Akquisitionen und Fusionen dienen häufig der Strukturierung von Unternehmen. Hierbei handelt es sich um Vorgänge wirtschaftlicher und rechtlicher Art, die darauf abzielen, mehrere Organisationen zu einer einzigen zu vereinen Unternehmensstruktur. Eigentümer der neuen Geschäftseinheit sind diejenigen, die eine Mehrheitsbeteiligung besitzen. Ziel der Veranstaltung ist die Verbesserung der Kapitaleffizienz.

Was sind die wichtigsten Vor- und Nachteile?

In dem Bemühen, ihre zu verbessern finanzielle Ergebnisse, Unternehmen unternehmen Versuche, sich zu vereinen. Gemeinsames Management steigert die Effizienz von Organisationen deutlich. Fusionen und Übernahmen in Russland bieten, wie die Praxis zeigt, die Möglichkeit, sich an ein fortschrittliches Wirtschaftssystem anzupassen und zusätzliche Privilegien im Wettbewerb zu erlangen.

Die Vorteile der Fusion liegen auf der Hand:

• Verkürzung der Zeit, die erforderlich ist, um einen positiven Effekt zu erzielen;
• Optimierung der Steuerbemessungsgrundlage;
• geografische Ausweitung des Geschäfts;
• Erlangung der Kontrolle über materielle immaterielle Vermögenswerte;
• Erwerb Betriebskapital direkt zu den zuvor reduzierten Kosten;
• sofortiger Kauf eines bestimmten Marktsektors.

Es gibt auch einige Nachteile:

• ziemlich hohe Kosten im Zusammenhang mit der Zahlung von Strafen;
• erhebliche Schwierigkeiten, wenn es Unternehmen in verschiedenen Branchen gibt;
• mögliche Schwierigkeiten im Umgang mit neuen Mitarbeitern;
• In Wirklichkeit ist der Deal möglicherweise nicht sehr profitabel.

Merkmale laufender Prozesse

Die laufenden Akquisitionen und Fusionen haben ihre eigenen Besonderheiten. Im Falle einer freiwilligen Unternehmensfusion muss eine neue juristische Person gegründet werden. Wenn sich ein Unternehmen einem anderen anschließt, behält das Hauptunternehmen sein Wesen als Subjekt. Alle Rechte und Pflichten der Tochtergesellschaften werden auf sie übertragen.

Bei einer Fusion handelt es sich um den Zusammenschluss zweier oder mehrerer Unternehmen Rechtspersonen auf freiwilliger Basis. Nachdem alle Dokumente fertiggestellt sind, beginnt das neue zu funktionieren. Die Zusammenführung kann nach zwei Szenarien erfolgen.

1. Die Umstrukturierung von Unternehmen erfolgt mit vollständiger Liquidation. Das resultierende Unternehmen erwirbt die Vermögenswerte und Schulden der eingetragenen Unternehmen.
2. Bei der Verschmelzung werden die Rechte bestehender Rechtsträger teilweise als Investitionseinlagen übertragen. In diesem Fall behalten die Teilnehmer ihre administrative und wirtschaftliche Integrität.

Unter einer Unternehmensübernahme versteht man den Vorgang, bei dem ein Unternehmen ein anderes aufkauft. Nach der Registrierung beginnt sie, ihre Aktivitäten vollständig zu kontrollieren. In diesem Fall erwirbt die herrschende Gesellschaft mindestens 30 Prozent des genehmigten Kapitals der zweiten juristischen Person.

Klassifizierung von Fusionsverfahren

Durchgeführte Fusionen und Übernahmen können nach verschiedenen Grundsätzen unterteilt werden. Die Wahl der Art des Zusammenschlusses richtet sich nach den Rahmenbedingungen des Marktes sowie nach den potenziellen Chancen der Unternehmen.

Die Tabelle zeigt die wichtigsten Arten von Joins.

Außerdem werden Fusionen und Übernahmen nach nationalen und kulturellen Merkmalen klassifiziert. Befinden sich die umzustrukturierenden Organisationen auf dem Territorium eines Staates, gelten sie als national. Ihre Aktivitäten gehen nicht über die Grenzen hinaus, innerhalb derer sie sie durchführen. Transnational ist ein Zusammenschluss von Unternehmen aus verschiedenen Ländern. Ihre Anzahl kann unbegrenzt sein. Multinationale Konzerne sind heutzutage an der Tagesordnung.

Grundlegende Punkte mit positiver Wirkung

Damit Akquisitionen und Fusionen positiv verlaufen, müssen einige Faktoren berücksichtigt werden:

• Bestimmung der optimalen Assoziationsform;
• Geschwindigkeit, mit der mittlere und leitende Mitarbeiter in den Prozess eingebunden werden;
• die Höhe des erwarteten Kapitals für die Integration;
• Verfahren zur Durchführung einer Transaktion;
• Auswahl des Hauptvertreters für zukünftige Beziehungen.

Während der Operation muss man von Anfang an verstehen, dass die Erzielung eines positiven Ergebnisses beim Zusammenschluss von Organisationen zu höheren Gewinnen führen sollte. In der gesamten Phase der Umstrukturierung sollten gemachte Fehler rechtzeitig korrigiert werden. Das ultimative Ziel besteht nicht nur darin, einen Synergieeffekt zu erzielen, sondern ihn auch über einen langen Zeitraum aufrechtzuerhalten.

Vorbereitung auf den M&A-Prozess

In der Anfangsphase werden die Hauptaufgaben festgelegt und Wege zu deren Lösung festgelegt. Es ist notwendig zu verstehen, ob die gesetzten Ziele mit alternativen Methoden erreicht werden können. Dazu ist es notwendig, Verfahren zur Steigerung des internen Potenzials durchzuführen und geeignete zu entwickeln Marketing Strategien und weitere Maßnahmen, die Sie dem geplanten Ergebnis näher bringen können.

Anschließend erfolgt die Suche nach einem geeigneten Unternehmen zur Fusion. Die direkte Vorbereitung auf die Transaktion erfolgt in drei Schritten.

1. Das Tätigkeitsfeld des Unternehmens wird untersucht: Wachstumsdynamik, mögliche Potenzialverteilung, Wirkung externe Faktoren. Der erste Schritt besteht darin, die tatsächlichen Vermögenswerte und Schulden zu betrachten.
2. Eigene Fähigkeiten werden analysiert. In jedem Fall muss das Unternehmen eine unvoreingenommene Selbsteinschätzung vornehmen. Anhand der erhaltenen Daten können Sie nachvollziehen, welche Kriterien bei der Auswahl einer Organisation berücksichtigt werden sollten.
3. Mögliche Konkurrenten werden untersucht. Sie können alle positiven Aspekte des Zusammenschlusses spüren, wenn Sie das Potenzial Ihrer Konkurrenten sorgfältig studieren. Durch deren Bewertung lässt sich die strategische Ausrichtung leichter bestimmen.

Analyse der Wirksamkeit der abgeschlossenen Transaktion

Es besteht die Meinung, dass eine Fusion von Unternehmen ein großer Erfolg sein wird, wenn als Konkurrent ein Unternehmen aus einem Marktsektor ausgewählt wird, der sich zunehmend weiterentwickelt. Dieser Ansatz ist jedoch nicht korrekt. Die abschließende Beurteilung von Fusionen und Übernahmen erfolgt auf Basis verschiedener Studien:

• Analyse des Saldos eingehender und ausgehender Transaktionen;
• Ermittlung der Vorteile der Integration für alle Parteien;
• unter Berücksichtigung der Besonderheiten des Vereins;
• Identifizierung der Hauptprobleme im Bereich der Steuerbemessungsgrundlage, des Personals und der rechtlichen Beschränkungen.

Mögliche negative Aspekte

Konvertierungen von Wirtschaftsstrukturen kann nicht nur positive, sondern auch negative Auswirkungen haben. Die durchgeführten Studien zeigen völlig unterschiedliche Ergebnisse. Analysten kamen zu dem Schluss, dass negative Aspekte aus mehreren miteinander verbundenen Gründen entstehen:

• fehlerhafte Einschätzung der Fähigkeiten des erworbenen Unternehmens;
• Missbrauch der für die Integration notwendigen finanziellen Mittel;
• Analphabetenschritte in der Kombinationsphase.

Anwendung in der Praxis

In einer Zeit wirtschaftlicher Instabilität in einem Staat besteht der beste Ausweg darin, ein Bündnis zu gründen. Solche Maßnahmen werden dazu beitragen, die Kosten für Vermögenswerte zu senken und die Anstrengungen zu bündeln, um in der Krise zu überleben. Es gibt viele Beispiele für Fusionen und Übernahmen, aber die Option mit dem amerikanischen Unternehmen LHC Group verdient besondere Aufmerksamkeit.

Der vorgestellten Organisation gelang es, ihren Wert innerhalb von sechs Monaten zu verdoppeln. Und das in einer Finanzkrise. Durch den Einsatz eines Outsourcing-Programms konnte die Struktur in nur sechs Monaten um 8 erhöht werden Wirtschaftseinheiten. Durch die gewonnenen finanziellen Vorteile konnte der Leistungsumfang deutlich erweitert werden. Trotz negativer externer Faktoren gelang es dem Unternehmen, durch die Investition von Mitteln Möglichkeiten für eine progressive Entwicklung zu finden.

Als Schlussfolgerung

An Russischer Markt Bei Fusionen und Übernahmen sank die Gesamtzahl der Transaktionen um durchschnittlich 29 Prozent. Dies ist auf einen Rückgang des Volumens der durchgeführten Operationen zurückzuführen. Der Anteil der Russischen Föderation am Weltmarkt betrug rund 1,3 Prozent. In den letzten zehn Jahren wurden solch niedrige Raten nicht beobachtet. Das Volumen der Auslandsinvestitionen stieg um 40 Prozent.

In den fernen 90er Jahren des letzten Jahrhunderts kam es in vielen Unternehmen zu einem Kurswechsel. Die Konzepte von Flexibilität und Agilität sind in den Hintergrund getreten und die etablierten Prinzipien wurden durch neue ersetzt: Expansion und Wachstum. Absolut alle großen Unternehmen suchten nach einer zusätzlichen Quelle für den Ausbau ihrer Aktivitäten. In dieser kritischen Zeit entstand das Konzept der „Übernahme und Fusion von Unternehmen“.

Heutzutage ist die Fusion von Unternehmen eine führende Technik erfolgreiche Entwicklung eigenes Geschäft. Beinahe alles erfolgreiche Unternehmen es wird noch heute verwendet. Und wie genau dieser Prozess abläuft, werden wir weiter unten betrachten.

Was bedeuten die Begriffe „Fusion“ und „Übernahme“?

Sehr oft wird der Begriff „Fusion“ mit dem Begriff „Übernahme“ verwechselt. Tatsächlich handelt es sich dabei um völlig unterschiedliche Konzepte und deren wahre Bedeutung. Dies geschieht aus dem Grund, dass es ausreicht große Menge Unternehmen äußern nicht immer ihre wahren Absichten in Bezug auf das für sie interessante Objekt.

Absorption

Unter diesem Begriff versteht man die Übernahme eines kleineren Unternehmens durch ein großes Unternehmen. Wenn dieser Prozess eintritt, hört eine kleine Organisation, die von einem Unternehmenshai geschluckt wurde, rechtlich auf zu existieren. Nach diesem Prozess wird es ein integraler Bestandteil eines großen Konzerns. Gleichzeitig bleiben aber die Funktionen einer solchen Organisation erhalten. Mit anderen Worten: Der Tätigkeitsbereich ändert sich nicht, lediglich der Name kann geändert werden.

Bis heute gibt es einige der auffälligsten Beispiele für Übernahmen. Die Finanzierung von Fusionen und Übernahmen erfolgt durch die Beteiligten oder den Staat, wenn dieser daran interessiert ist. Das bekannte Google übernahm einst mehrere kleinere Unternehmen wie Begun, AOL, YouTube. Es ist erwähnenswert, dass dies nur ein kleiner Teil der Unternehmen ist, die Eigentum von Google geworden sind, aber als klares Beispiel ist dies mehr als genug.

Aber wie oben beschrieben, wollen Haikonzerne ihre Übernahme oft nicht klar nachweisen kleine Firmen und kann den sogenannten Anschein einer gleichberechtigten Fusion erwecken. In diesem Fall kommt es zu einer Fusion.

Zusammenschluss von Unternehmen

Unter diesem Begriff versteht man einen allgemeinen Zusammenschluss gleichberechtigter Unternehmen. Dabei spielt es keine Rolle, wie groß und umsatzgleich die Unternehmen sind, die sich zur Zusammenarbeit zusammengeschlossen haben. Es ist erwähnenswert, dass eine echte Vereinheitlichung in der Praxis nur in sehr seltenen Fällen erfolgt.

Merkmale von Fusionen und Übernahmen

Fusionen und Übernahmen von Unternehmen haben ihre eigenen Merkmale, die sich voneinander unterscheiden.

Bei einer Fusion gibt es immer ein marktbeherrschendes Unternehmen, das den Prozess einleitet. Ein solches Unternehmen verfügt über großes Kapital und die notwendigen Kapazitäten. Wenn kleinere Organisationen, die sich für eine Fusion entschieden haben, gleichzeitig Anteilseigner haben, werden diese in die neue Zusammensetzung einbezogen und behalten ihre Anteile und Rechte. In diesem Fall ändert sich für sie lediglich der Name ihres Unternehmens und die Höhe der erhaltenen Dividenden bleibt auf dem gleichen Niveau.

Bei einer Übernahme verhält sich ein Unternehmen, das kleinere Organisationen erwirbt, wie folgt. Der Erwerber kauft sämtliche Unternehmensanteile von den Gesellschaftern, die das Unternehmen gegründet haben. Mit anderen Worten: Personen, die den Großteil des Kapitals der übernommenen Organisation besaßen, verlieren nach dem Verkauf ihrer Anteile nach Abschluss des Übernahmeverfahrens alle Rechte.

Gründe für Übernahmen und Fusionen

Bei Akquisitionen und Fusionen geht es darum, den größtmöglichen Nutzen aus der gegenseitigen Zusammenarbeit zu ziehen. In einem Beispiel sieht es so aus. Zwei Organisationen bündeln ihre Anstrengungen und schaffen eine, während sie das Personal optimieren, die Zahl der Mitarbeiter reduzieren und durch diesen ersten Schritt spürbare Einsparungen bei den materiellen Ressourcen entstehen.

Der nächste Schritt besteht darin, die Produktivität zu steigern. Mit anderen Worten: Bei Fusionen und Übernahmen von Unternehmen ist der bei gleichen Kosten erzielte Output zwei- oder sogar dreimal so hoch. Die Vorteile der gegenseitigen Zusammenarbeit liegen daher auf der Hand.

Ein weiterer großer Vorteil für beide Unternehmen ist die Vergrößerung des Absatzmarktes, da sich das sogenannte Versorgungsgebiet um eine Größenordnung vergrößert. Und der letzte Vorteil der gemeinsamen Zusammenarbeit ist die Verbesserung der Kreditbedingungen, die die Eigentümer der fusionierten Organisation erhalten können.

Es ist erwähnenswert, dass es üblich ist, ein Unternehmen nur aufgrund seines breiten Kundenstamms zu erwerben. Das Wertvollste, was ein produzierendes und vertreibendes Unternehmen immer, zu jeder Zeit und unter allen Marktbedingungen hat, ist sein Kundenstamm. Aber egal wie gut die Produkte sind, die ein Unternehmen herstellt, ohne einen Absatzmarkt ist es nichts lohnendes Unternehmen im Hinblick auf den Umsatz.

Der wahre Grund für Übernahmen und Fusionen ist daher fast immer der Kampf um den Markt und die mögliche Chance, einen Konkurrenten auszuschalten.

Es ist jedoch nicht immer möglich, aus einer Fusion nur Boni zu erhalten. Nicht selten kommt es in neuen Unternehmen zu Konflikten, die zum Scheitern und zur Zerstörung der gemeinsamen Idee führen. Daher unterzeichnen die Parteien vor einem Zusammenschluss von Unternehmen meist ein sogenanntes Memorandum.

Finanzielle Seite bei Unternehmensfusionen

Eine Fusion von Unternehmen erfolgt in der Regel auf zwei Arten, nämlich:

• Kauf von Kapital;
• Aktienrückkauf.

Beim Kapitalkauf passiert Folgendes. Ein Unternehmen erhält im Austausch für materielle Ressourcen das volle Recht, ein anderes Unternehmen zu besitzen. Wenn der Käufer nur einen Teil des Vermögens vom Verkäufer erworben hat, wird bei einer solchen Transaktion der Teil, der dem Käufer nicht gehört, sofort zugewiesen. Auf diese Weise kommt es zu Akquisitionen und Fusionen, und es entsteht die Notwendigkeit, Managementmaßnahmen gegenüber dem Verkäufer festzulegen.

U diese Methode Der teilweise Erwerb eines Unternehmens hat eine andere Seite der Medaille. Selbst wenn der Kauf eines Unternehmens nur teilweise erfolgt ist, können Aktionäre in den meisten Fällen nicht immer Einfluss auf die weitere Entwicklung des Unternehmens nehmen. Dies liegt daran, dass solche Bedingungen zunächst für einen Teilkauf einer Organisation vorgeschrieben werden können. Und der Besitz von Aktien bedeutet in der Regel nicht die Möglichkeit, etwas zu ändern oder Entscheidungen zu treffen. Das Einzige, was Aktien bieten, sind Dividenden.

Was bedeutet der Begriff „vertikale und horizontale Fusionsart“?

Der Begriff „vertikal“ wird verwendet, um einen bestimmten Prozess zu beschreiben, der bei der Fusion von Unternehmen abläuft. Mit anderen Worten: Das Unternehmen, das die Übernahme und Fusion initiiert hat, kann durch dieses Verfahren eine vollständige Produktionskette aufbauen. Eine solche Kette umfasst absolut den gesamten technologischen und kommerziellen Prozess. Vom Erhalt der Rohstoffe über die Herstellung der Produkte bis hin zum Verkauf an den Endverbraucher.

Als gutes Beispiel können Metallurgie-, Bergbau- und Ingenieursorganisationen dienen.

Der Begriff „horizontal“ wird bei Zusammenschlüssen von Unternehmen mit ähnlichem Tätigkeitsfeld verwendet. Mit anderen Worten: völlige Übereinstimmung des gesamten Arbeitszyklus.

Welche Methoden und Formate des Prozesses gibt es?

Fusionen und Übernahmen von Unternehmen erfolgen immer in zwei Hauptrichtungen, nämlich:

• Konzern. Diese Art der Fusion zeichnet sich durch die Vereinigung absolut aller aktiven Organisationen aus, die an dieser Transaktion beteiligt waren, um synchron zu arbeiten und gemeinsame gegenseitige Vorteile zu erzielen.
• Unternehmensallianzen. Eine solche Fusion oder Übernahme erfolgt zu einem Zweck und unter einer Bedingung: Die Aktivitäten absolut aller Beteiligten müssen in einem bestimmten Geschäftsbereich eingesetzt werden. Gibt es weitere Produktionsbereiche, so entwickelt das marktbeherrschende Unternehmen diese selbstständig weiter. Gleichzeitig ist diese Art von Geschäft immer in eine separate Struktur unterteilt, die keinen Bezug zum Unternehmensverbund bzw. zur Haupttätigkeit hat.

Format zusammenführen

Der Markt für Fusionen und Übernahmen ist breit gefächert. Den Klassikern zufolge ist das Fusionsformat 50*50. Tatsächlich zeigt die Erfahrung vieler Organisationen jedoch, dass die Verwirklichung eines solchen Fusionsmodells nahezu unmöglich ist. Das Format bezieht sich auf die Identität der Zusammenführung. Weil es sowohl national als auch transnational sein kann.

• Nationale Fusion. Eine Gruppe von Unternehmen mit Sitz im selben Land beschließt eine gemeinsame Zusammenarbeit.
• Transnationale Fusion. Ein Unternehmen entscheidet und unterbreitet einer anderen, kleineren Organisation ein Angebot für eine Fusion oder Übernahme. Gleichzeitig befindet sich ein kleineres Unternehmen auf dem Territorium eines anderen Landes.

Darüber hinaus kann es mehrere Unternehmen geben, an denen ein Großkonzern interessiert ist, und diese können ihren Sitz in verschiedenen Ländern haben.

Die auffälligsten Beispiele

Übernahmen und Fusionen mit beeindruckenden Endergebnissen sind keine Seltenheit. Mehr dazu später. Die Idee einer Übernahme besteht darin, die Wettbewerbsfähigkeit des Unternehmens auf dem Absatzmarkt zu erhöhen. Aber der Wahrheit halber lohnt es sich, das zu betonen Weltpraxis ist voll von Fällen völligen Scheiterns nach einer perfekten Fusion. Solche Vorfälle ereigneten sich nicht nur bei gewöhnlichen Unternehmen, sondern auch bei größeren Marktteilnehmern.

Wenn wir die größten und erfolgreichsten Akquisitionen betrachten, können wir als Beispiel die von der Comcast Corporation erworbene AT&T-Sparte nehmen. Dieser Schritt verhalf diesem Unternehmen zu einer führenden Position auf dem Kabelfernsehmarkt in den Vereinigten Staaten. Es ist erwähnenswert, dass die Schritte, die zur Eroberung des Olympus-Marktes erforderlich waren, dieses Unternehmen sehr viel gekostet haben. Doch trotz der hohen Kosten brachte die Übernahmestrategie erstaunliche Ergebnisse.

In diesem Fall führte das durchdachte Handeln des Unternehmens sofort zu drei großen Vorteilen, nämlich:

• der Hauptkonkurrent wurde neutralisiert;
• die Qualität der erbrachten Dienstleistungen ist gestiegen;
• Das Versorgungsgebiet des Kabelnetzes hat sich erweitert.

Es waren kluge Entscheidungen und die Fähigkeit, als Team zusammenzuarbeiten, die am Ende zu einem so greifbaren Ergebnis führen konnten.

Manchmal scheitern internationale Fusionen und Übernahmen. Ein gutes Beispiel Deshalb ist AOL das Unternehmen. Dieses Unternehmen fusionierte mit einem anderen Unternehmen – Time Warner Cable. Die Kosten einer solchen Transaktion waren sagenhaft, aber sie brachte nicht das erwartete Ergebnis. Ein solcher Deal versprach zu Beginn große Zukunftsaussichten, doch beide Unternehmen verloren dadurch ihre führende Position in einem bestimmten Markt.

Das Hauptproblem erwies sich bei diesen Führern als recht banal und unverzeihlich. Der AOL-Konzern bezeichnete ein solches Scheitern als ein zu teures Fusionsverfahren.

Dies ist nur eine kleine Einschätzung von Fusionen und Übernahmen, die ein positives oder negatives Ergebnis hatten. Es ist wichtig zu verstehen, dass solche Transaktionen recht kostspielige Verfahren sind und es keine Tatsache ist, dass nach der Operation lang erwartete Dividenden erwartet werden.

Wie laufen Fusionen und Übernahmen in Russland ab?

In unserem Land und in den GUS-Staaten finden Prozesse wie Fusionen und Übernahmen in etwas anderer Form statt. Es ist erwähnenswert, dass der westliche Markt in diesem Bereich deutlich führend ist. Das Problem ist, dass alle Prozesse zusammengeführt werden Russische Unternehmen eine politische Konnotation haben. Aber gleichzeitig ist die häufigste Form, in der Fusionen und Übernahmen in Russland stattfinden, integraler Natur.

Diese Form hat sich unter anderem aufgrund der Krise weit verbreitet. Vertikale Allianzen lösen ein kritisches Problem wie die Debitorenbuchhaltung. Ein wichtiger Aspekt ist, dass mit Hilfe solcher Transaktionen eine Lösung möglich ist Produktionsaufgaben. Leider finden die meisten dieser Transaktionen nur im Interesse der Behörden statt.

Merkmale von Fusionen in Russland: Wie solche Transaktionen aussehen

Der Höhepunkt derartiger Transaktionen war im Jahr 2003 zu verzeichnen. Die Gesamtsumme belief sich damals auf 23 Milliarden US-Dollar. Doch nur ein Jahr später ging diese Aktivität deutlich zurück.

In unserem Land sieht die Fusions- und Übernahmestrategie normalerweise wie folgt aus: In den meisten Fällen ist der Hauptakteur immer die Regierung. Dies liegt daran, dass das größte Interesse auf Unternehmen der Öl- und Gasindustrie stößt. Und wenn es sich um ein ausländisches Unternehmen handelt, dann sind solche Konzerne in den meisten Fällen nur an Gas und Öl interessiert. Und nur wenige ausländische Investoren interessieren sich für den Agrar- und Lebensmittelsektor.

Was die Frage betrifft, wie solche Fusionen und Übernahmen in unserem Heimatland aussehen, sagen wir Folgendes. Ein Beispiel für solche Transaktionen sieht so aus: Sie sollten auch verstehen, wie Fusionen und Übernahmen finanziert werden.

LLC „UMMC-Holding“ ist ein Unternehmen, das zum Zusammenschluss von über zehn Verarbeitungsunternehmen führen konnte, die in der Eisen- und Nichteisenindustrie tätig sind. Heute erstreckt sich der direkte Einfluss von UMMC auf 22 Organisationen in sieben Städten unseres Heimatlandes. Darüber hinaus hat UMMC auch das bestehende Litaskabelis-Werk in Litauen übernommen.

Das Hauptziel, das bei all diesen Transaktionen verfolgt wurde, bestand darin, den Anteil des Unternehmens in einem bestimmten Markt zu erhöhen. Durch die Integration schuf der heimische Konzern nicht nur zusätzliche Kapazitäten und konnte diese um eine Größenordnung reduzieren Investitionsrisiken. UMMC erwies sich nur aus einem Grund als starkes und feststehendes Monster: Der Konzern erwarb nur die Unternehmen, deren Arbeit auf dem realen Markt getestet wurde.

Abschluss

Die moderne Wirtschaft ist genau der Motor, der Fusionen und Übernahmen von Unternehmen ermöglicht. Diese Prozesse haben eine hohe Chance und Zukunftsaussichten. Gleichzeitig bergen solche Geschäftsformen aber auch gewisse Risiken, die mit großen Hoffnungen und Investitionen verbunden sind. Weltgeschichte Die Wirtschaft hat eine große Anzahl erfolgloser Transaktionen, die dazu geführt haben größten Konzerne vor der Insolvenz. Aber wie heißt es so schön: Wer kein Risiko eingeht, trinkt keinen Champagner, und dieses Sprichwort spiegelt treffend alles wider, was auf dem Markt für Fusionen und Übernahmen passiert.

Landesbildungseinrichtung für höhere Berufsbildung

Finanzuniversität unter der Regierung der Russischen Föderation

Internationale Fakultät für Wirtschaftswissenschaften

Abteilung " Weltwirtschaft und internationales Geschäft“

Abschließende Qualifizierungsarbeit

Fusionen und Übernahmen von Unternehmen: globale und russische Praxis

Abgeschlossen von Grinin M.V.

Schüler der Gruppe E4-1

Wissenschaftlicher Leiter

Ph.D., Professor Medvedeva M.B.

Moskau 2013

Einführung

KAPITEL 1. Theoretische Aspekte von Fusionen und Übernahmen

1.1 Merkmale von Fusionen und Übernahmen im Kontext der Globalisierung der Weltwirtschaft

2 Auswirkungen der globalen Finanzkrise auf den Fusions- und Übernahmemarkt

KAPITEL 2. Globale Erfahrung bei Fusionen und Übernahmen

2.1 Organisatorische Aspekte der Transaktion und die Finanzanalyse seine Investitionskomponente

2 Finanzinstrumente von Fusionen und Übernahmen. Die Rolle der Investmentbanken in diesem Prozess

3 Russische Praxis bei Fusionen und Übernahmen: Probleme und Perspektiven

Abschluss

Liste der verwendeten Literatur

EINFÜHRUNG

Die Entwicklung der Weltwirtschaft und Globalisierungsprozesse führen dazu, dass sich Unternehmen zusammenschließen, um ihre Position am Markt zu stärken. Solche Prozesse nennt man Verschmelzung. Es gibt jedoch eine andere Möglichkeit für die Entwicklung eines solchen Prozesses, wenn ein größeres und stärkeres Unternehmen ein kleineres und schwächeres „absorbiert“, um die Anzahl der Wettbewerber auf dem Markt zu minimieren und seine Position zu stärken. Diese Prozesse sind in der modernen Weltwirtschaft alltäglich geworden.

M&A-Transaktionen haben globale Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und auf die Wirtschaft einzelner Länder. Durch die Konsolidierung wird ein Unternehmen mächtiger und unterliegt weniger der Kontrolle und Regulierung durch nationale Regierungen und auch durch internationale Wirtschaftsorganisationen. Trends bei M&A-Transaktionen breiten sich auf dem russischen Markt rasant aus. Gleichzeitig beteiligen sich russische Unternehmen daran internationale Transaktionen als erworbene Unternehmen und treten auch als Käufer auf.

Relevanz High School Abschluss qualifizierende Arbeit aufgrund der Notwendigkeit, den Weltmarkt und eine seiner Komponenten – den russischen Markt – zu untersuchen, um Fusionen und Übernahmen zu untersuchen, um Trends und Muster zu erkennen, wie in den Zeiträumen Wirtschaftswachstum und in Krisenzeiten. Die daraus resultierenden Beobachtungen ermöglichen es Wirtschaftsführern und Regierungen, strategische Entscheidungen für eine effektive Vermögensverwaltung zu treffen.

Ziel abschließende Qualifikationsarbeit – die Untersuchung von Fusionen und Übernahmen auf globaler und nationaler Ebene.

Aufgaben abschließende Qualifikationsarbeit:

Analyse des Fusions- und Übernahmemarktes im Kontext der Globalisierung und in Krisenzeiten;

Berücksichtigung organisatorischer Aspekte von M&A-Transaktionen und deren finanzieller Komponente. Ermittlung der Probleme und Perspektiven des Fusions- und Übernahmemarktes unter russischen Bedingungen.

Objekt Forschung ist der globale und nationale Markt für Fusionen und Übernahmen.

Thema Der Forschungsschwerpunkt liegt auf den Prozessen von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen.

Das erste Kapitel untersucht Trends bei Fusionen und Übernahmen im Kontext der Globalisierung der Weltwirtschaft und in Einflussperioden der globalen Finanzkrise, die charakteristischen Merkmale von M&A-Transaktionen in diesen Zeiträumen sowie das Verhältnis der Anzahl der Fusionen und Akquisitionen im Finanz- und Realsektor der Wirtschaft.

Das zweite Kapitel untersucht organisatorische Aspekte, Finanzinstrumente und die Investitionskomponente von Fusionen und Übernahmen und identifiziert Probleme und Perspektiven für M&A-Prozesse in der russischen Praxis.

Die methodische Grundlage der Arbeit bildeten die Arbeiten russischer und ausländischer Wissenschaftler: P.D. Sychev, P.A. Astakhov, S.F. Reed, A.R. Lazhu, A.V. Chaussky, D.A. Endovitsky, V.E. Soboleva, I.A. Babenko, V.F. Badyukov, I.N. Zhuk, A.V. Puschkin, K. A. Grishin, A. A. Begaeva, E. M. Rogova, E.A. Tkachenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinjawski.

Kapitel 1. Theoretische Aspekte Fusionen und Übernahmen

.1 Merkmale von Fusionen und Übernahmen im Kontext der Globalisierung der Weltwirtschaft

Fusionen und Übernahmen(Englisch)<#"661971.files/image001.gif">

Eines der wichtigsten Entwicklungsmuster Marktwirtschaft verstärkt die Unternehmenskonsolidierung. Eine solche Konsolidierung erfolgt sowohl auf der Mikroebene – auf Unternehmensebene, als auch auf der Makroebene, inkl. auf der Ebene der Volkswirtschaft und der Weltwirtschaft insgesamt.

Konsolidierung unternehmerische Tätigkeit(Geschäft) kann auf verschiedene Arten durchgeführt werden. Derzeit ist die entscheidende Methode Fusionen und Übernahmen. Eine umfangreiche Literatur widmet sich Fragen im Zusammenhang mit der Analyse des Fusions- und Übernahmesystems, darunter. im In- und Ausland. Es bleiben jedoch noch unzureichend erforschte Fragen. „Insuffizienz“ ist größtenteils darauf zurückzuführen, dass es sich bei dem System der Fusionen und Übernahmen um eine sehr komplexe und vielschichtige Wirtschaftskategorie handelt. Darüber hinaus kommt es in diesem System unter dem Einfluss verschiedener Faktoren zu erheblichen Veränderungen.

Daher ist es notwendig und ratsam, die Merkmale von Fusionen und Übernahmen in verschiedenen Entwicklungsstadien einer Marktwirtschaft zu untersuchen.

Fusionen und Übernahmen haben eine relativ lange Geschichte. Als eine Möglichkeit zur Konzentration von Produktion und Kapital lassen sie sich auf die Herausbildung einer kapitalistischen Marktwirtschaft zurückführen. Aber erst vor relativ kurzer Zeit (seit den 1960er Jahren) haben Fusionen und Übernahmen (als ähnliche Methode) eine bedeutende Rolle erlangt. Eine indirekte Bestätigung kann die Gründung einer Fachzeitschrift in den USA „Mergers and Acquisitions“ im Jahr 1965 sein. Und seit den 1980er Jahren haben Fusionen und Übernahmen den Charakter eines ständig funktionierenden Systems von Verbindungen zwischen Wirtschaftseinheiten angenommen. In diesen Jahren entstanden fundierte Forschungen zu diesem Problem.

Das System der Fusionen und Übernahmen umfasst zwei Hauptrichtungen: intranational und international oder grenzüberschreitend. Beide Richtungen haben ein gemeinsames charakteristisches Merkmal: In beiden sind deutlich Stadien zu erkennen, von denen jede ihre eigenen Merkmale hat. Im Westen Wirtschaftsliteratur Diese Phasen werden als „Wellen“ von M&A bezeichnet.

Dieses Papier fasst die Forschungsergebnisse zu den Entwicklungsstadien des globalen Marktes für Fusionen und Übernahmen zusammen und untersucht die wichtigsten Merkmale aller Zeiträume.

Der erste Zeitraum von 1893 bis 1904 war durch eine erhebliche Anzahl horizontaler Fusionstransaktionen gekennzeichnet. Zweite Periode von 1919 bis 1929 war durch eine deutliche Steigerung der Prozesse gekennzeichnet vertikale Integration. Dritte Periode von 1955 bis 1969/73. wurde die Ära der Konglomeratübernahmen. Die vierte Welle von 1974/80 bis 1989. gekennzeichnet durch einen hohen Anteil feindlicher Übernahmen. Der Hauptunterschied zwischen der fünften Welle von 1993 und 2000. Mega-Deals haben eine internationale Dimension angenommen.

Eine Reihe von Forschern und Ökonomen sind der Meinung, dass das Jahr 2003 den Beginn einer neuen Phase seiner Entwicklung für den globalen Fusions- und Übernahmemarkt markierte, die als sechste Fusionswelle bezeichnet werden kann. Während der Erholungsphase nach dem Wirtschafts- und Finanzabschwung, die im Jahr 2000 begann, kam es im Jahr 2003 zu einer neuen Welle von Fusionen. Die neue Welle hat alle vorherigen Wellen in Umfang und Menge übertroffen: Das Volumen des globalen Marktes für Fusionen und Übernahmen ist in fünf Jahren um mehr als das Dreifache gewachsen (von 1,2 Billionen US-Dollar im Jahr 2002 auf 4 Billionen US-Dollar Ende 2007). Neben quantitativen Veränderungen habe ich im Rahmen der Analyse auch weitere Besonderheiten der sechsten „Vorkrisen“-Phase der Fusionen und Übernahmen 2003–2007 identifiziert:

· deutliche Wiederbelebung privater Investmentfonds als Teilnehmer an M&A-Transaktionen.

· grenzüberschreitend.

· Die Hauptform der Transaktionsfinanzierung während der sechsten Welle war die Bargeldfinanzierung, die die Finanzierung durch Verwendung verdrängte wertvolle Papiere und in den Hintergrund.

Die allgemeine, objektive Grundlage des „wellenartigen“ Prozesses von Fusionen und Übernahmen ist die zyklische Natur der Entwicklung einer Marktwirtschaft, die als eines ihrer Hauptgesetze fungiert. Es sind die verschiedenen Phasen und Phasen des Wirtschaftszyklus, die die Differenzierung der Phasen und Wellen von Fusionen und Übernahmen bestimmen.

Der „wellige“ Charakter des Fusions- und Übernahmeprozesses zeigt sich darin, dass er seine eigenen „Ebben“, „Ebben“ sowie Hoch- und Tiefpunkte aufweist.

Die moderne Welle von Fusionen und Übernahmen nach der Krise beginnt im Jahr 2010. Betreff diese Studie sind grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen. Diese Kategorie von Fusionen und Übernahmen ist seit den 1980er Jahren deutlich sichtbar.

Aus dieser Zeit stammen auch statistische Daten über grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen verschiedener internationaler Institutionen. Eine dieser Institutionen ist die Handels- und Entwicklungskonferenz der Vereinten Nationen (UNCTAD). Diese Organisation untersucht die Prozesse grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen und veröffentlicht seit 1987 regelmäßig statistische Daten.

Es stellt sich die Frage: Warum sind grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen seit Ende der 1980er Jahre zum Gegenstand statistischer Analysen durch relevante internationale Institutionen geworden? Die Antwort sollte in einer Änderung der Strategie ausländischer Direktinvestitionen der wichtigsten Unternehmen (internationalen Unternehmen) gesucht werden, die ausländische Direktinvestitionen tätigen. Seit der zweiten Hälfte der 1980er Jahre nutzen internationale Unternehmen (hauptsächlich TNCs) aktiv grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen als wichtigste und wichtigste Möglichkeit, ausländische Direktinvestitionen zu tätigen, im Vergleich zur Strategie anfänglicher, neuer Direktinvestitionsprojekte (Greenfield-FDI). Projekte). Darüber hinaus wächst die Kluft zwischen diesen Methoden (Strategien) ausländischer Direktinvestitionen ständig.

Was erklärt eine so deutliche Zunahme der Rolle grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen im internationalen Direktinvestitionssystem? UNCTAD-Experten heben zwei Hauptgründe bzw. Vorteile grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen im Vergleich zu ersten, neuen Direktinvestitionen hervor. Das bedeutet Geschwindigkeit und besseren Zugang zu Immobilienvermögen. Eine besondere Rolle kommt der Geschwindigkeit bzw. Verkürzung der Zeit für die Einbindung ausländischer Unternehmen in Investitions- und Geschäftsaktivitäten in den Empfängerländern zu.

Die Analyse ermöglicht es uns, die Hauptfaktoren zu identifizieren, die die Merkmale grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen unter modernen Bedingungen bestimmen.

Erstens das Wachstum der Zahl transnationaler Konzerne und insbesondere die Steigerung ihrer Wirtschafts- und Finanzkraft. Es genügt zu sagen, dass nur die Vermögenswerte ausländischer TNC-Abteilungen gestiegen sind im Zeitraum von 1982 bis 2011 fast das 29-fache – bis zu 65,3 Billionen. Puppe.

Zweitens verstärkter Wettbewerb auf nationalen und globalen Märkten für ausländische Direktinvestitionen sowie auf Fusions- und Übernahmemärkten.

Drittens die Bildung und Erweiterung regionaler Integrationsverbände.

Die genannten Faktoren bestimmen die Merkmale grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen unter modernen Bedingungen.

Der aktuelle Stand solcher Fusionen und Übernahmen ist ein globaler Prozess. Fast alle Länder der Weltgemeinschaft nehmen an diesem Prozess teil. 1991-2000 UNCTAD-Experten nannten 116 Länder als Teilnehmer am globalen Markt für grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen in den Jahren 2004-2011 163Länder Länder. Gleichzeitig nimmt die Rolle der Entwicklungs- und Transformationsländer in diesem Prozess spürbar zu. Der globale Charakter grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen geht wiederum mit einem steigenden Trend bei der Anzahl und dem Wert der Transaktionen in diesen Märkten einher. In diesem Zusammenhang müssen wir, wie westliche Forscher anmerken, „sich darauf einstellen, dass Transaktionen mit zunehmender Zahl internationaler Fusionen komplexer werden, da interkulturelle, finanzielle und Währungsunterschiede ins Spiel kommen.“

Eines der wichtigsten charakteristischen Merkmale moderne Bühne Bei grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen liegt der Trend zu einer Zunahme der Anzahl und des Wertes der größten Transaktionen. Zu diesen Transaktionen zählen sogenannte Mega-Deals, deren Wert eine Milliarde US-Dollar übersteigt, also für den Zeitraum 1987-1996. Die Gesamtzahl solcher Transaktionen betrug 229 (oder 0,91 % aller grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen), und ihr Gesamtwert betrug 490,5 Milliarden US-Dollar (36,7 %), also für den Zeitraum von 1997 bis 2011 – 4573,2 Milliarden US-Dollar . Dieser schnelle Anstieg der Zahl und des Wertes der größten grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen hat zwei Hauptgründe. Erstens werden solche Transaktionen von den größten internationalen Unternehmen mit enormen finanziellen Ressourcen durchgeführt; zweitens werden solche Transaktionen von großen institutionellen Anlegern – verschiedenen Kategorien von Banken, Investmentfonds (Treuhandfonds, Rentenfonds, Rentenfonds usw.) – betreut (organisiert, beraten, finanziert). Häufig fungieren institutionelle Anleger selbst als direkte Teilnehmer an Fusionen und Übernahmen. Insbesondere führten einige kollektive Investmentfonds im Jahr 2007 962 Transaktionen im grenzüberschreitenden Fusions- und Übernahmemarkt im Wert von 194,6 Milliarden durch. Es ist der relativ größeren Aktivität dieser Institutionen in verschiedenen Zeiträumen zu verdanken, dass dies möglich ist größere Transaktionen in bestimmten Jahren.

Auf dem Markt für grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen von Börsen herrscht ein intensiver Wettbewerb. Anfang 2006 hat der amerikanische Börsenbetreiber Nasdaq Stock Market Inc. wurde der größte Aktionär der Londoner Börse und kaufte 15 % seiner Aktien für 780 Millionen US-Dollar. Im Rahmen der Entwicklung regionaler Integrationsprozesse nehmen grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen von Verkehrsunternehmen zu.

Auf dem Immobilienmarkt kommt es zu intensiven grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen. Darüber hinaus steigen die Kosten solcher Transaktionen erheblich. Daher sind die Akteure auf diesen Märkten gezwungen, finanzielle Unterstützung von institutionellen Anlegern in Anspruch zu nehmen, u. a. aufstrebende Immobilienfonds und Pensionsfonds.

Unter Berücksichtigung der Branchenausrichtung gibt es drei Haupttypen grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen: horizontal, vertikal und konglomerativ.

Der erste Typ ist ein Zusammenschluss von Unternehmen, Unternehmen derselben Branche, die dieselben Güter oder dieselben Produktionsstufen herstellen;

Der zweite Typ ist ein Zusammenschluss von Unternehmen aus unterschiedlichen Branchen, die jedoch durch einen bestimmten technologischen Produktionsprozess verbunden sind Endprodukte; Die dritte Art zeichnet sich dadurch aus, dass es sich um eine Fusion oder Übernahme von Unternehmen verschiedener Branchen handelt, die weder eine angestrebte Einheit mit dem Haupttätigkeitsbereich noch eine technologische, wirtschaftliche Einheit haben, die den Zusammenschluss der Unternehmen durchführt.

Die weltweite Praxis zeigt, dass die erste Art grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen immer noch vorherrscht, die Rolle der dritten Art etwas zurückgegangen ist und Transaktionen im Zusammenhang mit der zweiten Art der Unternehmensintegration deutlich zurückgegangen sind. Wenn also im Jahr 1990 der Anteil der horizontalen Fusionen von Unternehmen 54,8 % der Gesamtzahl und 40,9 % des Gesamtwerts der grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen ausmachte, waren es Anfang 2007 56,2 % bzw. 71,2 %; Konglomeratverbände – 40,2 % und 40,9 %, 37,6 % und 27 %; vertikale Assoziationen – 5 % und 3,4 %, 6,2 % und 1,8 %.

Es ist wichtig zu betonen, dass die Vorherrschaft der ersten Art grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen weitgehend den zunehmenden Grad der Unternehmenskonsolidierung und die zunehmende Kontrolle der größten TNCs über die Weltmärkte bestimmt.

Abschließend müssen folgende Schlussfolgerungen gezogen werden:

.2 Auswirkungen der globalen Finanzkrise auf den Fusions- und Übernahmemarkt

.2.1 Besonderheiten der Entwicklung des globalen Fusions- und Übernahmemarktes im 21. Jahrhundert

Quantitative und qualitative Analyse des globalen Marktes für Fusionen und Übernahmen in einem globalen Wirtschaftskrise hat dazu beigetragen, die charakteristischen Merkmale des Fusions- und Übernahmemarktes im Zeitraum 2007 bis 2009 zu ermitteln.

Eine sorgfältige Analyse statistischer Daten zum globalen Markt für Fusionen und Übernahmen während der Krisenzeit ergab eine Reihe wichtiger Trends:

Rückgang des Werts und der Menge der Transaktionen. Laut maßgeblichen Wirtschaftspublikationen sank der Gesamtwert aller M&A-Transaktionen weltweit im Vergleich zum äußerst erfolgreichen Jahr 2007 um etwa 35 % und belief sich 2008 auf etwa 2,4 Billionen US-Dollar. Die Zahl der von Unternehmen angekündigten Transaktionen ging im gleichen Zeitraum um 23 % zurück Zeitraum. Ohne Berücksichtigung des Wachstums des M&A-Marktes im letzten Quartal 2009 näherten sich die Indikatoren kaum dem Niveau von 2004-2005. Dadurch betrug die Differenz zwischen dem Marktvolumen von 2009 und 2007 den Rekordwert von 60 % (siehe Abb. 1).

Aufgrund sinkender Preise für Energie, Metalle, Hütten- und Bergbauprodukte sind Volumen und Anzahl der M&A-Transaktionen in der Grundstoffindustrie deutlich zurückgegangen. Dennoch wurden M&A-Transaktionen in mehreren Wirtschaftszweigen, insbesondere im Finanzsektor und im Handel, äußerst intensiv durchgeführt. Die meisten der in diesen Branchen angekündigten Deals waren auf einen starken Rückgang der Zahlungsfähigkeit der Unternehmen zurückzuführen. Der Finanzsektor war führend bei der Anzahl der Transaktionen in Ost- und Mitteleuropa sowie den Vereinigten Staaten und machte etwa 25 % des gesamten globalen M&A-Marktes aus.

Die Zahl der abgebrochenen Transaktionen ist aus Gründen der Unzugänglichkeit gestiegen geliehenes Geld und Mangel an ausreichenden Eigenmitteln sowie aufgrund einer Wertminderung der zum Erwerb geplanten Vermögenswerte. Im Jahr 2008 haben Unternehmen 1.309 Geschäfte im Wert von 1.137 Milliarden US-Dollar aufgegeben. Beispielsweise wurden im Jahr 2007 ein Drittel weniger Transaktionen storniert – 870.

Der Betrag, der 2007 für grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen ausgegeben wurde, belief sich auf 1,9 Billionen US-Dollar, was 50 % des Wertes aller weltweiten Fusionen und Übernahmen ausmachte. Im Jahr 2008 belief sich das Fondsvolumen auf 1,1 Billionen US-Dollar. oder (44 %) und im Jahr 2009 634 Milliarden US-Dollar oder (37,4 %).

Die Mergermarket Group/mergermarket.com

Reis. 1 – Dynamik des globalen M&A-Marktes in den Jahren 2003–2011. (vierteljährlich, Anzahl und Menge der Transaktionen)

Die aktive Tätigkeit des Staates als Regulierungsbehörde und Teilnehmer an M&A-Transaktionen zeigte sich in einem deutlichen Anstieg des Kostenanteils staatlicher Investitionen in M&A und in der Umsetzung einer Reihe von Anti-Krisen-Maßnahmen. Zeitweise erreichte der Anteil staatlicher Investitionen am M&A-Markt in diesem Zeitraum 62 % (86 Milliarden US-Dollar). Die Behörden der meisten Länder haben eine Vielzahl von Nothilfeprogrammen entwickelt, darunter die Verabschiedung neuer Gesetze zur Ankurbelung des Marktes, den direkten Kauf von Vermögenswerten von Unternehmen, die am Rande des Bankrotts stehen, und die Injektion von Geld mithilfe staatlicher Investmentfonds in die Wirtschaft zu integrieren.

Unter Berücksichtigung der identifizierten Trends im M&A-Markt habe ich auch die besonderen Motive von Unternehmen hervorgehoben, die den für eine Krisenzeit charakteristischen Wunsch nach Fusion oder Übernahme von Unternehmen bestimmen. Die wichtigsten Faktoren, die die Unternehmen zum Abschluss der Transaktion veranlassten, waren: die Notwendigkeit, ihr Kerngeschäft zu retten, der Mangel an verfügbaren Finanzmitteln und ein Wertverlust der Vermögenswerte.

1.2.2 Charakteristische Merkmale von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen in Zeiten wirtschaftlicher Auf- und Abschwünge

Eine Untersuchung abwechselnder Perioden erhöhter und verringerter Aktivität auf dem Markt für Fusionen und Übernahmen legt nahe, dass die Beschleunigung der Konsolidierungsprozesse zwangsläufig mit einer Phase der wirtschaftlichen Erholung einhergeht. Allerdings setzen sich diese Prozesse in Phasen der Stagnation und Rezession fort, wenn auch in geringerem Ausmaß. Obwohl absolut jede nachfolgende Welle zunehmender Aktivität auf dem M&A-Markt durch ihre eigenen Besonderheiten gekennzeichnet war, ist es möglich, die allgemeinen Merkmale des M&A-Prozesses in Zeiten des Wirtschaftswachstums und in Zeiten seiner Rezession zu charakterisieren. Vergleichende Merkmale des M&A-Marktes in Zeiten der Erholung und Rezession sind in Tabelle 1 dargestellt.

Tabelle 1

Analyse globaler Ungleichgewichte in der Wirtschaft und Begründung ihrer Bedeutung als Grundursachen der Weltwirtschaftskrise 2007-2009. führte zu folgenden Schlussfolgerungen:

Missverhältnisse zwischen Realwirtschaft und Finanzsektor, die sich in einem Anstieg der Investitionen im Finanzsektor zu Lasten des Realsektors der Wirtschaft äußern; bei der Trennung von Kapitalströmen von Waren- und Dienstleistungsströmen; im Abfluss von Humanressourcen und Kapital vom Realsektor in den Finanzsektor; im schnellen Wachstum des Derivatevolumens; die Zahl der Offshore-Unternehmen, die schlecht kontrolliert und reguliert werden, zu erhöhen.

Disproportionen in der sektoralen Struktur der Wirtschaft, die sich in der Dominanz des Dienstleistungssektors gegenüber dem Rohstoffsektor in einer Reihe wirtschaftlich entwickelter Länder und der Dominanz der Primärindustrie gegenüber allen anderen Sektoren in rohstoffreichen Ländern widerspiegeln. Dies führte zur Verlagerung von Ressourcen aus nicht beanspruchten Wirtschaftssektoren in entwickelte Sektoren (aus dem verarbeitenden Gewerbe, dem Finanzsektor und dem Personalwesen), zu einem Strukturwandel in der Wirtschaft, einem Anstieg der Arbeitslosigkeit und einem allgemeinen Rückgang der wirtschaftlichen Entwicklung .

Disproportionen zwischen Investitionen Industrieländer und inländische Ersparnisse, vor allem in den Vereinigten Staaten. Infolgedessen ist in der Welt eine klare Trennung zwischen Gläubigerländern mit einem hohen Ersparnisniveau, beispielsweise den Ländern der Asien-Pazifik-Region, und Schuldnerländern entstanden, die ihre Volkswirtschaften aus den Nettoersparnissen anderer Länder finanzieren.

Das Missverhältnis zeigte sich auch darin, dass eine solche Aufteilung nicht den Kräfteverhältnissen in der Wirtschaft entspricht. Die Vereinigten Staaten haben aufgrund ihres enormen politischen Einflusses und eines hohen Anteils an der Weltwirtschaft auch die weltweit höchste Auslandsverschuldung, die von ihren direkten Konkurrenten finanziert wird.

Ein Überschuss an nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten, die in den Bilanzen der Unternehmen in den Vorkrisenjahren vorhanden waren und zu einem integralen Bestandteil privater und öffentlicher Unternehmen geworden sind. Eine zu starke Diversifizierung der Vermögenswerte hat zu einer Streuung der Ressourcen der Unternehmen geführt. Im Kontext der globalen Krise führte dies zu einer Verschlechterung der Kernaktivitäten und wurde äußerst riskant für das Überleben der Unternehmen.

Globalisierung und Internationalisierung der Märkte in der Weltwirtschaft haben bisher keine globalen Instrumente und Regulierungsmechanismen, supranationale Institutionen und globale Spielregeln für ausnahmslos alle Marktteilnehmer entwickelt. Typischerweise erfolgt jede Regulierung auf der Ebene eines einzelnen Staates, was wiederum zu Ungleichgewichten auf globaler Ebene führt und eine der Ursachen der Krise ist.

Eine Reihe von Daten und andere spontan festgestellte Ungleichgewichte führten zu einer Krise, die wiederum eine schrittweise Änderung der bestehenden Wirtschaftsstruktur erzwang. Der M&A-Markt ist in diesem Zusammenhang zu einem Indikator geworden, der das Vorhandensein dieser Ungleichgewichte anzeigt. Der M&A-Markt spielte auch die Rolle eines Mechanismus, der in der Erholungsphase die bestehenden Ungleichgewichte in der Weltwirtschaft verstärkte und während der Krise als Mechanismus zu deren Glättung fungierte.

Das Hauptzeichen für das Vorhandensein von Ungleichgewichten ist die Tendenz der Unternehmen, während der Krise den Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten zu steigern, von denen der Großteil in der Zeit vor der Krise erworben wurde, um ihr Geschäftsportfolio zu diversifizieren. Die Kosten für die Liquidation von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Unternehmen während einer Krise sind in der Regel um ein Vielfaches höher als ihr tatsächlicher Wert. Daher sind Fusions- und Übernahmeprozesse als Mittel zur Vermeidung von Insolvenzen zu einem grundlegenden Trend der Krisenzeit geworden.

In Krisenzeiten ziehen es Unternehmen mit Vermögenswerten im Ausland vor, dem Geschäft im Heimatland mehr Aufmerksamkeit zu schenken und einen erheblichen Teil ihrer Mittel für deren Aufrechterhaltung bereitzustellen. Mit anderen Worten: Sie versuchen, ihre Muttergesellschaften zu retten und wenn möglich Vermögenswerte in anderen Ländern loszuwerden, die für sie irgendwann nicht mehr zum Kerngeschäft gehören. Darüber hinaus ist bei grenzüberschreitenden Transaktionen zunehmend eine zunehmende Beteiligung von Entwicklungsländern zu verzeichnen. Im Jahr 2009 lag China beim Wert von Fusionen und Übernahmen an zweiter Stelle und übertraf damit die europäischen Länder. Dafür gibt es mehrere Erklärungen: Erstens das Vorhandensein großer Ersparnisse, die für Investitionen in Unternehmen in entwickelten Ländern bestimmt waren. Wir können daraus schließen, dass der M&A-Markt in diesem Fall ein Ungleichgewicht von Investitionen und Ersparnissen auf globaler Ebene aufwies.

Ein erheblicher Teil der grenzüberschreitenden Transaktionen wäre ohne die Beteiligung des Staates nicht möglich. Bemerkenswert ist, dass der Anteil der Transaktionen mit staatlicher Beteiligung im Jahr 2009 20 % erreichte, wenn man berücksichtigt, dass er in den Vorjahren selten über 3 % lag. Die Regierungen stellten Gelder bereit, um sowohl Finanzunternehmen als auch produzierende Unternehmen zu retten, obwohl der Großteil der Gelder für den Unterhalt bestimmt war Finanzsystem. Dies erklärt sich aus der Tatsache, dass Unternehmen im Realsektor direkt vom Finanzmarkt abhängig sind und negative Schwankungen in den Aktivitäten von Banken und Banken auftreten Investmentgesellschaften einen negativen Einfluss haben produzierende Unternehmen. Das Zusammenspiel von Staat und Finanzsektor soll die Stabilität der Kreditmärkte gewährleisten und so zur Verbesserung der Situation in produzierenden Unternehmen beitragen.

Die Branchentrends im M&A-Markt während der Krise spiegelten auch eine Veränderung der Proportionen im globalen Maßstab wider Wirtschaftssystem. Die durchgeführten Studien zeigen, dass in den Vorkrisenjahren die Spitzenpositionen hinsichtlich des Fusions- und Übernahmevolumens in der Regel von der Rohstoffindustrie und der Elektrizitätswirtschaft eingenommen wurden, für die im Kontext der Globalisierung , der Konsolidierungstrend ist relevant. Die darauffolgende Krise führte dazu, dass Banken und Industrien, die weitgehend von externen Finanzierungsquellen abhängig waren, eine aktive Konsolidierung durchführten. Somit entfiel der Großteil aller abgeschlossenen Fusionen und Übernahmen auf den Banken-, Immobilien- und Immobiliensektor Einzelhandel, was auf die enge Interaktion des Real- und Finanzsektors mit der Prävalenz des letzteren hinweist.

Es ist auch erwähnenswert, dass die Wahl von M&A als Methode zur Umschuldung die erhebliche Schuldenabhängigkeit der Unternehmen verdeutlichte.

Kapitel 2. Globale Erfahrung bei Fusionen und Übernahmen

2.1 Organisatorische Aspekte der Transaktion und Finanzanalyse ihrer Investitionskomponente

Im modernen Unternehmensführung Es gibt viele verschiedene Arten von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen.

Die wichtigsten und wichtigsten Klassifizierungsmerkmale sind die folgenden (siehe Tabelle 3):

· Aufgrund der Art der Unternehmensintegration;

· Nach Nationalität der fusionierten Unternehmen;

· Zur Haltung von Unternehmen gegenüber Fusionen;

· Durch die Methode der Kombination von Potenzialen;

· Gemäß den Bedingungen der Fusion;

· Durch Fusionsmechanismus.

Tabelle 3. Klassifizierung der Arten von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen

Basierend auf der bestehenden Entwicklungsstrategie des Unternehmens werden Entscheidungen getroffen, um den einen oder anderen Integrationsprozess einzuleiten.

Im Wesentlichen sind Integrationsprozesse bei Fusionen und Übernahmen ein Mittel, um die Ziele und die Strategie des Unternehmens zu erreichen. Bei der Umsetzung von Integrationsprozessen gibt es fünf Phasen:

Planung;

Wege zur Umsetzung finden;

Bewertung und Analyse von Optionen;

Optionen prüfen;

Umsetzung der Integration.

Gesamtportfoliostrategie (Erweiterung und Stärkung des Produktionsportfolios);

Familie (horizontale und vertikale Integration);

elemental (Erschließung neuer Marktsegmente mit neuen Produkten).

Neben der Auswahl einer möglichen Strategieoption ist es notwendig, die Ressourcen und Fähigkeiten des Unternehmens zu bewerten. Letztendlich bestimmt das Unternehmen die Art der Integration und ihre Merkmale: Geografie, Richtung, Branche, Offenheit der Informationen. Darüber hinaus findet gleichzeitig die Bildung der Zusammensetzung der Beteiligten statt (die wichtigsten, die direkt am Prozess beteiligt sind, und die begleitenden, die Regulierungsbehörden, Regierungsstrukturen, Kreditinstitute usw. sind). In dieser Phase werden Ziele festgelegt und Einschränkungen eingeführt, auf deren Grundlage die folgenden Phasen durchgeführt werden.

Bei der Suche nach Umsetzungsmöglichkeiten wird darauf geachtet, dass Planungsergebnisse und ausgewählte Kriterien als Grundlage dienen und auf dieser Grundlage potenzielle Integrationsteilnehmer ausgewählt werden.

In dieser Phase ist es wichtig, darüber nachzudenken gesetzgeberischer Aspekt und stellen sicher, dass die Maßnahmen den gesetzlichen, buchhalterischen und steuerlichen Vorschriften vollständig entsprechen.

Die Auswahl der Teilnehmer basiert auf der Erfüllung der Einschränkungen der vorherigen Stufe und den darüber gesammelten Informationen.

Es gibt zwei Arten von Informationen:

externe Informationen, die aus sekundären Quellen gesammelt werden (Daten aus Anfragen an die staatliche Registrierungsbehörde, offizielle Veröffentlichungen in offenen Quellen – das sind zum Beispiel Finanzergebnisse, Artikel, Pressemitteilungen, Werbung, Ausstellungen).

interne Informationen – zum Beispiel die Einholung der Meinungen von Mitarbeitern, Partnern, Aufsichtsbehörden (eine zwingende Voraussetzung ist die Rechtmäßigkeit der Methoden zur Erhebung solcher Daten).

Diese Informationen werden nach mehreren Kriterien unterteilt: organisatorisch und rechtlich, finanziell, marktorientiert.

Neben der Informationsanalyse werden Kandidaten anhand festgelegter Anforderungen ausgewählt und überprüft.

Nachdem das Unternehmen eine bestimmte Basis potenzieller Integrationsteilnehmer erhalten hat, beginnt es mit der Prüfung Möglichkeiten Durchführung der Fusion gemeinsam mit den ausgewählten Kandidaten.

Es gibt mehrere Möglichkeiten, unterteilt in:

a) vereinbarte Fusion durch Verhandlungen mit der Unternehmensspitze;

b) ein inkonsistenter Prozess durch ein Übernahmeangebot an die Aktionäre zum Kauf ihrer Aktien;

c) Erlangung der Kontrolle über den Verwaltungsrat durch Stimmrechtsvertretung, ohne eine Mehrheitsbeteiligung zu erwerben.

Bei der Analyse von Fusionen und Übernahmen gibt es einige Aspekte, die berücksichtigt werden müssen.

Zu den organisatorischen Aspekten von Fusionen und Übernahmen gehört der Verlust der Unabhängigkeit der Unternehmensführung. Eine Fusion schränkt in gewisser Weise immer die Unabhängigkeit des Top-Managements und der Eigentümer der beteiligten Unternehmen ein. Dies kann je nach Form und Typ variieren.

Darüber hinaus erhöht sich bei der Schaffung eines integrierten Teilnehmers der Umfang der Aktivitäten, was sich auf den Grad der Bürokratie innerhalb des Unternehmens auswirkt und in gewissem Maße die Geschwindigkeit der Entscheidungsfindung verringert. Dies wirkt sich auf die Effizienz der Verwaltung der Arbeit des Einzelnen aus strukturelle Unterteilungen. Somit wird bei der Wahl einer Fusionsmethode nicht nur der optimale Zentralisierungsgrad berücksichtigt. Vor dem Abschluss von Vereinbarungen müssen die Probleme der Kompatibilität von Unternehmenskulturen und Technologien gelöst werden. Bei der Fusion von Unternehmen gelten mehrere Regeln:

Bemühen Sie sich so weit wie möglich, die Konsistenz des Prozesses sicherzustellen und vollständige Informationen über die Kandidaten zu erhalten, um mögliche Fehler zu vermeiden negative Konsequenzen und Kostenreduzierung;

Studieren Sie die Geschichte der Teilnehmer ( Besondere Aufmerksamkeit es ist notwendig, auf die Gerichts- und Bonitätshistorie zu achten, die Meinungen von Partnern und Kunden über die wahren Gründe für die Teilnahme am Verfahren;

Überprüfen Sie die während der Verhandlungen erhaltenen Informationen sorgfältig, berücksichtigen Sie Änderungen im Vorprozess und passen Sie die erzielten Ergebnisse an.

Berücksichtigen Sie die mögliche Reaktion des Marktes – abhängig von den verwendeten Integrationsinstrumenten: Teilnehmer, Minderheitsgesellschafter, Partner, Kunden und Behörden (einschließlich Regulierungsbehörden);

eine Strategie für die weitere gemeinsame Arbeit entwickeln, Krisensituationen und Widersprüche zwischen den Beteiligten bearbeiten, bis hin zum Verzicht auf die Integration.

In einer spezifischen Liste von Fällen aktuelle Legislaturperiode verpflichtet, Fusionen und Übernahmen mit dem Antimonopoldienst zu koordinieren. Zum Beispiel, wenn:

Fusion von Handels- und Finanzunternehmen;

Erwerb durch legale oder ein Individuum oder eine Personengruppe mehr als 20 % der Anteile oder Anteile an genehmigtes Kapital ein Handels- oder Finanzunternehmen als Ergebnis mehrerer Transaktionen;

Abschluss einer Transaktion zum Erwerb von mehr als 10 % der Vermögenswerte eines Handels- oder Finanzunternehmens.

Diese Gründe haben zusammen mit wirtschaftlichen Berechnungen großen Einfluss auf die Vorphase von Fusionen und Übernahmen. In dieser Phase ist es wichtig, dass die Teilnehmer ein optimales Bild und die optimale Menge an Informationen erhalten, um eine Entscheidung über die weitere Umsetzung der Transaktion treffen zu können.

Motivationsbasis, d.h. Ein Komplex verschiedener Motivationsfaktoren, die die Entscheidungsfindung bei Fusionen und Übernahmen beeinflussen können, sieht wie folgt aus:

operativ (Motive im Zusammenhang mit der aktuellen operativen Tätigkeit des Unternehmens (Produktion, Vertrieb));

finanziell (Bildung der finanziellen Ressourcen des Unternehmens, Finanzierungsquellen, Erfüllung von Verpflichtungen);

Investitionen (Motive im Zusammenhang mit Investitionsaktivitäten);

strategische Motive (z. B. Verbesserung der Managementeffizienz, Marktforschung, Beziehungen zu Partnern/Konkurrenten usw.).

Diese Gruppen und die darin enthaltenen spezifischen Motive sind durch Elemente miteinander verbunden, da der Prozess von Fusionen und Übernahmen häufig von einer Vielzahl sich überschneidender Motive bestimmt wird. (siehe Tabelle 4):

Tabelle 4. Motivationsbasis des Unternehmens

Selbstverständlich verfolgt die Organisation beim Abschluss einer Fusions- und Übernahmetransaktion das Ziel, konkrete Vorteile zu erzielen, die sich in einer Steigerung des Kapitalflusses äußern. Die Haupttheorie, die die Gründe für diesen Anstieg erklärt, besteht darin, dass durch den Zusammenschluss und weitere gemeinsame Aktivitäten ein Synergieeffekt entsteht.

Der synergistische Effekt ist ein sehr seltenes Phänomen, dessen Auftreten schwer zu erkennen ist und in Betracht gezogen wird großes Glück und ein Signal für schnelles Handeln, um eine Transaktion abzuschließen.

Um einen Fusions- und Übernahmevertrag abzuschließen, benötigen Sie:

richtig wählen Organisationsform Transaktionen;

Gewährleistung der strikten Einhaltung der Antimonopolgesetze bei der Transaktion;

über genügend Finanzen verfügen, um sich zu vereinen;

die Frage der Bestimmung der Hauptsache bei einer Fusion schnell lösen;

Beziehen Sie nach Möglichkeit nicht nur das mittlere und obere Management zügig in den Integrationsprozess ein.

Fusionen verbessern die Effizienz der fusionierenden Unternehmen, können aber gleichzeitig auch die Ergebnisse der laufenden Arbeit verschlechtern und die Bürokratie erhöhen. Es ist immer schwierig, die Veränderungen, die eine Fusion oder Übernahme mit sich bringt, im Voraus abzuschätzen.

Experten nennen in der Regel drei Gründe für das Scheitern von Fusionen und Übernahmen: Fusionsübernahmen, finanzielle Investitionen

das übernehmende Unternehmen hat die Marktattraktivität oder die Wettbewerbsposition des übernommenen Unternehmens falsch eingeschätzt;

die Höhe der für den Abschluss einer Fusions- oder Übernahmetransaktion erforderlichen Investitionen wurde nicht vollständig abgeschätzt;

Während des Fusions- oder Übernahmeprozesses wurden Fehler gemacht.

In den meisten Fällen werden die für die Durchführung von Fusionen und Übernahmen erforderlichen Investitionen unterschätzt. Ein Fehler bei der Schätzung des Werts einer potenziellen Transaktion kann sehr schwerwiegend sein.

Finanzielle Analyse von TransaktionenM& A

Bei Fusionen und Übernahmen wird eine gleichzeitige Analyse der Finanzberichte der Organisation vor und nach der Fusion und Übernahme sowie der Dynamik ihrer Notierungen zum Zeitpunkt des Erhalts von Informationen über die zukünftige Integration verwendet. Bei der Bilanzanalyse wird die Leistung verschiedener Unternehmen vor einer Fusion mit der gleichen Leistung nach einer Fusion zwei Jahre später verglichen. Ein buchhalterisches Maß für die Leistung ist die Rentabilität, basierend auf dem Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen, da diese Form enger mit dem Cashflow des Unternehmens verknüpft ist und nicht durch die Finanzpolitik des Unternehmens verzerrt wird.

Um die Aussichten abzubilden, wird die Dynamik der Notierungen der Organisation eine Woche vor und eine Woche nach der Medienankündigung einer zukünftigen Transaktion berücksichtigt. Als Maßstab wird die gewöhnliche Rentabilität der an der Transaktion beteiligten Unternehmen herangezogen, außerdem wird der Marktindex als Maßstab herangezogen. Durch die Anpassung an einen Marktindex können Sie die individuellen Renditen der Wertpapiere einer Organisation ermitteln und ungewöhnliche oder übermäßige Renditen umgehend erkennen.

Zwei Merkmale, die die Erwartungen der Anleger und die Marktreaktion auf Nachrichten über eine Fusion oder Übernahme sowie die Finanzergebnisse einige Jahre später widerspiegeln. Andererseits ist es möglich, die Beziehung zwischen ihnen durch Korrelationsanalyse zu bestimmen.

Mithilfe der Regressionsanalyse wird der Zusammenhang zwischen der Marktreaktion zum Zeitpunkt des Erscheinens von Informationen über die Transaktion und den Finanzergebnissen des Joint Ventures ermittelt. Die Marktreaktion, wenn Informationen zu einer bestimmten Transaktion erscheinen, wird anhand von Daten des Gesamtmarktes ermittelt. Die Marktreaktion bezieht sich auf die Rentabilität der Wertpapiere eines Unternehmens in der Woche und nach der ersten Ankündigung der Transaktion.

Es wird davon ausgegangen, dass eine Woche ausreichend Zeit ist, um die Auswirkungen von Transaktionsinformationen zu erkennen.

Dieser Zeitraum von einer Woche ist vor der offiziellen Veröffentlichung von Informationen über die Transaktion erforderlich, um Insiderinformationen zu berücksichtigen, die durchgesickert sind, bevor der Großteil der Anlegergemeinschaft davon wusste. Andererseits dauert es eine Woche nach Erhalt der Nachricht, bis alle empfangenen Informationen berücksichtigt sind.

Entsprechend der marktüblichen Rendite wird auch die individuelle Rendite der Unternehmensanteile angepasst. Hierzu wird die Rendite des Hauptindexes der Börse herangezogen, an der Wertpapiere gehandelt werden.

Um das Verhältnis zwischen historischen und zukunftsorientierten Indikatoren zu messen, wird die Überrendite der Aktien der Organisation verwendet, die wie folgt berechnet wird:

Es wird davon ausgegangen, dass dieser Vorgang dazu beiträgt, die Rentabilität der Aktien der an der Transaktion beteiligten Unternehmen und die Dynamik des gesamten Marktes anzupassen und allgemeine wirtschaftliche Faktoren zu vermeiden.

In diesem Fall werden die Berechnungen der abnormalen Renditen nur für das zu erwerbende Unternehmen verwendet.

Als retrospektiver Indikator wird die Dynamik der Umsatzrendite auf Basis des EBITDA herangezogen. Wenn Sie Daten zu Umsatz und EBITDA verschiedener Unternehmen vor der Fusion haben, können Sie die synthetische Rentabilität so schätzen, als ob die Unternehmen bereits zusammenarbeiten würden. Es wird davon ausgegangen, dass sich die Umsatz- und Gewinnkennzahlen der am Dorf beteiligten Unternehmen danach nicht verschlechtern.

Um das tatsächliche Ergebnis der Fusion zu ermitteln, muss ein Zeitraum von zwei Jahren nach der Transaktion untersucht werden, der den Angaben zufolge anhand der buchhalterischen Kennzahl Umsatzrendite gemessen wird jährliche Berichterstattung, das die Finanzergebnisse der beiden Unternehmen auf der Grundlage der folgenden Formel zusammenstellt:

Um den Nettoeffekt zu messen, wird der Indikator wie folgt konstruiert. Wir haben die Differenz zwischen der Rentabilität ein paar Jahre später und der synthetischen Rentabilität vor der Fusion berechnet.

Wenn es zwei Datensätze gibt, Finanz- und Buchhaltungsindikatoren und Marktindikatoren für die Wirkung, ist es möglich, die Beziehung zwischen ihnen durch eine Regressionsanalyse zu identifizieren.

Das Bestimmtheitsmaß (R^2) der resultierenden Regression ist ein Indikator für die Stärke der Beziehung zwischen den Daten. Ein signifikanter Zusammenhang bestätigt die Hypothese über effektive Beurteilung Markt für Fusionen und Übernahmen

.2 Finanzinstrumente von Fusionen und Übernahmen. Die Rolle der Investmentbanken in diesem Prozess

Unter M&A-Finanzierung versteht man die Investition von Geld, um die Fusion oder Übernahme zu „bezahlen“.

Die Refinanzierung solcher Transaktionen bedeutet eine Änderung der Zahlungsbedingungen für die Transaktion, die zuvor im Vertrag vorgesehen waren.

Die wichtigsten Methoden zur Finanzierung von Fusionen und Übernahmen sind:

) Schuldenfinanzierung;

) Finanzierung mit eigenem oder Aktienkapital;

)Misch- oder Hybridfinanzierung.

Diese drei Methoden werden auch „Papierfinanzierung“ genannt. Betrachten wir jede Finanzierungsmethode einzeln.

Schuldenfinanzierung

Fremdfinanzierungsinstrumente sind:

befristetes Darlehen;

revolvierendes Darlehen und Kreditlinie;

Überbrückungskredit;

Handelspapiere;

Fesseln;

Finanzierung über Forderungen;

Kauf oder Verkauf von Leasing.

Eigenkapitalfinanzierung

Die Equity-Methode zur Finanzierung einer M&A-Transaktion ist die zweite Methode. Das heißt, Unternehmen, die sich für die Durchführung einer Fusions- oder Übernahmetransaktion entscheiden, führen eine zusätzliche Ausgabe von Aktien durch, die später gegen Aktien der erworbenen oder annektierten Organisation eingetauscht werden.

Die gebräuchlichsten Zahlungsmethoden für eine Transaktion mit Aktien des erwerbenden Unternehmens:

) Neuemission von Aktien;

) Rückkauf von Aktien von seinen Aktionären;

) Verwendung zuvor zurückgekaufter Aktien (eigene Aktien);

) Verwendung unterbewerteter Aktien neueste Ausgabe- Aktien, die sich „im Regal“ befinden (Aktien, die „im Regal“ stehen).

Der wesentliche Unterschied zwischen Fremdfinanzierung und Eigenkapitalfinanzierung besteht darin, dass im zweiten Fall der Kreditgeber Anspruch auf einen Teil des Gewinns des Unternehmens und auf Beteiligung an dessen Geschäftsführung hat, während der Kreditgeber im ersten Fall nur die Rückgabe des Gewinns verlangen kann bereitgestellte Mittel und die aufgelaufenen Zinsen. für deren Verwendung.

Hybridfinanzierung

Hybrid- oder Mischfinanzierung ist die dritte Finanzierungsart für Fusionen und Übernahmen. Zu diesem Typ zählen Instrumente, die Anzeichen einer Finanzierung mit Fremdkapital und gleichzeitigem Einsatz von Eigenkapital aufweisen.

Hybride Finanzierungsinstrumente:

Vorzugsaktien;

Optionsscheine;

Wandelbare Wertpapiere;

verbriefte Kredite und Mittelfinanzierungen.

Vorzugsaktien geben ihrem Inhaber die Möglichkeit, bei der Liquidation des Unternehmens am Gewinn und am Vermögen des Unternehmens teilzuhaben. Typischerweise gelten Vorzugsaktien im Vergleich zu Anleihen als eines der riskanteren Wertpapiere. Daher verlangen Anleger in der Regel hohe Renditen für diese Wertpapiere. Einige Vorzugsaktien ähneln ewigen Anleihen und haben kein Fälligkeitsdatum, die meisten sind jedoch an einen sinkenden Fonds gebunden und erfordern häufig die Rückzahlung von mindestens 2 % der Emission.

Ein Optionsschein ist eine von einem Unternehmen ausgegebene Option, die dem Eigentümer das Kaufrecht verleiht ein bestimmter Betrag Aktien eines Unternehmens zu einem bestimmten Preis. In den meisten Fällen werden Optionsscheine bei einem Kreditangebot verwendet, um Anleger dazu zu bewegen, langfristige Schuldverschreibungen eines Unternehmens zu einem niedrigeren Zinssatz zu erwerben, als dies sonst der Fall wäre.

Ein wandelbares Wertpapier ist eine Anleihe oder Vorzugsaktie bestimmte Bedingungen und zu bestimmten Zeiten können sie auf Wunsch des Eigentümers in Stammaktien umgetauscht werden. Bei der Umwandlung von Wertpapieren wird kein zusätzliches Kapital eingeführt. Dies unterscheidet sie von Optionsscheinen, die dem Unternehmen zusätzliche Mittel bringen können. Diese Austauschoperationen können sich nur verbessern Finanzielle Situation das Unternehmen, da laut Bilanz der Anteil der Fremdfinanzierungsquellen an der Gesamtsumme der vom Unternehmen eingesetzten Mittel sinkt. Dies erleichtert die Einwerbung von zusätzlichem Kapital. Die meisten Emissionen wandelbarer Wertpapiere können kündbar sein, sodass das emittierende Unternehmen entweder das Darlehen zurückzahlen oder eine Umwandlung veranlassen kann. Dabei kommt es auf das Verhältnis zwischen Rücknahmepreis und Wandlungswert der Wertpapiere an.

Im Allgemeinen sind Unternehmen, die Optionsanleihen ausgeben, in der Regel klein und weisen ein höheres Risiko auf als Unternehmen, die Wandelanleihen ausgeben.

Bei der Verbriefung von Vermögenswerten handelt es sich um die Umwandlung der Schulden eines Unternehmens in Wertpapiere, die anschließend zwischen Anlegern platziert werden. Bei verbrieften Krediten handelt es sich also um Kredite an ein Unternehmen, die in Wertpapiere umgewandelt werden. Eine der ersten Arten verbriefter Vermögenswerte waren hypothekenbesicherte Wertpapiere. Heutzutage handelt es sich bei der Sicherheit bzw. dem Gegenstand der Verbriefung um eine Vielzahl von Vermögenswerten, darunter auch die Forderungen des Unternehmens.

Es muss gesagt werden, dass verbriefte Kredite nur von großen Unternehmen zur Finanzierung von Fusionen oder Übernahmen genutzt werden können. Für potenzielle Gläubiger sind mittlere und kleine Unternehmen nicht so attraktiv, da sie ihre Zahlungen nicht vollständig garantieren können.

Bei der Mittelfinanzierung handelt es sich, wie auch bei der Zweitfinanzierung, um einen ungesicherten Kredit, der dem Kreditgeber das Recht garantiert, sich künftig am Kapital des Unternehmens zu beteiligen. Diese Beteiligung erfolgt durch die Übertragung von Wandelschuldverschreibungen, wandelbaren Vorzugsaktien oder Optionsscheinen an den Darlehensgeber. Am häufigsten wird die Mittelfinanzierung mit Hilfe letzterer genutzt. Bei einem ungesicherten Darlehen handelt es sich um ein Darlehen mit einer Laufzeit von 5 bis 10 Jahren, das das Unternehmen verpflichtet, während der gesamten Laufzeit regelmäßig Zinsen zu zahlen, wobei der Kapitalbetrag am Ende des Zeitraums zurückzuzahlen ist.

Dieser Name wurde erhalten, weil die so gewonnenen Mittel sozusagen in der Mitte zwischen gewöhnlichen Fremdmitteln und Fonds liegen. Die aus Stammkapital erwirtschaftet werden. Und Anleger, die einem Unternehmen Mittel über eine Mittelfinanzierung zur Verfügung gestellt haben, nachdem das Unternehmen seine Verbindlichkeiten beglichen hat, können nach Standarddarlehen, jedoch vor den Aktionären, eine Rückerstattung erhalten.

Eine mittlere Finanzierung hilft einem Unternehmen, mehr Fremdkapital aufzunehmen, als durch die Sicherheiten garantiert werden kann, allerdings ist der Zinssatz höher.

In diesem Fall ähnelt die Mittelfinanzierung den Junk Bonds, unterscheidet sich von diesen jedoch dadurch, dass sie die spezifischen Merkmale einer Finanzierung mit Eigenkapital aufweist und immer nur durch Privatzeichnung platziert wird. Risikokapitalfirmen sind in der Regel die Quelle der Mittelfinanzierung.

Unternehmenskauf

Bei einem Unternehmenskauf handelt es sich um eine Änderung der Eigentumsform eines Unternehmens, die zur Übertragung der Kontrolle über das Unternehmen auf eine Gruppe von Gläubigern oder Investoren führt. Die meisten Buyout-Transaktionen erfordern die Aufnahme großer Fremdkapitalbeträge. Dies ist die Besonderheit einer solchen Transaktion. Diese Geschäfte werden Leveraged Buyouts (LBOs) genannt.

Sie unterscheiden sich darin, wer die Transaktion durchführt – Unternehmensleitung, Mitarbeiter. Investoren usw. Die Grundlage für die Fremdfinanzierung einer Buyout-Transaktion (bis zu 60 % der Gesamtverbindlichkeiten) ist meist ein großer Kredit, der durch das Vermögen des Unternehmens und seine vielversprechenden Einnahmen besichert ist. Dieses Darlehen wird als Primär- oder Vorzugsdarlehen bezeichnet. Die Initiatoren der Transaktion investieren in der Regel aus eigenen Mitteln nicht mehr als 10 % der gesamten Finanzmittel. Der Rest des Kapitals wird durch die Ausgabe von Junk-Bonds aufgebracht, die, wie oben erläutert, hohe Renditen, aber schwache Sicherheiten bieten, da das gesamte Vermögen des Unternehmens zur Besicherung des Darlehens verwendet wird, das die Grundlage aller Finanzierungen bildet.

Übernahme eines Unternehmens durch Manager oder MBO

Bei der Freigabe eines nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäftszweigs kann ein Unternehmen häufig auf ein Management-Buyout zurückgreifen. In diesem Fall Tochtergesellschaft oder einer der Geschäftsbereiche wird aus der Struktur der Muttergesellschaft herausgelöst und in die Hände der Geschäftsleitung dieses Geschäftsbereichs überführt, dieser in eine Personengesellschaft aufgeteilt oder geschlossen Aktiengesellschaft. In diesem Prozess gibt es neben den Vorteilen einer Unternehmensausgliederung auch Merkmale, die einen Anreiz zur Durchführung solcher Operationen darstellen:

) Unternehmensleiter, die mit ihrem Geschäft gut vertraut sind, werden Eigentümer des Unternehmens, und ihre Hauptaufgabe besteht darin, ihr eigenes Unternehmen effektiv zu führen, da ihr Wohlergehen direkt vom Wohlergehen des Unternehmens abhängt;

) Der Wunsch, die Rentabilität zu steigern und die Wettbewerbsfähigkeit zu steigern, wird durch das Vorhandensein erheblicher Schulden des neu gegründeten Unternehmens und die Notwendigkeit, diese zu bedienen, bestimmt.

Die Rolle der Investmentbanken

Der Kauf und Verkauf eines Unternehmens ist eine Tätigkeit, bei der es möglicherweise an der Erfahrung des Vorstands und des Aufsichtsrats mangelt. Natürlich muss die Unternehmensleitung die Strategie und den Zweck der Fusion oder Übernahme verstehen und auch wissen, wie sich ihr Geschäft nach Abschluss dieses Prozesses entwickeln wird, da die Fusion oder Übernahme selbst spezifische Fähigkeiten und Kenntnisse erfordert. Sie können im Besitz von Investmentbanken sein, die auf Fusionen und Übernahmen spezialisiert sind.

Zu den Dienstleistungen, die Investmentbanken bei Fusionen und Übernahmen anbieten, gehören in der Regel:

Finanzberatung, d.h. analytische Studien der Branchenbedingungen und Wettbewerbsumfeld, Bestimmung des Kreises von Unternehmen, die für die Organisation einer Allianz interessant sind, Entwicklung und Vereinbarung von Fusions- oder Übernahmeszenarien mit dem Kunden, Entwicklung von Finanzierungsplänen, Entwicklung eines Konzepts für die Entwicklung der Holding.

Organisation von Fusionen und Übernahmen, d.h. Suche nach potenziellen Teilnehmern an der Transaktion, Verhandlung und Einigung über die Bedingungen einer Fusion oder Übernahme, Umsetzung der Übernahme durch den Kauf von Anteilen oder Schuldverschreibungen des Übernahmeziels.

Schutz vor feindlicher Übernahme

Der Schutz kann eine ganze Reihe von Methoden und Maßnahmen umfassen.

Festlegung eines fairen Preises (Bewertungsaktivität). Die Notwendigkeit, den Aktionären zu beweisen, dass der vereinbarte Preis fair ist, entsteht in der Regel bei einer „freundschaftlichen“ Fusion oder Übernahme.

Bei einer „feindlichen“ Übernahme ist das übernehmende Unternehmen daran interessiert, einen Mindestpreis festzulegen, während das übernommene Unternehmen im Gegenteil daran interessiert ist, einen Höchstpreis festzulegen.

Finanzierung von Fusionen und Übernahmen. Eine Investmentbank kann sich um zusätzliche Ressourcen bemühen, wenn die erwerbende Partei nicht über ausreichende liquide Mittel verfügt.

.3 Russische Praxis bei Fusionen und Übernahmen: Probleme und Perspektiven

Zu Beginn des 21. Jahrhunderts war in Russland der Prozess der Privatisierung der Eigentumsverteilung abgeschlossen, während die Vereinigten Staaten in etwa 100 Jahren fünf Fusions- und Übernahmewellen durchlaufen konnten.

Doch bereits 2003 wurde Russland zur stärksten Kraft auf dem M&A-Markt in Mittel- und Osteuropa ernannt.

Die kurze Entwicklungsgeschichte des russischen Fusions- und Übernahmemarktes lässt sich grob in mehrere Perioden einteilen.

Diese Methode war sowohl als eigenständiger Mechanismus als auch im Rahmen der Expansionsstrategie der ersten Finanz- und Industriekonzerne – finanzieller Industriekonzerne (hauptsächlich informeller Bankenursprung) – relevant. Die meisten Finanz- und Industriekonzerne entstanden in dieser Zeit durch Privatisierung. Viele Banken und Portfolio-Investmentfonds haben Unternehmen in verschiedenen Bereichen für den Eigenbedarf und zum Weiterverkauf an strategische Investoren oder Gebietsfremde erworben.

In der ersten Hälfte der 1990er Jahre kam es zudem vereinzelt zu Versuchen, klassische Akquisitionsmethoden einzusetzen, vor allem in Branchen, die keine hohe Konzentration finanzieller Ressourcen erforderten.

Die zweite Phase („Post-Krisen-Boom“ von 1999-2002 während der Erholungsphase) ist mit der Umverteilung des Eigentums nach der Krise im Jahr 1998 verbunden. Er zeichnet sich durch eine hohe Aktivität auf dem Markt für feindliche Übernahmen und einen hohen Anteil „spekulativer“ Fusionen und Übernahmen am gesamten Marktvolumen aus. In dieser Zeit traten Besonderheiten hervor, die eine Welle von Fusionen und Übernahmen auslösten. Der Hauptanreiz für ihre Aktivierung war die weitere Konsolidierung des Aktienkapitals. Aufgrund der spezifischen Methoden wollten viele Analysten den Begriff „Mergers and Acquisitions“ nicht verwenden und sich auf den geläufigeren Begriff „Ownership Redistribution“ beschränken. Die Expansion der Industriekonzerne ging einher mit einer Intensivierung des Prozesses der Vermögenskonsolidierung, vor allem rund um etablierte und neu gegründete Unternehmensgruppen.

Nach der Krise beschleunigte die Finanzlage das Tempo von Fusionen und Übernahmen in den Wirtschaftsbereichen, in denen vor der Krise eine Bereitschaft zu Fusionen und Übernahmen bestand. Zunächst wurde der Prozess der Fusionen und Übernahmen von den größten Ölunternehmen eingeleitet, später wurden auch die Eisen- und Nichteisenmetallurgie, die Chemie, die Kohleindustrie, der Maschinenbau, die Lebensmittel-, Pharma- und Forstwirtschaft erfasst.

Zu diesem Zeitpunkt begann der massive Einsatz feindlicher Übernahmetechnologien, wobei Lücken in der Gesetzgebung, die die Aktivitäten juristischer Personen regelte, sowie die Korruption des Verwaltungsapparats ausgenutzt wurden.

Raider-Unternehmen tauchten auf dem Markt auf und beschlagnahmten Unternehmen nicht, um ihre Kernaktivitäten weiterzuentwickeln, sondern um die wertvollsten Vermögenswerte zu verkaufen. Am attraktivsten galten Unternehmen mit guten Immobilien.

Trotz der Tatsache, dass es eine Reihe von Einschränkungen gibt (die Notwendigkeit, große Aktienpakete zu konsolidieren, eine klare und feste Eigentumsstruktur im Unternehmen, erhebliche liquide Mittel), sind es feindliche Übernahmen, die in Russland die größte Entwicklung erfahren haben. Wenn wir die gesamte Liste der klassischen und russisch-spezifischen Erwerbsmethoden berücksichtigen, kann festgestellt werden, dass ihre Zahl nach 1998 enorm angestiegen ist.

Bis 2003, als die meisten vertikal integrierten Strukturen gebildet wurden und die politischen Risiken zunahmen, ging die Kapitalaktivität auf dem Markt für Fusionen und Übernahmen erheblich zurück. Dieser „Reorganisationsrückgang“ war vor allem mit dem anfänglichen Abschluss der Konsolidierungsprozesse und dem sich abzeichnenden Übergang zur rechtlichen und wirtschaftlichen Umstrukturierung „nicht eingetragener“ Beteiligungen (Gruppen), der Legalisierung und Konsolidierung der Eigentumsrechte an Wirtschaftsgütern verbunden. Mittlere integrierte Strukturen – Unternehmen der zweiten und dritten Ebene – beteiligten sich aktiv an diesem Prozess.

Die dritte Phase (die Phase des Wirtschaftswachstums im Jahr 2003 – vor Beginn der Krise im Jahr 2008) zeichnete sich dadurch aus, dass der Staat einen hohen Anteil an Fusionen und Übernahmen beteiligte. Die Rolle „zivilisierter“ Arten von Transaktionen nahm zu, mit einem positiven Anstieg der Nutzung eines transparenten Mechanismus zur Eigentumsumstrukturierung sowie der Zahl der Börseninstrumente, die Transaktionen durchführen.

Dieser Zeitraum ist durch einen stabilen Anstieg der Aktivität auf dem Markt für Fusionen und Übernahmen gekennzeichnet, sowohl hinsichtlich des Werts als auch der Anzahl der durchgeführten Transaktionen. Im Jahr 2007 stieg es im Vergleich zu 2003 um das Siebenfache und belief sich auf 124 Milliarden US-Dollar, im Jahr 2003 auf 19 Milliarden US-Dollar. Auch die Zahl der Transaktionen stieg – im Jahr 2003 waren es 180 und im Jahr 2007 – 486. Bis 2008 nach Industrie, Öl und Gas Unternehmen, Metallurgie- und Kommunikationsunternehmen zeichneten sich durch das Transaktionsvolumen aus. Im Jahr 2006 betrug das Marktvolumen 4,5 % des BIP und im Jahr 2007 erreichte es mehr als 10 %.

Im Vergleich zu 2003 stieg der Transaktionswert im Jahr 2004 um 40 %. In den nächsten zwei Jahren verlangsamte sich die Wachstumsrate etwas und betrug bereits 17 % im Jahr 2005 und 4 % im Jahr 2006. Im Jahr 2007 war im Durchschnitt ein größerer Anstieg des Transaktionswerts zu beobachten, der um 130 % stieg. Dennoch ist zu beachten, dass in Russland Transaktionen in Höhe von 30 bis 40 Millionen Dollar, einschließlich Firmenvermögen, vorherrschen, während solche Transaktionen auf dem westlichen Markt als durchschnittlich gelten.

Dies lässt sich dadurch erklären, dass die liquidesten und attraktivsten Vermögenswerte bereits Eigentümer gefunden hatten und es in jedem Bereich bereits große Akteuregruppen gab. Trotz des Rückgangs der Anzahl der Transaktionen stieg ihr Durchschnittswert im Jahr 2008 im Vergleich zu 2007 um 30 %. Darüber hinaus wurden im Zeitraum von 2003 bis 2008 Transaktionen im Wert von mehr als 500 Millionen US-Dollar durchgeführt, also etwa 116, was prozentual etwa 6,3 % aller betrachteten Transaktionen entspricht.

Die Besonderheiten des russischen Fusions- und Übernahmemarktes in diesem Zeitraum waren:

schwache direkte regulatorische Kontrolle Regierungsbehörden hinter den laufenden Prozessen von Fusionen und Übernahmen;

geringe Beteiligung organisierter Börseninstrumente am Prozess von Fusionen und Übernahmen, da mehr Transaktionen mit privaten Unternehmen statt mit Wertpapieren öffentlicher Unternehmen stattfanden;

kein wesentlicher Einfluss von Minderheitsaktionären auf die Arbeit des Unternehmens;

In den meisten Prozessen ist der Haupteigentümer des Unternehmens sein Topmanager.

es gab keine transparente Eigentumsstruktur formell öffentlicher Unternehmen;

Konzentration in einer Hand im Durchschnitt einer größeren Anzahl von Aktien. Als in westlichen Unternehmen;

Ein hoher Anteil der Fusionen und Übernahmen wird über Offshore-Gesellschaften abgewickelt.

Die Zahl der Offshore-Unternehmen, die von russischen Einwohnern gegründet wurden, liegt einigen Schätzungen zufolge zwischen 3,5 und 4 % (etwa 100.000) aller auf der Welt existierenden Unternehmen. Seit Anfang der 2000er Jahre ist die Nutzung von Offshore-Gesellschaften als Bestandteile russischer Beteiligungen zur Anhäufung der Haupteinnahmen des Unternehmens weit verbreitet. Das Finanzministerium der Russischen Föderation und der Antimonopoldienst diskutieren das Problem der Schaffung eines Mechanismus zur Kontrolle der Vermögenswerte und Aktivitäten von Offshore-Unternehmen, es wurden jedoch noch keine radikalen Maßnahmen ergriffen.

Der russische Markt zeichnet sich durch einen hohen Anteil an Transaktionen mit ausländischem Kapital aus. Beispielsweise machten solche Transaktionen im Jahr 2007 22 % des Gesamtvolumens des russischen Marktes aus, im Jahr 2006 waren es 35 %. Die Käufe ausländischer Investoren übertrafen die Investitionen russischer Investoren im Ausland.

In den Jahren 2003–2008 wurden am häufigsten ganze Unternehmen übernommen. Dies bestätigt, dass der Entwicklungstrend im Unternehmenssektor darin bestand, die vollständige Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen.

Dies charakterisiert fast alle Branchen und Regionen und es besteht keine eindeutige Abhängigkeit von der Methode der Fusion oder Übernahme oder von der Branche oder der geografischen Lage.

Der Anteil dieser Form der Integration von Unternehmen, etwa der Erlangung der vollständigen Kontrolle, am Markt für Fusionen und Übernahmen am gesamten Transaktionsvolumen betrug in diesem Zeitraum 88,2 %, wertmäßig 82,45 %.

Anzahl der Transaktionen zum Kauf der Hälfte der Immobilie, d. h. Die Hälfte des Anteils am genehmigten Kapital bzw. 50 % der Aktien der Gesellschaft betrug 5,8 % der Gesamtzahl der Transaktionen bzw. wertmäßig 6,4 %. Der Erwerb einer Sperrbeteiligung bzw. von 26–49 % des Unternehmens erfolgt bei 4,3 % der Transaktionen (wertmäßig 4,6 %). Bei 1,6 % der Transaktionen wurde ein Anteil von 1-25 % erworben (wertmäßig 1,8 %).

Es muss gesagt werden, dass 1.221 der 1.393 analysierten Transaktionen im Zusammenhang mit der Erlangung der Kontrolle über ein russisches Unternehmen standen, was 66 % des gesamten Transaktionswerts ausmachte. Unternehmen aus Ländern europäische Union Beim Erwerb eines Unternehmens in Russland hatten sie in 91 % der Fälle die volle Kontrolle darüber, die Hälfte des Unternehmens wurde mit 4 % und nur einem 2 %igen Blockanteil oder von 20 bis 49 % am genehmigten Kapital erworben. Bei 80 % der Transaktionen erlangten Käufer aus Nachbarländern die Kontrolle, bei den restlichen 20 % nur die Hälfte des Unternehmens in der Russischen Föderation. Andere ausländische Firmen In 88,5 % der Fälle wurde die volle Kontrolle über das Unternehmen erworben, in 6,4 % der Fälle die Hälfte und in 5,1 % der Fälle bis zu 49 % der Anteile am Unternehmen.

Zu diesem Zeitpunkt nahm die Zahl der Fusionen und Übernahmen mit Fremdkapital und der Übernahme eines Geschäftsanteils durch die Unternehmensleitung zu. Der Anteil dieser Transaktionen an der Gesamtzahl betrug im Jahr 2006 4 %. Aufgrund fehlender Eigenmittel wurden in Russland in der Regel fast alle Wertpapierpensionsgeschäfte mit Fremdkapital abgewickelt.

Die Tatsache, dass die Zahl „zivilisierter“ Transaktionen zunahm und im Verhältnis zum Rückgang der Dynamik der aufsehenerregendsten „Raider-Übernahmen“ nicht bedeutete, dass das Problem der „feindlichen Übernahmen“ nicht so dringend sei.

Im Jahr 2007 gab es in Russland etwa 107 öffentliche Konflikte mit einem Gesamtvermögenswert von 7 Milliarden US-Dollar. Einige Marktschätzungen gehen davon aus, dass das Volumen feindlicher Übernahmen bis zu 40 % des Volumens aller öffentlichen Transaktionen ausmachen könnte.

Auch der Einsatz von Verwaltungsressourcen und nichtmarktwirtschaftlichen Methoden zum Zweck des Erwerbs von Vermögenswerten durch den Staat und staatseigene Unternehmen bedeutete den Übergang des Plünderungssystems auf eine neue staatliche Ebene.

Gleichzeitig mit der Gründung staatlicher Unternehmen wurden Strafverfahren gegen die Eigentümer der größten Vermögenswerte eingeleitet und die beschlagnahmten Vermögenswerte gingen künftig unter die Kontrolle des Staates.

Diese Faktoren wie hohe Konzentration, schlechte Entwicklung der Marktinstitutionen und schlechte Leistung des Justizsystems, Intransparenz der Eigentumsrechte und Korruption können systemische Auswirkungen auf alle Aspekte der Arbeit auf dem russischen Fusions- und Übernahmemarkt haben.

Auch die geringe Transparenz der Informationen über Transaktionen, der Mangel an Fachkräften bei den Vermittlern und die aktive Beteiligung staatlicher Unternehmen an diesen Prozessen deuten darauf hin, dass es ein Problem mit der Effizienz des Marktes für Unternehmenskontrolle gibt.

Vierte Stufe

Der Ausbruch der Finanzkrise im Jahr 2008 markierte die vierte Phase in der Entwicklung des inländischen Fusions- und Übernahmemarktes. Über die Ergebnisse seiner Entwicklung gehen Ökonomen einhellig davon aus, dass der Markt im Vergleich zu 2007 zurückgehen wird. Dies wird erstmals nach einer stabilen Periode von 2002 bis 2007 der Fall sein.

Absolute Schätzungen zum Rückgang der Marktkapazität variieren je nach verwendeter Methode: um 36 % (von 120-122 Milliarden US-Dollar auf 77,5 Milliarden US-Dollar, wenn wir Transaktionen über 5 Millionen US-Dollar berücksichtigen – M&A Intelligence), um 9 % oder bis zu 120 Milliarden Dollar, davon fast 100 Milliarden für den Kauf russischer Vermögenswerte (unter Berücksichtigung aller Transaktionen - Ernst & Young). Das Verhältnis des Volumens des Fusions- und Übernahmemarktes zum BIP betrug im Jahr 2008 etwa 7 % (im Jahr 2007 - 10 %). Von Mai 2008 bis Februar 2009 sank die Kapitalisierung des russischen Aktienmarkts um das Vierfache – von 1,5 Billionen auf 370 Milliarden US-Dollar ).

Gleichzeitig steht die Tätigkeit von Insidern, Großaktionären und Managern an erster Stelle.

Viele Unternehmen begannen im Sommer 2008 damit, ihre Aktien auf dem freien Markt zurückzukaufen. Basierend auf Daten zur Dynamik der Aktionärstransaktionen der 500 größten börsennotierten Unternehmen war das zweite Halbjahr 2008 durch einen starken Rückgang der Anzahl der Transaktionen gekennzeichnet, bei denen das Management Aktien seiner Unternehmen verkaufte. Umgekehrt ist die Zahl der Transaktionen gestiegen, bei denen Insider Aktien ihrer Unternehmen kaufen, auch wenn sie in der Vergangenheit Verkäufer waren. Im Folgenden wird gezeigt, dass diese Politik auch in Krisenzeiten charakteristisch für den Staat wird.

Darüber hinaus war ein weiterer Kanal zur Umverteilung von Vermögenswerten im Jahr 2008 der Zwangsverkauf von Wertpapieren russischer Unternehmen, die für Bankkredite verpfändet waren. Die meisten Unternehmen konnten ihr Vermögen behalten. Ein weiteres Merkmal des russischen Kreditmarktes ist die Dominanz der Banken bei der Unternehmenskreditvergabe. Beispielsweise machten sie im September 2008 92,7 % des gesamten Kreditportfolios russischer Banken im nichtfinanziellen Sektor von 11,8 Billionen aus. reiben.

Die Übertragung von Vermögenswerten wird durch beginnende Zahlungsausfälle bei Unternehmensschulden verursacht. Anfang November 2008 betrug der Gesamtbetrag der ausgefallenen Emissionen etwa 30 Milliarden Rubel. Im Jahr 2009 wurden Fälle der Begleichung von Schulden durch Übertragung von Vermögenswerten auf die kreditgebende Bank bekannt. Dies geschah in den Bereichen Einzelhandel, Baugewerbe, Lebensmittelproduktion und Einzelhandelsdienstleistungen Mobile Kommunikation usw. Die Wahrscheinlichkeit, dass diese Vermögenswerte in Zukunft zum Verkauf angeboten werden, ist recht hoch.

Obwohl das weltweite Transaktionsvolumen über dem Niveau von 2006 blieb, war die Aktivität auf dem Markt 2009 immer noch spürbar rückläufig. In Russland betrug die Anzahl der Transaktionen damals weniger als 50 % der Transaktionen im Jahr 2006.

Allerdings war die Aktivität auf dem russischen Fusions- und Übernahmemarkt im Jahr 2011 im Vergleich zum globalen Hintergrund durch eine relativ hohe Stabilität gekennzeichnet. Die Zahl der angekündigten Deals stieg um 5 % auf 394, obwohl der russische M&A-Markt im Gegensatz zu den USA und Europa von kleinen Deals zur Beschaffung von Startkapital dominiert wurde (85 %).<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 Millionen US-Dollar<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

Im Jahr 2011 machte der Erwerb russischer Vermögenswerte durch ausländische Unternehmen 20 % aller Transaktionen aus (im Jahr 2010 waren es 18 %), und der Anteil der Transaktionen zum Erwerb ausländischer Vermögenswerte durch russische Unternehmen stieg auf 10 % (im Vergleich zu 6 %). % im Jahr 2010), vor allem dank Transaktionen im Telekommunikations- und Mediensektor sowie im Metall- und Bergbausektor, wurden mehr als die Hälfte aller ausländischen Vermögenserwerbe in diesen Sektoren abgeschlossen. Das relativ geringe Transaktionsvolumen beim Erwerb russischer Vermögenswerte durch Ausländer ist nicht nur auf die schwierige wirtschaftliche Lage außerhalb Russlands zurückzuführen. Dies deutet auch darauf hin, dass Russland nicht schnell genug vorgeht, um sein Investitionsklima und seinen Ruf bei ausländischen Investoren zu verbessern. Angesichts der erwarteten geringeren Wachstumsrate Russlands im Vergleich zu anderen BRIC-Staaten und des daraus resultierenden schlechteren Risiko-Rendite-Verhältnisses scheint der russische Markt für Investoren etwas an Attraktivität verloren zu haben.

Im Jahr 2011 wurde die größte Aktivität auf dem russischen M&A-Markt in drei Sektoren im Zusammenhang mit Energie und natürlichen Ressourcen beobachtet: Metalle und Bergbau, Öl und Gas und Energie sowie Versorgungsunternehmen. Auf diese drei Sektoren entfielen etwa 45 % des gesamten Transaktionswerts und etwa 25 % des gesamten Transaktionsvolumens, eine ähnliche Situation war auch im Vorjahr zu beobachten. Auch im Jahr 2011 stieg der Anteil der anderen drei Sektoren am Gesamtvolumen der Transaktionen deutlich an: Immobilien und Bau, Verkehr und Infrastruktur sowie Finanzdienstleistungen.

Der Betrag der zehn größten Transaktionen auf dem russischen Fusions- und Übernahmemarkt belief sich im Jahr 2011 auf 25,9 Milliarden US-Dollar oder 36 % des Gesamtwerts der angekündigten Transaktionen. Sieben der zehn größten Deals fanden im Energie- und Rohstoffsektor statt.

) Fusionen und Übernahmen gehören zu den wichtigsten Entwicklungsmustern einer modernen Marktwirtschaft. Die Bedeutung liegt vor allem darin, dass sie die Unternehmenskonsolidierung deutlich anregen, den Konzentrationsgrad von Produktion und Kapital und damit den Umfang der Kontrolle großer Konzerne in einer Marktwirtschaft erhöhen;

) Das System der Fusionen und Übernahmen umfasst zwei Hauptrichtungen, zwischen denen eine gewisse Verbindung und gegenseitige Abhängigkeit besteht. Dies ist intranational und transnational bzw. grenzüberschreitend. In den letzten Jahren hat die Rolle der zweiten Richtung deutlich zugenommen;

) Fusionen und Übernahmen sind ein „wellenartiger“ Prozess, d. h. umfasst Flut, Flut, Ebbe und Ebbe. Dieser Prozess basiert auf der zyklischen Natur der Entwicklung einer Marktwirtschaft;

) Unter dem Einfluss von Marktfaktoren kommt es zu erheblichen quantitativen und qualitativen Veränderungen im System grenzüberschreitender Fusionen und Übernahmen. Unter modernen Bedingungen erhält dieses System einen globalen Charakter, zeichnet sich durch zunehmendes Tempo und Ausmaß aus, deckt alle Branchen und Bereiche ab, die führende Rolle kommt den größten Transaktionen (Megamergern) zu und hat einen erheblichen Einfluss auf die Entwicklung der Außenwirtschaftsbeziehungen , insbesondere zum internationalen Kapitalverkehr, vor allem Direktinvestitionen.

Die Branchentrends auf dem Fusions- und Übernahmemarkt während der Krise spiegelten auch die Ungleichgewichte in der Wirtschaft wider. Statistiken zeigen, dass in den Vorkrisenjahren in der Regel die Primärindustrie und die Elektrizitätswirtschaft weltweit führend beim Volumen der M&A-Transaktionen waren, die im Kontext der Globalisierung von einem Trend geprägt sind der Konsolidierung. Der Zusammenbruch des Finanzsystems führte dazu, dass vor allem der Bankensektor und Branchen, die keine Möglichkeit hatten, sich nur auf eigene Kosten zu entwickeln und stark auf Kredite angewiesen waren, aktiv zu konsolidieren begannen, d.h. aus der Finanzbranche. Der Löwenanteil aller abgeschlossenen M&A-Transaktionen entfiel auf Banken, Immobilien und Einzelhandel, was einmal mehr die starke Abhängigkeit des Realsektors vom Finanzsektor zeigt, wobei letzterer dominiert.

Darüber hinaus zeigte die Wahl von Fusionen und Übernahmen als Methode zur Umschuldung die hohe Schuldenabhängigkeit von Unternehmen.

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Bei Mergers & Acquisitions (M&As) handelt es sich um Transaktionen, die neben der Übertragung von Eigentumsrechten zunächst einen Wechsel der Kontrolle über das Unternehmen (Corporate Control) mit sich bringen. Folglich ist der Erwerb von Minderjährigen, inkl. Da sie ausschließlich auf die Erzielung spekulativer Einkünfte ausgerichtet sind, gelten Beteiligungen von Privatpersonen und/oder institutionellen Anlegern (Portfolioinvestitionen) nicht für sie.

Der Begriff der Akquisition umfasst den Erwerb eines Gesamtunternehmens, seiner Einzelteile sowie die strategische Beteiligung am Kapital (Direktinvestition). Fusionen wiederum stellen eine besondere Form der Übernahme dar, bei der dem übernommenen Unternehmen seine rechtliche Unabhängigkeit entzogen wird. Als Akquisition (Takeover) wird häufig eine Übernahme bezeichnet, die mit Unterstützung des Managements des Zielunternehmens (Friendly Takeover) oder gegen dessen ausdrücklichen Willen (Hostile Takeover) durchgeführt werden kann. Wenn bei einer Fusion beide beteiligten Unternehmen ihre rechtliche Selbstständigkeit verlieren und Teil des neuen Unternehmens werden, spricht man häufig von einer Konsolidierung.

Klassifizierung der wichtigsten Arten von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen.

Je nach Art der Unternehmensintegration werden folgende Arten unterschieden:

Horizontale Fusion eines Unternehmens. Dabei handelt es sich um nichts anderes als eine Verbindung zwischen zwei Unternehmen, die die gleichen Produkte anbieten. Die Vorteile sind mit bloßem Auge sichtbar: Entwicklungschancen nehmen zu, der Wettbewerb nimmt ab usw.

Eine vertikale Fusion eines Unternehmens ist ein Zusammenschluss mehrerer Unternehmen, von denen eines als Rohstofflieferant für das andere fungiert. Dann sinken die Produktionskosten rapide und der Gewinn steigt rapide.

Bei generischen (parallelen) Fusionen handelt es sich um einen Zusammenschluss von Unternehmen, die miteinander verbundene Produkte herstellen. Beispielsweise fusioniert ein Unternehmen, das Kameras herstellt, mit einem Unternehmen, das Fotofilme herstellt.

Konglomerate (zirkuläre) Fusionen sind Zusammenschlüsse von Unternehmen, die nicht durch Produktions- oder Vertriebsbeziehungen miteinander verbunden sind, d. noch ein Verbraucher, noch ein Konkurrent.

Bei einer Reorganisation handelt es sich um einen Zusammenschluss von Unternehmen unterschiedlicher Geschäftsbereiche.

Nach analytischen Schätzungen werden weltweit jährlich etwa fünfzehntausend M&A-Transaktionen abgeschlossen. Die Vereinigten Staaten nehmen hinsichtlich der Transaktionsbeträge und -volumina die Spitzenposition ein. Offensichtliche Gründe: Heute erlebt die US-Wirtschaft die vielleicht günstigste Phase (im Moment verschlechtert sich die Situation aufgrund der Wirtschaftskrise). Kluge Menschen investieren ihr gesamtes freies Geld in das Geschäft. Es ist logisch, dass Anleger die direkte Kontrolle über die Verwendung ihrer Finanzen behalten und stabilisieren wollen. Die beste Möglichkeit hierfür ist die direkte Beteiligung an der Geschäftsführung des Unternehmens. Daher ist die Fusion von Unternehmen eine der Möglichkeiten des Anlegers, sein Kapital selbst zu verwalten.

Geografisch können Transaktionen unterteilt werden in:

Lokal;

Regional;

National;

International;

Transnational (mit Beteiligung an Transaktionen transnationaler Konzerne).

Abhängig von der Einstellung der Führungskräfte des Unternehmens zur Fusions- oder Übernahmetransaktion kann Folgendes unterschieden werden:

Freundlich;

Feindselig.

Nach Nationalität können wir unterscheiden:

Interne Transaktionen (d. h. innerhalb eines Staates);

Export (Übertragung von Kontrollrechten durch ausländische Marktteilnehmer);

Importiert (Erwerb von Kontrollrechten über ein Unternehmen im Ausland);

Gemischt (mit Beteiligung transnationaler Konzerne oder Unternehmen mit Vermögenswerten in mehreren verschiedenen Ländern an der Transaktion).

Auswirkungen auf die Wirtschaft:

Eine Reihe von Ökonomen argumentieren, dass Fusionen und Übernahmen ein weit verbreitetes Phänomen in Marktwirtschaften seien und dass eine Eigentumsrotation notwendig sei, um die Effizienz aufrechtzuerhalten und Stagnation zu verhindern. Ein anderer Teil der Manager glaubt, dass Fusionen und Übernahmen den fairen Wettbewerb „töten“ und nicht zur Entwicklung der Volkswirtschaft führen, da sie Stabilität und Vertrauen in die Zukunft zerstören und Ressourcen für die Verteidigung umleiten. Hierzu gibt es widersprüchliche Meinungen:

Lee Iacocca verurteilt in seinem Buch „Manager's Career“ Fusionen und Übernahmen, blickt aber gelassen auf die Gründung von Superkonzernen als Alternative zu M&A.

Yuri Borisov beschrieb in seinem Buch „Russian M&A Games“ die Geschichte der Umverteilung von Eigentum in Russland und die Gründung privater Monsterunternehmen nach der Privatisierung durch Fusionen, Übernahmen und gewaltsame Plünderungen als einen natürlichen Prozess.

Yuri Ignatishin betrachtet M&A-Transaktionen in seinem Buch „Mergers and Acquisitions: Strategy, Tactics, Finance“ als eines der Instrumente der Entwicklungsstrategie eines Unternehmens, das bei richtiger und sorgfältiger Anwendung einen Synergieeffekt erzielen kann.

Zusammenschluss- ist ein Zusammenschluss zweier oder mehrerer Wirtschaftseinheiten, wodurch eine neue, einheitliche Wirtschaftseinheit entsteht.

· Formfusion – eine Fusion, bei der die fusionierten Unternehmen nicht mehr als eigenständige juristische Personen und Steuerzahler existieren. Das durch die Fusion entstandene Unternehmen übernimmt die vollständige Kontrolle und direkte Verwaltung aller Vermögenswerte und Verbindlichkeiten gegenüber Kunden der an der Fusion beteiligten Unternehmen.

· Vermögensfusion – eine Fusion mit der Übertragung der Kontrollrechte über ihre Unternehmen durch die Eigentümer der beteiligten Unternehmen als Einlage in das genehmigte Kapital und die Erhaltung der Aktivitäten und Rechtsform der letzteren; die Einlage kann in diesem Fall Es handelt sich lediglich um Kontrollrechte über das Unternehmen.

· Fusion – in diesem Fall bleibt eines der fusionierenden Unternehmen bestehen, die übrigen verlieren ihre Unabhängigkeit und existieren nicht mehr als juristische Personen; alle Rechte und Pflichten der fusionierten Unternehmen werden auf das verbleibende Unternehmen übertragen.

Absorption

Je nach Art der Unternehmensintegration werden folgende Arten unterschieden:

· Horizontale Fusion des Unternehmens. Hierbei handelt es sich um nichts anderes als den Zusammenschluss von zwei oder mehr Unternehmen, die die gleichen Produkte anbieten, zu einem Unternehmen. Die Vorteile liegen auf der Hand: Die Entwicklungsmöglichkeiten steigen, der entstandene Zusammenschluss ist deutlich wettbewerbsfähiger usw.

· Eine vertikale Fusion eines Unternehmens ist ein Zusammenschluss mehrerer Unternehmen, von denen eines als Rohstofflieferant für das andere fungiert. In diesem Fall werden die Produktionskosten stark gesenkt und die Rentabilität der Produktion deutlich erhöht.

· Generische (parallele) Fusionen – ein Zusammenschluss von Unternehmen, die miteinander verbundene Güter herstellen. Beispielsweise fusioniert ein Unternehmen, das Computer herstellt, mit einem Unternehmen, das Komponenten für Computer herstellt. Der Vorteil liegt in der Konzentration des Produktionsprozesses innerhalb eines Unternehmens. Dies führt natürlich zu einer Optimierung der Produktionskosten und führt dazu, dass das durch die Fusion entstandene Unternehmen profitabler ist als die an der Fusion beteiligten Unternehmen zusammen.

· Konglomerate (zirkuläre) Fusionen – ein Zusammenschluss von Unternehmen, die nicht durch Produktions- oder Vertriebsbeziehungen miteinander verbunden sind, d. h. eine Fusion dieser Art ist eine Fusion eines Unternehmens einer Branche mit einem Unternehmen einer anderen Branche, das weder Zulieferer ist noch ein Verbraucher, noch ein Konkurrent. Die Vorteile einer solchen Fusion liegen nicht auf der Hand und hängen von der konkreten Situation ab.

· Reorganisation – ein Zusammenschluss von Unternehmen, die in verschiedenen Geschäftsbereichen tätig sind. Der Nutzen einer solchen Fusion hängt auch von der konkreten Situation ab.

Nach analytischen Schätzungen werden weltweit jährlich etwa fünfzehntausend M&A-Transaktionen abgeschlossen. Die Vereinigten Staaten nehmen hinsichtlich der Menge und des Volumens der Fusionstransaktionen die Spitzenposition ein. Offensichtliche Gründe: Heute befindet sich die US-Wirtschaft, die bis vor kurzem die vielleicht günstigste Phase erlebte, in einer Krise. Kluge Menschen investieren ihr gesamtes freies Geld in das Geschäft. Es ist logisch, dass Anleger die direkte Kontrolle über die Verwendung ihrer Finanzen behalten und stabilisieren wollen. Die beste Möglichkeit hierfür ist die direkte Beteiligung an der Geschäftsführung des Unternehmens. Daher ist ein Zusammenschluss von Unternehmen eine der Möglichkeiten des Anlegers, sein Kapital selbst zu verwalten.

Basierend auf der geografischen Lage können Fusionstransaktionen unterteilt werden in:

· lokal

· regional

· National

· International

· transnational (mit Beteiligung an Transaktionen transnationaler Konzerne).

Abhängig von der Einstellung der Führungskräfte des Unternehmens zur Fusions- oder Übernahmetransaktion kann Folgendes unterschieden werden:

· freundlich

· feindselig

Nach Nationalität können wir unterscheiden:

· interne Transaktionen (d. h. innerhalb eines Staates)

· Export (Übertragung von Kontrollrechten durch ausländische Marktteilnehmer)

· importiert (Erwerb von Kontrollrechten über ein Unternehmen im Ausland)

· gemischt (mit Beteiligung transnationaler Konzerne oder Unternehmen mit Vermögenswerten in mehreren verschiedenen Ländern an der Transaktion).

29. Die Wirksamkeit von Fusionen und Übernahmen internationaler Unternehmen.

Zusammenschluss- ist ein Zusammenschluss zweier oder mehrerer Wirtschaftseinheiten, wodurch eine neue, einheitliche Wirtschaftseinheit entsteht

Absorption ist eine Transaktion, die mit dem Ziel durchgeführt wird, die Kontrolle über ein Unternehmen zu erlangen und durch den Erwerb von mehr als 30 % des genehmigten Kapitals (Aktien, Beteiligungen usw.) des erworbenen Unternehmens unter Wahrung der rechtlichen Unabhängigkeit des Unternehmens durchgeführt wird.

Die Relevanz der Bewertung der Wirksamkeit von Fusionen und Übernahmen von Unternehmen hängt mit Globalisierungsprozessen zusammen, die sich auf der Mikroebene in leistungsstarken Integrationsprozessen manifestieren. Um im zunehmenden Wettbewerb bestehen zu können, ist es dringend notwendig, Unternehmen zu fusionieren. Dadurch gehen Unternehmen in die Hände rationalerer Eigentümer über, und Fusionen und Übernahmen selbst steigern die Effizienz der Wirtschaft als Ganzes.