Korporativno vlasništvo temelji se na funkcioniranju kapitala koji se formira slobodnom prodajom imovinskih prava - dionica. Svaki vlasnik dionice vlasnik je kapitala otvorenog dioničkog društva. Za razliku od ortačkog vlasništva, ako ono posluje u obliku zatvorenih dioničkih društava, dionice otvorenih društava slobodno se kupuju i prodaju na tržištima. S tim u vezi, nakon određenog vremena može doći do promjene vlasništva nad dionicama – fiktivnim kapitalom, a društvo će postojati do njegove likvidacije ili reorganizacije.
Treba naglasiti da iako korporativno vlasništvo predstavlja rascjepkane, privatne dioničare (zbog čega se odnosi na privatni posjed), ipak se može smatrati prijelaznim oblikom iz privatnog u javno vlasništvo. Činjenica je da dionički kapital, unatoč rascjepkanosti između dioničara, funkcionira i ulazi u ekonomski odnosi kao jedinstvena cjelina, kao društveni udruženi kapital. Odnosi raspolaganja ne provode se zasebno, u odnosu na pojedine pakete dionica, već na cjelokupni kapital u cjelini. Provedbu odnosa raspolaganja temeljnim kapitalom provode vlasnici kontrolnog udjela. Vlasnici kontrolnog paketa kapitala upravljaju cjelokupnim kapitalom dioničkog društva kao jedinstvenom imovinom.
Ako promatramo implementaciju korporativne imovine kroz vlasničke odnose, onda je očito da se one provode odvojeno
vlasnici dionica u obliku ustupanja dividende (dohodak od dionica). To se očituje u tekućoj ekonomskoj, financijskoj, organizacijskoj, upravljačkoj i tehnološkoj politici poduzeća koja se temelji na izdvajanjima iz dobiti dioničkog društva u akumulacijski fond namijenjen daljnjoj akumulaciji kapitala, širenju i poboljšanju gospodarskog poslovanja. aktivnosti.
U okviru općenarodne imovine treba razlikovati zajedničku, državnu i tzv.

Korporativne financije ključ studijekoncepti na kojima se temelji analiza tržišta kapitala i čine osnovuučiniti operativnim i strateškimlogične financijske odluke. Drugim riječima, proučavaju metode, tehnike, obrasce i tehnologije za financijsko opravdanje strateških odluka u korporaciji.Financije - ovo je sustav ekonomski odnosi vezane za formiranje, raspodjelu i korištenje novčanih prihoda i štednje.Financijska sredstva – novčani prihodi, primici i štednja kojima raspolažu organizacije i država, namijenjeni za provedbu troškova jednostavne i proširene reprodukcije, ispunjenje obveza prema financijsko-kreditnom sustavu.Funkcije financija: distribucija i kontrola.Značajke korporativnih financija: 1) ovisnost financijskih odluka o vanjskom okruženju (prvenstveno financijskim tržištima i državnoj regulaciji), 2) vrijednost pokazatelja novčanog tijeka. Protok novca- to je skup primitaka i uplata sredstava raspoređenih na zasebne intervale promatranog vremenskog razdoblja, nastalih u procesu njegovog poslovanja, ulaganja, financijskih aktivnosti, čije je kretanje povezano s čimbenicima vremena, rizika i likvidnosti.

Korporacija(od engleskog "corporation" - dioničko društvo) - oblik pravne osobe u obliku dioničkog društva ili udruge dioničara, snosi odgovornost za obveze ograničene na vrijednost izdanih dionica, ima pravo u u svoje ime proizvoditi robu i usluge, sklapati ugovore, primati i davati zajmove i obavljati sve druge građanske radnje.

Korporacija ima sljedeće glavne karakteristike:

posebna je pravna osoba;

vlasnici ove pravne osobe su ulagači - dioničari;

dioničari imaju ograničenu odgovornost (ne odgovaraju svojom imovinom za dugove društva);

trenutne upravljačke funkcije delegirane su angažiranim menadžerima pod kontrolom upravnog odbora;

Naziv vlasništva dioničara je dionica koja ima svojstvo prenosivosti, tj. može prodati (prenijeti) jedna osoba na drugu.Dakle, bit korporacije je zajedničko vlasništvo njezinih sudionika, a cilj joj je maksimiziranje kapitala vlasnika (dioničara). Glavni cilj ekonomska aktivnost i funkcioniranjekorporativne financije je maksimizirati dobrobit svojih vlasnika u sadašnjem i budućim razdobljima, što osiguravamaksimizirajući svoju tržišnu vrijednost . Zadaci:

Formiranje dovoljnog volumena financijskih sredstava za osiguranje potrebnog tempa ekonomski razvoj korporacije.

Optimizacija raspodjele generiranih financijskih sredstava po vrsti djelatnosti i područjima korištenja.

Osigurati uvjete za postizanje maksimalnog povrata kapitala na planiranoj razini financijski rizik.

Osiguravanje minimiziranja financijskog rizika povezanog s korištenjem financijskih sredstava na predviđenoj razini njihove isplativosti.

Osiguravanje stalne financijske ravnoteže korporacije u procesu njezina razvoja

Osiguravanje dovoljne razine financijske kontrole nad društvom od strane njegovih osnivača.

Osiguravanje dovoljne financijske fleksibilnosti korporacije.

Optimizacija obrtaja kapitala.

Osiguravanje pravovremenog reinvestiranja financijskih sredstava

Evolucija teorija korporativnih financija. Agencijski troškovi, teorija dionika, teorija maksimiziranja tržišne vrijednosti poduzeća.

Koncept vremenske vrijednosti novca skreće pozornost na činjenicu da se identične količine novca koje gospodarskom subjektu stavljaju na raspolaganje u različitim vremenskim trenucima (primjerice sadašnje i buduće) pokažu nejednake po kupovnoj moći. Pojam transakcijskih troškova. Koncept transakcijskih troškova predviđa da je u realnom gospodarstvu svaki čin razmjene (uključujući transakcije na financijskom tržištu) povezan s određenim troškovima. Informacije postaju jedan od najvažnijih vrsta ekonomskih resursa. Svaki gospodarski subjekt ima pristup ograničenoj količini informacija, različiti sudionici u transakciji imaju različite stupnjeve svijesti o proizvodu (robama, uslugama). Na temelju takvih različitih informacija odvija se razmjena na tržištu i formiraju se cijene. Troškovi razmjene nazivaju se transakcijski. Koncept troška kapitala pokazuje da kapital koji tvrtka prikuplja za financiranje svojih aktivnosti nije besplatan. Za njegovo korištenje morate platiti, a to plaćanje ovisi o obliku privučenog kapitala i pouzdanosti njegovog primatelja. Koncept novčanog toka je ideja korištenja modela novčanog tijeka za opisivanje financijskih instrumenata, uspješnosti poduzeća i drugih gospodarskih subjekata. Pojam odnosa rizika i povrata - bilo koji financijski instrument (uključujući poduzeće) kojim se trguje na tržištu osigurava vlasniku određenu profitabilnost kroz tržišne cijene. Razmatrani koncepti pridonijeli su nastanku u okviru financijske teorije pravca koji proučava, koristeći se metodama teorije vjerojatnosti i matematičke statistike, utjecaj neizvjesnosti i rizika na donošenje investicijskih odluka. raBot G. Markovich o principima formiranja portfelja, objavljen 1952.i postavio temelje modernoj teoriji portfelja.

Ovo razdoblje počinje objavljivanjem spomenutog djela G. Markowitza, a završava razvojem modela vrednovanja opcija F. Blacka, M. Scholesa i R. Mertona. Najznačajnija postignuća u razvoju neoklasične financijske teorije u tom razdoblju su teorija formiranja portfelja, koju je razvio G. Markowitz 1952. godine; model vrednovanja kapitalne imovine, u literaturi poznatiji pod skraćenicom SARM, osnovali W. Sharp, J. Litner i J. Maussin 1964.; hipoteza informacijske učinkovitosti tržišta kapitala koju je iznio Yu.Fama 1965.; teorija strukture kapitala i teorija irelevantnosti dividende, koju su predložili F. Modigliani i M. Miller 1958.-1961.; teorija cijena opcija koju su formirali F. Black, M. Scholes i R. Merton 1973. godine

Agencijska teorija ima za cilj riješiti problem odvojenosti vlasništva i kontrole. Nastala je zbog činjenice da vlasnici izuzetno rijetko mogu samostalno upravljati svojim poduzećima i prisiljeni su delegirati svoje upravljačke ovlasti angažiranim specijaliziranim menadžerima. Unajmljeni menadžeri (ili agenti), čija nadležnost uključuje donošenje značajnih odluka o upravljanju poduzećem, imaju veliku količinu informacija o poduzeću i ne djeluju uvijek u skladu s ciljem maksimiziranja dobrobiti vlasnika (ili principala) . Kao rezultat toga nastaju takozvani "agencijski sukobi". Drugi izvor ovakvog sukoba je diferencijacija interesa vlasnika i vjerovnika. Posvećeni su proučavanju oblika i metoda izglađivanja takvih sukoba u interesu vlasnika. Za rješavanje nastalih sukoba koriste se mehanizmi: poticaji, ograničenja, kazne.

Poticaji za menadžere mogu biti sustavi poticaja temeljeni na pokazateljima učinkovitosti i djelotvornosti aktivnosti organizacije u obliku opcija za kupnju dionica poduzeća ili u obliku nagradnih paketa dionica. Razvoj neoinstitucionalističke teorije prema razvoju mehanizama poticaja (mehanizam oblikovati) pokrenuo je nobelovac L. Hurwitz 1973. godine.

Ograničenja mogu uključivati ​​izravnu intervenciju dioničara u upravi kontaktiranjem uprave poduzeća ili davanjem prijedloga o kojima se mora glasovati na godišnjim skupštinama dioničara. Kazna je, prije svega, prijetnja otkazom ako njezini inicijatori dobiju potreban broj dioničarskih glasova ili prijetnja otkupom kontrolnog paketa u organizaciji od strane novog investitora, koji u pravilu mijenja upravu.

Korištenje navedenih mehanizama dovodi do nastanka agenttroškovi skijanja. To uključuje:

troškovi praćenja aktivnosti menadžera, primjerice troškovi revizija;

troškovi stvaranja organizacijska struktura, ograničavanje mogućnosti nepoželjnog ponašanja menadžera, na primjer, uvođenje vanjskih investitora u odbor;

troškovi za stvaranje sustava za poticanje aktivnosti menadžera.

Troškovi agencije su opravdani sve dok su nadoknađeni rastom dobiti.

Najvažniju ulogu u sprječavanju i rješavanju takvih sukoba ima korporativno zakonodavstvo i zakonodavstvo o tržišnom djelovanju vrijedni papiri. 1

Kodeks korporativnog ponašanja skup je pravila koja se preporučuju pridržavanju sudionika na tržištu vrijednosnih papira, a usmjerena su na zaštitu prava ulagatelja, kao i na poboljšanje drugih aspekata korporativnog upravljanja. 2

3. Sustavi korporativnog vlasništva i kontrole. Osobitosti rusko tržište korporativno vlasništvo.

Sustavi korporativnog vlasništva i kontrole koji postoje u različite zemlje, može se definirati kao insajder i autsajder. Insajderski sustav može se naći u Japanu, Njemačkoj, Nizozemskoj, Švedskoj, Švicarskoj i drugim zemljama. Karakteriziraju ga veliki udjeli i rašireno unakrsno udjelništvo. Jedna od karakteristika insajderskih grupa je da su relativno male i da se njihovi članovi dobro poznaju. Insajderi imaju priliku jasno kontrolirati aktivnosti korporativnog menadžmenta, mogu voditi korporativnu politiku u vlastitom interesu ne obazirući se na interese malih dioničara. U nizu zemalja (Njemačka, Japan) banke imaju glavni utjecaj među insajderima. Najvažnije sredstvo kontrole a utjecaj na menadžere od strane investitora je korištenje njihovih glasačkih prava. U europskim zemljama s insajderskim sustavom prilično je uobičajena praksa ograničavanja prava malih dioničara (dodatni glasovi za određene kategorije dioničara, izdavanje dionica bez prava glasa, zabrana glasovanja u odsutnosti, zahtjev za osobnom nazočnošću na skupštini).

Outsider sustav, odnosno sustav koji se temelji na reguliranju korporativnih odnosa od strane burze, postoji prvenstveno u SAD-u, Velikoj Britaniji i drugim anglosaksonskim zemljama i karakterizira ga činjenica da imovina dioničkih društava pripada široka skupina individualni ili institucionalni investitori. U sustavu autsajdera postoje specifični mehanizmi zaštite interesa malih dioničara. Konkretno, sustav otkrivanja informacija ovdje je bolji, likvidnost tržišta je veća (broj sudionika na tržištu nije ograničen, transakcije se obavljaju češće).Trenutno investitori i analitičari preferiraju autsajderski sustav, iako pristaše insajderskog sustava ističu ističe da potonje omogućuje uspješniju dugoročnu politiku bez obzira na kratkoročne interese dioničara. Posljedično, vlasnici imaju veću kontrolu nad upraviteljima.

Insajderski sustav uspješno je funkcionirao u ranim fazama industrijskog razvoja, ali se ne prilagođava dobro suvremenim uvjetima znanstvenog i tehnološkog napretka, manje je fleksibilan i slabije reagira na tržišne signale. U našoj zemlji postojeći sustav korporativnog vlasništva može se jednoznačno okarakterizirati kao insajdersko vlasništvo. Istodobno, do danas su se dogodile značajne promjene u imovinskopravnim odnosima. Prije svega, dolazi do pada udjela insajdera općenito, uz djelomično popuštanje vanjskim vlasnicima, a povećava se koncentracija dioničkog kapitala. Prema brojnim studijama, najveći dioničar ima kontrolni udio u svakoj petoj industrijskoj organizaciji. U tom smislu, problem likvidnosti na ruskom tržištu vrijednosnih papira postaje sve akutniji. Naše postojeće tržište za velike pakete dionica ne može biti likvidno u početku, budući da je velike blokove teže prodati i teže kupiti. Pristup tržištu ograničen je malim potencijalnim ulagačima, čija štednja predstavlja najveći investicijski resurs društva. Shvaćajući važnost ovog izvora financiranja za realni sektor gospodarstva, burzovni regulatori u zapadnoeuropskim zemljama zahtijevaju od izdavatelja striktno pridržavanje pravila da najmanje 25% dionica iz predložene emisije ide u slobodnu prodaju („free float“). ”). Čini se da bi takva praksa u ruskim uvjetima doprinijela razvoju ruskog tržišta vrijednosnih papira i povećala njegovu ulogu u osiguravanju izvora financiranja korporacija. Prema nizu analitičara, udio malih dioničara je pojedinaca potrebno ga je povećati na 20-25%, a institucionalni ulagači koji predstavljaju stanovništvo - na 8-10%, te na toj osnovi u budućnosti osigurati mogućnost prikupljanja kapitala na maloprodajnim tržištima dionica (većina organizacija ima kontrolne dioničare s 55-70% udjela ). U Sjedinjenim Američkim Državama, otprilike polovica cjelokupnog dioničkog kapitala je u vlasništvu pojedinaca.

Trenutno u ekonomskoj teoriji postoje mnoge definicije imovine kao kategorije.

Vlasništvo poduzeća razlikuje se od opći koncept vlasništvo po obliku i vrsti. Stoga je logično pojam korporativnog vlasništva razmotriti zajedno s definicijom “imovine”.

Vlasništvo je sustav ekonomskih odnosa među ljudima izražen u vlasništvu, korištenju i raspolaganju sredstvima za proizvodnju i odgovarajućem obliku prisvajanja sredstava i rezultata proizvodnje.

Korporativno vlasništvo obično se razmatra i s ekonomskog i s pravnog gledišta.

S ekonomskog gledišta vlasništvo se može prikazati kao sustav odnosa između ljudi u proizvodnji i svakodnevnom životu. Ovdje su glavne značajke svojstvene ovom sustavu: prisvajanje faktora proizvodnje i proizvoda rada; ovo je njihova ekonomska upotreba; to je ostvarivanje ekonomskih koristi od njih.

Pravni aspekti vlasništva. Ovdje se vlasništvo može prikazati kao vlasnički odnosi. Glavne točke ovih odnosa: vlasništvo nad nekretninom, korištenje imovine, raspolaganje imovinom.

Kao pravna kategorija vlasništvo je subjektivno tumačenje objektivno uspostavljenih odnosa prisvajanja. Ovdje je pravo vlasništva utvrđeno zakonom pravila. I ta pravila određuju koje stvari ova ili ona osoba može koristiti, čime može raspolagati, a pravila određuju pod kojim uvjetima je takvo korištenje i raspolaganje moguće.

Teorijska analiza vlasništva pokazuje da je ono skup ekonomskih i pravnih odnosa u društvu.

Vlasništvo je jedinstvo subjektivnog i objektivnog.

Američki ekonomisti Kodz i Alchian stvorili su nova teorija vlasništvo. Prema ovoj teoriji ni resursi sami po sebi nisu vlasništvo. U društvu postoji paket ili udio prava na korištenje resursa. Takav svežanj sastoji se od 11 prava: pravo vlasništva; pravo korištenja, pravo upravljanja (tj. tko će koristiti pogodnosti i kako); pravo na dohodak; pravo na otuđenje, do uništenja (pravo suverena), pravo na sigurnost, pravo nasljeđivanja dobara, pravo neograničenog posjeda dobara, zabrana korištenja dobara na štetu vanjsko okruženje, pravo na odgovornost, pravo na rezidualnu prirodu.

U ovoj se teoriji vlasnička prava shvaćaju kao sankcionirana od strane društva (državni zakoni, tradicija i običaji, administrativne naredbe). Prava vlasništva predstavljaju se kao stavovi ponašanja ljudi. U ovoj teoriji vlasništvo se izvodi iz činjenice ograničenih ekonomskih resursa. Ako nema pristupa resursima, tj. nisu čiji ili ne pripadaju nikome ili pripadaju svima – takvi resursi nisu objekti vlasništva.

Postoje tri vrste vlasništva: opće, privatno, mješovito. Shematski su tipovi odnosa prikazani na slici 1.

Slika 1 - Vrste vlasničkih odnosa

Opći tip predstavlja ovaj oblik društvena proizvodnja, u kojem kolektiv ili sindikat, grupa ljudi posjeduje sredstva za proizvodnju, zajednički ih koristi u proizvodnji materijalnih dobara i usluga, zajednički raspoređuje dohodak, ali svatko dobiva u skladu sa svojim radnim doprinosom.

Privatni tip je oblik društvene proizvodnje u kojem određeni kolektiv ili skupina ljudi posjeduje sredstva za proizvodnju, dok ih drugi nemaju. Privatni tip vlasništva može se predstaviti u obliku individualnog i korporativnog vlasništva.

S individualnim vlasništvom kombiniraju se rad i sredstva za proizvodnju. Kod korporativnog vlasništva dolazi do odvajanja rada i sredstava za proizvodnju.

Distribucija, kako kod pojedinca tako i kod korporativnog vlasništva, odvija se i radom i kapitalom.

Mješoviti tip. Nalazi se u udrugama, zadrugama, dioničkim društvima, partnerstvima, najmovima, javnim poduzećima i zajedničkim ulaganjima.

Govoreći o raznolikosti oblika vlasništva, treba napomenuti da se klasificira na temelju kriterija. Imovina se može klasificirati na sljedeći način:

Klasifikacija prema obliku zadatka. Predmet vlasništva smatra se individualnim vlasništvom. To su: proizvodi, osobni pomoćna farma, radna snaga, pojedinac radna aktivnost, zemljište, osobna imovina i industrijska, Prirodni resursi, stanovanje.

Kolektivna imovina: vrijednosni papiri, zadruge, poduzeća za iznajmljivanje, znanje (svačiji intelekt), partnerstva, dionička društva itd.

Podjela prema obliku vlasništva: Postoje privatni oblici vlasništva, vlasništvo fizičkih i pravnih osoba te zadružno.

Državna imovina: općinska, regionalna, državna, državna, zakup, s pravom kupnje. Inače, nerijetko država nacionalizira neprofitabilna poduzeća kako bi im pomogla da izađu iz teške financijske situacije, uz moguću naknadnu privatizaciju.

Zajedničko vlasništvo: dionice, imovina raznih partnerstava, poduzeća i organizacija, imovina javnih organizacija.

Klasifikacija prema predmetu vlasništva: imovina raznih zaklada, crkvena imovina, timovi, grupe ljudi, obitelji.

Jasno je da od svih oblika vlasništva dominantnu ulogu ima privatno i državno vlasništvo. Privatno je sve što nije državno. Država - sve što nije privatno.

Ukratko, treba napomenuti da je korporativno vlasništvo ekonomski pojam, sistematiziran u svojoj klasifikaciji i tipologiji, i što je važno, odnosi između subjekata i objekata su interno zakonski potkrijepljeni.

Imovina partnerstva

Pojedinačna nekretnina

Vrste i oblici vlasništva

Klasifikacija imovine uključuje identifikaciju sljedeće dvije vrste: privatne i javne imovine.

Svjetska praksa pokazuje da je definirajuća vrsta vlasništva privatna, koja se pojavljuje u tri glavna oblika: individualna, ortačka, korporativna.

Jednovlasništvo karakterizira činjenica da pojedinac odn entitet provodi sve imovinske odnose (prisvajanje, raspolaganje, posjed, korištenje). Riječ je o izoliranim jednostavnim proizvođačima robe koji su istodobno vlasnici i sredstava za proizvodnju i radna snaga. Istina, ovdje se može koristiti i rad članova obitelji (primjerice obiteljska poljoprivredna gospodarstva). Osim toga, pojedinačna imovina može biti predstavljena u obliku vlasništva pojedine privatne osobe, koja također može koristiti najamni rad.

Ortačko vlasništvo uključuje udruživanje u ovom ili onom obliku imovine, kapitala više pravnih ili fizičkih osoba u svrhu provedbe zajedničke poduzetničke aktivnosti. Ovdje je riječ o formiranju poduzeća na temelju udjela (sredstva za proizvodnju, zemljište, novac, materijalna sredstva, inovativne ideje) osnivači. Mogu nastati na temelju pune ili ograničene odgovornosti.

Uz punu odgovornost, osnivači društva snose punu odgovornost prema svojim vjerovnicima cjelokupnom svojom imovinom, uključujući i onu koja nije dio ortačke imovine ovog poduzeća. Štoviše, to je i obostrana odgovornost: nedostatna sredstva jednog od partnera prilikom plaćanja vjerovnicima nadoknađuju se imovinom drugih partnera.

U društvima s ograničenom odgovornošću osnivači odgovaraju svojim vjerovnicima samo do visine udjela kapitala (udjela) koji svaki od njih posjeduje. Imovinska odgovornost ne odnosi se na imovinu njegovih sudionika koja nije povezana s imovinom partnerskog poduzeća. Dionice takvih poduzeća raspodjeljuju se samo među njihovim osnivačima.

Korporativno vlasništvo temelji se na funkcioniranju kapitala koji se formira slobodnom prodajom imovinskih prava - dionica. Svaki vlasnik dionice vlasnik je kapitala otvorenog dioničkog društva. Za razliku od ortačkog vlasništva, ako ono posluje u obliku zatvorenih dioničkih društava, dionice otvorenih društava slobodno se kupuju i prodaju na tržištima. S tim u vezi, nakon određenog vremena može doći do promjene vlasništva nad dionicama – fiktivnim kapitalom, a društvo će postojati do njegove likvidacije ili reorganizacije.

Treba naglasiti da, iako korporativno vlasništvo predstavlja rascjepkane, privatne vlasnike dionica (dakle misli se na privatno vlasništvo), ono se ipak može smatrati prijelaznim oblikom iz privatnog u javno vlasništvo. Činjenica je da dionički kapital, unatoč rascjepkanosti između dioničara, funkcionira i ulazi u ekonomske odnose kao jedinstvena cjelina, kao društveni jedinstveni kapital. Odnosi raspolaganja ne provode se zasebno, u odnosu na pojedine pakete dionica, već na cjelokupni kapital u cjelini. Provedbu odnosa raspolaganja temeljnim kapitalom provode vlasnici kontrolnog udjela. Vlasnici kontrolnog paketa kapitala upravljaju cjelokupnim kapitalom dioničkog društva kao jedinstvenom imovinom.

Ako promatramo implementaciju korporativne imovine kroz vlasničke odnose, onda je očito da se one provode odvojeno

vlasnici dionica u obliku ustupanja dividende (dohodak od dionica). To se očituje u tekućoj ekonomskoj, financijskoj, organizacijskoj, upravljačkoj i tehnološkoj politici poduzeća koja se temelji na izdvajanjima iz dobiti dioničkog društva u akumulacijski fond namijenjen daljnjoj akumulaciji kapitala, širenju i poboljšanju gospodarskog poslovanja. aktivnosti.

U okviru općenarodne imovine treba razlikovati zajedničku, državnu i tzv.

Vlasništvo poduzeća u transformacijskoj ekonomiji

V G. Naimushin, doktor ekonomije, prvi zam Generalni direktor- direktor za ekonomiju JSC VESNII, A.N. Kozlov, diplomant Odsjeka za političku ekonomiju i ekonomska politika, Rostov Državno sveučilište

U članku se ispituju specifične povijesne značajke formiranja korporativnog sektora u moderna Rusija. Autori analiziraju značajke postprivatizacijskog funkcioniranja instituta dioničkog vlasništva.

POZNATO JE da je gospodarstvo najviše razvijene zemlje svijet predstavlja stalno poboljšavajuću interakciju različitih oblika vlasništva i upravljanja, optimalnu kombinaciju državnih, korporativnih i privatnih načela. U teoriji se takvi sustavi nazivaju "mješoviti". U odlučujućoj mjeri uspješan razvoj rezultat su zemlje s mješovitim gospodarstvima dramatične promjene u imovinskim odnosima u čijoj strukturi središnje mjesto zauzima dionički oblik prisvajanja.

„Otvorenost“ i elastičnost dioničarskog vlasništva pruža korporacijama mogućnost stalnog širenja kruga investitora, iskorištavanja prednosti tehnologije masovne proizvodnje i specijalizacije ukupnog zaposlenika te osiguravanja visoke fleksibilnosti, dinamičnosti i učinkovitosti proizvodnje. Upravo su ta svojstva korporacija odredila značajne prednosti dioničkog oblika vlasništva i njegovo pravo da postane vodeća karika u mješovitom gospodarstvu.

Međutim, u našim uvjetima masovna korporatizacija poduzeća još nije učinila bitne promjene u postizanju glavnih ciljeva društva. U početnoj fazi tržišne transformacije administrativno-komandne ekonomije došlo je do dubokog raskoraka između početnih planova reformatora i stvarno postignutih rezultata, što je izazvalo razočarenje i razdraženost velike većine stanovništva. Tijekom proteklog desetljeća zemlja je izgubila od polovice do dvije trećine svog proizvodnog, znanstvenog i tehničkog potencijala. Iako dionička društva (DD) i ortačka društva čine više od polovice ukupnog broja poduzeća i organizacija, rezultati privatizacije ne daju temelja za tvrdnju da je ključni problem reforme formiranje učinkovita struktura imovina - blizu uspješnog rješenja.

Sveobuhvatno proučavanje teorijskih i praktične aspekte nastanak i razvoj dioničkog vlasništva u transformacijskoj ekonomiji jedno je od najvažnijih područja znanstveno istraživanje. Sve je očitije da društvo treba ne samo promijeniti organizacijski i pravni oblik poduzeća, već i razviti učinkovite mehanizme za realizaciju gospodarskog potencijala korporacija.

Specifične povijesne značajke formiranja korporativnog sektora u modernoj Rusiji posljedica su činjenice da je temelj tog procesa denacionalizacija gospodarstva, a ne proaktivno ujedinjenje različitih kapitala kako bi se ostvarile prednosti velikih razmjera. proizvodnja. Masovna privatizacija državnih i općinskih poduzeća, praćena usitnjavanjem postojećih proizvodnih i gospodarskih kompleksa, formirala je poseban tip korporativnog ponašanja usmjerenog na izvlačenje tekućeg prihoda na štetu ciljeva. strateški razvoj korporacije. Takve prakse korporativnog ponašanja ne odgovaraju prirodi i karakteristikama dioničkog vlasništva i onemogućuju učinkovitu primjenu njegovih mogućnosti.

Ekonomski potencijal korporativnog vlasništva, iskustvo pokazuje, ne nastaje preko noći promjenom organizacijsko-pravnog oblika poduzeća. Taj se potencijal postupno formira kao skup tržišnih prilika, konkurentska prednost, sredstva i izvori razvoja dioničkih društava.

Formiranje korporativnog poduzetništva uključuje stvaranje temelja dioničarske demokracije, razvoj različitih modela samofinanciranja od strane poduzeća, uzimajući u obzir i koordinirajući interese različitih kategorija dioničara, te uspostavljanje partnerstva u gospodarstvu. Potencijal dioničkih poduzeća formiran je kao rezultat provedbe niza međusobno povezanih organizacijskih i gospodarskih transformacija koje provodi "tehno-struktura" uz aktivnu potporu države. Potencijal samih korporacija predstavlja sustavno jedinstvo šest funkcionalnih blokova: 1) proizvodno-tehnička baza poduzeća; 2) investicijska sredstva; 3) organizacijsku i upravljačku strukturu dd; 4) kadrovski sastav; 5) Informacijska podrška; b) portfelj inovativnih projekata.

U tranzicijskom gospodarstvu ostvarivanje konkurentskih prednosti dioničkih društava osigurava se:

Unapređenje privatizacije i korporativnog zakonodavstva kao pravni temelj razvoj partnerstva između poduzeća, kao i poduzeća i države;

Izrada i provedba programa državna potpora privatizirana poduzeća radi prilagodbe tržišnim uvjetima, formiranje antikriznih timova u korporacijama;

Prevladavanje ovisnosti poduzeća o upravnim strukturama (ministarstva, središnje uprave i sl.) i uspostavljanje dioničarske demokracije kao najracionalnijeg oblika korporativne samouprave;

Stvaranje moderne tržišne infrastrukture sposobne osigurati racionalizaciju gospodarskih odnosa poduzeća svih oblika vlasništva;

Razvoj investicijski projekti te racionalna kombinacija “insider” i “outsider” modela njihova financiranja;

Usklađivanje interesa i konstruktivna interakcija sve kategorije dioničara.

Postprivatizacijska praksa otkrila je paradoksalnu kontradiktornost interesa različitih kategorija dioničara: veliki vlasnici teže povećanju tekuće dobiti, često zanemarujući strateški ciljevi korporacije; "tehnostruktura", naprotiv, oslanjajući se na oslonac radnim kolektivima, pokazuje interes za stabilan i dinamičan razvoj poduzeća. Zbog toga se pozicije velikih investitora i menadžera u rješavanju strateških pitanja često razlikuju: veliki investitori djeluju kao operativno upravljačko osoblje, a administratori kao odgovorni vlasnici.

U posljednjem desetljeću preraspodjela vlasništva dioničara poprimila je trajnu i akutno konfliktnu prirodu, što negativno utječe na financijske i gospodarske aktivnosti te investicijsku atraktivnost domaćih korporacija. To se objašnjava, po našem mišljenju, tranzicijskom, neformiranom strukturom temeljnog kapitala. Tijekom proteklog desetljeća koncentracija kontrolnih udjela bila je i nastavlja se koristiti za preraspodjelu vlasničkih prava i moći, dok investicijske mogućnosti dioničkih društava ostaju gotovo neiskorištene.

U procesu korporatizacije u našoj zemlji uspostavljena je netipična “insajderska” struktura dioničkog kapitala koju karakterizira prevlast malih paketa dionica manjinskih vlasnika, a pojavila se i birokratska procedura upravljanja državnim paketima dionica – sve to negativno utječe na realizacija potencijala korporativnog sektora gospodarstva. Prevladavanje deformacija ubrzane korporatizacije poduzeća povezano je sa što bržim dovršetkom procesa početne akumulacije kapitala, stabilizacijom financijskog i gospodarskog djelovanja poduzeća i povećanjem njihove atraktivnosti za domaće i strane investitore.

“Insajderski” tip korporativnog vlasništva predodredio je neravnotežu njegove unutarnje arhitektonike i nezainteresiranost “autsajdera” za dugoročna ulaganja. Politika „rasipanja“ dioničkog kapitala objektivno je u suprotnosti s prirodom velikog korporativnog poduzetništva i koči formiranje institucije „efektivnog vlasnika“. Privlačenje investicijskog kapitala za realizaciju velikih projekata zamjenjuje se borbom oligarhijskih skupina za nove izvore kratkoročnih prihoda. Rješenje ovog gorućeg društveno-ekonomskog i političkog problema ne može biti uspješno bez uspostavljanja i održavanja ravnoteže interesa glavnih sudionika dioničkog društva: menadžera, zaposlenici, investitori i država.

Subjektno-objektna struktura korporativnog vlasništva omogućuje utvrđivanje njegove unutarnje proturječnosti, investicijskih i profitabilnih oblika ostvarivanja gospodarskog potencijala dioničkog društva, preciziranje interesa različitih skupina dioničara i opravdanje ustanove dioničarska demokracija kao mehanizam za usklađivanje njihovih interesa. Proturječja između ekonomskih i političkih interesa različitih skupina dioničara stavljaju korporativnu zajednicu pred dilemu: iskoristiti potencijale korporacije prvenstveno za rješavanje tekućih problema - nadopunjavanje obrtni kapital, bonusi za osoblje i isplata dividendi - ili usmjeriti napore i sredstva za postizanje strateških ciljeva vezanih uz provedbu velikih projekata? Unutarnja nekonzistentnost dioničarskog vlasništva izvana se očituje u stalnim sukobima unutar poduzeća, odražavajući borbu različitih skupina dioničara za preraspodjelu vlasništva i moći.

Suvremeno restrukturiranje dioničara domaćih dioničkih društava karakterizira nekoliko trendova:

Promocija specifična gravitacija"vanjskih dioničara" i sukladno tome smanjenje udjela "insajderskih dioničara" zaposlenih u ovo poduzeće;

Prijelaz prioritetnih pozicija među “insajderskim dioničarima” na “tehnostrukturu” koja objektivno snosi najveću odgovornost za očuvanje i održivi razvoj korporativno poslovanje;

Postupno prerastanje formalnog korporativnog vlasništva, usmjereno na interne izvore financiranja i stabilnost kadroviranje, u stvarno-korporativno, koje karakterizira visoka aktivnost na tržištu rada, kapitala i poslovnih usluga;

Slabljenje izravne ciljane potpore države privatiziranim poduzećima i sve veća želja dioničkih društava za samostalnom gospodarskom djelatnošću;

Povećanje odgovornosti države za poboljšanje regulatornog okvira korporativnog sektora i reguliranje aktivnosti dioničkih društava uglavnom putem ekonomskih i institucionalnih metoda utjecaja.

Vrijedno je istaknuti skupinu čimbenika koji koče normalan razvoj poduzeća korporativnog tipa: nepoštivanje prava dioničara od strane države i „tehnostrukture“; poteškoće u pristupu informacijama o financijsko stanje dd, prekršaj uspostavljeni red objavljivanje informacija od strane poduzeća izdavanja; niska aktivnost na tržištu vrijednosnih papira zbog sklonosti gospodarskih partnera neformalnim poslovnim kontaktima; “vezanje” značajnog iznosa udjela, nizak stupanj transformacije štednje u investicijski kapital.

Glavni razlozi niske emisije dioničkih poduzeća Južnog saveznog okruga su sljedeći:

Postojeća struktura dioničkih društava, među kojima dominiraju zatvorena društva (gotovo 70%);

Nerazvijenost infrastrukture tržišta vrijednosnih papira i nedostatak povjerenja i iskustva među poduzećima u interakciji s financijskim institucijama u ovom području;

Teška geopolitička situacija u Južnom saveznom okrugu, koja je postala razlogom praktičnog zaustavljanja emisijskih procesa u republikama Sjevernog Kavkaza; na dionicu Rostovska regija I Krasnodarska oblastčini oko 70% ukupnog volumena izdanja vrijednosnih papira u regiji;

Nedostatak interesa investitora za dugoročno financiranje korporacija, u kombinaciji s

Korporativno vlasništvo u transformacijskoj ekonomiji “agresivnom” politikom potencijalnih investitora;

Odljev investicijskih sredstava iz regija u Središte financija zemljama.

Većina privatiziranih poduzeća ostala je u okvirima primarne emisije. Suočena s “agresivnim” djelovanjem potencijalnih investitora, dionička društva u našoj regiji našla su se pred alternativom: ili u bescijenje prepustiti kontrolu nad svojom imovinom ili uopće ne sudjelovati na tržištu vrijednosnih papira. Izbor je napravljen u korist druge opcije, što je negativno utjecalo na aktivnosti mladih korporacija.

To potvrđuju i podaci o dinamici volumena izdanja vrijednosnih papira. O nespremnosti većine poduzeća u regiji za privlačenje izravnih ulaganja govori i struktura emisija grupiranih prema načinu plasmana. Primjerice, 1999. godine udio javnog upisa dionica iznosio je samo 1,3% ukupnog volumena emisije.

Konfliktne situacije u dioničkim društvima nasilne metode prevladavanja dokaz su otuđenosti novih vlasnika, a prije svega radnih kolektiva, od institucije dioničke demokracije koja se rađa u Rusiji. To se objašnjava slabošću federalnog i lokalnog zakonodavstva, neučinkovitošću nadzornog i pravosudnog sustava, nedovoljno jakim pozicijama uprava poduzeća koje nisu uspjele prevladati ovisnost o strukturama vlasti na različitim razinama i kapitalu u sjeni te korištenjem mehanizama dioničarska demokracija u svrhu namjerni bankrot poduzeća ili njihovu prilagodbu da služe interesima upravljačke elite.

Možemo predložiti tipologiju korporativnih sukoba, uključujući sljedeća glavna područja sukoba interesa:

1) nadzor nad očitovanjem volje dioničara - zaposlenika poduzeća;

2) zajamčeno napredovanje punomoćnika u organe upravljanja dioničkog društva, a prije svega na mjesto generalnog direktora;

3) sveobuhvatno slabljenje položaja konkurentskih skupina vlasnika dioničkog društva i formiranje blokadnog ili kontrolnog udjela;

4) preusmjeravanje poslovanja u interese kontrolnih dioničara.

Provedene analize i osobne praktično iskustvo omogućuju nam da zaključimo da u modernim uvjetima ideologiju solidarne suradnje sudionika dd treba prihvatiti kao vodeći smjer državne i korporativne politike. S tim u vezi, prikladno je navesti izjavu bivšeg predsjednika SAD-a Franklina D. Roosevelta: “Gdje prestaje natjecanje, mora nastati suradnja...” Čini se da ova ideja ni danas nije izgubila na aktualnosti. Naše mlade korporacije trebaju konsolidirati interese svih društvenih snaga uključenih u korporativnu samoupravu.

Po našem mišljenju, “tehno-struktura” ima za cilj postati provodnik ideje korporativne solidarnosti i odgovornosti, integrirajući u svoje aktivnosti funkcije vlasnika, zaposlenika, poduzetnika i menadžera. Glavni uvjet za prevladavanje čekanja "tehnostrukture" je jačanje njezinih ekonomskih i političkih pozicija i ovladavanje općeprihvaćenim standardima korporativnog ponašanja. Vjerujemo da će do promjene mentaliteta domaćih menadžera dolaziti postupno, povećanjem njihovog udjela u kapitalu poduzeća, stvaranjem održivog interesa za razvoj dioničkih društava te poboljšanjem regulatorni okvir, razvoj vrsta tržišta razmišljanje i ponašanje.

Otklanjanje korporatizacijskih deformacija državna poduzeća i postprivatizacijska praksa rada dd uključuje jačanje i razvoj institucije dioničarske demokracije kao uravnoteženog sustava korporativne samouprave na svim razinama. Antimonopolska politika koju država provodi na makrorazini mora biti dopunjena učinkovitim mjerama za stvaranje sustava “kontrole i ravnoteže” na mikrorazini. Rezultat ovog procesa transformacije prirodni je prijelaz s izvorne upravljačke konfiguracije "šest veza", koja nosi pečat prethodnog administrativno-zapovjednog sustava, na stabilniju i učinkovitiju konfiguraciju "tri veze", izražavajući partnersku interakciju veliki investitori (faktor “kapital”), dioničari i zaposlenici (faktor “rad”) i “tehnostruktura” (faktor “poduzetništvo”).

Ova tranzicija progresivan je proces redistribucije vlasničkih prava u korporativnom sektoru. Istovremeno se osigurava rješenje trojedinog zadatka: prvo, formira se institucija efektivnog vlasnika usmjerenog na dugoročna ulaganja; drugo, razvijaju se ekonomska i pravna jamstva za zaštitu interesa zaposlenika - imatelja malih paketa dionica; treće, osigurava se prioritet pozitivnih (a ne zaštitnih, kao sada) ciljeva aktivnosti „tehnostrukture“ koji se odnose na jačanje inovacijske strategije u aktivnostima dioničkog društva.