööstusega tegeleva töötlemisettevõtte ühinemiseni. Praeguseks on UMMC otsene mõju 22 organisatsioonile, mis asuvad meie riigi seitsmes linnas. Lisaks võttis UMMC üle ka Leedus asuva Litaskabeli tehase.

Peamine eesmärk, mida kõigi nende tehingutega taotleti, oli ettevõtte osakaalu suurendamine konkreetsel turul. Tänu läbiviidud integratsioonile ei loonud kodumaine korporatsioon mitte ainult lisavõimsusi, vaid suutis suurusjärgu võrra vähendada investeerimisriskid. UMMC osutus tugevaks ja kindlalt seisvaks monstrumiks vaid ühel põhjusel: korporatsioon ühendas ainult need ettevõtted, mille tööd reaalne turg proovile pani.

Järeldus

Kaasaegne majandus on just see mootor, mille kaudu käivitatakse ettevõtete ühinemised ja ülevõtmised. Nendel protsessidel on suur võimalus ja väljavaade tulevikus. Kuid samas on sellistel ettevõtlusvormidel ka teatud riske, mis on seotud suurte lootuste ja investeeringutega. Maailma ajalugu majandusel on suur hulk ebaõnnestunud tehinguid, mis tõid kaasa suurimad korporatsioonid enne pankrotti. Aga nagu öeldakse, kes ei riski, see šampanjat ei joo ja see vanasõna peegeldab täpselt kõike, mis M&A turul toimub.

Föderaalne osariigi kutsealase kõrghariduse õppeasutus

Vene Föderatsiooni valitsuse alluvuses finantsülikool

Rahvusvaheline majandusteaduskond

Tool" Maailmamajandus ja rahvusvaheline äri

Lõplik kvalifikatsioonitöö

Ettevõtete ühinemised ja ülevõtmised: maailma ja Venemaa praktika

Valmistanud Grinin M.V.

õpilasrühm E4-1

Teaduslik direktor

Majanduskandidaat, professor Medvedeva M.B.

Moskva 2013

Sissejuhatus

PEATÜKK 1. Ühinemiste ja ülevõtmiste teoreetilised aspektid

1.1 Ühinemiste ja ülevõtmiste tunnused maailmamajanduse globaliseerumise kontekstis

2 Ülemaailmse finantskriisi mõju ühinemiste ja ülevõtmiste turule

2. PEATÜKK. Maailma kogemus ühinemiste ja ülevõtmiste alal

2.1 Tehingu korralduslikud aspektid ja finantsanalüüs selle investeerimiskomponent

2 Ühinemiste ja ülevõtmiste finantsinstrumendid. Investeerimispankade roll selles protsessis

3 Venemaa ühinemised ja ülevõtmised: probleemid ja väljavaated

Järeldus

Kasutatud kirjanduse loetelu

SISSEJUHATUS

Maailmamajanduse areng ja globaliseerumisprotsessid viivad selleni, et ettevõtted ühinevad, et tugevdada oma positsiooni turul. Selliseid protsesse nimetatakse fusiooniks. Sellise protsessi arendamiseks on aga veel üks võimalus, kui suurem ja tugevam ettevõte “imab endasse” väiksema ja nõrgema ettevõtte, et minimeerida konkurentide arvu turul ja tugevdada oma positsiooni. Need protsessid on muutunud kaasaegses maailmamajanduses tavapäraseks.

M&A tehingutel on globaalne mõju maailmamajandusele ja üksikute riikide majandusele. Konsolideerimisega muutub äri võimsamaks ja vähem allutatud riikide valitsuste ja ka rahvusvaheliste majandusorganisatsioonide kontrollile ja reguleerimisele. Venemaa turul levivad kiiresti trendid M&A tehingute osas. Samal ajal osalevad Venemaa ettevõtted rahvusvahelised tehingud omandatud ettevõtetena ja tegutseda ka ostjatena.

Asjakohasus keskkooli lõpetamine kvalifitseeriv töö vajaduse tõttu uurida maailmaturgu ja üht selle komponenti - Venemaa turgu - uurida ühinemisi ja ülevõtmisi, et teha kindlaks suundumused ja mustrid, nagu perioodidel majanduskasv samuti kriisi ajal. Saadud tähelepanekud võimaldavad ettevõtete juhtidel ja valitsustel teha tõhusa varahalduse jaoks strateegiliselt olulisi otsuseid.

Sihtmärk lõplik kvalifikatsioonitöö – ühinemiste ja ülevõtmiste uurimine globaalsel ja riiklikul tasandil.

Ülesanded viimane kvalifikatsioonitöö:

Ühinemiste ja ülevõtmiste turu analüüs globaliseerumise kontekstis ja kriisiperioodidel;

M&A tehingute ja nende finantskomponendi korralduslike aspektide arvestamine. Ühinemiste ja ülevõtmiste turu probleemide ja väljavaadete tuvastamine Venemaa tingimustes.

objektiks teadusuuringud on globaalsete ja riiklike turgude ühinemised ja ülevõtmised.

Teema uuringud toetasid ettevõtete ühinemise ja ülevõtmise protsesse.

Esimeses peatükis vaadeldakse ühinemis- ja ülevõtmisprotsesside suundumusi maailmamajanduse globaliseerumise kontekstis ja globaalse finantskriisi mõjuperioodidel, M&A tehingute iseloomulikke jooni nendel perioodidel, aga ka ettevõtete ühinemis- ja ülevõtmistehingute suhtarvu. lõpetatud ühinemiste ja ülevõtmiste arv majanduse finants- ja reaalsektoris.

Teises peatükis käsitletakse organisatsioonilisi aspekte, finantsinstrumente ja ühinemiste ja ülevõtmiste investeerimiskomponenti, tuuakse välja ühinemis- ja ülevõtmisprotsesside probleemid ja väljavaated Venemaa praktikas.

Diplomitöö metodoloogiliseks aluseks olid Venemaa ja välismaa teadlaste tööd: P.D. Sychev, P.A. Astahhov, S.F. Reid, A.R. Lazhu, A.V. Chaussky, D.A. Endovitsky, V.E. Soboleva, I.A. Babenko, V.F. Badjukov, I.N. Zhuk, A.V. Puškin, K. A. Grišin, A. A. Begajeva, E. M. Rogova, E.A. Tkachenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinjavski.

1. peatükk. Teoreetilised aspektidühinemisi ja ülevõtmisi

.1 Ühinemiste ja ülevõtmiste tunnused maailmamajanduse globaliseerumise kontekstis

Ühinemisi ja ülevõtmisi(Inglise)<#"661971.files/image001.gif">

Üks olulisemaid arengumustreid turumajandus on ettevõtte kasvav konsolideerumine. Selline konsolideerumine toimub nii mikrotasandil - ettevõtte tasandil kui ka makrotasandil, sh. rahvamajanduse ja maailmamajanduse kui terviku tasandil.

Konsolideerimine ettevõtlustegevus(äri) saab teostada mitmel viisil. Praegu on ühinemine ja ülevõtmine domineeriv meetod. Ühinemis- ja ülevõtmissüsteemi analüüsiga seotud küsimustele on pühendatud suur kirjandus, sh. välis- ja kodumaine. Kuid endiselt on jäänud ebapiisavalt uuritud küsimused. "Ebapiisavus" on suuresti tingitud sellest, et ühinemiste ja ülevõtmiste süsteem on väga keeruline, mitmetahuline majanduskategooria. Lisaks toimuvad selles süsteemis erinevate tegurite mõjul olulised muutused.

Seetõttu on vajalik ja otstarbekas uurida ühinemiste ja ülevõtmiste tunnuseid turumajanduse arengu erinevatel etappidel.

Ühinemistel ja ülevõtmistel on suhteliselt pikk ajalugu. Tootmise ja kapitali kontsentreerimise ühe meetodina võib neid jälgida kapitalistliku turumajanduse kujunemiseni. Kuid alles suhteliselt hiljuti (alates 1960. aastatest) omandavad ühinemised ja ülevõtmised (sarnase meetodina) märkimisväärse rolli. Kaudseks kinnituseks võib olla spetsialiseeritud ajakirja "Ühenemised ja omandamised" asutamine Ameerika Ühendriikides 1965. aastal. Alates 1980. aastatest on ühinemised ja ülevõtmised omandanud pidevalt toimiva majandusüksuste vaheliste suhete süsteemi iseloomu. Just nende aastate jooksul ilmusid selle probleemi kohta põhjalikud uuringud.

Ühinemiste ja ülevõtmiste süsteem hõlmab kahte peamist valdkonda: riikidevaheline ja rahvusvaheline ehk piiriülene (piiriülene). Mõlemal suunal on üks ühine tunnus – mõlemas on etapid selgelt jälgitavad, millest igaühel on oma eripärad. läänes majanduskirjandus neid etappe nimetatakse ühinemiste ja ülevõtmiste "laineteks".

Võttes kokku maailma ühinemiste ja ülevõtmiste turu arenguetappidele pühendatud uuringud, käsitletakse käesolevas artiklis kõigi perioodide olulisimaid jooni.

Esimest perioodi 1893–1904 iseloomustas märkimisväärne arv horisontaalseid ühinemisi. Teine periood 1919–1929 seda iseloomustas protsesside märkimisväärne kasv vertikaalne integratsioon. Kolmas periood 1955–1969/73 sai konglomeraatide omandamiste ajastuks. Neljas laine 1974/80-1989 rõhutab vaenulike ülevõtmiste suurt osakaalu. Viienda laine peamine erinevus 1993. aastast 2000. aastani. sai rahvusvaheliseks megatehingute skaalaks.

Mitmed teadlased ja majandusteadlased on seisukohal, et 2003. aastaga algas ühinemiste ja ülevõtmiste maailmaturul uus arenguetapp, mida võib nimetada kuuendaks ühinemiste laineks. 2000. aastal tekkinud majanduse ja finantsturgude languse järgsel taastumisperioodil tõusis 2003. aastal uus ühinemiste laine. Uus laine on mastaabilt ületanud kõik varasemad lained: ühinemiste ja ülevõtmiste maailmaturu maht on 5 aastaga kasvanud enam kui 3 korda (2002. aasta 1,2 triljonilt dollarilt 2007. aasta lõpuks 4 triljonile dollarile). Lisaks analüüsi käigus toimunud kvantitatiivsetele muutustele tuvastasin ka muid kuuenda “kriisieelse” ühinemiste ja ülevõtmiste etapi 2003-2007 eripärasid:

· erainvesteerimisfondide oluline elavnemine M&A tehingutes osalejate rollis.

piiriülene.

Peamine tehingute finantseerimise liik kuuenda laine ajal oli sularahafinantseerimine, mis tõrjus finantseerimise välja väärtuslikud paberid ja taustal.

Ühinemiste ja ülevõtmiste "lainelaadse" protsessi üldine objektiivne alus on turumajanduse arengu tsüklilisus, mis toimib selle ühe peamise mustrina. Just majandustsükli erinevad etapid, faasid määravad ära etappide eristamise, ühinemiste ja ülevõtmiste lained.

Ühinemiste ja ülevõtmiste "lainelaadne" protsess avaldub selles, et sellel on oma "mõõn ja mõõn", kõrged ja madalad punktid.

Kaasaegne kriisijärgne ühinemiste ja ülevõtmiste laine algab 2010. aastal. Teema see uuring on piiriülesed ühinemised ja ülevõtmised. See ühinemiste ja ülevõtmiste kategooria on märgatav alates 1980. aastatest.

Sellest ajast alates ilmuvad statistilised andmed erinevate rahvusvaheliste institutsioonide piiriüleste ühinemiste ja omandamiste kohta. Üks selline institutsioon on ÜRO kaubandus- ja arengukonverents (UNCTAD). See organisatsioon uurib piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste protsesse ning hakkab alates 1987. aastast regulaarselt avaldama statistilisi andmeid.

Tekib küsimus: miks alates 1980. aastate lõpust on piiriülesed ühinemised ja ülevõtmised muutunud vastavate rahvusvaheliste institutsioonide statistilise analüüsi objektiks? Vastust tuleks otsida välismaiste otseinvesteeringutega tegelevate peamiste üksuste (rahvusvaheliste ettevõtete) välismaiste otseinvesteeringute strateegia muutmisest. Alates 1980. aastate teisest poolest on rahvusvahelised ettevõtted (peamiselt TNC-d) kasutanud aktiivselt piiriüleseid ühinemisi ja ülevõtmisi kui peamist ja võtmeviisi välismaiste otseinvesteeringute tegemiseks võrreldes esialgsete uute otseinvesteeringuprojektide (greenfield FDI) strateegiaga. projektid). Veelgi enam, lõhe nende välismaiste otseinvesteeringute meetodite (strateegiate) vahel kasvab pidevalt.

Millega seletatakse piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste rolli nii olulist suurenemist rahvusvaheliste otseinvesteeringute süsteemis? UNCTADi eksperdid toovad välja kaks piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste peamist põhjust või eelist võrreldes esialgsete uute otseinvesteeringutega. See on kiirus ja parem juurdepääs kinnisvara varadele. Erilist rolli mängib välismaiste ettevõtete investeerimis- ja ettevõtlustegevusse kaasamise kiirus või aja lühendamine abisaajariikides.

Läbiviidud analüüs võimaldab välja selgitada peamised tegurid, mis määravad tänapäevastes tingimustes piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste tunnused.

Esiteks rahvusvaheliste korporatsioonide arvu kasv ja eriti nende majandusliku ja finantsjõu kasv. Piisab, kui öelda, et ainult TNC-de välisdivisjonide varad suurenesid perioodil 1982–2011 peaaegu 29 korda - kuni 65,3 triljonit. Nukk.

Teiseks konkurentsi teravnemine siseriiklikul ja maailmaturul välismaiste otseinvesteeringute, ühinemiste ja ülevõtmiste turgudel.

Kolmandaks regionaalse integratsiooni rühmituste moodustamine ja laienemine.

Märgitud tegurid määravad tänapäevastes tingimustes piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste tunnused.

Selliste ühinemiste ja ülevõtmiste praegune etapp on ülemaailmne protsess. Selles protsessis osalevad peaaegu kõik maailma kogukonnad. Aastatel 1991-2000 UNCTADi eksperdid nimetasid 116 riiki piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste ülemaailmsel turul osalejateks ning aastatel 2004-2011 163 riiki riigid. Samal ajal kasvab arengumaade ja üleminekuriikide roll selles protsessis märgatavalt. Piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste globaalsusega kaasneb omakorda trend nendel turgudel tehtavate tehingute arvu ja väärtuse kasvule. Sellega seoses, nagu märgivad lääne teadlased, "peame valmistuma selleks, et rahvusvaheliste ühinemiste arvu kasvades muutuvad tehingud keerukamaks, kuna siin tulevad mängu kultuuridevahelised, finants- ja valuutaerinevused."

Üks olulisemaid iseloomulikke tunnuseid moodne lava piiriülesed ühinemised ja ülevõtmised seisnevad suurimate tehingute arvu ja väärtuse kasvutrendis. Selliste tehingute hulka kuuluvad nn megatehingud, mille väärtus ületab miljardi dollari piiri. selliseid tehinguid oli kokku 229 (ehk 0,91% kõigist piiriülestest ühinemistest ja omandamistest) ja nende koguväärtus 490,5 miljardit dollarit (36,7%), siis perioodil 1997-2011 - 4573,2 miljardit dollarit. suurimate piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste arvu ja väärtuse kiire kasv on tingitud kahest peamisest põhjusest. Esiteks teevad selliseid tehinguid suurimad rahvusvahelised ettevõtted, kellel on tohutud rahalised vahendid; teiseks teenindavad (korraldavad, nõustavad, finantseerivad) selliseid tehinguid suured institutsionaalsed investorid – eri kategooria pangad, investeerimisfondid (usaldus-, pensioni-, pensioni- jne). Sageli tegutsevad institutsionaalsed investorid ise ühinemiste ja ülevõtmiste otseste osalistena. Eelkõige tegid mõned ühisinvesteerimisfondid 2007. aastal piiriüleste ühinemiste ja omandamiste turul 962 tehingut summas 194,6 miljardit rubla. See on võimalik tänu nende asutuste suhteliselt suuremale aktiivsusele erinevatel perioodidel suured tehingudühel või teisel aastal.

Piiriüleste ühinemiste ja börside omandamiste turul on näha teravat võitlust. 2006. aasta alguses asus Ameerika aktsiaoperaator Nasdaq Stock Market Inc. sai Londoni börsi suurimaks aktsionäriks, omandades 15% aktsiatest 780 miljoni dollari eest. Piirkondlike integratsiooniprotsesside arendamise kontekstis laienevad transpordiettevõtete piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste tehingud.

Kinnisvaraturul toimuvad intensiivsed tehingud piiriüleste ühinemiste ja omandamiste kohta. Pealegi suureneb selliste tehingute maksumus märkimisväärselt. Seetõttu on neil turgudel tegutsejad sunnitud otsima finantsabi institutsionaalsetelt investoritelt, sh. arenevad kinnisvarafondid ja pensionifondid.

Võttes arvesse tööstusharu fookust, eristatakse kolme peamist piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste tüüpi: horisontaalne, vertikaalne, konglomeraat.

Esimene tüüp on sama tööstusharu ettevõtete, ettevõtete ühendus, mis toodavad samu kaupu või samu tootmisetappe;

teine ​​tüüp on erinevatest tööstusharudest pärit ettevõtete ühendus, kuid neid ühendab teatud tehnoloogiline tootmisprotsess valmistooted; kolmandat tüüpi iseloomustab asjaolu, et toimub erinevate tegevusalade ettevõtete ühinemine või ülevõtmine, millel puudub sihtühtsus põhitegevusalaga ega ka ettevõtteid ühendav tehnoloogiline, majandusüksus.

Maailmapraktika näitab, et endiselt valitseb esimest tüüpi piiriülesed ühinemised ja ülevõtmised, kolmanda tüübi roll on mõnevõrra vähenenud ning teist tüüpi ettevõtete integratsiooniga seotud tehingud vähenevad oluliselt. Niisiis, kui 1990. aastal moodustas ettevõtete horisontaalsete ühenduste osakaal piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste koguarvust 54,8% ja kogumaksumusest 40,9%, siis 2007. aasta alguseks vastavalt 56,2% ja 71,2%; konglomeraatühendused - 40,2% ja 40,9%, 37,6% ja 27%; vertikaalsed seosed - 5% ja 3,4%, 6,2% ja 1,8%.

Oluline on rõhutada, et esimest tüüpi piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste ülekaal määrab suurel määral äritegevuse konsolideerimise taseme tõusu, suuremate riikidevaheliste ettevõtete kontrolli tõusu maailmaturgude üle.

Kokkuvõtteks tuleb teha järgmised järeldused:

.2 Ülemaailmse finantskriisi mõju ühinemiste ja ülevõtmiste turule

.2.1 Globaalse M&A turu arengu eripära 21. sajandil

Kvantitatiivne ja kvalitatiivne ning ühinemiste ja ülevõtmiste globaalse turu analüüs globaalses keskkonnas majanduskriis aitas tuvastada ühinemiste ja ülevõtmiste turu tunnuseid aastatel 2007–2009.

Ülemaailmse ühinemis- ja ülevõtmisturu statistiliste andmete põhjalik analüüs kriisiperioodil näitas mitmeid olulisi suundumusi:

Tehingute väärtuse ja koguse vähendamine. Autoriteetsete majandusväljaannete andmetel vähenes kõigi maailma ühinemiste ja omandamistehingute kogusumma ülieduka 2007. aastaga võrreldes ligikaudu 35% ja ulatus 2008. aastal ligikaudu 2,4 triljoni dollarini. Ettevõtete teatatud tehingute arv vähenes sama perioodiga võrreldes 23%. periood. Kui jätta kõrvale ühinemiste ja ülevõtmiste turu kasv 2009. aasta viimases kvartalis, lähenesid näitajad vaevu 2004.-2005. aasta tasemele. Selle tulemusena oli 2009. ja 2007. aasta turumahu erinevus rekordiline 60% (vt joonis 1).

Energiaressursside, metallide, metallurgia- ja kaevandustoodete hindade languse tõttu on esmastes tööstusharudes M&A tehingute maht ja arv oluliselt langenud. Sellele vaatamata tehti mitmes majandussektoris M&A tehinguid äärmiselt intensiivselt, eelkõige finantssektoris ja kaubanduses. Enamik nendes tegevusalades välja kuulutatud tehingutest oli tingitud ettevõtete maksevõime järsust langusest. Finantssektor oli tehingute arvult esimene Ida- ja Kesk-Euroopas, Ameerika Ühendriikides ning moodustas ligikaudu 25% kogu globaalsest ühinemiste ja ülevõtmiste turust.

Tühistatud tehingute arv on ligipääsmatusega seotud põhjustel kasvanud laenatud raha ja piisavate omavahendite puudumine, samuti soetamiseks planeeritud varade väärtuse vähenemine. Ettevõtted lükkasid 2008. aastal tagasi 1309 tehingut väärtusega 1137 miljardit dollarit. Näiteks 2007. aastal tühistati kolmandiku võrra vähem tehinguid - 870.

2007. aastal piiriülestele ühinemistele ja ülevõtmistele kulutatud vahendite maht ulatus 1,9 triljoni dollarini, mis moodustas 50% kõigi ülemaailmsete ühinemiste ja ülevõtmiste väärtusest. 2008. aastal ulatus rahasumma 1,1 triljoni dollarini. ehk (44%) ja 2009. aastal 634 miljardit dollarit ehk (37,4%).

Mergermarket Group/mergermarket.com

Riis. 1 – Ülemaailmse ühinemiste ja ülevõtmiste turu dünaamika aastatel 2003-2011 (kvartal, tehingute arv ja summa)

Riigi jõuline tegevus reguleerija ja ühinemistehingutes osalejana avaldus riigi ühinemis- ja ülevõtmisinvesteeringute kuluosa olulise suurenemises ning mitmete kriisivastaste meetmete rakendamises. Mõnikord ulatus riigi investeeringute osatähtsus ühinemiste ja ülevõtmiste turul 62%ni (86 miljardit dollarit). Enamiku riikide ametivõimud on välja töötanud mitmesuguseid erakorralise finantsabi programme, sealhulgas uute seaduste vastuvõtmist turu stimuleerimiseks, ettevõtete pankroti äärel olevate varade otseostmist, rahasüsti. Raha majandusse riigi investeerimisfondide abil.

Võttes arvesse tuvastatud trende ühinemiste ja ülevõtmiste turul, tõin välja ka ettevõtete ühinemis- või ülevõtmissoovi määravad erilised motiivid, mis on iseloomulikud kriisiperioodile. Olulisemad tegurid, mis ettevõtteid tehingut sõlmima ajendasid, olid: vajadus päästa põhitegevus, rahastuse puudumine ja varade väärtuse langus.

1.2.2 Ettevõtete ühinemis- ja ülevõtmisprotsesside iseloomulikud tunnused majandustõusu ja -languse perioodidel

Ühinemiste ja ülevõtmiste turul aktiivsuse kasvu ja languse perioodide vaheldumine viitab sellele, et konsolideerimisprotsesside kiirenemisega kaasneb tingimata majanduse taastumise periood. Need protsessid jätkuvad aga stagnatsiooni ja majanduslanguse perioodidel, kuigi vähem intensiivselt. Vaatamata sellele, et absoluutselt iga järgnevat aktiivsuse lainet M&A turul iseloomustas oma spetsiifika, on majanduskasvu perioodidel ja majanduslanguse perioodidel võimalik iseloomustada ühinemiste ja ülevõtmiste protsessi üldisi tunnuseid. Tabelis 1 on toodud ühinemiste ja ülevõtmiste turu võrdlusandmed taastumise ja majanduslanguse perioodil.

Tabel 1

Majanduses tekkivate globaalsete disproportsioonide analüüs ja nende olulisuse kui 2007-2009 aasta ülemaailmse majanduskriisi algpõhjuste põhjendamine. viis järgmistele järeldustele:

Ebaproportsioonid reaalmajanduse ja finantssektori vahel, mis väljenduvad investeeringute suurenemises finantssektorisse majanduse reaalsektori kahjuks; kapitalivoogude eraldamisel kaupade ja teenuste voogudest; inimressursi ja kapitali väljavoolus reaalsektorist finantssektorisse; tuletisinstrumentide mahtude kiires kasvus; vähe kontrollitud ja reguleeritud offshore-ettevõtete arvu suurendamisel.

Disproportsioonid majanduse sektoraalses struktuuris, mis peegelduvad teenindussektori domineerimises kaubasektori üle mitmes majanduslikult arenenud riigis ning esmaste tööstusharude ülekaalus kõigi teiste majandusharude ees loodusvarade poolest rikastes riikides. See tõi kaasa ressursside liikumise kasutamata majandussektoritest arenenud sektoritesse (majanduse tootmis-, finants-, personalisektorist), majanduse struktuurimuutuse, tööpuuduse kasvu ja üldise arengu languse. majandusest.

Investeeringute vahelised disproportsioonid arenenud riigid ja siseriiklikud säästud, eelkõige USA. Selle tulemusena on maailmas kujunenud selge jaotus kõrge akumulatsioonitasemega kreeditorriikide, nagu Aasia-Vaikse ookeani piirkonna riigid, ja võlgnikriikide vahel, kes rahastavad oma majandust teiste riikide netosäästudest.

Samuti avaldus ebaproportsionaalsus selles, et selline jaotus ei vasta majanduse jõudude vahekorrale. USA-l, millel on suur poliitiline mõju ja suur osakaal maailmamajanduses, on ka maailma suurim välisvõlg, mida rahastavad tema otsesed konkurendid.

Ülejääk põhitegevusega mitteseotud varadest, mis olid kriisieelsetel aastatel ettevõtete bilansis ning on saanud era- ja riigiettevõtete lahutamatuks osaks. Varade liiga suur hajutamine on toonud kaasa ettevõtete käsutuses olevate ressursside hajumise. Ülemaailmse kriisi kontekstis tõi see kaasa põhitegevuse halvenemise ja muutus ettevõtete ellujäämise seisukohalt äärmiselt riskantseks.

Turgude globaliseerumine ja rahvusvahelistumine maailmamajanduses ei ole veel välja töötanud globaalseid instrumente ja regulatiivseid mehhanisme, riigiüleseid institutsioone ja globaalseid mängureegleid absoluutselt eranditult kõigile turuosalistele. Tavaliselt toimub kogu regulatsioon ühe riigi tasandil, mis omakorda toob kaasa tasakaalustamatuse globaalsel tasandil ja on üks kriisi põhjusi.

Andmete jada ja muud spontaanselt väljakujunenud ebaproportsioonid viisid kriisini, mis omakorda sundis olemasolevat majandusstruktuuri järk-järgult muutma. Selles kontekstis on ühinemiste ja ülevõtmiste turg muutunud selle tasakaalustamatuse näitajaks. Ühtlasi mängis ühinemiste ja ülevõtmiste turg mehhanismi rolli, mis kasvuperioodil suurendas maailmamajanduses tekkinud tasakaalustamatust, kriisi ajal aga tasandas.

Peamine märk disproportsioonide olemasolust on ettevõtete tendents suurendada kriisi ajal põhitegevusega mitteseotud varade müüki, millest suurem osa soetati kriisieelsel perioodil äriportfelli mitmekesistamiseks. Põhitegevusega mitteseotud ettevõtete likvideerimise kulud kriisi ajal osutuvad reeglina kordades suuremaks nende tegelikust väärtusest, mistõttu ühinemised ja ülevõtmised kui pankroti vältimise protsessid on kujunenud kriisiperioodi fundamentaalseks trendiks.

Välisriigis varaga ettevõtted eelistavad kriisiperioodil rohkem tähelepanu pöörata koduriigis asuvale ettevõtlusele ning suunata selle toetamiseks olulise osa oma vahenditest. Teisisõnu püütakse päästa emaettevõtteid ja võimalusel vabaneda teistes riikides asuvatest varadest, mis mingil hetkel lakkasid olemast nende põhitegevus. Lisaks on piiriüleste tehingute puhul üha enam täheldatav arengumaade osaluse suurenemine neis. 2009. aastal oli Hiina ühinemiste ja ülevõtmiste tehingute väärtuse poolest teisel kohal, edestades Euroopa riike. Sellel on mitu seletust, esiteks suure säästusumma olemasolu, mis oli suunatud arenenud riikide äriinvesteeringutele. Võib järeldada, et ühinemiste ja ülevõtmiste turg näitas antud juhul investeeringute ja säästude tasakaalustamatust ülemaailmses mastaabis.

Piiriülestest tehingutest ei saanud märkimisväärne osa riigi osaluseta hakkama. Märkimisväärne on see, et 2009. aastal ulatus riigiga tehtud tehingute osakaal 20%ni, arvestades, et varasematel aastatel ületas see harva 3%. Valitsused panustasid raha nii finantsettevõtete kui ka tootmisettevõtete päästmiseks, kuigi suurem osa vahenditest oli mõeldud ülalpidamiseks. finantssüsteem. Seda seletatakse asjaoluga, et reaalsektori ettevõtted sõltuvad otseselt finantsturust ning pankade ja pankade tegevuse negatiivsed kõikumised. investeerimisfirmad avaldada negatiivset mõju tootmisettevõtted. Riigi ja finantssektori koostoime peaks tagama laenuturgude stabiilsuse ja aitama seeläbi parandada tootmisettevõtete olukorda.

Majandusharu trendid ühinemiste ja ülevõtmiste turul kriisi ajal peegeldasid ka proportsioonide muutumist globaalses maailmas majandussüsteem. Läbiviidud uuringud näitavad, et kriisieelsetel aastatel oli ühinemiste ja ülevõtmiste mahult liidripositsioonidel reeglina toorainetööstus ja elektrienergiatööstus, mille jaoks globaliseerumise kontekstis. , on konsolideerumistrend asjakohane. Kriisi algus oli põhjuseks, et pangad ja suuresti välistest finantseerimisallikatest sõltuvad tööstusharud hakkasid aktiivselt konsolideeruma. Seega oli valdav osa kõigist M&A tehingutest pangandussektoris, kinnisvara- ja jaekaubandus, mis näitab reaal- ja finantssektori tihedat koostoimet viimase levimusega.

Samuti väärib märkimist, et ühinemiste ja ülevõtmiste valimine võlgade restruktureerimise meetodiks näitas ettevõtete olulist võla sõltuvust.

Peatükk 2. Maailma kogemus ühinemiste ja ülevõtmiste läbiviimisel

2.1 Tehingu korralduslikud aspektid ja selle investeeringukomponendi finantsanalüüs

Kaasaegses ettevõtte juhtimine eristada paljusid erinevaid ettevõtete ühinemise ja ülevõtmise liike.

Klassifikatsiooni peamised ja olulisemad tunnused on järgmised (vt tabel 3):

· Ettevõtete integratsiooni olemuse järgi;

· ühinevate äriühingute rahvuse järgi;

· Ettevõtete suhtumine ühinemistesse;

· Potentsiaalide ühendamise teel;

· Ühinemise tingimuste alusel;

Sulandumise mehhanismi järgi.

Tabel 3. Äriühingute ühinemise ja ülevõtmise liikide klassifikaator

Lähtuvalt ettevõtte olemasolevast arengustrateegiast tehakse otsused üht või teist tüüpi integratsiooniprotsessi algatamiseks.

Sisuliselt on ühinemiste ja ülevõtmiste integratsiooniprotsessid vahend ettevõtte eesmärkide ja strateegia saavutamiseks. Integratsiooniprotsesside rakendamisel on viis etappi:

Planeerimine;

Rakendusviiside leidmine;

Optsioonide hindamine ja analüüs;

valikute kontrollimine;

Integratsiooni rakendamine.

üldine portfellistrateegia (tootmisportfelli laiendamine ja tugevdamine);

perekond (horisontaalne ja vertikaalne integratsioon);

elementaarne (uute toodetega sisenemine uutesse turusegmentidesse).

Koos võimaliku strateegiavariandi valikuga on vaja hinnata ettevõtte ressursse ja võimalusi. Lõppkokkuvõttes määrab ettevõte integratsiooni tüübi ja selle omadused: geograafia, suund, tööstus, teabe avatus. Lisaks moodustatakse samal ajal osalejate koosseis (peamised protsessiga otseselt seotud osalejad ja kaasnevad, milleks on reguleerivad organid, jõustruktuurid, krediidiorganisatsioonid jne). Selles etapis seatakse eesmärgid ja kehtestatakse piirangud, mille alusel viiakse läbi järgmised etapid.

Rakendusvõimaluste otsimise etapis märgitakse, et aluseks on planeerimise tulemused ja valitud kriteeriumid ning selle põhjal valitakse välja potentsiaalsed lõimumises osalejad.

Selles etapis on oluline kaaluda seadusandlik aspekt ja veenduge, et toimingud on täielikult kooskõlas juriidiliste, raamatupidamis- ja maksueeskirjadega.

Osalejate valik toimub rahulolu eelmise etapi piirangutega ja nende kohta kogutud teabega.

Teavet on kahte tüüpi:

väline teave, mida kogutakse teisestest allikatest (riiklikule registreerimisasutusele esitatud päringute andmed, ametlikud väljaanded avatud allikates - need on näiteks majandustulemused, artiklid, pressiteated, reklaam, näitused).

siseteave – näiteks töötajate, partnerite, regulaatorite arvamuse saamine (kohustuslik nõue on selliste andmete kogumise viiside seaduslikkus).

See teave on jagatud mitme kriteeriumi järgi: organisatsiooniline ja juriidiline, finantsiline, turg.

Koos teabe analüüsiga toimub kandidaatide valik ja sõelumine, lähtudes kehtestatud nõuetest.

Olles saanud teatud baasi potentsiaalsetest integratsioonis osalejatest, jätkab ettevõte kaalumist valikuidühineda valitud kandidaatidega.

Seal on mitu võimalust, mis on jagatud:

a) kokkulepitud ühinemine läbirääkimiste teel ettevõtte tippjuhtkonnaga;

b) kooskõlastamata protsess aktsionäridele nende aktsiate ostmiseks tehtud pakkumispakkumise kaudu;

c) kontrolli omandamine direktorite nõukogu üle volikirja alusel hääletades ilma kontrollpaki ostmata.

Ühinemiste ja ülevõtmiste analüüsimisel tuleb arvestada mõningate aspektidega.

Ühinemiste ja ülevõtmiste üks organisatsioonilisi aspekte on iseseisvuse kaotus ettevõtte juhtimises. Ühinemine piirab alati mingil määral osalevate ettevõtete tippjuhtkonna ja omanike sõltumatust. See võib olenevalt kujust ja tüübist erineda.

Lisaks suureneb integreeritud osaleja loomisel tegevuse skaala, mis mõjutab sisemise bürokraatia taset ja teatud määral vähendab otsuste tegemise efektiivsust. See mõjutab üksikisiku töö juhtimise tõhusust struktuurijaotused. Seega ei võeta ühinemismeetodi valikul arvesse mitte ainult optimaalset tsentraliseerituse astet. Enne lepingute sõlmimist on vaja lahendada ettevõtte kultuuride ja tehnoloogiate ühilduvuse probleemid. Ettevõtete ühendamisel kehtivad mitmed reeglid:

püüdlema võimalikult palju protsessi järjepidevuse poole ja kandidaatide kohta täieliku teabe hankimise poole, et vältida võimalikke negatiivsed tagajärjed ja kulude vähendamine;

uurige osalejate ajalugu ( Erilist tähelepanu tähelepanu tuleb pöörata kohtu- ja krediidiajaloole), partnerite ja klientide arvamustele protsessis osalemise tegelike põhjuste kohta;

hoolikalt kontrollima läbirääkimistel saadud informatsiooni, arvestama eelprotsessi käigus toimunud muudatustega ja korrigeerima saadud tulemusi;

võtma arvesse turu võimalikku reaktsiooni – olenevalt kasutatavatest integratsioonivahenditest: osalejad, vähemusaktsionärid, partnerid, kliendid ja ametiasutused (sh kontrollivad);

töötada välja strateegia edasiseks ühistööks, välja töötada kriisiolukorrad ja osalejate vastuolud kuni lõimumisest keeldumiseni.

Teatud juhtumite loetelus praegune seadusandja kohustab kooskõlastama ühinemised ja ülevõtmised monopolivastase talitusega. Näiteks kui:

äri- ja finantsettevõtete ühinemine;

omandamine juriidilise või individuaalne või isikute rühm rohkem kui 20% aktsiatest või osadest põhikapitaläri- või finantsettevõte mitme tehingu tulemusena;

tehing, millega omandatakse rohkem kui 10% äri- või finantsettevõtte varast.

Need põhjused koos majanduslike arvutustega omavad suurt mõju ühinemiste ja ülevõtmiste esialgsetele etappidele. Selles etapis on oluline, et osalejad saaksid optimaalse pildi ja optimaalse hulga teavet, et otsustada tehingu otsesele elluviimisele ülemineku üle.

Motivatsiooni alus, st. Mitmesuguste motiveerivate tegurite kogum, mis võib mõjutada otsuste tegemist ühinemiste ja ülevõtmiste lõpuleviimise kohta, näeb välja järgmine:

tegutsemine (ettevõtte jooksva, põhitegevusega (tootmine, müük) seotud motiivid);

rahaline (ettevõtte rahaliste vahendite kujunemine, finantseerimisallikad, kohustuste arveldamine);

investeerimine (investeerimistegevusega seotud motiivid);

strateegilised motiivid (nagu valdkonnad nagu juhtimise efektiivsuse parandamine, turu-uuringud, suhted partnerite/konkurentidega jne).

Need rühmad koos nende konkreetsete motiividega on omavahel seotud elementide kaudu, kuna ühinemiste ja ülevõtmiste protsessi juhib sageli suur hulk ristuvaid motiive. (vt tab.4):

Tabel 4. Ettevõtte motivatsioonibaas

Loomulikult taotleb organisatsioon ühinemis- ja omandamistehinguid tehes konkreetse kasu saamist, mis väljendub kapitalivoo suurenemises. Peamine teooria, mis selle kasvu põhjuseid selgitab, on see, et ühinemise ja edasise ühistegevuse tulemusena tekib sünergiline efekt.

Sünergistlik efekt on väga haruldane nähtus, mille esinemist on raske tuvastada ja sellega arvestatakse palju õnne ja signaal kiireks tegutsemiseks tehingu lõpuleviimiseks.

M&A tehingu lõpuleviimiseks tehke järgmist.

vali õige organisatsiooniline vorm tehingud;

tagama, et tehing on rangelt kooskõlas monopolivastaste õigusaktidega;

omama ühingu jaoks piisavalt rahalisi vahendeid;

kiiresti lahendada ühinemise peamise määramise küsimus;

võimalusel kaasata integratsiooniprotsessi kiiresti mitte ainult kesk- ja tippjuhtkonda.

Ühinemised suurendavad ühinenud ettevõtete efektiivsust, kuid samas võivad halvendada senise töö tulemusi ja tugevdada bürokraatiat. Ühinemisest või omandamisest tingitud muutusi on alati raske ette hinnata.

Eksperdid tuvastavad tavaliselt kolm ühinemiste ja ülevõtmiste ebaõnnestumise põhjust: ühinemised, omandamised, finantsinvesteeringud

ühendav ühing on ebaõigesti hinnanud turu atraktiivsust või ühendava ühingu konkurentsipositsiooni;

investeeringute suurus, mis on vajalik ühinemis- või omandamistehingu teostamiseks, ei ole täielikult hinnatud;

ühinemise või omandamise käigus tehti vigu.

Enamasti alahinnatakse just ühinemiste ja ülevõtmiste elluviimiseks vajalikke investeeringuid. Viga potentsiaalse tehingu väärtuse hindamisel võib olla väga muljetavaldav.

Tehingute finantsanalüüsM& A

Ühinemiste ja ülevõtmiste puhul kasutatakse samaaegset organisatsiooni finantsaruannete analüüsi enne ja pärast ühinemis- ja omandamistehingut ning nende noteeringute dünaamikat tulevase integratsiooni kohta teabe saamise hetkel. Finantsaruannete analüüsis võrreldakse erinevate ettevõtete tootlust enne ühinemist ja sama tootlust pärast ühinemist 2 aastat hiljem. Raamatupidamise tulemuslikkuse mõõdik on kasumlikkus, mis põhineb kasumil enne makse, intresse ja amortisatsiooni, sest see vorm on tihedamalt seotud ettevõtte rahavooga ega moonuta ettevõtte finantspoliitika poolt.

Väljavaadete kajastamiseks võetakse arvesse organisatsiooni noteeringute dünaamikat nädal enne ja nädal pärast tulevase tehingu meediateadet. Võrdluseks on võetud tehingus osalevate ettevõtete tavapärane kasumlikkus ning võrdlusalusena kasutatakse ka turuindeksit. Turuindeksiga kohandades on võimalik määrata organisatsiooni väärtpaberite individuaalne tootlus ja õigeaegselt tuvastada ebanormaalne või ülemäärane tootlus.

Kaks tunnust, mis peegeldavad investorite ootusi ja turu reaktsiooni uudistele ühinemise või ülevõtmise kohta, samuti finantstulemusi paari aasta pärast. Teisest küljest on korrelatsioonianalüüsi abil võimalik kindlaks teha nendevaheline seos.

Regressioonanalüüsi kasutatakse tehingu väljakuulutamise hetke turu reaktsiooni ja ühisettevõtte majandustulemuste vahelise seose leidmiseks. Turu reaktsioon konkreetse tehingu kohta teabe ilmumisele määratakse turu kui terviku andmete põhjal. Turu reaktsioon viitab ettevõtte väärtpaberite tootlusele nädala jooksul ja pärast esimest tehinguteadet.

Eeldatakse, et nädal on piisav aeg, et tehingu kohta info mõju avaldada.

Seda nädalast perioodi on vaja enne tehingu ametlikku avaldamist, et võimaldada siseteavet, mis lekkis enne, kui suurem osa investeerimisringkondadest sellest teada sai. Teisest küljest, et kogu saadud info kajatuks, kulub teate saamisest nädal aega.

Vastavalt turu kasumlikkusele, mis on võrdlusaluseks, korrigeeritakse ka organisatsiooni aktsiate individuaalset kasumlikkust. Selleks kasutatakse väärtpaberitega kaubeldava börsi põhiindeksi tootlust.

Tagantjärele ja tuleviku tootluse vahelise seose mõõtmiseks kasutatakse (majandus)üksuse aktsiate ülemäärast tootlust, mis arvutatakse järgmiselt:

Eeldatakse, et see toiming aitab korrigeerida tehingus osalevate ettevõtete aktsiate kasumlikkust ja kogu turu dünaamikat ning vältida üldmajanduslikke tegureid.

Sel juhul kasutatakse anomaalse kasumlikkuse arvutusi ainult selle ettevõtte kohta, kes neelab.

Retrospektiivseks näitajaks on võetud müügi kasumlikkuse dünaamika EBITDA alusel. Kui on olemas andmed erinevate ettevõtete tulude ja EBITDA kohta enne ühinemist, siis saab hinnata sünteetilist kasumlikkust nii, nagu töötaksid ettevõtted juba koos. Samas eeldatakse, et külas osalevate ettevõtete tulu- ja kasuminäitajad pärast seda ei halvene.

Ühinemise tegeliku tulemuse väljaselgitamiseks tuleb uurida tehingujärgset kaheaastast perioodi, mida mõõdetakse läbi müügitulu arvestusnäitaja info kohaselt. raamatupidamise aastaaruanne, mis täiendab kahe ettevõtte finantstulemusi järgmise valemi alusel:

Netomõju mõõtmiseks konstrueeritakse indikaator järgmiselt. Arvutasime välja paari aasta taguse kasumlikkuse ja ühinemiseelse sünteetilise kasumlikkuse vahe.

Kui on kaks andmekogumit, finants- ja raamatupidamisnäitajad ning turumõju näitajad, siis on regressioonanalüüsi abil võimalik tuvastada nendevaheline seos.

Saadud regressiooni determinatsioonikordaja (R^2) on andmete vahelise seose tugevuse näitaja. Märkimisväärne seos toetab hüpoteesi tõhus hindamineühinemiste ja ülevõtmiste turul

.2 Ühinemiste ja ülevõtmiste finantsinstrumendid. Investeerimispankade roll selles protsessis

Ühinemiste ja omandamiste rahastamine tähendab rahaliste vahendite investeerimist ühinemise või omandamise "maksmisse".

Selliste tehingute refinantseerimise all mõistetakse tehingu maksetingimuste muutmist, mis on lepingus varem sätestatud.

Ühinemiste ja ülevõtmiste rahastamise peamised meetodid on järgmised:

) laenufinantseerimine;

) finantseerimine oma- või aktsiakapitalist;

) sega- või hübriidfinantseerimine.

Neid kolme meetodit nimetatakse ka "paberrahastamiseks". Vaatleme iga rahastamisviisi eraldi.

Võlgade finantseerimine

Võla rahastamise instrumendid on:

kiirlaen;

käibelaen ja krediidiliin;

sildkrediit;

kommertspaber;

võlakirjad;

finantseerimine nõuete kasutamisega;

liisingu ost või müük.

Omakapitali finantseerimine

Omakapitali rahastamise meetod ühinemiste ja ülevõtmiste tehingute puhul on teine ​​meetod. See tähendab, et ettevõtted, kes otsustavad teha ühinemis- või omandamistehingu, viivad läbi täiendava aktsiaemissiooni, mis edaspidi vahetatakse üle ühendatava või omandatava äriühingu aktsiate vastu.

Levinumad viisid ühendava ühingu aktsiatega tehingu eest tasumiseks:

) uus aktsiaemissioon;

) aktsiate väljaostmine oma aktsionäridelt;

) varem lunastatud aktsiate (omaaktsiate) kasutamine;

) alapaigutatud aktsiate kasutamine viimane väljaanne- aktsiad, mis on "riiulil" (aktsia pannakse "riiulile").

Peamine erinevus laenufinantseerimise ja omakapitali finantseerimise vahel seisneb selles, et viimasel juhul on laenuandjal õigus saada osa selle ettevõtte kasumist ja osaleda selle juhtimises, samal ajal kui laenuandja saab esimesel juhul nõuda ainult laenu tagastamist. eraldatud vahendid ja kogunenud intressid.

Hübriidfinantseerimine

Hübriid- või segafinantseerimine on ühinemiste ja ülevõtmiste rahastamise kolmas liik. Sellesse liiki kuuluvad instrumendid, millel on samaaegselt nii laenukapitali kaasamise kui ka omakapitali kasutamisega rahastamise tunnused.

Hübriidfinantseerimisinstrumendid:

eelisaktsiad;

garantiid;

konverteeritavad väärtpaberid;

väärtpaberistatud laenud ja keskmine finantseerimine.

Eelisaktsia annab omanikule võimaluse osaleda likvideeritava ettevõtte kasumis ja varades. Eelistatud aktsiaid peetakse üldiselt võlakirjadega võrreldes üheks riskantsemaks väärtpaberiks. Seetõttu nõuavad investorid nendelt väärtpaberitelt tavaliselt suurt tulu. Mõned eelisaktsiad on nagu alalised võlakirjad ja neil ei ole lõpptähtaega, kuid enamik on seotud uppuva fondiga ja nende lunastamistähtaeg on sageli vähemalt 2% emissioonist.

Warrant on ettevõtte väljastatud optsioon, mis annab omanikule ostuõiguse teatud summa ettevõtte aktsiad kindla hinnaga. Kõige sagedamini kasutatakse warrante laenu paigutamisel, et innustada investoreid ostma ettevõtte pikaajalisi laenuvõlakirju madalama intressimääraga kui muudel ostutingimustel.

Vahetatav väärtpaber on võlakiri või eelisaktsia, mis on teatud tingimused ning teatud perioodide jooksul saab need omaniku soovil lihtaktsiate vastu vahetada. Väärtpaberite konverteerimisel täiendavat kapitali sisse ei tooda. See eristab neid tagatistest, mis võivad tuua ettevõttele lisaraha. Need vahetustoimingud saavad ainult paraneda rahaline seisukord ettevõtetele, sest bilansi järgi väheneb laenatud finantseerimisallikate osatähtsus ettevõtte kasutatavate vahendite kogusummas. See aitab kaasa täiendava kapitali kaasamisele. Enamik konverteeritavate väärtpaberite emissioone saab tühistada, võimaldades emiteerival ettevõttel kas laenu tagasi maksta või selle konverteerida. See sõltub väärtpaberite tagasivõtmishinna ja konverteerimisväärtuse vahelisest suhtest.

Üldiselt on warrantidega võlakirju emiteerivad ettevõtted tavaliselt väikesed ja suurema riskitasemega kui vahetusvõlakirju emiteerivad ettevõtted.

Varade väärtpaberistamine on ettevõtte võla konverteerimine väärtpaberiteks, mis seejärel paigutatakse investorite vahele. Seetõttu on väärtpaberistatud laenud ettevõtte laenud, mis konverteeritakse väärtpaberiteks. Üks esimesi väärtpaberistatud varade liike olid hüpoteegiga tagatud väärtpaberid. Tänapäeval panditakse või väärtpaberistatakse mitmesuguseid varasid, sealhulgas ettevõtte nõudeid.

Peab ütlema, et väärtpaberistatud laene saavad kasutada vaid suurettevõtted ühinemiste või ülevõtmiste rahastamisel. Potentsiaalsete laenuandjate jaoks ei ole keskmised ja väikesed ettevõtted sellist atraktiivsust, kuna nad ei suuda oma makseid täielikult tagada.

Keskfinantseering, aga ka teise järgu finantseerimine on tagatiseta laen, mis tagab laenuandjale tulevikus õiguse osaleda ettevõtte kapitalis. See osalus toimub vahetusvõlakirjade, konverteeritavate eelisaktsiate või ostutähtede ülekandmisega võlausaldajale. Kõige sagedamini kasutatakse viimase abil keskmist finantseerimist. Tagatiseta laen on tähtajaline laen tähtajaga 5 kuni 10 aastat, mis kohustab ettevõtet tasuma regulaarselt intressi kogu perioodi jooksul ning põhiosa saab tasuda perioodi lõpus.

See nimi saadi, kuna selle meetodiga saadavad vahendid on justkui tavaliste laenatud fondide ja fondide keskel. Mis saadakse aktsiakapitali abil. Ja investorid, kes andsid ettevõttele raha keskmise rahastamise kaudu, pärast seda, kui ettevõte on oma kohustused katnud, saab tagasi maksta pärast tavalisi laene, kuid enne aktsionäre.

Keskfinantseerimine aitab ettevõttel kaasata rohkem võlgu, kui tagatisega on võimalik tagada, kuid ka intress on suurem.

Antud juhul sarnaneb keskmine finantseerimine rämpsvõlakirjadega, kuid erineb neist selle poolest, et sellel on omakapitali abil finantseerimisele iseloomulikud tunnused ja see on alati paigutatud ainult suletud märkimise teel. Riskikapitaliettevõtted on tavaliselt keskmise rahastamise allikaks.

Ettevõtte väljaost

Ettevõtte väljaostmine on ettevõtte omandivormi muutmine, mis toob kaasa kontrolli selle üle ülemineku võlausaldajate või investorite rühmale. Enamik väljaostmistehinguid nõuab suuri laenatud vahendeid. See on selle tehingu olemus. Neid tehinguid nimetatakse finantsvõimendusega väljaostudeks (LBO).

Need erinevad selle poolest, kes tehingu teostab – ettevõtte juhtkond, töötajad. Investorid jne. Enamasti on väljaostutehingu (kuni 60% kohustustest) laenuga finantseerimise aluseks ettevõtte varade tagatisel suur laen ja selle perspektiivne tulu. Seda laenu nimetatakse põhi- või eelisseisundiks. Tehingu algatajad investeerivad oma vahendeid, tavaliselt mitte rohkem kui 10% kogu rahalistest vahenditest. Ülejäänud kapital kaasatakse rämpsvõlakirjade emiteerimisega, mida, nagu juba eespool juttu, iseloomustavad kõrged tootlused, kuid nõrk tagatis, sest kogu ettevõtte vara on suunatud kogu finantseerimise aluseks oleva laenu tagatiseks.

Ettevõtte väljaost juhtide poolt ehk MBO

Sageli võib ettevõte kasutada juhtkonna väljaostmist pärast põhitegevusega mitteseotud tegevusest vabanemist. Sel juhul tütarettevõte või mõni divisjon eraldatakse emaettevõtte struktuurist ja antakse üle selle divisjoni tippjuhtkonna kätte, jagades samal ajal seltsinguks või suletuks aktsiaselts. Selles protsessis on lisaks ettevõtte eraldamise eelistele ka funktsioone, mis motiveerivad selliseid toiminguid tegema:

) ettevõtte omanikeks saavad oma äriga hästi kursis olevad ettevõtte juhid, kelle esmaseks ülesandeks on oma äri tulemuslik juhtimine, kuna nende heaolu sõltub otseselt ettevõtte käekäigust;

) soov tõsta kasumlikkuse taset ja tõsta konkurentsivõime taset on tingitud vastloodud ettevõtte oluliste võlakohustuste olemasolust ja vajadusest neid teenindada.

Investeerimispankade roll

Ettevõtte ost-müük on tegevus, kus juhatuse ja nõukogu kogemusest võib puudu jääda. Loomulikult peab ettevõtte juhtkond mõistma ühinemise või omandamise strateegiat ja eesmärki ning seda, kuidas nende äri pärast selle protsessi lõppu areneb, kuna ühinemine või omandamine ise nõuab spetsiifilisi oskusi ja teadmisi. Need võivad kuuluda investeerimispankadele, mis on spetsialiseerunud ühinemistele ja ülevõtmistele.

Tavaliselt hõlmavad investeerimispangad ühinemiste ja ülevõtmiste korral järgmisi teenuseid:

finantsnõustamine, st. tööstuse olukorra analüütilised uuringud ja konkurentsikeskkond, liidu korraldamiseks huvitavate ettevõtete ringi määramine, ühinemis- või omandamisstsenaariumide väljatöötamine ja kliendiga kokkuleppimine, finantseerimisskeemide väljatöötamine, osaluse arendamise kontseptsiooni väljatöötamine.

ühinemiste ja ülevõtmiste korraldamine, s.o. tehingus potentsiaalsete osalejate otsimine, ühinemise või omandamise tingimuste läbirääkimine ja kokkuleppimine, omandamise elluviimine omandamisobjekti aktsiate või võlakohustuste ostmise teel.

Vaenulik ülevõtmise kaitse

Kaitse võib hõlmata tervet rida meetodeid ja tegevusi.

Õiglase hinna määramine (hindamise tegevus). Vajadus tõestada aktsionäridele kokkulepitud hinna õiglust tekib tavaliselt "sõbralikul" ühinemisel või omandamisel.

"Vaenuliku" ülevõtmisega on neelav ettevõte huvitatud miinimumhinna määramisest, omandatav aga vastupidi maksimumhinnast.

Ühinemiste ja ülevõtmiste finantseerimine. Investeerimispank võib otsida lisaressursse, kui omandajal ei ole piisavalt raha.

.3 Venemaa ühinemised ja ülevõtmised: probleemid ja väljavaated

21. sajandi alguseks viidi Venemaal lõpule vara erastamise protsess, samas kui USA suutis umbes 100 aastat läbida 5 ühinemiste ja ülevõtmiste lainet.

Kuid 2003. aastaks nimetati Venemaa Kesk- ja Ida-Euroopa võimsaimaks ühinemiste ja ülevõtmiste eestvedajaks.

Venemaa ühinemiste ja ülevõtmiste turu arengu ajaloo lühikese perioodi võib laias laastus jagada mitmeks perioodiks.

See meetod oli asjakohane nii iseseisva mehhanismina kui ka esimeste finants- ja tööstuskontsernide – FIG-de (peamiselt mitteametliku pangandusliku päritoluga) – ekspansionistliku strateegia osana. Enamik finants-tööstuslikke kontserne loodi sel perioodil erastamise teel. Paljud pangad ja portfelliinvesteeringufondid on omandanud erinevate valdkondade ettevõtteid enda vajadusteks ja edasiseks edasimüügiks strateegilistele investoritele või mitteresidentidele.

1990. aastate esimesel poolel püüti ka sporaadiliselt kasutada klassikalisi soetamisviise, eelkõige majandusharudes, mis ei nõudnud rahaliste vahendite suurt kontsentreerimist.

Teine etapp ("kriisijärgne buum" aastatel 1999-2002 taastumiskasvu perioodil) on seotud vara ümberjagamisega pärast 1998. aasta kriisi. Seda iseloomustab kõrge aktiivsus vaenulike ülevõtmiste turul ning "spekulatiivsete" ühinemiste ja ülevõtmiste suur osakaal turu kogumahus. Sel perioodil ilmnesid spetsiifilised jooned, mis põhjustasid ühinemiste ja ülevõtmiste laine. Nende aktiveerimise peamine stiimul oli omakapitali edasine konsolideerimine. Spetsiifiliste kasutatud meetodite tõttu ei soovinud paljud analüütikud kasutada mõistet "ühinemised ja omandamised" ning soovisid piirduda tuttavama terminiga "vara ümberjagamine". Tööstuskontsernide laienemine ühendati varade konsolideerimise protsessi intensiivistumisega, peamiselt väljakujunenud ja vastloodud ärigruppide ümber.

Pärast kriisi on finantsolukord kiirendanud ühinemiste ja ülevõtmiste tempot nendes majandusharudes, kus enne kriisi oli valmisolek ühinemisteks ja ülevõtmisteks. Algul käivitasid ühinemis- ja ülevõtmisprotsessi suurimad naftafirmad, hiljem haarati ka musta ja värvilise metalli metallurgia, keemia, söetööstus, masinaehitus, toiduaine-, farmaatsia- ja metsatööstus.

Selles etapis algas vaenulike ülevõtmiste tehnoloogia massiline rakendamine, kasutades ära juriidiliste isikute tegevust reguleerinud seadusandluse lünki, aga ka haldusaparaadi korruptsiooni.

Turule ilmusid raiderfirmad, kes haarasid ettevõtteid kinni mitte oma põhitegevuse arendamiseks, vaid selleks, et müüa kõige väärtuslikum vara. Kõige atraktiivsemaks peeti hea kinnisvaraga ettevõtteid.

Hoolimata sellest, et on mitmeid piiranguid (vajadus koondada suuri aktsiapakette, selge ja fikseeritud omandistruktuur ettevõttes, märkimisväärsed likviidsed ressursid), on Venemaal enim arenenud just vaenulikud ülevõtmised. Kui võtta arvesse kogu klassikaliste ja Venemaa-spetsiifiliste ülevõtmismeetodite loetelu, võib märkida, et pärast 1998. aastat on nende arv muutunud tohutuks.

2003. aastaks, mil suurem osa vertikaalselt integreeritud struktuuridest oli välja kujunenud ja poliitilised riskid suurenenud, oli kapitali aktiivsus ühinemiste ja ülevõtmiste turul oluliselt langenud. Seda "reorganiseerimise langust" seostati ennekõike konsolideerimisprotsesside esialgse lõpuleviimise ja algava üleminekuga "registreerimata" osaluste (gruppide) õiguslikule ja majanduslikule ümberstruktureerimisele, majandusvarade omandiõiguste legaliseerimisele ja konsolideerimisele. Keskmise suurusega integreeritud struktuurid – teise ja kolmanda ešeloni ettevõtted – võtsid selles protsessis aktiivselt osa.

Kolmandat etappi (2003. aasta majanduskasvu etapp – enne kriisi algust 2008. aastal) eristas asjaolu, et ühinemis- ja ülevõtmisprotsessis osales suure osakaaluga riik. Suurenes "tsiviliseeritud" tüüpi tehingute roll, kusjuures positiivselt kasvas kinnisvara ümberkorraldamise läbipaistva mehhanismi kasutamine, samuti tehingute läbiviimiseks tehtavate aktsiaturu instrumentide arv.

Seda perioodi iseloomustab ühinemiste ja ülevõtmiste turul aktiivsuse stabiilne kasv nii väärtuses kui tehingute arvus. 2007. aastal kasvas see 2003. aastaga võrreldes seitse korda ja moodustas 124 miljardit dollarit ning 2003. aastal - 19 miljardit dollarit.Kasvas ka tehingute arv - 2003. aastal oli neid 180 ja 2007. aastal - 486. Kuni 2008. tehingute maht, tööstusharude lõikes paistsid silma nafta- ja gaasiettevõtted, metallurgia- ja sideettevõtted. 2006. aastal oli turu maht 4,5% SKP-st ja 2007. aastal ulatus see üle 10%.

Võrreldes 2003. aastaga kasvas tehingu väärtus 2004. aastal 40%. Järgmisel kahel aastal kasvutempo mõnevõrra aeglustus ja oli 2005. aastal juba 17% ja 2006. aastal 4%. Suuremat tehingute väärtuse kasvu täheldati keskmiselt 2007. aastal ja see kasvas 130%. Kuid siiski tuleb märkida, et Venemaal domineerivad tehingud summas 30-40 miljonit dollarit koos ettevõtete varadega ning Lääne turul peetakse selliseid tehinguid keskmiseks.

Seda võib seletada asjaoluga, et kõige likviidsemad ja atraktiivsemad varad on juba omaniku saanud ning igas valdkonnas olid juba suured mängijate rühmad. Vaatamata tehingute arvu vähenemisele kasvas nende keskmine väärtus 2008. aastal võrreldes 2007. aastaga 30%. Samas perioodil 2003-2008 tehti tehinguid enam kui 500 miljoni dollari väärtuses.Umbes 116, mis protsentides moodustab ca 6,3% kõigist vaadeldavatest tehingutest.

Venemaa ühinemiste ja ülevõtmiste turu eripära sellel perioodil olid:

nõrk otsene kontroll regulaatorite üle valitsusagentuurid käimasolevate ühinemis- ja ülevõtmisprotsesside taga;

organiseeritud aktsiaturu instrumentide vähene kaasatus ühinemis- ja ülevõtmisprotsessidesse, kuna rohkem tehinguid toimus eraettevõtetega, mitte aktsiaseltside väärtpaberitega;

vähemusaktsionäride ebaoluline mõju ettevõtte tööle;

enamikes protsessides on ettevõtte põhiomanik selle tippjuht;

ametlikult avalike äriühingute omandistruktuur puudus läbipaistev;

kontsentratsioon ühes käes keskmiselt rohkem aktsiaid. Kui lääne ettevõtetes;

suur osa ühinemistest ja ülevõtmistest toimub offshore-ettevõtete abil.

Venemaa elanike loodud offshore-ettevõtete arv ulatub mõne hinnangu kohaselt 3,5–4% (umbes 100 tuhat) kõigist maailmas eksisteerivatest ettevõtetest. Alates 2000. aastate algusest on laialdaselt levinud offshore-ettevõtete kasutamine Venemaa osaluste elementidena ettevõtte põhitulu kogumiseks. Vene Föderatsiooni rahandusministeerium ja monopolivastane teenistus arutavad varade ja offshore-tegevuse kontrollimehhanismi loomise probleemi, kuid radikaalseid meetmeid pole veel võetud.

Venemaa turgu iseloomustab väliskapitaliga seotud tehingute suur osakaal. Näiteks 2007. aastal moodustasid sellised tehingud 22% Venemaa turu kogumahust, 2006. aastal aga 35%. Välisinvestorite oste oli rohkem kui Venemaa investorite investeeringuid välismaale.

Aastatel 2003-2008 omandati enamik ettevõtteid tervikuna. See kinnitab, et ettevõtlussektori arengu trendiks oli täieliku kontrolli kehtestamine ettevõtte üle.

See iseloomustab peaaegu kõiki majandusharusid ja piirkondi ning puudub selge sõltuvus ühinemise või omandamise meetodist või tööstusest või geograafiast.

Ettevõtete sellise integratsioonivormi nagu ühinemiste ja ülevõtmiste turul täieliku kontrolli saavutamise osatähtsus tehingute kogumahust sellel perioodil moodustas 88,2% ja väärtuses 82,45%.

Tehingute arv poole objekti omandamiseks, s.o. pool aktsiakapitalist ehk 50% ettevõtte aktsiatest, moodustas tehingute koguarvust 5,8% ehk väärtuses 6,4%. Blokeeriva osaluse ehk 26-49% ettevõtte omandamine toimub 4,3% tehingutest (väärtuses - 4,6%). 1-25% osakaal omandati 1,6% tehingutest (väärtuses - 1,8%).

Peab ütlema, et 1393 analüüsitud tehingust 1221 olid seotud kontrolli saavutamisega Venemaa ettevõtte üle, mis moodustas 66% tehingute kogusummast. Ettevõtted riikidest Euroopa Liit Venemaal ettevõtteid omandades oli neil 91% juhtudest täielik kontroll selle üle, pool ettevõttest omandas 4% ja ainult 2% plokkpaketi ehk 20-49% põhikapitalist. Naaberriikide ostjad omandasid kontrolli 80% tehingutest ja ülejäänud 20% ainult poole Venemaa Föderatsiooni ettevõttest. muud välismaised ettevõtted omandas täieliku kontrolli ettevõtte üle 88,5% juhtudest, ostis poole 6,4% juhtudest ja kuni 49% ettevõttest 5,1% juhtudest.

Selles etapis kasvas laenatud vahenditega ühinemiste ja omandamiste arv ning ettevõtte juhtkonna poolt äriosa väljaostmine. Selliste tehingute osakaal kogusummast oli 2006. aastal 4%. Reeglina tehti Venemaal peaaegu kõik väärtpaberite tagasiostutehingud omavahendite puudumise tõttu laenatud kapitaliga.

Asjaolu, et "tsiviliseeritud" tehingute arv kasvas ja võrreldes kõige kõlavamate "raideri krampide" dünaamika langusega, ei tähenda, et "vaenulike ülevõtmiste" probleem poleks nii pakiline.

2007. aastal oli Venemaal arenemisjärgus umbes 107 avalikku konflikti varade koguväärtusega 7 miljardit dollarit. Mõned turuhinnangud näitavad, et vaenulike ülevõtmiste maht võib moodustada kuni 40% kõigist avalikest tehingutest. .

Samuti tähendas riigi ja riigiettevõtete haldusressursside ja turuväliste meetodite kasutamine varade omandamiseks reidisüsteemi üleminekut uuele riiklikule tasandile.

Samal ajal algatati koos riigikorporatsioonide loomisega kriminaalasi suurima vara omanike suhtes ning vara, mis arestiti, läks edaspidi riigi kontrolli alla.

Need tegurid, nagu kõrge kontsentratsioon, turuinstitutsioonide nõrk areng ja kohtusüsteemi madal tulemuslikkus, omandiõiguste läbipaistvuse puudumine ja korruptsioon, võivad avaldada süsteemset mõju Venemaa ühinemiste ja ülevõtmiste turu kõikidele aspektidele.

Samuti viitavad tehingutealase teabe vähene läbipaistvus, vahendajate professionaalide vähesus ja riigiettevõtete aktiivne osalemine nendes protsessides, et probleem on ettevõtete kontrolli turu efektiivsuses.

Neljas etapp

Finantskriisi algus 2008. aastal tähistas kodumaise ühinemiste ja ülevõtmiste turu arengu neljandat etappi. Majandusteadlased ütlevad selle arendustulemuste kohta üsna üksmeelselt, et turg langeb võrreldes 2007. aastaga. See juhtub esimest korda pärast stabiilset perioodi 2002–2007.

Absoluutsed hinnangud turuvõimsuse vähenemise kohta erinevad olenevalt kasutatud meetoditest: 36% võrra (120–122 miljardilt dollarilt 77,5 miljardile dollarile, võttes arvesse tehinguid alates 5 miljonist dollarist – M&A Intelligence), 9% või kuni 120 miljardi dollarini. , millest ligi 100 miljardit moodustas Venemaa varade ost (kui kõik tehingud arvesse võtta – Ernst & Young). Ühinemiste ja ülevõtmiste turu mahu suhe SKTsse oli 2008. aastal 2008. aasta maist 2009. aasta veebruarini umbes 7% (2007. aastal - 10%), Venemaa aktsiaturu kapitalisatsioon langes 4 korda - 1,5 triljonilt 370 miljardile. dollarit).

Samas eelkõige siseringi tegevuse, suuraktsionäride ja juhi aktiivsus.

Juba 2008. aasta suvel hakkasid paljud ettevõtted oma aktsiaid avatud turult tagasi ostma. Tuginedes 500 suurima aktsiaseltsi aktsionäride tehingute dünaamika andmetele, iseloomustas 2008. aasta teist poolaastat nende ettevõtete juhtkonna poolt tehtud aktsiate müügitehingute arvu suur vähenemine. Seevastu on sagenenud tehingute arv, mille puhul insaiderid tegutsevad oma ettevõtete aktsiate ostjatena, ja isegi juhtudel, kui nad olid varem müüjad. Allpool on näidatud, et see poliitika on muutumas riigile omaseks ka kriisiaegadel.

Lisaks on varade ümberjagamise teine ​​kanal 2008. aastal pangalaenu eest panditud Venemaa ettevõtete väärtpaberite sundmüük. Enamik ettevõtteid suutsid oma vara säilitada. Veel üks Venemaa laenuturu eripära on pankade domineerimine ettevõtete laenuandmisel. Näiteks 2008. aasta septembris moodustasid need 92,7% Venemaa pankade reaalsektori 11,8 triljoni suurusest laenuportfellist. hõõruda.

Varade üleandmise põhjuseks on võlakohustuste täitmata jätmise algus. 2008. aasta novembri alguses oli maksehäiretega emissioonide kogusumma umbes 30 miljardit rubla. 2009. aastal saavad teatavaks võlakohustuste täitmise juhtumid varade üleandmisega laenu andvale pangale. See juhtus jaekaubanduse, ehituse, toiduainete tootmise, jaemüügiteenuste valdkonnas mobiilside jne. Tõenäosus, et tulevikus need varad müüki pannakse, on üsna suur.

Kuigi maailma tehingute mahud jäid üle 2006. aasta taseme, on aktiivsus 2009. aasta turul siiski märgatavalt languses. Venemaal oli sel ajal tehingute arv alla 50% 2006. aasta tehingutest.

2011. aastal iseloomustas aktiivsust Venemaa M&A turul aga suhteliselt kõrge stabiilsus võrreldes globaalse taustaga. Väljakuulutatud tehingute arv kasvas 5% võrra 394-ni, kuigi erinevalt USA-st ja Euroopast domineerisid Venemaa ühinemis- ja omandamistehingute turul (85%) väikesed tehingud algkapitali kaasamiseks (<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 miljonit dollarit<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

2011. aastal moodustas Venemaa varade soetamine välisettevõtete poolt kõigist tehingutest 20% (2010. aastal oli selliseid tehinguid 18%), samal ajal kui Venemaa ettevõtete välisvara ostmise tehingute osakaal kasvas 10%ni (võrreldes 2010. aastal 6%-ni), peamiselt tänu tehingutele telekommunikatsiooni- ja meediasektoris ning metallurgia ja mäetööstuse sektoris - üle poole välisvara soetamise tehingutest sõlmiti neis sektorites. Välismaalaste Venemaa varade ostmise tehingute suhteliselt väike maht ei tulene mitte ainult keerulisest majandusolukorrast väljaspool Venemaad. See viitab ka sellele, et Venemaa ei liigu piisavalt kiiresti oma investeerimiskliima ja välisinvestorite maine parandamisel. Arvestades Venemaa eeldatavat madalamat kasvutempot võrreldes teiste BRIC-riikidega ja sellest tulenevat halvenevat riski/tulu suhet, näib Venemaa turg olevat investorite jaoks osa oma atraktiivsusest kaotanud.

2011. aastal oli Venemaa ühinemiste ja ülevõtmiste turul enim aktiivsus kolmes energeetika ja loodusvaradega seotud sektoris: metallurgia ja kaevandamine, nafta ja gaas ning energeetika ning kommunaalteenused. Need kolm sektorit moodustasid ligikaudu 45% tehingute kogumahust ja ligikaudu 25% kõigist tehingutest, sarnane olukord oli ka eelmisel aastal. Ka 2011. aastal suurenes oluliselt ülejäänud kolme sektori - kinnisvara ja ehituse, transpordi ja infrastruktuuri ning finantsteenuste - osatähtsus tehingute kogusummas.

2011. aasta 10 suurimat tehingut Venemaa M&A turul moodustasid 25,9 miljardit USA dollarit ehk 36% teatatud tehingute kogusummast. Kümnest parimast tehingust seitse olid energia- ja loodusvarade sektoris.

) ühinemised ja ülevõtmised on kaasaegse turumajanduse arengu üks olulisemaid seaduspärasusi. Tähtsus seisneb ennekõike selles, et need stimuleerivad oluliselt ettevõtluse konsolideerumist, suurendavad tootmise ja kapitali kontsentratsiooni astet ning sellest lähtuvalt ka suurkorporatsioonide kontrolli ulatust turumajanduses;

) ühinemiste ja ülevõtmiste süsteem hõlmab kahte põhivaldkonda, mille vahel on teatav seos, vastastikune sõltuvus. See on riikidevaheline ja riikidevaheline või piiriülene. Viimastel aastatel on märgatavalt suurenenud teise suuna roll;

) ühinemised ja ülevõtmised on "lainelaadne" protsess, st. hõlmab "tõusid, tõusud, mõõnad" ja mõõnad. See protsess põhineb turumajanduse arengu tsüklilisusel;

) turutegurite mõjul toimuvad piiriüleste ühinemiste ja ülevõtmiste süsteemis olulised kvantitatiivsed ja kvalitatiivsed muutused. See süsteem on tänapäevastes tingimustes omandamas globaalset iseloomu, seda iseloomustab kasvav tempo ja ulatus, see hõlmab kõiki tööstusharusid ja valdkondi, juhtiv roll on suurimatel tehingutel (megaühinemised), avaldab märkimisväärset mõju välismajanduse arengule. suhetes, eriti seoses kapitali rahvusvahelise liikumisega, eelkõige otseinvesteeringutega.

Majanduses valitsevaid ebaproportsioone peegeldasid ka kriisiperioodi tööstuse trendid ühinemiste ja ülevõtmiste turul. Statistika näitab, et kriisieelsetel aastatel olid M&A tehingute mahult maailmas liidrid reeglina toorainetööstused ja elektrienergiatööstus, mida globaliseerumise kontekstis iseloomustas trend. konsolideerimisest. Finantssüsteemi kokkuvarisemine tõi kaasa selle, et ennekõike hakkasid aktiivselt konsolideeruma pangandussektor ja majandusharud, millel puudub võimalus areneda ainult oma kulul ning mis sõltuvad suuresti laenudest. finantssektorist. Lõviosa kõigist sõlmitud M&A tehingutest moodustasid pangad, kinnisvara ja jaekaubandus, mis näitab taaskord reaalsektori tugevat sõltuvust finantssektorist, kusjuures viimane domineerib.

Lisaks näitas ühinemiste ja ülevõtmiste valik võlgade restruktureerimise viisina ettevõtete suurt võla sõltuvust.

KIRJANDUS

1. Harvard Business Review, M&A, Alpina Business Books. M 2007 C 17.

Pavel Sychev, Kiskjad. Raider-krampide teooria ja praktika, Alpina Publishers, M. 2010 Lk 76

Astakhov P.A., Countaction to raider konfiskeerimine, Eksmo-Press, 2007, C 22-23.

S.F.Reid, A.R.Lajou, Ühinemiste ja omandamiste kunst, Alpina Publisher, 2011, lk 143–145.

5. Kirjastus Alpina, Investorsuhete korraldus: Venemaa ja välispraktika, Kirjastus Alpina, 2007, lk 157-158.

6. Dr. Hans J.S. Bakker ja Jeren W.A. Helmink, Kuidas kahte ettevõtet edukalt ühendada, 2008, lk 154.

Anatoli Tšausski, Kuidas meelitada välisinvesteeringuid, kirjastus Alpina, 2010, С -19.

8. Kirjastus Alpina, Investorsuhete korraldamine: Venemaa ja välispraktika, Alpina Publisher, 2007, lk 170-171.

9. Kogdenko V.G. Majandusanalüüs. Õpetus. - 2. väljaanne, muudetud. ja täiendav - M.: Unity-Dana, 2011. - 299 lk.

10. Tryastsina N.Yu. "Ettevõtete investeerimisatraktiivsuse põhjalik hindamine" / N.Yu. Raputama. "Majandusanalüüs: teooria ja praktika". - 2006. - nr 18 (75). - lk 54-55

Damodaran A. "Investeeringu hindamine: vahendid ja meetodid mis tahes varade hindamiseks" / A. Damodaran. - M.: "Alpina Business Books", 2006. - 54-56 lk.

. "Investeeringute juhtimine" // Elektrooniline õpik 20. Moiseev S.R. Keskpanga rahapoliitika tööriistakomplekt inflatsiooni sihtimiseks / Lõputöö kokkuvõte. Dr ökon. Teadused. Moskva: Moskva finants- ja tööstusakadeemia. 2009. – S. 118.

Rybin E.V. Panganduste ühinemiste ja ülevõtmiste turu olukord ja väljavaated Venemaal // Pangandus. - M., 2010. Nr 6. - Lk.8-11

Wallace T., Steel R. Müügi ja tegevuse planeerimine. Praktiline juhend. 3. väljaanne / Per. inglise keelest - Peterburi: Peeter, 2010. - 272 lk.

Astahhov, P.A. Vastutegevus raider-krampidele / P.A. Astahhov.- M.: EKSMO, 2008.-240 lk.

16. Begaeva A.A. Ettevõtete ühinemised ja ülevõtmised: õigusliku reguleerimise probleemid ja väljavaated / Otv. toim. N.I. Mihhailov; Ros. akad. Teadused, Riigiinstituut. ja õigused. - M.: Infotroopiline meedia, 2010. - lk 256

17. Molotnikov A. Ühinemised ja ülevõtmised. Vene kogemus. M.: Vershina, 2007. S. 25-32.

Vladimirova I.G. Väljaanne "Ettevõtete ühinemised ja ülevõtmised", ajakiri "Juhtimine Venemaal ja välismaal" nr 56/2010;

Ühinemised ja omandamised (M&As) on tehingud, mis koos omandiõiguse üleminekuga tähendavad peamiselt kontrolli muutumist ettevõtte üle (CorporateControl). Sellest tulenevalt on alaealiste, sh. eranditult spekulatiivse tulu saamisele orienteeritud üksikisikute ja/või institutsionaalsete investorite osalused (portfelliinvesteeringud) nende suhtes ei kehti.

Omandamise (Acquisition) mõiste hõlmab kogu ettevõtte, selle üksikute osade omandamist, aga ka strateegilist osalust kapitalis (otseinvesteeringud). Ühinemine on omakorda ülevõtmise erivorm, mille käigus omandatav äriühing jääb ilma juriidilisest sõltumatusest. Omandamist nimetatakse sageli omandamiseks (Takeover), mida saab läbi viia sihtettevõtte juhtkonna toel (FriendlyTakeover) või vastu tema väljendatud soovi (HostileTakeover). Juhul, kui ühinemise käigus kaotavad mõlemad osalevad ettevõtted oma juriidilise sõltumatuse ja saavad osaks uuest äriühingust, räägitakse sageli konsolideerumisest.

Äriühingute ühinemise ja ülevõtmise põhiliikide klassifikatsioon.

Sõltuvalt ettevõtete integreerimise olemusest eristatakse järgmisi tüüpe:

Ettevõtte horisontaalne ühinemine. See pole midagi muud kui kahe sama toodet pakkuva ettevõtte kombinatsioon. Kasu on silmaga näha: arenemisvõimalused suurenevad, konkurents kahaneb jne.

Vertikaalne ühinemine on kombinatsioon mitmest ettevõttest, millest üks tarnib teisele toorainet. Siis vähenevad kiiresti tootmiskulud ja kasum kasvab kiiresti.

Üldised (paralleelsed) ühinemised - seotud kaupu tootvate ettevõtete liit. Näiteks kaameraid tootev ettevõte liidetakse fotofilme tootva ettevõttega.

Konglomeraat- (ring-) ühinemised - ettevõtete ühendus, mis ei ole omavahel seotud tootmis- ega turundussuhetega, st seda tüüpi ühinemine - ühe tööstusharu ettevõtte ühinemine teise tööstusharu ettevõttega, mis ei ole tarnija, ei tarbija ega konkurent.

Saneerimine on erinevate ärivaldkondadega seotud ettevõtete ühendamine.

Analüütiliste hinnangute kohaselt sõlmitakse maailmas aastas umbes viisteist tuhat M&A tehingut. Ameerika Ühendriigid on tehingute summade ja mahtude osas juhtival kohal. Ilmselged põhjused: täna on USA majandusel ehk kõige soodsam periood (hetkel olukord halveneb majanduskriisi tõttu). Kõik vaba raha tundvad inimesed investeerivad ärisse. On loogiline, et investorid püüavad säilitada ja stabiliseerida otsest kontrolli oma rahaliste vahendite kasutamise üle. Parim võimalus selleks on otsene osalemine ettevõtte juhtimises. Seetõttu on ettevõtete ühendamine investori üks võimalusi oma kapitali isiklikult juhtida.

Tehingud võib geograafiliselt jagada järgmisteks osadeks:

Kohalik;

Piirkondlik;

rahvuslik;

Rahvusvaheline;

Rahvusvaheline (osaledes rahvusvaheliste korporatsioonide tehingutes).

Sõltuvalt ettevõtete juhtkonna suhtumisest ettevõtte ühinemisse või omandamisse võib eristada järgmist:

Sõbralik;

Vaenulik.

Rahvuse järgi võime eristada:

Riigisisesed tehingud (st ühe riigi raames toimuvad);

Eksport (kontrolliõiguste üleandmine välisturu osaliste poolt);

Import (kontrolliõiguste omandamine ettevõtte üle välismaal);

Segatud (osaledes rahvusvaheliste korporatsioonide või ettevõtete tehingus, millel on vara mitmes erinevas riigis).

Mõju majandusele:

Mitmed majandusteadlased väidavad, et ühinemised ja ülevõtmised on turumajanduses igapäevased ning omanike rotatsioon on vajalik efektiivsuse säilitamiseks ja stagnatsiooni vältimiseks. Teine osa juhtidest usub, et ühinemised ja ülevõtmised "tapavad" ausa konkurentsi ega too kaasa riigi majanduse arengut, kuna hävitavad stabiilsuse ja kindlustunde tuleviku suhtes, suunates ressursid kaitsesse. Selle kohta on vastakaid arvamusi:

Lee Iacocca mõistab oma raamatus The Career of a Manager hukka ühinemised ja ülevõtmised, kuid vaatab superkontsernide loomisele kui alternatiivile ühinemis- ja ülevõtmistele rahulikult.

Juri Borisov kirjeldas oma raamatus "Mängud Venemaa M&A-des" vara ümberjagamise ajalugu Venemaal ja eraettevõtete loomist pärast erastamist ühinemiste, omandamiste ja võimuretkede kaudu kui loomulikku protsessi.

Juri Ignatišin oma raamatus "Ühinemised ja omandamised: strateegia, taktika, rahandus" käsitleb M&A tehinguid kui ühte ettevõtte arengustrateegia tööriista, mis õige kasutamise ja hästi väljatöötatuna võib anda sünergilise efekti.

ühinemine- see on kahe või enama majandusüksuse liit, mille tulemusena moodustub uus ühtne majandusüksus.

Vormide ühinemine - ühinemine, mille käigus ühinenud äriühingud lakkavad eksisteerimast iseseisvate juriidiliste isikute ja maksumaksjatena. Ühinenud ühing võtab ühinemises osalenud äriühingute klientide ees täieliku kontrolli ja otsese haldamise kõigi varade ja kohustuste üle.

Varade ühendamine - ühinemine, milles osalevate äriühingute omanikud loovutavad oma äriühingute üle valitsemisõigused põhikapitali ning nende tegevuse ja õigusliku vormi säilitamine, antud juhul sissemakse. saavad olla ainult kontrolliõigused ettevõtte üle.

· Seotus - sellisel juhul jätkab tegevust üks ühinevatest ühingutest, ülejäänud aga kaotavad iseseisvuse ja lakkavad eksisteerimast juriidiliste isikutena, kõik ühinevate äriühingute õigused ja kohustused lähevad üle ülejäänud äriühingule.

Imendumine

Sõltuvalt ettevõtete integreerimise olemusest eristatakse järgmisi tüüpe:

· Ettevõtte horisontaalne ühinemine. See pole midagi muud kui kahe või enama ettevõtte liit, mis pakuvad samu tooteid üheks ettevõtteks. Kasu on ilmne: arenemisvõimalused suurenevad, ühinemine on palju konkurentsivõimelisem jne.

· Ettevõtte vertikaalne ühinemine on mitme ettevõtte ühinemine, millest üks tarnib teisele toorainet. Sel juhul vähenevad järsult tootmiskulud ja järsult tõuseb tootmise tasuvus.

· Üldised (paralleelsed) ühinemised - seotud kaupu tootvate ettevõtete ühendus. Näiteks arvutite tootmisega tegelev ettevõte ühineb ettevõttega, mis toodab neile komponente. Kasu - tootmise tehnoloogilise protsessi koondumine ühe ettevõtte piiresse. Loomulikult optimeerib see tootmiskulusid ning selle tulemusena on ühinemisel tekkiv ettevõte tulusam kui ühinemisel osalenud kokku.

Konglomeraat- (ring-) ühinemised - ettevõtete ühendus, mis ei ole omavahel seotud tootmis- ega turundussuhetega, st seda tüüpi ühinemine - ühe tööstusharu ettevõtte ühinemine teise tööstusharu ettevõttega, mis ei ole tarnija, ei tarbija ega konkurent. Sellise ühinemise kasu ei ole ilmne ja sõltub konkreetsest olukorrast.

· Saneerimine - erinevate ärivaldkondadega seotud ettevõtete ühendamine. Sellise ühinemise kasu sõltub ka konkreetsest olukorrast.

Analüütiliste hinnangute kohaselt sõlmitakse maailmas aastas umbes viisteist tuhat M&A tehingut. Ühendustehingute summade ja mahtude osas on liidril Ameerika Ühendriigid. Sellel on ilmselged põhjused: tänaseks on USA majandus, mis alles hiljuti koges ehk kõige soodsamat perioodi, jõudnud kriisi. Kõik vaba raha tundvad inimesed investeerivad ärisse. On loogiline, et investorid püüavad säilitada ja stabiliseerida otsest kontrolli oma rahaliste vahendite kasutamise üle. Parim võimalus selleks on otsene osalemine ettevõtte juhtimises. Seetõttu on äriühendus investori jaoks üks võimalus oma kapitali isiklikult juhtida.

Geograafiliselt võib ühinemised jagada järgmisteks osadeks:

kohalik

piirkondlik

rahvuslik

rahvusvaheline

· riikidevaheline (osaledes rahvusvaheliste korporatsioonide tehingutes).

Sõltuvalt ettevõtete juhtkonna suhtumisest ettevõtte ühinemisse või omandamisse võib eristada järgmist:

sõbralik

vaenulik

Rahvuse järgi võime eristada:

sisetehingud (st samas olekus toimuvad)

eksport (kontrolliõiguste üleandmine välisturu osaliste poolt)

import (kontrolliõiguste omandamine ettevõtte üle välismaal)

Segatud (osaledes rahvusvaheliste korporatsioonide või ettevõtete tehingus, millel on vara mitmes erinevas riigis).

29. Rahvusvaheliste ettevõtete ühinemiste ja ülevõtmiste tõhusus.

ühinemine- on kahe või enama majandusüksuse liit, mille tulemusena moodustub uus ühtne majandusüksus

Imendumine- tegemist on tehinguga, mis tehakse äriettevõtte üle kontrolli kehtestamiseks ja mis sooritatakse omandades üle 30% ühendatava ühingu põhikapitalist (aktsiad, osad jne), säilitades samal ajal äriühingu juriidilise sõltumatuse. .

Ettevõtete ühinemiste ja ülevõtmiste tulemuslikkuse hindamise asjakohasus on seotud globaliseerumisprotsessidega, mis mikrotasandil väljenduvad võimsates integratsiooniprotsessides. Üha tihedama konkurentsiga keskkonnas ellujäämiseks on hädasti vaja ettevõtteid ühendada. Selle tulemusena lähevad ettevõtted ratsionaalsemate omanike kätte ning ühinemised ja ülevõtmised ise suurendavad majanduse kui terviku toimimise efektiivsust.