Aktsiate hindamine on tänapäevase turu üks pakilisemaid probleeme väärtuslikud paberid Venemaa. See on tingitud paljudest asjaoludest, millest peamised on järgmised:

Erinevat tüüpi väärtpaberite hinnad;

Väärtpaberite väärtuse määramise alternatiivsete kontseptsioonide ja selle arvutamise meetodite olemasolu;

Mitmesuunaliste tegurite samaaegne mõju väärtpaberihindade tasemele;

Professionaalse väljaõppega analüütikute puudumine finantsturul;

Spetsiaalsete organisatsiooniliste struktuuride puudumine.

Venemaa teooria, mille järgi aktsiahinnanguid tehakse, on viimastel aastakümnetel oluliselt muutunud. Seda teooriat iseloomustavad sügavad vastuolud ja ükski aktsiate hindamise meetod ei ole veel leidnud üldist heakskiitu. Erinevad lähenemised ja meetodid aktsia tegeliku väärtuse hindamisel põhinevad ettevõtte varade, rahavoogude ja prognoositava tulu analüüsil. Suurem hulk eri tüüpi aktsiahindu vastab erinevatele lähenemistele ja hindamismeetoditele, mis põhinevad teatud kontseptsioonidel.

Aktsiate väärtuse hindamise lähenemisviiside ja konkreetsete meetodite valiku määravad hindaja professionaalsus ja kvalifikatsioon, teoreetilised ja metoodilised eelistused. Teoreetiliselt on aktsiate väärtuse hindamisel kaks alust, mis lähtuvad hindamistegevuse kontseptsioonidest ja börsi hinnakujunduse teooriast.

Hindamiskontseptsioonidel põhinev hindamisraamistik. Hindamistegevuses nad kasutavad erinevaid mõisteid maksumus (tabel).

Tabel – Hindamistegevuses kasutatavad väärtuse mõisted

Hindamisraamistik, mis põhineb aktsiaturu hinnakujunduse teooriatel. Paljud hinnakujundusteooriad kajastavad erinevaid lähenemisviise väärtpaberite väärtuse määramisel. Peamised hindamistegevuses kasutatavad teooriad on portfelli teooriad, funktsionaalne analüüs, refleksiivsus, turuanalüüs ja prognoosid, tsüklid, agentuurisuhted jne.

Tabel – Aktsiate väärtuse hindamise lähenemisviisid ja meetodid

Teema 4. Portfelli teooria ja finantsvarade väärtuse mudelid

Kontseptsioon investeerimisportfell, selle kujunemise põhimõtted ja etapid. Portfelli risk ja tootlus. Optimaalne portfell. Turu portfell. Kapitalituru tunnusjoon (CML). Finantsvarade hinnakujundusmudel (CAPM). Turvaomaduste rida (SML). Mudel arbitraaž hinnakujundus(ASJAKOHANE)

Venemaa turu arenguprotsessis muutub kinnisvara väärtuse kvalifitseeritud hindamine üha olulisemaks. Vähesed teavad aga, et 19. sajandil ilmunud hindaja elukutse pole Venemaale võõras ja sellel on oma ajalugu.

Kodumaise arenguga turumajandus Vene omanikul on lõpuks võimalus oma vallas- ja kinnisvara käsutada oma äranägemise järgi, investeerida oma raha ärisse või müüa. Kuid peaaegu kõigil, kes hakkavad oma õigusi omanikuna kasutama, on palju küsimusi. Üks peamisi on vara, sh ettevõtluse väärtuse hindamise küsimus.

Veel paar aastat tagasi oli ainult piiratud arv finantsanalüütikuid ja tippjuhte Venemaa ettevõtted selgelt aru, mis on "äri(ettevõtte) väärtus", kuidas seda määratakse ja kuidas seda kategooriat kasutada ettevõtte juhtimise optimaalsete lahenduste leidmiseks. Venemaa majanduse maailmaturusüsteemi integreerimise protsess ei toimu aga mitte ainult materiaalne sfäär, vaid mõjutab ka meie korporatiivse mõtlemise süsteemi, mille tulemusena juhitakse üha suuremat hulka Venemaa ettevõtteid kavandatavate arengustrateegiate kuluprognooside abil.

Tõepoolest, see on aktsionäridele loodud väärtus pikaajaline on juhtimisotsuste optimaalsuse parim kriteerium. Just aktsionärid, kes on ettevõtte rahavoogudele jääknõudjad, vajavad erinevalt teistest sidusrühmade ringist (juhid, töötajad, ühiskond tervikuna) otsuste tegemiseks, pikaajalistes kategooriates mõtlemiseks ja kõige täielikumat teavet. peab tõhusalt juhtima kõiki ettevõtte rahavoogusid .

IN kaasaegsed tingimused sissetulekuallikaks ja turutehingu objektiks võib olla igasugune vara, sealhulgas omaniku õigused. Ettevõtte omanikul on õigus see müüa, hüpoteek panna, kindlustada, pärandada, s.o. ärist saab tehingu objekt, toode koos kõigi oma omadustega ja nagu iga toode, on ka äril ostjale kasu. Kuid see on eriline toode.

Esiteks on tegemist investeerimistootega ehk tootega, millesse investeeritakse eesmärgiga see tulevikus tagasi tuua. Kulud ja tulud on tulevikus lahti seotud. Pealegi on oodatava kasumi suurus teadmata ja oma olemuselt tõenäosuslik, mistõttu peab investor arvestama võimaliku ebaõnnestumise riskiga.

Teiseks on ettevõte süsteem, kuid müüa saab kogu süsteemi tervikuna, aga ka selle üksikuid alamsüsteeme ja isegi elemente. Sel juhul saavad ärielemendid teistsuguse kvalitatiivse kujunemise aluseks uus süsteem, see tähendab, et kaubaks ei muutu enam äri, vaid selle üksikud komponendid.

Kolmandaks sõltub vajadus selle toote järele protsessidest, mis toimuvad nii toote enda sees kui ka väliskeskkonnas. Veelgi enam, ühest küljest toob ebastabiilsus ühiskonnas kaasa ettevõtluse ebastabiilsuse, teiselt poolt toob selle ebastabiilsus kaasa ebastabiilsuse edasise suurenemise ühiskonnas endas. See viitab veel ühele ettevõtluse kui toote tunnusele – vajadusele reguleerida ostmist ja müüki.

Vastavalt I.V. Ekspertiisikeskuse LAIR peahindaja Guseva sõnul on väärtuse hindamise protsessi eripäraks selle turu iseloom. See tähendab, et hindamine ei piirdu ainult hinnatava objekti loomise või soetamise kulude arvestamisega. See võtab tingimata arvesse turutegurite kombinatsiooni: ajafaktor, riskitegur, turutingimused, konkurentsi tase ja mudel, hinnatava objekti majanduslikud omadused, selle populaarsus ja tuntus turul (goodwill), makro- ja objekti mikromajanduslik keskkond.

Kogu ettevõtte (ettevõtte) väärtuse hindamise protsess sõltub otseselt põhjustest, mis seda ajendasid, ja eesmärkidest, mida see taotleb. Õige määratlus eesmärgid on ettevõtte väärtuse hindamise töö algetapi üks olulisemaid ülesandeid. Ilma selge arusaamata kliendi probleemidest ja sellest, millist funktsiooni hindamistulemus täidab, on võimatu määrata ei hindamise objekti ega uurimismetoodikat ega nõutavat hindamisalust. Probleemi lahendamise teeb keeruliseks ka see, et ettevõtte juhid või omanikud püüavad ühe töö raames lahendada erinevaid probleeme. Üsna tüüpiline on olukord, kus tellija kavatseb sama hinnangut kasutada ettevõtte põhivara ümberhindamisel, põhikapitali sissemaksena sissemakstud vara hindamisel ja ettevõtte ümberkorraldamise otsuse tegemisel. Hindaja peab selgelt määratlema ja tellijaga kokku leppima töö eesmärgi, määrama hindamise aluse, tuvastama hindamise objekti ja põhjendama konkreetse tehnika kasutamise vajadust. Kõige sagedamini toimub maailmapraktikas ettevõtte (ettevõtte) hindamine järgmistel eesmärkidel:

• · Ettevõtte senise juhtimise efektiivsuse tõstmine;
• · Väärtpaberite väärtuse määramine aktsiaturul ettevõtete aktsiate ostmise ja müügi eesmärgil;
• · Ettevõtte väärtuse määramine selle tervikuna või osade kaupa ostu-müügi korral;
• · Ettevõtte restruktureerimine. Turuhinnangut eeldatakse ettevõtte likvideerimise, ühinemise, iseseisvate ettevõtete omandamise või osalusest eraldamise korral;
• · Ettevõtte arengukavade väljatöötamine. Pooleli strateegiline planeerimine on võimalik hinnata ettevõtte tulevast tulu, jätkusuutlikkuse astet ja maine väärtust;
• · Ettevõtte krediidivõime ja laenuandmise tagatise väärtuse määramine;
• · Kindlustus, mille käigus tekib vajadus kahjude ootuses määrata varade väärtus;
• · Maksustamine; .

Äri(ettevõtte) väärtuse mõistel on palju tõlgendusi. Üldtunnustatud väärtusstandardid ettevõtete hindamisel kujutavad endast hindamisnõuete kogumit. Ettevõtte (ettevõtte) väärtuse hindamisele pühendatud kirjanduses on neli peamist hindamisstandardit: mõistlik turuväärtus; mõistlik hind; investeeringu väärtus; sisemine (fundamentaalne) väärtus;

Kõik need standardid eeldavad, et hinnangu andmisel lähtutakse nn tasuta, mitte sunnitud (sh administratiivsed sekkumised) tehingutest ettevõtte või selle aktsiate omandamiseks.

Tavaliselt maailmas ja Vene praktikaÕiglase turuväärtuse standardile vastavaks peetakse ettevõtte enda kõige objektiivsemat hindamist.

Ettevõte (äri) on kõige keerulisem hindamisobjekt, mis eeldab hindajalt lisaks kõikide hindamismeetodite valdamisele ka teatud investeerimis- ja makromajandusliku analüüsi aluste tundmist ning erinevate turu-uuringute meetodite tundmist.

Turusuhete arenedes suureneb vajadus sõltumatu hindamise järele. Paljudel juhtudel on sõltumatute hindamiste jaoks juba kehtestatud juriidilised nõuded. Seega on vastavalt föderaalseadusele "Vene Föderatsioonis toimuva hindamistegevuse kohta" Vene Föderatsioonile, Vene Föderatsiooni moodustavatele üksustele või omavalitsustele täielikult või osaliselt kuuluvate objektide hindamine kohustuslik, kui need erastatakse, võõrandatakse usalduskapitali haldamine või rendile andmine, müük, natsionaliseerimine, väljaostmine, ülekandmine põhikapitali sissemaksena. Sama Föderaalne seadus tuvastatud on vara kohustusliku hindamise juhtumid kohtumenetluse raames. Nii õigusasutused kui ka menetlusosalised on juba mõistnud sõltumatu hindamisuuringu olulisust objektiivseks kaalutluseks ja teadliku otsuse langetamiseks mitmesuguste vahekohtu- ja tsiviilhagide osas.

Vene Föderatsiooni seadus “Aktsiaseltside kohta” nõuab teatud olukordades ka aktsiakapitali turuväärtuse hindamist sõltumatute hindajate poolt. Näiteks on see kord ette nähtud lisaemissiooni, aktsiate tagasiostmise jms puhul.

Üks kaasaegse Venemaa majanduse tunnuseid on kohalolek suur kogus ebaefektiivsed ettevõtted, sageli suurte materiaalsete varadega. Selliste ettevõtete ümberkorraldamisest piisab raske protsess, milles on ruumi ka sõltumatuks hindamiseks. Tõepoolest, ettevõtte hindamine on vajalik selle ümberkorraldamiseks mõistliku suuna valimiseks, hindamisprotsessi käigus selgitatakse välja alternatiivsed lähenemisviisid ettevõtte juhtimiseks ja tehakse kindlaks, milline neist tagab ettevõttele maksimaalse efektiivsuse ja sellest tulenevalt ka kõrgema turuhind, mis on turumajanduse tingimustes omanike ja ülesandeid haldavate ettevõtete peamine eesmärk.

Sõltumatu hindamine erinevat tüüpi Ettevõtete väärtus (turg, taastamine, likvideerimine) mängib olulist rolli ka turu finantsasutuste – pankade, kindlustusseltside, börside – toimimise protsessis. Näiteks on pangad sageli huvitatud tagatise turuväärtuse hindamisest või laenuvõtja ettevõtte likvideerimisväärtuse määramisest; kindlustusseltsid peavad kindlustuslepingute sõlmimisel ja hüvitise maksmisel kindlaks määrama objektide asendusmaksumuse; börsid ja teised börsil osalejad tuginevad aktsiate börsihindade määramisel ettevõtte sõltumatu hinnangu andmetele.

Välisinvesteeringute sissevoolu suurenemine Venemaa majandus aitab kaasa ka nõudluse suurenemisele sõltumatute hindamisorganisatsioonide teenuste järele. Investorid, kellest enamik on pärit riikidest Lääne-Euroopa ja USA, toovad endaga kaasa oma arusaama investeerimisprotsessi kultuurist ja metoodikast, milles sõltumatute hindajate roll on palju olulisem kui nende Venemaa kolleegide meelest. Kuid hoolimata tingimuste kujunemisest, mis soodustavad ettevõtete sõltumatu hindamise rolli suurendamist teiste turumajanduse mehhanismide hulgas, on ettevõtluse hindamisel palju takistusi. Peamised takistused on ligipääsmatus vajalikku teavet vastavalt erinevate tööstusharude ettevõtete ostu-müügitehingute parameetritele (ja sageli ka tehingute endi puudumisele) ja ettevõtete finantsarvestuse pidamise süsteemi läbipaistmatusest. Lisaks muudab majanduse üldine ebastabiilsus ja tagasiulatuva teabe puudumine hinnatava ettevõtte kohta sageli igasugused prognoosid konkreetse ettevõtte majandustegevuse võimalike tulemuste kohta ebausaldusväärseks. Kõik see seab kohaldatavusele tõsiseid piiranguid kaasaegsed lähenemised näiteks ettevõtete hindamisele, nagu võrdlev ja tulupõhine lähenemine, ning Venemaa hindajate kogemused ettevõtete hindamise alal taanduvad peamiselt kodumaise majanduse jaoks traditsiooniliste kulupõhiste meetodite kasutamisele.

Võib öelda, et ettevõtete hindamise kui turuteenuse kvaliteet (ja seega nõudlus selle teenuse järele) sõltub Venemaal kõigi aktsiaturu mehhanismide edasisest täiustamisest, selle aktiivsuse suurendamisest, ühinemis- ja ülevõtmisturu kujunemisest. , vajaliku turuinfo kättesaadavate voogude tekkimine ja riigi majandusolukorra üldine stabiliseerumine.

Olemasolevatel ettevõtete hindamise lähenemisviisidel, aga ka erinevatel väikeettevõtete ärihindamise meetoditel on kasutuspiirangud, mis on seotud tegevuse spetsiifika ja nende majandusüksuste toimimise iseärasustega. Kulupõhine lähenemine on ettevõtte väärtuse hindamisel selle mitmekülgsuse tõttu üldtunnustatud. Ettevõtluse hindamise võrdlev lähenemine põhineb asendusprintsiibil, mille kohaselt ostja ei maksa objekti eest rohkem kui sarnase objekti maksumus turul. Kapitalituru meetod (peer company meetod) ja tehingumeetod on võimalikud vaid siis, kui suure hulga analoogideks valitud sarnaste ettevõtete kohta on olemas põhjalik finantsinformatsioon. Tööstusharu koefitsientide meetodit kasutatakse otseselt väikeettevõtete äritegevuse hindamiseks ja see seisneb müügihinna ja konkreetse majandusharu ettevõtete müügitavade uurimisel saadud koefitsiendi vahelise seose määramises. Keskmiselt tulu lähenemine seisneb ootuse põhimõte, kui ettevõtte väärtust vähendatakse eeldatava tulevase kasumi või muu kasuni, mida ettevõtte vara kasutamisest on võimalik saada, arvestades selle edasimüügist saadavat rahasummat. Tulumeetodil hindamisel kasutatakse kahte järgmist meetodit: kasumi (tulu) otsene kapitaliseerimine ja rahavoogude diskonteerimine. Ettevõtluse hindamise meetodite rakendatavuse probleeme väikeettevõtetele saab taandada järgmisteks: infobaasi puudumine või moonutamine; väikeettevõtte ebastabiilsus; analoogettevõtete valikuga seotud raskused; organisatsioonilise ja juriidilise vormiga seotud raskused

ettevõtlikkust

äri hindamine

1. Tsiviilkoodeks Venemaa Föderatsioon. I osa: föderaalne 30. novembri 1994. aasta seadus nr 51-FZ (koos muudatuste ja täiendustega).

2. Hindamistegevuse kohta Vene Föderatsioonis: föderaalne. 29. juuli 1998. aasta seadus nr 135-FZ (muudetud 11. juulil 2011, muudatuste ja täiendustega, mis jõustuvad 1. oktoobril 2011).

3. Väikeste ja keskmise suurusega ettevõtete arendamine Vene Föderatsioonis: föderatsioon. 24. juuli 2007 seadus nr 209-FZ.

4. Nõuded hindamisaruandele: Föderaalne hindamisstandard (FSO nr 3) (kinnitatud Venemaa Majandusarengu Ministeeriumi 20. juuli 2007. a korraldusega nr 254).

5. Vilensky A.V. Venemaa väikeettevõtte omadused // HSE majandusajakiri. - 2004. - nr 2. Juurdepääsurežiim: .

6. Kozodaev M., Pylov M. Hindamine ja äri. - M.: OLMA-PRESS Invest: Majandusstrateegiate Instituut, 2003. - 128 lk.

7. Nevski I.A. Tagasihoidlikud mudelid. Probleemid olemasolevate meetodite ja näitajate kasutamisel Venemaa väikeettevõtete efektiivsuse hindamisel // Vene ettevõtlus. - 2007. - nr 8 (1). - P.28-33.

8. Ettevõtluse hindamine: Õpik / Toim. A.G. Grjaznova, M.A. Fedotova. - 2. väljaanne, muudetud. ja täiendav - M.: Rahandus ja statistika, 2006. - 736 lk.

9. Ettevõtte hindamine: Õpetus/ Toim. VE. Esipova, G.A. Makhovikova. - 3. väljaanne - Peterburi: Peeter, 2010. - 512 lk.

10. Sokolova N.A., Shindina T.A. Sotsiaal-majanduslike süsteemide mittelineaarse arengu põhialused // SibSAU bülletään. - 2010. - nr 2. - 24.-29.

Ettevõtluse hindamise probleemid ettevõtluskeskkonnas on seotud olukorra suure ebakindluse ja hindamisprotsessis osalejate huvide lahknemisega. Üldiselt viiakse ettevõtte hindamine läbi järgmistel eesmärkidel:

1. väärtpaberite väärtuse määramine ettevõtete aktsiate ostu-müügi korral börsil. Teadliku investeerimisotsuse tegemiseks on vaja hinnata ettevõtte vara ja soetatud aktsiapaki osa sellest varast, samuti võimalikku tulevast ettevõtlusest saadavat tulu;
2. ettevõtte väärtuse määramine selle tervikuna või osade ostu-müügi korral (konkreetsed osad kapitalis, osad), ühe või mitme omaniku väljaastumine ettevõtte asutajate hulgast hüvitiste arvutamiseks, lisades ettevõtte põhikapitalist selle asutajate omaosalus edasine arengäritegevus, aktsiate tagasiostmine praegustelt aktsionäridelt, ettevõtte vara arestimise kohtuotsuse protestimine;
3. ettevõtete ümberstruktureerimine (ühinemised, ülevõtmised, likvideerimine, eraldumine);
4. laenu andmisel ettevõtte krediidivõimelisuse ja tagatise väärtuse määramine;
5. kindlustus;
6. maksustamine;
7. investeerimisprojekti elluviimine ettevõtluse arendamiseks;
8. prioriteetse ja pikaajalise arengukava kujundamine;
9. juhtimise tõhususe parandamine.

Ülaltoodud hindamise eesmärgid on tüüpilised nii suurtele, keskmistele kui ka väikestele ettevõtetele. Vastavalt Venemaa seadusandlus, hõlmavad väikeettevõtted juriidiliste isikute ühtses riiklikus registris olevaid ettevõtteid tarbijate kooperatiivid Ja äriorganisatsioonid(v.a riigi ja omavalitsuse ühtsed ettevõtted) ja üksikettevõtjad, talupojad, mis vastavad järgmistele tingimustele:

1. Sest juriidilised isikud Vene Föderatsiooni, Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste osalus kogusummas, omavalitsused, välisriigi juriidilised isikud, välisriigi kodanikud, avalik- ja usuorganisatsioonid(ühistud), heategevus- ja muud fondid nende juriidiliste isikute põhikapitalis (aktsia) ei tohiks ületada 25% (erandiks on aktsiainvesteeringufondide ja kinniste investeerimisfondide varad); juriidiliste isikute osalus, mis ei ole väikesed ja keskmise suurusega ettevõtjad, ei tohiks ületada 25%;
2. eelmise kalendriaasta keskmine töötajate arv ei tohiks ületada piirväärtusi: väikeettevõtete puhul kuni 100 inimest (kaasa arvatud); mikroettevõtetele kuni 15 inimest;
3. Eelmise kalendriaasta kaupade (tööde, teenuste) müügitulu ilma käibemaksuta ei tohiks ületada 60 miljonit rubla. mikroettevõtetele 400 miljonit rubla. väikeettevõtetele.

Väikeettevõtete eripäraks on turu suurem ebastabiilsus kõrge riskitaseme tõttu, suurenenud tundlikkus sise- ja välismajanduskeskkonna tegurite muutuste suhtes, ebapiisav kapital, pikaajaline investeeringutasuvus ja sellest tulenevalt , madal investeerimisaktiivsus, raskused täiendavate rahaliste vahendite kaasamisel ja laenu saamisel. Sellega seoses on eriti oluline vajadus tõsta praeguse juhtimise efektiivsust, teha teadlikke juhtimisotsuseid ja välja töötada arengustrateegia. Nendes valdkondades kvalitatiivseid muutusi iseloomustavaks näitajaks on ettevõtte väärtus ning selle väärtuse määramise vahendiks on ettevõtte hindamine.

Föderaalsed hindamisstandardid näevad ette, et hindaja peab kasutama kõiki võimalikke hindamismeetodeid (tulu, kulu, võrdlus) või mis tahes lähenemisviisi kasutamisest keeldumise põhjendust. Samaaegne kasutamine erinevaid lähenemisviise võimaldab analüüsida ettevõtte kohta käivat infot erinevatest vaatenurkadest ja saada tasakaalustatud, mõistlikuma ja usaldusväärseima tulemuse, kuid see suurendab tööjõukulusid.

Teaduskirjanduses on välja toodud erinevate lähenemiste ja hindamismeetodite eelised ja puudused, tuvastatud juhud, kus teatud meetodite ja lähenemiste kasutamine on kõige tõhusam või kohasem, kuid ärihindamise rakendatavuse ja kasutamise probleemidele pole piisavalt tähelepanu pööratud. meetodid Venemaa väikeettevõtete kontekstis.

Väikeettevõtete äritegevuse hindamisel tekivad iga lähenemisviisi puhul meetodite valikul ja kasutamisel teatud raskused, mis tulenevad kõnealuste üksuste tegevuse spetsiifikast, aga ka nende üksuste eripärade mõjust. organisatsiooniline ja õiguslik vorm.

Kulupõhine lähenemine on ettevõtte väärtuse hindamisel selle mitmekülgsuse tõttu üldtunnustatud. See põhineb asendamise printsiibil, mis tähendab, et mõistlik ostja ei maksaks ettevõtte eest rohkem kui sama kasulikkuse astmega sarnase ettevõtte taasloomine või omandamine. Põhivalem kulu lähenemine järgnevalt:

Väärtus = turuväärtus – võlg

ettevõtte varade kohustused

Aktsiaseltside hindamisel tuleb arvesse võtta Venemaa rahandusministeeriumi ja Föderaalse Väärtpaberituru Komisjoni korraldusega kinnitatud “Aktsiaseltside netovara väärtuse hindamise korda”. Venemaa 29. jaanuaril 2003 nr 10н/03-6/пз. Infobaasiks on bilanss.

Selle lähenemisviisi korral tekib raskusi mistahes omandivormiga mikroettevõtete hindamisel seda meetodit kasutades lihtsustatud maksusüsteemi (STS) abil. See on tingitud asjaolust, et sellised üksused on vabastatud kutsetegevusest raamatupidamine. Lisaks puuduvad sageli põhivara nimekirjad, ei peeta võlgnevusi ja debitoorseid arveid ning puuduvad muud vajalikud andmed. Sellise ettevõtte hinnang põhineb kliendi andmetel "sõnadest" või "teabest". Samuti on "varjatud sissetulekute" probleem, mis aruandluses ei kajastu. Seega võime järeldada, et netovara meetod ei ole mikroettevõtete hindamisel lihtsustatud maksusüsteemi alusel rakendatav infobaasi ebausaldusväärsuse suure tõenäosuse tõttu.

Likvideerimisväärtuse meetodit kulumeetodi raames kasutatakse siis, kui ettevõte peaks tegevuse lõpetama. Selle tunnused võrreldes netovara meetodiga on määratud ettevõtete majandusliku seisukorra erinevustega, mistõttu on likvideerimisväärtuse arvutamisel firmaväärtus välistatud, muu immateriaalse vara väärtuse saab ostjate puudumise tõttu vähendada nullini, vara hind alandatakse alla turuväärtuse ning sellest arvatakse maha ettevõtte likvideerimisega seotud kulud. Selle meetodi kasutamisel väikeettevõtete hindamisel näib ainuke, kuid oluline piirang olevat seotud lihtsustatud maksusüsteemil olevate mikroettevõtete infobaasi usaldusväärsusega.

Kulupõhise lähenemisviisi puhul on hea see, et seda on soovitav kasutada juhul, kui tulu ei ole võimalik täpselt prognoosida, tuleb hinnata uut ettevõtet, millel puuduvad kasumiandmed ja tulevasi rahavoogusid pole võimalik määrata. Näiteks saab netovara meetodit kasutada ettevõtete hindamiseks, kellel on antud turusegmendis põhimõtteliselt uus toode või piiratud arv konkurente.

Ettevõtluse hindamise võrdlev lähenemine põhineb asendusprintsiibil, mille kohaselt ostja ei maksa objekti eest rohkem kui sarnase objekti maksumus turul. Selle lähenemisviisi rakendamise võimalus sõltub aktiivse finantsturu olemasolust, finantsteabe kättesaadavusest ning hinna- ja finantsteavet koguvate teenuste kättesaadavusest. Võrdleva lähenemise raames kasutatakse järgmisi põhimeetodeid: kapitalituru meetod (peer company meetod), tehingumeetod ja majandusharu koefitsientide meetod.

Kapitalituru meetod (peer company meetod) ja tehingumeetod on võimalikud vaid siis, kui suure hulga analoogideks valitud sarnaste ettevõtete kohta on olemas põhjalik finantsinformatsioon. Nende meetodite kasutamine muutub keerulisemaks suletud ettevõtete hindamisel, mille analoogide kohta on teavet raske leida avatud allikad. Lisaks sellele kipuvad tihedalt omavate partnerite aktsiate müük olema haruldane ja hinnad ei pruugi olla piisavalt õiglased, et kajastada investorite konsensust. Eelnimetatud meetodite rakendamise võimalus sõltub ka aktiivse finantsturu olemasolust, kuna eeldatakse, et kasutatakse andmeid tegelikult sooritatud tehingute kohta. Väikeettevõtete puhul võib selliste tehingute arv olla erinevates tööstusharudes piiratud.

Suletud ettevõtete hindamisel nende meetodite abil soovitavad mõned autorid kasutada võrreldavat teavet riigiettevõtted, mille aktsiad on börsil noteeritud, juhendiks. Võrreldavuse kriteeriumid on sarnane tegevusala, identsus hinnatava ettevõttega kapitalistruktuuri poolest, sarnase ettevõtte puudumine läbirääkimistel või tegelikul omandamisprotsessil, kuna see mõjutab tavaliselt Müügihind mittekontrolliv osalus. Olenevalt paki suurusest kehtestatakse lõppväärtuse kuvamisel erinevad muudatused (preemiad ja allahindlused: allahindlus mittekontrolliva iseloomu eest, kontrollpreemia, allahindlus ebapiisava likviidsuse korral), mis mõjutavad selle väärtust. Allahindluste ja boonuste suurus määratakse kasutatavate hindamismeetodite järgi. Seega tehakse suletud äriühingutes mittekontrolliva osaluse väärtuse hindamisel ettepanek rakendada ettevõtte varade ebapiisava likviidsuse korral allahindlust summas 30 - 40%.

Mis puudutab Venemaa Föderatsiooni väikeettevõtteid, siis kapitalituru meetodi ja tehingumeetodi hindamisel teabe puudumisel sarnaste ettevõtetega tehtud tehingute kohta Venemaa turg Teeme ettepaneku kasutada teavet võrreldavate ettevõtete kohta välisturul, kohandades seda täiendavalt riigiriskiga.

Tööstusharu koefitsientide meetodit kasutatakse otseselt väikeettevõtete äritegevuse hindamiseks ja see seisneb müügihinna ja konkreetse tööstusharu ärimüügipraktikate uurimisel saadud koefitsiendi vahelise seose määramises. Seda meetodit kasutatakse laialdaselt USA-s, kuid praegu ei ole see rakendatav Venemaal, kuna puudub sobiv statistiline alus koefitsientide koostamiseks, võttes arvesse tegevuse eripära. Venemaa ettevõtted. Praegu töötatakse välja põhikoefitsiente, mida saab kasutada äritegevuse hindamisel Vene Föderatsioonis.

Tulu käsitlus lähtub ootuse põhimõttest, kui ettevõtte väärtust vähendatakse eeldatava tulevase kasumi või muu kasuni, mida on võimalik saada ettevõtte vara kasutamisest, võttes arvesse selle edasimüügist saadavat rahasummat. Tulumeetodil hindamiseks kasutatakse kahte järgmist meetodit: kasumi (tulu) otsene kapitaliseerimine ja diskonteeritud rahavood.

Kasumi (tulu) kapitaliseerimise meetodi kasutamine mikroettevõtete ja väikeettevõtete hindamisel on piiratud juhtudel, kui äritegevus toob stabiilset kasumit, mille väärtus on aastate lõikes veidi erinev või selle kasvutempo on konstantne. Selline olukord on võimalik, kui ettevõte on oma elutsükli küpsusfaasis, väljakujunenud müügiturg ning juhtkonnal ja omanikel puuduvad plaanid toote või turuniši muutmiseks.

Diskonteeritud rahavoogude (DCF) meetodi kasutamisel muutub diskontomäära arvutamine keeruliseks. Seega nõuab kapitalivarade hinnamudeli (CAPM) rakendamine suletud ettevõtetele täiendavaid korrigeerimisi, kuna mudel põhineb avalikult kaubeldavate aktsiate tootluse muutuste analüüsil. Aktsepteeritava diskontomäära määramisel saab kaalutud keskmise kapitalikulu mudelit kasutada ainult avatud aktsiaseltsid(JSC). Meetod ei ole rakendatav ettevõtetele, kellel ei ole β-koefitsiendi arvutamiseks piisavalt statistilisi andmeid, samuti neile, kes ei suuda leida sarnast ettevõtet, mille β-koefitsienti saaks hinnatava ettevõtte arvutustes kasutada.

Prognoosiperioodi kestuse määramisel on oluline meeles pidada riske, mis on seotud väikeettevõtete vastupanuga negatiivsetele välis- ja välisteguritele. sisekeskkond Seetõttu on meie hinnangul DCF-meetodil hinnates väikeettevõtete jaoks kõige adekvaatsem prognoosiperioodi kestus 3 aastat.

Nagu eelpool märgitud, on seoses asjaoluga, et mõned väikeettevõtted kasutavad lihtsustatud maksusüsteemi, ebapiisava teabebaasi tõttu raske hinnata selliste üksuste äritegevust kulumeetodil. Sellega seoses on sellise ettevõtte väärtuse hindamine võimalik tulupõhise lähenemisviisi raames. Kuid sel juhul sõltub hinnang ettevõtte tegevuse spetsiifikast. Nii et näiteks kui hindamisobjektiks on väikeettevõte, mille osutatavad teenused on kapitalimahukad (pood, hotell), siis on võimalik rahavoogusid prognoosida ja maksumust määrata. Aga kui äritegevus põhineb selliste teenuste osutamisel nagu auditeerimine, nõustamine, vahendustegevus, hulgikaubandus, siis kulu hindamisel on vaja arvestada kliendibaasi kujunemise iseärasusi ja taset kutsekoolitus juht, tema isiklik panus ettevõtte rahavoogude kujundamisse. Seega iseloomustab väikeettevõtteid üldiselt mobiilsus, mis väljendub paindlikus lähenemises kliendile, ettevõtte orienteerituses turule ja tarbijale. Kohanemisvõime ja paindlik lähenemine tagavad kaupade ja teenuste uute tarbijate pideva juurdekasvu ning garanteerivad ka kiire reageerimise tarbijate muutuvatele nõudmistele. Ettevõtte juhtkonna juhtimine kui oluline kriteerium väikeettevõtte tegeliku väärtuse määramisel eeldab, et tavaliselt kõik juhtimisotsused väikeettevõtte juhtimisel on ainult selle juht ning mida kõrgemad on tema juhiomadused ja erialased teadmised, seda tõhusamalt ettevõte toimib. Kui selline juht siirdub teise ettevõttesse, järgneb osa klientidest talle automaatselt. Sellises olukorras on rahavoogude prognoosimine madala usaldusväärsusega.

Väikeettevõtete äritegevuse hindamisel sissetulekupõhise lähenemisviisi kasutamise oluline piirang on see teabebaas Analüüsiks kasutatakse raamatupidamisandmeid, kui neid on kohustuslik hooldada, mis sageli moonutab, varjab või isegi võltsib tegelikke kulunäitajaid.

Koos ülaltoodud rakenduse funktsioonidega erinevaid meetodeid ja hindamiskäsitlustest, väikeettevõtetel reeglina reaalset põhikapitali kinnisvaras praktiliselt ei ole. Nende domineeriv osa juhib majanduslik tegevus rendipindade ja seadmete alusel, mis annab ka hinnangule nende üksuste äritegevusele teatud eripära.

Seega võib ettevõtete hindamismeetodite rakendatavuse probleemid väikeettevõtetele taandada järgmisteks:

1. Infobaasi puudumine või moonutamine.

Väikeettevõtteid omab üsna kitsas ring inimesi, mis on ärijuhtimissüsteemi ja selle aruandluse ülesehitamisel määrav tegur. Lisaks tekitab selle probleemi ka üleminek lihtsustatud maksusüsteemile. Puudumine vajalikud dokumendid ei võimalda hinnata ettevõtte tegelikku kasumit, prognoosida rahavoogusid ega hinnata selle väärtust.

Probleemi lahenduseks võib olla ettevõtte juhtimisaruandluse kasutamine hindamisel, kuid selline hinnang ei saa Venemaa seadusandluse kohaselt olla täielikult legitiimne ja sellel on ekspertarvamuse olemus.

2. Väikeettevõtluse ebastabiilsus.

Väikeettevõte on vähem vastupidav välis- ja sisekeskkonna muutuvatele teguritele. Seega võib muutus ettevõtte juhtkonnas koos kõigi sellele omaste kutseoskustega kaasa tuua negatiivseid muutusi äritegevuses.

Probleemi lahenduseks on rahavoogude prognoosimisel lühema perioodi analüüsimine.

3. Analoogettevõtete valikuga seotud raskused.

Analoogettevõtete valikut väikeettevõtete hindamisel raskendab põhjaliku finantsteabe puudumine suure hulga identsete ettevõtete kohta ja finantsteabe puudumine suletud ettevõtete kohta.

Lahenduseks võib olla välismaiste ettevõtete valik tehingumeetodil ja kapitaliturumeetodil koos vastavate muudatustega.

4. Organisatsioonilise ja juriidilise vormiga seotud raskused.

Mitmed meetodid on rakendatavad peamiselt ainult avatud tüüpi ettevõtete hindamiseks ja neid ei saa puhtal kujul kasutada suletud tüüpi väikeettevõtete hindamiseks ilma vastavaid kohandusi tegemata.

Arvustajad:

• Shindina T.A., majandusdoktor, Lõuna-Uurali ülikooli majandus- ja ettevõtlusteaduskonna dekaan riigiülikool, Tšeljabinsk.
• Kiseleva V.A., majandusdoktor, professor, juhataja. Tšeljabinski Lõuna-Uurali Riikliku Ülikooli majandus- ja ettevõtlusteaduskonna ettevõtete ja turgude majandusteaduskond.

Bibliograafiline link

Kaasaegsetes tingimustes on ettevõtte väärtuse hindamine vajalik etapp majandusüksuse edasiseks arenguks. Selle põhjuseks on asjaolu, et hindamine võimaldab kindlaks teha, kui efektiivselt ettevõte turukeskkonnas tegutseb ning probleemide ilmnemisel need kiiresti kõrvaldada ning seeläbi äri stabiilsust tõsta.

Turumajanduse areng on viinud erinevate omandivormidega ettevõtete tekkeni. Omanikel on võimalus tasuta ette saada sularahaärisse siseneda ja see maha müüa. Seega on ärist saanud omamoodi kaup, millel peab olema hind.

Ettevõtte hindamine Venemaal tähendab ametialane tegevus hindamistegevuse subjektid, mille eesmärk on määrata kindlaks turu-, katastri-, likvideerimis-, investeerimis- või muud föderaalstandardites sätestatud väärtuse hindamise objektid.

Samuti on äritegevuse hindamine protseduur majandusüksuse turuväärtuse arvutamiseks, võttes arvesse tema vara ja finantstulemused, mida viivad läbi spetsialiseeritud organisatsioonid või ametiasutused.

Tänaseks säte jätkusuutlik arendusäri on seotud ettevõttes toimuvate äriprotsesside analüüsiga, tugevuste analüüsiga ja nõrkusedõppeainet, samuti konkurentsikeskkonna jälgimist.

Arvestades ettevõtte väärtuse hindamise mudeleid, võib märkida, et algselt olid need keskendunud majandusüksuse arengu „kõvale“ stsenaariumile ega arvestanud praktiliselt „õppiva üksuse probleemide“ spetsiifikat. - tehtud juhtimisotsuste paindlikkus või kvaliteet.

Analüüsimine olemasolevaid meetodeidäriväärtuse hinnangute puhul tuleb märkida, et paljud neist ei võta arvesse teatud riikidele omast turumehhanismi, see väide kehtib Venemaa Föderatsioon.

Venemaa Föderatsiooni ettevõtte väärtuse hindamise riiklike tunnuste hulgas võib märkida järgmist:

1. Börsi ebaefektiivne toimimine, mis põhjustab teatud protsesside hindamise tulemustes vigu. Venemaal olen loonud näitajate süsteemi, mis võimaldab mul täielikult hinnata selles valdkonnas toimuvaid suundumusi.
2. Turul valitseb suur ebakindlus, mille olemasolu on tingitud hinnamuutuste ettearvamatusest pikemas perspektiivis.

Hindamistegevused on olulised lahutamatu osa riigi majanduse reformimise ja kujundamise protsessi elluviimine seadus. Seda tüüpi tegevus võimaldab moodustada infobaasi majanduse ümberstruktureerimiseks ja tagada konkurentsivõimelise turukeskkonna kujunemise. Hindamise kaudu genereeritakse objektiivset teavet majanduses toimuvate majandusprotsesside kohta.

Tänapäeval saab Vene Föderatsioonis tuvastada järgmised hindamistegevuse probleemid.

1. Hindamissüsteem ei ole liidestatud raamatupidamis- ja maksusüsteemiga, mis ei võimalda moodustada ühtset majandusüksuse väärtuse hindamise süsteemi.
2. Puudub selge suhtlussüsteem audiitorite, hindajate ja finantsnõustamise spetsialistide vahel.
3. Halvasti välja töötatud hindamismetoodika

Tänapäeval aga ajakohastatakse äriväärtuse hindamise meetodeid. Lisaks traditsioonilistele lähenemistele võetakse kasutusele uusi meetodeid, mis põhinevad erinevate finantsinstrumentide kasutamisel.

Nagu tõhus vahendärikasvu tänapäevastes tingimustes peetakse reaalseks võimaluseks. Sageli viitab reaalne optsioon finantsoptsioonide teooria rakendamise praktikale kinnisvara haldamisel. Selle ettevõtte väärtuse hindamise meetodi põhiolemus on hinnata, arvutada optimaalsed kulud ja määrata olemasoleva ettevõtte arendamise väljavaated. Ettevõtte väärtuse hindamine reaaloptsiooni meetodil võimaldab teha vajalikke täpsustusi eelnevalt jäiga stsenaariumi abil hinnatud ettevõtte väärtuse kohta.

Töötame välja ettevõtte hindamismudeli reaaloptsioonide meetodil. Andmed on toodud joonisel 1.

Joonis 1. Ettevõtte hindamismudel reaaloptsioonide meetodil

Vastavalt joonisele võime järeldada, et ettevõtte väärtuse hindamise esimene samm on hindamise eesmärkide kindlaksmääramine. Just eesmärgid seavad analüüsi vektori ja õigustavad teatud hindamismeetodite kasutamist.

Hindamise tulemuste põhjal koostatakse aruanne, millest saab määrata võimalikud reservid õppeaine arendamiseks, mis aitavad kaasa selle väärtuse kasvule.

Täiendamist vajab hindamismetoodika, samuti tuleb täiustada meetodeid, mis on kohandatud Venemaa ettevõtete tegelikkusele. Analüüsimetoodika täiustamise meetoditena võib välja pakkuda lähenemisviisi, mis ühendaks ettevõtte sisekeskkonna ja väliskomponentide analüüsi. See võimaldaks ettevõtte hindamisel arvestada rohkemate teguritega ning uurija saaks täpsemalt ja terviklikumalt määrata ettevõtte väärtuse.

Hindamistegevuse arendamiseks Vene Föderatsioonis saab välja tuua järgmised paljutõotavad eesmärgid:

1. Lähiaja eesmärgiks on tervikliku regulatiivse ja õigusliku raamistiku kujundamine, mis tagab hindamistegevuse ja hindajate tegevuse tervikliku reguleerimise.
2. Strateegiline eesmärk on hindamistegevuste süsteemi kujundamine, mis suudaks kohaneda muutuvate tingimustega ja areneda erinevate tegurite mõjul. See tagaks kvaliteetse ettevõtete hindamisteenuse pakkumise, mis tõstaks ettevõtete hindamise taset Venemaal ja muudaks selle konkurentsivõimeliseks võrreldes rahvusvahelise tasemega.

2018. aasta hindamistegevuse uuenduste hulgas on kavas luua kutsestandard hindajatele, mis on juba avalikkusele kättesaadavaks tehtud. See standard eeldab abitegevuste tekkimist hindamise käigus. Hindajate assistentide haridustasemel on teatud nõuded.

1. keerukuskategooria objektide maksumuse määramiseks peab töötajal olema kõrgharidus või samal tasemel eriharidus. Töökogemus vähemalt aasta.

2. kategooria keerukuse objekti hindamiseks peab töötajatel olema spetsialist kõrgharidus magistri- või spetsialistitase või mitte eriharidus Bakalaureuse või spetsialisti kraad.

Muudatused tehakse ka metroloogiateaduses teadustegevus ettevõtete hindamise valdkonnas.

Juhtival ametikohal töötavatelt töötajatelt nõutakse vähemalt 3-aastast kogemust juhtivatel ametikohtadel.

Ka uuenduste hulgas võib märkida, et hindajad peavad sooritama eksami enne 1. aprilli 2018. Ekspertide hinnangul peaks 2018. aastal selle koolituse läbima kokku 22 000 inimest.

Seega arenevad hindamistegevused, tehakse muudatusi reguleerivas raamistikus seda tüüpi tegevused.

Bibliograafia:

1. 29. juuli 1998. aasta föderaalseadus "Vene Föderatsiooni hindamistegevuse kohta" N 135-FZ [ Elektrooniline ressurss] Juurdepääsurežiim: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/(juurdepääsu kuupäev: 02.02.2018).
2. Gorbunova M.A., Masalskaja M.A. Ettevõtluse hindamine: teoreetiline ja praktilisi aspekte// Sünergiateadused. – 2017. – nr 12 – Lk 21-30
3. Parškova E.A. Ettevõtte väärtustamine ja selle väärtuse juhtimine // XXI sajandi üliõpilaste teadusringkond. Majandusteadused: kogumik. Art. mati järgi. LIII rahvusv. stud. teaduslik-praktiline konf. nr 5(53).
4. Markova E.V., Verevitšev I.I. Äriväärtuse kasvu hindamise probleem reaalsete optsioonide abil // Põhiuuringud. – 2017. – nr 6 – Lk.149-153