Peatükis oleva materjali uurimine võimaldab õpilasel: tea

• tingimused tulupõhise lähenemisviisi kasutamiseks ettevõtte hindamisel;
• rahavoogude klassifikatsioon ja nende kasutamise spetsiifika;
• diskontomäära mõiste olemus ja selle kasutamise eripärad sõltuvalt rahavoo tüübist;

suutma

• prognoositavad rahavood;
• võtma ettevõtte hetkeväärtuse määramisel arvesse riske; oma
• diskonteeritud rahavoogude meetod;
• rahavoogude kapitaliseerimise meetodid;
• diskontomäära põhjendamise vahendid.

Sissetulekupõhise lähenemise üldpõhimõtted

Tulu lähenemine võimaldab määrata ettevõtte varade kasutamise tulemusena tekkiva tulevase tulu nüüdisväärtust. Sel juhul avaldab suurimat mõju võimaliku sissetuleku saamise perioodi kestus, selle protsessiga kaasnevate riskide määr ja tüüp, samuti rahavoogude moodustamisega seotud investeeringute maht.

Maksumus määratud tulu lähenemine, on potentsiaalsele ostjale kõige huvitavam, kuna iga olemasoleva ettevõtte ostnud investor ei osta mitte ainult varade kogumit, vaid ka tulu teenimise vahendit. Samas peab tuluvoo suurus vastama investori ootustele investeeritud kapitali tootluse osas.

Et teha kindlaks, kas ettevõte suudab oma omanikule tulevikus puhastulu teenida, võib hindaja kasutada järgmisi teabeallikaid:

• - hinnatava ettevõtte jooksvad majandusaruanded;
• - sissetulekute ajalugu, tulud, hinnad;
• - konkurentide tegevuse analüüsi tulemused.

Kui arvestada innovatsioonile orienteeritud ettevõtete tööd või uute ärisuundade käivitamist, kehtivad olulised piirangud sageli kõikidele teabeallikate kategooriatele. Sel juhul ei suuda ettevõtte praegused finantsaruanded täielikult kajastada, kui tulus on investeering uude äritegevusse, kuna rahavoogude suurus ja dünaamika ning riskitase võivad oluliselt erineda ja olla seotud erinevatel ajaperioodidel. Sellises olukorras ei suuda tulude ja kulude dünaamika retrospektiivne analüüs näidata ettevõtte kasvumäärasid uutes tingimustes. Lisaks, kui hinnatav ettevõte toodab võrratuid tooteid, kasutades põhimõtteliselt uusi tehnoloogilisi ja tehnilisi lahendusi, ei ole alati võimalik hinnata hinnapoliitikat konkurentide tegevuse põhjal, kuna analoogseid ettevõtteid ei pruugi üldse olla. Seetõttu on innovatsioonile orienteeritud ettevõtte hindamisel võtmetähtsusega ja praktiliselt ainuke infoallikas kvaliteetne, sügavalt välja töötatud äriplaan selle arendamiseks, mis sisaldab järgmise paari aasta kvartaalselt planeeritavaid rahavoogusid. Tuleb arvestada, et hindamistulemused on õiged ainult siis, kui on täidetud kaks kohustuslikku tingimust:

• 1) uued tooted on nõudlikud ja võtavad turul oma koha;
• 2) tootetoodanguga kaasneb alati positiivne rahavoog.

Vaatleme ettevõtte hindamise põhimõtteid tulupõhise lähenemisviisi abil.

Põhimõte 1. Ettevõtte hindamise peamiseks kriteeriumiks on rahavoog.

Regulatiivselt juriidilised dokumendid rahavoog on määratletud kui „kassa laekumiste ja väljamaksete sõltuvus ajast, arvestatuna kogu arveldusperioodi kohta, s.o. sisse- ja väljavoolude tasakaal.

Rahavoog kajastab ettevõtte tegelikku olukorda usaldusväärsemalt kui raamatupidamise kasuminäitaja, kuna sellel on järgmised eelised:

• - rahavood võtavad arvesse tegelikke sisse- ja väljavoolusid Raha, sealhulgas investeeringud, eelisaktsiate dividendimaksed, lunastamine, teenindamine, samuti pikaajaliste laenatud vahendite kaasamine. Seega võib investori jaoks olla selgem kasutada rahavoo indikaatorit: see kajastab mitmeid parameetreid, mis ei ole seotud ettevõtte puhaskasumi arvutamisega;
• - rahavood ei võta amortisatsioonitasusid raha väljavooluna arvesse, kuna amortisatsioonifondi kantud raha on ettevõtte käsutuses. Seega võetakse rahavoo raames tulumaksu arvestamisel kulum kulude osana arvesse, kuid see ei ole tegelik väljavool.

Need eelised võimaldavad kasutada rahavoo indikaatorit tööriistana strateegiline planeerimine ettevõtte tegevus- ja investeerimistegevust ning optimeerida selle väärtuse juhtimise protsessi.

Sõltuvalt sellest, kas rahavoogusid võetakse arvesse vaadeldava perioodi alguses või lõpus, eristatakse prenumerando ja postnumerando rahavoogusid. Sel juhul on rahavood koondunud ühele vaadeldava perioodi piirile: numerandoeelne voog on perioodi alguses, numerandojärgne voog perioodi lõpus. Investeeringuarvutustes on enamlevinud rahavood numbrijärgsed.

Lisaks eristatakse sõltuvalt rahavoogude laadi järjestusest tavalisi ja erakorralisi rahavoogusid. Tavalisi rahavoogusid iseloomustab asjaolu, et algperioodidel on negatiivne väärtus, mis hiljem annab teed positiivsele. Kui negatiivsed ja positiivsed rahavood pidevalt vahelduvad, tekib erakordne rahavoog.

• - rahavoog alates operatiivtegevus, mis võtab arvesse kauba müügist saadavat tulu, tasumist palgad, arveldused tarnijatega, võlakohustuste intressimaksed ja muud jooksvad kulud;
• - investeerimistegevuse rahavoog, mis võtab arvesse põhivara müügi, soetamise, samuti kaasajastamise ja rekonstrueerimisega seotud raha laekumist ja makseid;
• - rahavoog alates finantstegevus ettevõte, mis võtab arvesse arveldusi investorite ja võlausaldajatega, samuti oma rahandusega seotud toiminguid (emissioon ja müük väärtuslikud paberid, dividendide maksmine jne).

Mõnede ekspertide, näiteks S. V. Valdaitsva, hinnangul on pakutud klassifikatsioon siiski mõistlik, kui investeerimistegevus Ettevõtet käsitletakse eraldiseisva ettevõttena, mis ei kasuta laenu- ega omakapitali finantseerimist ning mille eesmärk on teenida jaotatavat kasumit. Tavaettevõtte investeerimistegevus on enamasti vaid investeering ettevõtte konkurentsivõime hoidmisse ja tõstmisse. Seetõttu oleks loogilisem rääkida ettevõtte konkreetsete investeerimisprojektide terviklikust finantsplaanist, kus näiteks nii lühi- kui ka pikaajalisi investeeringuid väärtpaberites ( investeerimisportfell) mõistetakse ainult vahendite kogumise viisina ettevõtte kavandatavateks investeeringuteks kinnisvarasse.

Olenevalt laenatud vahendite arvestusmeetodist eristatakse täielikku ja võlavaba rahavoogu – need liigid on ettevõtete hindamise praktikas põhilised.

Kogu rahavoog (rahavoog omakapitali) koosseisus ja struktuuris peegeldab kõigi ettevõttesiseselt tehtud investeeringute finantseerimise meetodit, s.o. võtab arvesse laenatud vahendite kaasamist, teenindamist ja tagasimaksmist.

Kuna prognoositavas rahavoos võetakse arvesse laenatud vahendite osakaalu ja maksumust ettevõtluse finantseerimisel, võib oodatavate rahavoogude diskonteerimine toimuda omakapitali diskontomääraga, mille spetsiifikat käsitletakse allpool. Kogu rahavoog kajastab rahasummat, mida ettevõtte omanikud saavad nõuda pärast kõigi kohustuste tasumist, sealhulgas arveldusi võlausaldajatega. Samas ei ole alati võimalik prognoosida laenuvahendite kaasamise tingimusi, eriti pika või tähtajatu kestusega projektide elluviimisel ning sellisel juhul toimitakse võlgadeta rahavooga.

Võlavaba (vaba) rahavoog ei hõlma ettevõtte rahastamiseks kasutatavate laenatud vahendite liikumist. Sel juhul tuleks rahavood diskonteerida määraga, mis on võrdne ettevõtte kaalutud keskmise kapitalikuluga. Sularaha summa, mis on võlavaba voo jääk, on summa, mida kõik ettevõttes osalejad saavad nõuda. Samas võib ette tulla olukordi, kus pärast laenukohustuste tasumist ei jää omanikele enam midagi üle. Kui ettevõtte hindamine toimub omanike algatusel, on nad rohkem huvitatud täielike rahavoogude kasutamisest, mis on neile selgemad.

Olenevalt hinnamuutuste arvestamise meetodist saab rakendada nominaalseid ja reaalseid rahavoogusid.

Planeerimine nominaalsed rahavood eeldab hinnatava ettevõtte raames toodetud lõpptoodete hindade muutuste hindamist, samuti inflatsiooni suuruse prognoosimist ning kõigil turgudel, kus tegevuseks vajalikke ressursse esitatakse.

Seda tüüpi rahavoog võib anda investeeringute arvutuste veelgi suurema täpsuse, kuid ainult siis, kui hindaja tunneb tõesti hästi turgude seisu, teab, kuidas jälgida kõiki neis toimuvaid muutusi ja oskab hästi ennustada tulevasi tingimusi. Põhineb asjakohastel turuuuring, peab ta arvestama tulevaste konkurentide võimaliku mõju teguritega, ennustama hinnamuutusi jne. See on tingitud asjaolust, et turuolukorra kirjaoskamatu analüüs nominaalse rahavoo kasutamisel võib kaasa tuua olulisi vigu investeeringute arvutustes.

Reaalsed rahavood- see on toodete müügi ja ressursside ostmisega seotud baasperioodi hindade laekumiste ja maksete saldo. Edaspidi võivad need hinnad omada teistsugust tähendust, kuna need sõltuvad sellest, kui palju alghind muutub seoses toodete nõudluse ja ressursside pakkumise muutumisega.

Väljalaskmiseks kavandatud toodete hindade määramisel saab seda kasutada hinnapoliitika, arvestamata inflatsiooni. See võib näiteks hõlmata madalate hindade hoidmist, et oma turusektor vallutada.

Põhimõte 2. Tulupõhise lähenemise raames on vaja arvestada rahavoogude jaotumist ajas.

Rahavoogude diskonteerimise protseduur hõlmab vajadust võtta arvesse raha ajaväärtust ning riski ja tootluse vahelist kompromissi. Kuna finantsplaneerimise algusest kuni tulu laekumiseni kulub märkimisväärne aeg, tuleb seda olulist tegurit arvestada kolmel peamisel põhjusel:

inflatsioon (raha ostujõud aja jooksul väheneb);

• - alternatiivkulu (raha oleks võinud investeerida mõnda teise projekti ja saada sellest rohkem tulu);
• - raha laekumata jätmise risk. Mida rohkem riskib omanik oma kapitali sihtettevõttesse investeerides, seda suuremat kasumlikkust ta soovib saada, mistõttu on projekti finantsosa koostamisel väga oluline leida ja valida nende parameetrite optimaalne kombinatsioon.

Et võtta arvesse rahavoogude jaotumist ajas, viiakse läbi diskonteerimisprotseduur.

Allahindlus- see on tulevase sissetuleku hinnanguline vähenemine praegusele ajahetkele. Selle protseduuri läbiviimisel peab hindaja meeles pidama, et esimesed negatiivsed rahavood vastloodud ettevõttesse annavad palju suurema negatiivse panuse kui aja jooksul edasi lükatud positiivsed rahavood. Seetõttu on tulupõhise lähenemise üks olulisemaid etappe diskontomäära põhjendamine. Vastavalt punktile 2.7 Metoodilised soovitused Diskontomäära määramisel võetakse arvesse kapitali kasutamise alternatiivset efektiivsust.

Põhimõte 3. Rahavoogude planeerimisel on vaja arvestada ja hinnata laekumata jätmise riske.

Üks diskontomääras arvessevõetav investeerimistingimus on riskitase. Sel juhul täheldatakse järgmist sõltuvust: mida suuremad on ettevõtte riskid, seda suuremat kasumlikkust see pakub. Kuna kõige populaarsem viis riskide kajastamiseks ettevõtte väärtuse hindamisel on nende arvestamine diskontomääraga, aitab selle kasvule kaasa kõrge riskitase.

Finantsteoorias on palju erinevaid riskide klassifikatsioone, kuid hindamispraktikas on kõige populaarsem meetod nende jagamine süstemaatilisteks ja ebasüstemaatilisteks.

Süstemaatilised riskid on määratud turukeskkonnaga, milles hinnatav äri tegutseb. Neid nimetatakse sageli ka välisriskideks, mille hulgas võib eristada üldisi süsteemseid ja valdkondlikke riske. Esimene määrab kõigi antud riigis tegutsevate ettevõtete tegevuse, sõltumata nende tegevusalast. Sellisteks riskideks on eelkõige inflatsioon, vahetuskursside muutused, poliitiline kliima jne. Viimased sõltuvad ettevõtte tegevusalast ja võtavad arvesse selliseid tegureid nagu ressursitarnijate vahelise konkurentsi iseloom, klientide vajadused ja varade eripära kasutatud (näiteks erivarustus). Hinnatava ettevõtte valdkonna määramiseks on kõige õigem seda kasutada SIC-kojx (Standardne tööstuse klassifikatsioon) – neljakohaline kood, sealhulgas kitsas spetsialiseerumine. Selle kaks esimest numbrit vastavad tööstusliku klassifikatsiooni põhirühmale, kaks teist määravad alarühma.

Ebasüstemaatilised riskid - sisemised tegurid mis mõjutavad konkreetse ettevõtte toimimist see ettevõte peamiselt ebatõhusa juhtimise tõttu. Tuleb märkida, et äritegevuse hindamisel võetakse peamiselt arvesse süsteemseid riske, kuna neid saab olemasoleva turuinfo põhjal ühel või teisel määral objektiivselt hinnata. Ebasüstemaatiliste riskide arvestamine on võimalik vaid eksperthinnanguga, kuid need on riskijuhtimise põhiobjektiks ja neid on võimalik oluliselt vähendada.

Peamised mittesüstemaatiliste riskide rühmad ja meetmed nende minimeerimiseks on toodud tabelis. 2.1.

Tabel 2.1

Süsteemsete äririskide peamised rühmad ja mõned võimalused nende minimeerimiseks

Tabelis esitatud mittesüstemaatiliste riskide loetelu. 2.1 ei ole kõigi juhtumite jaoks täielik. Riskid on ka juhtimisvaldkonnas, tähtaegadest ja projektigraafiku etappidest kinnipidamisest, ettevõtte suletuse riskidest, väikeettevõtete töö iseärasustest ja mitmest muust.

Põhimõte 4. Kõige enam põhimõtte aktiivne rakendamine tõhus kasutamine.

Föderaalsed hindamisstandardid kohustavad investeeringute arvutamisel rakendama kõige tõhusama kasutamise põhimõtet. Hindamisobjekti, sealhulgas ettevõtte väärtus tuleb määrata maksimaalsena nendest väärtustest, mis võivad tekkida, kui erinevaid valikuid hindamisobjekti kasutamine. Ka stabiilse äritegevuse puhul on soovitav planeerida investeeringuid tehnoloogia täiustamisse, seadmete uuendamisse, toodete uuendamisse jne. Samal ajal muutub rahastamisallikate valimine eraldi investeeringute planeerimise valdkonnaks. Kui te ei näe ette füüsiliselt kulunud seadmete värskendamist, hakkab ettevõttel ilmnema rohkem defekte ja müügiks valmis toodete maksumus. Igal juhul annab püsiva või pidevalt langeva tulu kapitaliseerimine turuväärtusele väga madala hinnangu.

Ilmselgelt on parima kasutamise põhimõtet mugavam rakendada, kui hindamine toimub konkreetse kliendi investeerimisvõimaluste põhjal. Ettevõtte turuväärtuse määramisel potentsiaalsele, mitte konkreetsele ostjale, võivad teatud ettepanekud äriplaani optimeerimiseks ettevõtte väärtust oluliselt tõsta.

Tulumeetod on tulutoova ettevõtte (äri) väärtuse hindamise viis, mis põhineb sellelt ettevõttelt tulevikus oodatava rahalise lähenemise kapitaliseerimisel või diskonteerimisel.

Sissetulekute lähenemisviisi esindavad kaks peamist meetodit:

Diskonteeritud rahavoogude meetod;

Kasumi kapitaliseerimise meetod.

Tulu võib olla: rahavoog, kasum, dividendid. IN Vene praktika Kõige mõistlikum on kasutada rahavoogu sissetuleku indikaatorina. Selle põhjuseks on asjaolu, et kasum on esiteks väga muutlik näitaja ja teiseks võib-olla oluliselt alahinnatud.

Diskonteeritud rahavoo meetod

Ettevõtte väärtus, mis saadakse diskonteeritud rahavoogude (DCF) meetodil, on omaniku oodatava tulevase tulu summa, väljendatuna jooksevväärtuses.

Selle meetodi abil ettevõtte väärtuse määramine põhineb eeldusel, et potentsiaalne investor ei maksa see äri rohkem kui selle kasutamisest saadava tulevase tulu nüüdisväärtus (teisisõnu, ostja ei omanda tegelikult kinnisvara, vaid õigust saada tulevast tulu kinnisvara omamisest). Samuti ei müü omanik oma ettevõtet odavamalt kui prognoositud tulevase tulu nüüdisväärtus. Arvatakse, et omavahelise suhtluse tulemusena jõuavad pooled kokkuleppele turuhinnas, mis on võrdne tulevase tulu nüüdisväärtusega. Diskonteeritud rahavoogude meetod põhineb katsel määrata ettevõtte (äri) väärtus otse kõigi ettevõtete väärtusest. erinevat tüüpi tulu, mida sellesse ettevõttesse investeerivad investorid saavad. Seda hindamismeetodit peetakse investeerimismotiivide seisukohast õigustatult kõige adekvaatsemaks, kuna on üsna ilmne, et iga investor, kes investeerib raha tegutsevasse ettevõttesse, ei osta lõpuks varade komplekti, mis koosneb hoonetest, rajatistest, masinatest, seadmetest. , immateriaalne vara jne, vaid tulevaste tulude voog, mis võimaldab tal oma investeeringud tagasi teenida, kasumit teenida ja heaolu suurendada.

Diskonteeritud rahavoogude meetodit saab kasutada mis tahes olemasoleva ettevõtte väärtuse hindamiseks. Ettevõtte hindamise põhietapid diskonteeritud rahavoogude meetodil:

1) Rahavoo mudeli (tüübi) valimine.

2) Prognoosiperioodi kestuse ja selle mõõtühikute määramine.

3) Müügi brutotulu ja selle prognoosi retrospektiivse analüüsi läbiviimine.

4) Analüüsi läbiviimine ja kuluprognooside koostamine.

5) Analüüsi läbiviimine ja investeeringute prognooside koostamine.

6) Rahavoo arvestus iga aasta kohta.

7) Adekvaatse diskontomäära määramine. Praeguste väärtuste suhtarvude arvutamine.

8) Väärtuse arvutamine prognoosijärgsel perioodil.

9) Tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse ja prognoosijärgse perioodi väärtuse ning nende koguväärtuse arvutamine.

10) Lõplike muudatuste tegemine.

11) Rahavoo mudeli valimine.

IN üldine vaade Rahvusvahelises praktikas aktsepteeritud rahavoogude arvutamise skeem jaguneb kahte etappi.

Esimene on puhaskasumi järeldus pärast makse.

Teine etapp on puhaskasumi näitaja põhjal vaba netorahavoo näitaja tuletamine.

Ülaltoodud arvutusskeem illustreerib ühte kahest maailmapraktikas eksisteerivast rahavoo mudelist. Omakapitali rahavoo mudel. Selle mudeli järgi tehtud arvutuse tulemuseks on ettevõtte omakapitali põhjendatud turuväärtus. Sellest tulenevalt on selles mudelis kasutatav diskontomäär omakapitali diskontomäär, mis põhineb selle kapitali kaasamise kulul (tasuvus).

Teist mudelit nimetatakse rahavoo mudeliks kõige jaoks investeeritud kapitali(“võlavaba rahavoo mudel”). Teise mudeli järgi tehtud arvutuse tulemuseks on ettevõtte kapitali, nii enda kui ka laenukapitali mõistlik turuväärtus.

Meie näites arvutame omakapitali rahavoo maksumuse.

Prognoosiperioodi kestuse ja selle mõõtühikute määramine.

DCF meetodi kohaselt põhineb ettevõtte väärtus pigem tuleviku kui mineviku rahavoogudel. Seetõttu on ülesandeks koostada rahavoogude prognoos (prognoositavate rahavoogude aruannete alusel) mõneks tulevaseks perioodiks, alates jooksvast aastast. Prognoosiperiood on periood, mis peaks jätkuma kuni ettevõtte kasvutempo stabiliseerumiseni (eeldatakse, et prognoosijärgsel perioodil peaks olema stabiilne pikaajaline kasvutempo või lõputu tuluvoog).

Vastavalt hetkeolukorrale arenenud riikides turumajandus Praktikas võib ettevõtte hindamise prognoosiperiood olla olenevalt hindamise eesmärgist ja konkreetsest olukorrast 5 kuni 10 aastat. Siirdemajandusega riikides, kus valitseb suur ebastabiilsuse element, on adekvaatsete pikaajaliste prognooside tegemine eriti keeruline ning meie hinnangul on lubatud prognoosiperioodi lühendada 5 aastani. Samas suurendab tulemuse täpsust prognoosiperioodi jagamine väiksemateks mõõtühikuteks: pool aastat või kvartalid.

Ettevõtte hindamise järgmine etapp DCF-meetodil on brutotulu prognoosi koostamine - rahavoogude prognoosimise kõige olulisem element. Brutotulu prognooside kõikumised põhjustavad sageli kulude järske muutusi.

Brutotulu ja selle prognoosi analüüs nõuab üksikasjalikku kaalumist ja mitmete tegurite arvessevõtmist, sealhulgas:

pakutavate toodete ja teenuste valik;

Tootmismahud ja toodete hinnad;

Ettevõtte tagasiulatuvad kasvumäärad;

nõudlus toodete ja teenuste järele;

Inflatsioonimäär;

saadaolevad tootmisvõimsused;

Väljavaated ja võimalikud tagajärjed kapitaliinvesteeringud;

Üldine olukord majanduses, mis määrab nõudluse väljavaated;

Olukord konkreetses tööstusharus, võttes arvesse olemasolevat konkurentsitaset;

hinnatava ettevõtte turuosa;

Pikaajalised kasvumäärad prognoosijärgsel perioodil;

Selle ettevõtte juhtide plaanid.

Tuleks kinni pidada üldreegel, milles öeldakse, et brutotulu prognoos peab loogiliselt ühilduma ettevõtte ja kogu majandusharu ajalooliste tulemustega. Ajaloolistest suundumustest märkimisväärselt erinevad prognoosidel põhinevad hinnangud on kahtlased.

Brutotulude prognoosimisel tuleb kindlasti arvesse võtta iga kasvu kolme peamist komponenti: inflatsiooniline hinnatõus; nõudluse kasv toodete järele ja sellest tulenevalt müügimahtude kasv kogu tööstuses; ja konkreetse ettevõtte müügimahtude kasvu.

Analüüsi läbiviimine ja kuluprognooside koostamine.

Selles etapis vajate:

Kaaluge retrospektiivseid vastastikuseid sõltuvusi ja suundumusi;

Uurige kulude struktuuri, eelkõige fikseeritud ja muutuvkulud;

Hinnake iga kulukategooria inflatsiooniootusi;

Tutvuda ühekordsete ja erakorraliste kulude kirjetega, mis võivad ilmneda eelmiste aastate finantsaruannetes, kuid ei ilmu tulevikus;

Määrata amortisatsioonitasud lähtudes varade hetkeseisust ning nende edasisest kasvust ja realiseerimisest;

Võrrelge prognoositavaid kulusid konkurentide või sarnaste valdkonna keskmiste kuludega.

Tootmiskulude võtmesõnaks on mõistlik kokkuhoid. Kui see saavutatakse süstemaatiliselt ilma kvaliteedis järeleandmisi tegemata, jäävad ettevõtte tooted konkurentsivõimeliseks. Selle asjaolu õigeks hindamiseks on kõigepealt vaja selgelt tuvastada ja kontrollida üksikute kulukategooriate tekkimise põhjused.

Ettevõtte hindamisel on olulised kaks kulude klassifikatsiooni. Esimene on kulude jagamine püsi- ja muutuvateks, st sõltuvalt nende muutumisest tootmismahtude muutumisel.

Püsikulud ei sõltu tootmismahtude muutustest (näiteks haldus- ja juhtimiskulud; amortisatsioonikulud; müügikulud, millest on maha arvatud komisjonitasud; rentida; kinnisvaramaks jne).

Muutuvkulud (tooraine, põhipalk tootmispersonal kütuse- ja energiakulu tootmisvajadusteks) peetakse tavaliselt proportsionaalseks tootmismahtude muutustega.

Kulude liigitamist püsi- ja muutuvateks kasutatakse ennekõike tasuvusanalüüsi läbiviimisel, samuti toodete struktuuri optimeerimiseks. Teine klassifikatsioon on kulude jagamine otsesteks ja kaudseteks. Seda kasutatakse kulude määramiseks konkreetsele tootetüübile.

Analüüsi läbiviimine ja investeerimisprognooside koostamine.

Investeeringute analüüs sisaldab kolme põhikomponenti:

Oma käibekapitali suurus on käibevara ja lühiajaliste kohustuste vahe. See näitab, kui palju käibekapitali ettevõte rahastab.

Rahavoogude arvutamine iga aasta kohta.

Rahavoogude arvutamiseks on kaks peamist meetodit: kaudne ja otsene. Kaudne meetod analüüsib rahavoogusid tegevusalade kaupa. See näitab selgelt kasumi kasutamist ja olemasolevate vahendite investeerimist.

Otsene meetod põhineb rahavoogude analüüsil tulu- ja kulukirjete ehk raamatupidamiskontode kaupa.

Raha kogumuutus rahalised vahendid peaksid võrduma sularahajäägi suurenemise (vähenemisega) kahe aruandeperioodi vahel.

Piisava diskontomäära arvutamine

Tehnilisest, st matemaatilisest vaatenurgast on diskontomäär intressimäär, mida kasutatakse tulevaste tuluvoogude, mida võib olla mitu, ümberarvutamiseks üheks jooksva (tänase) väärtuse väärtuseks, mis on aluseks ettevõtte turuväärtuse määramine.

Majanduslikus mõttes on diskontomäär tootlus, mida investorid nõuavad võrreldava riskitasemega investeerimisobjektidesse investeeritud kapitalilt või teisisõnu, see on võrreldava riskitasemega olemasolevate alternatiivsete investeerimisvõimaluste nõutav tootlus. hindamispäeval.

Diskontomäära määramiseks on erinevaid meetodeid, millest levinumad on:

Omakapitali rahavoogude jaoks:

Kapitalivarade hindamise mudel;

Kumulatiivne ehitusmeetod;

Kogu investeeritud kapitali rahavoogude jaoks:

Kaalutud keskmise kapitalikulu mudel.

Esimene võimalus on kasutada põhivara mudelit. Seda meetodit kasutatakse omakapitali rahavoogude jaoks. Tema omas klassikaline versioon Mudeli valem on järgmine:

R = Rf + I [ (Rm -Rf ] +S1 + S2 + C, (1)

kus: R on investori nõutav tulumäär (omakapitalilt);

Rf - riskivaba tulumäär;

Rm on turu kui terviku kogutootlus (börsil avalikult kaubeldavate väärtpaberite keskmine turuportfell);

I - beeta koefitsient (see on riigis toimuvate makromajanduslike ja poliitiliste protsessidega seotud süstemaatilise riski mõõt)

S1 - boonus väikeettevõtetele;

S2 - preemia üksikule ettevõttele iseloomuliku ebasüstemaatilise riski eest;

C - riigirisk.

Selle meetodi kasutamisel tekivad raskused beetakoefitsiendi määramisega. Arvutatud statistiline meetod see koefitsient hindab aktsiate tootluse muutusi üksikud ettevõtted võrreldes aktsiaindeksite tootluse muutustega. Sel juhul on vaja arvestada selle stabiilsusega aja jooksul. Lisaks puudub praegu üksmeel selles, mida on õigem valida mudeli üheks või teiseks elemendiks. Samuti võite märkida, et selle diskontomäära arvutamise meetodi kasutamine on piiratud mõne tööstusharuga. Need on nafta- ja gaasitööstus ning naftakeemiatööstus, elektrienergia, side ja metallurgiakompleks.

Käesolevas töös ei kasutata kapitalivarade hindamise mudelit, kuna seda tehnikat kohaldatakse ettevõtetele, kelle aktsiatega kaubeldakse börsil vabalt. Ettevõte on suletud äriühing, mille aktsiate kui börsitehingute instrumendi kasumlikkus on null.

Teine viis diskontomäära arvutamiseks on WACC (kaalutud keskmine kapitalikulu) mudel. Seda meetodit rakendatakse kogu investeeritud kapitali rahavoogudele ja see määratakse järgmise valemiga:

R=kd(1-tc)wd+kpwp+ksws, (2)

kus: kd on laenukapitali maksumus,

tc - tulumaksumäär,

wd on laenukapitali osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris,

kp - eelisaktsiate väärtus,

wp - eelisaktsiate osakaal,

ks on lihtaktsiate maksumus,

ws - lihtaktsiate osa.

Kuna valiti omakapitali rahavoo mudel, seda meetodit samuti ei kohaldata.

Seetõttu valiti diskontomäära arvutamise aluseks kolmas meetod – kumulatiivne ehitusmeetod, mis võtab kõige paremini arvesse kõiki investeerimisriske, mis on seotud nii tööstuse ja majanduse üldist laadi teguritega kui ka investeeringute spetsiifikaga. ettevõtet, mida hinnatakse. See meetod on eriti rakendatav juhtudel, kui hinnatakse ettevõtet, mille õiguslik vorm ei ole aktsiaselts.

Meetod põhineb eksperthinnangul hinnatavasse ärisse investeerimisega kaasnevate riskide kohta. Diskontomäära arvutamiseks liidetakse kõik tuvastatud riskid ja lisatakse see riskivabale tootlusele. Investeeringuid Venemaa turul iseloomustab kõrgenenud riskitase, mis toob kaasa kõrgema diskontomäära. Üldine eeldus on, et mida suurem on risk, seda suurem on investeeritud kapitali oodatav tootlus. Sel juhul määratakse iga riskiliigi preemia vahemikus 0% kuni 5%.

Lääne hindamisteooria määratleb loetelu peamistest teguritest, mida tuleb analüüsida. Allikad on Maailmapanga materjalid.

Väärtuse arvutamine prognoosijärgsel perioodil

Väärtuse määramisel prognoosijärgsel perioodil lähtutakse eeldusest, et ettevõte suudab tulu teenida ka pärast prognoosiperioodi.

Eeldatakse, et pärast prognoosiperioodi lõppu ettevõtlustulu stabiliseerub ja ülejäänud perioodi jooksul on stabiilsed pikaajalised kasvumäärad või lõputult ühtlane tulu.

Sõltuvalt ettevõtte arengu väljavaadetest prognoosijärgsel perioodil valitakse üks või teine ​​diskontomäära arvutamise meetod. On olemas järgmised arvutusmeetodid:

Kõrval jääkväärtus: seda meetodit kasutatakse juhul, kui prognoosijärgsel perioodil on oodata ettevõtte pankrotti koos hilisema olemasoleva vara müügiga. Likvideerimisväärtuse arvutamisel tuleb arvestada likvideerimisega kaasnevate kuludega ja kiirlikvideerimise allahindlusega (kiirlikvideerimise korral). Seda lähenemisviisi ei saa kasutada olemasoleva, veel vähem kasvufaasis oleva kasumit teeniva ettevõtte hindamisel;

Kulude järgi netovara: Arvutustehnika sarnaneb likvideerimisväärtuse arvutamisega, kuid ei võta arvesse likvideerimise kulusid ja allahindlust ettevõtte varade kiire müügi korral. Seda meetodit saab kasutada stabiilse ettevõtte jaoks, mille peamiseks tunnuseks on märkimisväärne materiaalne vara.

"Prospektiivse müügi" meetod: koosneb rahavoogude ümberarvutamisest väärtusteks, kasutades spetsiaalseid koefitsiente, mis on saadud võrreldavate ettevõtete ajalooliste müügiandmete analüüsist. Kuna Venemaa turul ettevõtete müümise praktika on äärmiselt napp ja olematu, on selle meetodi rakendamine lõppväärtuse määramisel väga problemaatiline;

Gordoni mudel: kapitaliseerib pärast prognoositud aastatulu väärtuseks, kasutades kapitalisatsioonimäära, mis arvutatakse diskontomäära ja pikaajaliste kasvumäärade vahena. Kasvumäärade puudumisel võrdub kapitalisatsioonimäär diskontomääraga. Gordoni mudel põhineb saamise prognoosil stabiilne sissetulekülejäänud perioodil ning eeldab, et amortisatsiooni ja kapitaliinvesteeringu summad on võrdsed.

Lõpliku maksumuse arvutamine vastavalt Gordoni mudelile toimub järgmise valemi abil:

V (termin) = CF (t + 1) / K - g (3)

V (tähtaeg) - kulu prognoosijärgsel perioodil;

CF (t +1) - prognoosijärgse (jääk)perioodi esimese aasta tulude rahavoog;

K - diskontomäär;

g on rahavoo pikaajaline kasvumäär.

Lõplik kulu V (tähtaeg) Gordoni valemi abil määratakse prognoosiperioodi lõpus.

Sel viisil saadud äritegevuse väärtus prognoosijärgsel perioodil taandatakse jooksvate kulunäitajateni sama diskontomääraga, mida kasutatakse prognoosiperioodi rahavoogude diskonteerimiseks, millest on maha arvatud prognoosijärgse perioodi rahavoo kasvutempo.

Tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse ja prognoosijärgse perioodi väärtuse ning nende koguväärtuse arvutamine.

DCF-meetodi rakendamisel hindamisel on vaja summeerida nende perioodiliste rahavoogude jooksevväärtus, mida hindamisobjekt toob prognoosiperioodil, ja väärtuse hetkeväärtus prognoosijärgsel perioodil, mis on eeldatav tulevik.

Ettevõtte esialgne väärtus koosneb kahest komponendist:

rahavoogude nüüdisväärtus prognoosiperioodil;

Väärtuse praegune väärtus prognoosijärgsel perioodil.

Kui ettevõtte väärtuse esialgne väärtus on kindlaks määratud, tuleb turuväärtuse lõpliku väärtuse saamiseks teha lõplikud korrigeerimised. Nende hulgas paistavad silma kaks: mittetöötavate varade väärtuse korrigeerimine ja omakäibekapitali suuruse korrigeerimine.

Esimest muudatust põhjendab asjaolu, et väärtuse arvutamisel võtsime arvesse ainult neid ettevõtte varasid, mis on seotud tootmisega, kasumi teenimisega ehk rahavoo genereerimisega. Kuid igal ettevõttel võib igal ajahetkel olla vara, mis ei ole otseselt tootmisega seotud. Kui jah, siis nende väärtust rahavoos ei arvestata, kuid see ei tähenda, et neil üldse väärtust poleks.

Praegu paljud Venemaa ettevõtted Selliseid mittetoimivaid varasid (peamiselt kinnisvara ning masinad ja seadmed) on, sest toodangu pikaleveninud languse tõttu on tootmisvõimsuse rakendusaste äärmiselt madal. Paljudel sellistel varadel on teatud väärtus, mida saab realiseerida näiteks müügi kaudu. Seetõttu on vaja kindlaks määrata selliste varade turuväärtus ja liita see rahavoogude diskonteerimisel saadud väärtusele.

Teine muudatus on käibekapitali tegeliku suuruse arvestamine. Diskonteeritud rahavoogude mudelisse kaasame nõutava käibekapitali, mis on seotud prognoositava müügitasemega (tavaliselt määratakse kindlaks tööstusharu standarditega).

Ettevõtte käsutuses oleva käibekapitali tegelik maht ei pruugi kattuda vajalikuga.

Sellest lähtuvalt on vajalik korrektsioon: liigne käibekapital tuleb lisada ja puudujääk tuleb esialgsest maksumusest maha arvata.

Ettevõtte DCF meetodil hindamise tulemusena saadakse aktsiate likviidse kontrollosaluse väärtus.

Kui hinnatakse mittekontrolliv osalus, siis tuleb teha allahindlus.

Saada oma head tööd teadmistebaasi on lihtne. Kasutage allolevat vormi

Üliõpilased, magistrandid, noored teadlased, kes kasutavad teadmistebaasi oma õpingutes ja töös, on teile väga tänulikud.

Postitatud aadressil http://www.allbest.ru/

Kursuse töö

Ettevõtte väärtuse hindamine tulumeetodil

Sissejuhatus

äri kasumlik kulu

Tänapäeva Venemaal pööratakse ettevõtete hindamisele üsna palju tähelepanu. Ettevõtteid müüakse, ostetakse, liidetakse omavahel, osa läheb pankrotti ja läheb üle teise omaniku juhtkonda.

Meie riigis on loodud isegi palju ettevõtteid, mis tasu eest hindavad ettevõtte väärtust.

Kaasaegses kirjanduses on mitu peamist lähenemist. See on kulukas lähenemine, see võtab arvesse uurimisobjekti seisukorda. Teine lähenemine on võrdlev, see võrdleb analooge ja nende põhjal tuletatakse ettevõtte väärtus. Kolmas lähenemine on tulus. See võtab arvesse ettevõtte puhaskasumit ja riske.

Selle töö eesmärk on läbi viia ettevõtte hindamine.

Uuringu objektiks on JSC Elekond.

Töö eesmärgid:

1. Tutvuge ettevõtete hindamise lähenemisviiside teoreetiliste alustega.

2. Hinnake Elekond OJSC väärtust tulumeetodil.

Kursusetöö sisaldab kahte peatükki. Esimeses peatükis esitatakse ettevõtte hindamine ja selle roll ettevõtte tegevuses, põhiliste ärihindamise lähenemisviiside klassifikatsioon.

Teises peatükis kirjeldatakse lühikirjeldus JSC "Elekond", AS "Elekond" peamiste tulemusnäitajate analüüs, tulukäsitlus ettevõtte hindamisel.

1. Lähenebhinnangudeäri: teoreetiline alus

1.1 KOHTAhindAärija tema rollettevõtte tegevuses

Ettevõtte hindamine esindab ettevõtte väärtust kui kinnisvara kompleks, mis on võimeline oma omanikule tulu teenima.

Ärihindamine hõlmab ettevõtte tegevuse põhjalikku finants-, organisatsioonilist ja tehnoloogilist analüüsi. Varasemad, praegused ja prognoositud tulud, arenguväljavaated ja konkurentsikeskkond sellel turul.

Ettevõtluse hindamise roll on suur. Iga ettevõtte omanik peaks teadma oma ettevõtte tegelikku väärtust. See on vajalik ettevõtte müügi korral, investeeringute kaasamiseks jne.

1.2 Klassifikatsioonpõhiline lähenemineettevõtte äritegevuse hindamiseks

Ettevõtte hindamisel on kolm peamist lähenemisviisi:

1. Kasumlik.

2. Kallis.

3. Võrdlev.

Vaatleme sissetulekute lähenemisviisi.

Sissetulekute lähenemisviis põhineb rahavoogudel. Rahavood kujutavad endast rahasüsteemi liikumist ettevõtte arvelduste või maksete tegemise ja nende vastuvõtmise protsessis. Rahavood koosnevad raha laekumisest (sissevool) ja maksetest (väljavool).

Vaatleme võrdlevat lähenemist. See põhineb tema varade väärtuse võrdlemisel sarnaste turuvaradega. Selle lähenemise aluseks on vabaturu arvamus, mis väljendub sarnaste ettevõtete või nende aktsiate (aktsiate) sooritatud ostu-müügitehingute hindades.

Võrdlevat lähenemist kasutatakse seal, kus on olemas piisav ostu-müügitehingute andmebaas. Seetõttu arvestab tegeliku tehingu hind võimalikult palju turuolukorda.

Kulumeetodit kasutatakse juhul, kui analoogobjekti pole võimalik leida, puudub kogemus sarnaste objektide realiseerimisel või tulevase tulu prognoos ei ole stabiilne.

Kulupõhine lähenemine hõlmab ettevõtte väärtuse määramist intellektuaalomandi eseme loomiseks või omandamiseks, kaitsmiseks, tootmiseks ja müümiseks hindamise ajal vajalike kulude arvutamise põhjal.

2 . Kulude prognoosOJSC « elekond"

2.1 lühikirjeldusOJSC « elekond"

JSC Elekond on üks juhtivaid alumiinium-, nioobium- ja tantaalkondensaatorite tootjaid ja tarnijaid Venemaa, SRÜ ja Balti riikide turule.

Ettevõtte ajalugu algab sellest, et 22. jaanuaril 1963 andis ENSV Ministrite Nõukogu välja resolutsiooni nr 121 elektrikondensaatorite tootmise tehase rajamise kohta Sarapuli linna.

1968. aastal alustas tehas oksiid-pooljuhtkondensaatorite tootmist. Vastavuse tagamiseks tootmisplaanid ja areng tehnoloogiline protsess 1974. aastal loodi ettevõttes spetsiaalne projekteerimisbüroo, mis viis läbi mitmeid töid oksiid-pooljuhtkondensaatorite tootmise kõrgtehnoloogia juurutamiseks ning töötas välja ka uut tüüpi kondensaatoreid. Lisaks kondensaatoritele on ettevõte alates 1975. aastast tootnud tarbekaupu ja tööstustooteid.

10. veebruaril 1993 sai firmast aktsiaselts. Aktsionäride hulka kuuluvad Udmurdi Vabariigi omandisuhete ministeerium, finants- ja tööstuskontsern Uural Plants ning mitmed füüsilised ja juriidilised isikud.

OJSC "Elekond" loodi oma tegevusaega piiramata juriidilise isiku. Tegutseb harta ja õigusaktide alusel Venemaa Föderatsioon.

Juriidiline aadress: 427968, Udmurdi Vabariik, Sarapul, st. Kalinina, 3.

Ühiskonna põhieesmärk on kasumi teenimine. Selleks lahendatakse järgmised ülesanded:

1. Turul nõutud kvaliteetsete toodete väljalaskmine.

2. Otsige uusi turge.

3. Personali stimuleerimine.

4. Uute töökohtade loomine jne.

Praegu tegutseb ettevõte kriisis, kuid see ei ole tema tegevust kuidagi mõjutanud. Personali, palkasid ei vähendatud, töönädal. Selle põhjuseks on asjaolu, et ettevõttel on suured riigitellimused.

Avatud Aktsiaselts "Elekond" teostab järgmisi põhitegevusi:

Elektroonikaseadmete (IET), sh väärismetalle kasutavate toodete arendamine, tootmine ja müük, eriotstarbeliste toodete ja muude tööstuslike ja tehniliste toodete tootmine;

Militaartoodete arendus, tootmine ja müük;

Riigisaladust sisaldava teabe kaitse tagamine vastavalt ettevõttele tema pädevuse piires pandud ülesannetele;

Tarbekaupade tootmine ja müük;

Projekteerimis-, teadus-, arendus- ja tehnoloogiliste tööde teostamine, tehniliste, tehnomajanduslike, juriidiliste ja muude ekspertiiside ning konsultatsioonide läbiviimine;

Kaubandus, kaubanduse vahendamine, ost, müük, hulgi- ja jaekaubanduse divisjonide ja ettevõtete loomine;

Näituste, näituste ja müükide, messide, oksjonite, kaubanduste korraldamine ja pidamine nii Vene Föderatsioonis kui ka välismaal;

Ettevõtetele teenuste osutamine Toitlustamine, sealhulgas restoranide, kohvikute, baaride, sööklate töö korraldamine;

Suurejooneliste, pop-, kultuuriürituste läbiviimine;

Põllumajandussaaduste tootmine ja töötlemine;

Ekspordi-imporditoimingud ja muu välismajandustegevus vastavalt kehtivale seadusandlusele;

Teenuste pakkumine elektri- ja soojusenergia edastamiseks;

Reisijate vedu maanteel;

Sidevahendite arendamine ja sideteenuste pakkumine;

Mitteriiklik (era)turvategevus üksnes enda turvalisuse huvides ühiskonna loodud turvateenuse raames;

Muud tegevused, mis ei ole Vene Föderatsiooni õigusaktidega keelatud.

Openi juhtorganid aktsiaselts"Elecond" on:

aktsionäride üldkoosolek;

Juhatus;

TEGEVDIREKTOR.

Kõrgeim juhtorgan on aktsionäride üldkoosolek, millel valitakse juhatus ja peadirektor.

Avatud Aktsiaselts "Elekond" juhatus teostab seltsi tegevuse üldist juhtimist, välja arvatud aktsiaseltsiga seotud küsimuste lahendamine. föderaalseadused ja harta pädevusse üldkoosolek aktsionärid.

Juhtimine praegused tegevused ettevõtte tegevust teostab täitevorgan – ettevõtte peadirektor. Pädevusele peadirektor hõlmama kõiki seltsi jooksva tegevuse juhtimisega seotud küsimusi, välja arvatud aktsionäride üldkoosoleku ja juhatuse pädevusse kuuluvad küsimused.

Peadirektor allub vahetult mitmele osakonnale (teine ​​osakond, õigus- ja tasuvusuuringute osakond). Tema asetäitjad on otseselt seotud järgmiste suundadega: Peainsener, majandusküsimustes, Pearaamatupidaja, tootmise ja turustamise, äriküsimuste, personali, ohutuse ja sotsiaalküsimuste eest, kvaliteediteenistuse juht.

Tehase töötajad jagunevad nelja kategooriasse: juhid, spetsialistid, töötajad ja töötajad.

Nagu näha tabelist 1, on personali struktuuris kategooriate lõikes suurim osakaal töötajatel. Seega oli selle kategooria osakaal 2013. aastal üle 67%, 2014. aastal - üle 69% ja 2015. aastal - üle 68%. Seega on 2015. aastal võrreldes 2014. aastaga töötajate osakaalu langus.

Samuti on vaja läbi viia personali kvalitatiivne analüüs, see on toodud tabelis 2.

Tabeli 2 põhjal saab teha järgmise järelduse. Suurim töötajate arv on kõigi analüüsitud perioodide lõikes vanuses 30–40 eluaastat ja väiksem arv alla 20 aasta vanuseid. Üldiselt ei toimunud personali vanuseline struktuur analüüsitud perioodide jooksul suuri muutusi.

Tabel 2. AS Elekond personali kvalitatiivne analüüs

Personalihariduse osas, nagu tabelist näha, langeb kõige rohkem keskeriharidusega personali. Positiivsed aspektid hõlmavad töötajate arvu suurenemist alates kõrgharidus ja keskharidusega töötajate arvu vähenemine.

Samuti on tabelist näha, et tööstaaži osas suurenes uute töötajate töölevõtmisega kuni 5-aastase tööstaažiga töötajate arv, teiste staažikriteeriumide osas oli samuti kasv.

2.2 AnalüüspõhinäitajadJSC tegevus « elekond"

Peamise analüüs majandusnäitajad võimaldab tuvastada tulude ja kulude kõrvalekallete dünaamikat ning jälgida nende näitajate kasvutempot, kuna nende näitajate dünaamikal on otsene mõju brutokasumile.

Elekond OJSC põhinäitajate analüüs on toodud tabelis. 3.

Tabel 3. Peamiste tulemusnäitajate analüüs

Tabeli 3 andmetest nähtub, et 2015. aasta aruandeperioodil kasvas ettevõtte müügitulu võrreldes 2013. aasta baasaastaga 37,9%, kulukasv oli 35,3% ja brutokasum 40,2%. Lisaks kasvasid oluliselt ärikulud 68,8% ja halduskulud 43,8%. Müügikasumi kasv oli 32,7%. Puhaskasum kasvas 25,4%.

Seega on ettevõtte tegevus kasumlik ja tulus.

Tabelis 4 käsitleme Elekond OJSC finantsseisundit iseloomustavaid näitajaid.

Tabeli 4 põhjal saab teha järgmised järeldused. Ettevõtte keskmine kuutulu kasvas 2015. aastal võrreldes 2013. aastaga 30 178 tuhande rubla võrra. Selle kasvumäär oli 40,3%. See asjaolu on ettevõtte tegevuses positiivne hetk ja viitab tootmismahu laienemisele.

Tabel 4. Näitajate analüüs rahaline seisukord JSC "Elekond" 2013-2015.

2015. aastal võrreldes 2013. aastaga suurenes sularaha osakaal tuludes, mis suurendab ettevõtte suutlikkust oma kohustusi õigeaegselt täita.

Ettevõtte üldist maksevõimet iseloomustav näitaja 2015. aastal võrreldes 2013. aastaga tõusis. Selle indikaatori soovitatav dünaamika on kasv.

Ettevõtte võlakordaja 2015. aastal on madalam kui 2013. aastal. Selle näitaja langus on kindlasti positiivne trend.

Jooksvate kohustuste maksevõime määr 2015. aastal võrreldes 2013. aastaga väheneb. Jooksvate kohustuste maksevõime astme negatiivne dünaamika mis on põhjustatud laenuvahendite kaasamise kiiruse ja tulude kasvutempo tasakaalustamatusest majanduslik tegevus.

Kasvab lühiajaliste kohustuste käibevaraga katmise suhe. Üldiselt näitab selle näitaja kasv ettevõtte maksevõime suurenemist.

Omakapital käibes kipub kasvama, mis on positiivne trend.

Omakapitali osatähtsus käibevaras 2015. aastal võrreldes 2013. aastaga tõusis, mis viitab ettevõtte omakäibekapitaliga varustamise astme tõusule.

2014. aasta finantsautonoomia koefitsient kaldus tõusma, 2015. aastal dünaamikat 2013. aastaga võrreldes ei täheldatud. See viitab üldiselt sellele, et ettevõtte finantssõltuvus ei ole suurenenud ega vähenenud.

2015. aastal on võrreldes 2013. aastaga näha käibevara kestuse pikenemist. Pikeneb ka vahendite käibe kestus tootmises, aga ka arveldusvahendite käibe kestus.

Käibekapitali tootlus langes 2015. aastal võrreldes 2013. aastaga 0,27-lt 0,20-le, mis on negatiivne trend.

Müügirentaablus langes 0,21-lt 0,20-le, negatiivne trend on ka negatiivne punkt ettevõtte finantstegevuses.

Toote kasumlikkuse näitaja näitab, et 2013. aastal ühe rubla kulu kohta müüdud tooted moodustas 44 kopikat, 2014. aastal oli müügitulu ühe rubla kohta 42 kopikat. kasum, 2015. aastal - 44 kopikat. saabunud.

2015. aastal võrreldes 2013. aastaga on omakapitali tootluse näitaja langemas, mis on negatiivne trend.

Püsikapitali tootlus langes 0,28-lt 0,18-le, mis on samuti tingitud negatiivsest dünaamikast.

Aastatel 2014-2015 Võrreldes 2013. aastaga langes põhitegevuste kasumlikkus 0,27-lt 0,26-le.

Kokkuvõtteks võime teha järgmise järelduse. Sel hetkel on ettevõte maksejõuline ja finantsstabiilne, kuid finantsriskide minimeerimiseks on vaja meetmeid, mille eesmärk on suurendada ettevõtte stabiilsust, maksevõimet ja likviidsust.

2.3 Sissetulekute lähenemineTohinnangulinekeOJSC « elekond"

Sissetulekute lähenemisviis ettevõtte hindamisel on meie ajal kõige levinum. Selle lähenemisviisi eeliseks on see, et see võtab arvesse selle mõju ettevõtte väärtusele oluline tegur, kasumlikkusena, mis kompenseerib teiste lähenemisviiside puudujääke. Kuna ettevõtte ostmine on investeerimisvõimalus, on tasuvus investeeringu atraktiivsuse peamine kriteerium. Investorit on võimatu veenda ettevõttesse raha investeerima lihtsalt ettevõtte varasid kokku võttes. Seetõttu on ettevõtte väärtuse hindamisel esmatähtis tulupõhine lähenemine, mis määrab selle meetodi valiku.

Üks tulupõhise lähenemisviisi meetodeid on diskonteerimismeetod. Selle meetodi kasutamiseks on vaja arvutada diskontomäär (tabel 5).

Tabel 5. Diskontomäära arvutamine

Diskontotegur määraga 17% on toodud tabelis 6.

Tabel 6. Diskontotegur

2015. aastal avas JSC Elekond uue tootmisüksuse - LED-lampide tootmise. Tänu sellele plaanib Elekond OJSC kasvatada puhaskasumit 1 aastaga 30%, teisel aastal 35% ning 3 aastalt 5 aastani 37%.

Arvutame iga aasta puhaskasumi:

P1 = 342323*1,3 = 445020 tuhat rubla.

P2 = 445020*1,35 = 600777 tuhat rubla.

P3 = 600777*1,37 = 823064 tuhat rubla.

P4 = 823064*1,37 = 1127598 tuhat rubla.

P5 = 1127598*1,37 = 1544809 tuhat rubla.

Tulemused kuvatakse tabelis 7.

Tabel 7. Ettevõtluse väärtuse arvutamine tulude meetodil

Arvutuste tulemusena leidsime, et OJSC Elekond ettevõtte maksumus on 527 964,45 tuhat rubla.

101124*1200/1000 = 124948,8 tuhat rubla.

Leidsime, et turuväärtus on 124948,8 tuhat rubla.

Selgub, et diskonteerimismeetodit kasutav turuväärtus on suurem kui ettevõtte väärtus, kui võtta arvesse aktsia turuväärtus.

Arvutame Elekond OJSC väärtuse puhaskasumi kapitaliseerimise meetodil (tabel 8).

Tabel 8. Elekond OJSC väärtuse arvutamine puhaskasumi kapitaliseerimise meetodil

Seega on Elekond OJSC maksumus puhaskasumi kapitaliseerimise meetodil 27 781 831 tuhat rubla.

Võrdleme kõiki kolme meetodit (tabel 9).

Tabel 9. Elekond OJSC väärtuse võrdlev analüüs tulude meetodil

Nagu nähtub tabelist 9, erineb Elekond OJSC väärtuse arvutamine puhaskasumi kapitaliseerimise meetodil diskonteerimismeetodist ja aktsiahinna meetodist. Kapitaliseerimismeetodi järgi kõrge hind tuleneb sellest, et arvutustes on arvestatud keskmist kapitalisatsioonimäära ning see on alati tegelikust madalam. Diskonteerimismeetodit peetakse kõige atraktiivsemaks.

Järeldus

Kokkuvõtteks teeme järgmised järeldused.

Ettevõtte hindamisel on kolm peamist lähenemisviisi: kasumlik, võrdlev, maksumus.

Uuringu objektiks oli AS Elekond, mille põhitegevuseks on kondensaatorite tootmine.

Elekond OJSC maksumus arvutati tulude meetodil, kasutades:

Diskonteerimismeetod;

aktsiate turuväärtuse järgi;

Puhaskasumi kapitaliseerimise meetod.

Diskonteerimismeetodil tehtud arvutuste tulemusena selgus, et Elekond OJSC ettevõtte väärtuseks kujuneb 527 964,45 tuhat rubla.

Aktsiate turuväärtuse põhjal kujuneb ettevõtte väärtuseks 124 948,8 tuhat rubla.

Puhaskasumi kapitaliseerimise meetodi järgi on Elekond OJSC väärtuseks 27 781 831 tuhat rubla.

Diskonteerimismeetodit peetakse kõige atraktiivsemaks.

Bibliograafia

1. Volkov I.M., Gratševa M.V. Disaini analüüs. - M.: ÜHTSUS, 2011. - 450 lk.

2. Godii A.M. Bränding: Õpetus. Ed. 2. redaktsioon ja täiendav - M.: Kirjastus "Dashkov ja K", 2013. - 424 lk.

4. Morozov V.Yu. Turunduse alused: õpik. Ed. 5. redaktsioon ja täiendav - M.: Kirjastus. "Dashkov ja K", 2011. - 148 lk.

5. Pivovarov K.V. Äriplaneerimine. - M., Kirjastus- ja raamatumüügikeskus "Turundus", 2011. - 215 lk.

6. Simionova N.E., Simionov R.Yu. Ettevõtte (äri) väärtuse hindamine. Moskva: ICC “MarT”, Rostov n/a: Kirjastuskeskus “MarT”, 2012. - 464 lk.

7. Utkin E.A., Kotlyar B.A., Rapoport B.M. Äriplaneerimine. - M., Kirjastus EKMOS, 2011. - 446 lk.

8. Tšernyak V.Z., Tšernyak A.V., Dovdienko I.V. Äriplaneerimine. - M., RDL kirjastus, 2012. - 238 lk.

Postitatud saidile Allbest.ru

Sarnased dokumendid

Uuritava ettevõtte finants- ja majandustegevus ja selle analüüs äritegevuse hindamisele eelneva põhietapina. Ettevõtte turuväärtuse analüüs, kasutades selle hindamisel kahte peamist lähenemisviisi: kulukas ja kasumlik.

lõputöö, lisatud 13.05.2015


Ettevõtte väärtuse hindamise kontseptsioon, eesmärgid ja põhimõtted. Iga ettevõtte väärtuse hindamise meetodi olemus tulude, kulude ja hindamismeetodite võrdleva lähenemisviisi raames. ZAO Sibur-Motorsi 1 aktsiapaki turuväärtuse määramise aruanne.

lõputöö, lisatud 07.02.2012


Ärikontseptsiooni omadused hindamise eesmärgil. Väärtuse liigid, ettevõtte hindamise eesmärgid ja põhimõtted. Ettevõtte finantsmajandusliku tegevuse analüüs. Ettevõtte turuväärtuse hindamine kulu, tulu ja võrdleva (turu) lähenemisviisi abil.

kursusetöö, lisatud 02.09.2015


Hindamise eesmärgid, peamised väärtuse liigid ja metoodiline alusärihinnangud. Ettevõtluse finantsseisundi hindamine, kasumlikkuse näitajad. Omski ehitustööstuse ettevõtte väärtuse hindamine kasumliku, kulude ja võrdleva lähenemisviisi abil.

kursusetöö, lisatud 03.04.2012


Väärtuse liigid, ettevõtte hindamise eesmärgid ja põhimõtted. Ettevõtte finantsmajandusliku tegevuse analüüs. Ettevõtte turuväärtuse hindamine kulu, tulu ja võrdleva (turu) lähenemisviisi abil. Hindaja poolt turuväärtuse määramise kord.

kursusetöö, lisatud 08.10.2013


üldised omadused teoreetiline aspekt ettevõtete hindamisel kasutatavad lähenemisviisid ja meetodid. Ettevõtte põhjendatud turuväärtuse tehnoloogiate ja meetodite määramise olemus ja omadused kolme lähenemisviisi kaudu: kulupõhine, kasumlik ja turg.

kursusetöö, lisatud 21.12.2008


Ettevõtte hetke turuväärtuse määramine teatud õiguslik vorm, kulude hindamise lähenemisviiside valik. Ettevõtluse väärtuse määramise metoodika kulu ja tulu lähenemisviise kasutades. Põhjendatud suuna valimine ettevõtte ümberkorraldamiseks.

kursusetöö, lisatud 13.05.2013


Ettevõtte (äri) väärtuse hindamise ülesande püstitamine. Diskonteeritud rahavoogude meetod. Objekti makromajanduslik keskkond. Ettevõtte Energia OÜ finantsseisundi analüüs. Ettevõtte turuväärtuse määramine tulude meetodil.

kursusetöö, lisatud 15.01.2011


Venemaa ehitusturu omadused. Ettevõtte finantsstabiilsuse, likviidsuse, maksevõime, äritegevuse, kasumlikkuse analüüs. Ettevõtte äritegevuse väärtuse hindamine kulu-, võrdlus- ja tulumeetodite alusel.

kursusetöö, lisatud 28.10.2014


AS AK Transneft finantsseisundi analüüs, vara koosseis ja moodustamise allikad Finantsmajandustegevuse majandustulemus Likviidsus ja maksevõime suhtarvud Ettevõtte väärtuse hindamine tulude meetodil.

Äriväärtuse juhtimise mehhanism põhineb väitel, et ettevõtte väärtuse määrab selle võime tekitada rahavoogu pika aja jooksul. Ja selle võime rahavoogu tekitada (ja seega väärtust luua) määravad omakorda sellised tegurid nagu pikaajaline kasv ja tulu, mida ettevõte saab oma investeeringutelt lisaks oma kapitalikulule.

Seega näeb tulumeetod vastavalt rahvusvahelistele hindamisstandarditele (MP6 ICO punkt 6.7.2) ette ettevõtte väärtuse, ettevõtte omandiosa või väärtpaberi kindlaksmääramise, arvutades eeldatava kasu väärtuse, mida vähendatakse praegune hetk.

Rahvusvaheliste hindamisstandardite kohaselt tulupõhise lähenemisviisi kohaselt on kaks kõige levinumat meetodit:

Tulude kapitaliseerimine;

Rahavoogude või dividendide diskonteerimine.

Tulu kapitaliseerimise meetodites jagatakse tulu väärtuseks teisendamiseks tüüpiline tulu kapitalisatsioonimääraga või korrutatakse sissetulekute kordajaga. Teoreetiliselt võib tulu ja rahavoo definitsioone olla mitmesuguseid. Diskonteeritud tuleviku rahavoogude ja/või dividendimeetodite puhul arvutatakse rahavood mitme tulevase perioodi kohta. Need laekumised teisendatakse väärtuseks, rakendades nüüdisväärtuse meetodeid kasutades diskontomäära. Kasutada võib paljusid rahavoo definitsioone. Praktikas kasutatakse tavaliselt netorahavoogu (rahavoogu, mida saab jaotada aktsionäridele) või tegelikke dividende (eriti vähemusaktsionäride puhul). Diskontomäär peab olema kooskõlas aktsepteeritud rahavoo definitsiooniga. Tulumeetodi puhul määratakse kapitalisatsioonimäärad ja diskontomäärad turuandmete põhjal ning neid väljendatakse hinnakordajana (määratud börsil kaubeldavate ettevõtete või tehingute põhjal) või intressimäärana (määratud alternatiivsete investeeringute põhjal). Eeldatavad tulud või hüvitised konverteeritakse väärtuseks arvutuste abil, mis võtavad arvesse hüvitiste eeldatavat kasvu ja ajastust, hüvitiste liikumisega seotud riski ja raha ajaväärtust. Eeldatavad tulud või tulud tuleks arvutada, võttes arvesse kapitali struktuuri ja varasemaid äritulemusi, äriväljavaateid ning tööstust ja üldisi majandustegureid. Sobiva intressimäära (kapitaliseerimis- või diskontomäära) arvutamisel peab hindaja arvestama selliseid tegureid nagu intressimäärade tase, tootlus (tootlus), mida investorid sarnastelt investeeringutelt ootavad, ja eeldatava kasu vooga kaasnev risk.

Diskonteeritud rahavoogude meetod.

Ettevõtte turuväärtus sõltub suuresti selle väljavaadetest. Ettevõtluse turuväärtuse määramisel võetakse arvesse ainult seda osa selle kapitalist, mis võib tulevikus ühel või teisel kujul tulu toota. Samas on väga oluline, millises ettevõtte arengu etapis hakkab omanik seda tulu saama ja millise riskiga see on seotud. Kõiki neid ettevõtte hindamist mõjutavaid tegureid saab arvesse võtta diskonteeritud rahavoogude meetodil (edaspidi DCF meetod). Ettevõtte väärtuse määramine DCF-meetodi abil põhineb eeldusel, et potentsiaalne investor ei maksa antud ettevõtte eest summat, mis on suurem kui sellest ärist saadava tulevase tulu nüüdisväärtus. Omanik ei müü oma ettevõtet odavamalt, kui on prognoositud tulevase tulu nüüdisväärtus. Koostöö tulemusena jõuavad pooled kokkuleppele turuhinnas, mis on võrdne tulevase tulu nüüdisväärtusega. Seda hindamismeetodit peetakse investeerimismotiivide seisukohast kõige vastuvõetavamaks, kuna iga investor, kes investeerib raha tegutsevasse ettevõttesse, ei osta lõpuks varade kogumit, mis koosneb hoonetest, rajatistest, masinatest, seadmetest, immateriaalsest varast jne. vaid voolav tulevane sissetulek, mis võimaldab tal oma investeeringud tagasi teenida, kasumit teenida ja oma heaolu suurendada.

DCF-meetodit saab kasutada mis tahes tegutseva ettevõtte hindamiseks. Siiski on olukordi, kus see annab objektiivselt kõige täpsema tulemuse ettevõtte turuväärtusest. Selle meetodi kasutamine on enim põhjendatud selliste ettevõtete hindamiseks, millel on teatud majandustegevuse ajalugu (soovitavalt kasumlik) ja mis on kasvu- või stabiilse majandusarengu staadiumis.

See meetod on vähem rakendatav süstemaatilise kahjuga ettevõtete hindamisel (kuigi negatiivne äriväärtus võib olla juhtimisotsuste tegemisel fakt). Selle meetodi kasutamisel tuleks olla mõistlikult ettevaatlik uute, isegi paljutõotavate ettevõtete hindamisel. Tuluajaloo puudumine muudab ettevõtte tulevaste rahavoogude objektiivse prognoosimise keeruliseks.

Ettevõtte hindamise põhietapid diskonteeritud rahavoogude (DCF) meetodil:

1. etapp. Rahavoo mudeli valimine.

Ettevõtte väärtuse hindamisel saame kasutada ühte kahest rahavoo mudelist: CF omakapitali või CF kogu investeeritud kapitali jaoks. Mõlema mudeli puhul saab rahavoogu arvutada nii nominaalselt (jooksevhindades) kui ka reaalselt (arvestades inflatsioonitegurit).

2. etapp. Prognoosiperioodi kestuse määramine.

Prognoosiperiood võetakse kestma kuni ettevõtte kasvutempo stabiliseerumiseni (eeldatakse, et prognoosijärgsel perioodil peaks olema stabiilne pikaajaline kasvutempo või lõputu tuluvoog). Mida pikem on prognoosiperiood, seda põhjendatum on matemaatilisest vaatenurgast ettevõtte hetkeväärtuse lõplik väärtus, kuid seda keerulisem on prognoosida konkreetseid tulude, kulude, inflatsioonimäärade ja rahavoogude suurusi. Arenenud turumajandusega riikides väljakujunenud praktika kohaselt võib prognoositav periood ettevõtte hindamiseks olla 5 kuni 10 aastat, olenevalt hindamise eesmärgist ja konkreetsest olukorrast. Üleminekumajandusega riikides, ebastabiilsetes tingimustes, kus piisavad pikaajalised prognoosid on eriti keerulised, on lubatud prognoosiperioodi lühendada 3 aastani. Täpsete tulemuste tagamiseks tuleks prognoosiperiood jagada väiksemateks mõõtühikuteks: pool aastat või kvartal.

3. etapp. Müügi brutotulu retrospektiivne analüüs ja prognoos.

Brutotulu ja selle prognoosi analüüs hõlmab mitmete tegurite arvessevõtmist: tootevalik; tootmismahud ja toodete hinnad; ettevõtte tagasiulatuvad kasvumäärad; nõudlus toodete järele; inflatsioonimäärad; saadaolev tootmisvõimsus; kapitaliinvesteeringute väljavaated ja võimalikud tagajärjed; üldine olukord majanduses, mis määrab nõudluse väljavaated; olukord konkreetses tööstusharus, võttes arvesse olemasolevat konkurentsitaset; hinnatava ettevõtte osakaal turul ja turusuundumused; pikaajalised kasvumäärad prognoosijärgsel perioodil; selle ettevõtte juhtide plaanid. Üldine reegel, mida tuleks järgida, on see, et brutotulu prognoos peab loogiliselt ühilduma ettevõtte ja kogu majandusharu ajalooliste tulemustega.

4. etapp. Kulude analüüs ja prognoos.

Siinkohal uurime esmalt tagantjärele tarkusi arvestades kulustruktuuri, sh püsi- ja muutuvkulude suhet; hinnata iga kulukategooria inflatsiooniootusi; uurida ühekordseid ja erakorralisi kuluartikleid; määrata amortisatsioonitasud lähtudes varade hetkeseisust ning nende edasisest kasvust ja realiseerimisest; arvutada intressikulud prognoositava võlataseme alusel; võrrelda prognoositavaid kulusid konkureerivate ettevõtete vastavate näitajatega või sarnaste valdkonna keskmiste näitajatega. Kulusid saab liigitada erinevatel alustel, kuid äritegevuse hindamisel on olulised kaks kulude klassifikatsiooni: 1) kulude liigitamine püsi- ja muutuvateks; 2) Kulude liigitamine otsesteks ja kaudseteks (kasutatakse kulude omistamiseks teatud tooteliigile). Ärikulude juhtimise kontseptsiooni seisukohalt võimaldab kuluanalüüs tuvastada kitsaskohad ja reservid nende vähendamiseks, kontrollida kulude kujunemise protsessi ning sellest tulenevalt kulusid efektiivselt juhtida.

5. etapp. Investeeringute analüüs ja prognoos.

Seda on vaja teha rahavoogude koostamine, kuna ettevõtte tegevusega kaasnevad pikemas perspektiivis tavaliselt erinevad investeerimiskulud. See võib hõlmata järgmist:

Kapitalikulud, mis hõlmavad olemasolevate varade väljavahetamise või nende kapitaalremondi kulusid (ennustatud varade järelejäänud kasutusea või seadmete seisukorra analüüsi põhjal);

Varade soetamine või ehitamine tootmisvõimsuse suurendamiseks tulevikus vastavalt ettevõtte arenguplaanidele või äriplaanidele;

Täiendavate käibekapitalivajaduste rahastamise vajadus (käibe ja toodangu muutuste prognoosi alusel või vastavalt ettevõtte arenguplaanidele);

Vajadus kaasata finantseerimist (näiteks läbi täiendava väärtpaberiemissiooni) või tasuda pikaajalisi laene (prognoos tehakse arengukavade, olemasolevate võlatasemete ja tagasimaksegraafikute uuringu põhjal).

6. etapp. Rahavoo arvutamine prognoosiperioodi iga aasta kohta.

Rahavoogude arvutamiseks on kaks peamist meetodit:

1) kaudne (elementhaaval) analüüsib rahavoogu tegevusalade kaupa, kui rahavoo iga komponent on prognoositud, võttes arvesse juhtimisplaane, investeerimisprojekte, tuvastatud suundumusi; üksikute elementide jaoks on võimalik ekstrapoleerida jne. . Samal ajal prognoositakse toodete (tööde, teenuste) müügist saadavat tulu tööstusstatistika ekstrapoleerimise (tööstuse kasvumäärad) ja planeerimise meetodite abil. Püsikulude prognoosimiseks - ekstrapoleerimine, püsikulude fikseeritud taseme analüüs, planeerimise elemendid. Muutuvkulude prognoosimiseks kasutatakse ekstrapoleerimist, müügitulus muutuvkulude retrospektiivse osakaalu analüüsi ja planeerimise elemente.

2) Otsene (terviklik) meetod põhineb rahavoogude retrospektiivsel analüüsil, kui arvutatakse eelmise kolme kuni viie aasta rahavoogude väärtused koos nende edasise ekstrapoleerimisega või kokkuleppel ettevõtte administratsiooniga kasv. rahavoo määr tervikuna. Tavaliselt kasutatakse tervikliku meetodi järgmist variatsiooni: esiteks koostab hindaja kogu prognoosiperioodi trendi, seejärel teeb vajadusel kohandusi (seadmete ostmiseks ja vastavaks amortisatsioonikulu muutuseks, tulu saamiseks kavandatav kasutamata materiaalse põhivara müük, ettevõtte elutsükli etapp jne) . Hindamisaruandes võib terviklikku meetodit kajastada järgmiselt: „Tutvudes viimase kolme aasta rahavoogude dünaamika, valdkonna olukorraga ja arutades juhtimiskavasid, eeldas Hindaja järgmist: ettevõtte rahavoo kasv. esimesel prognoosiaastal on 25%, teisel - 10%, kolmanda aasta lõpuks see kasv aeglustub, moodustades 3% aastas ja prognoosijärgse perioodi keskmine aastane kasvutempo jääb püsima. 3% aastas."

Elementide kaupa meetod on täpsem, kuid ka keerulisem.

Juhtudel, kui hindamiseks vajalikku teavet ei esitata täielikult, on hindajal lubatud kasutada lihtsustatud meetodeid: aritmeetilise keskmise meetodit, kaalutud keskmise meetodit.

7. etapp. Diskontomäära määramine.

Tehnilisest küljest, s.o. Matemaatilisest vaatenurgast on diskontomäär intressimäär, mida kasutatakse tulevaste tuluvoogude (neid võib olla mitu) ümberarvutamiseks jooksva (tänase) väärtuse üheks väärtuseks, mis on aluseks ettevõtte turuväärtuse määramisel. äri. Majanduslikus mõttes on diskontomäära roll tootlusel, mida investorid nõuavad võrreldava riskitasemega investeerimisobjektidesse investeeritud kapitalilt. Kui käsitleda diskontomäära ettevõtte kui iseseisva juriidilise isiku poolt, mis on eraldiseisev nii omanikest (aktsionäridest) kui ka võlausaldajatest, siis võib seda määratleda kui ettevõtte poolt erinevatest allikatest kapitali kaasamise kulu.

Diskontomäära ehk kapitalikulu arvutamisel tuleb arvestada kolme tegurit: erinevate kapitaliallikate olemasolu, mis nõuavad erinevat kompensatsioonitaset; investorite vajadus arvestada raha ajaväärtusega; riskifaktor. Sel juhul viitab risk eeldatava tulevase tulu saamise tõenäosusele.

Diskontomäära määramiseks on erinevaid meetodeid, millest levinumad on:

1) Kui rahavoogu kasutatakse omakapitali jaoks:

Kapitalivarade hindamise mudel;

Kumulatiivne ehitusmeetod;

2) Kui rahavoogu kasutatakse kogu investeeritud kapitali jaoks:

Kaalutud keskmise kapitalikulu mudel.

Vastavalt kapitalivarade hinnakujundusmudelile (CAPM - üldkasutatavas lühendis inglise keel) diskontomäär määratakse järgmise valemiga:

 - beeta koefitsient (on riigis toimuvate makromajanduslike ja poliitiliste protsessidega seotud süstemaatilise riski mõõt);

R m - turu kui terviku kogutootlus (väärtpaberite turu keskmine portfell);

S 1 - boonus väikeettevõtetele;

S 1 lisatasu konkreetsele ettevõttele omase riski eest;

C - riigirisk.

Vaadeldava individuaalse diskontomäära kumulatiivse konstrueerimise meetod erineb kapitalivarade hindamismudelist vaid selle poolest, et selle määra struktuuris lisandub nominaalsele riskivabale intressimäärale, mis koosneb preemiatest, investeerimisriskide kumulatiivne preemia. konkreetselt selle projektiga seotud üksikute “ebasüstemaatiliste” riskide puhul. . Diskontomäära arvutamist kumulatiivse konstruktsiooni järgi saab väljendada järgmise valemiga:

kus R on investori nõutav tulumäär (omakapitalilt);

R f - riskivaba tulumäär;

S 1 , S 2 ...S n – hinnatavasse ettevõttesse investeerimise riski preemiad, sealhulgas need, mis on seotud nii valdkonna, majanduse, piirkonna üldiste teguritega kui ka hinnatava ettevõtte spetsiifikaga (seotud risk). üldjuhtimise kvaliteediga, investeeringute juhtimise riskiga , tulu mittelaekumise riskiga, objekti mittelikviidsuse riskiga jne).

Sellisel juhul määravad riskipreemiad eksperdid pärast põhjalikku riskianalüüsi iga tegurite rühma kohta.

Maailmapraktikas on riskivabaks tulumääraks tavaliselt riigi pikaajaliste võlakohustuste (võlakirjade või vekslite) tulumäär; investeeringute intressimäär, mida iseloomustab madalaim riskitase (kõrge kasumlikkusega panga hoiuste intressimäär, näiteks Sberbank) jne. Investori jaoks on see alternatiivne tulumäär, mida iseloomustab riski praktiliselt puudumine ja kõrge likviidsusaste. Riskivaba intressimäära kasutatakse võrdlusalusena, millega seotakse hinnang antud ettevõttesse tehtud investeeringuid iseloomustavatele erinevatele riskiliikidele, mille alusel ehitatakse üles vajalik tootlus.

Kogu investeeritud kapitali rahavoo jaoks rakendatakse diskontomäära, mis võrdub omakapitali ja laenatud vahendite kaalutud tulumäärade summaga (laenatud vahendite tootlus on panga laenuintressimäär), kus kaalud on laenatud ja laenatud vahendite aktsiad. omavahendid kapitali struktuuris. Seda diskontomäära nimetatakse kaalutud keskmiseks kapitalikuluks (WACC). Kaalutud keskmine kapitalikulu arvutatakse järgmise valemi abil:

(1.3)

kus r j on j-kapitali allika maksumus, %;

d j – osa j-kapitali allikast aastal üldine struktuur kapitali.

Sel juhul määratakse laenukapitali maksumus, võttes arvesse maksumõjusid:

kus r on laenukapitali kaasamise kulu (laenu intressimäär);

t NP - ettevõtte tulumaksumäär.

Omakapitali (eelisaktsiad, lihtaktsiad) kaasamise maksumuse määrab nende tootlus aktsionäridele.

8. etapp. Väärtuse arvutamine prognoosijärgsel perioodil.

Väärtuse määramisel prognoosijärgsel perioodil lähtutakse eeldusest, et ettevõte suudab tulu teenida ka pärast prognoosiperioodi. Ettevõtte tõhusa juhtimise korral kipub selle eluiga lõpmatuseni. Ei ole otstarbekas prognoosida mitukümmend või sadu aastat ette, sest mida pikem on prognoosiperiood, seda väiksem on prognoosi täpsus. Eeldatakse, et pärast prognoosiperioodi lõppu ettevõtlustulu stabiliseerub ja ülejäänud perioodil on stabiilsed pikaajalised kasvumäärad või lõputult ühtlane tulu. Et võtta arvesse tulu, mida ettevõte saab teenida väljaspool prognoosiperioodi, määratakse tagasipööramise kulu.

Reversioon on tulu vara (ettevõtte) võimalikust edasimüügist prognoosiperioodi lõpus või vara (ettevõtte) väärtusest prognoosiperioodi lõpus.

Sõltuvalt ettevõtte arengu väljavaadetest prognoosijärgsel perioodil valitakse selle väärtuse arvutamiseks prognoosiperioodi lõpus üks järgmistest meetoditest:

1) Vastavalt likvideerimisväärtusele. Kehtib ainult juhul, kui prognoosijärgsel perioodil on oodata ettevõtte pankrotti koos järgneva olemasoleva vara müügiga. Arvesse lähevad likvideerimisega kaasnevad kulud ja kiireloomulise likvideerimise korral kiirsoodustus.

2) Põhineb puhasväärtusel. Võib kasutada stabiilseks äritegevuseks, mille peamiseks tunnuseks on olulised materiaalsed varad (kapitalimahukas tootmine) või kui prognoosiperioodi lõpus on oodata ettevõtte varade müüki turuhinnas.

3) Eeldatav müügimeetod. Rahavoog konverteeritakse väärtusteks spetsiaalsete suhtarvude abil, mis on saadud võrreldavate ettevõtete ajalooliste müügiandmete analüüsist. Venemaa turul on turuandmete vähese hulga tõttu meetodi kasutamine problemaatiline.

4) Gordoni mudel. Enimkasutatav mudel põhineb ülejäänud perioodi stabiilse tulu prognoosil ja eeldab, et amortisatsiooni ja kapitaliinvesteeringute väärtused on võrdsed, kui prognoosijärgsel perioodil on oodata ettevõtte pankrotti koos järgneva müügiga. olemasolevatest varadest. Gordoni mudeli kohaselt kapitaliseeritakse pärast prognoositud aastatulu väärtusnäitajateks, kasutades kapitalisatsioonimäära, mis arvutatakse diskontomäära ja pikaajaliste kasvumäärade vahena. Kasvumäärade puudumisel võrdub kapitalisatsioonimäär diskontomääraga. Arvutused tehakse järgmise valemi järgi:

kus FV on prognoosimisjärgse perioodi eeldatav väärtus;

СF n +1 - prognoosijärgse (jääk)perioodi esimese aasta tulude rahavoog;

DR - diskontomäär;

g - raha pikaajalised (tinglikult püsivad) kasvumäärad

voolu jääkperioodil.

Gordoni mudeli kasutamise tingimused:

1) sissetulekute kasvutempod on stabiilsed;

2) prognoosijärgse perioodi kapitaliinvesteeringud on ligikaudu võrdsed amortisatsioonikuluga;

3) sissetulekute kasvutempo ei ületa diskontomäära, vastasel juhul annab mudeli hinnang ebaratsionaalseid tulemusi.

4) sissetulekute kasvumäärad on mõõdukad, näiteks ei ületa 3-5%, kuna kõrged kasvumäärad on võimatud ilma täiendavate kapitaliinvesteeringuteta, mida see mudel ei arvesta. Veelgi enam, püsivalt kõrge sissetulekute kasvutempo määramata pika aja jooksul on vaevalt realistlik.

9. etapp. Tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste ja prognoosijärgse perioodi väärtuse arvutamine.

Hetke (praegus-, diskonteeritud, praegune) väärtus – ettevõtte rahavoogude ja tagasipöördumise väärtus, diskonteerituna teatud diskontomääraga hindamiskuupäevani. Praeguse väärtuse arvutused hõlmavad rahavoo (CF) korrutamist perioodi n ühiku nüüdisväärtusteguriga (DF), võttes arvesse valitud diskontomäära (DR). Tagastamise maksumuse diskonteerimine toimub alati prognoosiperioodi lõpus võetud diskontomääraga, mis tuleneb asjaolust, et jääkväärtus (olenemata selle arvutamise meetodist) esindab alati konkreetse kuupäeva - alguse - väärtust. prognoosijärgsest perioodist, s.o. prognoosiperioodi viimase aasta lõpp.

Diskonteeritud rahavoogude meetodi rakendamisel hindamisel on vaja summeerida perioodiliste rahavoogude jooksvad väärtused, mida hindamisobjekt toob prognoosiperioodil, ja ettevõtte hetkeväärtus prognoosijärgsel perioodil. Seega koosneb ettevõtte esialgne väärtus kahest komponendist - rahavoogude hetkeväärtusest prognoosiperioodil ja väärtuse hetkeväärtusest prognoosijärgsel perioodil:

(1.6.)

10. etapp. Lõplike muudatuste tegemine

Pärast ettevõtte esialgse väärtuse määramist tuleb turuväärtuse lõpliku väärtuse saamiseks teha lõplikud korrigeerimised. Nende hulgas paistavad silma kaks: mittetöötavate varade väärtuse korrigeerimine ja omakäibekapitali suuruse korrigeerimine.

Ettevõtte diskonteeritud rahavoogude meetodil hindamise tulemusena saadakse aktsiate likviidse kontrollosaluse väärtus. Kui tegemist ei ole kontrollitava osalusega, siis tuleb arvesse võtta kontrolliõiguste puudumist.

Teine tulumeetodi meetod on KASUMI (TULU) KAPITALISEERIMISE MEETOD- põhineb põhieeldusel, et osaluse väärtus ettevõttes on võrdne omandusest saadava tulevase tulu nüüdisväärtusega. Grjaznova A.G. positsioonilt Fedotova M.A. jne. Kasumi kapitaliseerimise meetod sobib kõige paremini olukordades, kus eeldatakse, et ettevõte saab pikema aja jooksul ligikaudu sama palju kasumit (või on selle kasvutempo konstantne). Võrreldes DCF meetodiga on tulude kapitaliseerimise meetod lihtsam, kuna see ei nõua keskmise ja pika perioodi tuluprognooside koostamist, vaid selle kasutamine piirdub suhteliselt stabiilse sissetulekuga ettevõtetega, kelle müügiturg on väljakujunenud ja puudub märkimisväärne muutusi on oodata pikemas perspektiivis. Seetõttu kasutatakse seda meetodit erinevalt kinnisvara hindamisest ettevõtete hindamisel üsna harva.

Tulu kapitaliseerimise meetodit rakendatakse tulevase normaliseeritud rahavoo või tulevase keskmise kasumi kapitaliseerimise teel:

Tulu (kasumi) kapitaliseerimise meetod koosneb samuti mitmest etapist:

1. etapp. Tulude genereerimise stabiilsuse (suhtelise stabiilsuse) põhjendamine viiakse läbi normaliseeritud finantsaruannete analüüsi alusel. Ettevõtte raamatupidamise aastaaruannete analüüsimise peamised dokumendid on bilanss ja kasumiaruanne. finantstulemused ja nende kasutamine. Tegutseva ettevõtte hindamiseks on soovitav nende dokumentide olemasolu viimase kolme aasta kohta. Aruandluse normaliseerimine - nii bilansi kui ka kasumiaruande erinevate erakorraliste ja ühekordsete kirjete korrigeerimised ja nende kasutamine, mis ei olnud ettevõtte varasemas tegevuses regulaarse iseloomuga ja tõenäoliselt ei kordu tulevikus.

2. etapp. Kapitaliseeritava sissetuleku tüübi valimine. Kapitaliseeritud tulu ettevõtte hindamisel võib olla tulu või näitajad, mis ühel või teisel viisil arvestavad amortisatsioonikulu: puhaskasum pärast makse, kasum enne makse, rahavoog. Kasumi kapitaliseerimine sobib kõige paremini olukordadeks, kus ettevõttelt eeldatakse pika aja jooksul ligikaudu sama palju kasumit.

Etapp 3. Kapitaliseeritud tulu (kasumi) suuruse määramine.

Kapitaliseeritava tulu suuruseks saab valida:

1) ühe aasta prognoositud tulu suurus pärast hindamiskuupäeva;

2) valitud tululiigi keskmine väärtus, mis on arvutatud tagasiulatuvate (näiteks viimase paari aruandeaasta 5-8 aastat) ja võimalusel ka prognoosiandmete alusel.

3) viimase aruandeaasta tulud.

Prognoositava normaliseeritud sissetuleku suuruse määramine toimub statistiliste valemite abil lihtkeskmise, kaalutud keskmise või ekstrapolatsioonimeetodi arvutamiseks.

4. etapp. Kapitalisatsioonimäära arvutamine.

Kapitalisatsioonimäär on koefitsient, mis teisendab ühe aasta tulu objekti maksumuseks. Kapitalisatsioonimäära iseloomustab aasta tulu ja vara väärtuse suhe:

kus R on kapitalisatsioonimäär;

I on eeldatav tulu ühe aasta jooksul pärast hindamiskuupäeva;

PV - maksumus.

Ettevõtte kapitalisatsioonimäär tuletatakse tavaliselt diskontomäärast, lahutades tulude või rahavoogude (olenevalt sellest, kumb on kapitaliseeritud) eeldatav keskmine aastane kasvumäär. Seetõttu on sama ettevõtte kapitaliseerimismäär tavaliselt diskontomäärast madalam. Kui eeldada, et tulude kasvumäär on null, võrdub kapitalisatsioonimäär diskontomääraga. Seega tuleb kapitalisatsioonimäära määramiseks esmalt arvutada sobiv diskontomäär, kasutades võimalikke meetodeid: kapitalivarade hindamise mudel; kumulatiivne ehitusmeetod või kaalutud keskmise kapitalikulu mudel. Teadaoleva diskontomäära korral määratakse kapitalisatsioonimäär üldkujul järgmise valemi abil:

kus DR on diskontomäär;

g on kasumi või rahavoo pikaajaline kasvumäär.

5. etapp. Tulude kapitaliseerimine ja kulu esialgse väärtuse määramine. Esialgne maksumus arvutatakse järgmise valemi abil:

(1.10.)

Etapp 6. Korrigeerimine viivisvarade olemasolu (kui neid on) ja hinnatava osaluse kontrolliv või mittekontrolliv olemus ning likviidsuse puudumine (vajadusel). Viivisvarade korrigeerimiseks on vaja hinnata nende turuväärtust vastavalt aktsepteeritud meetoditele konkreetse varaliigi (kinnisvara, masinad ja seadmed jne) puhul.

Turu (võrdlev) lähenemineäri hindamine

Investeerimismotiivide seisukohast peetakse kõige vastuvõetavamaks tulumeetodit, kuna iga investor, kes investeerib raha tegutsevasse ettevõttesse, ei osta lõppkokkuvõttes varade kogumit, mis koosneb hoonetest, rajatistest, masinatest, seadmetest, immateriaalsest varast jne. vaid tulevaste sissetulekute voog, mis võimaldab tal oma investeeringud tagasi teenida, kasumit teenida ja oma heaolu suurendada. Sellest vaatenurgast toodavad kõik ettevõtted, olenemata sellest, millistesse majandussektoritesse nad kuuluvad, ainult ühte tüüpi kaubanduslikud tooted-- raha.

Tulu lähenemine on meetodite kogum hindamisobjekti väärtuse hindamiseks, mis põhineb hindamisobjektilt oodatava tulu määramisel. kasumlik rahvusvaheline äri

Tulumeetodi kasutamise otstarbekuse määrab asjaolu, et ettevõtte varade turuväärtuste summeerimine ei kajasta ettevõtte tegelikku väärtust, kuna see ei võta arvesse nende varade ja majanduskeskkonna koostoimet. ärist.

Tulupõhine lähenemine hõlmab ettevõtte (ettevõtte), vara või osaluse (osaluse) väärtuse kindlaksmääramist aktsiakapitalis, sealhulgas aktsiakapitalis, või väärtpaberit, arvutades eeldatava tulu hindamispäeval. Seda lähenemisviisi kasutatakse juhul, kui on võimalik hinnata hinnatava ettevõtte tulevast rahalist tulu mõistlikult.

Ettevõtluse hindamise tulupõhise lähenemisviisi meetodid põhinevad tulevase tulu hetkeväärtuse määramisel. Peamised meetodid on järgmised:

• - tulu kapitaliseerimise meetod;
• - rahavoogude diskonteerimise meetod.

Tulude kapitaliseerimise meetodi hindamisel määratakse esimese prognoosiaasta tulude tase ja eeldatakse, et tulu on sama ka järgnevatel prognoosiaastatel (diskonteeritud rahavoogude meetodi rakendamisel on tulude tase määratakse prognoosiperioodi iga aasta).

Meetodit kasutatakse ettevõtete hindamiseks, kellel on õnnestunud koguda stabiilset tulu tootvat vara.

Kui eeldada, et tulevased tulud muutuvad prognoosiperioodi aastate jooksul, kui ettevõtted on ellu viimas rahavoogu mõjutavat investeerimisprojekti või on noored, kasutatakse diskonteeritud rahavoogude meetodit. Selle meetodi abil ettevõtte väärtuse määramine põhineb erinevatel aegadel muutuvate rahavoogude eraldi diskonteerimisel.

Eeldatakse, et potentsiaalne investor ei maksa antud ettevõtte eest rohkem kui selle ettevõtte tulevase tulu nüüdisväärtus ja omanik ei müü oma ettevõtet hinnaga, mis on madalam prognoositava tulevase tulu nüüdisväärtusest. Koostöö tulemusena jõuavad pooled kokkuleppele turuhinnas, mis on võrdne tulevase tulu nüüdisväärtusega.

Rahavood on pigem oodatavate perioodiliste rahalaekumiste jada ettevõtte tegevusest, mitte kogu summa ühekordne laekumine.

Ettevõtte turuväärtus sõltub suuresti selle väljavaadetest. Just väljavaated võimaldavad meil arvestada rahavoogude diskonteerimise meetodiga. Seda hindamismeetodit peetakse investeerimismotiivide seisukohast kõige vastuvõetavamaks ja seda saab kasutada iga tegutseva ettevõtte hindamiseks. On olukordi, kus see annab objektiivselt kõige täpsema tulemuse ettevõtte turuväärtuse hindamisel.

Tulupõhise lähenemise tulemused võimaldavad ettevõtete juhtidel tuvastada probleeme, mis takistavad ettevõtte arengut; teha otsuseid, mille eesmärk on sissetulekute suurendamine.

Mõelgem praktiline kasutamine kasumi kapitaliseerimise meetod etappide kaupa:

• - ettevõtte finantsaruannete analüüs;
• - kapitaliseeritava kasumi suuruse määramine;
• - kapitalisatsioonimäära arvutamine;
• - ettevõtte äritegevuse esialgse väärtuse määramine;
• - lõplike muudatuste tegemine.

Ettevõtte finantsaruannete analüüs viiakse läbi ettevõtte bilansi ja kasumiaruande alusel. Soovitav on omada neid dokumente vähemalt viimase kolme aasta kohta. Ettevõtte finantsdokumentatsiooni analüüsimisel on vaja see normaliseerida, s.o. teha korrigeerimisi ühekordsete ja erakorraliste kirjete osas, nii bilansis kui ka kasumiaruandes, mis ei olnud ettevõtte varasemas tegevuses korrapärased ja tõenäoliselt ei kordu tulevikus. Lisaks saate vajaduse korral ümber kujundada finantsaruanded ettevõtted, s.o. esitama selle vastavalt üldtunnustatud raamatupidamisstandarditele.

Kapitaliseeritava kasumi suuruse määramine tähendab tegelikult perioodi valimist, mille kohta kasum arvutatakse:

• - viimase aruandeaasta kasum;
• - esimese prognoosiaasta kasum;
• - viimase 3-5 aasta keskmine kasum.

Enamasti kasutatakse viimase aruandeaasta kasumit.

Kapitalisatsioonimäära arvutamisel kasutatakse tavaliselt diskontomäära, millest lahutatakse tulu eeldatav keskmine aastane kasvumäär. Diskontomäära määramiseks kasutatakse kõige sagedamini järgmisi meetodeid:

• - kapitalivarade hindamise mudel;
• - kumulatiivne ehitusmudel;
• - kaalutud keskmise kapitali maksumuse mudel.

Ettevõtte äritegevuse esialgne väärtus määratakse lihtsa valemi abil:

V - maksumus;

I on kasumi summa;

R - kapitalisatsiooni määr.

Lõplikud korrigeerimised (vajadusel) tehakse mittefunktsionaalsete varade (need varad, mis ei osale tulu teenimises), likviidsuse puudumise, kontrollitava või mittekontrolliva osaluse osas hinnatud aktsiates või osalustes.

Kasumi kapitaliseerimise meetodit ettevõtte äritegevuse hindamisel kasutatakse tavaliselt siis, kui normaliseeritud rahavoogude määramiseks on piisavalt andmeid, praegune rahavoog on ligikaudu võrdne tulevase rahavooga ning oodatavad kasvumäärad on mõõdukad või prognoositavad. See meetod on enim rakendatav ettevõtetele, mis toodavad stabiilset kasumit, mille suurus on aastate lõikes veidi erinev (või on kasumi kasvutempo konstantne). Erinevalt kinnisvara hindamisest kasutatakse ettevõtete äritegevuse hindamisel seda meetodit üsna harva ja peamiselt väikeettevõtete puhul, mis on tingitud kasumi või rahavoogude märkimisväärsest kõikumisest aastate lõikes, mis on tüüpiline enamikule suurtele ja keskmise suurusega ettevõtetele.

Ettevõtte äritegevuse väärtuse hindamine diskonteeritud rahavoogude meetodil põhineb eeldusel, et potentsiaalne ostja ei maksa ettevõtte eest rohkem, kui on sellest ettevõttest tulevase äritulu nüüdisväärtus. Tõenäoliselt ei müü omanik oma ettevõtet odavamalt, kui on prognoositud tulevase tulu praegune väärtus. Koostöö tulemusena jõuavad pooled kokkuleppele hinnas, mis on võrdne ettevõtte tulevase tulu hetkeväärtusega.

Ettevõtte hindamine diskonteeritud rahavoogude meetodil koosneb järgmistest etappidest:

• 1. rahavoo mudeli valimine;
• 2. prognoosiperioodi kestuse määramine;
• 3. brutotulu retrospektiivne analüüs ja prognoos;
• 4. kulude prognoos ja analüüs;
• 5. investeeringute prognoosimine ja analüüs;
• 6. iga prognoosiaasta rahavoo arvutamine;
• 7. diskontomäära määramine;
• 8. kuluväärtuse arvutamine prognoosijärgsel perioodil.
• 9. tulevaste rahavoogude hetkeväärtuste ja prognoosijärgse perioodi väärtuse arvutamine;
• 10. lõplike muudatuste tegemine.

Rahavoo mudeli valik sõltub sellest, kas on vaja eristada oma- ja võõrkapitali või mitte. Erinevus seisneb selles, et laenukapitali teenindamise intresse saab jaotada kuluna (kapitalikapitali rahavoogude mudelis) või arvesse võtta tuluvoo osana (kogu investeeritud kapitali mudelis) ja netosummana. kasum muutub vastavalt.

Prognoosiperioodi kestus arenenud turumajandusega riikides on tavaliselt 5-10 aastat ning siirdemajandusega riikides on ebastabiilsuse tingimustes lubatud prognoosiperioodi lühendada 3-5 aastani. Reeglina võetakse prognoosiperiood kestma seni, kuni ettevõtte kasvutempo stabiliseerub (eeldatakse, et prognoosijärgsel perioodil on stabiilne kasvutempo).

Brutotulu retrospektiivne analüüs ja prognoosimine nõuab mitmete tegurite arvessevõtmist ja arvessevõtmist, millest peamised on tootmismahud ja toodete hinnad, nõudlus toodete järele, tagasiulatuvad kasvumäärad, inflatsioonimäärad, kapitaliinvesteeringute väljavaated, olukord tööstuses, ettevõtte turuosa ja üldine majanduslik olukord. Brutotulu prognoos peab olema loogiliselt kooskõlas ettevõtte ajaloolise äritegevusega.

Kulude prognoos ja analüüs. Selles etapis peab hindaja uurima ettevõtte kulude struktuuri, eelkõige püsi- ja muutuvkulude suhet, hindama inflatsiooniootusi, välistama ühekordsed kuluartiklid, mida tulevikus ei teki, määrama amortisatsioonitasud, arvutama laenatud vahendite intressi maksmise kulud, võrrelda prognoositavaid kulusid konkurentide vastavate näitajate või valdkonna keskmisega.

Investeeringute prognoos ja analüüs sisaldab kolme põhikomponenti: omakäibekapital ("käibekapital"), kapitaliinvesteeringud, finantseerimisvajadused ja tehakse vastavalt oma käibekapitali üksikute komponentide prognoosi alusel, varade hinnangulisest järelejäänud kasutusajast, lähtudes olemasolevate võlatasemete rahastamisvajadustest ja võlgade tagasimaksegraafikust.

Iga prognoosiaasta rahavoo arvutamist saab teha kahel meetodil - kaudsel ja otsesel. Kaudne meetod analüüsib rahavoogusid tegevusalade kaupa. Otsene meetod põhineb rahavoogude analüüsil tulu- ja kulukirjete kaupa, s.o. raamatupidamisarvestuse järgi.

Diskontomäära (protsentuaalne määr tulevaste tulude nüüdisväärtuseks ümberarvestamiseks) määramine sõltub sellest, millist tüüpi rahavoogusid võetakse aluseks. Omakapitali rahavoogude puhul rakendatakse diskontomäära, mis on võrdne omaniku nõutava omakapitali tootluse määraga; kogu investeeritud kapitali rahavoo jaoks rakendatakse diskontomäära, mis on võrdne omakapitali ja laenatud vahendite kaalutud tulumäärade summaga, kus kaaludeks on laenatud ja aktsiafondide osakaalud kapitali struktuuris.

Omakapitali rahavoogude puhul on diskontomäära määramiseks levinumad meetodid kumulatiivne meetod ja kapitalivarade hinnakujundusmudel. Kogu investeeritud kapitali rahavoogude jaoks kasutatakse tavaliselt kaalutud keskmise kapitalikulu mudelit.

Diskontomäära kumulatiivsel meetodil määramisel lähtutakse arvutusbaasi riskivabade väärtpaberite tootlusest, millele lisandub seda tüüpi väärtpaberitesse investeerimise riskiga kaasnev lisatulu. Seejärel korrigeeritakse (suurendades või vähendades) antud ettevõtte spetsiifikaga seotud kvantitatiivsete ja kvalitatiivsete riskitegurite mõju.

Vastavalt kapitalivarade hindamise mudelile määratakse diskontomäär järgmise valemiga:

R = Rf + in(Rm - Rf) + S1 + S2 + C

R on investori nõutav omakapitali tootlus;

Rf - riskivaba tulumäär;

Rm on turu kui terviku kogutootlus (väärtpaberite turu keskmine portfell);

b - beetakoefitsient (riigis toimuvate makromajanduslike ja poliitiliste protsessidega seotud süstemaatilise riski mõõt);

S1 - boonus väikeettevõtetele;

S2 - konkreetse ettevõtte riskipreemia;

C - riigirisk.

Kaalutud keskmise kapitalikulu mudeli järgi määratakse diskontomäär järgmiselt:

WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws,

kd on laenatud kapitali maksumus;

tc - kasumimaksumäär;

wd on laenukapitali osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris;

kp on omakapitali (eelisaktsiate) kaasamise kulu;

wp on eelisaktsiate osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris;

ks - omakapitali (lihtaktsiad) kaasamise maksumus;

ws on lihtaktsiate osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris.

Väärtuse arvutamine prognoosijärgsel perioodil tehakse sõltuvalt ettevõtte arengu väljavaadetest prognoosijärgsel perioodil ning kasutatakse järgmisi meetodeid:

• - likvideerimisväärtusel põhinev arvestusmeetod (kui prognoosijärgsel perioodil on oodata ettevõtte pankrotti koos hilisema vara müügiga);
• - puhasväärtusel põhinev arvutusmeetod (stabiilse ja olulise materiaalse varaga ettevõtte jaoks);
• - hinnanguline müügimeetod (müügist saadava prognoositava rahavoo ümberarvestus hetkeväärtusse);
• - Gordoni meetod (esimese prognoosijärgse aasta tulu kapitaliseeritakse väärtusnäitajateks, kasutades kapitalisatsioonikordajat, mis arvutatakse diskontomäära ja pikaajaliste kasvumäärade vahena).

Tulevaste rahavoogude hetkeväärtuste ja prognoosijärgse perioodi väärtuse arvutamine toimub objekti poolt prognoositaval perioodil pakutava tulu hetkeväärtuste ja objekti hetkeväärtuse summeerimisel. ennustusjärgne periood.

Lõplike korrigeerimiste tegemine - tavaliselt on need mittefunktsionaalsete varade (varad, mis ei osale tulu teenimises) ja tegeliku käibekapitali korrigeerimised. Kui hinnatakse mittekontrollivat osalust, tuleb kontrolli puudumist arvesse võtta.

Diskonteeritud tulevaste rahavoogude meetodit kasutatakse juhul, kui (majandus)üksuse tulevased rahavoogude tasemed erinevad eeldatavalt oluliselt selle praegusest tasemest, tulevasi rahavoogusid on võimalik mõistlikult hinnata, prognoositavad tulevased rahavood on enamikul prognoositud aastatel positiivsed ja rahavoog eeldatakse, et Eelmisel aastal prognoosiperioodil on märkimisväärne positiivne väärtus. Teisisõnu on see meetod rohkem rakendatav teatud majandustegevuse ajalooga tulu teenivatele ettevõtetele, millel on ebastabiilsed tulud ja kulud.

Diskonteeritud rahavoogude meetod on vähem rakendatav süstemaatilist kahju kannatavate ettevõtete äritegevuse hindamisel (kuigi äriväärtuse negatiivne väärtus võib olla argumendiks konkreetse otsuse tegemisel). Selle meetodi rakendamisel tuleks olla ettevaatlik ka uute ettevõtete äritegevuse hindamisel, kuna Kasumiajaloo puudumine muudab tulevaste rahavoogude objektiivse prognoosimise keeruliseks.

Diskonteeritud rahavoogude meetod on väga keeruline ja aeganõudev protsess, kuid kogu maailmas tunnustatakse seda kui kõige teoreetilisemalt põhinevat äri hindamise meetodit. tegutsevad ettevõtted. Arenenud turumajandusega riikides kasutatakse suurte ja keskmise suurusega ettevõtete hindamisel seda meetodit 80–90% juhtudest. Meetodi peamiseks eeliseks on see, et tegemist on ainsa teadaoleva hindamismeetodiga, mis lähtub turu üldisest ja konkreetselt ettevõtte arenguperspektiivist ning on kõige enam kooskõlas investorite huvidega.