مطالعه مطالب فصل به دانش آموز این امکان را می دهد که: دانستن

• شرایط استفاده از رویکرد درآمد برای ارزیابی کسب و کار؛
• طبقه بندی جریان های نقدی و ویژگی های استفاده از آنها؛
• ماهیت مفهوم "نرخ تنزیل" و ویژگی های استفاده از آن بسته به نوع جریان نقدی.

قادر بودن به

• پیش بینی جریان های نقدی؛
• ریسک ها را در فرآیند تعیین ارزش فعلی کسب و کار در نظر بگیرید. خود
• روش جریان نقدی تنزیل شده؛
• روش های سرمایه گذاری جریان نقدی؛
• ابزارهایی برای اثبات نرخ تنزیل

اصول کلی رویکرد درآمد

رویکرد درآمد به شما امکان می دهد ارزش فعلی درآمد آتی را که از استفاده از دارایی های شرکت ناشی می شود، تعیین کنید. در عین حال، مدت زمان کسب درآمد احتمالی، درجه و نوع ریسک‌های همراه با این فرآیند و همچنین حجم سرمایه‌گذاری‌های دخیل در شکل‌گیری جریان‌های نقدی، بیشترین تأثیر را دارند.

مقدار تعیین شده رویکرد درآمدبرای یک خریدار بالقوه بسیار جالب است، زیرا هر سرمایه‌گذاری که یک کسب‌وکار موجود را به دست می‌آورد، نه تنها مجموعه‌ای از دارایی‌ها را خریداری می‌کند، بلکه وسیله‌ای برای ایجاد درآمد است. در عین حال، ارزش جریان درآمد باید انتظارات سرمایه گذار را از نظر نرخ بازده سرمایه سرمایه گذاری شده توجیه کند.

برای تعیین توانایی شرکت در ایجاد درآمد خالص در آینده برای صاحب آن، ارزیاب می تواند از منابع اطلاعاتی زیر استفاده کند:

• - صورتهای مالی جاری شرکت ارزیابی شده؛
• - تاریخچه تمام درآمدها، درآمدها، قیمت ها.
• - نتایج تجزیه و تحلیل فعالیت های رقبا.

اگر کار شرکت های نوآوری محور یا راه اندازی خطوط تجاری جدید را در نظر بگیریم، محدودیت های قابل توجهی اغلب برای همه دسته های منابع اطلاعات اعمال می شود. در این صورت، صورت‌های مالی جاری شرکت نمی‌تواند به طور کامل منعکس‌کننده میزان سودآوری سرمایه‌گذاری در خط کسب‌وکار جدید باشد، زیرا اندازه و پویایی جریان‌های نقدی و همچنین سطح ریسک ممکن است به طور قابل‌توجهی متفاوت باشد و به دوره‌های زمانی مختلف مرتبط باشد. در این شرایط، تحلیل گذشته‌نگر پویایی درآمد و هزینه‌ها قادر به نشان دادن نرخ‌های رشد شرکت در شرایط جدید نخواهد بود. علاوه بر این، اگر شرکت مورد ارزیابی محصولات بی نظیری را با استفاده از راه حل های فنی و فنی اساساً جدید تولید کند، همیشه نمی توان سیاست قیمت گذاری را بر اساس اقدامات رقبا تعیین کرد، زیرا ممکن است اصلا مشابهی وجود نداشته باشد. بنابراین، کلید و تقریباً تنها منبع اطلاعات برای ارزیابی یک شرکت نوآورانه، یک طرح تجاری با کیفیت بالا و عمیقا توسعه یافته برای توسعه آن است که شامل جریان های نقدی برنامه ریزی شده به صورت فصلی برای چند سال آینده است. در عین حال، باید در نظر داشت که نتایج ارزیابی تنها در صورت رعایت دو شرط اجباری صحیح خواهد بود:

• 1) محصولات جدید مورد تقاضا خواهند بود و جای خود را در بازار خواهند گرفت.
• 2) خروجی همواره با یک جریان نقدی مثبت همراه خواهد بود.

اصول ارزش گذاری کسب و کار را با استفاده از رویکرد درآمد در نظر بگیرید.

اصل 1. معیار اصلی برای ارزیابی یک کسب و کار جریان نقدی است.

در نظارتی اسناد قانونیجریان نقدی به عنوان «وابستگی زمانی دریافت‌ها و پرداخت‌های نقدی محاسبه‌شده برای کل دوره صورت‌حساب، یعنی. تراز ورودی و خروجی

جریان نقدی با اطمینان بیشتری وضعیت واقعی شرکت را نسبت به شاخص سود حسابداری منعکس می کند، زیرا دارای مزایای زیر است:

• - جریان های نقدی دقیقاً ورودی ها و خروجی های واقعی را در نظر می گیرند پولاز جمله سرمایه گذاری، پرداخت سود سهام ممتاز، بازخرید، نگهداری و همچنین جمع آوری وجوه استقراضی بلند مدت. بنابراین، برای یک سرمایه گذار، ممکن است استفاده از شاخص جریان نقدی واضح تر باشد: این شاخص تعدادی از پارامترها را منعکس می کند که در محاسبه سود خالص شرکت دخیل نیستند.
• - جریان نقدی هزینه های استهلاک را به عنوان خروج وجوه در نظر نمی گیرد، زیرا پولی که به صندوق استهلاک کسر می شود در اختیار شرکت است. بنابراین، به عنوان بخشی از جریان نقدی، استهلاک به عنوان هزینه در هنگام محاسبه مالیات بر درآمد در نظر گرفته می شود، اما یک جریان خروجی واقعی نیست.

مزایای فوق به شما امکان می دهد از شاخص جریان نقدی به عنوان یک ابزار استفاده کنید برنامه ریزی استراتژیکفعالیت های عملیاتی و سرمایه گذاری شرکت و بهینه سازی فرآیند مدیریت ارزش آن.

بسته به اینکه جریان‌های نقدی در ابتدا یا در پایان دوره مورد بررسی در نظر گرفته می‌شوند، بین جریان‌های نقدی prenumerand و postnumerndo تفاوت قائل می‌شود. در این حالت، جریان‌های نقدی بر روی یکی از مرزهای دوره مورد بررسی متمرکز می‌شوند: جریان پیش‌شماره‌ای در ابتدای دوره، جریان پس‌شماری در پایان دوره است. در محاسبات سرمایه گذاری، جریان های نقدی پس از شمارش رایج ترین هستند.

علاوه بر این، بسته به ترتیب ماهیت جریان‌های نقدی، جریان‌های نقدی عادی و غیرعادی متمایز می‌شوند. جریان های نقدی معمولی با این واقعیت مشخص می شود که در دوره های اولیه یک مقدار منفی وجود دارد که متعاقباً با یک ارزش مثبت جایگزین می شود. اگر جریان های نقدی منفی و مثبت دائماً متناوب باشند، یک جریان نقدی فوق العاده وجود دارد.

• - جریان نقدی از فعالیت های عملیاتی، که با در نظر گرفتن درآمد حاصل از فروش کالا، پرداخت دستمزدتسویه حساب با تامین کنندگان، پرداخت سود تعهدات بدهی و سایر هزینه های جاری؛
• - جریان نقدی حاصل از فعالیت های سرمایه گذاری که دریافت وجوه و پرداخت های مربوط به فروش، خرید و همچنین نوسازی و بازسازی دارایی های ثابت را در نظر می گیرد.
• - جریان نقدی از فعالیت های مالیشرکتی که تسویه حساب با سرمایه گذاران و طلبکاران و همچنین عملیات مربوط به امور مالی خود را در نظر می گیرد (صدور و فروش اوراق ارزشمند، پرداخت سود سهام و غیره).

با این حال، به گفته برخی از کارشناسان، مانند S. V. Valdaytsva، طبقه بندی پیشنهادی زمانی معقول است که فعالیت های سرمایه گذاریشرکت به عنوان یک تجارت جداگانه در نظر گرفته می شود که از تامین مالی بدهی و سهام استفاده نمی کند و برای کسب سود قابل تقسیم انجام می شود. اما فعالیت سرمایه گذاری یک شرکت معمولی اغلب تنها سرمایه گذاری در حفظ و افزایش رقابت پذیری یک شرکت است. بنابراین، منطقی تر است که در مورد برنامه مالی کامل پروژه های سرمایه گذاری خاص شرکت صحبت کنیم، جایی که، برای مثال، هر دو کوتاه مدت و سرمایه گذاری بلند مدتبه اوراق بهادار ( سبد سرمایه گذاری) تنها به عنوان راهی برای انباشت وجوه برای سرمایه گذاری برنامه ریزی شده شرکت در دارایی های واقعی درک می شود.

بسته به روش حسابداری وجوه قرض گرفته شده، بین جریان نقدی کامل و بدون بدهی تمایز قائل می‌شود - این انواع هستند که در عمل ارزیابی کسب و کار اساسی هستند.

مجموع جریان نقدی (جریان نقدی برای حقوق صاحبان سهام) در ترکیب و ساختار منعکس کننده روش تامین مالی تمام سرمایه گذاری های انجام شده در کسب و کار است، به عنوان مثال. جذب، خدمات و بازپرداخت وجوه قرض شده را در نظر می گیرد.

از آنجایی که سهم و هزینه وجوه استقراضی در تامین مالی کسب و کار در جریان نقدی پیش‌بینی‌شده در نظر گرفته می‌شود، جریان‌های نقدی مورد انتظار را می‌توان با نرخ تنزیل برای حقوق صاحبان سهام تنزیل کرد که در زیر به جزئیات آن پرداخته می‌شود. کل جریان نقدی منعکس کننده مقدار وجه نقدی است که صاحبان شرکت پس از پرداخت کلیه تعهدات از جمله تسویه حساب با طلبکاران می توانند مطالبه کنند. با این حال، پیش‌بینی شرایط جذب وجوه استقراضی به‌ویژه در اجرای پروژه‌هایی با مدت زمان طولانی یا نامحدود همیشه امکان‌پذیر نیست و در این حالت آنها با جریان نقدی بدون بدهی عمل می‌کنند.

جریان نقدی بدون بدهی (رایگان).جابجایی وجوه قرضی که برای تامین مالی کسب و کار استفاده می شود را شامل نمی شود. در این حالت، جریان های نقدی باید با نرخی معادل میانگین موزون هزینه سرمایه شرکت تنزیل شوند. مقدار وجه نقد که مانده جریان بدون بدهی است، مبلغی است که همه شرکت کنندگان در تجارت می توانند مطالبه کنند. در عین حال، شرایطی ممکن است ایجاد شود که پس از بازپرداخت تعهدات وام ها، صاحبان چیزی باقی نخواهند داشت. اگر ارزش گذاری یک کسب و کار به ابتکار مالکان انجام شود، آنها بیشتر علاقه مند به استفاده از جریان های نقدی کامل هستند که بیشتر برای آنها قابل مشاهده است.

بسته به روش حسابداری تغییرات قیمت، می توان جریان های نقدی اسمی و واقعی را اعمال کرد.

برنامه ریزی جریان های نقدی اسمیمستلزم ارزیابی تغییرات قیمت محصولات نهایی تولید شده در کسب و کار مورد ارزیابی و همچنین پیش بینی اندازه تورم و در تمام بازارهایی است که منابع لازم برای فعالیت ارائه شده است.

این نوع جریان نقدی می‌تواند دقت بیشتری را در محاسبات سرمایه‌گذاری ارائه کند، با این حال، تنها در صورتی که ارزیاب واقعاً وضعیت بازارها را به خوبی بشناسد، بداند چگونه تمام تغییراتی را که در آنها رخ می‌دهد ردیابی کند و بتواند شرایط آینده را به خوبی پیش‌بینی کند. بر اساس مربوطه تحقیقات بازاریابی، او باید عوامل تأثیر احتمالی رقبای آینده را در نظر بگیرد، تغییرات قیمت و غیره را پیش بینی کند. این به این دلیل است که تجزیه و تحلیل بی سواد وضعیت هنگام استفاده از جریان نقدی اسمی می تواند منجر به اشتباهات قابل توجهی در محاسبات سرمایه گذاری شود.

جریان های نقدی واقعی- تراز دریافت ها و پرداخت ها در قیمت های دوره پایه مرتبط با فروش محصولات و خرید منابع است. در آینده، این قیمت ها ممکن است معنای متفاوتی داشته باشند، زیرا بستگی به این دارند که قیمت اولیه به دلیل تغییر در تقاضا برای محصولات و عرضه منابع چقدر تغییر کند.

هنگام تعیین قیمت برای محصولات برنامه ریزی شده برای عرضه، می توان از آن استفاده کرد سیاست قیمتبدون در نظر گرفتن تورم برای مثال ممکن است شامل پایین نگه داشتن سطح قیمت برای تسخیر بخش خود از بازار باشد.

اصل 2: ​​رویکرد درآمد باید توزیع جریان های نقدی در طول زمان را در نظر بگیرد.

روش تنزیل جریان های نقدی با نیاز به در نظر گرفتن ارزش زمانی پول و مبادله بین ریسک و بازده همراه است. از آنجایی که از شروع برنامه ریزی مالی تا لحظه دریافت درآمد زمان زیادی می گذرد، به سه دلیل عمده باید به این مهم توجه کرد:

تورم (قدرت خرید پول در طول زمان کاهش می یابد).

• - هزینه فرصت (امکانات مالی را می توان در پروژه دیگری سرمایه گذاری کرد و درآمد بیشتری از آن دریافت کرد).
• - خطر عدم دریافت مقدار پول. هر چه مالک هنگام سرمایه گذاری سرمایه خود در کسب و کار هدف بیشتر ریسک کند، سود بیشتری می خواهد دریافت کند، بنابراین یافتن و انتخاب ترکیب بهینه این پارامترها هنگام تدوین بخش مالی پروژه بسیار مهم است.

برای در نظر گرفتن توزیع جریان های نقدی در طول زمان، یک روش تنزیل انجام می شود.

تخفیف دادنکاهش تخمینی درآمد آتی به نقطه فعلی در زمان است. هنگام انجام این روش، ارزیاب باید در نظر داشته باشد که اولین جریان های نقدی منفی به یک کسب و کار تازه ایجاد شده سهم منفی بسیار بیشتری نسبت به جریان های نقدی مثبت تاخیری دارد. بنابراین یکی از مهمترین مراحل رویکرد درآمدی، توجیه نرخ تنزیل است. طبق بند 2.7 توصیه های روش شناختینرخ تنزیل با در نظر گرفتن کارایی جایگزین استفاده از سرمایه تعیین می شود.

اصل 3. هنگام برنامه ریزی جریان های نقدی، باید خطرات ناشی از عدم دریافت آنها را در نظر گرفت و ارزیابی کرد.

یکی از شرایط سرمایه گذاری که در نرخ تنزیل در نظر گرفته می شود، سطح ریسک است. در عین حال، وابستگی زیر مشاهده می شود: هرچه ریسک یک تجارت بیشتر باشد، سودآوری بیشتری را فراهم می کند. از آنجایی که محبوب ترین روش برای انعکاس ریسک ها در ارزش گذاری کسب و کار، گنجاندن آنها در نرخ تنزیل است، سطح بالایی از ریسک به رشد آن کمک می کند.

در تئوری مالی، طبقه‌بندی‌های مختلفی از ریسک‌ها وجود دارد، اما در عمل ارزش‌گذاری، رایج‌ترین رویکرد، تقسیم آنها به سیستماتیک و غیرسیستماتیک است.

ریسک های سیستماتیک توسط محیط بازاری که کسب و کار مورد ارزیابی در آن فعالیت می کند، تعیین می شود. آنها همچنین اغلب به عنوان ریسک های خارجی نامیده می شوند که در میان آنها می توان ریسک های کلی سیستماتیک و بخشی را تشخیص داد. اولی، فعالیت همه شرکت‌هایی را که در یک کشور خاص فعالیت می‌کنند، بدون در نظر گرفتن وابستگی صنعتی آنها تعیین می‌کند. چنین ریسک هایی به ویژه شامل تورم، تغییرات نرخ ارز، جو سیاسی و غیره است. این خطرات به وابستگی صنعت شرکت بستگی دارد و عواملی مانند ماهیت رقابت بین تامین کنندگان منابع، نیازهای خریداران، ویژگی های دارایی های مورد استفاده (مثلاً تجهیزات ویژه) را در نظر می گیرد. برای تعیین وابستگی صنعتی کسب و کار مورد ارزیابی، استفاده از آن بسیار صحیح است SIC-kojx (طبقه بندی استاندارد صنعتی) -کد چهار رقمی تخصص محدود. دو رقم اول آن مربوط به گروه اصلی طبقه بندی صنعتی است، دو رقم دوم زیر گروه را تعیین می کند.

خطرات غیر سیستماتیک - عوامل داخلیکه بر کار یک کسب و کار خاص که با آن مواجه است تأثیر می گذارد این شرکتعمدتا به دلیل مدیریت ضعیف لازم به ذکر است که هنگام ارزش گذاری یک کسب و کار، ریسک های سیستماتیک عمدتاً در نظر گرفته می شود، زیرا می توان آنها را تا حدی بر اساس اطلاعات موجود بازار به طور عینی ارزیابی کرد. حسابداری ریسک های غیرسیستماتیک تنها از طریق ارزیابی کارشناسی امکان پذیر است، با این حال، آنها هدف اصلی مدیریت ریسک هستند و می توانند به میزان قابل توجهی کاهش یابند.

گروه های اصلی ریسک های غیرسیستماتیک و همچنین اقداماتی برای به حداقل رساندن آنها در جدول ارائه شده است. 2.1.

جدول 2.1

گروه‌های اصلی ریسک‌های تجاری غیرسیستماتیک و راه‌هایی برای به حداقل رساندن آنها

لیست ریسک های غیر سیستماتیک ارائه شده در جدول. 2.1 در همه موارد کامل نیست. همچنین ریسک هایی در زمینه مدیریت، رعایت مهلت ها و مراحل برنامه زمان بندی پروژه، خطرات بسته بودن شرکت، ویژگی های کار مشاغل کوچک و تعدادی دیگر وجود دارد.

اصل 4. کاربرد فعال اصل بیشترین استفاده موثر.

استانداردهای ارزش گذاری فدرال ملزم به اعمال اصل موثرترین استفاده در محاسبات سرمایه گذاری است. ارزش موضوع ارزیابی، از جمله شرکت، باید به عنوان حداکثر مقادیری تعیین شود که ممکن است در هنگام وقوع گزینه های مختلفاستفاده از موضوع ارزیابی حتی در مورد یک کسب و کار پایدار، برنامه ریزی سرمایه گذاری در بهبود فناوری، ارتقاء تجهیزات، ارتقاء محصول و غیره توصیه می شود. در عین حال، انتخاب منابع مالی به یک حوزه جداگانه از برنامه ریزی سرمایه گذاری تبدیل می شود. اگر تمدید تجهیزات استهلاک فیزیکی را پیش بینی نکنید، شرکت شروع به رشد عیوب و افزایش هزینه محصولات آماده فروش خواهد کرد. در هر صورت، سرمایه گذاری بر درآمد ثابت یا در حال کاهش، تخمین بسیار پایینی از ارزش بازار به دست می دهد.

بدیهی است که اصل مؤثرترین استفاده زمانی که ارزیابی بر اساس فرصت های سرمایه گذاری یک مشتری خاص ارزیابی انجام می شود راحت تر است. هنگام تعیین ارزش بازار یک تجارت برای یک بالقوه، به جای یک خریدار خاص، پیشنهادات خاصی برای بهینه سازی طرح تجاری می تواند ارزش شرکت را به میزان قابل توجهی افزایش دهد.

رویکرد درآمدی روشی برای ارزش گذاری یک بنگاه اقتصادی (کسب و کار) مولد درآمد بر اساس سرمایه یا تنزیل رویکرد نقدی است که در آینده از این شرکت انتظار می رود.

رویکرد درآمد با دو روش اصلی نشان داده می شود:

روش جریان نقدی تنزیل شده؛

روش سرمایه گذاری سود

درآمد می تواند: جریان نقدی، سود، سود سهام باشد. که در تمرین روسیمعقول ترین استفاده از جریان نقدی به عنوان شاخص درآمد است. این به این دلیل است که سود اولاً یک شاخص بسیار متغیر است و ثانیاً ممکن است بسیار دست کم گرفته شود.

روش جریان نقدی تنزیل شده

ارزش تجاری جریان نقدی تنزیل شده (DCF) مجموع درآمدهای مورد انتظار آتی مالک است که بر حسب ارزش جاری بیان می شود.

تعیین ارزش یک کسب و کار با این روش بر این فرض استوار است که سرمایه گذار بالقوه هزینه ای برای آن پرداخت نخواهد کرد. این تجارتبیش از ارزش فعلی درآمد آتی دریافت شده در نتیجه عملیات آن (به عبارت دیگر، خریدار در واقع ملک را به دست نمی آورد، بلکه حق دریافت درآمد آتی از مالکیت ملک را دارد). به همین ترتیب، مالک کسب و کار خود را کمتر از ارزش فعلی درآمدهای آینده پیش بینی شده نمی فروشد. اعتقاد بر این است که در نتیجه تعامل آنها، طرفین بر سر قیمت بازار برابر با ارزش فعلی درآمد آتی به توافق خواهند رسید. روش جریان نقدی تنزیل شده مبتنی بر تلاش برای تعیین ارزش یک شرکت (کسب و کار) به طور مستقیم از ارزش همه است. انواع مختلفدرآمدی که می تواند توسط سرمایه گذاران سرمایه گذاری در این شرکت دریافت شود. این روش برآورد از نقطه نظر انگیزه های سرمایه گذاری مناسب ترین روش در نظر گرفته می شود، زیرا کاملاً بدیهی است که هر سرمایه گذاری که در یک بنگاه اقتصادی عملیاتی سرمایه گذاری می کند، در نهایت مجموعه ای از دارایی ها شامل ساختمان ها، سازه ها، ماشین آلات، تجهیزات، دارایی های نامشهود و غیره را خریداری نمی کند، بلکه جریانی از دارایی های نامشهود را خریداری می کند که به او امکان می دهد سود سرمایه گذاری را مجدداً افزایش دهد.

روش جریان نقدی تنزیل شده را می توان برای ارزش گذاری هر فعالیت تداومی استفاده کرد. مراحل اصلی ارزیابی شرکت با استفاده از روش جریان نقدی تنزیل شده:

1) انتخاب مدل (نوع) جریان نقدی.

2) تعیین مدت دوره پیش بینی و واحدهای اندازه گیری آن.

3) انجام تحلیل گذشته نگر از درآمد ناخالص حاصل از فروش و پیش بینی آن.

4) تجزیه و تحلیل و تهیه پیش بینی هزینه.

5) تجزیه و تحلیل و تهیه پیش بینی سرمایه گذاری.

6) محاسبه میزان جریان نقدی هر سال.

7) تعیین نرخ تنزیل مناسب. محاسبه ضرایب ارزش فعلی.

8) محاسبه ارزش در دوره پس از پیش بینی.

9) محاسبه ارزش فعلی جریان های نقدی آتی و ارزش در دوره پس از پیش بینی و همچنین ارزش کل آنها.

10) معرفی اصلاحات نهایی.

11) انتخاب مدل جریان نقدی.

که در نمای کلیطرح محاسبه جریان نقدی پذیرفته شده بین المللی به دو مرحله تقسیم می شود.

اولین مورد، استخراج سود خالص پس از کسر مالیات است.

مرحله دوم استخراج شاخص خالص جریان نقدی آزاد بر اساس شاخص سود خالص است.

طرح محاسبه فوق یکی از دو مدل جریان نقدی موجود در عمل جهانی را نشان می دهد. مدل جریان نقدی برای حقوق صاحبان سهام. نتیجه محاسبه بر اساس این مدل، ارزش بازار معقول سرمایه خود شرکت است. بر این اساس، نرخ تنزیل مورد استفاده در این مدل، نرخ تنزیل حقوق صاحبان سهام بر اساس هزینه افزایش (نرخ بازده) آن سرمایه است.

مدل دوم مدل جریان نقدی برای همه چیز نامیده می شود. سرمایه سرمایه گذاری شده("مدل جریان نقدی بدون بدهی"). نتیجه محاسبه بر اساس مدل دوم، ارزش بازار معقول سرمایه شرکت اعم از مالک و قرض گرفته شده است.

در مثال ما، هزینه جریان نقدی را برای حقوق صاحبان سهام محاسبه خواهیم کرد.

تعیین مدت دوره پیش بینی و واحدهای اندازه گیری آن.

بر اساس روش DCF، ارزش یک شرکت مبتنی بر جریان‌های نقدی آینده است تا گذشته. بنابراین، وظیفه ایجاد یک پیش‌بینی جریان نقدی (بر اساس صورت‌های جریان نقدی پیش‌بینی‌شده) برای برخی دوره‌های زمانی آتی، با شروع از سال جاری است. دوره پیش بینی تا زمانی ادامه می یابد که نرخ رشد شرکت تثبیت شود (فرض می شود که در دوره پس از پیش بینی باید نرخ های رشد بلندمدت پایدار یا جریان بی پایان درآمد وجود داشته باشد).

با توجه به رایج در کشورهای توسعه یافته اقتصاد بازاردر عمل، دوره پیش بینی برای ارزیابی یک شرکت می تواند / بسته به اهداف ارزیابی و وضعیت خاص، از 5 تا 10 سال باشد. در کشورهای دارای اقتصاد در حال گذار که عنصر بی ثباتی زیادی وجود دارد، پیش بینی های بلندمدت مناسب به ویژه دشوار است و به نظر ما کاهش دوره پیش بینی به 5 سال قابل قبول است. در عین حال، دقت نتیجه تقسیم دوره پیش بینی را به واحدهای اندازه گیری کوچکتر افزایش می دهد: شش ماه یا سه ماه.

گام بعدی در ارزیابی کسب و کار با استفاده از روش DCF، توسعه یک پیش بینی درآمد ناخالص است - مهمترین عنصر پیش بینی جریان نقدی. نوسانات درآمد ناخالص در پیش بینی ها اغلب منجر به تغییرات شدید قیمت می شود.

تجزیه و تحلیل درآمد ناخالص و پیش بینی آن مستلزم بررسی دقیق و در نظر گرفتن تعدادی از عوامل از جمله:

نامگذاری محصولات تولیدی و خدمات ارائه شده؛

حجم تولید و قیمت محصول؛

نرخ های رشد گذشته نگر شرکت؛

تقاضا برای محصولات و خدمات؛

نرخ تورم؛

امکانات تولیدی موجود؛

چشم انداز و عواقب احتمالیسرمایه گذاری های سرمایه ای؛

وضعیت کلی در اقتصاد، که چشم انداز تقاضا را تعیین می کند.

وضعیت در یک صنعت خاص، با در نظر گرفتن سطح موجود رقابت؛

سهم شرکت ارزیابی شده در بازار؛

نرخ رشد بلندمدت در دوره پس از پیش بینی؛

برنامه های مدیران این بنگاه.

باید رعایت شود قانون کلی، که بیان می کند که پیش بینی درآمد ناخالص باید به طور منطقی با عملکرد گذشته نگر شرکت و صنعت به عنوان یک کل سازگار باشد. تخمین‌های مبتنی بر پیش‌بینی‌هایی که به‌طور قابل‌توجهی با روندهای تاریخی تفاوت دارند، مشکوک به نظر می‌رسند.

در پیش بینی درآمد ناخالص، لازم است سه مولفه اصلی هر رشد آن را در نظر گرفت: رشد قیمت تورمی. افزایش تقاضا برای محصولات و در نتیجه افزایش حجم فروش در سراسر صنعت؛ و رشد حجم فروش یک شرکت خاص.

تجزیه و تحلیل و تهیه پیش بینی هزینه.

در این مرحله شما نیاز دارید:

وابستگی ها و روندهای متقابل گذشته نگر را در نظر بگیرید.

برای مطالعه ساختار هزینه ها، به ویژه، نسبت ثابت و هزینه های متغیر;

ارزیابی انتظارات تورمی برای هر دسته هزینه؛

بررسی اقلام هزینه های یکباره و فوق العاده ای که ممکن است در صورت های مالی سال های گذشته ظاهر شود، اما در آینده رخ ندهد.

تعیین هزینه های استهلاک بر اساس موجودی فعلی دارایی ها و رشد و دفع آنها در آینده.

هزینه های پیش بینی شده را با هزینه های رقبا یا میانگین های صنعتی مشابه مقایسه کنید.

کلمه اصلی در رابطه با هزینه های تولید، اقتصاد معقول است. اگر به طور سیستماتیک و بدون به خطر انداختن کیفیت به دست آید، محصولات شرکت رقابتی باقی می مانند. برای ارزیابی صحیح این شرایط، اول از همه، لازم است که علل ظهور دسته های خاصی از هزینه ها به وضوح شناسایی و کنترل شود.

دو طبقه بندی از هزینه ها برای ارزیابی کسب و کار مهم هستند. اولین مورد، تقسیم هزینه ها به ثابت و متغیر است، یعنی بسته به تغییر آنها در هنگام تغییر حجم تولید.

هزینه های ثابت به تغییرات در حجم تولید بستگی ندارد (به عنوان مثال، هزینه های اداری و مدیریتی، استهلاک، هزینه های فروش، منهای کمیسیون. اجاره; مالیات بر دارایی و غیره).

هزینه های متغیر (مواد اولیه و مواد، دستمزد اصلی کارکنان تولیدمصرف سوخت و انرژی برای نیازهای تولید) معمولاً متناسب با تغییر حجم تولید در نظر گرفته می شود.

طبقه بندی هزینه ها به ثابت و متغیر، اول از همه، هنگام انجام تجزیه و تحلیل نقطه سر به سر و همچنین برای بهینه سازی ساختار محصولات استفاده می شود. طبقه بندی دوم، تقسیم هزینه ها به مستقیم و غیر مستقیم است. برای تخصیص هزینه برای نوع خاصی از محصول استفاده می شود.

تجزیه و تحلیل و تهیه پیش بینی سرمایه گذاری.

تحلیل سرمایه گذاری شامل سه جزء اصلی است:

ارزش سرمایه در گردش خود تفاوت بین دارایی های جاری و بدهی های جاری است. این نشان می دهد که چقدر سرمایه در گردش توسط شرکت تامین مالی می شود.

محاسبه مقدار جریان نقدی برای هر سال.

دو روش اصلی برای محاسبه مقدار جریان نقدی وجود دارد: غیر مستقیم و مستقیم. روش غیرمستقیم جریان نقدی را بر اساس خط کسب و کار تحلیل می کند. این به وضوح استفاده از سود و سرمایه گذاری وجوه یکبار مصرف را نشان می دهد.

روش مستقیم مبتنی بر تجزیه و تحلیل جریان های نقدی بر اساس اقلام درآمد و هزینه، یعنی با حساب های حسابداری است.

کل تغییر نقدیوجوه باید برابر با افزایش (کاهش) موجودی نقدی بین دو دوره گزارشگری باشد.

محاسبه نرخ تنزیل مناسب

از نقطه نظر فنی، یعنی ریاضی، نرخ تنزیل نرخ بهره ای است که برای محاسبه مجدد جریان های درآمد آتی، که ممکن است چندین باشد، به یک مقدار واحد از ارزش فعلی (امروز) استفاده می شود، که مبنایی برای تعیین ارزش بازار کسب و کار است.

در مفهوم اقتصادی، نرخ تنزیل نرخ بازده مورد نیاز سرمایه‌گذاران از سرمایه سرمایه‌گذاری شده در اشیاء سرمایه‌گذاری قابل مقایسه از نظر ریسک است، یا به عبارت دیگر، نرخ بازده مورد نیاز گزینه‌های سرمایه‌گذاری جایگزین موجود با سطح ریسک قابل مقایسه در تاریخ ارزیابی است.

روش های مختلفی برای تعیین نرخ تنزیل وجود دارد که رایج ترین آنها عبارتند از:

برای جریان نقدی به حقوق صاحبان سهام:

مدل ارزیابی دارایی های سرمایه ای;

روش ساخت تجمعی؛

برای جریان نقدی برای کل سرمایه سرمایه گذاری شده:

مدل میانگین موزون هزینه سرمایه.

راه اول استفاده از مدل دارایی های سرمایه ای است. این روش برای جریان نقدی به حقوق صاحبان سهام استفاده می شود. در او نسخه کلاسیکفرمول مدل به صورت زیر است:

R \u003d Rf + I [ (Rm -Rf ] + S1 + S2 + C، (1)

جایی که: R - نرخ بازده مورد نیاز سرمایه گذار (در سرمایه سهام).

Rf نرخ بازده بدون ریسک است.

Rm - بازده کل بازار به عنوان یک کل (میانگین پرتفوی بازار اوراق بهادار قابل معامله در بازار سهام).

I ضریب بتا است (معیار ریسک سیستماتیک مرتبط با فرآیندهای کلان اقتصادی و سیاسی در حال وقوع در کشور است)

S1 - حق بیمه برای شرکت های کوچک؛

S2 - حق بیمه برای ویژگی ریسک غیر سیستماتیک یک شرکت فردی؛

ج - ریسک کشور.

هنگام استفاده از این روش، مشکلاتی در تعیین ضریب بتا ایجاد می شود. محاسبه شد روش آماری ضریب داده شدهتغییر در بازده سهام را ارزیابی می کند شرکت های فردیدر مقایسه با تغییر در بازدهی شاخص سهام. در این صورت باید پایداری آن را در طول زمان در نظر گرفت. علاوه بر این، در حال حاضر هیچ اتفاق نظری در مورد اینکه چه چیزی به عنوان یکی از عناصر مدل صحیح تر است وجود ندارد. همچنین می توانید نشان دهید که استفاده از این روش محاسبه نرخ تنزیل محدود به چند صنعت است. اینها صنایع نفت و گاز و پتروشیمی، صنعت برق، ارتباطات و مجتمع متالورژی هستند.

در این مقاله، از مدل ارزشیابی دارایی های سرمایه ای استفاده نشده است این تکنیکبرای شرکت هایی که سهام آنها آزادانه در بازار سهام معامله می شود اعمال می شود. شرکت متعلق به شرکت های بسته است، سهام آن به عنوان ابزار معاملات مبادله سودآوری صفر دارد.

روش دوم برای محاسبه نرخ تنزیل، مدل WACC (متوسط ​​وزنی هزینه سرمایه) است. این روش برای جریان نقدی تمام سرمایه سرمایه گذاری شده اعمال می شود و با فرمول زیر تعیین می شود:

R=kd(1-tc)wd+kpwp+ksws، (2)

که در آن: kd هزینه سرمایه استقراضی است،

tc - نرخ مالیات بر درآمد،

wd - سهم سرمایه قرض گرفته شده در ساختار سرمایه شرکت،

kp - ارزش سهام ممتاز،

wp - سهم سهام ممتاز،

ks - بهای تمام شده سهام عادی،

ws - سهم سهام عادی.

از آنجایی که مدل جریان نقدی برای حقوق صاحبان سهام انتخاب شد، بدین ترتیبهمچنین قابل اجرا نیست

بنابراین، روش سوم به عنوان مبنای محاسبه نرخ تنزیل انتخاب شد - روش ساخت و ساز انباشته، که به بهترین وجه تمام انواع ریسک های سرمایه گذاری مرتبط با عوامل ماهیت کلی برای صنعت و اقتصاد و با ویژگی های شرکت مورد ارزیابی را در نظر می گیرد. این روش به ویژه در مواردی که شرکتی ارزش گذاری می شود که شکل سازمانی و قانونی آن شرکت سهامی نیست، کاربرد دارد.

این روش مبتنی بر ارزیابی کارشناسانه از ریسک‌های مرتبط با سرمایه‌گذاری در کسب‌وکار مورد ارزیابی است. نرخ تنزیل با جمع کردن تمام ریسک های شناسایی شده و اضافه کردن نرخ بازده بدون ریسک محاسبه می شود. سرمایه گذاری در بازار روسیه با افزایش سطح ریسک مشخص می شود که منجر به نرخ تنزیل بالاتر می شود. فرض کلی این است که هر چه ریسک بیشتر باشد، نرخ بازده مورد انتظار سرمایه سرمایه گذاری شده بالاتر است. در این حالت، حق بیمه برای هر نوع ریسک در محدوده 0٪ تا 5٪ تعیین می شود.

نظریه ارزیابی غربی فهرستی از عوامل کلیدی را تعریف می کند که باید تحلیل شوند. منابع، مواد بانک جهانی است.

محاسبه ارزش در دوره پس از پیش بینی

ارزش گذاری پس از پیش بینی بر این فرض استوار است که کسب و کار قادر به ایجاد درآمد فراتر از دوره پیش بینی است.

فرض بر این است که پس از پایان دوره پیش بینی، درآمد کسب و کار تثبیت می شود و در دوره باقی مانده، نرخ رشد بلندمدت پایدار یا درآمد یکنواخت بی نهایت وجود خواهد داشت.

بسته به چشم انداز توسعه تجارت در دوره پس از پیش بینی، یک یا روش دیگری برای محاسبه نرخ تنزیل انتخاب می شود. روش های محاسبه زیر وجود دارد:

توسط ارزش نجات: در صورتی که انتظار می رود شرکت در دوره پس از پیش بینی ورشکست شود و به دنبال آن فروش دارایی های موجود باشد از این روش استفاده می شود. هنگام محاسبه ارزش انحلال، لازم است هزینه های مربوط به انحلال و تخفیف برای فوریت (برای انحلال فوری) در نظر گرفته شود. این رویکرد برای ارزیابی یک شرکت عملیاتی که سود می‌آورد، و حتی بیشتر از آن، شرکتی که در مرحله رشد است، کاربرد ندارد.

با هزینه دارایی خالص: روش محاسبه مشابه محاسبات ارزش نجات است، اما هزینه های انحلال و تخفیف برای فروش فوری دارایی های شرکت را در نظر نمی گیرد. این روش را می توان برای یک کسب و کار با ثبات استفاده کرد که مشخصه اصلی آن دارایی های مشهود قابل توجه است.

روش فروش تلقی شده: شامل تبدیل جریان نقدی به ارزش با استفاده از نسبت‌های خاص است که از تجزیه و تحلیل داده‌های فروش قابل مقایسه تاریخی به دست می‌آید. از آنجایی که عمل فروش شرکت ها در بازار روسیه بسیار کمیاب است، استفاده از این روش برای تعیین هزینه نهایی بسیار مشکل ساز است.

مدل گوردون: سود سالانه پس از پیش‌بینی را بر حسب ارزش با استفاده از نسبت سرمایه‌ای که به عنوان تفاوت بین نرخ تنزیل و نرخ رشد بلندمدت محاسبه می‌شود، سرمایه‌گذاری می‌کند. در صورت عدم وجود نرخ رشد، نسبت سرمایه برابر با نرخ تنزیل خواهد بود. مدل گوردون بر اساس پیش بینی دریافت است درآمد پایداردر دوره باقیمانده و فرض می کند که استهلاک و سرمایه گذاری برابر است.

محاسبه هزینه نهایی مطابق با مدل گوردون طبق فرمول انجام می شود:

V (ترم) = CF (t + 1) / K - g (3)

V (ترم) - هزینه در دوره پس از پیش بینی؛

CF (t +1) - جریان نقدی درآمد برای سال اول دوره پس از پیش بینی (باقیمانده)؛

K - نرخ تخفیف؛

ز - نرخ رشد بلندمدت جریان نقدی.

هزینه نهایی V (ترم) طبق فرمول گوردون در پایان دوره پیش بینی تعیین می شود.

ارزش کسب‌وکار به‌دست‌آمده از این طریق در دوره پس از پیش‌بینی به شاخص‌های هزینه جاری با همان نرخ تنزیلی کاهش می‌یابد که برای تنزیل جریان‌های نقدی در دوره پیش‌بینی، منهای نرخ رشد جریان نقدی در دوره پس از پیش‌بینی استفاده می‌شود.

محاسبه ارزش فعلی جریان های نقدی آتی و ارزش در دوره پس از پیش بینی و همچنین ارزش کل آنها.

هنگام استفاده از روش DCF در ارزش گذاری، لازم است ارزش جاری جریان های نقدی دوره ای را که هدف ارزیابی در دوره پیش بینی به ارمغان می آورد، و ارزش فعلی بهای تمام شده در دوره پس از پیش بینی، که در آینده مورد انتظار است، جمع آوری شود.

ارزش اولیه کسب و کار از دو جزء تشکیل شده است:

ارزش فعلی جریان های نقدی در طول دوره پیش بینی.

ارزش فعلی ارزش در دوره پس از پیش بینی.

پس از تعیین ارزش اولیه ارزش شرکت، باید تنظیمات نهایی برای به دست آوردن ارزش نهایی ارزش بازار انجام شود. در میان آنها، دو مورد برجسته هستند: تعدیل برای ارزش دارایی های غیرجاری و تعدیل برای مقدار سرمایه در گردش خود.

اصلاحیه اول با این واقعیت توجیه می شود که هنگام محاسبه هزینه ، فقط دارایی های شرکت را در نظر گرفتیم که در تولید ، سود ، یعنی در تشکیل جریان نقدی مشغول هستند. اما هر شرکتی در هر لحظه از زمان ممکن است دارایی هایی داشته باشد که مستقیماً در تولید دخالت نداشته باشد. اگر چنین است، پس ارزش آنها در جریان نقدی لحاظ نمی شود، اما این به هیچ وجه به این معنی نیست که آنها اصلاً ارزشی ندارند.

در حال حاضر بسیاری از شرکت های روسیچنین دارایی های ناموفق (عمدتا املاک و ماشین آلات و تجهیزات) وجود دارد، زیرا به دلیل کاهش طولانی مدت تولید، سطح استفاده از ظرفیت های تولید بسیار پایین است. بسیاری از این دارایی ها دارای ارزشی هستند که می توان به عنوان مثال در فروش به آن پی برد. بنابراین لازم است ارزش بازاری این گونه دارایی ها تعیین و به ارزش حاصل از تنزیل جریان نقدی اضافه شود.

اصلاحیه دوم، حسابداری ارزش واقعی سرمایه در گردش خود است. در مدل جریان نقدی تنزیل شده، مقدار مورد نیاز سرمایه در گردش حقوق صاحبان سهام را به سطح پیش‌بینی‌شده فروش (معمولاً توسط هنجارهای صنعت تعیین می‌شود) لحاظ می‌کنیم.

ارزش واقعی سرمایه در گردش خود، که شرکت در اختیار دارد، ممکن است با سرمایه مورد نیاز مطابقت نداشته باشد.

بر این اساس، اصلاح لازم است: مازاد سرمایه در گردش خود باید اضافه شود و کسری باید از ارزش هزینه اولیه کم شود.

در نتیجه ارزیابی شرکت با استفاده از روش DCF، ارزش بلوک مایع کنترلی سهام به دست می آید.

اگر یک سهام غیر کنترلی ارزیابی شود، باید تخفیف داده شود.

ارسال کار خوب خود در پایگاه دانش ساده است. از فرم زیر استفاده کنید

دانشجویان، دانشجویان تحصیلات تکمیلی، دانشمندان جوانی که از دانش پایه در تحصیل و کار خود استفاده می کنند از شما بسیار سپاسگزار خواهند بود.

میزبانی شده در http://www.allbest.ru/

کار دوره

برآورد ارزش یک شرکت با استفاده از رویکرد درآمد

معرفی

هزینه سودآور کسب و کار

توجه زیادی به ارزش گذاری کسب و کار در روسیه مدرن شده است. بنگاه ها فروخته می شوند، خریداری می شوند، با یکدیگر ادغام می شوند، برخی ورشکست می شوند و تحت کنترل مالک دیگری قرار می گیرند.

در کشور ما حتی شرکت های زیادی ایجاد شده اند که در ازای دریافت هزینه، ارزش یک کسب و کار را ارزیابی می کنند.

در ادبیات مدرن چندین رویکرد اصلی وجود دارد. این یک رویکرد پرهزینه است و وضعیت موضوع مطالعه را در نظر می گیرد. رویکرد دوم مقایسه ای است، آنالوگ ها را مقایسه می کند و بر اساس آنها ارزش کسب و کار استخراج می شود. رویکرد سوم سودآور است. سود خالص و خطرات شرکت را در نظر می گیرد.

هدف از این کار انجام ارزیابی کسب و کار است.

هدف مطالعه JSC "Elecond" است.

وظایف کاری:

1. بررسی مبانی نظری رویکردهای ارزش گذاری کسب و کار.

2. برآورد هزینه OJSC "Elecond" با استفاده از روش درآمد.

کار درسی شامل دو فصل است. فصل اول ارزش‌گذاری کسب‌وکار و نقش آن در فعالیت‌های شرکت، طبقه‌بندی رویکردهای اصلی ارزیابی کسب‌وکار را ارائه می‌کند.

فصل دوم شرح می دهد شرح مختصری از JSC "Elecond"، تجزیه و تحلیل شاخص های کلیدی عملکرد JSC "Elecond"، رویکرد درآمد به ارزش گذاری کسب و کار.

1. به دست آوردنتخمین زدنهکسب و کار: مبانی نظری

1.1 در بارهقیمتآکسب و کارو نقش اودر فعالیت های شرکت

ارزش گذاری کسب و کار ارزش یک شرکت به عنوان است مجتمع املاک، که قادر است برای صاحب خود درآمدزایی کند.

ارزیابی کسب و کار شامل تجزیه و تحلیل عمیق مالی، سازمانی و فناوری فعالیت های شرکت است. درآمدهای گذشته، حال و پیش بینی شده، چشم انداز توسعه و محیط رقابتیدر این بازار

نقش ارزش گذاری کسب و کار بزرگ است. هر صاحب کسب و کاری باید ارزش واقعی کسب و کار خود را بداند. این امر در صورت فروش کسب و کار، جذب سرمایه گذاری و غیره ضروری است.

1.2 طبقه بندیرویکردهای اصلیبه ارزیابی کسب و کار شرکت

سه رویکرد اصلی برای ارزیابی کسب و کار وجود دارد:

1. سودآور

2. پرهزینه

3. مقایسه ای.

رویکرد درآمد را در نظر بگیرید.

رویکرد درآمد مبتنی بر جریان های نقدی است. جریان های نقدی نشان دهنده حرکت سیستم پولی در فرآیند تسویه یا پرداخت توسط شرکت و دریافت دومی است. جریان‌های نقدی از دریافت‌ها (ورودی) وجه نقد و پرداخت‌ها (خروجی) تشکیل می‌شوند.

بیایید یک رویکرد مقایسه ای را در نظر بگیریم. این بر اساس مقایسه ارزش دارایی های خود با دارایی های مشابه بازار است. اساس این رویکرد، نظر بازار آزاد است که در قیمت معاملات خرید و فروش انجام شده شرکت های مشابه یا سهام (سهام) آنها بیان می شود.

رویکرد مقایسه ای در مواردی استفاده می شود که پایگاه داده کافی از معاملات فروش وجود داشته باشد. بنابراین، قیمت یک معامله واقعی انجام شده، تا حد امکان وضعیت بازار را در نظر می گیرد.

در صورتی که یافتن یک شی - آنالوگ غیرممکن باشد، هیچ تجربه ای در اجرای چنین اشیایی وجود نداشته باشد یا پیش بینی درآمد آینده پایدار نباشد، از رویکرد هزینه استفاده می شود.

رویکرد هزینه شامل تعیین ارزش یک کسب و کار بر اساس محاسبه هزینه های مورد نیاز برای ایجاد یا کسب، حفاظت، تولید و فروش یک شیء دارایی معنوی در زمان ارزیابی است.

2 . برآورد هزینهJSC « الکوند"

2.1 شرح مختصری ازJSC « الکوند"

JSC "Elecond" یکی از تولید کنندگان و تامین کنندگان پیشرو خازن های آلومینیوم، نیوبیم و تانتالیوم به بازار روسیه، کشورهای CIS و کشورهای بالتیک است.

تاریخچه این شرکت با این واقعیت آغاز می شود که در 22 ژانویه 1963، شورای وزیران اتحاد جماهیر شوروی، فرمان شماره 121 را در مورد ساخت کارخانه تولید خازن های الکتریکی در ساراپول صادر کرد.

در سال 1968، کارخانه کار خود را بر روی تولید خازن های اکسیدی نیمه هادی آغاز کرد. برای اطمینان از اجرا برنامه های تولیدو توسعه فرآیند تکنولوژیکیدر سال 1974 ، یک دفتر طراحی ویژه در این شرکت تأسیس شد که تعدادی کار در زمینه معرفی فناوری های پیشرفته برای تولید خازن های اکسید نیمه هادی انجام داد و همچنین انواع جدیدی از خازن ها را توسعه داد. این شرکت از سال 1975 علاوه بر خازن به تولید کالاهای مصرفی و مصارف صنعتی و فنی نیز می پردازد.

در 10 فوریه 1993 این شرکت به یک شرکت سهامی تبدیل شد. سهامداران شامل وزارت روابط دارایی جمهوری اودمورت، FPG "Ural Plants"، تعدادی از اشخاص حقیقی و حقوقی هستند.

JSC "Elecond" بدون محدودیت در دوره فعالیت خود تاسیس شد نهاد قانونی. بر اساس اساسنامه و قانون عمل می کند فدراسیون روسیه.

آدرس حقوقی: 427968, Udmurt Republic, Sarapul, st. کالینینا د. 3.

هدف اصلی جامعه کسب سود است. برای این، وظایف زیر حل می شود:

1. عرضه محصولات با کیفیت بالا که در بازار تقاضا دارند.

2. جستجوی بازارهای جدید.

3. تحریک کارکنان.

4. ایجاد مشاغل جدید و غیره.

در حال حاضر این بنگاه در شرایط بحرانی فعالیت می کند، اما این امر به هیچ وجه بر فعالیت آن تأثیری نداشته است. هیچ کاهشی در کارمندان، حقوق و دستمزدها وجود ندارد هفته کاری. این به دلیل این واقعیت است که این شرکت دارای سفارشات دولتی بزرگ است.

شرکت سهامی آزاد "الکوند" فعالیت های اصلی زیر را انجام می دهد:

توسعه، تولید و فروش محصولات تجهیزات الکترونیکی (IET)، از جمله محصولات با استفاده از فلزات گرانبها، تولید محصولات با هدف خاص و سایر محصولات برای اهداف صنعتی و فنی.

توسعه، تولید و فروش محصولات نظامی؛

تضمین حفاظت از اطلاعاتی که یک راز دولتی را تشکیل می دهد، مطابق با وظایف محول شده به شرکت در صلاحیت خود.

تولید و فروش کالاهای مصرفی؛

اجرای کار طراحی، تحقیق، توسعه و فناوری، بررسی ها و مشاوره های فنی، امکان سنجی، حقوقی و غیره.

تجارت، بازرگانی و واسطه گری، خرید، بازاریابی، ایجاد بخش ها و شرکت های عمده فروشی و خرده فروشی.

سازماندهی و برگزاری نمایشگاه ها، نمایشگاه های فروش، نمایشگاه ها، حراج ها، حراج ها، هم در فدراسیون روسیه و هم در خارج از کشور؛

ارائه خدمات به بنگاه ها پذیرایی، از جمله سازماندهی کار رستوران ها، کافه ها، کافه ها، غذاخوری ها؛

برگزاری رویدادهای سرگرمی، متنوع، فرهنگی؛

تولید و فرآوری محصولات کشاورزی؛

عملیات صادرات-واردات و سایر فعالیت های اقتصادی خارجی مطابق با قانون قابل اجرا؛

ارائه خدمات برای انتقال انرژی الکتریکی و حرارتی؛

حمل و نقل مسافر از طریق جاده؛

توسعه امکانات ارتباطی و ارائه خدمات ارتباطی؛

فعالیت های امنیتی غیردولتی (خصوصی) صرفاً در راستای منافع امنیت خود در چارچوب خدمات امنیتی ایجاد شده توسط جامعه؛

انواع دیگر فعالیت هایی که توسط قانون فدراسیون روسیه ممنوع نشده است.

نهادهای حاکم بر باز شرکت سهامی"Elecond" عبارتند از:

مجمع عمومی صاحبان سهام؛

هيئت مدیره؛

مدیر عامل.

عالی ترین نهاد حاکم، مجمع عمومی صاحبان سهام است که در آن هیئت مدیره و مدیر کل انتخاب می شوند.

هیأت مدیره شرکت سهامی آزاد «الکوند» مدیریت کلی فعالیت های شرکت را به استثنای حل و فصل مسائل مربوط به آن انجام می دهد. قوانین فدرالو منشور به صلاحیت مجمع عمومیسهامداران

مدیریت فعالیت های جاریشرکت توسط دستگاه اجرایی - مدیر کل شرکت انجام می شود. به شایستگی مدیر عاملشامل کلیه مسائل مربوط به اداره فعالیتهای جاری شرکت به استثنای مواردی که در صلاحیت مجمع عمومی صاحبان سهام و هیئت مدیره شرکت می باشد.

مدیر کل به طور مستقیم به چندین بخش (بخش دوم، بخش حقوقی و بخش مطالعات امکان سنجی) وابسته است. معاونان او مستقیماً در این مسیرها مشارکت دارند: مهندس ارشددر مورد مسائل اقتصادی، سر حسابدار، برای تولید و بازاریابی، برای مسائل تجاری، برای پرسنل، مسائل ایمنی و اجتماعی، مسئول خدمات کیفیت.

پرسنل کارخانه به چهار دسته تقسیم می شوند: مدیران، متخصصان، کارگران، کارکنان.

همانطور که از جدول 1 مشاهده می شود، بیشترین سهم در ساختار پرسنل بر اساس طبقه بندی به کارگران اختصاص دارد. بنابراین، در سال 2013 سهم این دسته بیش از 67٪، در سال 2014 - بیش از 69٪، و در سال 2015 - بیش از 68٪ بود. بدین ترتیب نسبت کارگران در سال 1394 نسبت به سال 1393 کاهش یافته است.

همچنین لازم است تجزیه و تحلیل کیفی پرسنل انجام شود که در جدول 2 ارائه شده است.

بر اساس جدول 2 می توان نتیجه گیری زیر را بدست آورد. بیشترین تعداد پرسنل در سنین 30 تا 40 سال برای تمام دوره های مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند، تعداد کمتر برای سن کمتر از 20 سال است. به طور کلی، ساختار پرسنل بر حسب سن در طول دوره های مورد تجزیه و تحلیل، دستخوش تغییرات عمده ای نشد.

جدول 2. تجزیه و تحلیل کیفی پرسنل JSC "Elecond"

در مورد تحصیلات پرسنل، همانطور که از جدول مشخص است، بیشترین تعداد مربوط به پرسنل دارای تحصیلات تخصصی متوسطه است. جنبه های مثبت شامل افزایش تعداد کارکنان از آموزش عالیو کاهش کارکنان با تحصیلات متوسطه.

این جدول همچنین نشان می دهد که از نظر سابقه کار در زمینه استخدام نیروی جدید، تعداد افراد با سابقه کار تا 5 سال افزایش یافته و بر اساس سایر معیارهای سابقه کار نیز افزایش داشته است.

2.2 تحلیل و بررسیشاخص های کلیدیفعالیت های JSC « الکوند"

تجزیه و تحلیل اصلی نشانگرهای اقتصادیبه شما امکان می دهد پویایی انحرافات در درآمد، هزینه را شناسایی کنید، نرخ رشد این شاخص ها را دنبال کنید، زیرا پویایی این شاخص ها تأثیر مستقیمی بر سود ناخالص دارد.

تجزیه و تحلیل شاخص های اصلی JSC "Elecond" در جدول ارائه شده است. 3.

جدول 3. تجزیه و تحلیل شاخص های عملکرد کلیدی

داده های جدول 3 نشان می دهد که در دوره گزارش 2015 نسبت به سال پایه 2013، درآمد شرکت 37.9 درصد، رشد هزینه ها 35.3 درصد و سود ناخالص 40.2 درصد افزایش یافته است. علاوه بر این، هزینه های تجاری به میزان قابل توجهی 68.8٪، اداری - 43.8٪ افزایش یافته است. رشد سود حاصل از فروش به 32.7 درصد رسید. میزان سود خالص 25.4 درصد افزایش یافت.

بنابراین، فعالیت شرکت سودآور و مقرون به صرفه است.

در جدول 4، شاخص های مشخص کننده وضعیت مالی Elecond OJSC را در نظر می گیریم.

بر اساس جدول 4، نتایج زیر قابل استنباط است. متوسط ​​درآمد ماهانه شرکت در سال 2015 نسبت به سال 2013 30178 هزار روبل افزایش یافت. نرخ رشد آن 40.3 درصد بود. این واقعیت یک لحظه مثبت در فعالیت شرکت است و نشان دهنده گسترش مقیاس تولید است.

جدول 4. تجزیه و تحلیل شاخص ها وضعیت مالی JSC "Elecond" برای 2013-2015

در سال 2015 نسبت به سال 2013 سهم نقدینگی در درآمد افزایش یافت که این امر توانایی شرکت را در انجام به موقع تعهدات خود افزایش می دهد.

شاخص مشخص کننده پرداخت بدهی کلی شرکت در سال 2015 نسبت به سال 2013 افزایش می یابد. پویایی توصیه شده برای این شاخص رشد است.

نسبت بدهی شرکت در سال 2015 کمتر از سال 2013 است. کاهش این شاخص قطعا یک روند مثبت است.

میزان پرداخت بدهی های جاری در سال 2015 نسبت به سال 2013 کاهش یافته است. پویایی منفی درجه پرداخت بدهی برای بدهی های جاری ناشی از عدم تعادل در نرخ جذب وجوه استقراضی و نرخ رشد درآمد از فعالیت اقتصادی.

نسبت پوشش بدهی های جاری توسط دارایی های جاری دارای پویایی رشد است. به طور کلی رشد این شاخص نشان دهنده افزایش توان پرداخت بدهی بنگاه است.

سهام در گردش تمایل به رشد دارد که یک روند مثبت است.

سهم حقوق صاحبان سهام در دارایی های جاری در سال 1394 نسبت به سال 1392 افزایش یافته است که نشان دهنده افزایش درجه تأمین بنگاه با سرمایه در گردش خود است.

ضریب استقلال مالی در سال 2014 تمایل به افزایش داشت، در سال 2015 نسبت به سال 2013 پویایی وجود نداشت. این به طور کلی نشان می دهد که وابستگی مالی شرکت افزایش نیافته و کاهش نیافته است.

در سال 2015 نسبت به سال 2013 افزایش طول مدت دارایی های جاری وجود دارد. مدت زمان گردش وجوه در تولید و همچنین وجوه در شهرک ها نیز افزایش می یابد.

بازده سرمایه در گردش در سال 1394 نسبت به سال 1392 از 0.27 به 0.20 کاهش یافته است که روندی منفی است.

بازده فروش از 0.21 به 0.20 کاهش یافت، روند منفی نیز یک نقطه منفی در عملکرد مالی شرکت است.

شاخص سودآوری محصول نشان می دهد که در سال 2013 هزینه هر روبل محصولات فروخته شده 44 کوپک بود، در سال 2014 سود هر روبل فروش به 42 کوپک رسید. سود، در سال 2015 - 44 کوپک. رسید.

در سال 2015 نسبت به سال 2013، نرخ بازده حقوق صاحبان سهام رو به کاهش است که روندی منفی است.

بازده سرمایه دائمی از 0.28 به 0.18 کاهش یافت که می توان آن را به پویایی منفی نیز نسبت داد.

در سال 2014-2015 در رابطه با سال 1392، سودآوری فعالیت اصلی از 0.27 به 0.26 کاهش یافته است.

به طور خلاصه می توان نتیجه زیر را گرفت. در این برهه از زمان، بنگاه اقتصادی حلال و از نظر مالی با ثبات است، با این حال، مجموعه اقداماتی برای افزایش ثبات، پرداخت بدهی، نقدینگی بنگاه به منظور به حداقل رساندن ریسک های مالی مورد نیاز است.

2.3 رویکرد درآمدبهارزیابیkeJSC « الکوند"

رویکرد درآمد به ارزش‌گذاری کسب‌وکار رایج‌ترین رویکرد در زمان ما است. مزیت این رویکرد این است که تأثیر آن بر ارزش شرکت را در نظر می گیرد عامل مهم، به عنوان بازدهی که کاستی های سایر رویکردها را جبران می کند. از آنجایی که خرید یک تجارت یک گزینه سرمایه گذاری است، سودآوری معیار اصلی جذابیت سرمایه گذاری است. متقاعد کردن سرمایه گذار برای سرمایه گذاری در یک کسب و کار با جمع کردن دارایی های شرکت غیرممکن است. بنابراین رویکرد درآمد در اولویت ارزیابی ارزش یک بنگاه اقتصادی است که انتخاب این روش را تعیین می کند.

یکی از روش های رویکرد درآمدی، روش تنزیل است. برای استفاده از این روش، محاسبه نرخ تنزیل ضروری است (جدول 5).

جدول 5. محاسبه نرخ تنزیل

ضریب تخفیف با نرخ 17 درصد در جدول 6 ارائه شده است.

جدول 6. ضریب تخفیف

در سال 2015، JSC "Elecond" یک تولید جدید - تولید لامپ های LED را افتتاح کرد. با توجه به این، Elecond OJSC در نظر دارد سود خالص را 30٪ در 1 سال، 35٪ - در سال دوم، 37٪ - از 3 به 5 سال افزایش دهد.

محاسبه درآمد خالص برای هر سال:

P1 \u003d 342323 * 1.3 \u003d 445020 هزار روبل.

P2 \u003d 445020 * 1.35 \u003d 600777 هزار روبل.

P3 \u003d 600777 * 1.37 \u003d 823064 هزار روبل.

P4 \u003d 823064 * 1.37 \u003d 1127598 هزار روبل.

P5 \u003d 1127598 * 1.37 \u003d 1544809 هزار روبل.

نتایج در جدول 7 نمایش داده خواهد شد.

جدول 7. محاسبه ارزش کسب و کار با استفاده از رویکرد درآمد

در نتیجه محاسبات، به دست آمد که هزینه شرکت JSC "Elecond" 527964.45 هزار روبل خواهد بود.

101124 * 1200/1000 \u003d 124948.8 هزار روبل.

دریافتیم که ارزش بازار 124948.8 هزار روبل خواهد بود.

اگر ارزش بازار سهم را در نظر بگیریم، معلوم می شود که ارزش بازار تنزیل شده از ارزش شرکت بالاتر است.

بیایید هزینه OAO Elecond را با استفاده از روش سرمایه گذاری سود خالص محاسبه کنیم (جدول 8).

جدول 8

بنابراین، هزینه OAO Elecond با استفاده از روش سرمایه گذاری سود خالص 27،781،831 هزار روبل خواهد بود.

بیایید هر سه روش را با هم مقایسه کنیم (جدول 9).

جدول 9. تحلیل مقایسه ای ارزش گذاری JSC Elecond با رویکرد درآمد

همانطور که از جدول 9 مشاهده می شود، محاسبه ارزش سهام OJSC با استفاده از روش سود خالص با روش تنزیل و روش ارزش سهام متفاوت است. بالا بودن قیمت بر اساس روش سرمایه گذاری به این دلیل است که در محاسبات میانگین نرخ سرمایه در نظر گرفته شده و همیشه کمتر از واقعی است. روش تخفیف جذاب ترین در نظر گرفته می شود.

نتیجه

در خاتمه نتایج زیر را می گیریم.

سه رویکرد اصلی برای ارزیابی کسب و کار وجود دارد: سودآور، مقایسه ای، هزینه.

هدف مطالعه OJSC "Elecond" بود که فعالیت اصلی آن تولید خازن است.

محاسبه هزینه JSC "Elecond" با استفاده از رویکرد درآمد با استفاده از موارد زیر انجام شد:

روش تنزیل؛

با توجه به ارزش بازار سهام؛

روش سرمایه گذاری سود خالص.

در نتیجه محاسبات با روش تنزیل، به دست آمد که هزینه شرکت JSC "Elecond" 527964.45 هزار روبل خواهد بود.

با توجه به ارزش بازار سهام، ارزش شرکت 124948.8 هزار روبل خواهد بود.

طبق روش سرمایه گذاری سود خالص، هزینه Elecond OJSC به 27,781,831 هزار روبل می رسد.

روش تخفیف جذاب ترین در نظر گرفته می شود.

کتابشناسی - فهرست کتب

1. Volkov I.M., Gracheva M.V. تجزیه و تحلیل طراحی - م.: واحد، 2011. - 450 ص.

2. Godii A.M. نام تجاری: آموزش. اد. تجدید نظر 2 و اضافی - M.: Iz-vo "Dashkov and K"، 2013. - 424 p.

4. موروزوف وی.یو. مبانی بازاریابی: راهنمای مطالعه. اد. دور پنجم و اضافی - م.: اد. "داشکوف و ک"، 2011. - 148 ص.

5. پیوواروف K.V. برنامه ریزی کسب و کار. - م.، مرکز انتشارات و کتابفروشی بازاریابی، 1390. - 215 ص.

6. Simionova N.E., Simionov R.Yu. ارزیابی شرکت (کسب و کار). مسکو: ICC "MarT"، Rostov n / D: مرکز انتشارات "MarT"، 2012. - 464 p.

7. Utkin E.A.، Kotlyar B.A.، Rapoport B.M. برنامه ریزی کسب و کار. - م.، انتشارات EKMOS، 2011. - 446 ص.

8. Chernyak V.Z., Chernyak A.V., Dovdienko I.V. برنامه ریزی کسب و کار. - M., RDL Publishing House, 2012. - 238 p.

میزبانی شده در Allbest.ru

اسناد مشابه

فعالیت مالی و اقتصادی بنگاه اقتصادی مورد مطالعه و تجزیه و تحلیل آن به عنوان مرحله اساسی قبل از ارزیابی تجاری. تجزیه و تحلیل ارزش بازار یک تجارت با استفاده از دو رویکرد اصلی برای ارزیابی آن: پرهزینه و سودآور.

پایان نامه، اضافه شده در 1394/05/13


مفهوم، اهداف و اصول ارزش گذاری شرکت. ماهیت هر یک از روش های ارزیابی ارزش یک کسب و کار در درآمد، هزینه و رویکردهای مقایسه ای برای ارزیابی. گزارش تعیین ارزش بازار 1 بلوک سهام شرکت سهامی عام "سیبور موتورز".

پایان نامه، اضافه شده 07/02/2012


ویژگی های مفهوم کسب و کار برای اهداف ارزیابی. انواع ارزش، اهداف و اصول ارزش گذاری کسب و کار. تجزیه و تحلیل فعالیت های مالی و اقتصادی شرکت. ارزیابی ارزش بازار یک شرکت با رویکردهای پرهزینه، سودآور و مقایسه ای (بازاری).

مقاله ترم، اضافه شده در 2015/02/09


اهداف ارزش گذاری، انواع اصلی ارزش و مبانی روش شناختیارزیابی های تجاری ارزیابی وضعیت مالی کسب و کار، شاخص های سودآوری. برآورد هزینه شرکت Omsk صنعت ساخت و ساز با استفاده از یک رویکرد سودآور، پرهزینه و مقایسه ای.

مقاله ترم، اضافه شده 03/04/2012


انواع ارزش، اهداف و اصول ارزش گذاری کسب و کار. تجزیه و تحلیل فعالیت های مالی و اقتصادی شرکت. ارزیابی ارزش بازار یک شرکت با رویکردهای پرهزینه، سودآور و مقایسه ای (بازاری). روش تعیین ارزش بازار توسط ارزیاب.

مقاله ترم، اضافه شده 10/08/2013


ویژگی های عمومی جنبه نظریرویکردها و روش های مورد استفاده در ارزش گذاری کسب و کار. ماهیت و ویژگی های تعیین فناوری ها و روش های ارزش بازار معقول یک شرکت از طریق سه رویکرد پرهزینه، سودآور و بازار.

مقاله ترم، اضافه شده 12/21/2008


تعیین ارزش بازار فعلی یک شرکت با معین فرم حقوقی، انتخاب رویکردهای برآورد هزینه. روش‌شناسی برای تعیین ارزش یک کسب‌وکار با استفاده از رویکردهای پرهزینه و سودآور. انتخاب یک جهت معقول برای تجدید ساختار شرکت.

مقاله ترم، اضافه شده 05/13/2013


تعیین تکلیف برای ارزیابی ارزش یک شرکت (کسب و کار). روش تخفیف جریان نقدی. محیط کلان اقتصادی شی. تجزیه و تحلیل وضعیت مالی شرکت LLC "Energy". تعیین ارزش بازار یک شرکت با استفاده از رویکرد درآمد.

مقاله ترم، اضافه شده 01/15/2011


ویژگی های بازار ساخت و ساز در روسیه. تجزیه و تحلیل ثبات مالی، نقدینگی، پرداخت بدهی، فعالیت تجاری، سودآوری شرکت. برآورد ارزش کسب و کار شرکت بر اساس رویکردهای بهای تمام شده، مقایسه ای و درآمدی.

مقاله ترم، اضافه شده 10/28/2014


تجزیه و تحلیل وضعیت مالی OAO AK Transneft ترکیب و منابع تشکیل دارایی نتیجه اقتصادی فعالیت های مالی و اقتصادی نسبت نقدینگی و پرداخت بدهی برآورد ارزش شرکت با استفاده از رویکرد درآمد.

مکانیسم مدیریت ارزش تجاری بر این فرض استوار است که ارزش یک شرکت با توانایی آن در ایجاد جریان نقدی در یک دوره زمانی طولانی تعیین می شود. و توانایی آن برای ایجاد جریان نقدی (و در نتیجه ایجاد ارزش) به نوبه خود توسط عواملی مانند رشد بلندمدت و بازدهی که شرکت از سرمایه گذاری خود بیش از هزینه سرمایه دریافت می کند تعیین می شود.

بنابراین، رویکرد درآمد، مطابق با استانداردهای ارزش گذاری بین المللی (بند 6.7.2 MP6 IVS)، ایجاد ارزش یک تجارت، سهم در مالکیت یک کسب و کار یا یک اوراق بهادار را با محاسبه ارزش منافع مورد انتظار کاهش یافته تا لحظه فعلی فراهم می کند.

دو روش رایج بر اساس استانداردهای بین المللی ارزش گذاری تحت رویکرد درآمد عبارتند از:

سرمایه گذاری درآمد؛

تنزیل جریان نقدی یا سود سهام.

در روش‌های سرمایه‌گذاری درآمد، برای تبدیل درآمد به ارزش، مقدار معرف درآمد بر نرخ سرمایه تقسیم می‌شود یا در ضریب درآمد ضرب می‌شود. در تئوری، تعاریف مختلفی از درآمد و جریان نقدی وجود دارد. در روش‌های جریان نقدی آتی و/یا سود تقسیمی، دریافت‌های نقدی برای هر یک از چندین دوره آتی محاسبه می‌شود. این دریافت‌ها با اعمال نرخ تنزیل با استفاده از روش‌های ارزش فعلی به ارزش تبدیل می‌شوند. می توان از تعاریف بسیاری از جریان نقدی استفاده کرد. در عمل معمولاً از جریان نقدی خالص (جریان نقدی قابل توزیع بین سهامداران) یا سود سهام واقعی (به ویژه در مورد سهامداران غیر کنترل کننده) استفاده می شود. نرخ تنزیل باید با تعریف پذیرفته شده جریان نقدی مطابقت داشته باشد. تحت رویکرد درآمدی، نرخ‌های سرمایه‌گذاری و نرخ‌های تنزیل از داده‌های بازار به دست می‌آیند و به‌عنوان ضریب قیمت (مشتق‌شده از تجارت‌ها یا معاملات عمومی) یا به‌عنوان یک نرخ بهره (مشتق‌شده از داده‌های سرمایه‌گذاری جایگزین) بیان می‌شوند. درآمد یا منافع مورد انتظار از طریق محاسباتی که رشد مورد انتظار و زمان‌بندی منافع، ریسک مرتبط با جریان سود و ارزش زمانی پول را در نظر می‌گیرد، به ارزش تبدیل می‌شوند. درآمد یا منافع مورد انتظار باید با در نظر گرفتن ساختار سرمایه و نتایج تجاری گذشته، چشم انداز توسعه کسب و کار و همچنین صنعت و عوامل اقتصادی کلی محاسبه شود. در محاسبه نرخ مناسب (سرمایه یا نرخ تنزیل)، ارزیاب باید عواملی مانند سطح نرخ بهره، نرخ بازده (نرخ بازده) مورد انتظار سرمایه گذاران از سرمایه گذاری های مشابه و ریسک ذاتی جریان پاداش مورد انتظار را در نظر بگیرد.

روش تنزیل جریان های نقدی.

ارزش گذاری بازار یک کسب و کار تا حد زیادی به چشم انداز آن بستگی دارد. هنگام تعیین ارزش بازار یک کسب و کار، تنها بخشی از سرمایه آن در نظر گرفته می شود که می تواند در آینده به یک شکل درآمد ایجاد کند. در عین حال، بسیار مهم است که مالک در چه مرحله ای از توسعه کسب و کار شروع به دریافت این درآمدها می کند و این چه ریسکی را به دنبال دارد. تمام این عواملی که بر ارزش گذاری یک کسب و کار تأثیر می گذارند را می توان با استفاده از روش جریان نقدی تنزیل شده (که از این پس به عنوان روش DCF نامیده می شود) در نظر گرفت. تعیین ارزش یک کسب و کار با استفاده از روش DCF بر این فرض استوار است که یک سرمایه گذار بالقوه برای این تجارت مبلغی بیشتر از ارزش فعلی درآمد آتی این کسب و کار پرداخت نخواهد کرد. مالک کسب و کار خود را کمتر از ارزش فعلی درآمدهای آتی پیش بینی شده نمی فروشد. در نتیجه این تعامل، طرفین بر سر قیمت بازار برابر با ارزش فعلی درآمد آتی به توافق خواهند رسید. این روش ارزش‌گذاری از نقطه نظر انگیزه‌های سرمایه‌گذاری مناسب‌ترین روش در نظر گرفته می‌شود، زیرا هر سرمایه‌گذاری که در یک شرکت عملیاتی سرمایه‌گذاری می‌کند، در نهایت مجموعه‌ای از دارایی‌ها را شامل ساختمان‌ها، سازه‌ها، ماشین‌آلات، تجهیزات، دارایی‌های نامشهود و غیره نمی‌خرد، بلکه جریانی از درآمد آتی را می‌خرد که به او اجازه می‌دهد وجوه سرمایه‌گذاری شده را جبران کند، سود خوبی به دست آورد و افزایش دهد.

روش DCF می تواند برای ارزش گذاری هر شرکت عملیاتی استفاده شود. با این حال، شرایطی وجود دارد که به طور عینی دقیق ترین نتیجه را از ارزش بازار شرکت ارائه می دهد. کاربرد این روش برای ارزیابی بنگاه هایی که سابقه فعالیت اقتصادی معینی (ترجیحاً سودآور) دارند و در مرحله رشد یا توسعه اقتصادی باثبات هستند بیشترین توجیه را دارد.

این روش برای ارزش گذاری شرکت هایی که متحمل زیان های سیستماتیک می شوند کمتر کاربرد دارد (اگرچه ارزش منفی ارزش تجاری ممکن است یک واقعیت برای تصمیم گیری های مدیریتی باشد). در استفاده از این روش برای ارزیابی سرمایه‌گذاری‌های جدید، حتی سرمایه‌گذاری‌های امیدوارکننده، باید احتیاط منطقی به کار گرفته شود. فقدان پیش‌بینی سود، پیش‌بینی عینی جریان‌های نقدی آتی یک کسب‌وکار را دشوار می‌کند.

مراحل اصلی ارزیابی شرکت با استفاده از روش جریان نقدی تنزیل شده (DC):

مرحله ی 1. انتخاب مدل جریان نقدی

هنگام ارزش گذاری یک کسب و کار، می توانیم یکی از دو مدل جریان نقدی را اعمال کنیم: FC برای سهام یا FC برای تمام سرمایه سرمایه گذاری شده. در هر دو مدل، جریان نقدی را می توان هم بر مبنای اسمی (به قیمت های جاری) و هم بر مبنای واقعی (با در نظر گرفتن عامل تورم) محاسبه کرد.

مرحله 2. تعیین مدت دوره پیش بینی.

دوره پیش بینی تا زمانی است که نرخ رشد شرکت تثبیت شود (فرض می شود که در دوره پس از پیش بینی باید نرخ های رشد بلندمدت پایدار یا جریان بی پایان درآمد وجود داشته باشد). هرچه دوره پیش‌بینی طولانی‌تر باشد، از دیدگاه ریاضی، ارزش نهایی ارزش فعلی شرکت توجیه‌پذیرتر به نظر می‌رسد، اما پیش‌بینی مقادیر مشخصی از درآمد، هزینه‌ها، نرخ تورم، جریان‌های نقدی دشوارتر است. با توجه به رویه ایجاد شده در کشورهای دارای اقتصاد بازار توسعه یافته، دوره پیش بینی برای ارزیابی یک شرکت بسته به اهداف ارزیابی و وضعیت خاص، از 5 تا 10 سال می تواند باشد. در کشورهای دارای اقتصاد در حال گذار، در شرایط بی ثباتی، که پیش بینی های بلندمدت کافی به ویژه دشوار است، کاهش دوره پیش بینی به 3 سال مجاز است. برای صحت نتیجه، دوره پیش بینی باید به واحدهای اندازه گیری کوچکتر تقسیم شود: نیم سال یا یک چهارم.

مرحله 3. تحلیل گذشته‌نگر و پیش‌بینی درآمد ناخالص حاصل از فروش.

تجزیه و تحلیل درآمد ناخالص و پیش بینی آن شامل در نظر گرفتن تعدادی از عوامل است: محدوده محصولات. حجم تولید و قیمت محصول؛ نرخ های رشد گذشته نگر شرکت؛ تقاضا برای محصولات؛ نرخ تورم؛ امکانات تولیدی موجود؛ چشم انداز و پیامدهای احتمالی سرمایه گذاری های سرمایه ای؛ وضعیت کلی در اقتصاد، که چشم انداز تقاضا را تعیین می کند. وضعیت در یک صنعت خاص، با در نظر گرفتن سطح رقابت موجود؛ سهم بازار شرکت ارزیابی شده و روند بازار؛ نرخ رشد بلندمدت در دوره پس از پیش بینی؛ برنامه های مدیران این شرکت قاعده کلی که باید رعایت شود این است که پیش بینی درآمد ناخالص باید از نظر منطقی با عملکرد تاریخی شرکت و صنعت به عنوان یک کل سازگار باشد.

مرحله 4. تجزیه و تحلیل و پیش بینی هزینه ها.

در اینجا، آنها ابتدا ساختار هزینه را با در نظر گرفتن گذشته نگر، از جمله نسبت هزینه های ثابت و متغیر مطالعه می کنند. برآورد انتظارات تورمی برای هر دسته از هزینه ها؛ مطالعه اقلام هزینه های یکبار مصرف و فوق العاده؛ تعیین هزینه های استهلاک بر اساس موجودی فعلی دارایی ها و رشد و دفع آنها در آینده. محاسبه هزینه های بهره بر اساس سطوح بدهی پیش بینی شده؛ هزینه های پیش بینی شده را با شاخص های مربوط به شرکت های رقیب یا با میانگین های صنعتی مشابه مقایسه کنید. هزینه‌ها را می‌توان به روش‌های مختلفی طبقه‌بندی کرد، اما دو طبقه‌بندی هزینه‌ها برای ارزیابی کسب‌وکار مهم است: 1) طبقه‌بندی هزینه‌ها به ثابت و متغیر. 2) طبقه بندی هزینه ها به مستقیم و غیر مستقیم (برای تخصیص هزینه ها به نوع خاصی از محصول استفاده می شود). از نقطه نظر مفهوم مدیریت هزینه کسب و کار، تجزیه و تحلیل هزینه به شما امکان می دهد تنگناها و ذخایر کاهش آنها را شناسایی کنید، روند تشکیل هزینه را کنترل کنید و در نتیجه هزینه ها را به طور موثر مدیریت کنید.

مرحله 5 تجزیه و تحلیل و پیش بینی سرمایه گذاری.

برای جمع آوری جریان های نقدی ضروری است، زیرا فعالیت های شرکت در بلندمدت، به عنوان یک قاعده، با هزینه های مختلف سرمایه گذاری همراه است. این ممکن است شامل موارد زیر باشد:

سرمایه گذاری سرمایه، که شامل هزینه جایگزینی دارایی های موجود در هنگام فرسودگی یا تعمیرات اساسی است (پیش بینی بر اساس تجزیه و تحلیل عمر باقی مانده دارایی ها یا وضعیت تجهیزات).

کسب یا ساخت دارایی برای افزایش ظرفیت تولید در آینده با توجه به طرح های توسعه یا طرح های تجاری شرکت.

نیاز به تامین مالی نیازهای اضافی سرمایه در گردش (بر اساس پیش‌بینی تغییرات فروش و خروجی یا بر اساس برنامه‌های توسعه شرکت).

نیاز به تامین مالی (به عنوان مثال، از طریق انتشار اضافی اوراق بهادار) یا بازپرداخت وام های بلندمدت (پیش بینی بر اساس مطالعه برنامه های توسعه، سطوح موجود بدهی و برنامه های بازپرداخت است).

مرحله 6 محاسبه مقدار جریان نقدی برای هر سال از دوره پیش بینی.

دو روش اصلی برای محاسبه مقدار جریان نقدی وجود دارد:

1) غیرمستقیم (عنصر به عنصر) جریان نقدی را در حوزه های فعالیت تجزیه و تحلیل می کند، زمانی که هر جزء از جریان نقدی پیش بینی می شود، با در نظر گرفتن برنامه های مدیریتی، پروژه های سرمایه گذاری، روندهای شناسایی شده، برون یابی برای عناصر فردی و غیره امکان پذیر است. در عین حال، درآمد حاصل از فروش محصولات (کار، خدمات) با استفاده از روش های برون یابی آمار صنعت (نرخ رشد صنعت) و برنامه ریزی پیش بینی می شود. برای پیش بینی هزینه های ثابت - برون یابی، تجزیه و تحلیل سطح ثابت هزینه های ثابت، عناصر برنامه ریزی. برای پیش بینی هزینه های متغیر، برون یابی، تجزیه و تحلیل سهم گذشته نگر هزینه های متغیر در عواید فروش، عناصر برنامه ریزی استفاده می شود.

2) روش مستقیم (کل نگر) مبتنی بر تجزیه و تحلیل گذشته‌نگر جریان‌های نقدی است، زمانی که مقادیر جریان نقدی سه تا پنج سال گذشته با برون‌یابی بیشتر آنها محاسبه می‌شود یا در توافق با مدیریت شرکت، نرخ رشد جریان نقدی به عنوان یک کل پیش‌بینی می‌شود. معمولاً از تنوع زیر در روش کلی استفاده می شود: ابتدا ارزیاب روندی را برای کل دوره پیش بینی ایجاد می کند ، سپس در صورت لزوم تنظیمات را انجام می دهد (برای خرید تجهیزات و تغییر مربوطه در هزینه های استهلاک ، برای دریافت درآمد حاصل از فروش برنامه ریزی شده دارایی های مشهود استفاده نشده ، مرحله چرخه عمر شرکت و غیره). روش کل نگر در گزارش ارزش گذاری را می توان به صورت زیر منعکس کرد: «بعد از مطالعه پویایی جریان نقدی طی سه سال گذشته، وضعیت صنعت و بحث در مورد برنامه های مدیریتی، ارزش گذار موارد زیر را فرض کرد: رشد جریان نقدی شرکت در سال پیش بینی اول 25 درصد خواهد بود و در سال دوم به طور متوسط ​​10 درصد رشد سالانه کاهش می یابد، در پایان سال سوم 3 درصد کاهش خواهد داشت. دوره پس از پیش بینی 3 درصد در سال باقی خواهد ماند.

روش عنصر به عنصر دقیق تر، اما همچنین پیچیده تر است.

در مواردی که اطلاعات برای ارزیابی به طور کامل ارائه نمی شود، به ارزیاب مجاز است از روش های ساده تر استفاده کند: روش میانگین حسابی، روش میانگین وزنی.

مرحله 7. تعیین نرخ تنزیل.

از نظر فنی از نقطه نظر ریاضی، نرخ تنزیل نرخ بهره ای است که برای محاسبه مجدد جریان های درآمدی آتی (ممکن است چندین مورد از آنها وجود داشته باشد) به یک مقدار واحد از ارزش فعلی (امروز) استفاده می شود، که مبنایی برای تعیین ارزش بازار کسب و کار است. در مفهوم اقتصادی، نقش نرخ تنزیل، نرخ بازده مورد نیاز سرمایه گذاران از سرمایه سرمایه گذاری شده در اشیاء سرمایه گذاری قابل مقایسه از نظر ریسک است. اگر نرخ تنزیل از طرف بنگاه را به عنوان یک شخص حقوقی مستقل و جدا از مالکان (سهامداران) و طلبکاران در نظر بگیریم، آنگاه می توان آن را به عنوان هزینه جذب سرمایه از منابع مختلف توسط شرکت تعریف کرد.

نرخ تنزیل یا هزینه سرمایه باید با در نظر گرفتن سه عامل محاسبه شود: وجود منابع مختلف سرمایه جذب شده، که به سطوح مختلف جبران نیاز دارد. نیاز سرمایه گذاران به در نظر گرفتن ارزش زمانی پول؛ عامل خطر. در این مورد، ریسک به عنوان درجه احتمال به دست آوردن درآمد مورد انتظار آینده درک می شود.

روش های مختلفی برای تعیین نرخ تنزیل وجود دارد که رایج ترین آنها عبارتند از:

1) اگر جریان نقدی به حقوق صاحبان سهام استفاده شود:

مدل ارزیابی دارایی های سرمایه ای;

روش ساخت تجمعی؛

2) در صورت استفاده از جریان نقدی برای تمام سرمایه سرمایه گذاری شده:

مدل میانگین موزون هزینه سرمایه.

مطابق با مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM - به صورت مخفف رایج برای زبان انگلیسی) نرخ تنزیل با فرمول بدست می آید:

 - ضریب بتا (معیار ریسک سیستماتیک مرتبط با فرآیندهای کلان اقتصادی و سیاسی در حال وقوع در کشور است).

R m - سودآوری کل بازار به عنوان یک کل (میانگین پرتفوی بازار اوراق بهادار).

S 1 - حق بیمه برای مشاغل کوچک؛

حق بیمه ریسک S 1 مخصوص یک شرکت خاص؛

ج - ریسک کشور.

روش ساخت انباشته نرخ تنزیل فردی در نظر گرفته شده تنها از این جهت متفاوت است که در ساختار این نرخ، کل حق بیمه ریسک سرمایه گذاری به نرخ بهره اسمی وام بدون ریسک اضافه می شود، که شامل حق بیمه برای ریسک های "غیر سیستماتیک" منفرد مربوط به ویژه این پروژه است. . محاسبه نرخ تنزیل با ساخت تجمعی را می توان با فرمول زیر بیان کرد:

که در آن R نرخ بازده مورد نیاز سرمایه گذار (در حقوق صاحبان سهام) است.

R f - نرخ بازده بدون ریسک.

S 1 , S 2 ... S n - حق بیمه برای ریسک سرمایه گذاری در شرکت در حال ارزش گذاری، شامل مواردی است که با عوامل کلی صنعت، اقتصاد، منطقه و ویژگی های شرکت در حال ارزش گذاری مرتبط است (ریسک مرتبط با کیفیت مدیریت عمومی، ریسک مدیریت سرمایه گذاری، ریسک عدم دریافت درآمد، ریسک عدم نقدشوندگی موضوع و غیره).

در عین حال، حق بیمه ریسک توسط کارشناسان پس از تجزیه و تحلیل دقیق ریسک برای هر گروه از عوامل تعیین می شود.

به عنوان یک نرخ بازده بدون ریسک در رویه جهانی، معمولاً از نرخ بازده تعهدات بدهی بلندمدت دولت (اوراق قرضه یا قبض) استفاده می شود. نرخ سرمایه گذاری با کمترین سطح ریسک (نرخ سپرده های یک بانک با درجه بازده بالا، به عنوان مثال، Sberbank)، و غیره. نرخ بدون ریسک به عنوان نقطه شروع استفاده می شود، که ارزیابی انواع مختلف ریسک که مشخصه سرمایه گذاری در یک شرکت معین است به آن گره خورده است، که بر اساس آن نرخ بازده مورد نیاز ساخته می شود.

برای جریان نقدی برای تمام سرمایه سرمایه‌گذاری‌شده، نرخ تنزیل برابر با مجموع نرخ‌های موزون بازده حقوق صاحبان سهام و وجوه استقراضی اعمال می‌شود (نرخ بازده وجوه استقراضی، نرخ بهره بانک به وام است)، که در آن اوزان، سهام قرض‌گرفته‌شده و وجوه خوددر ساختار سرمایه این نرخ تنزیل، میانگین وزنی هزینه سرمایه (WACC) نامیده می شود. میانگین موزون هزینه سرمایه با استفاده از فرمول زیر محاسبه می شود:

(1.3)

جایی که r j هزینه منبع j سرمایه، % است.

d j سهم j-منبع سرمایه در است ساختار کلیسرمایه، پایتخت.

در عین حال، هزینه سرمایه وام گرفته شده با در نظر گرفتن اثرات مالیاتی تعیین می شود:

جایی که r هزینه سرمایه استقراضی (نرخ بهره وام) است.

t NP نرخ مالیات بر درآمد شرکت است.

هزینه افزایش سرمایه (سهام ممتاز، سهام عادی) بر اساس سطح بازده آنها برای سهامداران تعیین می شود.

مرحله 8. محاسبه ارزش در دوره پس از پیش بینی.

ارزش گذاری پس از پیش بینی بر این فرض استوار است که کسب و کار قادر به ایجاد درآمد فراتر از دوره پیش بینی است. با مدیریت مؤثر شرکت، طول عمر آن به بی نهایت می رسد. پیش‌بینی چند ده یا صدها سال آینده غیرعملی است، زیرا هر چه دوره پیش‌بینی طولانی‌تر باشد، دقت پیش‌بینی کمتر می‌شود. فرض بر این است که پس از پایان دوره پیش بینی، درآمد کسب و کار تثبیت می شود و در دوره باقی مانده نرخ رشد بلندمدت پایدار یا درآمد یکنواخت بی نهایت وجود خواهد داشت. به منظور در نظر گرفتن درآمدی که کسب و کار می تواند خارج از دوره پیش بینی به ارمغان بیاورد، هزینه برگشت تعیین می شود.

بازگشت درآمد حاصل از فروش مجدد احتمالی دارایی (تشکیلات) در پایان دوره پیش بینی یا ارزش دارایی (بنگاه) در پایان دوره پیش بینی است.

بسته به چشم انداز توسعه تجارت در دوره پس از پیش بینی، یکی از روش های زیر برای محاسبه ارزش آن در پایان دوره پیش بینی انتخاب می شود:

1) بر اساس ارزش نجات. فقط در صورتی اعمال می شود که در دوره پس از پیش بینی ورشکستگی شرکت و به دنبال آن فروش دارایی های موجود مورد انتظار باشد. هزینه های مربوط به انحلال و تخفیف برای فوریت در صورت انحلال فوری در نظر گرفته می شود.

2) با ارزش خالص دارایی ها. می توان از آن برای یک تجارت با ثبات استفاده کرد که مشخصه اصلی آن دارایی های مشهود قابل توجه (تولید با سرمایه فشرده) است یا اگر انتظار می رود دارایی های شرکت در پایان دوره پیش بینی به ارزش بازار فروخته شود.

3) روش فروش پیشنهادی. جریان نقدی با استفاده از نسبت‌های ویژه به دست آمده از تجزیه و تحلیل داده‌های فروش قابل مقایسه تاریخی به ارزش تبدیل می‌شود. در بازار روسیه، به دلیل حجم کم داده های بازار، استفاده از روش مشکل ساز است.

4) مدل گوردون. متداول‌ترین مدل بر اساس پیش‌بینی درآمد پایدار در دوره باقیمانده است و فرض می‌کند در صورتی که انتظار می‌رود شرکت در دوره پس از پیش‌بینی ورشکست شود و به دنبال آن فروش دارایی‌های موجود باشد، استهلاک و سرمایه‌گذاری‌ها برابر هستند. تحت مدل گوردون، درآمد سالانه پس از پروژه با استفاده از نسبت سرمایه که به عنوان تفاوت بین نرخ تنزیل و نرخ رشد بلندمدت محاسبه می‌شود، به ارزش تبدیل می‌شود. در صورت عدم وجود نرخ رشد، نسبت سرمایه برابر با نرخ تنزیل خواهد بود. محاسبات طبق فرمول انجام می شود:

که در آن FV مقدار مورد انتظار در دوره پس از پیش بینی است.

СF n +1 - جریان نقدی درآمد برای سال اول دوره پس از پیش بینی (باقیمانده)؛

DR - نرخ تخفیف؛

g - نرخ رشد بلندمدت (به طور مشروط ثابت) پولی

جریان در دوره باقیمانده

شرایط استفاده از مدل گوردون:

1) نرخ رشد درآمد ثابت است.

2) سرمایه گذاری های سرمایه ای در دوره پس از پیش بینی تقریباً برابر با هزینه های استهلاک است.

3) نرخ رشد درآمد از نرخ های تنزیل تجاوز نمی کند، در غیر این صورت برآورد مدل نتایج غیرمنطقی خواهد داد.

4) نرخ رشد درآمد متوسط ​​است، به عنوان مثال، از 3-5٪ تجاوز نمی کند، زیرا نرخ های رشد بالا بدون سرمایه گذاری اضافی غیرممکن است، که این مدل آن را در نظر نمی گیرد. به‌علاوه، نرخ‌های بالای دائمی رشد درآمد برای یک دوره زمانی طولانی مدت به سختی واقع‌بینانه است.

مرحله 9 محاسبه ارزش های جاری جریان های نقدی آتی و ارزش در دوره پس از پیش بینی.

ارزش فعلی (حال، تنزیل شده، فعلی) - ارزش جریان های نقدی شرکت و برگشت ها، با نرخ تنزیل معین تا تاریخ ارزیابی تنزیل شده است. محاسبات ارزش منصفانه، ضرب جریان نقدی (CF) در دوره مربوطه n واحد ضریب ارزش منصفانه (DF)، با در نظر گرفتن نرخ تنزیل انتخابی (DR) است. هزینه برگشت همیشه با نرخ تنزیل گرفته شده در پایان دوره پیش بینی تنزیل می شود، به این دلیل که ارزش باقیمانده (صرف نظر از روش محاسبه آن) همیشه ارزش در یک تاریخ خاص - ابتدای دوره پس از پیش بینی است، یعنی. پایان سال آخر دوره پیش بینی

هنگام استفاده از روش تنزیل جریان های نقدی در ارزیابی، لازم است مقادیر جاری جریان های نقدی دوره ای که هدف ارزیابی در دوره پیش بینی به ارمغان می آورد، و ارزش فعلی کسب و کار در دوره پس از پیش بینی جمع آوری شود. بنابراین، ارزش اولیه ارزش تجاری شامل دو جزء است - ارزش فعلی جریان های نقدی در طول دوره پیش بینی و ارزش فعلی ارزش در دوره پس از پیش بینی:

(1.6.)

10 مرحله. معرفی اصلاحات نهایی

پس از تعیین ارزش اولیه بنگاه، برای به دست آوردن ارزش نهایی ارزش بازار، لازم است اصلاحات نهایی انجام شود. در میان آنها، دو مورد برجسته هستند: تعدیل برای ارزش دارایی های غیرجاری و اصلاح برای ارزش سرمایه در گردش خود.

در نتیجه ارزیابی شرکت به روش جریان نقد تنزیل شده، ارزش بلوک نقدی کنترلی سهام بدست می آید. اگر این سهام کنترلی نیست که مورد ارزیابی قرار می گیرد، پس باید برای فقدان حقوق کنترل در نظر گرفته شود.

روش دوم رویکرد درآمدی، روش سرمایه‌گذاری سود (درآمد) است.- بر این فرض اساسی استوار است که ارزش سهم مالکیت در یک بنگاه اقتصادی برابر با ارزش فعلی درآمد آتی است که این دارایی به همراه خواهد داشت. از موقعیت گریازنووا A.G. Fedotova M.A. روش سرمایه‌گذاری سود برای موقعیت‌هایی مناسب است که انتظار می‌رود شرکت تقریباً همان مقدار سود را در یک دوره زمانی طولانی دریافت کند (یا نرخ رشد آن ثابت باشد). در مقایسه با روش DCF، روش سرمایه‌گذاری درآمد ساده‌تر است، زیرا نیازی به تهیه پیش‌بینی درآمد میان‌مدت و بلندمدت ندارد، اما استفاده از آن محدود به شرکت‌های پرشیب با درآمد نسبتاً پایدار است که بازار فروش آنها به خوبی تثبیت شده است و انتظار نمی‌رود در بلندمدت تغییر قابل‌توجهی داشته باشد. بنابراین برخلاف ارزیابی املاک و مستغلات، این روش به ندرت در ارزشیابی تجاری استفاده می شود.

روش سرمایه‌گذاری درآمد با سرمایه‌گذاری جریان نقدی عادی شده آتی یا سرمایه‌گذاری میانگین سود آتی اجرا می‌شود:

روش سرمایه گذاری درآمد (سود) نیز شامل چند مرحله است:

مرحله 1. توجیه ثبات (ثبات نسبی) تولید درآمد بر اساس تجزیه و تحلیل صورتهای مالی عادی شده است. اسناد اصلی برای تجزیه و تحلیل صورتهای مالی یک شرکت، ترازنامه و گزارش است نتایج مالیو استفاده از آنها برای ارزیابی یک شرکت عملیاتی، داشتن این اسناد برای سه سال گذشته مطلوب است. عادی سازی گزارشگری - اصلاح اقلام مختلف فوق العاده و یکباره ترازنامه و صورت نتایج مالی و استفاده از آنها که در فعالیت های گذشته شرکت ماهیت منظمی نداشته و بعید است در آینده تکرار شوند.

مرحله 2. انتخاب نوع درآمدی که باید سرمایه گذاری شود. به عنوان درآمد سرمایه ای در ارزیابی کسب و کار، می تواند درآمد یا شاخص هایی وجود داشته باشد که استهلاک را به یک طریق یا دیگری در نظر می گیرد: سود خالص پس از مالیات، سود قبل از مالیات، جریان نقدی. سرمایه گذاری سود برای شرایطی مناسب است که انتظار می رود شرکت در بلندمدت تقریباً همان مقدار سود را دریافت کند.

مرحله 3. تعیین میزان درآمد سرمایه شده (سود).

به عنوان مقدار درآمد مشمول سرمایه گذاری، موارد زیر را می توان انتخاب کرد:

1) میزان درآمد پیش بینی شده برای یک سال پس از تاریخ ارزیابی.

2) مقدار متوسط ​​نوع درآمد انتخاب شده، محاسبه شده بر اساس گذشته نگر (به عنوان مثال، برای چند سال گزارش اخیر 5-8 سال) و، احتمالا، داده های پیش بینی.

3) درآمد آخرین سال گزارش.

اندازه درآمد نرمال شده پیش بینی شده با استفاده از فرمول های آماری برای محاسبه میانگین ساده، میانگین وزنی یا روش برون یابی تعیین می شود.

مرحله 4. محاسبه نرخ سرمایه.

نرخ سرمایه ضریبی است که درآمد یک سال را به ارزش شی تبدیل می کند. نرخ سرمایه با نسبت درآمد سالانه و ارزش دارایی مشخص می شود:

جایی که R - نرخ سرمایه گذاری؛

من بازده مورد انتظار برای یک سال پس از تاریخ ارزیابی است.

PV - هزینه.

نرخ سرمایه برای یک شرکت معمولاً از نرخ تنزیل با کسر میانگین نرخ رشد سالانه مورد انتظار سود یا جریان نقدی (بسته به مقدار سرمایه‌گذاری شده) به دست می‌آید. بر این اساس، برای همان شرکت، نرخ سرمایه معمولا کمتر از نرخ تنزیل است. اگر نرخ رشد درآمد صفر فرض شود، نرخ سرمایه برابر با نرخ تنزیل خواهد بود. بنابراین، برای تعیین نرخ سرمایه، ابتدا باید نرخ تنزیل مناسب را با استفاده از روش‌های ممکن محاسبه کنید: مدل ارزیابی دارایی‌های سرمایه‌ای. روش ساخت تجمعی یا مدل میانگین موزون هزینه سرمایه. با نرخ تنزیل شناخته شده، نرخ سرمایه به صورت کلی با فرمول زیر تعیین می شود:

جایی که DR نرخ تنزیل است.

ز - نرخ رشد بلندمدت سود یا جریان نقدی.

مرحله 5. سرمایه گذاری درآمد و تعیین ارزش اولیه بهای تمام شده. ارزش اولیه هزینه با فرمول محاسبه می شود:

(1.10.)

مرحله 6. انجام تعدیلات برای وجود دارایی های غیرجاری (در صورت وجود) و برای ماهیت کنترلی یا غیر کنترلی سود برآورد شده و کمبود نقدینگی (در صورت لزوم). تعدیل دارایی های غیرعملکرد مستلزم ارزیابی ارزش بازار آنها مطابق با روش های پذیرفته شده برای نوع خاصی از دارایی (املاک و مستغلات، ماشین آلات و تجهیزات و غیره) است.

رویکرد بازار (مقایسه ای) بهارزیابی کسب و کار

رویکرد درآمد از نقطه نظر انگیزه های سرمایه گذاری قابل قبول ترین تلقی می شود، زیرا هر سرمایه گذاری که در یک شرکت عملیاتی سرمایه گذاری می کند، در نهایت مجموعه ای از دارایی های متشکل از ساختمان ها، سازه ها، ماشین آلات، تجهیزات، دارایی های نامشهود و غیره را خریداری نمی کند، بلکه جریانی از درآمد آتی را خریداری می کند که به او اجازه می دهد وجوه سرمایه گذاری شده را بازپرداخت کند، سود خوبی به دست آورد و افزایش دهد. از این منظر، همه بنگاه‌ها، صرف نظر از اینکه به چه بخش‌هایی از اقتصاد تعلق دارند، تنها یک نوع تولید می‌کنند محصولات قابل فروش-- پول

رویکرد درآمد مجموعه ای از روش ها برای تخمین ارزش شی ارزیابی است که بر اساس تعیین درآمد مورد انتظار از شی ارزیابی است. تجارت بین المللی سودآور

مصلحت استفاده از رویکرد درآمد با این واقعیت تعیین می شود که مجموع ارزش های بازار دارایی های شرکت ارزش واقعی شرکت را منعکس نمی کند، زیرا تعامل این دارایی ها و محیط اقتصادی کسب و کار را در نظر نمی گیرد.

رویکرد درآمدی، ایجاد ارزش یک تجارت (بنگاه)، یک دارایی یا سهم (سهم) در سرمایه خود، از جمله سرمایه مجاز، یا یک اوراق بهادار را با محاسبه درآمد مورد انتظار کاهش یافته تا تاریخ ارزیابی، فراهم می‌کند. این رویکرد زمانی استفاده می شود که امکان تعیین معقول درآمد نقدی آتی شرکت مورد ارزیابی وجود داشته باشد.

روش‌های رویکرد درآمد برای ارزیابی کسب‌وکار بر اساس تعیین ارزش فعلی درآمد آتی است. روشهای اصلی عبارتند از:

• - روش سرمایه گذاری درآمد؛
• - روش تنزیل جریان های نقدی.

هنگام ارزیابی روش سرمایه‌گذاری درآمد، سطح درآمد اولین سال پیش‌بینی شده تعیین می‌شود و فرض بر این است که درآمد در سال‌های پیش‌بینی بعدی یکسان باشد (در صورت استفاده از روش جریان نقدی تنزیل‌شده، سطح درآمد برای هر سال از دوره پیش‌بینی تعیین می‌شود).

این روش در ارزیابی شرکت هایی استفاده می شود که موفق به انباشت دارایی هایی شده اند که درآمد پایدار را به همراه دارند.

اگر فرض شود که سودهای آتی بر اساس سال‌های دوره پیش‌بینی تغییر می‌کند، زمانی که شرکت‌ها یک پروژه سرمایه‌گذاری را اجرا می‌کنند که بر جریان‌های نقدی تأثیر می‌گذارد یا جوان هستند، از روش جریان نقدی تنزیل‌شده استفاده می‌شود. تعیین ارزش یک کسب و کار با این روش بر اساس تنزیل جداگانه جریان های نقدی متغیر چند زمانی است.

فرض بر این است که یک سرمایه گذار بالقوه برای این تجارت مبلغی بیشتر از ارزش فعلی درآمد آتی این تجارت را پرداخت نخواهد کرد و مالک کسب و کار خود را به قیمتی کمتر از ارزش فعلی درآمد پیش بینی شده آتی نمی فروشد. در نتیجه این تعامل، طرفین بر سر قیمت بازار برابر با ارزش فعلی درآمد آتی به توافق خواهند رسید.

جریان‌های نقدی مجموعه‌ای از دریافت‌های دوره‌ای مورد انتظار وجه نقد از فعالیت‌های شرکت است و نه دریافت یک‌باره کل مبلغ.

ارزش گذاری بازار یک کسب و کار تا حد زیادی به چشم انداز آن بستگی دارد. این چشم انداز است که به شما امکان می دهد روش تنزیل جریان های نقدی را در نظر بگیرید. این روش ارزش گذاری از نظر انگیزه های سرمایه گذاری مناسب ترین در نظر گرفته می شود و می تواند برای ارزیابی هر شرکت عملیاتی مورد استفاده قرار گیرد. شرایطی وجود دارد که به طور عینی دقیق ترین نتیجه را از ارزیابی ارزش بازار یک شرکت می دهد.

نتایج رویکرد درآمد به رهبران کسب و کار اجازه می دهد تا مشکلاتی را که مانع توسعه کسب و کار می شود شناسایی کنند. تصمیم گیری با هدف افزایش درآمد.

در نظر گرفتن استفاده عملیروش سرمایه گذاری سود به تفکیک مراحل:

• - تجزیه و تحلیل صورتهای مالی شرکت؛
• - تعیین میزان سودی که باید سرمایه گذاری شود.
• - محاسبه نرخ سرمایه؛
• - تعیین ارزش اولیه ارزش تجاری شرکت؛
• - انجام اصلاحات نهایی

تجزیه و تحلیل صورتهای مالی شرکت بر اساس ترازنامه شرکت و صورت سود و زیان انجام می شود. داشتن این مدارک برای حداقل سه سال گذشته مطلوب است. هنگام تجزیه و تحلیل اسناد مالی یک شرکت، لازم است آن را عادی کنید، یعنی. برای اقلام غیرمعمول و غیرمعمول، هم در ترازنامه و هم در صورت سود و زیان، که در فعالیت های گذشته شرکت دارای ماهیت منظم نبوده و بعید است در آینده تکرار شوند، اصلاحاتی انجام دهید. علاوه بر این، در صورت نیاز، می توانید تغییر شکل دهید صورت های مالیشرکت ها، یعنی آن را مطابق با استانداردهای پذیرفته شده حسابداری ارائه کنید.

تعیین مقدار سودی که سرمایه گذاری می شود در واقع انتخاب دوره زمانی است که سود برای آن محاسبه می شود:

• - سود سال گزارش گذشته؛
• - سود اولین سال پیش بینی شده؛
• - میانگین سود برای 3-5 سال گذشته.

در بیشتر موارد از سود سال گزارش گذشته استفاده می شود.

محاسبه نرخ سرمایه معمولاً بر اساس نرخ تنزیل با کسر متوسط ​​نرخ رشد سود سالانه مورد انتظار است. روش های زیر اغلب برای تعیین نرخ تنزیل استفاده می شود:

• - مدلی برای ارزیابی دارایی های سرمایه ای؛
• - مدل ساخت و ساز تجمعی؛
• - مدل میانگین موزون هزینه سرمایه.

تعیین ارزش اولیه کسب و کار شرکت طبق یک فرمول ساده انجام می شود:

V - هزینه؛

I - مقدار سود؛

R - نرخ سرمایه.

تعدیل‌های نهایی (در صورت لزوم) برای دارایی‌های غیرعملکردی (آن دسته از دارایی‌هایی که در ایجاد درآمد مشارکت نمی‌کنند)، به دلیل کمبود نقدینگی، برای سهام کنترلی یا غیرکنترلی در سهام یا سهام مورد ارزیابی انجام می‌شود.

روش سرمایه‌گذاری سود معمولاً هنگام ارزش‌گذاری کسب‌وکار یک شرکت استفاده می‌شود، زمانی که داده‌های کافی برای تعیین جریان نقدی نرمال شده وجود دارد، جریان نقدی جاری تقریباً برابر با جریان‌های نقدی آتی است و نرخ‌های رشد مورد انتظار متوسط ​​یا قابل پیش‌بینی است. این روش بیشتر برای شرکت هایی کاربرد دارد که سودهای باثباتی به همراه دارند، ارزش آن از سال به سال کمی متفاوت است (یا نرخ رشد سود ثابت است). برخلاف ارزیابی املاک و مستغلات، این روش به ندرت در ارزشیابی تجاری بنگاه ها و عمدتاً برای شرکت های کوچک استفاده می شود، زیرا به دلیل نوسانات قابل توجه سود یا جریان های نقدی در طول سال ها، که برای اکثر شرکت های بزرگ و متوسط ​​معمول است.

ارزیابی کسب و کار یک شرکت با استفاده از روش جریان نقدی تنزیل شده بر این فرض استوار است که یک خریدار بالقوه مبلغی بیشتر از ارزش فعلی درآمد آتی حاصل از تجارت این شرکت را برای این شرکت پرداخت نخواهد کرد. مالک به احتمال زیاد کسب و کار خود را کمتر از ارزش فعلی درآمدهای آینده پیش بینی شده نمی فروشد. در نتیجه این تعامل، طرفین بر سر قیمتی برابر با ارزش فعلی درآمد آتی شرکت به توافق خواهند رسید.

ارزیابی یک شرکت با استفاده از روش جریان نقدی تنزیل شده شامل مراحل زیر است:

• 1. انتخاب مدل جریان نقدی.
• 2. تعیین مدت دوره پیش بینی.
• 3. تجزیه و تحلیل گذشته نگر و پیش بینی درآمد ناخالص.
• 4. پیش بینی و تجزیه و تحلیل هزینه ها.
• 5. پیش بینی و تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری.
• 6. محاسبه جریان نقدی برای هر سال پیش بینی.
• 7. تعیین نرخ تنزیل.
• 8. محاسبه ارزش در دوره پس از پیش بینی.
• 9. محاسبه ارزش های جاری جریان های نقدی آتی و ارزش در دوره پس از پیش بینی.
• 10. معرفی اصلاحات نهایی.

انتخاب مدل جریان نقدی بستگی به این دارد که آیا تمایز بین سرمایه حقوق صاحبان سهام و بدهی ضروری است یا خیر. تفاوت در این است که سود مربوط به سرمایه بدهی را می توان به عنوان هزینه تخصیص داد (در مدل جریان نقدی برای حقوق صاحبان سهام) یا در جریان درآمد گنجانده شد (در مدل برای کل سرمایه سرمایه گذاری شده)، ارزش درآمد خالص بر این اساس تغییر می کند.

مدت دوره پیش بینی در کشورهای دارای اقتصاد بازار توسعه یافته معمولاً 10-5 سال است و در کشورهای دارای اقتصاد در حال گذار، در شرایط بی ثباتی، کاهش دوره پیش بینی به 3-5 سال مجاز است. به عنوان یک قاعده، دوره پیش بینی تا زمانی که نرخ رشد شرکت تثبیت شود گرفته می شود (فرض می شود که نرخ رشد پایدار در دوره پس از پیش بینی وجود دارد).

تحلیل و پیش‌بینی گذشته‌نگر درآمد ناخالص مستلزم در نظر گرفتن و در نظر گرفتن تعدادی از عوامل است که عمده‌ترین آنها حجم تولید و قیمت محصولات، تقاضا برای محصولات، نرخ‌های رشد گذشته‌نگر، نرخ تورم، چشم‌انداز سرمایه‌گذاری، وضعیت صنعت، سهم بازار شرکت و وضعیت کلی اقتصاد است. پیش بینی درآمد ناخالص باید به طور منطقی با عملکرد تجاری تاریخی شرکت مطابقت داشته باشد.

پیش بینی و تجزیه و تحلیل هزینه ها. در این مرحله، ارزیاب باید ساختار هزینه‌های شرکت، به ویژه نسبت هزینه‌های ثابت و متغیر را مطالعه کند، انتظارات تورمی را ارزیابی کند، اقلام یک‌بار هزینه‌هایی را که در آینده اتفاق نمی‌افتد حذف کند، استهلاک را تعیین کند، هزینه پرداخت سود وجوه استقراضی را محاسبه کند، هزینه‌های پیش‌بینی‌شده را با شاخص‌های متوسط ​​صنعت مربوطه از رقبا مقایسه کند.

پیش‌بینی و تحلیل سرمایه‌گذاری‌ها شامل سه مؤلفه اصلی است: سرمایه در گردش («سرمایه در گردش»)، سرمایه‌گذاری سرمایه، نیازمندی‌های تأمین مالی و به ترتیب براساس پیش‌بینی اجزای مجزای سرمایه در گردش خود، بر اساس تخمین عمر باقی‌مانده دارایی‌ها، بر اساس نیازهای تأمین مالی سطوح بدهی موجود و برنامه‌های بازپرداخت بدهی انجام می‌شود.

محاسبه جریان نقدی برای هر سال پیش‌بینی شده می‌تواند به دو روش غیرمستقیم و مستقیم انجام شود. روش غیرمستقیم جریان نقدی را بر اساس خط کسب و کار تحلیل می کند. روش مستقیم مبتنی بر تجزیه و تحلیل جریان های نقدی بر اساس اقلام درآمد و هزینه است، یعنی. در حساب های حسابداری

تعریف نرخ تنزیل (نرخ بهره برای تبدیل سودهای آتی به ارزش فعلی) به این بستگی دارد که چه نوع جریان نقدی به عنوان مبنای استفاده می شود. برای جریان نقدی به حقوق صاحبان سهام، نرخ تنزیل برابر با نرخ بازده مورد نیاز مالک اعمال می شود. برای جریان نقدی برای تمام سرمایه سرمایه گذاری شده، نرخ تنزیل برابر با مجموع نرخ های موزون بازده حقوق صاحبان سهام و وجوه استقراضی اعمال می شود، که در آن اوزان سهام قرض گرفته شده و حقوق صاحبان سهام در ساختار سرمایه است.

برای جریان نقدی به حقوق صاحبان سهام، رایج‌ترین روش‌ها برای تعیین نرخ تنزیل، روش ساخت انباشته و مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای است. برای جریان نقدی برای تمام سرمایه سرمایه گذاری شده، معمولاً از مدل میانگین موزون هزینه سرمایه استفاده می شود.

هنگام تعیین نرخ تنزیل با استفاده از روش تجمعی، مبنای محاسبه نرخ بازده اوراق بدون ریسک است که به آن درآمد اضافی مرتبط با ریسک سرمایه گذاری در این نوع اوراق بهادار اضافه می شود. سپس تعدیل هایی (در جهت افزایش یا کاهش) برای تأثیر عوامل خطر کمی و کیفی مرتبط با ویژگی های این شرکت انجام می شود.

مطابق با مدل ارزیابی دارایی های سرمایه ای، نرخ تنزیل با فرمول تعیین می شود:

R = Rf + in (Rm - Rf) + S1 + S2 + C

R نرخ بازده حقوق صاحبان سهام مورد نیاز سرمایه گذار است.

Rf نرخ بازده بدون ریسک است.

Rm - بازده کل بازار به عنوان یک کل (میانگین پرتفوی بازار اوراق بهادار)؛

ج - ضریب بتا (اندازه گیری ریسک سیستماتیک مرتبط با فرآیندهای کلان اقتصادی و سیاسی در حال وقوع در کشور).

S1 - حق بیمه برای شرکت های کوچک؛

S2 حق بیمه مشخصه ریسک یک شرکت است.

ج - ریسک کشور.

با توجه به مدل میانگین موزون هزینه سرمایه، نرخ تنزیل به صورت زیر تعیین می شود:

WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws،

kd - هزینه سرمایه وام گرفته شده؛

tc - نرخ مالیات بر درآمد؛

wd - سهم سرمایه وام گرفته شده در ساختار سرمایه شرکت.

kp - هزینه افزایش سرمایه (سهام ممتاز)؛

wp - سهم سهام ممتاز در ساختار سرمایه شرکت؛

ks - هزینه افزایش سرمایه (سهام عادی)؛

ws - سهم سهام عادی در ساختار سرمایه شرکت.

محاسبه ارزش در دوره پس از پیش بینی بسته به چشم انداز توسعه تجارت در دوره پس از پیش بینی با استفاده از روش های زیر انجام می شود:

• - روش محاسبه ارزش انحلال (در صورتی که انتظار می رود شرکت در دوره پس از پیش بینی ورشکست شود و به دنبال آن فروش دارایی ها انجام شود).
• - روش محاسبه بر اساس ارزش دارایی های خالص (برای یک تجارت پایدار با دارایی های مشهود قابل توجه).
• - روش فروش پیشنهادی (محاسبه مجدد جریان نقدی پیش بینی شده از فروش به ارزش فعلی)؛
• - روش گوردون (درآمد اولین سال پس از پیش بینی با استفاده از نسبت سرمایه ای که به عنوان تفاوت بین نرخ تنزیل و نرخ رشد بلندمدت محاسبه می شود، در شاخص های ارزشی سرمایه گذاری می شود).

محاسبه ارزش‌های جاری جریان‌های نقدی آتی و ارزش در دوره پس از پیش‌بینی با جمع‌بندی مقادیر جاری درآمدی که شی در دوره پیش‌بینی به ارمغان می‌آورد و ارزش فعلی شی در دوره پس از پیش‌بینی انجام می‌شود.

انجام اصلاحات نهایی - معمولاً اینها تعدیل هایی برای دارایی های غیر کارکردی (دارایی هایی که در ایجاد درآمد شرکت نمی کنند) و برای مقدار واقعی سرمایه در گردش هستند. اگر سهام غیر کنترلی ارزش گذاری شود، باید برای فقدان کنترل در نظر گرفته شود.

روش جریان نقدی آتی تنزیل شده زمانی استفاده می‌شود که انتظار می‌رود سطوح آتی جریان‌های نقدی واحد تجاری تفاوت بااهی با سطوح فعلی داشته باشد، زمانی که جریان‌های نقدی آتی را بتوان به‌طور منطقی تخمین زد، جریان‌های نقدی آتی برای اکثر سال‌های پیش‌بینی مثبت پیش‌بینی می‌شود، و انتظار می‌رود جریان‌های نقدی آتی مثبت باشد. سال گذشتهدوره پیش بینی یک مقدار مثبت قابل توجه خواهد بود. به عبارت دیگر، این روش بیشتر برای شرکت‌های درآمدزا با سابقه فعالیت تجاری مشخص، با جریان‌های درآمد و هزینه ناپایدار کاربرد دارد.

روش جریان نقدی تنزیل‌شده برای ارزیابی کسب‌وکار شرکت‌هایی که متحمل زیان سیستماتیک می‌شوند کمتر کاربرد دارد (اگرچه ارزش منفی ارزش تجاری ممکن است دلیلی برای تصمیم‌گیری این یا آن باشد). همچنین هنگام ارزیابی کسب و کار سرمایه گذاری های جدید باید در به کارگیری این روش احتیاط کرد. فقدان گذشته نگر سود، پیش بینی عینی جریان های نقدی آتی را دشوار می کند.

روش جریان نقدی تنزیل شده فرآیندی بسیار پیچیده و زمان‌بر است، اما در سراسر جهان به‌عنوان مبتنی بر تئوری‌ترین روش ارزیابی کسب‌وکار شناخته می‌شود. شرکت های عامل. در کشورهای با اقتصاد بازار توسعه یافته، هنگام ارزیابی شرکت های بزرگ و متوسط، این روش در 80 تا 90 درصد موارد استفاده می شود. مزیت اصلی روش این است که تنها روش ارزیابی شناخته شده است که مبتنی بر چشم انداز توسعه بازار به طور کلی و شرکت به طور خاص است و این بیشتر به نفع سرمایه گذاران است.