Akvizicije i spajanja često se koriste za strukturiranje tvrtki. To su poslovi ekonomske i pravne prirode koji imaju za cilj ujediniti nekoliko organizacija u jednu korporativna struktura. Vlasnici nove poslovne jedinice su oni koji imaju kontrolni paket. Svrha događaja je poboljšanje kapitalne učinkovitosti.

Koje su glavne prednosti i mane?

U nastojanju da poboljšaju svoje financijski rezultati, poduzeća se pokušavaju ujediniti. Zajedničko upravljanje značajno povećava učinkovitost organizacija. Spajanja i akvizicije u Rusiji, kao što praksa pokazuje, pružaju priliku za prilagodbu progresivnom gospodarskom sustavu i dobivanje dodatnih privilegija u konkurenciji.

Prednosti spajanja su očite:

• smanjenje vremena potrebnog za postizanje pozitivnog učinka;
• optimizacija porezne osnovice;
• geografsko širenje poslovanja;
• stjecanje kontrole nad materijalnom nematerijalnom imovinom;
• stjecanje obrtni kapital izravno po prethodno sniženoj cijeni;
• trenutna kupnja određenog tržišnog sektora.

Postoje i neki nedostaci:

• prilično veliki troškovi povezani s plaćanjem kazni;
• značajne poteškoće kada postoje tvrtke u različitim industrijama;
• moguće poteškoće u interakciji s novim zaposlenicima;
• u stvarnosti, posao možda neće biti vrlo isplativ.

Značajke tekućih procesa

Akvizicije i spajanja koja su u tijeku imaju svoje specifičnosti. U slučaju dobrovoljnog spajanja društava mora se osnovati nova pravna osoba. Ako se jedno poduzeće pridruži drugom, ono glavno zadržava svoju bit kao subjekt. Na njega se prenose sva prava i obveze podružnica.

Spajanje je proces spajanja dva ili više pravne osobe na dobrovoljnoj osnovi. Nakon što su svi dokumenti završeni, novi počinje funkcionirati.Kombinacija se može odvijati prema dva scenarija.

1. Restrukturiranje društava provodi se potpunom likvidacijom. Nastalo poduzeće stječe imovinu i obveze inkorporiranih subjekata.
2. Pri pripajanju se djelomično prenose prava postojećih subjekata kao investicijski ulozi. U tom slučaju sudionici zadržavaju administrativni i ekonomski integritet.

Preuzimanje poduzeća odnosi se na proces u kojem jedno poduzeće kupuje drugo. Nakon registracije, ona počinje u potpunosti kontrolirati svoje aktivnosti. U tom slučaju vladajuće društvo stječe najmanje 30 posto temeljnog kapitala druge pravne osobe.

Klasifikacija postupaka spajanja

Provedena spajanja i akvizicije mogu se podijeliti prema različitim principima. Vrsta udruživanja odabire se ovisno o uvjetima uspostavljenim u tržišnom okruženju, kao io potencijalnim mogućnostima koje poslovne tvrtke imaju.

Tablica prikazuje glavne vrste spojeva.

Također, spajanja i akvizicije klasificiraju se prema nacionalnim i kulturnim obilježjima. Ako se organizacije koje se restrukturiraju nalaze na teritoriju jedne države, tada se smatraju nacionalnim. Njihove aktivnosti ne izlaze iz okvira unutar kojih ih provode. Transnational je udruženje subjekata iz različitih zemalja. Njihov broj može biti neograničen. Multinacionalne korporacije su danas uobičajene.

Temeljne točke pozitivnog učinka

Kako bi akvizicije i spajanja bili pozitivni, potrebno je uzeti u obzir neke čimbenike:

• određivanje optimalnog oblika udruživanja;
• brzina povezivanja srednjeg i višeg osoblja u proces;
• iznos očekivanog kapitala za integraciju;
• postupak za obavljanje transakcije;
• izbor glavnog predstavnika za buduće odnose.

Tijekom operacije potrebno je od samog početka shvatiti da bi postizanje pozitivnog rezultata pri kombiniranju organizacija trebalo dovesti do povećanja dobiti. U cijeloj fazi restrukturiranja učinjene pogreške treba ispraviti na vrijeme. Konačni cilj je ne samo postići sinergijski učinak, već ga održati dulje vrijeme.

Priprema za proces spajanja i preuzimanja

U početnoj fazi postavljaju se glavni zadaci i određuju načini za njihovo rješavanje. Potrebno je razumjeti mogu li se postavljeni ciljevi postići alternativnim metodama. Da biste to učinili, potrebno je provesti postupke za povećanje unutarnjeg potencijala, razviti prikladne marketinške strategije i druge mjere koje vas mogu približiti planiranom rezultatu.

Nakon toga se provodi potraga za odgovarajućim društvom za spajanje. Izravna priprema za transakciju odvija se u tri faze.

1. Proučava se područje djelovanja poduzeća: dinamika rasta, moguća distribucija potencijala, utjecaj vanjski faktori. Prvi korak je uvid u stvarnu imovinu i obveze.
2. Analiziraju se vlastite sposobnosti. U svakom slučaju, tvrtka mora napraviti nepristranu samoprocjenu. Koristeći dobivene podatke, možete razumjeti koje kriterije treba koristiti pri odabiru organizacije.
3. Mogući konkurenti se istražuju. Sve pozitivne strane spajanja možete osjetiti ako pažljivo proučite potencijale svojih suparnika. Njihovom procjenom lakše je odrediti strateški smjer.

Analiza učinkovitosti izvršene transakcije

Postoji mišljenje da će spajanje poduzeća biti veliki uspjeh ako se za protivnika odabere poduzeće iz tržišnog sektora koji se progresivno razvija. Međutim, ovaj pristup nije ispravan. Konačna procjena spajanja i akvizicija donosi se na temelju različitih studija:

• analiza stanja ulaznih i izlaznih transakcija;
• određivanje koristi integracije za sve strane;
• vodeći računa o specifičnostima udruge;
• utvrđivanje glavnih problema u području porezne osnovice, kadrovskih i zakonskih ograničenja.

Moguće negativne točke

Pretvorbe iz ekonomske strukture može imati ne samo pozitivne već i negativne učinke. Provedene studije pokazuju potpuno drugačije rezultate. Analitičari su došli do zaključka da negativni aspekti nastaju iz niza međusobno povezanih razloga:

• pogrešna procjena sposobnosti preuzete tvrtke;
• zlouporaba financijskih sredstava potrebnih za integraciju;
• nepismeni koraci u fazi kombinacije.

Primjena u praksi

U razdoblju ekonomske nestabilnosti u državi, najbolji izlaz iz situacije je stvaranje saveza. Takve mjere pomoći će smanjiti troškove imovine i ujediniti napore za preživljavanje tijekom krize. Primjera spajanja i akvizicija ima puno, no posebnu pažnju zaslužuje opcija s američkom tvrtkom LHC Group.

Predstavljena organizacija uspjela je udvostručiti svoju vrijednost u šest mjeseci. I to u financijskoj krizi. Korištenje sheme outsourcinga omogućilo je povećanje strukture za 8 u samo šest mjeseci gospodarskih jedinica. Osvojene financijske koristi omogućile su značajno proširenje opsega usluga. Tvrtka je uspjela pronaći mogućnosti progresivnog razvoja ulaganjem sredstava unatoč negativnim vanjskim čimbenicima.

Kao zaključak

Na rusko tržište spajanja i akvizicija ukupan iznos transakcija u prosjeku je smanjen za 29 posto. To je zbog smanjenja obujma obavljenih operacija. Udio Ruske Federacije na svjetskom tržištu iznosio je oko 1,3 posto. U proteklih deset godina takve niske stope nisu zabilježene. Što se tiče stranih ulaganja, njihov obujam povećan je za 40 posto.

Dalekih 90-ih godina prošlog stoljeća došlo je do promjene u tijeku mnogih kompanija. Koncepti fleksibilnosti i agilnosti izblijedjeli su u pozadinu, a ova ustaljena načela zamijenjena su novima: širenje i rast. Apsolutno sve velike tvrtke nastojale su pronaći dodatni izvor širenja svojih aktivnosti. U tom kritičnom razdoblju pojavio se koncept “spajanja i preuzimanja poduzeća”.

Danas je spajanje poduzeća vodeća tehnika uspješan razvoj vlastiti posao. Skoro sve uspješne tvrtke koristi se i danas. A kako se točno taj proces događa, razmotrit ćemo u nastavku.

Što znače pojmovi "spajanje" i "pripajanje"?

Često se pojam "spajanja" brka s pojmom "spajanja". Zapravo, radi se o potpuno različitim pojmovima, kao i njihovom pravom značenju. To se događa iz razloga što je dovoljno veliki broj korporacije ne izražavaju uvijek svoje prave namjere u odnosu na predmet koji ih zanima.

Apsorpcija

Ovaj koncept odnosi se na preuzimanje manje tvrtke od strane velike tvrtke. Kada se taj proces dogodi, mala organizacija koju je progutao poslovni morski pas pravno prestaje postojati. Nakon ovog procesa ono postaje sastavni dio jedne velike korporacije. Ali u isto vrijeme, funkcije takve organizacije su sačuvane. Drugim riječima, opseg djelatnosti se ne mijenja, samo se može promijeniti naziv.

Do danas postoji nekoliko najupečatljivijih primjera preuzimanja. Financiranje spajanja i preuzimanja provode sudionici ili država kada je za to zainteresirana. Poznati Google svojedobno je apsorbirao nekoliko manjih tvrtki, poput Beguna, AOL-a, YouTubea. Vrijedi napomenuti da je ovo samo mali dio tvrtki koje su postale vlasništvo Googlea, ali kao jasan primjer ovo je više nego dovoljno.

No, kao što je gore opisano, vrlo često korporacije morskih pasa ne žele jasno pokazati svoje preuzimanje male firme i može stvoriti takozvani privid jednakog spajanja. U ovom slučaju dolazi do spajanja.

Spajanje poduzeća

Ovaj koncept označava opće udruženje tvrtki s jednakim pravima za svaku. I u ovom slučaju nije važno koliko su velika i prometno jednaka poduzeća koja su se udružila da rade zajedno. Vrijedno je napomenuti da se pravo sjedinjenje u praksi događa u vrlo rijetkim slučajevima.

Značajke spajanja i akvizicija

Spajanja i preuzimanja poduzeća imaju svoje karakteristike koje se međusobno razlikuju.

Prilikom spajanja uvijek postoji jedna dominantna tvrtka koja inicira proces. Takva korporacija ima veliki kapital i potrebne kapacitete. Istodobno, ako manje organizacije koje su se odlučile na spajanje imaju dioničare, tada se oni uključuju u novi sastav, zadržavajući svoje dionice i prava. U tom slučaju mijenja im se samo naziv tvrtke, a visina primljenih dividendi ostaje na istoj razini.

Kod preuzimanja, korporacija koja preuzima manje organizacije postupa na sljedeći način. Stjecatelj kupuje sve dionice društva od dioničara koji su osnovali poduzeće. Drugim riječima, osobe koje su imale većinski udio u kapitalu preuzete organizacije nakon prodaje svojih udjela gube sva prava nakon završetka postupka preuzimanja.

Razlozi zbog kojih dolazi do akvizicija i spajanja

Smisao akvizicija i spajanja je izvući maksimalan iznos svih koristi od međusobne suradnje. Na primjeru to izgleda ovako. Dvije organizacije udružuju svoje napore i stvaraju jednu, pritom optimiziraju osoblje, smanjuju broj zaposlenika, a zahvaljujući ovom prvom koraku dolazi do opipljivih ušteda u materijalnim resursima.

Sljedeći korak je povećanje produktivnosti. Drugim riječima, kada dođe do spajanja i akvizicija poduzeća, output dobiven uz iste troškove je dva ili čak tri puta veći. Kao rezultat toga, očite su koristi od međusobne suradnje.

Povećanje prodajnog tržišta još je jedna ogromna korist koju obje tvrtke dobivaju, budući da se takozvano područje pokrivenosti povećava za red veličine. I posljednja prednost zajedničke suradnje je poboljšanje kreditnih uvjeta koje vlasnici spojene organizacije mogu dobiti.

Vrijedno je napomenuti da postoji praksa stjecanja tvrtke samo zbog široke baze kupaca. Uvijek, u bilo koje vrijeme i pod svim tržišnim uvjetima, najvrjednije što tvrtka koja se bavi proizvodnjom i prodajom ima je baza kupaca. Ali stvar je u tome što, bez obzira na to koliko dobre proizvode poduzeće proizvodi, bez prodajnog tržišta to je ništa vrijedno društvo u smislu prometa.

Stoga je gotovo uvijek pravi razlog akvizicija i spajanja borba za tržište i moguća šansa za eliminiranjem konkurencije.

Ali nije uvijek moguće dobiti samo bonuse od spajanja. Nerijetko dolazi do sukoba u novim tvrtkama, što dovodi do propasti i uništenja zajedničke ideje. Stoga najčešće prije spajanja društava stranke potpisuju memorandum tzv.

Financijska strana kod spajanja društava

U pravilu spajanje društava događa se na dva načina, i to:

• kupnja kapitala;
• otkup dionica.

Kod kupnje kapitala događa se sljedeće. Jedna tvrtka dobiva, u zamjenu za materijalna sredstva, puno pravo vlasništva druge tvrtke. Ako je kupac od prodavatelja kupio samo dio imovine, u takvoj se transakciji odmah izdvaja dio koji kupac ne posjeduje. Tako dolazi do akvizicija i spajanja, te se javlja potreba za utvrđivanjem mjera upravljanja u odnosu na prodavatelja.

U ovu metodu Djelomična akvizicija poduzeća ima i drugu stranu medalje. U većini slučajeva, čak i ako je do kupnje poduzeća došlo samo djelomično, dioničari ne mogu uvijek utjecati na daljnji tijek razvoja poduzeća. To je zbog činjenice da se takvi uvjeti u početku mogu propisati za djelomičnu kupnju organizacije. I u pravilu posjedovanje dionica ne podrazumijeva mogućnost promjene ili donošenja bilo kakvih odluka. Jedino što dionice daju su dividende.

Što znači pojam "vertikalni i horizontalni tip spajanja"?

Izraz "vertikala" koristi se za opisivanje specifičnog procesa koji se događa kada se poduzeća spajaju. Drugim riječima, poduzeće koje je pokrenulo akviziciju i spajanje ovim postupkom može izgraditi kompletan proizvodni lanac. Takav lanac će uključivati ​​apsolutno cijeli tehnološki i komercijalni proces. Od primanja sirovina, proizvodnje proizvoda do njihove prodaje krajnjem potrošaču.

Metalurške, rudarske i inženjerske organizacije mogu poslužiti kao dobar primjer.

Izraz "horizontalno" koristi se pri spajanju poduzeća koja imaju slično područje djelovanja. Drugim riječima, potpuna slučajnost cijelog radnog ciklusa.

Koje metode i formati procesa postoje?

Spajanja i preuzimanja tvrtki uvijek se odvijaju u dva glavna smjera, i to:

• Korporacija. Ovu vrstu spajanja karakterizira ujedinjenje apsolutno svih aktivnih organizacija koje su bile uključene u ovu transakciju radi sinkroniziranog rada i ostvarivanja zajedničke uzajamne koristi.
• Korporacijski savezi. Takvo spajanje ili akvizicija događa se s jednom svrhom i pod jednim uvjetom: aktivnosti apsolutno svih sudionika moraju biti raspoređene unutar jednog određenog područja poslovanja. Ako postoje druga proizvodna područja, tada ih dominantno poduzeće razvija samostalno. Istodobno, ova vrsta poslovanja uvijek je odvojena u zasebnu strukturu, koja nema nikakve veze s korporativnim savezom, odnosno glavnom djelatnošću.

Format spajanja

Tržište spajanja i akvizicija je široko. Prema klasici, format spajanja je 50 * 50. Ali zapravo, iskustvo mnogih organizacija pokazuje da je postizanje takvog modela spajanja gotovo nemoguće. Format se odnosi na identitet spajanja. Jer može biti i nacionalna i transnacionalna.

• Nacionalno spajanje. O zajedničkoj suradnji odlučuje grupa poduzeća koja se nalaze u istoj državi.
• Transnacionalno spajanje. Korporacija odlučuje i daje ponudu drugoj, manjoj organizaciji za spajanje ili akviziciju. U isto vrijeme, manje poduzeće nalazi se na teritoriju druge države.

Štoviše, može postojati nekoliko poduzeća za koja je zainteresirana velika korporacija, a mogu se nalaziti u različitim zemljama.

Najupečatljiviji primjeri

Akvizicije i spajanja s impresivnim konačnim rezultatima nisu neuobičajena pojava. Više o njima kasnije. Ideja preuzimanja je povećati svoju konkurentsku sposobnost na tržištu prodaje. No, istine radi vrijedi to naglasiti svjetska praksa puna je slučajeva potpunog neuspjeha nakon savršenog spajanja. Takvi incidenti dogodili su se ne samo običnim poduzećima, već i prilično velikim igračima na tržištu.

Ako uzmemo u obzir najveće i najuspješnije akvizicije, možemo uzeti kao primjer odjel AT&T koji je preuzeo Comcast Corporation. Ovaj korak pomogao je ovoj korporaciji da postane lider na tržištu kabelske televizije u Sjedinjenim Državama. Vrijedno je napomenuti da su koraci koji su bili potrebni za osvajanje tržišnog Olympusa koštali ovu korporaciju vrlo velik iznos. No, strategija preuzimanja, unatoč visokim troškovima, dala je zapanjujuće rezultate.

U ovom slučaju, promišljeni postupci korporacije odmah su doveli do tri velike prednosti, naime:

• glavni konkurent je neutraliziran;
• porasla je kvaliteta pružene usluge;
• Prošireno je područje pokrivenosti kabelske mreže.

Mudre odluke i sposobnost timskog rada uspjele su na kraju polučiti tako opipljiv rezultat.

Ponekad međunarodna spajanja i akvizicije ne uspiju. Dobar primjer Zato je AOL tvrtka. Ova se korporacija spojila s drugom korporacijom - Time Warner Cable. Trošak takve transakcije bio je nevjerojatan, ali nije donio očekivani rezultat. Na samom početku takav je posao obećavao velike izglede za budućnost, no time su obje tvrtke izgubile svoje pozicije lidera na određenom tržištu.

Glavni problem se u slučaju ovih lidera pokazao sasvim banalan i neoprostiv. Korporacija AOL opisala je takav neuspjeh kao preskupi postupak spajanja.

Ovo je samo mala ocjena spajanja i preuzimanja koja su imala pozitivan ili negativan ishod. Važno je razumjeti da su takve transakcije prilično skupi postupci i nije činjenica da će nakon operacije doći do dugo očekivanih dividendi.

Kako se događaju spajanja i akvizicije u Rusiji?

Kod nas, a i u zemljama ZND-a, procesi poput spajanja i akvizicija odvijaju se u nešto drugačijem obliku. Vrijedno je napomenuti da je zapadno tržište primjetan lider u ovom području. Problem je u tome što svi procesi spajanja ruske tvrtke imaju političku konotaciju. Ali u isto vrijeme, najčešći oblik spajanja i akvizicija u Rusiji je integralni.

Taj je oblik raširen dijelom i zbog krize. Vertikalni savezi rješavaju kritičan problem kao što su potraživanja. Važan aspekt je da je uz pomoć takvih transakcija moguće riješiti proizvodne zadatke. Nažalost, većina tih transakcija odvija se samo u okviru interesa vlasti.

Značajke spajanja u Rusiji: kako izgledaju takve transakcije

Vrhunac transakcija ove vrste dogodio se 2003. Tada je ukupan iznos dosegao 23 milijarde dolara. No samo godinu dana kasnije takva je aktivnost značajno opala.

Kod nas je strategija spajanja i akvizicija obično sljedeća: u većini slučajeva uvijek je glavni igrač država. To je zbog činjenice da najveći interes generiraju poduzeća koja posluju u industriji nafte i plina. A ako govorimo o stranom poduzeću, onda su takve korporacije u većini slučajeva zainteresirane samo za plin i naftu. A tek nekoliko stranih ulagača zainteresirano je za poljoprivredni i prehrambeni sektor.

Što se tiče pitanja kako takva spajanja i akvizicije izgledaju u našoj domovini, recimo ovo. Primjer takvih transakcija izgleda ovako: Također biste trebali razumjeti kako se spajanja i akvizicije financiraju.

LLC "UMMC-Holding" je tvrtka koja je uspjela dovesti do spajanja više od deset prerađivačkih poduzeća koja su uključena u industriju crnih i obojenih metala. Danas se izravni utjecaj UMMC-a proteže na 22 organizacije smještene u sedam gradova naše domovine. Štoviše, UMMC je također apsorbirao postojeću tvornicu Litaskabelis, koja se nalazi u Litvi.

Glavni cilj kojemu se težilo pri sklapanju svih ovih transakcija bio je povećanje udjela tvrtke na određenom tržištu. Zahvaljujući integraciji, domaća korporacija ne samo da je stvorila dodatne kapacitete već se uspjela smanjiti za red veličine investicijski rizici. UMMC se pokazao kao snažno i čvrsto čudovište samo iz jednog razloga: korporacija je kupila samo ona poduzeća čiji je rad testiran na stvarnom tržištu.

Zaključak

Moderno gospodarstvo je upravo motor zahvaljujući kojem se spajanja i preuzimanja poduzeća stavljaju u pogon. Ovi procesi imaju velike šanse i izglede u budućnosti. Ali u isto vrijeme, takvi oblici poslovanja nose i određene rizike povezane s velikim nadama i ulaganjima. Svjetska povijest gospodarstvo ima velik broj neuspješnih transakcija koje su dovele do najveće korporacije pred stečajem. No, kako kažu, tko ne riskira, ne pije šampanjac, a ova poslovica točno odražava sve što se događa na tržištu spajanja i akvizicija.

Savezna državna obrazovna ustanova visokog stručnog obrazovanja

Financijsko sveučilište pri Vladi Ruske Federacije

Međunarodni ekonomski fakultet

odjel " Svjetska ekonomija i međunarodno poslovanje"

Završni kvalifikacijski rad

Spajanja i preuzimanja tvrtki: svjetska i ruska praksa

Dovršio Grinin M.V.

student skupine E4-1

Znanstveni direktor

dr. sc., prof. Medvedeva M.B.

Moskva 2013

Uvod

POGLAVLJE 1. Teorijski aspekti spajanja i akvizicija

1.1. Značajke spajanja i akvizicija u kontekstu globalizacije svjetskog gospodarstva

2 Utjecaj globalne financijske krize na tržište spajanja i akvizicija

POGLAVLJE 2. Globalno iskustvo u spajanjima i akvizicijama

2.1 Organizacijski aspekti transakcije i financijsku analizu njegovu investicijsku komponentu

2 Financijski instrumenti spajanja i preuzimanja. Uloga investicijskih banaka u ovom procesu

3 Ruska praksa spajanja i akvizicija: problemi i izgledi

Zaključak

Popis korištene literature

UVOD

Razvoj svjetskog gospodarstva i globalizacijski procesi dovode do spajanja tvrtki kako bi ojačale svoj položaj na tržištu. Takvi se procesi nazivaju spajanjem. Međutim, postoji i druga opcija za razvoj takvog procesa, kada veće i jače poduzeće "apsorbira" manje i slabije kako bi smanjilo broj konkurenata na tržištu i ojačalo svoju poziciju. Ti su procesi postali uobičajeni u modernom svjetskom gospodarstvu.

M&A transakcije imaju globalni utjecaj na globalnu ekonomiju i na ekonomiju pojedinih zemalja. Konsolidacijom poduzeće postaje moćnije i manje podložno kontroli i regulaciji nacionalnih vlada, ali i međunarodnih gospodarskih organizacija. Trendovi u M&A transakcijama brzo se šire na ruskom tržištu. U isto vrijeme sudjeluju i ruske tvrtke međunarodne transakcije kao stečena društva, a također nastupaju i kao kupci.

Relevantnost srednjoškolska matura kvalifikacijski rad zbog potrebe proučavanja svjetskog tržišta i jedne od njegovih sastavnica - ruskog tržišta - proučavanja spajanja i akvizicija kako bi se identificirali trendovi i obrasci, kao u razdobljima ekonomski rast, te u kriznim razdobljima. Rezultirajuća opažanja omogućuju poslovnim vođama i vladama donošenje strateških odluka za učinkovito upravljanje imovinom.

Cilj završni kvalifikacijski rad - studija spajanja i akvizicija na globalnoj i nacionalnoj razini.

Zadaci završni kvalifikacijski rad:

Analiza tržišta spajanja i akvizicija u kontekstu globalizacije iu kriznim razdobljima;

Razmatranje organizacijskih aspekata M&A transakcija i njihove financijske komponente. Utvrđivanje problema i perspektiva tržišta spajanja i akvizicija u ruskim uvjetima.

Objekt istraživanje je globalno i nacionalno tržište za spajanja i akvizicije.

Predmet Istraživanje je usmjereno na procese spajanja i akvizicija poduzeća.

Prvo poglavlje ispituje trendove spajanja i akvizicija u kontekstu globalizacije svjetskog gospodarstva i tijekom razdoblja utjecaja globalne financijske krize, karakteristične značajke M&A transakcija u tim razdobljima, kao i omjer broja spajanja i spajanja. te realizirane akvizicije u financijskom i realnom sektoru gospodarstva.

Drugo poglavlje ispituje organizacijske aspekte, financijske instrumente i investicijsku komponentu spajanja i akvizicija te identificira probleme i izglede za procese spajanja i preuzimanja u ruskoj praksi.

Metodološka osnova disertacije bili su radovi ruskih i stranih znanstvenika: P.D. Sychev, P.A. Astahov, S.F. Reed, A.R. Lazhu, A.V. Chaussky, D.A. Endovitsky, V.E. Soboleva, I.A. Babenko, V.F. Badjukov, I.N. Žuk, A.V. Puškin, K. A. Grišin, A. A. Begajeva, E. M. Rogova, E.A. Tkachenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinjavski.

Poglavlje 1. Teorijski aspekti spajanja i preuzimanja

.1 Značajke spajanja i akvizicija u kontekstu globalizacije svjetskog gospodarstva

Spajanja i akvizicije(Engleski)<#"661971.files/image001.gif">

Jedan od najvažnijih obrazaca razvoja Ekonomija tržišta povećava poslovnu konsolidaciju. Takva se konsolidacija događa i na mikrorazini - na razini poduzeća, i na makrorazini, uklj. na razini nacionalne ekonomije i svjetske ekonomije u cjelini.

Konsolidacija poduzetničke aktivnosti(posao) može se obavljati na razne načine. Trenutno je odlučujuća metoda spajanja i akvizicija. Velika literatura posvećena je pitanjima vezanim uz analizu sustava spajanja i akvizicija, uklj. stranih i domaćih. Ali ostaju nedovoljno istražena pitanja. “Nedostatnost” je velikim dijelom posljedica činjenice da je sustav spajanja i akvizicija vrlo složena, višestruka ekonomska kategorija. Osim toga, u ovom sustavu dolazi do značajnih promjena pod utjecajem različitih čimbenika.

Stoga je nužno i preporučljivo proučavati značajke spajanja i preuzimanja na različitim stupnjevima razvoja tržišnog gospodarstva.

Spajanja i akvizicije imaju relativno dugu povijest. Kao jedan od načina koncentracije proizvodnje i kapitala, mogu se pratiti unazad do nastanka kapitalističkog tržišnog gospodarstva. No, tek relativno nedavno (od 1960-ih) spajanja i akvizicije (kao slična metoda) dobivaju značajnu ulogu. Neizravna potvrda može biti osnivanje specijaliziranog časopisa u SAD-u “Mergers and Acquisitions” 1965. godine. A od 1980-ih spajanja i akvizicije dobivaju karakter stalno funkcionirajućeg sustava povezivanja gospodarskih subjekata. Tijekom tih godina pojavila su se solidna istraživanja ovog problema.

Sustav spajanja i akvizicija uključuje dva glavna pravca: intranacionalni i međunarodni, odnosno prekogranični. Oba ova smjera imaju jednu zajedničku karakteristiku - u oba su jasno vidljive etape od kojih svaka ima svoje karakteristike. U zapadnoj ekonomske literature Te se faze nazivaju "valovi" spajanja i preuzimanja.

Sažimajući istraživanja o fazama razvoja globalnog tržišta spajanja i akvizicija, ovaj rad ispituje najvažnije značajke svih razdoblja.

Prvo razdoblje, od 1893. do 1904., obilježeno je značajnim brojem horizontalnih transakcija spajanja. Drugo razdoblje od 1919. do 1929. godine obilježen je značajnim povećanjem procesa vertikalna integracija. Treće razdoblje od 1955. do 1969/73. postalo doba konglomeratskih preuzimanja. Četvrti val od 1974./80. do 1989. godine. naglašen visokim udjelom neprijateljskih preuzimanja. Glavna razlika između petog vala od 1993. do 2000. mega-poslovi su postali međunarodni.

Brojni istraživači i ekonomisti smatraju da je 2003. godina označila početak nove faze razvoja globalnog tržišta spajanja i akvizicija, koju možemo nazvati šestim valom spajanja. Tijekom razdoblja oporavka od ekonomske i financijske krize koja je započela 2000. godine, novi val spajanja dogodio se 2003. godine. Novi val nadmašio je sve prethodne valove u opsegu i kvantiteti: obujam globalnog tržišta spajanja i akvizicija porastao je više od 3 puta u 5 godina (s 1,2 bilijuna dolara 2002. na 4 bilijuna dolara do kraja 2007.). Osim kvantitativnih promjena, tijekom analize sam identificirao i druge posebnosti šeste “pretkrizne” faze spajanja i akvizicija 2003.-2007.

· značajno oživljavanje privatnih investicijskih fondova kao sudionika u M&A transakcijama.

· prekogranični.

· glavna vrsta financiranja transakcija tijekom šestog vala bilo je gotovinsko financiranje, koje je istisnulo financiranje korištenjem vrijedni papiri i prema pozadini.

Opća, objektivna osnova "valovitog" procesa spajanja i akvizicija je ciklička priroda razvoja tržišnog gospodarstva, koja djeluje kao jedan od njegovih glavnih zakona. Različite faze i faze gospodarskog ciklusa određuju diferencijaciju faza i valova spajanja i akvizicija.

"Valovita" priroda procesa spajanja i akvizicija očituje se u činjenici da on ima svoje "oseke", "oseke", te visoke i niske točke.

Suvremeni postkrizni val spajanja i akvizicija počinje 2010. Predmet ovu studiju su prekogranična spajanja i akvizicije. Ova kategorija spajanja i akvizicija zamjetno je vidljiva od 1980-ih.

Od tada su se pojavili statistički podaci o prekograničnim spajanjima i akvizicijama raznih međunarodnih institucija. Jedna takva institucija je Konferencija Ujedinjenih naroda za trgovinu i razvoj (UNCTAD). Ova organizacija proučava procese prekograničnih spajanja i akvizicija te od 1987. godine počinje redovito objavljivati ​​statističke podatke.

Postavlja se pitanje zašto su od kasnih 1980-ih prekogranična spajanja i preuzimanja postala predmetom statističke analize relevantnih međunarodnih institucija? Odgovor treba potražiti u promjeni strategije izravnih stranih ulaganja glavnih subjekata (međunarodnih kompanija) nositelja izravnih stranih ulaganja. Od druge polovice 1980-ih međunarodna poduzeća (prije svega TNC) aktivno koriste prekogranična spajanja i akvizicije kao glavni, ključni način izravnih stranih ulaganja u usporedbi sa strategijom početnih, novih projekata izravnih ulaganja (greenfield FDI). projekti). Štoviše, jaz između ovih metoda (strategija) izravnih stranih ulaganja stalno raste.

Što objašnjava tako značajno povećanje uloge prekograničnih spajanja i akvizicija u sustavu međunarodnih izravnih ulaganja? Stručnjaci UNCTAD-a ističu dva glavna razloga odnosno prednosti prekograničnih spajanja i akvizicija u usporedbi s početnim, novim izravnim ulaganjima. To znači brzinu i veći pristup imovinskoj imovini. Posebnu ulogu ima brzina, odnosno skraćenje vremena za uključivanje u investicijske i poslovne aktivnosti stranih tvrtki u zemljama primateljima.

Analiza nam omogućuje identificiranje glavnih čimbenika koji određuju značajke prekograničnih spajanja i preuzimanja u suvremenim uvjetima.

Prvo, rast broja transnacionalnih korporacija, a posebno povećanje njihove ekonomske i financijske moći. Dovoljno je reći da se imovina samo inozemnih odjela TNC-a povećala za više od razdoblju od 1982. do 2011. gotovo 29 puta - do 65,3 trilijuna. Lutka.

Drugo, povećana konkurencija na nacionalnim i globalnim tržištima izravnih stranih ulaganja i tržištima spajanja i akvizicija.

Treće, formiranje i širenje regionalnih integracijskih grupacija.

Navedeni čimbenici unaprijed određuju značajke prekograničnih spajanja i akvizicija u suvremenim uvjetima.

Sadašnja faza takvih spajanja i akvizicija je globalni proces. U tom procesu sudjeluju gotovo sve zemlje svjetske zajednice. Godine 1991.-2000 Stručnjaci UNCTAD-a imenovali su 116 zemalja sudionicima globalnog prekograničnog tržišta spajanja i akvizicija, a u 2004-2011 163 zemlje zemljama. Istodobno, uloga zemalja u razvoju i zemalja u tranziciji u tom procesu zamjetno raste. Globalnu prirodu prekograničnih spajanja i akvizicija prati trend povećanja broja i vrijednosti transakcija na tim tržištima. U tom smislu, kako primjećuju zapadni istraživači, "moramo se pripremiti na činjenicu da će, kako se broj međunarodnih spajanja bude povećavao, transakcije postajati sve složenije, budući da međukulturalne, financijske i valutne razlike dolaze u igru."

Jedna od najvažnijih karakterističnih značajki moderna pozornica prekograničnih spajanja i akvizicija leži u trendu povećanja broja i vrijednosti najvećih transakcija. U takve transakcije spadaju takozvani mega-poslovi čija vrijednost premašuje milijardu dolara.Dakle, ako za razdoblje 1987.-1996. ukupan broj takvih transakcija bio je 229 (ili 0,91% svih prekograničnih spajanja i akvizicija), a ukupni volumen njihove vrijednosti bio je 490,5 milijardi dolara (36,7%), zatim za razdoblje od 1997. do 2011. - 4573,2 milijarde dolara Ovako brz porast broja i vrijednosti najvećih prekograničnih spajanja i akvizicija posljedica je dva glavna razloga. Prvo, takve transakcije provode najveće međunarodne tvrtke s ogromnim financijskim resursima; drugo, takve transakcije servisiraju (organiziraju, savjetuju, financiraju) veliki institucionalni investitori – razne kategorije banaka, investicijski fondovi (trustovi, mirovinski, mirovinski itd.). Često sami institucionalni investitori djeluju kao izravni sudionici u spajanjima i akvizicijama. Konkretno, u 2007. neki fondovi za zajednička ulaganja izvršili su 962 transakcije na prekograničnom tržištu spajanja i preuzimanja u iznosu od 194,6 mlrd. dolara.To je moguće zahvaljujući relativno većoj aktivnosti ovih institucija u različitim razdobljima velike transakcije u pojedinim godinama.

Na tržištu za prekogranična spajanja i preuzimanja burzi postoji intenzivna konkurencija. Početkom 2006. američki burzovni operater Nasdaq Stock Market Inc. postao je najveći dioničar Londonske burze, kupivši 15% njezinih dionica za 780 milijuna dolara. U kontekstu razvoja regionalnih integracijskih procesa, prekogranična spajanja i akvizicije transportnih tvrtki su u ekspanziji.

Na tržištu nekretnina postoje intenzivna prekogranična spajanja i preuzimanja. Štoviše, trošak takvih transakcija značajno raste. Stoga su igrači na tim tržištima prisiljeni tražiti financijsku pomoć od institucionalnih investitora, uklj. fondovi za nekretnine u nastajanju i mirovinski fondovi.

Uzimajući u obzir fokus industrije, postoje tri glavne vrste prekograničnih spajanja i akvizicija: horizontalna, vertikalna, konglomerativna.

Prvi tip je udruženje kompanija, poduzeća iste industrije, koja proizvode istu robu ili iste faze proizvodnje;

drugi tip je udruženje poduzeća iz različitih djelatnosti, ali povezanih određenim tehnološkim procesom proizvodnje Gotovi proizvodi; treći tip karakterizira činjenica da dolazi do spajanja ili akvizicije poduzeća u različitim djelatnostima koje nemaju ciljno jedinstvo s glavnim područjem djelovanja niti tehnološki, gospodarski subjekt koji provodi spajanje poduzeća.

Svjetska praksa pokazuje da još uvijek prevladava prvi tip prekograničnih spajanja i akvizicija, uloga trećeg tipa je donekle smanjena, a transakcije povezane s drugim tipom korporativne integracije značajno su smanjene. Dakle, ako je 1990. godine udio horizontalnih spajanja poduzeća iznosio 54,8% ukupnog broja i 40,9% ukupne vrijednosti prekograničnih spajanja i preuzimanja, tada je početkom 2007. - 56,2% odnosno 71,2%; konglomeratne udruge - 40,2% i 40,9%, 37,6% i 27%; vertikalne asocijacije - 5% i 3,4%, 6,2% i 1,8%.

Važno je naglasiti da prevlast prvog tipa prekograničnih spajanja i akvizicija uvelike određuje sve veći stupanj poslovne konsolidacije i sve veću razinu kontrole nad svjetskim tržištima od strane najvećih TNC-a.

U zaključku se moraju izvući sljedeći zaključci:

.2 Utjecaj globalne financijske krize na tržište spajanja i akvizicija

.2.1 Specifičnosti razvoja globalnog tržišta spajanja i akvizicija u 21. stoljeću

Kvantitativna i kvalitativna analiza globalnog tržišta spajanja i akvizicija u globalu ekonomska kriza pomogao je u pronalaženju obilježja tržišta spajanja i akvizicija u razdoblju od 2007. do 2009. godine.

Pažljiva analiza statističkih podataka o globalnom tržištu spajanja i akvizicija tijekom razdoblja krize otkrila je nekoliko glavnih trendova:

Smanjenje vrijednosti i količine transakcija. Prema mjerodavnim ekonomskim publikacijama, ukupna vrijednost svih M&A transakcija u svijetu smanjena je za oko 35% u odnosu na izuzetno uspješnu 2007. godinu i iznosila je oko 2,4 trilijuna dolara u 2008. godini. Broj transakcija koje su kompanije najavile smanjio se za 23% u odnosu na isto razdoblje razdoblje. Ne uzimajući u obzir rast tržišta spajanja i preuzimanja u zadnjem kvartalu 2009. godine, pokazatelji su se jedva približavali razini iz 2004.-2005. Kao rezultat toga, razlika između obujma tržišta 2009. i 2007. iznosila je rekordnih 60% (vidi sliku 1).

Zbog pada cijena energije, metala, metalurških i rudarskih proizvoda, obujam i broj transakcija spajanja i preuzimanja u primarnim industrijama značajno je pao. Unatoč tome, transakcije spajanja i preuzimanja odvijale su se izuzetno intenzivno u nekoliko sektora gospodarstva, posebice u financijskom sektoru i trgovini. Većina najavljenih poslova u tim djelatnostima nastala je zbog naglog pada likvidnosti tvrtki. Financijski sektor prednjačio je po broju transakcija u istočnoj i srednjoj Europi, Sjedinjenim Američkim Državama i činio je približno 25% ukupnog globalnog tržišta spajanja i preuzimanja.

Porastao je broj otkazanih transakcija zbog razloga nedostupnosti posuđeni novac te nedostatka dovoljnog kapitala, kao i zbog smanjenja vrijednosti imovine planirane za nabavu. Kompanije su u 2008. odustale od 1309 poslova u vrijednosti od 1137 milijardi dolara. Primjerice, 2007. godine otkazano je za trećinu manje transakcija - 870.

Iznos sredstava potrošen na prekogranična spajanja i preuzimanja u 2007. godini iznosio je 1,9 trilijuna dolara, što je činilo 50% vrijednosti svih globalnih spajanja i preuzimanja. U 2008. godini obujam sredstava iznosio je 1,1 trilijun dolara. ili (44%), a 2009. 634 milijarde dolara ili (37,4%).

Grupa Mergermarket/mergermarket.com

Riža. 1 - Dinamika globalnog tržišta spajanja i preuzimanja 2003.-2011. (tromjesečno, broj i iznos transakcija)

Aktivno djelovanje države kao regulatora i sudionika u M&A transakcijama očitovalo se u značajnom povećanju udjela troškova državnih ulaganja u M&A te provedbi niza antikriznih mjera. Ponekad je u tom razdoblju udio državnih ulaganja u tržište spajanja i preuzimanja dosegao 62% (86 milijardi USD). Vlasti većine zemalja razvile su niz programa hitne financijske pomoći, uključujući usvajanje novih zakona za poticanje tržišta, izravnu kupnju imovine tvrtki na rubu bankrota, ubrizgavanje Novac u gospodarstvo uz pomoć državnih investicijskih fondova.

Uzimajući u obzir identificirane trendove na tržištu spajanja i preuzimanja, istaknuo sam i posebne motive tvrtki koji određuju želju za spajanjem ili pripajanjem tvrtki karakterističnu za krizno razdoblje. Najvažniji čimbenici koji su nagnali tvrtke da završe transakciju bili su: potreba za spašavanjem svoje osnovne djelatnosti, nedostatak raspoloživog financiranja te smanjenje vrijednosti imovine.

1.2.2 Karakteristične značajke spajanja i akvizicija poduzeća tijekom razdoblja gospodarskih uspona i padova

Studija izmjeničnih razdoblja pojačane i smanjene aktivnosti na tržištu spajanja i preuzimanja sugerira da ubrzanje procesa konsolidacije nužno prati razdoblje gospodarskog oporavka. Međutim, ti se procesi nastavljaju iu razdobljima stagnacije i recesije, iako slabijim intenzitetom. Unatoč činjenici da je apsolutno svaki sljedeći val povećane aktivnosti na tržištu spajanja i preuzimanja karakterizirao svoje specifičnosti, moguće je okarakterizirati opća obilježja procesa spajanja i preuzimanja tijekom razdoblja gospodarskog rasta i tijekom razdoblja njegove recesije. Usporedne karakteristike tržišta spajanja i preuzimanja tijekom razdoblja oporavka i recesije prikazane su u tablici 1.

stol 1

Analiza globalnih neravnoteža koje nastaju u gospodarstvu i obrazloženje njihovog značaja kao temeljnih uzroka globalne ekonomske krize 2007.-2009. dovela do sljedećih zaključaka:

Nesrazmjeri između realnog i financijskog sektora, koji se očituju povećanjem ulaganja u financijski sektor nauštrb realnog sektora gospodarstva; u odvajanju tokova kapitala od tokova roba i usluga; u odljevu ljudskih resursa i kapitala iz realnog u financijski sektor; u brzom rastu volumena derivata; u povećanju broja offshore tvrtki koje su slabo kontrolirane i regulirane.

Disproporcije u sektorskoj strukturi gospodarstva, koje se očituju u dominaciji uslužnog sektora nad robnim u nizu gospodarski razvijenih zemalja te prevlast primarnih industrija nad svim ostalim sektorima u zemljama bogatim prirodnim resursima. To je dovelo do premještanja resursa iz nepotraženih sektora gospodarstva u razvijene (iz proizvodnog, financijskog, sektora ljudskih resursa), do strukturne promjene u gospodarstvu, povećanja nezaposlenosti i općeg pada gospodarskog razvoja. .

Disproporcije između ulaganja razvijene zemlje i domaće štednje, prvenstveno Sjedinjenih Američkih Država. Kao rezultat toga, u svijetu se pojavila jasna podjela između zemalja kreditora, s visokom razinom štednje, poput zemalja azijsko-pacifičke regije, i zemalja dužnika, koje financiraju svoja gospodarstva iz neto štednje drugih zemalja.

Nesrazmjer se očitovao iu činjenici da takva podjela ne odgovara odnosu snaga u gospodarstvu. Sjedinjene Američke Države, s golemim političkim utjecajem i visokim udjelom u globalnom gospodarstvu, imaju i najveći vanjski dug na svijetu, koji financiraju izravni konkurenti.

Višak non-core business imovine koja je bila dostupna u bilancama poduzeća u pretkriznim godinama i koja je postala sastavni dio privatnih i javnih poduzeća. Prevelika diverzifikacija imovine dovela je do raspršenosti resursa poduzeća. U uvjetima globalne krize to je dovelo do pogoršanja osnovne djelatnosti i postalo izuzetno rizično za opstanak poduzeća.

Globalizacija i internacionalizacija tržišta u svjetskom gospodarstvu još uvijek nisu razvili globalne instrumente i regulatorne mehanizme, nadnacionalne institucije i globalna pravila igre za apsolutno sve tržišne sudionike bez iznimke. Obično se sva regulacija događa na razini pojedine države, što pak dovodi do neravnoteže na globalnoj razini i jedan je od uzroka krize.

Brojni podaci i druge spontano uspostavljene neravnoteže dovele su do krize, koja je pak nametnula postupnu promjenu postojeće gospodarske strukture. Tržište spajanja i preuzimanja u ovom je kontekstu postalo indikator koji pokazuje prisutnost ovih neravnoteža. Tržište spajanja i preuzimanja imalo je i ulogu mehanizma koji je u razdoblju oporavka jačao postojeće neravnoteže u globalnom gospodarstvu, a tijekom krize djelovao kao mehanizam za njihovo izglađivanje.

Glavni znak prisutnosti neravnoteža je tendencija tvrtki da tijekom krize povećaju prodaju non-core imovine, od kojih je većina stečena u razdoblju prije krize kako bi diverzificirala svoj poslovni portfelj. Troškovi likvidacije non-core poduzeća tijekom krize u pravilu se pokažu nekoliko puta većim od njihove stvarne vrijednosti, stoga su procesi spajanja i akvizicija kao načini izbjegavanja bankrota postali temeljni trend kriznog razdoblja.

U kriznom razdoblju tvrtke s imovinom u inozemstvu radije posvećuju više pozornosti poslovima koji se nalaze u matičnoj zemlji i značajan dio sredstava izdvajaju za njihovo održavanje. Drugim riječima, pokušavaju spasiti svoje matične tvrtke i, ako je moguće, riješiti se imovine u drugim zemljama, koja im je u nekom trenutku prestala biti temelj. Štoviše, prekogranične transakcije sve više pokazuju povećanje sudjelovanja zemalja u razvoju. U 2009. Kina je bila na drugom mjestu po vrijednosti spajanja i akvizicija, nadmašivši europske zemlje. Postoji nekoliko objašnjenja za to, prvo, postojanje velike količine štednje, koja je bila usmjerena na ulaganje u poduzeća u razvijenim zemljama. Možemo zaključiti da je tržište M&A u ovom slučaju pokazalo neravnotežu ulaganja i štednje na globalnoj razini.

Među prekograničnim transakcijama značajan dio njih ne bi se mogao obaviti bez sudjelovanja države. Ono što je vrijedno pažnje je da je u 2009. godini udio transakcija s državnim sudjelovanjem dosegnuo 20%, s obzirom da je prethodnih godina rijetko prelazio 3%. Vlade su ulijevale sredstva za spašavanje financijskih kompanija i proizvodnih poduzeća, iako je većina sredstava bila usmjerena na održavanje financijski sustav. To se objašnjava činjenicom da su poduzeća u realnom sektoru izravno ovisna o financijskom tržištu, te negativnim fluktuacijama u poslovanju banaka i investicijska društva imati negativan utjecaj na proizvodna poduzeća. Interakcija države i financijskog sektora trebala bi osigurati stabilnost tržišta kreditiranja, a time i poboljšati stanje u proizvodnim poduzećima.

Industrijski trendovi na tržištu spajanja i preuzimanja tijekom krize također su odražavali promjenu omjera u svijetu ekonomski sustav. Provedene studije pokazuju da su u pretkriznim godinama vodeća mjesta po obujmu spajanja i akvizicija u pravilu zauzimale industrije sirovina i elektroprivreda, za koje su u kontekstu globalizacije , relevantan je trend okrupnjavanja. Kriza koja je uslijedila uzrokovala je aktivnu konsolidaciju banaka i industrija koje su uvelike ovisne o vanjskim izvorima financiranja. Dakle, najveći dio svih sklopljenih spajanja i akvizicija bio je u bankarskom sektoru, nekretninama i trgovina na malo, što ukazuje na blisku interakciju realnog i financijskog sektora uz prevladavanje potonjeg.

Također je vrijedno napomenuti da je odabir M&A kao metode restrukturiranja duga pokazao značajnu ovisnost kompanija o dugu.

Poglavlje 2. Globalno iskustvo u spajanjima i akvizicijama

2.1 Organizacijski aspekti transakcije i financijska analiza njezine investicijske komponente

U modernom korporativno upravljanje Postoji mnogo različitih vrsta spajanja i preuzimanja tvrtki.

Glavne i najvažnije klasifikacijske značajke su sljedeće (vidi tablicu 3):

· Po prirodi integracije poduzeća;

· Prema nacionalnosti spojenih društava;

· O odnosu poduzeća prema spajanjima;

· Metodom kombiniranja potencijala;

· Prema uvjetima pripajanja;

· Mehanizmom spajanja.

Tablica 3. Klasifikacija vrsta spajanja i preuzimanja društava

Na temelju postojeće razvojne strategije poduzeća donose se odluke o pokretanju jedne ili druge vrste procesa integracije.

U biti, integracijski procesi spajanja i preuzimanja su sredstvo za postizanje ciljeva i strategije tvrtke. U provedbi integracijskih procesa postoji pet faza:

Planiranje;

Pronalaženje načina za provedbu;

Procjena i analiza opcija;

Provjera opcija;

Provedba integracije.

cjelokupna strategija portfelja (proširenje i jačanje proizvodnog portfelja);

obitelj (horizontalna i vertikalna integracija);

elementarno (ulazak u nove segmente tržišta s novim proizvodima).

Uz odabir moguće strateške opcije, potrebno je procijeniti resurse i sposobnosti poduzeća. U konačnici, tvrtka određuje vrstu integracije i njezine karakteristike: zemljopis, smjer, industrija, otvorenost informacija. Osim toga, istodobno se formira sastav sudionika (glavnih, izravno uključenih u proces, i popratnih, a to su regulatorna tijela, vladine strukture, kreditne organizacije itd.). U ovoj fazi se postavljaju ciljevi i uvode ograničenja, na temelju kojih se provode sljedeće faze.

U fazi traženja mogućnosti provedbe napominje se da osnova uključuje rezultate planiranja i odabrane kriterije te se na temelju toga odabiru potencijalni sudionici integracije.

U ovoj fazi važno je razmotriti zakonodavni aspekt te osigurati da su radnje u potpunosti usklađene sa zakonskim, računovodstvenim i poreznim propisima.

Odabir sudionika temelji se na zadovoljavanju ograničenja prethodne faze i informacija prikupljenih na njima.

Postoje dvije vrste informacija:

vanjske informacije koje se prikupljaju iz sekundarnih izvora (podaci iz zahtjeva državnom registracijskom tijelu, službene objave u otvorenim izvorima - to su, na primjer, financijski rezultati, članci, priopćenja za javnost, oglašavanje, izložbe).

interne informacije - primjerice, pribavljanje mišljenja zaposlenika, partnera, regulatora (obavezni uvjet je zakonitost metoda prikupljanja takvih podataka).

Ove informacije podijeljene su prema nekoliko kriterija: organizacijski i pravni, financijski, tržišni.

Uz analizu informacija, vrši se selekcija i provjera kandidata prema utvrđenim zahtjevima.

Nakon što je dobila određenu bazu potencijalnih sudionika integracije, tvrtka nastavlja razmatrati moguće opcije provođenje pripajanja zajedno s odabranim kandidatima.

Postoji nekoliko opcija, podijeljenih na:

a) dogovoreno spajanje kroz pregovore s najvišim menadžmentom tvrtke;

b) nedosljedan proces putem ponude dioničarima za kupnju njihovih dionica;

c) stjecanje kontrole nad Upravnim odborom glasovanjem putem punomoći bez kupnje kontrolnog udjela.

Prilikom analize spajanja i akvizicija, postoje neki aspekti koje je potrebno razmotriti.

Jedan od organizacijskih aspekata spajanja i akvizicija je gubitak neovisnosti u upravljanju poduzećem. Spajanje u određenoj mjeri uvijek ograničava neovisnost najvišeg menadžmenta i vlasnika tvrtki sudionica. To može varirati ovisno o obliku i vrsti.

Osim toga, stvaranjem integriranog sudionika povećava se opseg aktivnosti, što utječe na stupanj birokracije unutar te, u određenoj mjeri, smanjuje brzinu donošenja odluka. To utječe na učinkovitost upravljanja radom pojedinca strukturne podjele. Dakle, pri odabiru metode spajanja ne vodi se računa samo o optimalnom stupnju centralizacije. Prije sklapanja ugovora potrebno je riješiti probleme kompatibilnosti korporativnih kultura i tehnologija. Prilikom spajanja poduzeća postoji nekoliko pravila:

nastojati što je više moguće osigurati dosljednost procesa i dobiti potpune informacije o kandidatima kako bi se izbjegle moguće negativne posljedice i smanjenje troškova;

proučiti povijest sudionika ( Posebna pažnja potrebno je obratiti pozornost na sudsku i kreditnu povijest), mišljenja partnera i klijenata o pravim razlozima sudjelovanja u procesu;

pažljivo provjeriti informacije dobivene tijekom pregovora, uzeti u obzir promjene tijekom preliminarnog procesa i prilagoditi dobivene rezultate;

uzeti u obzir moguću reakciju tržišta – ovisno o korištenim integracijskim alatima: sudionici, manjinski dioničari, partneri, klijenti i tijela (uključujući regulatorna tijela);

razviti strategiju daljnjeg zajedničkog rada, proraditi krizne situacije i proturječnosti među sudionicima, sve do odustajanja od integracije.

U određenom popisu slučajeva aktualno zakonodavstvo obvezuje koordinirati spajanja i preuzimanja s antimonopolskom službom. Na primjer, kada:

spajanje trgovačkih i financijskih društava;

stjecanje pravnim ili pojedinac ili grupa osoba više od 20% dionica ili interesa u odobren kapital trgovačko ili financijsko društvo kao rezultat nekoliko transakcija;

dovršetak transakcije za stjecanje više od 10% imovine trgovačkog ili financijskog poduzeća.

Ti razlozi, uz ekonomsku računicu, imaju veliki utjecaj na preliminarne faze spajanja i akvizicija. U ovoj fazi važno je da sudionici dobiju optimalnu sliku i optimalnu količinu informacija kako bi mogli donijeti odluku o kretanju dalje sa stvarnom provedbom transakcije.

Motivacijska osnova, tj. kompleks različitih motivacijskih čimbenika koji mogu utjecati na donošenje odluka o spajanjima i akvizicijama izgleda ovako:

operativni (motivi vezani uz tekuće poslovne aktivnosti poduzeća (proizvodnja, prodaja));

financijski (formiranje financijskih sredstava poduzeća, izvori financiranja, podmirenje obveza);

ulaganja (motivi vezani uz investicijske aktivnosti);

strateški motivi (poput područja poboljšanja učinkovitosti upravljanja, istraživanja tržišta, odnosa s partnerima/konkurencijama itd.).

Ove grupe, zajedno sa specifičnim motivima koji su u njima uključeni, međusobno su povezani elementima, budući da je proces spajanja i akvizicija često određen velikim brojem motiva koji se međusobno presijecaju. (vidi tablicu 4):

Tablica 4. Motivacijska baza poduzeća

Naravno, prilikom obavljanja transakcije spajanja i akvizicije, organizacija slijedi cilj izvlačenja konkretnih koristi, što se izražava u povećanju protoka kapitala. Glavna teorija koja objašnjava razloge ovog povećanja je da postoji sinergijski učinak kao rezultat spajanja i daljnjih zajedničkih aktivnosti.

Sinergijski učinak vrlo je rijedak fenomen, čiju je pojavu teško otkriti i smatra se velika sreća i signal za brzu akciju za dovršetak transakcije.

Za sklapanje ugovora o spajanju i akviziciji potrebno vam je:

izabrati ispravno organizacijski oblik transakcije;

osigurati strogu usklađenost transakcije s antimonopolskim zakonodavstvom;

imati dovoljno financija za ujedinjenje;

brzo riješiti pitanje određivanja glavne stvari tijekom spajanja;

Ako je moguće, brzo uključite ne samo srednje i više rukovodeće osoblje u proces integracije.

Spajanja poboljšavaju učinkovitost poduzeća koja se spajaju, ali istovremeno mogu pogoršati rezultate tekućeg rada i povećati birokraciju. Uvijek je teško unaprijed procijeniti promjene uzrokovane spajanjem ili akvizicijom.

Stručnjaci obično identificiraju tri razloga za neuspjehe u spajanjima i akvizicijama: spajanje akvizicija financijska ulaganja

društvo preuzimatelj pogrešno je procijenilo atraktivnost tržišta ili konkurentski položaj preuzetog društva;

iznos ulaganja potreban za dovršetak transakcije spajanja ili preuzimanja nije u potpunosti procijenjen;

učinjene su pogreške tijekom procesa spajanja ili akvizicije.

U većini slučajeva ulaganja potrebna za provedbu spajanja i akvizicija su podcijenjena. Pogreška u procjeni vrijednosti potencijalne transakcije može biti vrlo značajna.

Financijska analiza transakcijaM& A

Kod spajanja i akvizicija koristi se istovremena analiza financijskih izvještaja organizacije prije i nakon spajanja i akvizicije te dinamika njihovih kotacija u trenutku primitka informacija o budućoj integraciji. Analiza financijskih izvješća uspoređuje učinak različitih poduzeća prije spajanja i isti učinak nakon spajanja 2 godine kasnije. Računovodstvena mjera uspješnosti je profitabilnost, temeljena na zaradi prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije, jer je ovaj oblik uže povezan s novčanim tokom poduzeća i nije iskrivljen financijskim politikama poduzeća.

Kako bi se prikazali izgledi, u obzir se uzima dinamika kotacija organizacije tjedan dana prije i tjedan dana nakon medijske objave buduće transakcije. Kao standard se uzima uobičajena profitabilnost tvrtki koje sudjeluju u transakciji, a kao standard se također koristi tržišni indeks. Prilagođavanjem tržišnog indeksa možete odrediti pojedinačne povrate vrijednosnih papira organizacije i odmah identificirati nenormalne ili prekomjerne povrate.

Dvije karakteristike koje odražavaju očekivanja investitora i reakciju tržišta na vijesti o spajanju ili akviziciji, kao i financijske rezultate nekoliko godina kasnije. S druge strane, korelacijskom analizom moguće je utvrditi odnos među njima.

Regresijska analiza koristi se za pronalaženje odnosa između reakcije tržišta u trenutku kada se pojavi informacija o transakciji i financijskih rezultata zajedničkog pothvata. Reakcija tržišta kada se pojavi informacija o određenoj transakciji utvrđuje se korištenjem podataka s tržišta u cjelini. Reakcija tržišta odnosi se na profitabilnost vrijednosnih papira poduzeća za tjedan i nakon prve objave transakcije.

Pretpostavlja se da je tjedan dana dovoljno vremena da se otkrije učinak informacija o transakciji.

Ovo razdoblje od tjedan dana potrebno je prije službene objave informacija o transakciji kako bi se uzele u obzir povlaštene informacije koje su procurile prije nego što je većina investicijske zajednice znala za to. S druge strane, potrebno je tjedan dana nakon primitka poruke da se sve primljene informacije odraze.

Sukladno tržišnom prinosu, koji je standard, usklađuje se i pojedinačni prinos dionica organizacije. Za to se koristi prinos glavnog indeksa burze na kojoj se trguje vrijednosnim papirima.

Za mjerenje odnosa između povijesnih i budućih pokazatelja koristi se višak povrata dionica organizacije koji se izračunava na sljedeći način:

Pretpostavlja se da ova operacija pomaže u usklađivanju profitabilnosti dionica tvrtki koje sudjeluju u transakciji i dinamici cjelokupnog tržišta te izbjegavanju općih ekonomskih čimbenika.

U ovom slučaju, izračuni nenormalnih prinosa koriste se samo za tvrtku koja se preuzima.

Za retrospektivni pokazatelj uzima se dinamika povrata od prodaje na temelju EBITDA. Ako imate podatke o prihodima i EBITDA-i različitih tvrtki prije spajanja, tada možete procijeniti sintetičku profitabilnost kao da tvrtke već rade zajedno. Pretpostavlja se da se pokazatelji prihoda i dobiti tvrtki koje sudjeluju u selu nakon njega neće pogoršati.

Za utvrđivanje stvarnog rezultata spajanja potrebno je ispitati razdoblje od dvije godine nakon transakcije koje se mjeri kroz računovodstveni pokazatelj povrata od prodaje prema informacijama godišnje izvješćivanje, koji sastavlja financijske rezultate dviju tvrtki, na temelju sljedeće formule:

Za mjerenje neto učinka, indikator je konstruiran na sljedeći način. Izračunali smo razliku između profitabilnosti nekoliko godina kasnije i sintetičke profitabilnosti prije spajanja.

Ako postoje dva skupa podataka, financijski i računovodstveni pokazatelji i tržišni pokazatelji učinka, tada je regresijskom analizom moguće utvrditi odnos između njih.

Koeficijent determinacije (R^2) rezultirajuće regresije pokazatelj je jačine odnosa između podataka. Značajan odnos potvrđuje hipotezu o učinkovita procjena tržište spajanja i akvizicija

.2 Financijski instrumenti spajanja i preuzimanja. Uloga investicijskih banaka u ovom procesu

Financiranje M&A odnosi se na ulaganje novca za "plaćanje" spajanja ili akvizicije.

Refinanciranje takvih transakcija znači promjenu uvjeta plaćanja za transakciju, koji su prethodno bili predviđeni ugovorom.

Glavne metode financiranja spajanja i akvizicija su:

) financiranje dugom;

) financiranje vlastitim ili temeljnim kapitalom;

)mješovito ili hibridno financiranje.

Ove tri metode se također nazivaju "financiranje na papiru". Razmotrimo svaki način financiranja zasebno.

Financiranje duga

Instrumenti financiranja zaduživanjem su:

oročeni zajam;

revolving zajam i kreditna linija;

kredit za premošćivanje;

komercijalni papir;

obveznice;

financiranje korištenjem potraživanja;

kupnja ili prodaja leasinga.

Vlasničko financiranje

Metoda udjela u financiranju transakcije spajanja i preuzimanja druga je metoda. Odnosno, društva koja odluče izvršiti transakciju spajanja ili pripajanja provode dodatnu emisiju dionica, koje se u budućnosti razmjenjuju za dionice stečene ili pripojene organizacije.

Najčešći načini plaćanja transakcije dionicama društva preuzimatelja:

) nova emisija dionica;

) otkup dionica od svojih dioničara;

) korištenje prethodno otkupljenih dionica (treasurystock);

) korištenje nedovoljno dodijeljenih dionica najnoviji broj- dionice koje se nalaze “na polici” (stock put “on the shelf”).

Glavna razlika između financiranja zaduživanjem i financiranja kapitalom je u tome što u drugom slučaju zajmodavac ima pravo na dio dobiti poduzeća i sudjelovanje u upravljanju njime, dok zajmodavac u prvom slučaju može zahtijevati samo povrat osigurana sredstva i obračunate kamate za njihovo korištenje.

Hibridno financiranje

Hibridno ili mješovito financiranje treća je vrsta financiranja spajanja i akvizicija. U ovu vrstu spadaju instrumenti koji nose obilježja financiranja posuđenim kapitalom i istodobnog korištenja vlasničkog kapitala.

Hibridni instrumenti financiranja:

preferencijalne dionice;

nalogi;

konvertibilni vrijednosni papiri;

sekuritizirani zajmovi i srednjoročno financiranje.

Povlaštene dionice daju svom vlasniku mogućnost sudjelovanja u dobiti i imovini društva nakon njegove likvidacije. Obično se povlaštene dionice smatraju jednim od rizičnijih vrijednosnih papira u usporedbi s obveznicama. Kao rezultat toga, ulagači obično zahtijevaju visoke povrate na te vrijednosne papire. Neke povlaštene dionice slične su trajnim obveznicama i nemaju rok dospijeća, no većina ih je vezana uz fond koji ponire i često zahtijevaju otkup najmanje 2% izdanog iznosa.

Varant je opcija koju izdaje tvrtka dajući vlasniku pravo kupnje određeni iznos dionice poduzeća po određenoj cijeni. Varanti se najčešće koriste u ponudi zajma kako bi se investitore potaknulo na kupnju dugoročnih dužničkih obveznica poduzeća po nižoj kamatnoj stopi nego što bi inače bile dostupne za kupnju.

Konvertibilni vrijednosni papir je obveznica ili povlaštena dionica koja određenim uvjetima au određenim trenucima, po želji vlasnika, mogu se zamijeniti za redovne dionice. Prilikom konverzije vrijednosnih papira ne uvodi se dodatni kapital. To ih razlikuje od naloga koji mogu donijeti dodatna sredstva tvrtki. Ove razmjene se mogu samo poboljšati financijsko stanje poduzeće, budući da se prema bilanci smanjuje udio pozajmljenih izvora financiranja u ukupnom iznosu sredstava koje poduzeće koristi. To pomaže lakšem privlačenju dodatnog kapitala. Većina izdanja konvertibilnih vrijednosnih papira može biti opoziva, što omogućuje tvrtki koja ih je izdala da otplati zajam ili izazove konverziju. Ovisi o odnosu otkupne cijene i konverzijske vrijednosti vrijednosnih papira.

Općenito, tvrtke koje izdaju obveznice s varantima obično su male i imaju veću razinu rizika od tvrtki koje izdaju zamjenjive obveznice.

Sekuritizacija imovine pretvaranje je duga poduzeća u vrijednosne papire, koji se potom plasiraju između ulagača. Stoga su sekuritizirani zajmovi zajmovi tvrtki koji se pretvaraju u vrijednosne papire. Jedna od prvih vrsta sekuritizirane imovine bili su vrijednosni papiri osigurani hipotekom. U moderno doba kolateral ili predmet sekuritizacije je različita imovina, uključujući i potraživanja poduzeća.

Mora se reći da sekuritizirane kredite mogu koristiti samo velike tvrtke kada financiraju spajanja ili akvizicije. Potencijalnim vjerovnicima srednja i mala poduzeća nisu toliko atraktivna jer ne mogu u potpunosti jamčiti njihovu naplatu.

Srednje financiranje, kao i financiranje druge razine, je neosigurani zajam koji zajmodavcu jamči pravo sudjelovanja u budućnosti u kapitalu poduzeća. To se sudjelovanje provodi prijenosom zamjenjivih obveznica, povlaštenih zamjenjivih dionica ili jamstava na zajmodavca. Najčešće se srednje financiranje koristi uz pomoć potonjeg. Neosigurani zajam je zajam na rok od 5 do 10 godina, koji obvezuje tvrtku da redovito plaća kamate tijekom cijelog razdoblja, s otplatom glavnice na kraju razdoblja.

Ovaj naziv je dobio jer su sredstva dobivena na ovaj način, takoreći, u sredini između običnih posuđenih sredstava i sredstava. Koji su dobiveni temeljnim kapitalom. A ulagači koji su poduzeću osigurali sredstva kroz financiranje po sredini, nakon što to poduzeće podmiri svoje obveze, mogu dobiti povrat nakon standardnih zajmova, ali prije dioničara.

Srednje financiranje pomaže tvrtki prikupiti više posuđenih sredstava nego što se može zajamčiti kolateralom, ali će kamatna stopa biti viša.

U ovom slučaju, srednje financiranje je slično junk bondovima, ali se od njih razlikuje po tome što ima specifičnost financiranja temeljenim kapitalom i uvijek se plasira samo privatnim upisom. Tvrtke rizičnog kapitala obično su izvor financiranja na sredini puta.

Otkup poduzeća

Otkup poduzeća je promjena vlasničkog oblika poduzeća koja rezultira prijenosom kontrole nad njim na grupu vjerovnika ili investitora. Većina transakcija otkupa zahtijeva prikupljanje ogromnih iznosa posuđenih sredstava. To je osobitost takve transakcije. Ti se poslovi nazivaju otkupi s polugom (LBO).

Razlikuju se po tome tko provodi transakciju - menadžment tvrtke, zaposlenici. Investitori itd. Najčešće je osnova za financiranje kupnje transakcije dugom (do 60% ukupnih obveza) veliki zajam osiguran imovinom poduzeća i njegovim obećavajućim prihodima. Taj se zajam naziva primarni ili preferirani status. Inicijatori transakcije obično ulažu vlastita sredstva ne više od 10% ukupnih financijskih sredstava. Ostatak kapitala prikuplja se putem izdavanja bezvrijednih obveznica, koje, kao što je gore navedeno, imaju visoke prinose, ali slabe kolaterale, jer se sva imovina tvrtke koristi za osiguranje zajma, koji čini temelj cjelokupnog financiranja.

Otkup poduzeća od strane menadžera ili MBO

Često, kada otpušta sporednu liniju poslovanja, tvrtka može pribjeći menadžerskom otkupu. U ovom slučaju podružnica ili je jedan od odjela odvojen od strukture matičnog društva i prebačen u ruke višeg menadžmenta ovog odjela, dok se dijeli na ortačko ili zatvoreno društvo dioničko društvo. U tom procesu, uz prednosti spin offa poslovanja, postoje i karakteristike koje su poticaj za obavljanje takvih operacija:

) menadžeri poduzeća koji dobro poznaju njihov posao postaju vlasnici poduzeća, a njihova primarna zadaća je učinkovito vođenje vlastitog posla, budući da njihova dobrobit izravno ovisi o dobrobiti tvrtke;

) želja za povećanjem razine profitabilnosti i povećanjem razine konkurentnosti bit će diktirana prisutnošću značajnih dužničkih obveza novoformiranog poduzeća i potrebom servisiranja istih.

Uloga investicijskih banaka

Kupoprodaja poduzeća je aktivnost u kojoj može nedostajati iskustvo uprave i nadzornog odbora. Naravno, menadžment tvrtke mora razumjeti strategiju i svrhu spajanja ili pripajanja, kao i kako će se njihovo poslovanje razvijati nakon završetka tog procesa, budući da samo spajanje ili pripajanje zahtijeva specifične vještine i znanja. Mogu biti u vlasništvu investicijskih banaka specijaliziranih za spajanja i akvizicije.

Obično usluge koje investicijske banke pružaju u spajanjima i akvizicijama uključuju:

financijski savjet, tj. analitičke studije uvjeta industrije i natjecateljsko okruženje, određivanje raspona poduzeća koja su zanimljiva za organiziranje saveza, razvoj i dogovaranje scenarija spajanja ili akvizicije s klijentom, razvoj shema financiranja, razvoj koncepta razvoja holdinga.

organizacija spajanja i akvizicija, tj. traženje potencijalnih sudionika u transakciji, pregovaranje i dogovaranje uvjeta spajanja ili pripajanja, provedba pripajanja kupnjom dionica ili dužničkih obveza cilja pripajanja.

Zaštita od neprijateljskog preuzimanja

Zaštita može uključivati ​​cijeli niz metoda i mjera.

Utvrđivanje fer cijene (aktivnost vrednovanja). Potreba da se dioničarima dokaže da je dogovorena cijena poštena obično se javlja tijekom “prijateljskog” spajanja ili preuzimanja.

Kod “neprijateljskog” preuzimanja tvrtka preuzimatelj zainteresirana je za određivanje minimalne cijene, dok je preuzeta tvrtka, naprotiv, zainteresirana za određivanje maksimalne cijene.

Financiranje spajanja i akvizicija. Investicijska banka može tražiti dodatne resurse ako strana preuzimatelj nema dovoljno raspoloživog novca.

.3 Ruska praksa spajanja i akvizicija: problemi i perspektive

Do početka 21. stoljeća u Rusiji je završen proces privatizacijske raspodjele imovine, dok su Sjedinjene Države uspjele proći kroz 5 valova spajanja i akvizicija u otprilike 100 godina.

No do 2003. Rusija je proglašena najmoćnijom silom na tržištu spajanja i preuzimanja u srednjoj i istočnoj Europi.

Kratka povijest razvoja ruskog tržišta spajanja i akvizicija može se grubo podijeliti u nekoliko razdoblja.

Ova je metoda bila relevantna i kao samostalan mehanizam iu okviru ekspanzionističke strategije prvih financijskih i industrijskih grupacija - financijskih industrijskih grupacija (prvenstveno neformalnog bankarskog podrijetla). Većina financijskih i industrijskih grupa nastala je kroz privatizaciju u tom razdoblju. Mnoge banke i fondovi za portfeljna ulaganja provodili su akvizicije tvrtki iz različitih područja za vlastite potrebe i daljnju prodaju strateškim investitorima ili nerezidentima.

U prvoj polovici 1990-ih bilo je i izoliranih pokušaja korištenja klasičnih metoda akvizicije, prvenstveno u djelatnostima koje nisu zahtijevale visoku koncentraciju financijskih sredstava.

Druga faza („postkrizni bum” 1999.-2002. tijekom razdoblja oporavka rasta) povezana je s preraspodjelom vlasništva nakon krize 1998. godine. Karakterizira ga velika aktivnost na neprijateljskom tržištu preuzimanja i veliki udio “špekulativnih” spajanja i akvizicija u ukupnom volumenu tržišta. Tijekom tog razdoblja pojavile su se specifičnosti koje su izazvale val spajanja i akvizicija. Glavni poticaj za njihovo aktiviranje bila je daljnja konsolidacija temeljnog kapitala. Zbog specifičnosti korištenih metoda, mnogi analitičari nisu željeli koristiti termin „spajanja i akvizicije“ i htjeli su se ograničiti na poznatiji termin „redistribucija vlasništva“. Širenje industrijskih grupa kombinirano je s intenziviranjem procesa konsolidacije imovine, uglavnom oko uspostavljenih i novostvorenih poslovnih grupa.

Financijska situacija nakon krize ubrzala je tempo spajanja i preuzimanja u onim područjima gospodarstva u kojima je prije krize postojala spremnost za spajanja i preuzimanja. Najprije su proces spajanja i akvizicija pokrenule najveće naftne kompanije, a kasnije su zahvatile i crnu i obojenu metalurgiju, kemiju, industriju ugljena, strojarstvo, prehrambenu, farmaceutsku i šumarsku industriju.

U ovoj fazi započela je masovna uporaba tehnologije neprijateljskog preuzimanja, iskorištavajući praznine u zakonodavstvu koje je reguliralo djelovanje pravnih osoba, kao i korumpiranost administrativnog aparata.

Na tržištu su se pojavile pljačkaške tvrtke koje su otimale tvrtke ne da bi razvijale svoju osnovnu djelatnost, već da bi prodale najvredniju imovinu. Najprivlačnijima su smatrana poduzeća s dobrim nekretninama.

Unatoč činjenici da postoji niz ograničenja (potreba za konsolidacijom velikih paketa dionica, jasna i fiksna vlasnička struktura u korporaciji, značajni likvidni resursi), upravo su neprijateljska preuzimanja doživjela najveći razvoj u Rusiji. Ako uzmemo u obzir cijeli popis klasičnih i ruskih specifičnih metoda akvizicije, može se primijetiti da je nakon 1998. njihov broj postao ogroman.

Do 2003. godine, kada je formirana većina vertikalno integriranih struktura i kada su politički rizici porasli, kapitalna aktivnost na tržištu spajanja i akvizicija značajno je smanjena. Taj “reorganizacijski pad” bio je povezan, prije svega, s početnim završetkom procesa okrupnjavanja i nastajanjem prijelaza na pravno i ekonomsko restrukturiranje “neregistriranih” posjeda (grupa), legalizaciju i konsolidaciju prava vlasništva nad gospodarskom imovinom. Srednje integrirane strukture - tvrtke drugog i trećeg ešalona - aktivno su sudjelovale u tom procesu.

Treća faza (faza gospodarskog rasta 2003. - prije početka krize 2008.) bila je istaknuta činjenicom da je država preuzela visok udio u procesu spajanja i akvizicija. Povećala se uloga “civiliziranih” vrsta transakcija, uz pozitivno povećanje korištenja transparentnog mehanizma restrukturiranja imovine, kao i broja burzovnih instrumenata koji provode transakcije.

Ovo razdoblje karakterizira stabilan porast aktivnosti na tržištu spajanja i akvizicija kako u smislu vrijednosti tako iu broju obavljenih transakcija. U 2007. porastao je sedam puta u odnosu na 2003. i iznosio je 124 milijarde dolara, a 2003. - 19 milijardi.Porastao je i broj transakcija - 2003. bilo ih je 180, a 2007. 486. Do 2008. Po djelatnostima, nafta i plin poduzeća, metalurška i komunikacijska poduzeća izdvojila su se po obimu transakcija. U 2006. obujam tržišta iznosio je 4,5% BDP-a, au 2007. dosegao je više od 10%.

U odnosu na 2003. godinu, vrijednost transakcija u 2004. godini porasla je za 40%. Sljedeće dvije godine stopa rasta je nešto usporena te je već 2005. godine iznosila 17%, a 2006. godine 4%. Veći porast vrijednosti transakcija u prosjeku je zabilježen u 2007. godini i porastao je za 130%. Ali ipak treba napomenuti da u Rusiji prevladavaju transakcije u iznosu od 30-40 milijuna dolara, uključujući imovinu tvrtke, a na zapadnom tržištu takve se transakcije smatraju prosječnima.

To se može objasniti činjenicom da je najlikvidnija i najatraktivnija imovina već dobila vlasnike, au svakom području već su postojale veće skupine igrača. Unatoč smanjenju broja transakcija, njihova prosječna vrijednost u 2008. godini porasla je za 30% u odnosu na 2007. godinu. Štoviše, u razdoblju od 2003. do 2008. godine obavljene su transakcije u vrijednosti većoj od 500 milijuna dolara, oko 116, što u postocima iznosi oko 6,3% svih transakcija koje se razmatraju.

Specifične značajke ruskog tržišta spajanja i akvizicija tijekom tog razdoblja bile su:

slaba izravna regulatorna kontrola vladine agencije iza tekućih procesa spajanja i akvizicija;

niska uključenost organiziranih burzovnih instrumenata u procese spajanja i akvizicija, budući da se više transakcija odvijalo s privatnim tvrtkama nego s vrijednosnim papirima javnih tvrtki;

nema značajnijeg utjecaja manjinskih dioničara na rad društva;

u većini procesa, glavni vlasnik poduzeća je njegov najviši menadžer;

nije postojala transparentna vlasnička struktura formalno javnih poduzeća;

koncentracija u jednim rukama prosječno većeg broja dionica. Nego u zapadnim tvrtkama;

veliki udio spajanja i akvizicija provodi se pomoću offshore tvrtki.

Broj offshore kompanija koje su stvorili ruski rezidenti, prema nekim procjenama, kreće se od 3,5 do 4% (oko 100 tisuća) od svih koji postoje u svijetu. Od početka 2000-ih, korištenje offshore kompanija kao elemenata ruskih holdinga za akumulaciju glavnog prihoda tvrtke postalo je široko rasprostranjeno. Ministarstvo financija Ruske Federacije i Antimonopolska služba raspravljaju o problemu stvaranja mehanizma za kontrolu imovine i aktivnosti offshore tvrtki, ali još nisu poduzete radikalne mjere.

Rusko tržište karakterizira veliki udio transakcija sa stranim kapitalom. Na primjer, 2007. godine takve su transakcije činile 22% ukupnog volumena ruskog tržišta, a 2006. godine 35%. Kupnje stranih ulagača bile su veće od ulaganja ruskih ulagača u inozemstvu.

U razdoblju 2003. – 2008. najčešće su kupovane cijele tvrtke. To potvrđuje da je razvojni trend korporativnog sektora bio uspostava potpune kontrole nad tvrtkom.

Ovo karakterizira gotovo sve industrije i regije i ne postoji jasna ovisnost o metodi spajanja ili akvizicije ili o industriji ili geografiji.

Udio ovog oblika integracije društava, poput stjecanja potpune kontrole, na tržištu spajanja i akvizicija u ukupnom volumenu transakcija za ovo razdoblje iznosio je 88,2%, a vrijednosno 82,45%.

Broj transakcija za kupnju polovice nekretnine, tj. polovica udjela u temeljnom kapitalu ili 50% dionica društva iznosila je 5,8% ukupnog broja transakcija ili vrijednosno 6,4%. Stjecanje blokirajućeg udjela, odnosno 26-49% društva, događa se u 4,3% transakcija (vrijednosno 4,6%). Udio od 1-25% stečen je u 1,6% transakcija (vrijednosno 1,8%).

Valja reći da se 1.221 transakcija od 1.393 analizirane odnosila na stjecanje kontrole nad ruskom tvrtkom, što je iznosilo 66% ukupne vrijednosti transakcije. Poduzeća iz zemalja Europska unija Pri kupovini tvrtke u Rusiji u 91% slučajeva imali su potpunu kontrolu nad njom, pola tvrtke stečeno je s 4% i samo 2% blok udjela ili od 20 do 49% u temeljnom kapitalu. Kupci iz susjednih zemalja stekli su kontrolu u 80% transakcija, au preostalih 20% samo polovicu poduzeća u Ruskoj Federaciji. ostalo strane tvrtke puna kontrola nad tvrtkom stečena je u 88,5% slučajeva, polovična u 6,4% slučajeva i do 49% udjela u tvrtki u 5,1% slučajeva.

U ovoj fazi povećan je broj spajanja i akvizicija uz posuđena sredstva i otkup poslovnog udjela od strane menadžmenta poduzeća. Udio takvih transakcija u ukupnom broju iznosio je 4% u 2006. godini. U pravilu su gotovo sve repo transakcije vrijednosnih papira u Rusiji obavljene korištenjem posuđenog kapitala zbog nedostatka vlastitih sredstava.

Činjenica da se broj “civiliziranih” transakcija povećao iu odnosu na pad dinamike najzvučnijih “jurišnih preuzimanja” nije značio da problem “neprijateljskih preuzimanja” nije toliko aktualan.

U 2007. godini u Rusiji je bilo u tijeku oko 107 javnih sukoba, s ukupnom imovinskom vrijednošću od 7 milijardi dolara.Neke tržišne procjene pokazuju da bi obujam neprijateljskih preuzimanja mogao iznositi do 40% obujma svih javnih transakcija.

Također, korištenje administrativnih resursa i netržišnih metoda u svrhu stjecanja imovine od strane države i državnih poduzeća značilo je prelazak sustava haranja na novu državnu razinu.

Istodobno, uz stvaranje državnih korporacija, pokrenuti su i kazneni postupci protiv vlasnika najveće imovine, a imovina koja je zaplijenjena prešla je ubuduće pod kontrolu države.

Ovi čimbenici, poput visoke koncentracije, slabe razvijenosti tržišnih institucija i lošeg rada pravosudnog sustava, neprozirnosti vlasničkih prava i korupcije, mogu imati sustavni utjecaj na sve aspekte rada na ruskom tržištu spajanja i akvizicija.

Također, niska transparentnost informacija o transakcijama, nedostatak profesionalaca u posrednicima i aktivno sudjelovanje državnih tvrtki u tim procesima ukazuju na to da postoji problem u učinkovitosti tržišta korporativne kontrole.

Četvrta faza

Početak financijske krize 2008. označio je četvrtu fazu u razvoju domaćeg tržišta spajanja i akvizicija. O rezultatima njegova razvoja ekonomisti jednoglasno govore da će tržište pasti u odnosu na 2007. godinu. To će se dogoditi prvi put nakon stabilnog razdoblja od 2002. do 2007. godine.

Apsolutne procjene pada tržišnog kapaciteta variraju ovisno o korištenim metodama: za 36% (od 120-122 milijarde USD do 77,5 milijardi, ako uzmemo u obzir transakcije preko 5 milijuna USD - M&A Intelligence), za 9%, odnosno do 120 milijardi dolara, od čega je gotovo 100 milijardi bilo za kupnju ruske imovine (ako se uzmu u obzir sve transakcije - Ernst & Young). Omjer obujma tržišta spajanja i akvizicija prema BDP-u u 2008. bio je oko 7% (u 2007. - 10%) od svibnja 2008. do veljače 2009., kapitalizacija ruskog tržišta dionica pala je 4 puta - s 1,5 bilijuna na 370 milijardi dolara ).

Pritom, djelatnost insajderskih aktivnosti, velikih dioničara i prije svega menadžera.

Mnoge tvrtke počele su otkupljivati ​​svoje dionice na otvorenom tržištu u ljeto 2008. godine. Na temelju podataka o dinamici transakcija dioničara 500 najvećih javnih poduzeća, drugu polovicu 2008. karakterizirao je veliki pad broja transakcija u kojima su menadžmenti prodavali dionice svojih društava. Nasuprot tome, povećan je broj transakcija u kojima su insajderi kupci udjela u svojim tvrtkama, čak iu slučajevima kada su u prošlosti bili prodavatelji. U nastavku će se pokazati da ova politika postaje karakteristična i za državu u kriznim vremenima.

Osim toga, još jedan kanal preraspodjele imovine u 2008. bila je prisilna prodaja vrijednosnih papira ruskih tvrtki založenih za bankovne kredite. Većina poduzeća uspjela je zadržati svoju imovinu. Još jedna značajka ruskog kreditnog tržišta je dominacija banaka u kreditiranju poduzeća. Na primjer, u rujnu 2008. oni su činili 92,7% ukupnog kreditnog portfelja ruskih banaka u nefinancijskom sektoru od 11,8 trilijuna. trljati.

Prijenos imovine uzrokovan je početnim neispunjenjem dužničkih obveza poduzeća. Početkom studenog 2008. godine ukupan iznos problema sa zadanim obvezama iznosio je oko 30 milijardi rubalja. U 2009. godini postali su poznati slučajevi podmirenja dugovnih obveza prijenosom imovine na banku kreditoricu. To se dogodilo u području maloprodaje, građevinarstva, proizvodnje hrane, maloprodajnih usluga mobilne komunikacije itd. Vjerojatnost da će ta imovina biti stavljena na prodaju u budućnosti je prilično velika.

Iako je obujam globalnih transakcija ostao iznad razine iz 2006., aktivnost na tržištu 2009. još uvijek se primjetno smanjuje. U Rusiji je u to vrijeme broj transakcija bio manji od 50% transakcija u 2006.

Međutim, u 2011. aktivnost na ruskom tržištu spajanja i akvizicija karakterizirala je relativno visoka stabilnost u usporedbi s globalnom pozadinom. Broj najavljenih poslova porastao je za 5% na 394, iako su, za razliku od SAD-a i Europe, ruskim tržištem spajanja i preuzimanja (85%) dominirali mali poslovi za prikupljanje početnog kapitala (<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 milijuna američkih dolara<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

U 2011. godini stjecanje ruske imovine od strane stranih tvrtki činilo je 20% svih transakcija (u 2010. takve su transakcije bile 18%), a udio transakcija za kupnju strane imovine od strane ruskih kompanija porastao je na 10% (u usporedbi sa 6. % u 2010.), uglavnom zahvaljujući poslovima u sektoru telekomunikacija i medija te sektoru metala i rudarstva, više od polovice svih akvizicija stranih sredstava sklopljeno je u tim sektorima. Relativno nizak obujam transakcija kupnje ruske imovine od strane stranaca nije samo posljedica teške ekonomske situacije izvan Rusije. Također sugerira da Rusija ne radi dovoljno brzo kako bi poboljšala svoju investicijsku klimu i ugled među stranim ulagačima. S obzirom na nižu očekivanu stopu rasta Rusije u usporedbi s drugim zemljama BRIC-a i rezultirajućim pogoršanjem omjera rizika i povrata, čini se da je rusko tržište izgubilo nešto od svoje atraktivnosti za ulagače.

U 2011. najveća aktivnost na ruskom tržištu spajanja i preuzimanja zabilježena je u tri sektora vezana uz energetiku i prirodne resurse: metali i rudarstvo, nafta i plin i energija te komunalne usluge. Na ova tri sektora otpada približno 45% ukupne vrijednosti transakcija i približno 25% ukupnog volumena transakcija, a slična je situacija bila i prethodne godine. Također je u 2011. značajno porastao udio ostala tri sektora u ukupnom iznosu transakcija - nekretnine i građevinarstvo, transport i infrastruktura te financijske usluge.

Iznos 10 najvećih transakcija na ruskom tržištu spajanja i akvizicija u 2011. iznosio je 25,9 milijardi američkih dolara ili 36% ukupne vrijednosti najavljenih transakcija. Sedam od deset najvećih poslova bilo je u sektoru energetike i prirodnih resursa.

) spajanja i preuzimanja jedan su od najvažnijih obrazaca razvoja modernog tržišnog gospodarstva. Važnost je, prije svega, u tome što značajno potiču poslovnu konsolidaciju, povećavaju stupanj koncentracije proizvodnje i kapitala te na temelju toga i razmjere kontrole velikih korporacija u tržišnom gospodarstvu;

) sustav spajanja i akvizicija uključuje dva glavna pravca, između kojih postoji određena povezanost i međuovisnost. To je unutarnacionalno i transnacionalno, odnosno prekogranično. Posljednjih godina primjetno je porasla uloga drugog smjera;

) spajanja i preuzimanja su "valoviti" proces, tj. uključuje plimu, oseku, oseku i oseku. Taj se proces temelji na cikličkoj prirodi razvoja tržišnog gospodarstva;

) pod utjecajem tržišnih čimbenika dolazi do značajnih kvantitativnih i kvalitativnih promjena u sustavu prekograničnih spajanja i akvizicija. U suvremenim uvjetima ovaj sustav poprima globalni karakter, karakterizira ga sve veća brzina i opseg, pokriva sve industrije i sfere, vodeća uloga pripada najvećim transakcijama (megamerdžerima) i ima značajan utjecaj na razvoj gospodarskih odnosa s inozemstvom. , posebice na međunarodno kretanje kapitala, prvenstveno izravnih ulaganja.

Industrijski trendovi na tržištu spajanja i akvizicija tijekom razdoblja krize također su odražavali neravnoteže prisutne u gospodarstvu. Statistike pokazuju da su u pretkriznim godinama svjetski lideri po obujmu M&A transakcija u pravilu bile primarne industrije i elektroprivreda, koje je u uvjetima globalizacije obilježio trend konsolidacije. Kolaps financijskog sustava doveo je do toga da se prvenstveno počeo aktivno konsolidirati bankarski sektor i industrije koje se nisu imale prilike razvijati samo na vlastiti trošak i bile su uvelike ovisne o kreditima, tj. iz financijskog sektora. Banke, nekretnine i stanovništvo činili su najveći udio u svim sklopljenim M&A transakcijama, što još jednom pokazuje jaku ovisnost realnog sektora o financijskom sektoru, pri čemu potonji dominira.

Osim toga, izbor spajanja i akvizicija kao metode restrukturiranja dugova pokazao je visoku dužničku ovisnost poduzeća.

KNJIŽEVNOST

1. Harvard Business Review, Spajanja i akvizicije, Alpina poslovne knjige. M 2007 C 17.

Pavel Sychev, Predatori. Teorija i praksa napadačkih preuzimanja, Naklada Alpina, M. 2010. str. 76

Astakhov P.A., Suprotstavljanje napadačkim preuzimanjima, Eksmo-Press, 2007., str. 22-23.

Reed S.F., Lajoux A.R., Umijeće spajanja i akvizicija, Alpina Publisher, 2011., str. 143-145.

5. Alpina Publisher, Organizacija odnosa s investitorima: ruska i strana praksa, Alpina Publisher, 2007, str. 157-158.

6. Dr. Hans J.S. Bakker i Jeren W.A. Helmink, Kako uspješno spojiti dvije tvrtke, 2008., str. 154.

Anatolij Chaussky, Kako privući strana ulaganja, Alpina Publisher, 2010., P -19.

8. Alpina Publisher, Organizacija odnosa s investitorima: ruska i strana praksa, Alpina Publisher, 2007, str. 170-171.

9. Kogdenko V.G. Ekonomska analiza. Tutorial. - 2. izdanje, revidirano. i dodatni - M.: Jedinstvo-Dana, 2011. - 299 str.

10. Tryastina N.Yu. “Sveobuhvatna procjena investicijske atraktivnosti poduzeća” / N.Yu. Močvara. "Ekonomska analiza: teorija i praksa." - 2006. - br. 18(75). - str. 54-55

Damodaran A. “Vrednovanje ulaganja: alati i metode za procjenu bilo koje imovine” / A. Damodaran. - M.: “Alpina Business Books”, 2006. - 54-56 str.

. “Upravljanje investicijama” // Elektronički udžbenik 20. Moiseev S.R. Alati monetarne politike središnje banke za ciljanje inflacije / Autorski sažetak. Doktor ekonomskih znanosti Sci. M.: Moskovska financijska i industrijska akademija. 2009. - Str. 118.

Rybin E.V. Stanje i izgledi tržišta bankarskih spajanja i akvizicija u Rusiji // Bankarstvo. - M., 2010. br. 6. - Str.8-11

Wallace T., Steel R. Planiranje prodaje i poslovanja. Praktični vodič. 3. izd. / Per. s engleskog - St. Petersburg: Peter, 2010. - 272 str.

Astahov, P.A. Suprotstavljanje napadačkim preuzimanjima / P.A. Astakhov.- M.: EKSMO, 2008.-240 str.

16. Begaeva A.A. Korporativna spajanja i preuzimanja: problemi i perspektive zakonske regulative / Rep. izd. N.I. Mikhailov; Ross. akad. znanosti, Zavod za drž. i prava. - M.: Infotropik Media, 2010. - 256. str

17. Molotnikov A. Spajanja i akvizicije. Rusko iskustvo. M.: Vershina, 2007. str. 25-32.

Vladimirova I.G. Publikacija "Spajanja i akvizicije tvrtki", časopis "Menadžment u Rusiji i inozemstvu" broj 56/2010;

Spajanja i akvizicije (M&A) su transakcije koje uz prijenos vlasničkih prava podrazumijevaju prije svega promjenu kontrole nad poduzećem (Corporate Control). Slijedom toga, stjecanje maloljetnika, uklj. usmjereni isključivo na stjecanje spekulativnog prihoda, na njih se ne odnose vlasništva od strane pojedinaca i/ili institucionalnih investitora (portfeljna ulaganja).

Pojam akvizicije obuhvaća akviziciju cjelokupnog poduzeća, njegovih pojedinih dijelova, kao i strateško sudjelovanje u kapitalu (izravno ulaganje). Spajanje pak predstavlja poseban oblik preuzimanja u kojem se preuzetom društvu oduzima pravna samostalnost. Često se preuzimanje naziva i akvizicija (Takeover), koja se može izvesti uz podršku uprave ciljne tvrtke (Friendly Takeover) ili protiv njezine izražene želje (Hostile Takeover). U slučaju kada tijekom spajanja oba poduzeća sudionika izgube svoju pravnu neovisnost i postanu dio novog poduzeća, često se govori o konsolidaciji.

Klasifikacija glavnih vrsta spajanja i preuzimanja poduzeća.

Ovisno o prirodi integracije poduzeća, razlikuju se sljedeće vrste:

Horizontalno spajanje poduzeća. Ovo nije ništa drugo nego veza između dvije tvrtke koje nude iste proizvode. Prednosti su vidljive golim okom: povećavaju se mogućnosti razvoja, smanjuje konkurencija itd.

Vertikalno spajanje poduzeća je kombinacija više poduzeća od kojih je jedno drugome dobavljač sirovina. Tada se troškovi proizvodnje brzo smanjuju, a dolazi do brzog povećanja dobiti.

Generička (paralelna) spajanja su udruživanje tvrtki koje proizvode međusobno povezane proizvode. Na primjer, tvrtka koja proizvodi fotoaparate spaja se s tvrtkom koja proizvodi fotografski film.

Konglomeratna (kružna) spajanja su udruživanje poduzeća koja nisu međusobno povezana nikakvim proizvodnim ili prodajnim odnosima, odnosno spajanje ovog tipa je spajanje poduzeća iz jedne djelatnosti s poduzećem iz druge djelatnosti koje nije niti dobavljač, niti niti potrošač, niti konkurent.

Reorganizacija je spajanje poduzeća koja se bave različitim područjima poslovanja.

Prema analitičkim procjenama godišnje se u svijetu sklopi oko petnaest tisuća M&A transakcija. Sjedinjene Američke Države zauzimaju vodeću poziciju u pogledu iznosa i volumena transakcija. Očigledni razlozi: danas američko gospodarstvo doživljava možda najpovoljnije razdoblje (trenutno se situacija pogoršava zbog ekonomske krize). Pametni ljudi sav svoj slobodni novac ulažu u posao. Logično je da investitori nastoje zadržati i stabilizirati izravnu kontrolu nad korištenjem svojih financija. Najbolja opcija za to je izravno sudjelovanje u upravljanju tvrtkom. Stoga je spajanje poduzeća jedna od mogućnosti investitora da osobno upravlja svojim kapitalom.

Geografski, transakcije se mogu podijeliti na:

Lokalno;

Regionalni;

Nacionalni;

Međunarodni;

Transnacionalni (uz sudjelovanje u transakcijama transnacionalnih korporacija).

Ovisno o stavu rukovodstva društva prema transakciji spajanja ili preuzimanja, mogu se razlikovati:

Prijateljski;

Neprijateljski.

Po nacionalnosti razlikujemo:

Interne transakcije (to jest, koje se odvijaju unutar jedne države);

Izvoz (prijenos kontrolnih prava od stranih sudionika na tržištu);

Uvezeno (stjecanje prava kontrole nad tvrtkom u inozemstvu);

Mješoviti (uz sudjelovanje transnacionalnih korporacija ili tvrtki s imovinom u nekoliko različitih zemalja u transakciji).

Utjecaj na gospodarstvo:

Brojni ekonomisti tvrde da su spajanja i akvizicije uobičajena pojava u tržišnim gospodarstvima te da je rotacija vlasništva neophodna kako bi se održala učinkovitost i spriječila stagnacija. Drugi dio menadžera smatra da spajanja i akvizicije “ubijaju” poštenu konkurenciju i ne vode razvoju nacionalnog gospodarstva, jer uništavaju stabilnost i povjerenje u budućnost, preusmjeravajući resurse na obranu. O ovom pitanju postoje oprečna mišljenja:

Lee Iacocca u svojoj knjizi “Manager's Career” osuđuje spajanja i akvizicije, ali smireno gleda na stvaranje superkoncerna kao alternativu M&A.

Jurij Borisov u svojoj knjizi “Ruske igre spajanja i preuzimanja” opisao je povijest preraspodjele vlasništva u Rusiji i stvaranje privatnih čudovišnih kompanija nakon privatizacije kroz spajanja, akvizicije i nasilne prepade kao prirodni proces.

Yuri Ignatishin u svojoj knjizi "Spajanja i akvizicije: strategija, taktika, financije" smatra M&A transakcije jednim od alata razvojne strategije poduzeća, koji, ako se pravilno i pažljivo koristi, može dati sinergijski učinak.

Spajanje- je spajanje dvaju ili više gospodarskih subjekata, uslijed čega nastaje nova, jedinstvena gospodarska cjelina.

· Spajanje oblika - spajanje kojim pripojena društva prestaju postojati kao samostalne pravne osobe i porezni obveznici. Društvo nastalo pripajanjem preuzima punu kontrolu i direktno upravljanje svom imovinom i obvezama prema klijentima društava koja su sudjelovala u pripajanju.

· Spajanje imovine - spajanje s prijenosom od strane vlasnika sudjelujućih društava kao doprinosa u odobreni kapital prava kontrole nad njihovim društvima i očuvanje aktivnosti i pravnog oblika potonjeg; doprinos u ovom slučaju može biti samo prava kontrole nad tvrtkom.

· Pripajanje - u ovom slučaju jedno od društava pripajanja nastavlja s radom, a ostala gube samostalnost i prestaju postojati kao pravne osobe, a sva prava i obveze pripojenih društava prelaze na preostalo društvo.

Apsorpcija

Ovisno o prirodi integracije poduzeća, razlikuju se sljedeće vrste:

· Horizontalno spajanje poduzeća. Ovo nije ništa drugo nego spajanje dviju ili više tvrtki koje nude iste proizvode u jednu tvrtku. Prednosti su očite: povećavaju se mogućnosti za razvoj, formirana integracija je mnogo konkurentnija itd.

· Vertikalno spajanje poduzeća je spajanje više poduzeća od kojih je jedno drugome dobavljač sirovina. U tom slučaju, trošak proizvodnje se naglo smanjuje, a profitabilnost proizvodnje naglo raste.

· Generička (paralelna) spajanja – udruživanje tvrtki koje proizvode međusobno povezana dobra. Na primjer, tvrtka koja proizvodi računala spaja se s tvrtkom koja za njih proizvodi komponente. Korist je koncentracija proizvodnog procesa unutar jedne tvrtke. Naravno, time se optimiziraju troškovi proizvodnje, a kao rezultat toga, tvrtka nastala spajanjem je profitabilnija od onih koje sudjeluju u spajanju zajedno.

· Konglomeratna (kružna) spajanja - udruživanje poduzeća koja nisu međusobno povezana nikakvim proizvodnim ili prodajnim odnosima, odnosno spajanje ove vrste je spajanje poduzeća iz jedne djelatnosti s poduzećem iz druge djelatnosti koje nije niti dobavljač , niti potrošač, niti konkurent. Prednosti takvog spajanja nisu očite i ovise o konkretnoj situaciji.

· Reorganizacija - spajanje poduzeća uključenih u različita područja poslovanja. Prednosti takvog spajanja također ovise o konkretnoj situaciji.

Prema analitičkim procjenama godišnje se u svijetu sklopi oko petnaest tisuća M&A transakcija. Sjedinjene Američke Države zauzimaju vodeće mjesto u pogledu količine i obujma transakcija spajanja. Očigledni razlozi: danas je američko gospodarstvo, koje je donedavno proživljavalo možda najpovoljnije razdoblje, ušlo u stanje krize. Pametni ljudi sav svoj slobodni novac ulažu u posao. Logično je da investitori nastoje zadržati i stabilizirati izravnu kontrolu nad korištenjem svojih financija. Najbolja opcija za to je izravno sudjelovanje u upravljanju tvrtkom. Stoga je spajanje poduzeća jedna od mogućnosti investitora da osobno upravlja svojim kapitalom.

Na temelju geografije, transakcije spajanja mogu se podijeliti na:

· lokalni

· Regionalni

· nacionalni

· međunarodni

· transnacionalni (uz sudjelovanje u transakcijama transnacionalnih korporacija).

Ovisno o stavu rukovodstva društva prema transakciji spajanja ili preuzimanja, mogu se razlikovati:

· prijateljski

· neprijateljski

Po nacionalnosti razlikujemo:

· unutarnje transakcije (to jest, koje se odvijaju unutar jedne države)

· izvoz (prijenos kontrolnih prava od stranih sudionika na tržištu)

· uvezeno (stjecanje prava kontrole nad tvrtkom u inozemstvu)

· mješoviti (sa sudjelovanjem transnacionalnih korporacija ili tvrtki s imovinom u nekoliko različitih zemalja u transakciji).

29. Učinkovitost spajanja i akvizicija međunarodnih tvrtki.

Spajanje- je spajanje dvaju ili više gospodarskih subjekata, uslijed čega nastaje nova, jedinstvena gospodarska cjelina

Apsorpcija je transakcija koja se sklapa s ciljem uspostavljanja kontrole nad gospodarskim društvom i provodi stjecanjem više od 30% temeljnog kapitala (dionica, udjela i sl.) preuzetog društva, uz zadržavanje pravne samostalnosti društva.

Relevantnost procjene učinkovitosti spajanja i akvizicija poduzeća povezana je s globalizacijskim procesima koji se na mikrorazini očituju snažnim integracijskim procesima. Postoji hitna potreba za spajanjem tvrtki kako bi se preživjelo u sve većoj konkurenciji. Kao rezultat toga, poduzeća prelaze u ruke racionalnijih vlasnika, a sama spajanja i preuzimanja povećavaju učinkovitost gospodarstva u cjelini.